PENGARUH EARNINGS MANAGEMENT, ECONOMIC VALUE ADDED, UKURAN PERUSAHAAN DAN CORPORATE GOVERNANCE TERHADAP CREATED SHAREHOLDER VALUE

perpustakaan.uns.ac.id

digilib.uns.ac.id

PENGARUH EARNINGS MANAGEMENT, ECONOMIC VALUE ADDED, UKURAN PERUSAHAAN DAN CORPORATE GOVERNANCE TERHADAP CREATED SHAREHOLDER VALUE

Skripsi Diajukan untuk Melengkapi Tugas-tugas dan Memenuhi Syarat-syarat untuk Mencapai Gelar Sarjana Ekonomi Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta

Oleh : ARIO ADI NUGROHO NIM. F0304036

FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS SEBELAS MARET SURAKARTA 2010 commit to user i


digilib.uns.ac.id

commit to user ii


digilib.uns.ac.id

commit to user iii


digilib.uns.ac.id

HALAMAN MOTTO

“Sesungguhnya sesudah kesulitan itu ada kemudahan” (QS. A Lam Nasyrah : 6) “Hai sekalian orang-orang yang beriman, mintalah pertolongan (kepada Allah) dengan sabar dan sholat, sesungguhnya Allah bersama orang-orang yang sabar.” (QS. Al. Baqarah : 153) Apa yang kita tuai esok adalah apa yang kita tanam hari ini

commit to user iv


digilib.uns.ac.id

HALAMAN PERSEMBAHAN

Kan ku persembahan karya kecilku ini untuk: Allah SWT atas karunia dan kemurahan hatiNya yang telah melimpahkan ilmu pengetahuan yang tiada terkira nilainya Bapak & Ibuku yang paling aku cintai terima kasih doa, bimbingan, dan kasih sayangnya kepada ananda Teman-teman tersayang yang tidak bosan-bosannya memberikan dukungan & semangatnya Terima kasih semuanya

commit to user v


digilib.uns.ac.id

KATA PENGANTAR

Puji syukur kepada Tuhan Yang Maha Esa, sumber dari segala ilmu pengetahuan yang telah melimpahkan kasih karunia-Nya dan menyertai penulis sehingga penulis dapat menyelesaikan penulisan skripsi ini. Skripsi ini disusun dalam rangka memenuhi salah satu persyaratan untuk mencapai gelar Sarjana Ekonomi di Universitas Sebelas Maret. Pada kesempatan ini, penulis menyampaikan ucapan terimakasih yang tulus kepada semua pihak yang telah memberikan bimbingan dan bantuan selama perkuliahan sehingga selesainya skripsi ini, terutama kepada: 1. Allah SWT, yang telah memberikan rahmat dan hidayah-Nya, sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi. 2. Bapak Prof. Dr. Bambang Sutopo, M.Com,Ak., selaku Dekan Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta. 3. Bapak Drs. Jaka Winarna M.Si,Ak, selaku Ketua Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta. 4. Ibu Prof. Dr. Rahmawati, M.Si, Ak, selaku dosen pembimbing yang telah memberikan bimbingan, perhatian, dan pengarahan yang sangat berharga bagi penulis dalam menyelesaikan skripsi ini. 5. Bapak Drs. Eko Arief Sudaryono, M.Si, Ak, selaku ketua dan ibu Dra. Setyaningtyas. H, MM, Ak, selaku anggota.

commit to user vi


digilib.uns.ac.id

6. Semua dosen, staff perpustakaan Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta, yang telah banyak memberikan andil selama penulis menimba ilmu hingga akhirnya tertuang dalam penulisan skripsi ini. 7. Kedua orang tuaku, Bapak Soemartono & Ibu Maya yang selalu memberikan nasehat

dan dukungannya serta tidak henti-hentinya

memberikan doanya untukku. 8. Bowo, Mono, Dodi, Akin, Irfan, Kates, Agus, dan teman-teman akuntansi 2006 yang telah memberikan dorongan dan motivasi sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi ini. 9. Dinar, Selly, Icha, Veni, Kartika, Dika, Reni, Helga yang telah mengisi warna dalam hidupku. 10. Semua pihak yang telah membantu selesainya skripsi ini yang tidak dapat penulis sebutkan satu-satu. Penulis menyadari sepenuhnya, bahwa skripsi ini masih jauh dari sempurna, karena keterbatasan pengetahuan dan pengalaman yang dimilki oleh penulis. Oleh karena itu, segala kekurangan dan kesalahan yang terdapat dalam skripsi ini sepenuhnya merupakan tanggung jawab penulis. Akhir kata penulis berharap, semoga skripsi ini dapat bermanfaat bagi semua pihak di kemudian hari. Penulis,

commit to user vii

September 2010

(Ario Adi Nugroho)


digilib.uns.ac.id

DAFTAR ISI

HALAMAN SAMPUL DEPAN ...................................................................... i HALAMAN PERSETUJUAN PEMBIMBING .............................................. ii HALAMAN PENGESAHAN .......................................................................... iii HALAMAN MOTTO ...................................................................................... iv HALAMAN PERSEMBAHAN ...................................................................... v KATA PENGANTAR ..................................................................................... vi DAFTAR ISI .................................................................................................... viii DAFTAR TABEL ............................................................................................ xi DAFTAR LAMPIRAN .................................................................................... xii ABSTRAK ....................................................................................................... xiii BAB I PENDAHULUAN A. Latar Belakang Penelitian .................................................................... 1 B. Perumusan Masalah .............................................................................. 8 C. Tujuan Penelitian.................................................................................. 9 D. Manfaat Penelitian................................................................................ 9 E. Sistematika Penuliasan........................................................ 10 BAB II TINJAUAN PUSTAKA A. Teori Keagenan .................................................................................... 12 B. Manajemen Laba .................................................................................. 13 1. Definisi Manajemen Laba ............................................................... 13 commit to user viii


digilib.uns.ac.id

2. Bentuk Manajemen Laba ................................................................ 15 C. Corporate Governance ......................................................................... 17 D. Economic Value Added (EVA) ............................................................ 22 E. Created Shareholder Value (CSV) ...................................................... 23 F. Firm Size (Ukuran Perusahaan) ............................................................ 24 G. Review Penelitian dan Hipotesis .......................................................... 24 1. Pengaruh Earning Management Terhadap Created Shareholder Value............................................................................................... 24 2. Pengaruh Corporate Governance Terhadap Created Shareholder Value............................................................................................... 26 3. Pengaruh Economic Value Added Terhadap Creatad Shareholder Value............................................................................................... 28 4. Pengaruh Ukuran Perusahaan (Firm Size) Terhadap Created Shareholder Value .......................................................................... 32 5. Kerangka Teoritis ........................................................................... 33 BAB III METODA PENELITIAN A. Data Penelitian ..................................................................................... 34 B. Sampel Penelitian ................................................................................. 34 C. Variabel Penelitian ............................................................................... 35 1.

Variabel Dependen .......................................................................... 35

2.

Variabel Independen ........................................................................ 36

D. Model Penelitian dan Teknik Analisis Data ......................................... 40 commit to user ix


digilib.uns.ac.id

1.

Pengujian Asumsi Klasik ................................................................ 40

2.

Pengujian Regresi Berganda ............................................................ 43

BAB IV ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN A. Hasil Pengumpulan Data ...................................................................... 45 B. Analisis Deskriptif................................................................................ 45 C. Pengujian Asumsi Klasik ..................................................................... 48 1.

Pengujian Normalitas ...................................................................... 48

2.

Pengujian Multikolienaritas............................................................. 49

3.

Pengujian Autokorelasi ................................................................... 51

4.

Pengujian Heterokedastisitas ........................................................... 52

D. Pengujian Hipotesis .............................................................................. 53 1.

Pengujian Parameter Regresi Simultan (Signifikansi-F) ................. 55

2.

Pengujian Koefisien Determinasi (R2) ............................................ 56

E. Pembahasan Hasil Penelitian ............................................................... 56 BAB V PENUTUP A. Kesimpulan........................................................................................... 62 B. Keterbatasan Penelitian ........................................................................ 63 C. Implikasi ............................................................................................... 64 D. Saran ..................................................................................................... 65 DAFTAR PUSTAKA LAMPIRAN

commit to user x


digilib.uns.ac.id

DAFTAR TABEL Tabel IV. 1 Hasil Uji Statistik Deskriptif ........................................................ 46 Tabel IV. 2 Hasil Uji Normalitas Data............................................................. 48 Tabel IV. 3 Hasil Uji Normalitas Data Setelah Outlier ................................... 49 Tabel IV. 4 Hasil Uji Multikolinieritas ............................................................ 50 Tabel IV. 5 Hasil Uji Autokorelasi .................................................................. 51 Tabel IV. 6 Hasil Uji Heterokedastisitas.......................................................... 52 Tabel IV. 7 Hasil Analisis Regresi Ganda ....................................................... 53 Tabel IV. 8 Hasil Uji F ..................................................................................... 55

commit to user xi


digilib.uns.ac.id

DAFTAR LAMPIRAN

Lampiran 1 Daftar Perusahaan Sampel ..................................................... 71 Lampiran 2 Statistik Deskriptif ................................................................. 72 Lampiran 3 Hasil Uji Normalitas Sebelum Outlier (i) .............................. 72 Lampiran 3 Hasil Uji Normalitas Setelah Outlier (ii) .............................. 73 Lampiran 4 Hasil Uji Heterokedastisitas .................................................. 73 Lampiran 5 Hasil Uji Hipotesis dan Multikolinieritas .............................. 76 Lampiran 6 Charts ..................................................................................... 82

commit to user xii


digilib.uns.ac.id

ABSTRAK PENGARUH EARNINGS MANAGEMENT, ECONOMIC VALUE ADDED, UKURAN PERUSAHAAN DAN CORPORATE GOVERNANCE TERHADAP CREATED SHAREHOLDER VALUE Ario Adi Nugroho NIM: F0304036 Penelitian ini dilakukan dengan tujuan untuk memperoleh bukti empiris terkait pengaruh earning management, economic value added, firm size, dan corporate governance terhadap created shareholder value pada perusahaan terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Untuk tujuan tersebut, penelitian ini menggunakan populasi seluruh perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Sampel dipilih dengan menggunakan purposive sampling method dan diperoleh 125 perusahaan. Penelitian ini menggunakan alat analisis data multiple regression dengan bantuan software komputer untuk statistik SPSS versi 16.00. Pengujian data yang dilakukan meliputi uji asumsi klasik sebagai prasyarat uji regresi berganda dan menujukkan bahwa data penelitian terbebas dari asumsi klasik baik normalitas data, autokorelasi, multikolinieritas maupun heteroskedasisitas. Pengujian hipotesis dengan regresi berganda memperoleh hasil bahwa earning management, economic value added, firm size dan corporate governance yang dinyatakan dengan komisaris independen berpengaruh terhadap created shareholder value. Sementara itu, hasil pengujian juga menunjukkan bahwa corporate governace yang dinyatakan dengan kualitas audit dan kepemilikan manjerial tidak berpengaruh terhadap created shareholder value. Berdasar hasil pengujian ini dapat disimpulkan bahwa hipotesis pertama, kedua dan ketiga dalam penelitian ini diterima. Sementara itu, hipotesis keempat diterima untuk corporate governance yang dinyatakan dengan komisaris independen, tetapi hipotesis keempat ditolak untuk corporate governance yang dinyatakan dengan kualitas audit dan kepemilikan manajerial. Penelitian ini mempunyai keterbatasan yaitu; menggunakan empat varaibel independen, menggunakan tiga ukuran corporate governance, menggunakan periode penelitian lima tahun dan tidak memisahkan sampel penelitian berdasarkan sektor industri yang dengan keterbatasan penelitian tersebut kemungkinan dapat berpengaruh pada hasil penelitian. Kata Kunci: earning management, economic value added, corporate governance, komisaris independen, kualitas audit, kepemilikan manjerial, firm size dan created shareholder value.

commit to user


digilib.uns.ac.id

ABSTRACT THE INFLUENCE OF EARNINGS MANAGEMENT, ECONOMIC VALUE ADDED, FIRM SIZE, AND CORPORATE GOVERNANCE OF THE CREATED SHAREHOLDER VALUE Ario Adi Nugroho NIM: F0304036 The study was conducted to obtain empirical evidence relating the influence of earnings management, economic value added, firm size, and corporate governance of the created shareholder value in companies listed in Indonesia Stock Exchange. For this purpose, this study used the population throughout the company listed in the Indonesian Stock Exchange. The sample was selected using purposive sampling method and obtained 125 companies. This research uses tools of data analysis multiple regression with the aid of computer software for statistical SPSS version of 16.00. The testing data performed covers classical assumption as a prerequisite test regression and showed that data was free from classical assumptions both normality data, autocorrelation, multicollinearity and heteroskedasisitas. Testing the hypothesis with multiple regression result that earnings management, economic value added, firm size, and corporate governance that are stated with the commissioners created an independent effect on shareholder value. Meanwhile, test results also showed that corporate governance expressed by the ownership of audit quality and manajerial no effect on the created shareholder value. Based on these test results can be concluded that the first hypothesis, the second and third in this study received. Meanwhile, the fourth hypothesis is accepted for corporate governance that is indicated by an independent commissioner, but the fourth hyphothesis is rejected for corporate governance that are stated with the quality auditing and managerial ownership. The study has limitations, they are: using the four independent variable, using three sizes of corporate governance, using a five-year research period and not separating the sample based on industry sectors with the limitations of such research could possibly affect the results of research. Keywords: earnings management, economic value added, corporate governance, independent commissioners, audit quality, manajerial ownership, firm size, and created shareholder value.

commit to user


digilib.uns.ac.id

BAB I PENDAHULUAN

A. LATAR BELAKANG Laporan keuangan merupakan bagian utama dalam pelaporan keuangan yang dapat dijadikan sarana penting untuk mengkomunikasikan informasi kepada pihak–pihak yang berkepentingan terhadap perusahaan baik pihak internal (manajer, karyawan) maupun pihak eksternal (pemegang saham, investor, dan pemerintah).

