EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 16. září 2013
Výhled pro finanční trhy
Týdenní zpráva Oči investorů cílí na zasedání americké centrální banky Zprávy a události
Miroslav Frayer
Maloobchodní tržby v USA v srpnu vzrostly o 0,2 % m/m, zatímco konsensus trhu ukazoval na růst o 0,4 %.
(420) 222 008 567
[email protected]
Český vládní dluh činil ke konci druhého čtvrtletí 1,678 mld. CZK. V meziročním srovnání se
zvýšil o více jak 40 mld. CZK.
Polské spotřebitelské ceny v srpnu klesly (trh -0,2 % m/m, resp. +1,1 % y/y).
Maďarská průmyslová výroba dle finálního údaje v červenci vzrostla o 4,8 % y/y.
Kalendář ekonomických událostí
Očekávané trendy CZK/EUR PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y
1 týden
1 měsíc
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, KB
Country Euro area ECB's Mersch Speaks in Dubai Czech Republic Export Price Index (% YoY) Import Price Index (% YoY) PPI Industrial (% MoM) PPI Industrial (% YoY) Euro area ECB's Draghi Speaks in Berlin ECB's Praet Speaks in London Labour Costs (% YoY) Euro area CPI (% MoM) CPI (% YoY) CPI Core (% YoY) Poland CPI Core (% MoM) CPI Core (% YoY) US Empire Manufacturing Poland Budget Balance: Level YTD Budget Bal.: Performance YTD US Industrial Production (% MoM) Capacity Utilization (%) Manufacturing (SIC) Production
BST 06:30 08:00 08:00 08:00 08:00 09:00 09:30 10:00 10:00 10:00 10:00 13:00 13:00 13:30 14:00 14:00 14:15 14:15 14:15
Period
Previous
Jul Jul Aug Aug
-1.1 -1.9 0.2 1.1
2Q Aug Aug F Aug F Aug Aug Sep Aug Aug Aug Aug Aug
1.6 -0.5R 1.6 1.1 0.6 1.4 8.24 -25950R 73R 0 77.6 -0.1
SG frcst . . . 0 0.6 . . . 0.1 1.3 1.1 . . 9 . . 0.3 77.8 0.6
Cons
0.1 0.7
0.1 1.3 1.1 -0.1 1.4 9
0.4 77.8 0.5
Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, BST = GMT+1
Dolar propadl na 4týdenní minimum vůči koši měn Americkému dolaru se v průběhu minulého týdne nedařilo, když proti euru
USD/EUR
ztratil 1,5 % a během dnešního asijského obchodování se kurz USD/EUR obchodoval
1.340 1.334
okolo hranice 1,336. Nicméně ztráty zaznamenal nejen vůči euru, když jeho index
1.328 1.322
vůči nejvýznamnějším světovým měnám spadl téměř na 4týdenní minimum. Na začátku týdne oslaboval kvůli nižší rizikové averzi spojené s určitým uvolněním napětí v Sýrii, v závěru týdne jej pak na kolena srazily zprávy, že bývalý šéf ekonomických
1.316
06/09
09/09
10/09
11/09
13/09
1.310 16/09
Zdroj: Bloomberg
poradců Bílého domu Lawrence Summers se vzdal možnosti kandidovat na post šéfa Fedu.
Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
Ten byl totiž trhy vnímán jako osoba inklinující k přísnější měnové politice než současný prezident Ben Bernanke. Naopak druhým kandidátem je současná viceguvernérka Janet Yellen, která má smyšlení více podobné B. Bernankemu. Tuto zprávu tak trhy ohodnotily výprodeji amerického dolaru. Tento týden je hlavní událostí bezesporu zasedání americké centrální banky. Na trzích převažuje přesvědčení, že Fed začne s postupným snižováním současných měsíčních nákupů aktiv, a to v rozsahu 10 mld. USD. Celkový objem nakupovaných cenných papírů by tak měl pravděpodobně od začátku října klesnout z 85 mld. USD na 75 mld. USD. Přitom FOMC zřejmě sníží nejprve nákupy státních dluhopisů, než začne i s omezováním MBS. Velký otazník však visí nad makroekonomickou prognózou, která by nám mohla poskytnout vodítko, jak rychle bude docházet ke zpřísňování měnové politiky. Nicméně nic by se nemělo měnit na tom, že první zvýšení sazeb můžeme očekávat až s mírou nezaměstnanosti na 6,5 % a mírou inflace na 2,5 %. V tomto týdnu očekávaná makroekonomická data by měla potvrdit scénář udržitelného hospodářského oživení ve Spojených státech. Předstihové indikátory z New Yorku a Philadelphie by měly vést k dalšímu zvýšení celkového ISM indexu, srpnová průmyslová výroba by měla růst o 0,6 % m/m a i údaje z trhu nemovitostí by měly potvrdit zlepšující trend na trhu nemovitostí. Na evropském kontinentu se budou pozornosti těšit německé parlamentní volby. Důležité především bude, jak silnou podporu získá dosavadní kancléřka Angela Merkel, respektive její vládní koalice.
