Beleggen anno Fury Road*?

Beleggen anno 2016. Fury Road*?

Strateeg KBC Private Banking *Ondertitel van de laatste Mad Max film

Terugblik 2015 Visie correct?

Algemene marktvisie

• Positieve trend op de beurzen zet zich verder • Aandelenklimaat een stuk volatieler • Cyclische Sectoren te verkiezen boven defensieve • Europese rente blijft laag • Rente in VS stijgt • US Dollar fors verstevigd; trend intact • Olieprijs onder druk door positieve aanbodschok • Afstoten niet-kernactiviteiten leidt tot herwaarderingen

Algemene marktvisie


Thema’s: EU dividendaandelen en verzekeraars met VS activiteiten 4.38%

-18.26%

20.61%

24.35%


Thema’s: dollarverdienders en VS-aandelen 54.28%

48.55%

4.38%


Thema’s: olie als belangrijke kost en industriële bedrijven algemeen 36.37%

-0.76%


Thema’s: herstructueringen en M&A 19.39%

36.37%


Overzicht individuele aandelenselectie 2014 Europese aandelen:

Aandeel Siemens IAG ING Airbus Royal Dutch Metlife Randstad Montea Retail Estates

8.17%

Gemiddeld:

20.99%

Koers 30/12/14 Koers 31/12/2015 EUR-Rendement (incl div) 93.8 89.9 -0.76% 6.1 8.3 36.37% 10.8 12.5 19.39% 40.9 62.1 54.28% 27.7 21.0 -18.26% 54.9 48.7 4.38% 39.7 57.7 48.55% 34.3 39.3 20.61% 66.3 79.0 24.35%

Vooruitblik naar 2016

Verwachte rendementen en allocatie

Verwachtingen

• Monetaire beleid in EMU zal de kortetermijnrente laag houden. • Rentenormalisering in de VS zal ook de Europese langetermijnrente (beperkt) verhogen. • Extra vergoeding van bedrijfsobligaties is correct. • Verbeterende economische situatie zal spreads doen afnemen • Bedrijven blijven zich goedkoop (her)financieren via nieuwe uitgiftes: meer aanbod, hogere spreads

 Europese obligaties: -1,5%

Verwachtingen K/W-verhouding Europa/VS vs LT gem

30

30

• Klimaat voor bedrijven en aandelen blijft positief:

25

25

20

20

- Lage energiekosten

15

15.8 15 14.0

- Lage maar stabiele groei

10

10

- Stijgende vraag in EU

5 1990

1995

2000

2005

2010

- Lage euro  betere concurrentiepositie

5 2015

 Europese aandelen: 8%

VS K/W Europa K/W VS Gemiddelde Europa Gemiddelde

•

Geen enkele assetklasse is echt goedkoop en markten reageren zeer sterk op macroeconomische variabelen en communicaties van centrale banken.  Volatiliteit zal blijven: actief mee omgaan

Allocatie

Dynamisch profiel

• Aandelen: neutraal De sputterende groeimarkten, onduidelijkheid van het Fed-beleid en over bedrijfswinsten houden een overweging momenteel tegen

• Obligaties: onderwogen Gezien de extreem lage renteniveaus en het vooruitzicht van stijgende rentes

• Liquiditeiten: aanzienlijke positie In afwachting van beleggingsopportuniteiten. Een deel is belegd in hoger rentende munten

• Alternatieve beleggingen Zoektocht naar diversificatie en bijkomend rendement. Vooral grondstoffen en vastgoed

Selectie

Thema’s & Accenten

Portefeuillewerking Basiskern aangevuld met thema’s en accenten

Inkomen Obligaties Vastgoed Aandelen

Appreciatie Familiebedrijven

Appreciatie Cyclische Consumentensectoren Sectorfavorieten

INKOMEN

Uit obligaties: door toename kredietrisico?

Gemiddelde wanbetalingskans op 5 jaar 60

• Bepaalde bedrijfsobligaties hebben nog steeds een goede verhouding (lopend) rendement – risico

50 40 30 20

aanvaardbaar

• Laat je niet verleiden tot individuele obligaties met een lage kredietwaardigheid • Lopend rendement is relatief laag • Risico’s worden onderschat

10 0

• Opportuniteiten zijn er door het niet efficiënt zijn van de obligatiemarkten als gevolg van: • Liquiditeit • Beleggingskaders • Sentiment

INKOMEN

Uit obligaties: door toename kredietrisico?

• Bepaalde bedrijfsobligaties hebben nog steeds een goede verhouding (lopend) rendement – risico • Laat je niet verleiden tot individuele obligaties met een lage kredietwaardigheid • Lopend rendement is relatief laag • Risico’s worden onderschat • Opportuniteiten zijn er door het niet efficiënt zijn van de obligatiemarkten als gevolg van: • Liquiditeit • Beleggingskaders • Sentiment

Uit obligaties: of door een langere looptijd?