Laporan

keuangan

juga

merupakan

sarana

untuk

mempertanggungjawabkan apa yang dilakukan oleh manajemen atas sumber daya pemilik (Belkaoui, 1993). Laporan keuangan bertujuan untuk memberikan informasi kepada pemakai laporan agar dapat membantu menterjemahkan aktivitas ekonomi dari suatu perusahaan dan untuk menilai posisi keuangan perusahaan serta dipakai sebagai salah satu parameter untuk mengukur kinerja keuangan perusahaan, oleh karena itu laporan keuangan menjadi perhatian utama bagi penggunanya untuk mengambil keputusan, seiring dengan kegunaan dari laporan keuangan tersebut maka laporan keuangan harus disajikan dengan benar sesuai dengan standar pelaporan yang berlaku. Menurut Healy dan Palepu dalam Utami (2005), ada tiga kondisi yang menyebabkan komunikasi melalui laporan keuangan tidak sempurna dan tidak transparan, yaitu: (1) dibandingkan dengan investor, manajer memiliki informasi lebih banyak tentang strategi dan operasi bisnis yang dikelolanya, (2) kepentingan commit to user

1


manajer

tidak

digilib.uns.ac.id

selalu

selaras

dengan

kepentingan

investor,

dan

(3)

ketidaksempurnaan dari aturan akuntansi dewan audit. Laporan

keuangan

menjadi

alat

utama

bagi

perusahaan

untuk

menyampaikan informasi keuangan mengenai pertanggungjawaban pihak manajemen (Schipper dan Vincent, 2003 dalam Boediono, 2005). Penyampaian informasi melalui laporan keuangan tersebut perlu dilakukan untuk memenuhi kebutuhan pihak–pihak internal maupun eksternal yang kurang memiliki wewenang

untuk memperoleh informasi yang mereka butuhkan dari sumber

langsung perusahaan. Dapat dinyatakan dalam kerangka konseptual Financial Accounting Standard Boards (FASB) bahwa tujuan laporan keuangan adalah untuk memberikan informasi yang berguna untuk kepentingan bisnis. Laporan keuangan merupakan salah satu sumber informasi yang secara formal wajib dipublikasikan sebagai sarana pertanggungjawaban pihak manajemen terhadap pengelolaan sumber daya pemilik. Laporan keuangan diharapkan dapat memberikan informasi kepada para investor dan kreditor dalam mengambil keputusan yang berkaitan dengan investasi dana mereka. Laporan keuangan juga menunjukkan kinerja manajemen dan merupakan sumber untuk mengevaluasi kinerja manajemen itu sendiri. Laporan keuangan terdiri dari neraca, laporan laba rugi, laporan ekuitas yang disusun berdasarkan akrual (accrual basis), dan laporan arus kas yang disusun berdasarkan kas (cash basis). Dalam penyusunan laporan keuangan, dasar akrual dipilih karena lebih rasional dan adil dalam mencerminkan kondisi commit to user

2


digilib.uns.ac.id

keuangan perusahaan secara riil, namun di sisi lain penggunaan dasar akrual dapat memberikan keleluasaan kepada pihak manajemen dalam memilih metode akuntansi selama tidak menyimpang dari aturan Standar Akuntansi Keuangan yang berlaku. Dari laporan keuangan tersebut, salah satu parameter yang digunakan untuk menilai kinerja manajemen adalah laba. Menurut PSAK Nomor 1, informasi dapat dikendalikan di masa depan, menghasilkan arus kas dari sumber daya yang ada, dan untuk perumusan pertimbangan tentang efektivitas perusahaan dalam memanfaatkan pertambahan sumber dayanya. Bagi pemilik saham dan/ investor, laba berarti peningkatan nilai ekonomis (wealth) yang akan diterima melalui pembagian dividen. Laba juga digunakan sebagai alat untuk mengukur kinerja manajemen perusahaan selama periode tertentu yang pada umumnya menjadi perhatian pihak – pihak tertentu terutama dalam menaksir kinerja atas pertanggungjawaban manajemen dalam pengelolaan sumber daya yang dipercayakan kepada mereka, serta dapat dipergunakan untuk memperkirakan prospeknya di masa depan. Dengan adanya alasan tersebut akan mendorong timbulnya praktik manajemen laba. Ketika pada suatu kondisi di mana pihak manajemen tidak berhasil mencapai target laba yang ditentukan, maka manajemen akan memanfaatkan fleksibilitas yang diperbolehkan oleh Standar Akuntansi Keuangan dalam menyusun laporan keuangan untuk memodifikasi laba yang dilaporkan. Manajemen termotivasi untuk memperlihatkan kinerja yang baik dalam menghasilkan nilai atau keuntungan maksimal bagi perusahaan sehingga manajemen cenderung memilih dan menerapkan metode akuntansi yang dapat commit to user

3


digilib.uns.ac.id

memberikan informasi laba lebih baik. Fleksibilitas manajemen untuk memanajemen laba dapat dikurangi dengan menyediakan informasi yang lebih berkualitas bagi pihak luar. Scott (2003) menyatakan bahwa manajemen laba merupakan pemilihan kebijakan akuntansi oleh manajer dari standar akuntansi yang ada dan secara ilmiah dapat memaksimumkan utilitas mereka dan atau nilai pasar perusahaan. Sementara itu, menurut Copeland dalam Utami (2005), manajemen laba mencakup usaha manajemen untuk memaksimumkan atau meminimumkan laba, termasuk perataan laba sesuai dengan keinginan manajemen. Fischer dan Rosenzweig (1995) dalam Achmad dan Subekti (2007) menyatakan, manajemen laba merupakan tindakan manajer untuk meningkatkan (menurunkan) laba yang dilaporkan saat ini dari suatu unit yang menjadi tanggung jawab manajer tanpa mengkaitkan dengan peningkatan (penurunan) profitabilitas ekonomi jangka panjang. Dasar akrual (accrual basis) harus dipegang oleh pihak manajemen dalam menyusun laporan keuangan termasuk dalam melaporkan laba. Akuntansi akrual terdiri

dari

Discretionary

Discretionary Acrruals

Accruals

merupakan

dan akrual

Non yang

Discretionary ditentukan

Accruals. manajemen

(management determined). Manajer dapat memilih kebijakan dalam hal metode dan estimasi akuntansi. Discretionary Accruals juga memberi kebebasan kepada manajemen untuk menentukan jumlah transaksi akrual secara fleksibel. Penentuan cadangan kerugian piutang yang akan menaikkan piutang bersih, menaikkan commit to user

4


digilib.uns.ac.id

persediaan, menurunkan hutang dagang, dan hutang akrual merupakan contoh Discretionary Accruals. Non Discretionary Accruals merupakan akrual yang ditentukan atas kondisi ekonomi (economically determined). Non Discretionary Accruals juga berarti transaksi yang dicatat dengan menggunakan satu prosedur, apabila prosedur tersebut dipilih maka manajemen diharapkan konsisten dalam menggunakan prosedur yang telah dipilih. Total akrual dari sebuah perusahaan merupakan proksi dari kebijakan akuntansi akrual yang mengarah pada tindakan manajemen laba. Hal ini karena kebijakan yang terkait dengan akrual sering digunakan oleh manajemen untuk mempengaruhi laba yang dilaporkan sehingga sulit untuk dideteksi. Oleh karena itu, banyak peneliti yang melakukan pendeteksian terhadap manajemen laba menggunakan total akrual sebagai proksi dari manajemen laba. Teori

agensi

memberikan

pandangan

bahwa

masalah

earnings

management dapat diminimumkan dengan pengawasan sendiri melalui good corporate governance. Praktik earnings management oleh manajemen dapat diminimumkan melalui mekanisme monitoring untuk menyelaraskan (alignment) perbedaan kepentingan pemilik dan manajemen antara lain dengan; (1) memperbesar kepemilikan saham perusahaan oleh manajemen (managerial ownership) (Jensen Meckling, 1976); (2) kepemilikan saham oleh institusional karena mereka dianggap sebagai sophisticated investor dengan jumlah kepemilikan yang cukup signifikan dapat memonitor manajemen yang berdampak mengurangi motivasi manajer untuk melakukan earnings management. (Pratan commit to user

5


digilib.uns.ac.id

dan Mas’ud, 2003); (3) peran monitoring yang dilakukan dewan komisaris independen (Barnhart & Rosenstein, 1998); (4) kualitas audit yang dilihat dari peran auditor yang memiliki kompetensi yang memadai dan bersikap independen sehingga menjadi pihak yang dapat yang dapat memberikan kepastian terhadap integritas angka–angka akuntansi yang dilaporkan manajemen (Mayangsari, 2003). Praktik corporate governance memiliki hubungan yang signifikan terhadap earnings management seperti penelitian yang dilakukan Watfield et. al., 1995, Gabrielsen, et. al., 1997, Wedari, 2004, Midiastuty dan Machfoedz, 2003. Sedangkan menurut Siregar dan Bachtiar, 2004; Darmawati, 2003, tidak terdapat hubungan yang signifikan antara praktik corporate governance terhadap earnings management. Konflik keagenan yang mengakibatkan adanya sifat opportunistic manajemen akan mengakibatkan rendahnya kualitas laba. Rendahnya kualitas laba akan dapat membuat kesalahan pembuatan keputusan kepada para pemakainya seperti para investor dan kreditor, sehingga nilai perusahaan akan berkurang. Berdasarkan uraian tentang praktek earnings management terdapat potensi bahwa peran corporate governance sebagai pereda praktik earnings management yang dilakukan manajemen yang bertujuan untuk meningkatkan nilai perusahaan. Corporate governance

yang baik

dari suatu

perusahaan, harus

mempertimbangkan sebuah jaminan kredibilitas atas keuangannya dan laporan akuntansinya. Hal ini sesuai dengan survei oleh McKinsey (2002), yang menunjukkan 15% dari para investor mempertimbangkan corporate governance lebih penting daripada isu–isu keuangan perusahaan, seperti kemampuan laba atau commit to user

6


digilib.uns.ac.id

pertumbuhan potensial perusahaan tersebut. Sebuah literatur (Brown and Caylor, 2005; Durnev and Kim, 2005; dan Drobetz et. al., 2004) menyarankan bahwa corporate governance yang baik harus dapat menunjukkan kearah pengembalian saham yang lebih tinggi dan sebagai konsekuensi, penilaian perusahaan akan lebih tinggi. Dalam perspektif teori agensi, agen yang risk adverse dan cenderung mementingkan dirinya sendiri akan mengalokasikan resources (berinvestasi) dari investasi yang tidak meningkatkan nilai perusahaan ke alternatif investasi yang lebih menguntungkan. Permasalahan agensi akan mengindikasikan bahwa nilai perusahaan akan naik apabila pemilik perusahaan bisa mengendalikan perilaku manajemen agar tidak menghamburkan resources perusahaan dalam bentuk investasi yang tidak layak. Corporate Governance merupakan suatu sistem yang mengatur dan mengendalikan perusahaan yang diharapkan dapat memberikan dan meningkatkan nilai perusahaan kepada para pemegang saham. Dengan demikian, penerapan Good Corporate Governance (GCG) dipercaya dapat meningkatkan nilai perusahaan. Economic Value Added (EVA) memfokuskan pada efektivitas manajerial dalam satu tahun tertentu. Economic Value Added (EVA) memberikan tolak ukur yang baik tentang apakah perusahaan telah memberikan nilai tambah kepada pemegang saham. Oleh karena itu, jika manajer memfokuskan pada Economic Value Added (EVA), maka hal ini akan membantu memastikan bahwa mereka beroperasi dengan cara yang konsisten untuk memaksimalkan nilai pemegang saham. Economic Value Added (EVA) dapat ditentukan untuk divisi serta untuk commit to user

7


digilib.uns.ac.id

perusahaan secara keseluruhan, sehingga Economic Value Added (EVA) memberikan dasar yang berguna dalam menentukan kompensasi manajemen pada semua tingkatan. Sehingga saat ini banyak perusahaan yang menggunakan Economic Value Added (EVA) sebagai dasar utama untuk menentukan kompensasi manajemen dan nilai perusahaan. Penelitian ini merupakan replikasi dari penelitian yang dilakukan oleh Ali dan Seboui (2006) yang menguji pengaruh Earning Management dan Corporate Governance terhadap Economic Value Added (EVA) dan Created Shareholder Value (CSV), dengan menambahkan variabel Ukuran Perusahaan sebagaimana digunakan Herawaty (2008), maka penelitian ini menguji pengaruh Earning Management, Corporate Governance, Ukuran Perusahaan, dan Economic Value Added (EVA) terhadap Created Shareholder Value (CSV).

B. PERUMUSAN MASALAH Berdasarkan beberapa penjelasan di atas dan beberapa penelitian sebelumnya, maka masalah yang hendak dijawab melalui penelitian ini adalah: a. Apakah Earning Management mempunyai pengaruh terhadap Created Shareholder Value (CSV)? b. Apakah Corporate Governance mempunyai pengaruh terhadap Created Shareholder Value (CSV)? c. Apakah Ukuran Perusahaan mempunyai pengaruh terhadap Created Shareholder Value (CSV)? commit to user

8


digilib.uns.ac.id

d. Apakah Economic Value Added (EVA) mempunyai pengaruh terhadap Created Shareholder Value (CSV)?

C. TUJUAN PENELITIAN Tujuan yang hendak dicapai dalam penelitian ini adalah seperti berikut ini. a. Memperoleh bukti empiris terkait pengaruh Earning Management terhadap Created Shareholder Value (CSV). b. Memperoleh bukti empiris terkait pengaruh Corporate Governance terhadap Created Shareholder Value (CSV). c. Memperoleh bukti empiris terkait pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Created Shareholder Value (CSV). d. Memperoleh bukti empiris terkait pengaruh Economic Value Added (EVA) terhadap Created Shareholder Value (CSV).

D. MANFAAT PENELITIAN Penelitian ini diharapkan dapat memberikan beberapa manfaat, antara lain: a. Bagi perusahaan Para pemakai laporan keuangan dan manajemen perusahaan dapat lebih memahami pengaruh praktik Corporate Governance dan Earnings Management yang dilakukan perusahaan dan juga pengaruh Ukuran Perusahaan dan Economic Value Added (EVA) terhadap Created Shareholder Value (CSV). commit to user

9


digilib.uns.ac.id

b. Bagi akademisi Penelitian ini diharapkan dapat memberikan paradigma baru dan melengkapi teori yang sudah ada, sehingga dapat memperoleh permodelan–permodelan praktik Corporate Governance dan Earnings Management yang secara konseptual berpengaruh terhadap Created Shareholder Value (CSV) dan juga mengetahui pengaruh dari Ukuran Perusahaan dan Economic Value Added (EVA) terhadap Created Shareholder Value (CSV).

E. SISTEMATIKA PENULISAN Supaya dapat memberikan gambaran yang jelas mengenai laporan penelitian (skripsi) ini, maka penulisannya akan dibagi dalam lima bab yang sistematis, sebagai berikut: Bab I

Pendahuluan Bab ini menguraikan latar belakang masalah, perumusan masalah, tujuan penelitian, manfaat penelitian, dan sistematika penulisan.

Bab II

Tinjauan Pustaka Bab ini menguraikan landasan teori, penelitian terdahulu yang menjadi dasar penelitian, kerangka pemikiran, dan perumusan hipotesis.

Bab III

Metode Penelitian Bab ini menguraikan metodologi penelitian yang menjelaskan mengenai ruang lingkup penelitian, populasi, sampel, teknik commit to user

10


digilib.uns.ac.id

sampling, metode pengumpulan data, definisi operasional variabel dan pengukurannya, serta teknik analisis data. Bab IV

Analisis dan Pembahasan Bab ini berisi analisis data yang diperoleh dengan menggunakan alat uji yang sudah disebutkan pada bab sebelumnya. Dari analisa tersebut kemudian diinterpretasikan, sehingga ditemukan suatu kesimpulan sebagai hasil penelitian.

Bab V

Penutup Bab ini berisi kesimpulan yang diperoleh dari hasil analis dan pembahasan yang telah dilakukan, keterbatasan dalam penelitian, serta saran atau masukan yang perlu diperhatikan dalam penelitian selanjutnya.

commit to user

11


digilib.uns.ac.id

BAB II TINJAUAN PUSTAKA

A. Teori Keagenan (Agency Theory) Perspektif teori agensi yang digunakan merupakan dasar yang digunakan guna memahami isu corporate governance dan earnings management. Adanya pemisahan kepemilikan oleh principal dengan pengendalian oleh agent dalam sebuah organisasi cenderung menimbulkan konflik keagenan diantara principal dan agent. Jensen dan Meckling (1976), Watts & Zimmerman (1986) menyatakan bahwa laporan keuangan yang dibuat dengan angka–angka akuntansi diharapkan dapat meminimalkan konflik diantara pihak–pihak yang berkepentingan. Dengan laporan keuangan yang dilaporkan oleh agent sebagai pertanggungjawaban kinerjanya, principal dapat menilai, mengukur, dan mengawasi sampai sejauh mana agent tersebut bekerja untuk meningkatkan kesejahteraannya dan serta sebagai dasar pemberian kompensasi kepada agent. Corporate Governance yang merupakan konsep yang didasarkan pada teori keagenan, diharapkan bisa berfungsi sebagai alat untuk memberi keyakinan kepada investor bahwa mereka akan menerima return atas dana yang mereka investasikan. Corporate Governance berkaitan dengan bagaimana investor yakin bahwa manajer akan memberikan keuntungan bagi investor, yakin bahwa manajer tidak akan mencuri, menggelapkan atau menginvestasikan ke dalam proyekproyek yang tidak menguntungkan berkaitan dengan dana / kapital yang telah commit to user

12


digilib.uns.ac.id

ditanamkan oleh investor dan berkaitan dengan bagaimana para investor mengendalikan para manajer (Sheifer dan Vishny, 1997). Teori keagenan (agency theory) menekankan pentingnya pemilik perusahaan atau pemegang saham (principal) menyerahkan pengelolaan perusahaan kepada tenaga–tenaga profesional (agents) yang lebih mengerti dalam menjalankan bisnis sehari–hari agar pemilik perusahaan memperoleh keuntungan yang semaksimal mungkin dengan biaya yang seefisien mungkin. Namun, adanya keleluasaan pengelola manajemen perusahaan untuk memaksimalkan laba perusahaan bisa mengarah pada proses memaksimalkan kepentingan pengelolanya sendiri dengan beban dan biaya yang harus ditanggung oleh pemilik perusahaan. Manajemen memerlukan jasa pihak ketiga agar pertanggungjawaban keuangan yang disajikan kepada pihak luar dapat dipercaya, sedangkan pihak luar perusahaan memerlukan jasa pihak ketiga untuk memperoleh keyakinan bahwa laporan keuangan yang disajikan oleh manajemen perusahaan dapat dipercaya. Oleh karenanya, diperlukan peran pihak independen guna menilai kewajaran laporan keuangan yang dibuat oleh manajemen. Auditor eksternal yang bekerja independen dari manajemen perusahaan dan akuntan internal bertugas memeriksa laporan keuangan yang dibuat oleh manajemen dan mengeluarkan pendapat auditor tentang kewajaran laporan keuangan tersebut serta ketaatannya terhadap prinsip akuntansi yang berlaku.