Koruna končí týden beze změny Koruna
PLN/EUR 4.31
4.29
4.26
4.24
4.21
06/09
09/09
10/09
11/09
13/09
4.19 16/09
v průběhu
uplynulého
týdne
výrazných změn nedoznala. Pohybovala se v pásmu zhruba 15 haléřů v rozmezí 25,70
25.85
až 25,85 CZK/EUR. Vývoj ostatních regionálních měn byl naprosto odlišný.
25.82 25.79
Polský zlotý se stal vítězem minulého týdne, když si vůči euru připsal výrazných 1,75 %.
25.76
Naopak poraženým byl maďarský forint, který odepsal dvě desetiny procenta. Zlotý těžil především z otevírání nových pozic v rámci regionu, kdy jeho nákupy byly financovány
Zdroj: Bloomberg
CZK/EUR
25.73
06/09
09/09
10/09
11/09
13/09
25.70 16/09
Zdroj: Bloomberg
z koruny a forintu. HUF/EUR 302
301
300
300
299
06/09
09/09
10/09
11/09
13/09
298 16/09
Z českých makroekonomických dat překvapily jak spotřebitelské ceny, tak i údaje o běžném účtu. Míra inflace se snížila z 1,4 % na 1,3 % y/y, čímž se nachází tři desetiny procenta pod prognózu centrální banky. To udržuje na trhu spekulace, že centrální banka opět zasáhne proti dosavadnímu vývoji tuzemské měny. Nicméně souhlasíme s Kamilem Janáčkem, dle jehož slov by centrální banka měla intervenovat, pokud by se blížila deflační past. Hlavním indikátorem deflačních rizik by byl návrat recese s klesající agregátní poptávkou. Nicméně tento scénář nyní nepovažujeme za reálný. Stále si myslíme, že uspokojivá úroveň kurzu pro bankovní radu se nachází v pásmu 26,00 až 26,50 CZK/EUR.
Zdroj: Bloomberg
Údaje o platební bilanci naopak koruně pomohly, když červencový běžný účet skončil v překvapivém přebytku 4,1 mld. CZK, čímž překonal i nejoptimističtější odhady. Vadou na
16. září 2013
2
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
kráse je sice revize za předchozí měsíc směrem k hlubšímu deficitu, nicméně celkově hodnotíme dosavadní vývoj vnější nerovnováhy pozitivně. To vytváří domácí měně podporu. Dnes budou zveřejněny ceny průmyslových výrobců. Za srpen očekáváme jejich stagnaci, v meziročním srovnání pak zvýšení o 0,6 %. Konsensus trhu je o jednu desetinu vyšší. Mimo tento údaj však bude makroekonomický kalendář prázdný. Tuzemské trhy se začnou postupně připravovat na zasedání centrální banky, které se však uskuteční až o týden později. Přesto mohou být nejbližší dny zajímavé na komentáře od centrálních bankéřů. Ty by nám mohly naznačit, jakým směrem se bude vyvíjet nadcházející zasedání bankovní rady. To klíčové, co má v tomto týdnu potenciál zahýbat českými finančními trhy, je zasedání americké centrální banky. Globální trhy spekulují ohledně omezování kvantitativního uvolňování. Trh nyní kalkuluje s omezením měsíčních nákupů minimálně o 10 mld. USD. Domníváme se, že k výraznějšímu pohybu výnosů směrem nahoru bude zapotřebí mnohem agresivnějšího vyjádření Bena Bernankeho, které však dle nás není příliš pravděpodobné. Pokud naopak šéf Fedu nebude příliš sdílný, mohla by z jeho rétoriky profitovat riziková aktiva. Výraznější posílení domácí měny však bude limitovat obava z intervencí ČNB.
16. září 2013
3
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
Technická analýza
EUR/CZK (6. září 2013) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898
[email protected]
EUR/CZK is breaking below the lower limit of the channel drawn from October 2012 lows. The pair is also forming a probable double top at 26.15 which happens to be the confluence of November 2011 high and the 38.2% retracement of the fall from February 2009 highs to January 2011 lows. The daily RSI continues to remain divergent and is evolving within a bearish channel while the weekly RSI is breaking below an eight month support line pointing towards a correction. A close below 25.46, the 38.2% retracement from September 2012 lows will confirm the double top and will trigger a correction towards 25.00 with intermediate support at 25.23.
EUR/USD (13. září 2013) EUR/USD has retraced from 1.3485 which happens to be the confluence of June highs, the upper limit of the channel in place since last October and the 76.4% retracement of the January to July down move. Recently, EUR/USD tested intermediate support level of 1.3103 which happens to be the 21 week moving average. Weekly momentum indicator A decisive close above 1.3420/85 levels would be needed to continue the up move from July lows. 1.3103, the 21 week Moving average is short-term support below which correction would resume.
Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).
