ANALÝZA SOUČASNÉ SITUACE V OBLASTI INVESTOVÁNÍ PROSTŘEDNICTVÍM OTEVŘENÝCH PODÍLOVÝCH FONDŮ V ČR

Masarykova univerzita Ekonomicko-správní fakulta Studijní obor: Finance

ANALÝZA SOUČASNÉ SITUACE V OBLASTI INVESTOVÁNÍ PROSTŘEDNICTVÍM OTEVŘENÝCH PODÍLOVÝCH FONDŮ V ČR The analysis of the current situation in the field of openend fund investment in the Czech Republic Bakalářská práce

Vedoucí práce: Ing. Dagmar LINNERTOVÁ

Autor: Mgr. Vladimír Tatarko Brno, 2010

Masarykova univerzita Ekonomicko-správní fakulta Katedra financí Akademický rok 2009/2010

ZADÁNÍ BAKALÁŘSKÉ PRÁCE Pro:

T A T A R K O Vladimír, Mgr.

Obor:

Finance

Název tématu:

ANALÝZA SOUČASNÉ SITUACE V OBLASTI INVESTOVÁNÍ PROSTŘEDNICTVÍM OTEVŘENÝCH PODÍLOVÝCH FONDŮ V ČR The analysis of the current situation in the field of open-end fund investment in the Czech Republic

Zásady pro vypracování Problémová oblast: Finanční trhy, kolektivní investování.. Cíl práce: Analýza výnosnosti investic prostřednictvím investování do otevřených podílových fondů. Postup práce a použité metody: 1. Úvod a cíl práce 2. Charakteristika kolektivního investování 3. Analýza současné situace v oblasti investování prostřednictvím otevřených podílových fondů v České republice 4. Komparace výkonnosti kolektivního investování s jinými druhy investic 5. Závěr Použité metody: analýza, komparace, dedukce. .

Rozsah grafických prací:

Předpoklad cca 10 tabulek a grafů

Rozsah práce bez příloh:

35 – 40 stran

Seznam odborné literatury: Cenné papíry a podnikání na kapitálovém trhu. Edited by Alena Pospíšilová - Michal Pospíšil. Vyd. 1. Praha: Vysoká škola aplikovaného práva, 2006. 214 s. ISBN 80-86775-07-0. Kapitálové trhy a kolektivní investování. Edited by Václav Liška - Jan Gazda. 1. vyd. Praha: Professional Publishing, 2004. 525 s. ISBN 8086419630. Kolektívne investovanie: podielové a penzijné fondy. Edited by Božena Chovancová Vladimír Bačišin. 1. vyd. Bratislava: Iura Edition, 2005. 219 s. ISBN 80-8078-062-5.

Vedoucí bakalářské práce:

Ing. Dagmar Linnertová

Datum zadání bakalářské práce:

23. 11. 2009

Termín odevzdání diplomové práce a vložení do IS je uveden v platném harmonogramu akademického roku.

…………………………………… vedoucí katedry

V Brně dne 23. 11. 2009

………………………………………… děkan

J m é n o a p ř í j m e n í a u t o r a:

Mgr. Vladimír Tatarko

N á z e v b a k a l á ř s k é p r á c e:

Analýza současné situace v oblasti investování prostřednictvím otevřených podílových fondů v ČR

N á z e v p r á c e v a n g l i č t i n ě:

The analysis of the current situation in the field of open-end fund investment in the Czech Republic

V e d o u c í d i p l o m o v é p r á c e:

Ing. Dagmar Linnertová

R o k o b h a j o b y:

2010

Anotace Předmětem této bakalářské práce byla analýza aktuální situace na trhu kolektivního investování se zaměřením na otevřené podílové fondy. První dvě kapitoly pojednávají o teoretickém vymezení kolektivního investování. Třetí kapitola analyzuje současnou situaci na trhu otevřených podílových fondů, jejich velikost, strukturu a vývoj. Kapitola je doplněna analýzou vybraných podílových fondů. Poslední část je věnována komparaci vybraných podílových fondů s vybranými investičními nástroji.

Annotation The main goal of this bachelor thesis was analysis and comparison current situation of collective investment specialized open-end fund investment. First and second part focused theoretical insight to collective investment. Third part analysis current situation open-end found investment in Czech Republic, their asset size, structure and progression. In the third part we can also find analysis selected open-end funds. Final part leads to comparison selected open-end funds with other kind od investment.

Klíčová slova kolektivní investování, otevřený podílový fond, akciové fondy, index PX, ING International Český akciový fond, Pioneer akciový fond, Sporotrend, investiční fond, investiční společnost

Keywords collective investment, open-end fund, stock fund, index PX, ING International Český akciový fond, Pionner akciový fond, Sporotrend, mutual fund, investment company

Prohlášení Prohlašuji, že jsem bakalářskou práci Analýza současné situace v oblasti investování prostřednictvím otevřených podílových fondů v ČR vypracoval samostatně pod vedením Ing. Dagmar Linnertové a uvedl-a v ní všechny použité literární a jiné odborné zdroje v souladu s právními předpisy, vnitřními předpisy Masarykovy univerzity a vnitřními akty řízení Masarykovy univerzity a Ekonomicko-správní fakulty MU.

V Brně dne 20. Června 2010 vlastnoruční podpis autora

Poděkování Na tomto místě bych rád poděkoval Ing. Dagmar Linnertové za cenné připomínky a odborné rady, kterými přispěla k vypracování této bakalářské práce.

Obsah Obsah .........................................................................................................................................7 Úvod ...........................................................................................................................................9 1 Kolektivní investování jako investiční příležitost ...........................................................10 1.1 Vymezení kolektivního investování ..............................................................................10 1.2 Institucionální ochrana investora ..................................................................................11 1.3 Subjekty kolektivního investování ................................................................................16 1.3.1 Investiční společnost ..............................................................................................16 1.3.2 Investiční fond ........................................................................................................17 1.3.3 Podílový fond jako součást finančních trhů ...........................................................18 2 Typologie fondů kolektivního investování .......................................................................21 2.1 Klasifikace dle zákona o kolektivním investování v ČR ..............................................21 2.2 Klasifikace fondů závazná pro členy AKAT ČR ..........................................................23 2.2 1 Kritérium geografického rizika ..............................................................................23 2.2.2 Kritérium zajištění ..................................................................................................23 2.2.3 Kritérium rizika trhu ...............................................................................................24 2.3 Další druhy fondů ..........................................................................................................25 3 Analýza kolektivního investování v České republice......................................................27 3.1 Analýza finančního trhu v České republice ..................................................................27 3.1.1 Velikost prostředků finančního trhu .......................................................................27 3.1.2 Struktura úspor domácností v České republice ......................................................28 3.2 Analýza podílových fondů v České republice ..............................................................29 3.2.1 Majetek ve fondech kolektivního investování podle domicilu...............................29 3.2.2 Majetek ve fondech kolektivního investování podle kritéria riziko trhu ...............31 3.3 Vybrané podílové akciové fondy ..................................................................................32 3.3.1 ING International Český akciový fond ...................................................................32 3.3.2 SPOROTREND Investiční společnosti České spořitelny ......................................34 3.3.3 Pioneer - akciový fond............................................................................................36 4 Komparace vybraných podílových fondů........................................................................38 4.1 Komparace vybraných akciových podílových fondů ....................................................38 4.2 Komparace výkonnosti podílových akciových fondů s indexem PX ...........................40 Závěr ........................................................................................................................................45 Seznam použité literatury ......................................................................................................46

Seznam grafů ...........................................................................................................................48 Seznam tabulek .......................................................................................................................48

Úvod Možnost personální účasti investic do soukromých společností se české veřejnosti poprvé otevřela po roce 1989 v podobě první a druhé kupónové privatizace. Postupná integrace České republiky do západoevropských struktur byla úzce spjata také s rozvojem finančních trhů. Rostla míra otevřenosti ekonomického prostředí a rozvíjela se propojenost bankovního sektoru. Liberalizace prostředí se projevila také v přístupu veřejnosti k investování a velkou mírou přispěla ke zvýšení nabídky fondů kolektivního investování. Rostoucí oblíbenost této formy investování mezi širokou veřejností vychází z její snadné dostupnosti a relativně nízkých transakčních nákladů. Cílem mé bakalářské práce je analýza současné situace v oblasti investování prostřednictvím otevřených podílových fondů v České republice. Možnosti investovaní, jejich aktuální nabídky, velikost jednotlivých fondů a jejich výkonnost. Následně se budu zabývat komparací výkonnosti kolektivního investování pomocí vybraných fondů nabízených společnostmi působícími v České republice a jejich porovnání s jiným vybraným investičním nástrojem. Cíle bakalářské práce je dosaženo pomocí čtyř samostatných kapitol. První a druhá kapitola je zaměřena na charakteristiku kolektivního investování a jeho oporu v české legislativě. Jsou zde zmíněny instituce a nástroje, pomocí kterých má investor zajištěnou ochranu svých investic. Kapitoly následně definují investiční společnost a její roli v kolektivním investování. Další část pojednává o jednotlivých fondech, zaměřuje se na jejich klasifikaci a stručnou charakteristiku. Třetí kapitola mapuje současnou situaci v České republice a analyzuje jednotlivé fondy. Zaměřuje se především na fondy s různým podílem aktiv a posuzuje jejich výkonnost ve střednědobém horizontu. Závěrečnou částí kapitoly je analýza nákladových položek a cenová politika vybraných otevřených podílových fondů. Srovnáním výkonnosti otevřených podílových fondů se zabývá kapitola čtvrtá. Vzájemné srovnání vybraných fondů je doplněno komparací s dalšími možnostmi investic. Komparace vychází

z porovnání

fondů

s

hlavním

českým

akciovým

indexem

PX.

1 Kolektivní investování jako investiční příležitost Oblast kolektivního investování je úzce spjata a podřízena finančním trhům. Základem finančních trhů je nesporně přesun volných peněžních prostředků od subjektů přebytkových k subjektům deficitním. Přesun se může uskutečňovat dvojím způsobem. Pokud přebytková jednotka nakoupí sama dluhopis nebo cenný papír, jde o privátní trh. Na zprostředkovatelském trhu vystupuje prostředník, zpravidla banka nebo investiční fond. Přebytková jednotka nejdříve uloží peníze do banky nebo koupí akcie investičního fondu a tito prostřednící teprve nakoupí finanční instrumenty. 1 Oblast kolektivního investování je tedy součástí trhu zprostředkovatelského.

1.1 Vymezení kolektivního investování Z hlediska důležitosti pro bakalářskou práci se jeví jako nutnost poukázat na vztah úspor a investic a následně vydefinovat pojem kolektivních investic. Různorodost chápání pojmu investic lze přiblížit pomocí následujících autorů. Jedním z nejdůležitějších vztahů je vztah mezi investicemi a úsporami (úspory jsou ta část disponibilního důchodu, kterou domácnosti nevydávají na nejrůznější spotřební výdaje). Investice odpovídají té části produktové větve národního důchodu, která není soukromou spotřebou.2 Investice lze chápat jako záměrné obětování přesně známé dnešní hodnoty za účelem získání vyšší, i když ne zcela jisté hodnoty budoucí. Lze ji realizovat nákupem investičních aktivit, znamenajícím přeměnu peněz v kapitál.3 Investicí tedy můžeme definovat jako obětování dnešní jisté hodnoty (spotřeby) ve prospěch budoucí nejisté hodnoty (spotřeby). Z hlediska zaměření je dělíme na investice reálné a finanční. V mé práci budu pracovat s investicemi finančními, zaměřenými na investice do cenných papírů.4

1

HLADÍK, René. Trhy cenných papírů. 2. opravené a doplněné. Ústní nad Labem: RENECO, 2009. s. 6 LIŠKA, Václav; GAZDA, Jan. Kapitálové trhy a kolektivní investování. Vyd.1. Praha: Professional publishing, 2004. s. 15 3 REJNUŠ, Oldřich. Cenné papíry a burzy. Brno: CERM, 2009. s 13 4 HLADÍK, René. Trhy cenných papírů. 2. opravené a doplněné. Ústní nad Labem: RENECO, 2009. s. 6 2

10

V mé práci budu vycházet především z definice uvedené v zákoně o kolektivním investování, který vymezuje pojem následovně. V tomto zákoně se rozumí kolektivním investováním podnikání, jehož předmětem je shromažďování peněžních prostředků upisováním akcií investičního fondu nebo vydáváním podílových listů podílového fondu, investování na principu rozložení rizika a další obhospodařování tohoto majetku.5 Kolektivní investování vychází z myšlenky sdružení prostředků jednotlivých investorů a následného odborného investování. Má formu investičních a podílových fondů. V poslední době nastal obrovský rozmach této formy investování, čímž se fondy stávají významnými zprostředkovateli na finančních trzích. Výhody této formy investování jsou následující: -

Odborné řízení fondů profesionály. Právě neznalost problematiky brání mnoha lidem přímému investování.

