Chart Saham ADHI. Adhi Karya Persero. ADHI FY Result Indonesia Equity Research. Stock Highlight : Company Update Buy Tp

Indonesia Equity Research

Company Update – Buy Tp.3.845

Adhi Karya Persero. ADHI FY Result 2014

Stock Highlight :

•

Adhi Karya FY 2014 berhasil membukukan laba Rp.326,6 Miliar, turun 20% dari laba tahun sebelumnya sebesar Rp. 408,4 Miliar.

•

Penurunan laba dikarenakan adanya penurunan revenue sebesar 11,7% dari perusahaan. Tercatat revenue 2014 sebesar Rp. 8,65 Triliun turun 11,7% y-y, lebih rendah dari revenue tahun sebelumnya Rp. 9,8 Triliun di akhir 2013.

Stock Date Ticker Shares Prices (10/3/2015) Shares Outstanding (M) Market Cap (M.IDR) High/Low (52 Weeks)

•

ADHI mempunyai 5 lini bisnis. 1. Jasa Konstruksi ADHI bertekad untuk tetap menjadi salah satu perusahaan jasa konstruksi yang terdepan di Indonesia. Hal tersebut tercermin dari pertumbuhan pendapatan usaha pada lini bisnis jasa konstruksi sebesar Rp7,1 triliun di tahun 2014, menurun 1,5% dari tahun sebelumnya sebesar Rp7,2 triliun. 2. EPC (Engineering Procurement Construction) Sebagai bagian dari tahap konsolidasi, sepanjang tahun 2014, lini bisnis EPC mampu memberikan kontribusi Pendapatan Usaha sebesar Rp1,1 triliun, menurun 40,1% dari perolehan tahun sebelumnya sebesar Rp1,9 triliun

Company History Estabilished Date Listing Date

11-Mar-60 31-Des-04

ADHI 3210 1,801.32 5,782,237.20 3850/2320

Shareholder Information Government RI Public

51% 49%

Key Valuation 2012

Pendapatan Pertumbuhan Laba Kotor Laba Operasi Laba Bersih EBITDA EPS Price PER PBV GPM OPM Net Margin EBITDA Margin

2013

2014

2015F

2016F

2017F

7,628 9,800 8,654 10,196 12,027 14,204 13.9% 28.5% -11.7% 17.8% 18.0% 18.1% 956 1,193 998 1,110 1,310 1,548 487 670 605 814 1,058 1,263 213 408 327 437 677 820 738 999 966 1,008 1,190 1,406 119 228 181 242 375 454 1,770 1,510 3,480 3,305 3,305 3,305 14.9 6.6 19.2 13.7 8.8 7.3 2.7 1.8 3.6 2.9 2.4 1.9 12.5% 12.2% 11.5% 10.9% 10.9% 10.9% 6.4% 6.8% 7.0% 8.0% 8.8% 8.9% 2.8% 4.2% 3.8% 4.3% 5.6% 5.8% 9.7% 10.2% 11.2% 9.9% 9.9% 9.9%

3. Properti Peluang bisnis properti di Indonesia masih sangat menjanjikan. Hal tersebut menjadi tantangan bagi ADHI melalui anak perusahaannya PT Adhi Persada Properti (APP). Di tahun 2014, APP berhasil membukukan perolehan Pendapatan Usaha sebesar Rp719,3 miliar, meningkat 41,7% dari tahunsebelumnya sebesar Rp507,8 miliar. 4. Real Estate Pasar bisnis real estat di Indonesia digarap oleh ADHI melalui PT Adhi Persada Realti (APR). Lini bisnis tersebut mampu memberikan kontribusi Pendapatan Usaha di tahun 2014 sebesar Rp193,9 miliar, menurun 1,9% dari perolehan tahun sebelumnya sebesar Rp197,7 miliar.

Chart Saham ADHI 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0

5. Investasi Infrastruktur Saat ini, lini bisnis investasi infrastruktur masih berada pada tahap awal. Namun demikian, lini bisnis ini berhasil memberikan kontribusi PendapatanUsaha di tahun 2014 sebesar Rp74,3 miliar.