commit to user

13


digilib.uns.ac.id

B. Manajemen Laba 1. Definisi Manajemen Laba Menurut Schipper (1989), manajemen laba merupakan suatu intervensi dengan maksud tertentu terhadap proses pelaporan keuangan eksternal dengan sengaja untuk memperoleh beberapa keuntungan pribadi (sebagai lawan untuk memudahkan operasi

yang netral

dari proses tersebut). Scott

(2003)

mendefinisikan manajemen laba sebagai pemilihan kebijakan akuntansi oleh manajer dari Standar Akuntansi Keuangan yang ada dan secara alamiah dapat memaksimumkan utilitas mereka dan atau nilai pasar perusahaan. Scott (2003) membagi cara pemahaman atas manajemen laba menjadi dua. Pertama,

melihatnya

sebagai

perilaku

oportunistik

manajer

untuk

memaksimumkan utilitasnya dalam menghadapi kontrak kompensasi, kontrak utang, dan political cost (Opportunistic Earnings Management). Kedua, dengan memandang manajemen laba dari perspektif efficient contracting (Efficient Earnings Management), dimana manajemen laba memberi manajer suatu fleksibilitas untuk melindungi diri mereka dan perusahaan dalam mengantisipasi kejadian yang tak terduga untuk keuntungan pihak yang terlibat dalam kontrak. Dengan demikian, manajer dapat mempengaruhi nilai pasar saham perusahaannya melalui manajemen laba, misalnya dengan membuat perataan laba (income smoothing) dan pertumbuhan laba sepanjang waktu. Manajemen laba merupakan area yang kontroversial dan penting dalam akuntansi keuangan. Beberapa pihak yang berpendapat bahwa manajemen laba merupakan perilaku yang tidak dapat diterima, mempunyai alasan bahwa commit to user

14


digilib.uns.ac.id

manajemen laba berarti suatu pengurangan dalam keandalan informasi laporan keuangan. Investor mungkin tidak menerima informasi yang cukup akurat mengenai laba untuk mengevaluasi return dan risiko portofolionya (Ashari dkk, 1994) dalam Rahmawati (2006). Suyatmin dan Suwarno (2002) menyatakan bahwa terdapat tiga sasaran yang dapat dicapai oleh manajer berkaitan dengan praktik manajemen laba, yaitu : a) Minimisasi beban politis (political cost minimization) b) Maksimisasi kesejahteraan manajer (manager wealth maximization) c) Minimisasi beban finansial (minimization of financial cost) Manajemen laba menurut Mulford dan Comiskey (2002), merupakan financial numbers game (permainan angka – angka keuangan) yang dilakukan melalui creative accounting practises akibat adanya kelonggaran flexibility principles yang dikeluarkan oleh GAAP. 2. Bentuk Manajemen Laba Bentuk manajemen laba menurut Scott (2003) adalah terdiri: Taking a Bath, Income Minimization, Income Maximization, dan Income Smoothing. 1. Taking a Bath Terjadinya taking a bath pada periode stress atau reorganisasi termasuk pengangkatan CEO baru. Bila perusahaan harus melaporkan laba yang tinggi, manajer merasa dipaksa untuk melaporkan laba yang tinggi, konsekuensinya manajer akan menghapus aktiva dengan harapan laba yang akan datang dapat meningkat. Bentuk ini mengakui adanya beban pada periode mendatang dan kerugian pada periode berjalan, ketika kondisi buruk yang tidak menguntungkan commit to user

15


digilib.uns.ac.id

tidak dapat dihindari pada periode tersebut. Untuk itu, manajemen harus menghapus beberapa aktiva dan membebankan perkiraan laba mendatang serta melakukan clear the desk, sehingga laba yang dilaporkan di periode yang akan datang meningkat. 2. Income Minimization Bentuk ini hampir sama dengan “taking a bath”, namun lebih sedikit lunak, yakni dilakukan sebagai alasan politis pada periode laba yang tinggi dengan mempercepat penghapusan aktiva tetap dan aktiva tak berwujud dan mengakui pengeluaran – pengeluaran sebagai beban. Pada saat profitabilitas perusahaan sangat tinggi dengan maksud agar tidak mendapat perhatian secara politis, kebijakan yang diambil dapat berupa penghapusan atas barang modal dan aktiva tak berwujud, beban iklan dan pengeluaran untuk Research and Development, hasil akuntansi untuk beban eksplorasi minyak, gas, dan sebagainya. 3. Income Maximization Tindakan atas income maximization bertujuan untuk melaporkan net income yang tinggi untuk tujuan bonus yang lebih besar. Perusahaan yang melakukan pelanggaran perjanjian hutang mungkin akan memaksimalkan pendapatan. Jadi income maximization dilakukan pada saat laba menurun. 4. Income Smoothing Perataan laba merupakan normalisasi laba yang dilakukan secara sengaja untuk mencapai trend atau level tertentu. Manurut Beidelman (1973) dalam Suyatmin dan Suwarno (2002) income smoothing merupakan usaha yang sengaja commit to user

16


digilib.uns.ac.id

untuk meratakan atau memfluktuasikan tingkat laba sehingga pada saat sekarang dipandang normal bagi suatu perusahaan.dalam hal ini perataan laba menunjukkan suatu usaha manajemen perusahaan untuk mengurangi batas–batas yang diijinkan dalam praktik akuntansi dan prinsip manajemen yang wajar.

C. Corporate Governance Beberapa konsep tentang corporate governance antara lain yang dikemukakan oleh Shleifer and Vishny (1997) yang menyatakan corporate governance berkaitan dengan cara atau mekanisme untuk meyakinkan para pemilik modal dalam memperoleh return yang sesuai dengan investasi yang telah ditanam. Iskandar dkk (1999) menyatakan bahwa corporate governance merujuk pada kerangka aturan dan peraturan yang memungkinkan stakeholders untuk membuat perusahaan memaksimalkan nilai dan untuk memperoleh return. Selain itu corporate governance merupakan alat untuk menjamin direksi dan manajer (atau insider) agar bertindak yang terbaik untuk kepentingan investor luar (kreditur atau shareholder) (Prowson, 1998). Menurut Linan (2000) terdapat empat prinsip dasar pengelolaan perusahaan yang baik. Keempat prinsip tersebut adalah : 1. Keadilan (fairness) yang meliputi : (a) Perlindungan bagi seluruh hak pemegang saham, (b) Perlakuan yang sama bagi para pemegang saham. 2. Transparansi (transparancy) yang meliputi: (a) Pengungkapan informasi yang bersifat penting, (b) Informasi harus disiapkan, diaudit commit to user

17


digilib.uns.ac.id

dan diungkapkan sejalan dengan pembukuan yang berkualitas, dan (c) Penyebaran informasi harus bersifat adil, tepat waktu, dan efisien. 3. Dapat dipertanggungjawabkan (accountability) yang meliputi meliputi pengertian bahwa: (a) Anggota dewan direksi harus bertindak mewakili kepentingan perusahaan dan para pemegang saham, (b) Penilaian yang bersifat independen terlepas dari manajemen, dan (c) Adanya akses terhadap informasi yang akurat, relevan dan tepat waktu. 4. Pertanggungjawaban

(responsibility)

meliputi:

(a)

Menjamin

dihormatinya segala hak pihak-pihak yang berkepentingan, (b) Para pihak yang berkepentingan harus mempunyai kesempatan untuk mendapatkan ganti rugi yang efektif atas pelanggaran hak-hak mereka, (c) Dibukanya mekanisme pengembangan prestasi bagi keikutsertaan pihak yang berkepentingan, dan (d) Jika diperlukan, para pihak yang berkepentingan harus mempunyai akses terhadap informasi yang relevan. Penelitian mengenai corporate governance menghasilkan berbagai mekanisme yang bertujuan untuk meyakinkan bahwa tindakan manajemen selaras dengan kepentingan shareholders. Mekanisme corporate governance dibagi menjadi dua kelompok, yaitu: (1) Internal mechanism (mekanisme internal) seperti: komposisi dewan direksi atau komisaris, kepemilikan manajerial, dan kompensasi eksekutif. (2) External mechanism seperti pengendalian oleh pasar dan level debt financing. (Barnhart & Rosentein, 1998). Utama (2003) prinsip– prinsip CG yang diterapkan memberikan manfaat diantaranya yaitu: (1) commit to user

18


digilib.uns.ac.id

meminimalkan agency cost dengan mengontrol konflik kepentingan yang mungkin terjadi antara principal dengan agent; (2) meminimalkan cost of capital dengan menciptakan sinyal positif kepada para penyedia modal; (3) meningkatkan citra perusahaan; (4) meningkatkan nilai perusahaan yang dapat dilihat dari cost of capital yang rendah, dan (5) peningkatan kinerja keuangan dan persepsi stakeholder terhadap masa depan perusahaan yang lebih baik. Dengan alasan meningkatkan nilai perusahaan, manajemen melakukan tindakan oportunis dengan melakukan earnings management. Oleh karena itu adanya praktik corporate governance di perusahaan akan membatasi earnings management karena adanya mekanisme pengendalian dalam perusahaan tersebut. Praktik corporate governance dapat dproksi dengan komisaris independen, kepemilikan manajerial, dan kepemilikan institusional. a. Komisaris Independen Dechow dkk (1996) meneliti bahwa perusahaan memanipulasi laba lebih besar kemungkinannya apabila memiliki dewan komisaris yang didominasi oleh manajemen dan lebih besar kemungkinannya memiliki Chief Executive Officer (CEO) yang merangkap menjadi chairman of board. Hal ini berarti tindakan memanipulasi akan berkurang jika struktur dewan direksi berasal dari luar perusahaan. Jika fungsi independensi dewan direksi cenderung lemah, maka ada kecenderungan terjadinya moral hazard yang dilakukan oleh para direktur perusahaan untuk kepentingannya melalui pemilikan perkiraan akrual yang berdampak pada manajemen laba dan konsisten dengan commit to user

19


digilib.uns.ac.id

Wedari (2004) yang menyimpulkan bahwa komisaris independen berpengaruh negatif dan signifikan terhadap discretionary accruals. Perusahaan yang menyelenggarakan sistem corporate governance diyakini akan membatasi pengelolaan laba yang oportunis. Oleh sebab itu, semakin tinggi proporsi komisaris independen, kepemilikan manajerial, semakin kecil kemungkinan earnings management dilakukan.

Sehingga

hubungannya

negatif

antara

corporate

governance dan earnings management ini dapat memperlemah pengaruh antara earnings management dan nilai perusahaan. b. Kepemilikan Manajerial Jensen dan Meckling (1976) menemukan bahwa kepemilikan manajerial berhasil menjadi mekanisme untuk mengurangi masalah keagenan dari manajer dengan menyelaraskan kepentingan – kepentingan manajer dengan pemegang saham. Penelitian mereka menemukan bahwa kepentingan manajer dengan pemegang saham eksternal dapat disatukan jika kepemilikan saham oleh manajer diperbesar sehingga menajer tidak akan memanipulasi laba untuk kepentingannya. Dalam kepemilikan saham yang rendah, maka insentif terhadap kemungkinan terjadinya perilaku oportunistik manajer akan meningkat (Shleifer dan Vishny, 1986). Warfield et. al., (1995) dalam penelitiannya yang menguji kepemilikan manajerial dengan discreationary accrual dan kandungan informasi laba menemukan bukti bahwa kepemilikan manajerial berhubungan negatif commit to user

20


digilib.uns.ac.id

dengan discreationary accrual. Demikian halnya penelitian oleh Midiastuty dan Machfoedz (2003) menyatakan bahwa kepemilikan manajerial merupakan salah satu mekanisme yang dapat membatasi perilaku oportunistik manajer dalam bentuk earnings management, walaupun

Wedari

(2004)

menyimpulkan

bahwa

kepemilikan

manajerial juga memiliki motif lain. Dalam penelitian ini mengacu pada teori yang ada yang menyatakan kepemilikan manajerial dapat berfungsi sebagai mekanisme corporate governance sehingga dapat mengurangi tindakan manajer dalam memanipulasi laba, hal ini berarti kepemilikan manajerial

berhubungan negatif

dengan

earnings

management. c. Kualitas Audit Penelitian yang dilakukan oleh Becker dkk (1998) menemukan bahwa klien dari auditor Non Big 4 melaporkan discretionary accrual yang secara rata-rata lebih tinggi dari yang dilaporkan oleh klien auditor Big 4. Berarti dapat disimpilkan klien dari auditor Non Big 4 cenderung lebih tinggi dalam melakukan earnings management. Teoh dan Wong (1993) berargumen bahwa kualitas audit berhubungan positif dengan kualitas Earnings Respons Coeficient (ERC). Diduga bahwa klien dari auditor Non Big 4 cenderung lebih tinggi dalam melakukan earnings management. Hal ini berarti kualitas audit berhubungan negatif dengan earnings management. Walaupun demikian untuk kasus Indonesia sebagaimana penelitian yang dilakukan oleh Siregar dan Utama (2006) commit to user

21


digilib.uns.ac.id

tidak menemukan pengaruh signifikan dengan earnings management yang dilakukan perusahaan.

D. Economic Value Added (EVA) Economic Value Added (EVA) merupakan salah satu konsep ukuran kinerja keuangan yang dicetuskan pertama oleh analisis keuangan Stern dan Stewart dalam usahanya untuk memperoleh jawaban terhadap metoda penilaian yang lebih baik. Tujuan analisis EVA adalah untuk mengukur kinerja keuangan suatu perusahaan dan sekaligus memperhatikan kepentingan dan harapan penyandang dana yaitu kreditur dan pemegang saham. Dengan metoda EVA akan diperoleh perhitungan ekonomis yang realistis karena EVA dihitung berdasarkan biaya modal rata–rata tertimbang. Dengan demikian kepentingan kreditur dan pemegang saham sangat diperhatikan. Menurut Tandelilin (2001), Economic Value Added (EVA) merupakan ukuran keberhasilan manajemen perusahaan dalam meningkatkan nilai tambah (value added) bagi perusahaan. Asumsinya jika kinerja manajemen baik atau efektif (dilihat dari nilai tambah yang diberikan), maka akan tercermin pada peningkatan harga saham perusahaan. Economic Value Added (EVA) memberikan tolok ukur yang baik tentang apakah perusahaan telah memberikan nilai tambah kepada pemegang saham. Oleh karena itu, jika manajer memfokuskan pada Economic Value Added (EVA) ini akan membantu memastikan bahwa mereka beroperasi dengan cara konsisten untuk memaksimalkan nilai pemegang saham. Economic Value Added (EVA) akan mendorong manajer untuk berfikir dan juga commit to user

22


digilib.uns.ac.id

bertindak seperti halnya pemegang saham, yaitu memilih investasi yang memaksimumkan tingkat pengembalian dan meminimumkan tingkat biaya modal sehingga nilai perusahaan dapat dimaksimumkan (Bringham dan Houstan, 2001). Hal ini jelas sekali bila dibandingkan dengan alat ukur tradisional yaitu: ROE dan ROA, bahwa pengukur tersebut mengabaikan adanya biaya modal, sehingga sulit untuk mengetahui apakah suatu perusahaan telah menciptakan nilai atau tidak. Prinsip EVA memberikan sistem pengukuran yang baik untuk menilai suatu kinerja dan prestasi keuangan manajemen perusahaan karena EVA berhubungan langsung dengan nilai pasar sebuah perusahaan. Nilai pasar yang dimaksud adalah berhubungan dengan harga saham dari suatu perusahaan dibandingkan dengan rata–rata harga saham yang beredar di pasar (capital market).

E. Created Shareholder Value (CSV) Suatu perusahaan menciptakan nilai untuk pemegang saham (shareholder) ketika pengembalian (return) pemegang saham (shareholder) melebihi biaya modal (pengembalian/return yang diperlukan untuk ekuitas). Dengan kata lain, sebuah perusahaan menciptakan nilai dalam satu tahun ketika pengembalian (return) pemegang saham (shareholder) melebihi harapan. Created Shareholder Value (CSV) didefinisikan sebagai berikut : CSV = shareholder value added – (equity market value x K e ). Dimana: shareholder value added = increase in equity market value – payments from shareholder + dividends + repurchases – commit to user

23


digilib.uns.ac.id

conversions. Increase in equity market value = equity market value t – equity market value t 1 . K e = return of treasury bonds + required return to equity.

