ANALISIS INDUSTRI PERUSAHAAN PEMBIAYAAN DI INDONESIA DENGAN CONTOH PENILAIAN SAHAM PADA PT WAHANA OTTOMITRA MULTIARTHA TBK
GROUP RESEARCH HERLINA
(0540000392)
KIM HONG
(0540000442)
SONDANG IFAN M. SIRAIT (0540000556)
PROGRAM PASCASARJANA PROGRAM STUDI MAGISTER MANAJEMEN KEUANGAN DAN INVESTASI UNIVERSITAS BINA NUSANTARA JAKARTA 2006
i
ANALISIS INDUSTRI PERUSAHAAN PEMBIAYAAN DI INDONESIA DENGAN CONTOH PENILAIAN SAHAM PADA PT WAHANA OTTOMITRA MULTIARTHA TBK
GROUP RESEARCH HERLINA
(0540000392)
KIM HONG
(0540000442)
SONDANG IFAN M. SIRAIT (0540000556)
Tesis Sebagai Salah Satu Syarat Untuk
Memperoleh Gelar Magister Manajemen Pada Program Pascasarjana Universitas Bina Nusantara
ii
ANALISIS INDUSTRI PERUSAHAAN PEMBIAYAAN DI INDONESIA DENGAN CONTOH PENILAIAN SAHAM PADA PT WAHANA OTTOMITRA MULTIARTHA TBK
GROUP RESEARCH HERLINA
(0540000392)
KIM HONG
(0540000442)
SONDANG IFAN M. SIRAIT (0540000556)
Pembimbing:
Prof. Dr. Ir. Roy Sembel, MBA Tanggal: 29 September 2006 iii
KATA PENGANTAR
Dengan mengucapkan segala puji syukur atas kehadirat Tuhan Yang Maha Esa, yang telah melimpahkan rahmat-Nya, pada akhirnya kami dapat menyelesaikan tesis yang berjudul “Analisis Industri Perusahaan Pembiayaan di Indonesia dengan Contoh Penilaian Saham pada PT Wahana Ottomitra Multiartha Tbk”. Adapun maksud dari penyusunan tesis ini adalah untuk melengkapi syarat-syarat perkuliahan di Universitas Bina Nusantara dalam rangka memperoleh gelar kesajarnaan Magister Manajemen (MM) program studi manajemen keuangan dan investasi. Dalam penyusunan tesis ini kami telah memperoleh banyak bantuan dan dukungan baik dalam bentuk fisik maupun moral dari beberapa pihak. Oleh karena itu, pada kesempatan ini, kami ingin mengucapkan terima kasih kepada: 1. Rektor, Dekan, dan para Dosen, serta seluruh Staf Universitas Bina Nusantara yang telah mendorong dan membangkitkan semangat kami untuk dapat selalu berusaha dalam menyelesaikan tesis ini. 2. Bapak Prof. Dr. Ir. Roy Sembel, MBA selaku Dosen Pembimbing, yang telah banyak meluangkan waktu, kesempatan, kesabaran, serta kepercayaan yang telah diberikan kepada kami untuk dapat menyelesaikan tesis ini dengan sebaikbaiknya. 3. Para orangtua kami dan keluarga kami yang tercinta, yang telah memberikan dorongan dan bantuan moril serta materiil. 4. Kakak-kakak dan saudara-saudara kami, yang telah memberikan dukungan dan bantuannya. 5. Teman-teman kami di MM05T2, yang telah memberikan dukungan dan saransaran kepada kami dalam menyelesaikan tesis ini. 6. Pak Agustinus dan Pak Jeffri Junivan, yang telah memeberikan dukungan dan bantuannya.
iv
Pada akhirnya, kami mengharapkan agar tesis ini dapat bermanfaat bagi semua pihak yang membutuhkan dan kami menghargai setiap usaha yang mengarah kepada perbaikan guna penyempurnaan tesis ini, melalui kritik dan saran yang bersifat konstruktif.
