Analisis Stabilitas dan Sistem Perbankan

Analisis Stabilitas dan Sistem Perbankan Triwulan II 2016

Equity Tower Lt 20, 21 & 39 Sudirman Central Business District Jl. Jend. Sudirman Kav 52 - 53 (SCBD) Jakarta 12190

Ringkasan Laporan       



Ekonomi Indonesia diperkirakan tumbuh 5,0% pada tahun 2016, turun 30 bps dari proyeksi kami sebelumnya yang sebesar 5,3%. Nilai tukar rupiah diprediksi mencapai Rp 13.250/US$ pada akhir tahun 2016, sedikit lebih lemah dari perkiraan kami sebelumnya di Rp 13.200/US$. Kami memperkirakan rata-rata inflasi sebesar 4% di sepanjang tahun 2016 dengan posisi akhir tahun di 4,2%. BI 7-day (reverse) repo rate diprediksi bertahan di 5,25% hingga akhir tahun ini. Keluarnya Inggris dari Uni Eropa (Brexit) dan beberapa faktor eksternal-domestik sempat menimbulkan tekanan kepada pasar SUN Indonesia. Kebijakan Tax Amnesty yang dikombinasikan dengan kondisi fundamental dalam negeri yang cukup kuat diperkirakan akan menekan Yield SUN. Pertumbuhan kredit yang rendah sampai dengan awal kuartal 2-2016 juga dipicu oleh melemahnya penyaluran kredit dalam valuta asing. Likuiditas perbankan hingga bulan April 2016 masih terjaga dengan baik. Ditunjukkan dengan LDR yang berada pada kisaran 89,5%. Pertumbuhan DPK yang rendah diimbangi oleh pertumbuhan kredit yang juga rendah. Angka BSI pada bulan Mei 2016 mengalami penurunan sebesar 3 bps bila dibandingkan dengan angka BSI pada bulan April 2016, yaitu dari 99,65 menjadi 99,62. Angka CP (Credit Pressure) naik sebesar 2 bps dari 99,88 menjadi 99,90, angka IP (Interbank Pressure) naik sebesar 45 bps dari 98,63 menjadi 99,08 dan angka MP (Market Pressure) turun sebesar 12 bps dari 100,16 menjadi 100,04. Sesuai kategori skala observasi Crisis Management Protocol (CMP) angka BSI saat ini masih berada pada kondisi “Normal”.

1

Update Risiko serta Prospek Perekonomian dan Sistem Keuangan

Update Risiko serta Prospek Perekonomian dan Sistem Keuangan Mochammad Doddy Ariefianto, Seto Wardono  Ekonomi Indonesia diperkirakan tumbuh 5,0% pada tahun 2016, turun 30 bps dari proyeksi kami sebelumnya yang sebesar 5,3%.  Nilai tukar rupiah diprediksi mencapai Rp 13.250/US$ pada akhir tahun 2016, sedikit lebih lemah dari perkiraan kami sebelumnya di Rp 13.200/US$.  Kami memperkirakan rata-rata inflasi sebesar4% di sepanjang tahun 2016 dengan posisi akhir tahun di 4,2%. BI 7-day (reverse) repo rate diprediksi bertahan di 5,25% hingga akhir tahun ini. Kami telah melakukan updating terhadap profil risiko serta prospek perekonomian dan sistem keuangan Indonesia. Ekonomi dan sistem keuangan Indonesia pada kuartal I 2016 secara kualitatif berada dalam kondisi normal yang sama dengan kondisi pada kuartal sebelumnya. Dari enam aspek yang kami pantau, terdapat tiga aspek yang mengalami pelemahan kinerja pada kuartal I lalu, yaitu aktivitas bisnis domestik, kebijakan fiskal, dan sistem perbankan. Kinerja aspek neraca pembayaran dan nilai tukar serta aspek harga dan kebijakan moneter tidak berubah, namun aspek pasar keuangan mengalami perbaikan. Sedangkan, aktivitas bisnis domestik menjadi satu-satunya aspek yang mengalami perbaikan prospek. Prospek harga dan kebijakan moneter stabil, sementara prospek pada aspek lain melemah.

Normal

Waspada

Ditengarai Krisis

Siaga

6 Outlook

NPNT: Neraca Pembayaran & Nilai Tukar ABD: Aktivitas Bisnis Domestik HKM: Harga & Kebijakan Moneter KBF: Kebijakan Fiskal PKU: Pasar Keuangan SPB: Sistem Perbankan

5

4

3 PKU

NPNT ABD

2

SPB

KBF 1

4Q15 1Q16

HKM Kinerja

0 0

1

2

3

4

5

6

Sumber: LPS Gambar 1. Peta Risiko Kualitatif Perekonomian dan Sistem Keuangan

3

Aktivitas Bisnis Domestik Terhambatnya momentum pemulihan pertumbuhan ekonomi pada kuartal I 2016 mendasari pelemahan kinerja aspek aktivitas bisnis domestik. Produk domestik bruto (PDB) Indonesia tumbuh 4,92% y/y pada kuartal I lalu, lebih rendah dari 5,04% pada kuartal sebelumnya. Ini terjadi menyusul percepatan pertumbuhan pada kuartal III dan kuartal IV 2015. Perlambatan pertumbuhan ekonomi kali ini didorong oleh pelemahan investasi dan konsumsi pemerintah. Investasi fisik (pembentukan modal tetap bruto atau PMTB) tercatat tumbuh 5,57% pada kuartal itu, turun dari 6,9% pada kuartal IV 2015. Pada saat yang sama, pertumbuhan konsumsi pemerintah melambat dari 7,31% menjadi 2,93%. Sementara itu, kontraksi ekspor dan impor sebesar 3,88% dan 4,24% y/y berimplikasi pada kontribusi ekspor bersih terhadap pertumbuhan ekonomi sebesar 0,03 poin persentase (ppts) di kuartal I lalu, jauh di bawah kontribusi kuartal sebelumnya yang sebesar 0,36 ppts. Kami melihat perbaikan prospek aktivitas bisnis domestik dalam jangka pendek yang didasari oleh ekspektasi penguatan konsumsi swasta dan konsumsi pemerintah. Naiknya permintaan barang dan jasa menjelang Idul Fitri pada awal Juli 2016 diperkirakan akan menopang konsumsi swasta. Selain itu, konsumsi swasta akan didukung oleh pemulihan penjualan kendaraan bermotor (Gambar 2 kiri). Percepatan realisasi belanja produktif pemerintah pusat juga dapat mendukung perbaikan aktivitas ekonomi di kuartal II 2016. Total realisasi belanja pegawai, belanja barang, dan belanja modal pemerintah pusat (yang diperhitungkan dalam PDB) tumbuh 39,11% y/y pada April 2016. Angka ini lebih tinggi dari rata-rata pertumbuhan y/y periode Januari, Februari, dan Maret 2016 yang sebesar 31,23%. Di sisi lain, indikator bulanan belum menunjukkan adanya pemulihan investasi fisik (Gambar 2 kanan). Penjualan Otomotif dan Penjualan Eceran 90 3M Sum, % y/y

Konsumsi Semen dan Impor Barang Modal 60 3M Sum, % y/y 45

60

30 30

15

0

0 -15 Konsumsi Semen

Impor Barang Modal

Nov-15

May-16

May-15

Nov-14

Nov-13

May-14

Nov-12

May-13

May-12

Nov-10

May-11

Nov-09

-45

May-10

Eceran

May-09

Mobil

May-06 Nov-06 May-07 Nov-07 May-08 Nov-08 May-09 Nov-09 May-10 Nov-10 May-11 Nov-11 May-12 Nov-12 May-13 Nov-13 May-14 Nov-14 May-15 Nov-15 May-16

-60

-30

Sepeda Motor

Nov-11

-30

Sumber: Astra International, BI, CEIC Gambar 2. Perkembangan Indikator Konsumsi dan Investasi Kami menurunkan proyeksi pertumbuhan ekonomi Indonesia tahun ini dari 5,3% menjadi 5%. Pada tahun 2017, PDB diprediksi tumbuh 5,3%, juga lebih rendah dari perkiraan kami sebelumnya yang sebesar 5,5%. Revisi ke bawah dari angka proyeksi ini terutama didasari oleh realisasi kuartal I yang lebih rendah dari ekspektasi serta mulai pudarnya momentum pemulihan investasi fisik sebagaimana terlihat dari perkembangan indikator bulanan investasi seperti konsumsi semen dan