-

Nakupování ve velkém vede k úsporám z rozsahu a k nižším transakčním nákladům.

-

Fondy mohou nakupovat velké množství investičních instrumentů, čímž mohou lépe diverzifikovat riziko.6

1.2 Institucionální ochrana investora Nemalou pozornost bychom měli věnovat bezpečnosti investic a investovaných prostředků a jejich institucionální ochraně. V oblasti kolektivního investování zahrnuje několik opatření a nástrojů, které lze shrnout do následujících tematických okruhů. Jedná se o povolení k činnosti investiční společnosti, povolení k činnosti investičního fondu a povolení k vytvoření podílového fondu. Dále je nutné zmínit opatření týkajících se informační povinnosti fondu kolektivního investování a dohledu nad dodržováním zákona o kolektivním investování. Povolení k činnosti investiční společnosti, investičního fondu a podílového fondu Česká národní banka udělí povolení k činnosti investiční společnosti pouze akciové společnosti, která vydává pouze akcie na jméno, jejíž sídlo a skutečné sídlo je na území České republiky, jestliže původ jejího základního kapitálu je průhledný a nezávadný, která předloží plán obchodní činnosti a návrh organizační struktury investiční společnosti, která má věcné, personální a organizační předpoklady pro kolektivní investování, jejíž základní kapitál umožňuje řádný výkon činností uvedených v žádosti o povolení k činnosti investiční 5 6

§ 2 Zákona č. 189/2004 Sb., o kolektivním investování, ve znění pozdějších předpisů HLADÍK, René. Trhy cenných papírů. 2. opravené a doplněné. Ústní nad Labem: RENECO, 2009. s. 83

11

společnosti a na které mají kvalifikovanou účast osoby vhodné z hlediska zdravého a obezřetného vedení investiční společnosti, jejíž úzké propojení s jinou osobou nebrání výkonu dohledu nad investiční společností; při úzkém propojení s osobou, která má sídlo nebo skutečné sídlo ve státě, který není členským státem Evropské unie, nesmí právní řád tohoto státu a způsob jeho uplatňování, včetně vymahatelnosti práva, bránit výkonu dohledu nad investiční společností. Česká národní banka povolí investiční společnosti poskytovat službu spočívající v úschově a správě cenných papírů vydaných fondem kolektivního investování nebo službu spočívající v investičním poradenství týkající se investičního nástroje, pokud má investiční společnost v povolení k činnosti investiční společnosti uvedenou službu spočívající v obhospodařování majetku zákazníka. Součástí výroku rozhodnutí o udělení povolení k činnosti investiční společnosti je schválení vedoucích osob investiční společnosti a výčet činností, které může investiční společnost vykonávat. Změna vedoucí osoby investiční společnosti nebo změna činností, které může investiční společnost vykonávat, podléhá předchozímu schválení Českou národní bankou. Česká národní banka udělí investiční společnosti povolení k obhospodařování majetku zákazníka, pokud investiční společnost prokáže splnění stejných předpokladů jako obchodník s cennými papíry při poskytování investiční služby obhospodařování majetku zákazníka, a to přiměřeně k rozsahu poskytované služby. Povolení k činnosti investiční společnosti se vydává na dobu neurčitou. Předmětem podnikání investiční společnosti mohou být pouze činnosti uvedené v povolení k činnosti investiční společnosti nebo registrované Českou národní bankou. Další podnikatelskou činnost může investiční společnost vykonávat jen po jejím zaregistrování Českou národní bankou. Další podnikatelská činnost investiční společnosti může spočívat pouze v činnosti přímo související se správou vlastního majetku. Česká národní banka další podnikatelskou činnost žadatele zaregistruje a vydá žadateli osvědčení o registraci. V případě, že pro registraci další podnikatelské činnosti nejsou dány důvody zvláštního zřetele hodné, které Česká národní banka posoudí zejména s přihlédnutím k tomu, zda registrace této další činnosti přispěje ke zlepšení kvality činnosti investiční společnosti, zamítnutí registrace by způsobilo investiční společnosti značnou újmu, nebo k tomu, jaký je rozsah, složitost a povaha této další činnosti, Česká národní banka registraci zamítne. V rozhodnutí o registraci další podnikatelské činnosti může Česká národní banka omezit rozsah registrované činnosti, popřípadě stanovit podmínky, které musí investiční společnost splnit před zahájením každé z registrovaných činností, popřípadě, které musí dodržovat při jejím 12

výkonu. Česká národní banka zruší registraci, jestliže investiční společnost písemně o její zrušení Českou národní banku požádá.7 Česká národní banka udělí povolení k činnosti investičního fondu, jehož majetek nebude obhospodařován na základě smlouvy o obhospodařování, na žádost zakladatele nebo zakladatelů akciové společnosti přede dnem jejího zápisu do obchodního rejstříku, pokud doloží, že akciová společnost byla založena, sídlo a skutečné sídlo akciové společnosti má být na území České republiky, je splacen základní kapitál akciové společnosti a původ základního kapitálu je průhledný a nezávadný, předpokládané vedoucí osoby splňují podmínky stanovené tímto zákonem pro schvalování vedoucí osoby investičního fondu, předloží plán obchodní činnosti akciové společnosti, na jehož základě lze důvodně předpokládat, že akciová společnost bude mít do 2 měsíců věcné, personální a organizační předpoklady pro kolektivní investování. Akciová společnost nebyla založena na základě veřejné nabídky akcií, základní kapitál umožňuje řádný výkon činnosti investičního fondu a je splacen pouze peněžitými vklady.

Zákaz

nepeněžitých vkladů

neplatí

pro fond kvalifikovaných investorů.

Kvalifikovanou účast na akciové společnosti budou mít osoby vhodné z hlediska zdravého a obezřetného vedení investičního fondu. Úzké propojení akciové společnosti s jinou osobou nebude bránit výkonu dohledu nad investičním fondem; při úzkém propojení s osobou, která má sídlo a skutečné sídlo ve státě, který není členským státem Evropské unie, nesmí právní řád tohoto státu a způsob jeho uplatňování včetně vymahatelnosti práva bránit výkonu dohledu nad investičním fondem. Navržený statut investičního fondu má všechny předepsané náležitosti a lze předpokládat, že investiční fond bude vhodný pro investory, zejména se zřetelem k rizikovosti investiční strategie. Osoba, která bude depozitářem, má vytvořeny předpoklady k plnění povinností stanovených tímto zákonem.8 Česká národní banka udělí povolení k vytvoření otevřeného podílového fondu nebo uzavřeného podílového fondu, jestliže vlastní kapitál investiční společnosti umožňuje řádné obhospodařování podílového fondu a řádný výkon dalších činností investiční společnosti. Investiční společnost má věcné, personální a organizační předpoklady pro obhospodařování podílového fondu, vedoucí osoby investiční společnosti splňují obdobné podmínky pro schvalování osob, depozitář má vytvořeny předpoklady k plnění svých povinností, navržený

7 8

§ 60 Zákona č. 189/2004 Sb., o kolektivním investování, ve znění pozdějších předpisů § 64 Zákona č. 189/2004 Sb., o kolektivním investování, ve znění pozdějších předpisů

13

statut podílového fondu má všechny předepsané náležitosti., lze předpokládat, že podílový fond bude vhodný pro investory, zejména se zřetelem k rizikovosti investiční strategie.9 Informační povinnosti fondu kolektivního investování Statut fondu kolektivního investování je dokument, který obsahuje informace o způsobu investování fondu kolektivního investování a další informace nezbytné pro investory k přesnému a správnému posouzení investice, zpracované formou srozumitelnou běžnému investorovi nebo v případě speciálního fondu kvalifikovaných investorů formou srozumitelnou kvalifikovanému investorovi. Zjednodušený statut obsahuje vybrané údaje ze statutu. Statut fondu kolektivního investování obsahuje též vysvětlení rizik spojených s investováním způsobem srozumitelným investorům. Statut standardního fondu musí umožňovat nabízení podílových listů v České republice, a pokud umožňuje jejich nabízení v jiném státě, musí být podílové listy současně nabídnuty v členském státě Evropské unie. Pravidla pro přijímání statutu a zjednodušeného statutu a jejich změn určí stanovy investičního fondu nebo investiční společnosti. Ke statutu investičního fondu se přikládají též jeho stanovy. Stanovy nemusejí být přiloženy, jestliže statut obsahuje informaci o tom, že tyto dokumenty budou investorovi poskytnuty na jeho žádost, nebo o místě, kde je možno do těchto dokumentů nahlédnout, přičemž tato informace se uvádí za každý členský stát Evropské unie, v němž jsou cenné papíry vydané fondem kolektivního investování veřejně nabízeny. Fond kolektivního investování musí uveřejnit statut, zjednodušený statut a každou jejich změnu způsobem umožňujícím dálkový přístup. To neplatí pro speciální fond kvalifikovaných investorů. Údaje uvedené ve statutu nebo zjednodušeném statutu musejí být průběžně aktualizovány. Změna statutu podléhá předchozímu schválení Českou národní bankou, jinak je neplatná. Česká národní banka neschválí změnu statutu, kterou by mohly být ohroženy zájmy podílníků nebo akcionářů tohoto fondu. Investiční společnost nebo investiční fond jsou povinny dodržovat statut fondu kolektivního investování.10 Investiční společnost je povinna nejpozději do 4 měsíců po skončení účetního období zaslat České národní bance svou výroční zprávu a konsolidovanou výroční zprávu a výroční zprávu za každý obhospodařovaný podílový fond a uveřejnit je způsobem umožňujícím dálkový přístup; součástí výroční zprávy nebo konsolidované výroční zprávy je účetní závěrka nebo konsolidovaná účetní závěrka ověřená auditorem. Investiční fond je povinen nejpozději do 4

9

§ 66 Zákona č. 189/2004 Sb., o kolektivním investování, ve znění pozdějších předpisů § 84 Zákona č. 189/2004 Sb., o kolektivním investování, ve znění pozdějších předpisů

