Vysoká škola ekonomická v Praze Fakulta financí a účetnictví Katedra bankovnictví a pojišťovnictví Hlavní specializace: Bankovnictví a pojišťovnictví
Finanční prostředky zajištění na stáří Diplomová práce
Autor: Michaela Zelená Vedoucí diplomové práce: prof. Ing. Jaroslav Daňhel, CSc. Rok obhajoby: 2010
Čestné prohlášení
Prohlašuji, že svou diplomovou práci na téma „Finanční prostředky zajištění na stáří“ jsem vypracovala samostatně a veškerou použitou literaturu a další prameny jsem řádně označila a uvedla v přiloženém seznamu.
V Praze dne 20. dubna 2010
Michaela Zelená
Anotace
Cílem mé diplomové práce pro níž jsem si zvolila téma „Finanční prostředky zajištění na stáří“ je analyzovat vhodné investiční instrumenty, které mohou sloužit k doplnění státních starobních důchodů. Vzhledem k dnešní neuspokojivé situaci na poli starobních penzí jsem se rozhodla zhodnotit vybrané alternativní možnosti, jež člověku nabízejí rozličné oblasti finančních i nefinančních trhů. Z uváděných důvodů jsem zvolila investice do reálných aktiv, ale také pojistné produkty a jiné možnosti finančního trhu. Nastíněním příslušných charakteristik, které jsou pro jednotlivé instrumenty zcela typické, pohledem na aktuální situaci na trzích a srovnávací analýzou v oblastech, kde to má smysl, zhodnotím vhodnost či nevhodnost jednotlivých forem investic, které jsem k tomuto účelu zvolila.
Annotation
The target of my graduation thesis called “Financial resources to funding retirement age” is an analysis of convenient capital investments, which could perform a profitable way to support a retirement pension provided by Government. The actual situation in this sphere is unsatisfactory. So I decided to evaluate and judge chosen opportunities supplied by both financial and nonfinancial markets. On account of mentioned reasons I sort out some kinds of real investments and also investments from insurance market and other occasions of financial area. Each of these instruments has its special feature, which is typical and often specific. For a consideration of these features, view on actual situation of the appropriate market and comparative analysis of meaningful areas I evaluate eligibility or ineligibility of all investments I selected.
OBSAH 1. Úvod......................................................................................................................................... 6 2. Produkty na stáří v kontextu důchodových systémů ................................................................ 8 2.1. Otto von Bismarck a počátky důchodových systémů ...................................................... 8 2.2. Důchodové systémy ......................................................................................................... 9 2.2.1. Formy důchodových systémů ................................................................................... 9 2.2.2. Vliv důchodového systému na finanční trhy .......................................................... 10 2.3. Uvědomění si problému v ČR ........................................................................................ 10 2.3.1. Parametrické změny ............................................................................................... 11 2.3.2. Vliv demografického vývoje na náhradový poměr ................................................ 11 2.3.3. Porovnání s jinými zeměmi OECD ........................................................................ 12 2.4. Shrnutí ............................................................................................................................ 14 3. Struktura úspor českých domácností...................................................................................... 15 4. Investice do dětí ..................................................................................................................... 17 4.1. Finanční náročnost a rizika investice ............................................................................. 17 4.2. Vývoj plodnosti .............................................................................................................. 19 4.3. Důsledky podceňování této formy investice .................................................................. 20 5. Investice do nemovitosti ........................................................................................................ 21 5.1. Realitní trh obecně ......................................................................................................... 21 5.2. Financování investice ..................................................................................................... 21 5.2.1. IQ Hypotéka Pronájem ........................................................................................... 22 5.3. Rentabilita ...................................................................................................................... 22 5.4. Investice do nemovitosti ano či ne? ............................................................................... 24 5.5. Shrnutí ............................................................................................................................ 26 6. Solární energie ....................................................................................................................... 27 6.1. Charakteristika investice do solární energie ................................................................... 27 6.2. Realizace ........................................................................................................................ 27 6.3. Pronájem plochy............................................................................................................. 28 6.4. Cenové změny a garance ................................................................................................ 28 6.5. Shrnutí ............................................................................................................................ 28 7. Životní pojištění ..................................................................................................................... 30 7.1. Charakteristika životního pojištění................................................................................. 30 7.2. Aktuální situace na pojistném trhu ................................................................................. 30 7.3. Daňová uznatelnost životního pojištění ......................................................................... 33 7.4. Členění životního pojištění............................................................................................. 35 7.5. Důchodové pojištění....................................................................................................... 35 7.5.1. Vývoj na pojistném trhu ......................................................................................... 36
7.5.2. Důchodové pojištění 3RG ...................................................................................... 37 7.6. Kapitálové životní pojištění ........................................................................................... 39 7.7. Univerzální životní pojištění .......................................................................................... 40 7.7.1. Vývoj na pojistném trhu ......................................................................................... 40 7.7.2. Životní pojištění Harmonie od Kooperativy pojišťovny a.s. .................................. 41 7.8. Investiční životní pojištění ............................................................................................. 43 7.8.1. Vývoj na pojistném trhu ......................................................................................... 44 7.8.2. Perspektiva od Kooperativy pojišťovny ................................................................. 45 7.8.3. Patriot České pojišťovny ........................................................................................ 50 7.8.4. Dynamik plus České pojišťovny ............................................................................ 51 7.9. Shrnutí ............................................................................................................................ 56 8. Penzijní připojištění se státním příspěvkem........................................................................... 57 8.1. Charakteristika ............................................................................................................... 57 8.2. Současná situace na trhu ................................................................................................ 58 8.3. Penzijní fond .................................................................................................................. 60 8.3.1. AEGON Penzijní fond, a.s. .................................................................................... 61 8.3.2. Allianz penzijní fond, a.s. ....................................................................................... 62 8.4. Kalkulace produktu ........................................................................................................ 70 8.5. Kritika penzijního připojištění a penzijních fondů ......................................................... 71 8.5.1. Důvody nevhodnosti tohoto produktu a problémy penzijních fondů ..................... 71 8.5.2. Návrh zákona o penzijním spoření ......................................................................... 72 9. Fondy životního cyklu ........................................................................................................... 75 9.1. Charakteristika ............................................................................................................... 75 9.2. Hodnocení Life-cycle Funds .......................................................................................... 75 9.3. Nabídka trhu ................................................................................................................... 77 9.3.1. ČS fond životního cyklu 2040 FF........................................................................... 77 9.3.2. ČS fond životního cyklu 2025 FF........................................................................... 77 9.4. Výhody a nevýhody ....................................................................................................... 78 10. Závěr ...................................................................................................................................... 79 11. Zdroje: .................................................................................................................................... 84 12. Seznam grafů ......................................................................................................................... 85 13. Seznam tabulek ...................................................................................................................... 86 14. Seznam příloh ........................................................................................................................ 87
1. ÚVOD V současné době se v oblasti finančních trhů a také na poli politickém v podstatě každý den objevuje téma starobních důchodů a krize důchodových systémů. Tato problematika mě velice zaujala, a proto jsem si ji také zvolila za téma své diplomové práce, kterou jsem nazvala Finanční prostředky zajištění na stáří. Částečně tím navazuji na svou bakalářskou práci Životní pojištění a penzijní reforma. Celé téma jsem rozšířila a budu se zde zabývat možnostmi současných trhů, jak lze zajistit ve stáří přísun dodatečných finančních prostředků nad rámec zákonem stanovených starobních penzí, a to nejen prostřednictvím pojistného trhu. Důchodové systémy typu Pay as you go jsou vlivem demografického vývoje v krizi. Pro budoucnost jsou ve své současné podobě neudržitelné bez zásadního zvýšení odvodů do státního sociálního zabezpečení. Jak tato situace bude řešena, je otázkou. Dle mého názoru není možné dále výrazněji navýšit sazby důchodového pojištění a lidé se proto nemohou spoléhat pouze na státní penze a měli by hledat řešení, která jim umožní užívat si poklidné stáří bez obav o zabezpečení základních životních potřeb a naopak jim zajistí finanční prostředky pro aktivity, na něž neměli během aktivního života dostatek času. Cílem mé diplomové práce je analýza těchto možností. Porozhlédla jsem se kolem sebe a vybrala několik variant, které dle mého názoru jsou vhodnou formou investice. Vedle produktů životního pojištění a penzijního připojištění se budu zabývat rovněž investicemi do dětí nebo do nemovitostí. Zaujala mě také díky státním subvencím atraktivní solární energetika, a v neposlední řadě investování prostřednictvím fondů životního cyklu, které jsou speciálně určené pro tvorbu úspor v dlouhodobém horizontu. Tyto investiční instrumenty podrobím důkladnému rozboru ve snaze ukázat jak výhody, tak také případné nevýhody a provést určité srovnání. I když se jedná o formy investic, které mají svůj původ na zcela odlišných základech a jsou tak do jisté míry vzájemně nesrovnatelné. V úvodní kapitole se soustředím na historický vývoj důchodových systémů, které se zrodily v 19. století díky německému kancléři Otto von Bismarckovi. Historie se vydala několika cestami a tak vznikly čtyři formy důchodových systémů, které jsou na celém světě aplikovány s různými niancemi. To jakým způsobem se důchodový systém v konkrétní zemi vyvíjel, mělo dalekosáhlé důsledky na myšlení lidí a s ním spojenou rozvinutost finančního prostředí. V druhé části této kapitoly se zaměřuji na Českou republiku. Neudržitelnost současného nastavení důchodového systému konstatovala již vládní komise pod vedením Vladimíra Bezděka v roce 2005. Zmíním parametrické změny, které byly s platností od letošního roku zavedeny a také demografický vývoj současný i prognózovaný a jeho vliv na výši náhradového poměru. Ve třetí kapitole se budu zabývat analýzou struktury úspor českých domácností. Ta je základním měřítkem toho, kam jsou lidé ochotni svěřit své prostředky, a tedy důležitým parametrem pro charakter zkoumaných investičních instrumentů. Pak se již budu zabývat jednotlivými formami investic, které by měly zajistit finanční prostředky na stáří. První podrobím rozboru investice do dětí. Zajímá mě především finanční náročnost výchovy dítěte a na druhou stranu samozřejmě rizika, které sebou přináší. O tom, jak je tato základní forma zajištění na stáří dnes využívána, svědčí historický vývoj plodnosti v České republice.
Stránka | 6
Následuje kapitola pátá, věnovaná investicím do nemovitostí. Zaujala mě možnost financování koupě nemovitosti (bytu či domu) prostřednictvím hypotečního úvěru. Pokud je tato nemovitost následně pronajímána, vydělává si na splacení svých pořizovacích nákladů sama. Později po umoření dluhu nese nájemné, které může být zajímavým zdrojem dodatečných příjmů. Nutné bude vzít v úvahu náklady spojené s vlastnictvím nemovitosti. Po stručné charakteristice realitního trhu se budu věnovat podmínkám financování také investice, zkalkuluji její rentabilitu a posoudím její vhodnost. V další kapitole se zaměřím na solární energii, která díky státní garanci nabízí zajímavé zhodnocení a může být proto velmi přitažlivou alternativou. Jedná se o velmi specifickou formu investice s nemalými pořizovacími náklady, ale díky zelené politice opravdu lákavou. V dalších kapitolách se přesunu z reálných investic do oblasti finančních trhů, kde se budu zajímat především o životní pojištění. Provedu jeho stručnou charakteristiku, analýzu současného stavu trhu a definuji produkty od starších důchodových pojistek po moderní programy spojující pojištění s investicemi. Ke vhodným variantám přidám kalkulaci zaměřenou na mladého člověka ve věku 25 let. Osmou kapitolu věnuji penzijnímu připojištění se státním příspěvkem. Zaměřím se na jednotlivé penzijní fondy, které podrobím analýze výkonnosti a srovnání doplňkových nabídek. Poté vyzdvihnu problémy, ve kterých se penzijní fondy ocitnuly, a uvedu návrh vládního zákona, který tuto oblast reformuje. V poslední kapitole budu diskutovat investice na finančním trhu prostřednictvím fondů životního cyklu, které jsou moderní formou tvorby úspor na stáří.
Stránka | 7
2. PRODUKTY NA STÁŘÍ V KONTEXTU DŮCHODOVÝCH SYSTÉMŮ V první kapitole se zaměřím na historii vývoje důchodového systému. Od počátečních myšlenek na státní zabezpečení seniorů se po celém světě vyvinuly různé formy. Charakteristické rysy těchto forem mají zásadní vliv na rozvinutost finančních trhů dané země. Tam, kde lidé musejí alespoň z části myslet na individuální zabezpečení postproduktivního věku, pozorujeme značný vývoj finančních produktů, které tento úkol plní. Naopak v zemích, kde je spoléháno především na státní systém, finanční trhy nemají příliš velkou roli. S postupným přechodem k individualismu ale získávají rozsáhlý potenciál. Tak je tomu i v České republice. Diskutuji současnou situaci i již uplatněné změny.
2.1.
OTTO VON BISMARCK A POČÁTKY DŮCHODOVÝCH SYSTÉMŮ
17. listopadu 1881 německý císař Vilém I. podepsal dekret, ve kterém bylo uvedeno, že každý, kdo není schopen pracovat z důvodu vysokého věku nebo invalidity, má právo na péči od státu. Za vydáním tohoto dekretu stál tehdejší německý kancléř Otto von Bismarck, který tím podnítil založení prvního penzijního systému dostupného široké veřejnosti. Bismarck usiloval o založení vládních sociálních programů financovaných povinnými příspěvky od zaměstnavatelů a zaměstnanců několik let, čelil mnoha kritikám, ale svůj záměr obhájil a prosadil. Argumentoval především tím, že každý, kdo má zaručenou penzi je mnohem více spokojený, pracovitý a loajální ke svému zaměstnání než ten, který žádné takové vyhlídky nemá. Ostatní evropské státy následovaly tento příklad a začaly v následujících dekádách přijímat podobná opatření. Spojené státy dostaly impuls k rozvoji důchodového systému, když v roce 1875 začala American Express Company poskytovat první penze. Jiné průmyslové společnosti, především železnice, založily penzijní plány, kam přispívali zaměstnavatelé i sami zaměstnanci. Z průmyslu se takové modely šířily dále i do oblastí služeb a obchodu. Penzijní požadavky se šířily i ve veřejné správě. Běžné byly především výsluhové penze v armádě1. Implementací těchto opatření se ovšem hluboce zakořenily problémy pro budoucí generace, spojené především s únosností financování důchodového systému. Vlády ve snaze zalíbit se voličům zvyšovaly dávky, či snižovaly rozhodný věk pro získání penze. Příspěvky zaměstnavatele se staly daňově uznatelnými náklady. Odbory si rychle přivykly a začaly mít vyšší a vyšší požadavky v této oblasti. Přitom původní koncepty penzí počítaly s věkem sedmdesát let pro nárok na penzi a vyplácely jen několik málo procent z původního příjmu zaměstnance. A to v době kdy průměrná doba dožití byla hluboce pod touto hranicí. Vždyť například v České republice v roce 1920 byla průměrná délka života novorozence – muže pouze 47,05 let, ženy 49,6 let2.
1 2
Article „From Bismarck to Bush“ by Kenneth Silber, published in 7/31/2008 Issue of Research Magazine Zdroj Český statistický úřad, Úmrtnostní tabulky
Stránka | 8
2.2.
DŮCHODOVÉ SYSTÉMY
Každá země si do určitě míry vytvořila svůj vlastní, originální penzijní systém, přesto se dají rozdělit do několika skupin podle jejich charakteru3. Zvolený model a rozvinutost sociálního systému mají dalekosáhlé vlivy na vyspělost kapitálového trhu země.
2.2.1. FORMY DŮCHODOVÝCH SYSTÉMŮ
anglosaský model středoevropský skandinávský model katolický
Anglosaský model je založený na individualismu. Každý se o sebe musí postarat sám a nelze spoléhat pouze na sociální pomoc. Dávky poskytované z veřejných prostředků jsou určeny pro potřebné a to jen ve výši nezbytného minima. Pan Jaroslav Vostatek ve své práci4 tento model nazývá Modelem sociální pomoci. Kritika tohoto přístupu se zakládá pochopitelně na tom, že takto uspořádaná společnost je „společností bohatých“ a nedostatečně kryje základní potřeby nižších pater společnosti. Je spojován s vyšší relativní chudobou obyvatelstva. Na druhou stranu patří tato varianta důchodového systému k nejlevnějším, státy dosahují relativně nízké sociální kvóty, což má důsledky pro konkurenceschopnost celé ekonomiky. Moderní verze těchto liberálních modelů se uplatňují v podnikovém zaopatření. To má různé podoby, od plně dobrovolného po zákonné podnikové zaopatření, které poskytuje podobné dávky jako sociální pojištění. V posledních letech jeho význam klesá. Kritizována je jakákoli fiskální podpora podnikového zaopatření, protože není korektní, jelikož kvalitu podnikového zaopatření značně ovlivňují finanční možnosti jednotlivých podniků a zaměstnanci nemají rovný vstup do takového systému. Středoevropský model, nazývaný též Bismarckův, spočívá v odvozování velikosti dávky dle účasti na trhu práce. Je založený na sociálním pojištění. Platby pojistného na důchodové pojištění jsou povinné pro veškeré aktivní obyvatelstvo. Nárok na dávky ze systému vzniká bez ohledu na sociální potřebnost, v podstatě se zakládá samotným placením pojistného. Velikost dávky se zpravidla odvozuje od výše výdělku, tj. jsou zásluhové. Rovněž tak výše pojistného bývá odvozována od velikosti příjmu. Moderní přístupy pak zahrnují vedle starobních důchodů i další univerzální dávky. Tento model ve vyspělých státech převažuje. Původně byly vytvářeny podobně jako v soukromém životním pojištění technické rezervy. Zkušenosti ukázaly, že je to neekonomické, sociální pojištění funguje na principu Pay As You Go. Kritika přichází hlavně ze strany tlumení soukromých iniciativ a menšímu objemu úspor směřujících na kapitálové trhy. V roce 1924 byl Československé republice schválen zákon o dělnickém sociálním důchodovém pojištění založeném na Bismarckově modelu. Transformace vybraných dávek sociální pomoci na univerzální dala vzniknout modernímu Skandinávskému modelu. Vychází ze zásady, že nárok na sociální dávky mají všichni občané, pokud splňují základní podmínky. Vyspělá společnost by měla zajistit důstojné životní podmínky pro své členy. Tyto univerzální dávky, doplňované sociálním pojištěním, jsou 3 4
Článek „Národní politický kompromis aneb Proč se Dánové nebojí stáří“ od Zdeňka Drabeše, vyd. v týdeníku Sondy č. 14/2007 Jaroslav Vostatek, Modely pro důchodovou reformu (seminář Důchodová reforma, CEP)
Stránka | 9
financované za státního rozpočtu. Model důchodového zabezpečení ve Skandinávských zemích je proto spojován s vysokou důvěrou v kvalitní zajištění stáří a s vysokou důvěrou ve státní sociální systém. V zemích západní Evropy a také u nás je tomu právě naopak. Katolický model je tradiční, zakládající se na tom, že o své rodiče se v důchodovém věku mají postarat děti, které tak přebírají větší část sociální odpovědnosti. Případně lze využít charitativní organizace nezávislé na státu. K této myšlence se vrátím později v kapitole Investice do dětí. Podobné modely dnes najdeme jen v rozvojových zemích, či zemích arabských. Po druhé světové válce se začínají modely, které přijímají jednotlivé státy od sebe odlišovat. Demografický vývoj a problematika nezaměstnanosti způsobují růst výdajů na důchodové systémy. Na významu začíná nabývat ukazatel tzv. sociální kvóty (podíl výdajů na sociální zabezpečení ku HDP).
2.2.2. VLIV DŮCHODOVÉHO SYSTÉMU NA FINANČNÍ TRHY Struktura a „vzhled“ penzijního systému má vliv na rozvinutost finančního trhu. Západní ekonomiky si uvědomili problém stárnutí obyvatelstva již před několika desítkami let. Bývalé socialistické země, kde běžely programy na podporu porodnosti, tuto otázku uměle podhodnocovaly, potíže si uvědomují až v poslední době a začínají problémy důchodového systému řešit. Sociální kvóty začaly přerůstat přes možnosti státních rozpočtů a tak se začaly objevovat myšlenky, že ten kdo si spoří sám, je méně závislý na státních dávkách. Klesá úloha státu v ekonomice a omezuje se redistribuce prostředků vybraných státem, což sebou přináší úsporu nákladů. Nejvýznamnějším prvkem je ale zřejmě stimulace tvorby úspor domácností. K tomu, aby byla taková stimulace dostatečná, je zapotřebí také její daňová podpora či různé státní příspěvky a úlevy. Některé produkty se tak stávají přitažlivější na úkor jiných, z ekonomického hlediska třeba i lepších a vhodnějších. Díky rozsáhlejším snahám o individuální zajištění stáří, finanční trhy velký potenciál. Jako jeden z pilířů důchodových systémů mají k dispozici obrovské sumy investic. Trh má otevřený prostor pro inovace, které by zaujaly investory a přichází s novými produkty pro zajištění finančních prostředků pro krytí potřeb v postproduktivním věku.
2.3.
UVĚDOMĚNÍ SI PROBLÉMU V ČR
Také Vláda České republiky si uvědomuje problém důchodového systému. I když různé politické strany nabízejí různá řešení s ohledem na své zaměření, existují snahy o reformu. Již od konce devadesátých let jsou přijímána parametrická opatření, ovšem v podstatě jen oddalují problém, ale samotné řešení dosud nebylo nalezeno. Již v roce 2005 byl ustanoven Výkonný tým pro přípravu podkladů pro důchodovou reformu, tzv. Bezděkova komise. Ta měla za úkol identifikovat nutnost penzijní reformy. V rámci její práce se jednotlivé tehdy činné parlamentní politické strany vyjádřily k formě, jakou si reformu představují. Komise pak jednotlivé návrhy zhodnotila. Vhodný systém ale určen nebyl a reforma se od té doby v podstatě nikam nepohnula. Nyní byla na podnět ministra financí Eduarda Janoty sestavena nová komise, opět pod vedením pana Vladimíra Bezděka. Měli by navázat na svou předchozí práci, aktualizovat ji a připravit několik návrhů na postup při reformě důchodového systému. Stejný zůstává postoj politických stran. Zatímco levice, zejména ČSSD a KSČ, hodlá udržet průběžný systém financovaný pracujícími lidmi, upravený parametrickými Stránka | 10
změnami, pravicovější strany si berou vzor z vyspělých západních ekonomik a směřují spíše k liberálnímu systému, kdy stát zajišťuje pouze nezbytné životní minimum a je na samotném občanovi, aby si zajistil dostatek finančních prostředků, aby jeho životní úroveň v době důchodového věku neklesla. Velkým námětem k diskuzím je v tomto směru tzv. opt-out.
2.3.1. PARAMETRICKÉ ZMĚNY Od 1. 1. 2010 vešla v platnost nová opatření, která mají snížit zátěž důchodového systému. Dotýká se všech věkových skupin, i když každé trochu odlišně. V každém případě je zřejmé, že nadále není možné spoléhat pouze na státní penze a je třeba individuálně zvolit vhodnou investiční strategii pro kumulaci a zhodnocení úspor na stáří. Roste věková hranice pro odchod do důchodu na šedesát pět let pro muže, bezdětné ženy a ženy s jedním dítětem. Roste také potřebná délka trvání pojištění pro přiznání penze, která loni činila dvacet pět let, nyní se začne postupně navyšovat až na třicet pět let. Schválená byla nová pravidla pro předčasné odchody do důchodu, které budou více penalizovány, pravidla pro invalidní a vdovské důchody. Zlepšují se rovněž podmínky zaměstnávání důchodců, kterým se dosud v podstatě nevyplatilo, z pohledu výše vyplácené penze, pracovat po splnění věkové hranice déle. Co se týče studentů, bylo schváleno zrušení doby studia jako tzv. náhradní doby pojištění. Studium po dosažení plnoletosti tak již není započítáváno do délky trvání pojištění rozhodné pro přiznání důchodu.
2.3.2. VLIV DEMOGRAFICKÉHO VÝVOJE NA NÁHRADOVÝ POMĚR Snaha udržet náhradový poměr na přijatelné výši je nákladná. Pokud by systém pokračoval, tak jak je nastaven nyní, vyvíjel by se tento ukazatel podle prognózy MPSV tak, jak vidíme na následujícím grafu. Zachování poměru průměrného důchodu k průměrné hrubé mzdě by znamenalo značné navýšení sazeb pojistného na důchodové pojištění.
Graf č. 1: Prognóza vývoje celkového náhradového poměru v %, zdroj: Pojistně-matematická zpráva o sociálním pojištění 2008, MPSV
Je jisté, že ukazatel tzv. náhradového poměru bude znatelně klesat. Ministerstvo práce a sociálních věcí předpokládá, že se v budoucnu bude pohybovat okolo 37 %. Nižší úroveň je
Stránka | 11
předpokládána také proto, že se očekávají předčasné odchody do starobní penze vlivem růstu věkové hranice důchodového věku. Celý problém je způsoben úbytkem osob v předproduktivním a produktivním věku a nárůstem osob v postproduktivním věku. Následující tabulka uvádí přehled věkových skupin ekonomických generací. Jedná se o střední variantu nejnovější projekce Českého statistického úřadu z roku 2009. Rok
Počet osob ve věkové skupině 0-19
20-64
65+
Celkem
Poměr VS Poměr VS 0-19 / 65+ 65+ / 20-64
2009* 2 117 255 6 794 135 1 556 152 10 467 542 1,3606
0,2290
2015
2 074 041 6 707 950 1 886 008 10 667 999 1,0997
0,2811
2020
2 160 475 6 470 620 2 166 389 10 797 484 0,9973
0,3348
2025
2 194 594 6 326 107 2 360 876 10 881 577 0,9296
0,3731
2030
2 091 096 6 300 366 2 516 957 10 908 419 0,8308
0,3994
2035
1 969 152 6 260 520 2 665 421 10 895 093 0,7388
0,4257
2040
1 911 246 6 048 430 2 913 984 10 873 660 0,6559
0,4817
2045
1 916 927 5 722 042 3 217 910 10 856 879 0,5957
0,5623
2050
1 961 874 5 504 919 3 375 527 10 842 320 0,5812
0,6131
2055
1 997 417 5 322 657 3 500 611 10 820 685 0,5706
0,6576
2060
1 980 011 5 241 922 3 554 579 10 776 512 0,5570
0,6781
2065
1 927 598 5 322 863 3 439 252 10 689 713 0,5605
0,6461
Tabulka 1: Projekce obyvatelstva ČSÚ 2009, střední varianta, Věkové složení, vlastní výpočty * skutečné údaje
V současnosti zatím převažuje o 36 % předproduktivní generace (osoby ve věku do 19 let) nad generací důchodců, tedy osob starších 65-ti let. Postupem času, jak budou počty důchodců narůstat, převáží nad dětmi. To pravděpodobně nastane již během následujících deseti let. V polovině století se můžeme dostat až na téměř dva důchodce připadající na jedno dítě. Index závislosti starých osob na věkové skupině ekonomicky aktivních se bude vyvíjet pravděpodobně obdobně. Dnes jednoho důchodce „živí“ přes čtyři aktivní osoby, za třicet let to budou pouze dvě osoby. V roce 2065dle prognózy připadne dokonce jen 1,5 aktivní osoby na jednoho důchodce. Ekonomicky aktivní obyvatelstvo nebude schopné financovat průběžný systém důchodového pojištění tak, aby zabezpečilo dostatečně vysoké starobní penze. Již v současné době je nutné státní starobní důchody doplnit soukromými úsporami, aby nám neklesla životní úroveň. Nyní státní důchod zabezpečuje asi 40 % hrubé předdůchodové mzdy. S touto problematikou úzce souvisí také vývoj úhrnné plodnosti, který analyzuji dále v kapitole Investice do dětí.
2.3.3. POROVNÁNÍ S JINÝMI ZEMĚMI OECD Organizace pro ekonomickou spolupráci a rozvoj vydala v roce 2009 publikaci Pensions at a Glance: Retirement – Income Systems in OECD Countries, ve které analyzuje penzijní systémy svých členů, shrnuje reformní kroky, které byly podstoupeny a hodnotí stupeň chudoby starobních penzistů.
Stránka | 12
V následující tabulce jsou uvedeny všechny země OECD, zatížení jejich rozpočtu veřejnými výdaji na penze vztaženými k HDP a dále náhradový poměr. Tento poměr je uvažován pro muže a jedná se o ukazatel poměru důchodu k čisté mzdě. Je počítáno s důchody z průběžného systému, a pokud je v dané zemi zaveden, pak také z fondového systému. Náhradový poměr je někdy vhodné uvažovat právě vzhledem k čisté, nikoli hrubé mzdě, jak je často publikován například v ČR, také ve výše zmíněných údajích MPSV. Je to proto, že důchodci ve většině případů neplatí z důchodů daně z příjmu ani sociální a zdravotní pojištění, které se odčítají od hrubé mzdy. Vyplácen je tedy čistý důchod a proto je vhodné ho srovnávat s čistou mzdou. Tabulka uvádí jak čistý, tak hrubý náhradový poměr, ten je zaznamenán ve spodním řádku v závorce. Výdaje Náhradový poměr na penze Medián Prům.mzda / HDP 59,2 53,1 Austrálie 3,5 (45,7) (41,6) 65,3 63,7 Belgie 9 (42,4) (42,0) 69,8 64,1 Česko 7,3 (54,9) (49,7) 98,7 91,3 Dánsko 5,4 (88,0) (80,3) 62,0 62,4 Finsko 8,4 (56,2) (56,2) 65,3 65,7 Francie 12,4 (53,3) (53,3) 45,6 40,1 Irsko 3,4 (39,8) (34,2) 96,5 95,1 Island 2 (91,7) (90,2) 74,8 74,8 Itálie 14 (67,9) (67,9) 40,3 38,7 Japonsko 8,7 (35,7) (33,9) 63,6 57,9 Kanada 4,1 (50,2) (44,5) 49,2 46,6 Korea 1,6 (45,1) (42,1) 98,1 96,5 Lucembursko 7,2 (90,1) (88,1) 95,4 105,5 Maďarsko 8,5 (76,9) (76,9) 38,0 38,0 Mexiko 1,3 (36,9) (36,1) Země
Výdaje Náhradový poměr na penze Medián Prům.mzda / HDP 61,5 61,3 Německo 11,4 (43,0) (43,0) 105,5 103,2 Nizozemí 5 (88,9) (88,3) 70,2 69,3 Norsko 4,8 (59,6) (59,3) 47,3 41,1 Nový Zéland 4,4 (45,6) (38,7) 74,8 74,9 Polsko 11,4 (61,2) (61,2) 68,0 69,6 Portugalsko 10,2 (54,1) (53,9) 90,3 90,3 Rakousko 12,6 (80,1) (80,1) 110,4 110,8 Řecko 11,5 (95,7) (95,7) 71,5 72,7 Slovensko 6,2 (56,4) (56,4) 84,2 84,7 Španělsko 8,1 (81,2) (81,2) 64,1 64,1 Švédsko 7,7 (61,5) (61,5) 69,5 64,5 Švýcarsko 6,8 (62,0) (58,3) 124,0 124,7 Turecko 7,8 (90,1) (88,1) 47,1 44,8 USA 6 (40,8) (38,7) 44,3 40,9 Velká Británie 5,7 (33,5) (30,8) Země
Tabulka 2: Net (gross) pension replacement rates by earnings, Srovnání veřejných výdajů na penze a náhradových poměrů v rámci zemí OECD, 2009
Nejmenší výdaje na státní penze vzhledem k hodnotám HDP vynakládá Mexiko. Velmi nízké poměry výdajů na penze mají také Island či Irsko. Zajímavé je, že severské státy Švédsko a Finsko se pohybují uprostřed tabulky na 18. respektive 21. místě. Těsně před Švédskem se umístila Česká republika, která ročně vydává 7,3 procenta svého HDP na výplatu starobních penzí. Nejhůře z pohledu tohoto ukazatele jsou na tom Francie, Rakousko a Itálie, které překračují 12 % HDP.
