Commentaren op beursevenementen

Commentaren op beursevenementen Vrijdag 6 mei Ontex Stilaan zullen we Ontex van dichterbij gaan volgen. Op langere termijn lijkt ons dit een groep met een interessant groeipotentieel, enerzijds door geografische expansie, anderzijds door een toenemend gebruik van haar producten (-> demografische evoluties). We berekenden een koersdoel op basis van de vooruitzichten voor 2017 (eerste jaar met volledige consolidatie van het pas verworven Mexicaanse Grupo Mabe) van 25,7 euro per aandeel, dus zonder groei na 2017. De huidige koers impliceert dus al een premie van afgerond 10% voor de groei na 2017, wat zeker niet overdreven is. Softimat Het bedrijf blijft heel agressief eigen aandelen inkopen. Eerst slokte het alles op tot 2,35 euro, de laatste dagen ging ze tot 2,40 euro. Ondertussen zijn de cijfers over 2015 bekend en berekenden we dat het eigen vermogen (goede proxy voor intrinsieke waarde) eind 2015 op 3,13 euro per aandeel uitkomt. Dit houdt een discount van 23% in. We gaan ervan uit dat het bedrijf nog agressief zal blijven inkopen in de volgende dagen/weken. Telenet Telenet publiceerde vorige week haar kwartaalresultaten en hield een Capital Markets Day te Londen. De groep presenteerde er haar Visie 2020. Wat ons vandaag het meest interesseert, is het cash-flowrendement, daar ratio’s als koers/winst en koers/boekwaarde niet te hanteren zijn. Dat cash-flowrendement voor 2016 en 2017 zou tussen 3,4% en 3,9% uitkomen, wat we aan de lage kant vinden. Woluwe Shopping Over 2015 zal dit vastgoedcertificaat een netto dividend van 28,88 euro uitkeren, goed voor een netto dividendrendement van 4,5%. Voor 2016 mag uitgegaan worden van een identiek resultaat en dito coupon. Voor 2017 mag een verhoging voorop gesteld worden door de belangrijke huurherzieningen die in oktober 2016 zullen plaatsvinden. Xior De koers van Xior doet het de laatste dagen heel goed, zelfs wat te goed. Op basis van de verwachtingen voor 2017 (als de belangrijkste projecten voor de volle 12 maand geconsolideerd worden), met name een uitkeerbaar resultaat van 1,33 euro per aandeel, bedraagt de koers/winstverhouding een heel ruime 24,3, iets minder dan de 25,6 van Aedifica en de 24,6 van Home Invest Belgium. We mogen ook niet vergeten dat Xior dit jaar geen dividend betaald. We zijn dus zeker geen koper aan de huidige koersen, we denken eerder aan winstname.

BVBA DEMES, correspondentieadres : J.B. Davidstraat 19 1800 Vilvoorde Tel.: (02) 253 14 75 -----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------De verstrekte informatie steunt op betrouwbare bronnen en zorgvuldige analyse. De BVBA kan geenszins aansprakelijk gesteld worden voor gederfde winst of verlies naar aanleiding van de verstrekte informatie of het gebruik ervan. Niets uit deze publicatie mag worden verveelvoudigd en/of openbaar gemaakt door middel van fotocopie, druk of op welke andere manier ook, zonder voorafgaandelijke schriftelijke toestemming van de zaakvoerder Gert De Mesure.

