ANALISIS PENGARUH KINERJA KEUANGAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN (Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia)
ARTIKEL PUBLIKASI ILMIAH Diajukan Untuk Memenuhi Tugas dan Syarat-Syarat Guna Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi Jurusan Manajemen pada Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Muhammadiyah Surakarta
Disusun Oleh:
LISA ASIH WIDYASTUTI B 100120246
PROGRAM STUDI MANAJEMEN FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH SURAKARTA 2016
ABSTRAK Penelitian ini bertujuan untuk menemukan bukti empiris dan analisis pengaruh kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan (studi empiris pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia) secara simultan maupun parsial. Metode pengambilan sampel yang digunakan adalah metode purposive sampling dan diperoleh 71 perusahaan sampel yang menjadi objek penelitian. Teknik analisis yang digunakan dalam penelitian ini adalah analisis regresi linear berganda dengan menggunakan SPSS dimana data diuji dengan menggunakan uji koefisien determinasi, uji F dan uji t pada level signifikan 5%. Selain itu terdapat juga uji asumsi klasik yang terdiri dari uji normalitas, uji multikolinearitas dan uji heterokedastisitas. Variabel independen yang digunakan dalam penelitian ini adalah kinerja keuangan ditinjau dari Return On Assets (ROA), Return On Equity (ROE), Net Profit Margin (NPM), Debt to Equity Ratio (DER), dan Growth in Earnings After Tax (GEAT), sementara nilai perusahaan sebagai variabel dependen. Hasil pengujian menunjukkan bahwa secara simultan, seluruh variabel independen dalam penelitian ini berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Secara parsial, Return On Assets (ROA) dan Return On Equity (ROE) berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan (MBV), sedangkan Net Profit Margin (NPM), Debt to Equity Ratio (DER), dan Growth in Earnings After Tax (GEAT) berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan (MBV). Kata kunci : Return On Assets, Return On Equity, Net Profit Margin, Debt to Equity Ratio, Growth in Earnings After Tax, Nilai Perusahaan.
ABSTRACT The purpose of this research is to find out empirical evidence and analyze the effect of financial performance to the value of the firm (study empirical is manufacturing companies listed in Indonesia Stock Exchange) show that simultaneously and partially. Sampling method that is used is purposive sampling and there are 71 sample companies that will be research objects. Analytical techniques used in this research is multiple linear regression analysis by using SPSS where the data was tested using the coefficient of determination, test F, t test of the significant level is 5%. Furthermore the data was tested using the classical assumptions in terms of The independence variables in this research are financial performance in terms of normality test, multikolinearitas test and heterokedastisitas test. Return On Assets (ROA), Return On Equity (ROE), Net Profit Margin (NPM), Debt to Equity Ratio (DER), and Growth in Earnings After Tax (GEAT), while the value of the firm as dependent variable. The results of this research show that simultaneously, all of independent variables have significant effect to the value of the firm. Partially, Return On Assets (ROA) and Return On Equity (ROE) had positive effect and significant to the value of the firm (MBV), while Net Profit Margin (NPM), Debt to Equity Ratio (DER) and Growth in Earnings After Tax (GEAT) had negative effect and not significant to the value of the firm (MBV). Keywords : Return On Assets, Return On Equity, Net Profit Margin, Debt to Equity Ratio, Growth in Earnings After Tax, Value of the Firm.
A. LATAR BELAKANG Setiap pengusaha mendirikan perusahaan pasti ingin mendapatkan laba yang sebesar-besarnya atau mencapai tingkat keuntungan yang maksimal. Di era globalisasi saat ini, untuk mencapai tujuan tersebut tidak mudah karena persaingan antar perusahaan yang semakin ketat. Upaya yang dapat dilakukan adalah dengan menerapkan berbagai kebijakan strategis yang menghasilkan efisiensi dan efektifitas bagi perusahaan. Hanya saja hal tersebut memerlukan modal yang cukup besar bagi perusahaan yang meliputi usaha untuk memperoleh dana dan mengalokasikannya dengan optimal. Menurut Anzlina dan Rustam (2013), sumber pembiayaan perusahaan berasal dari sumber pembiayaan internal dan sumber pembiayaan eksternal. Namun pembiayaan yang berasal dari dalam perusahaan saja tidak akan cukup
untuk
membiayai
kegiatan
operasional
perusahaan
sehingga
perusahaan memerlukan tambahan dana dari luar perusahaan dengan cara menjual asset finansialnya seperti saham, obligasi atau sekuritas lainnya atau dengan mengajukkan pinjaman di bank. Para investor akan tertarik untuk menanamkan modalnya apabila perusahaan tersebut memiliki prospek yang baik kedepannya. Untuk menilai apakah suatu perusahaan memiliki prospek yang baik dengan cara melihat dan mengamati nilai peusahaan tersebut. Kinerja perusahaan yang baik akan direspon positif oleh investor. Respon positif ini akan ditunjukkan dengan meningkatnya permintaan saham perusahaan (Fahrizal, 2013). Pengukuran nilai perusahaan dapat dengan menggunakan Market to Book Value (MBV).
