cégértéklevél M&A HUNGARY

cégértékelés, cégeladás, tőkebevonás, felvásárlás vállalkozóknak és befektetőknek

for entrepreneurs and international companies considering mergers, acquisitions and finance raising in hungary

cégértéklevél M&A HUNGARY 5. évfolyam // 41. szám // 2010. július–augusztus // 2000.- ft // eur 8

Válságválasz: befektetô bevonás Követelésérvényesítés MB Partners hírek Idén elmarad az uborkaszezon Határozatlansági elv az adózásban A hónap ügylete: Videoton az energetikai piacon Crisis-response: bring someone on board Debt collection MB Partners news No rest for this summer Uncertainity principle in taxation DOTM: Videoton on the energy market

A

A Lehman bank csődjét követően jéggé dermedtek a cégeladási és felvásárlási piacok. A befektetők egy évre félretették a növekedést és saját irhájuk mentésére koncentráltak. Ez bankhitel-diétát, költségcsökkentést és szigorú készpénz-gazdálkodást jelentett. 2009 késő tavaszán, a túlélés biztos tudatában kezdtek csak előmászni pénzügyi odújukból. Szeptembertől azután újraindult az élet. Az amerikai és európai költségvetési élénkítés és a kínai gazdasági csoda folytatódásától a tőzsdék szárnyra keltek. A londoni és New yorki bankárok gyorsan „berúgták” a részvény kibocsátási biznisz motorját. A friss olcsó pénz megjelenésével a szakmai befektetők vásárlási kedve feléledt és – ha a korábbinál alacsonyabb lángon – de elkezdték újra felvásárolni a vállalatokat. 2009 egy tragikus első félév után volumenben hozta a 2008-as szint 50 százalékát. 2010-ben a legélénkebb szektorokban, mint a média, telekommunikáció, a zöld iparágak, vagy az egészségügy, a „felvásárlási kedv” már a normális kerékvágásban zakatol. Persze még korai rózsaszín álmokat dédelgetni. A leapadó készletek és a tavaly évközepe rosszabb-is-lehetett-volna fellélegzését követő nyugat-európai mini-konjunktúra kifulladhat… Ugyanakkor a londoni fejvadászok gőzerővel keresik a felvásárlási tanácsadókat a befektetési bankoknak, a fúziós üzlet felvirágzását várva.

Ha szeretne elkötelezettség nélkül tájékozódni arról, hogy vállalata, az Ön feltételeivel számot tarthat-e befektetői érdeklődésre, hívja Aponyi Erzsébetet egy elkötelezettség nélküli konzultáció időpont egyeztetése érdekében a 336 2010-es budapesti telefonszámon.

cégértékelés | cégeladás | felvásárlások | tőkebevonás | kivásárlás

MB Partners Zrt. T: (1) 336 2010 | F: (1) 202 1471 | Millenáris Irodaház, 1024 Budapest, Lövőház u. 39. | www.mb-partners.eu

MAGÁN BANKÁR PARTNERS

Entrepreneur eye

SOK SZÓ ESETT MÁR E LAP HASÁBJAIN ARRÓL, HOGY A MAGÁNTŐKE BEFEKTETŐK SEGÍTENEK FELFUTTATNI, FEJLESZTENI A VÁLLALATOKAT. AZ ERNST & YOUNG, A 150 LEGNAGYOBB EURÓPAI MAGÁNTŐKE ÁLTAL TULAJDONOLT TÁRSASÁG KÖRÉBEN VÉGZETT 2009-ES FELMÉRÉSE SZERINT, A MAGÁNTŐKE ALAPOK KEZELTE VÁLLALATOK 2006-2008 KÖZÖTT ÉVI 4 SZÁZALÉKPONTTAL MAGASABB NYERESÉGNÖVEKEDÉST PRODUKÁLTAK, SŐT MUNKAHELYTEREMTÉSBEN ÉS A TERMELÉKENYSÉG NÖVELÉSÉBEN IS MEGELŐZTÉK BÖRZÉN JEGYZETT TÁRSAIKAT. MUCH HAS BEEN SAID IN THIS NEWSLETTER ABOUT HOW PRIVATE EQUITY GROUPS (PEGS) HELP GROW AND DEVELOP BUSINESSES. IN A 2009 ERNST & YOUNG SURVEY CONDUCTED AMONG THE 150 TOP EUROPEAN PEG-OWNED COMPANIES, THESE COMPANIES DURING IN 2006-2008 ACHIEVED 4% POINTS HIGHER PROFIT GROWTH, CREATED MORE JOBS AND INCREASED PRODUCTIVITY FASTER THAN THEIR STOCK EXCHANGE LISTED PEERS. A magántőke alapok által a tőzsdéről kivezetett vállalatok száma is azt sugallja, hogy valamit tudhatnak a professzionális befektetési alapok, amiért ezekért a vállalatokért a tőzsdei ár felett megéri fizetniük. Ebben a cikkben azt járjuk körül, hogy ezt a gyorsabb növekedést milyen eszközökkel tudják az alapok szisztematikusan biztosítani.

The number of listed companies taken private by Private Equity groups also prove, that these professional fund managers must know something, if they could afford to pay premium prices. This article attempts to explore the tools and methods used by PEGs to systematically achieve higher growth for their portfolio companies.

1. ábra: A magántőke befektetők körözik a tőzsdei cégeket Figure 1: Private Equity groups beat listed companies

A magántőke értéknövelésének eszközei TŐKEÁTTÉTEL A Magántőke alapok tőkebefektetéseik értéknövelését 3 eszközrendszerrel érik el. Ezek közül a legismertebb a tőkeáttétel használata. Például, ha 10 millió euróért megvesznek egy évi 2 millió eurós EBITDA-t (üzemi cash flow-t) termelő vállalatot és a vételár felét bankhitelből finanszírozzák, akkor csupán a hitelek letörlesztésével az 5 milliós tőkebefektetésük értéke 3-5 év alatt megduplázódik.

16 14 12 10 8 6 4 2 0

Ekvivalens tőzsdei cégek Ekvivalent public companies Magántőke alapok által kezelt vállalatok többletteljesítménye PE outperformance

Profit

Foglalkoztatás Employment

Termelékenység Productivity

cégértéklevél | M&A HUNGARY | 3

A MAGÁNTŐKE ÉRTÉKNÖVELÉSÉNEK ESZKÖZEI: TŐKEÁTTÉTEL, ARBITRÁZS, AZ EREDMÉNYESSÉG NÖVELÉSE VALUE CREATION TOOLS USED BY PRIVATE EQUITY GROUPS: LEVERAGE, ARBITRAGE, INCREASING PROFITS ARBITRÁZS A magántőke alapok mesterien veszik észre és használják ki a különböző piacok közötti árazási különbségeket. Ezt teszik, amikor megvesznek egy családi vállalatot az utód híján kilépni kívánó alapítótól, majd némi „fazonírozás” után szakmai befektetőnek, vagy a tőzsdén értékesítik azt. A „frizura-alakítás” jelentheti a menedzsment megerősítését, a társaság fogyasztható méretre növelését, az alaptevékenységtől eltérő üzletágak leválasztását. A magántőke által felügyelt cégek egyfajta „egészségügyi vizsgálaton” esnek át, ami növeli a potenciális szakmai befektetők komfortérzetét és a tőzsdei kibocsátásoknál fontos transzparencia szintet. AZ EREDMÉNYESSÉG NÖVELÉSE Az alábbi ábra egy 2005. novemberi McKinsey & Co. felmérés eredményeit tükrözi, amely szerint a működésjavítás pozitív hatásai eltörpítik a tőkeáttétel és az arbitrázs értéknövelő szerepét és ez az eszköz a hitelválság nyomán a felvásárlási hitelezés visszaszorulásával időközben még jobban felértékelődött. A Morgan Stanley 2009. júliusi tanulmánya szerint csak azok a magántőke alapok

2. ábra: A magántőke értékteremtésének forrásai Figure 2: The sources of value creation by Private Equity 5%

LEVERAGE PEGs increase the value of their equity investments with 3 toolkits. The most widely known of these is the use of leverage. Example: A fund buys a company generating 2 million of EBITDA for 10 million and half of the purchase price is financed by bank debt, than the repayment of the debt, over 3-5 years, will double the value of the PEGs 5 million equity investment. ARBITRAGE Private Equity is a master of spotting and exploiting pricing differences that exist between different markets. This is what they do when acquiring a family company for a heir-less founder and after refashioning it sell it to a strategic buyer or through an IPO. The “refashioning” could mean reinforcing management, growing the company to a sellable size, discontinuing or spinning of non-core activities, etc. Private Equity controlled companies go through a kind of “health examination”, which increases the comfort level of potential strategic investors and the transparency that is essential for public offerings. INCREASING PROFITS The figure below reflects the findings of a 2005. McKinsey & Co. survey. Here we can see, that the impact of operational improvements dwarf the value creation potential of arbitrage and leverage and this gap in impact was further increased by the reduction of lending in the wake of the 2007 financial crisis. According to a 2009 study by Morgan Stanley, only those companies stay competitive, which are able to implement operational improvements in a planned and systematic manner.

The avenues of operational improvements 32%

63%

Forrás: McKinsey Quarterly, 2005. november Source: McKinsey & Company; Morgan Stanley

4 | cégértéklevél | M&A HUNGARY

Value creation tools used by Private Equity groups

Arbitrázs Arbitage Tőkefelértékelődés+tőkeáttétel Market/sector appreciation+ financial leverage Az eredményesség növelése Company outperformance

PEGs improve profitability in the following 3 strategic directions: (1) Increasing profitability, by cutting costs or boosting added value (margins); (2) growing sales organically by bringing in new customers and markets; and (3) fattening the group through synergistic acquisitions.

Entrepreneur eye

maradnak tartósan versenyképesek, amelyek portfolióvállalataikban szisztematikusan és kiszámíthatóan képesek értéknövelést megvalósítani.

3. Ábra: Az eredményesség növelésének forrásai Figure 3: The sources of operating improvements 25%

Az eredményesség növelésének irányai 40%

Az eredményességet az alapok három fő stratégiai irányban növelik: (1) A vállalat profitabilitását javítják költségcsökkentéssel vagy a hozzáadott érték (a fedezet) növelésével; (2) Az árbevételt organikusan növelik új vevők és piacok meghódításával; és (3) a vállalatot szinergikus felvásárlásokkal hizlalják.

35%

Felvásárlások Acquisitions Költségcsökkentés, fedezet növelése Increasing profitability, by cutting costs or boosting added value Az árbevétel organikus növelése Growing sales organically

Forrás: Ernst & Young tanulmány a 2008-as európai exitekről, MB Partners Source: Ernst & Young study about value creation in private exits, MB Partners

Működési partnerek A fenti stratégiák kivitelezéséhez a befektető csapat külső szakértőket, úgynevezett „működési partnereket” von be, akik a menedzsmenttel és az alapkezelőkkel karöltve dolgoznak a vállalat fejlesztésén. Ezek az iparágban sikeres múlttal rendelkező, tapasztalt szakértők, akik ismerik a magántőke befektetési folyamatot, stratégiai és végrehajtási tapasztalattal rendelkeznek és – gyakran magántőke tulajdonú vállalatoknál is szerzett - első számú vezetői múlt áll mögöttük. Ezek az iparági guruk korábban nagyvállalatok vezérigazgatóiként, stratégiai tanácsadó cégek partnereiként vagy magántőke befektetőként értek el sikereket. Általában több vállalatnál, sokszor több iparágban megfordultak és így szélesebb látókörrel bírnak, mint egy tipikus portfolióvállalat ügyvezetője. A magántőke alapok azért szerződtetik őket, hogy az iparág, illetve rokon szakmák legjobb megoldásait segítsenek bevezetni és meghonosítani a kiszemelt vállalatnál. Míg a portfólió-vállalatok menedzsmentje a napi vezetés és működtetés feladataira koncentrál, a működési partnerek stratégiai kérdésekkel foglalkoznak. Felelősségük, hogy megszerezzék munkájukhoz a menedzsment és a beosztottak támogatását. Segítik az iparágban és a cégvezetésben jártas vezetőket, hogy meg tudjanak felelni a magántőke befektetési folyamat rendkívüli cash flow termelési és időzítési elvárásainak. A cégvezetésnek a magántőke befektetők mellett ki kell elégíteniük a bankok, az iparági szakértők és esetenként a magántőke alapok tulajdonosainak információ igényeit is.