16. září 2013
4
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
Světové trhy Světové devizové trhy EUR/USD GBP/USD GBP/EUR JPY/USD JPY/EUR CHF/USD CHF/EUR CZK/USD CZK/EUR PLN/USD PLN/EU R HUF/USD HUF/EUR
poslední závěr 13.09.13 1.329 1.587 0.838 99.330 131.980 0.931 1.237 19.401 25.784 3.167 4.209 226.260 300.660
denní změ na -0.2% 0.3% -0.5% 0.2% 0.0% 0.1% 0.0% 0.0% -0.2% 0.0% -0.1% 0.1% 0.0%
měsíční změna 0.3% 2.6% -2.3% 1.2% 1.5% -0.3% 0.0% -0.6% -0.3% 0.0% 0.3% 0.6% 0.9%
výnos od 31. 08. 13 0.6% 2.5% -1.8% 1.1% 1.8% -0.1% 0.6% -0.5% 0.2% -2.0% -1.4% -0.7% -0.1%
výnos od 31.12.12 0.7% -2.3% 3.1% 14.7% 15.4% 1.7% 2.4% 2.1% 2.8% 2.4% 3.0% 2.5% 3.2%
poslední závěr 13.09.13 0.22 0.99 1.98 0.43 1.69 2.88 0.26 1.30 2.34 4.91 5.47 6.10 3.09 3.85 4.48
denní změ na (bb) -0.5 -1.6 -2.4 -1.2 -2.0 -2.5 -5.0 -3.4 -3.9 -4.8 -6.5 -10.6 -0.7 -4.2 -5.7
měsíční změna -0.4 20.7 16.8 10.1 21.3 16.6 -1.2 -7.1 7.3 20.2 25.3 9.9 10.8 24.5 25.2
spread vůči EUR denní změ na spreadu
poslední závěr 13.09.13 0.62 1.40 2.24 0.60 1.87 3.06 0.84 1.63 2.26 3.92 4.66 5.46 3.18 3.89 4.28
denní změ na (bb) 0.0 -1.5 -2.3 1.0 3.5 2.0 -1.0 -3.0 -1.0 -4.7 -14.0 -14.5 -3.0 -4.5 -4.0
měsíční změna -0.1 9.8 11.6 8.6 23.4 18.5 8.0 14.0 16.0 -12.2 -10.3 -20.0 8.5 21.5 18.6
spread vůči EUR denní změ na spreadu
Světové dluhopisové trh y EU 2Y EU 5Y EU 10Y US 2Y US 5Y US 10Y CZ 2Y CZ 5Y CZ 10Y HU 3Y HU 5Y HU 10Y PL 2Y PL 5Y PL 10Y
21 70 91 4 31 36 469 448 413 287 286 251
-0.7 -0.4 -0.1 -4.5 -1.8 -1.5 -4.3 -4.9 -8.2 -0.2 -2.6 -3.3
Světové trhy IRS EUR 2Y EUR 5Y EUR 10Y USD 2Y USD 5Y USD 10Y CZK 2Y CZK 5Y CZK 10Y HUF 2Y HUF 5Y HUF 10Y PLN 2Y PLN 5Y PLN 10Y
-3 48 82 22 23 2 330 326 322 256 249 204
1 5 4 -1 -2 1 -5 -13 -12 -3 -3 -2
2Y Swap
10Y Swa p
0.43 0.59 0.88 0.21 0.22 0.84 3.96 3.20 4.08 6.09
2.23 3.05 2.84 0.92 1.66 2.26 5.56 4.26 4.88 7.03
výnos od 31. 08. 13 -0.1 -2.0 -0.5 -28.9 -0.1
výnos od 31.12.12 -15.8 -13.6 -6.8 17.5 9.7 Zdroj: Bloomberg
Přehled sazeb
EUR USD GBP JPY CHF CZK HUF PLN RON RUB
hlavní sazba ce ntrální banky 0.50 0.25 0.50 0.10 0.00 0.05 3.80 2.50 5.00 8.25
0.13 0.10 0.48 0.00 -0.03 0.11 3.35 2.40 3.25 5.98
3M mezibanko vní sazba (offer) 0.15 0.25 0.52 0.23 0.02 0.45 3.75 2.60 3.57 6.80
denní změ na -1.2 -0.6 0.7 3.3 -0.1
měsíční změna 0.3 -0.2 -1.9 -15.2 5.6
jednodenní sazba
5Y CD S spready USA Germany Czech Republic Hungary Poland
poslední závěr 13.09.13 22.1 26.0 60.6 297.0 90.4
16. září 2013
5
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 13.09.13 15 376 1 688 3 722 2 867 4 115 8 509 6 584 968 2 375 18 424 5 848 1 397 71 635 14 405 22 915 2 236
denní změna 0.5% 0.3% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% -0.1% -1.0% -1.0% 0.7% 0.8% 0.0% -1.5% -0.1% -0.2% -0.9%
měsíční změna -0.5% -0.4% 1.0% 0.9% 0.5% 1.1% -0.4% -1.5% -2.7% -1.2% 0.0% 4.3% -5.1% 3.9% 1.7% 6.2%
výno s od 31.08. 13 3.8% 3.4% 3.7% 5.4% 4.6% 5.0% 2.7% 2.4% -0.4% 1.2% 0.8% 8.2% 7.9% 7.6% 5.4% 6.6%
výnos od 31.12.12 17.3% 18.4% 23.3% 8.8% 13.0% 11.8% 11.6% -6.8% -8.0% 1.4% 13.6% -8.5% -8.4% 38.6% 1.1% -1.5%
