Demokratický institut. Mladá Boleslav, 3. kv tna 2011

Nedávný vývoj v eurozón a v R a budoucí nejistoty

Miroslav Singer guvernér,

eská národní banka

Demokratický institut Mladá Boleslav, 3. kv tna 2011

Obsah • Ve ejné finance a strukturální nerovnováhy: úzká místa vývoje v eurozón • Nedávný makroekonomický a m nový vývoj v R

M. Singer – Nedávný vývoj v eurozón

av

R a budoucí nejistoty

2

Vývoj ve sv

: rizika

• Zem nejvíce postižené krizí jsou nyní v tšinou ve fázi oživení a pozvolného navracení se k p edkrizové hladin HDP • Oživení soukromého sektoru je stále k ehké (mj. stále p etrvává vliv nové a/nebo rozpo tové stimulace) • Tvorba nových pracovních míst zatím probíhá pomalu (všeobecn pozorované zpožd ní trhu práce za reálnou ekonomikou) • Hospodá ský r st ve sv je nerovnom rný: pomalý r st vysp lých ekonomik vs známky p eh ívání rozvíjejících se ekonomik ( ína) • Dluhová krize (a pot eba oddlužení) bude v mnoha zemích brzdit hospodá ský r st Akutní fáze této krize je pravd podobn již za námi, ale zotavování z krize bude trvat ješt dlouho M. Singer – Nedávný vývoj v eurozón

av

R a budoucí nejistoty

3

Dluhy a deficity v eurozón (2006 (2006--2010) 90

2010 85

75

2008 2006

70

Dluh/HDP v %

80

2009

2007 65

60 -7

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

Deficit/HDP v %

Pramen: Eurostat

Po zhoršení obou veli in v roce 2008 došlo k prudkému zhoršení v roce 2009; v roce 2010 došlo k dalšímu zvýšení dluhu a mírnému snížení deficitu M. Singer – Nedávný vývoj v eurozón

av

R a budoucí nejistoty

4

Dluhy a deficity v EU v roce 2010 160

Maastricht: deficit

GR

140

IT

Irsko: dluh 96,2% deficit -32,4 %

BE

PT

UK

100

D

F

80 60

SF

Maastricht: dluh

CZ DK

S

Dluh/HDP v %

120

40

LUX 20

EST -12

-10

-8

-6

-4

-2

0

0 2

Deficit/HDP v %

Pramen: Eurostat

Jen p t zemí v EU plnilo v roce 2010 ob maastrichtská rozpo tová kritéria zárove M. Singer – Nedávný vývoj v eurozón

av

R a budoucí nejistoty

5

iny nep íznivého fiskálního vývoje v eurozón • Ekonomiky eurozóny vstupovaly do krize: s ur itou mírou strukturálních schodk s relativn vysokou úrovní zadlužení

•

hem krize: se prohloubila cyklická složka deficit byly poskytnuty prost edky na: a) sanaci bankovního sektoru b) podporu reálné ekonomiky (nap . šrotovné) Fiskální politiky mnoha zemí p edstavovaly p ed krizí latentní problém; b hem krize došlo k jejich „p etížení“ místo aby se staly stabiliza ním nástrojem, samy jsou zdrojem poruch, rizik a nejistot M. Singer – Nedávný vývoj v eurozón

av

R a budoucí nejistoty

6

Vývoj ve ejných financí v Irsku 5

3 0,1

0 -5 Deficit/HDP v %

-12

-7,3

-10 -15

-14,3

-20 -25

Náklady na sanaci bank

-30

-32,4

-35 2006

2007

2008

2009

2010

Pramen: Eurostat, IWF

Hlavním b emenem irského rozpo tu se v roce 2010 staly náklady vynaložené na sanaci bank M. Singer – Nedávný vývoj v eurozón