Operating partners In order to implement the above strategies, the investor team involve so called „operating partners”, who work alongside management and deal partners on developing the company. These are experienced experts with a track record of success in the industry of the portfolio company. They understand the private equity process and have experience in strategy and execution as a top manager, often acquired at PEGowned companies. These industry gurus have been successful CEOs of large industry players, partners of leading strategic consulting firms or private equity groups. Normally these operating partners have worked with multiple companies, often in, multiple industries and therefore have a wider perspective than the typical managing director of a portfolio company. They are hired by PEGs in order to help introduce and implement the best practices of the same or similar industries. While the management of portfolio companies focus on running day to day operations, operating partners focus on strategic issues. They are responsible for winning the support of management and rank and file employees for new initiatives. They support people management experienced in the industry to be able to deliver the high demands in cash flow generation and timing of the private equity process. In addition to private equity fund managers, management must satisfy the information requirements of banks, industry experts and occasionally the limited partner investors of the PEG.


AZ EREDMÉNYESSÉG NÖVELÉSÉNEK IRÁNYAI: A VÁLLALAT PROFITABILITÁSÁT JAVÍTJÁK KÖLTSÉGCSÖKKENTÉSSEL VAGY A HOZZÁADOTT ÉRTÉK (FEDEZET) NÖVELÉSÉVEL; AZ ÁRBEVÉTELT ORGANIKUSAN NÖVELIK ÚJ VEVŐK ÉS PIACOK MEGHÓDÍTÁSÁVAL; ÉS A VÁLLALATOT SZINERGIKUS FELVÁSÁRLÁSOKKAL HÍZLALJÁK. THE AVENUES OF OPERATIONAL IMPROVEMENTS: INCREASING PROFITABILITY, BY CUTTING COSTS OR BOOSTING ADDED VALUE (MARGINS); GROWING SALES ORGANICALLY BY BRINGING IN NEW CUSTOMERS AND MARKETS; AND FATTENING THE GROUP THROUGH SYNERGISTIC ACQUISITIONS. A megfelelő működési partner segít leosztani a szerepeket a menedzsment, a magántőkés tranzakciós csapat és saját maga között. Míg a menedzsment vezet; a tranzakciós csapat felvásárol és a kilépést szervezi; a működési partner a vállalat stratégiai céljainak elérését és az értékteremtő projektek megvalósítását felügyeli. Érdemes a meglévő menedzsmentre támaszkodnia, mert így könnyebben fenntartható a munkamorál és a munkatársakkal könnyebben elfogadtathatók a működést javító projektek. A bizalomépítés és az érdekeltség kialakításának első lépése a megfelelő menedzsment-ösztönző rendszer bevezetése. Ha a vállalat eltér stratégiai tervétől, vagy a menedzsment súlyos hibákat követ el, akkor a működési partnernek fel kell tűrnie az ingujját is.

A good operating partner helps divide responsibilities between management, the private equity deal team and himself. Management is responsible for running the business; the deal team acquires add-ons and prepares the exit; while the operating partner supervises the achievement of strategic objectives and the execution of value operational improvement projects. He is interested in relying on incumbent management, as it helps him maintain company moral and obtain staff support behind operating improvement projects. The first step to build trust and motivation is to introduce a management incentive scheme. If the company strays from its strategic plan or management makes serious mistakes, than the operating partner must occasionally assume operational responsibilities too.

Működési partner modellek

Operating partner models

IDŐSEBB ÁLLAMFÉRFI Általában az iparág vezető vállalatainak volt vezérigazgatói. Feladatuk, hogy felvásárlási célpontokat találjanak, minősítsenek és megtalálják a megfelelő vezetőket a felvásárolt vállalatoknak. Általában igazgatósági tagként vesznek részt, de ha szükséges, akkor átmeneti vezérigazgatóként is működnek. Javadalmazásuk a vállalat értékteremtéséhez kötött.

ELDER STATESMAN Typically former CEOs of leading companies in the industry. Their role is to locate and qualify targets, and identify management talent to run acquired companies. They act as board members, but if necessary may temporarily act as CEOs of portfolio companies. Their compensation is linked to value creation.

BELSŐ KONZULENS A magántőke alap folyamatos alkalmazásában álló, egy-egy iparágban vagy a tanácsadó szakmában tapasztalattal rendelkező személyek, akik a felvásárlás megvalósítását követően kerülnek képbe. Tevékenységük néhány hónaptól több évig is terjedhet, de tulajdonosi érdekeltséget nem kapnak.


INTERNAL CONSULTANT Normally permanent employees of PEGs with experience in an industry or consulting, who are drawn in after the acquisition is completed. Their involvement may range between a few months to several years. INTERNAL OPERATING PARTNER A hybrid of the Elder Statesman and Consultant models. Normally they have both top management and

Entrepreneur eye

MŰKÖDÉSI PARTNEREK: AZ IPARÁGBAN SIKERES MÚLTTAL RENDELKEZŐ, TAPASZTALT SZAKÉRTŐK, AKIK ISMERIK A MAGÁNTŐKE BEFEKTETÉSI FOLYAMATOT, STRATÉGIAI ÉS VÉGREHAJTÁSI TAPASZTALATTAL RENDELKEZNEK; STRATÉGIAI KÉRDÉSEKKEL FOGLALKOZNAK OPERATING PARTNERS: THESE INDUSTRY GURUS HAVE BEEN SUCCESSFUL CEOS OF LARGE INDUSTRY PLAYERS, PARTNERS OF LEADING STRATEGIC CONSULTING FIRMS OR PRIVATE EQUITY GROUPS; THEY FOCUS ON STRATEGIC ISSUES BEÉPÍTETT PARTNER Az „államférfi-” és a „konzulens-modellek” hibridje. Általában felsővezetői és tanácsadói vagy magántőkés gyakorlattal egyaránt rendelkeznek és a befektetés elejétől a kiszállásig részt vesznek a folyamatban. Egyfajta aktív elnökként rendszeresen jelenléttel segítik a vezérigazgatót a stratégiai tervek kialakításában és végrehajtásában. A beépített partnerek tulajdonosi érdekeltséget kapnak az alapban, de az 50 millió eurónál kisebb értékű befektetések általában nem tudják kitermelni a költségüket.

A 100 napos intézkedési terv Szinte minden vállalatnál, számtalan terület hordozza a fejlesztés lehetőségét. A magántőke-befektető számára nem ezek felfedése, hanem rangsorolása jelenti a kihívást. Fontos, hogy a felvásárlást követő időszakban a megfelelő projektek kerüljenek kiválasztásra. Általában nagy a nyomás a befektetőkön, hogy javítsák a cash flow termelést, a kivásárlási hitelek törleszthetősége érdekében, amire korlátozott idő áll rendelkezésükre. Célvállalata válogatja, hogy mennyire képes a változásra és a menedzsment, valamint a stáb egyszerre hány projektet tud kezelni. Lélektani szempontból fontos, hogy a befektető érkezése pozitív, sikeres folyamatokat indítson el. A fentiekre való felkészülésként a magántőke befektető már a tranzakció utolsó stádiumában (jellemzően a versenyhivatali jóváhagyással párhuzamosan) 100 napos akciótervet készít a változások implementálására. Az akcióterv általános stratégiai célokat (piaci részesedés növelése, árbevétel növekedés és költségcsökkentés), valamint a magántőke befektetőkre jellemző specifikus célokat (EBITDA, tőkehozam és hiteltörlesztés) is tartalmaz. A fenti célok megvalósítását projektek megfogalmazásával készítik elő. A 2–3

consulting or private equity backgrounds and are involved in the process from acquisition to exit. As active chairman, they support the CEO in creating and executing strategic plans by regular presence at the company. Integrated Partners receive ownership interest in the fund, but investments smaller than EUR 50 million normally cannot justify their cost.

The 100 day improvement plan Nearly all companies offer an unlimited number of improvement opportunities. For Private Equity investors, not uncovering but prioritising is the challenge. It’s critical, that following the buyout the

4. ábra: Nagy és kis projektek, értékarányosan Figure 4: Large and small projects proportionate to value Maximális erőfeszítés

Képesség a változás befolyásolására Ability to influence change

Minimális erőfeszítés Minimális érték

Értékteremtési potenciál Value creation potential

Maximális érték

Forrás: Morgan Stanley tanulmány, 2009. július Source: Morgan Stanley Private Equity White Paper, July 2009


5. ábra: A működés értékteremtés tapasztalatot, szakértelmet és folyamatot kíván Figure 5: Operating value creation requires experience, expertise and process

A célvállalatok működési javítása szakértelmet, folyamatszemléletet és a tranzakciós csapat a működési partner és a menedzsment hatékony együttműködését követeli meg.

Tranzakciós Csapat Deal Team Befektetések finanszírozása értékelése és a finanszírozási struktúra kialakítása Source, evaluate and structure investments Átvilágítás és összpontosítás az értéknövelőkre Due diligence and focus on value creation levers

Generating value through operational enhancement requires experience, expertise and process

Értékteremtés

Működési Partnerek Operating Partners Igazgatósági szerep Board of Directors role A portfólió cégek működésének koordinálása a kulcs területeken: Coordinate in key aspects of operations of portfolio companies • Stratégia/Strategy • Üzleti terv/ Operating plan • Vezetői ellenőrzés / Executive supervision

Value craetion

Portfólió Cég Menedzsment Portfolio Company Management A napi üzleti tevékenység irányítása Execute day-to-day business Iparági specializáció Deep industry perspective A értéknövelő tényezők azonosítása Deliver key value creation initiatives

Forrás: Morgan Stanley tanulmány, 2009. július Source: Morgan Stanley Private Equity White Paper, July 2009

kiemelt, nagy értéknövelő potenciálú, de komplex és kockázatos projektek mellett fontosak a kis hatást kiváltó, de könnyen kivitelezhető pozitív lélektani hatású akciók is. Ez utóbbiak megízleltetik a menedzsmenttel a sikert, a bizalmat és lendületet adnak a stábnak a nagyprojektekhez. A 100 napos terv fontos eszköze az erős, együttműködő légkör kialakításának is. Magántőkés tapasztalatok szerint az első év eredményei fontos indikáció a befektetés jövőbeni sikerét illetően. Az első évben sikeres céltársaságoknak általában sikerült tartósan beoltani a vállalati kultúrát, 8 | cégértéklevél | M&A HUNGARY

appropriate projects are selected for implementation. Usually the investors are under pressure to increase cash flow generation quickly to pay down acquisition debt for which they have a limited time window. It depends on the target’s management and staff how many projects they can handle at once. Psychologically, it’s important that the arrival of the investor should kick-start positive and successful processes at the company. In order to prepare for this, the private equity investor prepares a 100 day action plan during the final phase of the investment process, usually during the competition review.

