DL FLASH!
Nieuwsbrief van Dierickx Leys Jaargang 1, nummer 7 - Oktober 2015
Aandelenmarkten Na een barslechte maand augustus bracht september weinig beterschap op de beurzen. Twee thema’s hielden de indices aan de grond genageld. Enerzijds bleef de bezorgdheid over de Chinese economie beleggers parten spelen. Kelderende grondstoffenprijzen lijken nog maar eens te bevestigen dat het niet goed gaat met de Chinese economie. De grondstoffenproducenten deelden dan ook extra hard in de klappen. De grote volatiliteit op de Chinese beurzen hielp evenmin om de gemoederen te bedaren. Anderzijds waren alle ogen gericht op
de Amerikaanse centrale bank (of Federal Reserve). De Fed besliste, gezien de onzekerheden over de Chinese economie en de toegenomen volatiliteit op de financiële markten, om de langverwachte renteverhoging toch maar nog eventjes uit te stellen. In eerste instantie was er weinig reactie op de beurzen. In principe is het uitblijven van een renteverhoging goed nieuws voor de economie en dus ook voor de beurzen. Maar beleggers interpreteerden het uitstel uiteindelijk als een negatief signaal voor de Amerikaanse economie. Die zou nog
te zwak zijn om een renteverhoging te kunnen verdragen, zo luidt de redenering nu.
nog niet te snel opveren. De toenemende onrust op de financiële markten heeft wel tot gevolg dat de spreads (het verschil in rente tussen obligaties van de hoogste kwaliteit (AAA-rating) en obligaties van acceptabele kwaliteit (BBB-rating)) weer in de lift zitten. De spread steeg tot 119 basispunten
(1,19 %), het hoogste peil in zowat anderhalf jaar tijd. Overheidsobligaties lijken weer het uitgelezen toevluchtsoord voor beleggers.
Niet alleen de grondstoffenproducenten, maar ook de autobouwers waren kop van jut. Dat laatste had dan weer te maken met autoproducent Volkswagen, die moest opbiechten geknoeid te hebben met software om haar auto’s milieuvriendelijker te doen uitschijnen dan ze werkelijk zijn. Beleggers stelden zich meteen de vraag in hoeverre andere autobouwers zich ook bezondigen aan dergelijke praktijken.
Obligatiemarkten Bij gebrek aan renteverhoging (zie rubriek ‘Aandelenmarkten’) bleef de Amerikaanse 10-jarige rente schommelen rond de 2,20 %. De Belgische 10-jarige rente daalde opnieuw tot onder de 1%-grens. Gezien het zwakke economische herstel in Europa zien we de rente de eerstkomende maanden
Voor meer informatie omtrent obligaties en/of hun rating kan u terecht in: Antwerpen +32 (0)3 241 09 87 Mortsel +32 (0)3 443 93 50 Sint-Martens-Latem +32 (0)9 240 00 40
Opiniewijzigingen Datum
Naam
Oud advies
Nieuw advies
Reden advieswijziging
27/08/15
BASF
Marketperform
N.v.t.
Verdwijnt uit de selectie
27/08/15
Qualcomm
Underperform
N.v.t.
Verdwijnt uit de selectie
01/09/15
Immofinanz
N.v.t.
Outperform
Nieuw in de selectie
10/09/15
Walt Disney
N.v.t.
Outperform
Nieuw in de selectie
10/09/15
Johnson & Johnson
N.v.t.
Outperform
Nieuw in de selectie
11/09/15
Tyson Foods
N.v.t.
Outperform
Nieuw in de selectie
15/09/15
Mylan
Marketperform
N.v.t.
Onzekerheid omtrent overnames
16/09/15
MP Evans
Marketperform
Outperform
Koers voldoende teruggevallen
18/09/15
BUWOG
Marketperform
Outperform
Koers teruggevallen
23/09/15
Exmar
Outperform
Marketperform
Afblazen beursgang LNG-activiteiten
N.v.t. = niet van toepassing
Toelichting opiniewijzigingen BASF
€ 66,74*
Chemie - Marketperform De groeivertraging in China en lage olieprijzen zijn negatieve factoren voor de winst van BASF. We zien die fenomenen op korte termijn aanhouden, waardoor het aandeel weinig potentieel heeft de komende maanden. We halen het aandeel dan ook uit de selectie.
Qualcomm
$ 53,22*
Technologie - Underperform Qualcomm blijft marktaandeel verliezen in haar chipsafdeling en de problemen rond de betaling van royalties in China blijven aanslepen. De vooruitzichten op korte termijn gaan dan ook achteruit. We halen het aandeel daarom uit de selectie.
100
80
60
40 1/1/11
€ 2,03*
Vastgoed - Outperform Immofinanz is een Oostenrijkse vastgoedgroep en de moedermaatschappij boven BUWOG. Het grootste deel van haar portefeuille bestaat uit Oost-Europees vastgoed, met een kwart in Russische shoppingcentra. De waarde van die Russische activa staat onder druk, maar we denken dat het aandeel daarvoor overdreven afgestraft is, noterend tegen de helft van haar intrinsieke waarde. We nemen het aandeel, rekenend op een koersherstel, op in de selectie.
* Koersdatum: 28/09/15 Bron: Dierickx Leys Private Bank
1/1/13
1/1/14
1/1/15
1/1/12
1/1/13
1/1/14
1/1/15
100
80
60
40 1/1/11
Immofinanz
1/1/12
3
2
1 1/1/11
1/1/12
1/1/13
1/1/14
1/1/15
Walt Disney
$ 100,30*
Media - Outperform Het veranderende medialandschap zet de inkomsten van de media-activiteiten van Disney onder druk en zorgde voor een daling van het aandeel. We denken echter dat groeimogelijkheden in Azië en het verwachte succes van de nieuwe ‘Star Wars’-filmcyclus dat zal compenseren en voor groei kan zorgen: outperform.