Research Analyst : Danang Narasworo [email protected] 021-57940678

The information contained in this report has been taken from sources which we deem reliable. However, none of PT.Trust Securities and/or its affiliated companies and /or their respective employees and/or agents makes any representation or warranty (express or implied) or accepts any responsibility or liabilities as to, or in relation to, the accuracy or completeness of the information and opinions contained in this report or as to any information contained in this report or any such information or opinions remaining unchanged after the issue there off. The information contained in this report is not be taken as any recommendation made by PT.Trust Securities or any other person to enter info any agreement with regards to any investment mentioned in this document. This report is prepared for general circulation. It does not have regards to the specific person who may receive this report. In considering any investment you should make your own independent assessment and seek your professional financial and legal advice.

Page 1

Company Update Prospek Bisnis ADHI Karya tahun 2015

•

Revenue, Gross Margin, Net Profit

Proyek infrastruktur yang menjadi salah satu prioritas dalam Kabinet Kerja memberi berkah bagi

9000

perusahaan

8000

konstruksi.

Beragam

proyek

baru

menjadi incaran untuk meningkatkan pendapatan. Seperti yang dilakukan PT Adhi Karya (Persero)

•

9799 10000

6695.1

7000 6000 5000 4000

Tbk atau ADHI yang menargetkan kontrak baru

3000

sebesar Rp 15,2 triliun pada tahun ini.

2000

Pencapaian kontrak baru PT Adhi Karya (Persero)

8653.6 7627.7

1000

737.4 182.7

1193.2 409.9

955.9 213.7

998.2 326.6

0 2011

Tbk. hingga akhir Januari 2015 mencapai Rp192,0

2012 Revenue

2013 Gross Margin

2014 Net Profit

miliar. Kontrak baru tersebut mayoritas terbagi atas jalan dan jembatan sebanyak 49% dan si-

Komposisi Pendapatan Usaha ADHI 2014

sanya proyek gedung dan infrastruktur lainnya.

Komposisi Pendapatan ADHI

Pada kategori sumber dana, realisasi kontrak baru tersebut terdiri atas Anggaran Pendapatan dan

Jasa Konstruksi

EPC

Belanja Negara (APBN) sebanyak 46%, Badan

Real Estat

Investasi Infrastruktur

2% 2%

Usaha Milik Negara (BUMN) sebesar 18% semen-

8% 10%

tara swasta/lainnya sebanyak 37%.

•

Properti

Tahun 2015 Adhi Karya mempuyai banyak proyek

78%

yang dimiliki sendiri, yakni dari unit bisnis Real Estat dan Property. Proyek tersebut adalah Grand Dhika Jatiwarna dengan luas lahan 37,112 Ha. Proyek Multi Guna ini menawarkan konsep hunian landed dan Apartemen dengan total unit yang dibangun sebanyak 3,669 unit.

•

A DHI Karya

Taman Melati Sarjito yang mempuyai lahan sebanyak 5000m per segi rencananya akan dibangun apartemen dengan total unit 640 unit. Yang di-

A DHI Pe rsada Be ton

A DHI Pe rsada Re alti

A DHI Pe rsada G e dung

A DHI Pe rsada Prope rti

tawarkan dengan harga Rp.280 juta sd Rp.900 juta per meter.

•

Taman Melati Margonda Depok, Jabar dengan luas lahan sekitar 1,740 meter persegi yang mempuyai unit 513 unit.

•

Taman Melati Jatinangor dengan masa pengembangan 2013-2015 dengan luas lahan seluas 4,645 m persegi dan office menara 18.


Page 2

Company Update •

Untuk mendukung kegiatan rencana bisnis ADHI Karya bulan Febryari 2015 ADHI meluncurkan MTN pertama Adhi Karya senilai Rp.100 Miliar dengan tingkat suku bunga sebesar 12%.