100 NAPOS PROGRAM: A 2-3 KIEMELT, NAGY ÉRTÉKNÖVELŐ POTENCIÁLÚ, DE KOMPLEX ÉS KOCKÁZATOS PROJEKTEK MELLETT FONTOSAK A KIS HATÁST KIVÁLTÓ, DE KÖNNYEN KIVITELEZHETŐ POZITÍV LÉLEKTANI HATÁSÚ AKCIÓK IS. THE 100 DAY PLAN: IN ADDITION TO 2-3 LARGE IMPACT, COMPLEX AND RISKY PROJECTS, IT IS IMPORTANT TO CREATE LOWER IMPACT, BUT EASILY ACHIEVABLE SMALLER PROJECTS, THAT CAN CREATE A POSITIVE PSYCHOLOGICAL IMPACT. hogy tartósan meg tudjon felelni a magántőke iparág elvásásainak és az iparágban a hosszú távú versenyképesség biztosításának egyaránt. A magántőke alapkezelő elsősorban arra koncentrál, hogy megteremtse a „sürgősség kultúráját” miközben egy analitikus, mérőszám alapú elszámoltató menedzsment megközelítést gyökereztet meg. A célvállalatok működési javítása szakértelmet, folyamat-szemléletet és a tranzakciós csapat, a működési partner és a menedzsment hatékony együttműködését követeli meg. Préda István, MB Partners Források: Működés-javítás: A magántőke kulcsa az értékteremtéshez, Morgan Stanley tanulmány, 2009. július / Hogyan teremtenek a tőkebefektetők értéket? Ernst & Young tanulmány a 2008-as európai exit-ekről / Wikipedia

The action plan includes the achievement of strategic (market share growth, ales growth, cost reductions) as wells as goals specific to PEGs (EBITDA, return on equity, debt repayment). In order to achieve these goals, the operating partner prepares by articulating implementation projects. In addition to 2-3 large impact, complex and risky projects, it is important to create lower impact, but easily achievable smaller projects, that can create a positive psychological impact. The latter help management taste success and create momentum for the rank and file to carry out the longer term projects. The 100 day plan is an important tool for creating a co-operative atmosphere for implementing the changes necessary for substantial operating improvements Private equity experience shows that the results of the first year of the investments are important indications as to the future success of an investment. Portfolio companies with a good first year have been successfully inoculated with a new culture, to fulfil its industry’s long term competitiveness, as well as the expectation of the private equity industry. On important focus for the private equity manager is to ingrain the company with a sense of urgency and an analytical metric based approach to hold management accountable. The operational improvement of portfolio companies requires expertise, process-based approach and the co-operation of the deal team, the operating partner and management. Istvan Preda, CF, CFA, ACA MB Partners Sources: Operational Improvements: The Key To Value Creation in Private Equity, Morgan Stanley White Paper, July 2009 / How do private equity investors create value? A study of 2008 European exits by Ernst & Young / Wikipedia


a hónap interjúja

VÁ L S Á G VÁ L A S Z : BEFEK TETŐ BEVONÁS

MÉG EGY DÜBÖRGŐ CÉGNÉL IS

CRISIS-RESPONSE: BRING ON BOARD A WELL FUNDED INVESTOR Korábban azt nyilatkozta a Cégértéklevélnek, hogy az STS egy rendkívül gyorsan fejlődő cég és ezt az árbevételi adatok is megerősítik. Miért volt akkor szükségük mégis egy befektetőre? Igen, az STS valóban gyorsan fejlődik, árbevételünket minden évben meg tudtuk eddig duplázni. A 2009-es adatok szerint 3,2 milliárd forint az árbevétel és reményeink szerint a duplázás idén is sikerülhet. Ezzel együtt a válság minket is rosszul érintett, ugyanis a bankok finanszírozási hajlandósága még egy ilyen nyereséges, gyorsan bővülő cégnél is megszűnt a válság beköszöntével és ez mind a mai napig nem változott meg. Mennyire szorította a céget ez a probléma? Bár a tulajdonosok nem vettek ki osztalékot a cégből, hanem mindig visszaforgatták a nyereséget, így sem volt elég saját tőkénk ahhoz, hogy ezzel a hihetetlen fejlődéssel lépést tartsunk, ugyanakkor nem akartunk megállni a növekedésben. Szükségünk volt egy partnerre, aki nem függ a bankok hitelezési hajlandóságától. A probléma egyébként komoly volt, de ezt már a válság kirobbanásakor felismertük és kerestük a lehetőségeket. Külön is sikernek tartom, és őszintén örülök neki, hogy egy tisztán magyar befektető lett a partnerünk. Majd két évvel a válság kirobbanása 10 | cégértéklevél | M&A HUNGARY

Earlier you told M&A Hungary, that STS was a rapidly growing company, as could be observed by solid turnover growth data. Why than was it necessary to look for an investor? That is right, STS is growing fast, our revenue was doubled every year so far. In 2009, we generated sales of HUF 3.2 billion and we hope, we can double it again this year. Even with such strong results, the crisis hit us hard, as banks stopped financing even profitable companies such as ours , and their policies have not changed to date. How pressing was this problem for the company? The owners have not drawn dividends from the company throughout the years, we always ploughed back profits. Still, we did not have enough capital to keep pace with fast growth, but wanted to maintain progress. We needed a partner, who did not depend on the lending policies of the banks. The problem was serious, but we recognised it early in the crisis, and started looking for new financing alternatives. It is a success itself, that we found a partner, which is fully Hungarian owned. Almost two years after the start of the crisis, we can conclude, that even profitable companies, operating on growing markets were hard-hit, and the answer for many could be finding a strong partner.

ATUNKBAN IS MINT ARRÓL A HÓN AP ÜGYLETE ROVTTE AZ STS BESZÁMOLUNK, A VIDEOTON MEGVE KOMOLY GROUP ZRT. 51 SZÁZALÉKÁT, EZZEL IRÁNYÁBA. LÉPÉST TÉVE AZ ENERGETIKAI PIAC PES TAMÁSS AL AZ STS ELNÖK-IGAZGATÓJÁVAL, GYE INTERJÚT, MÁR KORÁBBAN IS KÖZÖLTÜNK EGYA A DATACON AMIKO R A VÁLLALAT MEGVÁSÁROLT ETRÉSZÉT HUNGARY KFT. 100 SZÁZALÉKO S ÜZLN.V. („BESI”) A BE SEMICONDUCTOR INDUSTRIES POR TTÓL. HOLLANDIAI KÖZPONTÚ TŐZSDEI CSOAMIRŐL ISMÉT MOST AZ STS KERÜLT ELADÓSORBA, ET TERVEZŐ A MEGÚJULÓ ENERGETIKAI ERŐMŰVEKKÉRDEZTÜK. ÉS KIVITELEZŐ TÁRSASÁG VEZETŐJÉT THE MONTH AS WE HIGHLIGHTED IN OUR DEAL OFUIRED 51 PER COLUMN, THE VIDEOTON GROUP ACQ THE ENERGY CENT OF STS GROUP ZRT, ENTERING ERVIEW SECTOR. WE HAVE PUBLISHED AN INT OF STS GROUP, BEFORE WITH TAMÁS GYEPES, CEO GARY KFT. WHEN THEY ACQUIRED DATACON HUN RIES N.V. FROM BE SEMICONDUCTOR INDUST UP. NOW STS (BESI), THE NETHERLANDS BASED GRO NSACTION, SO ITSELF WAS THE SUB JECT OF A TRA THE WE ASKED THE CHIEF EXECUTIVE OF AND RENEWABLE ENERGY ENGENEERING CONSTRUCTION COMPANY AGAIN.

után az látszik, hogy még a gyorsan fejlődő, bővülő piacon tevékenykedő cégeket is sújtotta a válság, amire a válasz csak a tőkebevonás lehetett. Megtartotta a cég 49 százalékát és továbbra is Ön igazgatja majd a vállalatot. Ezek szerint még nem merültek ki a piacban lévő tartalékok? Távolról sem. Magyarországon is sok még a lehetőség és az új tulajdonosnak köszönhetően a külföldi terjeszkedés is gördülékenyebbé válik. Elindultunk az orosz piacon, Üzbegisztánban és Romániában, valamint vizsgáljuk Ukrajnát és Szlovákiát – ezeken a területeken előkészített lehetőségeink vannak. Oroszországban már el is indultak különböző erőmű építési folyamatok, de itt egyelőre nem a megújuló energiahordozókon, hanem a hagyományos

interview of the month You kept 49 per cent of the firm, and stayed on as CEO. Is it a confirmation that their are opportunities left in this market? This is correct. There are still great possibilities in Hungary and with the help of the new owners our foreign expansion will run much more smoothly. We have started to penetrate the Russian market, Uzbekistan and Romania and we are examining the Ukraine and Slovakia, where we have well prepared opportunities. In Russia, power plant developments have started already, but there the focus is still on conventional energy sources and technologies, not renewables. The Russian market is expecting an energy boom, which cannot be supported by their engineers and energy professionals. MB Partners were your advisor before, when you bought Datacon Hungary. Seems like you had a positive experience… Yes. In this case the task was to find the most suitable investors, finding out their intentions, filter the right partners, negotiate with them and financially prepare the company for the transaction. There were multiple companies interested, but we only met with the ones acceptable to us too. Tell us a few words about STS. How did you start the company? We established STS in 2002. We teamed up with colleagues in the field of energetics, who had decades of experience in engineering. We gained market share with an aggressive business strategy. As experts in this field, we saw from inside, that approaching the liberalization of the energy market, the development of renewable energy sources, and the emerging interest of investors. The sector was facing huge changes. We felt, that there were great opportunities for companies providing added value and know-how. We managed to exploit that.