poslední závěr 13.09.13 93 512 600 4 236 30 62 574 10 802 307 172 999
denní změna -0.5% 3.4% -2.5% 1.2% -0.7% 1.0% 0.6% -0.8% -1.3% -0.7% -1.1%
týdenní změna 7.2% 11.1% -4.9% 3.3% 31.3% 4.9% 0.3% -1.4% 2.4% 0.0% 0.4%
měsíční změna 22.5% 14.9% -13.2% 0.5% 20.1% -2.5% 2.3% -2.9% 5.2% -1.4% -8.0%
ro ční změna -34.6% -30.4% 27.5% 7.4% -68.3% 57.6% 23.3% -6.1% -17.2% -0.9% 20.3%
93 512 600 4 236 30 62 574 10 802 307 172 999
maximum za posledních 52 týdnů 149 755 692 4 337 104 80 611 11 900 419 178 1 095
minimum za posl edních 52 týdnů 53 421 419 3 400 17 38 436 10 287 251 158 815
poslední závěr 13.09.13 Oil Brent 112.6 Oil WTI 108.2 Gold 1 326.4 Silver 22.2 Copper 7 010.5 Aluminium 1 790.0 Lead 2 071.0 REUTERS/JEFFERIES CRB Commodity Index 291.0 Carbo n Emissio n Future $/OZ 5.4 Electricity 1Y Fwrd Price/Germany 39.6
denní změna 0.0% -0.4% 0.0% 0.0% -0.3% -1.2% -2.3% -0.4% -4.1% -0.1%
měsíční změna 3.0% 1.3% 0.4% 3.5% -3.3% -4.8% -5.0% 1.0% 25.5% 8.8%
US D ow Jones US S&P 500 US N asdaq Euro STOXX 50 French CAC 40 German DAX UK FTSE 100 Czech PX Polish WIG20 Hungarian BUX Rumanian BET Russian RTS Turkish ISE 100 Jap anese Nikkei 225 Hong Kong Hang Seng Chinese Shanghai
PX CENT RAL EU ROPEAN MEDIA ENT-A CEZ AS ERSTE G ROUP BANK AG KOMERCNI BANKA AS NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH ORCO PROPERTY GROUP PEGAS NONWOVEN S SA PHILIP MORRIS CR AS TELEFONICA CZECH REPUBLIC AS UNIPETROL AS VIEN NA INSURANCE GROUP AG
PX poslední závěr 13.09.13 CENT RAL EU ROPEAN MEDIA ENT-A CEZ AS ERSTE G ROUP BANK AG KOMERCNI BANKA AS NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH ORCO PROPERTY GROUP PEGAS NONWOVEN S SA PHILIP MORRIS CR AS TELEFONICA CZECH REPUBLIC AS UNIPETROL AS VIEN NA INSURANCE GROUP AG
obj em o bchodů (v ks) 118 1492 355 37 859 29 7
730 169 379 945 435 027 596 315 295 824 5 951 7 100
poměr obje mu obchodů vzhledem k 6M průměru 102% 301% 192% 80% 220% 139% 87% 36% 101% 10% 151%
Komodity
16. září 2013
6
výno s od 31.08. 13 -3.1% 0.5% -4.9% -5.5% -0.9% -1.3% -3.8% 0.0% 18.6% 7.5%
výnos od 31.12.12 0.6% 17.9% -20.8% -26.8% -11.3% -13.7% -11.1% -1.4% -19.3% -10.6% Zdroj: Bloomberg
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
České finanční trhy – grafická příloha EUR/CZK
USD/CZK EUR/CZK
26.2
FWRD
25.8
20.8
25.4
20.1
25.0
19.4
24.6
18.7
24.2 Jul-12
Dec-12
May-13
Oct-13
USD/CZK
21.5
18.0 Jul-12
Mar-14
Dec-12
May-13
FWRD
Oct-13
Mar-14
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
CZK 3M Pribor a FRA
CZK 3M Pribor a FRA versus EUR Actual
0.60
-1W
-1M
Actual
25
0.57
20
0.54
15
0.51
10
0.48
5
0.45
-1W
-1M
0 Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
CZK 2Y a 10Y IRS
CZK 2-10Y IRS Spread
2.70
150
2.16
130
1.62
110
1.08
90
0.54
0.00 Jul-12
2-10Y
2-10Y FWRD
70
Jan-13
10Y
2Y
10Y FRWD
2Y FWRD
Jul-13
Jan-14
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Jul-14
50 Jul-12
Jan-13
Jul-13
Jan-14
Jul-14
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
Finanční trhy – grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR
CZK 10Y IRS Spread versus EUR