Semakin tinggi nilai MBV menunjukan nilai perusahaan semakin baik, begitu pula sebaliknya. Sehingga dari penjelasan diatas, dalam penelitian ini mengambil judul “ANALISIS PENGARUH KINERJA KEUANGAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN (Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia)”. Tujuan penelitian ini untuk menganalisis pengaruh kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan (studi empiris pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia) secara simultan maupun parsial.
B. TINJAUAN PUSTAKA 1. Investasi Investasi merupakan kegiatan menanamkan sejumlah modalnya ke dalam suatu perusahaan tertentu dengan tujuan mendapatkan keuntungan yang maksimal dimasa mendatang. Menurut Fahmi dan Hadi (2009: 4), proses pencarian keuntungan dengan melakukan investasi adalah sesuatu yang membutuhkan analisis dan perhitungan mendalam dengan tidak mengesampingkan prinsip kehati-hatian (prudent principle). Prinsip kehati-hatian sangat penting bagi para investor atau para investor agar tidak salah saat pengambilan keputusan investasi. 2. Nilai Perusahaan (MBV) Menurut Sujoko dan Soebiantoro dalam Fau (2015), nilai perusahaan merupakan persepsi investor terhadap tingkat keberhasilan perusahaan
yang terkait erat dengan harga sahamnya. Martono dan Harjito (2008), menyatakan bahwa nilai perusahaan dapat mencerminkan nilai aset yang dimiliki perusahaan seperti surat-surat berharga. Saham merupakan salah satu surat berharga yang dikeluarkan oleh perusahaan, tinggi rendahnya harga saham banyak dipengaruhi oleh kondisi emiten. Salah satu faktor yang mempengaruhi harga saham adalah kemampuan perusahaan membayar deviden. Menurut Hamidy (2014), nilai perusahaan dapat diukur dengan rasio Market to Book Value (MBV) yang dapat digunakan untuk menunjukkan seberapa jauh suatu perusahaan mampu menciptakan nilai perusahaan terhadap jumlah modal yang diinvestasikan, semakin tinggi rasio semakin berhasil perusahaan menciptakan nilai bagi pemegang saham. 3. Kinerja Keuangan Menurut Tambunan (2013), lebih mudah melakukan analisis terhadap laporan keuangan perusahaan tahun sebelumnya daripada untuk tahun mendatang. Laporan keuangan merupakan produk atau hasil akhir dari suatu proses akuntansi. Oleh karena itu, laporan keuangan dapat dipakai sebagai alat untuk berkomunikasi antara berbagai pihak yangmempunyai kepentingan dengan perusahaan. a. Return On Assets adalah salah satu bentuk rasio profitabilitas yang dimaksudkan untuk mengukur kemampuan perusahaan atas keseluruhan dana yang ditanamkan dalam aktivitas operasi perusahaan dengan
tujuan
menghasilkan
laba
dengan
memanfaatkan
aktiva
yang
dimilikinya (Ardimas dan Wardoyo, 2014). b. Menurut Indallah dalam Susilawati (2014), return on equity adalah rasio perbandingan antara laba setelah pajak dengan modal sendiri atau modal saham yang digunakan untuk mengukur tingkat pengembalian atas investasi bagi pemegang saham biasa atau pemilik modal. c. Menurut Sutejo dalam Susilawati (2014), net profit margin merupakan presentase sisa dari setiap rupiah penjualan setelah dikurangi seluruh biaya termasuk pajak. d. Menurut Kasmir dalam Prasetia, dkk., (2014), debt to quity ratio merupakan golongan rasio hutang dimana semakin besar rasio tersebut maka semakin besar penggunaan dana utang atas ekuitas perusahaan, yang nantinya akan berpengaruh pada persediaan dana dalam memenuhi pendanaan perusahaan. e. Pakpahan dalam Maryam (2014), berpendapat bahwa pertumbuhan laba merupakan kemampuan perusahaan untuk mempertahankan posisi usahanya dalam perkembangan ekonomi dan industri didalam perekonomian dimana perusahaan tersebut beroperasi.