F. Ukuran Perusahaan (Firm Size) Ukuran perusahaan sebagai salah satu variabel yang termasuk faktor – faktor spesifik perusahaan telah banyak diujikan dalam berbagai penelitian. Aryati dan Theresia (2005) menemukan bahwa ukuran perusahaan yang diukur dengan total aset yang dimiliki berpengaruh signifikan terhadap nilai perushaan. Wirakusuma (2004); Subekti dan Widiyanti (2004) menunjukkan bahwa ukuran perusahaan yang semakin besar, maka waktu penyelesaian audit laporan keuangan semakin pendek. Hal ini dikarenakan adanya dorongan dari manajemen perusahaan besar untuk mengurangi penundaan audit karena perusahaan besar cenderung diawasi secara ketat oleh para investor, asosiasi perdagangan, dan regulator. Di samping itu, perusahaan besar pada umumnya telah memiliki sistem pengendalian internal yang lebih baik sehingga memudahkan auditor dalam menyelesaikan pekerjaannya (Subekti dan Widiyanti, 2004). Untuk penelitian di luar negeri, Owusu – Ansah (2000); Ismail dan Chandler (2006); Dyer dan Mchugh (1975); Carslaw dan Kaplan (1991); Ashton, Willingham, dan Elliot (1987) menemukan bahwa semakin besar perusahaan, yang diukur melalui total aset, maka semakin cepat perusahaan tersebut menerbitkan laporan keuangan.

commit to user

24


digilib.uns.ac.id

G. Review Penelitian dan Hipotesis 1. Pengaruh Earning Management terhadap Created Shareholder Value Salah satu cara yang dilakukan manajemen dalam proses penyusunan laporan keuangan yang dapat mempengaruhi tingkat laba yang ditampilkan adalah earnings management yang diharapkan dapat meningkatkan Created Shareholder Value (CSV) pada saat tertentu. Tujuan earnings nanagement adalah meningkatkan kesejahteraan pihak tertentu walaupun dalam jangka panjang tidak terdapat perbedaan laba kumulatif perusahaan dengan laba yang dapat diidentifikasikan sebagai suatu keuntungan (Fischer & Rosenzweig, 1995 dan Scott, 1997: 294). earnings management yang dilakukan manajemen perusahaan akan meningkatkan Created Shareholder Value (CSV) lalu kemudian akan turun. Rendahnya kualitas laba akan dapat membuat kesalahan pembuatan keputusan kepada para pemakainya seperti para investor dan kreditor, sehingga Created Shareholder Value (CSV) akan berkurang. Manajer sebagai pengelola perusahaan lebih banyak mengetahui informasi internal dan prospek perusahaan di masa yang akan datang. Dibanding pemilik (pemegang saham)

sehingga

menimbulkan

asimetri

informasi.

Manajer

diwajibkan memberikan sinyal mengenai kondisi perusahaan kepada pemilik. Sinyal

yang

diberikan

merupakan

cerminan

nilai

perusahaan

melalui

pengungkapan informasi akuntansi seperti laporan keuangan. Laporan keuangan tersebut penting bagi pengguna eksternal perusahaan karena kelompok itu berada dalam kondisi yang paling tidak tinggi tingkat kepastiannya (Ali, 2002). commit to user

25


digilib.uns.ac.id

Asimetri antara manajemen dan pemilik memberikan kesempatan pada manajer untuk melakukan manajemen laba guna meningkatkan nilai perusahaan dan Created Shareholder Value (CSV) pada saat tertentu sehingga dapat menyesatkan pemilik (pemegang saham) mengenai Created Shareholder Value (CSV) dan nilai perusahaan sebenarnya. Sloan (1996) menguji sifat kandungan informasi komponen akrual dan komponen aliran kas apakah terefleksi dalam harga saham. Terbukti bahwa kinerja laba yang berasal dari komponen akrual sebagai aktivitas earnings management memiliki persistensi yang lebih rendah dibanding aliran kas. Laba yang dilaporkan lebih besar dari aliran kas operasi yang dapat meningkatkan nilai perusahaan dan Created Shareholder Value (CSV) saat ini. Atas dasar paparan di atas, maka hipoteisis dalam penelitian ini adalah seperti berikut ini. H 1 : Earning Management mempunyai pengaruh terhadap Created Shareholder Value (CSV). 2. Pengaruh Corporate Governance terhadap Created Shareholder Value (CSV) Dalam perspektif teori agensi, agen yang risk adverse dan cenderung mementingkan dirinya sendiri akan mengalokasikan resources (berinvestasi) dari investasi yang tidak meningkatkan nilai perusahaan ke alternatif investasi yang lebih menguntungkan. Permasalahan agensi akan mengindikasikan bahwa nilai perusahaan akan naik apabila pemilik perusahaan bisa mengendalikan perilaku manajemen agar tidak menghamburkan perusahaan dalam bentuk commit to resources user

26


digilib.uns.ac.id

investasi yang tidak layak. Corporate Governance merupakan suatu sitem yang mengatur dan mengendalikan perusahaan yang diharapkan dapat memberikan dan meningkatkan nilai perusahaan kepada para pemegang saham. Dengan demikian, penerapan Good Corporate Governance (GCG) dipercaya dapat meningkatkan nilai perusahaan dan created shareholder value (CSV). Silveira dan Barros (2006) meneliti pengaruh kualitas Corporate Governance terhadap nilai pasar atas 154 perusahaan Brazil yang terdaftar di bursa efek pada tahun 2002. Mereka membuat suatu governance index sebagai ukuran atas kualitas Corporate Governance. Sedangkan ukuran untuk market value perusahaan adalah dengan menggunakan dua variabel, yaitu: Tobin’s Q dan PBV. Temuan yang diperoleh menunjukkan adanya pengaruh kualitas Corporate Governance yang positif dan signifikan terhadap nilai pasar perusahaan. Black, Jang, dan Kim (2005) membuktikan bahwa Corporate Governance index secara keseluruhan merupakan hal penting dan menjadi salah satu faktor penyebab yang dapat menjelaskan nilai pasar bagi perusahaan–perusahaan independen di Korea. Johnson, dkk. (2000) memberikan bukti bahwa rendahnya kualitas Corporate Governance dalam suatu negara berdampak negatif pada pasar saham dan nilai tukar mata uang negara bersangkutan pada masa krisis di Asia. Dengan ukuran variabel Corporate Governance yang digunakan seperti La Porta, dkk. (1998) yang terdiri dari judical efficiency, corruption, rule of law, enforceable minority shareholder rights, antidirector rights, creditor rights, dan accounting standards,

menunjukkan

bahwa variabel–variabel commit to user

27

corporate

lebih

bisa


digilib.uns.ac.id

menjelaskan variasi perubahan nilai tukar mata uang dan kinerja pasar modal, dibanding dengan variabel – variabel makro. Klapper dan Love (2002) menemukan adanya hubungan positif antara corporate governance dengan kinerja perusahaan yang diukur dengan Return on Assets (ROA) dan Tobin’s Q. Penemuan penting lainnya adalah bahwa penerapan corporate governance di tingkat perusahaan lebih memiliki arti dalam negara berkembang dibandingkan dalam negara maju. Hal tersebut menunjukkan bahwa perusahaan yang menerapkan corporate governance yang baik akan memperoleh manfaat yang lebih besar di negara – negara yang lingkungan hukumnya buruk. H2: Corporate Governance mempunyai pengaruh terhadap Created Shareholder Value (CSV). 3.

Pengaruh Economic Value Added terhadap Created Shareholder Value (CSV) Economic Value Added (EVA) adalah nilai tambah ekonomis yang

diciptakan perusahaan dari kegiatan atau strateginya selama periode tertentu. Prinsip Economic Value Added (EVA) memberikan sistem pengukuran yang baik untuk menilai suatu kinerja dan prestasi keuangan manajemen perusahaan karena Economic Value Added (EVA) berhubungan langsung dengan nilai pasar sebuah perusahaan. Manajemen dapat melakukan banyak hal untuk menciptakan nilai tambah, tetapi pada prinsipnya Economic Value Added (EVA) akan meningkat jika manajemen melakukan satu dari tiga hal berikut (Stewart, 1993: 118–119): commit to user

28


digilib.uns.ac.id

1. Meningkatkan laba operasi tanpa adanya tambahan modal. 2. Menginvestasikan modal baru ke dalam project yang mendapat return lebih besar dari biaya modal yang ada. 3. Menarik modal dari aktivitas–aktivitas usaha yang tidak menguntungkan. Meningkatkan laba operasi tanpa adanya tambahan modal berarti manajemen dapat menggunakan aktiva perusahaan secara efisien untuk mendapatkan keuntungan yang optimal. Selain itu, dengan berinvestasi ke project yang menerima return lebih besar daripada biaya modal (cost of capital) yang digunakan berarti manajemen hanya mengambil project yang bermutu dan meningkatkan nilai perusahaan atau Created Shareholder Value (CSV). Economic Value Added (EVA) juga mendorong manajemen untuk berfokus pada proses dalam perusahaan yang menambah nilai dan mengeliminasi aktivitas atau proses yang tidak menambah nilai. Perhitungan Economic Value Added (EVA) suatu perusahaan merupakan proses yang kompleks dan terpadu karena perusahaan harus menentukan terlebih dahulu biaya modalnya. Pada masa persaingan ketat di pasar global sekarang, tujuan perusahaan untuk memaksimalkan laba menjadi sulit untuk diwujudkan. Sebaliknya tujuan sebuah perusahaan sudah seharusnya adalah untuk meningkatkan Economic Value Added (EVA), karena Economic Value Added (EVA) merupakan satu–satunya pedoman penilaian yang berhubungan langsung dengan nilai pasar sebuah perusahaan dan kinerja manajemen. Dengan mengkomunikasikan secara awal bahwa tujuan perusahaan adalah maksimalisasi nilai, bukan laba, para manajer menjadi lebih terfokus pada penciptaan nilai dan bukan mengejar laba besar. Pada commit to user

29


digilib.uns.ac.id

saat melakukan langkah awal dalam Value Added Assessment Process manajemen menentukan visi dan tujuan perusahaan. Langkah ini juga merupakan komunikasi awal kepada seluruh jajaran manajemen bahwa penciptaan nilai lebih penting daripada pemerolehan laba besar, sehingga dapat disatukan upaya untuk mendorong proses – proses yang menambah nilai dan mengurangi proses–proses yang tidak menambah nilai dalam suatu organisasi. Penetapan tujuan dan visi awal yang tepat menjadi pedoman arah bagi aktivitas atau strategi manajemen. Fokus sebuah perusahaan atau organisasi untuk memperoleh laba sebesar– besarnya hanyalah tujuan jangka pendek saja, tetapi tujuan maksimalisasi Economic Value Added (EVA) adalah untuk jangka panjang. Supaya manajemen tidak terjebak dalam myopic behavior, penentuan tujuan maksimalisasi nilai hendaknya diterapkan dalam perusahaan. Pada suatu perusahaan, pemilik perusahaan akan menunjuk dan memberi wewenang kepada manajemen untuk menjalankan operasi perusahaan sehari–hari. Manajemen cenderung mempunyai kontrol penuh atas segala strategi atau tindakan yang dilakukan meskipun masih ada campur tangan dari pemilik. Pada perusahaan yang besar dimana kepemilikan tersebar ke banyak pemegang saham, manajemenlah yang mengontrol dan bertanggung jawab penuh atas operasional sehari–hari. Pemisahan antara kepemilikan dan kontrol ini menyebabkan terjadinya conflict of interest anatara pemilik sebagai principal dan manajemen sebagai agent. Untuk memperkecil biaya–biaya yang timbul akibat agency problem maka dibentuklah suatu sistem performance assessment yang memberi insentif pada strategi atau tindakan manajemen yang menambah nilai. commit to user

30


digilib.uns.ac.id

Perencanaan sistem evaluasi kinerja dan prestasi yang benar sangat penting karena hal tersebut berhubungan dengan sistem penggajian atau kompensasi. Penentuan kriteria–kriteria yang dipakai sebagai pedoman evaluasi akan mempengaruhi cara kerja dan sebagai motivator kerja manajemen. Sejalan dengan adanya desentralisasi pada kontrol dan pengambilan keputusan dalam perusahaan, pemilik memerlukan suatu kontrol dalam unit – unit yang ada untuk memastikan tindakan–tindakan yang dilakukan konsisten dengan tujuan perusahaan secara keseluruhan. Kontrol dapat dicapai melalui penetapan tujuan dan evaluasi kinerja. Faktor – faktor dalam pengukuran kinerja bergantung pada tingkat desentralisasi suatu pengambilan keputusan dalam perusahaan. Faktor kuantitatif umum digunakan untuk pedoman keberhasilan suatu manajemen, adapun faktor kualitatif juga tidak dapat dipisahkan. Penggunaan anggaran atau budget sebagai pedoman ukuran keberhasilan manajemen sudah tidak relevan lagi untuk tujuan value building, karena hal tersebut berfokus pada angka – angka akuntansi. Tujuan perusahaan untuk maksimalisasi nilai memerlukan pedoman atau alat ukur dimana penciptaan nilai perusahaanlah yang melandasi kriteria nantinya. Jika Economic Value Added (EVA) sangat sesuai untuk masuk dalam kriteria pengukuran keberhasilan kinerja manajemen. H3: Economic Value Added (EVA) mempunyai pengaruh terhadap Created Shareholder Value (CSV).

commit to user

31


digilib.uns.ac.id

4. Pengaruh Ukuran Perusahaan (firms size) terhadap Created Shareholder Value (CSV) Ukuran perusahaan sebagai salah satu variabel yang termasuk faktor – faktor spesifik perusahaan telah banyak diujikan dalam berbagai penelitian. Aryati dan Theresia (2005) menemukan bahwa ukuran perusahaan yang diukur dengan total aset yang dimiliki berpengaruh signifikan terhadap nilai perushaan. Wirakusuma (2004); Subekti dan Widiyanti (2004) menunjukkan bahwa ukuran perusahaan yang semakin besar, maka waktu penyelesaian audit laporan keuangan semakin pendek. Hal ini dikarenakan adanya dorongan dari manajemen perusahaan besar untuk mengurangi penundaan audit karena perusahaan besar cenderung diawasi secara ketat oleh para investor, asosiasi perdagangan, dan regulator. Di samping itu, perusahaan besar pada umumnya telah memiliki sistem pengendalian internal yang lebih baik sehingga memudahkan auditor dalam menyelesaikan pekerjaannya (Subekti dan Widiyanti, 2004). Untuk penelitian di luar negeri, Owusu–Ansah (2000); Ismail dan Chandler (2006); Dyer dan Mchugh (1975); Carslaw dan Kaplan (1991); Ashton, Willingham, dan Elliot (1987) menemukan bahwa semakin besar perusahaan, yang diukur melalui total aset, maka semakin cepat perusahaan tersebut menerbitkan laporan keuangan. Berdasarkan paparan di atas, hipotesis yang diajukan dalam penelitian adalah sebagai berikut: H4: Firm Size mempunyai pengaruh terhadap Created Shareholder Value (CSV).

commit to user

32


digilib.uns.ac.id

5. Kerangka Teoritis Kerangka teoritis ditujukan untuk hipotesis penelitian, dimana pada penelitian ini menggunakan empat variabel independen dan satu variabel dependen. Variabel independen yang digunakan adalah Earnings Management yang diproksi dengan Discretionary Accrual; Corporate Governance yang diproksi dengan kepemilikan institusional, kepemilikan manajerial, kualitas audit, dan komisaris independen; Economic Value Added (EVA) yang diperoleh dari Operating Profits – (c x Capital), dimana c adalah cost of capital dan Ukuran Perusahaan yang dinyatakan dalam total aktiva yang dimiliki oleh perusahaan sampel. Sedangkan, variabel dependennya adalah Created Shareholder Value (CSV). Penelitian ini menggunakan kerangka teoritis seperti berikut ini.

Variabel Independen

Variabel Dependen

Earnings Management

Corporate Governance Created Shareholder Value

Economic Value Added

Firm Size

commit to user

33


digilib.uns.ac.id

BAB III METODA PENELITIAN

Bab ini menguraikan metoda penelitian yang digunakan dalam penelitian ini. Bab ini terdiri dari subbab yang antara lain membahas data penelitian, sampel yang digunakan dalam penelitian, variabel penelitian serta model penelitian dan teknis analisis data.