Stránka | 13
Co se týče čistého náhradového poměru, nejnižších hodnot dosahuje opět Mexiko. Hned za ním jsou ovšem Japonsko, Velká Británie, Irsko. Jejich starobní důchod vzhledem k předchozí průměrné čisté mzdě nepřesahuje 40 %. Česká republika dosahuje hodnoty 64,1 %. Ta je samozřejmě vyšší než v případě, kdy je důchod vztahován k hrubé mzdě. Značné zlepšení je také způsobeno poměrně vysokým daňovým zatížení (resp. vysokými sazbami sociálního zabezpečení), to snižuje čistou mzdu a následně zvyšuje hodnotu tohoto ukazatele. Velmi vysoké penze vzhledem k předdůchodové průměrné mzdě mají v Rakousku, Dánsku, Islandu, Lucembursku. Náhradový poměr tam přesahuje 90 %. OECD dále pozitivně hodnotila ve své zprávě, v části o postupech České republiky v reformě důchodového systému, základní aspekty charakterizující současný stav a implementované parametrické změny.
2.4.
SHRNUTÍ
Základní kámen státních důchodových systémů byl položen zásluhou tehdejšího německého kancléře Otto von Bismarcka. V různých zemích šel historický vývoj odlišnými cestami. Anglosaské země daly přednost individualismu, evropské země zase socialismu. To mělo značný vliv na rozvinutost finančních trhů. Vynucená poptávka po produktech zajištění na stáří dala v anglosaském světě impuls k vývoji celého trhu. Česká republika v roce 1924 založila důchodový systém typu Pay as you go, kdy vyplácené penze jsou financovány průběžným způsobem z přijatých odvodů části mezd na důchodové pojištění. Systém založený na principu solidarity se dostává do problémů vlivem změn v demografické struktuře obyvatelstva. Obyvatelstvo ve vyspělém světě stárne. Lepší životní standard, odpovědný přístup k životnímu stylu, kvalitní lékařská péče to vše má za následek, že se prodlužuje střední doba dožití. Na druhou stranu materialistický přístup k životu a rostoucí míra infertility mají za následek klesající počty narozených dětí. Důsledky pro průběžně financované důchodové systémy jsou zřejmé. Zatímco roste počet lidí nárokujících starobní penze, ubývá aktivních osob, které by měli tyto penze financovat. Nechci se zde zabývat důchodovou reformou, jejími postupy a opatřeními. Ale tento problém se prolíná naším životem a výběrem vhodné investiční strategie pro zajištění potřeb ve stáří jako červená nit. A právě důsledky, které to přináší, chci zde diskutovat. Je jisté, že roste rozhodný věk pro odchod do penze spolu s rostoucím věkem dožití. Stát různými formami podporuje soukromé financování penzí, aby ulehčil svému rozpočtu. Tím do značné míry ovlivňuje chování přebytkových subjektů a způsobuje distorze trhu. Působí také na rozvinutost trhu, stimuluje objemy úspor domácností, které jsou následně investovány, působí na likviditu. Finanční trhy využívají situace a nabízejí různorodé produkty a inovace. Současný svět nabízí nepřeberné množství cest, jak zabezpečit své potřeby ve stáří prostřednictvím kumulace majetku. Pokud nechceme kalkulovat pouze s dávkami, které poskytuje stát. Ať už jde o tradiční pojetí spočívající ve spoléhání na své potomstvo či moderní nástroje, které poskytuje rozvinutý finanční trh. Existují i cesty skrze trhy nemovitostí či jiných reálných projektů. A jistě i další možnosti. V následujících kapitolách se budu věnovat některým z nich, které považuji za vhodný způsob alokace prostředků a které mohou zajistit přísun dodatečných prostředků v seniorském věku. Nejprve se ale podíváme na strukturu úspor českých domácností. Stránka | 14
3. STRUKTURA ÚSPOR ČESKÝCH DOMÁCNOSTÍ Analýza struktury úspor, které tvoří domácnosti v České republice je východiskem pro zkoumání forem, jakými se zabezpečují na stáří. Vycházím z dat Ministerstva financí poskytujících informace k 31. 12. 2008. Celkové úspory domácností definuje Ministerstvo financí jako prostředky, které lze využívat k investování nebo spoření. Jedná se o různé vklady u bank, stavební spoření, penzijní připojištění, životní pojištění, podílové fondy a investice na přímo. Struktura úspor českých domácností se v roce 2008 příliš neměnila. Dlouhodobě můžeme pozorovat trend úbytku termínových vkladů. Po poměrně úspěšném období růstu podílových fondů došlo v roce 2008 k jejich ústupu. Životní pojištění a penzijní připojištění se státním příspěvkem si drží stabilní proporce. Poměrně velký objem úspor, až dvacet procent, dávají domácnosti do stavebního spoření, které se také jeví jako stabilní. Zcela nepatrná procenta vykazují přímé investice do cenných papírů, které jsou zatím našim domácnostem vzdálené. Kapitálový trh je zatím nerozvinutý a má před sebou jistě slibnou budoucnost. Své peníze zatím ze sedmdesáti procent svěřujeme bankám a stavebním spořitelnám. To je dáno naším tradičním konzervatismem a nepříliš velkou důvěrou v kapitálové trhy vzhledem ke zkušenostem z kuponové privatizace.
Graf 2: Vývoj struktury úspor českých domácností, zdroj: Zpráva o vývoji finančního trhu v roce 2008 Poznámky: a) Kvalifikovaný odhad MF; b) Hodnota majetku v otevřených podílových fondech a investičních fondech - pro fyzické osoby v odhadované výši 85 % celkového majetku fondů; c) Podle objemu technických rezerv pojišťoven
Meziroční růst celkových úspor činí 7,4 %, tzn. na konci roku 2008 v souhrnu necelých 2,5 bil. Kč. Největší meziroční růst vykázaly netermínované vkladu u bank. To lze vysvětlit jako přesun prostředků z investičních forem na bezpečné bankovní účty v době finanční krize. Dvouciferné přírůstky vykázaly také penzijní připojištění a vklady v cizích měnách. Nepříznivý vývoj na kapitálových trzích se projevil v úbytku objemu úspor směřujících do podílových fondů a přímých investic do cenných papírů.
Stránka | 15
Český statistický úřad nabízí průzkum z roku 2005, tedy poněkud starší, ale zahrnuje do něj oběživo (peníze držené doma). V polovině roku 2005 tímto způsobem domácnosti měly uchováno 3,46 % celkových úspor. Nutno poznamenat, že se jedná o odhad autora těchto dat. Tyto údaje umožňují ještě dlouhodobější exkurz do historie, z nichž lze vypozorovat, že termínované vklady zahrnovaly na počátku tisíciletí 40 % veškerých úspor. Dnes se pohybují okolo 25 %. Naopak podílové fondy během těchto let svůj podíl zdvojnásobily. Je zřejmé, jakým razantním způsobem se prosadily stavební spořitelny. Penzijní připojištění a životní pojištění si dlouhodobě drží svou relativní úroveň postavení v rámci tvorby úspor. Dlouhodobý nefinanční majetek – zejména nemovitosti v těchto statistikách bohužel nejsou uvažovány jako forma úspor. Přesto se jim budu později věnovat jako jedné z forem zajímavé investice pro kumulaci prostředků.
Stránka | 16
4. INVESTICE DO DĚTÍ Současný moderní svět je vysoce dynamický, finanční trhy se rychle rozvíjejí, přizpůsobují klientům a jejich požadavkům, vymýšlejí nové produkty. Lidé jsou každodenně atakováni jejich nepřebernými nabídkami. Často pak zapomínají na tradiční formu investice, která po tisíciletí fungovala a zabezpečovala jistotu bezstarostného prožití postproduktivního věku, to jest investice do dětí. Vyživovací povinnost vůči rodičům je ukotvena v zákoně č. 94/1963 Sb. o rodině, § 87, odst. 1: „Děti, které jsou schopny samy se živit, jsou povinny zajistit svým rodičům slušnou výživu, jestliže toho potřebují.“
4.1.
FINANČNÍ NÁROČNOST A RIZIKA INVESTICE
Z čistě ekonomického pohledu lze výchovu potomků chápat jako investici. S pořízením a výchovou dítěte jsou spojeny různorodé a poměrně značné náklady. Ne vždy taková investice přinese kýžené ovoce, je spojena s poměrně velkými riziky, ať už rizikem úmrtí, či rizikem správné výchovy. Se stoupajícím počtem dětí je spojena větší diverzifikace těchto rizik. Ve stáří se pak důchodci mohou spolehnout, že dobře vedená investice jim zajistí ubytování, péči, dodatečný přísun potřebných finančních prostředků. Na druhou stranu pravdou zůstává, že prarodiče často ze svých již tak malých starobních penzí ještě financují potřeby svých dětí či vnoučat. To již je ale jiná problematika. Vydání domácnosti celkem Čistá peněžní vydání
288 013
na dospělé členy 165 844
Vydání na děti
absol.
v%
122 169
42,4
na dosp. člena
na osobu 82 184
87 213
na dítě 76 218
Tabulka 3: Čistá peněžní vydání domácností s 1 až 3 dětmi celkem; zdroj: šetření ČSÚ Náklady na výchovu a výživu dětí, rok 2003
Objem prostředků vydávaných na výživu a výchovu dítěte také značně závisí na příjmové kategorii domácnosti. Bohatší rodiny vydávají na děti procentuálně mnohem méně. V absolutním vyjádření domácnosti s nejvyššími příjmy vydávají o 64 % více prostředků na děti než domácnosti s nejnižšími příjmy. Lze předpokládat, že tato nadmíra směřuje na luxusní statky. Uvedená data vycházejí ze statistického šetření Českého statistického úřadu v roce 2003, přesto se domnívám, že poměr prostředků vydávaných na východu dítěte je stálý a tato data jsou relevantní i v současné době. Výdaje nejchudší příjmové skupiny (49.793 Kč na jedno dítě) lze považovat za nezbytné prostředky vydávané na základní potřeby dítěte. Celkem Kč Čistá peněžní vydání na dítě
76 218
Podle věkových skupin 0 - 2 roky 3 - 5 let 6 - 9 let 10 - 14 let 15 - 17 let 18+ let 64 700
64 029
67 065
75 125
85 041 96 242
Tabulka 4: Čistá peněžní vydání domácností podle věkových skupin dětí; zdroj šetření ČSÚ Náklady na výchovu a výživu dětí, rok 2003
Uvedené tabulky vystihují poměr výdajů domácností na výchovu a výživu dětí. Jedná se o celková čistá peněžní vydání, z nichž 93 % jsou vydání spotřební. Vydání neklasifikovaná jako spotřební tvoří především pořízení a rekonstrukce domu, bytu, finanční investice, dary. Celkem Stránka | 17
v průměru za všechny domácnosti 42,4 % výdajů představují vydání na děti, přičemž vydání na dítě je o něco menší než výdaje na dospělého člena domácnosti. Objem peněžních vydání exponenciálně roste s věkem dítěte, jak ukazuje druhá tabulka.
Kvantily domácností (příjem na osobu v Kč)
Roční výdaje domácnosti (Kč) na děti celkem absol. v%
Roční výdaje na osobu
na dospělé
na dítě
20% domácností s příjmy do 63.523Kč
205 274 97 374
47,4%
53 807
58 029
49 793
Druhých 20% (63.523 - 76.277Kč)
238 975 109 615 45,9%
67 689
70 882
64 272
Třetích 20% (76.278 - 90.381Kč)
278 707 123 119 44,2%
79 193
82 318
75 568
Čtvrtých 20% (90.382 - 109.675Kč)
300 198 121 065 40,3%
89 850
91 886
86 998
20% domácností (s příjmy nad 109.675Kč) 416 674 159 587 38,3%
125 622 129 585 119 722
Tabulka 5: Struktura výdajů domácností podle kvintilového rozdělení čistých příjmů, zdroj: Analýza nerovného postavení rodin s dětmi a návrh na zmírnění těchto nerovností, materiál KDU-ČSL, data z šetření ČSÚ Náklady na výchovu a výživu dětí, 2003
Pokud by se absolutní výše výdajů na výchovu a výživu dětí odvíjela dle vývoje mezd, což lze předpokládat, pak by se objem vynakládaných prostředků vyvíjel následovně. Mzda (nominální, celkem ČR) roste od roku 2000 průměrně 6,526 % ročně5. Česká republika je stále ve fázi přizpůsobovacího procesu. Zatímco ale v devadesátých letech probíhal prostřednictvím inflačního kanálu, v novém tisíciletí reálná konvergence využívá kurzového kanálu. Proto tento údaj lze brát za relevantní. Vezmeme-li částku 76.218 Kč, tedy průměrnou roční hodnotu nákladů na výchovu dítěte, jako výchozí částku ročně vynakládanou zhruba po dobu dvaceti let, pak celková investice do jednoho dítěte (dnes sedmiletého) představuje částku blížící se třem milionům korun.
1 1 1,06526 76.218 2.967.538 č 1 1 1,06526
Svým způsobem života, kdy rodiče vychovávají jediného potomka se záměrem poskytnout jemu i sobě plný komfort a lepší současný životní standard, zvyšují svá rizika, omezují své toky prostředků na jediný kanál a snižují i absolutní potenciál budoucích příjmů. Vedle jiných výše zmíněných rizik spojených s výchovou existuje nebezpečí úmrtí dítěte. Pravděpodobnost, že novorozenec zemře před dosažením dvacátého roku života je6:
1 1
99175 1 0,825% 100000
Budeme uvažovat, že dítě se narodí matce ve věku 25 let. Když tato matka přijde do důchodu, bude mu čtyřicet let, pravděpodobnost úmrtí do tohoto věku podle stejného vzorce je 2,878 %.
5 6
Data ČSÚ o nom. mzdách v ČR do 3. čtvrtletí 2009 včetně, vlastní výpočet geometrickým průměrem Zdroj dat: úmrtnostní tabulky pro muže ČSÚ 2008
Stránka | 18
4.2.
VÝVOJ PLODNOSTI
Důkazem, že k takovému chování dochází, je ukazatel úhrnné plodnosti zobrazený na následujícím grafu. 3,75 3,25 2,75
projekce
2,25 1,75 1,25 1920 1925 1930 1935 1940 1945 1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020 2025 2030 2035 2040 2045 2050 2055 2060 2065
0,75
Rok
Graf 3: Graf úhrnné plodnosti, zdroj dat: ČSÚ, Pohyb obyvatelstva, Projekce obyvatelstva do roku 2065, vlastní úprava
Úhrnná plodnost dobře vystihuje vývoj v oblasti porodů, je totiž očištěna o vliv věkové struktury, vyjadřuje tak intenzitu plodnosti celé populace a je proto snadno interpretovatelná. Udává průměrný počet dětí narozených jedné ženě během jejího plodivého věku, tj. obvykle od patnácti do čtyřiceti devíti let. Předpokladem je neměnná obecná míra plodnosti během tohoto období. Po éře nepřetržitého poklesu od konce 70. let, můžeme v posledních letech sledovat mírný nárůst ukazatele úhrnné plodnosti. V absolutním vyjádření, tedy v počtu živě narozených dětí, to znamená růst z minima v roce 1999, kdy se narodilo pouze 89 471 dětí, na 119 570 živě narozených v roce 2008. K prudkému poklesu počtu narozených dětí došlo především po roce 1989. Tato skutečnost je spojována s tzv. druhým demografickým přechodem, ale také negativními dopady ekonomické transformace socialistického státu na tržní ekonomiku, zejména nárůstem inflace a nezaměstnanosti. Vzrostl proto průměrný věk matky při porodu prvního, ale i dalších dětí. Nejnovější vývoj tohoto intenzitního ukazatele vnímáme jako velmi pozitivní, přesto je nedostatečný. Leží totiž hluboko pod hranicí prosté reprodukce, která je stanovována na úrovni 2,1 dítěte na každou ženu v plodivém věku 7 . V roce 2008 přitom činila úhrnná plodnost pouhých 1,5 dítěte. Lze zkonstruovat také ukazatel potřebného počtu narozených pro zachování současného stavu obyvatelstva jako: č !" # 31. 12.2008 10 467 542 136 026 &ě í $ ř &'í &é# ž+" , - ,+š 'í /"í 76,95245
7
Zdroj: publikace ČSÚ: Ukazatele plodnosti
Stránka | 19
Z aktuálních údajů úmrtnostních tabulek Českého statistického úřadu vyplývá, že střední délka života při narození ženy je 80,13 let, střední délka života muže je 76,95246 let. A jelikož podíl narozených chlapců je historicky asi 51,5%, lze vypočítat, že: $ ř &'í &é# ž+" , - ,+š 'í /"í 0,485 80,13 2 0,515 73,96 38,86305 2 38,0894 76,95245 Z toho plyne, že počet narozených dětí v roce 2008 (119 570 živě narozených) nepostačuje k zachování současného počtu obyvatel České republiky. Podle nejnovější projekce statistiků zobrazené v druhé části grafu nelze do budoucna počítat s výrazným zlepšením. Nepředpokládají, že úhrnná plodnost překročí hodnotu 1,75 dítěte na matku v plodivém věku. Pro zamezení celkového úbytku obyvatelstva České republiky je třeba podporovat imigraci. To může být ale problém, jak například vidíme v současnosti. Vláda se rozhodla v době ekonomické recese podporovat pracovní trh pro své obyvatelstvo a omezuje cizincům vstup na náš trh, neprodlužuje pracovní víza.
4.3.
DŮSLEDKY PODCEŇOVÁNÍ TÉTO FORMY INVESTICE
Počty dětí nejsou dostatečné, i přes současný pozitivní vývoj, se jich rodí stále příliš málo. To v budoucnu bude mít za následek jednak nedostatečný počet ekonomicky aktivního obyvatelstva pro financování Pay As You Go důchodového sytému, jednak se rodiče, budoucí důchodci, budou moci spolehnout pravděpodobně pouze na jednoho potomka při zajišťování svých potřeb, na které nebude stačit starobní důchod. Vlády se snaží tuto složku zabezpečení na stáří různými způsoby podporovat skrze tzv. „prorodinné politiky“. Na druhou stranu, vzhledem k tomu, že doba péče o dítě je jednou z tzv. „náhradních dob“ důchodového pojištění, a to tou nejvýznamnější, rozpoutaly se v České republice v rámci reformy důchodového systému diskuze, zda je vhodné tuto dobu zohledňovat, především s ohledem na to, že počet vychovaných dětí snižuje rozhodný věk ženy pro odchod do důchodu. Posiluje se tím princip solidarity, zároveň ale oslabuje princip ekvivalence. Prosadit změny ve prospěch ekvivalence by bylo velmi citlivým politickým problémem, protože výchova dítěte je historicky považována za činnost prospěšnou pro celou společnost. Formy zohlednění dob výchovy dítěte8 můžeme v různých zemích najít v podobě náhradní doby pojištění, bonusů a zvýhodnění při výpočtu důchodu, jako úpravu sazby pojistného dle počtu dětí, úlevu na daních nebo asignace pojistného dětmi ve prospěch rodičů. Shrnu-li tuto kapitolu, pak je zřejmé, že moderní rodiny se zaměřují na současný životní standard a stále častěji si pořizují jediného potomka, tak aby si mohli dovolit pořízení komfortu nyní, a nemyslí přitom na budoucnost, neuvažují své děti jako investici pro zajištění potřeb ve stáří. Tuto formu proto musí nahradit jiná investiční strategie, pravděpodobně především z oblasti finančních trhů. Dle propočtů dnes stojí výchova dítěte téměř tři miliony korun. Současné počty živě narozených dětí jsou nedostatečné, úhrnná plodnost nepostačuje k zajištění prosté reprodukce. I z tohoto pohledu je průběžný systém financování důchodů problematický.
8
Výchova dětí v kontextu vybraných důchodových systémů, www.demografie.info
Stránka | 20
5. INVESTICE DO NEMOVITOSTI Jednou z forem alokace finančních prostředků je investice na trhu s realitami. Nákup nemovitosti financovaný z přijatého nájemného sebou přináší značná rizika, především ta spojená se specifickou povahou investice do nemovitosti, ale také rizika, která mohou snížit investorovu schopnost splácení úvěru, či rizika související s pronájmem, neplacení nájemného, zanedbávání a neudržování pronajatých prostor.
5.1.
REALITNÍ TRH OBECNĚ
Nemovitosti slouží jako základní dlouhodobé spotřební statky. Lze je ale také považovat za formu investice, která již během fáze „spoření“ (resp. splácení své hodnoty, tj. hypotečního úvěru) přináší výnosy v podobě přijatého nájemného. V pozdějším věku, kdy je již zcela splacena, stále přináší ve své podstatě doživotní rentu k doplnění tradičních soukromých a státních forem penzijního systému. Navíc můžeme jejím prodejem získat dodatečné finanční prostředky. Investice do nemovitosti proto nemusí být nutně spojena se spekulací na růst její tržní ceny. Tržní rizika jsou zde vysoká a budoucí vývoj investice, kterou předpokládáme držet po velmi dlouhé období, je nejistý. Navíc existují rizika daná specifikací této investice, která se jen těžko modelují. Nemovitost je charakteristická svou fixací v prostoru. Musíme proto brát v úvahu zeměpisnou polohu a přirozená rizika s ní spojená. S prostorem je spjato umístění nemovitosti, zda se nachází ve městě, na vesnici, na samotě. Významná je také problematika urbanizace a naopak s trendu odcházení z velkoměst na předměstí. V souvislosti s budoucí výstavbou se cena takové nemovitosti může značně rozkolísat. Jsou zde pozitivní faktory, například když se z malé vesničky stane předměstí nebo naopak třeba výstavba továrny v blízkosti nemovitosti ji může značně znehodnotit. Některé lokality se stávají postupem času méně žádané, pokud se v okolí začnou soustředit skupiny méně přizpůsobivého a problematického obyvatelstva. Hodnota nemovitosti v takovém případě strmě padá. V úvahu je třeba vzít také vývoj dopravní infrastruktury v okolí a další a další pozitivní i negativní externality. To vše v horizontu několika desítek let. Investice do nemovitostí je velice nelikvidní a náhlá nutná přeměna na peněžní prostředky může být spojena s obrovskými transakčními náklady a nutností slevit z cenových požadavků.
5.2.
FINANCOVÁNÍ INVESTICE
Financování nákupu nemovitosti může probíhat různými kanály. Jelikož se jedná o vysoké částky, průměrný občan není schopen je uhradit z běžných úspor, obvykle proto využívá hypoteční úvěry. Na trhu jsou k dispozici vedle standardních možností hypotečních úvěrů i speciální hypoteční úvěry určené pro koupi nemovitosti za účelem pronájmu. Takový produkt nabízí například LBBW Bank CZ a.s.
Stránka | 21
5.2.1. IQ HYPOTÉKA PRONÁJEM9 Jedná se o produkt zaměřený speciálně na financování koupě nemovitosti určené k následnému pronájmu. IQ Hypotéka nabízí financování až 80 % hodnoty zastavované nemovitosti se splatností až 30 let. Úrokové sazby lze fixovat i na dobu 20 let. Výše poskytnutého úvěru se může pohybovat v rozmezí od 250 tis. Kč do 40 milionů Kč s minimální dobou splatnosti 4 roky. Splácení úvěru probíhá měsíčně anuitními splátkami. Podmínkou je zřízení běžného účtu u LBBW CZ a.s. Získané prostředky lze použít na koupi bytu, rodinného domu i jiného objektu k pronájmu, k jeho rekonstrukci a jiným stavebním úpravám. Dále také k refinancování úvěrů či vlastních zdrojů investovaných do nemovitosti určené k pronájmu. Získání hypotéky je podmíněno minimálním příjmem žadatele/žadatelů, minimální dobou zaměstnání respektive trvání samostatné výdělečné činnosti. Aktuální úroková sazba tohoto účelového hypotečního úvěru se pohybuje od 5,04 % do 5,59 % v závislosti na zvolené fixaci10. Hodnota nem.
2 000 000 Kč
Výše úvěru 1 600 000 Kč Doba 30 let splatnosti Délka fixace 1 5 10 20 1 Výše úr. sazby 5,04 % 4,82 % 5,29 % 5,59 % 5,04 % od* Orientační výše splátky 8 700 8 482 8 951 9 257 10 659 (Kč) Přeplatíme 1 532000 1 453520 1 622360 1 732520 958 160 (Kč)
20 let 5
10
20
4,82 %
5,29 %
5,59 %
10 462
10 886
11 161
910 880 1 012640 1 078640
Tabulka 6: Propočet splátek hypotečního úvěru IQ Hypotéka Pronájem pomocí kalkulátoru LBBW CZ, orientační výsledky * přesná sazba závisí na konkrétních podmínkách žadatele o úvěr, tato sazba je platná po dobu kalendářního měsíce
Standardní hypotéka LBBW CZ a.s. na pořízení nemovitosti pro vlastní bytové potřeby se v několika parametrech liší. Lze jí financovat nákup až 90 % hodnoty nemovitosti a také splatnost nabízí delší – až 40 let. Hypotéku lze použít na koupi bytu, rodinného domu, stavebního pozemku nebo nemovitosti pro rekreaci, na výstavbu, rekonstrukci nebo jiné stavební úpravy nemovitosti, dále také za účelem převodu členských práv a povinností v bytovém družstvu, vypořádání majetkového podílu (dědického, společného jmění manželů aj.). Použít lze také na refinancování vlastních zdrojů nebo půjček investovaných do bydlení. Cenové odlišnosti na základě internetového kalkulátoru jsem neodhalila.
5.3.
RENTABILITA
Zda se investice do nemovitosti vyplatí či naopak je spornou otázkou také vzhledem k nedávnému vývoji na realitním trhu. Existují podnětné názory z obou táborů.
9
Zdroj: www.lbbw.cz List úrokových sazeb pro osobní klientelu LBBW CZ
10
Stránka | 22
K posouzení výhodnosti investice do nemovitosti za účelem pronájmu lze použít ukazatel rentability11: /-3 á - ' ++ 'á5 6'é/
/-3 é - č'í 'á5 6'é8 7 ' ' 6 "+ $ +
č+$ á 9: /-3 á 9: 'á#&! ' ú&-ž 3 5+š ě'í ' 6 "+ $ + Pokud čistá rentabilita nájemného převýší hypoteční úvěrovou sazbu, lze tuto investici považovat za ziskovou. Následující tabulka uvádí průměrné ceny tzv. standardních bytů v jednotlivých krajích. Jedná se o starší byty v soukromém vlastnictví o velikosti 68m2.
Kraj
Tržní cena*
absolutně
cena za m
Regulované nájemné Tržní nájemné / tržní cena absolutně cena za m2
Ústecký
862 143 Kč
5 819 Kč
86 Kč
8,10%
1 437 Kč
21 Kč
Liberecký
1 081 750 Kč 5 406 Kč
80 Kč
6,00%
2 055 Kč
30 Kč
Moravskoslezský 1 099 429 Kč 6 052 Kč
89 Kč
6,61%
2 058 Kč
30 Kč
Karlovarský
1 224 333 Kč 5 508 Kč
81 Kč
5,40%
2 444 Kč
36 Kč
Vysočina
1 246 000 Kč 5 753 Kč
85 Kč
5,54%
2 487 Kč
37 Kč
Olomoucký
1 246 600 Kč 5 481 Kč
81 Kč
5,28%
2 429 Kč
36 Kč
Jihočeský
1 274 286 Kč 5 469 Kč
80 Kč
5,15%
2 463 Kč
36 Kč
Plzeňský
1 349 400 Kč 5 685 Kč
84 Kč
5,06%
2 362 Kč
35 Kč
Pardubický
1 357 750 Kč 5 695 Kč
84 Kč
5,03%
2 435 Kč
36 Kč
Jihomoravský
1 433 500 Kč 6 301 Kč
93 Kč
5,27%
2 752 Kč
40 Kč
Královéhradecký 1 437 400 Kč 5 576 Kč
82 Kč
4,66%
2 550 Kč
37 Kč
Zlínský
1 439 250 Kč 6 409 Kč
94 Kč
5,34%
2 712 Kč
40 Kč
Středočeský
1 662 400 Kč 7 002 Kč
103 Kč
5,05%
2 921 Kč
43 Kč
Praha
2 893 000 Kč 10 064 Kč 148 Kč
4,17%
5 516 Kč
81 Kč
Celkový průměr
1 319 918 Kč 6 004 Kč
5,46%
2 442 Kč
36 Kč
Tržní nájemné* 2
88 Kč
Tabulka 7: Průměrné ceny nájemného v jednotlivých krajích, zdroj dat: www.cenybytu.idnes.cz, vlastní výpočet; * standardní byt, tj. v osobním či družstevním vlastnictví, 68m 2 , zhruba 40% opotřebení
Cena bytu ve Středočeském kraji zhruba odpovídá výši shora počítaného hypotečního úvěru, tj. přibližně 1,6 milionu Kč. Použijeme tyto údaje pro ilustrativní příklad. Náklady na údržbu bytu, dle propočtů Ústavu soudního inženýrství v Brně a názoru Občanského sdružení majitelů bytů, domů a jiných nemovitostí, pro průměrný byt o rozloze 68m2 činí přibližně 40.800 - 46.512 Kč ročně. Vezmeme-li v úvahu horní hranici12, představuje tato položka asi 2,9 % hodnoty bytu v Kladně. Pro výpočet pojištění bytu jsem zvolila produkt pojišťovny Direct – domov Maxi13, zahrnující rizika živelní události, vandalismu a odcizení, a také vodovodní škody. Pojištění bytu v osobním vlastnictví v Kladně, jehož rozloha odpovídá 68 m2, pojistná hodnota činí 1,6 milionu Kč a je
11 12 13
www.finmag.cz, článek Investice do nemovitosti se nevyplatí, autor Jan Traxler, ředitel společnosti FINEZ Investment Management, 4. 5. 2009 zdroj: finance.idnes.cz, článek Výhody a nevýhody vlastního bydlení ze dne 30. 6. 2009 Kalkulátor Direct pojišťovny na webových stránkách
Stránka | 23
zajištěný bezpečnostními dveřmi vyjde na 1.399 Kč ročního pojistného. Spoluúčast jsem zvolila 5.000 Kč. Výše pojistného odpovídá 0,087 procentům hodnoty nemovitosti. - ' ++ 'á5 6'é/
7.002 č 12 5,05 % 1.662.400 č
č+$ á 9: 0,0505 0,029 0,00087 2,063 % Pokud zvolíme na základě velikosti úrokové sazby hypotečního úvěru nejvýhodnější fixaci na 5 let, kde úroková sazba činí 4,82 %, pak na základě propočtu rentability nájemného docházím k závěru, že čistá rentabilita nájemného nestačí na pokrytí nákladů spojených s investicí. Navíc zde existují počáteční náklady v tomto příkladě ve výši dvaceti procent hodnoty nemovitosti, o které banka snižuje objemu hypotečního úvěru. Dle společnosti Finez Investment Management se hrubá rentabilita nájemného v České republice pohybuje okolo necelých čtyř procent. Co se týče ostatních evropských zemí, největší rentabilitu nájemného poskytuje Moldávie, přes čtrnáct procent. Nejnižší naopak Monaco, asi 1,5 % 14 . Jako lokality, do kterých se v současné době vyplatí zainventovat v rámci České republiky, jsou uváděny Teplice, Most či Chomutov. Liberecký a Ústecký kraj patří k lokalitám s nejnižšími tržními cenami bytů, jak ukazuje výše zmíněná tabulka.