INKOMEN Bij een stijgende rente dalen de prijzen

Mogelijke impact Bv periode 20/4 – 10/6/2015 (7,5bp  98,1bp) 6

R e n t e

5

P r i j s

4 3 2 1 0 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 1.2

Vooruitzichten eind 2016

10-jaars Bund Implied 0.74% Gemiddeld 1.15% Hoogste 1.85% Laagste 0.40% KBC 1.21%

1 0.8 0.6 0.4 0.2 0

Uit obligaties: vraagt actief beheer.

INKOMEN Periode 20/4 – 10/6/2015 (7,5bp  98,1bp)

Geen risico, geen rendement Munt Kortlopende overheidsobligaties Actief zonder benchmark Bedrijfsobligaties Actief beheerde Overheidsobligaties Converteerbare obligaties Inflatie gelinkte obligaties Passief beheerde overheidsobligaties Langlopende overheidsobligaties

Zeer gevoelig aan rentestijgingen

Return -0.3% -1.3% -3.1% -4.3% -4.9% -5.7% -6.1% -7.6%

Lopend rendement -0.1% 2.5% 1.8% 0.9% 1.1% 1.0%

• Lage rentegevoeligheid: 1 • Lopend rendement 2,5%, dankzij: • Rente-indekking • Muntindekking

Aandelen ook gevoelig voor rentestijging

Uit obligaties: vraagt actief beheer.

INKOMEN

Resultaat ten opzichte van vergelijkbare alternatieven 115

110

105

100

95

90

Active Bond

Staatsobligaties 1-5j

Bedrijfsobligaties 1-5j

Vreemde Munten

20

Uit obligaties: mogelijkheden

INKOMEN

• Achtergestelde obligaties van kredietwaardige bedrijven - Eeuwigdurende obligatie of zeer lange looptijd, wel call-mogelijkheden - Kans op uitstel van de coupon - Lagere recuperatiegraad - Zelfde vergoeding als HY-obligaties

Munt

EUR

ISIN

Emittent

XS1206540806

Bruto Coupon

2.50%

VOLKSWAGEN INTL FIN NV

EUR

XS1219498141

2.75% RWE AG

Commentaar

Verwachte Bruto Netto Aankoopprijs Coupure terugbetaling Rendement Rendement

rank: achtergesteld coupon: 2.5% vaste coupon tot 20/3/2022 daarna 7-jaarsrente + 2.2% tot 2025 daarna 7-jaarsrente + 2.45% tot 2042 20/03/2022 daarna 7-jaarsrente + 3.2% callmogelijkheid aan 100% op 20/3/2022 dan elk jaar Achtergesteld, coupon 2,75% tot 21/10/2020, daarna CMS5 + 2,643% tot 2025, 21/10/2020 daarna CMS5 + 2,893% tot 2040, daarna CMS5 + 3,643%, jaarlijkse call-mogelijkheid vanaf 2020

S&P Rating

87.668

4.84%

4.17%

1,000

BBB-

87.148

5.90%

5.15%

1,000

BB+

INKOMEN

Uit vastgoed: hoog dividendrendement • Alternatief voor fysiek vastgoed • Voorkeur voor vastgoedinvesteerders versus vastgoedpromotoren • Belgische GVV’s scoren qua rendement beter • Lage rente zorgt voor goedkope financiering. Impact rentestijging miniem dankzij hoge marge • Voorkeur voor:

GVV

Rendement 3,8% 5,5%

Uit aandelen: dividendrendement

INKOMEN Breaking down real equity returns since 1980: dividend is key 7.0 6.0

5.6

3.9

5.6

5.1

5.3 4.7

5.0 4.0

2.8

3.0 2.0 1.0 0.0

35 jaar aan data bewijzen dat het dividendrendement één van de belangrijkste drijfveren is van aandelenreturns over de globale markten: hoe hoger het dividend, hoe hoger het rendement

-1.0 -2.0 -3.0 UK

US

France

Dividend Yield

Germany

Australia

Canada

Japan

Dividend grow th Multiple expansion Total annualised returns

FT World ‘89-2011 “best strategy” : high dividend + FCF yield 1yr Total Returns

14.0 12.0

Dividend Yield High

Dividend Yield Mid

Dividend Yield Low

10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 High

Mid FCF Yield

Low

De strategie die op consistente basis beter doet dan de markt is de combinatie van hoge dividenden met hoge vrije kasstromen

INKOMEN

Uit aandelen: te hoge volatiliteit?

• Stabieler en defensiever verloop Neerwaarts risico bedraagt 9,6 ten opzichte van 13,0 voor de index

• Beter bestand tegen schommelingen en scherpe dalingen Aandelen zijn niet meer goedkoop en de volatiliteit van de markten is toegenomen.