Jakarta, 29 September 2006
Tim Penyusun
ABSTRAK
Kebutuhan masyarakat Indonesia akan penyediaan dana sekarang ini tidak hanya dipenuhi oleh lembaga perbankan saja.
Perusahaan pembiayaan telah
memberikan kontribusi yang tidak kecil. Dari 100% penjualan sepeda motor di Indonesia, 70%nya dilakukan dengan cara kredit melalui perusahaan pembiayaan. Hal ini menunjukkan betapa besarnya potensi pasar dari perusahaan pembiaayan khususnya yang bergerak di bidang pembiayaan sepeda motor. Meskipun potensi pasar yang besar tetapi dari 236 perusahaan pembiayaan yang tercatat di Departemen Keuangan, hanya 131 perusahaan yang melakukan kegiatan usaha. Oleh karena itu para investor harus sangat berhati-hati jika ingin berinvestasi dalam saham perusahaan pembiayaan. Dalam melakukan analisis terhadap suatu perusahaan pembiayaan banyak model dan metode yang dapat digunakan, salah satunya adalah dengan
v
menggunakan model analisis fundamental yaitu berupa analisis harga wajar saham pada perusahaan pembiayaan yang digunakan untuk melihat kinerja pembiayaan di mata investor. Penulisan ini bertujuan untuk menghitung analisis fundamental yang berupa perhitungan harga wajar saham pada PT Wahana Ottomitra Multiartha Tbk dengan bantuan analisis Top Down dan SWOT serta menggunakan model penilaian Free Cash Flow to the Firm. Penulisan ini berguna untuk pihak PT Wahana Ottomitra Multiartha Tbk sendiri agar mengetahui pandangan orang luar terhadap perusahaan, pihak investor sebagai tools untuk mengambil keputusan dalam berinvestasi di saham PT Wahana Ottomitra Multiartha Tbk, serta pihak penulis agar bisa mengetahui lebih jauh tentang perhitungan harga wajar suatu perusahaan pembiayaan.
Kata Kunci: Perusahaan pembiayaan, Leasing, Analisa fundamental, ROE, Beta, Harga saham, Required return
DAFTAR ISI
Halaman Judul………………………………………………………………… i Halaman Pernyataan………………………………………………………….. ii Persetujuan Pembimbing…………………………………………………....... iii KATA PENGANTAR…….……...................................................................... iv ABSTRAK……………………………………………………………………. vi DAFTAR ISI………………………………………………………………….. vii DAFTAR GAMBAR………………………………………………….……… x DAFTAR TABEL……………………………………………………………. xi BAB I PENDAHULUAN……………………………………….……….…..... 1
vi
1.1 Latar Belakang Permasalahan...…………………………….……...... 1 1.2 Rumusan Permasalahan…...……….……………………………........ 2 1.3 Tujuan dan Manfaat Penelitian.......………………….……………..... 3 1.4 Metode Penelitian…….....…………………………………….……....4 1.5 Sistematika Pembahasan...…………………………………….……... 5 BAB II LANDASAN TEORI……..……….…………………………………. 7 2.1 Sistem Ekonomi dan Keuangan .…………………………………..... 7 2.1.1 Pasar Aset Keuangan.....……………………………………….... 8 2.1.2 Pasar Modal …………………….……………………………….. 9 2.2 Pengertian Perusahaan Pembiayaan....………………………………..12 2.2.1 Sewa Guna Usaha…........…………………………………………13 2.2.2 Anjak Piutang….....……………………………………………….17 2.2.3 Pembiayaan Konsumen.....…………………………………….… 18 2.2.4 Kartu Kredit...……………………………………..…………….. 20 2.3 Risiko dan Tingkat Pengembalian Investasi Saham .……………….. 22 2.3.1 Tingkat Pengembalian Investasi...…………………………….… 22 2.3.2 Risiko Investasi................………………………...……………… 23 2.4 Analisis Laporan Keuangan…………………………….……………..24 2.4.1 Likuiditas...............................……………………………………..25 2.4.2 Struktur Modal dan Solvabilitas....………………………………..26 2.4.3 Profitabilitas...........................……………………………………. 27 2.4.4 Utilisasi dan Efisiensi Aset...……………………………………. 27 2.5 Metode Penilaian Saham...............................................……………....28 2.5.1 Analisis Teknikal.......……………………………………………..28 2.5.1.1. Elemen Harga Saham...............................................................30 2.5.1.2. Grafik dan Kecenderungan Pergerakan Saham....................... 31 2.5.1.2.1. Grafik Pergerakan Saham.................................................. 32 2.5.1.2.2. Dukungan/Tahanan dan Garis Tren................................... 32 2.5.1.3. Indikator Pasar Saham............................................................. 34 2.5.2 Analisis Fundamental...…………………………………………...41