C. METODE PENELITIAN Metode pengambilan sampel yang digunakan adalah metode purposive sampling dan diperoleh 71 perusahaan sampel yang menjadi objek penelitian. Metode pengumpulan data yang digunakan dalam penelitian ini
adalah studi dokumentasi, yaitu metode pengumpulan data yang dilakukan dengan mengumpulkan sumber data sekunder dan seluruh informasi melalui jurnal, buku, dan media informasi lainnya yang berhubungan dengan penelitian ini. Metode analisis yang digunakan yaitu uji koefisien determinasi, uji F dan uji t pada level signifikan 5%. Selain itu terdapat juga uji asumsi klasik yang terdiri dari uji normalitas, uji multikolinearitas dan uji heteroskedastisitas.
D. HASIL PENELITIAN Berdasarkan hasil penelitian tentang analisis pengaruh kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan (studi empiris pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia). Hasil pengujian analisis regresi linear berganda diperoleh persamaan: MBV = 0,513 + 0,113ROA + 0,090ROE – 0,042NPM – 0,102DER – 0,275GEAT + . Uji koefisien determinasi menunjukkan nilai sebesar 0,421. Artinya sebesar 0,421 atau 42,1% nilai perusahaan dapat dijelaskan oleh variabel return on assets, return on equity, net profit margin, debt to equity ratio dan growth in earnings after tax. Sedangkan sisanya (100% - 42,1% = 57,9%) dijelaskan oleh variabel-variabel lain diluar penelitian. Pada uji F diperoleh hasil bahwa ada pengaruh secara bersama-sama antara return on assets, return on equity, net profit margin, debt to equity ratio dan growth in earnings after tax terhadap nilai perusahaan dengan nilai signifikansi sebesar 0,000 < 0,05.
Selanjutnya hasil uji t menunjukkan bahwa variabel return on assets berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan dengan nilai signifikansi 0,030 < 0,05. Variabel return on equity berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan dengan nilai signifikansi 0,011 < 0,05. Variabel net profit margin berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan dengan nilai signifikansi 0,084 > 0,05. Variabel debt to equity ratio berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan dengan nilai signifikan 0,284 > 0,05. Variabel growth in earnings after tax berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan dengan nilai signifikan 0,081 > 0,05. Pada uji asumsi klasik data berdistribusi normal,
tidak
terjadi
gejala
multikolinearitas,
tidak
terjadi
gejala
heterokedastisitas.
E. KESIMPULAN Berdasarkan pembahasan diatas maka dapat ditarik kesimpulan sebagai berikut: 1. Return On Assets berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. 2. Return On Equity berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. 3. Net Profit Margin berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.
4. Debt to Equity Ratio berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan. 5. Growth in Earnings Aftex Tax berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.
F. SARAN Berdasarkan kesimpulan dan keterbatasan pada penelitian ini, maka dapat disampaikan beberapa saran sebagai berikut: 1. Bagi Investor Diharapkan hasil penelitian ini dapat memberikan informasi mengenai faktor-faktor yang memengaruhi nilai perusahaan yaitu Return On Assets (ROA), Return On Equity (ROE), Net Profit Margin (NPM), Debt to Equity Ratio (DER), dan Growth in Earnings After Tax (GEAT). 2. Bagi Manajer Keuangan Manajer keuangan hendaknya mempertimbangkan kelima variabel, yaitu Return On Assets (ROA), Return On Equity (ROE), Net Profit Margin (NPM), Debt to Equity Ratio (DER), dan Growth in Earnings After Tax (GEAT) yang secara simultan berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. 3. Bagi Peneliti Selanjutnya a. Penelitian selanjutnya dapat memperbaiki keterbatasan yang ada dalam penelitian ini dan memperbanyak jumlah sampel untuk mendapatkan hasil yang menyeluruh.
b. Penelitian selanjutnya diharapkan dapat mengembangkan penelitian dengan faktor lain yang memengaruhi nilai perusahaan diluar penelitian ini.