10

14

měsíců po skončení účetního období zaslat České národní bance svou výroční zprávu a konsolidovanou výroční zprávu a uveřejnit je způsobem umožňujícím dálkový přístup; součástí výroční zprávy nebo konsolidované výroční zprávy je účetní závěrka nebo konsolidovaná účetní závěrka ověřená auditorem. Povinnost uveřejnit výroční zprávu a konsolidovanou výroční zprávu se nevztahuje na speciální fond kvalifikovaných investorů.11 Investiční společnost nebo investiční fond jsou povinny předložit České národní bance nejpozději do 1 měsíce po konání řádné valné hromady seznam osob, které na nich měly v uplynulém roce kvalifikovanou účast nebo které s nimi byly úzce propojeny, a to ve formě a způsobem stanoveným pro zasílání výroční a pololetní zprávy investiční společnosti nebo fondu kolektivního investování. Fond kolektivního investování informuje bez zbytečného odkladu Českou národní banku o překročení investičního limitu stanoveného tímto zákonem nebo o jiném závažném porušení tohoto zákona nebo statutu fondu kolektivního investování. Jestliže průměrná hodnota vlastního kapitálu v otevřeném podílovém fondu za posledních 6 kalendářních měsíců je nižší než 50 000 000 Kč, oznámí investiční společnost tuto skutečnost České národní bance.12 Dohled Dohled nad dodržováním tohoto zákona, podmínek stanovených v rozhodnutí vydaném podle tohoto zákona, statutu fondu kolektivního investování, smlouvy o obhospodařování, depozitářské smlouvy a smlouvy podle § 43 odst. 2 nebo § 58 vykonává Česká národní banka. Dohledu České národní banky podle tohoto zákona podléhá investiční společnost, investiční fond, zakladatel investiční společnosti nebo investičního fondu ode dne nabytí právní moci rozhodnutí o udělení povolení k činnosti investiční společnosti nebo povolení k činnosti investičního fondu do zápisu předmětu podnikání uvedeného v povolení do obchodního rejstříku. Dále je to depozitář, v rozsahu povinností, které mu ukládá tento zákon, banka nebo pobočka zahraniční banky, které přestaly pro fond kolektivního investování vykonávat činnost depozitáře a kterým tento zákon stanoví povinnost, likvidátor investiční společnosti nebo investičního fondu, nucený správce investiční společnosti nebo investičního fondu, V mezinárodním měřítku je to především zahraniční investiční společnost při poskytování služeb v České republice, zahraniční fond kolektivního investování při veřejném nabízení cenných papírů v České republice, banka nebo pobočka zahraniční banky, se kterou má

11 12

§ 85 Zákona č. 189/2004 Sb., o kolektivním investování, ve znění pozdějších předpisů § 91 Zákona č. 189/2004 Sb., o kolektivním investování, ve znění pozdějších předpisů

15

zahraniční fond kolektivního investování uzavřenou smlouvu. Dohledu České národní banky podléhá též osoba, která bez povolení nebo souhlasu vykonává činnost, ke které tento zákon vyžaduje povolení nebo souhlas, a to v rozsahu této činnosti. 13

1.3 Subjekty kolektivního investování V následující části je poukázáno na hlavní subjekty kolektivního investování. Vymezení subjektů se opírá o zákon o kolektivním investování. 1.3.1 Investiční společnost Investiční společnost je právnická osoba, jejímž předmětem podnikání je kolektivní investování k obhospodařování investičních nebo podílových fondů. Vzniká zápisem do obchodního rejstříku. Obchodní firma investiční společnosti musí obsahovat označení nejen o tom, že se jedná o akciovou společnost, ale i označení investiční společnost, které je chráněno zákonem. Předmětem investiční společnosti je kolektivní investování spočívající: -

ve vytvoření a obhospodařování podílových fondů, nebo

-

v obhospodařování investičních fondů na základě smlouvy o obhospodařování

Investiční společnost neshromažďuje peněžní prostředky kolektivnímu investování do svého vlastního majetku, ale do podílových fondů nebo obhospodařuje majetek investičního fondu.14 Investiční společnost odpovídá za volbu a skladbu investičních instrumentů v portfoliu fondu, které musejí být učiněny vždy v souladu s investičními pravidly a cíli fondu, jak jsou stanoveny v prospektu fondu. Investiční společnost nese odpovědnost za obchodování s investičními instrumenty z portfolia fondu a za jejich přesnou a správnou realizaci, jakož i za celkovou výkonnost fondu z pohledu podílníků. Investiční společnost podléhá z povahy své činnosti silné regulaci ze strany státních orgánů, která upravuje zejména obchodní vztahy mezi investiční společností a fondem, který spravuje, vždy se zřetelem na ochranu podílníků před neodborným, neuváženým nebo zločinným jednáním investiční společnosti. Vzhledem ke specifikům v jednotlivých národních právních úpravách existuje množství odchylek v uspořádání vztahů mezi investiční společností a fondem, rovněž tak lze nalézt rozsáhlou škálu činností, které mohou investiční společnosti pro fond vykonávat. 13

§ 102 Zákona č. 189/2004 Sb., o kolektivním investování, ve znění pozdějších předpisů POSPÍŠILOVA, Alena; POSÍŠIL, Michal. Cenné papíry a podnikání na kapitálovém trhu. Vyd.1. Praha : Vysoká škola aplikovaného práva, 2006 s. 108 14

16

Jedná se zejména o administrativní činnosti, zejména kontrolu činnosti jiných společností, které pro fond dodávají nějaké služby, jako je účetní, personální a daňová agenda, reporting akcionářům a orgánům státního dohledu, právní služby a reklama. Jinou činností, kterou investiční společnost pro fondy většinou zajišťuje, je kontinuální prodej a odkup podílových listů prostřednictvím sítě poboček, filiálek nebo jednotlivých prodejců, případně tuto činnost organizuje ve spolupráci se třetími stranami, za jejichž činnost potom ve vztahu k podílníkům fondu zodpovídá. Za své činnosti potom investiční společnost inkasuje odměnu (management fee), která bývá obvykle stanovena jako procentuální část z celkového objemu aktiv fondu, která jsou pod správou investiční společnosti. Toto procento se liší v závislosti na místních zvyklostech a zákonech, na typu a druhu fondu a na jeho velikosti, může sahat od několika setin procenta až k jednotkám procent.

15

Mnoho investičních společností, jejichž primárním cílem jsou

kapitálové zisky, se soustředí na nákupy tzv. ,,růstových" akcií a slovo ,,růst“ nebo ,,růstový“ se často objevuje i v jejich názvu. Některé se specializují na určité oblasti jako chemický průmysl, letecká doprava, zahraniční investice, což je obvykle definováno i jejich názvem. 16 1.3.2 Investiční fond Investiční fond je organizován jak akciová společnost. Finanční prostředky získává emisí akcií. Následně pak tyto finance investuje do různých investičních instrumentů. To znamená, že investoři jsou akcionáři fondu a mohou svá práva prosazovat na valné hromadě společnosti.17 Investované prostředky se stávají součástí vlastního kapitálu akciové společnosti.18 Investiční fondy rozlišujeme dvojího typu. V první řadě jsou to investiční fondy uzavřeného typu, avšak v některých zemích se mohou vyskytovat i investiční fondy typu otevřeného. A) Základní vlastnosti investičních fondů uzavřeného typu je to, že jejich akcie (stejně jako je tomu u standardních akciových společností) investiční fond od svých akcionářů po celou dobu své existence neodkupuje. To znamená, že jejich držitelé musejí počítat s tím, že zakoupené akcie, i když jejich převoditelnost nebývá omezena. Nemusejí být vždy snadno přeměnitelné

15

LIŠKA, Václav; GAZDA, Jan. Kapitálové trhy a kolektivní investování. Vyd.1. Praha: Professional publishing, 2004. s. 313 16 GRAHAM, Benjamin. Inteligentní investor. 1.vyd. Praha: Grada, 2007. s. 204 17 HLADÍK, René. Trhy cenných papírů. 2. opravené a doplněné. Ústní nad Labem: RENECO, 2009. s. 83 18 REJNUŠ, Oldřich. Cenné papíry a burzy. Brno: CERM, 2009. s. 342

17

na hotové peníze. A právě tato skutečnost je důvodem, proč bývá ve většině zemí maximální délka existence investičních fondů uzavřeného typu časově omezena.19 B) V některých zemích existují vedle uzavřených investičních fondů i investiční fondy otevřeného typu. Ty jsou charakteristické tím, že svým akcionářům umožní odprodej jimi držených akcií, které na požádání odkupuje samotný investiční fond. 20 Zákon o kolektivním investování následně upravuje fungování investičního fondu. Investiční fond může vydávat pouze akcie stejné jmenovité hodnoty. Následně definuje okruh zakázaných činností investičního fondu. Investiční fond nesmí: -

vydávat zatímní listy,

-

vydávat prioritní akcie,

-

vydávat akcie svým zaměstnancům za zvýhodněných podmínek,

-

uzavřít smlouvu o převodu zisku,

-

uzavřít ovládací smlouvu,

-

vydávat dluhopisy.21

1.3.3 Podílový fond jako součást finančních trhů Podílové fondy nejsou právními subjekty, nýbrž pouze soubory majetku náležícího podílníkům příslušného podílového fondu v poměru podle počtu vlastněných podílových listů. To znamená, že musí být vždy spravovány některou investiční společností, přičemž vložené prostředky investorů zůstávají jejich majetkem a investiční společnost jim je pouze spravuje v souladu se statutem příslušného podílového fondu. Rovněž podílové fondy existují ve variantách uzavřeného i otevřeného typu a jejich základní rozdíly jsou podobné jako u fondů investičních. Pouze v důsledku toho, že nejsou právními subjekty, je jejich zakládání snazší, a proto také častější. Odpadají totiž problémy s registrací nově zřizovaných společností.22

19

REJNUŠ, Oldřich. Cenné papíry a burzy. Brno: CERM, 2009. s 343 REJNUŠ, Oldřich. Cenné papíry a burzy. Brno: CERM, 2009. s 344 21 § 5 Zákona č. 189/2004 Sb., o kolektivním investování, ve znění pozdějších předpisů 22 REJNUŠ, Oldřich. Cenné papíry a burzy. Brno: CERM, 2009. s 344 20

18

Uzavřený podílový fond Uzavřený fond je charakterizován tím, že je již při založení určen počet podílových listů. Povinnost zpětného odkupu neexistuje. Obchodování s podílovými listy se uskutečňuje na sekundárním trhu. Dlouhodobá zkušenost s uzavřenými fondy ukazuje, že se podíly obchodují s určitým diskontem (srážkou) oproti inventární hodnotě. Čím průhlednější je strategie fondu a čím je fond důvěryhodnější, tím je diskont nižší.23 Velikost diskontu podílového listu uzavřeného podílového fondu lze vypočíst pomocí vzorce: Kurz podílového listu Diskont podílového listu = 1 – ---------------------------------------------- x 100

%

Aktuální hodnota podílového listu Při investování prostřednictvím podílových fondů uzavřeného typu je nutno brát navíc v úvahu i to, že vzhledem k tomu, že podílový fond není právním subjektem, neexistuje ani valná hromada, kde by mohl investor jakkoliv prosazovat své zájmy. Je proto po celou dobu trvání investice závislý na serióznosti a odborných kvalitách investiční společnosti, která fond spravuje. Jakákoliv nedůvěra vůči ní se proto vždy promítá do zvýšení velikosti diskontu (pokud jsou ovšem předmětné podílové listy veřejně obchodovatelné). Proto bývají uzavřené podílové fondy ve všech zemích, v nichž jsou povoleny, přísně regulovány.

24

Uzavřený

podílový fond se vytváří na dobu určitou. Po uplynutí této doby fond vstoupí do likvidace nebo se přemění na otevřený podílový fond. Doba, na kterou je uzavřený podílový fond založen, musí být uvedena ve statutu včetně informace, zda uplynutím této doby vstoupí fond do likvidace nebo se přemění na otevřený podílový fond.25 Otevřený podílový fond Nejvýznamnějšími specifickými vlastnostmi otevřených podílových fondů je jednak to, že ve srovnání s uzavřenými fondy nebývají většinou zakládány na dobu určitou, a jednak také to, že nebývají nijak omezovány ani doba vydání podílových listů, ani počet emitovaných kusů. Jejich nejvýznamnějším charakteristickým rysem, je pak právo investora kdykoliv požádat investiční společnost, která fond spravuje, o odkup podílových listů za cenu odpovídající

23

HLADÍK, René. Trhy cenných papírů. 2. opravené a doplněné. Ústní nad Labem: RENECO, 2009. s. 84 REJNUŠ, Oldřich. Cenné papíry a burzy. Brno: CERM, 2009. s 345 25 § 13 Zákona č. 189/2004 Sb., o kolektivním investování, ve znění pozdějších předpisů 24

19

jejich aktuální hodnotě (kterou lze definovat jako aktuální hodnotu majetku připadajícího na jeden podílový list). Z toho vyplývá, že podílové listy otevřených podílových fondů nebývají obchodovány na organizovaných sekundárních trzích a neexistuje u nich diskont. Vzhledem k uvedeným skutečnostem lze tento způsob investování považovat za vhodný i pro drobné investory a v důsledku toho je také nejvíce rozšířen.26 Pro potřeby mé bakalářské práce budu vycházet a pracovat především s otevřenými podílovými fondy, které jsou pro širokou veřejnost nejdostupnější formou zhodnocování volných peněžních prostředků na finančních trzích.

