Jurnal Ilmiah Maksitek Vol.I No. 1, 2016
ANALISIS PERMINTAAN DAN PENAWARAN UANG DI INDONESIA Muhammad Andi Prayogi Dosen Fakultas Ekonomi Universitas Muhammadiyah Sumatera Utara e-mail :
[email protected] ABSTRACT The purpose of this study is to analyze the level of real income, interest rates, the statutory minimum, and the level of consumer price index as factors that cause demand and supply of money in Indonesia which will be used as input for decision makers in this Bank Indonesia in maintaining the stability of the economy, especially the stability of money demand and supply in Indonesia. The method used for processing the data is quantitative and descriptive. The empirical model of money demand is a function of the price level, the level of real income and nominal interest rate, whereas empirical models of money supply is a function of high-powered money. This study examines the mechanisms and magnitude of the effect of consumer price index, real income, minimum reserve requirement, interest rates, and stock of money in a broad sense in the period 2001 to 2008 The results using the equation Simultaneous Two-Stage Least Squares Estimator (2SLSE) shows that the influence of the Consumer Price Index, Real Income of demand and supply of money and interest rates are positive, but variable minimum reserve requirement and the stock of money in a broad sense negatively affect interest rates. The increase in total reserves to increase the stock of money in the sense of importance that will affect the increase in demand and supply of moneylowerinterestrates. Keywords: Consumer Price Index, Real Income, Statutory, in The Meaning of Money Stock Size, Interest Rate, Currency Quotation Request. PENDAHULUAN Proses permintaan dan penawaran uang dipengaruhi oleh perilaku bank-bank umum dan masyarakat di negaranya. Tetapi pada perekonomian terbuka, perilaku bank umum, masyarakat dalam dan luar negeri serta neraca pembayaran internasional merupakan kendala dalam proses penawaran uang. Fenomena ini mengarahkan pada pendekatan yang menganggap bahwa penawaran uang tidak sepenuhnya dipengaruhi oleh otoritas moneter, melainkan juga dipengaruhi oleh semua partisipan di pasar uang dan pasar kredit (Insukindro, 1993). Permintaan uang pada perekonomian terbuka akan sangat dipengaruhi oleh besarnya pendapatan, nisbah perdagangan melalui nilai tukar, suku bunga internasional dan pengaruh dari kecenderungan meningkatnya tingkat harga umum secara terus menerus sepanjang waktu dari suatu Negara (Mankiw, 2000). Jumlah uang yang beredar atau penawaran uang yang terjadi dalam suatu Negara dalam kurun waktu tertentu merupakan variable ekonomi agregatif yang dipengaruhi beberapa faktor, yang dapat menggeser kondisi perekonomian dari baik ke buruk atau sebaliknya. Kebijakan moneter dapat dilakukan dengan membuat kebijakan yang berPengaruh dengan penawaran uang, yang bersifat konstraksi atau ekspansi yaitu menarik uang dari peredaran apabila laju inflasi pada masyarakat cukup tinggi. Banyak faktor yang dapat mempengaruhi naik turunnya jumlah uang beredar di Indonesia baik dalam arti luas (M2) maupun dalam arti sempit (M1), antara lain tingkat suku bunga, inflasi, nilai tukar rupiah, pengeluaran pemerintah, cadangan devisa, dan angka pengganda uang. Dalam perkembangannya jumlah uang beredar harus dibatasi, hal ini dilakukan guna membatasi konsumen untuk bersifat konsumtif dan menekan tingkat inflasi. Jumlah uang beredar (M1) yaitu uang dalam arti sempit yang terdiri dari uang kartal dan uang giral, dan M2 (uang dalam arti luas) yang terdiri dari M1 ditambah uang kuasi (Nilawati, 2000:162). Uang kartal (currencies) adalah uang yang dikeluarkan oleh pemerintah dan atau bank sentral dalam bentuk uang kertas atau uang logam. Sedangkan uang giral (deposit money) adalah uang yang dikeluarkan oleh suatu bank umum. Contoh uang giral adalah cek, bilyet giro. Uang kuasi meliputi tabungan, deposito berjangka, dan rekening valuta asing. 2
Jurnal Ilmiah Maksitek Vol.I No. 1, 2016 Menurut Nilawati (2000) ada beberapa cara untuk mempengaruhi uang beredar, salah satunya yaitu melalui koefisien angka pengganda uang. Nilai koefisien angka pengganda uang tergantung pada nilai dari uang kartal dan cadangan bank. Semakin kecil nilai dari rasio tersebut, semakin besar nilai koefisien angka pengganda uang. Nilai uang kartal yang rendah berarti masyarakat lebih suka menyimpan uang tunainya di bank daripada di rumah. Selanjutnya nilai cadangan bank yang rendah berarti lebih banyak uang giral yang bisa diciptakan dari setiap rupiah uang inti yang dipegang bank. Dalam UU No.23 tahun 1999 tentang Bank Indonesia dijelaskan adapun tujuan dan tugas utama Bank Indonesia yaitu terfokus pada pencapaian dan pemeliharaan stabilitas nilai rupiah. Tujuan umum dari kebijakan ini adalah dalam rangka meningkatkan pertumbuhan ekonomi. Untuk mencapai stabilitas