ANALISIS FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI UNDERPRICING SAHAM PADA PERUSAHAAN NONKEUANGAN DI BURSA EFEK INDONESIA TAHUN PERIODE 2012-2014
Diajukan Untuk Memenuhi Tugas dan Syarat-Syarat Guna Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi Program Studi Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Muhammadiyah Surakarta
Disusun oleh: ILHAM KARIN RIZKIAWAN B100 130 049
PROGRAM STUDI MANAJEMEN FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH SURAKARTA 2016
0
i
ii
iii 1
ANALISIS FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI UNDERPRICING SAHAM PADA PERUSAHAAN NON-KEUANGAN DI BURSA EFEK INDONESIA TAHUN PERIODE 2012-2014 ABSTRAK Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh variabel-variabel ukuran perusahaan, underwriter, leverage, return on equity (ROE) secara bersama-sama maupun secara individu terhadap underpricing pada perusahaan non-keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jenis penelitian ini adalah penelitian asosiatif dan data yang digunakan adalah data sekuder. Data yang digunakan diperoleh dari hasil publikasi pada Bursa Efek Indonesia mengenai data perusahaan yang telah diaudit selama periode penelitian. Metode pengumpulan data dilakukan dengan studi pustaka dan dokumentasi. Metode analisis yang digunakan adalah regresi linier berganda. Populasi dari penelitian ini adalah perusahaan non-keuangan di Bursa Efek Indonesia yang melakukan IPO (Initial Public Offering) pada periode 2012-2014, yang berjumlah 60 perusahaan. Sampel dalam penelitian ini berjumlah 42 perusahaan, dan penarikan sampel menggunakan metode purposive sampling. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa secara simultan, ukuran perusahaan, underwriter, leverage, dan return on equity secara bersama sama berpengaruh signifikan teradap underpricing. Secara parsial, ukuran perusahaan, underwriter, dan return on equity (ROE) berpengaruh negatif dan signifikan terhadap underpricing sedangkan leverage berpengaruh positif dan signifikan terhadap underpricing pada perusahaan non-keuangan yang melakukan Initial Public Offering (IPO) di Bursa Efek Indonesia. Kata kunci: Underpricing, ukuran perusahaan, underwriter, leverage, return on equity (ROE). ABSTRACT This research aims to test the influence of variables size, underwriter, leverage, return on equity (ROE) collectively and individually towards underpricing at non-financial companies listed on the Indonesia Stock Exchange. This research is associative research and the type of data is secondary. Those are obtained from data pulished by Indonesia Stock Exchange which has audited for research period. Method of data collection used study literature. The analysis methods used is descriptive statistics and multiple linear regression. The population of this research is a non-financial company in Indonesia Stock Exchange that do an IPO (Initial Public Offering) in the period 2012-2014, which amounts to 60 companies. The sample of this research are 42 companies, which was done by using purposive sampling method. The results of this research show that simultaneously, size, underwriter, leverage, and return on equity (ROE) are jointly contributing significantly to the underpricing. Partially, the size, underwriter and return on
1
equity (ROE) has a negative and significant effect to underpricing, while leverage have a significant and positive effect to underpricing at non-financial companies doing Initial Public Offering (IPO) on the Indonesia Stock Exchange. Keywords: Underpricing, size, underwriter, leverage, return on equity (ROE). 1. PENDAHULUAN Lingkungan bisinis pada masa masa sekarang sangat berkembang sehingga menciptakan persaingan yang semakin ketat. Persaingan perusahaan tidak hanya terjadi pada perusahaan nasional tetapi perusahaan asing yang berdiri di dalam negeri ditambah dengan banyaknya pebisnis bebisnis baru yang bermunculan utuk ikut bersaing. Dengan semakin banyaknya perusahaan yang bermunculan, perusahaan perusahaan berusaha melakukan berbagai cara untuk mengembangkan usahanya agar dapat menjaga kelangsungan hidup perusahaan pada persaingan yang semakin kompetitif. Demi mencapai pertumbuhan serta perkembangan yang diharapkan, perusahaan membutuhkan dana yang besar untuk hal tersebut. Dana yang di butuh kan oleh perusahaan semakin besar seiring dengan berkembangnya
perusahaan.