26

REJNUŠ, Oldřich. Cenné papíry a burzy. Brno: CERM, 2009. s 345

20

2 Typologie fondů kolektivního investování Z hlediska důležitosti mé práce, vychází základní členění opírající se o metodiku Asociace pro kapitálový trh. V kapitole je zmíněno i členění dle zákona o kolektivním investování a další typy fondů kolektivního investování.

2.1 Klasifikace dle zákona o kolektivním investování v ČR Rozlišování fondů z hlediska přípustné rizikovosti jejich investic souvisí velmi úzce s regulací kapitálového trhu, resp. s ochranou drobných investorů. Souvisí to se skutečností, že peníze vložené do fondu kolektivního investování nejsou ze zákona pojištěny. Spočívá v tom, že legislativně bývá vymezeno, jak ,,nejrizikověji“ může příslušný fond (resp. spravující investiční společnost) investovat, jaké zásady při tom musí dodržovat a pro jaké investory je fond určen.27 Standardní fond kolektivního investování Standardní fond shromažďuje peněžní prostředky od veřejnosti a může mít formu pouze otevřeného podílového fondu. Odkupuje podílové listy na žádost podílníka s použitím svého majetku; jednání standardního fondu, kterým se zajišťuje, aby se kurz nebo cena podílového listu tohoto fondu na regulovaném trhu významně nelišila od aktuální hodnoty, se považuje za rovnocenné odkupování podílových listů.28 Standardní fond nabízí podílové listy převážně v České republice a jiných členských státech Evropské unie. Standardní fond se nesmí přeměnit na speciální fond. Depozitářem standardního fondu může být banka se sídlem na území České republiky, nebo zahraniční banka se sídlem v jiném členském státě Evropské unie, která mé pobočku umístěnou na území České republiky.29 Investování standardního fondu je omezeno pouze do následujících likvidních cenných papírů: -

investičních cenných papírů a nástrojů peněžního trhu, se kterými se obchoduje na regulovaném trhu v České republice, Evropské unie nebo trzích které jsou uvedeny v seznamu zahraničních regulovaných trhů České národní banky,

27

REJNUŠ, Oldřich. Cenné papíry a burzy. Brno: CERM, 2009. s 350 §24 Zákona č. 189/2004 Sb., o kolektivním investování, ve znění pozdějších předpisů 29 POSPÍŠILOVÁ, Alena; POSPÍŠIL, Michal. Cenné papíry a podnikání na kapitálovém trhu. Vyd.1. Praha : Vysoká škola aplikovaného práva, 2006 s. 115 28

21

-

cenných papírů vydaných standardním fondem,

-

cenných papírů vydaných speciálním fondem, který investuje do stejných druhů majetku jako standardní fond, rozkládá riziko spojené s investováním a odkupuje cenné papíry, které vydal, nebo zajišťuje, že se kurz nebo cena těchto cenných papírů na regulovaném trhu významně neliší od jejich aktuální hodnoty,

-

vkladů, se kterými je možno volně nakládat, nebo termínovaných vkladů se lhůtou splatnosti nejdéle 1 rok u banky nebo zahraniční banky, která má sídlo ve státě, který vyžaduje dodržování pravidel obezřetnosti podle práva Evropských společenství nebo pravidel, která Česká národní banka považuje za rovnocenná,

-

finančních derivátů včetně rovnocenných nástrojů, s nimiž je spojeno právo na vypořádání v penězích, přijatých k obchodování na trzích v České republice, Evropské unie nebo trzích, které jsou uvedeny v seznamu zahraničních regulovaných trhů České národní banky,

-

nástrojů peněžního trhu jiných než uvedených v prvním bodě, za předpokladu, že regulace jejich emise nebo emitenta zabezpečuje ochranu investorů

-

investičních cenných papírů, které nesplňují podmínky prvního bodu, a to až do výše 10 % hodnoty majetku standardního fondu.30

Speciální fond kolektivního investování Speciální fondy se dělí na fondy, které shromažďují peněžní prostředky od veřejnosti, a fondy, které shromažďují peněžní prostředky od kvalifikovaných investorů. Fondy, které shromažďují peněžní prostředky od veřejnosti, jsou speciální fond cenných papírů, speciální fond nemovitostí, speciální fond fondů. Speciální fond má formu investičního fondu, otevřeného podílového fondu nebo uzavřeného podílového fondu, pokud tento zákon nestanoví jinak.31 Speciální fond investuje do investičních cenných papírů a nástrojů peněžního trhu, státních dluhopisů a dluhopisů, za které převzal záruku stát, hypotečních zástavních listů, dluhopisů vydaných centrální bankou nebo bankou, cenných papírů vydaných fondem kolektivního investování, který má povolení dozorového úřadu státu, ve kterém má sídlo a skutečné sídlo, podléhá dozoru a na žádost odkupuje od investorů jejich podíly zpět.32

30

§26 Zákona č. 189/2004 Sb., o kolektivním investování, ve znění pozdějších předpisů §49 Zákona č. 189/2004 Sb., o kolektivním investování, ve znění pozdějších předpisů 32 POSPÍŠILOVÁ, Alena; POSPÍŠIL, Michal. Cenné papíry a podnikání na kapitálovém trhu. Vyd.1. Praha : Vysoká škola aplikovaného práva, 2006 s. 117 31

22

2.2 Klasifikace fondů závazná pro členy AKAT ČR Asociace pro kapitálový trh ČR sdružuje nejvýznamnější správce - investiční společnosti a asset management společnosti, které působí v ČR. Činnost Asociace napomáhá ke zvýšení transparentnosti kapitálového trhu, ochraně investorů a podpoře zájmů svých členů.33 Metodika klasifikace fondů závazná pro členy AKAT ČR byla vypracována na základě rámcové metodologie, kterou vydala Evropská federace fondů a asset managementu (EFAMA) pro své členy. Standardní klasifikace EFAMA byla zpracována tak, aby umožňovala v maximální míře zahrnout standardy jednotlivých členských zemí, a slouží jako východisko pro vytvoření národních klasifikačních standardů, která mohou obsahovat přísnější kriteria. Metodika zohledňuje tři hlavní kritéria pro klasifikaci fondů. 2.2 1 Kritérium geografického rizika Podle geografického rizika dělíme aktiva na: -

Česká republika

-

země zóny Euro

-

Evropa (včetně zóny Euro)

-

Severní Amerika

-

Asie a Pacifik

-

ostatní regiony

-

globální (částečně nebo zcela investují mimo uvedené regiony anebo investují do více regionů)

2.2.2 Kritérium zajištění Podle zajištění na zajištěné a nezajištěné fondy, kde za fond zajištěný je považován fond, pokud je nabízen správcovskou společností jako zajištěný nebo garantovaný. 34 Skladba jejich portfolia zajišťuje, že hodnota majetku fondu vztažená ke konci jejich životnosti, nemůže klesnout ani v případě nepříznivého vývoje pod tzv. garantovanou úroveň, přičemž možnost růstu majetku fondu bývá teoreticky neomezená. 35

33

Asociace pro Kapitálový trh České republiky. Dostupné na: http://www.akatcr.cz/ Asociace pro Kapitálový trh České republiky: Metodika klasifikace fondů závazná pro členy AKAT ČR. Dostupné na: http://www.akatcr.cz/download/53-metodika_klasifikace_20060613.pdf 35 REJNUŠ, Oldřich. Cenné papíry a burzy. Brno: CERM, 2009. s 350 34

23

2.2.3 Kritérium rizika trhu Dané kritérium je pro potřeby mé práce zásadní. Ve výzkumné části se budu zabývat především akciovými fondy. Akciové fondy: Fond trvale investuje na akciovém trhu minimálně 66 % aktiv (tj. do akcií a instrumentů nesoucích riziko akcií). Akciové fondy zahrnují i indexové a garantované fondy vázané na akciové indexy. Doplňkově se stanovuje, zda fond patří do kategorie sektorových fondů, která zahrnuje akciové fondy investující výhradně do určitého ekonomického sektoru.36 Akciové fondy bývají všeobecně označovány jako poměrně rizikové. Tržní ceny akcií bývají značně volatelní a jsou závislé na vývoji celého akciového trhu, tak především na hospodářských výsledcích příslušných podniků. Fondů kolektivního investování zaměřených na správu akciových portfolií existuje mnoho druhů. Vzájemně se odlišují tím, na jaké druhy akcií se zaměřují, a to jednak z hlediska jejich kvality, jednak podle zaměření podnikatelské činnosti jejich emitentů. Z hlediska rizikovosti nakupovaných akciových titulů se jedná především o: -

fondy investující do tzv. ,,blue chips“ akcií

-

fondy investující do akcií středně velkých podniků

-

fondy zaměřené na akcie malých podniků

Z hlediska zaměření podnikatelské činnosti společností, jejichž akcie fondy nakupují, se jedná o: 1) fondy univerzální 2) fondy odvětvové Přitom je zřejmé, že existují i další možné způsoby jejich členění, přičemž jsou pochopitelně možné i jejich vzájemné kombinace.37 Dluhopisové fondy: Fond trvale investuje na trhu dluhopisů. Doplňkové investování do akcií je možné, ale podíl akcií nesmí překročit 10 % aktiv fondu. Dluhopisové fondy zahrnují i indexové a garantované fondy vázané na obligační indexy.38 Fondy dlouhodobých dluhopisů jsou sice považovány za poměrně bezpečné, nicméně záleží na konkrétní skladbě jejich portfolia. V první řadě jde o to, kdo je emitentem jimi nakupovaných obligací, resp. zda 36

Asociace pro Kapitálový trh České republiky: Metodika klasifikace fondů závazná pro členy AKAT ČR. Dostupné na: http://www.akatcr.cz/download/53-metodika_klasifikace_20060613.pdf 37 REJNUŠ, Oldřich. Cenné papíry a burzy. Brno: CERM, 2009. s 347 38 Asociace pro Kapitálový trh České republiky: Metodika klasifikace fondů závazná pro členy AKAT ČR. Dostupné na: http://www.akatcr.cz/download/53-metodika_klasifikace_20060613.pdf

24

v jejich portfoliích převažují méně volatelní obligace s variabilními kupony, nebo naopak obligace fixně úročené.39 Fondy peněžního trhu: Jedná se prakticky o nejbezpečnější fondy kolektivního investování. Vyplývá to z toho, že jejich investice směřují do krátkodobých a zároveň i nejméně rizikových a nejlikvidnějších dluhopisových instrumentů peněžního trhu. Proto je s držbou jimi emitovaných akcií či podílových listů spojeno prakticky nulové riziko poklesu jejich hodnoty. Na druhé straně se však vyznačují nižší výnosností.40 Smíšené fondy: Fond investuje do různých aktiv na různých trzích a nejsou stanoveny limity pro podíl akcií či dluhopisů. Fondy fondů: Fond trvale investuje minimálně 66 % aktiv do podílových listů a akcií fondů. Doplňkově se fondy fondů rozdělují podle toho, do jakých fondů investují, na převážně akciové, převážně dluhopisové a smíšené. Speciální fond nemovitostí: fond má povolení České národní banky k činnosti nemovitostního fondu, tj. fond trvale investuje do nemovitostí nebo nemovitostních společností minimálně 51% hodnoty majetku fondu. Speciální fond kvalifikovaných investorů: fond má povolení České národní banky k činnosti fondu kvalifikovaných investorů. Správce fondu může tento typ fondu dále identifikovat ve vztahu k převažujícím aktivům fondu jako například fond rizikového kapitálu, fond nemovitostních investic, fond pohledávkový, fond komoditní, fond derivátový (hedge fond) nebo další dle uvážení správce.41