rupiah tersebut instrumen moneter yang menjadi sasaran antara adalah jumlah uang beredar (money supply), kredit (loan) dan tingkat bunga (interest). Adapun sasaran akhir yang ingin dicapai adalah kestabilan nilai rupiah meliputi inflasi dan nilai tukar (exchange rate). Dalam kenyataannya Bank Indonesia memiliki empat cara untuk mengendalikan jumlah uang beredar seperti yang tercantum dalam pasal 10 UU No.23 tahun 1999, yaitu operasi pasar terbuka dipasar uang baik rupiah maupun valuta asing, penetapan tingkat diskonto, penetapan cadangan wajib minimum, dan pengaturan kredit dan pembiayaan. Penjualan surat obligasi oleh pemerintah bertujuan untuk mengurangi manipulasi rasio legal reserve dengan mempengaruhi rasio simpanan legal minimum. Rasio simpanan legal minimum adalah angka banding minimum antara uang tunai dengan kewajiban giral bank. Pemerintah dapat menciptakan uang yang lebih banyak dari pada sebelumnya jira rasio simpanan legal minimum diturunkan. Sebaliknya jumlah uang beredar dapat dikurangi dengan menaikkan rasio simapan legal minimum. Sedangkan kebijakan Kontrol kredit selektif yang dilakukan pemerintah untuk mempengaruhi jumlah uang beredar menggunakan moral suasion sebagai salah satu bentuk pengawasan. Bank sentral pada moral suasion, secara informal mempengaruhi kebijakn bank-bank umum, khususnya mengenai kebijakan dalam perkreditan. Faktor-faktor yang mempengaruhi permintaan uang yaitu pendapatan, harga/tingkat bunga dan selera. Penelitian tentang permintaan uang juga dilakukan oleh Esther S. Astuti (2002) yaitu mengkaji tentang permintaan berbagai jenis uang di Indonesia sebelum dan selama krisis. Model yang digunakan untuk menjelaskan permintaan uang di Indonesia adalah model yang dikembangkan Barro (1997) dengan menggunakan estimasi ECM (error correction model) menemukan bahwa permintaan uang di Indonesia terdiri dari real currency, real demand deposit, real narrow money, real quasy money dan real broad money secara signifikan dipengaruhi oleh variabel real exchange rate (RER), produk domestik bruto riil (PDRBR), real money market rate (RMMR) sebelum dan selama krisis moneter di Indonesia. Dhani Agung Dharmawan (2005) menganalisis permintaan uang kuasi di Indonesia periode 1983 – 2005 dengan pendekatan ECM, menyatakan bahwa perilaku permintaan uang kuasi dalam jangka pendek menunjukkan bahwa secara serentak, variabel pendapatan nasional, nilai tukar, indeks harga konsumen, tingkat suku bunga dalam dan luar negeri signifikan sebab mempengaruhi permintaan uang kuasi di Indonesia. Secara parsial variabel nilai tukar, indeks harga konsumen dan suku bunga luar negeri yang signifikan. Dalam jangka panjang hanya variabel pendapatan, nilai tukar, suku bunga deposito yang signifikan, sedangkan indeks harga konsumen dan suku bunga tidak signifikan .Kajian tentang permintaan uang juga diteliti Wihana Kirana (1997) mengkaji tentang integrasi pasar keuangan Indonesia di Asean dengan model yang digunakan melalui estimasi FLBS (Forward Looking Buffer Stock Model), yang menemukan bahwa valuta asing dan nilai tukar serta kebijakan berpengaruh positif terhadap integrasi keuangan. Disamping itu, dibuktikan bahwa pendekatan stock penyangga mampu menjelaskan dengan baik fenomena dalam integrasi pasar keuangan baik dalam jangka pendek ataupun jangka panjang. Permintaan uang kas diteliti oleh Nopirin (1998) mengkaji tentang permintaan uang kas di Indonesia periode 1975-1996 dengan model yang digunakan regresi linier, sedangkan variabel yang digunakan adalah pendapatan nasional, uang dalam arti sempit dan arti luas, tingkat suku bunga dalam dan luar negeri yang menunjukkan bahwa permintaan uang tunai sebelum dan sesudah deregulasi di tahun 1998 mengalami perubahan. Dengan menggunakan Chow test, ternyata permintaan uang tidak stabil. Salah satu faktor yang mempengaruhi permintaan uang adalah tingkat suku bunga. Dini Hariyanti (2002) mengkaji tentang faktor-faktor yang mempengaruhi jumlah uang beredar. Model yang dipakai adalah model permintaan uang dengan fungsi biaya kuadrat tunggal denggan menggunakan estimasi ECM (error correction model). Variabel yang digunakan yaitu pendapatan nasional, jumlah uang beredar, suku bunga dalam negeri dan nilai tukar yang menemukan bahwa jumlah uang beredar di Indonesia dapat menerangkan dengan baik fenomena dari variabel tingkat suku bunga, tingkat pendapatan dan tingkat nilai tukar. Disini jumlah uang beredar dalam jangka panjang dipengaruhi oleh tingkat pendapatan nasional, nilai tukar secara positif dan tingkat suku bunga secara negatif. Permintaan uang akan naik jika pendapatan riil naik dan permintaan uang turun jika tingkat bunga nominal naik (Manurung, 3