4

impor barang modal. Aktivitas ekonomi pada tahun ini akan didorong oleh konsumsi swasta yang tetap kuat serta pelonggaran kebijakan yang dilakukan Bank Indonesia (BI). Di sisi lain, berlanjutnya perlambatan ekonomi China dan penurunan harga komoditas menjadi downside risk bagi prospek ekonomi Indonesia ke depan. Survei Consensus Economics pada Juni 2016 terhadap para ekonom menunjukkan proyeksi pertumbuhan ekonomi China sebesar 6,6% pada tahun 2016 dan 6,3% pada tahun 2017, lebih rendah dari 6,9% pada tahun 2015. Sementara, Dana Moneter Internasional (IMF) pada April lalu memprediksi penurunan indeks harga komoditas sebesar 20,77% pada tahun 2016, meski indeks harga ini diyakini akan naik 6,54% pada tahun 2017. Pada tahun ini, harga beberapa produk ekspor utama Indonesia seperti minyak mentah, gas alam, batu bara, karet, tembaga, timah, dan nikel diperkirakan masih akan turun. Akan tetapi, IMF melihat adanya kenaikan pada harga minyak sawit. Harga dan Kebijakan Moneter Kinerja aspek harga dan kebijakan moneter pada kuartal I 2016 secara kualitatif tidak berbeda dengan kinerja di kuartal sebelumnya. Inflasi y/y mengalami kenaikan dari 3,35% pada Desember 2015 menjadi 4,45% pada Maret 2016, terutama disebabkan oleh kenaikan harga komoditas pangan yang bersifat musiman. Meski demikian, inflasi inti malah mengalami penurunan dari 3,95% menjadi 3,5% pada periode yang sama. Faktor kenaikan inflasi secara umum pada kuartal I lalu diimbangi oleh faktor pelonggaran kebijakan moneter. BI menurunkan policy rate-nya masing-masing sebesar 25 basis poin (bps) pada bulan Januari, Februari, dan Maret 2016. Di bulan Februari, BI juga memutuskan untuk menurunkan rasio giro wajib minimum (GWM) primer rupiah dari 7,5% menjadi 6,5%. Pelonggaran kebijakan ini ditujukan untuk mendorong pertumbuhan ekonomi di tengah membaiknya prospek inflasi, yang terpengaruh oleh penurunan harga minyak, dan terkendalinya defisit neraca berjalan. Inflasi Indeks Harga Konsumen

18

% y/y

% y/y

%

Bunga Deposit Facility

20

Bunga Lending Facility

15 8

BI Rate

16

12 6

12

4

8

2

4 Inflasi Headline

3

Jun-16

Jun-15

Jun-14

Jun-13

Jun-11

Jun-10

Jun-09

Jun-08

0

Jun-07

Nov-15

May-16

May-15

Nov-14

Nov-13

May-14

May-13

Nov-12

Nov-11

May-12

Nov-10

May-11

Nov-09

0

May-10

6

Inflasi Pangan (Kanan)

0

May-09

9

Jun-06

Inflasi Inti

BI 7-Day (Reverse) Repo Rate

Jun-12

10

Sumber: BI, BPS, CEIC, LPS Gambar 3. Perkembangan Inflasi dan Suku Bunga Kebijakan Kami tidak melihat adanya perubahan pada prospek harga dan kebijakan moneter dibanding pada kuartal IV 2015. Dalam jangka pendek, inflasi diperkirakan menguat akibat lonjakan permintaan barang dan jasa selama bulan puasa, namun setelah itu tekanan harga akan mengalami normalisasi. Sementara, BI telah memanfaatkan ruang yang ada untuk melonggarkan kebijakannya pada bulan Juni

5

ini. Setelah memangkas BI rate sebesar 75 bps selama kuartal I 2016, BI kembali menurunkan bunga acuan itu sebesar 25 bps menjadi 6,5% pada 16 Juni 2016. Pada saat yang sama, BI 7-day (reverse) repo rate, bunga acuan baru yang akan diberlakukan mulai Agustus mendatang, juga dipangkas 25 bps menjadi 5,25%. Penurunan suku bunga ini dilengkapi dengan pelonggaran kebijakan makroprudensial yang mencakup: 1) relaksasi ketentuan loan to value (LTV) dan financing to value (FTV) kredit/pembiayaan properti; 2) pelonggaran kredit/pembiayaan melalui mekanisme inden dengan pengaturan pencairan kredit/pembiayaan bertahap sesuai progress pembangunan properti sampai dengan fasilitas kredit/pembiayaan kedua; serta 3) peningkatan batas bawah loan to funding ratio terkait giro wajib minimum (GWM-LFR) dari 78% menjadi 80% dengan batas atap tetap sebesar 92%. Sama seperti BI 7-day (reverse) repo rate, kebijakan makroprudensial yang baru tersebut juga akan berlaku pada bulan Agustus 2016. Kami merevisi proyeksi inflasi rata-rata tahun 2016 dari 4,3% menjadi 4%. Pada akhir tahun ini, inflasi diprediksi mencapai 4,2%. Perubahan angka proyeksi ini merespons realisasi inflasi hingga bulan Mei 2016 yang terbilang sangat rendah (3,33% y/y atau 0,4% year to date)dan di bawah perkiraan kami. Selain itu, perbaikan prospek inflasi ke depan juga dipengaruhi oleh aktivitas ekonomi dan harga komoditas yang masih lemah. Perbaikan realisasi dan prospek inflasi yang terjadi di tengah kondisi ekonomi makro yang stabil telah mendorong BI untuk melonggarkan kembali kebijakan moneternya di bulan Juni. Pada semester II 2016, BI 7-day (reverse) repo rate kami perkirakan akan bertahan di level 5,25%. Di tengah potensi kenaikan Fed rate di paruh kedua tahun ini, keputusan untuk mempertahankan policy rate kami nilai sangat penting untuk menjaga daya tarik aset berbasis rupiah di mata investor global dan mengurangi tekanan capital outflow. Di sisi lain, kami juga melihat risiko penurunan bunga acuan lebih lanjut jika pertumbuhan kredit dan aktivitas ekonomi tidak bergerak sesuai dengan yang diharapkan. Kebijakan pengampunan pajak (tax amnesty) juga dapat menjadi game changer yang mendorong masuknya arus modal dan mengurangi kebutuhan untuk mempertahankan suku bunga di level saat ini. Neraca Pembayaran dan Nilai Tukar Secara kualitatif, kinerja aspek neraca pembayaran dan nilai tukar bisa dikatakan tidak berubah pada kuartal I 2016 karena munculnya defisit neraca pembayaran diimbangi oleh apresiasi rupiah dan kenaikan cadangan devisa. Neraca pembayaran mengalami defisit sebesar US$ 287 juta pada kuartal I 2016, menyusul surplus sebanyak US$ 5,09 miliar pada kuartal sebelumnya. Defisit ini muncul akibat anjloknya surplus neraca finansial dari US$ 9,83 miliar menjadi US$ 4,17 miliar, meski di sisi lain terjadi penurunan defisit neraca berjalan dari US$ 5,08 miliar menjadi US$ 4,67 miliar. Meski defisit neraca pembayaran kembali muncul, cadangan devisa mengalami kenaikan dari US$ 105,93 miliar pada akhir Desember 2015 menjadi US$ 107,54 miliar pada akhir Maret 2016. Penambahan cadangan devisa ini antara lain didukung oleh penerbitan sukuk valas pemerintah dan lelang Surat Berharga Bank Indonesia (SBBI) valas. Sejalan dengan peningkatan cadangan devisa ini, rata-rata nilai tukar rupiah mengalami apresiasi dari Rp 13.773/US$ pada kuartal IV 2015 menjadi Rp 13.527/US$ pada kuartal I 2016. Secara point to point, rupiah juga menguat dari Rp 13.795/US$ pada akhir Desember 2015 menjadi Rp 13.276/US$ pada akhir Maret 2016. Penguatan rupiah juga terjadi terhadap satu keranjang mata uang secara nominal dan riil, sebagaimana terlihat dari kenaikan indeks nilai tukar efektif nominal (NEER) dan nilai tukar efektif riil (REER). 6

Neraca Pembayaran 16

15.000

Miliar US$

65 Rp/US$

14.000

12 8 4

70

NEER (Kanan)

13.000

75

REER (Kanan)