Kebutuhan
akan
dana
tersebut
mendorong
manajemen untuk memilih satu atau beberapa alternatif allternatif pendanaan yang akan digunakan. Perusahaan memiliki alternatif alternatif untuk pendanaan yakni ada yang dari dalam perusahaan dapat diperoleh melalui laba ditahan, modal sendiri dan akumulasi penyusutan aktiva tetap. Sedangkan dana yang didapat dari luar perusahaan dapat berasal dari kreditor berupa utang, penerbitan surat- surat utang maupun pendanaan yang bersifat penyertaan dalam bentuk saham yaitu dengan cara menambah kepemilikan saham dengan menjual saham perusahaan kepada publik atau go public. Pada saat IPO di pasar perdana terdapat hal yang menarik perhatian yaitu harga saham yang ditawarkan pada pasar perdana lebih rendah dibandingkan harga saham yang ditawarkan di pasar sekunder yang disebut dengan underpricing. Menurut Brealey et al., (2007:417) “Underpricing terjadi saat menerbitkan sekuritas pada harga penawaran yang ditetapkan di bawah nilai sekuritas sebenarnya”. Pada saat perusahaan melakukan IPO, harga saham yang dijual pasar perdana ditentukan berdasarkan kesepakatan antara perusahaan 2
emiten dan penjamin emisi (underwriter), sedangkan harga yang terjadi di pasar sekunder ditentukan oleh mekanisme pasar yang telah ada melalui kekuatan permintaan dan penawaran saham tersebut di pasar modal. Apabila penentuan harga saham pada saat IPO secara signifikan lebih rendah dibandingkan dengan harga yang terjadi di pasar sekunder di hari pertama, maka terjadi underpricing ( Kim, Krinsky dan Lee, 1995). Kondisi ini dapat terjadi karena perusahaan calon emiten dan penjamin emisi efek secara bersama-sama mengadakan kesepakatan dalam menentukan harga perdana saham namun mereka mempunyai kepentingan yang berbeda. Sebagai pihak yang membutuhkan dana, emiten menginginkan harga perdana yang tinggi karena dengan harga perdana yang tinggi maka emiten dapat memperoleh dana sebesar yang diharapkan, namun tidak demikian halnya dengan penjamin emisi efek. Penjamin emisi efek berusaha meminimalkan resiko penjaminan yang menjadi tanggung jawabnya dengan menentukan harga yang dapat diterima oleh para investor. Underpricing terjadi karena berberapa faktor yang mempengaruhinnya, faktor faktor diantaranya adalah leverage, Return on Equity(ROE), Ukuran perusahaan(SIZE) dan Underwriter. Pada penelitian terdahulu dari berbagai jurnal junal nasional maupun internasional Variabel Return On Equity (ROE), Leverage, Ukuran Perusahaan(SIZE) dan Underwriter masih banyak digunakan peneliti sebagai faktor yang mempengaruhi underpricing seperti: Dinnul Alfian Akbar dan Hasanah(2011) dengan judul “Analisis FaktorFaktor Yang Mempengaruhi Tingkat Underpricing Saham Perdana di Bursa Efek Indonesia”
:
Variabel
Ukuran
Perusahaan
tidak berpengaruh
terhadap
underpricing. Penelitian tersebut sejalan dengan penelitian dari Christian Riolsen Lbn Tobing (2012) dan Leony (2012 ). Tetapi tidak sejalan dengan analisis Venantia Anitya Hapsari, Idewa Ayu Kristiantari (2013). Indita Azisia Risqi, Puji Harto(2013) dengan judul “Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Underpricing Ketika Initial Public Offering di Bursa Efek Indonesia” : Variabel underwriter berpengaruh negatif yang signifikan terhadap underpricing. Penelitian tersebut sejalan dengan penelitian dari Idewa Ayu 3