Jurnal Ilmiah Maksitek Vol.I No. 1, 2016 2009). Permintaan uang merupakan permintaan atas saldo riil dikarenakan masyarakat memegang uang untuk apa yang dibelinya. Permintaan atas saldo riil tergantung pada tingkat pendapatan riil dan suku bunga. Jika pendapatan suatu masyarakat meningkat maka daya beli akan meningkat, masyarakat terkadang hanya mementingkan kepuasan maksimum (dalam jangka pendek), tidak memikirkan untuk jangka panjang (saving). Dari latar belakang masalah yang dikemukakan diatas, dikemukakan rumusan masalah adalah apakah tingkat pendapatan riil, tingkat suku bunga, giro wajib minimum dan tingkat indeks harga konsumen sebagai faktor yang menyebabkan permintaan dan penawaran uang di Indonesia? TINJAUAN PUSTAKA Teori Permintaan Uang Teori permintaan uang bertujuan untuk mengembangkan pengertian tentang faktor-faktor penentu permintaan uang, dimana fungsi uang sebagai alat tukar dan optimisasi jumlah permintaan uang. Permintaan uang nominal akan semakin tinggi jika rencana transaksi riil semakin tinggi, dan permintaan uang riil semakin rendah jika biaya memegang uang atau tingkat bunga semakin tinggi. Teroi permintaan uang klasik tercermin dari Irvin Fisher dan teori Cambridge (Marshal-Pigou). Irving Fisher dalam teori kuantitas uang, pada dasarnya tidak bermaksud untuk menjelaskan mengapa seseorang menyimpan uang kas, tetapi lebih menjelaskan pada peranan uang tersebut. Menurut Fisher, orang bersedia memegang uang karena pada dasarnya kegunaan uang dalam proses transaksi akan dipengaruhi faktor-faktor kelembagaan, seperti kebiasaan masyarakat dalam melakukan pembayaran, alat yang digunakan dalam membayar (kartu kredit dan ATM) dan kualitas dari komunikasi. Keynes berpendapat bahwa fungsi uang tidak hanya sebagai alat pertukaran (medium of exchange) tetapi juga sebagai penyimpan nilai (a store of value) yang kemudian dikenal sebagai teori Liquidity Preference. Keynes memasukkan unsur-unsur ketidakpastian (uncertainty) dan harapan (expectation) sebagaimana pendekatan Cambridge. Akan tetapi teori Keynes lebih menitikberatkan pada variable tingkat suku bunga yang merupakan variable penting dalam permintaan uang (Mankiw, 2000). Keynes dalam teorinya tentang permintaan uang, membedakan antara motif transaksi, berjaga-jaga serta spekulasi. Motif transaksi juga diakui lebih dititik beratkan pada motif spekulasi. Permintaan uang untuk tujuan transaksi dan berjaga-jaga, dimaksudkan bahwa individu atau perusahaan memerlukan uang kas untuk membelanjai transaksi karena mereka berpikir bahwa pengeluaran sering terjadi lebih dahulu daripada uang masuk (dari pendapatannya). Pengeluaran ini sering tidak bisa ditentukan lebih dahulu, sehingga diperlukan uang kas di tangan. Meskipun engeluaran dan pendapatan itu dapat diperkirakan dengan tepat, namun uang ditangan tetap diperlukan, sebab penerimaan yang diharapkan mungkin tidak jadi diterima, atau pengeluaran untuk tujuan transaski yang sangat penting perlu dilakukan sebelum permintaan datang, atau mungkin suatu transasksi yang memberikan keuntungan besar tapi ditarik sebelum diterima, dan sebagainya. Sedangkan permintaan uang untuk tujuan spekulasi, menurut Keynes bahwa masyarakat menghendaki jumlah uang yang lebih besar untuk keperluan transaksi, akibat keinginan untuk menyediakan kekayaannya dalam bentuk yang paling likuid yaitu uang kas. Uang kas yang disimpan ini memiliki fungsi sebagai alat penimbun kekayaan (store of value) atau permintaan uang untuk menimbun kekayaan (asset demand for money). Permintaan uang untuk tujuan spekulasi ini akan ditentukan oleh tingkat suku bunga. Semakin tinggi tingkat suku bunga semakin rendah keinginan masyarakat akan uang kas untuk tujuan spekulasi. Alasannya, apabila tingkat suku bunga naik maka ongkos memegang uang kas (opportunity cost of holding money) makin kecil. Sebaliknya semakin rendah tinkat suku bunga semaik besar keinginan masyarakat untuk memegang menyimpan uang kas. Menurut Keynes (Nopirin, 2007 : 117) adapun tujuan dari permintaan uang yaitu: 1. Permintaan uang untuk tujuan transaksi. Individu atau perusahaan memerlukan uang kas untuk membelanjai transaksi karena mereka pikir bahwa pengeluaran ini sering terjadi lebih dahulu dari uang masuk (dari pendapatannya). Pengeluaran ini seringkali tidak bisa diperkirakan terlebih dahulu, sehingga sangat diperlukan adanya uang kas ditangan. Keynes mengatakan bahwa permintaan uang kas untuk tujuan transaksi ini tergantung dari pendapatan. Makin tinggi tingkat pendapatan makin besar makin besar keinginan akan uang kas untuk transaksi. Seseorang atau masyarakat yang tingkat pendapatannya tinggi biasanya melakuakn transaksi yang lebih banyak dibanding seseorang atau masyarakat yang pendapatannya lebih rendah. 2. Permintaan uang untuk tujuan spekulasi. Permintaan uang untuk tujuan spekulasi ini menurut Keynes ditentukan oleh tingkat bunga. Makin tinggi tingkat bunga makin rendah keinginan masyarakat akan uang kas untuk tujuan/motif spekulasi. Alasannya pertama apabila tingkat bunga naik, berarti ongkos besar /tinggi, sehingga keinginan masyarakat akan uang kas akan makin 4