12.000

80

11.000

85

10.000

90

9.000

95 100

105

Nov-15

May-16

Nov-14

May-15

Nov-13

May-14

Nov-12

May-13

Nov-11

May-12

Nov-10

May-11

1Q16

3Q15

3Q14

1Q15

1Q14

3Q13

1Q13

7.000

1Q12

Neraca Finansial

3Q12

Neraca Berjalan

3Q11

Neraca Pembayaran

1Q11

1Q10

-16

Basic Balance

3Q10

-12

8.000

Nov-09

-8

May-10

-4

May-09

0

Sumber: BI, BIS, LPS Gambar 4. Neraca Pembayaran dan Nilai Tukar Rupiah Prospek neraca pembayaran dan nilai tukar dalam jangka pendek mengalami pelemahan akibat potensi pelebaran defisit neraca berjalan yang sesuai dengan pola musimannya. Ekspektasi kenaikan defisit neraca berjalan ini terutama didasari oleh potensi kenaikan impor untuk memenuhi kebutuhan masyarakat yang tinggi menjelang Idul Fitri. Meski demikian, kami mempertahankan proyeksi defisit neraca berjalan tahun 2016 dan 2017 di angka 2,3% dan 2,5% dari PDB, melebihi realisasi defisit sebesar 2% pada tahun 2015. Dengan memperhitungkan dampak kebijakan pengampunan pajak yang kemungkinan akan mulai diberlakukan pada semester II 2015, kami melihat adanya surplus neraca modal dan finansial yang besar, terutama ditopang oleh investasi langsung dan investasi portofolio asing yang masih tinggi. Dengan perkembangan tersebut, neraca pembayaran diprediksi mengalami surplus sebanyak US$ 12,34 miliar pada tahun ini, sehingga mendukung kenaikan cadangan devisa dari US$ 105,93 miliar pada akhir 2015 menjadi US$ 118,85 miliar pada akhir 2016. Kami memperkirakan rata-rata nilai tukar rupiah pada tahun ini di level Rp 13.300/US$, lebih lemah dari perkiraan kami sebelumnya yang sebesar Rp 13.200/US$. Kami juga merevisi proyeksi rupiah di akhir 2016 dari Rp 13.200/US$ menjadi Rp 13.250/US$. Revisi proyeksi ini dilatarbelakangi oleh meningkatnya ketidakpastian eksternal yang bersumber dari referendum Inggris untuk keluar dari Uni Eropa (Brexit) pada bulan Juni ini dan ekspektasi kenaikan Fed rate menjelang akhir tahun. Brexit, jika benar terjadi, dikhawatirkan akan mendorong perekonomian Inggris ke arah resesi serta akan berdampak negatif bagi perekonomian dan pasar keuangan Eropa. Sementara itu, 9 dari 17 anggota komite pembuat kebijakan (FOMC) di Federal Reserve (the Fed) melihat kenaikan Fed rate sebesar 50 bps pada semester II 2016. Berbeda dengan anggota FOMC, mayoritas pelaku pasar masih memprediksi bahwa Fed rate akan bertahan di posisi 0,25%–0,5%, tapi peluang kenaikan Fed rate sebesar 25 bps mengalami peningkatan. Pergerakan futures pada akhir 2015 menunjukkan probabilita 21,6% bahwa Fed rate akan berada di kisaran 0,5%–0,75% pada akhir 2016. Namun demikian, data per 15 Juni 2016 menunjukkan probabilita peristiwa yang sama sebesar 33,8%.

7

2012

2013

2014

2015

2016P

2017P

-24,418

-29,109

-27,510

-17,654

-21,665

-25,471

8,680

5,833

6,983

13,289

9,872

7,569

Ekspor

187,346

182,089

175,293

148,365

137,532

139,945

Impor

-178,667

-176,256

-168,310

-135,076

-127,660

-132,376

Jasa-Jasa

-10,564

-12,070

-10,010

-8,301

-5,931

-6,309

Pendapatan Primer

-26,628

-27,050

-29,703

-28,151

-31,256

-32,644

4,094

4,178

5,220

5,508

5,651

5,913

24,909

21,971

44,943

16,911

33,801

32,596

Investasi Langsung

13,716

12,170

14,733

9,943

10,035

12,939

Investasi Portofolio

9,206

10,873

26,067

16,750

22,401

17,722

Transaksi Modal dan Finansial Lain

1,986

-1,072

4,143

-9,782

1,365

1,935

215

-7,325

15,249

-1,098

12,343

7,125

112,781

99,387

111,862

105,931

118,845

124,820

-2.7

-3.2

-3.1

-2.0

-2.3

-2.5

Transaksi Berjalan Barang

Pendapatan Sekunder Transaksi Modal dan Finansial

Neraca Keseluruhan Memorandum: Cadangan Devisa (akhir periode) Transaksi Berjalan (% PDB)

Sumber: BI, LPS Tabel 1. Neraca Pembayaran:Aktual dan Proyeksi (Juta US$) Sistem Perbankan Pelemahan kualitas kredit serta perlambatan pertumbuhan kredit dan dana pihak ketiga (DPK) menjelaskan pelemahan kinerja aspek perbankan di kuartal I 2016. Rasio kredit bermasalah (NPL) bruto perbankan naik dari 2,49% pada Desember 2015 menjadi 2,83% pada Maret 2016. Kenaikan rasio NPL ini juga dibarengi oleh percepatan pertumbuhan y/y NPL nominal dari 27,14% menjadi 27,91%. Di periode yang sama, pertumbuhan y/y kredit perbankan melambat dari 10,44% menjadi 8,71%, bersamaan dengan turunnya pertumbuhan DPK dari 7,26% ke 6,44%. Walau demikian, indikator profitabilitas dan permodalan perbankan mengalami perbaikan. Rasio laba terhadap aset (ROA) di saat yang sama naik dari 2,32% menjadi 2,44%, sedangkan rasio kecukupan modal (CAR) meningkat ke 22% dari 21,39%. Selain itu, kinerja aspek perbankan juga didukung oleh pelonggaran likuiditas yang tercermin dari penurunan rasio kredit terhadap simpanan (LDR) dari 91,95% menjadi 89,52%. Prospek aspek perbankan juga kami pandang melemah, selaras dengan ekspektasi berlanjutnya tekanan terhadap kualitas kredit serta pertumbuhan kredit dan DPK akibat aktivitas ekonomi yang masih lemah. Rasio NPL pada April 2016 terus meningkat menjadi 2,93%, meski pertumbuhan NPL nominal sedikit melambat ke 27,3%. Sedangkan, pertumbuhan y/y kredit dan DPK terus menurun di bulan April hingga mencapai 7,95% dan 6,18%. Dengan memperhatikan perkembangan ini, kami pun menurunkan proyeksi pertumbuhan kredit tahun ini dari 13% menjadi 10%. Proyeksi pertumbuhan DPK tahun ini juga dipangkas dari 10,2% menjadi 8%. Pada semester II 2016, eksekusi anggaran belanja pemerintah pusat dan daerah akan menjadi faktor terpenting yang menentukan arah DPK.

8

90

28

80

21

70

14

60

7

50 Kredit

DPK

LDR (Kanan)

0

Apr-15

Apr-16

Apr-14

Apr-13

Apr-11

Apr-12

Apr-10

40

Apr-08

Apr-16

Apr-14

Apr-15

Apr-13

Apr-11

Apr-12

-40

Apr-10

0

Apr-08

0

Apr-09

2

Apr-07

40

Apr-06

4

Apr-04

80

Apr-05

6

100

35

Apr-09

120

NPL Nominal (Kanan)

