MARKETS DAILY
Correctie
Blik op de markten Correctie Het zat er een beetje aan te komen. Na de zeer sterke maand oktober en een goed begin van november, waren de markten technisch zeer overgekocht geraakt. Recent werden ze gedreven door de commentaren van Mario Draghi dat hij, indien nodig, de aankopen van overheidspapier zal verlengen, verhogen of uitbreiden naar andere soorten van vastrentend papier. Een elastiek kan lang worden uitgerekt, maar op een bepaald moment slaat hij terug. Wat de laatste dagen al het geval was. Maar gisteren was het meer uitgesproken. En zoals altijd vindt een markt die een reden zoekt om wat lager te kunnen gaan er één. Die redenen zijn de afgelopen maanden vaak dezelfde. De eerste begint met Ch en eindigt op ina. Met name de angst dat de Chinese economie verder zal verzwakken. Niet onlogisch waren de grondstoffen, de grondstoffenaandelen en de groeimarkten weer het slachtoffer. Een beetje bizar, want de dagen voordien waren de minder goede Chinese cijfers een reden om optimistisch te zijn. Want tegenvallende cijfers betekenden meer kans op bijkomende stimuleringmaatregelen. Maar de markt is natuurlijk de markt en die heeft altijd gelijk.
in Amerika werd immers als een teken gezien dat 's werelds grootste economie dermate blaakte van gezondheid dat het normaliseren van het monetaire beleid eindelijk kon beginnen.
Blik op de markten p. 1 Correctie
Dit alles om aan te geven dat we gisteren keken naar een andere interpretatie van een zelfde realiteit. Dit heeft mogelijk te maken met het technisch zwaar overgekochte karakter van de markt en het zoeken naar redenen om wat te kunnen corrigeren. Dit proces kan nog wat verdergaan en de volatiliteit kan nog even aanhouden. Maar op dit ogenblik is er onvoldoende bewijs om aan te nemen dat er iets structureels is veranderd. Om af te sluiten op een positieve noot: de bedrijfswinsten blijven meer dan behoorlijk. In Amerika deed tot nu toe 77 procent van de bedrijven het beter qua winst en 44 procent qua omzet. Dat helpt echter niet veel als het glas momenteel eerder half leeg is in plaats van half vol. Maar ook dat kan weer verkeren. (Philippe Gijsels)
Upgrades & Downgrades p. 2 FAGRON Belgisch en Nederlands bedrijfsnieuws p. 2 EVS BROADCAST SBM OFFSHORE BEKAERT AGFA-GEVAERT Financiële markten p. 3 Favoriete aandelen p. 4
De tweede reden had opnieuw te maken met de angst voor de renteverhoging door de Fed en de impact daarvan op de dollar en diezelfde groeimarkten. Ook daar zag de markt een paar dagen geleden dit nieuws nog als positief. Een verhoging van de rente
13
NOVEMBER
2015
Markets Daily (13 november 2015)
Upgrades & Downgrades Fagron: onderzoek naar fraude in de Amerikaanse sector van bereidingsapotheken Na onze verkoopaanbeveling op 3 november (toen ons koersdoel van 25 EUR bereikt werd), is de koers snel teruggevallen tot de onderkant van zijn trading range rond 17 EUR. Het is opvallend stil rond de potentiële overnamebiedingen die eind oktober binnen moesten zijn. Bovendien is in de VS een onderzoek gestart naar mogelijke fraude in de sector van bereidingsapotheken. Fagron heeft hierover ook vragen gekregen, maar wordt momenteel niet beschuldigd. In ieder geval toont dit nogmaals aan dat de voorheen snel groeiende sector (met te fors gestegen prijzen) zwaar onder
de loep wordt genomen door de regulatoren. Met die onzekerheid erbij, neemt de kans toe dat potentiële overnemers gaan afhaken. In dat geval is een kapitaalverhoging waarschijnlijk, omdat door de lager dan verwachte kasstroom de schuldconvenanten gebroken zijn. Gezien de lagere kansen op een overname met mooie premie en de toegenomen risico's, verlagen we het koersdoel van 25 naar 19 EUR. Vermits het aandeel na de forse koersval hier al onder noteert, gaan we terug van Sell naar Hold. (Patrick Casselman, BNPP WM)