Jurnal Ilmiah Maksitek Vol.I No. 1, 2016 kecil. Tetapi sebaliknya makin rendah tingkat bunga makin besar keinginan masyarakat untuk menyimpan uang kas. Kedua hipotesa Keynes bahwa masyarakat menganggap akan adanya tingkat bunga normal berdasar pengalaman terutama pengalaman tingkat bunga yang baru-baru terjadi. Teori Penawaran Uang Perilaku bank-bank komersial dalam mengelola aktiva dan kewajibannya turut mempengaruhi penawaran uang. Permasalahan adalah instrumen mana yang paling efektif dalam pengendalian penawaran uang, apakah instrumen high-powered money atau instrumen tingkat bunga. Lebih jauh dapat dianalisis pada kondisi yang bagaimana instrumen high-powered money dan instrumen tingkat bunga lebih efektif dibandingkan satu sama lain. Model dasar penawaran uang, jumlah stok uang oleh bank sentral merupakan penjumlahan mata uang atau currency (C) dengan deposit giro bank-bank komersial (D). Mata uang mencakup mata uang yang dipegang oleh masyarakat nonbank dan tidak termasuk vault cash pada bank-bank komersial. Rasio mata uang dalam sirkulasi terhadap deposit adalah [CR = C/D], dibawah kendali masyarakat bukan dibawah kendali bank-bank komersial atau bank sentral. Stok uang dalam arti luas atau high-powered money (H) adalah penjumlaan mata uang dalam sirkulasi (C) ditambah cadangan bank (TR). Penawaran stok uang nominal ditentukan oleh 3 (tiga) faktor, yaitu: high-powered money, tingkat giro wajib minimum, dan rasio stok uang terhadap deposittinggi rasio high-powered money maka penawaran stok uang semakin tinggi, sebaliknya semakin tinggi tingkat giro wajib minimum dan rasio mata uang terhadap deposit maka penawaran stok uang semakin rendah Tingkat Suku Bunga Keynes berpendapat bahwa tingkat suku bunga adalah biaya penggunaan dana yang dinyatakan dalam persentase persatuan waktu. Dalam teori ini disebutkan bahwa keputusan untuk melakukan atau tidak melakukan investasi tergantung perbandingan atau persentase dari besarnya keuntungan yang diperoleh, yang sering disebut marginal eficiency of capital (MEC). Teori tingkat suku bunga ada 3 macam yakni :1) Liquidity Preference yaitu tingkat suku bunga akan selalu naik, dengan semakin lama kita meminjamnya. Dalam hal ini seseorang ingin selalu likuid, dan inilah yang mendorong seseorang untuk menanamkan sebagian pendapatannya kedalam bentuk deposito berjangka; 2) The Prefered of Habitat Market Theory atau kebiasaan pasar, yaitu bahwa naik turunnya tingkat suku bunga ditentukan kebiasaan pasar sehingga masing-masing jangka waktu simpanan mempunyai pasar tersendiri; dan 3) Rational Expectation, yaitu bahwa seseorang harus memprediksikan atau meramalkan arah/keadaan masa yang akan datang yang sewaktu-waktu bisa berubah (Mishkin : 2001). Menurut teori preferensi Liquiditas, penawaran dan permintaan akan keseimbangan uang riil menentukan tingkat bunga yang akan muncul di perekonomian. Artinya tingkat bunga disesuaikan untuk menyeimbangkan pasar uang. Penyesuaian terjadi karena ketika pasar uang tidak berada dalam kondisi ekuilibrium, orang-orang berusaha menyesuaikan portofolio aset mereka dan dalam prosesnya mengubah tingakt bunga. Misalnya, jika tingkat bunga berada di atas tingkat ekuilibrium, jumlah keseimbangan uang riil yang ditawarkan melabihi jumlah yang diminta. Orang-orang yang memegang kelebihan jumlah uang beredar berusaha mengubah sebagian di antaranya dari bentuk uang yang tidak menghasilkan bunga menjadi deposito bank atau obligasi yang dapat menghasilkan bunga. Bank dan penerbit obligasi, yang lebih suka membayar tingkat bunga yang lebih rendah, merespons kelebihan jumlah uang beredar ini dengan mengurangi tingkat bunga yang mereka tawarkan. Sebaliknya jika tingkat bunga berada di bawah tingkat ekuilibrium, sehingga jumlah uang yang diminta melebihi penawarannya, orang-orang berusaha memperoleh uang dengan menjual obligasi atau menarik dananya dari bank. Untuk menarik kembali dana, bank dan penerbit obligasi merespons dengan menaikkan tingkat bunga. Akhirnya tingkat bunga mencapai tingkat ekuilibrium, dimana orang-orang merasa aman dengan portofolio aset moneter dan aset nonmoneter mereka. Tingkat Pendapatan Tingkat pendapatan dapat mempengaruhi permintaan terhadap uang. Ketika pendapatan tinggi, pengeluaran juga tinggi, sehingga orang terlihat dalam lebih banyak transaksi yang mensyaratkan penggunaan uang. Jadi, pendapatan yang lebih besar menunjukkan permintaan uang lebih besar pula. Kuantitas keseimbangan uang riil yang diminta berPengaruh negatif dengan tingkat bunga dan berPengaruh positif dengan pendapatan. Kombinasi tingkat bunga dan tingkat pendapatan yang konsisten dengan ekuilibrium dalam pasar keseimbangan uang riil. Formulasi fungsi permintaan uang sebagai : ( M / P) d L(r , Y )
5