• Bescherming tegen marktoverdrijvingen “Glamour”-aandelen zoals technologieaandelen eind jaren 90 komen door hun hoge volatiliteit niet voor in de selectie. Hiermee wordt er niet meegegaan met “bubbel”-aandelen

Uit Actief Beheer: Active Income Selection

INKOMEN Hoge dividendaandelen

Kredietwaardige (bedrijfs)obligaties

Volgens minimum variance benadering

Schrijven van opties

Dividenden

Premies

Coupons

•

Een gespreide belegging aandelen en obligaties

•

Geen wisselkoersrisico

•

Trimestrieel inkomen

•

Dagelijks in- en uitstappen

• •

Aandelenallocatie tussen 25 en 85% Obligatieallocatie tussen 15 en 75%

•

Allocatie wordt bepaald door: • •

Variabel trimestrieel inkomen

Algemene strategie Verhouding dividendenrendement ten op zichte van couponrendement

Uit Actief Beheer: Active Income Selection

INKOMEN Couponcreatie

33.45%

•

De netto uitbetaalde coupons van de laatste 12 maanden bedroeg €44,5 of 4,45%

•

Koersbeweging in lijn met gemengd fonds (Sivek Medium). Inclusief de uitbetaalde coupons beter dan een 100%-aandelenfonds.

•

Naast de minder volatiele aandelen zorgen ook de obligaties voor meer prijsstabiliteit

•

De actieve optie-werking zorgt voor een mooie bijkomende opbrengst (ongeveer 1/3de)

opties obligaties

55.93% 10.62%

aandelen

APPRECIATIE

Uit aandelen: Active Stock Selection • Actief beheerd aandelenfonds zonder benchmark. • Portefeuille wordt bottom-up ingevuld (aandelen met het beste opwaarts potentieel) • Cash als buffer. Bij positieve visie op de markt wordt maximaal belegd. Bij negatieve visie wordt de cash opgebouwd. Gevolg: lagere volatiliteit. • Transparant fonds met een uitvoerige rapportering (dag, transactierapport, maandrapport)

APPRECIATIE

Uit aandelen: Active Stock Selection

Samenstelling

80 individuele aandelen, elk met een eigen verhaal Kapitaaloperaties / M&A

Rentestijging VS

Europees herstel

Hoog dividend

Stevige USD

Consumentengoederen

Lage blootstelling aan: nutssector (elektriciteitsprijzen onder druk), basismaterialen (grondstofprijzen nog te volatiel), groeilanden, waaronder China

Uit aandelen: cyclische consumentensectoren

APPRECIATIE

Naam

Koers

16.18

149.18 81.68 Consumentenvertrouwen 2.5

113

1.5

111

1

109

0.5

107

0

105

-0.5

103

-1

101

-1.5

99

-2 -2.5 -3

25.0

115

2

97

EMU

Wereld

Autoverkopen

Private Consumptiebestedingen

95

VS

EMU

VS

22.0 19.0 16.0 13.0 10.0 7.0 4.0

EMU

China

APPRECIATIE

Uit aandelen: Familiebedrijven • Een sterk familiaal aandeelhouderschap leidt tot een doordachte langetermijnvisie • De betrokkenheid van de eigenaarsfamilie biedt meer continuïteit in het beleid • Stabielere groei dankzij financiering met eigen middelen • Familiebedrijven bieden een hoger rendement op het geïnvesteerde kapitaal met een sterkere winstgroei tot gevolg • Voorkeuren:

Naam

Koers

63 18.275

APPRECIATIE

Uit individuele aandelen: Sectorfavorieten

APPRECIATIE


Sectorfavorieten

Evaluatie sinds start (1/9/2014) • Actieve werking • 89 aankoopvoorstellen • 46 verkocht

• Resultaten verkoop • Gemiddeld 21,75% winst • Gemiddeld 4,5% daling sinds winstneming

• Huidige selectie • 31 aandelen

• Gemiddeld wordt een aandeel 5 maanden bijgehouden

APPRECIATIE

Speculatietaks

Modaliteiten • Percentage: 33% • Start: bedoeling vanaf 1 januari 2016 • Wat: Aandelen, opties en warranten • Wanneer: bij een verkoop binnen de 6 maanden na aankoop • Berekening: LIFO – systeem

De Tijd 26 dec 2015


APPRECIATIE

Sectorfavorieten Enkele hot shots

Grondstofprijzen bodemen uit Huidige koers

38.725

Europese biotech biedt nog kansen Huidige koers

15.965

Huidige koers

28.43

Algemene conclusie

Algemene conclusie Aandelen te verkiezen boven obligaties Winstgroei getemperd maar nog steeds 8%


Volatiliteit blijft regeren Ook in 2016 is een actieve houding nodig  Active Income / Bond / Stock - fondsen


Volatiliteit blijft regeren Ook in 2016 is een actieve houding nodig  Active Income / Bond / Stock - fondsen

Thema’s : vastgoed, cyclische consumentensectoren, familiebedrijven

Beleggen anno Fury Road*?

Recommend Documents