Alternatieve financieringen voor middelgrote bedrijven
24 september 2013 1 1
1
Inhoud Alternatieve vormen van financiering Een Europese Private Placement? Financiering van NPEX
Contact: – Victor Meijer (
[email protected]) – Bas van Rhijn (
[email protected])
2
Alternatieve vormen van financieringen Waarom ligt bankfinanciering onder druk? – Regulering, m.n. Basel III
– Economische ontwikkelingen Financieringsalternatieven
3
Regulering en economische onzekerheid zetten druk op bankfinanciering Kredietverlening NL financiële instellingen aan niet-financiële bedrijven in NL
jaargroei (%)
maandgroei (%)
20
4.0
15
3.0
10
2.0
5
1.0
0
0.0
-5
-1.0
-10 2004
-2.0 2005
2006
2007
2008
maandgroei (r-as)
2009
2010
2011
2012
2013
jaargroei (l-as)
Bron: DNB 4
Hoger risico: perceptie of realiteit Economische groei Nederland en EU (2006-2012) 3.4% 3.3% 3.9%3.2%
Volatiliteit aandelenmarkt EU (2006-2013)1
1.6% 1.6% 2.1% 1.0%
NL
Jan-2013
Jul-2012
Jan-2012
Jul-2011
Jan-2011
Jul-2010
Jan-2010
Jul-2009
Jan-2009
Jul-2008
Jan-2008
Jul-2007
Jan-2006
-3.7% -4.3%
Jan-2007
-0.3%
-1.0%
Jul-2006
1.8% 0.3%
EU-27
Ontwikkeling credit spread EU (2006-2013)2
Aantal faillissementen Nederland (2006-2012)
300 250
9179
200 150
7950
10559 9565
9531
11235
6847
100
1: Gebaseerd op VSTOXX index 2: Gebaseerd op iTraxx Europe index Sources: Eurostat, CBS, Bloomberg
Jan-2013
Jul-2012
Jan-2012
Jul-2011
Jan-2011
Jul-2010
Jan-2010
Jul-2009
Jan-2009
Jul-2008
Jan-2008
Jul-2007
Jan-2007
Jan-2006
0
Jul-2006
50
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
5
Alternatieve financieringsbronnen
Eigen vermogen •
Interne financiering: •
•
Structuur: •
•
Gebruik uw eigen cash flow Voorbeeld: joint venture
Aandelenkapitaal:
Vreemd vermogen •
Gebruik uw assets: leasing, factoring
•
Andere bank?
•
Publieke obligatielening
•
NPEX
•
Private obligatielening:
•
Eigen geld
•
US private placement
•
Nieuwe investeerder(s)
•
EU private placement
•
Beursgang
•
Crowdfunding
•
Informals/angel investors
6
Private Placements Naar een ontwikkelde Europese Markt
7 7
7
Inhoud Private Placements NL’se bedrijven op US PP Markt USPP markt Vraag Aanbod Conclusie
8
Wat is een Private Placement? Een Private Placement (PP) is een (onderhandse) lening van een institutionele belegger aan een onderneming Volgt de belangrijkste afspraken van de bankfinanciering, zelfde rang maar langere looptijd (5 tot 15 jaar) Geschikt voor grote tot middelgrote bedrijven, in een stabiele sector met voorspelbare cash flow (investment grade) Investeerders zijn verzekeringsmaatschappijen, pensioen fondsen en investeringsfondsen In Amerika is de USPP een veel gebruikte vorm van bedrijfsfinanciering Ook voor grotere Europese bedrijven een regelmatig beproefde route
9
Issuers in de USA
10
Europees alternatief was nog afwezig... Amerikaanse markt laat al jaren zien dat efficiente kapitaalmarkten belangrijk deel van de bedrijfsfinancieringen kunnen verstrekken Europa: “Overbanked”, gebrek aan uniformiteit met 27 lidstaten Recent in Europa wel, toename aantal bond issues, komst Amerikaanse Institutionals en Europese Institutionals die eerste stap zetten
EURO area
US area
Bron: ECB, Fed Flow of Funds
11