MAJD KÉT ÉVVEL A VÁLSÁG KIROBBANÁSA UTÁN AZ LÁTSZIK, HOGY MÉG A GYORSAN FEJLŐDŐ, BŐVÜLŐ PIACON TEVÉKENYKEDŐ CÉGEKET IS SÚJTOTTA A VÁLSÁG, AMIRE A VÁLASZ CSAK A TŐKEBEVONÁS LEHETETT. ALMOST TWO YEARS AFTER THE START OF THE CRISIS, WE CAN CONCLUDE, THAT EVEN PROFITABLE COMPANIES, OPERATING ON GROWING MARKETS WERE HARD-HIT, AND THE ANSWER TO MANY COULD BE FINDING A STRONG PARTNER.


a hónap interjúja

EGY ÚJ HÚZÓÁGAZATBA MOST SZERETNÉK BENYÚLNI, EZ PEDIG AZ ÚGYNEVEZETT HIDROGÉNALAPÚ TÁRSADALOM, AHOL ALAPVETŐEN HIDROGÉNNEL HAJTOTT JÁRMŰVEK LESZNEK, TEHÁT NEM BESZÉLHETÜNK SZÉN-DIOXID KIBOCSÁTÁSRÓL. NOW WE ARE ENTERING A NEW MARKET, DRIVING THE FUTURE, IS THE SO CALLED HYDROGEN BASED SOCIETY, WHERE VEHICLES WILL BE DRIVEN BY HYDROGEN, WITHOUT CO2 EMISSION.

technológiákon van a hangsúly. Az orosz piac olyan nagy fejlődés előtt áll, amit ma az ottani szakembergárda nem tud kiszolgálni. Már a Datacon megvásárlásnál is az MB Partners volt a tanácsadójuk. Ezek szerint pozitívak a tapasztalatok. Így van. Most a befektetőkkel való tárgyalások, a szándékok kifürkészése, a megfelelő partnerek szűrése a társaság pénzügyi és szerződéses felkészítése volt a feladat. Többen is érdeklődtek, de mi már csak a valóban komoly, számunkra is elfogadható cégekkel tárgyaltunk. Mondjon néhány szót olvasóinknak az STS Group-ról. Hogyan indult a cég? 2002-ben alapítottuk az STS-t. Az energetika területén több évtizedes mérnöki tapasztalattal rendelkező kollégák álltak össze és egy meglehetősen agresszív üzletpolitikával sikerült betörnünk a piacra. Mint a szakmát belülről ismerő szakemberek, láttuk, hogy az energiapiac liberalizációjával, a megújuló energiák térnyerésével és a befektetők megjelenésével a szektor óriási változások előtt áll, amiben nagy lehetőségek lehetnek egy olyan cég számára, amely nagy hozzáadott értékkel, szaktudással dolgozik. Ezt sikerült kihasználnunk. Mekkora tulajdonképpen ez a hozzáadott érték, hiszen a technológia adott? Egy nyugati technológia bevezetése a magyar piacra, annak adaptálása a hazai viszonyokra, mind műszaki, mind jogi, mind gazdasági értelemben – ezt nyújtjuk partnereinknek. Az úgynevezett know-how egésze, tehát magyar és ennek egyes elemeit, a felgyülemlett tapasztalatot külföldön is tudjuk kamatoztatni. Eközben nagyon fontos, hogy az új technológiákkal is lépést tartsunk és a befektetőknek olyan megvalósítható projekteket tegyünk az asztalukra, ami számukra is megfelelő. 12 | cégértéklevél | M&A HUNGARY

How big the added value can be, since the technology is already there? The introduction of western technologies, implemented to Hungarian circumstances from engineering, taking into account local legal and economic aspects – that is what we offer to our partners. The know-how is Hungarian, and our experience can be used abroad too. In the meantime, it is important to keep up with emerging technologies, so we can provide feasible solutions to investors. It is pretty unbelievable that you could double your sales every year so far. Is it because the demand is so high or that the competitors are few? Because of the high added value, I do not think that there are any companies on the market, which can provide the same service as we can. Our completed projects bring more and more customers. Good news spread fast, success begets success, and credibility is critical. What are the trends currently on the market of renewable energy? In Hungary, windfarms are still being built and biogas plants are starting up, while biomass is getting more popular too. Now we are entering a new market, driving the future, which is the so called hydrogen based society, where vehicles will be driven by hydrogen, without CO2 emission. If we speak about hydrogen, the danger of explosion and high energy consumption of production comes to my mind. Would you still vote for hydrogen? Technologies exist that solve both problems, already. In the case of a hydrogen energy cell driven car or bus, the danger of explosion is much less than in the case of gasoline driven vehicles. It’s just unusual, not common, so some are afraid of it.

interview of the month Hihetetlennek tűnik, hogy eddig minden évben megduplázták az árbevételt. Ilyen óriási az igény vagy ilyen kevés a versenytárs? A magas hozzáadott érték miatt nem nagyon hiszem, hogy van olyan cég a piacon, amely azt tudná nyújtani, mint mi. Egy-egy megvalósult projekt pedig újabb és újabb megrendelőt jelent, a jó hír is gyorsan terjed szerencsére, a siker sikert hoz és nagyon fontos a bizalom. Mik most a trendek a megújuló energiák piacán? A szélerőművek még mindig épülnek, a biogáz erőműépítés most indul és a biomassza is egyre kedveltebb. Egy új húzóágazatba most szeretnék benyúlni, ez pedig az úgynevezett hidrogénalapú társadalom, ahol alapvetően hidrogénnel hajtott járművek lesznek, tehát nem beszélhetünk szén-dioxid kibocsátásról. A hidrogénről nekem a robbanásveszély, és a hidrogén energiaigényes előállítása jut az eszembe. Ezzel együtt is erre szavazna? Már mindkét felvetésre megtalálták a technológiai megoldást. Egy hidrogénnel üzemelő, energiacellás autónál vagy busznál még talán kisebb is a robbanásveszély, mint benzinüzemű járműveknél - csak szokatlan, nem használjuk, ezért tartanak tőle. Mi a helyzet a napenergiával, a napelemekkel? Magyarországra már kész terveink vannak, de a befektetők számára gazdaságilag még nem éri meg, hogy belevágjanak a megvalósításba. Az ország adottságai egyébként jók lennének, hogy ilyen projektek is induljanak. A megújuló energiák piacával kapcsolatban sokan felvetik, hogy állami támogatás nélkül nem is létezhetne ez az iparág. A befektetési modellek alapvetően ezen a piacon is ugyanolyanok, mint bármely más szegmensben. Az állami támogatás – ha lehet így fogalmazni – csak hab a tortán, de alapvetően nem ez határozza meg a befektetők döntését. Sokkal többet nyom a latba, hogy a megújuló energiák felhasználása előtt nagy jövő áll. Persze én sem tudnám pontosan megmondani, hogy ez hogyan fog kinézni. Az STS alapításánál is csak azt tudtuk, hogy nagy változások lesznek az energiapiacon és ez így is lett. Ma is csak annyit lehet mondani, hogy a változások tovább folytatódnak és még nagyobb horderejűek lesznek, mint eddig. Ez mindenképpen bizakodásra ad okot.

MA IS CSAK ANNYIT LEHET MONDANI, HOGY A VÁLTOZÁSOK TOVÁBB FOLYTATÓDNAK ÉS MÉG NAGYOBB HORDEREJŰEK LESZNEK, MINT EDDIG. EZ MINDENKÉPPEN BIZAKODÁSRA AD OKOT. TODAY, ALL WE CAN SEE IS THAT CHANGES ARE STILL AHEAD OF US AND THEY MIGHT BE EVEN BIGGER THEN BEFORE. THIS GIVES US A GREAT HOPE FOR THE FUTURE.

What is the situation with solar farms? In Hungary we have ready plans, but for investors, it is still not profitable to start implementing them. The country’s natural capabilities are good, so in the future there is a good chance to start projects like these. It is common to say, that the renewable energy industry without government subsidies would not exist. The investment models in this market are the same, than in any other segment. The government subsidies, if I can phrase it this way, are just the icing on the cake, but fundamentally this is not why investors decide to develop projects. It is more important, that there is a great future ahead for renewables. I cannot predict exactly what this future will look like. When we founded STS all we knew was that there were big changes coming in the energy market, and we were not mistaken. Today, all we can see is that changes are still ahead of us and they might be even bigger then before. This gives us great hope for the future.

Dombi Ágoston cégértéklevél | M&A HUNGARY | 13

KÖVETELÉS ÉRVÉNYESÍTÉS

FELSŐFOKON DEBT COLLECTION AT MASTER LEVEL A KÖVETELÉSÉRVÉNYESÍTÉS JOGI NEHÉZSÉGEI A MAGYAR PIAC VALAMENNYI SZEREPLŐJE SZÁMÁRA FELTEHETŐEN ISMERTEK. A BÍRÓI GYAKORLAT, VALAMINT A JOGÉRVÉNYESÍTÉSI ÉS VÉGREHAJTÁSI ELJÁRÁS IDŐBELI ELHÚZÓDÁSA SZINTÉN NEM TESZI LEHETŐVÉ A GYORS ÉS HATÉKONY KÖVETELÉSÉRVÉNYESÍTÉST. PÁR ÉVE AZONBAN VAN A HITELEZŐK KEZÉBEN EGY OLYAN FEGYVER, AMELY A JOGÉRVÉNYESÍTÉST KIFEJEZETTEN HATÉKONNYÁ TUDJA TENNI. JELEN CIKK EZT A LEHETŐSÉGET JÁRJA KÖRÜL. THE LEGAL DIFFICULTIES OF DEBT COLLECTION ARE KNOWN TO ALL PLAYERS OF HUNGARIAN BUSINESS ENVIRONMENT. IN ADDITION, NEITHER THE COURT PRACTICE NOR THE LONG-LASTING EXECUTION PROCEDURE MAKES DEBT COLLECTION A QUICK AND EFFICIENT EXERCISE. THE RECENTLY ADOPTED AMENDMENTS OF THE LIQUIDATION ACT PROVIDE, HOWEVER, AN EFFICIENT TOOL TO CREDITORS TO COLLECT THEIR DEBTS. THIS ARTICLE PROVIDES AN ANALYSIS OF SUCH OPPORTUNITY.

A felszámolási eljárás kezdeményezése

Initiating a liquidation procedure

A felszámolási eljárásról szóló törvény 2007. évi módosítása számos tekintetben módosította az adós fizetésképtelenségére vonatkozó rendelkezéseket. Eszerint a bíróság olyan esetben is megállapítja az adós fizetésképtelenségét, ha nem vitatott vagy elismert tartozását a teljesítési idő lejártát követő 15 napon belül nem egyenlíti ki, sem írásban nem vitatja azt, és a tartozást az ezt követő hitelezői írásbeli fizetési felszólításra sem teljesíti. A jogszabály szerint az adós a tartozást csak a teljesítési határidő leteltét követő 15 napon belül, továbbá a hitelező ezt követően kiállított felszólító levele kézhezvételéig vitathatja. A hitelezői felszólítás kézhezvételével a vitatás lehetőség megszűnik. Egyértelmű továbbá a bírói gyakorlat abban is, hogy a vitatásnak írásban kell megtörténnie, a tartozás szóban való vitatása nem elégséges.

The 2007-year amendment of the Liquidation Act modified the provisions on the insolvency of the debtor from various aspects. Accordingly, the court shall deem the debtor as insolvent if the debtor does not either settle its undisputed or acknowledged payment obligation within 15 days from the due date or dispute it within such period and the payment is not made until the first written notice of the creditor after this period. According to the new provision the debtor may dispute the claim within the 15-day deadline or until the receipt of the written notice only. Upon the receipt of the notice of the creditor the possibility of the debtor to dispute the claim ceases to exist. It is also clear from the laws that the debtor can dispute the claim only in written form no oral communication is acceptable from this point of view.