Kristiantari (2013). Tetapi tidak sejalan dengan analisis Shoviyah Nur Aini (2013), Nashirah Binti Abu Bakar dan Kiyotaka Uzaki (2013). Idewa Ayu Kristiantari (2013) dengan penelitian judul “Analisis FaktorFaktor Yang Mempengaruhi Underpricing Saham Pada Penawaran Saham Perdana Di BEI”: Variabel Leverage tidak berpengaruh terhadap underpricing, Penelitian tersebut sejalan dengan penelitian dari Indita Azisia Risqi (2013). Fenomena ini menarik untuk dikaji lebih lanjut, berdasar latar belakang dan dari berbagai penelitian yang sudah ada, terlihat hasil penelitian yang tidak selalu konsisten, baik yang dilakukan di Indonesia maupun di luar negeri. Pada analisis berbagai jurnal ternyata masih banyak inkonsistensi hasil dari penelitian tiap variabel baik variabel Return On Equity (ROE), Leverage, Ukuran Perusahaan(SIZE) dan Underwriter. kemudian perlu dilakukan penelitian untuk perusahaan non keuangan sehingga terlihat seberapa besar tingkat underpricingnya karena pada perusahaan non keuangan yang listing di BEI masih ditemukan adanya fenomena gap yakni adanya underpricing yang lebih banyak di bandingkan pada perusahaan keuangan. Uniknya perusahaan nonkeuangan selalu memliki tingkat underpricing lebih banyak dari pada perusahaan keuangan padahal dalam pelaksanaanya secara teoritis tingkat underpricing dapat diminimalisir dengan dilakukannya penerbitan prospektus atau informasi perusahaan yang harus di lakukan pada semua perusahaan baik perusahaan keuangan maupun non keuangan yang melakukan IPO agar tidak terjadi asimetri informasi yang menyebabkan underpricing. Dengan dasar itulah perusahaan di sektor non keuangan menjadi fokus dalam penelitian ini, karena cenderung mengalami underpricing jika dibandingkan dengan perusahaan di sektor keuangan oleh karena itu, peneliti ingin melakukan penelitian
dengan
judul
”Analisis
Faktor-Faktor
Yang
Mempengaruhi
Underpricing Saham Pada Perusahaan Non-Keuangan Di Bursa Efek Indonesia Tahun Periode 2012-2014”
4
2. METODE PENELITIAN Populasi dari penelitian ini adalah perusahaan non keuangan di Bursa Efek Indonesia sebanyak 60 perusahaan. Dalam penelitian ini yang menjadi variabel independen adalah Return On Equity, Leverage, Ukuran Perusahaan dan Underwriter, sedangkan yang menjadi variabel dependen adalah underpricing. Pengumpulan data yang digunakan dalam penelitian ini adalah metode studi pustaka dan dokumentasi. Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder berupa laporan keuangan tahuan (Annual Report) yang dipublikasikan di situs resmi IDX. Sampel penelitian ini sebanyak 42 perusahaan, penentuan sampel dalam penelitian ini menggunakan metode purpose sampling, yaitu teknik penentuan sampel dengan pertimbangan dan kriteria tertentu. Adapun kriteria yang digunakan untuk penentuan sampel dalam penelitian ini adalah: a. Perusahaan non keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode 2012-2014. b. Perusahaan yang mengalam underpricing. c. Perusahaan go public yang melakukan IPO selama periode 2012 sampai 2014. Metode analisis data merupakan suatu metode analisa yang digunakan untuk memproses data guna memperoleh hasil dan dibuat kesimpulan. a. Uji Asumsi Klasik Uji asumsi klasik dilakukan untuk mengetahui masalah yang sering terjadi dalam analisis regresi dalam mencocokkan model prediksi kedalam sebuah model yang telah dimasukkan ke dalam serangkaian data, misalnya masalah dengan pengujian normalitas, multikolinearitas dan heterokedasitas. Langkah-langkah uji asumsi klasik dalam penelitian ini sebagai berikut: 1.