av

R a budoucí nejistoty

7

Rozpo tové deficity v EUEU-27 v roce 2010 2 0

0,1

S

EST

0

Deficit/HDP v %

-2

-1,7

-4 -4,7 -4,6 -4,6

-4,2 -4,1

-3,6

-3,3 -3,2

-2,7 -2,5

-5,3 -5,6 -5,4

-6 -6,4 -7,1 -7

-8

-7,9 -7,9 -7,7 -9,2 -9,1

-10 -10,5-10,4

-12

Irsko: -32,4

-14 IRL

GR

UK

E

PT

PL

SK LAT LIT

F

RO

SL

NL CYP CZ

I

AT

H

B

MAL

D

BG

DK

SF

L

Pramen: Eurostat

Rozpo tové deficity nejv tších „h íšník “ jsou kolikanásobn vyšší než t ch nejlepších M. Singer – Nedávný vývoj v eurozón

av

R a budoucí nejistoty

8

Ve ejné dluhy v EUEU-27 v roce 2010 150

142,8

130

119

110

Dluh/HDP v %

93

90

80 80,2 81,7 68

70

96,2 96,8

83,2

72,3

60,1 60,8 62,7 55

50

38 38,2 38,5 39,8

44,7 41 43,6

48,4

30,8

30 16,2 18,4

10 -10

6,6

EST BG

L

RO

SL

LIT

CZ

S

SK

DK LAT SF

PL

E

CYP NL MAL AT

UK

H

F

D

PT

IRL

B

I

GR

Pramen: Eurostat

Dluhový obrázek zemí je velmi pestrý; vysoce zadlužené zem se budou dluh zbavovat velmi dlouho, nákladn a bolestn M. Singer – Nedávný vývoj v eurozón

av

R a budoucí nejistoty

9

Eurozóna: dlouhodobá rizika • Hospodá ský r st bude pomalý a nerovnom rný Zna né rozdíly v konkurenceschopnosti nap eurozónou edchozí „žití nad pom ry“ konsolidace ve ejných financí (vyšší dan brzda r stu)

•

erozd lování prost edk s cílem zabránit rozpadu eurozóny: Novodobý evropský „socialismus“ (p erozd lování od disciplinovaných a výkonných k nedisciplinovaným a nevýkonným) morální hazard do budoucna! Politická nestabilita (jak dlouho vydrží politická solidarita meckých da ových poplatník ?)

• Nesystémová opat ení (bankovní regulace a dohled) • Nejv tším dlouhodobým problémem eurozony je nedostatek strukturální konvergence! erozd lení prost edk prost ednictvím rozpo že stabilit krátkodob pomoci; strukturální reformy jsou však nevyhnutelné

M. Singer – Nedávný vývoj v eurozón

av

R a budoucí nejistoty

10

Záchranné mechanismy eurozóny

1/2

•

ecku byla v kv tnu poskytnuta p ka ve výši 110 mld. EUR (eurozóna 80 mld. EUR, MMF 30 mld. EUR) • Když se ukázalo, že i jiné státy se mohou dostat do potíží, byl z ízen EFSF (European Financial Stability Facility) že vydat obligace garantované lenskými státy eurozóny do výše 440 mld. EUR Za al fungovat od 4. srpna 2010 a m l by fungovat do roku 2013, tedy do asn R se neú astní (pokud by byla lenem eurozóny, p ispívala by zhruba do výše 6,3 mld. EUR, tj p ibližn 4,2% HDP)

• O posílení EFSF se má Evropská rada dohodnout do ervna M. Singer – Nedávný vývoj v eurozón

av

R a budoucí nejistoty

11

Záchranné mechanismy eurozóny

2/2

• ESM – Evropský stabiliza ní mechanismus • Jde o trvalý stabiliza ní mechanismus, který má v roce 2013 nahradit nyn jší fond EFSF • Celkový objem bude 700 mld. EUR, z toho 80 mld. bude vloženo ímo a 620 mld. bude disponibilní kapitál ve form záruk • Má být financován lenským státy eurozóny, p ípadn ostatními státy EU, které vyjád í zájem ( R se podílet nebude) • Splátky lenských zemí budou rozloženy do p ti let (v letech 2013 – 2017 má být každoro vloženo 16 mld. EUR) • Výše p ísp vku bude záviset ze 75% na výši národního d chodu, z 12,5% na výši HDP a z 12,5% na po tu obyvatel Zatímco Pakt stability a r stu m l mít preventivní inky, záchranné mechanismy se snaží ešit již vzniklé problémy zadlužených zemí M. Singer – Nedávný vývoj v eurozón