% y/y

%

Apr-07

Rasio NPL

8

42

Apr-05

160

Apr-06

% y/y

%

Apr-04

10

Sumber: BI, CEIC, LPS Gambar 5. NPL, Kredit, dan DPK Perbankan

Pasar Keuangan Kenaikan harga saham dan surat berharga negara (SBN) serta penurunan credit default swap (CDS) Indonesia melatarbelakangi perbaikan kinerja pasar keuangan pada kuartal I 2016. Indeks harga saham gabungan (IHSG) secara point to point mengalami kenaikan sebanyak 5,49% pada kuartal tersebut, terutama didorong oleh pembelian bersih (net buy) investor asing sebanyak Rp 4,11 triliun. Di segmen SBN, peningkatan kepemilikan asing sebanyak Rp 47,56 triliun juga menjadi faktor penting yang memicu penurunan yield. Yield SBN bertenor 10 tahun, misalnya, mengalami penurunan sekitar 108 bps dari posisi akhir Desember 2015 menjadi 7,67% pada akhir Maret 2016. Kondisi ini sejalan dengan membaiknya persepsi risiko investasi di Indonesia yang tercermin dari penurunan CDS. Data Bloomberg menunjukkan penurunan CDS Indonesia bertenor lima tahun sebanyak 36,34 poin selama kuartal I 2016 menjadi 196,67. Secara kualitatif, prospek pasar keuangan kami nilai melemah akibat pertumbuhan ekonomi yang belum optimal serta potensi kenaikan volatilitas pasar yang merespons ketidakpastian timing kenaikan Fed rate dan risiko geopolitik eksternal. Kenaikan volatilitas di pasar keuangan global telah terlihat dari peningkatan indeks VIX dari 13,95 pada akhir Maret 2016 menjadi 19,41 pada 17 Juni 2016. Berbagai faktor ini mendasari pemikiran kami untuk merevisi proyeksi yield SBN kami ke atas. Kami kini memperkirakan rata-rata yield SBN bertenor 5 dan 10 tahun di posisi 7,4% dan 7,8% pada tahun ini, lebih tinggi dari proyeksi kami sebelumnya yang berada di angka 7,1% dan 7,5%. Meski demikian, angka proyeksi terbaru itu tetap lebih rendah dari realisasi yield tahun 2015 yang sebesar 8,1% dan 8,2%. Penurunan yield SBN pada tahun ini didukung oleh permintaan investor yang tetap kuat, penurunan inflasi, serta pelonggaran kebijakan moneter. Kebijakan Fiskal Kami melihat adanya pelemahan kinerja pada aspek kebijakan fiskal yang disebabkan oleh kenaikan realisasi defisit anggaran pendapatan dan belanja negara (APBN), penurunan pendapatan negara, serta kenaikan rasio utang pemerintah. Realisasi defisit APBN selama kuartal I 2016 mencapai Rp 143,27 triliun atau 4,86% PDB. Jika dilihat selama setahun (kuartal II 2015 hingga kuartal I 2016), 9

defisit anggaran tercatat sebanyak Rp 351,65 triliun atau 2,99% PDB, mendekati batas atas total defisit yang sebesar 3% PDB. Defisit yang besar ini muncul akibat penurunan pendapatan negara sebesar 12,73% y/y yang terjadi bersamaan dengan kenaikan belanja sebesar 6,39%. Sementara, rasio utang pemerintah terhadap PDB meningkat dari 26,85% pada kuartal IV 2015 menjadi 27,82% pada kuartal I 2016, yang tertinggi sejak kuartal III 2009. Prospek kebijakan fiskal juga kami pandang melemah, sejalan dengan prospek pertumbuhan ekonomi yang masih terbatas. Pelemahan prospek pertumbuhan ekonomi berimbas pada penurunan proyeksi pendapatan negara. Pemerintah sendiri telah mengajukan revisi target pendapatan tahun ini dari Rp 1.822,55 triliun menjadi Rp 1.734,5 triliun untuk mendapat persetujuan parlemen. Pelemahan di sisi penerimaan juga mendorong pemerintah untuk menurunkan anggaran belanjanya dari Rp 2.095,72 triliun menjadi Rp 2.047,84 triliun agar defisit anggaran tetap berada di level yang aman.

10

Pasar Keuangan

Yield Obligasi ditengah isu Fed Rate, Brexit dan Tax Amnesty Hendra Syamsir  Keluarnya Inggris dari Uni Eropa (Brexit) dan beberapa faktor eksternal-domestik sempat menimbulkan tekanan kepada pasar SUN Indonesia.  Kebijakan Tax Amnesty yang dikombinasikan dengan kondisi fundamental dalam negeri yang cukup kuat diperkirakan akan menekan Yield SUN. Isu-Isu yang menggerakan pasar selama Bulan Mei dan Juni 2016 Pasar obligasi selama dua bulan terakhir ini digerakkan oleh tiga isu besar dari luar negeri dan dua isu besar dari dalam negeri. Isu besar dari luar negeri terkait dengan keputusan Federal Reserve (the Fed) dan pertemuan Bank Sentral Jepang (BOJ) tanggal 15 Juni 2016 serta referendum terkait keluarnya Inggris dari Uni Eropa (Brexit) tanggal 23 juni 2016. Sementara dari dalam negeri, isu yang menggerakan pasar datang dari rapat dewan gubernur Bank Indonesia (BI) tanggal 15-16 Juni 2016 dan kebijakan pengampunan pajak (tax amnesty). Ketika tulisan ini dibuat, lima isu besar di atas telah diketahui hasilnya, di mana the Fed tetap mempertahankan suku bunganya serta merevisi target kenaikan suku bunga di 2017 dan 2018 dari empat kali menjadi tiga kali dan merevisi turun proyeksi pertumbuhan ekonomi Amerika Serikat (AS) tahun 2016 dan 2017. Dari Jepang, BOJ telah mengumumkan untuk mempertahankan kebijakan moneternya dengan suku bunga negatif dan BI mengumumkan penurunan BI rate dari 6,75% menjadi 6,5%. Terakhir dari Inggris, kita bisa melihat hasil referendum yang memutuskan Inggris untuk keluar dari Uni Eropa dan akhirnya isu puncak pemberlakuan Tax Amnesty akhirnya disetujui oleh DPR. Secara urutan, sebenarnya isu kenaikan Fed rate dan Brexit lebih banyak mempengaruhi pergerakan pasar sepanjang bulan Mei dan awal Juni, di mana yield obligasi pemerintah bertenor 10 tahun sempat naik hingga 17–19 basis poin (bps) per Mei 2015 yang lalu. Namun demikian, setelah kembali diundurnya jadwal kenaikan Fed rate dan turunnya BI rate, pasar kembali barbalik arah dan yield pun kembali bergerak turun di paruh pertama bulan Juni 2016, terutama setelah pengumuman turunnya BI rate dan disahkannya tax amnesty. Dari lima isu di atas, menurut kami ada dua isu yang yang membawa dampak terbesar pada pasar finansial, yaitu keputusan keluarnya Inggris dari Uni Eropa sebagaimana hasil referendum dan isu tax amnesty. Harian the Guardian (www.theguardian.com) menulis paska kemenangan kubu leave dari referendum brexit, pasar finansial dunia mengalami penurunan nilai sekitar US$ 2 triliun, sementara pound sterling mencetak pelemahan terbesar dalam 31 tahun terakhir. Secara teori, tentunya kejadian di pasar finanssial global ini tentu sedikit banyak akan berpengaruh pula pada pasar financial domestic. Sementara itu, disisi lain penerapan tax amnesty dengan potensi masuknya dana repatriasi akan menjadi faktor dominan untuk menekan Yield. Berdasarkan survei dari Asosiasi Pengusaha Indonesia (Apindo) atas 10 ribu pengusaha pada bulan Mei 2016 yang lalu, 2.000 di antara mereka menyatakan akan menarik modalnya di luar negeri kembli ke Indonesia. Jumlah dana yang diperkirakan akan ditarik berdasarkan survey tersebut mencapai jumlah hingga Rp 1.000 triliun. Jika dana tersebut selanjutnya diarahkan untuk masuk ke dalam obligasi negara dan reksa dana penyertaan terbatas misalnya, maka

12

tentu saja dana ini akan menjadi potensi yang sangat besar bagi pasar finansial. Dalam updating yield SUN periode ini, faktor Brexit dan tax amnesty diperhitungkan secara kualitatif. Model Prediksi Yield Obligasi Pemerintah Dalam model prediksi imbal hasil (yield) obligasi pemeritah yang kami miliki, kami memandang bahwa yield obligasi Indonesia dipengaruhi oleh dua variabel eksogen, yaitu tingkat Inflasi Indonesia dan yield generik obligasi pemerintah AS (US generic government bond) dengan tenor 10 tahun. Sementara, yield obligasi Indonesia yang dalam hal ini diwakili oleh obligasi bertenor satu, tiga, lima, dan 10 tahun adalah variabel yang bersifat endogen satu sama lain.

Keterangan : Yield 1 : Yield 3 : Yield 5 : Yield 10 : JIIn12M : JIIN1M:

Yield SUN 1 Tahun Yield SUN 3 Tahun Yield SUN 5 Tahun Yield SUN 10 Tahun JIBOR 12 Bulan JIBOR 1 Bulan

Inflasi : USGG12M : USGG3YR : USGG5YR : USGG10YR :

Inflasi US Generic Gov Bond 12 Bulan US Generic Gov Bond 3 Tahun US Generic Gov Bond 5 Tahun US Generic Gov Bond 10 Tahun

Sumber: LPS Gambar 6. Model Prediksi Yield Obligasi Negara Pemilihan US generic government bond (USGG) bertenor 10 tahun sebagai parameter eksogen selain karena kriteria statistik, juga karena minat investor asing terhadap obligasi domestik Indonesia lebih banyak menyasar pada obligasi obligasi bertenor panjang. Data Direktorat Jenderal Pengelolaan Pembiayaan dan Risiko Kementerian Keuangan menunjukkan bahwa dari tahun 2013 hingga 2016, 44%–48% minat investor asing atas surat utang negara (SUN) jatuh pada SUN bertenor 10 tahun atau lebih. Selanjutnya, yield US generic government bond 10 tahun dalam model kami dimodelkan dengan sebuah model yang memiliki variabel endogen dengan yield obligasi serupa pada berbagai tenor yaitu 12 bulan (USSG12M), tiga tahun (USSG3YR), lima tahun (USSG5YR), dan 10 tahun (USSG10YR).