Uji Normalitas Menurut Gentro Wiyono (2011: 177) uji normalitas berguna untuk mengetahui apakah populasi data berdistribusi normal ataukah tidak. Uji ini biasanya untuk mengukur data berskala ordinal, interval, ataupun rasio. Jika analisis menggunakan metode pareametrik, maka persyaratan 5
normalitas terpenuhi, artinya data harus berdistribusi normal. Jika data tidak berdistribusi normal, atau jumlah sampek sedikit maka metode yang digunakan adalah statistic nonparametric. Uji normalitas menggunakan uji one sample kolmogorof-smirnov dengan menggunkan taraf signifikan 0,05. Data dinyatakan berdistribusi normal jika signifikansi > 0,05 atau 5%. 2. Uji Multikolinearitas Uji multikolinearitas digunakan dengan tujuan untuk mengetahui apakah model regresi ditemukan adanya korelasi antar variabel bebas (independen).Model regresi yang baik harus bebas dari korelasi diantara variabel independen.Jika terjadi korelasi antar variabel independen, maka variabel-variabel ini tidak orthogonal. variabel independen yang memiliki nilai korelasi antar sesama variabel independen sama dengan nol. Uji multikolinieeritas dapat dilakukan dengan 2 cara yaitu dengan melihat nilai VIF (Variance Inflaction Factor) dan nilai tolerance. Jika VIF > 1 dan < 10 dan nilai tolerance < 0,10 maka terjadi gejala multikolinearitas (Ghozali, 2011). 3. Uji Autokorelasi Menurut Gentro Wiyono (2011:165) uji autokorelasi digunakan untuk mengetahui ada atau tidaknya penyimpangan asumsi klasik autokorelasi, yaitu korelasi yang terjadi antara residual pada satu pengamatan lain pada model regresi. Untuk mendeteksi adanya autokorelasi dapat dilakukan melalui uji Durbin-Waston (DW test).Kriteria pengujian DW yaitu nilai DW 1,5-2,5 dapat diartikan tidak ada autokorelasi, dan jika nilai DW 1,5-2,5 dapat diartikan ada autokorelasi negatif. 4. Uji Heterokedastisitas Menurut
Gentro
Wiyono
(2011:160)
uji
heterokedastisitas
digunakan untuk mengetahui ada atau tidaknya penyimpangan asumsi klasik heterokedastisitas, yaitu adanya ketidaksamaan varian residual untuk semua pengamatan pada model regresi. Tetapi dalam penelitian ini 6
menggunakan metode Langrang Multiplier (LM). Dalam metode ini melalui beberapa tahapan yang hasil akhirnya jika R square (R 2) dikali dengan N yang merupakan jumlah sampel yang digunakan apabila lebih besar dari 9,2 maka data tersebut mempunyai standar error yang mengalami heteroskedastisitas. Sebaliknya jika R2 dikali dengan N apabila kurang dari 9,2 maka data tersebut mempunyai standar error yang tidak mengalami heteroskedastisitas. b. Analisis Regresi Linear Berganda Penelitian ini menggunakan teknik analisis regresi linear berganda karena variabel yang digunakan dalam penelitian ini lebih dari dua.Teknik regresi linear berganda digunakan untuk mengetahui hubungan dan besarnya pengaruh variabelvariabel bebas (independen) terhadap variabel terikat (dependen). Rumus model dalam penelitian ini sebagai berikut: +
+
+
+е
Keterangan: Y
= Nilai Peursahaan
α
= Konstanta = Koefisien = Ukuran perusahaan = Underwriter = Leverage = Return on equity
e
= Variabel pengganggu (residual)
c. Uji Hipotesis Pengujian hipotesis dilakukan untuk mengetahui pengaruh dan signifikansi variabel independen terhadap variabel dependen. Pengujian ini meliputi: 1. Uji F atau uji signifikansi secara simultan Untuk menguji apakah hipotesis yang diajukan diterima atau ditolak dilakukan uji-F. Pada dasarnya uji statistik F menunjukkan apakah semua variabel bebas (variabel independent) mempunyai pengaruh secara simultan 7
terhadap variabel terikat (variabel dependent). Hipotesis yang akan diuji adalah hipotesis nol (
), apakah semua parameter dalam model secara
simultan sama dengan 0 (nol) atau hipotesis alternative (Ha), semua parameter secara simultan tidak sama dengan 0 (nol). 2. Uji t atau uji signifikansi secara parsial Pengujian ini bertujuan untuk menguji pengaruh variabel independen secara parsial (individu) terhadap variabel dependennya yaitu nilai perusahaan dengan asumsi variabel lain diangkat konstan. Hipotesis yang akan diuji menggunakan uji t Jika Sig. t > 0,05, H0 diterima dan Ha ditolak dan Jika Sig. t < 0,05, H0 ditolak dan Ha diterima. 3. Uji Koefisien Determinan ( Uji
)
digunakan untuk mengukur seberapa jauh kemampuan
variabel independen dalam menerangkan variasi variabel dependen.Nilai koefisien determinan antara 0 (nol) sampai dengan 1 (0 ≤ besar nilai
Semakin
suatu regresi atau mendekati 1 (satu), maka semakin baik
kemampuan variabel-variabel independen dalam menjelaskan variabel dependen.Namun nilai
yang kecil atau mendekati 0 (nol), maka
kemampuan variabel independen dalam menjelaskan variabel dependen amat terbatas.