Bedrijven zoeken alternatieve financieringen Hoge financieringen uit het verleden moeten worden geherfinancierd Banken kunnen niet meer zo veel verstrekken als in verleden (Basel III) Buitenlandse banken trekken zich terug uit Nederlandse markt
Publieke bonds zijn geen reëel alternatief voor meeste ondernemingen: – Investeerder verlangt een zekere omvang (EUR 100m+) voor verhandelbaarheid
– Noodzaak voor een formele kredietrating
12
Investeerders zoeken alternatieve investeringen Financiële crisis, markten en regelgeving dwingen om naar nieuwe investeringsmogelijkheden te kijken Economische groei en historisch lage rente bieden weinig perspectief om aan rendementseisen te voldoen met aandelen, bonds en vastgoed
Pensioenfondsen krijgen te maken met strenger toezicht en regelgeving Alternatieve investeringen zoals Private Placements worden belangrijker In tegenstelling tot bonds bieden Private Placements meer bescherming door covenants
13
Noodzaak Europese PP markt is structureel… De behoefte aan alternatieve financiersingsbronnen is structureel Amerikaanse kapitaal markten laten zien dat institutionele beleggers een belangrijke rol kunnen spelen Gedreven door een lage economische groei en lage rentes kijken Europese Institutionals naar alternatieve investeringen Er zullen nog stappen moeten worden gezet op het gebied van: – standaardisatie documentatie (naar LMA model) – afstemming met overige financieringsinstrumenten (pari passu) – uniformiteit (welke jurisdictie)
– Expertise opbouw beleggers in zelf beoordelen v leningen .......dus niet of maar wanneer en hoe….
14
NPEX
15
Introductie NPEX
16
Introductie NPEX
Wat: Dé MKB beurs van Nederland. Online beursplatform Integratie front & back office
Veilingmethode zoals ebay Lage kosten structuur Aandeelhouders
17
NPEX Bedrijfslening Omzet bedrijf
2.5 mln – 500 mln
Looptijd
3 tot 7 jaar
Leensom
€ 500k tot € 50 mln.
Rente
Vast: 7 tot 10%
Aflossing
Bullet, aflossing ineens aan het einde van de looptijd
Vervroegde aflossing
Boeterente 3%
Rentebetaling
Maandelijks (retail) of jaarlijks (wholesale)
Coupure
Vanaf € 10.000 (retail) of vanaf € 100.000 (wholesale)
Acceptatie
Controle door accountantskantoren
Prospectus
Conform regelgeving AFM
18
NPEX noteringen Aandelen •
Publieke markt (o.a. Pont Meyer)
•
Besloten markt (o.a. uniQure)
Beleggingsfondsen •
Open end- en besloten beleggingsfondsen
Distressed securities •
Lehman, Madoff, etc
19
NPEX bedrijfslening
20
Marktpositie NPEX
Euronext Banken
> 100 mln.
NPEX 500 K – 50 mln. Banken Symbid Qredits 0 – 250 K Banken
21
NPEX naast de banken Obligaties/ bedrijfsleningen •Standaard – onroerend goed •Standaard – converteerbaar •Standaard – achtergesteld
•Tussen EUR 0.5 – 10 mln. •Tussen 10 mln – EUR 50 mln.
22
NPEX retail markt < € 10 mln •Kenmerken: • controle cijfers investeringsplan • standaard prospectus • stichting obligatiehoudersbelangen • notering op NPEX
• vermarketing • plaatsing • verhandeling NPEX • administratie NPEX
23
NPEX wholesale markt > € 10 mln Private placement markt voor MKB • controle cijfers investeringsplan • standaard prospectus • stichting obligatiehoudersbelangen • notering op NPEX • effecten bij Euroclear • verhandeling OTC of op NPEX
24
Besloten markt
bedrijf
25
26 26
26