Harga

wajar

saham

ADHI

tahun

2015

sebesar

Rp.4,270/saham. Untuk menghindari resiko asumsi dan resiko perhitungan kami, menggunakan margin of safety 10%, maka harga wajar saham ADHI menjadi Rp.3,843 atau masih menawarkan potensi keuntungan sebesar Rp.635/saham atau memberikan potensi kenai-

Valuation

kan 20,5%, dengan asumsi harga penutupan ADHI

Kinerja perusahaan jasa konstruksi seperti ADHI dilevel Rp.3190/saham. Karya dengan 90% pendapatan usaha berupa jasa Untuk saat ini kami menggunakan DCF. Tetapi karena konstruksi, yang menghasilkan cash flow berdasar- perusahaan ADHI sekarang juga bergerak dibidang kan prosentase proyek yang sudah diselesaikan. property kita akan menggunakan untuk kedepannya Berdasarkan hal tersebut untuk menilai harga wajar kita akan menggunakan metode NAV dalam melakukan saham ADHI karya kami menggunakan metode DCF penilaian valuasi saham ADHI, setelah kami melakukan (Discounted

Cash

Flow).

Dengan

menggunakan company visit.

dasar asumsi Risk Free Rate 7,5%, perpetuity growth 6,5% dan Beta sebesar 1,3x. Dengan Cost of Debt Rata-rata 11%, maka WACC 8,74%.

Balance Sheet , Profit & Loss, Ratio Balance Sheet Kas & Setara Kas Piutang Operasional Persediaan Aktiva Lancar Lainnya Total Aktiva Lancar Aktiva Tetap Aktiva Tetap Lainnya Depresiasi Total Aktiva Tetap Investasi Lainnya Total Aktiva

2012 949 4,943 117 1,274 7,283 318 394 (130.9) 581 8 7,872

2013 2014 1,940 811 5,158 5,831 162 132 1,840 2,710 9,099 9,484 412 613 343 471 (140.8) (117.1) 614 967 8 8 9,721 10,459

2015F 1,910 5,484 124 2,548 10,066 417 320 (80) 658 5 10,729

2016F 1,212 6,469 146 3,006 10,834 454 349 (87) 716 6 11,556

2017F 1,547 7,640 173 3,550 12,910 536 412 (102) 846 7 13,763

2018F 1,891 8,719 197 4,051 14,859 612 470 (117) 965 8 15,831

2019F 3,577 8,708 197 4,046 16,528 698 536 (133) 1,102 9 17,639

2020F 3,155 10,653 241 4,950 19,000 797 612 (152) 1,258 10 20,268

Hutang Jangka Pendek Hutang Operasional Hutang Lainnya Total Kewajiban Jangka Pendek Hutang Jangka Panjang Pajak Tangguhan Hutang Jangka Panjang & Provisi Modal Disetor Laba Ditahan Total Ekuitas Total Kewajiban dan Ekuitas

201 4,277 147 1,228 839 839 237 944 1,181 7,872

212 4,767 260 1,303 1,631 1,631 239 1,309 1,548 9,721

5,509 313 1,314 1,529 6 1,535 240 1,816 2,056 10,729

5,571 317 1,329 1,804 6 1,810 240 2,289 2,529 11,556

6,579 374 1,570 2,131 8 2,138 240 2,861 3,102 13,763

7,508 427 1,791 2,431 8 2,440 240 3,426 3,666 15,831

8,570 487 2,045 2,220 9 2,230 240 4,067 4,307 17,639

9,785 556 2,335 2,535 9 2,544 240 4,807 5,047 20,268

692 4,923 280 1,175 1,638 1,638 240 1,511 1,752 10,459


Company Update

Balance Sheet , Profit & Loss, Ratio Income Statement 2012 Pendapatan 7,628 Jasa Konstruksi 6,340 Div.Usaha 806 Anak Perusahaan 482 Biaya Operasional (6,672) Jasa Konstruksi (765) Div.Usaha (347) Anak Perusahaan (6,672) Laba Kotor 956 Biaya Operasional Lainnya (469) Laba Operasi Bersih 487 Beban Bunga, Pendapatan Bunga (64) 423 Laba Setelah Pendapatan/Beban Keuangan Beban Lainnya 0.00 Pajak (210) Laba Bersih 213