Belgisch en Nederlands bedrijfsnieuws EVS Broadcast Equipment: herstel ingezet en sterk orderboek Hoewel de omzet in het derde kwartaal jaar-op-jaar nog met 21,6% daalde, was er toch al een verbetering met 21% ten opzichte van het zwakke tweede kwartaal. Ook de bedrijfswinst herstelde naar 7,2 miljoen EUR t.o.v. het dieptepunt van 1,9 miljoen EUR in het tweede kwartaal. Op basis van een sterk orderboek (+66% jaar-op-jaar), trekt EVS de omzetprognose voor 2015 op naar de bovenkant van de eerder vooropgestelde vork: van 100 à 115 miljoen EUR naar 110 à 115 miljoen EUR. Tegelijkertijd beginnen de kostenbesparingen vruchten af te werpen. Begin dit jaar was gerekend op 10% hogere operationele kosten (toegenomen R&D voor nieuwe technologieën), maar dat zou nu beperkt blijven tot minder dan 5%. Volgend jaar zullen de verkopen gestimuleerd worden door de grote sportevenementen (Europees Voetbalkampioenschap en Olympische Spelen) en de eerste adoptie van nieuwe technologieën zoals ultra HD. Voor een grote investeringsgolf op basis van internet gebaseerde technologieën is het allicht nog wachten tot 2018. Het dieptepunt voor EVS (Buy) ligt duidelijk achter de rug. Het aandeel is ook speculatief interessant als mogelijke overnamekandidaat. We behouden dan ook ons koopadvies en zullen het koersdoel allicht nog verhogen. (Patrick Casselman, BNPP WM) SBM Offshore: behoud van 2015 omzetprognose Bij zijn Trading Update over het derde kwartaal rapporteerde SBM Offshore (Buy) een omzet over de voorbije 9 maanden die met 2,059 miljard USD in lijn der verwachtingen lag. Ook het orderboek bleef vrij stabiel op 19,5 miljard USD versus 20 miljard USD (eind juni). Ondanks de verder verslechterde marktomstandigheden binnen de olie- en gasmarkt, is het positief dat het management zijn prognose van een in augustus verhoogde directionele omzet van ten minste 2,6 miljard USD behoudt. Daarvan is 1,4 miljard USD voor Turnkey en 1,2 miljard USD voor Lease & Operate. Bovendien ziet de groep de nettoschuld van circa 3,5 miljard USD tegen eind 2015 nu uitkomen op circa 3,3 miljard USD. Dit is beter dan verwacht door een sterke cashflowgeneratie. We vinden dit eerder conservatief na de daling met 6% tot 3,1 miljard USD in het derde kwartaal. Na de recente opheffing van het ordermoratorium in Brazilië, blijft het voorlopig nog wel wachten op een finale uitspraak rond de Braziliaanse boete. De gesprekken lopen nog verder waarbij een uitkomst eerder een kwestie op korte termijn is. Hiermee zou de
laatste belangrijke hinderpaal voor een herwaardering van het aandeel wegvallen, zeker indien het boetebedrag meevalt. Naast een degelijke update van de groep in een moeilijk marktklimaat, kan ook een zgn. short squeeze (of het moeten terugkopen van eerder verkochte aandelen door shorters) de koers fors doen opveren. Momenteel bedraagt het percentage shorters een kleine 10% van de uitstaande aandelen. Bovendien zou het ons ook niet verwonderen dat na een gunstige uitspraak grootaandeelhouder HAL zijn belang van 15% in SBMO verder zou verhogen. We behouden ons Koopadvies met een onveranderd koersdoel van 15 EUR. (Rudy De Groodt, BNPP WM) Bekaert: omzetgroei vertraagt door lagere prijzen Na de sterke groei in het eerste halfjaar (+18%), vertraagde de omzetgroei in het derde kwartaal tot +10%. Het positief effect van overnames en wisselkoersen wordt afgeremd door een organische volumedaling (-2%) en prijsdalingen (-5%), vooral in China. Tegenover een sterke vraag vanuit de autosector, staat aanhoudende zwakte vanuit de energie-gerelateerde markten en Latijns-Amerika. Bekaert blijft wel relatief hoopvol voor het vierde kwartaal en volgend jaar. We behouden ons koersdoel van 29 EUR met Hold aanbeveling. (Patrick Casselman, BNPP WM) Agfa klopt winstverwachtingen Ook in het derde kwartaal klopte Agfa (Sell) de winstverwachtingen, vooral dankzij positieve wisselkoerseffecten, kostenbesparingen en lagere grondstoffenfactuur. Over de eerste 9 maanden van 2015 boekte Agfa een 3,4% hogere omzet, maar dat was uitsluitend te danken aan positieve wisselkoerseffecten. Bij gelijke