Spread versus EMU 2Y
60
10
Spread versus EMU 2Y FWRD
46
-2
32
-14
18
-26
4
-38 Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD
-10 Jul-12
Jan-13
Jul-13
Jan-14
-50 Jul-12
Jul-14
Jan-13
Jul-13
Jan-14
Jul-14
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
KB index globální averze k riziku – RPI 1.50
Risk averse
1.00
0.50
0.00
-0.50
Risk loving
-1.00
-1.50
-2.00 Mar-12
May-12
Jul-12
Sep-12
Nov-12
Jan-13
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
16. září 2013
8
Mar-13
May-13
Jul-13
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
Devizové trhy – grafická příloha CZK/EUR
USD/EUR 25.85
1.340
25.82
1.334
25.79
1.328
25.76
1.322
25.73
1.316
25.70 06/9
09/9
10/9
11/9
13/9
1.310
16/9
06/9
09/9
10/9
11/9
13/9
16/9
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
PLN/EUR
HUF/EUR 4.31
303
4.29
302
4.26
301
4.24
300
4.21
299
4.19 06/9
09/9
10/9
11/9
13/9
298
16/9
06/9
09/9
10/9
11/9
13/9
16/9
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
GBP/EUR
CHF/EUR 0.845
1.2430
0.843
1.2410
0.841
1.2390
0.839
1.2370
0.837
1.2350
0.835 06/9
09/9
10/9
11/9
13/9
1.2330
16/9
06/9
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
16. září 2013
9
09/9
10/9
11/9
13/9
16/9
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky
Americké Treasuries
2Y
5Y
10Y
2Y
2.10
5Y
10Y
3.00
1.68
2.40
1.26
1.80
0.84
1.20
0.42
0.60
0.00 26/7
05/8
16/8
26/8
06/9
0.00
16/9
26/7
05/8
16/8
26/8
06/9
16/9
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
České benchmarky
Výnosy CZK IRS 2Y
5Y
10Y
2Y
3.00
5Y
10Y
2.50
2.40
2.08
1.80
1.66
1.20
1.24
0.60
0.82
0.00 26/7
05/8
16/8
26/8
06/9
0.40
16/9
24/7
04/8
15/8
26/8
05/9
16/9
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Polské benchmarky
Maďarské benchmarky 2Y
5Y
10Y
3Y
5.00
5Y
10Y
6.80
4.50
6.30
4.00
5.80
3.50
5.30
3.00
4.80
2.50 26/7
05/8
16/8
26/8
06/9
4.30
16/9
26/7
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
16. září 2013
10
05/8
16/8
26/8
06/9
16/9
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno 13. 9. 2013) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2013
Březen 2014
Červen 2014
Září 2014
EURUSD
1,25
1,25
1,27
1,27
USDJPY
105
108
110
112
GBPUSD
1,52
1,54
1,57
1,59
USDCHF
1,02
1,04
1,06
1,06
USDCAD
1,04
1,02
1,01
1,00
AUDUSD
0,87
0,85
0,84
0,83
NZDUSD
0,76
0,75
0,74
0,74
USDNOK
6,24
6,08
5,91
5,91
USDSEK
6,88
6,68
6,46
6,46
EURJPY
131,3
135,0
139,7
142,2
EURGBP
0,82
0,81
0,81
0,80
EURCHF
1,27
1,30
1,35
1,35
EURCAD
1,30
1,28
1,28
1,27
EURAUD
1,44
1,47
1,51
1,53
EURNZD
1,64
1,67
1,72
1,72
EURNOK
7,80
7,60
7,50
7,50
EURSEK
8,60
8,35
8,20
8,20
DXY Index
86,3
86,0
86,0
85,1
Zdroj: SG
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2013
Březen 2014
Červen 2014
Září 2014
USA
0,25
0,25
0,25
0,25
Japonsko
0,07
0,07
0,07
0,07
Eurozóna
0,50
0,50
0,50
0,50
Velká Británie
0,50
0,50
0,50
0,50
Austrálie
2,50
2,50
2,50
2,50
Švýcarsko
0,00
0,00
0,25
0,50
Norsko
1,50
1,50
1,75
2,00
Švédsko
1,00
1,00
1,00
1,25
Zdroj: SG
Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Prosinec 2013
Březen 2014