Vrijdag 29 april Amerikaanse dollar De USD noteert relatief zwak de laatste weken en dat verbaast ons enigszins. Het stopzetten van de geplande reeks van renteverhogingen is hier natuurlijk niet vreemd aan. De FED is/was immers bezorgd omwille van de volatiliteit op de internationale financiële markten, daarnaast zijn de recentste economische cijfers iets zwakker. Die zijn wel niet van aard dat we een sterke groeivertraging te zien zullen krijgen. Maar de grotere focus van de FED op externe factoren, belet niet dat de Amerikaanse arbeidsmarkt meer met tekorten af te rekenen krijgt en dat de onderliggende inflatiecijfers hoger e neigen. Niet onverwacht kondigde de FED eerder deze week dan ook aan dat er mogelijke een 2 renteverhoging gepland wordt, misschien in juni. Of het nu juni (dat zou samen vallen met het referendum over een Brexit) wordt of later, dat laten we in het midden. Zeker is dat de Amerikaanse rente verder zal stijgen, terwijl dat in de eurozone allerminst het geval zal zijn. Tegen die achtergrond kan het geen kwaad wat Amerikaanse dollars in portefeuille te nemen. Goud We moeten toegeven dat we nooit een grote liefhebber geweest zijn van goud en van goudbeleggingen. De koers is veelal onderhevig aan psychologische elementen en dus onvoorspelbaar. Maar enkele gebeurtenissen doen ons geleidelijk van mening veranderen. Enerzijds merken we dat het aanbod van goud daalt door de lage prijzen van de laatste 2 jaren. Een groot aantal goudmijnen werd immers geconfronteerd met operationele verliezen door een te hoge kostprijs, met als gevolg de sluiting van mijnen. Anderzijds zien we dat de vraag naar goud stijgt. In februari was er al een kleine groei door de beursperikelen, maar vandaag is er een meer fundamentele ontwikkeling die de vraag naar goud ondersteunt. De negatieve rente in Japan, in de eurozone en in enkele andere Europese landen duwt beleggers richting goud en gezien de monetaire situatie in die landen, vrezen we dat die negatieve rente nog een tijd zal aanhouden. Goed nieuws is dat dus voor de goudprijs. We zien 2 manieren om in goud te beleggen, ofwel via een ETF (exchange traded fund) zoals de Gold Bullion Securities (code GBS) die op Euronext Parijs noteert, ofwel via een beleggingsfonds in goudmijnaandelen. De voorbije weken hebben we voor onze klanten al veel belegd in het BlackRock Global World Fund. Sinds begin dit jaar steeg het in euro al 33%. Het is duidelijk dat goudmijnaandelen bij een beperkte stijging van de goudprijs een belangrijk hefboomeffect kunnen realiseren. Quest for Growth Momenteel loopt er een kapitaalverhoging bij Quest for Growth. Beleggers kunnen met 3 inschrijvingsrechten intekenen op een nieuw aandeel aan 7 euro. Combineren we de intrinsieke van eind maart 2016 van 9,21 euro met de waarde van de nieuwe aandelen, dan bekomen we een waarde van 8,65 euro. Rekening houdend met de goede prestatie van de beurzen in april, kunnen we dan een geschatte intrinsieke waarde van 9 euro vooropstellen. De intrinsieke waarde is belangrijk, maar veel belangrijker is het feit of er op het einde van het jaar een dividend uitgekeerd wordt. Een jaar zonder dividend zou de discount weer fors kunnen e doen oplopen. De winstevolutie is dus belangrijk. In het 1 kwartaal was er negatief rendement van -3,53%, maar de goede evolutie van de beurzen in april, heeft dit verlies mogelijkerwijze geneutraliseerd. Maar het jaar is nog lang en dat zal uitmaken of Quest for Growth winst maakt BVBA DEMES, correspondentieadres : J.B. Davidstraat 19 1800 Vilvoorde Tel.: (02) 253 14 75 -----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------De verstrekte informatie steunt op betrouwbare bronnen en zorgvuldige analyse. De BVBA kan geenszins aansprakelijk gesteld worden voor gederfde winst of verlies naar aanleiding van de verstrekte informatie of het gebruik ervan. Niets uit deze publicatie mag worden verveelvoudigd en/of openbaar gemaakt door middel van fotocopie, druk of op welke andere manier ook, zonder voorafgaandelijke schriftelijke toestemming van de zaakvoerder Gert De Mesure.

en een dividend zal uitkeren. En we herhalen het: zonder dividend kan de discount weer gaan oplopen.

