Convergentie van toezicht Jaarvergadering Vereniging voor Effectenrecht, 17 juni 2008 Rogier Raas
3/21/2016 10:20:29 AM
Convergentie van toezicht Waarom nodig? Wat is er al gebeurd? Wat moet er nog gebeuren?
3/21/2016 10:20:29 AM
Waarom nodig?
3/21/2016 10:20:29 AM
Lamfalussy-systematiek Niveau I:
Richtlijnen met kernbeginselen
Niveau II:
Uitvoeringsmaatregelen
Niveau III:
Samenwerking tussen toezichthouders
Niveau IV:
Handhaving
3/21/2016 10:20:29 AM
Lamfalussy-systematiek Niveau I:
Richtlijnen met kernbeginselen
Niveau II:
Uitvoeringsmaatregelen
Niveau III:
Samenwerking tussen toezichthouders
Niveau IV:
Handhaving
3/21/2016 10:20:29 AM
3/21/2016 10:20:29 AM
3/21/2016 10:20:29 AM
Citigroup (UK) Handel in 119 soorten staatsleningen in 11 jurisdicties via MTS. Positieve correlatie tussen MTS en Eurex. Long in cash bonds (MTS), short in futures (Eurex). Bij stijgen markt: -
close-out van de shortpositie door middel van speciaal geschreven programma alle bids voor de bonds tegelijkertijd accepteren
3/21/2016 10:20:29 AM
Nog een voorbeeld: KBC Aandeel Fortis genoteerd aan Euronext Amsterdam en Euronext Brussel. KBC maakt in 2005 gebruik van kleine verschillen in theoretical closing rotation price op beide markten. Marktmanipulatie of arbitrage?
3/21/2016 10:20:29 AM
Strategie -
TCRP hoger op Euronext Amsterdam.
-
KBC (NL) legt kooporders in op Euronext Amsterdam.
-
KBC (B) legt verkooporders in op Euronext Brussel.
-
Gevolg: verschil loopt verder op. Voorbeeld: Euronext Amsterdam
13,01 13,02 13,03 13,04
Euronext Brussel
13,00 12,99 12,98 12,97
Verschil
0,01
0,03
0,05
0,07
3/21/2016 10:20:29 AM
Strategie Andere marktpartijen arbitreren, waardoor het verschil afneemt. KBC annuleert vervolgens twee van de vier orders, waardoor wederom verschillen ontstaan in de TCRP (maar nu tegengesteld). KBC behaalt een voordeel uit de resterende orders. Marktmanipulatie? AFM: ja. Bevoegdheid AFM ten aanzien van orders Euronext Brussel?
3/21/2016 10:20:29 AM
Belang van samenwerking toezichthouders Voorbeeld marktmisbruik. Reikwijdte: transacties verricht: -
in of vanuit Nederland of een niet-lidstaat in in Nederland genoteerde effecten
-
in of vanuit Nederland in in een andere (lid)staat genoteerde effecten
-
in of vanuit Nederland of een niet-lidstaat in effecten waarvan de waarde (mede) wordt bepaald door de hier genoemde effecten
-
in of vanuit een andere lidstaat in financiële instrumenten die zijn toegelaten op een Nederlandse MTF
3/21/2016 10:20:29 AM
Belang van samenwerking toezichthouders Voorbeeld marktmisbruik. Reikwijdte: transacties verricht: -
in of vanuit Nederland of een niet-lidstaat in in Nederland genoteerde effecten
-
in of vanuit Nederland in in een andere (lid)staat genoteerde effecten
-
in of vanuit Nederland of een niet-lidstaat in effecten waarvan de waarde (mede) wordt bepaald door de hier genoemde effecten
-
in of vanuit een andere lidstaat in financiële instrumenten die zijn toegelaten op een Nederlandse MTF
3/21/2016 10:20:29 AM
Wat is er al gebeurd? Harmoniseren wetgeving en (op onderdelen) interpretaties daarvan. Tendens om toezicht in grensoverschrijdende situaties steeds meer te concentreren bij één toezichthouder (voorbeelden: MiFID, Prospectusrichtlijn). IOSCO: nadruk op informatieuitwisseling en samenwerking. Samenwerkingsbepalingen. CESR november 2007: ‘A proposed evolution of EU securities supervision beyond 2007’.
3/21/2016 10:20:29 AM
CESR 2007 -
Iedere toezichthouder moet dezelfde (minimum)bevoegdheden hebben.
-
‘Sanctiebevoegdheid’ CESR
-
Van consensus naar gekwalificeerde meerderheid?
-
‘Peer pressure’
3/21/2016 10:20:29 AM
Samenwerkingsbepalingen Wft Samenwerking en uitwisseling van gegevens en inlichtingen Samenwerking in het kader van toezicht op de naleving Samenwerking in het kader van handhaving Samenwerking in het kader van vergunningverlening c.a.
3/21/2016 10:20:29 AM
Wat moet er nog gebeuren?
3/21/2016 10:20:29 AM
Toezicht in grensoverschrijdende situaties zoveel mogelijk neerleggen bij één toezichthouder (voorbeelden: MiFID, Prospectusrichtlijn). Standaardiseren ‘enforcement referral criteria’. Standaardiseren informatieverzoeken. Aanwijzen van een ‘lead regulator’ bij inbreuken met grensoverschrijdend karakter. Harmoniseren handhavingsinstrumenten?
3/21/2016 10:20:30 AM
3/21/2016 10:20:30 AM
