ANALISIS PENGARUH UKURAN AKUNTANSI TRADISIONAL, ECONOMIC VALUE ADDED DAN MARKET VALUE ADDED TERHADAP RETURN SAHAM (Studi pada perusahaan yang tercatat aktif di Jakarta Islamic Indeks Bursa Efek Indonesia periode 2006 – 2010)
TESIS Diajukan Kepada Program Studi Magister Manajemen Universitas Muhammadiyah Surakarta Untuk Memenuhi Salah Satu Syarat Guna Memperoleh Gelar Magister Manajemen
Oleh: WIDODO NPM : P100 100 019
PROGRAM STUDI MAGISTER MANAJEMEN PROGRAM PASCASARJANA UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH SURAKARTA 2012
i
ii
iii
iv
v
KATA PENGANTAR
Assalamu’alaikum Wr.Wb Dengan memanjatkan puji dan syukur kepada Allah SWT, atas karunia dan rahmat yang telah dilimpahkan-Nya, sehingga penyusunan laporan penelitian ini dapat terselesaikan dengan baik. Penulisan tesis ini dimaksudkan untuk memenuhi sebagian dari persyaratan guna memperoleh gelar sarjana S-2 Magister Manajemen pada Program Pasca Sarjana Universitas Muhammadiyah Surakarta. Penulis menyadari bahwa baik dalam pengungkapan, penyajian dan pemilihan kata-kata maupun pembahasan materi tesis ini masih jauh dari sempurna. Oleh karena itu penulis mengharapkan saran, kritik dan segala bentuk pengarahan dari semua pihak untuk perbaikan tesis ini. Pada kesempatan ini penulis mengucapkan terima kasih pada semua pihak yang telah membantu dalam penyusunan tesis ini, khususnya kepada: 1.
Prof. Dr. Bambang Setiaji, selaku Rektor Universitas Muhammadiyah Surakarta.
2.
Prof. Dr. Khudzaifah Dimyati, S.H., M.Hum. selaku Direktur Pasca Sarjana Universitas Muhammadiyah Surakarta.
3.
Drs. Ahmad Mardalis, MBA, selaku Ketua Program Pasca Sarjana Universitas Muhammadiyah Surakarta.
4.
Dr. Hj. Sri Retno Indrastanti, M.Si, Ak, selaku Dosen Pembimbing utama yang telah banyak membantu dalam penulisan tesis ini.
vi
vii
DAFTAR ISI
HALAMAN JUDUL ………………………………………………………..
i
HALAMAN PENGESAHAN PEMBIMBING …………………………….
ii
HALAMAN PENGESAHAN TIM PENGUJI ……………………………..
iv
PENYATAAN KEASLIAN TESIS ………………………………………….
v
KATA PENGANTAR ……………………………………………………….
vi
DAFTAR ISI ………………………………………………………………...
viii
DAFTAR TABEL ……………………………………………………….….
xii
DAFTAR GRAFIK …………………………………………………….…..
xiii
DAFTAR GAMBAR ………………………………………………….…...
xiv
ABSTRACT …………………………………………………………………
xv
ABSTRAK …………………………………………………………………
xvi
BAB I
PENDAHULUAN ……………………………………………….
1
A. Latar Belakang Masalah ………………………………………….
1
B. Perumusan Masalah ………………………………………………
7
C. Tujuan Penelitian …………………………………………………
8
D. Manfaat Penelitian ………………………………………………..
9
viii
BAB II
KAJIAN PUSTAKA ……………………………………………..
10
A. Informasi Akuntansi Keuangan …………………………………...
10
B. Ukuran Kinerja Akuntansi Tradisional …………………………...
12
A.1. Retun On Asset (ROA) ……………………………………..
13
A.2 Return On Equity (ROE) …………………………………....
13
A.3 Earning Per Share (EPS) …………………………………....
14
C. Economimic Value Added (EVA) ………………………………..
14
D. Market Value Added (MVA) ……………………………………..
18
E. Return Saham ……………………………………………………..
20
F. Pengaruh ROA, ROE, EPS, EVA dan MVA Terhadap Return Saham …………………………………………………………….
21
E.1 Pengaruh ROA Terhadap Return Saham ……………………
21
E.2 Pengaruh ROE Terhadap Return Saham ……………………
22
E.3 Pengaruh EPS Terhadap Return Saham …………………….
22
E.4 Pengaruh EVA Terhadap Return Saham ……………………
23
E.5 Pengaruh MVA Terhadap Return Saham …………………...
23
G. Penelitian Terdahulu yang Relevan ……………………………..
24
H. Kerangka Pemikiran ………………………………………………
29
I. Hipotesis …………………………………………………………..
29
BAB III
METODE PENELITIAN …………………………………………
34
A. Populasi dan Sampel ……………………………………………… 34 B. Variabel Penelitian ………………………………………………..
ix
36
C. Definisi Operasional Variabel Penelitian …………………………
36
D. Jenis dan Sumber Data ……………………………………………
38
E. Metode Analisis ..…………………………………………………
39
E.1 Analisis Regresi ……………………………………………...