Zondag 17 april Atenor Atenor realiseerde een winst van 19,958 miljoen euro over 2015, per aandeel is dat 3,59 euro, een stijging van 26% tegenover 2014. Heel belangrijk om weten is dat er 9 projecten bijdroegen tot dit resultaat. Atenor, als vastgoedontwikkelaar, is dus allesbehalve afhankelijk van een enkel project om een resultaat neer te zetten. Het feit dat het meerdere projecten heeft die continu resultaat opleveren (door gedeeltelijke realisaties, de 14 projecten bestaan uit 55 subprojecten), maakt dat de niet-recurrente opbrengsten van vastgoedontwikkeling, in feite recurrent worden en dat is goed nieuws voor de dividendpolitiek. Over 2015 wordt hetzelfde dividend als de voorbije 6 jaar uitgekeerd, met name 2 euro bruto. Netto is er een lichte daling door de verhoging van de roerende voorheffing. Het netto dividendrendement bedraagt 3,2%. We vinden het wel spijtig dat het bedrijf geen politiek van geleidelijke dividendverhoging toepast, we denken dat dit de koersstijging (ten onrechte) wat afremt. We hebben er al een paar keer sterk over gedebateerd met de CEO en CFO van de groep. Voor 2016 zijn de vooruitzichten relatief gunstig. Opnieuw zullen verschillende projecten een bijdrage leveren, maar we verwachten vooral een grote bijdrage van de eventuele verkoop van de 3 gebouwen (afzonderlijk of in hun geheel) in Boedapest. Een verkoop van de gebouwen in Roemenië (Boekarest) wordt maar pas overwogen voor 2017. Carrefour Deze Franse distributiegroep maakte vrijdag goede kwartaalomzetcijfers bekend, wat de koers 3,8% hoger duwde. De vergelijkbare omzet steeg 3,1%, een versnelling tegenover de +2,4% in e het 4 kwartaal van 2015. Vooral de prestaties in Frankrijk, Brazilië en China waren goed. Met een koers/winstverhouding van 14 op de verwachtingen voor 2016 is het aandeel licht goedkoop, maar de combinatie met de relatief lage schuldgraad maakt het aandeel wel aantrekkelijk aan de huidige koers van 26,1 euro. Global Graphics In het eerste kwartaal van 2016 realiseerde het een opmerkelijke omzet van 5,25 miljoen euro, nog beter dan de record 5,19 miljoen euro van vorig jaar. Zelf hadden we gerekend op een lager omzetcijfer, daar er een belangrijk deel van een groot contract geboekt werd. Maar dankzij toepassing van een nieuwe boekhoudregel (IFRS15) kan Global Graphics nu al een deel van een contract als omzet boeken, waarvan het pas de betaling op een later tijdstip zal ontvangen. Zonder die boekhoudregel (verplichte toepassing vanaf 1 januari 2018, maar mag al vroeger toegepast worden) was de omzet op 2,63 miljoen euro uitgekomen. Feit is dat de resultaten van Global Graphics soms sterk afhankelijk zijn van eenmalige elementen. Dinsdag 19 april wonen we de analistenvergadering bij en dan zullen we meer weten!


Ter Beke Momenteel werken we aan een update over Ter Beke. We wachten nog op enkele opmerkingen vanwege het bedrijf, maar zeker is al dat ons koersdoel van 88,8 euro verhoogd zal worden tot 106 euro. Die 88,8 euro was gebaseerd op onze verwachtingen voor 2015, de 106 euro vertaalt onze verwachtingen voor 2016. M.a.w. de groei na 2016 krijgen we er dus gratis bij.