13

Model yield Indonesia kami namakan dengan model Indonesia sementara model yield AS kami namakan dengan model Amerika, di mana masing masing model kami susun dengan metode vector autoregression. Inflasi sendiri kami prediksikan dengan model yang berdiri sendiri dan berada diluar cakupan pembahasan dalam tulisan kali ini. Dari hasil running model, kami memperoleh output bahwa peningkatan yang semula kami prediksi di bulan juni 2016 ternyata bergerak sebaliknya (turun).

Sumber: LPS Gambar 7. Prediksi Yield SUN 1,3,5, dan 10 tahun Turunnya prediksi Yield kami pada model yang kami susun kami nilai berasal dari dua faktor utama, yaitu potensi masuknya dana dalam jumlah besar kedalam pasar SUN sebagai dampak dari Tax Amnesty dan turunnya proyeksi Inflasi kami. Adapun dampak dari perkiraan penurunan Yield sebagai dampak dari penerapan kebijakan Tax Amnesty pada tahun 2016 telah menekan perkiraan rata –rata yield kami sebelumnya sebesar 4 hingga 32 basis point, dimana menurut kami dampak penurunan akan lebih terasa seiring dengan semakin panjangnya tenor.

14

Sumber: LPS Gambar 8. Prediksi Rata-Rata Yield SUN Tahun 2016 Selain dampak dari penerapan Tax Amnesty serta turunnya proyeksi inflasi masih terdapat beberapa faktor fundamental yang melandasi keyakinan kami akan penurunan Yield Obligasi. Faktorfaktor tersebut di antaranya: 1) semakin stabilnya kondisi makro dalam negeri dan masih relatif belum kuatnya permintaan dalam negeri serta tren harga komoditas yang belum menunjukkan perbaikan yang berarti; 2) penurunan yield obligasi pemerintah AS bertenor 10 tahun dibandingkan dengan tren yang kami prediksikan sebelumnya. Paska pengumuman hasil referendum di Inggris yang secara mengejutkan memenangkan kubu leave, yield Obligasi pemerintah AS bertenor 10 tahun (USGG10YR) turun ke posisi 1,4 yang nyaris sama dengan posisi terendah di tahun 2012. Dengan demikian, maka Brexit menurut kami akan membuat the Fed semakin dovish dalam menaikkan suku bunganya, karena menaikkan Fed rate di tengah kondisi dan potensi menguatnya dolar AS tentu akan berdampak kurang baik bagi aktivitas ekspor AS.

Sumber: LPS Gambar 9. Prediksi Inflasi

15

Selain faktor-faktor yang kami uraikan diatas, posisi yield Indonesia yang masih menarik dan stabilitas ekonomi yang terjaga telah mendorong masuknya dana asing ke dalam pasar obligasi Indonesia. Oleh karena itulah, maka jika dibandingkan dengan negara-negara lain di Asia, Indonesia cukup banyak menerima aliran dana asing ke dalam pasar obligasi. . Aliran dana asing kepasar Negara Obligasi (Hingga Juni 2016) (Juta Dolar) India -1,196.80 Indonesia 5,607.00 Japan 44,542.90 Malaysia 3,676.60 Philpines -147.50 S Korea 6,697.10 Thailand 6,745.20 Sumber: Bloomberg Tabel 2. Posisi Dana Masuk dari Asing ke Pasar Obligasi YTD Hingga Juni 2016

Berdasarkan paparan di atas dapat disimpulkan bahwa : 1. Keluarnya Inggris dari Uni Eropa akan membuat the Fed sangat berhati-hati dalam menaikkan suku bunga, yang pada akhirnya akan membantu kelanjutan trend penurunan Yield di dalam negeri. 2. Tax amnesty, kondisi makro yang stabil dan imbal hasil yang masih menarik menjadikan pasar obligasi Indonesia sebagai salah satu pasar yang diminati investor global. 3. Meskipun kami tetap optimis pada penurunan yield obligasi pemerintah, namun demikian efek dari Brexit kedepan tetap harus diperhatikan secara seksama.

16

Perbankan : Di Tengah Pusaran Ekonomi Global

Perbankan : Ditengah Pusaran Ekonomi Global Seno Agung Kuncoro  

Pertumbuhan kredit yang rendah sampai dengan awal kuartal 2-2016 juga dipicu oleh melemahnya penyaluran kredit dalam valuta asing. Likuiditas perbankan hingga bulan April 2016 masih terjaga dengan baik. Ditunjukkan dengan LDR yang berada pada kisaran 89,5%. Pertumbuhan DPK yang rendah diimbangi oleh pertumbuhan kredit yang juga rendah.

Kabar mengenai perlambatan ekonomi global masih mendominasi tajuk berita ekonomi media cetak maupun elektronik. Indonesia sebagai salah satu negara yang tergantung pada penerimaan ekspor terkena dampak yang tidak sedikit. Perlambatan ekonomi domestik tidak terlepas dari pemulihan ekonomi global yang masih lemah. Akselerasi belanja modal dan barang pemerintah pusat terkait pembangunan infrastruktur belum mampu mendongkrak pertumbuhan ekonomi. Hal tersebut disebabkan faktor pendorong lain yakni investasi, ekspor, dan konsumsi rumah tangga belum memperlihatkan perkembangan yang menggembirakan. Kinerja industri perbankan Indonesia sampai dengan periode kuartal 1 tahun 2016 masih belum solid dengan perhatian kepada penanganan kinerja kredit bermasalah. Diyakini kinerja sektor perbankan pada kuartal II-2016 tidak akan jauh berbeda jika faktor pendorong pertumbuhan ekonomi masih tersendat. Dampak dari pergerakan kinerja pertumbuhan ekonomi global mulai dirasakan langsung oleh para pelaku usaha. Di Indonesia salah satu indikatornya adalah menurunnya consumer confidence index dan retail sales termasuk depresiasi nilai tukar rupiah terhadap dollar.

Sumber: OJK, diolah Gambar 10. Pertumbuhan Kredit dan DPK

12

Total penyaluran kredit hingga April 2016 kembali melambat hanya tumbuh 7,95% year on year(Gambar 10),atau sebesar 0,16% bila dibandingkan dengan bulan sebelumnya (mom). Bila diperhatikan lebih lanjut, dampak dari melemahnya sektor riil dan konsumsi masyarakat menjadi faktor utama dari melambatnya pertumbuhan kredit. Seperti bisa dilihat di media cetak dan elektronik, beberapa proyek infrastruktur pemerintah tersendat dalam pelaksanaannya. Pembangunan jalan raya dan jalan tol, pembangkit listrik, pelabuhan dan renovasi pelabuhan, banyak yang tertunda. Akibatnya pengucuran kredit atas pembangunan infrastruktur tersebut cukup terhambat. Selain itu industri perbankan sendiri juga masih berhati-hati dengan hanya melakukan penyaluran kredit ke sektor-sektor yang dianggap aman. Pertumbuhan kredit yang rendah sampai dengan awal kuartal 2-2016 juga dipicu oleh melemahnya penyaluran kredit dalam valuta asing. Hingga periode April 2016, kredit valuta asing (valas) mengalami kontraksi sebesar -6,44% (yoy) menjadi Rp582 triliun dibandingkan dengan periode yang sama pada tahun lalu senilai Rp622 triliun (Gambar 10). Sementara, dengan kondisi yang bertolak belakang pertumbuhan kredit rupiah mampu mencapai 10,85% (yoy) di periode yang sama. Kredit valas biasanya digunakan untuk pembiayaan aktivitas impor. Tetapi dengan aktivitas impor saat ini yang menurun karena depresiasi Rupiah dan melemahnya permintaan luar negeri, menjadi salah satu penyebab menurunnya penyaluran kredit valas. Walaupun kinerja industri perbankan masih dalam tekanan, dengan kondisi fundamental makroekonomi yang stabil menjanjikan imbal hasil investasi yang menarik bagi para investor. Dengan skala perekonomian yang besar, tingkat konsumsi yang tinggi, dan kelas menengah yang tumbuh pesat menjadikan Indonesia salah satu tujuan utama investasi sekaligus pasar yang menarik. Salah satu cara untuk meningkatkan kredit yang digunakan oleh sejumlah bank swasta sepanjang tahun 2016 adalah menurunkan tingkat bunga kredit, terutama untuk kredit pemilikan rumah (KPR).