3. HASIL DAN PEMBAHASAN Berdasarkan hasil penelitian tentang ukuran perusahaan, underwritter, leverage dan return on equity terhadap underpricing perusahaan non keuangan periode 2012-2014, diketahui bahwa hasil uji asumsi klasik data berdistribusi normal, tidak terjadi multikolinieritas, tidak terjadi autokorelasi, dan tidak terjadi hesteroskesdatisitas. Sedangkan hasil uji regresi linier berganda diperoleh persamaan sebagai berikut: Y= 21,446-3,932(
)-20,375(
)+11,785(
)-0,499(
)
Dari persamaan diatas dapat diinrerpretasikan sebagai berikut:
8
a. Konstanta sebesar 21,446 menunjukkan bahwa apabila tidak ada independen (
= 0,
= 0,
= 0,
= 0) maka underpricing nilainya
positif sebesar 21,446. b. Koefisien regresi variabel ukuran perusahaan memiliki nilai negatif yaitu sebesar sebesar -3,932 menunjukkan bahwa setiap kenaikan ukuran perusahaan sebesar 1% akan diikuti oleh penurunan underpricing sebesar -3,932. c. Koefisien regresi variabel underwriter memiliki nilai negatif yaitu sebesar sebesar -20,375 menunjukkan bahwa setiap kenaikan underwriter sebesar 1% akan diikuti oleh penurunan underpricing sebesar -20,375. d. Koefisien regresi variabel leverage memiliki nilai positif yaitu sebesar sebesar 11,785 menunjukkan bahwa setiap kenaikan leverage sebesar 1% akan diikuti oleh kenaikan underpricing sebesar 11,785. e. Koefisien regresi variabel ROE memiliki nilai negatif yaitu sebesar sebesar -0,499 menunjukkan bahwa setiap kenaikan ROE sebesar 1% akan diikuti oleh penurunan underpricing sebesar -0,499. Hasil uji t pada variabel ukuran perusahaan, underwriter, leverage dan return on equity dapat dijelaskan sebagai berikut: a. Ukuran perusahaan digunakan untuk mengukur besar atau kecilnya suatu perusahaan, semakin besar perusahaan maka informasi yang diperoleh semakin banyak. Secara parsial dilihat dari hasil Sig. t = 0,008 < α = 0,05, disimpulkan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh negatif dan signifikan terhadap underpricing. Hasil ini berpengaruh negatif artinya, semakin besar ukuran perusahaan maka tingkat underpricing akan semakin rendah, dan sebaliknya apabila semakin kecil ukuran perusahaan maka tingkat underpricing akan semakin tinggi. b. Underwriter merupakan penjamin emisi yang memberikan informasi mengenai perusahaan kepada investor. Secara parsial dilihat dari Sig. t = 0,002 < α = 0,05, disimpulkan bahwa underwriter berpengaruh negatif dan signifikan terhadap underpricing. Artinya, bahwa semakin tinggi reputasi underwriter maka tingkat underpricing akan semakin rendah, dan 9
sebaliknya apabila semakin rendah reputasi underwriter maka tingkat underpricing akan semakin tinggi. c. leverage atau hutang perusahaan adalah salah satu aspek yang digunakan untuk mengukur kinerja perusahaan adalah aspek. Tingkat leverage menggambarkan risiko yang diukur dengan membandingkan total kewajiban perusahaan dengan total aset. Secara parsial dilihat dari hasil Sig. t= 0,004 < α = 0,05, disimpulkan bahwa leverage berpengaruh positif dan signifikan terhadap underpricing. Hasil ini berpengaruh positif artinya, semakin besar tingkat leverage maka tingkat underpricing akan semakin tinggi, dan sebaliknya apabila semakin kecil leverage maka tingkat underpricing akan semakin rendah. d. Return on Equity merupakan kemampuan perusahaan dalam memperoleh laba bagi investor. Secara parisal dilihat dari hasil Sig. t = 0,039 < α = 0,05, disimpulkan bahwa Return on equity ROE berpengaruh negatif dan signifikan terhadap underpricing. Hasil ini berpengaruh negatif artinya, semakin besar tingkat ROE maka tingkat underpricing akan semakin rendah, dan sebaliknya apabila semakin rendah tingkat ROE maka tingkat underpricing akan semakin tinggi. Hasil pengujian uji F tingkat signifikansi 0,000. Nilai signifikansi tersebut lebih kecil dari 0,05, dengan demikian dapat dikatakan bahwa secara simultan variabel ukuran prusahaan, underwriter, leverage dan return on equity secara bersama-sama berpengaruh terhadap variabel dependen, sehingga
ditolak dan
Ha diterima. Selanjutnya hasil dari uji determinan diketahui nilai R square sebesar 0,427, artinya 42,7% nilai perusahaan dapat dijelaskan oleh variabel independen (ukuran perusahaan, underwriter, leverage dan return on equity). Sedangkan 57.3% sisanya diterangkan oleh faktor-faktor lain.