A fentiek nagyon előnyös és hatékony igényérvényesítési lehetőséget biztosítanak a hitelezőnek. Amennyiben ugyanis a hitelező megküldött számláját az adós 15 napon belül írásban nem vitatja (akár azért, mert nincs oka a teljesítést

The above provisions provide the creditors with a very favourable and efficient debt collection alternative. If the debtor does not dispute the invoice of the creditor within 15 days from the due date (either because it has no ground to dispute the performance or due to


M&A law HA A HITELEZŐ MEGKÜLDÖTT SZÁMLÁJÁT AZ ADÓS 15 NAPON BELÜL ÍRÁSBAN NEM VITATJA (AKÁR AZÉRT, MERT NINCS OKA A TELJESÍTÉST VITATNI, AKÁR AZÉRT, MERT FIGYELMETLENSÉGBŐL KIFUT A 15 NAPOS HATÁRIDŐBŐL) A HITELEZŐ FELSZÁMOLÁSI ELJÁRÁST KEZDEMÉNYEZHET AZ ADÓSSAL SZEMBEN. IF THE DEBTOR DOES NOT DISPUTE THE INVOICE OF THE CREDITOR WITHIN 15 DAYS FROM THE DUE DATE (EITHER BECAUSE IT HAS NO GROUND TO DISPUTE THE PERFORMANCE OR DUE TO NEGLIGENCE) THE CREDITOR CAN INITIATE A LIQUIDATION PROCEDURE AGAINST THE DEBTOR.

vitatni, akár azért, mert figyelmetlenségből kifut a 15 napos határidőből) a hitelező felszámolási eljárást kezdeményezhet az adóssal szemben. Ennek során a bíróság a fent hivatkozott rendelkezés alapján előreláthatólag megállapítja az adós fizetésképtelenségét és elrendelheti a felszámolási eljárás megindítását. Tekintettel arra, hogy egy ilyen eljárás megindítása az adósra nézve számos hátránnyal járhat (a felszámolási eljárás megindítása számos szerződésben felmondási okként szerepel, illetve az az adós piaci megítélését is várhatóan hátrányosan befolyásolja) az adós feltehetőleg inkább kifizeti a hitelező felé tartozását, mintsem, hogy az eljárás keretében kelljen igazát érvényesíteni.

Mentesülési lehetőségek Felmerül a kérdés, hogy az adós egy ilyen helyzetben milyen módon kerülheti el a felszámolási eljárást és mentesülhet a fizetésképtelenség következményei alól. A jogszabályok alapján a bíróság a felszámolási eljárást megszünteti, ha az adós nem fizetésképtelen. Bár ez a rendelkezés sokféle értelmezésre ad lehetőséget és ebben a tekintetben a bírói gyakorlat sem feltétlenül egységes, tapasztalatunk szerint általában nem elegendő annak a bizonyítása, hogy az adós rendelkezik a követelés kiegyenlítéséhez szükséges pénzügyi fedezettel. A jogszabály technikai értelmezése alapján ugyanis az adós mindaddig fizetésképtelennek minősül, amíg a felszámolási eljárás alapját képező és 15 napon belül nem vitatott kötelezettségét meg nem fizette. Ezen értelmezés alapján (és a bíróságok többsége ezt az értelmezést követi) csak akkor lehet megállapítani, hogy nem áll fenn a fizetésképtelenség, ha az adós a hitelező felé fennálló tartozását megfizette.

negligence) the creditor can initiate a liquidation procedure against the debtor. On the basis of the above rules upon the request of the creditor the court will presumably consider the debtor as insolvent and order the commencement of the liquidation procedure. Due to the fact that a liquidation procedure can have various adverse effects on the debtor (on one hand the commencement of a liquidation can be an event of default in the agreements of the debtor and, on the other, it may adversely influence the reputation of the debtor) it may be willing to settle its payment obligation rather than entering into a legal dispute during a liquidation procedure.

Steps to avoid the liquidation procedure One may ask how the debtor can avoid the liquidation procedure and the consequences of insolvency in such a case. Pursuant to the laws the court must terminate the liquidation procedure if the debtor is not insolvent. Although such provision may be open to various interpretations and neither the court practice is unified in this relation, in our practice it is not sufficient for the debtor to evidence that it has the necessary financial means to settle the claim of the creditor. Based on the literal interpretation of the laws the debtor is

CSAK AKKOR LEHET MEGÁLLAPÍTANI, HOGY NEM ÁLL FENN A FIZETÉSKÉPTELENSÉG, HA AZ ADÓS A HITELEZŐ FELÉ FENNÁLLÓ TARTOZÁSÁT MEGFIZETTE. THE DEBTOR CAN ONLY BE CONSIDERED AS SOLVENT IF IT SETTLED ITS DEBT TOWARD THE CREDITOR LAUNCHING THE LIQUIDATION PROCEDURE. cégértéklevél | M&A HUNGARY | 15

jog és szabály A JOGSZABÁLY KIFEJEZETTEN LEHETŐSÉGET BIZTOSÍT ARRA, HOGY AZ ADÓS A KÖVETELÉS MEGFIZETÉSEKOR JOGFENNTARTÓ NYILATKOZATOT TEGYEN. A TARTOZÁS KIEGYENLÍTÉSE EBBEN AZ ESETBEN NEM MINŐSÜL TARTOZÁSELISMERÉSNEK THE SETTLEMENT OF THE CLAIM IS NOT, IN SUCH CASE, CONSIDERED AS THE ACKNOWLEDGEMENT OF THE DEBT, AND THE SETTLEMENT ITSELF DOES NOT EXCLUDE THE POSSIBILITY OF THE RECLAIM. A jogszabály kifejezetten lehetőséget biztosít arra, hogy az adós a követelés megfizetésekor jogfenntartó nyilatkozatot tegyen. A tartozás kiegyenlítése ebben az esetben nem minősül tartozás-elismerésnek, az a teljesítés visszakövetelését nem zárja ki. Azonban ezt követően már az adósra hárul, hogy igazának érvényesítése érdekében jogi lépéseket tegyen és ezért ő kezdi lényegesen hátrányosabb helyzetből a jogi eljárást. Bár kézenfekvő megoldásnak tűnhetne, nem ad jogszabály lehetőséget a vitatott összeg letétbe helyezésére sem. A letétbe helyezés ugyanis nem minősül a tartozás megfizetésének. Nem lehet továbbá a tartozás összegét bírói letétbe sem helyezni, mivel a jogszabály a bírói letét intézményét egy nagyon speciális esetkörre szűkíti csak le (amikor a jogosult személy ismeretlen). A fentiek alapján megállapítható, hogy ha a hitelező jogszerűen kezdeményezte a felszámolási eljárást, úgy az adós mentesülési köre rendkívül limitált.

Konklúzió A fentiekből is látszik, hogy a felszámolás kezdeményezésének a lehetősége egy rendkívül erős intézmény és amennyiben annak feltételei fennállnak, úgy rövid időn belül rá tudja szorítani az adóst a teljesítésre. A másik oldalról szemlélve a fenti szabály alóli mentesülés nagy figyelmet és fegyelmezettséget igényel az adóstól. Az adósnak tisztában kell ugyanis lennie azzal, hogy a teljesítési határidő leteltétől számított 15. napon túl, vitatás hiányában, kényszerpályára kerülhet. Ezért minden vitára alapot adó számlát célszerű az adósnak minél előbb (de legkésőbb 15 napon belül) írásban vitatnia, nehogy később egy lényegesen hátrányosabb alkupozícióba kerüljön.

considered as insolvent until it has not paid its underlying debt to the creditor. On the basis of such interpretation (and most of the courts follow such interpretation) the debtor can only be considered as solvent if it settled its debt toward the creditor launching the liquidation procedure. The possibility for the debtor is expressively provided to reserve its rights upon the settlement of the claim. Accordingly the settlement of the claim is not, in such case, considered as the acknowledgement of the debt, and the settlement itself does not exclude the possibility of the reclaim. Nevertheless, after the payment is made, it falls on the debtor to start a legal proceeding against the creditor in order to reclaim its money, therefore the debtor is put into a rather disadvantageous bargaining and legal position. Even if it would appear to be an ideal solution, the legal provisions do not give the option to the debtor of deposit the amount of the claim of the creditor. Further, the debtor may not even put the requested amount into a court deposit as such option is reserved for very special circumstances (for the event when the identity of the claimant is unknown). Based on the above it can be concluded that the possibilities of the debtor to avoid the liquidation procedure are very limited upon the lawful initiation of such procedure by the creditor.

Conclusion It appears that the possibility of the creditor to launch a liquidation procedure provides a particularly strong tool to the creditor and if the underlying conditions of the procedure are fulfilled it can force the debtor to settle the claim within a short period of time. If we look from the other prospective, debtors should pay particular attention to avoid such a liquidation procedure. The debtor must be aware that beyond the 15th day from the due date of an invoice its rights could be harmfully affected. For that reason it is imperative for the debtor to dispute any questionable invoice it receives within a short period of time (but within 15 days from the due date, the latest) in order to avoid unexpected consequences.

Jalsovszky dr. Jalsovszky Pál / dr. Gyimesi Péter

dr. Pál Jalsovszky / dr. Péter Gyimesi

• Szeretne „VIP” ügyfél lenni könyvvizsgálójánál, ahol kiemelt támogatásban részesül? • Hiányzik a szakszerű támogatás, ésszerűen rugalmas, ügyfélbarát hozzáállás? • Megtakarításra kényszerül, de ragaszkodna egy jó nevű, nemzetközileg is elismert, referenciákkal rendelkező könyvvizsgáló céghez? • Tartozzon büszke ügyfeleink közé, kérjen kötelezettség nélküli ajánlatot!

• • • • • • • •

INTERAUDITOR NEUNER + HEINZL TANÁCSADÓ KFT.

A könyvvizsgálat mellett nagy gyakorlattal rendelkezünk az alábbi területeken: vagyonértékelés adótanácsadás átvilágítás (due dilligence) projektek megvalósíthatósági tanulmányai cégek átalakításánál tanácsadás (akvizíció, fúzió, szétválás) banki hitelkérelem transzferár-dokumentáció ellenőrzése, készítése egészségügyi intézmények humánerőforrásoptimalizálása

1125 BUDAPEST, SZILÁGYI ERZSÉBET FASOR 22/A. | TELEFON: (06 1) 392 0910 | FAX: (06 1) 392 0579 | WWW.INTERAUDITOR.HU ALAPÍTVA: 1989. A BKR NEMZETKÖZI KÖNYVVIZSGÁLÓ HÁLÓZAT FÜGGETLEN TAGJA.

HÍREK

NEWS

MB BLOG A VILÁGGAZDASÁG ONLINE-ON IS

MB BLOG ON VILÁGGAZDASÁG ONLINE TOO

Immár május óta nemcsak a cegertek.wordpress.com oldalon, de a VG online felkérésére a Világgazdaság internetes hasábjain is elindult az MB Partners egy blogja „Magánbankár blog” címmel. A cég körüli aktuális események, hírek és tranzakciók mellett Préda István, az MB Partners vezetője a mindennapok során felgyülemlett tapasztalatait is megosztja olvasóival. Az utóbbi időben lezárt magyar tranzakciókkal kapcsolatban egy közelmúltbeli blogbejegyzésben olvashatjuk: „Vannak szektorok, ahol a külföldiek megégették magukat és távoztak. Ilyen az építőipar, ahol a nagyobb szereplők többsége máig magyar tulajdonban van. A médiában, reklámszakmában is erősödnek a hazai befektetők. A nagy ügyvédi irodák is kivonulóban vannak és ide sorolható akár a cégeladási szakma is ahol a bankok (1990-es években) majd a big four (2000-es évek) után ma már a hazai játékosok előretörése figyelhető meg.” (http://maganbankar.blog.vg.hu)

From May in addition to the cegertek.wordpress.com site, MB Partners are publishing a blog on VG online as well, since the most prestigious Hungarian business daily’s online addition has given a chance to publish a blog called Magánbankár. István Préda, Managing Partner of MB Partners shares his views, experiences and publishable news items in the life of his company. In a recent blog we may read: “There are sectors, where foreign companies have burnt themselves and left the market. This is the case in the construction sector, where the bigger market players are in the hands of Hungarian owners. In media and advertising the number of Hungarian investors also increased. International law firms are moving out, and even in the M&A sector the local boutiques are taking over from the Big 4 (in the 2000s) who inherited the business from international banks, who had peeked in the 1990s.” (http://maganbankar.blog.vg.hu)

JAZZFESZTIVÁL AZ MB PARTNERS-SZEL

JAZZFESTIVAL WITH MB PARTNERS

Idén a Cégértéklevél és az MB Partners büszke támogatója volt a Louis Armstrong Jazzfesztiválnak, amit júniusban a bánki tó színpadán rendeztek meg immár ötödik alkalommal. A fesztivál a dixiland és a ragtime legrangosabb hazai, és Európai színvonalú eseménye, mely idén is hozta a már megszokott minőséget.