Woensdag 6 april Ackermans & van Haaren Gisteren moest de koers 5% achteruit na een kritisch rapport van Société Générale. Ergens kunnen we de opmerkingen van hun analist begrijpen, in die zin dat we enkele weken geleden constateerden dat de berekening van de intrinsieke waarde door sommige partijen ruim genomen werd (om de koersstijging te kunnen verklaren). Vooral de waardering van de bancaire activiteiten van de groep profiteerden hiervan. Dergelijke berekeningen zijn natuurlijk een subjectief gegeven (met welke sectorgenoten wordt best vergeleken?), maar maken de koers wel kwetsbaar. We hebben wel geen twijfels over de winstgenererende capaciteit van de groep, maar de koers wordt meer gedreven door allerlei berekeningen over de intrinsieke waarde. Te grote posities komen in aanmerking voor winstname. Altaréa Onze Franse vastgoedbevak doet het de laatste weken heel goed en de vraag stelt zich, of we nu moeten winst nemen of niet. We zijn zeker op onze hoede, want in de voorbije 18 maanden slaagde de koers er tweemaal niet in om door de 185 euro te breken, waarna de koers meer dan 10% daalde. Vandaag zitten we in een totaal andere situatie door de sterke resultaten over 2015 die gepresenteerd werden, bijkomend zijn de vooruitzichten voor de nabije toekomst relatief veelbelovend. Met een koers/courant resultaat van 14,6 op de cijfers van 2015 en maar 14 op de verwachtingen voor 2016 is het aandeel vandaag zeker niet duur, in vergelijking met zijn Franse en Belgische sectorgenoten. Het brutodividendrendement komt uit op 5,8%. We behouden het aandeel. De enige spelbreker die zou kunnen optreden, is een sterke stijging van de rente. We moeten dus op onze hoede blijven. Euronav In het voorwoord van het pas verschenen jaarverslag gaat de voorzitter indirect in op de lage aandelenkoers van Euronav. Hij heeft het over een misverstand in de markt. Die denkt nl. dat de lage olieprijs een gevolg is van een lagere vraag naar olie en dus negatief kan zijn voor de olietankersector. Terecht stelt hij dat het hogere olie-aanbod die prijs heeft gedrukt en die lagere prijs stimuleert de vraag naar olie, wat positief is voor de tankers. Tevens profiteert de sector van die lage olieprijs, want olie is een belangrijke kost. Verder in het jaarverslag vinden we wel projecties van de evolutie van de globale tankervloot en deze geven duidelijk een toename weer van het aantal schepen voor 2016 en 2017. Dat tegen deze achtergrond sommige analisten en beleggers voorzichtig zijn geworden, mag niet verbazen. We zijn wel van oordeel dat eventueel slecht nieuws (-> lagere vrachttarieven) al in de koers zit en dat beperkte aankopen van het aandeel vandaag interessant kunnen zijn.