2.3 Další druhy fondů Výčet fondů dle organizace AKAT je doplněn o další možné fondy, se kterými se můžeme setkat na finančních trzích. Fondy reálných aktiv: předmětem investičního zaměření těchto fondů bývají reálné investice, a to jak do komodit, tak i do nemovitostí, resp. do různých věcí movitých (např. starožitností, uměleckých předmětů apod.) Jedná se o fondy vykazující nejvyšší zhodnocení 39

Asociace pro Kapitálový trh České republiky: Metodika klasifikace fondů závazná pro členy AKAT ČR. Dostupné na: http://www.akatcr.cz/download/53-metodika_klasifikace_20060613.pdf 40 REJNUŠ, Oldřich. Cenné papíry a burzy. Brno: CERM, 2009. s 348 41 Asociace pro Kapitálový trh České republiky: Metodika klasifikace fondů závazná pro členy AKAT ČR. Dostupné na: http://www.akatcr.cz/download/53-metodika_klasifikace_20060613.pdf

25

především v dobách vysoké inflace, přičemž velký zájem vzbuzují rovněž v dobách otřesů na finančních trzích. Fondy derivátové: z obecného pohledu se jedná o poměrně rizikové fondy investující do různých druhů finančních nebo komoditních derivátů, především pak do burzovně obchodovatelných instrumentů typu futures nebo opcí. Vzhledem k tomu, že se velmi často jedná o investice, u nichž se využívá tzv. pákového efektu, bývá u těchto fondů velmi důležitá strategie jejich zajištění. Fondy indexové: tento typ fondů se vyznačuje poměrně vysokou transparentností. Jejich aktiva jsou uspořádána podle složení vybraných, často nejvýznamnějších světových burzovních indexů a jsou většinou dlouhodobě držena bez ohledu na aktuální vývoj na kapitálovém trhu.42

42

REJNUŠ, Oldřich. Cenné papíry a burzy. Brno: CERM, 2009. s 349

26

3 Analýza kolektivního investování v České republice Před samotnou analýzou kolektivního investování považuji za žádoucí stručně nastínit současný stav finančních trhů.

3.1 Analýza finančního trhu v České republice V návaznosti na začlenění kolektivního investování do finančních trhů je na místě poukázat na velikost jednotlivých složek finančního trhu a strukturu úspor domácností v České republice. Analýza je zaměřena především na období v letech 2007 a 2008. 3.1.1 Velikost prostředků finančního trhu I přesto, že česká ekonomika jevila v druhé polovině roku známky zpomalení, rostly v roce 2008 všechny kategorie sledované v rámci prostředků použitelných na finančním trhu s výjimkou kategorie kolektivního investování. Následující graf zobrazuje přehled prostředků, které mohly finanční instituce teoreticky využít k operacím na finančním trhu. Graf 1: Prostředky použitelné na finančním trhu v České republice

Prostředky použitelné na finančním trhu (mld. Kč) 4000 3500 Oběživo 3000 Umístění technických rezerv pojišťoven

2500

Penzijní připojištění vč. státního příspěvku

2000 1500

Kolektivní investování

1000 Bankovní depozita 500 0 2006

2007

2008

Pramen: Ministerstvo financí ČR. Zpráva o vývoji finančního http://www.mfcr.cz/cps/rde/xbcr/mfcr/2008_Rocni_zprava_o_FT_pdf.pdf

27

trhu

v roce

2008,

Z dat za rok 2008 vyplývá, že objem těchto prostředků dosáhl 3 428 mld. Kč, což představuje meziroční nárůst o 6,4 %. Meziroční růst tak zpomalil o 8,5 procentního bodu. Největší absolutní nárůst zaznamenala nejvýznamnější položka, bankovní depozita, meziročně o více než 191 mld. Kč. Ve srovnání s rokem 2007 se však jedná o citelné zpomalení dynamiky meziročního relativního růstu z 16,7 % na 9,1 %. Naproti tomu objem oběživa zvýšil dynamiku svého růstu z 10 % na 12,9 %, což v roce 2008 představovalo nárůst o 45,5 mld. Kč. Nejvyššího tempa růstu (o 14,9 %, resp. 24,3 mld.) dosáhla kategorie penzijní připojištění, včetně státního příspěvku. Objem prostředků v rámci položky umístění technických rezerv pojišťoven rostl meziročním tempem 5,5 %. Naproti tomu vývoj na finančních trzích, následná nervozita klientů a stahování investic se podepsaly na poklesu prostředků v rámci kolektivního investování. Z této kategorie meziročně odteklo 71,4 mld. Kč, tedy 22,6 %.43 V roce 2009 se situace odlivu finančních prostředků nezastavila. Silný odliv peněz z podílových fondů, spojený s finanční krizí, se zastavil až ve 2. čtvrtletí roku 2009. Objem majetku, který spravovaly fondy členů Asociace pro kapitálový trh (AKAT) by se tak mohl podle některých odhadů koncem loňského roku pohybovat kolem 230 mld. korun.44 Situace se v roce 2010 obrací a obyvatelstvo a instituce drží v domácích a zahraničních podílových fondech nabízených v České republice 249,79 miliard Kč. Během prvního čtvrtletí roku 2010 tak majetek v podílových fondech vzrostl o 15,27 miliard Kč, tj. 6,51 % (z 234,52 mld. Kč k 31. 12. 2009 na 249,79 mld. Kč k 31. 3. 2010).45 3.1.2 Struktura úspor domácností v České republice Struktura úspor domácností nám dává konkrétnější odpověď o rozložení a preferenci investic domácností mezi jednotlivými druhy investičních možností. Celkové úspory domácností meziročně vzrostly o 7,4 % a dosáhly ke konci roku 2008 necelých 2,5 bil. Kč. Nejvyššího meziročního nárůstu (téměř 19 %) dosáhly netermínové vklady. Kromě nich dvouciferným tempem rostlo dále penzijní připojištění a vklady v cizí měně. Propady hodnot cenných papírů na kapitálových trzích v důsledku finanční krize se 43

MINISTERSTVO FINANCÍ ČR. Zpráva o vývoji finančního trhu v roce 2008, http://www.mfcr.cz/cps/rde/xbcr/mfcr/2008_Rocni_zprava_o_FT_pdf.pdf 44 Peníze: Nejistota trvá, letos budou hitem zase zajištěné fondy. Dostupné http://www.penize.cz/akcie/66157-nejistota-trva-letos-budou-hitem-zase-zajistene-fondy 45 Asociace pro Kapitálový trh České republiky: Tisková zpráva 7. Května 2010. Dostupné na: http://www.akatcr.cz/download/1366-tz20100507.pdf

28

na:

projevily v meziročním poklesu prostředků investovaných do podílových fondů. Struktura úspor domácností se v roce 2008 téměř nezměnila. Přes 70 % (1,8 bil. Kč) svých úspor svěřily domácnosti bankám a stavebním spořitelnám. České domácnosti tak i nadále zůstávají velmi konzervativní. Svůj vliv na rozložení jejich úspor měla zajisté i finanční krize, která české domácnosti vedla k převodu části úspor z rizikovějších produktů do pojištěných bankovních vkladů.46 Pro přehlednost a srozumitelnost obsahu je uveden následující graf. Graf 2: Vývoj struktury úspor obyvatelstva

Pramen: Ministerstvo financí ČR. Zpráva o vývoji finančního http://www.mfcr.cz/cps/rde/xbcr/mfcr/2008_Rocni_zprava_o_FT_pdf.pdf

trhu

v roce

2008,

3.2 Analýza podílových fondů v České republice V následujícím textu se vychází z členění podílových fondů dle asociace AKAT. Jak již bylo uvedeno v předchozím textu, asociace člení fondy na akciové, dluhopisové, peněžní, smíšené, fondy fondů a fondy nemovitostní. 3.2.1 Majetek ve fondech kolektivního investování podle domicilu Nejdříve je poukázáno na celkový objem spravovaných prostředků, s ohledem jejich členění na domácí a zahraniční podílové fondy.

46

MINISTERSTVO FINANCÍ ČR. Zpráva o vývoji finančního trhu v roce 2008, http://www.mfcr.cz/cps/rde/xbcr/mfcr/2008_Rocni_zprava_o_FT_pdf.pdf

29

Vývoj majetku v domácích a zahraničních fondech od roku 2002 má rostoucí trend až do roku 2007. Nárůst lze sledovat, jak u fondů domácích, tak u fondů zahraničních. Citelnější růst je především u fondů zahraničních, kde se od roku 2002 jejich majetek skoro zpětinásobil z částky 31 mld. korun až na hodnotu 143 mld. korun. U fondů domácích je nárůst mírnější a to z částky 100 mld. korun na hodnotu 173 mld. korun. Od roku 2007 do 3Q roku 2008 je vidět určitou stagnaci v celkové velikosti svěřených prostředků do podílových fondů. V tomto období na druhou stranu dochází k postupnému vyrovnávání velikostních podílů mezi domácími a zahraničními fondy. Graf 3: Vývoj majetku ve fondech v České republice

Vývoj majetku ve fondech (mld. Kč) 350 300 250 200 150 100 50 0 2002 2003 2004 2005 2006 2007

1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2008 2008 2008 2008 2009 2009 2009 2009 2010

Domácí fondy

Zahraniční fondy

Pramen: Asociace pro kapitálový trh České http://www.akatcr.cz/download/1368-tz20100507.pdf

republiky.

Tisková

zpráva

7.května

2010,

Ustálená bilance mezi domácími a zahraničními fondy se projevuje až do 1Q roku 2010. V návaznosti na nastupující hospodářskou a finanční krizi dochází ve 3Q roku 2008 k mírnému poklesu velikosti podílových fondů a opouštění této formy finančních investic. K opětovnému mírnému růstu dochází ve 2Q roku 2009, který má růstovou tendenci až do 1Q 2010.

30

3.2.2 Majetek ve fondech kolektivního investování podle kritéria riziko trhu Přiblížení současného vývoje v oblasti investování do podílových fondů a preferenci investorů jsou pak následně zobrazeny v tabulce. Struktura podílových fondů se v prvním kvartále roku 2010 oproti prvnímu kvartálu roku 2009 výrazně mění. I v důsledku stabilizačních opatření mezinárodních organizací (Mezinárodního měnového fondu a Světové banky) a v evropském kontextu především Evropské unie. Na trhu kolektivního investování dochází v posledním roce k několika změnám. Stagnaci lze spatřovat u fondů zajištěných a fondů nemovitostních. K mírnému nárůstu objemu peněžních prostředků ve fondech peněžního trhu o 7,3%, smíšených fondů o 18,8% a u fondů fondů o 15,4%. O výrazném růstu lze mluvit u fondů dluhopisových, kde činí nárůst 45%. Enormní nárůst je patrný u fondů akciových, kde lze mluvit o renesanci v podobě skoro dvojnásobného nárůstu o 87%. Tabulka 1: Rozdělení trhu podle domicilu – domácí a zahraniční fondy Typ fondu v mld. korun Fondy peněžního trhu Zajištěné fondy Akciové fondy Dluhopisové fondy Fondy smíšené Fondy fondů Fondy nemovitostní CELKEM

Celkem k 31. 3. 2009 Domácí Zahraniční Celkem fondy fondy 44,0 28,8 72,8 10,0 52,6 62,7 7,7 13,2 20,9 12,5 6,3 18,8 18,2 6,3 24,5 11,4 0,3 11,7 1,6 0 1,6 105,5 107,5 213,0

Celkem k 31. 3. 2010 Domácí Zahraniční Celkem fondy fondy 47,4 30,7 78,1 7,7 53,5 61,2 14,4 24,7 39,1 15,3 12,0 27,3 21,6 7,5 29,1 13,1 0,4 13,5 1,4 0,04 1,4 120,9 128,8 249,8