5.4.
INVESTICE DO NEMOVITOSTI ANO ČI NE?
Vždy lez najít vhodnou lokalitu, a proto bych tuto formu alokace finančních prostředků nezatracovala. I když odpůrci investice do realit argumentují tím, že jsme právě v období, kdy pravděpodobně splaskla nemovitostní bublina, generace Husákových dětí vytvořila iluzi vyšší poptávky, která ale byla jen dočasná, což bylo spojeno s nadprodukcí výstavby nových bytů a domů a ceny nemovitostí se šplhaly neúměrně vysoko. Proto nás čeká dlouhé období poklesu cen směrem dolů15, které je zcela nevhodné pro investici do nemovitostí. Existují také zcela opačné názory16, ne náhodou z pléna investičních poradců v oblasti realitních trhů. Tyto názory upozorňují na to, že výnosnost investice závisí na období, ve kterém se nakoupí. A proto je současná doba vhodná, recese sebou přinesla pád cen nemovitostí, které mají potenciál v budoucnosti opět růst. Argumentují tím, že nemovitost byla a nadále také zůstane konzervativní investicí, která je charakteristická svou dlouhodobostí. Zajišťuje ochranu proti inflaci, diverzifikaci portfolia a menší kolísavost. Důležité je nepropadnout psychologickým efektům chování davu. Současná ekonomická recese přinesla nejen pád cen nemovitostí, ale také cen akcií, značný pokles výkonnosti investičních fondů. Dotkla se celého trhu. Nemovitosti jsou odolné vůči drobným výkyvům, nikoli zásadním otřesům, které jsme v nedávné době zažily. Přesto propad v oblasti realit byl řádově o několik desítek procent nižší, nežli zaznamenaly akcie. Následující graf ukazuje situaci v České republice, bazické indexy bytů v České republice a také zvlášť v Praze a mimo Prahu od roku 2004 do poloviny roku 2009. Spodní graf zobrazuje meziroční změny v procentech.
14
Zdroj: Finez, článek Rentabilita nájmu ze dne 24. 9. 2009, autor Jan Traxler Jan Traxler, článek Investice do nemovitostní se nevyplatí ze dne 4. 5. 2009, www.finmag.cz Investorský magazín ČT24 ze dne 19. 6. 2009: Vývoj na nemovitostním trhu, hosté: Martin Skalický (ČS Nemovitostní fond), Jaromír Smetana (DTZ ČR), Michal Kadrnožka (CS Property Services)
15 16
Stránka | 24
Zhruba od poloviny roku 2005 můžeme pozorovat poměrně strmý vzestup kumulující na konci roku 2008. Již v polovině tohoto roku ale bylo patrné přehřívání trhu, což se v indexu projevilo stagnací a následoval značný cenový pokles. V Praze nastalo maximum již v třetím kvartálu roku 2008, poté ceny meziročně klesly asi o tři procenta. V druhém čtvrtletí roku 2009 se meziroční pokles cen bytů mimo Prahu blížil sedmi procentům. Nabídkové ceny v Praze za toto období vzhledem k předešlému roku klesly o 4,5 %.
Graf 4: Indexy cen bytů (nabídkové ceny, 2005=100), zdroj: ČSÚ, Realitní trh ČR: Cenová bublina ano či ne
Graf 5: Indexy cen bytů (nabídkové ceny, meziroční změny v %), zdroj: ČSÚ, Realitní trh ČR: Cenová bublina ano či ne
Na akciovém trhu také probíhalo podobné schéma. Vývoj indexu PX přebíhá ceny bytů. V podstatě nepřetržitý nárůst pozorujeme od poloviny roku 2001. Menší zakolísání se objevilo červnu 2006, kdy burzovní index spadl až na hodnotu 1291,4. Poté ale opět nabral růstové tempo, které vyvrcholilo 29. října 2007 hodnotou 1936,1. Následný strmý pokles až na hodnotu 628,5 dne 18. února 2009 znamenal pro PX ztrátu 67,5 % své hodnoty.
Stránka | 25
Graf 6: Graf vývoj burzovního indexu PX, zdroj: BCPP
Pokles na trhu bytů, respektive veškerých nemovitostí je ve srovnání s vývojem akciových trhů nepatrný. Proto argumenty, že nemovitost je stále konzervativní investicí považuji za oprávněné. Pravdou zůstává, že realitní trh nedisponuje takovou likviditou a nevidíme jeho výkyvy v každém okamžiku, tak jako je to možné sledovat u akcií na burzách a tak budí zdání vyššího klidu. Pokud investor nemá zájem investovat přímo do nákupu konkrétní nemovitosti a přesto hodlá využít potenciálu realitního trhu, má k dispozici realitní fondy, fondy nemovitostních akcií nebo aktivně spravovaná nemovitostní portfolia. Důležitým faktorem, jenž rovněž ovlivňuje vývoj cen nemovitostí, je úroková míra. V dobách nízkých úrokových měr, jsou investice do nemovitostí levnější a vlivem rostoucí poptávky roste jejich cena.
5.5.
SHRNUTÍ
Závěrem lze říci, že investice do realit zůstává konzervativní strategií, jež je charakteristická dlouhodobostí. I přes některé výkyvy, jaké můžeme pozorovat také v současné době, kdy ceny nemovitostí klesají, nemovitosti dlouhodobě přinášejí stabilní kladné výnosy, třebaže v jiných segmentech lze dosahovat větší rentability. Nákup investice za účelem pronájmu může být vhodnou strategií pro zajištění prostředků ve stáří. Více než na čemkoli jiném záleží rentabilita takovéto investice na vhodně zvolené lokalitě. Zásadním prvkem je také dobrá nájemní smlouva řešící případné znehodnocení nemovitosti zapříčiněné nájemníky. Pak, nejenže můžeme přepokládat, že investice neztratí svou hodnotu, a pokud ano, ne nijak výrazně, ale pravidelně přijímané měsíční nájemné lze považovat za doživotní rentu k doplnění starobního důchodu.
Stránka | 26
6. SOLÁRNÍ ENERGIE Tato kapitola 17 ukazuje, že možností, jak zhodnotit své finanční prostředky a zajistit si dodatečný příjem v období stáří, je nepřeberně. Základním předpokladem je využití možností trhu, zvlášť těch, které podporuje stát.
6.1.
CHARAKTERISTIKA INVESTICE DO SOLÁRNÍ ENERGIE
Vhodnou alternativní strategií z oblasti reálných investic se pro tvorbu úspor na stáří může jevit státem také subvencované vlastnictví solární elektrárny. Svou analýzu zaměřím na tzv. malé solární elektrárny s výkonností do 30kWp. Podpora ze strany státu spočívá v podpoře výkupních cen vyprodukované elektřiny. Cena vyrobené elektřiny je poměrně vysoká a bez státní podpory by byla nerealizovatelná. Vysoké jsou i pořizovací ceny, i když v poslední době došlo díky technologického vývoji k jejich výraznému snížení. Celková efektivnost solárních článků je závislá na řadě faktorů. Důležitá je orientace plochy na jih a ideální sklon 35°. Dle mapy intenzity slunečního záření jsou nejvhodnější oblasti střední a jižní Moravy18, kde výkonnost solárních článků dosahuje až 1139 kWh/m2. Investiční horizont je uváděn minimálně dvacet let, přičemž doba návratnosti investice se pohybuje okolo deseti let. Realizace této investice není nijak složitá, navíc dodavatelské firmy působící na trhu zajistí vše potřebné na klíč. Podmínkou je vhodná plocha se shora uvedenými vlastnostmi, například střecha rodinného domu, která pak sama vydělává. Můžeme uvést ilustrativní příklad. Použití systému Phono S6 s výkonem 6,67kWp19 umístěný na využitelnou střešní plochu 50 m2 nabízí roční výnos od 6000 kWh. Pořizovací náklady takové elektrárny se pohybují okolo 633.333 Kč 20 . Pokud přepokládáme ideální orientaci a sklon střechy, systém poskytuje stoprocentní výkon a roční zisk se při aktuální výkupní ceně 12,25 Kč / kWh pohybuje okolo 73.500 Kč. Doba návratnosti této investice je 8,6 let. Vyprodukovanou energii může investor také prodávat svým sjednaným odběratelům, získat může navíc tzv. zelený bonus21, nese ovšem riziko, pokud vytvořenou energii neprodá, musí ji odvést do distribuční sítě a získá pouze tento bonus samotný, nikoli garantovanou cenu. Zelený bonus z tohoto příkladu solárního systému může ročně vynést až 145.886 Kč.
6.2.
REALIZACE
Nyní se podívejme, jaké povinnosti sebou přináší realizace celé investice. Je třeba zajistit několik dokumentů. Jedná se o žádost o přidělení licence pro fyzické osoby, žádost o připojení k distribuční soustavě pro ČEZ Distribuce, a.s. případně E.ON Distribuce, a.s., registrační formulář o přidělení identifikačního čísla Českého statistického úřadu. Tento úkol však lze svěřit specializované firmě, která vše zařídí. Situaci usnadňuje to, že není nutné mít stavebního 17
Měšec, článek Solární penzijní připojištění z dne 16. 11. 2009 od P. Bukače www.phoenix-invest.cz, Atlas podnebí ČR Wp (watt peak) – maximální výkon solárního systému, 1 kWp je schopen vyrobit přibližně 1000 kWh/rok a zabere asi 8-10 m2 plochy; zdroj: www.nazeleno.cz 20 www.phonosolar.cz, solární kalkulačka 21 11,28 Kč/kWh pro malé elektrárny do 30kWp (nová cena pro rok 2010) 18 19
Stránka | 27
povolení. Obce ale povětšinou vyžadují udělení souhlasu. Není rovněž třeba žádného živnostenského listu na výrobu elektřiny. Po revizi provedené Energetickým regulačním úřadem obdrží investor licenci a je mu přiděleno identifikační číslo. V příloze č. 1-3 dodávám příslušné formuláře. Kompletní systém (včetně kabeláže, přípojky na stávající elektroinstalaci a úklidu) trvá nainstalovat několik málo dní.
6.3.
PRONÁJEM PLOCHY
Vše může probíhat také formou pronájmu vhodné plochy, kdy celou investici financuje nájemce. Zaniká tak potřeba vysokého počátečního kapitálu. Například u firmy Phoenix Invest s.r.o. se ceny pohybují okolo 500 Kč za 1KWp / rok. Nájemné z plochy asi 300m2 při instalaci článků s výkonem 50KW může činit ročně až 25.000 Kč22. Při přepočtu na plochu 50 m2 se jedná o 4.167 Kč ročně.
6.4.
CENOVÉ ZMĚNY A GARANCE
Energetický regulační úřad snížil sazbu za 1kWh pro malé elektrárny uvedené do provozu v letošním roce o pět procent na 12,25 Kč / 1kWh 23. Snížení cen o více než pět procent ERÚ současné platné předpisy nedovolují24. Větší snižování výkupních cen umožní až novela zákona o podpoře výroby elektřiny z obnovitelných zdrojů energie, která vstoupí v platnost v roce 2011. Návrh novely zákona schválila Sněmovna 17. 3. 2010.
6.5.
SHRNUTÍ
Ze solární energetiky se stal výnosný projekt, který přitahuje stále více investorů. Hlavním faktorem je výrazná subvence ze strany státu. Ta je nejvyšší z celé Evropy a láká proto i investory ze zahraničí. Na trhu se objevila velmi výhodná forma investice, která umožňuje zhodnotit vložené prostředky a zajistit si po dobu dvaceti let pravidelný příjem. Ten můžeme ztotožnit s důchodovým pojištěním s jednorázově zaplaceným pojistným, jež po dobu určitou vyplácí rentu. Jedná se o dlouhodobou investici s horizontem minimálně dvaceti let, takovou životnost solárních článků uvádějí výrobci. Solární elektrárny jsou poměrně bezpečnou formou zhodnocení finančních prostředků, protože stát po celou dobu garantuje výkupní ceny. Zelená energie je velmi drahá, ale investice do ní se vyplatí. Elektrárenské společnosti vykupují díky zelenému bonusu elektřinu mnohem dráž, než kolik stojí běžná kilowatthodina. Realizovaný zisk ovšem platí všichni odběratelé elektřiny jako tzv. příplatek na podporu obnovitelných zdrojů, ročně se jedná o několik stokorun, přičemž postupně s rozšířením solárních panelů tato částka bude růst. Prudký rozvoj této oblasti nevidí ráda Česká přenosová
22
www.phoenix-invest.cz Finanční noviny, článek Výkupní ceny solární energie od nového roku klesnou ze dne 25. 11. 2009 Energetický zákon (č. 458/2000 Sb), vyhláška Energetického regulačního úřadu č. 150/2007 o způsobu regulace cen v energetických odvětvích a postupech pro regulaci cen provádějící §17 odst. 7, písm. č) energetického zákona
23 24
Stránka | 28
soustava, státní podnik. Ta již požádala distribuční společnosti, aby přestaly vydávat povolení k připojení nových fotovoltanických ale i větrných elektráren. Obávají se kolapsu z přetížení celé sítě25. Vždyť již letos byla překročena úroveň výkonu původně předpokládaná v roce 2020. Od 16. února tak není možné připojovat nové solární elektrárny, a to do doby, než bude provedena studie o vlivu na přenosovou soustavu. Právě nyní je tak možná ideální situace k zapojení se do tohoto projektu, než stát zcela přehodnotí svou zelenou politiku.
25 Zdroj: Aktuálně.centrum.cz, článek ze dne 10.2.2010 Nové solární elektrárny ohroženy, sítě jsou přetížené, novinky.cz článek ze dne 17. Února 2010, Nové solární elektrárny mají smůlu, ČEZ a E.ON je už nepřipojí do sítě
Stránka | 29
7. ŽIVOTNÍ POJIŠTĚNÍ Tradiční cestou, jíž lidé alokují své finance pro zajištění prostředků v důchodovém věku na kapitálových trzích, je životní pojištění. Od ostatních možností, které zde uvádím, se zásadně liší právě proto, že, i když lidé to tak často nevnímají, se jedná o produkt kryjící rizika negativních dopadů nahodilých událostí. To je jeho podstatou, v žádném případě se nejedná o pouhé spoření na stáří. Životní pojištění se neustále vyvíjí a i v této oblasti moderní charakter a styl života nutí pojišťovny neustále prezentovat inovace.
7.1.
CHARAKTERISTIKA ŽIVOTNÍHO POJIŠTĚNÍ
Životní pojištění kryje dvě základní rizika - riziko dožití a riziko smrti. Běžně bývají do produktů přidávána i rizika z neživotní oblasti, především spojena s úrazem a nemocí. Podle těchto rizik také můžeme rozdělit přijaté pojistné na dvě složky - rezervotvorné pojistné, jehož část se ukládá do příslušné rezervy a rizikové pojistné, které je během pojistného období vyčerpáno na krytí uskutečněných pojistných událostí. Výše kalkulovaného pojistného je závislá především na hodnotě pojistné částky, délce pojistné doby sjednané ve smlouvě a ohodnocení rizika úmrtí během pojistné doby. Pravděpodobnost úmrtí je ovlivňována především věkem a pohlavím pojištěné osoby a jejím zdravotním stavem. Standardní součástí každé pojistné smlouvy jsou proto lékařské záznamy. Přesto je dnes zdůrazňována podstata pojištění, což je krytí rizik. V současné době proto také probíhá kampaň České asociace pojišťoven, která upozorňuje klienty životních pojišťoven, že neinvestují za účelem spoření, ale cílem je krytí rizika. Upozorňují, že pokud zájemce o pojištění o něm uvažuje jako o produktu, který vedle krytí rizika smrti či úrazu přináší zajímavé zhodnocení finančních prostředků, má pravdu je částečně. Zdůrazňují, že hlavním cílem životního pojištění je krytí fatálních rizik a zhodnocení finančních prostředků je jen sekundárním efektem. Uvědomují si, že v konkurenci s investičními fondy nebo investicemi na přímo nemají šanci na poli výnosnosti zvítězit. V souvislosti s touto kampaní si ČAP dala za úkol šířit osvětu v oblasti pojišťovnictví tak, aby klient nebyl při výplatě pojistného plnění sjednán. Řídí se heslem, že žádná pojistka není špatná. Je buď vhodná, nebo nevhodná. Správná životní pojistka je uzavíraná jako dlouhodobý produkt s pojistnou dobou alespoň deset let. Pojistná částka pro případ smrti by měla odpovídat dvou až čtyřnásobku ročního příjmu pojištěné osoby, případně krýt výši hypotečního úvěru, tak aby pozůstalí měli dostatek prostředků při tragickém úmrtí živitele.
7.2.
AKTUÁLNÍ SITUACE NA POJISTNÉM TRHU
Životní pojišťovny v roce 2009 předepsaly celkem 59.154.008 tis. Kč, o 5,1 % více než v roce předešlém. V pojistném kmeni ŽP aktuálně figuruje 8,2 milionu pojistných smluv (meziroční růst o 6,9 %). Z pohledu objemu předepsaného pojistného jsou největšími pojistiteli dle statistických údajů ČAP z roku 2009 na trhu životního pojištění následující:
Stránka | 30
1. Česká pojišťovna 2. Kooperativa poj. 3. Pojišťovna ČS 4. ING 5. ČSOB pojišťovna
13.600 mil. Kč 7.696 mil. Kč 6.856 mil. Kč 6.145 mil. Kč 5.564 mil. Kč
6. Komerční poj. 7. Allianz pojišťovna 8. Generali pojišťovna 9. AXA životní poj. 10. Amcico pojišťovna
23,0 % 13,0 % 11,6 % 10,4 % 9,4 %
4.558 mil. Kč 2.986 mil. Kč 2.584 mil. Kč 2.091 mil. Kč 1.853 mil. Kč
7,7 % 5,0 % 4,4 % 3,5 % 3,1 %
Životní pojištění v posledních letech táhne především produkt investičního životního pojištění, které strmě roste. V posledních letech vykazovalo okolo 50 % meziročních přírůstků. V roce 2008 navzdory problémům finančních trhů rostlo o 18 %. Naopak kapitálové životní pojištění je na ústupu, dlouhodobě se jeho meziroční přírůstky pohybují v červených číslech. V roce 2008 investiční pojištění stouplo absolutně o 3,2 mld. Kč a předepsané pojistné tak činilo 20.997.846 tis. Kč. Dalších 610.854 tis. Kč si připsalo pojištění spojené s investičním fondem týkající se dětí.
Graf 7: Vývoj druhů životního pojištění v ČR, zdroj: www.pojistizivot.cz, údaje za členy ČAP
Podíl v roce 2008
Rok
Produkt
2004 2005 2006 2007 2008 Pojištění pro případ dožití nebo 26 594 123 25 879 297 24 044 706 23 575 963 22 542 435 39,7% smrti nebo dožití Pojištění pro případ smrti
613 766
735 248
997 971
1 270 192
1 577 033 2,77%
Pojištění svatební, prostředků na výživu dětí
2 467 473
2 460 641
2 444 037
2 439 805
2 371 491 4,17%
Důchodové pojištění
3 246 627
2 801 115
2 768 343
2 577 237
2 439 053 4,29%
5 788 776
7 204 539 10 831 958 17 775 053 20 977 846 37,0%
Pojištění spojené s investičním fondem - netýkající se dětí Pojištění spojené s investičním fondem - týkající se dětí
262 836
310 521
504 119
614 531
610 854 1,07%
Kapitálové činnosti
461 313
398 380
234 067
207 403
214 683
0,38%
Doplňková pojištění
4 766 050
5 127 291
5 407 631
5 662 243
6 155 707
10,8%
Celkem životní pojištění
44 200 964 44 917 032 47 232 832 54 122 427 56 889 102 100%
Tabulka 8: Vývoj jednotlivých produktů životního pojištění 2004-2008, tis. Kč, zdroj dat: Individuální výsledky členů ČAP, vlastní úprava
Stránka | 31
Produkt
Relativní meziroční srovnání 2005/2004
2006/2005
2007/2006
2008/2007
Pojištění pro případ dožití nebo smrti nebo dožití
-2,69%
-7,09%
-1,95%
-4,38%
Pojištění pro případ smrti
19,79%
35,73%
27,28%
24,16%
Pojištění svatební, prostředků na výživu dětí
-0,28%
-0,67%
-0,17%
-2,80%
-13,72%
-1,17%
-6,90%
-5,36%
24,46%
50,35%
64,10%
18,02%
18,14%
62,35%
21,90%
-0,60%
-13,64%
-41,25%
-11,39%
3,51%
Doplňková pojištění
7,58%
5,47%
4,71%
8,71%
Celkem životní pojištění
1,62%
5,16%
14,59%
5,11%
Důchodové pojištění Pojištění spojené s investičním fondem - netýkající se dětí Pojištění spojené s investičním fondem - týkající se dětí Kapitálové činnosti
Tabulka 9: Meziroční změny jednotlivých produktů životního pojištění, zdroj dat: Individuální výsledky členů ČAP, vlastní výpočet
Celkový meziroční relativní přírůstek životního pojištění v roce 2008 přesahoval 5 %. Oproti předešlému roku, kdy dynamika v této oblasti převýšila 14,5 %, je to poměrně značný pokles. Toto oslabení zapříčinilo především zmíněné úbytky v klasickém kapitálovém pojištění pro případ smrti nebo dožití (o 1 mld. Kč). Záporná čísla vykazují důchodová pojištění a také pojištění věnová. Naopak největší relativní přírůstek mělo rizikové pojištění smrti o 24,16 %. Tento produkt se jeví jako nejvíce stabilní, ročně pravidelně připisuje hodně přes dvacet procent bez výraznějších výkyvů. Poměrně stabilní přírůstky mají také doplňková pojištění, tj. úrazová a pojištění nemocí. Ta je přirozené a také vhodné sjednávat v rámci životního pojištění, je to levnější než samostatná pojistná smlouva. Při srovnání podílů předepsaného pojistného na dvě oblasti pojišťovnictví – životní a neživotní, vidíme, že zatímco v Evropské unii jako celku je podíl životního pojištění přes 61 %, v České republice je tomu naopak. Češi jsou zřejmě zaměřeni více a materiální statky a životní rizika dávají poněkud do ústraní. Pro důchody to znamená, že stále větší měrou spoléhají na státní systém. Tato situace se ale zdá se zlepšuje a životní pojištění každým rokem získává další procenta. Tato statistika se ovšem jeví zajímavější, pokud obyvatelstvo rozdělí do věkových skupin. Pak je situace následující.
Graf 8: Podíl ŽP a NP na celkovém předepsaném pojistném v ČR dle věkových skupin, prosinec 2009; zdroj: www.pojistizivot.cz, Průzkum “Jak si lidé v ČR pojišťují život”
Stránka | 32
V tomto případě vidíme, že skupina 30 – 54 letých dává téměř standardních evropských padesát osm procent do životního pojištění. Jelikož můžeme říci, že tato věková skupina je cílovou pro produkty životního pojištění, vrhá to na pojistný trh České republika zcela jiný pohled. Nejmenší zájem o životní pojištění vykazuje nejmladší věková skupina zahrnutá do tohoto výzkumu. Je tedy na pojistném trhu, zaujmout mladé lidi a přilákat je do svých produktů. V současnosti se o to pokoušejí především skrze masovou propagaci investičního pojištění, které dlouhodobě nabízí největší očekávané zhodnocení. Zdá se, že se to daří. I těchto zmíněných 43 % je úspěchem, znamená totiž zvýšení o 11 % oproti roku 2007. Průzkum veřejnosti (vzorek 1043 respondentů, realizace v prosinci 2009) „Jak si lidé v ČR pojišťují život“, ze kterého pocházejí tyto údaje, zahrnoval také otázky „Proč jste si sjednal životní pojištění?“ a „Proč životní pojištění nemáte?“ Na první otázku zněla v téměř polovině případů odpověď, aby pojištěný ochránil své blízké. Z jedné třetiny byl zmiňován jako důvod, že tuto cestu volí jako určitou formu spoření. Jedenáct procent respondentů uvedlo, že má životní pojištění kvůli zabezpečení úvěru. Zbylých dvanáct procent uvádělo méně relevantní důvody, jako že jim přispívá zaměstnavatel, nebo z jiného důvodu. Z průzkumu ale vyšlo najevo, že na rizikovou ochranu jde pouze asi čtvrtina vložených prostředků, většina tedy směřuje na spořící složku. Na druhou otázku odpovídali respondenti nejčastěji, že nemají dostatek volných finančních prostředků (39 %). Významných důvodem bylo také, že zhodnocují prostředky jinou formou (22 %). Tato skupina zřejmě vnímá životní pojištění nesprávně pouze jako produkt pro zhodnocení finančních prostředků, nikoli jako produkt kryjící veškerá rizika spojená s životem. Zhruba po dvanácti procentech odpovídali, že jsou příliš mladí a nepotřebují ho, resp. příliš staří a už je pro ně zbytečné.
7.3.
DAŇOVÁ UZNATELNOST ŽIVOTNÍHO POJIŠTĚNÍ
Dle zákona č. 586/1992 Sb. o daních z příjmů, § 15, odst. 6 „Od základu daně za zdaňovací období lze odečíst poplatníkem zaplacené pojistné ve zdaňovacím období na jeho soukromé životní pojištění podle pojistné smlouvy“. Základní zákonné podmínky, které musí klient splnit, aby si mohl uplatnit daňový odpočet na hodnotu svých příspěvků, jsou následující: výplata pojistného plnění (důchodu nebo jednorázového plnění) je ve smlouvě sjednána až po 60 měsících od uzavření smlouvy a současně nejdříve v kalendářním roce, v jehož průběhu dosáhne poplatník věku 60 let (tzv. pravidlo šedesát x šedesát) u pojistné smlouvy s pevně sjednanou pojistnou částkou pro případ dožití navíc musí platit, že smlouva s pojistnou dobou od 5 do 15 let včetně má sjednanou pojistnou částku alespoň na 40 000 Kč; a smlouva s pojistnou dobou nad 15 let má sjednanou pojistnou částku alespoň na 70 000 Kč pojistník a pojištěný je tatáž osoba pojištění obsahuje krytí rizika dožití
Stránka | 33
U důchodového pojištění za sjednanou pojistnou částku považujeme jednorázové plnění při dožití se stanoveného věku. V případě, že pojistné bylo hrazeno jednorázově, se zaplacené pojistné poměrně rozpočítává podle délky trvání pojištění s přesností na dny. Části pojistného, které jsou placeny na krytí ostatních rizik, především pojistné placené za sjednaná úrazová připojištění, nejsou daňově uznatelné. Při splnění těchto podmínek si pojištěný může každý rok ze základu daně odečíst 12.000 Kč. Jedná se o maximální částku, kterou lze odečíst, a to i v případě, že pojištěný má sjednáno více pojistných smluv s více pojistiteli. Pokud dojde během trvání pojištění k jeho zániku a výplatě odbytného nebo ke změnám v pojistné době, stávají se částky, o které byl snížen základ daně z příjmu, zdanitelným příjmem podle § 10 zákona o dani z příjmů. Výjimku tvoří převod rezervy nebo kapitálové hodnoty na novou smlouvu životního pojištění, aniž by bylo vyplaceno odbytné nebo pojistné plnění. Tato nová smlouva musí přirozeně splňovat shora uvedené zákonné podmínky pro uplatnění nezdanitelné části základu daně z příjmu fyzických osob. Příspěvky od zaměstnavatele jsou také podporovány: osvobození od zdanění dle § 6, odst. 9, písm. p) zákona o daních z příjmů: částky pojistného, které hradí zaměstnavatel za zaměstnance na pojištění pro případ dožití, pojištění pro případ smrti nebo dožití a na důchodové pojištění (to platí také při sjednání dřívějšího plnění v případě vzniku nároku na starobní důchod nebo invalidní důchod pro invaliditu třetího stupně), pokud jsou splněny tytéž podmínky, které jsou nutné pro uplatnění daňového odpočtu pojištěného, lze osvobodit od zdanění, v úhrnu však maximálně do výše 24.000 Kč ročně od téhož zaměstnavatele (tj. celková částka příspěvku na životní pojištění a penzijní připojištění se státním příspěvkem) osvobození od odvodů sociálního a zdravotního pojištění na straně zaměstnance i zaměstnavatele: zákon č. 589/1992 Sb. o pojistném na sociální zabezpečení a příspěvku na státní politiku zaměstnanosti, § 5, odst. 1 říká, že vyměřovacím základem zaměstnance je úhrn příjmů, které jsou předmětem daně z příjmů fyzických osob podle zákona o daních z příjmů a nejsou od této daně osvobozeny; § 5a) téhož zákona říká, že vyměřovacími základy zaměstnavatele jsou částky odpovídající úhrnu vyměřovacích základů jeho zaměstnanců zákon č. 592/1992 Sb. o pojistném na všeobecné zdravotní pojištění, § 3, odst 1 říká, že vyměřovacím základem zaměstnance je úhrn příjmů ze závislé činnosti a funkčních požitků, které jsou předmětem daně z příjmů fyzických osob a nejsou od této daně osvobozeny od roku 2008 platí, že pokud vyplácení příspěvků na životní pojištění je sjednáno v kolektivní smlouvě, vnitřním předpisu, v pracovní nebo jiné smlouvě, jedná se na straně zaměstnavatele o daňový výdaj bez omezení (§ 24, odst. 2, písm. j), bod 5 zákona o dani z příjmů: práva zaměstnanců vyplývající z kolektivní smlouvy, vnitřního předpisu zaměstnavatele, pracovní nebo jiné smlouvy, pokud tento nebo zvláštní zákon nestanoví jinak) Tyto výhody, kterými stát podporuje tvorbu úspor skrze životní pojištění, platí i pro všechny formy životního pojištění, splňuje-li příslušná pojistná smlouva uvedené podmínky.