Sumber: CEIC Gambar 11. Pertumbuhan Kredit Berdasarkan Sektor dan Jenis

13

Kredit modal kerja yang mencapai 46% dari total kredit,pertumbuhannya lebih lambat dibanding jenis kredit lainnya yaitu sebesar 8,1% (yoy) di April 2016 (Gambar 11).Sementara kredit investasi dengan bagian 25% dari total kredit, tumbuh 12,4%. Melambatnya pertumbuhan kredit modal kerja dan kredit investasi pada disebabkan iklim dunia usaha yang lesu di tengah melambatnya pertumbuhan ekonomi sehingga para pelaku bisnis masih enggan untuk meningkatkan nilai investasi dan capital expenditure (capex) untuk ekspansi usahanya. Sementara kredit konsumsi dengan porsi 29% dari total penyaluran kredit tumbuh 9,7% (yoy)dan menjadi penopang pertumbuhan kredit keseluruhan. Untuk jenis kredit berdasarkan sektor, sektor rumah tangga dan perdagangan sebagai sektor yang dominan dalam portofolio kredit perbankan, pertumbuhannya sedikit menurun. Kredit sektor rumah tangga dengan porsi 29% dari total kredit, pada periode April 2016 tumbuh sebesar 9,69% (yoy) turun 27 bps dari periode bulan sebelumnya. Sementara kredit sektor perdagangan tumbuh 9,00% turun 43 bps dari bulan sebelumnya. Pelonggaran kebijakan moneter yang dilakukan oleh Bank Indonesia (BI) pada tiga bulan pertama 2016 sepertinya belum mampu mengangkat antusiasme pelaku usaha untuk meningkatkan permintaan kredit. Pertumbuhan kredit yang melambat, juga juga disebabkan oleh kebijakan industri perbankan yang memperketat syarat penyaluran kredit. Kecemasan terhadap potensi kenaikan jumlah kredit bermasalah dari melambatnya pergerakan roda perekonomian akan mempengaruhi kinerja perbankan secara keseluruhan. Rasio kredit bermasalah (NPL ratio) periode April 2016 kembali meningkat 10 bps dibanding bulan sebelumnya menjadi sebesar 2,93% (Gambar 12).Begitu pula pertumbuhan nominal NPL di April 2016 sebesar 38,53% (yoy) kembali dalam tren meningkat.Kami memperkirakan rasio kredit bermasalah (NPL) masih berpotensi meningkat hingga kuartal III 2016, karena proses pemulihan ekonomi dan dampak belanja pemerintah yang belum bergerak cepat.

Sumber: CEIC dan OJK Gambar 12. Rasio danPertumbuhan NPL

14

Penyebab utama dari kenaikan NPL tersebut tentunya adalah perlambatan ekonomi global yang dimulai sejak tahun 2015, sehingga ekonomi Indonesia menjadi turut tidak kondusif. Mayoritas nasabah korporasi yang di dalam portofolio bisnisnya terdapat komponen ekspor atau impor, secara langsung terimbas dan berpotensi untuk menjadi nasabah kredit macet. Kenaikan pertumbuhan NPL disebabkan oleh kenaikan signifikan (year on year) kolektibilitas “Kurang Lancar” (Gambar 12),sementara kolektibilitas “Macet” masih kencang pertumbuhannya sebesar 37,92% (yoy) atau menjadi sebesar Rp78 triliun. Bila melihat kenaikan nominal kredit bermasalah dari bulan sebelumnya (month on month), meningkatnya rasio NPL disebabkan kenaikan dari jumlah kolektibilitas kredit “Macet” sebesar 7,3% dan kolektibilitas “Diragukan” sebesar 12,1%. Sementara kolektibilitas “Kurang Lancar” menurun -5,4%. Besarnya pertumbuhan kolektibilitas “Macet” dan “Diragukan” memperkuat indikasi bahwa pelaku usaha masih tertekan oleh kondisi perlambatan pertumbuhan ekonomi. Dampak kebijakan yang dikeluarkan OJK terkait restrukturisasi kredit yang ditujukan untuk menahan laju penurunan kualitas kredit sepertinya belum optimal untuk membendung kenaikan kredit bermasalah. Sebenarnya dari 35 kebijakan yang dikeluarkan OJK, kebijakan restrukturisasi kredit yang paling banyak dampaknya terhadap kinerja perbankan. Kebijakan tersebut akan membuat perbankan lebih fleksibel dalam mengelola dan mengantisipasi nasabah-nasabah yang memiliki gangguan cash flow karena pelambatan ekonomi. Tetapi perlu tetap diwaspadai moral hazard dari kebijakan tersebut, walaupun memiliki jangka waktu selama 2 tahun, terutama dampak reversal dari kebijakan stimulus yang akan mempengaruhi kinerja keuangan perbankan bila dilakukan tidak pada waktu yang tepat.

Sumber: OJK Gambar 13. NPL Sektor Ekonomi dan NPL Jenis Kredit

15

Sektor ekonomi yang mengalami penurunan kualitas kredit cukup signifikan adalah sektor pertambangan (Gambar 13). Peningkatan kredit bermasalah atau NPL sektor ini disebabkan karena anjloknya harga komoditas global, sehingga para debitur mangalami permasalahan dalam mengatur cash flow perusahaannya. NPL nominal sektor pertambangan pada April 2016 mengalami pertumbuhan substansial yakni sebesar 35,53% (yoy). Sektor manufaktur sebagai salah satu penyumbang portofolio kredit perbankan terbesar masih memperlihatkan adanya kenaikan pertumbuhan mencapai 48,13% year on year (Gambar 13). Sedangkan pada sektor perdagangan, pertumbuhan NPL nominal dalam tren menurun sebesar 31,32% (yoy).Bila melihat dari jenis kredit, keseluruhan jenis kredit dalam tren meningkat dalam 3 bulan terakhir. Sektor industri manufaktur yang berorientasi ekspor secara keseluruhan mengalami pertumbuhan namun masih terbatas. Penyebab lainnya yakni pelemahan pada nilai tukar rupiah terhadap dolar AS menyebabkan banyak tertundanya rencana peningkatan kapasitas maupun ekspansi. Secara umum kondisi likuiditas perbankan hingga periode April 2016 masih terjaga. Meski tren pertumbuhan dana pihak ketiga (DPK) masih melambat tetapi pertumbuhan kredit juga mengalami hal yang sama sehingga Loan to Deposit Ratio (LDR) menjadi sebesar 89,52%. Bank umum yang berada di BUKU 3 mencatatkan rasio LDR tertinggi sebesar 96,74%, sementara bank umum yang berada di BUKU 1 mencatat rasio LDR terendah sebesar 71,96%.

Sumber: CEIC, diolah Gambar 14. Pertumbuhan Komponen Dana Pihak Ketiga

Melambatnya pertumbuhan dana pihak ketiga (DPK) perbankan di periode April 2016 merupakan yang terendah dalam 10 bulan terakhir. DPK pada bulan April 2016 tercatat sebesar Rp4.478 triliun atau membukukan kenaikan hanya sebesar 6,18% (yoy), lebih rendah dibandingkan pertumbuhan bulan sebelumnya sebesar 6,44%. Antisipasi kenaikan suku bunga The Fed membawa implikasi pada penurunan Net Foreign Asset karena outflow investor asing di pasar keuangan. Akibatnya DPK valas pada posisi April 2016 mengalami kontraksi.

16

Pertumbuhan simpanan giro dan deposito terlihat mengalami perlambatan dibandingkan pertumbuhan simpanan tabungan (Gambar 14). Dampak dari perlambatan ekonomi dan front loading pemerintah yang cukup besar di akhir tahun 2015 dan awal tahun 2016 membuat simpanan giro dan deposito ikut melambat. Dari segi sumber simpanan, pertumbuhan simpanan yang masih diatas pertumbuhan rata-rata sistem perbankan adalah pada Korporasi Non Keuangan dan Pemerintah. Pertumbuhan yang tinggi pada Korporasi Non Keuangan menunjukkan animo perusahaan seperti perusahaan pembiayaan, asuransi, dana pensiun dan perusahannya lainnya masih mempercayakan dananya untuk disimpan pada sistem perbankan.