A. Data Penelitian Seluruh data merupakan data sekunder yang diambil dari laporan keuangan (annual report) perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta selama tahun 2003-2007. Sumber data penelitian ini adalah (1) Database Program Magister Sains Universitas Gadjah Mada, dan (2) Indonesian Capital Market Directory (ICMD).

B. Sampel Penelitian Teknik pengambilan sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah dengan menggunakan purposive sampling yaitu sampel yang dibutuhkan dibatasi pada tipe tertentu atau menyesuaikan kriteria-kriteria yang ditetapkan oleh peneliti. Anggota populasi yang berhak dipilih sebagai subyek sampel adalah memenuhi pertimbangan dan kriteria tertentu. Kriteria yang harus dipenuhi pada perusahaan yang dijadikan sampel adalah sebagai berikut : commit to user

34


digilib.uns.ac.id

1. Perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEJ dan mempublikasikan laporan keuangan auditan secara konsisten dan lengkap dari tahun 2003 sampai dengan tahun 2007. Tahun 2003 dipilih sebagai awal tahun periode pengamatan karena pengimplementasian PSAK No. 46 untuk perusahaan go public berlaku efektif per 1 Januari 1999. 2. Periode laporan keuangan berakhir setiap 31 Desember. 3. Laporan keuangan perusahaan menggunakan mata uang Indonesia. 4. Perusahaan tidak melakukan merger, akuisisi, dan perubahan usaha lainnya (divestiture).

C. Variabel Penelitian Variabel dan definisi variabel yang digunakan dalam penelitian ini meliputi : 1. Variabel dependen Variabel dependen yang digunakan dalam penelitian ini adalah Created Shareholder Value (CSV) yang diperoleh dari shareholder value added – (equity market value x. K e ), di mana shareholder value added diperoleh dari increase in equity market value – payment from shareholder + dividends + repurchases – conversions. Increase in equity market value diperoleh dari equity market value t - equity market value t 1 ,sedangkan K e diperoleh dari return of treasury bonds + required return to equity (net earnings/ shareholder’s equity). commit to user

35


digilib.uns.ac.id

2. Variabel Independen Penelitian ini menggunakan beberapa variabel independen, yaitu : a. Earnings Management Earnings Management diproksi dengan Discretionary Accrual dengan menggunakan model Jones yang dimodifikasi (Dechow et. All, 1995). TAcc it = NI it - CFO it Dimana: TAcc it = Total Accrual perusahaan i pada periode ke-t NI it

= Laba bersih (net income)perusahaan i pada periode ke-t

CFO it = Aliran kas dari aktivitas operasi (cash flow from operation) perusahaan i pada periode ke-t TAit / Ait 1  1 (1 / Ait 1 )   2 ( Re vit / Ait 1 )   3 ( PPE it / Ait 1 )  e

Dimana:

TAit

= Total Accruals (for firm i in year t)

Ait 1

= Lagged total assets for firm i in year t-1

 Re vit

= Revenues in year t less revenues in year t-1 for firm i

PPE it

= Gross property plant equipment perusahaan i tahun t

1 ,  2 ,  3

= Estimasi non-discretionary accrual



it

= error term

NDAit  1 (1 / Ait 1 )   2 ( Re vit / Ait 1   Re cit / Ait 1 )   3 ( PPE it / Ait 1 )  e

Dimana:

commit to user

36


digilib.uns.ac.id

TAit

= Total Accruals (for firm i in year t)

Ait 1

= Lagged total assets for firm i in year t-1

 Re vit

= Revenues in year t less revenues in year t-1 for firm i

 Re cit

= Receivables in year t less receivables in year t-1 for firm i

PPE it

= Gross property plant equipment perusahaan i tahun t

1 ,  2 ,  3

= Estimasi non-discretionary accrual



= error term

it

b. Corporate Governance Corporate

governance

merupakan

seperangkat

peraturan

yang

menetapkan hubungan antara pemegang saham, pengurus, pihak kreditur, karyawan, serta pemegang kepentingan intern dan ekstern lainnya sehubungan dengan hak–hak dan kewajiban mereka atau sistem yang mengarahkan dan mengendalikan perusahaan. Mekanisme corporate governance

dalam

penelitian

ini

adalah

Komisaris

Independen,

Kepemilikan Manajerial, dan Kualitas Audit. 1. Komisaris Independen Komisaris independen yang memiliki sekurang–kurangnya 30% (tiga puluh persen) dari jumlah seluruh anggota komisaris, berarti telah memenuhi pedoman good corporate governance guna menjaga independensi, pengambilan keputusan yang efektif, tepat, dan cepat. Penelitian ini menggunakan variabel dummy guna proksi komisaris independen. Apabila proporsi komisaris independen lebih kecil atau commit to user

37


digilib.uns.ac.id

sama dengan 30%, maka belum memenuhi pedoman GCG dan dilambangkan dengan angka 0, dan apabila jumlah proporsi komisaris indenpenden lebih besar dari 30%, maka dinyatakan telah memenuhi pedoman dan dilambangkan dengan angka 1. 2. Kepemilikan Manajerial Jensen dan Meckling (1976) menemukan bahwa kepemilikan manajerial berhasil menjadi mekanisme untuk mengurangi masalah keagenan kepentingan

dari

manajer

manajer

dengan

dengan

menyelaraskan

pemegang

saham.

kepentinganKepemilikan

manajerial adalah besarnya jumlah saham yang dimiliki manajemen dari total saham yang beredar. Kepemilikan saham yang besar dari segi nilai ekonomisnya memiliki insentif menyelaraskan kepentingan dengan principals. Variabel ini menggunakan dummy variabel, apabila dalam perusahaan manajemen memiliki saham perusahaan, maka dilambangkan dengan angka 1. Bila manajemen tidak memiliki saham perusahaan, dilambangkan dengan angka 0. 3.

Kualitas Audit Untuk mengukur kualitas audit digunakan ukuran Kantor Akuntan Publik (KAP). Jika perusahaan diaudit oleh KAP besar pada saat penelitian ini yaitu KAP big 4, maka kualitas auditnya tinggi dan jika diaudit oleh KAP Non Big 4 (KAP kecil), maka kualitas auditnya rendah. Variabel ini menggunakan dummy variabel yang mana jika commit to user

38


digilib.uns.ac.id

sampel diaudit oleh KAP Big 4 maka dilambangkan dengan angka 1 dan jika diaudit oleh KAP non Big 4 dilambangkan dengan angka 0. d. Ukuran Perusahaan Ukuran perusahaan dinyatakan dalam logaritma natural total aktiva yang dimiliki oleh perusahaan sampel (Wirakusuma, 2004). Adapun yang dimaksud total aktiva atau total aset adalah seluruh sumber daya yang dikuasai oleh perusahaan yang perolehannya didanai dari modal sendiri dan dari hutang. e. Economic Value Added (EVA) Economic Value Added (EVA) adalah nilai tambah ekonomis yang diciptakan perusahaan dari kegiatan atau strateginya selama periode tertentu. Prinsip Economic Value Added (EVA) memberikan sistem pengukuran yang baik untuk menilai suatu kinerja dan prestasi keuangan manajemen

perusahaan

karena

Economic

Value

Added

(EVA)

berhubungan langsung dengan nilai pasar sebuah perusahaan. Secara matematis, Economic Value Added (EVA) dapat dinyatakan sebagai berikut (Stewart, 1993: 224): EVA

=

Operating Profits – (c x Capital)

EVA

=


Operating Profits

=

Laba operasi bersih setelah pajak

c

=

Cost of capital

Capital

=

Modal, terdiri dari ekuitas dan hutang commit to user

39


digilib.uns.ac.id

D. Model Penelitian dan Teknik Analisis Data Analisis dilakukan dengan menggunakan metode regresi linier. Untuk menguji apakah Earnings Management dan Corporate Governance mempunyai pengaruh terhadap Created Shareholder Value (CSV), maka pengujian hipotesis menggunakan persamaan regresi sebagai berikut: CSV

= α + β0EM + β1CG + β2EVA + β3UP + ε

(3)

Dimana: CSV

=

Created Shareholder Value

EM

=

Earnings Management

CG

=

Corporate Governance

EVA =


UP

=

Ukuran Perusahaan

α

=

Konstansta

β0….β3 =

Koefisien Regresi

ε

Standart error

=

Adapun langkah pengujian dan analisis data adalah seperti berikut ini. 1. Melakukan uji asumsi klasik a. Uji Normalitas Data Menurut Ghozali (2005), uji normalitas data dilakukan dengan tujuan untuk mengetahui apakah sampel yang diambil telah memenuhi kriteria sebaran/distribusi normal. Pengujian normalitas data dilakukan dengan menggunakan uji kolmogorov-smirnov. Dengan uji ini dapat diketahui apakah distribusi nilai–nilai sampel yang teramati terdistribusi normal. commit to user

40


digilib.uns.ac.id

Kriteria yang digunakan adalah pengujian dengan dua arah (two-tailed test), yaitu dengan membandingkan probabilitas (p-value) yang diperoleh dengan taraf signifikansinya adalah 0,05. Jika p-value >0,05, maka data tersebut berdistribusi normal dan sebaliknya. Menurut Ghozali (2005), apabila terjadi gejala normalitas pada model regresi dapat dihilangkan dengan transformasi data. b. Uji Multikolinieritas Multikolinieritas adalah situasi adanya korelasi antara variabel independen yang satu dengan variabel independen yang lainnya. Uji multikolinieritas dilakukan dengan meregresikan model analisis dan melakukan uji korelasi antara variabel independen dengan menggunakan Tolerance Value dan Varians Inflating Factor (VIF). Model regresi yang baik adalah apabila dalam model tersebut tidak terjadi korelasi antar variabel independennya. Menurut Ghozali (2005), apabila terjadi gejala multikolinieritas pada model regresi, ada beberapa cara yang dapat dilakukan untuk menghilangkan gejala tersebut dengan cara sebagai berikut: 1) Transformasi variabel, yaitu salah satu cara mengurangi hubungan linear diantara variabel bebas, dapat dilakukan dalam bentuk logaritma natural dan bentuk first difference/delta. 2) Dengan mengeluarkan satu/lebih variabel independen yang mempunyai korelasi yang tinggi dari model regresi dan identifikasi variabel independen lainnya untuk membantu prediksi. commit to user

41


digilib.uns.ac.id

3) Menggunakan model dengan variabel bebas yang mempunyai korelasi tinggi hanya semata-mata untuk memprediksi. 4) Menggunakan korelasi sederhana antara setiap variabel bebas dan variabel terikatnya untuk memahami hubungan variabel bebas dan variabel terikat. c. Uji Autokorelasi Menurut Mulyono (2000), autokorelasi merupakan korelasi antara anggota serangkaian observasi yang diurutkan menurut waktu/ruang. Model regresi yang baik adalah apabila model tersebut tidak terjadi autokorelasi. Menurut Santosa (2000), apabila terjadi gejala autokorelasi pada model regresi, maka dapat dihilangkan dengan melakukan transformasi data dan menambah data observasi. Pengujian autokorelasi dalam model analisis regresi dapat dilakukan dengan menggunakan beberapa pengujian, antara lain: uji Durbin-Watson (statistik-d), dengan membandingkan nilai Durbin-Watson hitungan (d) dengan nilai Durbin-Watson tabel yaitu batas lebih tinggi (upper bond/ d u ) dan batas lebih rendah (lower bond/ d 1 ). Kriteria pengujiannya adalah sebagai berikut: 1. Jika 0 < d < d 1 , maka terjadi autokorelasi positif. 2. Jika d1  d  d u , maka tidak ada kepastian apakah terjadi autokorelasi atau tidak (ragu-ragu). 3. Jika 4  d1  d  4 , maka terjadi aukorelasi negatif. 4. Jika 4  d u  d  4  d1 , maka tidak ada kepastian apakah terjadi commit to user autokorelasi atau tidak (ragu-ragu). 42


5. Jika

digilib.uns.ac.id

du  d  4  du ,

maka

tidak

terjadi

autokorelasi

baik

positif/negatif. Selain uji Durbin-Watson, autokorelasi juga dapat dideteksi dengan menggunakan uji Run Test. Uji Run Test ini digunakan untuk melihat apakah data residual terjadi secara random/tidak (sistematis). Jika signifikansi hasil uji Run Test diatas 0,05 (sig. > 0,05), maka data tersebut dinyatakan tidak terjadi autokorelasi (Ghozali,2005). d. Uji Heterokedastisitas Heterokedastisitas merupakan uji yang dilakukan dengan tujuan menguji terjadinya ketidaksamaan varians dari residual dari satu pengamatan ke pengamatan yang lain pada model regresi. Jika varians dari residual dari satu pengamatan ke pengamatan yang lain tetap, maka disebut homokedastisitas. Jika varians berbeda heterokedastisitas. Model regresi yang baik adalah model regresi yang tidak terjadi heterokedastisitas. Untuk menguji heterokedastisitas digunakan White’s Test. 2.

Pengujian regresi berganda a)

Pengujian Koefisien Regresi Simultan (Uji signifikansi-F) Uji signifikansi-F digunakan untuk menguji apakah model regresi yang digunakan dalam penelitian ini layak untuk digunakan sebagai model pengujian data dalam rangka pengambilan simpulan terkait hipotesis yang diajukan dalam penelitian. Pengambilan kesimpulan dalam pengujian ini didasarkan pada p-value yang diperoleh melalui uji model regresi berganda. Apabila p-valuecommit lebih kecil dari 5%, maka model regresi yang to user

43


digilib.uns.ac.id

digunakan dalam penelitian ini dapat dinyataka layak (fit) dan apabila pvalue lebih besar dari 5%, maka dapat dinyatakan bahwa model regresi yang digunakan dalam penelitian tidak layak. b) Koefisien Determinasi (R2) Koefisien determinasi adalah nilai yang menunjukkan seberapa besar variabel independen dapat menjelaskan variabel dependennya. Nilai koefisien determinasi (R2) dilihat pada hasil pengujian regresi berganda untuk variabel independen berupa ratio likuiditas, solvabilitas, aktivitas, dan rentabilitas dan variable dependen berupa laba perusahaan (kinerja keuangan) dengan bantuan program SPSS versi 11.00. Karena penelitan ini menggunakan lebih dari satu variabel independen maka penulis menggunakan Adjusted R Square (Adj R2) seperti yang dinyatakan oleh Ghozali (2001).

commit to user

44


digilib.uns.ac.id

BAB IV ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN

Bab ini bertujuan untuk mengungkap hasil analisis data penelitian dan pembahasannya. Penjelasan pada bab ini akan difokuskan pada bab IV (empat) dalam sub bahasan, yaitu hasil pengumpulan data, analisis deskriptif, pengujian asumsi klasik, pengujian hipotesis, dan pembahasan hasil penelitian.

A. Hasil Pengumpulan Data Penelitian ini bertujuan memberikan bukti empiris pengaruh Earnings Management, Good Corporate Governance, Firm Size, Economic Value Added (EVA) terhadap Created Shareholder Value (CSV). Penelitian ini menggunakan data sekunder berupa laporan keuangan (annual report) perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta selama tahun 2003-2007.