Stránka | 34
ČLENĚNÍ ŽIVOTNÍHO POJIŠTĚNÍ
7.4. Životní pojištění se dělí na:
Pojištění pro případ smrti Pojištění pro případ dožití Smíšené životní pojištění jako kombinace předchozích V prvním případě se jedná o čisté rizikové pojištění. Používá se především pro zajištění úvěrových závazků. Často se proto jedná o pojištění s klesající pojistnou částkou, která je vinkulována ve prospěch úvěrové instituce. V ostatních případech je při nastání pojistné události vyplacena předem stanovená částka tzv. osobě odmyšlené, uvedené v pojistné smlouvě. Není zde tvořena žádná hodnota, která by byla vyplacena v případě, že se stanoveného věku dožijeme. V druhém případě je naopak kryto pouze samotné riziko dožití se stanoveného věku. To může znít poněkud zvláštně, protože na tom, že se dožijeme nějakého věku, není na první pohled nic negativního, proti čemu bychom se měli chránit pojištěním. Opak je pravdou. V našem životě je několik kritických okamžiků, kdy nastává potřeba čerpání dodatečných peněžních prostředků. Typicky se jedná o ukončení povinné školní docházky nebo nástup do starobního důchodu. Tento produkt můžeme spodobňovat se spořícími produkty. V případě smrti je vyplacena na základě dědického řízení pouze naspořená hodnota. Tento produkt není využíván ve své čisté podobě, ale ve svých odvozených formách – věnovém a důchodovém pojištění. Věnová pojištění odvozují svůj název od věna. Ve své podstatě se jedná o pojištění s pevnou dobou výplaty. Jeho účelem je závislé osobě (dítěti) zajistit v podobě pojistného plnění finanční prostředky při dožití se určitého věku. Obvykle je sjednáváno na okamžik dosažení plnoletosti. S diskuzemi o zpoplatnění vysokého školství se stává aktuálním studijní pojištění, které může svými postupnými výplatami sloužit ke krytí školného. Další formou může být tzv. svatební pojištění. Podobné produkty se dnes častěji sjednávají jako smíšená pojištění. Jelikož smrt dítěte se v podstatě nepojišťuje, do zhruba tří let to dokonce pojišťovny vylučují, bývá tento produkt stavěn tak, že pojištěnou osobou je rodič, dítě figuruje jako osoba obmyšlená. Pojistné plnění nastává v případě smrti pojištěné osoby. Dále může být pojistnou událostí úrazem způsobená plná invalidita pojištěné osoby. Lze sjednat i zproštění od placení pojistného, kdy smlouva pokračuje dál, ale povinnost platit pojistné přebírá pojistitel.
7.5.
DŮCHODOVÉ POJIŠTĚNÍ
Důchodové pojištění představuje produkt pojištění pro případ dožití, který vyplácí pojistné plnění formou doživotního důchodu, důchodu vypláceného po stanovenou dobu (dočasného důchodu) nebo jako jednorázové vyrovnání. Pojistné plnění tvoří sjednaná pojistná částka zhodnocená minimálně na úrovni technické úrokové míry, což garantuje zákon. Můžeme říci, že tento produkt je v podstatě historický. I když ho pojišťovny stále nabízejí, v konkurenci s penzijním připojištěním se státním příspěvkem nemá rozumnou hodnotu. Podstatou důchodového pojištění je pojištění pro případ dožití se sjednaného věku s postupnou výplatou pojistné částky nebo jinak také pojištění pro případ opakovaného dožití.
Stránka | 35
Důchodové pojištění se dělí podle různých kritérií na několik variant. Jedním z kritérií je počátek vyplácení důchodu, pak rozlišujeme ihned splatný důchod a odložený důchod. Pojištění ihned splatného důchodu spočívá v jednorázové úhradě pojistného, z něhož je pak na základě pojistně matematických metod vypočítána hodnota důchodu, jež je ihned vyplácen. S tím se dnes prakticky již nesetkáme. Častější je druhá varianta odloženého důchodu. Ta se vyznačuje několikaletým placením běžného pojistného, kdy fakticky probíhá fáze spoření. V okamžiku uplynutí sjednané doby odkladu je z nakumulované hodnoty započato vyplácení důchodu. Lze také využít jednorázového vyrovnání. Dalším kritériem je doba, po kterou je důchod vyplácen. Sjednávána je buď neomezená doba výplaty – doživotní důchod nebo ohraničená doba výplaty. Důchod je v prvním případě vyplácen až do okamžiku smrti pojištěné osoby. Pojišťovna v takovém případě nese značná rizika spojená s dlouhověkostí. Častěji proto volí ohraničenou dobu výplaty důchodu, která je zatraktivňována například v podobě tzv. garantované doby. Pojistitel garantuje dobu, po kterou bude důchod vyplácet. Pokud dojde k úmrtí klienta dříve, obvykle je důchod vyplácen po zbytek garantované doby osobě oprávněné. Pojištění zaniká uplynutím garantované doby. Důchodové pojištění je pojistný produkt z životní oblasti, který je možno, splňuje-li účastník zákonné podmínky, zohlednit při výpočtu jeho daňové povinnosti. Stát také podporuje záměr zaměstnavatelů poskytovat svým zaměstnancům benefity v podobě příspěvku do životního pojištění.
7.5.1. VÝVOJ NA POJISTNÉM TRHU Podíváme-li se na dostupné údaje pojistného trhu za několik posledních let, lze vyčíst ústup produktu důchodového pojištění. Podíl na celkovém předepsaném pojistném na životní pojištění postupně klesal z osmi až na přibližně pět procent. Do celkových dat nejsou zahrnuta doplňková připojištění a kapitálové činnosti. Rok Důchodové pojištění
2004
2005
2006
2007
2008
3 246 627
2 801 115
2 768 343
2 577 237
2 439 053
Životní pojištění celkem 38 973 601 39 391 361 41 591 134 48 252 781 50 518 712 Podíl DP na ŽP
8,33%
7,11%
6,66%
5,34%
4,83%
Tabulka 10: Vývoj důchodového pojištění v kontrastu celé životní oblasti, tis. Kč, zdroj dat: ČAP, vlastní výpočty
Důchodové pojištění si každoročně připisuje stále méně předepsaného pojistného. Zatímco v roce 2004 činilo přes 3,2 miliard korun, nejnovější údaje členů České asociace pojišťoven hovoří o 2,4 miliardách. Trend poklesu je zřejmý také z následujícího grafu. Důvodů pro takový úpadek důchodového pojištění je několik. Především neodpovídá požadavkům dnešní dynamické doby. Produkty nenabízejí dostatečnou flexibilitu, často nelze měnit nastavení pojistky. S rozvojem finanční gramotnosti obyvatelstva navíc rostou požadavky na aktivní ovlivňování tvorby kapitálové hodnoty, které důchodové pojištění neumožňuje.
Stránka | 36
Miliony Kč
3 400 3 200 3 000 2 800 2 600 2 400 2 200 2 000 2004
2005
2006 Rok
2007
2008
Graf 9: Vývoj předepsaného pojistného důchodového pojištění členů ČAP, zdroj dat: ČAP, vlastní úprava
7.5.2. DŮCHODOVÉ POJIŠTĚNÍ 3RG I když jsou dnes důchodová pojištění vzhledem k existenci penzijního připojištění se státním příspěvkem nevýhodná a jsou drahá, můžeme se s nimi stále potkat. Vše má koneckonců svá pro a proti. Setkala jsem se s pojistnou smlouvou jednadvacetiletého muže, který má od věku patnácti let sjednáno důchodové pojištění u Kooperativy pojišťovny. Jedná se o produkt 3 RG, který již dnes neprodávají. Má první reakce byla, že se stal obětí ziskuchtivého pojišťovacího zprostředkovatele, pak jsem se na problém podívala hlouběji, vyhledala podrobnosti a různé diskuze k tématu26. Důchodové pojištění 3RG sjednal tento muž v roce 2003 a je tedy ještě kalkulován s technickou úrokovou mírou 4 %. Doba placení pojistného je 50 let, do věku 65 let. Měsíční brutto pojistné pro doživotní důchod s garantovanou dobou výplaty dvacet let je spočítáno na 420 Kč. V pojistné smlouvě je stanoven doživotní roční důchod ve výši 36.000 Kč, tedy 3.000 Kč měsíčně. Sjednaná je indexace. Můžeme spočítat velikost netto pojistného pojistně matematickými metodami. Kalkulace ročního běžného netto pojistného odloženého doživotního důchodu na pojistnou částku 36.000 Kč ročně: <=
:= 43252,0322 0,03691574 : := 1214894,0329 43252,0322 0,03691574 36 000 1.329 č
Výpočet je proveden pomocí úmrtnostních tabulek Kooperativy pojišťovny pro muže určených pro produkty RG, tedy pojistné smlouvy s technickou úrokovou mírou 4 % (viz příloha č. 4). Roční netto pojistné kalkulované pojistně matematickými metodami pro tento případ činí 1.329 Kč. Klient platí ročně 420 x 12 tj. 5.040 Kč. To je veliký rozdíl. Jistou část pohltí sjednaná garance. Podle odborných názorů podložených výpočty v pojistných kalkulačkách zde ale neexistuje přímá úměra. Pojišťovna totiž sjednanou garancí získává jistou míru jistoty také pro
26
Zdroj: http://www.investujeme.cz/clanky/v-zajmu-pravdy-3-rg-od-kooperativy/nazory/
Stránka | 37
sebe. Po garantovanou dobu má k dispozici prostředky, které se nadále zhodnocují. Zbytek jde na správní náklady pojistitele a poplatky. Pomocí kalkulátoru ISOS pro soudobý produkt 90RG jsem spočítala rozdíly v částkách při nulové garanci a při pětiletých intervalech garantovaného vyplácení. Vliv zvolené garantované doby na výši vypláceného doživotního důchodu je následující. Garantovaná doba v letech Roční důchod Jednorázové důchodu
plnění
místo
doživotního
0
5
10
15
20
56.340,-
56.340,-
52.920,-
48.600,-
45.000,-
758.947,-
771.435,-
767.825,-
773.712,-
803.663,-
Tabulka 11: Vliv délky garantované doby na výši ročního důchodu
Jedná se o propočty pro dnes 25-ti letého muže s výplatou v 60 letech věku, který měsíčně spoří touto formou 1.500 Kč. Roční důchod při nejvyšší možné garanci je o více než 10.000 Kč menší, než pokud zvolíme pětiletou garanci, tedy o 25 %. Vzhledem k nulovému rozdílu mezi sjednanou garancí nula a pět let je od pojišťovacích zprostředkovatelů značně nekorektní sjednávat smlouvy s nulovým zajištěným důchodem. Produkt 90 RG pro roční doživotní důchod 36.000 Kč s garantovanou dobou 20 let požaduje měsíční pojistné ve výši 1.200 Kč. To mě vede k závěru, že 3RG je vzhledem k současným podmínkám důchodového pojištění typu RG mnohem levnější, přináší třetinové náklady. Garantovaná doba v letech Roční důchod Měsíční pojistné brutto
0
5
10
15
20
36.000,-
36.000,-
36.000,-
36.000,-
36.000,-
958,-
958,-
1.020,-
1.111,-
1.200,-
Tabulka 12: Vliv délky garantované doby na výši měsíčního pojistného
V měsíčním měřítku je rozdíl mezi nulovou a dvacetiletou garancí 242,-. Což lze považovat za cenu sjednané garance. Pokud toto aplikujeme i na analyzovaný produkt 3RG, pak ' 5+$ 'é 2 # , $5 &'' 3 >-'7+ 1.571 č Otázkou je, nakolik se liší pojistné podmínky obou produktů. Přesto můžeme říci, že stále zůstává placené brutto pojistné značně vysoké oproti této částce. Samozřejmě musíme vzít v úvahu, že se jedná o zjednodušený výpočet netto pojistného. Nebylo by spravedlivé tento produkt pouze kritizovat. I názory z odborného publika se liší. Jedni radí takovou smlouvu okamžitě zrušit i za náklady v podstatě nulového odbytného a dodanění uplatněných odpočtů z daní a investovat jinak, moderněji. Druhá strana tábora je považuje za zlatokopy, kteří chtějí získat nové provize a radí rozhodně nerušit, protože to sebou nese příliš velké a zbytečné ztráty, ale snížit pojistné na minimum. Výhodné může být investovat prostředky jinam, před koncem doby placení pojištění 3RG do něj nalít takto zhodnocené prostředky a získat tak zajímavou doživotní rentu navíc po několik let garantovanou, pokud je tato garance sjednána. V tomto případě je sjednaná garance dvaceti let příjemná. Na jednu stranu je důchodové pojištění 3RG považováno za reálně ztrátové. Průměrný nominální roční výnos po odečtení poplatků činí asi 3 %. Poplatky za něj jsou poměrně vysoké. Je málo flexibilní. Například garantovaný důchod bylo možné sjednat pouze při uzavření
Stránka | 38
smlouvy, nikoli žádným pozdějším dodatkem. Jeho sjednání bylo spojeno s poměrně velkými provizemi, proto se jedná o značně rozšířený produkt. Z druhého pohledu jde o produkt doživotní renty kalkulované podle úmrtnostních tabulek z roku 2003 s dávkově definovaným režimem. Za padesát let ale budou zcela jiné úmrtnostní podmínky. Výhodou je také, že během garantované doby výplaty důchodu se zbylé prostředky stále hodnotí na úrovni technické úrokové míry. Na závěr můžeme shrnout, že důchodové pojištění je produktem pojistného trhu, který primárně slouží k zajištění potřeb ve stáří nad rámec státního starobního důchodu. Zhodnocení vložených prostředků je garantováno minimálně na úrovni příslušné technické úrokové míry. Takové výnosy jsou zanedbatelné oproti tomu, co nabízí kapitálový trh. Dnešní technická úroková míra dle zákona nesmí překročit 2,4 %. Tyto produkty navíc bývají značně rigidní. Často nelze podmínky sjednané při uzavření smlouvy změnit vůbec. V konkurenci s penzijním připojištěním se státním příspěvkem a jinými formami životního pojištění je drahým, nepřehledným a nevýnosným produktem. Přesto přese všechno se již sjednané smlouvy v žádném případě nevyplatí rušit. Pokud uvažujeme o modernějším řešení, je lepší stáhnout platby důchodového pojištění na minimum, ale smlouvu si ponechat.
7.6.
KAPITÁLOVÉ ŽIVOTNÍ POJIŠTĚNÍ
Nyní se podívejme na produkty smíšeného životního pojištění, které dnes převažují. Tyto pojistky kryjí jak riziko dožití tak také riziko smrti. Z toho plyne pro pojišťovnu jistota nastání pojistné události. Zásadním rozměrem je proto doba nastání této události. Jedná se o tři druhy pojištění27. Jednak z té starší kategorie, která je dnes na ústupu, stejně jako důchodové pojistky, tím je kapitálové životní pojištění. Pak zmíním univerzální pojištění, které je svou podstatou kapitálové, ale nabízí mnohem více flexibility, možnosti výběru z nashromážděné hodnoty, variabilitu ve výši pojistného a odpovídá tak mnohem více potřebám současného klienta. Třetím produktem je pojištění spojené s investicemi na kapitálovém trhu, investiční pojištění. Jedná se o moderní produkt životních pojišťoven, které jím reagují na zvyšující se konkurenci v oblasti investičních fondů a chtějí svým klientům nabídnout vyšší a rozmanitější možnosti zhodnocení vložených prostředků. Je třeba upozornit, že pojistitelé často tyto pojmy zaměňují či uvažují v jiných souvislostech. Kapitálové a univerzální pojištění je vnímáno jako „kapitálové“ a proti němu leží investiční životní pojištění. Kapitálové pojištění kryje riziko dožití a riziko smrti. Pojištěný touto formou zajišťuje rodinu pro případ své smrti a zároveň tvoří kapitálovou hodnotu na důchod. Jedná se o produkt kalkulovaný na základě minimálního garantovaného zhodnocení na úrovni technické úrokové míry stanovené v pojistných podmínkách. Nad to může pojišťovna rozhodnout o míře přerozdělení svého hospodářského výsledku klientům. Produkty obvykle nabízejí variabilitu v oblasti sjednaných pojistných částek v případě dožití a při úmrtí, které se mohou lišit. Rizikovou složku lze kalkulovat jako klesající. Přesto jsou tyto smlouvy pro dnešní dynamický svět příliš rigidní, neumožňují operativní změny v průběhu trvání pojištění. Dnes je typická spíše jeho modifikovaná forma v podobě univerzálního pojištění.
27
Dělení dle Ing. E. Ducháčková, Principy pojištění a pojišťovnictví, 2003
Stránka | 39
7.7.
UNIVERZÁLNÍ ŽIVOTNÍ POJIŠTĚNÍ
Jedná se o modifikovaný produkt kapitálového životního pojištění, který vyvinuli pojistitelé pro uspokojení nároků svých klientů. Ti požadovali mnohem více flexibility, než kterou nabízely kapitálové pojistky. Především v oblasti placení pojistného byly kladeny požadavky na možnosti jeho snížení, zvýšení, odložení. Zásadním aspektem je také možnost výběru prostředků z dosud nakumulované hodnoty. Proto vznikl tento moderní produkt, jenž technickou rezervu nahradil tzv. kapitálovou hodnotou. Tu můžeme chápat jako klientův osobní účet. Tento účet umožňuje právě například požadované výběry, mimořádné vklady, nebo z něj lze hradit rizikové pojistné v době, kdy klient požádal o dočasný odklad plateb. Podmínkou je obvykle placení pojistného po určitou dobu stanovenou v pojistných podmínkách, aby se vytvořila nějaká kapitálová hodnota, z které je možno čerpat. To vše je možné pouze při kladném zůstatku na kapitálovém účtu. Aby pojistitel snížil svá rizika, obvykle požaduje minimální výši běžného pojistného. Mnohem více tedy odpovídá nárokům současných klientů. Přitom se stále jedná o produkt s minimálním garantovaným zhodnocením na úrovni technické úrokové míry vyhlášené pojistitelem. Garantovaná je toto minimální zhodnocení, nikoli ale celková pojistná částka v případě dožití. Ta záleží na průběhu pojištění, změnách v kapitálové hodnotě a samozřejmě výkonnosti trhu. Pojistitel vyplácí klienty nadmíru technické úrokové míry, pokud dosahuje zisku a rozhodne o tom představenstvo. Pokud se pojištěný dožije stanoveného věku, je mu vyplacená aktuální tržní hodnota jeho kapitálové hodnoty. Tato struktura umožňuje uzavřít jedinou životní pojistnou smlouvu, která za každé situace plně kryje aktuální potřeby. Svou flexibilitou umožňuje kdykoli měnit podmínky, aniž by bylo třeba ji rušit či převádět rezervu na jinou pojistku.
7.7.1. VÝVOJ NA POJISTNÉM TRHU V uvedených statistikách a grafech v kapitole Aktuální situace na pojistném trhu bohužel nejsou odlišována klasická kapitálová pojištění a univerzální. Také jednotliví pojistitelé často tyto pojmy zaměňují, takže situace není přesná. Pokud tedy tyto dva produkty ztotožníme pod názvem kapitálová životní pojištění, graf vývoje ukazuje jejich postupný ústup od roku 2004 ve prospěch investičního životního pojištění, který se v té době začínal ujímat na trhu. V současné době je objem předepsaného pojistné pro kapitálová a investiční pojištění na stejné úrovni. Produkt
Rok 2004
2005
2006
2007
2008
Pojištění pro případ dožití nebo smrti 26 594 123 25 879 297 24 044 706 23 575 963 22 542 435 nebo dožití Celkem životní pojištění % na celkovém předepsaném pojistném
38 973 601 39 391 361 41 591 134 48 252 781 50 518 712 68,24%
65,70%
57,81%
48,86%
44,62%
Tabulka 13: Vývoj kapitálového životního pojištění v letech 2004-2008, tis. Kč, zdroj dat: Individuální výsledky členů ČAP, vlastní výpočty
Stránka | 40
V posledních několika letech objem předepsaného pojistného na kapitálová pojištění nepřetržitě klesá, průměrně každý rok o více než 3,5 %, což dokazuje také následující graf. V roce 2008 se meziročně předepsalo o 4,38 % méně.
Miliony
Také podíl na celém životním pojištění klesá. Dnes připadá na kapitálová pojištění asi 44 % předepsaného pojistného. Před pěti lety přitom představovalo téměř 70 % veškerých životních pojistek. V těchto datech nejsou zahrnuta volitelná připojištění a kapitálové činnosti. 27,0 26,0 25,0 24,0 23,0 22,0 2004
2005
2006
2007
2008
Rok
Graf 10: Vývoj předepsaného pojistného kapitálových životních pojištění, zdroj dat: ČAP, vlastní úprava
Na pojistném trhu je nabízeno několik různých produktů. Česká pojišťovna v současné době přerušila prodej produktu kapitálového životního pojištění Dynamik a chystá na trh novinku s názvem Diamant. Měla by začít být sjednávána od dubna tohoto roku. Zvolila jsem pro analýzu pojištění Harmonie od Kooperativy.
7.7.2. ŽIVOTNÍ POJIŠTĚNÍ HARMONIE OD KOOPERATIVY POJIŠŤOVNY A.S. Kooperativa pojišťovna, druhá největší životní pojišťovna v ČR dle objemu předepsaného pojistného, má ve své produktové nabídce univerzální životní pojištění Harmonie, které prezentuje jako moderní a vysoce variabilní produkt, jediný v této oblasti s bonusem v podobě pojištění smrti následkem úrazu zdarma s plněním ve výši dvojnásobku ročního pojistného. Nabízejí také prémii za věrnost až 5 % z pojistné částky pro případ dožití, která může být vyplacena na konci pojištění. Jako první na trhu se takto snaží své klienty motivovat, aby pojistné smlouvy nerušili. Přestože garantuje roční výnos na úrovni 2,4 %, od roku 1996 ročně skutečně připisuje více než 4 %. Tento produkt nabízí možnost libovolného výběru nebo vkladů na mimořádný účet a další formy flexibility. Máte volbu ze tří pojistných programů podle toho, zda hodláte zejména spořit (pojištění pro dožití), chcete spořit a zároveň být kvalitně pojištěni (pojistná částka pro dožití je vyšší nebo rovna pojistné částce pro případ smrti) nebo vaším hlavním cílem je především nadstandardní pojištění a spoření berete jako vedlejší produkt (pojistná částka pro případ smrti je vyšší). Mezi těmito programy je umožněn volný přechod dle aktuální životní situace. Mimořádné platby probíhají přes tzv. mimořádný účet, který je tvořen mimořádným pojistným a pojistitelem přiznanými podíly na zisku k mimořádnému účtu. Mimořádně zaplacené pojistné může pojistitel použít na platbu dlužného běžného pojistného. Stav účtu se zvyšuje o podíl na zisku, ten nemusí být shodný s podílem na zisku přiznanému k základnímu pojištění. Mimořádný výběr z účtu představuje v souladu s právními předpisy upravujícími daň z příjmu jiný příjem z pojištění osob.
Stránka | 41
Vedle jednorázové výplaty pojistného plnění nabízí Kooperativa pojišťovna také výplatu formou důchodu s garantovanou dobou až dvacet let. Kooperativa není povinna plnit v případě, že k pojistné události dojde před zaplacením prvního pojistného. Čekací doba pro případ smrti je dva měsíce od sjednání pojištění (dva roky v případě sebevraždy). Pojistník, který má sjednanou smlouvu splňující zákonné podmínky pro uplatnění daňového odpočtu, může požádat o dřívější výplatu pojistného plnění pro případ dožití, pakliže přede dnem sjednaným jako konec pojištění mu bude přiznán nárok na starobní důchod nebo stane-li se plně invalidním. Zvláštní pojistné podmínky pro tento produkt vylučují sjednání zproštění od placení. Připojištění invalidity má čekací doba dva roky. Stane-li se během této doby pojištěný invalidním nikoli v důsledku úrazu, nevzniká nárok na výplatu invalidního důchodu a pojistitel vyplatí 90 % zaplaceného pojistného za toto doplňkové pojištění. Výplata invalidního důchodu končí nejpozději uplynutím pojistné doby. Nárok na odkupné vzniká po prvním roce řádného placení pojistného, pokud je vytvořena kladná pojistná rezerva. Smluvní strany se mohou kdykoli během trvání pojištění dohodnout na změně pojistné smlouvy, v tom případě je Kooperativa oprávněna zkoumat zdravotní stav pojištěného. KALKULACE POMOCÍ PROGRAMU ISOS KOOPERATIVY POJIŠŤOVNY A.S. Pomocí kalkulačního programu Kooperativy jsem provedla simulaci průběhu pojištění a výpočet pojistného pro 25-ti letého muže, administrativní pracovník. Pojistná doba je 35 let, do 60-ti let věku. Počátek pojištění 1. 4. 2010. Jako program jsem zvolila Renta + ochrana, pojistná částka pro případ dožití musí být vyšší nebo rovna pojistné částce pro případ smrti. Zvolím oboje 500.000 Kč. Frekvenci placení pojistného zvolím čtvrtletní, získám tak určitou slevu. Měsíční pojistné pro případ smrti (PČ 500.000,-)
350,-
Měsíční pojistné pro případ dožití (PČ 500.000,-)
1.150,-
Měsíční pojistné za základní pojištění
1.500,-
Pojistné za pojistné období
4.500,-
Sleva za čtvrtletní platby
135,-
Pojistné za pojistné období (čtvrtletí) po slevě
4.365,-
Jednorázové vyrovnání v 60-ti letech
608.283,-
Roční důchod na 20 let
29.850,-
Celkem zaplaceno (po odečtení daňových úlev)
548.100,-
Tabulka 14: Kalkulace Harmonie v programu ISOS
Z průběhu pojištění při předpokládaném připisování podílů na zisku ve výši 1 % nad garantovanou technickou úrokovou míru je zřejmé, že hodnota pojištění přechází do kladných částek až po čtvrtém roce průběhu (viz příloha č. 5). Tento produkt garantuje na konci pojistné doby částku 525.000 Kč. Při dosažení předpokládaného připsání úroků nad rámec garance činí hodnota 608.283 Kč. V případě volby vyplácení důchodu po dobu 20-ti let by bylo proplaceno 20*29.850 Kč, tj. 597.000 Kč. Ještě zajímavějším se stává, pokud zaměstnavatel plně využívá daňových výhod a přispívá tomuto muži měsíčně 2.000 Kč.
Stránka | 42
Univerzálním životním pojištěním čeští pojistitelé často nazývají nové produkty, které kombinují univerzální pojistky v tomto pojetí (jako flexibilní verze kapitálového životního pojištění) a investice do fondů. Naopak pojistky, které tu uvádím jako univerzální (např. Harmonie), uvažují jako produkty kapitálového životního pojištění.
7.8.
INVESTIČNÍ ŽIVOTNÍ POJIŠTĚNÍ
Nejmodernějším typem produktu v oblasti životních pojištění je pojištění kombinující pojistnou ochranu a investování do kapitálových fondů. Na rozdíl od kapitálových a univerzálních pojištění, kde je vždy sjednána výplata pevné pojistné částky v případě dožití se stanoveného věku a pojistné plnění nemůže být nižší, investiční životní pojištění je charakteristické právě tím, že výše pojistného plnění pro případ dožití je nejistá a závisí především na výkonnosti zvolených investičních fondů. Z toho plyne, že investiční riziko pojistitel zcela převádí na pojištěného a nabízí mu za to vyšší výnosový potenciál. Dochází tak k přizpůsobení investiční strategie rizikovému profilu klienta. Některé produkty je možno sjednat bez lékařského vyšetření, zpravidla jsou ale omezeny pojistnými částkami nebo jinými podmínkami. Standardně je vyplnění zdravotního dotazníku součástí přijetí pojištěného do pojištění. Jako příklad v příloze č. 6 uvádím zdravotní dotazník Kooperativy pojišťovny k produkt 6BN. Vznik tohoto produktu byl reakcí na rostoucí konkurenci v podobě podílových fondů a vnímání životního pojištění jako produktu s reálně zápornou výnosovou mírou. Snahou je zatraktivnit oblast životního pojištění především mladším věkovým kategoriím. Investice do kapitálového trhu je charakteristická svou dlouhodobostí, v dlouhém období se zanedbají krátkodobé nepříznivé výkyvy trhu. Pojišťovny (respektive jejich příbuzné společnosti) zakládají speciální fondy, kam klienti dle své volby alokačního poměru rozmisťují vložené prostředky. Tyto fondy se rozdělují na tzv. podílové jednotky, které směřují na klientův podílový účet. Pojistitelé proto tvoří zvláštní pojistně technické rezervy životních pojištění, je-li nositelem investičního rizika pojistník. Do jakých fondů může být přijaté pojistné alokováno, určuje obchodní plán konkrétního produktu. Pojišťovna nabízí několik strategií od konzervativní po agresivní. Tímto postupem pojišťovna přichází o možnost tvorby svého zisku, který jí v případě kapitálových a univerzálních pojistek zajišťuje výnos dosažený nad míru garantovaného úroku. V investičních pojištěních pojistitelé tvoří zisk skrze různé poplatky – poplatky za správu pojištění, za správu fondů, transakční poplatky za technické změny: za vedení účtu jednorázové technické poplatky za změny v parametrech placení pojistného, pojistné částky, za storno pojistné smlouvy, za mimořádné pojistné, za zaslání výpisu z účtu, změny v osobních údajích klienta, za sjednání vinkulace za změnu alokačního poměru za přesun a prodej podílových jednotek, sjednání nebo zrušení automatického přesunu podílových jednotek za rozdíl mezi nákupní a prodejní cenou podílové jednotky roční poplatky za správu fondů
Stránka | 43
Právě poplatky jsou často důvodem zklamání klientů, kteří si investiční životní pojištění sjednali. Při podpisu smlouvy na ně často nebývají poradci upozorňováni. Až po dobu dvou let směřuje zaplacené pojistné na úhradu provizí a při případném ukončení smlouvy v této době je odkupné v podstatě nulové. V následujících letech zase z výnosů značně ukrajují poplatky za obhospodařování investičního portfolia. To, že vstupní poplatky se v průběhu pojistné doby rozloží, ukazuje následující graf. Management fee tak tvoří 70 % veškerých poplatků za celou dobu trvání běžné pojistné smlouvy s investiční složkou pojistné částky 12.000 Kč sjednané na 30 let.
Graf 11: Podíl jednotlivých poplatků na celkové nákladovosti běžného IŽP, roční pojistné 12.000 Kč na pojistnou dobu 30 let, zdroj: http://www.penize.cz/29439-investicni-zivotni-pojisteni-%E2%80%93prilis-drahe-sporeni; 17. 10. 2007
Rozdíly v naspořených hodnotách oproti situaci, kdy by byl management fee nulový jdou u podobných smluv do statisíců, jak ukazuje následující tabulka. % management fee
Hodnota investice za 30 let (prům. zhodnocení 7 %)
Rozdíl v hodnotě investice absolutně relativně
0% 0,5 % 1%
982.930 Kč 900.422 Kč 825.543 Kč
82.508 Kč 157.387 Kč
9,16 % 19,04 %
Tabulka 15: Náklady na management fee v průběhu běžného IŽP s pojistnou dobou 30 let, pojistném 12.000 Kč a průměrném zhodnocení 7 %, zdroj: http://www.penize.cz/29439-investicni-zivotnipojisteni-%E2%80%93-prilis-drahe-sporeni; pojistný analytik Dušan Šídlo
Například Kooperativa pojišťovna se vydala směrem, kdy propagují nula procentní poplatek za správu fondu, uvádějí standardní výši tohoto poplatku na českém trhu 1 – 2 %.