Sumber: CEIC, Bank Indonesia Gambar 15. Likuiditas Sistem Keuangan

Data terakhir menunjukkan, tren pertumbuhan uang beredar (M2) kembali mengalami perlambatan. Secara nominal posisi M2 pada April 2016 sebesar Rp4.580 triliun atau tumbuh sebesar 10,07% (yoy)sedikit lebih rendah dari bulan sebelumnya. Perlambatan pertumbuhan M2 tersebut terutama bersumber dari melambatnya pertumbuhan dana pihak ketiga, namun demikian perlambatan pertumbuhan M2 tersebut tertahan oleh akselerasi pertumbuhan M1 pada April 2016 (Gambar 15). Posisi M1 yang tumbuh sebesar 11,62% year on year pada April 2016, sejalan dengan ekspansi operasi keuangan Pemerintah Pusat, berbeda dari pola historisnya yang biasanya mengalami kontraksi pada awal tahun. Ekspansi tersebut merupakan hasil upaya pemerintah dalam rangka percepatan realisasi belanja negara. Tren suku bunga bank benchmark untuk simpanan rupiah yang dipantau LPS (suku bunga pasar atau SBP) secara rata-rata sampai dengan periode awal Juni 2016 masih dalam tren menurun. Tren penurunan suku bunga deposito ini kami perkirakan masih akan berlanjut sepanjang tahun 2016 walau dengan nilai penurunan yang semakin rendah.Begitu pula dengan suku bunga pasar simpanan valas yang dipantau masih memperlihatkan tren penurunan, walau sudah tidak sebanyak penurunan simapnan rupiah, yang menjadi cerminan likuiditas valas yang masih longgar apalagi kredit valas juga menurun jumlahnya (Gambar 16).

17

Sumber: LPS Gambar 16. Suku Bunga Pasar Rupiah dan Valas Lembaga Penjamin Simpanan (LPS) pada tanggal 24 Juni 2016 kembali menurunkan tingkat bunga penjaminan untuk simpanan dalam rupiah di Bank Umum sebesar 25 bps menjadi 6,75%, dan untuk simpanan valas tetap sebesar 0,75%. Sementara untuk simpanan di Bank Perkreditan Rakyat (BPR) juga turun 25 bps menjadi sebesar 9,25%. Tingkat bunga tersebut berlaku efektif mulai tanggal 24 Juni 2016 sampai dengan 14 September 2016. Dengan efisiensi biaya bunga yang dilakukan oleh perbankan sedikit banyak bisa menahan kontraksi pertumbuhan laba. Pada periode April 2016, pertumbuhan laba industri perbankan masih dalam teritori negatif dalam 12 bulan terakhir sebesar -6,46% year on year (Gambar 17). Perbaikan laba tersebut disumbang oleh bisa ditekannya pertumbuhan beban bunga periode April 2016 dibanding beban bunga di tahun sebelumnya. Pertumbuhan pendapatan bunga sebesar 6,2% year on year di periode April 2016 lebih tinggi dibanding beban bunga yang mengalami kontraksi sebesar 0,2% (yoy), sehingga pertumbuhan pendapatan bunga bersih menjadi sebesar 13,8% (yoy).

18

Sumber: OJK Gambar 17. Pertumbuhan Laba dan Laba Bersih Rasio Modal terhadap Aktiva Tertimbang Menurut Risiko (ATMR) atau Capital Adequacy Ratio (CAR) relatif mengalami peningkatan dalam 3 bulan terakhir hingga berada di level 21,95% di periode April 2016 (Gambar 18). Adanya kebijakan peraturan OJK yang lebih longgar dalam penilaian aktiva tertimbang menurut risiko (ATMR) mulai terlihat imbasnya pada industri perbankan.

19

Sumber: OJK Gambar 18. Perkembangan Permodalan Perbankan

Peningkatan jumlah ATMR sebesar 0,58% (mom) di bulan April 2016 tidak terlalu besar untuk mengangkat level rasio CAR. Sementara total modal hanya meningkat sebesar 0,35% (mom). Begitupun dengan rasio modal tier-1 yang meningkat sebesar 4 bps dibanding bulan lalu menjadi sebesar 19,46% di periode April 2016, masih cukup tinggi dibandingkan kebutuhan modal berdasarkan Basel 3. Keadaan yang terjadi saat ini hampir serupa dengan beberapa tahun ke belakang, dimana perbankan pernah enggan untuk menyalurkan kredit kepada nasabah karena ketakutan terhadap faktor likuiditas. Sementara yang terjadi saat ini adalah perbankan didorong oleh pemerintah untuk menyalurkan kredit kepada masyarakat ditengah kondisi perekonomian yang kurang kondusif. Bentuk keengganan tersebut terjadi melalui credit rationing yaitu ketika bank menaikkan standar dalam penyaluran kreditnya baik dari sisi bunga maupun non-bunga. Beberapa indikasi telah mengarah pada kondisi tersebut, diantaranya target penyaluran kredit perbankan nasional dikisaran 12-14% untuk tahun 2016. Kebijakan tersebut cukup signifikan mengingat masih rendahnya realisasi pertumbuhan kredit sepanjang tahun 2016 yang sebesar 7,95% di April 2016. Kami perkirakan bank lebih memilih strategi mempertahankan likuiditasnya untuk bersiap menghadapi kemungkinan volatilitas ekonomi global.

20

Update Indeks Stabilitas Perbankan

Indeks Stabilitas Perbankan (Banking Stability Index) Agus Afiantara Angka BSI pada bulan Mei 2016 mengalami penurunan sebesar 3 bps bila dibandingkan dengan angka BSI pada bulan April 2016, yaitu dari 99,65 menjadi 99,62. Angka CP (Credit Pressure) naik sebesar 2 bps dari 99,88 menjadi 99,90, angka IP (Interbank Pressure) naik sebesar 45 bps dari 98,63 menjadi 99,08 dan angka MP (Market Pressure) turun sebesar 12 bps dari 100,16 menjadi 100,04. Angka BSI pada bulan Mei 2016 menunjukkan kondisi risiko industri perbankan indonesia masih berada dalam kondisi “Normal”.

Sumber: LPS Gambar 19. Banking Stability Index (BSI) dan Sub Indeks Credit Pressure (CP) Kualitas aset perbankan mengalami pemburukan dengan meningkatnya angka NPL gross bank umum dari 2,83% pada Maret 2016 menjadi 2,93% pada bulan April 2016. Berdasarkan data yang kami dapatkan, angka NPL gross pada bulan Mei 2015 merupakan angka NPL Gross tertinggi sejak 3 tahun terakhir, meskipun NPL masih dalam batas wajar karena masih dibawah 5% tapi tren peningkatan NPL harus tetap diwaspadai. Perolehan laba perbankan nasional pada bulan April 2016 mengalami penurunan sebesar 38 bps bila dibandingkan dengan Maret 2016 sebagai akibat terjadinya pemburukan kualitas aset bank umum. Untuk menjaga tingkat kualitas aset netto-nya pihak perbankan meningkatkan Cadangan Kerugian Perolehan Nilai Aset Keuangan (CKPN) sehingga laba yang dikumpulkan perbankan tergerus. angka ROE turun dari 15,22% pada bulan Maret 2016 menjadi 14,84% pada bulan April 2016. Pertumbuhan DPK perbankan pada bulan April 2016 yang melampaui pertumbuhan kreditnya menyebabkan likuiditas perbankan pada bulan April 2016 sedikit melonggar. Hal ini ditandai dengan turunnya LDR dari level 89,60% pada bulan Maret 2016 menjadi 89,52% pada bulan April 2016. Meskipun LDR secara MoM mengalami penurunan namun bila dibandingkan dengan angka LDR secara YoY, LDR pada bulan Mei 2016 masih lebih tinggi bila dibandingkan dengan LDR pada bulan Mei 2015 yang berada pada level 87,94%. Suku bunga kredit perbankan pada periode April 2016 mengalami penurunan dari 12,67% pada bulan Maret 2016 menjadi 12,59% pada bulan April 2016. Penurunan suku bunga kredit yang terjadi disumbang oleh kredit modal kerja dari 12,28% pada April 2016 menjadi 12,14% (14 bps), dan kredit

28

investasi dari 11,83% pada Maret 2016 menjadi 11,71% pada Mei 2016 (12 bps), sementara itu kredit konsumsi tidak mengalami perubahan di level 13,91%. Penempatan dana antar bank mengalami peningkatan pada bulan April 2016 bila dibandingkan dengan bulan Maret 2016 sebesar 2,3% seiring dengan melonggarnya tingkat likuiditas perbankan pada bulan April 2016, dari Rp. 123.913 Milyar pada bulan Maret 2016 menjadi Rp. 126.768 Milyar pada bulan April 2016. Meskipun secara MoM mengalami peningkatan, namun bila dibandingkan dengan penempatan dana pada bulan Agustus 2015 mengalami penurunan sebesar 7,3% dari Rp. 136.841 Milyar menjadi 126.768 Milyar pada April 2016. Suku bunga rata-rata perbankan dengan tenor overnight (JIBOR overnight) mengalami peningkatan yang cukup tajam menjelang minggu ke-4 di bulan Apri 2016 sampai dengan minggu ke1 di bulan Mei 2016, JIBOR o/n meningkat hampir 11 bps dari level 4,89% (25 April 2016) menjadi 5,00% (5 Mei 2016), dan di penghujung minggu ke-4 di bulan Mei 2016 JIBOR o/n kembali turun ke level 4,90% karena likuiditas pada bulan April 2015 kembali mengalami pelonggaran. Namun secara tahunan JIBOR overnight pada bulan Mei 2016 turun sebesar 90 bps dibandingkan dengan JIBOR overnight pada bulan Mei 2015 yang berada pada level 5,83%.