wisselkoersen was er nog steeds een omzetdaling van 4,3%. De aanhoudende omzetkrimp in analoge producten werd nog niet helemaal gecompenseerd door groei in nieuwe toepassingen zoals inkjetprinters, digitale radiografie en IToplossingen voor ziekenhuizen. Na jaren van zwakke rendabiliteit en herstructureringen begint Agfa nu de vruchten te plukken van de kostenbesparingen en lagere grondstofkosten. De bedrijfskasstoom steeg de voorbije 3 kwartalen met 18%, de bedrijfswinst met 35% en de nettowinst zelfs met 60%. Met een bedrijfskasstroommarge van 8,9% komt de doelstelling van 10% eindelijk in het vizier. Hoewel
2
Markets Daily (13 november 2015) de financiële schulden gevoelig afgebouwd werden, gaat de balans nog steeds gebukt onder enorme pensioenverplichtingen. De sterke rendabiliteitsverbetering bij hoge financiële hefboom geeft dan wel aanleiding tot een koersdoelverhoging van 2,8 naar 4 EUR. Maar we zouden van de recente koersrally gebruik maken om de posities af
te bouwen. Dit gezien de intussen veeleisende waardering (rekening houdend met pensioenverplichtingen), de structurele uitdagingen en gevoeligheid voor groeilanden, grondstoffenprijzen, dollar en intrestvoeten. (Patrick Casselman, BNPP WM)
Financiële markten INDEX BEL-20 CAC40
AFSLUITING
RECENTSTE KOERSEN
+/- %
DATUM
UUR
YTD
3609.24
3610.65
0.04
13/11/2015
08:35
9.90 %
4856.65
4854.48
-0.04
13/11/2015
08:35
13.61 %
DAX
10782.63
10791.40
0.08
13/11/2015
08:35
10.05 %
AEX
459.85
458.76
-0.24
13/11/2015
08:35
8.08 %
FTSE
6178.68
6160.85
-0.29
13/11/2015
08:35
-6.17 %
SWISS MARKET INDEX
8816.94
8781.95
-0.40
13/11/2015
08:35
-2.24 %
EUROSTOXX 50
3387.70
3389.67
0.06
13/11/2015
08:35
7.73 %
EURONEXT 100
937.11
936.01
-0.12
13/11/2015
08:35
11.49 %
EURONEXT 150
2353.73
2346.54
-0.31
13/11/2015
08:35
14.90 %
372.56
371.70
-0.23
13/11/2015
08:35
8.51 %
4588.931
4588.931
0.0
12/11/2015
:
8.32 %
2075.00
2045.97
-1.40
12/11/2015
21:34
-0.63 %
NIKKEI 225
19697.77
19596.91
-0.51
13/11/2015
06:15
12.30 %
HANG SENG INDEX
22888.92
22396.14
-2.15
13/11/2015
08:01
-5.12 %
HS CHINA ENTERPRISES INDEX
10408.93
10181.47
-2.19
13/11/2015
08:01
-15.05 %
SHANGAï STOCK EXCHANGE 50
2476.42920
2448.61160
-1.12
13/11/2015
07:10
-5.15 %
17702.22
17448.07
-1.44
12/11/2015
21:34
-2.10 %
STOXX EUROPE 600 NASDAQ 100 S&P 500
DOW JONES INDUSTRIAL AVERAGE Bron: Reuters
3
Markets Daily (13 november 2015)
Favoriete aandelen SECTOR
RISICOKLASSE 4
RISICOKLASSE 5
RISICOKLASSE 6
INDUSTRIE
AIRBUS GROUP, ALSTOM
EVS BROADCAST
TECHNOLOGIE
ARM HOLDINGS
ASM INTERNATIONAL, STMICROELECTRONICS (PAR)
BASISMATERIALEN
LINDE, SOLVAY
DSM, LANXESS
GEZONDHEIDSZORG
ROCHE
ABLYNX, SMITH & NEPHEW
TELECOMMUNICATIE
VODAFONE GROUP
CONSUMER SERVICES
WPP
DELHAIZE, MARKS & SPENCER
FINANCIËLE WAARDEN
AEGON, AXA, COFINIMMO, COMMERZBANK, CREDIT AGRICOLE, ING, KBC ANCORA
OLIE & GAS
FUGRO
CONSUMER GOODS
RENAULT
Bron: Private Banking Equity Research
4
BNP Paribas Fortis NV Warandeberg 3, B-1000 Brussel RPR Brussel - BTW BE0403.199.702 FSMA nr. 25.879A Analisten Private Banking Equity Research
Private Banking Investments Vooruitgangsstraat 55 1210 Brussel
Marktcommentaar Philippe Gijsels, Xavier Timmermans, Marc Eeckhout
Hoofdredacteur Alain Servais
Verantwoordelijke uitgever Ann Moenaert
Belangrijke boodschap De divisie Private Banking van BNP Paribas Fortis NV, met maatschappelijke zetel gevestigd te Warandeberg 3, B-1000 Brussel, RPR Brussel, BTW BE 0403.199.702 ('BNP Paribas Fortis Private Banking'), is verantwoordelijk voor het opstellen en verspreiden van dit document. Dit document is een marketingbericht en wordt u uitsluitend verstrekt in het kader van een specifieke beleggingsdienst. Het vormt geen prospectus in de zin van de wetgeving van toepassing op de openbare aanbieding en/of de toelating van financiële instrumenten tot verhandeling op een markt. Het bevat geen beleggingsadvies en kan niet worden beschouwd als een beleggingsonderzoek. Het werd dan ook niet opgesteld overeenkomstig