39
E.2 Uji Asumsi Klasik Regresi …………………………………..
41
E.2.1 Uji Normalitas ………………………………………… 42 E.2.2 Uji Multikolinearitas ………………………………….
42
E.2.3 Uji Heteroskedastisitas ………………………………..
43
E.2.4 Uji Autokerelasi ………………………………………..
44
E.3 Pengujian Hipotesis ………………………………………….
45
E.3.1 Uji Statistik t …………………………………………
45
E.3.2 Uji Statistik F ………………………………………….
46
E.3.3 Uji R Square (R2) ……………………………..……….
47
PEMBAHASAN ………………….………………………………
48
A. Gambaran Umum dan Data Deskriptif ……………………………
48
A.1 Gambaran Umum .…………………………………………...
48
A.2 Statistik Deskriptif Variabel Penelitian ……………………...
52
BAB IV
B. Hasil Analisis ……………………….. …………………………… 52 C. Pengujian Signifikansi Uji t ………… …………………………… 58 C.1 Pengujian b1 (Return On Asset) ……………………………. 59 C.2 Pengujian b2 (Return On Equity) …………………………… 60 C.3 Pengujian b3 (Earning Per Share) ………………………….. 61
x
C.4 Pengujian b4 (Economic Value Added) ……………………..
61
C.5 Pengujian b5 (Market Value Added) ………………………..
62
D. Pengujian Signifikan Simultan Uji F ……………………………...
63
E. Pengujian Koefisien Determinasi (R2) …………………………....
64
F. Uji Asumsi Klasik ……………………….. ………………………
65
F.1 Uji Normalitas ……………………….. …………………….
65
F.2 Uji Multikolinearitas ……………………….. ………………
68
F.3 Uji Heteroskedastisitas ……………………….. ……………
69
F.4 Uji Autokorelasi ……………………….. …………………..
70
BAB V PENUTUP ………………………………………………………...
72
A. Kesimpulan ………………………………………………………..
72
B. Keterbatasan Penelitian …………………………………………...
73
C. Saran ………………………………………………………………
74
DAFTAR PUSTAKA ……………………………………………………… LAMPIRAN
xi
75
DAFTAR TABEL
Tabel 4.1
Deskriptif Variabel …….……………………………………….
53
Tabel 4.2
Estimasi dengan Common Effect ……………………………….
54
Tabel 4.3
Estimasi dengan Fixed Effect …………………………………..
55
Tabel 4.4
Estimasi dengan Random Effect ……………………………….
56
Tabel 4.5
Hasil Hausman test ….………………………………………….
56
Tabel 4.6
Individual Effect …….………………………………………….
58
Tabel 4.7
Hasil t-hitung …….……………………………………………..
59
Tabel 4.8
Hasil Uji F ………………………………………………………
63
Tabel 4.9
Hasik Uji R2 …………………………………………………….
64
Tabel 4.10
Kolmogorov-Smirnov …………………………………………..
65
Tabel 4.11
Hasil uji normalitas data Ln dengan Kolmogorov-Smirnov …
66
Tabel 4.12
Hasil uji multikolinearitas ……………………………………
68
Tabel 4.13
Hasil korelasi Sperman’s rho …………………………………
69
Tabel 4.14
Hasil ‘Model Summary’ ……………………………………….
70
xii
DAFTAR GRAFIK
Grafik 4.1 Perkembangan Return On Asset …….………………………….
48
Grafik 4.2 Perkembangan Return On Equity ………………………………
49
Grafik 4.3 Perkembangan Earning Per Share .……………………………..
50
Grafik 4.4 Perkembangan Economic Value Added ……………………….
50
Grafik 4.5 Perkembangan Market Value Added ………………………….
51
Gra fik 4.6 Perkembangan Return Saham ….……………………………….
52
xiii
DAFTAR GAMBAR
Gambar 4.1
Daerah Penentuan Ho untuk Uji t ROA .……………………….
60
Gambar 4.2
Daerah Penentuan Ho untuk Uji t ROE .………………………
60
Gambar 4.3
Daerah Penentuan Ho untuk Uji t EPS ………………………..
61
Gambar 4.4
Daerah Penentuan Ho untuk Uji t EVA ……………………….
62
Gambar 4.5
Daerah Penentuan Ho untuk Uji t MVA ……………………….
62
Gambar 4.6
Daerah Penentuan Ho untuk Uji F .…………………………….