This year, M&A Hungary and MB Partners were the proud sponsors of the Louis Armstrong Jazz Festival, which was held in June at the lake of Bánk for the fifth time. The European quality festival is the most prestigious event for Dixieland and Ragtime in Hungary and it’s already high standards further improved this year..

ÚJ GYAKORNOKOK AZ MB PARTNERS-NÉL

NEW TRAINEES AT MB PARTNERS

Júliustól két újabb gyakornok csatlakozott az MB Partners csapatához. Mindketten a Budapesti Corvinus Egyetem, Gazdálkodástudományi karáról érkeznek. Révész Ágnes tavaly diplomázott, a vállalatértékelés mellett 2008-ban az EFEB Felnőttképzési központjában szakácsképesítést is szerzett. Kőmíves Tímea idén diplomázik és többek között az egyetem Diáktanácsadó Központjánál lelki, tanulmányi és adminisztratív jellegű tanácsadással is foglalkozott. Mindkét gyakornok Vállalati Pénzügy főszakirányon, Vállalatértékelés, részvényelemzés mellék szakirányon végzett.

From July two new trainees have joined the team of MB Partners. Both joined form the Corvinus University of Budapest , Faculty of Economics. Ágnes Révész graduated last year and since then, she has qualified to be a professional chef. Tímea Kőmíves is getting her diploma this year and among other things, she had worked for the Student Advisory Center, where she helped students on issues like organizing studies and personal problems. Both trainees have graduated majoring in Corporate Finance Business Evaluation and Equity Analysis.


ENIAC OMF

VÁLLALATIRÁNYÍTÁSI RENDSZER ÉS HOST-SZOLGÁLTATÁS EGYBEN

ZÖLD IT MEGOLDÁSOK

› › › ›

Távoli telephelyek összekötése Tervezhetõ és költséghatékony Gyors üzembehelyezés Zöld IT megoldás

› › › › › › › ›

ERP és CRM modulok Timesheet Task menedzsment / Task alarm Workflow Erõforrás Projekt és margin figyelés Kontrolling, terv- és tényelemzés Számvitel, bér

WWW.ENIAC.HU › › › › › › › ›

Fõbb iparágak Építõipar Ingatlan Szolgáltatás Közmûvek Költségvetési szervek Biztosítás Média Pénzügy

› › › › › › › › ›

Referenciák TriGránit Arcadom Campona Ablon Plaza Centers Concorde Viadom Aréna Pláza Duna TV

ENIAC Computing | 1021 Budapest, Hûvösvölgyi út 54. | telefon: 06 1 457 8420 | www.eniac.hu

felvásárlási körkép

IDÉN

ELMA AZ

NO RESTFOR THIS AZT JELZIK ELŐRE, HOGY A FORRÓ A FEL-ÉS KIVÁSÁRLÁSI ÜGYLETEK A NYÁR ELŐTT ÁSI PIACON EBBEN AZ ÉVBEN. ÚJ ÉVSZAKBAN SEM LESZ PIHENÉS A CÉGFELVÁSÁRL N KÍVÜLRŐL, A NYUGATI VÁLLALATOK BEFEKTETŐK FOLYAMATOSAN ÉRKEZNEK EURÓPÁ KELET-EURÓPA FELÉ, AHOL A BANKI TERJESZKEDÉSE PEDIG TOVÁBB FOLYTATÓDIK EKÖZBEN A KORMÁNYOK TOVÁBBRA IS FINANSZÍROZÁS MÉG MINDIG NAGY PROBLÉMA. AKTÍVAK A PIACOKON. SUMMER INDICATE THAT THERE WILL BE THE M&A DEALS AROUND EUROPE BEFORE THE NS BUSINESS IN THE HOT SEASON THIS ITIO UIS ACQ AND S GER MER THE IN NG PPI STO NO OUTSIDE THE CONTINENT, WESTERN YEAR. NEW INVESTORS KEEP EMERGING FROM ERE FINANCING IS STILL A MAJOR BUSINESSES EXPAND TO EASTERN-EUROPE, WH IVE IN THE MARKETS. PROBLEM, WHILE GOVERNMENTS ARE ALSO ACT

Mi körülbelül 30 lezárt vagy folyamatban lévő tranzakciót emeltünk ki a június közepéig tartó időszakból, de az összes regisztrált ügylet meghaladta a 200-at is.

We highlighted around 30 transactions form Europe closed or started until the middle of June, but the total number registered exceeds 200.

Az egyik legnagyobb tranzakció mindenképpen ebben az időszakban az AXA Sun Life Holdings Ltd. és a Winterthur Life UK Ltd. megvásárlása volt a nyugdíj- és befektetési holding vállalat, a Friends Provident Holdings által, melyet becslések szerint 3,3 milliárd euróért hajtottak végre. Ez az ügylet azonban eltörpülhet a még csak pletykaként keringő hír mellett, miszerint a spanyol Telefonica SA tulajdonrészét 10 százalékról 100 százalékra emeli a portugál Telecom SGPS-ben. Ennek az ügyletnek az értéke elérheti a 6 milliárd eurót is.

One of the biggest deals closed in this period was the acquisition of AXA Sun Life Holdings Ltd. and Winterthur Life UK Ltd. by the pensions and investment holding company, Friends Provident Holdings for an estimated amount of EUR 3,3 billion. However the rumour about Spain's Telefonica SA raising its interest from 10 to 100 percent in Portugal's Telecom SGPS would dwarf this transaction with an estimated value of EUR 6 billion.


M&A survey

RAD UBORKASZEZON

SUMMER

Also in the big player's category we can find a very interesting deal coming from Luxemburg. KBC group has reached an agreement with the Hinduja Group for the sale of its dedicated private banking subsidiary KBL European Private Bankers for a total consideration of EUR 1.350 billion. The Hinduja Group is a diversified international business that has been in the banking business since 1914 and is present in the sector through Hinduja Bank Switzerland and IndusIand Bank in India. As well as providing a stable home, continuity and careful stewardship for KBL, the Group will also give the bank greater access to the fast-growing Middle-East, Indian and Asian markets. The Hinduja Group intends to grow KBL epb internationally by using the Group's business interests in more than 100 countries. In the banking sector we have two more bigger deals highlighted both coming from partly Italy. For EUR 740 million the French Crédit Agricole SA bought up Intesa SanPaolo SpA's 96 branches, while Banco Popolare Societa Cooperativa bought up Cassa di Risparmio di Lucca Pisa Livorno SpA for EUR 312 million. In the car manufacturer sector there were several deals concerning design, finance and car component manufacturing. Daimler Financial Services and Mercedes-

forrás: Zephyr; *Becsült tőkeérték, ezer EUR

Fontosabb fel- és kivásárlási ügyletek (2010. június)

Becsült tranzakciós érték ezer EUR

Eladott vállalat

Eladott vállalat főtevékenysége

Vevő

Vevő főtevékenysége

AXA Sun Life Holdings Ltd; Winterthur Life UK Ltd (GB) Banca Popolare di Intra SpA; Veneto Banca SpA (I) Caverion GmbH (D) Cassa di Risparmio della Spezia SpA; Intesa SanPaolo SpA's 96 fiók (I) Brook Motors Ltd (GB); Lindeteves-Jacoberg Holding GmbH (DE); Fabryka Silników Elektrycznych SA (PL) T-Mobile Slovensko AS (SL) N24 Gesellschaft für Nachrichten und Zeitgeschehen GmbH (DE) Suoftec Könnyűfémtermék Gyártó és Forgalmazó Kft. (H) 50–100%-ra Rybnicka Fabryka Maszyn RYFAMA SA (PL) 27–65%-ra Rodamco Europe NV (NL) ArcelorMittal Ostrava AS (CZ) Efes Breweries International NV (NL) Lider's-KG Sp zoo (PL) Cassa di Risparmio di Lucca Pisa Livorno SpA (I) Saab Great Britain Ltd (Anglia) BEEF SAN Zaklady Miesne SA (Lengyelo.) kisebbségi West Ham United plc (Anglia) Italdesign Giugiaro SpA (I) 90% KBL European Private Bankers SA (Lux) Aviso Zeta Bank AG (A) Mercedes-Benz Bank AG (DE) Alterco SA (PL) Bipiemme Vita SpA (I) Brosse et Dupont SAS, La; Kenzo SA (F) ** Portugal Telecom SGPS SA; 10–100%-ra ** Estonian Air AS (Észto.) 90–100%-ra; ** General Motors Strasbourg SAS (F) ** Songbird Estates plc (GB) **

Életbiztosítás Banki szolgáltatások Üzemeltetési rendszerek fejlesztése Banki szolgáltatások

Friends Provident Holdings (GB) Ltd Veneto Banca Holding SCPA (I) YIT Oyj (FIN) Crédit Agricole SA (F)

3 341 332 n.a. 73 000* 740 000

Motorok gyártása, mérnöki szolgáltatások

ATB Austria Antriebstechnik AG (A)

Nyugdíj és befektetési holding Banki szolgáltatások Építőipar Banki szolgáltatások, tanácsadás, kockázati tőkbefektetések Elektromos motorok gyártása

Mobil szolgáltató Hírtelevízió

Slovak Telekom AS (SL) N24 Media GmbH (DE)

Telekommunikációs szolgáltatások Televíziós produkciók gyártása

n.a. n.a.

Autókerék gyártása

Otto Fuchs KG (DE)

Fémfeldolgozás

Bányászati gépek gyártása Ingatlanbefektetés, fejlesztés, üzemeltetés Acél és vas gyártása Sörfőzés Sütemények, csokoládé termékek gyártása Banki szolgáltatások Autókereskedés, gyártás Húsfeldolgozó Futball klub üzemeltetése Ipari tervezés - autók Befektetési banki szolgáltatások Privát banki szolgáltatások Banki szolgáltatások Ingatlanbefektetési szolgáltatások Biztosítási szolgáltatások Kozmetikumok és ruházati gyártás Telekommunikációs szolgáltatások Légitársaság Autó alakatrészek gyártása Ingatlanbefektetési alap

Kopex SA (PL) Unibail-Rodamco SA (F) ArcelorMittal SA (Lux) Anadolu Efes Biracilik ve Malt Sanayii AS Biscuits Poult SAS (F) Banco Popolare Societa Cooperativa (I) Spyker Cars NV (NL) Podkarpacki Bank Spóldzielczy (PL) David Gold (USA); David Sullivan (GB) Lamborghini Holding SpA (I) Hinduja Group India Ltd (India) IMBEA IMMOEAST Beteiligungsver. AG (A) Daimler Financial Services AG (DE) Stoneshore Consultants Ltd (Ciprus) Banca Popolare di Milano Scarl (I) – Telefónica SA (ESP) Estonian government (Észto.) General Motors Company (USA) Qatar Holding LLC (Katar)

Szén- és áramkereskedő Ingatlanfejlesztés Acélgyártás Sör és egyéb maláta alapú italok Sütemények gyártása Banki szolgáltatások, tanácsadás Autókereskedés, sportautók gyárt. Banki szolgáltatások Magánszemélyek Sportautók gyártása Befektetési banki szolgáltatások Ingatlanbefektetési szolgáltatások Autóbérlés, gépjármű szolgáltatások Nem meghatározható Banki szolgáltatások – Mobil és telekommunikációs szolg. Kormányzat Autógyártás Befektetési szolgáltatások

n.a.