DAFTAR PUSTAKA Anzlina, Corry Winda dan Rustam. 2013. “Pengaruh Tingkat Likuiditas, Solvabilitas, Aktivitas, dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Real Estate dan Property di BEI Tahun 2006-2008”. Jurnal Ekonomi, Vol. 16, No. 2, April 2013. http://www.repository.usu.ac.id (diakses 04 November 2015 pukul 16.22 WIB). Ardimas, Wahyu dan Wardoyo. 2014. “Pengaruh Kinerja Keuangan dan Corporate Social Responsibility Terhadap Nilai Perusahaan pada Bank Go Public yang terdaftar di BEI”. Jurnal Seminar Nasional dan Call for Paper hal. 231-238. Arumndati, Riesa Putri. 2009. “Pengaruh Earning Per Share (EPS), Net Profit Margin (NPM), Return On Equity (ROE) dan Nilai Kurs Terhadap Nilai Buku dan Nilai Pasar Saham Perusahaan yang Masuk di Jakarta Islamic Index Tahun 2005-2007”. Skripsi. Yogyakarta: Universitas Islam Negeri Sunan Kalijaga. http://digilib.uin-suka.ac.id (diakses pada 02 Desember 2015 pukul 21.03 WIB). Fahmi, Irham dan Yovi Lavianti Hadi. 2009. Teori Portofolio dan Analisis Investasi Teori dan Soal Jawab. Bandung: Alfabeta. Fahrizal, Helmy. 2013. “Pengaruh Return On Assets (ROA), Return On Equity (ROE) dan Investment Opportunity Set (IOS) Terhadap Nilai Perusahaan: Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur Jenis Consumer Goods yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia”. Skripsi. Jakarta: Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah. http://www.repository.uinjkt.ac.id (diakses 04 November 2015 pukul 17.00 WIB). Fau, Nia Rositawati. 2015. “Pengaruh Struktur Modal, Pertumbuhan Perusahaan, Ukuran Perusahaan dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia”. Skripsi. Yogyakarta: Universitas Negeri Yogyakarta. http://www.eprints.uny.ac.id (diakses 04 November 2015 pukul 17.07 WIB). Ghozali, Imam. 2012. Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program IBM SPSS 20 Edisi 6. Semarang: Universitas Diponegoro. Hamidy, Rahman Rusdi. 2014. “Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Intervening pada Perusahaan Properti dan Real Estate yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia”. Tesis. Denpasar: Universitas Udayana. http://www.pps.unud.ac.id (diakses 06 Oktober 2015 pukul 20.30 WIB).
Hanafi, Mamduh M. 2012. Manajemen Keuangan. Yogyakarta: Gadjah Mada University Press. Hartono, J. 2010. Metodologi Penelitian Bisnis: Salah Kaprah dan PengalamanPengalaman Edisi 6. Yogyakarta: BPFE. Haryati, Winur dan Sri Ayem. 2014. “Pengaruh Return On Assets, Debt to Equity Ratio dan Earning Per Share Terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Food and Beverages yang Terdaftar di BEI periode 20092011”. Jurnal Akuntansi Vol. 2, No. 1, Juni 2014. http://www.fe.ustjogja.ac.id (diakses 04 November 2015 pukul 16.31 WIB). Irayanti, Desi dan Tumbel A. L. 2014. “Analisis Kinerja Keuangan Pengaruhnya Terhadap Nilai Perusahaan Pada Industri Makanan Dan Minuman di BEI”. Jurnal EMBA Vol.2 No.3 September 2014, hal. 1473-1482. http://www.portalgaruda.org (diakses 23 November 2015 pukul 14.18 WIB). Kusumajaya, Dewa Kadek Oka. 2011. “Pengaruh Struktur Modal dan Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Profitabilitas dan Nilai Perusahaan pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia”. Tesis. Denpasar: Universitas Udayana. http://www.pps.unud.ac.id (diakses 06 Oktober 2015 pukul 20.37 WIB). Marangu, Kenneth dan Ambrose Jagongo. 2014. “Price to Book Value Ratio and Financial Statement Variables (An Emprirical Study of Companies Qouted at Nairobi Securities Exchange)”. G.J.C.M.P.,Vol.3(6):50-56. http://www.etd-library.ku.ac.id (diakses 03 Oktober 2015 pukul 13.08 WIB). Martono dan Agus Harjito. 2008. Manajemen Keuangan. Yogyakarta: Ekonisia. Maryam, Sitti. 2014. “Analisis Pengaruh Firm Size, Growth, Leverage dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia”. Skripsi. Makasar: Universitas Hasanuddin. http://www.repository.unhas.ac.id (diakses 04 November 2015 pukul 16.55 WIB). Mas’ud, Masdar. 2008. “Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Struktur Modal dan Hubungannya Terhadap Nilai Perusahaan”. Jurnal Manajemen Dan Bisnis Volume 7 Nomor 1. Meythi, dkk., 2011. “Pengaruh Likuiditas dan Profitabilitas Terhadap Harga Saham Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia”. Jurnal Bisnis Manajemen dan Ekonomi, Volume 10, No. 2, Mei 2011.