Pramen:Vlastní zpracování na základě zdrojů: Asociace pro kapitálový trh České republiky. Výroční zpráva 2008/2009,http://www.akatcr.cz/download/702 akatcr_vyrocni_zprava_cz_2008-09.pdf a Asociace pro kapitálový trh České republiky. Tisková zpráva 7. května 2010, http://www.akatcr.cz/download/1368tz20100507.pdf

Mezi pětici největších zprostředkovatelů domácích a zahraničních podílových fondů v České republice patří skupina ČSOB (80,97 mld. Kč), skupina České spořitelny (70,57 mld. Kč), skupina Komerční banky (37,48 mld. Kč), skupina ING (15,72 mld. Kč) a UnicreditGroup (11,99 mld. Kč).47

47

Asociace pro kapitálový trh České republiky. Tisková zpráva 7. května 2010, http://www.akatcr.cz/download/1368-tz20100507.pdf

31

3.3 Vybrané podílové akciové fondy Po potřeby následné komparace jsou vybrány tři akciové fondy nabízené na českém trhu denominované v CZK. Vybrané fondy se liší dle společnosti obhospodařující dané fondy. Důležitým kritériem pro výběr byla také velikost jednotlivých fondů. 3.3.1 ING International Český akciový fond Zvolený fond byl vybrán jako reprezentant skupiny fondů s největší čistou hodnotou aktiv. Základní informace Datum založení:

27. 10. 1997

Čistá hodnota aktiv fondu k 04. 06. 2010:

9 257 018 203,77 CZK

Výše poplatků za správu:

2%

Minimální investice:

500 Kč

Vstupní poplatky:

max. 3,8%48

Zaměření fondu Český akciový fond je určen investorům, jejichž cílem je dlouhodobé zhodnocení kapitálu prostřednictvím investic do společností, jejichž akcie se obchodují na českém, maďarském, polském a dalších východoevropských akciových trzích. Riziko dočasného poklesu hodnoty portfolia by mělo být vyváženo vyšším očekávaným celkovým výnosem v delším časovém období. Cílem fondu je dosáhnout dlouhodobého kapitálového výnosu. Za tímto účelem fond investuje nejméně 51% aktiv do akcií obchodovaných na Burze cenných papírů Praha nebo na jiném regulovaném českém trhu. Nejvýše 49% aktiv je umístěno především do kótovaných polských a maďarských akcií a v menší míře také na Slovensku, v Rumunsku, Bulharsku, Litvě, Lotyšsku, Estonsku, Chorvatsku a Slovinsku. Fond investuje převážně do významných, etablovaných společností z různých sektorů.49

48

ING. ING Fondy podrobně: ING International Český akciový fond, http://www.ing.cz/cz/produkty-asluzby/ing-fondy/podrobne.html?isin=LU0082087353 49 ING. ING International Český akciový fond, http://www.ingfondy.cz/fund_detail.asp?fund=34

32

Portfoliové složení fondu Dominující podíl v portfoliu fondu mají české společnosti Komerční banka a Čez doplněné o rakouskou finanční skupinu Erste. Následují domácí a zahraniční společnosti, které jsou vybrány na základě zaměření fondu. Tabulka 2: 10 nejvýznamnějších akcií v portfoliu k 30. 04. 2010 Pozice 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Název Komerční Banka As Cez As Erste Group Bank Ag

New World Resources Nv-a Otp Bank Plc Mol Hungarian Oil And Gas Ny Telefonica O2 Czech Republic Central European Media Ent-a Pko Bank Polski Sa Philip Morris Cr As

Odvětví Finance Distribuční spol. Finance Materiály Finance Energetika Telekomunikace Spotřební sektor Finance Spotřební zboží

Podíl v % 8,93 8,83 8,40 6,05 6,01 5,02 4,58 4,25 3,72 3,45

Pramen: ING. ING International Český akciový fond, http://www.ingfondy.cz/fund_detail.asp?fund=34

Jiný pohled na strukturu fondu přináší rozdělení fondu podle oborového zaměření. Graf 4: Oborová struktura fondu ING International Český akciový fond

Oborová struktura Finance: 37,76% Materiály: 13,27% Energetika: 9,86% Telekomunikace: 9,81% Distribuční spol.: 9,22% Spotřební sektor: 7,82% Farmacie: 5,44% Spotřební zboží: 3,50% Průmysl: 2,27% Ostatní: 1,03%

Pramen: ING. ING International Český akciový fond, http://www.ingfondy.cz/fund_detail.asp?fund=34

Z pohledu oborového zaměření je dominantní postavení firem z oblasti finanční. Druhé místo je zastoupeno oborem zabývajícím se materiály. K desetiprocentní hranici se blíží obory 33

energetika, telekomunikace a distribuce. Přehled doplňuje spotřební sektor, farmacie, oblast spotřebního zboží a průmyslu. 3.3.2 SPOROTREND Investiční společnosti České spořitelny Fond je zvolen jako reprezentant středních až středně-velkých akciových podílových fondů. Základní informace Datum založení:

31. 03. 1998

Čistá hodnota aktiv fondu k 04. 06. 2010:

5 654 000 000,00 CZK

Výše poplatků za správu:

2,5 % pro rok 200950

Minimální investice:

100 Kč

Vstupní poplatky:

max. 3%51

Zaměření fondu Sporotrend je vhodný pro dynamické investory, kteří věří v pozitivní vývoj na akciových trzích členských zemí EU, jakož i dalších států východní Evropy, a kteří se chtějí částí své investice na tomto vývoji podílet. Vhodný pro dlouhodobé investování. Doporučená doba investování je 5 až 7 let. Prostředky fondu jsou investovány zejména do veřejně obchodovaných likvidních akcií důvěryhodných českých a zahraničních emitentů z členských zemí, kandidátských zemí, jakož i dalších států východní Evropy. Investuje také na ruských a tureckých trzích.52 Portfoliové složení fondu Největší procentní podíl má ve fondu titul Otp bank a Erste group Bank. Následují tři společnosti dosahující šestiprocentního podílu. V deseti nejvýznamnějších společnostech se nachází také Ural Kali, KGHM, KBC Group a Raspadskaya.

50

Investiční společnost České spořitelny. Sporotrend-Zjednodušený statut, http://www.iscs.cz/files/documents/fondy/ZJEDNODUSENE__STATUTY/ZS_Sporotrend.pdf 51 Investiční společnost České spořitelny. Infolist-Sporotrend, http://www.iscs.cz/files/documents/fondy/FACT_SHEETY/sporotrend_clr.pdf 52 Investiční společnost České spořitelny. Sporotrend, http://www.iscs.cz/web/fondy/akciove/sporotrend/

34

Tabulka 3: 10 nejvýznamnějších akcií v portfoliu ke dni 30. 10. 2009 Pozice 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Název Otp Bank Erste group Bank Kazmunaigas

Gazprom Regal Petroleum Ural Kali KGHM KBC Bancassurance Group

Raspadskaya Gubretas

Odvětví Finance Finance Ropa a plyn Ropa a plyn Ropa a plyn Chemie Materiály Finance Materiály Chemie

Podíl v % 9,2 8,2 6,7 6,5 6,0 4,7 4,4 4,1 3,9 2,7

Pramen: Investiční společnost České spořitelny. Sporotrend, http://www.iscs.cz/files/documents/fondy/FACT_SHEETY/sporotrend_clr.pdf

Největší část investic podílového fondu je směřována do oboru financí. O něco menší podíl zajímá investice do společností v oboru ropy a plynu, materiálů a chemie. Menší procentuální podíly jsou investovány do energetiky, drahých kovů, služeb, maloobchodu a farmacie. Graf 5: Oborová struktura fondu Sporotrend Investiční společnosti České spořitelny

Oborová struktura Finance: 38,22% Ropa a plyn: 24,90 Materiály: 13,22 Chemie: 9,95 Energetika: 5,13 Drahé kovy: 2,21 Cyklické zboží a služby: 2,03 Maloobchod: 1,52 Ostatní: 1,17% Farmacie: 1,09 Automobily: 0,55 Pramen: Vlastní zpracování na základě zdrojů: Investiční společnost České spořitelny. Sporotrend-Struktura majetku, http://www.iscs.cz/files/documents/fondy/PORTFOLIA/portfol_st.pdf

35

3.3.3 Pioneer - akciový fond Nejmenší z pohledu velikosti aktiv je fond Pioneer akciový fond, který lze zařadit mezi malé akciové fondy a reprezentuje poslední analyzovanou skupinu. Základní informace Datum založení:

20. 11. 2000

Čistá hodnota aktiv fondu k 28. 05. 2010:

843 140 000,00 CZK53

Výše poplatků za správu:

max. 2,0 %

Minimální investice:

5000 Kč

Vstupní poplatky:

max. 5,5%

Zaměření fondu Pioneer – akciový fond vytváří zhodnocení prostřednictvím investic do akcií a s akciemi souvisejících cenných papírů v rámci globálního trhu. Fond vyhledává investice do společností se silnými fundamentálními charakteristikami napříč celou řadou sektorů a odvětví. Fond zajišťuje investice v cizí měně proti měnovému riziku prostřednictvím instrumentů devizového trhu.54 Portfolio Fondu je koncipováno tak, aby nabízelo zhodnocení investorům s investicí v českých korunách s dlouhodobým investičním horizontem. Fond je určen zejména pro investory, kteří mají přehled o vývoji na akciových trzích a uvědomují si jejich možnosti a rizika. Investor musí být obeznámen s kolísavostí (volatilitou) produktu, musí být ochotný přijmout ztráty plynoucí z nepředvídatelných výkyvů na finančních a zejména akciových trzích a může si dovolit odložit investovaný kapitál na nejméně 7 let. V portfoliu investora, v němž je dostatečně diverzifikováno riziko, je nutné Fond kombinovat s konzervativním investičním instrumentem.55 Portfoliové složení fondu Ve fondu lze sledovat větší diverzifikaci portfolia. Největší podíl v portfoliu má firma Microsoft Coproration s podílem 2,82%. Veškeré další společnosti v portfoliu mají svůj podíl menší. 53

Pioneer Investments. Pioneer akciový fond-aktuální údaje, http://www.pioneerinvestments.cz/Fond/AktualniInfo.asp?fond=ZBAkciovy&class=CZK 54 Pioneer Investments. Pioneer akciový fond-základní údaje, http://www.pioneerinvestments.cz/Fond/ZakladniUdaje.asp?fond=ZBAkciovy&class=CZK 55 Pioneer Investments. Pioneer akciový fond-statut, http://www.pioneerinvestments.cz/Fond/Prospekt/PioneerAkciovy-Statut.pdf

36

Tabulka 4: 10 nejvýznamnějších akcií v portfoliu ke dni 30. 04. 2010 Pozice 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Název Microsoft Corp. CHEVRON CORP. Hewlett Packard Co. PROCTER & CO UNITED TECHNOLOGIES CORP BNP PARIBAS GEMALTO N.V. MORGAN STANLEY FAMILYMART CO PFIZER INC

Odvětví IT Energie IT Péče o zdraví IT Finance IT Finance Spotřební zboží Péče o zdraví

Pramen: Pioneer investments. Pioneer akciový fond-měsíční http://www.pioneerinvestments.cz/Fond/Souhrn/201004/CZK/ZBAkciovy.pdf

Podíl v % 2,82 2,55 2,53 2,32 2,28 2,26 2,18 2,16 2,10 2,07 zpráva

30.

04.

2010,

Diverzifikace portfolia fondu je velká a podíl jednotlivých společností na velikosti spravovaných aktiv fondu je zanedbatelná. V zaměření fondu z pohledu oborové struktury je možné vysledovat, že fond svá aktiva investuje převážně do oblasti financí a informačních technologií. Přehled dalšího umístění aktiv je podrobně zobrazen níže uvedeném grafu. Graf 6: Oborová struktura fondu Pioneer akciový fond

Oborová struktura Finance: 17,09% Informační technologie: 13,25% Zboží krátkodobé spotřeby: 11,34% Energie: 10,61% Péče o zdraví: 9,13% Suroviny: 8,12% Spotřební zboží: 8,10% Telekomunikace: 7,86% Průmysl: 6,98% Energetika a plynárenství: 1,77% Pramen: Pioneer investments. Pioneer akciový fond-měsíční http://www.pioneerinvestments.cz/Fond/Souhrn/201004/CZK/ZBAkciovy.pdf

37

zpráva

30.