av

R a budoucí nejistoty

12

Euro a

R

• Krize obnažila zásadní slabiny v institucionálním fungování a ve zp sobech rozhodování eurozóny • V d sledku vytvá ení záchranných mechanism se výrazn zvyšují rozpo tové náklady lenství v eurozón a m ní se tak bilance p ínos a náklad • eská ekonomika není doposud na p ijetí eura p ipravená (fiskální vývoj + nedostate ná slad nost s eurozónou) náklady plynoucí z lenství R v eurozón by z ejm byly vyšší než p ínosy • itažlivost eurozóny pro zem stojící mimo ni se b hem krize snížila Úvahy o p ijetí eura

R nebudou po n kolik let aktuální

M. Singer – Nedávný vývoj v eurozón

av

R a budoucí nejistoty

13

Nedávný makroekonomický a nový vývoj v R

M. Singer – Nedávný vývoj v eurozón

av

R a budoucí nejistoty

14

Dnešní situace eské ekonomiky • • • • • • • •

Probíhá oživení a postupný návrat na p edkrizovou úrove Domácí oživení je t sn svázáno se zahrani ní poptávkou Oživení není rovnom rné (pr mysl vs stavebnictví) Inflace se pohybuje poblíž infla ního cíle NB Kurz koruny je poblíž dlouhodobého trendu zhodnocování Trh práce je zpožd ný za vývojem reálné ekonomiky Probíhá fiskální konsolidace Významná jsou zahrani ní rizika: dluhová krize v eurozón , nejistoty v bankovním sektoru, pomalý hospodá ský r st

Zahrani ní oživení je pro domácí hospodá ský r st klí ové M. Singer – Nedávný vývoj v eurozón

av

R a budoucí nejistoty

15

HDP

(meziro ní a mezi tvrtletní zm ny v %; stálé ceny;; sezónn o išt no) ceny no) 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 I/04 III

I/05 III

I/06 III

I/07

III

I/08 III

Mezi tvrtletní r st HDP

I/09 III

I/10

III

Meziro ní r st HDP

Pramen: SÚ

Ve tvrtém tvrtletí 2010 vzrostl HDP mezi tvrtletn o 0,3 % a meziro o 2,6 %; v roce 2010 vzrostl HDP o 2,2 % M. Singer – Nedávný vývoj v eurozón

av

R a budoucí nejistoty

16

Pr myslová produkce

(bazický index, rok 2005 = 100) 140

90

130 80

120 110

70

100 90

60 1/06

1/07

1/08

1/09

1/10

1/11

Pr myslová produkce Sezonn o išt ný údaj Trend ( SÚ) Využití výrobních kapacit v pr myslu (v %) [pravá osa]

Pramen: SÚ

Úrove pr myslové produkce se dále p iblížila ke svým p edkrizovým hodnotám M. Singer – Nedávný vývoj v eurozón

av

R a budoucí nejistoty

17

Bariéry Bar iéry r stu v pr myslu 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/06

1/07

1/08

1/09

1/10

Nedostate ná poptávka

Nedostatek zam stnanc

Nedostatek materiálu/za ízení

Finan ní problémy

Ostatní

Nejsou

1/11

Pramen: SÚ

Vliv nedostate né poptávky jako nejvýznamn jší bariéry r stu se snižuje od po átku roku 2010; roste váha faktoru nedostatku materiálu/za ízení M. Singer – Nedávný vývoj v eurozón

av

R a budoucí nejistoty

18

Indikátory d

(pr

ry

r roku 2005 = 100)

110 100 90 80 70 60 50 1/08 4

7

10 1/09 4

7

10 1/10 4

Pr mysl Obchod Podnikatelé celkem

7

10 1/11

Stavebnictví Služby Spot ebitelé

Pramen: SÚ

ra ve v tšin oblastí se letos p estala zlepšovat nebo se mírn zhoršila M. Singer – Nedávný vývoj v eurozón

av

R a budoucí nejistoty

19

Po et volných prac. míst

Beverigdeova k ivka 160 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30

1/08 1/07 1/05 1/09

1/06 1/04

2/11 300 320 340 360 380 400 420 440 460 480 500 520 540 560 580

Po et nezam stnaných osob

Poznámka: sezónn o išt né po ty osob v tisících Pramen: Ministerstvo práce a sociálních v cí, výpo ty