7 000* n.a. 40 936* 68 741 3 296 100 000 312 700* n.a. 327* 9 335* n.a. 1 350 000* n.a. n.a. 129 113 000 n.a. 5 954 633 n.a. n.a. 565 398

**nem megerősített


Estimated deal value th. EUR

Target name

Target business description

Acquiror name

Acquiror business description

AXA Sun Life Holdings Ltd; Winterthur Life UK Ltd (UK) Banca Popolare di Intra SpA; Veneto Banca SpA (I) Caverion GmbH (DE) Cassa di Risparmio della Spezia SpA; Intesa SanPaolo SpA's 96 branches (I) Brook Motors Ltd (UK); Lindeteves-Jacoberg Holding GmbH (DE); Fabryka Silników Elektrycznych SA (PL) T-Mobile Slovensko AS (Slovakia) N24 Gesellschaft für Nachrichten und Zeitgeschehen GmbH (DE) Suoftec Könnyüfémtermék Gyártó és Forgalmazó Kft. (H) form 50–100% Rybnicka Fabryka Maszyn RYFAMA SA (PL) 27 to 65% Rodamco Europe NV (NL) ArcelorMittal Ostrava AS (CZ) Efes Breweries International NV (Ned) Lider's-KG Sp zoo (PL) Cassa di Risparmio di Lucca Pisa Livorno SpA (I) Saab Great Britain Ltd (UK) BEEF SAN Zaklady Miesne SA (PL) minority West Ham United plc (UK) Italdesign Giugiaro SpA (ITA) 90% KBL European Private Bankers SA (Lux) Aviso Zeta Bank AG (A) Mercedes-Benz Bank AG (DE) Alterco SA (PL) Bipiemme Vita SpA (I) Brosse et Dupont SAS, La; Kenzo SA (F) ** Portugal Telecom SGPS SA; 10 to 100% ** Estonian Air AS (EST) 90 to 100%; ** General Motors Strasbourg SAS (F) ** Songbird Estates plc (UK) ** ** Rumour

Life insurance services Retail banking services, Banking services Facility system solutions developer Savings bank, Banking services

Friends Provident Holdings (UK) Ltd Veneto Banca Holding SCPA (I) YIT Oyj (FIN) Crédit Agricole SA (F)

3 341 332 n.a. 73 000* 740 000

Engine parts and motors manufacturer; Engineering services holding company Mobile network operator Television news broadcasting services

ATB Austria Antriebstechnik AG (A)

Pensions and investment holding Banking services Construction services Banking services, financial advisory, investment banking services Electric motors manufacturer

n.a. n.a.

Car wheel manufacturer

Otto Fuchs KG (DE)

Mining machinery manufacturer Property developer Real estate investment Steel and iron manufacturer Brewery Biscuit, cake and chocolate product Banking services Automobile manufacturer and retailer Meat processing services Professional football club operator Industrial designer – automotive sector Investment banking services Private banking services Banking services Real estate investment services Insurance services Cosmetics and clothing manufacturer Telecommunications services Airline operator Car components manufacturer Real estate investment trust

Kopex SA (Poland) Unibail-Rodamco SA (F) ArcelorMittal SA (Lux) Anadolu Efes Biracilik ve Malt Sanayii AS Biscuits Poult SAS (F) Banco Popolare Societa Cooperativa (I) Spyker Cars NV (NL) Podkarpacki Bank Spóldzielczy (PL) David Gold (USA); David Sullivan (UK) Lamborghini Holding SpA (I) Hinduja Group India Ltd (India) IMBEA IMMOEAST Beteiligungsver.AG (A) Daimler Financial Services AG (DE) Stoneshore Consultants Ltd (Cyprus) Banca Popolare di Milano Scarl (Italy) Telefónica SA (Spain) Estonian government (Estonia) General Motors Company (USA) Qatar Holding LLC (Quatar)

Telecommunications services Television production services provider Semi-finished metal products manufacturer Coal distributor, electricity trading Real estate developer Steel manufacturer Beer and malt drinks Biscuits producer Banking services, financial advisory Car dealer, sports car manufacturer Banking services Individual Sports car manufacturer Investment banking services Real estate management services Car rental services Non classifiable establishment Banking services – Mobile telecommunications State government Car manufacturer Investment services

Slovak Telekom AS (SL) N24 Media GmbH (DE)

Szintén a nagy játékosok kategóriájában lehet említeni egy igencsak érdekes ügyletet egyenesen Luxemburgból. A KBC csoportnak sikerült megállapodnia a Hinduja csoporttal, hogy eladja a magánbanki szolgáltatásokat nyújtó KBL European Private Bankers-t összesen 1,35 milliárd euróért. A Hinduja csoport egy diverzifikált portfolióval rendelkező birodalom, mely már 1914-től kezdve jelen van a bankszektorban a Hinduja Bank Switzerland-en és Indiában az IndusIand Bankon keresztül. Miközben a csoport egy megfelelő környezetet és folyamatosságot biztosít majd a megvásárolt banknak, arra is lehetőséget kínál, hogy az könnyebben elérje prémium szolgáltatásaival a gyorsan növekvő keleti, ázsiai és indiai piacot is. A Hinduja csoport célja, hogy a KBL tovább növekedjen nemzetközi szinten, melyhez nagy segítségére lesznek a csoport több mint 100 országban meglévő érdekeltségei. A bankszektorban további két nagyobb tranzakciót is feljegyezhettünk, mindkettőt részben Olaszországból. 740 millió euróért Franciaországban a Crédit Agricole SA megvette az Intesa SanPaolo SpA bankot és annak 96 fiókját, miközben a Banco Popolare Societa Cooperativa felvásárolta a Cassa di Risparmio di Lucca Pisa Livorno SpA-t 312 millió euróért. Az autóiparhoz kapcsolhatóan is sok ügylet született érintve a formatervezést, a finanszírozást és az alkatrészt gyártást is. Megkezdődött a Daimler Financial Services és a Mercedes-Benz Bank újrastrukturálása, összeolvadása, 22 | cégértéklevél | M&A HUNGARY

n.a.

7 000* n.a. 40 936* 68 741 3 296 100 000 312 700* n.a. 327* 9 335* n.a. 1 350 000* n.a. n.a. 129 113 000 n.a. 5 954 633 n.a. n.a. 565 398

Benz Bank started the restructuring of its operations, which will be completed by the end of 2012. Headquarters of Daimler Financial Services will move from Berlin to Stuttgart and be co-located with the head office of Mercedes-Benz Bank. As a result, all central functions within the financial-services business for the German market as well as the global business will operate in Stuttgart. As a part of this move Mercedes Bank AG will belong to Daimler Financial Services. In the meanwhile Daimler's competitor, Volkswagen Group bought 90,1 percent of Italdesign studio through it subsidiary, Lamborghini. With the transaction Lamborghini will hold all patents and brands of Italdesign, which worked with the German group for a long time on cars like the Golf 1, the earliest Passat, the Scirocco and the Audi 80. The terms and conditions of the transaction is not public yet, but some experts think that Italdesign will only work for the Volksvagen Group from now on. The acquisition of Saab still gives work to M&A professionals. As another step of the transaction, Dutch based Spyker bought up Saab's UK subsidiaries. A car component manufacturer deal came from Hungary as well. The American Superior Industries International Inc. sold its 50 percent stake in the joint venture of Suoftec Könnyűfémtermék Gyártó és Forgalmazó Kft. to the partner company, the German Otto Fuchs KG. With the transaction, the Tatabánya based alloy wheel manufacturer will entirely belong to Otto Fuchs KG.

Source: Zephyr; *Deall estimated enterprise

Major M&A deals June, 2010

M&A survey melyet 2012-re fejeznek be. A Daimler Financial Services központja Berlinből Stuttgartba költözik és MercedesBenz Bank központja mellé kerül. Ezzel a német piacon és globálisan is a finanszírozási szolgáltatások egy központi helyre, Stuttgartban költöznek át. A folyamat részeként a Mercedes Bank AG a Daimler Financial Services részévé válik. Mindeközben a Daimler versenytársa, a Volkswagen csoport megvette az Italdesign 90,1 százalékát leányvállalatán, a Lamborghinin keresztül. A tranzakcióval a Lamborghinihez kerülnek az Italdesign névhasználati és a szabadalmi jogai. A cég egyébként már a korai időktől dolgozott a német csoportnak, többek közt ők tervezték a Golf 1-es sorozatát és a legkorábbi Passatot, a Sciroccót és az Audi 80-ast is. A felvásárlás feltételei és kondíciói még nem nyilvánosak, de egyes szakértők szerint elképzelhető, hogy az Italdesign csapata ezentúl csak a Volkswagen csoportnak fog dolgozni. Eközben a Saab korábbi megvétele továbbra is ad némi munkát a fel- és kivásárlási tanácsadóknak, ugyanis a holland központú Spyker most szerezte meg a Saab angol leányait. Magyarországról is érkezett ezúttal egy autóalkatrész gyártót érintő ügylet. Az amerikai Superior Industries International Inc. eladta 50 százalékos részesedését a Suoftec Könnyűfémtermék Gyártó és Forgalmazó vegyesvállalatban a partnercég, Otto Fuchs KG német vállalatnak. Ezzel a tatabányai könnyűfém kerékgyártó cég teljes egészében az Otto Fuchs KG-hez került. És végül egy új pletyka szerint a General Motors egyesül a francia autóalkatrész gyártó General Motors Strasbourg SAS-sal. Mint mindig, most is jó néhány érdekes felvásárlás történt Európában, melyet ki is emeltünk. Erre jó példa, hogy David Gold és David Sullivan 60 százalékra növelte részesedését az angol West Ham futball csapatba. A két társelnök 5-5 százalékkal növelte részesedését a klubban a korábbi tulajdonos, CB Holdings terhére, 8 millió angol font értékben. A tőkeemeléssel újabb sztárokat szeretnének szerződtetni. Eredetileg a francia Thierry Henry leigazolását vették tervbe, de mint mostanra kiderült, a csatár az amerikai Red Bull New York csapattal állapodott meg.

And finally, a new rumour emerged that General motors will merge the French car components manufacturer, General Motors Strasbourg SAS. As always, there are more than a couple of interesting deals in our table. For example David Gold and David Sullivan have increased their stake in football team West Ham to 60 per cent. The club's joint chairmen have each bought an extra five per cent of the club from previous owners CB Holdings for a total of L8million. With the capital increase they want to get new star players. They originally talked about making an agreement with Thierry Henry, but French striker signed for the US team Red Bull New York. There was also a very interesting rumour about UK's Songbird Estates, which owns most of London's second financial district Canary Wharf. Qatar Holding LLC denies the approach of Songbird, however even the deal's value was leaked by the media. According to rumours Qatar Holding would pay Ł 600 million for the real estate investment company.