Jurnal Ilmiah Maksitek Vol.I No. 1, 2016 Giro Wajib Minimum Pengaruh antara neraca pemerintah, neraca rumah tangga, neraca perusahaan dan neraca bank akan membentuk fungsi intermediasi dan transformasi aktiva perbankan. Neraca pemerintah didanai dengan penerbitan sekuritas pemerintah dan cadangan kas atau uang inti. Sekuritas pemerintah dan deposit merupakan aset pada neraca rumah tangga. Fungsi transformasi bank membuat deposit sebagai kewajiban menjadi aset dengan portofolio cadangan kas dan pinjaman atau kredit. Cadangan kas merupakan bagian dari giro wajib minimum yang dapat digunakan membiayai defisit pemerintah. Pinjaman atau kredit merupakan sumber pendapatan bank dan sumber pendanaan investasi perusahaan. Pinjaman atau kredit bank merupakan kewajiban pada neraca perusahaan. Fungsi biaya bank diasumsikan konveks atau decreasing return to scale dan twice differentiable. Aset bank diasumsikan terdiri dua jenis, yaitu cadangan kas [R] dan pinjaman atau kredit [L], sedangkan kewajiban bank terdiri dari [D]. Cadangan kas merupakan merupakan proporsi [] tertentu dari deposit, yaitu : R = x D. Di mana adalah giro wajib minimum. Giro wajib minimum merupakan instrumen otoritas moneter untuk mempengaruhi sirkulasi mata uang dalam perekonomian. Neraca pemerintah atau otoritas moneter menjelaskan deskripsi kebijakan moneter [M] pada operasi pasar terbuka. Perubahan jumlah sekuritas pemerintah [B] sama dengan perubahan sirkulasi uang inti, yang secara langsung mempengaruhi uang inti dan kredit perbankan Angka pengganda uang didefinisikan sebagai dampak perubahan marginal jumlah uang iinti dalam sirkulasi, yaitu [D/M]= -[D/B]=1/ >0. Angka pengganda kredit bank didefinisikan sebagai dampak perubahan marginal dari kredit, yaitu [L/M] = -[L/B] = (1/) -1 >0. Pinjaman bank sentral terhadap bank-bank komersial dilaksanakan melalui intervensi tingkat bunga bank sentral [r] dan diasumsikan sama dengan tingkat bunga antarbank. Intervensi dalam bentuk tingkat bunga sentral memengaruhi tingkat bunga deposit [r D] dan tingkat bunga kredit [rL]. METODE PENELITIAN Penelitian ini mengkaji tentang beberapa variabel yang dapat membuat terjadinya keseimbangan antara permintaan dan penawaran uang di Indonesia. Adapun data yang dibutuhkan sesuai dengan judul penelitian ini adalah data pendapatan riil, tingkat bunga nominal, tingkat harga dan jumlah uang beredar. Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder (time series) dalam kurun waktu 2001-2008 yang diperoleh dari Laporan statistik ekonomi moneter Bank Indonesia. Metode yang digunakan untuk pengolahan data adalah kuantitatif dan deskriptif. Model permintaan uang secara empiris adalah fuungsi dari tingkat harga, tingkat pendapatan riil dan tingkat bunga nominal. Model penawaran uang secara empiris adalah fungsi dari high-powered money dan tingkat bunga, yaitu:
Mt 0 1 ln( yt ) 2 ln(Rt ) t Pt ln(M t ) ln(Pt ) 0 1 ln( yt ) 2 ln(Rt ) t ln(M t ) 0 1 ln(H t ) 2 ln(Rt ) t
ln
Dampak t, t, ln(yt) dan ln(Pt) mengakibatkan nilai ekspektasi stok uang riil aktual [Mte = Mt] masingmasing sebagai berikut:
ln(M te ) ln(Pt e ) 0 1 ln( yte ) 2 ln(Rt ) 0 ln(M te ) 0 1 ln(H t ) 2 ln(Rt ) 0 Keseimbangan permintaan dan penawaran stok uang nominal sebagai berikut:
ln( M t )
21 ln( H t ) 2 [ln( Pt ) 1 ln( y )] t
2 2
0 2 20 2 t 2 t 2 2
Model permintaan stok uang riil [M1/GPI] diformulasikan sebagai fungsi dari output agregat riil [GDP], tingkat bunga pinjaman [RLN] sistem perbankan dan tingkat harga umum [GPI]. Model penawaran uang riil [M1/GPI] merupakan fungsi dari stok uang dalam arti paling luas riil [HPM/GPI], tingkat bunga pinjaman [RLN] sistem perbankan dan tingkat giro wajib minimum[GWM]. Rasio uang kas dengan total deposit tidak dimasukkan karena rasio tersebut diluar pengendalian Bank Indonesia. Model penawaran stok uang riil dan permintaan stok uang riil [M1/GPI] adalah: 6
Jurnal Ilmiah Maksitek Vol.I No. 1, 2016
M1 0 GDP 1 RLN 2 GPI 3 GPI M1 0 RLN 1GWM 2 CRR (1 1 2 ) [ HPM / GPI ] 3 GPI
Model estimasi yang dibentuk akan dianalisis dengan menggunakan paket olah data Eviews dengan metode Simultan, formulasi model penelitian ini sebagai berikut : d
M1 0 1GDP 2 RLN 3GPI GPI s M1 0 1RLN 2GWM 3 HPM / GPI GPI
Keterangan : d
M1 = Permintaan Uang GPI s M1 = Penawaran Uang GPI
GDP RLN GPI GWM HPM/GPI
= Tingkat Pendapatan Riil = Tingkat Suku Bunga = Tingkat Indeks Harga Umum = Giro wajib Minimum = Stok uang dalam arti luas (High-powered money) Dari persamaan struktural, dapat diidentifikasi Reduced-Form Equation persamaan tersebut yakni : M1D = M1S, maka :
0 1GDP 2 RLN 3GPI 0 1RLN 2GWM 3 HPM / GPI
HASIL PENELITIAN Hasil Estimasi Model Penelitian dengan metode 2SLSE Estimation Method: Iterative Two-Stage Least Squares Date: 02/24/11 Time: 21:28 Sample: 2001:1 2008:4 Included observations: 32 Total system (unbalanced) observations 63 Convergence achieved after 7 iterations C(11) C(12) C(20) C(21) C(22) C(23) C(24) Determinant residual covariance
Coefficient
Std. Error
t-Statistic
Prob.