63
Gambar 4.7
Hasil uji normalitas dengan grafik P-P Plot ……………………
68
Gambar 4.8
Daerah penentuan Ho dalam uji Darbin-Waston ………………
71
xiv
ABSTRAC
This research is performed in order to test the influence of the traditional financial performance as Return On Asset (ROA), Return On Equity (ROE), Earning Per Share (EPS), and the modern financial performance as Economic Value Added (EVA) and Market Value Added (MVA). This research purpose were to prove the hypothesis consisted of: (1) ROA which had a significant correlation to the stock return, (2) ROE which had a significant correlation to the stock return, (3) EPS which had a significant correlation to the stock return, (4) EVA which had a significant correlation to the stock return, (5) MVA which had a significant correlation to the stock return. Methodology research as the sample used purposive sampling with criteria as (1) The stock of companies listed on the Indonesia Stock Exchange JII for 5 consecutive years, from 2006 to 2010, (2) The stock of companies was always seen the annual financial report over period 2006-2010 and (3) The stock of companies was continue given dividend over period 2006-2010. Data that needed in this research from Indonesian Capital Market Directory (ICMD) and total sample was acquired 9 of 30 was listed in IDX JII. Data analysis with pooled time series model and hypotheses test used t-statistic and f-statistic and R2 at level of significance 5%, a classic assumption examination which consist of data normality test, multicolinierity test, heteroskedasticity test and autocorrelation test is also being done to test the hypotheses. During 2006-2010 period show as variable and data research was normal. Based on the result of this research, classic assumption deviation has not founded this indicate that the available data has fulfill the condition to use multilinier regression model. Empirical evidence of analysis show as ROA did not siqnificant correlate the stock return. It was proved by the siqnificance of 0,489 higher than 0,05. ROE did not siqnificant correlate the stock return. It was proved by the siqnificance of 0,840 higher than 0,05. EPS have a siqnificant correlate the stock return. It was proved by the siqnificance of 0,005 lower than 0,05. EVA did not siqnificant correlate the stock return. It was proved by the siqnificance of 0,422 higher than 0,05. EPS have a siqnificant correlate the stock return. It was proved by the siqnificance of 0,000 lower than 0,05. The conclusion from this study that the performance measures based on the value (EVA, MVA) has a greater influence than traditional accounting measures (ROA, ROE, EPS) on stock return and the most influential is the MVA.
Keywords: ROA, ROE, EPS, EVA, MVA, Stock Return
xv
ABSTRAKSI
Penelitian ini dilakukan dalam rangka untuk menguji pengaruh kinerja keuangan tradisional seperti Return on Asset (ROA), Return On Equity (ROE), Earning Per Share (EPS), dan kinerja keuangan modern seperti Economic Value Added (EVA) dan Market Value Added (MVA). Tujuan dari penelitian ini untuk membuktikan hipotesis yang terdiri dari: (1) ROA mempunyai korelasi signifikan terhadap return saham, (2) ROE mempunyai korelasi signifikan terhadap return saham, (3) EPS mempunyai korelasi signifikan terhadap return saham, (4) EVA mempunyai korelasi signifikan terhadap return saham, (5) MVA mempunyai korelasi signifikan terhadap return saham. Teknik sampling yang digunakan adalah purposive sampling dengan kriteria: (1) Saham perusahaan tercatat di JII Bursa Efek Indonesia selama 5 tahun berturut-turut yaitu dari tahun 2006 sampai 2010, (2) Perusahaan menerbitkan laporan keuangan tahunan dari periode 31 Desember 2006 sampai 31 Desember 2010, (3) Perusahaan yang membagikan dividen selama 5 tahun berturut-turut yaitu dari tahun 2006 sampai 2010. Data diperoleh berdasarkan publikasi Indonesian Capital Market Directory (ICMD) dan jumlah sampel sebanyak 9 perusahaan dari 30 perusahaan yang terdaftar di JII Bursa Efek Indonesia. Analisis data menggunakan model pooled time series dan uji hipostesis menggunakan uji t dan uji f dengan tingkat signifikansi 5%. Selain itu juga dilakukan uji asumsi klasik yang meliputi uji normalitas, uji multikolinieritas, uji heteroskedastisitas dan uji autokorelasi. Berdasarkan hasil penelitian tidak ditemukan variabel yang menyimpang dari asumsi klasik, hal ini menunjukkan bahwa data yang tersedia telah memenuhi syarat untuk menggunakan model persamaan regresi linier berganda. Dari hasil penelitian menunjukkan bahwa ROA tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap return saham. Hal ini dibuktikan dengan besarnya signifikansi 0,489 yang lebih besar dari 0,05. ROE tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap return saham. Hal ini dibuktikan dengan besarnya signifikansi 0,840 yang lebih besar dari 0,05. EPS mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap return saham. Hal ini dibuktikan dengan besarnya signifikansi 0,005 yang lebih kecil dari 0,05. EVA tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap return saham. Hal ini dibuktikan dengan besarnya signifikansi 0,422 yang lebih besar dari 0,05. MVA mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap return saham. Hal ini dibuktikan dengan besarnya signifikansi 0,000 yang lebih kecil dari 0,05. Kesimpulan dari penelitian ini bahwa ukuran kinerja berdasarkan nilai (EVA, MVA) mempunyai pengaruh yang lebih besar daripada ukuran akuntansi tradisional (ROA, ROE, EPS) terhadap return saham dan yang paling berpengaruh adalah MVA.
Kata kunci: ROA, ROE, EPS, EVA, MVA, Return Saham
xvi