B. Analisis Deskriptif Analisis deskriptif memberikan gambaran umum mengenai variabel penelitian data kuantitatif Earnings Management, Good Corporate Governance, Firm Size, Economic Value Added (EVA) dan Created Shareholder Value (CSV) yang dihitung dari laporan keuangan (annual report) yang menjadi sampel dalam penelitian. Gambaran data yang dimaksud terdiri dari nilai maximum, nilai minimum dan nilai mean serta standard deviation data penelitian yang digunakan commit to user

45


digilib.uns.ac.id

dalam penelitian ini. Gambaran mengenai data penelitian yang dimaksud dapat dilihat dalam tabel berikut ini:

Tabel IV. 1 Hasil Uji Statistik Deskriptif Minimum Maximum Mean -3,39 4,27 0,7485 -6,72 6,87 0,5599 1,22 658 78,458 5,19 635 98,964 0,00 1,00 0,8000 0,00 1,00 0,7040 0,00 1,00 0,9440

N EM 125 EVA 125 CSV 125 FS 125 GC1 125 GCG2 125 GCG3 125 Valid N (listwise) 125 Sumber: Hasil Pengolahan Data

Std. Deviation 1,21146 1,32114 122,255 130,849 0,40161 0,45833 0,23085

Notasi: EM

= Earnings Management

EVA

= Economic Value Added

CSV

= Created Shareholder Value

FS

= Firm Size

GCG1

= Good Corporate Governance (komisaris independen)

GCG2

= Good Corporate Governance (kualitas audit)

GCG3

= Good Corporate Governance (kepemilikan manajerial)

Tabel di atas menunjukkan laporan keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta (BEJ) dan menjadi sampel dalam penelitian ini memiliki rata-rata nilai EM sebesar 0,7485, nilai minimum sebesar -3,39 dan nilai maksimum sebesar commit to user

46


digilib.uns.ac.id

4,27 serta nilai standar deviasi sebesar 1,21146 sehingga dapat dinyatakan bahwa data EM berkisar diantara -0,46296 sampai dengan 1,95996. Rata-rata nilai EVA sebesar 0,55991, nilai minimum sebesar -6,72 dan nilai maksimum sebesar 6,87 dan dengan standar deviasi sebesar 1,32114 maka distribusi atau penyebaran data EVA adalah berkisar antara -0,76123 sampai dengan 1,88105. Rata-rata nilai CSV sebesar 78,458, nilai minimum sebesar 1,22 dan nilai maksimum sebesar 658 dan dengan standar deviasi sebesar 122,255 maka distribusi atau penyebaran data CSV adalah berkisar antara -43,797 sampai dengan 200,713. Rata-rata nila FS sebesar 98,964, nilai minimum sebesar 5,19 dan nilai maksimum sebesar 635 serta nilai standar deviasi sebesar 130,849 maka distribusi atau penyebaran data FS adalah berkisar -31,885 sampai dengan 229,813. Rata-rata nilai GCG1 sebesar 0,800, nilai minimum sebesar 0,00 dan nilai maksimum sebesar 1,00. Rata-rata nilai GCG2 sebesar 0,7040, nilai minimum sebesar 0,00 dan nilai maksimum sebesar 1,00. Rata-rata nilai GCG3 sebesar 0,9440, nilai minimum sebesar 0,00 dan nilai maksimum sebesar 1,00. Ketiga variabel ini merupakan variabel dummy yang menggunakan skala 1 dan 0 sehingga nilai maksimum ketiga variabel ini adalah 1 dan nilai minimumnya adalah sebesar 0. Analisis data dalam penelitian ini menggunakan analisis regresi linear berganda (multiple regression model) untuk menguji pengaruh Earnings Management, Good Corporate Governance, Firm Size, Economic Value Added (EVA) terhadap Created Shareholder Value (CSV). Namun sebelum pengujian hipotesis penelitian dengan menggunakan model regresi berganda tersebut, commit to user

47


digilib.uns.ac.id

terlebih dahulu dilakukan uji asumsi klasik yang terdiri dari uji normalitas data, autokorelasi dan heteroskedastisitas serta multikolinieritas.

C. Pengujian Asumsi Klasik Model regresi dalam penelitian dapat digunakan untuk estimasi dengan signifikan dan representatif jika model regresi tersebut tidak menyimpang dari asumsi dasar klasik regresi berupa: normalitas, autokorelasi, heterokedastisitas dan multikolinearitas: 1. Uji Normalitas Uji normalitas data dalam penelitian ini menggunakan uji KolmogorovSmirnov terhadap data residual regresi dan dilakukan dengan program SPSS Release 16.0. Hasil pengujian normalitas dengan Kolmogorov-Smirnov dapat dilihat pada Lampiran. Secara ringkas ditunjukkan tabel berikut ini:

Tabel IV.2 Hasil Uji Normalitas Data

N Normal Parametersa

Mean Std. Deviation Most Extreme Differences Absolute Positive Negative Kolmogorov-Smirnov Z Asymp. Sig. (2-tailed) a. Test distribution is Normal. Sumber: Hasil Pengolahan Data commit to user

48

Unstandardized Residual 125 0,0014688 8,22848821 0,181 0,181 -0,122 2,019 0,001


digilib.uns.ac.id

Tabel uji normalitas dengan Kolmogorov-Smirnov di atas menunjukkan bahwa nilai asymp sig. sebesar 0,001 yang lebih kecil dari 5%, maka dapat dinyatakan bahwa data memiliki sebaran yang tidak normal. Oleh karena itu dilakukan proses outlier data dengan mengeluarkan data ekstrim berdasarkan nilai Z score. Setelah dilakukan proses outlier diperoleh 99 data yang berarti terdapat 26 data ekstrim yang dikeluarkan dari data penelitian dalam pengujian normalitas. Berikut ini disajikan hasil uji normalitas setelah outlier data penelitian.

Tabel IV.3 Hasil Uji Normalitas Data Setelah Outlier Unstandardized Residual N 99 a Normal Parameters Mean 0,0011738 Std. Deviation 4,22656938 Most Extreme Differences Absolute 0,113 Positive 0,090 Negative -0,113 Kolmogorov-Smirnov Z 1,122 Asymp. Sig. (2-tailed) 0,161 a. Test distribution is Normal. Sumber: Hasil Pengolahan Data Hasil pengujian Kolmogorov-Smirnov dengan residual dengan data setelah proses outlier dapat diketahui nilai asymp sig sebesar 0,161 yang lebih besar dari tingkat signifikansi penelitian 5% , maka dapat dinyatakan bahwa seluruh data memiliki sebaran data normal. commit to user

49


digilib.uns.ac.id

2. Uji Multikoliniearitas Uji multikolinieritas digunakan untuk mengetahui korelasi antar variabel independen. Model regresi yang baik adalah model yang tidak terdapat korelasi antara variabel independen atau korelasi antar variabel independennya rendah. Keberadaan multikolinieritas di deteksi dengan Varians Inflating Factor (VIF) dan Tolerance. Kriteria untuk dapat dinyatakan tidak terjadi gejala multikolineritas adalah apabila nilai tolerance lebih besar dari 0,1 dan nilai VIF lebih kecil dari 10. Hasil uji multikolinieritas tersaji pada tabel berikut ini :

Tabel IV.4 Hasil Uji Multikolinieritas Variabel Tolerance EM 0,799 EVA 0,762 FS 0,588 GCG1 0,947 GCG2 0,842 GCG3 0,887 Sumber: Hasil Pengolahan Data

VIF 1,252 1,313 1,700 1,056 1,188 1,128

Keterangan Tidak terdapat multikolinieritas Tidak terdapat multikolinieritas Tidak terdapat multikolinieritas Tidak terdapat multikolinieritas Tidak terdapat multikolinieritas Tidak terdapat multikolinieritas

Hasil uji multikolinearitas di atas menunjukkan bahwa semua variabel independen memiliki nilai tolerance lebih dari 0,1 (10%), artinya tidak ada korelasi antar variabel bebas yang nilainya lebih dari 90%. Hasil perhitungan juga menunjukkan bahwa semua variabel bebas memiliki VIF kurang dari 10. Jadi dapat disimpulkan bahwa tidak ada gejala multikolinearitas dalam model commit to user

50


digilib.uns.ac.id

regresi yang digunakan. Hasil uji multikolinieritas selengkapnya dapat dilihat pada Lampiran. 3. Uji Autokorelasi Autokorelasi menunjuk pada hubungan yang terjadi antara anggotaanggota dari serangkaian observasi yang terletak berderetan secara series dalam bentuk waktu (untuk time series) atau hubungan antara tempat yang berdekatan (cross sectional). Uji autokorelasi menggunakan uji Durbin Watson (D-W) dan tabel yang digunakan adalah berdasarkan jumlah variabel bebas dan jumlah sampel. Dalam penelitian ini variabel bebas terdiri dari 4 variabel dengan jumlah sampel 99 pengamatan, maka nilai tabel DL adalah 1,707 dan DU sebesar 1,831. Hasil uji autokorelasi dengan menggunakan Durbin Watson (D-W) test memperoleh nilai DW sebesar 1,823. Adapun penjelasannya adalah sebagai berikut:

Tabel IV.5 Hasil Uji Autokorelasi Variabel D-W Du
Keterangan

Tidak ada autokorelasi positif maupun negatif

Tabel di atas menunjukkan bahwa hasil perhitungan uji autokorelasi commit to user memperoleh nilai D-W sebesar 1,960 berada di antara Du sampai dengan 4-Du 51


digilib.uns.ac.id

(1,831 < 1,960 < 2,040), maka dapat dinyatakan bahwa tidak ada gangguan autokorelasi positif maupun dalam parameter model regresi. 4. Heterokedastisitas Pendeteksian ada tidaknya heteroskedastisitas digunakan uji Geijser (Ghozali, 2006). Deteksi ada tidaknya heteroskedastisitas dengan melihat probabilitasnya. Apabila pada tingkat kepercayaan 5 % profabilitas yang dihasilkan lebih besar dari 5 %, maka tidak mengandung heteroskedastisitas. Apabila probabilitas yang dihasilkan lebih kecil dari 5%, maka mengandung heteroskedastisitas. Hasil uji heterokedastisitas dapat dilihat pada tabel berikut:

Tabel IV.6 Hasil Uji Heterokedastisitas Variabel Sign kriteria Kesimpulan EM p>0,05 Tidak terjadi heterokedastisitas 0,337 EVA p>0,05 Tidak terjadi heterokedastisitas 0,079 FS p>0,05 Tidak terjadi heterokedastisitas 0,667 GCG1 p>0,05 Tidak terjadi heterokedastisitas 0,315 GCG2 p>0,05 Tidak terjadi heterokedastisitas 0,361 GCG3 p>0,05 Tidak terjadi heterokedastisitas 0,706 Sumber: Hasil Pengolahan Data

Tabel uji heteroskedastisitas di atas menunjukkan bahwa tidak ada gangguan heteroskedastisitas yang terjadi dalam proses estimasi parameter model penduga yang mana nilai sign untuk semua varaibel independen yang digunakan lebih besar dari 0,05. Jadi secara keseluruhan dapat disimpulkan bahwa tidak ada masalah heteroskedastisitas dalam penelitian ini. Hasil commit to user perhitunganan selengkapnya dapat dilihat pada Lampiran. 52


digilib.uns.ac.id

D. Pengujian Hipotesis Pengujian hipotesis dalam penelitian ini menggunakan analisis regresi ganda, yaitu untuk mengetahui pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen. Perhitungan analisis regresi ganda dilakukan dengan bantuan komputer Program SPSS for Windows Release 16.0, hasil analisis yang diperoleh adalah seperti tabel berikut ini.

Tabel IV.7 Hasil Analisis Regresi Ganda Variabel Koefisien thitung Sign. Konstanta 3,427 3,316 EM -1,571 -2,746 EVA 8,317 9,431 FS 0,513 5,583 GCG1 -3,479 -3,322 GCG2 1,403 1,354 GCG3 -3,910 -0,840 R2 0,692 Adjusted R2 0,679 F hitung 52,913 Sumber: Hasil Pengolahan Data dengan SPSS 16.0 *signifikan pada tingkat signifikansi 1%

0,001 0,007* 0,000* 0,000* 0,001* 0,179 0,403

0,000

Hasil analisis regresi di atas menjadi dasar penyusunan persamaan model regresi berganda dalam penelitian sebagai berikut ini. CSV =

3,4277 – 1,571(EM) + 8,317(EVA) + 0,513(FS) – 3,479 (GCG1) + 1,403(GCG2) – 3,910(GCG3) + 4,37458

Dari persamaan regresi tersebut angka koefisien menunjukkan bahwa: commit to user

53


digilib.uns.ac.id

1) Nilai koefisien Earnings Management bernilai negatif sebesar 1,571 adalah signifikan dengan nilai p<α (0,007<0,01) yang berarti Earning Management berpengaruh signifikan negatif terhadap Created Shareholder Value. 2) Nilai koefisien Economic Value Added bernilai positif sebesar 8,317 adalah signifikan dengan nilai p<α (0,000<0,01) yang berarti Economic Value Added berpengaruh signifikan positif terhadap Created Shareholder Value. 3) Nilai koefisien Firm Size bernilai positif sebesar 0,513 adalah signifikan dengan nilai p<α (0,000<0,1) yang berarti Firm Size berpengaruh signifikan positif terhadap Created Shareholder Value. 4)

Nilai koefisien Good Corporate Governance 1 bernilai negatif sebesar 3,479 adalah signifikan dengan nilai p<α (0,001<0,01) yang berarti Good Corporate Governance 1 berpengaruh signifikan negatif terhadap Created Shareholder Value.

5)

Nilai koefisien Good Corporate Governance 2 bernilai positif sebesar

1,403

adalah

tidak

signifikan

dengan

nilai

p<α

(0,179>0,01) yang berarti Good Corporate Governance 2 tidak berpengaruh signifikan terhadap Created Shareholder Value. 6)

Nilai koefisien Good Corporate Governance 3 bernilai negatif sebesar

3,910

adalah

tidak

commit to user

54

signifikan

dengan

nilai

p<α


digilib.uns.ac.id

(0,403>0,01) yang berarti Good Corporate Governance 3 tidak berpengaruh signifikan terhadap Created Shareholder Value. 1. Uji Parameter Regresi Simultan (Signifikansi-F) Uji signifiansi-F ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh secara simultan variabel independen Earnings Management, Economic Value Added, Firm Size, Good Corporate Governance terhadap Created Shareholder Value. Hasil uji signifikansi-F dapat dilihat pada tabel berikut ini.

Tabel IV.8 Hasil Uji F Sum of Mean Squares df Square

Model 3

Regression 4,050

4

1,013

Residual

94

191,4

1,799

F

Sig.

52,913

0,000c

Total 5,849 98 a. Predictors: (Constant), GCG3, FS, GC1, GCG2, EVA, EM b.Dependent Variable: CSV Sumber: Hasil Pengolahan Data dengan SPSS 16.0

Hasil Uji signifikansi-F di atas menunjukan hasil yang signifikan. Hasil tersebut berarti variabel independen Earnings Management, Economic Value Added, Firm Size, Good Corporate Governance berpengaruh signifikan secara simultan atau secara bersama-sama terhadap Created Shareholder Value.

commit to user

55


digilib.uns.ac.id

2. Uji Koefisien Determinasi (R2) Koefisien determinasi menyatakan prosentase total variasi dari variabel dependen yang dapat dijelaskan oleh variabel independen dalam model. Nilai R2 berkisar antara 0 sampai 1. Apabila R2 mendekati 1, ini menunjukkan bahwa variasi variabel dependen dapat dijelaskan oleh variasi variabel independen. Sebaliknya jika nilai R2 mendekati 0, maka variasi dari variabel dependen tidak dapat dijelaskan oleh variabel independen. Berdasarkan hasil pengujian dengan analisis regresi ganda yang telah dilaksanakan diperoleh nilai Adjusted R2 sebesar 0,679 (lampiran), sehingga dapat dikatakan bahwa hasil pengujian yang dilakukan memberikan hasil yang Goodness of fit. Nilai koefisien determinasi bernilai positif, hal ini menunjukkan bahwa hanya 67,9% variasi dari Created Shareholder Value dapat dijelaskan oleh variabel variabel Earnings Management, Economic Value Added, Firm Size, Good Corporate Governance, sedangkan sisanya sebesar 23,1% dijelaskan oleh variabel lain di luar model.