04.

2010,

4 Komparace vybraných podílových fondů Poslední část bakalářské práce bude zaměřena na komparaci vybraných podílových akciových fondů analyzovaných v kapitole třetí. Následně se kapitola zaměří na problematiku srovnání výkonnosti podílových fondů s hlavním českým akciovým indexem PX.

4.1 Komparace vybraných akciových podílových fondů Srovnávány jsou z různých hledisek následující fondy: ING International Český akciový fond, Pioneer akciový fond a Sporotrend od Investiční společnosti České spořitelny. Uvedené fondy jsou vybrány z důvodu jejich různé velikosti aktiv, rozdílného investičního zaměření a oblastního působení. Tabulka 5: Komparace vybraných otevřených podílových fondů Investiční

Název fondu

společnost

ING

Minimální

Vstupní

Správcovský

Velikost

Výkonnost

počáteční

poplatek

poplatek (% p.

aktiv

(5 let, %)

investice (Kč)

(%)

a.)

(mld.)

ING International Český akciový

500

max.3,8%

2%

9,26

16,07

5000 (500)

max.5,5%

2%

0,843

-16,5

100

max. 3%

2,5%

5,65

23,40

fond Pioneer

Pioneer akciový

Investments

fond

ISČS

Sporotrend

Pramen: Vlastní zpracování na základě zdrojů: Pioneer Investments. Pioneer akciový fond-základní údaje, http://www.pioneerinvestments.cz/Fond/ZakladniUdaje.asp?fond=ZBAkciovy&class=CZK http://www.pioneerinvestments.cz/Fond/AktualniInfo.asp?fond=ZBAkciovy&class=CZK, ING. ING Fondy podrobně: ING International Český akciový fond, http://www.ing.cz/cz/produkty-a-sluzby/ingfondy/podrobne.html?isin=LU0082087353, Investiční společnost České spořitelny. Infolist-Sporotrend, http://www.iscs.cz/files/documents/fondy/FACT_SHEETY/sporotrend_clr.pdf, Peníze. ISČS Sporotrendvýkonnost, http://www.penize.cz/podilove-fondy/5884-iscs-sporotrend

Z hlediska vstupních poplatků se jako nejvýhodnější jeví fond Sporotrend od Investiční společnosti České spořitelny. Nejvyšší minimální počáteční investici má Pioneer akciový fond v hodnotě 5000 korun. V případě pravidelného investování v rámci programu Český rytmus se počáteční investice sníží na hodnotu 500 korun. V kategorii vstupních poplatků je opět nejvýhodnější Sporotrend, kde je garantován vstupní poplatek do maximální výše 3% z hodnoty investice. Nejhůře lze opět hodnotit Pioneer akciový fond, kde může vstupní poplatek dosáhnout až hodnoty 5,5% z hodnoty počáteční investice. U správcovského ročního poplatku dosahují všechny fondy relativně minimálních rozdílů. S hodnotou 2,5% je nejméně 38

výhodný fond Sporotrend, který dosahuje hodnoty o půl procentního bodu vyšší než zbylé dva fondy. Z pohledu velikosti aktiv jednoznačně dominuje ING International akciový fond, který je zároveň největším akciovým podílovým fondem v České republice. Zhodnocení vložených investičních prostředků je závislé na výběru a následném složení portfolia fondu a částečně na schopnosti manažera fondu reagovat na vzniklé změny na finančních trzích. Výkonnost fondu je pro investora nejdůležitější ukazatel, podle kterého hodnotí úspěšnost své investice. Pro komparaci střednědobé výkonnosti fondů byl zvolen časový interval pěti let a to od 01. 06. 2005 do 31. 05. 2010. Pro srovnání byly použity denní hodnoty podílových listů jednotlivých otevřených podílových fondů. Na tomto základě byl vytvořen graf, snažící se porovnat střednědobou výkonnost tří různých fondů. Graf 7: Komparace otevřených podílových fondů ve střednědobém horizontu ING

Pioneer

Sporotrend

100,00%

Procentuální výkonnost

80,00% 60,00% 40,00% 20,00% 0,00% -20,00% -40,00%

14.05.2010

28.01.2010

09.10.2009

26.06.2009

12.03.2009

20.11.2008

08.08.2008

24.04.2008

11.01.2008

24.09.2007

11.06.2007

23.02.2007

10.11.2006

27.07.2006

13.04.2006

30.12.2005

16.09.2005

01.06.2005

-60,00%

Pramen: Vlastní zpracování na základě zdrojů: ING a.s, Pioneer Investments a.s, Investiční společnost České spořitelny a.s.

Nejvýkonnějším fondem střednědobého horizontu je Sporotrend od

ISČS, který dosáhl

procentuální výnosnosti na úrovni 23,40%. Internalional Český akciový fond spravován společností ING dokázal zhodnotit investované prostředky 16,07%. Zápornou procentuální výnosnost dosáhl Pioneer akciový fond a to – 16,5%. Od začátku sledovaného období dochází u všech fondů ke kontinuálnímu růstu až do poloviny roku 2007. Následný postupný pokles byl vystřídán velkými propady počátkem roku 2008 a poklesem hodnoty všech 39

monitorovaných fondů, který trval až do konce roku 2008. Největší propad zaznamenal fond Sporotrend až k úrovni - 50% ve vztahu k výchozímu období. Mezi fondy Sporotrend a ING Internalional Český akciový fond lze pozorovat úzkou korelaci v období prvních tří let. V období velkého propadu začátkem roku 2008, fond spravován společností ING realizuje menší ztráty ve srovnání s již zmíněným fondem Sporotrend. Ve druhé polovině roku 2009, začíná fond Sporotrend dosahovat vyššího zhodnocení ve srovnání s fondem ING International Český akciový fond. Na základě údajů, lze konstatovat, že uvedené dva fondy mají za celé sledované období relativně těsnou korelaci s minimálními výkonnostními odchylkami. Pioneer akciový fond ve střednědobém horizontu nedokázal za celou dobu pěti let překonat jak výkonnost fondu Sporotrend tak i fond od společnosti ING. Jako jediný fond nedokázal ke konci sledovaného období dosáhnout kladných výnosů.

4.2 Komparace výkonnosti podílových akciových fondů s indexem PX Před samotnou komparací je nezbytné připomenout, že cílem této části bakalářské práce nebude srovnání vybraných investičních fondů se svým benchmarkem, nýbrž komparace nezávislé alternativní investice v podobě indexu PX, respektive indexového certifikátu PX, který by mohl být širokou veřejnost vnímán jako jeden z nejsrozumitelnějších nástrojů investování podobný investicím do podílových fondů. Stručnou charakteristiku benchmarku, lze popsat následovně. Je to standardní často neřízený index, který slouží pro komparativní účely při vyhodnocování výsledků investorů. Může také sloužit jako základ investičních produktů, jeho hlavní použití je však při měření výkonnosti investorů.56 Pro naše potřeby se jedná o benchmark jako ukazatel, ke kterému se porovnává výkonnost fondu. Index tvoří skupina akcií nebo dluhopisů, která představuje jistý reprezentativní vzorek nějakého trhu s cennými papíry.57 V mé práci budu vycházet z akciového indexu PX, do kterého je možné investovat pomocí indexového certifikátu, který je zprostředkovaně nabízen společností Fio,burzovní společnost, a.s.58

56

GLADIŠ, Daniel. Naučte se investovat. Vyd. 2. Praha: GRADA. 2005. s. 157 LIŠKA, Václav; GAZDA, Jan. Kapitálové trhy a kolektivní investování. Vyd.1. Praha: Professional publishing, 2004. s. 392 58 Fio burzovní společnost a.s. Certifikáty na BCPP, http://www.fio.cz/docs/PX_cert.pdf 57

40

Index PX je oficiálním indexem Burzy cenných papírů Praha, a.s. První výpočet indexu PX se uskutečnil 20. 3. 2006, kdy se stal nástupcem indexů PX 50 a PX-D. Výchozí hodnota indexu byla nastavena na hodnotu 1000 bodů. Index PX je cenovým indexem, dividendové výnosy se ve výpočtu nezohledňují. Index PX je konstruován na základě tržní kapitalizace.59 Metoda tržní kapitalizace se využívá v praxi kapitálových trhů nejčastěji. Každá složka indexu má váhu, která proporcionálně odpovídá její tržní kapitalizaci. V takhle konstruovaném indexe má společnost s vyšší tržní kapitalizací vyšší váhu (podíl) než společnost s nižší tržní kapitalizací. Z toho vyplývá, že velké společnosti, které mají větší váhu v indexu, mají také větší tržby a zisky a jakékoliv jejich změny budou podstatným způsobem ovlivňovat ekonomickou aktivitu.60 Tabulka 6: Báze indexu PX platná od 21. 06. 2010 ISIN

Název emise

CZ0005112300

ČEZ

AT0000652011

CZ0008019106

CZ0009093209

ERSTE GROUP BANK KOMERČNÍ BANKA TELEFÓNICA O2 C.R.

Redukovaný počet

Redukovaná tržní

Podíl emise na tržní

CP v emisi

kapitalizace (Kč)

kapitalizaci báze (%)

252 617 347

224 829 438 830,00

25,00%

295 867 138

224 829 438 166,00

25,00%

38 009 852

139 382 127 284,00

15,50%

322 089 890

131 541 511 076,00

14,63%

NL0006282204

NWR

264 433 565

62 406 321 340,00

6,94%

CZ0009091500

UNIPETROL

181 334 764

36 085 618 036,00

4,01%

BMG200452024

CETV

56 046 176

30 679 676 742,00

3,41%

AT0000908504

VIG

28 210 954

24 560 456 552,00

2,73%

1 919 698

16 132 474 140,00

1,79%

9 229 400

4 070 165 400,00

0,45%

CS0008418869

LU0275164910

PHILIP MORRIS ČR PEGAS NONWOVENS

LU0122624777

ORCO

12 033 866

1 847 198 431,00

0,21%

LU0259919230

ECM

6 868 092

1 466 337 642,00

0,16%

NL0006033375

AAA

67 757 875

1 252 843 109,00

0,14%

US4824702009

KITD

1 130 639

273 727 702,00

0,03%

Celkem

100%

Pramen: Burza cenných papírů Praha. Báze indexu platná od 21. 06. 2010 na základě dat k 31. 5. 2010, http://www.bcpp.cz/Novinky/Detail.aspx?ka=2351

59

Burza cenných papírů Praha. Manuál indexu PX, ftp.pse.cz/Info.bas/Cz/PX_manual.pdf CHOVANCOVÁ, Božena; BAČIŠIN, Vladimír. Kolektívne Investovanie. Vyd.1. Bratislava: EKONÓMIA, 2005. s.88 60

41

Samotná komparace vybraných otevřených podílových fondů s indexem PX je založena na použití denních hodnot podílových listů jednotlivých fondů a použití denních hodnot indexu PX vztažených k závěru obchodování. Opět zde můžeme připomenout, že pro komparaci střednědobé výkonnosti fondů a indexu PX byl zvolen časový interval pěti let a to od 01. 06. 2005 do 31. 05. 2010. Graf 8: Výkonnost vybraných otevřených podílových fondů s indexem PX ING

Pioneer

Sporotrend

PX

100,00%

Procentuální výkonnost

80,00% 60,00% 40,00% 20,00% 0,00% -20,00% -40,00% 14.05.2010

28.01.2010

09.10.2009

26.06.2009

12.03.2009

20.11.2008

08.08.2008

24.04.2008

11.01.2008

24.09.2007

11.06.2007

23.02.2007

10.11.2006

27.07.2006

13.04.2006

30.12.2005

16.09.2005

01.06.2005

-60,00%

Pramen: Vlastní zpracování na základě zdrojů: ING a.s, Pioneer Investments a.s, Investiční společnost České spořitelny a.s. a Burza cenných papírů Praha a.s.