vii
2.5.2.1. Cost of Capital......................................................................... 43 2.5.2.2. Valuation Models..................................................................... 44 2.5.2.3. Valuation Ratios...................................................................... 47 2.5.2.4. Financial Shenanigans ............................................................49 BAB III METODOLOGI PENELITIAN...............….……………………….. 51 3.1 Metode Penelitian..…………………..………………………………. 51 3.2 Pemilihan Obyek Penelitian…………………………………………. 52 3.3 Metode Pengumpulan Data...……………………………………….. 54 3.4 Teknik Pengelolaan Data.........................…..……………………….. 55 3.5 Hipotesa..................………………………………………………….. 59 3.6 Uji Hipotesis........................................................……………………. 60 3.7 Spesifikasi Model Regresi Berganda........…………………………… 62 BAB IV ANALISIS DAN PEMBAHASAN..........….………………………....64 4.1. Industri Perusahaan Pembiayaan....…………………………….....… 64 4.1.1. Sejarah Perusahaan Pembiayaan di Indonesia.......……………… 64 4.1.2. Asosiasi Perusahaan Pembiayaan Indonesia………………..…... 66 4.1.3. Direktorat Perbankan dan Usaha Jasa Pembiayaan………..……. 73 4.1.4. Regulasi Perusahaan Pembiayaan……………………………… 76 4.2. Perusahaan Pembiayaan: PT Wahana Ottomitra Multiartha Tbk….. 78 4.2.1. Sejarah Perusahaan……………………………………………… 78 4.2.2. Budaya Perusahaan……………………………………………… 79 4.2.3. Bidang Usaha Perusahaan……….………………………………. 81 4.2.4. Struktur Organisasi....................................................................... 82 4.2.5. Tata Kelola Perusahaan................................................................. 86 4.3. Analisis Top – Down…………………………………………………88 4.3.1. Analisis Ekonomi.......................................................................... 88 4.3.2. Analisis Industri............................................................................ 109 4.3.3. Analisis Pasar................................................................................ 121 4.3.4. Analisis Risiko Usaha…............................................................... 134 4.3.5. Analisis Perusahaan………..…………....................................... .138
viii
4.3.5.1. Analisis SWOT…...……………..…………………………...138 4.3.5.2. Analisis Laporan Keuangan………………………...………..141 4.3.5.3. Analisis Harga Saham…………………...…………………...147 4.3.6. Proyeksi 5 Tahun Ke Depan……………………………..………159 4.3.7. Analisis Fundamental Saham:PT Wahana Ottomitra Multiartha..160 4.3.8. Nilai Intrinsik….…………………..…………………………..…162 4.4. Rekomendasi........................................................................................162 BAB V KESIMPULAN DAN SARAN..............................................................163 5.1. Kesimpulan..…………...…………………………………………….163 5.2. Saran…………………...…………………………………………….166 DAFTAR ACUAN……………………………………..……………........…... 167 DAFTAR PUSTAKA.……………………………………………………….....169 LAMPIRAN................……………………………………………………….... L1
DAFTAR GAMBAR