Foncière Atland Dit weinig liquide Frans vastgoedaandeel hebben we al 2 jaar in portefeuille. Het aandeel stond toen zwaar ondergewaardeerd en onze stelling was dat een dividenduitkering de hoge discount teniet zou kunnen doen. Over 2013 en 2014 was er evenveel onvoldoende winst op het niveau van de moedermaatschappij (niet-geconsolideerd) om een dividend uit te keren, maar dat was niet onmiddellijk een probleem, in die zin dat de intrinsieke waarde sterk bleef stijgen. In 2014 steeg deze 22,6% tot 106,02 euro, in 2015 bedroeg de stijging 7,6% om uit te komen op 114,13 euro per aandeel. Dit houdt een discount in van 26% en dit terwijl de meeste vastgoedfondsen met een premie noteren. Nu het bedrijf een dividend(je) aangekondigd heeft van bruto 2,07 euro (2,45% dividendrendement) neemt de interesse in het aandeel terug wat toe. Maar de weinig liquide handel blijft wel een probleem. Geïnteresseerde kopers mogen voor kleine bedragen kopen met limiet. In de loop van de volgende dagen zullen we een update maken van dit aandeel. Donderdag 31 maart Vinacapital Vietnam Opportunity Fund Vanaf gisteren noteert deze Britse investment trust niet langer op de Britse beurs voor groeiaandelen AIM, maar op de officiële noteringslijst van de beurs van Londen. Die overstap ging ook gepaard met enkele wijzigingen op het juridisch vlak en op het vlak van corporate governance. Maar de nieuwe notering is nu in GBPp en niet langer in USD. De koers vandaag is 177 GBPpence (of 1,77 GBP), wat overeenkomt met 2,55 USD. Vorige week nam het fonds voor 9 miljoen USD een meerderheidsbelang in een modern (gebouwd in 2008) hospitaal in Ho Chi Minh City. Het fonds wil met deze investering inspelen op nieuwe overheidsinitiatieven die samenwerking tussen publieke en privé-ziekenhuizen mogelijk maakt. Dit zal tot een belangrijke toename van de patiëntenbezoeken leiden voor dit hospitaal. Amerikaanse rentepolitiek e Vorige week vreesde de markt een nakende rentestijging (dat zou de 2 zijn) voor eind april, maar na de commentaren dinsdag van de FED is die vrees weggeëbt. Maar dat uitstel is zeker geen afstel. Onderliggend merken we dat de inflatie geleidelijk stijgt en die vrees wordt gedeeld door heel wat belangrijke marktpartijen (citaten zijnb beschikbaar op aanvraag). We moeten hiervoor op onze hoede zijn en dit kunnen we het best door wat winst te nemen op de sterk gestegen Belgische vastgoedbevaks of GVV’s (zie ook commentaar Cofinimmo op 18 maart). Die cash laten we dan wat rusten om in te spelen op nieuwe opportuniteiten binnen enkele weken. Softimat Softimat steeg vandaag weeral, met 3,1% om precies te zijn. Sinds begin dit jaar is de koers al met 13,7% gestegen. Ongetwijfeld zit de inkoop van eigen aandelen van het bedrijf hier voor iets tussen. Gelet op de agressiviteit van de inkopen de laatste weken zouden we bijna durven vermoeden dat er meer achter zit. Met een boekwaarde van meer dan 3,10 euro is de beurskoers van 2,32 euro nog altijd sterk ondergewaardeerd, maar dit betekent niet dat we achter de koers gaan aanhollen. We behouden onze posities en kijken de kat uit de boom.


Donderdag 24 maart Op zaterdag 26 maart zal De Tijd een Tijd top 5 mrt/15 mrt/16 nieuwe Top 5 van aandelen van ons 30/03/15 24/03/16 Δ in % publiceren. Tevens zal er teruggeblikt Bekaert 25,20 35,50 40,9% worden op de prestatie van de Top 5 die op Hispania 12,12 12,65 4,4% 30 maart 2015 gepubliceerd is geweest. RealDolmen 17,75 17,55 -1,1% 5,34 5,67 6,2% Deze bestond uit Bekaert, Hispania, Recticel 73,00 101,00 38,4% RealDolmen, Resilux en Ter Beke. Zoals Ter Beke 17,7% blijkt uit het overzicht rechts kende deze Gemiddelde 3762,9 3428,5 -8,9% selectie een sterke prestatie, zeker in Bel 20 vergelijking met de Bel 20 – index. De nieuwe Top 5 bestaat uit Banimmo, Crédit Agricole, Patrimoine & Commerce, RealDolmen en Resilux. Voor alle achtergrondinfo over deze 5 aandelen verwijzen we naar onze website. Bijkomende vragen mogen altijd via e-mail gesteld worden. Dinsdag 22 maart Cofinimmo Na de marktcorrectie in februari die de koers van Cofinimmo deed dalen van 100 naar 92 euro, heeft het aandeel een opmerkelijk herstel gekend van 92 tot 107 euro. We zouden deze relatief sterke prestatie aanwenden om winst te nemen op deze positie. Door de koershausse en de lagere winstschatting voor 2016 (-4% tot 6,19 euro, groep heeft in 2015 meer verkocht dan gekocht) komt de koers/courant resultaat uit op 17,1, waardoor deze GVV qua waardering even duur is als het Belgische sectorgemiddelde. Vrijdag 18 maart Banimmo Banimmo heeft 3 heel slechte jaren achter de rug met een totaalverlies van 56,4 miljoen euro (in 2015 -33,2 miljoen euro), of afgerond 5 euro per aandeel. 2016 kondigt zich wel gunstiger aan, want de groep heeft 2 renovatieprojecten afgewerkt die verkooprijp zijn. Het betreft 2 winkelgalerijen in Parijs, met name Marché Saint-Germain en de Halle Secrétan. Marché SaintGermain, gekocht in 2009 voor ongeveer 30 miljoen euro en voor ongeveer 40 miljoen euro renovatie- en andere kosten, zou tot 100 miljoen euro kunnen opbrengen. De berekening is simpel: huurinkomsten van 4 miljoen euro en een marktrendement van gemiddeld 4% (4 gedeeld door 4% -> 100) levert 100 miljoen euro op, of een meerwaarde van 30 miljoen euro. Na belastingen van 34% is dat 1,74 euro per aandeel. De Halle Secrétan, met huurinkomsten ten bedrage van 1,1 miljoen euro, moet 25 miljoen euro kunnen opleveren, te vergelijken met een totale aankoopprijs van ongeveer 15 miljoen euro. Een meerwaarde van 10 miljoen euro behoort tot de mogelijkheden behoort, 6,6 miljoen euro na belastingen of 0,58 euro per aandeel. T.o.v. de huidige heel lage koers bieden deze mogelijke meerwaarden toch wat perspectief op hogere koersen.