0.110492 0.211286 -20.56074 -0.150416 7.198348 -1.005338 0.873370
0.002961 0.027095 9.508886 0.248331 1.903476 0.235299 0.046733
37.31918 7.797910 -2.162266 -0.605707 3.781685 -4.272598 18.68840
0.0000 0.0000 0.0349 0.5472 0.0004 0.0001 0.0000
4.88E-05
Equation: LOG(M0)=C(11)*LOG(GPI)+C(12)*LOG(GDP)+(1-C(11) -C(12))*LOG(HPM) Instruments: C GPI GDP GWM HPM RASIO Observations: 32 R-squared 0.975117 Mean dependent var Adjusted R-squared 0.974288 S.D. dependent var S.E. of regression 0.058735 Sum squared resid Durbin-Watson stat 1.776276 Equation: LOG(RLN)=C(20)+C(21)*LOG(GWM)+C(22)*LOG(GPI)+C(23)
7
11.57858 0.366288 0.103492
Jurnal Ilmiah Maksitek Vol.I No. 1, 2016 *LOG(HPM)+[AR(1)=C(24)] Instruments: C GPI GDP GWM HPM RASIO Observations: 31 R-squared 0.858340 Adjusted R-squared 0.836546 S.E. of regression 0.135899 Durbin-Watson stat 1.698149
Mean dependent var S.D. dependent var Sum squared resid
2.200120 0.336139 0.480183
Persamaan simultan untuk melihat pengaruh variabel bebas yakni Indeks harga konsumen (GPI), Pendapatan riil (GDP) dan Stok uang dalam arti penting (HPM) terhadap permintaan dan penawaran uang (M0), serta variabel Giro wajib minimum (GWM), Indeks Harga konsumen (GPI), dan Stok uang dalam arti penting (HPM) terhadap tingkat suku bunga (RLN). Dari estimasi di atas ditunjukkan bahwa R2 untuk persamaan (1) sebesar 0.975117 yang berarti 97.51 persen variasi permintaan dan penawaran uang (M0) dapat dijelaskan oleh variasi variable Indeks Harga Konsumen (GPI), Pendapatan riil (GDP), dan Stok uang dalam arti luas (HPM). Demikian juga R 2 untuk persamaan (2) ditunjukkan sebesar 0.8583 yang berarti 85.83 persen variasi tingkat suku bunga (RLN) dapat dijelaskan oleh variasi variabel Giro wajib minimum (GWM), Indeks Harga konsumen (GPI) dan Stok uang dalam arti penting (HPM). Hasil estimasi menunjukkan bahwa Indeks Harga Umum (GPI) berpengaruh signifikan terhadap uang kartal (M0) pada = 1 persen. Demikian juga Pendapatan riil (GDP) berpengaruh signifikan terhadap uang kartal (M0) pada = 5 persen. Sementara Giro Wajib Minimum (GWM) berpengaruh tidak signifikan terhadap Tingkat Suku bunga (RLN) pada = 5 persen. Namum Indeks Harga konsumen (GPI) dan Stok uang dalam arti luas (HPM) berpengaruh signifikan terhadap tingkat suku bunga (RLN) pada = 1 persen. Determinant Residual Covariance dari hasil estimasi tersebut di atas adalah 0.0000488. Artinya instrumen Indeks harga konsumen (GPI), Pendapatan riil (GDP), Giro wajib minimum m(GWM) dan Stok uang dalam arti luas (HPM) secara bersama-sama memberi pengaruh secara simultan terhadap permintaan dan penawaran uang kartal (M0) dan tingkat suku bunga (RLN) dalam = 5 persen Uji Asumsi Ekonometrika Uji asumsi ekonometrika yang digunakan adalah : Uji Normalitas, Uji autokorelasi, dan uji multikolinieritas. Uji asumsi normalitas pada nilai residual menggunakan Jarque-Berra Test yang ditunjukkan Uji Normalitas dari Residual RESID01 RESID02 Mean
0.001102
-1.99E-11
Median
-0.002362
0.020045
Maximum
0.154931
0.313685
Minimum
-0.110023
-0.248307
Std. Dev.
0.058385
0.126386
Skewness
0.585879
-0.056897
Kurtosis
3.529160
3.010288
Jarque-Bera
2.135160
0.016863
Probability
0.343840
0.991604
Sum
0.034170
-6.17E-10
Sum Sq. Dev.