E. Pembahasan Hasil Penelitian Hasil penelitian menunjukkan bahwa Earnings Management berpengaruh terhadap Created Shareholder Value. Hasil ini dibuktikan dengan nilai probabilitas untuk variabel Earnings Management sebesar 0,007 yang lebih kecil dari taraf signifikansi 1%, sehingga dapat dinyatakan bahwa hipotesis pertama commit to user

56


digilib.uns.ac.id

dalam penelitian diterima atau didukung. Tanda koefisien regresi untuk variabel ini adalah negatif sebesar -1,571 yang mengindikasikan bahwa semakin tinggi tingkat Earnings Management yang dilakukan oleh manajemen perusahaan semakin kecil Created Shareholder Value yang mampu diciptakan untuk para pemegang saham. Hasil penelitian ini juga menunjukkan bahwa Earnings Management yang dilakukan oleh manajemen perusahaan yang menjadi sampel dalam penelitian ini bersifat oportunistik dalam arti bahwa Earnings Management semata-mata dilakukan untuk kepentingan pribadi para manajemen yaitu peningkatan

kemakmuran

manajemen

dengan

mengesampingkan

atau

mengorbankan kepentingan dan kemakmuran para pemilik perusahaan yang dalam hal ini adalah pemegang saham atau investor. Hasil penelitian ini mendukung pernyatan Scott (2003). Hasil penelitian ini juga konsisten dengan Fischer & Rosenzweig (1995) bahwa Earnings Management yang dilakukan manajemen perusahaan akan meningkatkan Created Shareholder Value (CSV) lalu kemudian akan turun. Rendahnya kualitas laba akan dapat membuat kesalahan pembuatan keputusan kepada para pemakainya seperti para investor dan kreditor, sehingga Created Shareholder Value (CSV) akan berkurang. Hasil penelitian juga menunjukkan bahwa Economic Value Added perusahaan berpengaruh signifikan positif terhadap Created Shareholder Value dengan dibuktikan oleh nilai probabilitas untuk variabel Economic Value Added sebesar 0,000 yang lebih kecil dari tingkat signifikansi penelitian 1% sehingga hipótesis kedua dalam penelitian ini diterima. Tanda koefisin regresi untuk variabel ini adalah positif yaitu sebesar 8,371 yang dapat diartikan bahwa commit to user

57


digilib.uns.ac.id

semakin tinggi variabel Economic Value Added

semakin tinggi pula

kemungkinan untuk terciptanya Created Shareholder Value bagi para pemegang saham perusahaan. Hasil ini juga mengindikasikan bahwa Economic Value Added sebagai ukuran kinerja perusahaan yang telah mempertimbangkan biaya modal (cost of capital) baik untuk modal internal berupa saham maupun modal eksternal berupa utang benar-benar gambaran jumlah keuntungan bersih yang mampu dihasilkan oleh perusahaan bagi para pemilik perusahaan atau investor. Semakin tinggi tingkat Economic Value Added yang mampu dicapai oleh perusahaan, maka semakin besar atau tinggi pula peningkatan kemakmuran yang diterima oleh para pemegang saham perusahaan. Hasil penelitian ini konsisten dengan bukti yang diperoleh Bringham dan Houstan (2001) bahwa meningkatkan laba operasi tanpa adanya tambahan modal berarti manajemen dapat menggunakan aktiva perusahaan secara efisien untuk mendapatkan keuntungan yang optimal. Selain itu, dengan berinvestasi ke project yang menerima return lebih besar daripada biaya modal (cost of capital) yang digunakan berarti manajemen hanya mengambil project yang bermutu dan meningkatkan nilai perusahaan atau Created Shareholder Value (CSV). Hasil penelitian juga menunjukkan bahwa ukuran perusahaan (firm size) berpengaruh terhadap Created Shareholder Value yang diindikasikan dengan nilai probabilitas yang lebih kecil dari tingkat signifikansi penelitian 1%, yaitu 0,000 dan oleh karenanya dapat dinyatakan bahwa hopotesis ketiga dalam penelitian ini diterima. Tanda koefisien regresi untuk ukuran perusahaan adalah positif sebesar 0,513 yang dapat diartikan bahwa semakin tinggi atau semakin besar ukuran commit to user

58


digilib.uns.ac.id

perusahaan yang dalam hal ini dinyatakan dengan logaritma total asset, semakin tinggi pula Created Shareholder Value. Perusahaan dengan ukuran besar merupakan perusahaan yang mempunyai total aset yang besar yang dapat menjadi sumber daya perusahaan dalam melakukan kegiatan operasional perusahaan. Dengan adanya jumlah sumber daya yang besar tersebut, maka perusahaan menjadi lebih leluasa dalam melakukan proses operasionalnya hingga mampu menciptakan kinerja perusahaan yang baik sehingga dapat dinilai oleh investor ataupun calon investor secara baik pula dan mampu meningkatkan harga saham perusahaan dan pada akhirnya meningkatkan Created Shareholder Value perusahaan bagi para pemegang saham. Selain itu, perusahaan yang besar mempunyai akses yang lebih luas dan lebih kuat sehingga lebih kecil kemungkinan untuk mengalami goncangan atau gangguan operasionalnya dan mempunyai kemungkinan lebih beroperasi secara efisien oleh karena dapat mengoptimalkan kapasitas yang dimiliki sehingga mampu menciptakan kinerja yang baik dan mampu pula menghasilkan Created Shareholder Value bagi para pemegang saham perusahaan. Hasil penelitian ini konsisten dengan bukti dalam penelitian Aryati dan Theresia (2005). Untuk variabel GCG yang menggunakan tiga proksi masing-masing adalah komisaris independen, kualitas audit dan kepemilikan manjerial, hasil pengujian menunjukkan bahwa hanya komisaris independen yang berpengaruh signifikan pada Created Shareholder Value, sementara itu untuk kualitas audit dan kepemilkan manajerial tidak berpengaruh pada Created Shareholder Value. Hasil ini diindikasikan oleh nilai probabilitas untuk komisaris independen yang commit to user

59


digilib.uns.ac.id

lebih kecil dari 1%, yaitu 0,001 dan sementara itu itu, untuk kualitas audit nilai probabilitas lebih besar 1% yaitu 0,179 begitu pula untuk kepemilkan manajerial sebesar 0,403. Dengan hasil ini dapa diartikan bahwa keberadaan komisaris independen dalam sebuah perusahaan dapat menjadikan proses pengawasan terhadap jalanya kegiatan operasional perusahaan dapat berjalan secara baik, sehingga dengan pengawasan tersebut menjadikan proses kegiatan operasional yang dilakukan perusahaan mampu menghasilkan kinerja yang baik pula hingga mampu menciptakan Created Shareholder Value bagi para pemegang saham. Hasil ini konsisen dengan Klapper dan Love (2002). Namun demikian, hasil penelitian ini juga membuktikan bahwa kualitas auditor yang digunakan oleh perusahaan kurang atau tidak diperhatikan oleh para investor sehingga tidak berpengaruh terhadap Created Shareholder Value. Alasan yang dapat dikemukan adalah bahwa kemungkinan para investor lebih melihat pada opini yang diberikan oleh auditor dan bukan pada siapa auditor yang member opini tersebut, karena baik auditor big 4 maupun non big 4, mereka sama-sama telah mendapat pengakuan dan legalitas oleh BAPEPAM sebagai pengelola dan pengawas pasar modal untuk melakukan proses audit atas laporan keuangan. Hasil yang sama juga untuk kepemilikan manjerial yang tidak berpengaruh terhadap Created Shareholder Value. Hasil ini dapat diartikan bahwa perusahaan gagal menjadikan kepemilikan manajerial sebagai mekanisme untuk mengurangi permasalahan keagenan sehingga tidak mampu menciptakan Created Shareholder Value bagi perusahaan. Alasan yang dapat dikemukan bahwa para manajer yang bertindak sekaligus sebagai pemilik masih lebih mengutamakan commit to user

60


digilib.uns.ac.id

kepentingan atau kemakmuran bagi diri sendiri dan mengabaikan atau mengesampingkan kepentingan atau kemakmuran bagi pemegang saham lain. Hasil ini konsiten dengan penelitian Wedari (2004).

commit to user

61


digilib.uns.ac.id

BAB V PENUTUP

Bab ini bertujuan menjelaskan kesimpulan yang selanjutnya diikuti dengan keterbatasan dan saran dari penelitian yang telah dilakukan. Hal ini bertujuan untuk menjelaskan hasil analisis data yang telah dilakukan sesuai permasalahan yang dirumuskan sehingga menjadi bahan masukkan bagi pihak-pihak yang terkait.

A. Kesimpulan Hasil analisis yang telah dilakukan menjadi dasar bagi penulis untuk menarik kesimpulan yang dapat dinyatakan sebagai berikut ini. 1. Tingkat Earnings Management berpengaruh signifikan negatif terhadap Created Shareholder Value perusahaan, sehingga semakin tinggi tingkat Earnings Management oleh manajemen perusahaan semakin kecil Created Shareholder Value yang mampu diciptakan. Atas hasil ini maka hipotesis pertama diterima. 2. Economic Value Added berpengaruh signifikan positif terhadap Created Shareholder Value perusahaan, sehingga semakin tinggi Economic value added semakin tinggi pula Created Shareholder Value bagi para pemegang saham. Atas hasil ini maka hipotesis kedua diterima. commit to user

62


digilib.uns.ac.id

3. Firm size berpengaruh signifikan positif terhadap Created Shareholder Value, sehingga semakin besar ukuran perusahaan semaikin tinggi Created Shareholder Value yang mampu dicptakan bagi para pemegang saham. Atas hasil ini maka hipotesis ketiga diterima. 4. Good Corporate Governance independen

berpengaruh

yang diukur dengan komisaris

signifikan

positif

terhadap

Created

Shareholder Value, namun demikin tidak sama halnya dengan kualitas audit dan kepemilikan manajerial yang tidak berpengaruh terhadap Created Shareholder Value yang diciptakan bagi para pemegang saham.

B. Keterbatasan Penelitian Terdapat beberapa keterbatasan dalam penelitian ini, di antaranya seperti berikut ini. 1. Peneliti ini hanya meneliti pada empat variabel independen yaitu Earnings Management, Economic Value Added, Firm Size dan Good Corporate Governance. 2. Penelitian ini hanya menggunakan tiga ukuran untuk Good Corporate Governance

yaitu

komisaris

independen,

kualitas

audit

dan

kepemilikan manajerial yang semuan ukuran tersebut menggunakan dummy variable. 3. Penelitian ini hanya menggunakan periode penelitian 5 tahun sehingga jumlah sampel yang terkumopul commit to hanya user 125 observasi.

63


digilib.uns.ac.id

4. Penelitian ini tidak memisahkan industri dalam analisis data dan pembahasanya sehingga dimungkinkan terjadi bias hasil penelitian karena adanya perbedaan karakteristik dan jenis industri.

C. Implikasi Berdasarkan penelitian yang telah dilakukan terdapat beberapa implikasi penelitian yang diharapkan dapat bermanfaat, antara lain: 1. Implikasi Teoritis Adanya penelitian ini menghasilkan kesimpulan mengenai bagaimana penciptaan Created Shareholder Value (CSV) pada industri manufaktur. Created Shareholder Value (CSV) pada perusahaan manufaktur di Indonesia dipengaruhi oleh beberapa faktor, diantaranya: Earnings Management, Economic Value Added (EVA), Firm Size (ukuran perusahaan), dan Good Corporate Governance. Penelitian ini diharapkan dapat memberikan inspirasi bagi penelitian selanjutnya untuk melakukan penelitian

mengenai

pengaruh

yang

ditimbulkan

oleh

Earnings

Management, Economic Value Added, Firm Size, dan Good Corporate Governance dan faktor lainnya terhadap Created Shareholder Value. 2. Implikasi Praktik Penelitian ini diharapkan akan memberikan kontribusi yang positif bagi semua pihak, terutama bagi investor dan manajemen perusahaan yang commit to user berpengaruh dalam penciptaan Created Shareholder Value (CSV).

64


Bagi

digilib.uns.ac.id

investor

untuk

menggunakan

informasi

Earnings

Management, Economic Value Added, Firm Size dan Good Corporate governance keputusan

khususnya

komisaris

independen

dalam

pengambilan

investasinya

sehingga

diharapkan

dapat

memperoleh

peningkatan kemakmuran dari perusahaan tempat dilakukannya investasi melalui penciptaan Created Shareholder Value. Bagi manajemen perusahaan untuk mengusahakan penurunan Earnings Management agar dapat meningkatkan Created Shareholder Value. Selain itu juga dapat mengusahakan peningkatan Economic Value Added perusahan dengan mampu meminimalisasi cost of capital sehingga dapat meningkatkan kemakmuran bagi pemegang saham.

D. Saran Kesimpulan dan keterbatasan di atas menjadi dasar alasan bagi penulis untuk memberikan saran pada baik pihak terkait perpajakan maupun penelitian selanjutnya. Saran-saran yang dapat diberikan seperti berikut ini. a. Menambahkan variabel independen lain yang diduga dapat berpengaruh terhadap Created Shareholder Value seperti kebijakan dividen, kebijakan utang maupun kebijakan investasi perusahaan. b. Menambahkan dan menggunakan ukuran GCG seperti kepemilikan institusional dan komite audit agar dapat diperoleh hasil penelitian yang lebih menyeluruh dan mendalam. commit to user

65


digilib.uns.ac.id

c. Menambahkan periode penelitian agar dapat diperoleh jumlah sampel yang lebih banyak sehingga diharpakan hasil penelitian lebih baik secara statistic. d. Memisahkan atau mengelompokkan sampel berdasarkan jenis industri sehingga hasil penelitian dapat dipeerbandingkan di antara industry yang ada dan hasil penelitian lebih dapat diterapkan untuk masing-masing industri tersebut.

commit to user

66


digilib.uns.ac.id

DAFTAR PUSTAKA

Achmad, Komarudin, Imam Subekti, Sari Atmini. 2007. Investigasi motivasi dan strategi manajemen laba pada perusahaan publik di indonesia. Simposium Nasional Akuntansi X ( Makasar). Afrizal and Beidleman. 1973. Income smoothing: the role of management. The Accounting Review (October): 653–667. Ali Irfan. 2002. Pelaporan keuangan dan asimetri informasi dalam hubungan agensi. Lintasan Ekonomi Vol XIX. No 2. Juli 2002. Balsam, S., E. Bartov and C. Marquardt. 2002. Accrual management, investor sophisticated, and equity valuation: Evidence from 10-Q fillings. Journal of Accounting Research Vol. 40 No. 4, p 987-1012. Barnhart, Scott dan Rosentein, Stuart. 1998. Board composition, managerial ownership and firm performance: An empirical analysis. The Financial Review: November 1998, 33-34. Belkaoui, A. R. 1993. Accounting Theory. Edisi 3. Cambridge: The University Press Black, Bernard. S., H. Jang dan W. Kim. 2003. Does corporate governance affect firm value? Evidence from korea. http://papers.ssrn.com. Darmawati, Deni dkk. 2004. Hubungan corporate governance dan kinerja perusahaan. Simposium Nasional Akuntansi VII: Denpasar, 2-3 Desember 2004. Drobetz, W., Schillhofer, A. And Zimmerman, H. 2004. Corporate governance and expected stock returns: Evidence from germany. European Financial Management. 10(2). 267-293. El Amir, Ali dan Seboui, Souad. 2006. Corporate governance and earnings mnagement and the relationship between economic value added and created shareholder value. http://papers.ssrn.com. Fernandez, P. 2001. Shareholder value creators and shareholder value destroyers in USA? Year 2000. http://papers.ssrn.com. Fischer, Marly dan Kenneth Rozenzweigg. 1995. Attitude of student practitiones concerting the ethical acceptability of earnings management. Journal of commit to user Business Ethic 14: 433-444.