Resilux Resilux publiceerde opnieuw heel sterke cijfers. In 2015 steeg de omzet 3,8% tot 295,6 miljoen euro, maar belangrijker is de groei van het volume met 11,2% en van de toegevoegde waarde met 11,8%. De groep presteerde sterk in Rusland en in Centraal- en Oost-Europa. Groei was er eveneens in West-Europa, in Spanje was er een daling door de toename van de concurrentie. In de V.S. was er eveneens een daling door een zekere selectiviteit naar de klanten toe. Door een betere spreiding van de vaste kosten steeg de EBITDA of bedrijfscash-flow met 16,3% tot 38,468 miljoen euro. Daar de afschrijvingen niet in dezelfde mate stegen, kende de bedrijfswinst zelfs een aangroei van 27,3%! De continue afbouw van de netto financiële schuld en de ontvangen rente op de voorschotten verleend aan Airopack resulteerden in een verbetering van het financiële resultaat met ongeveer 0,75 miljoen euro. De netto financiële schuld daalde van 36,425 naar 33,154 miljoen euro eind 2015. De belastingen stegen logischerwijze door het hogere resultaat voor belastingen. Omwille van de aandeelhoudersruzie over Airopack publiceerde Resilux geen resultaat van Airopack. Het netto resultaat zonder Airopack tot slot steeg 42,4% tot 17,866 miljoen euro, per aandeel is dat 9,02 euro. De resultaten (zonder Airopack) waren beter dan onze verwachtingen, waardoor we onze waarde voor de Resiluxactiviteiten verhogen van 133 naar 143 euro. Momenteel behouden we onze conservatieve waarde van 40 euro voor de 50% van Airopack, waardoor ons koersdoel voor de groep 183 euro bedraagt. Zondag 21 februari Crédit Agricole e Deze Franse bankgroep zag de winst over 2015 met 22% stijgen tot 6 miljard euro, over het 4 kwartaal was er een stijging van 28%. Als bewijs van de betere gang van zaken wordt het dividend verdubbeld van 0,30 naar 0,60 euro bruto, goed voor een dividendrendement van 6,5%. Tevens bevestigde de groep haar plannen om haar 25%-belangen in de regionale spaarkassen aan die zelfde spaarkassen te verkopen voor een totaal bedrag van 18 miljard euro. Naast de vereenvoudiging van de structuur zal de solvabiliteit van de bank hierdoor gevoelig verbeteren. Met een koers/winstverhouding van slechts 6,2 is het aandeel zeker koopwaardig.