de bepalingen ter bevordering van de onafhankelijkheid van het onderzoek op beleggingsgebied. BNP Paribas Fortis Private Banking is bijgevolg ook niet onderworpen aan het verbod tot handelen voorafgaand aan de verspreiding van dit document. Alle informatie betreffende beleggingen kan op ieder ogenblik, zonder notificatie, worden gewijzigd. De informatie met betrekking tot resultaten behaald in het verleden, al dan niet gesimuleerd of voorspeld, zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten. BNP Paribas Fortis Private Banking heeft alle redelijke maatregelen genomen om de juistheid, de duidelijkheid en het niet-misleidende karakter van de informatie in dit document te garanderen. Noch BNP Paribas Fortis Private Banking, noch de met haar verbonden vennootschappen, noch haar bestuurders, medewerkers of werknemers kunnen aansprakelijk worden gesteld voor onjuiste, onvolledige of ontbrekende informatie, eventuele rechtstreekse of onrechtstreekse schade, verliezen, kosten, klachten, vergoedingen of andere uitgaven die zouden voortvloeien uit het gebruik van dit document of een beslissing genomen op grond van dit document, behalve bij bedrog of ernstige fout. Een beslissing mag daarom niet enkel op dit document gebaseerd zijn en moet worden genomen na een grondige analyse van uw portefeuille en na alle vereiste informatie en het advies van professionele adviseurs uit de financiële sector (inclusief fiscale adviseurs) te hebben verkregen. Dit document wordt u verstrekt ten persoonlijken titel en kan niet worden overgedragen aan derden. De inhoud ervan is en dient vertrouwelijk te blijven. Elke publicatie, reproductie, kopie, verspreiding of elk ander gebruik van dit document is ten strengste verboden. Indien u niet de geadresseerde bent van dit document, verzoeken wij u om onmiddellijk contact op te nemen met de afzender en het exemplaar in uw bezit te vernietigen. BNP Paribas Fortis voert een beleid dat erop gericht is belangenconflicten te voorkomen en te vermijden. De persoonlijke beleggingen die worden uitgevoerd door de personen die deelnemen aan de redactie van dit document worden doorgaans gecontroleerd. Bovendien is het verboden te beleggen in financiële instrumenten of emittenten waarvoor ze rapporteren. Deze personen hebben specifieke instructies gekregen voor het geval ze over bevoorrechte informatie zouden beschikken. BNP Paribas Fortis NV staat als kredietinstelling naar Belgisch recht onder het prudentieel toezicht van de Nationale Bank van België en de controle inzake beleggers- en consumentenbescherming van de Autoriteit van de diensten en kapitaalmarkten (FSMA). BNP Paribas Fortis NV is ingeschreven en handelt als verzekeringsagent onder het FSMA-nr. 25.879A voor AG Insurance nv. Belangenconflict Er kunnen belangenconflicten bestaan in hoofde van BNP Paribas Fortis NV en de met haar verbonden vennootschappen op datum van het opstellen van dit document. In dit verband werden bijzondere gedragsregels en interne procedures uitgewerkt. Deze gedragscodes en de vermeldingen van de eventuele belangenconflicten in hoofde van BNP Paribas Fortis NV en de met haar verbonden vennootschappen zijn beschikbaar op: http://disclosures.bnpparibasfortis.com en voor de groep BNP Paribas op http://eqd.bnpparibas.com/compliance/index.aspx. U kunt deze informatie eveneens bekomen via uw contactpersoon. Verbintenis van de analisten De bij naam genoemde personen die zijn vermeld als auteur van de teksten met betrekking tot de voorgestelde individuele aandelen bevestigen dat: 1. alle in deze teksten uitgedrukte standpunten een juiste weergave zijn van de persoonlijke standpunten van de auteurs betreffende de financiële instrumenten en de betrokken emittenten, en 2. geen enkel deel van hun vergoeding rechtstreeks of indirect gekoppeld was, is of zal zijn aan de aanbevelingen of de specifieke standpunten die in deze teksten worden vertolkt.
Made by BNP Paribas - Media Processing
32901