0.102266
0.479206
31
31
Observations
Sumber : Data diolah dengan Eviews 4.1
8
Jurnal Ilmiah Maksitek Vol.I No. 1, 2016 Ditunjukkan bahwa pada Residual 01 JB = 2.135160 dan pada Residual 02 nilai JB = 0.016863 dan tidak signifikan pada tingkat = 1 persen, artinya residual dari permintaan dan penawaran uang (M0) dan residual dari tingkat suku bunga (RLN) terdistribusi secara normal atau memenuhi asumsi normalitas. Penelitian ini menggunakan time series data, sehingga uji autokorelasi sangat penting. Pengujian auto korelasi dilakukan dengan Durbin Watson test, dimana dari hasil estimasi (1) ditunjukkan DB-stat untuk variasi variabel Indeks Harga konsumen (GPI), Pendapatan riil (GDP), dan Stok uang dalam arti luas (HPM) terhadap permintaan dan penawaran uang (M0) sebesar 1.7763. Demikian juga hasil estimasi (2) yang ditunjukkan DB-stat untuk variasi variabel Giro wajib minimum (GWM), Indeks harga konsumen (GPI), dan Stok dalam arti luas (HPM) terhadap tingkat suku bunga (RLN) sebesar 1.6981. Artinya kedua estimasi ini tidak mengalami autokorelasi atau memenuhi asumsi non autokorelasi. Uji multikolinieritas menggunakan VIF dan Tolerance. Untuk menghitung VIF dan Tolerance terlebih dahulu ditentukan matriks korelasi variabel Indeks Harga Konsumen (GPI), Pendapatan riil (GDP), Giro wajib minimum (GWM) dan Stok uang dalam arti penting (HPM) Matriks Korelasi Variabel bebas GDP GWM GPI HPM GDP
1
GWM
0.8492779
1
GPI
0.9630499
0.8425742
1
HPM
0.9594607
0.8131542
0.9240870
1
Sumber : data diolah dengan Eviews 4.1 Dapat dihitung VIF antara variabel Pendapat riil (GDP) terhadap Giro wajib minimum (GWM) sebesar 3.5877 dan TOL = 0.7213. Artinya nilai VIF lebih kecil dari 10 atau TOL lebih besar dari 0.1 sehingga tidak mengalami multikolinieritas yang serius. Nilai VIF dan TOL Pendapatan riil (GDP) dengan Indeks harga konsumen (GPI) sebesar 9.7865 atau TOL= 0.9275, artinya nilai VIF lebih kecil dari 10 dan TOL lebih besar dari 0.1 sehingga juga tidak mengalami multikolinieritas yang serius. Demikian juga Pendapatan riil (GDP) dengan Stok uang dalam arti penting (HPM) sebesar 8.5888 atau TOL= 0.9206, artinya nilai VIF lebih kecil dari 10 dan TOL lebih besar dari 0.1 sehingga juga tidak mengalami multikolinieritas yang serius. Hasil estimasi 2SLSE menunjukkan persamaan variabel permintaan dan penawaran uang (M0) dengan Pendapatan riil (GDP), Indeks Harga Konsumen (GPI), suku bunga (RLN), Giro wajib minimum (GWM), dan Stok uang dalam arti penting (HPM/GPI) adalah sebagai berikut : LOG(M0) = 0.1104924125 * LOG(GPI) + 0.2112856056 * LOG(GDP) + (1 0.1104924125 - 0.2112856056) * LOG(HPM) LOG(RLN) = - 20.56073881- 0.1504156563 * LOG(GWM) + 7.198348249 * LOG(GPI) - 1.005338227*LOG(HPM) + AR(1)= 0.8733703419] HPM = M0 + RASIO * GWM * RLN Dari persamaan di atas ditunjukkan bahwa pengaruh Indeks Harga Konsumen (GPI) terhadap permintaan dan penawaran uang (M0) adalah sebesar 0.11049. Artinya setiap peningkatan (penurunan) Indeks Harga konsumen akan meningkatkan (menurunkan) permintaan dan penawaran uang (M0) sebesar 0.11049 persen. Pengaruh Pendapatan Riil (GDP) terhadap permintaan dan penawaran uang (M0) adalah sebesar 0.21138. Artinya setiap peningkatan (penurunan) Pendapatan riil (GDP) akan meningkatkan (menurunkan) permintaan dan penwaran uang sebesar 0.21138 persen. Namun pengaruh high powered money(HPM) terhadap permintaan dan penawarn uang (M0) sebesar 0.6782, artinya setiap peningkatan (penurunan) uang dalam arti luas akan meningkatkan (menurunkan ) permintaan dan penawaran auang sebesar 0.6782 persen. Demikian pula pengaruh variabel Giro wajib minimum (GWM) terhadap Tingkat suku bunga sebesar negatif 0.15041. Artinya setiap peningkatan (penurunan) Giro wajib minimum (GWM) akan menurunkan (meningkatkan) suku 9
Jurnal Ilmiah Maksitek Vol.I No. 1, 2016 bunga (RLN) sebesar 0.15041 persen. Demikian juga variabel Indeks Harga konsumen (GPI) juga berpengaruh pada peningkatan (penurunan) suku bunga (RLN) sebesar 7.19834, artinya setiap peningkatan (penurunan) Indeks harga konsumen (GPI) akan meningkatkan (menurunkan) Tingkat suku bunga (RLN) sebesar 7.19834 persen . Demikian juga variabel Stok uang dalam arti penting (HPM) berpengaruh negatif 1.00534 terhadap tingkat Suku bunga (RLN), artinya setiap peningkatan (penurunan) Stok uang paling penting (HPM) sebesar satu persen akan menurunkan (meningkatkan) Tingkat Suku Bunga sebesar 1.00534 persen . Koefisien Autoregression atau AR (1) sebesar 0.87337, artinya pengaruh tenggang waktu permintaan dan penawaran uang (M0t-1) terhadap permintaan dan penawaran uang sekarang (M0) sebesar 0.87337 persen. Besarnya koefisien ini menjelaskan bahwa model permintaan dan penawaran uang adalah Stasioner atau rata-rata dari varians konstan. Model persamaan Simultan di atas menjelaskan Pengaruh antara permintaan dan penawaran uang dengan tingkat bunga. Artinya perubahan permintaan dan penawaran uang mempengaruhi tingkat bunga, dan sebaliknya perubahan tingkat bunga akan