10
4. PENUTUP a. Kesimpulan 1.Terdapat pengaruh yang negatif dan signifikan Ukuran Perusahaan terhadap Underpricing, hal ini dibuktikan sig t 0,008 < 0,05, dengan demikian Ha diterima dan Ho ditolak. Hasil pengujian menunjukkan sejalan dengan penelitian terdahulu yang dilakukan Sandhiaji (2004) serta Yolana dan Martani (2005). 2.Terdapat pengaruh yang negatif dan signifikan Underwriter terhadap Underpricing, hal ini dibuktikan sig t 0,002 < 0,05, dengan demikian Ha diterima dan Ho ditolak. Hasil pengujian menunjukkan sejalan dengan penelitian terdahulu yang dilakukan Sharma dan Sharapin (2010) di Bursa Efek Rumania, Chonet. al (2010) di Bursa Efek China dan Diyah (2007) di Buesa Efek Indonesia. 3.Terdapat pengaruh positif dan signifikan variabel leverage terhadap Underpricing, hal ini dibuktikan sig t 0,004 < 0,05, dengan demikian Ha diterima dan Ho ditolak. Hasil pengujian menunjukkan sejalan dengan penelitian terdahulu yang dilakukan Helen (2005) . 4.Terdapat pengaruh yang signifikan Debt to Equity (ROE) Ratio terhadap Underpricing, hal ini dibuktikan sig t 0,039 < 0,05, dengan demikian Ha diterima dan Ho ditolak. Hasil pengujian menunjukkan sejalan dengan penelitian terdahulu yang dilakukan Kusumawati dan Sudento, (2005) 5. Terdapat pengaruh yang signifikan secara simultan antara variabel bebas Ukuran Perusahaan, Underwriter, Leverage, Debt to Equity Ratio secara bersama-sama terhadap Underpricing, hal ini dibuktikan sig F 0,000 < 0,05, dengan demikian Ho ditolak dan Ha diterima. 6. Nilai koefisien determinasi adalah sebesar 0,472 yang berarti variasi perubahan Underpricing dipengaruhi Ukuran perusahaan ( (
), Leverage (
), Debt to Equity Ratio (
), Underwriter
), Ukuran Perusahaan adalah
sebesar 42,7%, sedangkan sisanya 57,3% dipengaruhi oleh faktor lain diluar penelitian.
11
7. Jadi, dari penelitian yang saya lakukan dapat disimpulkan bahwa secara keseluruhan dari variabel ukuran perusahaan, underwriter, leverage, dan return on equity (ROE) berpengaruh signifikan terhadap underpricing pada perusahaan nonkeuangan. Walaupun masih ada variabel lain yang memiliki pengaruh yang lebih besar dalam mempengaruhi underpricing, tetapi variabel ukuran perusahaan, underwriter, leverage, dan return on equity (ROE) tersebut yang terdapat dalam prospektus atau informasi dari perusahaan yang menjual saham pertamanya di bursa efek sangat penting kegunaanya dan dibutuhkan bagi para investor maupun calon investor untuk melakukan pertimbangan dalam melakukan keputusan investasinya di bursa saham. b. Keterbatasan Penelitian Penelitian ini memiliki beberapa keterbatasan. Keterbatasan-keterbatasan tersebut antara lain: 1. Penelitian ini hanya mengambil empat buah variabel yaitu Ukuran perusahaan, Undewritter, financial leverage, dan ROE sebagai variabel independen, namun sebenarnya masih banyak variabel lain yang dapat mempengaruhi terjadinya tingkat underpricing saham seperti ROA, EPS, reputasi auditor dan umur perusahaan yang diduga mempengaruhi underpricing pada perusahaan sektor non keuangan. 2. Sampel dalam penelitian ini terbatas karena hanya diperoleh dari daftar perusahaan-perusahaan yang melakukan IPO periode 2012- 2014 yang tersedia di BEI serta hanya menggunakan sampel perusahaan sektor non keuangan sehingga datanya masih terbatas. Selain itu, data yang dipergunakan adalah data tahun pertama pada saat perusahaan go public, sehingga
memungkinkan
adanya
faktor-faktor
lain
yang
dapat
mempengaruhi underpricing apabila terdapat jarak waktu yang lebih lama antara periode data tahunan yang digunakan pada saat go public sampai tahun yang ditentukan penulis atau data time series.