NB

Beveridgeova k ivka nazna uje stagnaci na trhu práce: již n kolik m síc se nem ní po et volných pracovních míst a po et nezam stnaných se m ní jen málo M. Singer – Nedávný vývoj v eurozón

av

R a budoucí nejistoty

20

Mzda ve sledovaných organizacích (mzr. zm na v %) 12

Pr

rná mzda ve sledovaných organizacích

Pr

rná reálná mzda ve sledovaných organizacích

10

y-o-y change in %

8 6 4 2 0 -2 I/00

IV/0

III/01

II/02

I/03

IV/0

III/04

II/05

I/06

IV/0

III/07

II/08

I/09

IV/0

III/10

Pramen: SÚ

Reálná mzda ve sledovaných organizacích klesla (poprvé od 3Q1998) ve tvrtém tvrtletí 2010 meziro o 1,1% M. Singer – Nedávný vývoj v eurozón

av

R a budoucí nejistoty

21

M. Singer – Nedávný vývoj v eurozón av R a budoucí nejistoty

2011M02D28

2010M11D23

2010M08D18

2010M05D13

2010M02D03

2009M10D28

2009M07D23

2009M04D16

2009M01D09

2008M10D03

2008M06D30

2008M03D24

2007M12D17

2007M09D11

2007M06D06

2007M02D26

2006M11D20

2006M08D15

2006M05D10

2006M02D01

2005M10D27

2005M07D22

2005M04D18

2005M01D11

2004M10D06

2004M07D01

2004M03D26

2003M12D22

2003M09D16

2003M06D11

2003M03D06

2002M11D29

2002M08D26

2002M05D21

2002M02D13

2001M11D08

2001M08D03

2001M04D30

2001M01D23

2000M10D18

2000M07D13

2000M04D07

2000M01D03

CZK/EUR (3.. ledna 2000 – 12. dubna 2011) (3

38

36

34

32

30

28

26

24

22

Pramen: Eurostat

Koruna nachází poblíž dlouhodobého trendu zhodnocování 22

Inflace Infla ce

(mzr zm na v % %)) 8 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 9/07 1/08

5

9

1/09

5

9

Spot ebitelské ceny

1/10

5

9

1/11

nov politická inflace

Pramen: SÚ

Meziro ní inflace (CPI) inila v b eznu 1,7% a nacházela se o 0,2 p.p. pod prognózou NB; hlavní inou byl pomalejší než o ekávaný r st cen potravin M. Singer – Nedávný vývoj v eurozón

av

R a budoucí nejistoty

23

Ceny pr myslových výrobc

(mzr zm ny v %; %; p ísp vky v p. p.b b.)

8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 1/09

4

7

10

1/10

4

7

10

1/11

Ostatní odv tví zpracovatelského pr myslu Obecné kovy, kovod lné výrobky Koks, rafinérské ropné výrobky Potraviná ské výrobky, nápoje, tabák Dobývání nerostných surovin, výroba energií, plynu, páry Celkem PPI (mzr. zm ny v %)

Pramen: SÚ

st cen pr myslových výrobc v posledních sících zrychluje: z 3,6% v prosinci na 4,6% v lednu, na 5,4% v únoru a na 6,3% v b eznu M. Singer – Nedávný vývoj v eurozón

av

R a budoucí nejistoty

24

Ceny zem

lských výrobc

(mzr zm ny v % %)) 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 1/06

1/07

1/08

1/09

1/10

1/11

Ceny rostlinných produkt Ceny živo išných produkt Ceny zem lských výrobc

Pramen: SÚ

st cen zem lských výrobc v b eznu výrazn zrychlil (na 31%) v d sledku prudkého r stu cen rostlinných produkt (na 56,1%) M. Singer – Nedávný vývoj v eurozón

av

R a budoucí nejistoty

25

Úrokové sazby

NB

(v %) %) 3

2

1

0 12/091/10 2

3

4

5

6

7

8

Lombard rate 2W repo rate Discount rate

9

10 11

12 1/11

Pramen: NB

NB ponechala od kv tna 2010 klí ové úrokové sazby nezm né M. Singer – Nedávný vývoj v eurozón

av

R a budoucí nejistoty

26

Pokladní pln ní státního rozpo tu (v mld. K – metodika GFS 1986 1986))