WDP Dankzij een sterk 2015 bereikte WDP met een jaar voorsprong de objectieven van het groeiplan 2013/16. De groep werd geholpen door de lagere rente en door een verbrekingsvergoeding van 3,7 miljoen euro. Het wegvallen van die vergoeding in 2016, evenals het failliet van het Nederlandse V&D (huurder van 2% van de portefeuille) tempert de groeivooruitzichten voor 2016. Het uitkeerbare resultaat wordt verwacht van te stijgen van 5 naar 5,20 euro per aandeel. Op basis van die verwachting noteert WDP minder dan 15 keer zijn uitkeerbaar resultaat, wat niet overdreven hoog is in vergelijking met het gemiddelde van de Belgische sectorgenoten. Het netto dividend rendement scoort met 3,9% niet hoog, maar de pay-out is dan ook maar 80%. Het nietuitgekeerde deel wordt herbelegd en gezien het rendement op eigen vermogen ongeveer 12% is, is die winstreservering geen slechte zaak voor de aandeelhouder. KTG Agrar obligaties BVBA DEMES, correspondentieadres : J.B. Davidstraat 19 1800 Vilvoorde Tel.: (02) 253 14 75 -----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------De verstrekte informatie steunt op betrouwbare bronnen en zorgvuldige analyse. De BVBA kan geenszins aansprakelijk gesteld worden voor gederfde winst of verlies naar aanleiding van de verstrekte informatie of het gebruik ervan. Niets uit deze publicatie mag worden verveelvoudigd en/of openbaar gemaakt door middel van fotocopie, druk of op welke andere manier ook, zonder voorafgaandelijke schriftelijke toestemming van de zaakvoerder Gert De Mesure.

Naar aanleiding van de hoge volatiliteit met lagere koersen van de obligaties van KTG Agrar hadden we nogmaals contact met het bedrijf. Zo vernamen we dat er geen markthouder optreedt bij de prijsvorming van de obligaties, wat de hoge volatiliteit en de plotse sterke terugval van de obligatiekoersen kan verklaren. Geleidelijk herstellen de koers zich nu naar meer redelijke niveau’s, maar er is nog een weg te gaan. Op onze suggestie of het bedrijf niet wat obligaties van de emissie met vervaldag 2017 zou terugkopen, antwoordt het bedrijf dat ze de mogelijkheid onderzoeken, maar dat er voorzichtig gehandeld moet worden, omdat dergelijke inkoop als marktmanipulatie beschouwd zou kunnen worden.

A A NDELEN BLOG

Donderdag 11 februari Cofinimmo Over 2015 stegen de bruto-huurinkomsten met 3,1%, maar door een toename van de technische kosten, kende het bedrijfsresultaat een daling van 1,9%. Een gevoelig beter financieel resultaat (schuld daalt met meer dan 200 miljoen euro en de rentekost zakt van 3,4% naar 2,9%) kon dat lager bedrijfsresultaat niettemin compenseren, waardoor het uitkeerbare resultaat 6,7% steeg. Door een toename van het aantal aandelen daalde het uitkeerbare resultaat per aandeel wel met 3,6% van 6,70 naar 6,46 euro. Voor 2016 verwacht het management een cijfer van 6,19 euro per aandeel. De daling is het gevolg van de belangrijke verkopen (voor iets meer dan 150 miljoen euro) die plaats vonden in november en december 2015) en door de resterende impact van de uitgifte van de nieuwe aandelen in 2015. Met een koers/uitkeerbaar resultaat van 14,9 en een netto dividendrendement van 4,3% blijft Cofinimmo nog steeds heel aantrekkelijk geprijsd. W We gaan er wel van uit dat Cofinimmo dit jaar nog een aantal acquisities verricht, de lage schuldgraad van 38,6% laat dat zeker toe. Hierdoor zou het uitkeerbare resultaat over 2016 hoger moeten uitkomen dan de verwachte 6,19 euro.

Gert De Mesure


Commentaren op beursevenementen

Recommend Documents