Johnson & Johnson
$ 91,00*
Farmacie - Outperform De onzekerheid omtrent een van de belangrijke geneesmiddelen van J&J heeft de koers van het aandeel dit jaar doen dalen. Maar Johnson&Johnson heeft nog heel wat andere interessante geneesmiddelen en producten. We denken dat, naarmate de onzekerheid wegebt, de koers van het aandeel kan herstellen. De opinie is dan ook ‘outperform’.
Tyson Foods
$ 43,34*
Voeding - Outperform Tyson Foods is een grote Amerikaanse vleesverwerker die zich aan het transformeren is naar een verkoper van bereide voedingsproducten met hogere winstmarges. Naarmate die transformatie vordert, verwachten we dat het aandeel op de markt zal geherwaardeerd worden: outperform.
* Koersdatum: 28/09/15 Bron: Dierickx Leys Private Bank
140 120 100 80 60 40 20 1/1/11
1/1/12
1/1/13
1/1/14
1/1/15
1/1/12
1/1/13
1/1/14
1/1/15
1/1/12
1/1/13
120 100 80 60 40 1/1/11
50 40 30 20 10 1/1/11
1/1/14
1/1/15
Mylan
$ 43,61*
Farmacie - Marketperform Teva annuleerde haar overnamebod op Mylan. Daarnaast probeert Mylan zelf nog altijd het Amerikaanse Perrigo over te nemen, en wil daarvoor een hoge prijs bieden. Aan de huidige waarderingen en met een mogelijk dure overname gepland, vinden we Mylan niet langer interessant. Het aandeel verdwijnt uit de selectie.
MP Evans
£ 3,65*
Agricultuur - Outperform De koers van het aandeel is de voorbije maanden sterk teruggevallen. Bovendien vond MP Evans recent eindelijk een koper voor haar Australische veeteeltactiviteiten, aan een mooie prijs. Aan de huidige koersen vinden we het aandeel dan ook opnieuw interessant: de opinie verhoogt van ‘marketperform’ naar ‘outperform’.
25
BUWOG
€ 18,42*
Vastgoed - Outperform
We verhoogden de opinie van ‘marketper20 form’ naar ‘outperform’. Het aandeel is de voorbije weken teruggevallen en noteerde, op het moment van de advieswijziging, 15 opnieuw onder zijn intrinsieke waarde van 17,79 euro per aandeel. 10 1/1/11
1/1/12
1/1/13
* Koersdatum: 28/09/15 Bron: Dierickx Leys Private Bank
80 60 40 20 0 1/1/11
1/1/12
1/1/13
1/1/12
1/1/13
1/1/15 1/1/12
1/1/13
1/1/14
1/1/15
600
500
400
300 1/1/11
1/1/14
1/1/15
25
20
15
10 1/1/14 1/1/11
1/1/14
1/1/15
Exmar
€ 8,32*
Transport - Marketperform Exmar kondigde aan dat de geplande beursgang van haar LNG-activiteiten afgevoerd is. Dat is een streep door de rekening voor de aandeelhouders, want de beursgang zou tot een herwaardering van het aandeel kunnen hebben geleid. We verlagen daarom onze opinie van ‘outperform’ naar ‘marketperform’.
Volkswagen
€ 101,65*
Transport - Marketperform Volkswagen bekende na een onderzoek van het Amerikaanse milieu-agentschap EPA dat het jarenlang op bepaalde automodellen software had geïnstalleerd om de auto’s bij testen milieuvriendelijker te doen lijken dan ze in werkelijkheid waren. Twee dagen later gaf het bedrijf toe dat dat niet enkel in de VS gebeurde, maar wereldwijd voor 11 miljoen wagens gold. De koers van het aandeel daalde fors naarmate het schandaal bekend werd en uitbreidde. Hoewel het aandeel aan de huidige koersen relatief goedkoop lijkt, nemen we een afwachtende houding aan, zolang er niet meer duidelijkheid is over de mogelijke kosten aan boetes, terugroepacties en schadevergoedingen die Volkswagen staan te wachten.
* Koersdatum: 28/09/15 Bron: Dierickx Leys Private Bank Verantwoordelijke uitgever: Werner Wuyts Opmaak: JEdesign.be
15
10
5
0 1/1/11
1/1/12
1/1/13
1/1/14
1/1/12
1/1/13
1/1/14
1/1/15
300 250 200 150 100 50 1/1/11
1/1/15
Kasteelplein Street Journal en DL Flash! kan u terugvinden op onze website dierickxleys.be onder de rubriek Nieuws/Magazine en nieuwsbrief.
‘DL Flash!’ is een maandelijkse uitgave van Dierickx, Leys & Cie, Effectenbank NV. Kasteelpleinstraat 44-46, BE-2000 Antwerpen tel: +32 (0)3 241 09 99 De redactie wordt verzorgd door Willem De Meulenaer, Geert Campaert en Werner Wuyts. Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. De Bank verstrekt langs deze weg geen persoonlijk beleggingsadvies. Meer informatie over de selectie en beoordelingsmethodes van hoger vermelde effecten en de onafhankelijkheid van het onderzoek ervan vindt u op dierickxleys.be in de rubriek beleggingsadvies. De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten. De vermelde opinies kunnen in de toekomst wijzigen. De bedragen in vreemde valuta kunnen onderhevig zijn aan fluctuaties.