7.8.1. VÝVOJ NA POJISTNÉM TRHU Investiční životní pojištění je v současnosti nejdynamičtějším produktem životních pojišťoven. V následující tabulce uvádím objemy předepsaného pojistného z let 2004 – 2008 přičemž jej uvažuji dohromady s pojištěním týkajícím se dětí. Produkt IŽP Celkem ŽP Podíl
Rok 2004
2005
2006
2007
2008
6 051 612
7 515 060
11 336 077
18 389 584
21 588 700
38 973 601
39 391 361
41 591 134
48 252 781
50 518 712
15,53%
19,08%
27,26%
38,11%
42,73%
Tabulka 16: Vývoj investičního pojištění v kontrastu celé životní oblasti, tis. Kč, zdroj dat: ČAP, vlastní výpočty
Stránka | 44
Mld Kč
Od roku 2004 více než ztrojnásobilo objemy ročního předepsaného pojistného, které v roce 2008 přesáhlo 21,5 mld. Kč, což představuje přes 40 % z celkového předepsaného pojistného na životní pojištění členů České asociace pojišťoven (od kapitálových činností a doplňkových připojištění abstrahuji) a zcela smazalo ztrátu na klasické produkty smíšeného pojištění života. 25 20 15 10 5 0 2004
2005
2006
2007
2008
Rok
Graf 12: Vývoj předepsaného pojistného investičního životního pojištění členů ČAP, zdroj dat: ČAP, vlastní úprava
Na tomto grafu vidíme dynamický růst předepsaného pojistného na investiční životní pojištění, které sice v době krize na finančních trzích mírně zeslábl, ale přesto byl vysoce kladný, pohyboval se okolo 18 %. Rok 2007 byl z pohledu tohoto produktu nejúspěšnější, v meziročním srovnání investiční životní pojištění (netýkající se dětí) rostlo o 64 %. Rok předtím o 50 %. Investiční pojistky se přizpůsobují investičnímu profilu klienta. Nabízejí tak různé varianty fondů dělené podle instrumentů od konzervativních po dynamické. Stále častěji nabízejí také fondy přizpůsobené věku klienta, obdobně jako fondy životního cyklu.
7.8.2. PERSPEKTIVA OD KOOPERATIVY POJIŠŤOVNY Také investiční životní pojištění Perspektiva prošla modernizací. Nabízí stejné bonusy a prémie, které jsem zmínila u Harmonie. Vedle rozšíření škály možných připojištění a možnosti sjednat pojištění více životů pro celou rodinu (dva dospělí a až tři děti), která je tak kryta proti veškerým rizikům, nabízí možnost umístit vložené prostředky do garantovaného fondu, jenž nabízí bezrizikové roční zvýhodnění 2,4 %. Přitom zůstává 0% poplatek za správu portfolia. Nová varianta 6BN splňuje často požadované vlastnosti na částečný výběr prostředků z konkrétního fondu nebo prodloužení pojistné doby. Existuje také možnost sjednání pojistné smlouvy bez zkoumání zdravotního stavu pro pojistnou částku pro případ smrti do 10.000 Kč, resp. pro pojistnou částku do 100.000 Kč pro osoby mladší 44 let. Podobně jako Harmonie se jedná o produkt s prémií za věrnost při zachování smlouvy po celou pojistnou dobu. Trvalé následky jsou sjednávány s progresivním plněním. Prémii Kooperativa nabízí také za bezeškodní průběh pro smlouvy uzavřené po 1. 1. 2010, a to 10 %. Novinkou je také možnost, aby klient určil část vložených prostředků na výplatu dítěti, v případě, že se dožije stanoveného věku, přičemž daňová uznatelnost produktu pro pojistníka zůstává nezměněna. V jedné pojistné smlouvě lze pojistit celou rodinu. Maximální pojistnou částkou pro případ smrti úrazem nebo trvalých následků je 1 mil. Kč. Za denní odškodné nebo pobyt v nemocnici je hrazeno maximálně 500 Kč.
Stránka | 45
Zahrnutím garantovaného fondu do možného portfolia se invenční životní pojištění vrací ke svým kořenům v kapitálovém pojištění. Dosažené výnosy v jiných fondech lze v tomto garantovaném tzv. „zamknout“ a tak po zbylou dobu přinášejí v podstatě smluvní bezrizikový výnos. Perspektiva nabízí následující sazby poplatků. Měsíční poplatek za vedení účtu placený po celou pojistnou dobu 30 Kč. Jednorázové změny ve výši pojistného, změně délky období, výši pojistné částky, pozastavení placení pojistného, sjednání automatického přesunu podílových jednotek v průběhu pojištění, přesun podílových jednotek v 6. až 10. pojistném roce aj. účtuje po 100 Kč. V 11. a dalším roce požaduje 3 % z přesouvané částky. Pro automatické přesuny se sjedná výše pevného procenta zhodnocení, 4 %, 6 %, 8 % nebo 10 %, při jejím dosažení jsou prostředky přesunuty na bezpečnější investice. Vyhodnocovacím dnem je 1. duben. Nula korun vybírá za inkasní poplatek, změnu alokačního poměru, přesun podílových jednotek do 5. roku pojištění, změny osobních údajů, sjednání vinkulace. Zdarma je také poskytována správa veškerých fondů. Minimální výše běžného pojistného je stanovena na 2.400 Kč / rok, je tedy nutno přispívat alespoň 200 Kč měsíčně. Mimořádné pojistné musí být nejméně 2.000 Kč. Nyní se podívejme na nabízené investiční fondy. GARANTOVANÝ FOND Nabízí minimální zaručené zhodnocení 2,4 % p. a. + připsané podíly na zisku (platí od 1. 1. 2010). V podstatě kopíruje kapitálová (univerzální) životní pojištění, má stejné zásady investování. Od založení dne 9. 9. 2006 se zhodnotil celkem o 8,02 %. Za poslední rok dosáhl zhodnocení 2,4 % p. a. (do března 2010). KONZERVATIVNÍ PROGRAM ERSTE-SPARINVEST Tento fond investuje především do eurových dluhopisových fondů s cílem zachovat reálnou hodnotu skrze stabilní růst. Jeho výkonnost od založení dne 14. 7. 2003 je záporná -5,38 %. Za poslední rok ale vynesl 1,67 % p. a. (výkonnost měřena k 22. 2. 2010). Je vhodný pro střednědobé investice nad 5 let. DYNAMICKÝ PROGRAM ERSTE-SPARINVEST Dynamický program je cílený na minimalizaci výkyvů v růstu hodnoty, což dosahuje investicemi do dluhopisových i akciových fondů. Doporučený horizont je alespoň 7 let. Od založení 3. 11. 2004 také vykazuje zápornou výnosnost – 12,69 %. Za poslední rok ale přinesl poměrně pěkný výnos 6,37 % p. a. (výkonnost měřena k 22. 2. 2010). PROGRESIVNÍ PROGRAM ERSTE-SPARINVEST Investuje převážnou většinu svěřených prostředků do akciových fondů a nabízí dynamický růst při vyšším investičním riziku. Proto také vyžaduje vyšší investiční horizont 10 a více let. Od svého založení 3. 11. 2004 ztratil 13,21 %. Za poslední rok si ale připsal 15,68 % p. a. (výkonnost měřena k 22. 2. 2010). Na následujícím grafu porovnávajícím tyto tři programy vidíme, že progresivní investice nabízejí v úspěšných dobách nejvyšší výnosnost. V horších časech ale nejvíce ztrácejí. Konzervativní program nabízí nejstabilnější vývoj výnosnosti a po celé sledované období se stal nejúspěšnějším, i když ztrátovým.
Stránka | 46
Graf 13: Porovnání výkonnosti fondů Erste-Sparinvest (v CZK) od 24. 11. 2003 = 100 %), zdroj: www.koop.cz
C-QUADRAT ARTS BALANCED Jedná se o fond fondů typu Total Return, který dle základních údajů investuje z padesáti procent do akciových fondů. Od poloviny roku 2007 se změnila struktura a nyní tak investuje převážně do dluhopisů a v poslední době je táhnut především High Yield dluhopisy. V únoru 2010 ale snížil akciovou složku na 20 %, načež ji zvyšoval na téměř 30 %. Došlo k přemístění do bezpečnějších sektorů zejména z oblasti zdravotní péče nebo spotřebního zboží. Nabízí dynamický růst při střední úrovni rizika s horizontem minimálně 7 let. Od svého založení 3. 11. 2004 připsal celkem 21,59 %, přičemž za poslední rok byla jeho výnosnost 11,1 % p. a. (měřeno k 22. 2. 2010). C-QUADRAT ARTS DYNAMIC Tento program se profiluje jako Total Return fond fondů s až 100 % podílem akciových fondů nabízející dynamický růst za vyšší investiční riziko. Důvodem jsou zmiňovány především problémy Řecka. Také tady se ale podíl akciové složky snižoval v únoru na polovinu. Doporučený horizont investice by měl přesáhnout 10 let. Od svého založení získal již 30,92 %, za poslední rok si připsal 12,86 %. Na následujícím grafu porovnávajícím balancovaný a dynamický C-Quadrat vidíme, že v podstatě po celou sledovanou dobu zajišťuje dynamický fond větší výkonnost a také v celkovém měřítku je na tom lépe. V srovnání s programy fondů spravovanými investiční společností Erste-Sparinvest KAGmbH, dceřinou společností Erste-Bank, nabízejí lepší výsledky. V historii navíc bylo jen málo okamžiků, kdy se pohybovaly pod základní hranicí z 24. 11. 2003.
Graf 14: Porovnání výkonnosti C-Quadrat fondů v CZK od 24. 11. 2003 = 100 %, zdroj: www.koop.cz
Stránka | 47
Společnost C-Quadrat sleduje filosofií C-Quadrat Arts aktivní řízení fondů, které není orientované na benchmark, ale vždy usiluje o maximalizaci absolutního výnosu. To probíhá prostřednictvím orientace na střednědobé trendy. Portfolia jsou neustále přizpůsobována jejich aktuálnímu vývoji, neustále se mění. A to technicky, nezávisle na portfolio manažerovi. Investice je realizována až v okamžiku, kdy je pozitivní trend potvrzen, není cílem trend předvídat28. CONSEQ ACTIVE INVEST VYVÁŽENÉ PORTFOLIO Aktivně spravované vyvážené portfolio dluhopisových a akciových fondů nabízí růst vložené hodnoty s minimalizací výkyvů a střední až vyšší riziko. Minimálním doporučovaným investičním horizontem jsou tři roky. Po celou dobu od založení si připsalo 19,22 %, za poslední rok potom 28,30 % p. a. CONSEQ ACTIVE INVEST DYNAMICKÉ PORTFOLIO Dynamické portfolio proti tomu nabízí 90 % prostředků alokovaných do akciových fondů. Celkem od svého založení zhodnotilo vložené prostředky o 12,74 %. Za poslední rok jeho výkonnost dosáhla téměř 50 %.
Graf 15: Porovnání vyváženého a dynamického Conseq portfolia, 31. 12. 2003 = 100 %, zdroj: www.koop.cz
CONSEQ HORIZONT INVEST 10 Investuje do dluhopisových a akciových fondů. Minimálním investičním horizontem jsou tři roky. Cílem je minimalizace výkyvů trhu. Od založení ztratil 6,15 %. Za poslední rok si připsal 44,70 % p. a. Do dluhopisů investuje okolo 10 % svěřených prostředků, část směřuje také do nemovitostí. CONSEQ HORIZONT INVEST 11 Má obdobný profil jako CHI 10. Výkonnost v CZK od založení je záporná -11,79%. Za poslední rok ale byl velice úspěšným a zhodnotil se o 49,05 %. Do dluhopisů svěřuje poměrně malé procento vkladů, jen asi 2,5 %, z části do českých dluhopisových fondů, z části do střední a východní Evropy. Asi 4 % míří do realitních fondů a zbytek investuje do fondů akciových. Vývoj výkonnosti fondů Horizont Invest se velmi shoduje.
28
http://www.ovbjournal.cz/cs/clanky/261-c-quadrat-arts--fondy-fondu-plni-co-slibily.shtml
Stránka | 48
Graf 16: Porovnání výkonnosti Horizont Invest fondů, 31. 12. 2003 = 100 %
Investiční program Horizont Invest je produkt společnosti Conseq z kategorie životních cyklů. Obhospodařované portfolio je postupně zamykáno, s delším trváním smlouvy dochází ke snižování podílu akciových fondů a realokaci prostředků do peněžních a dluhopisových fondů. To vše je naplánováno předem a dáno investičním horizontem. Zhodnocené prostředky jsou chráněny před náhlým poklesem trhu v období krátce před ukončením investice. KALKULACE PERSPEKTIVY 6BN V PROGRAMU ISOS Kalkulace pojištění s obdobnými parametry uvedenými u Harmonie. Měsíční pojistné pro případ smrti (PČ 500.000,-) Měsíční pojistné pro investiční životní pojištění Celkové čtvrtletní pojistné období Celkem zaplaceno za pojistnou dobu Celkem zaplaceno (po odečtení daňových úlev) Hodnota účtu ke konci pojištění
64,1.500,4.500,630.000,567.000,1.129.032,-
Tabulka 17: Kalkulace produktu Perspektiva 6BN programem ISOS
Pojistné pro případ smrti se mění s věkem pojištěného. Tato kalkulace zahrnuje variantu Součet, tzv. v případě úmrtí pojištěného je obmyšlené osobě pojistná částka pro případ smrti a aktuální hodnota účtu pojistníka. Rovněž se s věkem pojištěného mění měsíční poplatek za sjednaná připojištění. Dle analýzy výkonnosti nabízených fondů jsem navrhla vlastní strategii alokace prostředků dle následujících poměrů. Nebyl sjednán automatický přesun podílových jednotek. Garantovaný fond vzhledem k nízkému věku zatím vylučuji. Může ale sloužit jako zámek v pozdějších letech. Fond
Alokační podíl
Celk. výnos od Průměrný počátku výnos (p. a.)
C-Q Balance
30%
21,59%
4,07%
C-Q Dynamik
40%
30,92%
5,83%
Conseq-A vyvážený
20%
19,22%
3,62%
Conseq-A dynamický 10%
12,74%
2,40%
Tabulka 18: Výpočet průměrného výnosu od založení fondu a určení alokačního poměru
Modelový propočet (viz příloha č. 7) uvádí kladnou hodnotu účtu již od prvního roku pojištění (5.059 Kč). Odkupné je ovšem možné žádat až ve třetím roce. V čtrnáctém roce překročí sto Stránka | 49
procent zaplacených prostředků a alespoň nominálně tedy klient neprodělá. Po 35 letech trvání pojistné smlouvy pojištěný zaplatí 630.000 Kč (567.000 Kč při uplatnění daňových úlev), hodnota účtu je předpokládaná při nastaveném průběhu zhodnocování 1.129.032 Kč (180 %, resp. 200 % s odpočty daní, pokud by daňová sazba po celou dobu pojištění činila 15 %).
7.8.3. PATRIOT ČESKÉ POJIŠŤOVNY Z produktů pojištění osob nabízí Česká pojišťovna od roku 2009 životní pojištění Patriot. Je výsledkem průzkumu trhu, který si ČP nechala zpracovat, na téma Co klienti požadují od životního pojištění. ČP ho Prezentuje jako produkt, který kvalitně zhodnotí a zároveň bezpečně ochrání vložené prostředky. K těmto prostředkům nabízí pohotový přístup a zároveň je flexibilní, co se týče mimořádných vkladů nebo výběrů. Lze měnit frekvenci plateb či placení pojistného na určitou dobu přerušit. Běžné pojistné lze alokovat do kapitálové hodnoty s garantovanou technickou úrokovou mírou a do negarantované kapitálové hodnoty. V Patriotovi tak Česká pojišťovna spojuje produkt univerzálního pojištění a investiční pojištění. Klientem Patriota se může stát osoba ve věku 15 – 74 let. Takto vysoký věk pro sjednání není obvyklý. Je zřejmé, že pokud se pojistí starší člověk, jde většina pojistného na rizikovou složku. Pojištěný tímto způsobem může pomoci partnerovi například s výdaji na bydlení, které jsou často pro samotného jedince přílišné. Pojistná doba je stanovena na 15 let, na jinou dobu toto pojištění nelze uzavřít. Výhodou může být zjednodušený proces vyplnění zdravotního dotazníku, kdy v případě plného zdraví stačí čestné prohlášení. Podle nepříliš lichotivého hodnocení internetového serveru peníze.cz ho Česká pojišťovna prodává jako „lepší spoření“ a při vzorových kalkulacích počítala s příliš nízkými pojistnými částkami pro případ smrti, a v takovém případě je pojistná ochrana tohoto produktu mizivá. Tento produkt člení kapitálovou hodnotu (aktuální hodnotu pojištění) na dvě části: kapitálovou hodnotu s garantovanou technickou úrokovou mírou 2,4 % p. a. kapitálovou hodnotu negarantovanou, ta se skládá z: kapitálové hodnoty s vyhlašovanou úrokovou mírou (zvyšuje se o příslušné zaplacené pojistné a dále vždy k 1. dni zúčtovacího období o měsíční úrok dle přehledu poplatků, aktuálně 3 % p.a.) kapitálových hodnot tvořených podílovými jednotkami vnitřních fondů (tj. takových fondů, které ČP spravuje výhradě pro účely pojištění odděleně od ostatního majetku – pojistitel je alokuje do zvláštní rezervy životních pojištění, kde investiční riziko nese pojistník) Lze nastavit konzervativní program složený z 50 % z TÚM a z 50 % z vyhlašovaného úroku, který se může měnit. Dle sazebníku každou technickou změnu zpoplatňuje 220 Kč. Další změny například v alokačním poměru jsou účtovány za 50 Kč. Poměrně značně je zpoplatněno mimořádné pojistné. Minimálně musí činit 1.000 Kč, přičemž si ČP účtuje 2,8 % a minimálně 50 Kč z vložené částky do 59.999 Kč, 2,4 % z částky do 199.999 Kč a 2,2 % z částky vyšší. Lze alokovat pouze do negarantované kapitálové hodnoty a nelze hradit, pokud došlo k redukci pojištění. Pojišťovna si vymiňuje právo toto pojistné odmítnout.
Stránka | 50
Mimořádné výběry jsou sankciovány rozdílně podle toho, zda jdou z negarantované hodnoty (50 Kč) nebo garantované (220 Kč). Minimálně lze vybrat 3.000 Kč a pouze dvakrát ročně. Z hodnoty tvořené mimořádnými vklady (ty se evidují zvlášť) lze vybrat minimálně 500 Kč. Mimořádné výběry pocházejí z negarantované kapitálové hodnoty dle aktuálního poměru peněžních hodnot tvořených podílovými jednotkami fondů a kapitálové hodnoty s vyhlašovanou úrokovou mírou. Případně může pojistník požádat o mimořádný výběr z kapitálové hodnoty s garantovanou TÚM při splnění nároků na odkupné (tj. pojistné bylo placeno alespoň po dva roky). ČP si vyhrazuje žádost o mimořádný výběr zamítnout. Nelze ho provádět při redukci pojištění nebo při přerušení placení běžného pojistného. Přerušit placení běžného pojistného lze pouze v případě, že bylo placeno alespoň po dva roky, přičemž pojišťovna tuto žádost může zamítnout. Podmínkou je dosavadní řádné placení pojistného. Lze zvolit pokračování všech sjednaných pojištění či zánik volitelných připojištění. Přerušení placení nemá vliv na nárok na pojistné plnění. V případě dožití se stanoveného věku je vyplacena aktuální kapitálová hodnota dle dohody – jednorázově nebo v podobně důchodu. Z rizika úmrtí je vyloučena sebevražda, pokud k ní dojde do dvou let od uzavření smlouvy. Podíly na výnosech z aktiv, jejichž zdrojem jsou pojistně technické rezervy, jsou přiznávány pouze ke kapitálové hodnotě s garantovanou technickou úrokovou mírou a kapitálové hodnotě s vyhlašovanou úrokovou mírou. Je zřejmé, že toto není příliš vhodný produkt k tvorbě úspor na stáří zejména z důvodu omezené doby pojištění pouze na patnáct let. Přesto v něm jistě najdeme některé nesporné výhody.
7.8.4. DYNAMIK PLUS ČESKÉ POJIŠŤOVNY Dynamik Plus nabízí pět programů pro volbu vhodného způsobu zhodnocení peněz, které lze v průběhu pojištění měnit. Nabízí velkou míru flexibility, kterou moderní produkty vyžadují a tak se neustále přizpůsobuje životní situaci klienta. Je možno sjednat si přechod zhodnocených prostředků pod zámek do fondů životního cyklu a to i automaticky, kdy deset let (sjednáno v PS) před koncem pojištění přejdou podílové jednotky z vnitřních fondů ve prospěch fondů životního cyklu, kde jsou po zbylou dobu konzervativně zhodnocovány úměrně klesající době do splatnosti. Automatický přechod má přednastavené o jednu rizikovou skupinu nižší rizikové profily, tudíž z vysoce rizikové investice přejdete na střední riziko apod. A zároveň se postupem času dále riziko snižuje a prostředky přesouvají do bezpečných státních dluhopisů nebo dluhopisů s vysokou bonitou, kde tak mají ke konci pojistné doby stoprocentní podíl. Dynamik plus nabízí rovněž umístit celou vloženou hodnotu do garantovaného programu, dle sazebníku poplatků úrok pro kapitálovou hodnotu s vyhlašovanou úrokovou mírou činí 2,50 %. Je tedy také mutací investičního a kapitálového pojištění, tato technická úroková míra je garantována pojistitelem pro běžně placené pojistné. Pro mimořádné úložky není zaručena po celou dobu trvání pojištění, ale pojistitel ji vyhlašuje. Poplatky jsou jinak obdobné jako u pojištění Patriot. ČP si mimo jiné vyhrazuje právo na zápočet inkasních nákladů spojených s placením pojistného. Podíly na výnosech z technických rezerv náleží pouze kapitálové hodnotě s garantovanou technickou úrokovou mírou a vyhlašovanou úrokovou mírou. V parametrech úrazového pojištění je důležitá klauzule, že pokud jediný úraz způsobil několik trvalých následků, hodnotí se celkově součtem procent, nejvýše však do 100 %.
Stránka | 51
Mimořádné výběry plynou nejprve z kapitálové hodnoty negarantované a následně po jejím vyčerpání z kapitálové hodnoty s garantovanou technickou úrokovou mírou. Následují nabízené programy: Konzervativní program (100 % garantovaný výnos) Nový vyvážený program (30 % do garance, 50 % do korporátních dluhopisů a 20 % do fondu nemovitostních akcií) Nový růstový program (40 % dluhopisů, 30 % akciových fondů globálních značek, 10 % do ropného a energetického průmyslu, 20 % do nemovitostí) Nový dynamický program (40 % do akcií, 20 % do energií, 10 % do zlatých fondů a 30 % do nemovitostí) FOND PENĚŽNÍHO TRHU Investuje do státních pokladničních poukázek a termínovaných vkladů případně do dluhopisů s velmi nízkým rizikem, a ratingem převážně A nebo lepším. Alternativně také do otevřených podílových fondů s toutéž povahou. Je zaměřený na konzervativní investory. Vývoj na grafu plynule navazuje na předešlá léta, od roku 2001 pozorujeme lineární růst. Aby nedošlo ke zkreslení, je třeba brát v úvahu měřítka grafů při jejich srovnávání. S peněžním trhem je spojena velmi malá volatilita. Z nízkého výnosu ukrojí ještě manažerský poplatek 0,65 %. Cena za peněžní jednotku (11. 3. 2010) 1,1893 Výnos za poslední rok 4,1692 %.
Graf 17: Vývoj fondu peněžního trhu od 1. 3. 2005 do 11. 3. 2010, zdroj: www.cpoj.cz
DLUHOPISOVÝ FOND Jeho investice směřují do bonitních českých i zahraničních dluhopisů, korporátních i státních, případně obdobných fondů. Velký podíl prostředků, dle zprávy portfolio manažera, směřuje do Ruska a jiných východních států jako Kazachstán, Maďarsko a také do Číny. Rovněž je určený spíše pro konzervativnější investory, kteří jsou ochotni podstoupit nižší riziko. Od roku 2001 poměrně stabilně rostl. Veliký propad nastal ke konci roku 2008, ale tuto ztrát fond již dohonil a momentálně slibně roste. Management fee činí 1,9 %. Cena za peněžní jednotku (11. 3. 2010) 1,5841 Výnos za poslední rok 39,4331 %
Stránka | 52
Graf 18: Vývoj fondu dluhopisů od 1. 3. 2005 do 11. 3. 2010, zdroj: www.cpoj.cz
AKCIOVÝ FOND Podkladová aktiva alokuje do českých i zahraničních akcií nebo akciových podílových fondů a to výhradně do firem s nejsilnějšími globálními značkami podle žebříčku Interbrand, z 2/3 se jedná o akcie USA. Investor musí být připravený na vyšší stupeň volatility trhu a uvažovat v horizontu pěti až sedmi let. Zajišťuje měnové riziko. Na grafu pozorujeme vyšší volatilitu a rovněž problémy na přelomu let 2008 / 2009, ze kterých se akciový fond postupně vzpamatovává. Manažerský poplatek činí 2,2 %. Cena za peněžní jednotku (11. 3. 2010) 0,9914 Výnos za poslední rok 62,6579 %
Graf 19: Vývoj fondu akciového od 1. 3. 2005 do 11. 3. 2010, zdroj: www.cpoj.cz
FOND NEMOVITOSTNÍCH AKCIÍ Tento fond investuje do akcií nemovitostních a developerských společností ze střední a východní Evropy. Nabízí manažerský poplatek 2,2 %. Do portfolia jsou zahrnuty i tzv. REIT (Real Estate Investment Trust), realitní investiční společnosti se zvláštním daňovým režimem, které vyplácejí vysoké dividendy, představují 40 % aktiv. Ostatní nemovitostní fondy zabírají jen necelé procento. Dalších 37 % směřuje do nemovitostních společností. Přes 60 % instrumentů představují evropské instrumenty. Z následujícího grafu vyplývá poměrně značný pokles jejich hodnoty v posledních letech. Po úvodním mírném růstu přišel na počátku roku 2007 postupný pokles až na cenu podílové jednotky jen okolo 0,3. Tuto ztrátu fond zatím nedohnal. Cena za peněžní jednotku (11. 3. 2010) 0,5487 Výnos za poslední rok 73,8042 %
Stránka | 53
Graf 20: Vývoj fondu nemovitostních akcií od 1. 8. 2006 do 11. 3. 2010, zdroj: www.cpoj.cz
FOND ROPNÉHO A ENERGETICKÉHO PRŮMYSLU Investuje do akcií ropného a energetického průmyslu, z poloviny v USA, ze třetiny v EU, asi 7 % v České republice. Jeho investiční horizont je dlouhodobý a je třeba podstoupit i v rámci akciových investic nadprůměrné riziko. Vyžaduje proto jistou míru zkušeností a sklon k riziku. Jsou zahrnuty rozmanité sektory, přesto 45 % investic míří do ropného a plynárenského průmyslu, velký podíl má energetický průmysl a podpůrné služby pro ropu a plyn (asi 30 %). Vedle nich jsou několika procenty zahrnuty vodohospodářství nebo alternativní zdroje energie. Management fee činí 2,2 %. Cena za peněžní jednotku (11. 3. 2010) 1,1813 Výnos za poslední rok 32,0478
Graf 21: Vývoj fondu ropného a energetického průmyslu od 30. 8. 2006 do 11. 3. 2010, zdroj: www.cpoj.cz
ZLATÝ FOND Zlatý fond se zaměřuje především na komoditní indexové certifikáty (vedle zlata se jedná také o stříbro, drahé kovy, zemědělské komodity) a dále dluhopisy a akcie těžebních firem. Zahrnuje vysoký stupeň rizika, na druhou stranu je poměrně slabě korelován s akciovým a dluhopisovým trhu a může být vhodným doplňkem do diverzifikovaného portfolia. Manažerský poplatek činí 3 %, což je nejvyšší poplatek ze zmiňovaných fondů. Zahrnuje z jedné třetiny akcie, ze 60 % komodity (z toho třetinu tvoří zlato a třetinu těžební průmysl, asi 13 % jde do stříbra). Graf ukazuje velikou volatilitu, i když ještě v průběhu roku 2007 výkyvy nebyly veliké. Ke konci roku začala hodnota fondu růst a následně klesla na historické minimum. V současnosti se pohybuje na úrovni z poloviny roku 2007.
Stránka | 54
Cena za peněžní jednotku (11. 3. 2010) 1,0274 Výnos za poslední rok 23,3966 %
Graf 22: Vývoj zlatého fondu od 2. 5. 2006 do 11. 3. 2010, zdroj: www.cpoj.cz
KALKULACE DYNAMIKU PLUS V SYSTÉMU JOS-WEPOS ČESKÉ POJIŠŤOVNY Opět použiji stejné parametry, modeluji tedy investiční životní pojištění Dynamik Plus od České pojišťovny pro 25-ti letého muže do věku 60 let. Kalkulátor nabízí následující předpokládanou výnosnost zvoleného dynamického portfolia: Fond peněžního trhu Fond dluhopisů Akciový fond Fond ropného a energetického průmyslu Zlatý fond Fond nemovitostních akcií Fond životního cyklu – střední riziko Fond životního cyklu – vyšší riziko
2 % p. a. 3 % p. a. 7 % p. a. 7 % p. a. 7 % p. a. 7 % p. a. 2,5 % p. a. 5 % p. a.
Zvolený dynamický program, vhodný pro mladého člověka, protože umožňuje v dlouhém období dosáhnout vysokých výnosů. Měsíční pojistné, které z části pokryje sjednanou rizikovou složku (PČ 500.000 Kč) činí 1.500 Kč. Při čtvrtletní frekvenci placení pojistného zaplatíme 4.500 Kč. Pojistné (běžné, měsíční)
1.500,-
Pojistné za pojistné období
4.500,-
Celkem na pojistném zaplaceno
630.000,-
Daňová úspora (15 % daň. sazba)
63.000 Kč, tj. (12.000 Kč ročně * 0,15) * 35 let
Hodnota podílových fondů
1.744.020,-
Pojistná částka v případě smrti
500.000 Kč + kapitálová hodnota a podíly na výnosech, hodnota podílových fondů
Tabulka 19: Modelový výpočet produktu Dynamik Plus programem JOS-WePOS
Odkupné je možné žádat již v druhém roce pojištění, činilo by asi 11.000 Kč. Dynamické portfolio v modelovém příkladě nabízí skutečně vysoké zhodnocení, při splnění předpokladů až 300 %, vezmeme-li v úvahu také daňové odpočty. Podrobněji viz příloha č. 8.