Gambar 3.1 Bagan Proses Penelitian.....................………………………………....58 Gambar 4.1 Struktur Organisasi .......................................…………........................82 Gambar 4.2 Perkembangan Aset Perusahaan Pembiayaan…………...................…110 Gambar 4.3 Jumlah Perusahaan Pembiayaan.........…..........................................…117 Gambar 4.4 Pangsa Pembiayaan menurut Kepemilikan 2005.................…….….... 117 Gambar 4.5 Aset Perusahaan Pembiayaan menurut Kepemilikan 2005...................118 Gambar 4.6 10 Besar Total Aset Perusahaan Pembiayaan 2005.............................. 118 Gambar 4.7 10 Besar Total Pembiayaan Perusahaan Pembiayaan 2005.................. 119 Gambar 4.8 Produksi Sepeda Motor Indonesia dan menurut Merek (Anggota AISI).................................................................................... 125 Gambar 4.9 Produksi Sepeda Motor dari Januari sampai dengan Juli 2006.............126
ix
Gambar 4.10 Penjualan Sepeda Motor di Indonesia................................................ 127 Gambar 4.11 Penguasaan Pangsa Pasar Sepeda Motor menurut Merk.................... 128 Gambar 4.12 Penjualan Sepeda Motor Tahun 2005 menurut Merk dan Jenisnya....129 Gambar 4.13 Populasi Sepeda Motor di Indonesia.................................................. 131 Gambar 4.14 Perbandingan IHSG dengan Harga Saham WOMF........................... 148 Gambar 4.15 Perbandingan IHSS Keuangan dengan Harga Saham WOMF........... 149 Gambar 4.16 Analisis MA15 Terhadap WOMF...................................................... 150 Gambar 4.17 Analisis Bollinger Bands 20 Harian................................................... 151 Gambar 4.18 Analisis MACD 9 Harian................................................................... 152 Gambar 4.19 Analisis Momentum 12 Harian........................................................... 153 Gambar 4.20 Analisis On Balance Volume.............................................................. 154 Gambar 4.21 Analisis Performance.......................................................................... 155 Gambar 4.22 Analisis Relative Strength Index 14 Harian....................................... 156 Gambar 4.23 Analisis Stochastics 5 Harian............................................................. 157 Gambar 4.24 Analisis Volume................................................................................. 158 Gambar 4.25 Analisis Accumulation/Distribution................................................... 159
DAFTAR TABEL
Tabel 2.1 Discounted Cash Flow Valuation Models..……………………………….. 46 Tabel 4.1 Pertumbuhan Ekonomi dan Laju Inflasi Negara Utama Dunia................... 89 Tabel 4.2 Pertumbuhan Ekonomi dari Sisi Permintaan (%) atas dasar Harga Konstan 2000 (2003 – 2006 F). .…….………………………………......... 91 Tabel 4.3 Pertumbuhan Ekonomi dari Sisi Penawaran (%) atas dasar Harga Konstan 2000 (2003 – 2006 F). .…….………………………………......... 92 Tabel 4.4 Tabel Analisis Ekonomi….……………………………….……………….. 102 Tabel 4.5 Hasil Analisis Regresi………………………………….………………..
x
103
Tabel 4.6 Nilai Kegiatan Usaha Pembiayaan..…………………..........…………….. 111 Tabel 4.7 Posisi Kewajiban Perusahaan Pembiayaan menurut Sumber Dana…….... 114 Tabel 4.8 Perusahaan Pembiayaan yang dimiliki Bank per Desember 2005……..... 116 Tabel 4.9 Perkiraan Produksi Sepeda Motor di Asia …......…..................................... 122 Tabel 4.10 Tingkat Kepadatan Sepeda Motor Dan Pangsa Pasar.................................. 132 Tabel 4.11 Proyeksi Neraca 2006 – 2010....................................................................... 159 Tabel 4.12 Proyeksi Laba Rugi 2006 – 2010.................................................................. 160 Tabel 4.13 Data Pendukung Financial Shenanigans...................................................... 161
xi