67


digilib.uns.ac.id

Herawati, Nurul & Zaki Baridwan. 2007. Manajemen laba pada perusahaan yang melanggar perjanjian utang. Simposium Nasional Akuntansi X (Makasar). Jensen, M.C. dan W.H. Meckling. 1976. Thory of the firm: Managerial behavior, agency costs, and ownership structure. Journal of Financial Economics 3: 305-360. Jiambavo, J. 1996. Discussion of causes and consequences of earnings manipulation. Contempory Accounting Research. Vol 13. Spring, p 37-47. La Porta, R., F. Lopez-de-Silanez, A. Shleifer, dan R. W. Vishny. 1998. Law and finance. Journal of Politicak Economy 106: 1113-1155. Mayangsari, Sekar. 2003. Analisis pengaruh independensi, kualitas audit, serta mekanisme corporate governance terhadap integritas laporan keuangan. Simposium Nasional Akuntansi VI, pp 1255-1267. Mulford, Charles and Eugene Comiskey. 2002. The Financial Numbers Game Detecting Creative Accounting Theory. New York: John Wiley and Sons, Inc. Schipper, Khaterine and Linda Vincent. 2003. Earnings quality. Accounting Horizons, Vol.17. Supplement, p.97-110. Scott, William R. 2003. Financial Accounting Theory. Edisi Ketiga. Prentice Hall. Shleifer, A., dan R. W. Vishny. 1997. A survey of corporate governance. Journal of Finance. Vol 52: 737-783. Silveira dan Barros. 2006. Corporate governance quality and firm value in brazil. http://papers.ssrn.com/sol13/papers.cfm?abstract_id=923310 Siregar, Sylvia Veronica N. P. & Bachtiar, Yanivi. S. 2004. Good corporate governance, information asymmetry, and earnings management. Simposium Nasional Akuntansi VII. Denpasar-Bali : hal 57-79. Rahmawati, Suparno, Yacob, dan Qomariyah, Nurul. 2006. Pengaruh asimetri informasi terhadap praktik manajemen laba pada perusahaan perbankan publik yang terdaftar di bursa efek jakarta. Seminar Nasional Akuntansi IX Padang. commit to user

68


digilib.uns.ac.id

Tandelilin, Eduardus. 2001. Analisis Investasi dan Manajemen Portofolio. Edisi Pertama. BPFE: Yogyakarta. Utama, Siddharta. 2003. Corporate governance, disclosure and its evidence in indonesia. Usahawan No. 04 th XXXII. Hlm. 28-32. Utami, Wiwik. 2006. Pengaruh manajemen laba terhadap biaya modal ekuitas (studi pada perusahaan publik sektor manufaktur). Jurnal Riset Akuntansi Indonesia, Vol. 9, No. 2, 178-199. Watts, R. dan J. L. Zimmerman. 1986. Positive Accounting Theory. New York: Prentice Hall. Watfield, Terry D., J. J. Wild dan K. L. Wild. 1995. Managerial ownership, accounting choice, and informativesness of earning. Journal of Accounting and Economics 20, hal 61-91. Wedari, L. K. 2004. Analisis pengaruh dewan komisaris dan keberadaan komite audit terhadap aktivitas manajemen laba. Makalah SNA VII. Denpasar. 963-974.

commit to user

69


digilib.uns.ac.id

LAMPIRAN

commit to user

70


digilib.uns.ac.id

Lampiran 1

Daftar Perusahaan Sampel No 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25

Kode ADMG AKRA ASGR ASII AUTO BRPT GGRM GJTL HMSP INAF INDF INKP INTP KLBF MLPL RMBA SMCB SMGR SULI TBLA TKIM TRST TSPC UNTR UNVR

Nama perusahaan PT. GT Petrochem Industries Tbk. PT. AKR Corporindo Tbk. PT. Astra Graphia Tbk. PT. Astra International Tbk. PT. Astra Otoparts Tbk. PT. Barito Pacific Tbk. PT. Gudang Garam Tbk. PT. Gajah Tunggal Tbk. PT. Hanjaya Mandala Sampoerna Tbk. PT. Indofarma Tbk. PT. Indofood Sukses Makmur Tbk. PT. Indah Kiat Pulp & Paper Tbk. PT. Indocement Tunggal Prakasa Tbk. PT. Kalbe Farma Tbk. PT. Multipolar Tbk. PT. Bentoel Internasional Investama Tbk. PT. Holcim Indonesia Tbk. PT. Semen Gresik Tbk. PT. Sumalindo Lestari Jaya Tbk. PT. Tunas Baru Lampung Tbk. PT. Bumi Serpong Damai Tbk. PT. Trias Sentosa Tbk. PT. Tempo Scan Pacific Tbk. PT. United Tractors Tbk. PT. Unilever Indonesia Tbk.

commit to user

71


digilib.uns.ac.id

Lampiran 2 DESKRIPSI STATISTIK Descriptives [DataSet0] Descriptive Statistics N EM EVA CSV FS GC1 GCG2 GCG3 Valid N (listwise)

Minimum 125 125 125 125 125 125 125

-3.39 -6.72E12 1.22E10 5.19E11 .00 .00 .00

Maximum

Mean

4.27 6.87E12 6.58E13 6.35E13 1.00 1.00 1.00

.7485 5.5991E11 7.8458E12 9.8964E12 .8000 .7040 .9440

125

Lampiran 3 NORMALITAS SEBELUM OUTLIER (i) NPar Tests [DataSet0] One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N a Normal Parameters Most Extreme Differences

125 .0014688 8.22848821E12 .181 .181 -.122 2.019 .001

Mean Std. Deviation Absolute Positive Negative

Kolmogorov-Smirnov Z Asymp. Sig. (2-tailed) a. Test distribution is Normal.

commit to user

72

Std. Deviation 1.21146 1.32114E12 1.22255E13 1.30849E13 .40161 .45833 .23085


digilib.uns.ac.id

NORMALITAS SETELAH OUTLIER (ii) NPar Tests [DataSet0]

One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N

99

Normal Parameters

a

Mean

.0011738

Std. Deviation Most Extreme Differences

4.22656938E12

Absolute

.113

Positive

.090

Negative

-.113

Kolmogorov-Smirnov Z

1.122

Asymp. Sig. (2-tailed)

.161

a. Test distribution is Normal.

Lampiran 4 HETEROSKEDASTISITAS Regression [DataSet0]

Variables Entered/Removed

b

Variables Model

Variables Entered

1

GCG3, FS, GC1, a

GCG2, EVA, EM

a. All requested variables entered.

Removed

Method . Enter

commit to user

73


digilib.uns.ac.id

Variables Entered/Removed

b

Variables Model

Variables Entered

1

GCG3, FS, GC1,

Removed

Method . Enter

a

GCG2, EVA, EM

b. Dependent Variable: ABS_RES

b

Model Summary

Std. Error of the Model

R

1

R Square .546

a

Adjusted R Square

.298

Estimate

.252

2.62632E12

a. Predictors: (Constant), GCG3, FS, GC1, GCG2, EVA, EM b. Dependent Variable: ABS_RES

b

ANOVA Model 1

Sum of Squares

df

Mean Square

Regression

2.696E26

6

4.493E25

Residual

6.346E26

92

6.898E24

Total

9.042E26

98

F

Sig.

6.514

.000

a

a. Predictors: (Constant), GCG3, FS, GC1, GCG2, EVA, EM b. Dependent Variable: ABS_RES

Coefficients

a

Standardized Unstandardized Coefficients Model 1

B (Constant)

Std. Error

3.567E11

2.753

Sig.

-.097

-.965

.337

.547

.505

5.031

.079

.026

.059

.049

.431

.667

GC1

-6.490E11

6.422E11

-.091

-1.010

.315

GCG2

-5.750E11

-.087

-.919

.361

FS

-3.442E11

t

.480

EVA

2.884E12

Beta

.709

EM

2.043E12

Coefficients

commit to user 6.259E11

74


GCG3

digilib.uns.ac.id

1.062E12

2.803E12

.035

.379

.706

a. Dependent Variable: ABS_RES

Residuals Statisticsa Minimum Predicted Value

Maximum

Mean

Std. Deviation

N

-5.1317E11

8.3558E12

2.9241E12

1.65855E12

99

-2.072

3.275

.000

1.000

99

3.718E11

2.626E12

6.436E11

2.726E11

99

-1.0824E12

7.7883E12

2.9126E12

1.62161E12

98

-5.18257E12

1.11115E13

-.00001

2.54465E12

99

Std. Residual

-1.973

4.231

.000

.969

99

Stud. Residual

-2.080

4.839

.007

1.026

99

1.45366E13 4.13759E10

2.87999E12

98

Std. Predicted Value Standard Error of Predicted Value Adjusted Predicted Value Residual

Deleted Residual Stud. Deleted Residual

-5.76047E12 -2.120

5.574

.021

1.090

98

Mahal. Distance

.974

97.010

5.939

9.932

99

Cook's Distance

.000

1.031

.020

.106

98

Centered Leverage Value

.010

.990

.061

.101

99

a. Dependent Variable: ABS_RES

commit to user

75


digilib.uns.ac.id

Lampiran 5 HIPOTESIS DAN MULTIKOLINIERITAS

Regression [DataSet0] Variables Entered/Removed

b

Variables Model

Variables Entered

1

GCG3, FS, GC1,

Removed

Method . Enter

a

GCG2, EVA, EM 2

Backward (criterion: . GCG3

Probability of Fto-remove >= .100).

3

Backward (criterion: . GCG2

Probability of Fto-remove >= .100).

a. All requested variables entered. b. Dependent Variable: CSV

d

Model Summary

Std. Error of the Model

R

R Square

Adjusted R Square

Estimate

1

.837

a

.701

.681

4.36222E12

2

.836

b

.698

.682

4.35529E12

3

.832

c

.692

.679

4.37458E12

a. Predictors: (Constant), GCG3, FS, GC1, GCG2, EVA, EM b. Predictors: (Constant), FS, GC1, GCG2, EVA, EM c. Predictors: (Constant), FS, GC1, EVA, EM d. Dependent Variable: CSV

commit to user

76

Durbin-Watson

1.960


digilib.uns.ac.id

d

ANOVA Model 1

2

3

Sum of Squares

df

Mean Square

Regression

4.099E27

6

6.831E26

Residual

1.751E27

92

1.903E25

Total

5.849E27

98

Regression

4.085E27

5

8.170E26

Residual

1.764E27

93

1.897E25

Total

5.849E27

98

Regression

4.050E27

4

1.013E27

Residual

1.799E27

94

1.914E25

Total

5.849E27

98

F

Sig.

35.898

.000

a

43.073

.000

b

52.913

.000

c

a. Predictors: (Constant), GCG3, FS, GC1, GCG2, EVA, EM b. Predictors: (Constant), FS, GC1, GCG2, EVA, EM c. Predictors: (Constant), FS, GC1, EVA, EM d. Dependent Variable: CSV

Coefficients

Model 1

Standardized

Collinearity

Coefficients

Coefficients

Statistics

Std. Error

.752

1.329

.909

.583

8.896

.000

.756

1.322

.562

.099

.424

5.702

.000

.588

1.700

-3.203E12

1.067E12

-.176

-3.003

.003

.947

1.056

GCG2

1.344E12

1.040E12

.080

1.293

.199

.842

1.188

GCG3

-3.910E12

4.656E12

-.051

-.840

.403

.887

1.128

2.247E12

1.348E12

1.667

.099

-1.667E12

5.741E11

-.185

-2.903

.005

.799

1.252

8.023

.904

.579

8.871

.000

.762

1.313

.562

.098

.424

5.710

.000

.588

1.700

EM EVA FS

8.086

VIF

.003

(Constant)

5.925E11

Tolerance

-3.016

GC1

-1.787E12

Sig.

-.198

FS

4.790E12

t

.206

EVA

6.106E12

Beta

1.275

EM

2

Unstandardized

B (Constant)

a

commit to user

77


GC1

3

digilib.uns.ac.id

-3.375E12

1.045E12

-.185

-3.228

.002

.983

1.017

GCG2

1.403E12

1.036E12

.084

1.354

.179

.846

1.182

(Constant)

3.427E12

1.033E12

3.316

.001

-1.571E12

5.723E11

-.174

-2.746

.007

.811

1.233

8.317

.882

.600

9.431

.000

.808

1.237

.513

.092

.387

5.583

.000

.682

1.465

-3.479E12

1.047E12

-.191

-3.322

.001

.989

1.012

EM EVA FS GC1

a. Dependent Variable: CSV

Coefficient Correlations Model 1

GCG3 Correlations

EM

-.192

.067

-.083

.241

FS

-.001

1.000

-.057

.371

-.480

-.431

GC1

-.192

-.057

1.000

.059

.010

-.056

.067

.371

.059

1.000

-.244

-.103

EVA

-.083

-.480

.010

-.244

1.000

.210

EM

.241

-.431

-.056

-.103

.210

1.000

GCG3

2.168E25 -5.522E8 -9.514E23 3.235E23 -3.505E11 6.645E23

FS

-5.522E8

EVA EM

.010 -5.992E9 3.801E10

-.043 -2.518E10

-9.514E23 -5.992E9 1.138E24 6.576E22

9.827E9 -3.508E22

3.235E23 3.801E10 6.576E22 1.081E24 -2.307E11 -6.343E22 -3.505E11

-.043

9.827E9 -2.307E11

.826 1.129E11

6.645E23 -2.518E10 -3.508E22 -6.343E22 1.129E11 3.510E23

FS

1.000

-.058

.372

-.482

-.444

GC1

-.058

1.000

.074

-.006

-.010

.372

.074

1.000

-.240

-.123

EVA

-.482

-.006

-.240

1.000

.237

EM

-.444

-.010

-.123

.237

1.000

GCG2

Covariances

EVA

-.001

GCG2

Correlations

GCG2

1.000

GC1

2

GC1

GCG3

GCG2

Covariances

FS

a

FS GC1

.010 -5.997E9 3.790E10

commit to user -5.997E9 1.093E24

78

-.043 -2.508E10

7.970E22 -5.539E9 -5.896E21


digilib.uns.ac.id

GCG2

3.790E10 7.970E22 1.073E24 -2.247E11 -7.311E22

EVA

-.043 -5.539E9 -2.247E11

EM 3

Correlations

Covariances

.818 1.232E11

-2.508E10 -5.896E21 -7.311E22 1.232E11 3.296E23

FS

1.000

-.092

-.436

-.432

GC1

-.092

1.000

.012

.000

EVA

-.436

.012

1.000

.216

EM

-.432

.000

.216

1.000

FS

.008 -8.891E9

-.035 -2.270E10

GC1

-8.891E9 1.096E24

1.126E10 -4.681E20

EVA

-.035 1.126E10

.778 1.089E11

-2.270E10 -4.681E20

1.089E11 3.275E23

EM a. Dependent Variable: CSV

Collinearity Diagnostics

Variance Proportions

Condition Model Dimension Eigenvalue 1

2

3

Index

a

(Constant)

EM

EVA

FS

GC1

GCG2 GCG3

1

5.008

1.000

.00

.01

.01

.01

.01

.01

.00

2

.766

2.557

.00

.01

.53

.05

.01

.02

.00

3

.600

2.888

.00

.27

.08

.11

.00

.09

.00

4

.323

3.935

.00

.35

.07

.07

.19

.21

.00

5

.186

5.184

.00

.27

.25

.52

.38

.12

.00

6

.111

6.719

.02

.02

.05

.24

.40

.52

.02

7

.004

33.696

.98

.07

.01

.00

.01

.03

.98

1

4.101

1.000

.01

.02

.01

.01

.01

.01

2

.744

2.348

.01

.04

.56

.03

.01

.02

3

.584

2.650

.01

.23

.05

.13

.01

.14

4

.313

3.620

.01

.38

.07

.06

.29

.15

5

.184

4.724

.01

.34

.28

.60

.29

.17

6

.074

7.445

.97

.00

.02

.17

.40

.50

1

3.491

1.000commit.01 to

.02 user

.02

.02

.01

79


digilib.uns.ac.id

2

.724

2.196

.01

.09

.63

.01

.01

3

.436

2.829

.06

.34

.00

.13

.18

4

.234

3.865

.00

.48

.33

.84

.00

5

.115

5.514

.92

.06

.02

.00

.79


Excluded Variables

c

Collinearity Statistics Partial Model

Beta In

t

Sig.

Minimum

Correlation

Tolerance

VIF

Tolerance

2

GCG3

-.051

a

-.840

.403

-.087

.887

1.128

.588

3

GCG3

-.056

b

-.925

.357

-.095

.891

1.123

.682

GCG2

.084

b

1.354

.179

.139

.846

1.182

.588

a. Predictors in the Model: (Constant), FS, GC1, GCG2, EVA, EM b. Predictors in the Model: (Constant), FS, GC1, EVA, EM c. Dependent Variable: CSV

Residuals Statistics Minimum Predicted Value Std. Predicted Value Standard Error of Predicted Value Adjusted Predicted Value Residual

Maximum

-6.9779E12

a

Mean

Std. Deviation

2.2260E13 5.1001E12

N

6.42887E12

99

-1.879

2.669

.000

1.000

99

5.165E11

2.098E12

9.272E11

3.286E11

99

2.5614E13 5.1243E12

6.51834E12

99

-7.4182E12 1.96857E13

1.14171E13

.00094

4.28437E12

99

Std. Residual

-4.500

2.610

.000

.979

99

Stud. Residual

-5.128

2.764

-.002

1.037

99

4.82325E12

99

1.099

99

Deleted Residual

2.55627E13

Stud. Deleted Residual

1.28057E13

2.41740E10

commit to user -6.010 2.868

80

-.012


digilib.uns.ac.id

Mahal. Distance

.376

21.541

3.960

3.654

99

Cook's Distance

.000

1.570

.028

.159

99

Centered Leverage Value

.004

.220

.040

.037

99


commit to user

81


digilib.uns.ac.id

Lampiran 6 Charts

commit to user

82


digilib.uns.ac.id

commit to user

83

PENGARUH EARNINGS MANAGEMENT, ECONOMIC VALUE ADDED, UKURAN PERUSAHAAN DAN CORPORATE GOVERNANCE TERHADAP CREATED SHAREHOLDER VALUE

Recommend Documents