12
c. Saran Berdasarkan hasil penelitian ini peneliti mencoba memberikan saran baik bagi pihak perusahaan, investor dan calon investor . 1. Bagi Perusahaan a. Bagi perusahaan yang akan melakukan Initial Public Offering (IPO) untuk memperhatikan faktor-faktor, seperti ukuran perusahaan, underwriter, leverage, dan return on equity (ROE) untuk dapat mengurangi underpricing dan meningkatkan kepercayaan investor dalam mengambil keputusan pendanaan bagi perusahaan. b. Perusahaan diharapkan dapat memberikan informasi secara lengkap, lebih terbuka, apa badanya sesuai dengan kondisi perusahaan yang sebenarnya supaya dapat menghasilkan IPO yang baik dan menguntungkan bagi perusahaan.
DAFTAR PUSTAKA Alteza, Muniya. 2010. Underpricing Emisi Saham Perdana: Suatu Tinjauan Kritis. Jurnal Manajemen. Volume 9, Nomor 2, Mei, hal 1-17. Ayu, Idewa Kristiantari. 2013. “Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Underpricing Saham Pada Penawaran Saham Perdana Di Bursa Efek Indonesia”. Universitas Negeri Semarang. Brealey, R.A, Myer, S.C, dan Marcus, A.J, 2007. Dasar–dasar Manajemen Keuangan Perusahaan Jilid 1.Penerbit Erlangga.Jakarta. Chastina, Yolana dan Dwi Martani, 2005. Variabel-Variabel yang Mempengaruhi Fenomena Underpricing pada Penawaran Saham Perdana di BEJ Tahun 1994-2001. Jurnal SNA. Volume 8, Nomor 19, hal 538-553. Erlina. 2008. Metodologi Penelitian Bisnis untuk Akuntansi dan Manajemen, Edisi Kedua. USU Press. Medan. Ghozali, Imam. 2005. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS, Badan Penerbit Universitas Diponegoro. Semarang. Ghozali, Imam. 2006. Aplikasi Analisis Multivariatedengan Program SPSS, Badan Penerbit Universitas Diponegoro. Semarang. Gumanti. 2011. Macam Macam Variabel Kuangan, Badan Penerbit Universitas Sumatera Utara. Medan. 13
Helen, Sulistio. 2005. Pengaruh Informasi Akuntansi dan Non Akuntansi terhadap Initial Return: Studi pada Perusahaan yang Melakukan Initial Public Offering di Bursa Efek Jakarta. Horne, James C. Van dan John M. Wachowicz JR. 2007. Fundamental of Financial Management. Alih Bahasa Dewi Fitriasari dan Deny Arnos Kwary. Prinsip-prinsip Manajemen Keuangan. Edisi 12. Buku 2. Salemba Empat.Sunariyah. 2003. Pengantar Pengetahuan Pasar Modal, ed.3. Yogyakarta: UPP AMP YKPN.Jakarta. Indita Azisia dan Puji Harto. 2013. Analisis Faktor-faktor yang Mempengaruhi Underpricing Ketika Initial Public Offering (IPO) di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Akuntansi. Volume 2, Nomor 3, hal 1-7. Isfaatun, Eliya dan Atika Jauhari Hatta. 2010. Analisis Informasi Penentu Harga Saham Saat Initial Public Offering. Jurnal Ekonomi Bisnis. Volume 15, Nomor 1, April, hal 66-74. Junaeni, Irawati dan Rendi Agustian. 2013. Analisis Faktor-faktor yang Mempengaruhi Tingkat Underpricing Saham Pada Perusahaan yang Melakukan InitialPublicOffering di BEI. Jurnal Ilmiah Widya. Volume 1, Nomor1, Mei-Juni, hal 52-59. Kasmir. 2008. Analisis Laporan Keuangan.Raja Grafindo Persada.Jakarta. Kristiantari, I Dewa Ayu. 2013. Analisis Faktor-faktor yang Mempengaruhi Underpricing Saham Pada Penawaran Saham Perdana di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ilmiah Akuntansi dan Humanika. Volume 2, Nomor 2, Juni, hal 785-811. Kusumawati dan Sudento. 2011. Pengaruh Kebijakan Leverage, Kebijakan Dividen, Earnings Per Share Terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia”. Mangani, Silvanita Ktut. 2009. Bank Erlangga.Jakarta.
dan
Lembaga
Keuangan
Lain.