Červen 2014
Září 2014
USA
3,25
3,40
3,50
3,75
Eurozóna
2,10
2,20
2,25
2,40
Japonsko
0,85
0,90
0,95
1,00
Velká Británie
3,00
3,05
3,05
3,15
Zdroj: SG
16. září 2013
11
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno 13. 9. 2013) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2013
Březen 2014
Červen 2014
EUR/CZK
26,10
26,00
25,80
EUR/PLN
4,27
4,30
4,27
EUR/HUF
305
295
290
EUR/RON
4,40
4,30
4,27
EUR/RSD
115,0
113,0
112,0
EUR/RUB
41,30
41,05
40,85
EUR/TRY
2,35
2,32
2,30
USD/CZK
20,88
20,80
20,31
USD/RUB
34,40
33,70
32,90
USD/TRY
1,95
1,90
1,85
USD/ZAR
10,50
9,95
9,80
USD/ILS
3,65
3,60
3,60
USD/BRL
2,40
2,42
2,45
USD/MXN
12,80
12,20
12,00
USD/CLP
505
495
490
USD/COP
1950
1900
1850
USD/CNY
6,14
6,15
6,12
USD/HKD
7,75
7,75
7,75
USD/INR
66,25
64,00
63,00 9900
USD/IDR
9900
9900
USD/MYR
3,35
3,30
3,30
USD/PHP
44,00
44,00
43,00
USD/SGD
1,31
1,30
1,29
USD/KRW
1100
1080
1100
USD/TWD
30,20
30,40
30,60
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2013
Březen 2014
Červen 2014
Česká republika
0,05
0,05
0,05
Polsko
2,50
3,00
3,50
Maďarsko
3,50
3,50
3,50
Rumunsko
4,75
4,25
4,25
Rusko 1D repo
5,00
5,00
5,00
Turecko
4,50
5,00
5,00
Jižní Afrika
4,50
4,50
4,50
Izrael
1,25
1,25
1,50
Brazílie
9,00
9,00
8,75
Mexiko
4,00
4,00
4,00
Chile
4,50
4,50
4,50
Čína
3,00
3,00
3,00
Jižní Korea
2,50
2,50
2,50
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
16. září 2013
12
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
Týdenní kalendář světových a regionálních makroekonomických dat During the week BST
China South Korea US Japan Hungary
Foreign Direct Investment (% YoY) Discount Store Sales (% YoY) Department Store Sales (% YoY) Federal Reserve FOMC Meeting Nationwide Dept Sales (% YoY) Tokyo Dept Store Sales (% YoY) Economic Sentiment Business Confidence
Period
Previous
SG Forecasts
CNS/Actual
Aug Aug Aug
24.1 -4.9 -2.1
12.5
Aug Aug Sep Sep
-2.5 -1 -14.3 -6.3
. . . . . . . .
Period
Previous
SG Forecasts
CNS/Actual
Monday 16 Sep 2013 BST
Euro area Czech Republic
Euro area Italy Euro area
Italy Euro area
Poland US Poland US
Euro area
ECB's Mersch Speaks in Dubai Export Price Index (% YoY) Import Price Index (% YoY) PPI Industrial (% MoM) PPI Industrial (% YoY) Bundesbank's Lautenschlaeger Speaks in Frankfurt Trade Balance Total Trade Balance EU ECB's Draghi Speaks in Berlin ECB's Praet Speaks in London Labour Costs (% YoY) Current Account Balance CPI (% MoM) CPI (% YoY) CPI Core (% YoY) CPI Core (% MoM) CPI Core (% YoY) Empire Manufacturing Budget Balance: Level YTD Budget Bal.: Performance YTD Industrial Production (% MoM) Capacity Utilization (%) Manufacturing (SIC) Production EU Hosts Pledging Conference for Somalia
06:30 08:00 08:00 08:00 08:00 08:00 09:00 09:00 09:00 09:30 10:00 10:00 10:00 10:00 10:00 13:00 13:00 13:30 14:00 14:00 14:15 14:15 14:15 16:30
Jul Jul Aug Aug
-1.1 -1.9 0.2 1.1
Jul Jul
3618 1124
2Q Jul Aug Aug F Aug F Aug Aug Sep Aug Aug Aug Aug Aug
1.6 3270 -0.5R 1.6 1.1 0.6 1.4 8.24 -25950R 73R 0 77.6 -0.1
. . . 0 0.6 . . . . . . . 0.1 1.3 1.1 . . 9 . . 0.3 77.8 0.6 .