2013 9,800 7,203 1,891 705 (8,606) (1,887) (421) (8,606) 1,193 (523) 670 45 714 0.00 (306) 408

2014 8,654 6,767 863 1,024 (7,655) (874) (683) (7,655) 998 (394) 605 (10) 595 0.00 (268) 327

2015F 2016F 2017F 2018F 2019F 2020F 10,196 12,027 14,204 16,209 18,503 21,126 8,120 9,744 11,693 13,447 15,464 17,783 949 1,044 1,149 1,264 1,390 1,529 1,126 1,239 1,363 1,499 1,649 1,814 (9,086) (10,717) (12,656) (14,442) (16,485) (18,867) (902) (992) (1,091) (1,201) (1,321) (1,498) (957) (1,053) (1,158) (1,274) (1,401) (1,542) (9,086) (10,717) (12,656) (14,442) (16,485) (18,867) 1,110 1,310 1,548 1,767 2,018 2,259 (295) (252) (285) (493) (563) (643) 814 1,058 1,263 1,274 1,455 1,616 (241) (164) (168) (198) (224) (186) 573 894 1,095 1,076 1,231 1,430 52.00 74.00 76.22 78.51 80.86 83.29 (187) (290) (351) (346) (393) (454) 437 677 820 808 918 1,059

Cash Flow Statement Laba Operasi Depresiasi Amortisasi EBITDA Chg Aktiva Lancar Chg Hutang Lancar Total Cash Flow Dari Operasional

2012 487 251 738 (1,511) 941 168

2013 670 329 999 (825) 678 852

2014 605 361 966 (1,513) 48 (500)

2015F 814 193 1,008 (4,990) 4,180 197

2016F 1,058 132 1,190 (1,465) 79 (196)

2017F 1,263 143 1,406 (1,742) 1,306 971

2018F 1,274 169 1,443 (1,604) 1,203 1,042

2019F 1,455 193 1,648 16 1,376 3,039

2020F 1,616 220 1,836 (2,893) 1,574 518

Cash Flow Dari Aktivitas Investasi Pendapatan Bunga+Beban Bunga+Deviden Pajak & Pajak Tangguhan Aktivitas Investasi (Capex) Aktivitas Investasi Lainnya Rekonsiliasi Total Cash Flow Dari Aktivitas Investasi

(83) (210) (15) 0 (101) (409)

(76) (306) (307) 0 22 (667)

(110) (268) (696) 1 (44) (1,117)

(403) (195) (443) 24 1,180 162

(368) (290) (190) 73 (776)

(414) (349) (274) 75 (962)

(440) (346) (289) 77 (998)

(500) (392) (331) 80 (1,143)

(504) (454) (378) 82 (1,254)

Cash Flow dari Aktifitas Pembiayaan Perubahan Ekuitas Chg Hutang Jangka Pendek Chg Hutang Jangka Panjang CashFlow Dari Aktifitas Pembiayaan

41 36 591 668

2 11 792 806

1 480 7 488

40 (311) 1,010 739

275 275

327 327

301 301

Kenaikan/Penurunan Kas

427

991

(1,129)

1,098

(697)

335

344

1,685

(421)

Posisi Kas Awal Penambahan/Pengurangan Kas Posisi Kas Akhir

522 427 949

949 991 1,940

1,940 (1,129) 811

811 1,098 1,909

1,909 (697) 1,212

1,212 335 1,546

1,546 344 1,891

1,891 1,685 3,576

3,576 (421) 3,155

(211) (211)