Manurung, Adler Haymans. 2013. Initial Public Offering (IPO)Konsep, Teori, dan Proses. Adler Manurung Press. Jakarta. Nashiran Abu, Kiyotaka Uzaki. 2013. “An Empirical Study of Initial Public Offerings Underpricing for Shariah –Compliant Companies: The Case of Malaysian Market” melakukan penelitian terhadap underpricing pada 420 perusahaan yang melakukan IPO. Sepang.
14
Ratnasari, Anggita dan Gunasti Hudiwinarsih. 2013. Analisis Pengaruh Informasi Keuangan, Non Keuangan Serta Eknomi Makro Terhadap Underpricing Pada Perushaan Ketika IPO. Jurnal Buletin Studi Ekonomi. Volume 18, Nomor 2, Agustus, hal 85-97 . Retnowati. 2013. Penyebab Underpricing pada Penawaran Saham Perdana di Indonesia. Jurnal Akuntansi. Volume 2, Nomor 3, hal 182-190. Rusdin. 2008. Pasar Modal. Alfabeta. Bandung. Sadalia, Isfenti, 2010. Manajemen Keuangan. USU Press. Medan. Saputro,
Hari Guntoro Ridha. 2005. “Analisis Faktor-faktor yang DapatMempengaruhi Underpricing dalam Initial Public Offering (IPO) di Indonesia”.
Sartono, R. Agus. 2001. Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi I, Edisi 4. BPFE. Yogyakarta. Sawir, Agnes. 2004. Analisis Kinerja Keuangan dan Perencanaan Keuangan Perusahaan. Gramedia Pustaka Utama. Jakarta. Shoviyah Nur Aini. 2013. “Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Underpricing Saham Pada Perusahaan IPO di BEI Periode 2007-2011”. Universitas Islam Indonesia. Situmorang, Syafrizal Helmi dan Muslich Lufti, 2012. Analisis Data untuk Riset Manajemen dan Bisnis. USU Press. Medan. Soet, Murkor Abiud dan John Karanja Ngungi. 2012. Factors Influencing the underpricing of initial public offers in an emerging market: evidence from Nairobi Security Exchange (NSE). Research Journal of Business Management and Accounting. Volume 2, Numberr 1, January 2013, hal 017-028. Sudana, I Made. 2011. Manajemen Keuangan Perusahaan. Erlangga.Jakarta. Sugiarto.2009. Struktur Modal, Struktur Kepemilikan Perusahaan, Permasalahan Keagenan dan Informasi Asimetri. Graha Ilmu.Yogyakarta. Sugiyono. 2010. Metode Penelitian Bisnis Menggunakan Analisis Tabel Statistik. Alfabeta. Bandung. Suyatmin, Sujadi. 2006. Pasar Modal. Surabaya.
15
Syafri Harahap, Sofyan. 2008. Analisa Kritis Atas Laporan Keuangan. Raja Grafindo Persada. Jakarta. Tandelilin, Eduardus. 2001, BPFE.Yogyakarta.
Investasi
Manajemen
dan
Analisis.
Venantia, Anitya dan Kholiq. 2012. “Analisis Faktor-faktor yang Mempengaruhi Underpricing Saham Pada Penawaran Umum Perdana Di BEI Periode 2008-2010”. Witjaksono. 2012. Pengaruh Struktur Kepemilikan, Ukuran Perusahaan dan Praktek Corporate Governance terhadap Pengelolaan Laba (Earnings Management). Jurnal Riset Akuntansi Indonesia. Volume 9, Nomor 3, September, hal 307-326. Wiyono, Gentro. 2011. Analisis Data Pada Pengolahan Data SPSS. SPSS Studies 24:157. Wiyono, Gentro. 2011. Analisis Data Pada Pengolahan Data SPSS. SPSS Studies 24:165. Yolana dan Martani. 2005. Analisis Faktor-faktor yang Mempengaruhi Underpricing Ketika Initial Public Offering (IPO) di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Akuntansi. Volume 4, Nomor 3, hal 1-14. Yustisia, Natali dan Roza Mailana. 2012. Faktor-faktor yang Mempengaruhi Tingkat Underpricing Saham Perdana Pada Perusahaan Non-Keuangan Go Public. Jurnal Media Riset Akuntansi. Volume 2, Nomor 2, Agustus, hal 157-169.
16