mempengaruhi permintaan dan penawaran uang. Simulasi peningkatan Giro Wajib Minimum (GWM) sebesar 2.5 persen dan peningkatan Rasio total Cadangan Bank sebesar 5 persen akan meningkatkan permintaan dan penawaran uang dari rata-rata Rp. 106939.5 milyar menjadi Rp.108329.8 milyar atau 1.3 persen. Demikian juga rata-rata Stok Uang Dalam Arti Penting (HPM) akan meningkat dari Rp. 213927 milyar menjadi Rp.218199.1 milyar atau 1.99 persen. Sebaliknya rata-rata Tingkat Suku bunga turun dari 7.27 persen menjadi 7.12 persen atau 0.15 persen. Dari ketiga variabel di ketahui bahwa pengaruh peningkatan Giro Wajib Minimum (GWM) dan Rasio Total Cadangan lebih efektif mempengaruhi Stok uang dalam arti penting (HPM). Hasil simulasi di atas sesuai dengan ekspektasi teori. Alasannya peningkatan Giro Wajib Minimum akan meningkatkan Stok uang dalam arti penting (HPM), kemudian peningkatan Stok uang dalam arti penting (HPM) akan meningkatkan permintaan dan penawaran uang (M0) dan menurunkan Tingkat Suku bunga (RLN). Demikian juga hasil simulasi menunjukkan bahwa persamaan dalam penelitian ini adalah simultan. Alasannya peningkatan Pendapatan Riil (GDP) akan meningkatkan permintaan dan penawaran uang (M0) dan peningkatan permintaan dan penawaran uang (M0) akan meningkatkan stok uang dalam arti luas (HPM), peningkatan Stok dalam arti luas (HPM) akan menurunkan Tingkat suku bunga (RLN) dan penurunan tingkat suku bunga (RLN) akan menurunkan Stok uang dalam arti luas (HPM) demikian seterusnya KESIMPULAN DAN SARAN KESIMPULAN Penelitian ini menganalisa faktor-faktor yang mempengaruhi permintaan dan penawaran uang, dengan hasil kesimpulan sebagai berikut : 1. Secara bersama-sama Pendapatan Riil, Indeks harga konsumen, dan High powered money berpengaruh secara positif terhadap permintaan dan penawaran uang. 2. Giro wajib minimum berpengaruh secara negatif terhadap tingkat suku bunga 3. Indeks harga konsumen dan high powered money atau stok uang dalam arti luas berpengaruh secara positif terhadap tingkat suku bunga. 4. Hasil asumsi dan simulasi menunjukkan bahwa persamaan model dalam penelitian ini adalah simultan. 5. Semua residual variabel bebas telah memenuhi asumsi ekonometrika yakni terdistribusi secara normal melalui JB test, tidak mengalami autokorelasi dan tidak mengalami multikolinearitas yang serius. SARAN
Dari hasil estimasi dan simulasi yang dilakukan dalam penelitian ini, penulis menyarankan beberapa hal sebagai implikasi kebijakan pemerintah dalam meningkatkan permintaan dan penawaran di Indonesia, sebagai berikut : 1. Peningkatan total cadangan dapat meningkatkan stok uang dalam arti penting sehingga apabila stok uang dalam arti penting meningkat akan mempengaruhi peningkatan permintaan dan penawaran uang serta akan menurunkan tingkat suku bunga. 2. Perlu adanya upaya pemerintah untuk menurunkan tingkat inflasi agar dapat menurunkan tingkat suku bunga. 3. Adanya peningkatan pertumbuhan ekonomi akan meningkatkan permintaan dan penawaran uang. Peningkatan permintaan dan penawaran uang akan meningkatkan stok uang dalam arti penting dan menurunkan tingkat suku bunga. 10
Jurnal Ilmiah Maksitek Vol.I No. 1, 2016 DAFTAR PUSTAKA Bank Indonesia, 2008. Laporan Tahunan 2008 Boediono, 1992. “Ekonomi Moneter Seri Sinopsis Pengantar Ilmu Ekonomi No.5”. Yogyakarta: Penerbit BPFE . Catur, Sugiyanto. 1994. Penyesuaian Nominal dan Penyesuaian Riil Permintaan Uang di Indonesia, Jurnal Ekonomi dan bisnis Indonesia No. 1 Tahun VIII 1993. Dini Hariyanti. 1999. Analisa Variabel yang Mempengaruhi Jumlah Uang Beredar, Media Ekonomi, Vol. 7, No. 2, Agustus 1999. Esther, S A. 2000. Permintaan Berbagai Jenis Uang di Indonesia : Sebelum dan Sesudah Krisis, Media Indonesia dan Bisnis FE UNDIP, Vol. XIV. No. 2/12/2002 Insukrindo, 1995. Ekonomi Uang dan Bank; Teori dan Penglaman di Indonesia, BPFE UGM, Yogyakarta. Mankiw, Gregory N, 2000. Teori Ekonomi Makro, Seri Terjemahan, Jakarta : Erlangga, Manurung, J., A. H. Manurung. 2009. “Ekonomi Keuangan dan Kebijakan Moneter. Jakarta: Penerbit Salemba Empat. ______________, 2005. Ekonometrika Teori dan Aplikasi, Jakarta : PT. Elex Media Komputindo. Mishkin, Frederick S., 2001. Economic of Money, Banking, Financial Market, Addison Wesley Longman, Singapura. Nilawati, 2000. “Pengaruh Pengeluaran Pemerintah, Cadangan Devisa Dan Angka Pengganda Uang Terhadap Perkembangan Jumlah Uang Beredar Di Indonesia”. Jurnal Bisnis dan Akuntansi. Vol. 2. Agustus. Hal. 64-72. Nopirin, 2007. “Ekonomi Moneter”. Yogyakarta: Penerbit BPFE. Sukirno, Sadono. 2000. “Pengantar Teori Makroekonomi. Jakarta: Penerbit PT RajaGrafindo Persada. Subagyo, Sri Fatmawati, Rudy Badrudin, Astuti Purnamawati, Algifari, 1997. “Bank dan Lembaga Keuangan Lainnya”, Edisi ke-1, Yogyakarta: Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi YKPN, April. Wihana Kirana, 1997. Integrasi Pasar Keuangan Indonesia di ASEAN.Pendekatan Forward Looking. Jurnal Ekonomi dan Bisnis Indonesia (Yogyakarta), Vol. 12, 1, tahun 1997
11