0.1 0.7
0.1 1.3 1.1 -0.1 1.4 9
0.4 77.8 0.5
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
Tuesday 17 Sep 2013 BST
Euro area South Korea China Japan Euro area Sweden Spain Euro area UK
Euro area Germany Euro area Poland
US
EBA Management Board Meeting PPI (% YoY) Conference Board China August Leading Economic Index Tokyo Condominium Sales (% YoY) EU27 New Car Registrations ACEA July car registrations delayed after summer break Maeklarstatistik house price data Labour Costs (% YoY) ECB Current Account SA Current Account NSA PPI Output NSA (% MoM) PPI Output NSA (% YoY) CPI (% MoM) CPI (% YoY) CPI Core (% YoY) RPI (% MoM) RPI (% YoY) ZEW Survey Expectations ZEW Survey Current Situation ZEW Survey Expectations Trade Balance SA Trade Balance NSA Average Gross Wages (% MoM) Average Gross Wages (% YoY) Employment (% MoM) Employment (% YoY) CPI (% MoM) CPI Ex Food and Energy (% MoM) CPI (% YoY) CPI Ex Food and Energy (% YoY) CPI Core Index s.a. CPI Index NSA Total Net TIC Flows, USD bn Net Long-term TIC Flows, USD bn NAHB Housing Market Index
22:00 (-1D) 03:00 05:00 07:00 07:00 07:00 08:00 09:00 09:00 09:30 09:30 09:30 09:30 09:30 09:30 09:30 10:00 10:00 10:00 10:00 10:00 13:00 13:00 13:00 13:00 13:30 13:30 13:30 13:30 13:30 13:30 14:00 14:00 15:00
BST
Period
Previous
SG Forecasts
Aug
-0.9
Aug Aug
31.6 --
2Q Jul Jul Aug Aug Aug Aug Aug Aug Aug Sep Sep Sep Jul Jul Aug Aug Aug Aug Aug Aug Aug Aug Aug Aug Jul Jul Sep
-1.4 16.9 26.1 0.2 2.1 0 2.8 2 0 3.1 44 18.3 42 14.9 17.3 0.6 3.5 0 -0.7 0.2 0.2 2 1.7 234.004 233.596 $19.00) $66.90) 59
. . . . . . . . . . 0 1.6 0.5 2.7 2.1 0.4 3.2 . 27.5 50.2 . . . . . . 0 0.1 1.5 1.7 234.163 233.758 . . 61
Period
Previous
SG Forecasts
Jul
663
Sep Jul Jul
7.2 0.7 -3
. . . . . . . . . .
Aug Aug
0.5 1.3
13.Sep Aug Aug Aug Aug Aug Aug Aug Aug 18.Sep
-13.5 1.5 6.3 0.2 -0.8 896 5.9 954R 3.9R 0.25
Sep Sep
40 45
CNS/Actual
0.2 1.8 0.5 2.7 2 0.4 3.2 20 45.5
-1 2.8 0 -0.6 0.2 0.1 1.6 1.8 233.852
59
Wednesday 18 Sep 2013 Greece China Euro area Sweden UK Switzerland Euro area
Portugal Euro area US Poland
US
Current Account Balance China August Property Prices ECB's Coeure Speaks in Dubai ECB Calls for Bids in 7-Day Dollar Tender Riksbank Minutes from Rate Meeting Released Bank of England Releases MPC Minutes Credit Suisse ZEW Survey Expectations Construction Output (% MoM) Construction Output (% YoY) ECB Announces Allotment in 7-Day Dollar Tender German Marshall Fund Releases Trans-Atlantic Opinion Poll PPI (% MoM) PPI (% YoY) EU to Propose Draft Legislation on Benchmark Rates MBA Mortgage Applications Sold Industrial Output (% MoM) Sold Industrial Output (% YoY) PPI (% MoM) PPI (% YoY) Housing Starts, k Housing Starts (% MoM) Building Permits, k Building Permits (% MoM) FOMC Rate Decision, % Fed Releases Summary of Economic Projections Fed Pace of MBS Purchase Program Fed Pace of Treasury Purchase Program Fed's Bernanke Holds Press Conference in Washington
16. září 2013
14
02:30 06:30 08:00 08:30 09:30 10:00 10:00 10:00 10:00 10:00 11:00 11:00 11:00 12:00 13:00 13:00 13:00 13:00 13:30 13:30 13:30 13:30 19:00 19:00 19:00 19:00 19:30
. . . . . . . . . 930 3.8 990 3.4 0.25 . . . .
CNS/Actual
-3.8 2.7 0.1 -0.7 923 3 950 -0.4 0.25 40 35
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
Thursday 19 Sep 2013 BST
Greece Portugal Japan
Switzerland
Euro area Switzerland UK
Poland US
Unemployment Rate Current Account Balance Bank of Japan Governor Kuroda Speaks in Tokyo Bank of Japan Policy Board Member Kiuchi Speaks Trade Balance Trade Balance Adjusted Exports YoY Imports YoY BOJ Board Member Kiuchi Speech & Press Conference SECO September 2013 Economic Forecasts Trade Balance, CHF bln Exports Real (% MoM) Imports Real (% MoM) NATO's Rasmussen Speaks at Brussels Think Tank SNB 3-Month Libor Target Rate Retail Sales Ex Auto (% MoM) Retail Sales Ex Auto (% YoY) National Bank of Poland Publishes Minutes of Rate Meeting Initial Jobless Claims, k Continuing Claims, k Current Account Balance, USD bn Bloomberg Economic Expectations Philadelphia Fed Business Outlook Existing Home Sales, mln Existing Home Sales (% MoM) Leading Index
Period
Previous
SG Forecasts
2Q Jul
27.4 172.7
Aug Aug Aug Aug
-¥1024.0 -¥944.0 12.2 19.6
00:50 00:50 00:50 00:50 02:30 06:45 07:00 07:00 07:00 07:30 08:30 09:30 09:30
Aug Aug Aug
2.38 -1.9 3.2