315 315

Siklus Bisnis ADHI Karya 2014 Penjualan Laba Kotor

Triwulan 1

%

Triwulan 2

%

Triwulan 3

%

Triwulan 4

%

Total

1,439.60

17%

1,753.36

20%

1,997.61

23%

3,463.01

40%

8,653.58

131.39

13%

138.73

14%

191.63

19%

536.44

54%

998.20

Laba Operasi

61.28

10%

96.88

16%

109.51

18%

326.89

55%

594.55

Laba Bersih

16.63

5%

43.91

13%

41.51

13%

224.61

69%

326.66

2013 Penjualan Laba Kotor

Triwulan 1

%

Triwulan 2

%

Triwulan 3

%

Triwulan 4

%

Total

1,360.35

14%

1,969.13

20%

2,325.73

24%

4,144.39

42%

9,799.60

107.86

9%

204.19

17%

232.32

19%

648.79

54%

1,193.15

Laba Operasi

49.86

7%

114.14

16%

170.27

24%

380.09

53%

714.36

Laba Bersih

11.65

3%

57.04

14%

111.62

27%

228.13

56%

408.44


Page 4

Company Update

Balance Sheet , Profit & Loss, Ratio Ratio-Ratio Core Ratio Return on Sales (NPAT/Sales %) Asset Turnover (Sales / Total Assets) Asset Leverage (Total Assets/Equity) Return on Equity (NPAT/Equity %) Profitability Gross Profit / Sales (%) Net Operating Profit / Sales (%) Profit before Tax / Sales (%) Return on Capital Employed (ROCE) Return on Invested Capital (ROIC) Return on Assets (ROA)

Operating Efficiency Inventory Days Trade Receivables (Debtor) Days Creditors Days Funding Gap Debtors+Inventory-Creditors Financial Structure Current Ratio Quick Ratio (Acid Test) Working Capital (Thousands) Gross Gearing (%) Net Gearing (%) Solvency Cashflow Ratios EBITDA / Sales (%) Net Operating Cash Flow/Sales Cash Flow before Financing/Sales

2012

2013

2014

2015F

2016F

2017F

2018F

2019F

2020F

3% 97% 667% 18%

4% 101% 628% 26%

4% 83% 597% 19%

4% 95% 522% 21%

6% 104% 457% 27%

6% 103% 444% 26%

5% 102% 432% 22%

5% 105% 409% 21%

5% 104% 402% 21%

13% 6% 6% 24% 33% 6%

12% 7% 7% 21% 28% 7%

12% 7% 7% 18% 21% 6%

11% 8% 6% 23% 30% 8%

11% 9% 8% 24% 32% 9%

11% 9% 8% 24% 31% 9%

11% 8% 7% 21% 27% 8%

11% 8% 7% 22% 29% 8%

11% 8% 7% 21% 28% 8%

4.4 171.8 189.7 (13.6)

4.7 184.1 189.3 (0.6)

6.4 236.6 234.0 9.0

6.9 192.1 202.2 (3.2)

6.3 246.0 234.7 17.5

5.0 196.3 221.3 (20.0)

5.0 196.3 189.7 11.6

5.0 196.3 189.7 11.6

5.0 196.3 189.7 11.6

1.2 1.2 1,430.5 0.9 7.7% 5.5

1.4 1.4 2,557.8 1.2 -6.3% 6.2

1.3 1.3 2,414.6 1.3 86.7% 4.2

1.4 1.4 2,929.1 0.7 -18.5% 2.9

1.5 1.5 3,617.7 0.7 23.4% 5.8

1.5 1.5 4,387.8 0.7 18.8% 7.0

1.5 1.5 5,133.1 0.7 14.7% 6.0

1.5 1.5 5,426.8 0.5 -31.5% 6.0

1.5 1.5 6,324.3 0.5 -12.3% 7.3

9.7% 2.2% -2.7%

10.2% 8.7% 1.2%

11.2% -5.8% -19.6%

10% 2% 4%

10% -2% -8%

10% 7% 0%

9% 6% 0%

9% 16% 10%

9% 2% -3%

Pembahasan analisa rasio ADHI karya 2012-2015

•

Dari core rasio tercatat Return On Sales Adhi karya sejak 2012-2014 relative meningkat dari 3% menjadi 4%. Asset Turn Over tahun 2014 turun menjadi 83% seiring dengan turunnya nilai proyek tahun 2014.