Stránka | 55
7.9.
SHRNUTÍ
Shrnu-li závěry z kapitol o životním pojištění, mohu říci, že pojistný trh má před sebou veliký potenciál především na poli investičního životního pojištění. Přesto je třeba mít na paměti, že pojištění nezajistí žádné nadstandardní zhodnocení finančních prostředků, k tomu jsou zde jiné segmenty finančního trhu. Pojištění má za úkol především zajistit pojistnou ochranu před nenadálými tragickými událostmi, k čemuž slouží i bohatá škála volitelných připojištění. Proto také produkty univerzálního pojištění mají na trhu své místo a to u velmi konzervativních klientů. Investiční životní pojištění se prosazuje především díky diferencované investiční strategii a vyšším výnosnostem, které nabízí. Ovšem v horizontu desítek let. Pro krátkodobější pojistky se mi jeví vhodnějším produktem flexibilní kapitálové pojištění, které minimální výnos garantuje a tak tolik nepodléhá volatilitě trhu. Investiční produkty nabízejí také větší transparentnost. Přehledy poplatků jsou veřejné a tak klient snadno posoudí a srovná jejich výše. Každoročně je zasílán také výpis z účtu s podrobným soupisem vývoje podílových jednotek. Další výhodou investičního životního pojištění je větší míra spravedlnosti při připisování výnosů. Zatímco univerzální pojištění připisuje nadmíru technické úrokové míře průměrné výnosy, investiční životní pojištění připisuje skutečně dosažené výnosy individuálně každému klientovi. Ve snaze získat i více konzervativní klienty, pojistitelé stále častěji zahrnují do investičních pojistek garantované fondy, kam je možnost dosažené výnosy uzamknout a nadále počítat s garantovanou výnosností.
Stránka | 56
8. PENZIJNÍ PŘIPOJIŠTĚNÍ SE STÁTNÍM PŘÍSPĚVKEM Penzijní produkt vznikl primárně pro krytí potřeb ve stáří nad rámec státního pilíře důchodového systému. Zaměřuje se tedy především na riziko dožití. Vedle tohoto základu je implementováno ještě plnění v případě diagnózy plné invalidity. Pokud klient v průběhu doby placení příspěvků zemře, jsou jeho úspory připsány ve prospěch osob, které uvedl ve smlouvě případně dědicům dle zákona.
8.1.
CHARAKTERISTIKA
Penzijní připojištění se státním příspěvkem smí sjednávat pouze specializované instituce – penzijní fondy. Ty shromažďují prostředky od klientů, od zaměstnavatelů případně od třetích osob a alokují je na finančních trzích. Na konci sjednané doby pro výplatu předávají zhodnocené prostředky klientovi ve formě důchodu nebo jednorázového vyrovnání. Celá problematika je upravena zákonem č. 42/1994 Sb. o penzijním připojištění se státním přípěvkem. Novelou v roce 1999 byly zvýšeny státní příspěvky z maximálně 120 Kč na současnou úroveň, vzrost povinný minimální věk pro výplatu starobní penze z padesáti na šedesát let, byla zrušena možnost čerpat starobní penze po dobu určitou. Další novela v roce 2004 harmonizovala celý zákon s právem Evropského společenství. Účastníkem se od té doby může stát také osoba z jiného členského státu. Zavedla povinnost penzijního fondu každoročně informovat své klienty o vývoji jejich investic a připsaném zhodnocení zvlášť pro vlastní a státní příspěvky. V České republice existují v současné době pouze penzijní fondy ve formě akciové společnosti fungující na občanském principu, tedy nezávislé na zaměstnaneckém poměru. Jedná se o systém s definovaným příspěvkem. Definovaná dávka může být určena pouze pro případ invalidity třetího stupně. Každý klient má vytvořený svůj účet, na kterém jsou evidovány jeho prostředky. Daňová zvýhodnění jsou obdobná životnímu pojištění. Stejně tak podmínky jsou totožné. Penzijní připojištění navíc nabízí státní příspěvek, jehož výše je odvozena od objemu klientových vlastních příspěvků. Výše státního příspěvku upravuje § 29, odst. 2 zákona takto: Výše příspěvku účastníka (Kč)
Výše státního příspěvku (Kč)
100-199
50 Kč + 40 % z částky nad 100 Kč
200-299
90 Kč + 30 % z částky nad 200 Kč
300-399
120 Kč + 20 % z částky nad 300 Kč
400-499
140 Kč + 10 % z částky nad 400 Kč
500 Kč a více
150 Kč
Tabulka 20: Výše státního příspěvku na penzijní připojištění, zdroj: Zákon č. 42/1994 Sb. o penzijním připojištění se státním příspěvkem v platném znění
Z penzijního připojištění jsou vypláceny následující dávky: Penze o Starobní penze – ta musí být vždy součástí smlouvy o Invalidní penze
Stránka | 57
Výsluhová penze (její příspěvky musí být nižší než příspěvky placené na starobní penzi, jsou vedeny odděleně; pojištěná doba musí být nejméně 180 měsíců) o Pozůstalostní penze Jednorázové vyrovnání Odbytné (účastník přitom musí být účasten alespoň po 12 kalendářních měsíců, náleží rovněž pozůstalým, pokud nebyl sjednán nárok na pozůstalostní penzi) o
Výsluhová penze sebou přináší komplikace přechodu k jinému penzijnímu fondu. Ten se zákonem (§ 24, odst. 1) upraven tak, že účastník smí převést své příspěvky včetně státního příspěvku a podílu na výnosech k jinému fondu, pokud mu nevznikl nárok na penzi a nebylo vyplaceno odbytné. Touto penzí je rovněž výsluhová penze, nárok na ni vzniká po 15 letech, jak jsem již zmínila. Pokud si tedy klient sjedná výluhovou penzi, přestup k jinému penzijnímu fondu je možný nejpozději ve 14. roku spoření.
8.2.
SOUČASNÁ SITUACE NA TRHU
Dle komentáře České asociace penzijních fondů v roce 2009 počet účastníků penzijního připojištění činil 4 470 178 osob, tj. 43 % z celkové populace České republiky (k 31. 12. 2009). Pokud uvažujeme ekonomicky aktivní obyvatelstvo, pak míra zapouštění do penzijního připojištění přesáhla 70 %. Téměř dvacet procent spořících klientů tvoří senioři nad 60 let. Evidované prostředky na účtech klientů penzijních fondů činí již 200,22 mld. Kč, což představuje meziroční nárůst o 14,1 mld. Kč. Průměrně má každý účastník v PF uloženo a zhodnoceno 44.444 Kč. Přibližně každému čtvrtému účastníkovi přispívá také jeho zaměstnavatel. Struktura investic penzijních fondů je následující. Ostatní; 18,6%
Dluhopisy; 81,4% Graf 23: Struktura investičního portfolia penzijní fondů, rok 2009, zdroj dat: APFČR, vlastní úprava
Nemovitosti; 0,9% Podílové listy; 3,3% Pokladniční poukázky; 1,1% Akcie; 1,7%
Jiná usmístění; 0,3%
Termínované vklady a účty; 11,3%
Graf 24: Struktura složky „ostatní investice“, rok 2009, zdroj dat: APFČR, vlastní úprava
Stránka | 58
Přes es osmdesát procent průměrně prů penzijní fondy svěřují dluhopisům, v nichž převažují p státní dluhopisy a dluhopisy vysoce bonitních společností. spole Z ostatních investic jsou nejvýznamnější nejvýznamn položkou termínované vklady, které zaujímají přes p es jedenáct procent portfolia. Na akcie či podílové listy připadají ají asi čtyři procenta. Jedná se o velmi konzervativní způsob zp investice, který by byl bez státních zásahů zásah zcela nevýhodný.Věková ková skladba účastníků úč penzijního připojištění ní dle publikace Asociace se vyvíjí následujícím způsobem.
30% 25% 20%
2005
15%
2006
10%
2007
5%
2008
0% 18-29
30-39
40-49
50-59
60 a více
Věk
Graf 25: Vývoj věkové kové struktury úúčastníků penzijního připojištění, ní, zdroj dat APF APFČR, vlastní úprava
K dispozici jsou data za období 2005 – 2008 (k 31. 12.). Přesto esto mů můžeme vidět trendy v jednotlivých věkových kových skupinách. Zatímco mladé do 30 30-ti let penzijní připojištění p zatím nedokázalo přilákat ilákat tak, aby se to projevilo v relativním podílu jejich účasti časti na tomto produktu, ve starší skupině do 40-ti ti let se to poměrně pom daří. Ke konci roku 2008 tvořila řila asi 20 % úúčastníků. Naopak klesá relativní podíl odíl v dalších dvou věkových skupinách. Vysvětlila ětlila bych to tím, že tyto ročníky uzavřeli připojištění ipojištění již v minulých letech a teď jsou novými klienty převážně p mladší generace, ale také ta nejstarší. A to je problém. Penzijní připojištění p ní by m mělo fungovat jako dlouhodobý produkt, který po celé aktivní období motivuje člověka k úložkám na stáří. stá Zde se ale projevuje zcela opačný čný efekt. Kvůli Kv li nízké výnosnosti je považován poradci za ztrátový. Inflace v dlouhém období ukrajuje značné zna části vložených prostředků. A proto ho doporučují doporu především edevším starším lidem jako vhodnou pětiletou p investici. Průměrná rná výnosnost trhu penzijního ppřipojištění, pokud vezmeme v úvahu veškeré údaje od založení tohoto produktu, činí č 5,1 %. Toto číslo je poměrně velké. Průmě ůměrný údaj je ovlivněn zahrnutím dat z let 1995 až 1998, kdy roční ro zhodnocení často přesahovalo esahovalo 10 %. Od roku 2000 je průměrné rné zhodnocení už o dost méně mén kvalitní, penzijní fondy dosahují ro ročně v průměru 29 zhodnocení asi 3,5 % . Uvažujeme-li Uvažujeme jen data po roce 2005, průměrné ěrné zh zhodnocení nadále klesalo a pohybovalo se okolo 2,7 %. Za rok 2008 penzijní fondy zhodnotily vložené prostředky prost svých účastníků pouze o necelé procento. Z hlediska reálného zhodnocení se situace jeví ještě ješt méně příjemnou. íjemnou. Analyzujeme-li Analyzujeme tato data se zahrnutím meziročních ních indexů index spotřebitelských cen v jednotlivých letech, pak celková reálná míra zhodnocení od roku 1995 nedosahuje ani jednoho procenta. V roce 2008 došlo k reálné ztrátě 5,32 %.
29
Vlastní výpočet z dat o výkonnosti jednotlivých PF v letech 1995-2008
Stránka | 59
V současnosti na českém trhu operuje celkem deset penzijních fondů. Bývali doby, kdy počet těchto institucionálních investorů byl až čtyřnásobný. Vývoj ale ukázal jejich neefektivnost a tak některé šly do likvidace, jiné se postupně slučovaly, až zůstaly následující: AEGON Penzijní fond, a.s. Allianz penzijní fond, a.s. AXA penzijní fond a.s. ČSOB PF Progres, a.s. (dříve ČSOB PF, a.s.) ČSOB PF Stabilita, a.s. (dříve Českomoravský PF, a.s.) Generali penzijní fond a.s. ING Penzijní fond, a.s. (dříve Průmyslový penzijní fond, a.s.) PF České pojišťovny, a.s. PF České spořitelny, a.s. PF Komerční banky, a.s.
8.3.
PENZIJNÍ FOND
Penzijní fond je akciová společnost, která provozuje penzijní připojištění a má toto označení obsažené v názvu. Základní kapitál musí činit alespoň 50 mil. Kč a je tvořen výhradně peněžitými vklady splacenými před podáním žádosti o založení. Nelze být založen na základě veřejné nabídky akcií, jeho akcie musí znít na jméno a rovněž nelze vydat prioritní nebo jinak zvýhodněné akcie. Žádost o povolení k tomuto podnikání se podává regulátorovi – České národní bance. Zákon upravuje, kdo se může, resp. nesmí stát členem představenstva a členy dalších orgánů. Představenstvo má nejméně pět členů, dozorčí rady alespoň tři. Nařizuje penzijnímu fondu předložit statut a penzijní plán, jenž musí být každému přístupné. Státu upravuje rozsah činnosti fondu, zaměření a cíle investiční politiky, zásady hospodaření, způsob zveřejňování zpráv o hospodaření a zejména způsob použití zisku. Penzijní plán musí obsahovat podrobnější charakteristiku produktu, druhy vyplácených penzí a dávek, podmínky jejich nároku a způsoby výpočtu, výši příspěvku, důvody pro vypovězení smlouvy o penzijním připojištění, podmínky přerušení nebo odkladu placení příspěvků a také pravidla pro případ neplacení. Dále také podmínky, za kterých může dojít k převzetí prostředku jiným fondem a zejména také zásady, podle nichž se účastníci podílejí na výnosech z hospodaření. Přičemž zákon ukládá, že nejméně 5 % vytvořeného zisku připadá do rezervního fondu a nejvíce 10 % rozděluje valná hromada dle svého uvážení. Zbylá část tedy připadá ve prospěch účastníků. Ztrátu smí penzijní fond krýt z nerozděleného zisku minulých let, rezervního fondu nebo dalších fondů ze zisku. Pakliže tyto zdroje nestačí, je snížen základní kapitál. Penzijní fond nesmí nakupovat akcie jiného penzijního fondu a nesmí vydávat dluhopisy. Dle § 31, odst. 1 zákona musí penzijní fond se svěřeným majetkem hospodařit s odbornou péčí a zabezpečit spolehlivý výnos. Zaručení bezpečnosti, kvality správy, likvidity a rentability vložených prostředků je požadováno skrze nařízenou skladbu finančního umístění. Nyní se podívejme blíže na odlišnosti jednotlivých penzijních fondů a jejich výkonnost.
Stránka | 60
8.3.1. AEGON PENZIJNÍ FOND, A.S. Tento fond patří na našem trhu k nejmladším. Vznikl v roce 2007. Nabízí svým klientům navíc dvě specifické výhody. Prémii pro klienty, kteří spoří více, než je motivuje zákonná úprava. Jednorázově po završení prvního roku připojištění při splnění podmínek penzijního plánu připíše 2% z celkových prostředků evidovaných na klientově účtu. A bonus pro ty, kteří spoří déle. Opět při splnění podmínek penzijního plánu PF připíše klientovi výnosový bonus, který zvyšuješ hodnocení jeho prostředků. Transparentnost produktu se snaží podpořit on-line přístupem k monitorování příspěvků. Dle výroční zprávy z roku 2008 PF disponoval prostředky 581 mil Kč. od téměř 45-ti tisíce klientů. Oproti předešlému roku, kdy začínal, zaznamenal znamenitý úspěch v této oblasti. Průměrný příspěvek jeho klientů činil 485 Kč. 42 % klientů spadá do věkové skupiny 18-29 let, 29 % do skupiny 30-39 let, což považuji za velmi dobré výsledky snahy přilákat mladé investory. V roce 2008 vykázal ztrátu 48,9 mil. Kč. Připsané zhodnocení za dva roky jeho trvání bylo 4,5 % v roce 2007 a 3,5 % v roce 2008. Objem správních nákladů (28.815 tis. Kč) k objemu spravovaných prostředků vykazují v roce 2008 asi 5 %, což je poměrně dosti. Za rok 2008 dokázal nejlépe ze všech penzijních fondů zhodnotit evidované prostředky.
%
5 4 3 2 1 0 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 Rok
Graf 26: Výkonnost PF Aegon, zdroj dat: Asociace penzijních fondů, vlastní úprava
Skladba jeho aktiv k 30. 6. 2009 je následující.
Název
Aktiva celkem
Peníze, bank. účty)
AEGON
1 281 848
163 506
Dluhopis y celkem
826 647
z toho Akcie, vládní podílov dluhopisy é listy 613 345
28 828
Pohl. za nebank. subjekty 0
Dl. majetek
8 486
Ostatní aktiva
22 243
Náklady a příjmy příštích období 232 138
Tabulka 21: Skladba finančního umístění Aegon PF k 30. 6. 2009 (tis. Kč), zdroj dat: Vybrané ekonomické ukazatele APFČR
Nebojí se investovat do rizikovějších instrumentů. Akcie tvoří asi 2 % jeho aktiv. Poměrně velkou složkou jsou náklady příštích období. Je nejmenším penzijním fondem, co se týče objemu aktiv. Ale zároveň je nejmladším. Během necelých dvou let si dokázal vytvořit poměrně slibnou klientskou základnu a jistě má před sebou slibnou budoucnost.
Stránka | 61
8.3.2. ALLIANZ PENZIJNÍ FOND, A.S. Tento PF byl založen 31. 8. 1997 jako nástupce splynutých Allianz-Hypo PF, a.s. a Živnobanka PF, a.s. Jako konkurenční výhody zmiňují především kapitálovou sílu příbuzných Allianz pojišťovny a Allianz SE. Zmiňují také jedny z nejnižších provozních nákladů na objem prostředků ve správě. Správní náklady dle výkazu zisku a ztráty za rok 2008 činily 32.324 tis. Kč, tj. asi 0,5 % z objemu spravovaných prostředků. Počet klientů se v roce 2008 vyšplhal na 123 tisíc osob, objem jejich prostředků představuje přes 6,7 mld. Kč. V roce 2008 Allianz PF vytvořil zisk ve výši 220 mil. Kč. Průměrný věk klienta je 45 let, průměrná výše příspěvku je 493 Kč za měsíc.
%
10 8 6 4 2 0 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 Rok
Graf 27: Výkonnost PF Allianz, zdroj dat: Asociace penzijních fondů, vlastní úprava
Skladba jeho aktiv k 30. 6. 2009 je následující.
Název
Aktiva celkem
Allianz
7 399 298
z toho vládní dluhopisy
Akcie, podílové listy
99 378 7 206 321 6 846 150
0
Peníze, bank. Účty)
Dluhopisy celkem
Pohledávky Náklady za Dlouhodobý Ostatní a příjmy nebankovními majetek aktiva příštích subjekty období 0
401
323
92 875
Tabulka 22: Skladba finančního umístění Allianz PF k 30. 6. 2009 (tis. Kč), zdroj dat: Vybrané ekonomické ukazatele APFČR
Valnou většinu portfolia představují vládní dluhopisy. Pohledávky za nebankovními subjekty a akcie jsou nulové. Prosazuje velmi konzervativní investiční strategie, přesto dosahuje na poli penzijního připojištění dobrých výsledků, i když z dlouhodobějšího nižších. Od roku 2000 udržuje míru připsaných výnosů na velmi stabilní úrovni. AXA PENZIJNÍ FOND A.S. Na trhu působí tento PF již od roku 1994. Do 14. 3. 2007 vystupoval však pod názvem Winterthur PF a.s. Využívá spojení s bankovní skupinou AXA. Členové AXA klubu z každé zaplacené částky AXA platební kartou získají na účet penzijního připojištění 1 %. U vybraného zboží může jít tato prémie až k 11 procentům. Také AXA nabízí on-line přístup k účtu. Nabízí on-line sjednání a navíc s bonusem až 500 Kč (přesněji polovina měsíčního příspěvku, 500 Kč je maximální hranice). Profiluje se bezplatným zřízením penzijního připojištění. Penzijní fond roku 2007 vlastní kmen s 560 tisíci klienty, jimž spravuje přes 33 mld. Kč. Celkový zisk dle výroční zprávy za rok 2008 činil 176 tis. Kč. V tomto roce společnost zvýšila
Stránka | 62
základní kapitál upsáním nových akcií. Správní náklady za rok 2008 byly 282 460 tis. Kč (tj. 0,86 % z objemu vložených prostředků). Chlubí se průměrným zhodnocením 6,4 % p. a. v letech 1995-2006. Pravdou je, že po celé období jeho výkonnost klesala, nejvýrazněji už v roce 1999. Přesto před obdobím finanční krize dosahovat stabilně k 4% zhodnocení. 14 12 10 8 %
6 4 2 0 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 Rok
Graf 28: Výkonnost PF AXA, zdroj dat: Asociace penzijních fondů, vlastní úprava
Skladba jeho aktiv k 30. 6. 2009 je znázorněná v následující tabulce. Z hlediska jejich objemu patří k největším penzijním fondům, řadí se hned za PFČP. Podíl vládních dluhopisů na celkovém objemu dluhových cenných papírů je poměrně nízký. Do akcií investuje až 5,7 % prostředků. Poměrně významným je i dlouhodobý majetek. Tomu odpovídá vyšší míra zhodnocování účastnických úložek.
Název
Aktiva celkem
Peníze, bank. Účty)
AXA
34 434 243
4 132 725
Dluhopisy celkem
25 163 765
z toho vládní dluhopisy
15 647 510
Akcie, podílové listy 1 987 901
Pohl. za nebank. Subj. 41 761
Nákl. a příjmy příštích období
Dl. majetek
Ostatní aktiva
1 983 762
337 006
787 325
Tabulka 23: Skladba finančního umístění AXA fondu k 30. 6. 2009 (tis. Kč), zdroj dat: Vybrané ekonomické ukazatele APFČR
ČSOB PF PROGRES, A.S. Činnost zahájil již v počátcích roku 1995. Je právním nástupcem PF Spokojenost, Hornického PF Ostrava a Zemského PF a.s. Kmen jeho účastníků ke konci roku 2008 zahrnoval 267 012 osob. Od roku 2004, kdy měl pouze 23 tis. účastníků, strmě roste. Jimi vložené prostředky k 31. 12. 2008 činily 6,95 mld. Kč. Dosahují poměrně malého průměrného měsíčního příspěvku, jen 352 Kč. Téměř 40 % jejich smluv přispívá měsíčně částkou do 199 Kč. Na druhou stranu nad 500 Kč měsíčně jim přispívá asi 34 % klientů, což také není málo. Přes 60 % účastníků spadá do věkové skupiny mladší 35-ti let, průměrný věk je 33,5 let. Zajímavé je, že téměř polovina klientů pochází z Moravy. Správní náklady činí 43.500 tis. Kč, tj. 0,6 % evidovaných prostředků. Spolupracuje se Poštovní spořitelnou, proto například při sjednání spotřebitelského úvěru u Poštovní spořitelny získáte 100% slevu na vstupním poplatku. Při sjednání účtů Postžiro nebo
Stránka | 63
Postkonto dostanete šestiměsíční poplatkové prázdniny. Dále nabízí 7% slevy na zájezdy společnosti Čedok. Rovněž on-line přístup k účtu. V roce 2008 dosáhl pouze 0,02% zhodnocení. Hospodářský výsledek byl 1 339 tis. Kč. Tento fond doporučuje ČSOB především mladším klientům, protože usiluje o nadprůměrné zhodnocení v delším časovém horizontu. Proto jejich portfolio cílují na neobvykle vysoký podíl akcií, okolo 12,5 %. Dlouhodobě patří k nejvýnosnějším penzijním fondům. 20 15 %
10 5 0 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 Rok
Graf 29: Výkonnost PF Progres, zdroj dat: Asociace penzijních fondů, vlastní úprava
V letech 2000 – 2006 se pohyboval nad průměrnými výsledky a dosahoval zhodnocení okolo pěti procent. Skladba jeho aktiv k 30. 6. 2009 je následující. Z hlediska objemu aktiv patří k menším společnostem. Investuje do všech struktur, včetně akcií a pohledávek za nebankovními subjekty. Složku dluhopisů tvoří téměř celou bezpečné vládní dluhopisy.
Název
Aktiva celkem
Peníze, bank. Účty)
Progres
8 076 309
608 058
Dluhopisy celkem
6 738 452
z toho vládní dluhopisy 6 395 365
Akcie, podílové listy
Pohl. za nebank. subj.
284 223
6110
Dl. maj.
8991
Ostatní aktiva
105163
Nákl., příjmy příštích období 325312
Tabulka 24: Skladba finančního umístění fondu Progres k 30. 6. 2009 (tis. Kč), zdroj dat: Vybrané ekonomické ukazatele APFČR
ČSOB PF STABILITA, A.S. Na trhu působí tento PF od roku 1994, původní název byl Českomoravský penzijní fond, a.s. Je právním nástupcem Občanského PF a.s. a Českého penzijního fondu Zdraví, a.s. Strategii zakládá na stabilním zhodnocení vložených prostředků. Je vhodnější pro klienty s kratším investičním horizontem, kteří upřednostňují stabilitu a konzervativnější cesty zhodnocování. Oproti Progresu má cílový podíl akcií pouze 6 % a převážně investuje do českých státních dluhopisů a pokladničních poukázek. Výhody, které nabízí, jsou obdobné. V roce 2008 dosáhl rovněž v podstatě nulového zhodnocení prostředků (0,05 %). Jeho zisk činil 7 988 tis. Kč, v tomto ohledu si vedl lépe nežli Progres. Disponuje celkem 408 503 klienty (výroční zpráva z roku 2008). Ti sem vložili 15,775 mld. Kč. Ve struktuře klientů převažují starší osoby, 38 % z nich má 61 a více let. Do 35-ti let má Stabilita pouze 16 % klientů. Průměrný věk tak je 54 let. Průměrný příspěvek činí 455 Kč. Téměř 50 % klientů si měsíčně
Stránka | 64
přispívá 500 Kč a více. Správní náklady za rok 2008 byly 88 730 tis. Kč (0,56 % z vložených prostředků).
%
12 10 8 6 4 2 0 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 Rok
Graf 30: Výkonnost PF Stabilita, zdroj dat: Asociace penzijních fondů, vlastní úprava
Skladba jeho aktiv k 30. 6. 2009 je následující. Stabilita disponuje více než dvojnásobným objemem aktiv proti Progresu. 87 % investuje do dluhopisů.
Název
Aktiva celkem
Peníze, bank. Účty)
Stabilita 17 037 165 951 690
Dluhopisy celkem
z toho vládní dluhopisy
14 911 657
14 519 339
Akcie, podílové listy
Pohl. za nebank. subj.
Dl. majetek
626 003
13 064
6 913
Ostatní aktiva
171 208
Nákl. a příjmy příštích období 356 630
Tabulka 25: Skladba finančního umístění fondu Stabilita k 30. 6. 2009 (tis. Kč), zdroj dat: Vybrané ekonomické ukazatele APFČR
GENERALI PENZIJNÍ FOND A.S. Penzijní fond Generali zahájil svou činnost 1. 10. 1995. V roce 2008 dosáhl zisku 34.396 tis. Kč, z toho účastníkům bylo připsáno 29.236 tis. Kč (85 %). Počet aktivních účastníků překonal 37 tis. klientů. Spravovaná aktiva vzrostla na 1,65 mld. Kč. Podíl správních nákladů (12.027 tis. Kč) na těchto prostředcích představuje 0,7 %. Získatelské provize (náklady na uzavření smluv) reportují ve výši 9.730 tis. Kč, přičemž v sledovaném roce se zvýšil počet aktivních účastníků o 8 tisíc osob. Jako konkurenční výhodu nabízejí zdarma proces sjednání až po výplatu prostředků, především tedy správu smlouvy, vedení účtu a bezplatné zasílání ročního výpisu z účtu. Nabízejí rovněž věrnostní program zahrnující 10% slevu na cestovní pojištění či až 15% slevu na nemocenské a úrazové pojištění uzavřené s Generali pojišťovnou, která vlastní stoprocentní podíl v tomto fondu. Vedle vzdálenému přístupu k účtu nabízejí přes internet žádat o změny ve smlouvě (změny jména, adresy, kontaktů, zahrnutí či vyloučení některých penzí, změny ve výši příspěvku, formě úhrady aj.). PF Generali se může pochlubit jednou z nejlepších výkonností na trhu. Dlouhodobý průměr se pohybuje na 6 % p. a. Přesto rok 2008 patřil z hlediska hospodaření k nejslabším. V tomto roce, za kdy je k dispozici poslední výroční zpráva, dosáhly zhodnocení evidovaných prostředků 2 %.
Stránka | 65
%
16 14 12 10 8 6 4 2 0 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 Rok
Graf 31: Výkonnost PF Generali, zdroj dat: Asociace penzijních fondů, vlastní úprava
Skladba jeho aktiv k 30. 6. 2009 je následující. z toho vládní dluhopisy
Akcie, podílové listy
Generali 1 963 955 123 818 1 676 474 1 223 618
83 166
Název
Aktiva celkem
Peníze, bank. Účty)
Dluhopisy celkem
Pohledávky Náklady za Dlouhodobý Ostatní a příjmy nebankovními majetek aktiva příštích subjekty období 0
8 013
22 075
50 409
Tabulka 26: Skladba finančního umístění fondu k 30. 6. 2009 (tis. Kč), zdroj dat: Vybrané ekonomické ukazatele APFČR
Je druhým nejmenším penzijním fondem na českém trhu. Oproti Aegonu se ale trhu pohybuje nesrovnatelně déle. Ten ho také již překonal v počtu účastníků. Na druhou stranu jeho výkonnost patří k nejlepším. Do akcií svěřuje přes 4 % celkového portfolia. ING PENZIJNÍ FOND, A.S Původním názvem Průmyslový penzijní fond, a.s. byl založení v roce 1994. V roce 2004 vstoupila ING a PF změnil jméno na současnou podobu. Jediným akcionářem je ING Continental Europe Holdings B.V. Produkt ING také nabízí možnost sjednání a provádění úprav prostřednictvím internetu, ty jsou rovněž zdarma. Věrnostní program umožňuje za nákupy v obchodech prostřednictvím věrnostní kreditní karty získat odměnu 1 % na penzijní připojištění. Tato karta má bezúročné období 50 dnů. Pokud ročně utratíte více než 38.000 Kč, je poplatek za tuto kartu nulový. Karta v sobě zahrnuje pojištění Standart pro krytí trvalých následků úrazu a riziko smrti úrazem. Není k ní třeba mít založený běžný účet. Poplatková politika je standardní, za výplatu odbytného PF ING účtuje 800 Kč. V roce 2008 spravovali prostředky o objemu 21,5 mld. Kč celkem 452 103 účastníkům. Vytvořili zisk 8.767 tis. Kč. Do akcií v tomto roce investoval PF ING 3,57 % portfolia. Správní náklady přestavují částku 183.132 tis. Kč, což znamená 0,8 % z evidovaných klientských prostředků.
Stránka | 66
%
14 12 10 8 6 4 2 0 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 Rok
Graf 32: Výkonnost PF ING, zdroj dat: Asociace penzijních fondů, vlastní úprava
Skladba jeho aktiv k 30. 6. 2009 je zobrazena v následující tabulce. Je velmi konzervativní, do akcií, podílových listů, dlouhodobého majetku téměř neinvestuje. 97 % investice uchovává na bankovních účtech a v dluhopisech. Čtvrtinu dluhopisů tvoří nevládní bondy.
Název
ING
Aktiva celkem
Peníze, bank. Účty)
22 192 063 1 867 565
Dluhopisy celkem
z toho vládní dluhopisy
19 742 469
15 149 044
Akcie, podílové listy
Pohl. za nebank. Subj.