Od začátku sledovaného období se v růstovém trendu daří fondům Sporotrend a ING Český akciový fond mírně překonávat index PX. Na druhé straně můžeme sledovat, že v období velkých poklesů způsobených nástupem hospodářské a finanční krize je index PX lepším uchovatelem investic ve srovnání s fondem Sporotrend, i když fond spravován společností ING také zde dosahuje lepších výsledků. Fondu Pioneer Český akciový fond se průběhu prvních tří let nedaří překonat index PX. Částečně je index PX překonán fondem v prvním čtvrtletí roku 2009, ale následně až do konce monitorovaného období je výkonnost fondu horší a ke konci sledovaného období dosahuje dokonce záporných hodnot. Začátkem druhého pololetí 2009 se situace mezi fondy Sporotrend, ING International Český akciový fond a index PX začíná vyvíjet odlišně. Oba fondy překonávají index PX výrazněji, než tomu bylo doposud. Na konci období k 31. květnu 2010 dosahují fondy a index následující výkonnosti. Sporotrend od ISČS je fondem nejvýkonnějším a připisuje si zhodnocení 23,40%. Následuje 42

fond ING International Český akciový fond, který dokázal zhodnotit investice 16,07%. Index PX dosáhl pouze 1,64%. Z hlediska objemu aktiv ve fondech a výkonnosti fondů lze konstatovat, že investice českých domácností do vybraných podílových akciových fondů jsou i v důsledku přetrvávající hospodářské a finanční krize dobře investovány v porovnání s indexovým certifikát PX nebo s nejmenším sledovaným akciovým fondem od společnosti Pioneer. Oblastní zaměření investic Výkonnost jednotlivých analyzovaných fondů predikuje v největší míře oblastní zaměření investic. Jak již bylo napsáno výše, fond Sporotrend, který je orientován především na trhy střední a východní Evropy spolu s fondem ING International Český akciový fond zaměřeným na oblast střední Evropy výkonností porážel index PX, který je rovněž zaměřen na oblast střední Evropy. Fond Pioneer akciový fond se zaměřením na USA a západní Evropu se nedokázal vyrovnat výše zmíněným investicím. Velikost diverzifikace Dalším faktorem ovlivňujícím výkonnost investic, je velikost diverzifikace. Obecně platí, že se zvyšující se diverzifikací se sice snižuje riziko portfolia, ale v důsledku přímo úměrného vztahu se snižuje také výnos investice.61 Nízká výkonnost fondu Pioneer akciový fond, může být determinována také vyšší diverzifikací svého portfolia v porovnání s ostatními investic. Tuhle domněnku však nelze uplatnit na srovnání indexu PX s akciovým fondem Sporotrend a akciovým fondem spravovaným společností ING. Transakční náklady Do výsledků investic by měli být zahrnuty transakční náklady. Těmi jsou zejména poplatky za obchody, či poplatky správci aktiv respektive správci fondu. Největší roli hrají zpravidla poplatky za obchody. Dalším, poměrně významným, ale na první pohled viditelným je rozdíl mezi nákupní a prodejní kotací akcie.62 Transakční náklady mají nesporně těsnou vazbu s velikostí diverzifikace.

61

MÁLEK. Petr; OŠKRDALOVÁ. Gabriela; VALOUCH. Petr, Osobní finance. Vyd.1. Brno: Masarykova univerzita, 2010. s. 44 62 GLADIŠ, Daniel. Naučte se investovat. 2.vyd. Praha: GRADA. 2005. s. 145-146

43

Měnové riziko Dalším a rozhodně ne posledním faktorem určujícím výkonnost jednotlivých fondů, jsou pohyby kurzů měn. Příčinou překonání indexu PX může být pozitivní vývoj měn na zahraničních trzích, ve kterých jednotlivé fondy investují své prostředky. Nejtěsnější vazbu s indexem PX by v tomto případě měl vykazovat ING International Český akciový fond. Vliv na zvětšující se výkonnostní odchylky fondů Pioneer akciový fond a Sporotrend od indexu PX v období posledního roku, může tedy mít i vývoj na měnových trzích.

44

Závěr Hlavního cíle této bakalářské práce bylo dosaženo pomocí čtyř samostatných, na sebe navazujících kapitol. První kapitola přispěla k naplnění cíle teoretickým vymezením kolektivního investování, ochranou současného nebo potencionálního investora a poukázala na jednotlivé subjekty působící v oblasti kolektivních investic. V rámci druhé kapitoly byla řešena problematika klasifikace podílových fondů a jejich členění dle různých hledisek. Práce vycházela z významného členění dle Asociace pro kapitálový trh České republiky. Analýza současné situace v oblasti kolektivního investování v České republice je obsahem kapitoly třetí. Po potřeby analýzy jsou vybrány tři akciové otevřené podílové fondy s různou strukturou, velikostí a oblastním zaměřením. Největším analyzovaným akciovým fondem je v mé bakalářské práci ING International Český akciový fond, následován fondem Sporotrend od Investiční společnosti České spořitelny. Posledním a dle velikosti aktiv nejmenším analyzovaným fondem je Pioneer akciový fond. Analýza je zaměřena především na portfoliové složení a oborovou strukturu jednotlivých fondů, ale zmíněna je také poplatková politika a velikost minimálních vstupních investic. Na komparaci jednotlivých investičních produktů je zaměřena kapitola čtvrtá. Nejprve se kapitola soustředila na vzájemné srovnání vybraných podílových fondů ve střednědobém horizontu. Finální část práce pojednává o nezávislé alternativní investici do indexu PX v podobě indexového certifikátu PX. Množství uložených finančních prostředků českých domácností ve velkých vybraných fondech zaměřených na oblast střední a východní Evropy, dosahuje ve střednědobém horizontu pěti let vyšší výkonnosti, než investice zaměřena na portfolio akcií obsažených v indexu PX. Nejmenší ze sledovaných fondů nebyl schopen v celém sledovaném období překonat alternativní investici. Příčiny různé výkonnosti uvedených fondů a indexu PX jsou dány působením několika různých faktorů. Domnívám se, že tato bakalářská práce může posloužit potencionálním a současným investorům pro lepší orientaci a ulehčení volby při výběru vhodného investičního produktu především v oblasti kolektivních investic.

45

Seznam použité literatury Monografie: 1 GLADIŠ, Daniel. Naučte se investovat. 2.vyd. Praha: GRADA. 2005. 176 s. ISBN: 80247-1205- 9 2 GRAHAM, Benjamin. Inteligentní investor. 1.vyd. Praha: Grada, 2007. 204 s. ISBN: 978-80-247-1792-0 3 HLADÍK, René. Trhy cenných papírů. 2.vyd. opravené a doplněné. Ústní nad Labem: RENECO, 2009. 100 s. ISBN: 80-86563-24-3 4 CHOVANCOVÁ, Božena; BAČIŠIN, Vladimír. Kolektívne Investovanie. 1.vyd. Brattislava: EKONÓMIA, 2005. 219 s. ISBN: 80-8078-062-5 5 LIŠKA, Václav; GAZDA, Jan. Kapitálové trhy a kolektivní investování. 1.vyd. Praha: Professional publishing, 2004. 525 s. ISBN: 80-86419-63-0 6 MÁLEK. Petr; OŠKRDALOVÁ. Gabriela; VALOUCH. Petr, Osobní finance. Vyd.1. Brno: Masarykova univerzita, 2010. 203 s. 7 POSPÍŠILOVA, Alena; POSÍŠIL, Michal. Cenné papíry a podnikání na kapitálovém trhu. Vyd.1. Praha: Vysoká škola aplikovaného práva. 2006. 214 s. ISBN: 80-86775-07-0 8 REJNUŠ, Oldřich. Cenné papíry a burzy. 1.vyd. Brno: CERM, 2009. 400 s. ISBN: 97880-214-3805-7 Internetové zdroje: 10 Asociace pro Kapitálový trh České republiky. online. cit. 15. 4. 2010. Dostupné na: . 11 Asociace pro Kapitálový trh České republiky: Metodika klasifikace fondů závazná pro členy AKAT ČR. online. cit. 10. 5. 2010. Dostupné na: . 12 Asociace pro kapitálový trh České republiky: Výroční zpráva 2008/2009, online. cit. 15. 4. 2010. Dostupné na: . 13 Asociace pro Kapitálový trh České republiky: Tisková zpráva 7. Května 2010. online. cit. 15. 4. 2010. Dostupné na: . 14 Fio burzovní společnost a.s.: Certifikáty na BCPP, online. cit. 06. 6. 2010. Dostupné na: . 15 Burza cenných papírů Praha. Manuál indexu PX, online. cit. 05. 6. 2010. Dostupné na:. 46

16 ING: ING Fondy podrobně-ING International Český akciový fond. online. cit. 25. 5. 2010. Dostupné na: . 17 ING: ING International Český akciový fond. online. cit. 12. 5. 2010. Dostupné na: . 18 Investiční společnost České spořitelny: Sporotrend-Zjednodušený statut. online. cit. 29. 5. 2010. Dostupné na: . 19 Investiční společnost České spořitelny: Infolist-Sporotrend. online. cit. 04. 6. 2010. Dostupné na: . 20 Investiční společnost České spořitelny: Sporotrend. online. cit. 01. 6. 2010. Dostupné na: . 21 Investiční společnost České spořitelny: Sporotrend-Struktura majetku. online. cit. 02. 6. 2010. Dostupné na: . 22 ISČS Sporotrend: výkonnost [online]. 2010 [cit. 2010-05-14]. Penize.cz. Dostupné na: . 23 MAREŠ, František. Penize.cz [online]. 2010 [cit. 2010-06-08]. Nejistota trvá, letos budou hitem zase zajištěné fondy. Dostupné na: . 24 MINISTERSTVO FINANCÍ ČR: Zpráva o vývoji finančního trhu v roce 2008. online. cit. 12. 5. 2010. Dostupné na: . 25 Pioneer Investments: Pioneer akciový fond-aktuální údaje. online. cit. 28. 5. 2010. Dostupné na: . 26 Pioneer Investments: Pioneer akciový fond-statut. online. cit. 28. 5. 2010. Dostupné na: . 27 Pioneer Investments: Pioneer akciový fond-základní údaje. online. cit. 28. 5. 2010. Dostupné na: .

47

28 Pioneer investments: Pioneer akciový fond-měsíční zpráva 30. 04. 2010. online. cit. 03. 6. 2010. Dostupné na: . Ostatní zdroje: 27 Zákon č. 189/204 Sb. o kolektivním investování, ve znění pozdějších předpisů

Seznam grafů Graf 1: Prostředky použitelné na finančním trhu v České republice .................................27 Graf 2: Vývoj struktury úspor obyvatelstva ......................................................................29 Graf 3: Vývoj majetku ve fondech v České republice ......................................................30 Graf 4: Oborová struktura fondu ING International Český akciový fond .........................33 Graf 5: Oborová struktura fondu Sporotrend Investiční společnosti České spořitelny .....35 Graf 6: Oborová struktura fondu Pioneer akciový fond ....................................................37 Graf 7: Komparace otevřených podílových fondů ve střednědobém horizontu................39 Graf 8: Výkonnost vybraných otevřených podílových fondů s indexem PX ....................42

Seznam tabulek Tabulka 1: Rozdělení trhu podle domicilu – domácí a zahraniční fondy..........................31 Tabulka 2: 10 nejvýznamnějších akcií v portfoliu k 30. 04. 2010 ....................................33 Tabulka 3: 10 nejvýznamnějších akcií v portfoliu ke dni 30. 10. 2009 ............................35 Tabulka 4: 10 nejvýznamnějších akcií v portfoliu ke dni 30. 04. 2010 ............................37 Tabulka 5: Komparace vybraných otevřených podílových fondů.....................................38 Tabulka 6: Báze indexu PX platná od 21. 06. 2010 ..........................................................41

48