50 13,1 0

0,5

10,6

-2,3 -10,6

-25,2

-22,8

-50

-67,5

-45,9 -100

-78,2

2009

-68,3 -69,0

-78,7

-75,7 -95,4

-99,6

2010 -150

-87,3 -96,7 -140,8 -156,4

2011

-192,4

-200 1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

Pramen: Ministerstvo financí

Státní rozpo et se do dubna 2011 vyvíjel h v roce 2009 ale lépe než v roce 2010 M. Singer – Nedávný vývoj v eurozón

av

R a budoucí nejistoty

e než 27

Stavy úv

podnik m a domácnostem

(mzr. zm ny v %)

40 30 20 10 0 -10 1/05

1/06

1/07

1/08

1/09

1/10

Úv ry celkem Úv ry nefinan ním podnik m Úv ry domácnostem

1/11

Pramen: NB

Stavy úv podnik m vzrostly v únoru o 1,6%; stavy úv domácnostem vzrostly o 7,1%, ale již i roky zpomaluje tempo jejich r stu M. Singer – Nedávný vývoj v eurozón

av

R a budoucí nejistoty

28

Nové korunové úv ry na bydlení 70

(v %)

6,0

60 5,5

50 40 4,6%

30

5,0

20 4,5

10

4,4%

0

4,0

-10 -20

3,5

-30 -40

3,0

8/07

2/08

8/08 2/09 8/09 2/10 Meziro ní zm na objemu úv Úroková sazba (pravá osa)

8/10

2/11

Pramen: NB

Nedávno obnovený r st nov poskytnutých úv na bydlení a klesající klientské úrokové sazby nazna ují stabilizaci na trhu úv na bydlení M. Singer – Nedávný vývoj v eurozón

av

R a budoucí nejistoty

29

Nové korunové úv ry nefinan ním podnik m (v %) 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30

6,0

5,0

3,7% 4,0

3,7%

3,0

2,0

1,0

0,0

8/07

2/08

8/08

2/09

8/09

2/10

Meziro ní zm na objemu úv Úroková sazba (pravá os a)

8/10

2/11

Pramen: NB

Nov poskytnuté korunové úv ry nefinan ním podnik m obnovily v lednu a v únoru sv j r st M. Singer – Nedávný vývoj v eurozón

av

R a budoucí nejistoty

30

Vývoj podílu úv v selhání na celkových úv rech (v %) 10

8,8%

9 8 6,3%

7 6 5

5,2%

4 3 2 1 0 8/07

2/08

8/08

2/09

8/09

2/10

Úv ry celkem Nefinan ní podniky Obyvatelstvo

8/10

2/11

Pramen: NB

Podíl úv v selhání vykazuje v posledních sících tendenci ke stabilizaci v obou segmentech M. Singer – Nedávný vývoj v eurozón

av

R a budoucí nejistoty

31

Shrnutí • • • •

•

tšina indikátor sv í o tom, že eská ekonomika je na cest k oživení; toto oživení je taženo exportem a pr myslem V sou asnosti rostou nákladové infla ní tlaky, které jsou áste kompenzovány posilováním koruny; poptávka z stává utlumená V nejbližších letech bude náš vývoj ovlivn n fiskální konsolidací ednosti s. ekonomiky: makroekonomické rovnováhy; pružný nov -politický rámec (cílování inflace a ízený floating) a vlastní m na; konkurenceschopné podniky; odolný a ziskový bankovní sektor Faktory zranitelnosti: nekonsolidované ve ejné finance, vysoká exportní závislost, regulace v EU s. ekonomika má dobré p edpoklady pro návrat k pom rn rychlým temp m hospodá ského r stu a k pokra ování konvergence k vysp lým ekonomikám M. Singer – Nedávný vývoj v eurozón

av

R a budoucí nejistoty

32

kuji za pozornost Miroslav Singer eská národní banka Na P íkop 28 115 03 Praha 1 [email protected] Tel: 224 412 000

M. Singer – Nedávný vývoj v eurozón

av

R a budoucí nejistoty

33