Dl. majetek
0
0
11
Ostatní aktiva
133 901
Nákl. a příjmy příštích období 448 117
Tabulka 27: Skladba finančního umístění ING PF k 30. 6. 2009 (tis. Kč), zdroj dat: Vybrané ekonomické ukazatele APFČR
PF ČESKÉ POJIŠŤOVNY, A.S. Penzijní fond České pojišťovny je dceřinou společností České pojišťovny a.s., která je stoprocentním vlastníkem. Byl založen ihned v roce 1994. Přes unifikovanou zákonem danou podobu produktu, se PFČP snaží odlišit, a to především skrze kvalitu servisu a marketingové komunikace. Spustili nový internetový program PEPA zajišťující on-line aktivní formulář pro provádění změn. Ze slevové nabídky je tu především sleva na úrazové pojištění dospělých 15 % oproti běžnému pojistnému. Pro mladší klientelu do 39 let nabízejí na pobočkách České pojišťovny penzijní připojištění START 500. V roce 2008 ve spolupráci se sesterskou společností ČP Invest vyvinuli produkt POHODA spojující penzijní připojištění s investováním do podílových fondů. Produkt Start 500 má tu přednost, že při vzniku připojištění je klientovi připsán finanční bonus ve výši 500 Kč. Snahou byla zatraktivnit penzijní připojištění také mladším věkovým strukturám. Po několika týdnech vykázala PFČP nárůst těchto klientů o 16 %. Ostatní parametry jsou totožné. Investiční penzijní připojištění, jak je produkt Pohoda nazýván, umožňuje využívání zhodnocování finančních prostředků v podílových fondech a zároveň penzijním připojištění prostřednictvím jedné smlouvy. Nejde o žádný průlom v penzijním připojištění, to je příliš striktně regulováno. Jedná se o spojení dvou různých produktů do jednoho balíčku, které může zaujmout novou klientelu. Portfolio v podílovém fondu je přizpůsobováno věku klienta.
Stránka | 67
Počet klientů je nejvyšší na trhu, PFČP obhospodařuje celkem 1 160 860 klientů dle výroční zprávy z roku 2008. Je největším penzijním fondem v České republice. Spravované vklady se pohybovaly na 44,8 miliardách Kč. Zisk vytvořili na úrovni 81 milionů Kč. Pět procent portfolia svěřili akciím. V tomto ohledu došlo k poklesu, protože například v roce 2006 směřovali do akcií až 12 % portfolia. Dle složení aktiv v polovině loňského roku měli v akciích 5,6 % celkových aktiv. Správní náklady byly 265.797 tis. Kč. (0,6 % ze spravovaných prostředků). 12 10 8 %
6 4 2 0 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 Rok
Graf 33: Výkonnost PFČP, zdroj dat: Asociace penzijních fondů, vlastní úprava
Název
PFČP
Aktiva celkem
Peníze, bank. Účty)
Dluhopisy celkem
46 471 050 1 253 729 39 886 035
z toho vládní dluhopisy
Akcie, podílové listy
29 799 280
2 599 468
Pohl. za Dl. nebank. majetek Subj. 0
Náklady a příjmy příštích období
Ostatní aktiva
25 290 1 672 725
1 033 803
Tabulka 28: Skladba finančního umístění PFČP k 30. 6. 2009 (tis. Kč), zdroj dat: Vybrané ekonomické ukazatele APFČR
PF ČESKÉ SPOŘITELNY, A.S. Penzijní fond České spořitelny byl založen dne 24. Srpna 1994. Od března 2001 je stoprocentním vlastníkem Česká spořitelna, a.s., člen skupiny Erste Bank. Česká spořitelna má nespornou výhodu v rozsáhlé pobočkové síti. Nabízí své služby bez poplatků. Jako bonus je možno sjednat komplexní rizikové pojištění od České spořitelny až o šedesát procent výhodněji. Také PFČS disponuje dálkovým přístupem přes internetové bankovnictví. V přehledu poplatků uvádí cenu na odbytné 200 Kč, za převod do jiného PF 800 Kč a to pouze pro klienty, kteří jsou účastni méně než pět let. Prostřednictvím nákupů zboží tzv. Chytrou kartou, účastník za každých zaplacených 1.000 Kč získá odměnu 10 Kč na svůj účet penzijního připojištění. Výroční zpráva za rok 2008 uvádí evidovaný objem prostředků účastníků 29,574 mld. Kč. Penzijní připojištění má u tohoto fondu sjednáno 750 212 osob, z toho nových klientů v roce 2008 bylo 174 419. Správní náklady (114.569 tis. Kč) představují 0,4 % spravovaných prostředků. Výkonnostně patří k průměrným.
Stránka | 68
10 8 6 %
4 2 0 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 Rok
Graf 34: Výkonnost PFČS, zdroj dat: Asociace penzijních fondů, vlastní úprava
Skladba jeho aktiv k 30. 6. 2009 je následující. Objemem aktiv je třetím největším penzijním fondem u nás. Počtem klientů zabírá 17,5 % trhu a je tak druhým největším z tohoto pohledu. Do akcií svěřují relativně nejvíce prostředků ze všech a akcie tak tvoří téměř 12 % aktiv, v předešlém roce to bylo 10,6 %. Dluhopisy na druhou stranu představují jen necelých 70 %.
Název
PFČS
Aktiva celkem
Peníze, bank. Účty)
32 112 855 5 539 141
Dluhopisy celkem
z toho vládní dluhopisy
Akcie, podílové listy
22 413 385
20 878 070
3 815 999
Pohl. za nebank. Subj. 0
Dl. majetek
Ostatní aktiva
27 305 186 228
Náklady a příjmy příštích období 130 797
Tabulka 29: Skladba finančního umístění PFČS k 30. 6. 2009 (tis. Kč), zdroj dat: Vybrané ekonomické ukazatele APFČR
PF KOMERČNÍ BANKY, A.S. Působí na trhu od roku 1994, kdy byl založen Komerční bankou, ta je i dnes její stoprocentní mateřskou společností. Svým účastníkům spravuje 25,736 mld. Kč. Má 491 218 aktivních klientů. Průměrný příspěvek činí 498 Kč. Také Komerční banka nabízí věrnostní program s kartou Sphere. Ta je nabízena pouze účastníkům penzijního fondu. Obsahuje v sobě bohatou nabídku slevových možností dle katalogu. Lze sjednat úrazové pojištění za výhodných podmínek. Připojištění také obsahuje zvýhodněné nabídky relaxačních pobytů. Své služby poskytuje zdarma. Správní náklady (140.981 tis. Kč) představují 0,55 % z evidovaných prostředků. V roce 2008 činilo zhodnocení klientských investic 0,58 %.
Stránka | 69
10 8 6 % 4 2 0 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 Rok
Graf 35: Výkonnost PF KB, zdroj dat: Asociace penzijních fondů, vlastní úprava
Skladba jeho aktiv k 30. 6. 2009 je následující. Objemem aktiv se řadí na čtvrté místo a řadím ho spíše ke konzervativnějšímu z konzervativních. Akcie tvoří pouze 2,4 % aktiv.
Název
Aktiva celkem
Peníze, bank. Účty)
PFKB 26 857 717 3 586 249
Dluhopisy celkem
z toho vládní dluhopisy
21 736 900
18 684 921
Akcie, podílové listy
Dl. majetek
Ostatní aktiva
Náklady a příjmy příštích období
0 167 865
76 437
630 462
Pohl. za nebank. subj.
659 804
Tabulka 30: Skladba finančního umístění fondu KB k 30. 6. 2009 (tis. Kč), zdroj dat: Vybrané ekonomické ukazatele APFČR
8.4.
KALKULACE PRODUKTU
Také pro produkt penzijního připojištění provedu kalkulaci. Konkrétně se jedná o produkt Penzijního fondu České pojišťovny modelovaný prostřednictvím programu JOS-Wepos. Kalkulace je modelována pro 25-ti letého muže a čtvrtletní příspěvek 1.500 Kč. Investiční zhodnocení vložených prostředků jsem vzhledem k předchozí analýze výkonnosti penzijních fondů zvolila 1 % p. a, což odpovídá dlouhodobé reálné výkonnosti penzijního připojištění. Není sjednána výsluhová penze. Celkově zaplaceno na příspěvkách
210.000 Kč
Celkově získáno v podobě státního příspěvku
63.000 Kč
Příspěvky celkem včetně zhodnocení (jednorázová výplata)
326.583 Kč
Doživotní starobní (invalidní) penze
24.503 Kč / rok, tj. 2.041 Kč / měsíc
Tabulka 31: Kalkulace penzijního připojištění, program JOS-Wepos
Po dobu 35-ti let je čtvrtletně placeno 1.500 Kč. Jsou tak maximalizovány státní příspěvky, které tvoří třetinu celkových prostředků. Navíc jsou získány úspory na dani z příjmu fyzických osob. Lepšího výsledku by bylo dosaženo, pokud by navíc přispíval zaměstnavatel. Z celkem vložených vlastních prostředků ve výši 210.000 Kč je po této době naspořeno 326.583 Kč. Pokud bude naplněna předpokládaná výkonnost 1 % p. a. představuje tato částka o 55 % více oproti vlastnímu vkladu, což znamená ročně 1,586 %. Modelaci produktu uvádím v příloze č. 9.
Stránka | 70
8.5.
KRITIKA PENZIJNÍHO PŘIPOJIŠTĚNÍ A PENZIJNÍCH FONDŮ
Produkt penzijního připojištění a investování prostřednictvím penzijních fondů je často kritizováno. Důvodů je pro to hned několik.
8.5.1. DŮVODY NEVHODNOSTI TOHOTO PRODUKTU A PROBLÉMY PENZIJNÍCH FONDŮ Jedním z nejčastějších argumentů je problematická majetková struktura fondů, kdy nejsou jednoznačně odděleny majetek účastníků a vlastní majetek příslušného fondu. Velkým problémem v rozvahách fondů jsou tzv. náklady příštích období. Ty představují akviziční výdaje vyplacené zprostředkovatelům. Fondy je rozpouštějí po několik let na vrub svých zisků, což má vliv na připisované zhodnocení. Proto jsou s tímto rozpouštěním fondy opatrné a položky nákladů příštích období v rozvahách mohou bujet. O tom jak s nimi bude naloženo a kdo je ponese, pokud dojde k reformě penzijního připojištění, se stále diskutuje. V souhrnu tyto náklady představují přes 4 mld. Kč. V souvislosti s omezením fluktuace klientů a redukcí akvizičních nákladů byla v novele zákona platné od loňského roku zpoplatněn přechod mezi penzijními fondy osmi sty korunami, pokud smlouva trvá méně než pět let. Kladně hodnocený PF Aegon z hlediska výkonnosti se tím dostává naopak do nelichotivého světla. Nejlepší výsledky v této oblasti má PF České spořitelny. Náklady příštích období PF Aegon PF ČSOB Progres PF Generali PF Axa PF PF KB ČSOB PF Stabilita ING PF Průměr trhu Allianz PF PF ČP PF CŠ
vůči klientovým vkladům 16,80 % 4,10 % 2,80 % 2,30 % 2,30 % 2,10 % 1,90 % 1,90 % 1,60 % 1,50 % 0,50 %
na jednoho klienta 3 718 Kč 1 125 Kč 1 280 Kč 1 435 Kč 1 245 Kč 841 Kč 995 Kč 872 Kč 874 Kč 600 Kč 175 Kč
Tabulka 32: Náklady příštích období PF, zdroj: http://investujeme.cz/clanky/kolik-vynesou-penzijnifondy-za-rok-2009/, data APF ČR
Penzijní připojištění ze zákona garantuje minimálně nula procentní výnosnost. To znamená, že riziko ztráty nese plně penzijní fond. To má za následek někdy až příliš konzervativní investiční strategie, které neumožňují dostatečné zhodnocení příspěvků. Z grafů u jednotlivých fondů jsme mohli vidět, že výnosnosti se v letech 2000 – 2006 pohybovaly shodně okolo čtyř procent. Inflace v tomto období bylo průměrně 1,72 %30. Ročně tak bylo klientům reálně připisováno okolo dvou procent. V posledních letech ale zhodnocení nepokrývá inflaci a reálné výnosy jsou záporné.
30 V roce 2000: 3,9 %; v roce 2001: 4,7 %; v roce 2002: 1,8 %; v roce 2003: 0,1 %; v roce 2004: 2,8 %; v roce 2005: 1,9 %; v roce 2006: 2,5 %; zdroj dat: Vývoj spotřebitelských cen, ČSÚ
Stránka | 71
Kritika je snášena také na systém státních příspěvků. Ten je nastaven takovým způsobem, že nemotivuje účastníky spořit více. Nejčastěji tak ukládají měsíčně 500 Kč a maximalizují státní příspěvek. Daňová zvýhodnění rovněž nabízejí maximalizaci užitku na částce 1.000 Kč za měsíc. Více proto spoří jen málokdo. Problémy nastávají také při výplatách dávek. Jednorázová vypořádání nesplňují úlohu starobního důchodu. Větší vykřičník ale způsobují výsluhové penze. Bohužel jsou snadno zneužitelné, protože umožňují čerpat prostředky z fondů před dosažením požadovaného věku 60 let. Prostředky zhodnocené mimo jiné také státními penězi jsou potom často používány na jiné účely než ten primární - zvýšení důchodu nad rámec sociálního zabezpečení. Další oblastí kritiky jsou nediferencované investiční strategie. Penzijní připojištění je velmi unifikovaný produkt, který v podstatě nabízí jedinou – vysoce konzervativní. Přitom vhodnější možností je diferenciace klientů podle míry averze k riziku. Zařazení do různých kategorií v závislosti na rizikovém profilu klienta umožní lépe splnit jeho představy o výnosnosti svěřených finančních prostředků. Ještě vhodnější diferenciaci přinášejí fondy životního cyklu. Nové přístupy totiž hovoří o tom, že nejvhodnějším způsobem je investovat nikoli jenom podle rizikového profilu ale zároveň je nutné vzít v úvahu věk a investiční horizont. Řešením by mohl být zcela nový koncept. Například podobný penzijnímu spoření, které v podobě návrhu zákona leží v Poslanecké sněmovně.
8.5.2. NÁVRH ZÁKONA O PENZIJNÍM SPOŘENÍ31 V Parlamentu České republiky v současné době čeká vládní návrh zákona o penzijním spoření, který zakládá nový produkt spoření na stáří v rámci nových tzv. penzijních společností. Předmětem činnosti těchto společností je shromažďování příspěvků účastníků, příspěvků zaměstnavatele a státních příspěvků podle tohoto zákona za účelem jejich umísťování do účastnických fondů, obhospodařování majetku v účastnických fondech a vyplácení dávek penzijního spoření. Přesto, že jde o modifikaci stávajícího systému penzijního připojištění se státním příspěvkem, které se přijetím zákona uzavře, v důvodové zprávě se uvádí, že jde o takové výrazné změny, že není možné je provést pouhou novelou zákona32. Podstatný je odst. 3 v §1, který říká, že „účast na penzijním spoření je dobrovolná“. Některé země šly opačnou cestou a účast v soukromém důchodovém pojištění stanovily jako povinnou (např. Švýcarsko nebo Chile33). Tento přístup má jistě své výhody, je levnější a zajišťuje široké pokrytí. Na druhou stranu je otázkou, jak vytvořit účinný garanční systém proti úpadkům. Námi zvolený (alespoň v rámci tohoto návrhu) fakultativní přístup je spojen s vysokými získatelskými náklady a vyžaduje stimulaci k účasti v něm. Vztah k současně platnému penzijnímu připojištění se státním příspěvkem je jednoznačně řešen v §5, odst. 4, kde se uvádí: „Nelze být současně účastníkem penzijního spoření a účastníkem penzijního připojištění podle zákona o penzijním připojištění se státním příspěvkem“. V případě uzákonění penzijního spoření se koncept penzijního připojištění se státním příspěvkem uzavře, ale zůstane zachován a přechod na nový systém bude dobrovolný. Aby se omezilo při tomto přechodu soupeření o klienty a zamezilo se neúměrným získávacím nákladům a různým
31 32 33
Zdroj: MPSV, Vládní návrh zákona o penzijním spoření obecná část důvodové zprávy k návrhu zákona o penzijním spoření přednáška kurzu 1BP404 prof. Ing. Petra Musílka, Ph.D.
Stránka | 72
pobídkám, smí klient přestoupit do penzijní společnosti v rámci finanční skupiny, pokud tato skupina penzijní společnost založí. Penzijní společnost se zavazuje shromažďovat a obhospodařovat prostředky účastníka v účastnickém fondu nebo více těchto fondech podle sjednané penzijní strategie. Je explicitně stanoveno, že minimální výše příspěvku nesmí být menší než 100Kč. Navrhovány jsou také změny ve výši státního příspěvku, na ten by měl vznikat nárok, pokud spořená částka činí minimálně 300Kč. Maximální výše příspěvku zůstává stejná, aby nedošlo k dodatečnému zatěžování státního rozpočtu, zároveň je připisovaná až od hranice 700Kč. Je zde tedy motivace ke spoření vyšší částky, než je tomu dnes. V § 15, odst. 2: Je-li výše měsíčního příspěvku účastníka 300 až 399 Kč, činí výše měsíčního státního příspěvku částku 50 Kč a 40 přesahující 300 Kč, 400 až 499 Kč, činí výše měsíčního státního příspěvku částku 90 Kč a 30 přesahující 400 Kč, 500 až 599 Kč, činí výše měsíčního státního příspěvku částku 120 Kč a 20 přesahující 500 Kč, 600 až 699 Kč, činí výše měsíčního státního příspěvku částku 140 Kč a 10 přesahující 600 Kč, 700 a více Kč, činí výše měsíčního státního příspěvku částku 150 Kč.
% z částky % z částky % z částky % z částky
K omezení fluktuace klientů penzijních společností je stanoveno v § 11, odst. 3, že „zaměstnavatel nesmí ovlivňovat zaměstnance při výběru penzijní společnosti, nesmí přijmout úplatu, odměnu nebo nepeněžitou výhodu v souvislosti s poskytováním příspěvku zaměstnavatele“. Druhy vyplácených dávek jsou stanoveny v § 16 následovně:
starobní penze na určenou dobu, invalidní penze na určenou dobu, jednorázové vyrovnání, odbytné, úhrada jednorázového pojistného pro doživotní penzi, a úhrada jednorázového pojistného pro penzi na přesně stanovenou dobu s přesně stanovenou výší důchodu.
Pro výplatu invalidní penze je zde požadován až třetí stupeň invalidity v souladu s přijatými změnami v jejím pojetí. Penzijní společnost má nárok na úplatu za obhospodařování majetku v účastnických fondech a na poplatky, které jsou explicitně vyjmenovány v § 60, kde je rovněž upravena výše poplatků. Účastnický fond nemá právní subjektivitu, majetek v něm shromážděný je majetkem účastníků penzijního spoření, je tak důsledně oddělen od majetku penzijní společnosti. Penzijní společnost musí obhospodařovat tři povinné účastnické fondy – konzervativní, smíšený a dynamický. Správa případných dalších fondů je na jejím uvážení. Pro povinné účastnické fondy zákon stanoví, do čeho mohou investovat. Hlavním cílem konzervativního fondu je uchování čisté hodnoty aktiv bez výnosů nebo ve výši investice zvýšené o výnosy. Do dluhopisů a obdobných
Stránka | 73
cenných papírů smí investovat nejvýše 30 % hodnoty svého majetku. Smíšený fond může až 40 % hodnoty majetku investovat do akcií, dynamický fond smí do akcií dát až 80 % majetku. Nejpozději pět let před vznikem nároku na dávky musí být všechny prostředky účastníka převedeny na konzervativní fond, kam se nadále umisťují i účastníkovi příspěvky. Penzijní společnost vede pro každého účastníka nebo jiného příjemce dávky osobní penzijní účet, na kterém eviduje prostředky účastníka a penzijní jednotky účastníka v jednotlivých účastnických fondech. § 114 definuje tzv. penzijní jednotku, která představuje nejmenší podíl na majetku v účastnickém fondu s počáteční hodnotou 1Kč. Jednou ročně je povinnost zaslat tzv. výpis penzijního spoření, kde se evidují veškeré údaje, pohyby, nákupy a odkupy penzijního jednotek, hodnoty podílů účastníka. Přestože tento zákon dosud nebyl projednáván ani v prvním čtení, jedná se o dlouho uvažované změny, za kterými stojí pravicové i středové strany a lze tedy předpokládat, že v budoucnu dojde k jeho přijetí, třebaže s určitými úpravami. Na druhou stranu penzijní společnosti jsou vhodnou infrastrukturou pro uvažovaný opt-out, se kterým ne všechny politické strany souhlasí. Penzijní fondy totiž mají své problémy, které je třeba řešit. Penzijní připojištění se státním příspěvkem garantuje minimálně nula procentní výnosnost. Riziko spojené s investováním tak nesou akcionáři penzijního fondu, což vede k poměrně konzervativním investičním strategiím a malé výkonnosti penzijních fondů. U nového produktu penzijního spoření by rizika měla přejít na účastníky. V tom případě je ale název „spoření“ dosti zavádějící, jde o „čistokrevné investování“ s veškerými riziky. Zánik garance odláká více konzervativní klienty. Někteří odborníci se shodují, že jistá garance by v systému existovat měla. Povinný konzervativní fond by měl garantovat vložené prostředky v okamžiku výplaty důchodu, nikoli na roční bázi34. Nespornou předností penzijního spoření (a jedním z hlavních důvodů k samotnému vzniku tohoto návrhu zákona) je oddělení majetku společnosti od majetku, který patří účastníkům. Navíc možnost vytvoření agresivnějšího portfolia zatraktivňuje systém pro mladší generace. Penzijní připojištění nabízí jediné portfolio pro všechny věkové kategorie, což je nedostatečné. O problematice přizpůsobení portfolia a investiční strategie věku investora pojímá i následující kapitola věnovaná fondům životního cyklu.
34 Pavel Jirák, generální ředitel a předseda představenstva PF KB, zdroj: www.investujeme.cz, článek „I penzijní spoření by mělo garantovat vklady“ z 3. 12. 2009
Stránka | 74
9. FONDY ŽIVOTNÍHO CYKLU Diskutovala jsem již několik možností jak zhodnotit finanční prostředky a vytvořit si rezervu na stáří. Nyní se budu zabývat investicemi v rámci podílových fondů. V této kapitole se věnuji na českém trhu poměrně novému trendu ve strategii investování – fondům životního cyklu.
9.1.
CHARAKTERISTIKA
Jedná se o formu investování, která požaduje určité, alespoň základní znalosti chování trhu. Umožňuje profitovat z dlouhodobé výkonnosti akcií i přes investorovu nezkušenost. Je třeba především nepodlehnout panice při krátkodobém poklesu trhu. Český finanční trh není příliš rozvinutý, nezkušení investoři dávají přednost garancím a podporám, i když jiné produkty mohou být dlouhodobě rentabilnějšími. Proto také zaujímají obecně podílové fondy ve struktuře úspor domácností prozatím jen symbolické místo, jak jsem ukázala v kapitole Struktura úspor českých domácností. Na českém trhu byly uvedeny v roce 2007. Filosofie fondů životního cyklu spočívá v tom, že naše investiční cíle nejsou neměnné. V průběhu života máme různé představy o tom, jakým způsobem alokovat prostředky, protože máme různé potřeby a zájmy. Zatímco v mládí jsme ochotni podstoupit vyšší rizika spojená s vyšší kolísavostí, protože investujeme na několik desítek let a z dlouhodobého hlediska takto získáme vyšší zisk, s rostoucím věkem požadujeme určité omezení rizika, tak abychom byli stále více před výkyvy trhu chráněni. Aktivní prosazování podobné strategie by bylo pro investora poměrně náročné, proto existují fondy životního cyklu, které veškeré změny v alokačních poměrech provádějí automaticky s rostoucím věkem klienta. Dynamické investice do akcií, nemovitostí a jiných poměrně rizikových instrumentů jsou výhodné právě díky dlouhodobému horizontu. Počáteční podíly akcií se pohybují okolo osmdesáti procent a více. S rostoucím věkem jsou úložky stále větším podílem investovány do konzervativnějších forem, především státních dluhopisů a na peněžním trhu, až v době maturity zcela převažují. Cílem portfolio manažera je tedy optimalizovat poměr zisku a rizika s ohledem na klientovu hranici splatnosti. V počátcích investice je transakcemi s akciemi vyděláno co nejvíce, v dalších fázích jsou tyto prostředky zamykány do bezpečnějších segmentů a klient má zajištěno, že o ně nepřijde. Otevřené podílové fondy, které zakládají svou strategii příslušnosti k určité věkové skupině, mají již ve svém názvu uveden příslušný investiční horizont. Obvykle je nabízeno pětileté rozpětí. Pracují především jako fondy fondů.
9.2.
HODNOCENÍ LIFE-CYCLE FUNDS
Dle ex-post analýzy hodnotící fondy životního cyklu (Life-cycle Funds) Centra pro výzkum penzí Bostonské univerzity35 jsou tyto fondy založeny na určitém intuitivním přístupu k tvorbě úspor na stáří. Nazývá je také „target retirement date funds“, tj. fondy cílené na datum odchodu do důchodu.
35
An Assessment of LCF, Center for Retirement Research at Boston College, May 2008
Stránka | 75
Ekonomové v čele s panem Mauriciem Soto došli k závěru, že pokud investor maximalizuje průměrnou reálnou míru výnosnosti, měl by investovat sto procent svých prostředků do akcií, protože ty dlouhodobě poskytují nejvyšší zisky (v letech 1871 – 2004 na americkém trhu průměrně 6,8 % p. a.). Zatímco co bondy v tomto období vykázaly výkonnost průměrně asi 2,7 %. Tento poměr na grafu zobrazuje horní horizontální křivka. Pokud na základě těchto historických dat investor uvažoval také riziko, rozhodoval se tedy na základě poměru očekávaný výnos – riziko, jeho alokační poměr by se měl neustále měnit, s postupujícím věkem podíl akcií klesá. V letech 1871 – 2004 směrodatná odchylka výnosnosti akcií činila 17 %, oproti tomu výnosnost dlouhodobých dluhopisů vykázala směrodatnou odchylku jen 7 %. Po zpětném dosazení historických dat, analytici odhadli individuální optimální alokační poměr investorových aktiv přes celý investiční horizont od věku 35 let do 64 let. Předpokládali v každém kroku realizace takového portfolia, které maximalizuje poměr očekávaného výnosu k riziku. Nejvyšší poměr nastal ve věku 40 let, asi 75 % akcií a klesal postupně až k 35 % v posledním roce. Z tohoto hlediska (ex-post) jsou investiční strategie typu životního cyklu zcela oprávněné a byla potvrzena jejich efektivnost. V třetím kroku se zabývali tím, že optimalizace na bázi historických dat by pro dnešní investory nemusela být vhodná. Budoucí výnosy nemusí odpovídat těm historickým. Koneckonců historie se neopakuje a i přes dlouhé časové řady vývoje výkonnosti akcií, není opodstatněné se domnívat, že tento vývoj bude pokračovat. Vždyť finanční svět před sto lety je s tím současným nesrovnatelný. Analyzovali ex-ante několik tisíc možných cest vývoje výnosnosti a rizika. Simulace na základě budoucích očekávaných výnosů určila optimální alokační poměr opět konstantní na úrovni 35 % prostředků v akciích. To odpovídá výsledku ve věku 64 let v předchozím případě, tyto dvě křivky se na konci setkají. Vertikála je dána tím, že optimální míra investice do akcií za jednoletou periodu by neměla být menší než expozice za víceletou periodu. Výsledky tohoto přístupu jsou ale limitovány především neuvažováním investorova pracovního příjmu a sklonu k riziku.
Graf 36: Optimální procentní poměr zastoupený v akciích podle věku, historická a simulovaná data, zdroj: An Assessment of LCF, Center for Retirement Research at Boston College
Stránka | 76
9.3.
NABÍDKA TRHU
Na českém trhu je nabízena celá řada těchto fondů. Možnost investovat dle životního cyklu nabízejí Česká spořitelna, ČSOB a Komerční banka. Ze sektoru investičních společností je to například skupina Pioneer, v eurech denominované ABN Amro nebo Conseq s programem Horizont Invest, který jsem analyzovala v rámci investičního životního pojištění Perspektiva. Ano, také životní pojišťovny už nabízejí vedle fondů dynamických, balancovaných apod. investovat strategií životního cyklu. Zajímavý produkt například nyní nabízí pojišťovna UNIQA, která na základě spolupráce s rakouskou společností Protected Group přinesla na trh právě investiční pojištění kombinované s fondy životního cyklu spravované společností Fidelity. Obvyklé vstupní poplatky se pohybují v rozmezí 0,5 % až 3,5 %. Nejvyšší vstupní poplatky požaduje LCF ABN Amro, kde klient zaplatí i 5,25 %. Některé navíc vybírají management fee za vedení účtu v řádu jednotek procent. Investiční horizont se pohybuje od jednoho až do čtyřiceti let a minimální požadované úložky činí 500 Kč měsíčně, jen ČS nabízí měsíční úložku 100 Kč. Minimální jednorázová investice se pohybuje okolo 5.000 Kč. Finanční skupina Pioneer ale například požaduje minimální hodnotu jednorázové investice 30.000 Kč nebo pravidelné úložky v hodnotě alespoň 1.000 Kč. Hodnotit objektivně výkonnost Lifecycle Funds je obtížné, vzhledem k dlouhodobosti a na českém trhu krátkým časovým řadám. Proto je velmi důležité při výběru společnosti vzít v úvahu poplatkovou politiku36.
9.3.1. ČS FOND ŽIVOTNÍHO CYKLU 2040 FF Vybrala jsem fond s nejdelším investičním horizontem vhodný pro mladší klienty, kteří mají před sebou dostatečně dlouhou dobu pro maximální využití výhod této strategie. Jedná se o fond fondů přizpůsobený investorům, kteří budou do penze odcházet kolem roku 2040. Na škále kolísavosti hodnoty fondu je hodnocen nejvyšším rizikovým stupněm, těsně před dosažením cílového data se ale bude kolísavost blížit stupni nula. Alokační politika je dána předem stanoveným a připraveným schématem. Akciová složka je investována prostřednictvím indexových fondů typu ETF (Exchange Traded Fund) 37 , jejichž cílem je kopírovat co nejpřesněji index, tedy dosahovat výkonnosti na úrovni bench-marku při nižších manažerských poplatcích díky tomu, že správa fondu se soustřeďuje pouze na změny složení daného akciového indexu. Dle výroční zprávy za rok 2008 se podíl akcií pohyboval okolo 85 – 90 %. Nepříznivý vývoj na trhu způsobil, že v tomto roce ztratil fond 45,59 % své hodnoty. U fondů České spořitelny nejsou účtovány manažerské poplatky. Poplatek za nákup nových podílových listů činí 2,5 %.