Prasetia, dkk. 2014. “Struktur Modal, Ukuran Perusahaan dan Risiko Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Otomotif yang terdaftar di BEI”. Jurnal EMBA Vol.2 No. 2 Juni 2014 hal. 879-889. http://www.ejournalunsrat.ac.id (diakses 06 Oktober 2015 pukul 19.23 WIB). Rinati, Ina. 2009. “Pengaruh Net Profit Margin (NPM), Return On Assets (ROA), dan Return On Equity (ROE) Terhadap Harga Saham Pada Perusahaan yang Tercantum Dalam Indeks LQ45”. Skripsi. Depok: Universitas Gunadarma. Depok. Rosyadi, Imron. 2014. Pasar Modal dan Analisis Sekuritas. Surakarta: FEB Universitas Muhammadiyah Surakarta. Safrida, Eli. 2008. “Pengaruh Struktur Modal dan Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Jakarta”. Thesis. Medan: Universitas Sumatera Utara. Sandhieko, Hendri Harryo. 2009. “Analisis Rasio Likuiditas, Rasio Leverage, dan Rasio Profitabilitas Serta Pengaruhnya Terhadap Harga Saham pada Perusahaan-perusahaan Sektor Pertambangan yang Listing di BEI”. Skripsi. Bandung: Universitas Widyatama. Santoso, S. 2002. Buku Latihan SPSS Statistik Multivariat. Jakarta: PT Elex Media Komputindo. Sari, Zulfia Eka. 2013. “Pengaruh Profitabilitas, Leverage, Economic Value Added dan Risiko Sistematis Terhadap Nilai Perusahaan: Studi Empiris pada Perusahaan Kategori LQ45 yang Terdaftar di BEI”. Skripsi. Padang: Universitas Negeri Padang. http://www.ejournal.unp.ac.id (diakses 06 Oktober 2015 pukul 19.28 WIB). Septia, Ade Winda. 2015. “Pengaruh Profitabilitas, Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaam dan Deviden Terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI.” Skripsi. Yogyakarta: Universitas Negeri Yogyakarta. http://www.eprints.uny.ac.id (diakses 04 November 2015 pukul 16.54 WIB). Spillane, James J. 2008. Metodologi Penelitian Bisnis. Yogyakarta: Universitas Sanata Dharma. Sugiono. 2009. Metode Penelitian Bisnis. Bandung: Alfabeta. Susanti, Rika. 2010. “Analisis Faktor-faktor yang Berpengaruh Terhadap Nilai Perusahaan: Studi Kasus pada Perusahaan Go Public yang Listed 20052008”. Skripsi. Semarang: Universitas Diponegoro.
Susilawati, Eka. 2014. “Pengaruh Rasio Likuiditas, Rasio Solvabilitas dan Rasio Profitabilitas Terhadap Earning Per Share: Studi Kasus pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2008-2011”. Jurnal Akuntansi Vol. 2, No. 1, Juni 2014. http://www.fe.ustjogja.ac.id (diakses 04 November 2015 pukul 16.41 WIB). Tambunan, Andy Porman. 2013. Analisis Saham Pasar Perdana (IPO). Jakarta: PT. Elex Media Komputindo. Veronica, Theodora Martina dan Wardoyo. 2013. “Pengaruh Kinerja Keuangan, Good Governance dan Corporate Social Responsibility Terhadap Nilai Perusahaan”. Jurnal Dinamika Manajemen Vol. 4, No. 2, 2013. Yulistiana, Ana. 2009. “Pengaruh Earnings Per Share (EPS), Return On Asset (ROA) dan Arus Kas Operasi Terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index Tahun 2004-2006”. Skripsi. Yogyakarta: Universitas Islam Negeri Sunan Kalijaga. Yuniasih, Ni Wayan dan Made Gede Wirakusuma. 2007. “Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Pengungkapan Corporate Social Responsibility dan Good Corporate Governance Sebagai Variabel Pemoderasi”. Skripsi. Denpasar: Universitas Udayana. Website Bursa Efek Indonesia www.idx.co.id Website Harga Saham www.dunia.investasi.com