•

Rasio Profitabilitas, Gross Profit Margin mengalami penurunan dari 13% di 2012 menjadi 12% di 2014, tetapi di sisi laba operasi perseroan justru mampu meningkatkan laba operasi dari 6% di 2012 menjadi 7% di 2014. Hal ini disebabkan oleh membaiknya efisiensi yang dilakukan perseroan.

•

Dari sisi operasional Rata-rata tagihan ADHI selama 2012-2014 dilevel 244 hari. Pada tahun 2014 hari tagihan ADHI lebih tinggi dari rata-rata 3 tahun dilevel 246 hari. Sementara tahun 2014 rata-rata pembayaran ADHI karya kepada sub contractor dan pemasok, selama 234 hari, sehingga dibutuhkan modal kerja di 2014.

•

Dari sisi keuangan, perusahaan masih sangat kuat dan likuid, Current Ratio tahun 2014 1,3x Net Gearing Ratio juga berada di level 1,3%, rasio solvency tahun 2014 dilevel 4,2x. Semua rasio ini menggambarkan bahwa ADHI masih sangat mampu membayar beban bunga dan pokok hutang. Apalagi bila ADHI melakukan right issue.

Rencana Right Issue ADHI Karya : Pemerintah dan DPR telah setuju untuk menambah modal ADHI karya sebesar Rp.1,4 T, Rencana Right Issue oleh ADHI harus tidak mengurangi porsi pemerintah saat ini 51%. Sehingga dengan asumsi tsb, kami perkirakan dana yang akan didapat ADHI dari rencana Right issue tsb sebesar Rp.2,7T. Sehingga total ekuitas ADHI setelah right issue menjadi Rp.4,4T. Sehingga proyek yang dapat digarap ADHI bisa naik 2-3x dari posisi sebelum Right Issue, sehingga laba ADHI pun bisa meningkat 2-3x setelah right issue. The information contained in this report has been taken from sources which we deem reliable. However, none of PT.Trust Securities and/or its affiliated companies and /or their respective employees and/or agents makes any representation or warranty (express or implied) or accepts any responsibility or liabilities as to, or in relation to, the accuracy or completeness of the information and opinions contained in this report or as to any information contained in this report or any such information or opinions remaining unchanged after the issue there off. The information contained in this report is not be taken as any recommendation made by PT.Trust Securities or any other person to enter info any agreement with regards to any investment mentioned in this document. This report is prepared for general circulation. It does not have regards to the specific person who may receive this report. In considering any investment you should make your own independent assessment and seek your professional financial and legal advice.

Page 5

Company Update

Research Team Muhammad Reza Head Of Research Sector Coverage : Banking, F & B, Mining. Telp :6221 - 57940678 Ext .431 Fax :6221 - 57940676 Email :[email protected]

Lailan Natasya Putri Research Analyst Sector Coverage : Telecomunication, Property, Cement Telp :6221 - 57940678 Ext .364 Fax :6221 - 57940676 Email :[email protected]

Urip Mulyo Santoso Research Support Telp :6221 - 57940678 Ext .411 Fax :6221 - 57940676 Email :[email protected]

Danang Narasworo Junior Research Analyst Sector Coverage : Pharmaceutical, Construction Telp :6221 - 57940678 Ext .443 Fax :6221 - 57940676 Email :[email protected]

Puspa Rini Senior Equity Sales Telp :6221 - 57940678 ext.128 Fax :6221 - 57940676 Email :[email protected]

Dewi (Aling) Branch Manager Medan Telp :061 - 4555139 Fax :061 - 4555204 Email :[email protected]

Wayan Sudiartha Branch Manager Pluit Telp :6221 - 66 675018-22 Fax :6221 - 66 675022 Email :[email protected]

Nesya Kharismawati Senior Institusional Equity Sales Telp :6221 - 57940678 Ext.166 Fax :6221 - 57940676 Email :[email protected]


Page 6

Chart Saham ADHI. Adhi Karya Persero. ADHI FY Result Indonesia Equity Research. Stock Highlight : Company Update Buy Tp

Recommend Documents