Ugyancsak egy érdekesnek ígérkező, de meg nem erősített hír látott napvilágot a Songbird Estates-ről, mely London második üzleti negyedét, a Canary Wharfot birtokolja. A Qatar Holding LLC cáfolta, hogy megkereste volna a Songbird-öt, de így is kiszivárgott, hogy a Qatar Holding nagyjából 600 millió fontot ajánlott az ingatlanbefektetési cégért.


adó altató

AZ ADÓELLENŐRZÉSEK PSZICHOLÓGIÁJA, AVAGY AZ APEH-NÁL IS EMBEREK ÜLNEK THE PSYCHOLOGY OF TAX INSPECTIONS, OR, IN FACT, THERE ARE HUMAN BEINGS AT THE TAX OFFICE, TOO AZ ADÓELLENŐRZÉS KIMENETELE SOK TEKINTETBEN ÖSSZEVETHETŐ A HEISENBERG-FÉLE HATÁROZATLANSÁGI TÖRVÉNNYEL, AZAZ CSAK VALÓSZÍNŰSÉGEKKEL LEHET KALKULÁLNI A JEGYZŐKÖNYV KÉZBESÍTÉSÉIG.

Az analógia megértéséhez elegendő, ha tudjuk, hogy a határozatlansági elv az igen kis részecskékre, mint az elektronra vagy a fotonra mondja ki azt a törvényt, hogy nem ismerhetjük meg egyszerre azok minden tulajdonságát, azaz a sebességét és a helyét is. Ennek elsődleges oka, hogy a mérés olyan beavatkozást jelent a részecske életébe, ami az egyik mennyiség mérése közben megváltoztatja a másik mennyiség értékét. Minél pontosabb az egyik mérés, annál pontatlanabb a másik.


IN MANY RESPECTS, THE OUTCOME OF TAX INSPECTIONS CAN BE COMPARED TO THE HEISENBERG UNCERTAINTY PRINCIPLE: UNTIL THE RECORDS ARE MAILED, THERE ARE ONLY PROBABILITIES.

All we need to know in order to be able to understand the analogy is that the uncertainty principle deals with very small particles such as the electron or the photon, stating that certain pairs of physical properties, like position and velocity, cannot simultaneously be known. The primary reason for this is that the act of measurement itself constitutes an intervention in the “life” of the particle, and measuring one property will change the value of the other. The more precisely we know one of these properties, the less precise the other.

tax sleeping pill

Az adóellenőrzések során, ha eltekintünk a jogi szabályozás tökéletlenségétől, pontatlanságától - ami egyáltalán nem elhanyagolható- akkor is ott marad az ellenőr személye, mint „bizonytalansági faktor”.

In the case of tax inspections, even if we disregard the imperfection and imprecision of legal regulations (which is not a negligible aspect), there still remains the person of the inspector as an “uncertainty factor”.

Az ellenőrök egyedi munkamódszerei is különböznek, jóllehet a cél minden esetben az elkövetett szabálysértések, tévedések felderítése. Persze a másik kényszerítő cél az ellenőrök szemszögéből, hogy a kiírt határidőre le tudják zárni a vizsgálatot. Ehhez az alapos részletes felderítő munka a legcélravezetőbb, melyhez néha agresszív harcmodor társul. Más ellenőrök a „kedves, jó szándékú kolléga” szerepét öltik fel és próbálnak az adózó bizalmába férkőzni. Esetleg a két ellenőr a szerepek cseréjével és a pszichológiai hadviselés minden módszerével próbálja az adózót kizökkenteni a biztos kerékvágásból. Jelentős eltérés volt azonban az APEH és az Önkormányzati adóhatóságok eljárása között. Azzal, hogy 2010. január 1-től a helyi iparűzési adóval kapcsolatos hatáskörök átkerültek az önkormányzatoktól az Állami Adóhatósághoz, egységes ellenőrzési gyakorlat alakult ki.

The work methods of individual inspectors are also varied, even though their objective is uniformly to uncover any violations or mistakes. Of course, inspectors are also under pressure to conclude the investigation on the deadline they are given. The most expedient path to that goal is thorough and detailed fact-finding, sometimes accompanied by an aggressive fighting style. Other inspectors assume the role of the “kind and benevolent co-worker” to try and gain the trust of taxpayers. Or maybe two inspectors swap these roles and use all the tools of psychological warfare in order to crack the defenses of the taxpayer. However, there have been substantial differences

Korábban a Fővárosi Önkormányzat ellenőrzési gyakorlata szerint az ellenőrök feladata az adatok, dokumentumok, információk begyűjtésére korlátozódott, az érdemi feldolgozást és az érdemi határozat meghozatalát a jogi osztály illetékes szakemberei végezték. Így az egyes ügyletek megítélése pusztán a dokumentumokon alapszik. Az APEH ellenőrzési gyakorlata ennél közvetlenebb kapcsolatot tesz lehetővé az adózó és a hatóság között. Az adózónak lehetősége van jól felkészültségével demonstrálni, hogy mindent a szabályoknak

AZ ELLENŐRZÉS KIMENETELE ELŐRE CSAK VALÓSZÍNŰSÉGEKKEL ÍRHATÓ LE, UGYANAKKOR JELENTŐS BEFOLYÁSUNK VAN AZ ESEMÉNYEKRE. BEFOREHAND, THE OUTCOME OF ANY TAX INSPECTION CAN ONLY BE DESCRIBED USING PROBABILITIES, BUT WE DO HAVE A SIGNIFICANT INFLUENCE OVER EVENTS.

MÁS ELLENŐRÖK A „KEDVES, JÓ SZÁNDÉKÚ KOLLÉGA” SZEREPÉT ÖLTIK FEL ÉS PRÓBÁLNAK AZ ADÓZÓ BIZALMÁBA FÉRKŐZNI. OTHER INSPECTORS ASSUME THE ROLE OF THE “KIND AND BENEVOLENT COWORKER” TO TRY AND GAIN THE TRUST OF TAXPAYERS. between the procedures of the State Tax Office (APEH) and those of local government tax authorities. The transfer of authority over local business taxes from local governments to the state tax authority on January 1, 2010 have resulted in uniform inspection practices. Before that, the local government of Budapest used to rely on inspectors to collect data, documents and other information, while the actual processing and the eventual decision was made by the legal department. That way, documents were the only basis for judging individual cases. The inspection practice of the APEH, on the other hand, allows for more direct contact between taxpayer and authority. Taxpayers have the opportunity to demonstrate, by virtue of their preparedness, that they


adó altató

AZ ADÓELLENŐRZÉSEK SORÁN, HA ELTEKINTÜNK A JOGI SZABÁLYOZÁS TÖKÉLETLENSÉGÉTŐL, AKKOR IS OTT MARAD AZ ELLENŐR SZEMÉLYE, MINT „BIZONYTALANSÁGI FAKTOR”. IN THE CASE OF TAX INSPECTIONS, EVEN IF WE DISREGARD THE IMPERFECTION OF LEGAL REGULATIONS, THERE STILL REMAINS THE PERSON OF THE INSPECTOR AS AN “UNCERTAINTY FACTOR”.

megfelelően számolt el, és a tévedés esélye nagyon alacsony. Egy jól összerakott dokumentációval, a pszichológiai hadviselés első lépcsőjét már megnyerte, innen csak a pozíció őrzése a cél. Az ellenőrzés kimenetele előre csak valószínűségekkel írható le, ugyanakkor jelentős befolyásunk van az eseményekre. Emlékeztetőül felhívjuk az adózók figyelmét, hogy a szeptember 15-én esedékes iparűzési adóelőleg bevallását már az APEH-nak kell beküldeni és a befizetést is az APEH elkülönített számlájára kell utalni. Honti Péter, ügyvezető-tulajdonos Interauditor Neuner+Henzl Tanácsadó Kft.

calculated everything according to the rules, and that the probability of errors is very low. With well-prepared documentation, the taxpayer wins the first round of psychological warfare, and all that remains from then on is to defend that position. Beforehand, the outcome of any tax inspection can only be described using probabilities, but we do have a significant influence over events. We would like to remind taxpayers that the local business tax advance return, due before September 15, must now be sent to APEH, and the payment must also be made to a separate APEH account. Péter Honti, CEO & owner Interauditor Neuner+Henzl Tanácsadó Kft.

EGY JÓL ÖSSZERAKOTT DOKUMENTÁCIÓVAL, A PSZICHOLÓGIAI HADVISELÉS ELSŐ LÉPCSŐJÉT MÁR MEGNYERTE, INNEN CSAK A POZÍCIÓ ŐRZÉSE A CÉL. WITH WELL-PREPARED DOCUMENTATION, THE TAXPAYER WINS THE FIRST ROUND OF PSYCHOLOGICAL WARFARE, AND ALL THAT REMAINS FROM THEN ON IS TO DEFEND THAT POSITION.


a hónap ügylete

deal of the month

VIDEOTON AZ ENERGETIKAI PIACON VIDEOTON ON THE ENERGY MARKET

Magyarország legnagyobb hazai tulajdonban lévő vállalatcsoportja, a Videoton megvásárolta az STS Group Zrt. többségi tulajdonrészét. Az 2002-ben alapított STS Group mérnöki irodaként és fővállalkozóként energiatermelő projekteket valósít meg szélenergia, biomassza, geotermikus és napenergia felhasználásával. Hatékony megoldásainak köszönhetően a cég területén piacvezető Magyarországon, forgalma 2009-ben 3,2 milliárd forint volt. A Videoton tőkeerejét felhasználva több belépési pontot is keres az energetika területén, melynek alapját az STS Group akvizíciója adja. Az ügylet során az eladók pénzügyi tanácsadója az MB Partners Zrt. volt. Hungary’s biggest industrial group, Videoton bought majority ownership in STS Group Zrt. STS Group was founded in 2002, it concentrates on designing and building energy-efficient projects using wind power, biomass, geothermic and solar energy. STS is market leader in the sector, with a turnover of HUF 3.2 billion in 2009. Videoton has been seeking acquisition targets to enter the energy market. It’s investment into STS Group will serve as a springboard to this strategy. MB Partners Zrt. acted as financial advisers to the sellers.

Magyarország legnagyobb hazai tulajdonban lévő vállalatcsoportja, a Videoton, 51 százalékos tulajdonrészt szerzett

az STS Group Zrt.-ben, mely az energetikai piacon mérnöki irodaként és fővállalkozóként tevékenykedik. Az eladó tranzakciós tanácsadója az MB Partners Zrt. volt. 2010. május MAGÁN BANKÁR PARTNERS

emelkedő cégértéket kíván Préda István

Wishing you M&A success in Hungary

© cégértéklevél Cégeladási, -értékelési, -felvásárlási és tőkebefektetési magazin vállalkozóknak és cégbefektetőknek. Megjelenik évente tízszer. Ára megjelenésenként 2000.- forint, előfizetőknek 12.000.- forint évente. Előfizethető a www.mb-partners.eu/elofizetes weboldalon történő regisztrációval. Kiadja az MB Partners Zrt. Felelős kiadó: Préda István, vezérigazgató Postacím: Millenáris Irodaház, 1024 Budapest, Lövőház utca 39. Telefon 06 1 336 2010, Fax: 06 1 202 1471, E-mail: [email protected]

© M&A HUNGARY is a monthly publication for entrepreneurs and international companies considering mergers, acquisitions and finance raising in Hungary. Published by MB Partners Zrt. (IMAP Hungary) Editor: István Préda, Managing Partner MAGÁN BANKÁR PARTNERS

cégértéklevél M&A HUNGARY

Recommend Documents