19.Sep Aug Aug
0 1.1 3.1
. . . . -1103 -815 15.7 20.7 . . . . . . 0 -0.3 2.8
13:00 13:30 13:30 13:30 14:45 15:00 15:00 15:00 15:00
13.Sep 06.Sep 2Q Sep Sep Aug Aug Aug
292 2871 $106.10) -5 9.3 5.39 6.5 0.6
. 325 2945 -92.2 . 11 5.2 -3.5 0.6
BST
Period
Previous
SG Forecasts
CNS/Actual
-¥1122.5 -¥829.0 14.5 18.8
0 0
$96.30) 10 5.25 -2.6 0.6
Friday 20 Sep 2013 Euro area Spain Japan France Japan Italy
UK
Poland Euro area US
EU, Chinese Officials Hold Summit in Brussels Trade Balance Bank of Japan Governor Kuroda Speaks at Kisaragi-kai Meeting Wages (% QoQ) Convenience Store Sales (% YoY) Industrial Orders (% MoM) Industrial Orders NSA (% YoY) Industrial Sales (% MoM) Industrial Sales WDA (% YoY) Public Finances (PSNCR), GBP bln PSNB ex Interventions, GBP bln Public Sector Net Borrowing (PSNB), GBP bln Central/Eastern European ZEW Indicator for September Consumer Confidence Fed's George Speaks on the Economy in New York Fed's Bullard Speaks on Economy and Monetary Policy in NY Fed's Kocherlakota Speaks in New York
Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, BST = GMT+1
16. září 2013
15
07:45 08:00 09:00 09:00 09:00 09:00 09:30 09:30 09:30 10:00 15:00 17:30 17:55 18:45
Jul
-106.7
2Q F Aug Jul Jul Jul Jul Aug Aug Aug
0.4 -0.8 3.2 -1.1 0.1 -5.1 -19.6 0.1 -1.6
Sep A
-15.6
. . . 0.4 . . . . . . 14.4 . . . . . .
CNS/Actual
13.2
-14.3
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568
[email protected]
Ekonomové Anne-Françoise Blüher (420) 222 008 524
Jiří Škop, Ph.D. (420) 222 008 569
Miroslav Frayer (420) 222 008 567
Marek Dřímal (420) 222 008 598
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Akcioví analytici Miroslav Adamkovič, CFA (420) 222 008 523
Josef Němý, CFA (420) 222 008 560
Ekonom junior Jana Malíčková (420) 222 008 524
[email protected]
[email protected]
[email protected]
SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Jaroslaw Janecki (48) 225 284 162
Head of Research of Rosbank Vladimir Kolychev (74) 957 255 637
Chief Economist of BRD-GSG Florian Libocor (40) 213 016 869
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Carmen Lipara (40) 213 014 370
Ekonom Roxana Hulea (40) 213 014 472
Akciový analytik Laura Simion, CFA (40) 213 014 461
[email protected]
[email protected]
[email protected]
SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Head of Global Economics Michala Marcussen (44) 20 7676 7813
[email protected]
Eurozóna Anatoli Annenkov (44) 20 7762 4676
Michel Martinez (33) 1 42 13 34 21
Velká Británie Brian Hilliard (44) 20 7676 7165
Inflace Hervé Amourda (91) 80 2808 6779
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Severní Amerika Brian Jones (1) 21 22 78 69 55
Aneta Markowska (1) 212 278 66 53
Tématický výzkum Dev Ashish (91) 0 80 2802 4381
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Asie a Tichomoří Klaus Baader (852) 2166 4095
Wei Yao (852) 2166 5437
Kiyoko Katahira (81) 3 5549 5190
[email protected]
[email protected]
[email protected]
SG CROSS ASSET RESEARCH – FIXED INCOME & FOREX GROUPS Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79
[email protected]
Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707
[email protected]
Fixed Income Ciaran O'Hagan (33) 1 42 13 58 60
Adam Kurpiel (33) 1 42 13 63 42
Jean-David Cirotteau (33) 1 42 13 72 52
Takuma Sugawara (81) 3 5549 5432
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Mary-Beth Fisher (1) 212 278 7786
Jorge Garayo (44) 20 7676 7404
Patrick Gouraud (44) 20 7676 7850
Wee-Khoon Chong (Hong Kong) (852) 2166 5462
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Shakeeb Hulikatti (91) 80 2802 4380
Marc-Henri Thoumin (44) 20 7676 7770
[email protected]
[email protected]
Foreign Exchange Sébastien Galy (1) 212 278 7644
Olivier Korber (Derivatives) (33) 1 42 13 32 88
Alvin Tan (44) 20 7676 7971
Stephanie Aymes (44) 20 7762 5898
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Gaëlle Blanchard (44) 20 7676 7439
Esther Law (44) 20 7676 7396
Guillaume Salomon (44) 20 7676 7514
Eamon Aghdasi (1) 212 278 7939
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Amit Agrawal (91) 80 6758 4096
Souheir Asba (44) 20 7676 7954
Renee Friedman (44) 20 7676 7450
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) 20 7676 7622
[email protected]
16. září 2013
16
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz.