9.3.2. ČS FOND ŽIVOTNÍHO CYKLU 2025 FF Pro porovnání jsem dále zvolila naopak fond životního cyklu z nabídky ČS s nejzazším investičním horizontem v roce 2025, který je určen pro dnes zhruba 45-ti leté osoby. Opět se jedná o fond fondů s optimalizovanou investiční strategií. Z hlediska rizikovosti náleží rovněž šestým, tedy nejvyšším stupněm. Obecná kompozice investiční strategie je totožná. Rozdíly můžeme vidět v současné skladbě portfolia, kdy objem akciové složky je asi 40 %. Akcie mají 36
Článek Aktuální nabídka fondů životného cyklu ze dne 13. října 2009, zdroj: http://www.o-investovani.cz/fondy-zivotniho-cyklu/aktualni-nabidkafondu-zivotniho-cyklu.html http://www.akcie.cz/radce-investora/investice-zaklady/etf-indexove-akcie/, http://www.o-investovani.cz/fondy-zivotniho-cyklu/aktualni-nabidka-fondu-zivotniho-cyklu.html 37
Stránka | 77
tedy mnohem menší váhu zastoupení ve srovnání s fondem 2040. Oproti tomu roste síla dluhopisové složky, která dnes činí asi 50 %. Zbytek je určen převážně do nemovitostního trhu. V roce 2008 byla, dle výroční zprávy, výkonnost fondu záporná (-35,93 %).
9.4.
VÝHODY A NEVÝHODY
Fondy životního cyklu nabízí vyšší předpokládané výnosy oproti předešlým konzervativním produktům, jsou ale samozřejmě spojené s vyšším rizikem. Zatímco životní pojištění či penzijní fondy v dobrých časech jen o málo překračují hranici inflace, fondy životního cyklu (a obecně samozřejmě investování do podílových fondů) zhodnocují investované prostředky mnohem lépe. Nevýhodou je, že není nijak státem podporovaný, neposkytuje žádnou garanci míry zhodnocení nebo neznehodnocení. Nelze uplatnit daňové odpočty ani přímý příspěvek od zaměstnavatele. Naopak nespornou výhodou oproti životnímu pojištění či penzijnímu připojištění se státním příspěvkem je možnost výběru prostředků, které jsou tak neustále k dispozici, aniž by docházelo k sankciování. I když některé společnosti mají zavedeny také výstupní poplatky. Otázkou je také, zda k výběru prostředků je v dané době příhodná příležitost vzhledem k situaci na trhu. Neexistuje žádné odbytné, ani vrácení státních příspěvků a dodatečné zdanění. V rámci tvorby úspor na stáří se zdá fond životního cyklu být velmi vhodným. Zabezpečí dobré zhodnocení prostředků a přitom riziko ztráty neustále klesá. Protože jsou na českém trhu poměrně krátce, zatím nejsou k dispozici dostatečně dlouhé časové řady jejich výsledků.
Stránka | 78
10.
ZÁVĚR
Ve své práci na téma Finanční prostředky zajištění na stáří jsem se věnovala několika možnostem, které jsou dle mého názoru vhodnými instrumenty pro tvorbu úspor na stáří. Vedle tradičních přístupů finančního trhu – životního pojištění a penzijního připojištění se státním příspěvkem, jsem se zaměřila rovněž na dynamičtější formu investování do podílových fondů. Věnovala jsem se nejen finančnímu trhu, ale také historickému přístupu skrze investice do výchovy potomků. Zajímavou možností, která může vyřešit problematiku získání dodatečných prostředků v důchodovém věku, se mi dále jeví investice do nemovitosti za účelem pronájmu. Z netradičních přístupů jsem zvolila investování do solární energetiky, především z důvodu současné masové podpory této problematiky ze strany státu. V České republice se hovoří v souvislosti se situací po roce 1989 o tzv. druhém demografickém přechodu. K tomuto vývoji přispěly také negativní dopady ekonomické transformace. K posílení udržitelnosti důchodového systému docházelo již v minulém tisíciletí, kdy poprvé byla navýšena věková hranice pro odchod do starobního důchodu. Byl vytvořen samostatný důchodový účet. S platností od 1. 1. 2010 vešla v účinnost také nejnovější zákonná úprava, která důchodovou hranici ještě více prodlužuje. Navíc byly učiněny změny v invalidních penzích, které rovněž důchodový účet značně zatěžují, došlo k úpravám v náhradních dobách pojištění. Toto vše jsou však jen parametrické změny. Skutečná důchodová reforma zatím nebyla navrhnuta. Uvažuje se především o tzv. opt-outu, kdy je část odvodů na důchodové pojištění směřována na soukromé účty pravděpodobně u nově vzniklých speciálních finančních institucí. Pokud by nebyly provedeny žádné zásadní kroky, odborníci z MPSV předpokládají pokles hrubého náhradového poměru až na úroveň 36 %. Je tedy nepochybné, že není možné nadále spoléhat pouze na státní penze a je třeba individuálně vytvářet úspory, které zajistí dodatečné finanční prostředky v postproduktivním věku. V současné době české domácnosti směřují své finance do velmi konzervativních produktů a jsou velmi ovlivňovány jakýmikoli stimulačními formami státních podpor. Přes 50 % úspor drží na bankovních účtech, následuje stavební spoření a poté životní pojištění a penzijní připojištění. Roste význam podílových fondů. Naprosto zanedbatelné jsou přímé investice. V posledních letech je zanedbáván tradiční přístup k zajištění na stáří – výchova potomků. Lidé stále více prostředků svěřují trhům. Investice do dětí by ale rozhodně neměla být podceňována. Vlastní potomci jsou historicky ověřenou zárukou získání finančních prostředků v případě potřeby. Na základě statistického průzkumu ČSÚ jsem dospěla k závěru, že náklady na výchovu dítěte se v současnosti pohybují průměrně okolo třech milionů korun. Značný vliv na tuto sumu má celkový počet dětí a příjmová kategorie rodiny. Dle vývoje plodnosti v České republice usuzuji, že dochází k zanedbávání této formy investice. Ukazatel úhrnné plodnosti se v současné době pohybuje na úrovni 1,5 živě narozeného dítěte na matku v plodivém věku. To má dalekosáhlé důsledky na důchodový systém zmíněné výše, ale rovněž není dostatečně diverzifikováno riziko této investice. Pokud lidé „ušetří“ na nákladech na výchovu dítěte, měli by o to více uvažovat o alternativní investici. Jako vhodnou formu zhodnocení finančních prostředků pro zajištění na stáří z oblasti reálných investic jsem zvolila nákup nemovitosti za účelem pronájmu. Vyžaduje poměrně velký počáteční kapitál, ale po umoření hypotečního úvěru přináší vcelku kvalitní doživotní rentu v podobě nájemného. Investice na realitním trhu je značně specifická především svou fixací
Stránka | 79
v prostoru. V dlouhodobém horizontu je třeba zhodnotit možný vývoj několika těžce odhadnutelných parametrů. Navíc zde existuje nepřeberné množství externalit, které značně ovlivňují cenu nemovitosti. Je spojena s vedlejšími náklady na údržbu nebo pojištění. Bankovní subjekty dnes nabízejí speciální hypoteční úvěry pro financování nákupu nemovitosti za účelem pronájmu. Já se zaměřila na produkt bankovního domu LBBW CZ a.s. Od klasických hypotečních úvěrů se liší nižší dobou splatnosti a také nabízejí financování menší části ceny nemovitosti. Úrokové odlišnosti jsem neodhalila. Zkoumala jsem rentabilitu investice do nemovitosti jako poměr hrubého ročního nájemného k její ceně. Pro tuto analýzu jsem zvolila standardní byt v Středočeském kraji. Přestože jiné kraje dnes nabízejí vyšší rentabilitu, nejzajímavějšími jsou Ústecký, Moravskoslezský a Liberecký kraj, zvolila jsem střední Čechy především z důvodu rizika investice. Rychlá dostupnost hlavního města zde zvyšuje ceny. Na základě vlastních výpočtů jsem došla k závěru, že čistá rentabilita po odečtení správních nákladů a nákladů na pojištění pravděpodobně nebude stačit na pokrytí splátek hypotečního úvěru. V takovém případě by bylo třeba jistou část úmoru splácet z jiných zdrojů. A to je také největším argumentem odpůrců investice do nemovitostí za účelem pronájmu. Její nedostatečná likvidita. V souvislosti s nedávným vývojem na realitním trhu a splasknutím cenové bubliny, jsou navíc tyto investice zatracovány vzhledem k očekávanému poklesu cen nemovitostí, který je očekáván ještě několik dalších let. Zcela opačné názory naopak vybízejí k nákupu nemovitosti, ke kterému je dnes velmi vhodná příležitost, vzhledem k pokleslým cenám a nižším úrokovým mírám. Rovněž se přikláním k názoru, že nemovitosti zůstávají konzervativní formou investice. Cenové výkyvy zdaleka nedosahují takové úrovně, jakou můžeme sledovat na akciových trzích. Je nutno uvažovat ve velmi dlouhém časovém horizontu. Největší rizika proto spatřuji v charakteru nemovitostí jako takových, nikoli v cenových výkyvech. Na poli reálných investic lze nalézt mnoho jiných zajímavých možností, které mají dobrý potenciál zhodnocení vložených prostředků. Z mého hlediska je poutavou alternativou například solární energie a proto jsem se rozhodla jí věnovat pár odstavců jako jiné z forem investice, která může být vhodným doplňujícím instrumentem pro zajištění finančních prostředků. Výhodnou se stala díky státním zásahům, v tomto ohledu se podobá dále zmíněným finančním produktům. Vyžaduje rovněž poměrně vysoký počáteční kapitál, podobně jako nemovitosti. Díky garanci cen zde ale existuje poměrně krátká doba návratnosti. Předpokladem je vlastnictví kvalitní plochy na vhodném území. Síla slunečního záření a s tím spojená výkonnost solárních panelů je v různých oblastech České republiky značně odlišná a záleží rovněž na sklonu a orientaci. Zákonem je garantovaná současná výkupní cena energie po dobu dvaceti let. Běžná doba životnosti fotovoltanických článků se pohybuje ještě o deset let dále. Je ovšem otázkou jako budou cenové poměru za dvacet let, pravděpodobně ne tak výhodné jako dnes. V terminologii důchodového pojištění můžeme říci, že se jedná o okamžitě splatnou rentu s jednorázovým pojistným, garantovanou po dobu dvaceti let. Vedle toho existuje ještě možnost získání tzv. zeleného bonusu prodejem vytvořené elektřiny vlastním odběratelům. Profitovat na poli solární energie lze také bez jakýchkoli počátečních nákladů prostřednictvím pronájmu vlastněné plochy. V takovém případě je roční výnosnost mnohem menší. Je třeba si uvědomit, že solární energie je financovaná z našich měsíčních plateb za elektřinu v rámci tzv. příplatku na podporu obnovitelných zdrojů. Elektřina tak díky tomu značně zdražuje. Pro občana je tedy solární energetika noční můrou. Pro investora ovšem zlatým
Stránka | 80
dolem. Budoucí podpora ze strany státu zelené energii je ale nejistá. Vzhledem k jejímu obrovskému rozmachu dochází k přetěžování distribuční sítě, a proto byly v současné době zastaveny realizace nových přípojek. Produktem z oblasti pojistného trhu, který je speciálně určen pro tvorbu úspor na stáří, je komerční důchodové pojištění. Jedná se o produkt značně zastaralý, rigidní a z dlouhodobého hlediska málo výnosný. V konkurenci moderních flexibilních pojistek se nemůže prosadit, což je zřejmé z klesajícího podílu na předepsaném pojistném na životní pojištění, který v současnosti představuje asi pět procent. Zvláště pro mladého člověka je zcela nevhodný, přesto se díky neznalosti stává, že finanční poradce pro svého klienta tento produkt sjedná. Pak je otázkou, zda ho zcela zrušit či ponechat na úrovni minimálních příspěvků. Z oblasti starších typů pojistek je zde také kapitálové životní pojištění. Dnes se ale prosazuje spíše jeho moderní flexibilní verze univerzální životní pojištění, které bylo v posledních letech proto hitem na pojistném trhu. Je vhodné především pro konzervativní osoby, které požadují garantované zhodnocení na úkor jeho výše. Doporučila bych ho spíše starším osobám, protože eliminuje negativní výkyvy trhu, které jsou v kratším časovém horizontu nežádoucí. Zaměřila jsem se na produkt druhého největšího pojistitele v oblasti životního pojištění a analyzovala produkt Harmonie. Kooperativa pojišťovna jako první na trhu nabídla prémii za věrnost ve snaze motivovat klienty k držení pojistné smlouvy po celou pojistnou dobu a zabránit tak častému rušení pojistek. Vedle toho nabízí bonus ve formě pojištění smrti následkem úrazu zdarma. Konkurenční prostředí vybízí pojistitele, aby vedle kvalitního produktu připojovali další výhody, které přilákají klienty. Lidé často nejsou schopni posoudit výhody či nevýhody dané pojistky jako takové, na první pohled se jim jeví totožnými, proto takovéto bonusy, dárky, slevy či prémie mohou ovlivnit rozhodnutí o tom, jaký produkt které pojišťovny zvolí. Odlišnosti jsou však schopni vnímat v typu životní pojistky. Nejmodernějším pojistným produktem, který zažívá obrovský boom je investiční životní pojištění. Klienty láká na spojení pojištění a investování na kapitálových trzích, což sebou přináší mnohem vyšší zhodnocení vložených prostředků. Každý pojistný produkt nabízí několik investičních strategií, z nichž si pojištěný má možnost vybrat a kdykoli své rozhodnutí také přehodnotit a alokační poměr změnit. Pojistitelé uvádějí investiční strategie pod názvy konzervativní, balancované či dynamické. V poslední době se také objevují strategie založené na principech Total Return fondů či životních cyklů, jaké nabízí například Kooperativa pojišťovna. Standardem se stalo také, vzhledem k nedávnému negativnímu vývoji finančních trhů, zahrnutí garantovaných programům, které jsou zhodnocovány tzv. vyhlašovanou úrokovou mírou. V těchto programech je možné uzamykat již zhodnocené prostředky a ochránit je před případným nepříznivým výkyvem těsně před koncem pojistné doby. Vše je ale spojeno s často nepřehlednou poplatkovou politikou, nejvýznamnějším je tzv. management fee. Poplatky mají značný vliv na míru celkového zhodnocení pojistného a dokážou z něj významně ukrojit. Na trhu existují vhodné i méně vhodné investiční pojistky pro dlouhodobou tvorbu úspor na stáří. Je třeba sledovat pojistné podmínky. Jako příklad zmiňují třeba produkt České pojišťovny Patriot, jenž má omezenou pojistnou dobu 15 let, což pro mladší ročníky je nedostatečné. Pro analýzu jsem zvolila Perspektivu 6BN a Dynamik Plus, jakožto produkty dvou největších pojistitelů. I v rámci investičního životního pojištění se snaží jednotliví pojistitelé odlišit od konkurence a nabídnout něco navíc. Perspektiva podobně jako Harmonice zahrnuje prémii za věrnost a pojištění smrti úrazem zdarma. Umožňuje určit část prostředků ve prospěch dítěte při
Stránka | 81
dožití se stanoveného roku, aniž by byla omezena daňová uznatelnost pojištění. Významným lákadlem je 0% poplatek za správu portfolia. Oproti České pojišťovně má mnohem širší typovou nabídku fondů. Na základě kalkulací prostřednictvím výpočetních programů pojistitelů jsem vypočítala modelové průběhy těchto pojistek. U Perspektivy 6BN jsem zvolila vlastní investiční strategii na základě minulého vývoje. Pro Dynamik Plus jsem vybrala z přednastaveného dynamického programu. Je zřejmé, že celkový výsledek je značně závislý na vývoji trhu. Přestože u obou pojistek jsem zvolila velmi rizikové a výnosné varianty, rozdíl v celkové výnosnosti je 100 % vložených prostředků. Toho často také využívají poradci při sjednávání smluv. Pokud nabídku konstruují na základě vysokých procent zhodnocení, zdá se být velice lákavou. Skutečný vývoj pak může být zklamáním. Je třeba mít na paměti, že se jedná o pojistný produkt, jehož základním cílem je krytí rizika. Proto i ve spojení s investičním programem se nejedná o investice ale stále „jen“ o pojištění. Na to se snaží upozornit také právě probíhající kampaň České asociace pojišťoven, reagující především na to, že klienti pojišťoven často podceňují riziko a pojistná částka pro případ smrti je příliš nízká. Dalším produktem, který je speciálně určený pro tvorbu úspor na stáří, je penzijní připojištění se státním příspěvkem. V současné době se potýká se značnými problémy a je uvažována zákonná úprava, která by v podstatě tento produkt zrušila a vznikl by nový, řešící všechny tyto problémy. To nic nemění na tom, že díky státní podpoře se jedná o velmi žádaný produkt, který má dnes sjednána téměř polovina populace. Jedná se o zákonem přesně definovaný instrument, který proto nemá prostor se od konkurence nijak odlišit. Na trhu penzijního připojištění se tak setkáváme s vedlejšími výhodami, jež mají za úkol přilákat klienty. Jedná se o nabídky různých kreditních karet, prémie, pokud klient spoří více nebo déle, než kolik motivuje zákonná úprava. Některé fondy nabízejí vzdálený přístup k účtu penzijního připojištění, z nichž mnohé umožňují měnit základní parametry on-line bez nutnosti osobního kontaktu. Klienti jsou lákáni také prostřednictvím bonusu za sjednání, kdy je mu na účet připojištění připsáno až několik stovek korun. I přes přísnou úpravu skladby portfolia penzijního fondu se některé profilují jako dynamičtější a jiné jako zcela konzervativní. Výběr fondu je možno učinit na základě struktury portfolia, zastoupení akciové složky. Zřetel by měl být dán na podíl nákladů na správu fondu a položku náklady příštích období, která může v budoucnu značně ovlivňovat zisk penzijního fondu. Otázka zhodnocení je rovněž problematická. Zákon garantuje minimálně nula procentní zhodnocení. Klient penzijního fondu tak získá minimálně tolik, kolik do něj skutečně vložil plus státní příspěvky. Veškeré investiční riziko nese sám penzijní fond. Proto příspěvky směřují do velice bezpečných instrumentů a výkonnost je mizivá. Reálné zhodnocení příspěvků klientů průměrně nepřekročilo jedno procento. Zmíněný nový zákon navrhuje vznik tzv. penzijních společností. Jejich produkt penzijní spoření by nabízel minimálně tři povinné investiční strategie a došlo by tak k diferenciaci rizikového profilu klientů. Řeší rovněž oddělení majetku klientů od majetku společnosti, což je velký problém penzijního připojištění. Přestože je penzijní připojištění velmi konzervativním produktem, jehož výkonnost je minimální, díky státním příspěvkům a daňovým úlevám příspěvků zaměstnavatele i samotného klienta. Především v případě, že zaměstnavatel zvolí penzijní připojištění jako formu benefitu pro své zaměstnance, jedná se rozhodně o velmi zajímavou možnost tvorby finančních úspor na stáří. A zaměstnavatelé tohoto využívají stále častěji. Dnes zaměstnavatel přispívá každému čtvrtému klientovi penzijního fondu.
Stránka | 82
Dle studie Centra pro výzkum penzí Bostonské univerzity jsou vhodným instrumentem pro tvorbu úspor na stáří fondy životního cyklu. Tedy za podmínky, že investor optimalizuje svůj rizikově výnosový profil. Tento přístup, kdy je skladba portfolia cíleně derivovaná dle data odchodu do starobní penze, je v České republice v zárodcích. Nabídka LCF fondů zatím zdaleka nedosahuje rozsahu klasických podílových fondů. Pro tvorbu úspor na stáří prostřednictvím investování na kapitálových trzích je ideální. Vzdálený investiční horizont umožňuje v počátcích plně využít potenciál akciových trhů, které se na dlouhodobých historických řadách jeví nejvýnosnějšími. S blížící se dobou maturity je zvyšován podíl bezpečnějších instrumentů až je těsně před koncem portfolio umístěné převážně na peněžním trhu a v státních dluhopisech, tím je eliminováno riziko znehodnocení vlivem krátkodobých výkyvů trhu. Shrnuli-li všechny možnosti, které jsem zde nabídla v rámci finančních trhů, jež mohou sloužit k vytvoření finanční rezervy pro krytí potřeb ve stáří, zcela jistě je vhodné využít státem podporované produkty penzijního připojištění, ale především ve starším věku. V mládí jsou výhodné, zejména pokud zaměstnavatel využívá příspěvek jako formu benefitu. Produkty životního pojištění je třeba uvažovat především v rovině zajištění rizika smrti, úrazu či nemoci. Investiční složka by měla sloužit pouze jako doplňková a značně výhodnou se stává rovněž v případě příspěvků zaměstnavatele. Pokud má klient zájem participovat na vývoji kapitálových trhů, doporučila bych investici do fondů, především fondů životního cyklu.
Stránka | 83
11.
ZDROJE:
Odborné publikace: (1) Ing. E. Ducháčková, Principy pojištění a pojišťovnictví, 1. vyd., Ekopress 2003, ISBN 80-8611967-X (2) Prof. Ing. J. Daňhel, CSc., Pojistná teorie, 1. vyd., Professional Publishing 2005, ISBN 80-86419-84-3 (3) T. Fiala, Demografické výpočty v tabulkovém procesoru, Vysoká škola ekonomická 2002, ISBN 80-245-0446-4 (4) F. Koschin, Demografie poprvé, 2. přeprac. vyd., Oeconomica 2005, ISBN 80-2450859-1 (5) T. Cipra, Pojistná matematika – Teorie a praxe, 2. aktualiz. vyd., Ekopress 2006, ISBN 80-86929-11-6 (6) M. Soto, R. K. Triest, A. Golub-Sass, F. Globu-Sass, An Assessment of Life-cycle Funds, Center for Retirement Research at Boston College, May 2008 (7) Pensions at a Glance: Retirement – Income Systems in OECD Countries, OECD 2009
Prameny práva: (1) Vládní návrh zákona o penzijním spoření ze dne 20. dubna 2009, Důvodová zpráva MPSV (2) Zákon č. 277/2009 Sb. o pojišťovnictví (3) Zákon č. 42/1994 Sb. o penzijním připojištění se státním příspěvkem v plateném znění (4) Zákon č. 458/2000 Sb. (energetický zákon) (5) Vyhláška č. 150/2007 o způsobu regulace cen v energetických odvětvích a postupech pro regulaci cen provádějící §17 odst. 7, písm. c) energetického zákona
Elektronické zdroje: Internetový záznam televizního vysílání Investorského magazínu ČT24 ze dne 19. 6. 2009: Vývoj na nemovitostním trhu (2) Webové stránky pojišťoven a penzijních fondů penzijních fondů (pojistné podmínky, výroční zprávy) (3) Webové stránky Asociace penzijní fondů České republiky a České asociace pojišťoven (4) Webové stránky Českého statistického úřadu (5) Webové stránky Burzy cenných papírů Praha (6) Finanční portály www.mesec.cz, www.penize.cz, www.finez.cz, www.finmag.cz www.investujeme.cz (7) Internetové portály o pojišťovnictví www.pojistizivot.cz, www.opojisteni.cz (8) www.oecd.org (9) http://vysokyurok.cz/nemovitosti/ (10) www.lbbw.cz (11) Internetové stránky o solární energetice www.nazeleno.cz, stránky zprostředkujících firem www.phoenix-invest.cz, www.phonosolar.cz, www.smartsolar.cz (12) Webové stránky o investování www.conseq.cz, www.akcie.cz,www.o-investovani.cz (1)
12.
SEZNAM GRAFŮ
Graf 1: Prognóza vývoje celkového náhradového poměru v % ............................................................ 11 Graf 2: Vývoj struktury úspor českých domácností, zdroj: Zpráva o vývoji fin. trhu v roce 2008 .......... 15 Graf 4: Úhrnná plodnost, zdroj dat: Projekce obyvatelstva do roku 2065 ČSÚ ..................................... 19 Graf 5: Indexy cen bytů (nabídkové ceny, 2005=100), zdroj: ČSÚ ......................................................... 25 Graf 6: Indexy cen bytů (nabídkové ceny, meziroční změny v %), zdroj: ČSÚ ....................................... 25 Graf 7: Graf vývoj burzovního indexu PX, zdroj: BCPP ......................................................................... 26 Graf 8: Vývoj druhů životního pojištění v ČR podle ČAP ....................................................................... 31 Graf 10: Podíl ŽP a NP na celk.předepsaném pojistném v ČR dle věk. skupin....................................... 32 Graf 11: Vývoj předeps. pojistného důch. pojištění členů ČAP ............................................................. 37 Graf 12: Vývoj předeps. pojistného kapitálových životních pojištění ................................................... 41 Graf 13: Podíl jednotlivých poplatků na celkové nákladovosti běžného IŽP ......................................... 44 Graf 14: Vývoj předepsaného pojistného investičního životního pojištění členů ČAP .......................... 45 Graf 15: Porovnání výkonnosti fondů Erste-Sparinvest (v CZK) ........................................................... 47 Graf 16: Porovnání výkonnosti C-Quadrat fondů v CZK........................................................................ 47 Graf 17: Porovnání vyváženého a dynamického Conseq portfolia ....................................................... 48 Graf 18: Porovnání výkonnosti Horizont Invest fondů ......................................................................... 49 Graf 19: Vývoj fondu peněžního trhu České pojišťovny od 1. 3. 2005 do 11. 3. 2010 ........................... 52 Graf 20: Vývoj fondu dluhopisů České pojišťovny od 1. 3. 2005 do 11. 3. 2010 .................................... 53 Graf 21: Vývoj akciového fondu České pojišťovny od 1. 3. 2005 do 11. 3. 2010 ................................... 53 Graf 22: Vývoj fondu nemovitostních akcií ČP od 1. 8. 2006 do 11. 3. 2010 ......................................... 54 Graf 23: Vývoj fondu ropného a energetického průmyslu ČP od 30. 8. 2006 do 11. 3. 2010 ................. 54 Graf 24: Vývoj zlatého fondu ČP od 2. 5. 2006 do 11. 3. 2010 .............................................................. 55 Graf 25: Struktura investičního portfolia penzijní fondů za rok 2009 ................................................... 58 Graf 26: Struktura složky „ostatní investice“, rok 2009 ........................................................................ 58 Graf 27: Vývoj věkové struktury účastníků penzijního připojištění ...................................................... 59 Graf 28: Výkonnost PF Aegon .............................................................................................................. 61 Graf 29: Výkonnost PF Allianz .............................................................................................................. 62 Graf 30: Výkonnost PF AXA.................................................................................................................. 63 Graf 31: Výkonnost PF Progres ............................................................................................................ 64 Graf 32: Výkonnost PF Stabilita ........................................................................................................... 65 Graf 33: Výkonnost PF Generali ........................................................................................................... 66 Graf 34: Výkonnost PF ING .................................................................................................................. 67 Graf 35: Výkonnost PFČP ..................................................................................................................... 68 Graf 36: Výkonnost PFČS ..................................................................................................................... 69 Graf 37: Výkonnost PF KB .................................................................................................................... 70 Graf 38: Optimální procentní poměr zastoupený v akciích podle věku ................................................ 76
13.
SEZNAM TABULEK
Tabulka 1: Projekce obyvatelstva ČSÚ 2009......................................................................................... 12 Tabulka 2: Srovnání veřejných výdajů na penze a náhradových poměrů v rámci zemí OECD, 2009 ..... 13 Tabulka 3: Čistá peněžní vydání domácností s 1 až 3 dětmi celkem ..................................................... 17 Tabulka 4: Čistá peněžní vydání domácností podle věkových skupin dětí ............................................ 17 Tabulka 5: Struktura výdajů domácností podle kvintilového rozdělení čistých příjmů ......................... 18 Tabulka 6: Propočet splátek hypotečního úvěru IQ Hypotéka Pronájem ............................................. 22 Tabulka 7: Průměrné ceny nájemného v jednotlivých krajích .............................................................. 23 Tabulka 8: Vývoj jednotlivých produktů životního pojištění 2004-2008 ............................................... 31 Tabulka 9: Meziroční změny jednotlivých produktů životního pojištění .............................................. 32 Tabulka 10: Vývoj důchodového pojištění v kontrastu celé životní oblasti .......................................... 36 Tabulka 11: Vliv délky garantované doby na výši ročního důchodu ..................................................... 38 Tabulka 12: Vliv délky garantované doby na výši měsíčního pojistného .............................................. 38 Tabulka 13: Vývoj kapitálového životního pojištění v letech 2004-2008 .............................................. 40 Tabulka 14: Kalkulace Harmonie v programu ISOS .............................................................................. 42 Tabulka 15: Náklady na management fee v průběhu běžného IŽP ....................................................... 44 Tabulka 16: Vývoj investičního pojištění v kontrastu celé životní oblasti ............................................. 44 Tabulka 17: Kalkulace produktu Perspektiva 6BN programem ISOS .................................................... 49 Tabulka 18: Výpočet průměrného výnosu od založení fondu a určení alokačního poměru .................. 49 Tabulka 19: Modelový výpočet produktu Dynamik Plus ...................................................................... 55 Tabulka 20: Výše státního příspěvku na penzijní připojištění............................................................... 57 Tabulka 21: Skladba finančního umístění Aegon PF k 30. 6. 2009 ........................................................ 61 Tabulka 22: Skladba finančního umístění Allianz PF k 30. 6. 2009 ........................................................ 62 Tabulka 23: Skladba finančního umístění AXA fondu k 30. 6. 2009 ...................................................... 63 Tabulka 24: Skladba finančního umístění fondu Progres k 30. 6. 2009 ................................................. 64 Tabulka 25: Skladba finančního umístění fondu Stabilita k 30. 6. 2009 ................................................ 65 Tabulka 26: Skladba finančního umístění fondu k 30. 6. 2009.............................................................. 66 Tabulka 27: Skladba finančního umístění ING PF k 30. 6. 2009 ............................................................ 67 Tabulka 28: Skladba finančního umístění PFČP k 30. 6. 2009 .............................................................. 68 Tabulka 29: Skladba finančního umístění PFČS k 30. 6. 2009 ............................................................... 69 Tabulka 30: Skladba finančního umístění fondu KB k 30. 6. 2009 ........................................................ 70 Tabulka 31: Kalkulace penzijního připojištění ...................................................................................... 70 Tabulka 32: Náklady příštích období PF ............................................................................................... 71
14.
SEZNAM PŘÍLOH
Příloha č. 1: ČSÚ, Oznánemí ekonomického subjektu – fyzické osoby Příloha č. 2: ERÚ, Žádost o udělení licence pro podnikání v energetických odvětvích pro fyzické osoby Příloha č. 3: ČEZ, Žádost o připojení výrobny elektřiny k distribuční soustavě Příloha č. 4: Úmrtnostní tabulka Kooperativy pojišťovny pro produkty RG s komutačními čísly Příloha č. 5: Modelace průběhu životního pojištění Harmonie Příloha č. 6: Zdravotní dotazník Kooperativy pojišťovny Příloha č. 7: Modelový průběh IŽP Perspektiva 6BN Příloha č. 8: Modelový průběh IŽP Dynamik Plus Příloha č. 9: Modelování průběhu penzijního připojištění se státním příspěvkem PFČP