Sumber: LPS Gambar 20. Sub Indeks Interbank Pressure (IP) dan Market Pressure (MP) Mata uang Rupiah mengalami depresasi terhadap dollar Amerika Serikat. Posisi Rupiah pada akhir bulan Mei 2016 yang berada pada posisi 13.615 melemah 3,4% bila dibandingkan dengan posisi rupiah di akhir bulan April 2016 yang berada pada posisi 13.162. Namun demikian bila dibandingkan dengan Agustus 2015 dimana rupiah berada pada posisi 14.027, posisi Mei 2016 masih lebih baik. Indeks harga saham gabungan (IHSG) ditutup melemah pada perdagangan saham di akhir bulan Mei 2016 dengan posisi pada level 4.796,87. Bila dibandingkan dengan periode akhir bulan April 2016 yang berada pada level 4.838,58, IHSG telah turun 41,71 poin. Pada kuartal II tahun 2016, yield obligasi pemerintah berada dalam tren yang meningkat. Yield pada akhir Maret 2016 berada pada level 7,67% dan meningkat sekitar 26 bps pada akhir Mei 2016 yang berada pada level 7,93%. Namun demikian yield pada bulan Mei 2016 masih lebih rendah bila dibandingkan dengan Mei 2015 yang berada pada kisaran 8,17%.

29

PENGARAH Fauzi Ichsan, Salusra Satria KOORDINATOR Moch. Doddy Ariefianto,Hendra Syamsir,Seno Agung Kuncoro ANALIS Ahmad Subhan Irani, Seto Wardono, Agus Afiantara, Dienda Siti Rufaedah, Citra Amanda

Laporan Analisis Stabilitas dan Sistem Perbankan ini dipublikasikan dalam rangka pelaksanaan fungsi Lembaga Penjamin Simpanan untuk turut aktif dalam memelihara stabilitas sistem perbankan. Tujuan penerbitan laporan ini adalah untuk meningkatkan wawasan dan kewaspadaan publik terhadap berbagai potensi risiko perekonomian dan sistem keuangan ke depan. Laporan Analisis Stabilitas dan Sistem Perbankan ini memuat hasil monitoring dan analisis Lembaga Penjamin Simpanan mengenai perkembangan ekonomi makro, pasar keuangan, perbankan, dan indeks stabilitas perbankan.

Pendapat / Saran / Komentar dapat ditujukan kepada : Group Risiko Perekonomian dan Sistem Keuangan Direktorat Penjaminan dan Manajemen Risiko Equity Tower lantai 39 Sudirman Central Business District (SCBD) Lot 9 Jalan Jend. Sudirman Kav. 52-53 Jakarta 12190 Telp : +62 21 515 1000 ext 340 Email : [email protected] Website : www.lps.go.id

30

Lampiran

31

Proyeksi Besaran Ekonomi Makro dan Perbankan Terpilih Variabel

2012

2013

2014

2015

2016P

2017P

PDB Nominal (Triliun Rp)

8,616

9,546

10,566

11,541

12,442

13,777

PDB Nominal (Miliar US$)

918

916

890

862

938

1,037

PDB Riil (% y/y)

6.0

5.6

5.0

4.8

5.0

5.3

Inflasi (akhir periode, % y/y)

3.7

8.1

8.4

3.4

4.2

4.5

Inflasi (rata-rata, % y/y)

4.0

6.4

6.4

6.4

4.0

4.2

USD/IDR (akhir periode)

9,793

12,189

12,440

13,795

13,250

13,350

USD/IDR (rata-rata)

9,396

10,452

11,879

13,392

13,300

13,300

5.75

7.50

7.75

7.50

-

-

-

6.25

5.25

5.00

(2.5)

(2.5)

(2.5)

Variabel Kunci

BI Rate (akhir periode) BI 7-Day Reverse Repo Rate (akhir periode) Surplus/Defisit Fiskal (% PDB)

(1.8)

(2.2)

(2.2)

Sustainabilitas Eksternal Ekspor Barang (% y/y) Ekspor Barang (Miliar US$) Impor (% y/y)

(2.0)

(2.8)

(3.7)

(15.4)

(7.3)

1.8

187.3

182.1

175.3

148.4

137.5

139.9

13.6

(1.3)

(4.5)

(19.7)

(5.5)

3.7

Impor (Miliar US$)

178.7

176.3

168.3

135.1

127.7

132.4

Neraca Berjalan (Miliar US$)

(24.4)

(29.1)

(27.5)

(17.7)

(21.7)

(25.5)

Neraca Berjalan (% PDB)

(2.7)

(3.2)

(3.1)

(2.0)

(2.3)

(2.5)

112.8

99.4

114.3

105.9

118.8

124.8

27.4

29.1

33.0

36.1

36.4

35.8

Konsumsi Swasta

5.5

5.5

5.3

4.8

5.1

5.2

Konsumsi Pemerintah

4.5

6.7

1.2

5.4

5.8

6.7

Pembentukan Modal Tetap Bruto

9.1

5.0

4.6

5.1

5.7

5.8

Ekspor Barang dan Jasa

1.6

4.2

1.0

(2.0)

(1.0)

2.3

Impor Barang dan Jasa

8.0

1.9

2.2

(5.8)

(2.2)

5.9

Sektor Primer

3.9

3.5

2.8

0.3

0.9

1.4

Sektor Sekunder

5.6

4.4

4.6

4.2

4.5

4.7

Sektor Tersier

6.8

6.3

6.2

5.7

6.5

6.7

1 Tahun

4.6

5.7

6.9

7.3

6.5

5.8

3 Tahun

5.1

5.9

7.6

7.9

7.0

6.4

5 Tahun

5.4

6.0

7.9

8.1

7.2

6.6

10 Tahun

6.0

6.5

8.2

8.2

7.4

7.0

20 Tahun

6.8

7.3

8.7

8.5

7.9

7.6

Pinjaman

23.1

21.6

11.6

10.4

10.0

12.0

Dana Pihak Ketiga

15.7

13.6

12.3

7.3

8.0

10.1

Loan to Deposit Ratio (%)

84.0

89.9

89.3

92.0

93.6

95.2

Cadangan Devisa (Miliar US$) Utang Luar Negeri (% PDB) PDB Riil menurut Pengeluaran (% y/y)

PDB Riil menurut Industri (% y/y)

Yield SUN Rupiah (rata-rata, %)

Perbankan (% y/y)

32

Jadwal Rilis Data dan Peristiwa Penting 1 Juli - 31 Juli 2016

Negara

Tanggal

Indikator/Peristiwa

Amerika Serikat

7-Juli-16

Suku Bunga Acuan

8-Juli-16

Tingkat Pengangguran Juni 2016

15-Juli-16

Inflasi Juni 2016

7-Juli-16

Suku Bunga Acuan Juli 2016

15-Juli-16

Neraca Perdagangan Mei 2016

20-Juli-16

Transaksi Berjalan Mei 2016

8-Juli-16

Transaksi Berjalan Mei 2016

25-Juli-16

Neraca Perdagangan Juni 2016

29-Juli-16

Suku Bunga Acuan

2-Juli-16

Neraca Perdagangan Juni 2016

26-Juli-16

Transaksi Berjalan Juni 2016

28-Juli-16

Suku Bunga Acuan

29-Juli-16

Tingkat Pengangguran Juni 2016

5-Juli-16

Inflasi Juni 2016

12-Juli-16

Neraca Perdagangan Mei 2016

8-Juli-16

Neraca Perdagangan Juni 2016

12-Juli-16

Inflasi Juni 2016

10-Juli-16

Inflasi Juni 2016

15-Juli-16

Pertumbuhan Ekonomi 2Q16

1-Juli-16

Inflasi Juni 2016

1-Juli-16

Cadangan Devisa Juni 2016

15-Juli-16

Neraca Perdagangan Juni 2016

21-Juli-16

Suku Bunga Acuan

Zona Euro

Jepang

Brazil

Rusia India China Indonesia

33

www.lps.go.id