ANALISIS FAKTOR - FAKTOR YANG MEMPENGARUHI TINGKAT UNDERPRICING SAHAM PERDANA DI BURSA EFEK INDONESIA SKRIPSI

ANALISIS FAKTOR - FAKTOR YANG MEMPENGARUHI TINGKAT UNDERPRICING SAHAM PERDANA DI BURSA EFEK INDONESIA

SKRIPSI Untuk memenuhi salah satu syarat sidang skripsi Guna memperoleh gelar Sarjana Ekonomi

Oleh:

Dora Bunga Roostarica Handono 084020321

PROGRAM STUDI AKUNTANSI FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS PASUNDAN BANDUNG 2010

ANALISIS FAKTOR - FAKTOR YANG MEMPENGARUHI TINGKAT UNDERPRICING SAHAM PERDANA DI BURSA EFEK INDONESIA SKRIPSI Untuk memenuhi salah satu syarat sidang skripsi Guna memperoleh gelar Sarjana Ekonomi Program Studi Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Pasundan

Bandung,

Desember 2010

Mengetahui, Pembimbing,

H. Sasa S. Suratman, SE., MSc.,

Dekan,

Dr. H. R. Abdul Maqin, SE., MP.

Ketua program,

Dr. Hj. Liza Laila Nurwulan, SE.,MSi.,Ak.

“Jika kita tidak mencoba........ Kita tak akan pernah tahu......”

Sesungguhnya Allah tidak mengubah keadaan sesuatu kaum sehingga mereka mengubah keadaan yang ada pada diri mereka sendiri (Ar Ra’d : 11)

KATA PENGANTAR

Assalamu’alaikum Wr.Wb. Puji syukur Alhamdulillah penulis panjatkan kehadirat Allah Subhanahu Wata’ala, yang telah memberikan segala rahmat, anugerah, dan karunia, sehingga dengan izin-Nya penulis dapat menyelesaikan penulisan skripsi ini yang berjudul “ANALISIS FAKTOR – FAKTOR YANG MEMPENGARUHI TINGKAT UNDERPRICING SAHAM PERDANA DI BURSA EFEK INDONESIA”. Adapun tujuan dari penulisan skripsi ini adalah merupakan salah satu syarat bagi penulis untuk menempuh ujian sidang sarjana guna memperoleh gelar Sarjana Ekonomi pada Program Studi Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Pasundan. Penulis menyadari bahwa dalam penulisan skripsi ini masih jauh dari kata sempurna. Hal ini dikarenakan keterbatasan pengetahuan, wawasan, kemampuan, pengalaman, dan referensi yang penulis miliki. Oleh karena itu, penulis akan menerima segala kritik dan saran-saran yang bermanfaat dan bersifat membangun dari berbagai pihak dan juga penulis berharap semoga skripsi ini dapat bermanfaat bagi pembaca pada umumnya dan penulis pada khususnya. Penulisan skripsi ini tidak akan terwujud tanpa bantuan dari berbagai pihak terutama kedua orang tua tercinta, Papa dan Mama atas cinta, kasih sayang, kesabaran

serta ketulusan

do’a,

bimbingan,

perhatian,

dukungan

serta

pengorbanannya yang tidak pernah henti semoga Allah SWT selalu melindungi, mencintai, dan melimpahkan rahmat dan hidayah-Nya. Selain itu penulis juga ingin mengucapkan rasa hormat dan terima kasih kepada yang terhormat H. Sasa S. Suratman, SE., MSc., dosen pembimbing yang telah bersedia meluangkan waktu, tenaga, dan pikiran untuk memberikan bimbingan, arahan, dan dorongan kepada penulis dalam menyelesaikan penyusunan skripsi ini. Melalui kesempatan ini pula, dengan kerendahan hati penulis ingin mengucapkan terima kasih yang tak terhingga kepada : 1. Prof. Dr. H. M. Didi Turmudzi, Drs., MSi. Rektor Universitas Pasundan. 2. Dr. H. R. Abdul Maqin, SE., MP., Dekan Fakultas Ekonomi Universitas Pasundan. 3. Dr. Hj. Liza Laila Nurwulan, SE., MSi., Ak., Ketua Program Studi Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Pasundan. 4. Bapak Dadan Soekardan, SE., MSi. Sekretaris Program Studi Akuntansi Universitas Pasundan. 5. Bapak Sasa S. Suratman, SE., MSc., Dosen Wali dan Dosen Pembimbing. 6. Seluruh Dosen, staf, dan karyawan Program Studi Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Pasundan. 7. Kakak-kakakku, terima kasih perhatian, kasih sayang, do’a, semangat dan dukungannya kepada penulis. 8. Seluruh keluaga besarku terimakasih untuk doa dan dukungannya.

9. Denny Graha Putra, terima kasih atas perhatian, kasih sayang, do’a, semangat dan dukungannya kepada penulis. 10. Teman-teman Kosan. Rena Septi, Sari Pujianingsih, Eva Gustiana, Yeyen Frida. Terima kasih atas kebersamaannya selama ini. 11. Zaenal Arif Hafsah, yang telah memberikan motivasi, bantuan, saran dan pengarahan kepada penulis. Sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi ini tepat pada waktunya. 12. Desy Anggraeni, yang telah memberikan dorongan dan semangat bagi penulis. 13. Seluruh rekan mahasiswa di Program Ekstensi Akuntansi angkatan 2008, yang tidak bisa disebutkan satu persatu, terimakasih atas semuanya. 14. Semua pihak yang secara langsung maupun tidak langsung telah membantu penulis dalam menyelesaikan skripsi ini, yang tidak dapat penulis sebutkan satu persatu. Semoga Allah SWT melimpahkan segala rahmat dan karunia-Nya serta membalas amal budi baiknya yang setimpal. Akhir kata penulis mengharapkan penulisan skripsi ini dapat bermanfaat bagi pihak-pihak yang membutuhkannya khususnya bagi penulis sendiri. Amin. Wassalammu’alaikum Wr.Wb. Bandung,

Desember 2010

Penulis,

(Dora Bunga Roostarica Handono)

DAFTAR ISI

Halaman LEMBAR PENGESAHAN MOTTO ABSTRAK............................................................................................................................. KATA PENGANTAR........................................................................................................... DAFTAR ISI.......................................................................................................................... DAFTAR TABEL.................................................................................................................. DAFTAR GAMBAR............................................................................................................. DAFTAR LAMPIRAN.........................................................................................................

i ii v vii x xi

BAB I

PENDAHULUAN............................................................................................... 1.1 Latar Belakang Penelitian............................................................................. 1.2 Pembatasan Masalah..................................................................................... 1.3 Identifikasi dan Rumusan Masalah............................................................... 1.4 Tujuan Penelitian........................................................................................... 1.5 Kegunaan Penelitian...................................................................................... 1.6 Lokasi dan Waktu Penelitian

1 1 7 7 8 9 10

BAB II

KAJIAN PUSTAKA, KERANGKA PERMIKIRAN DAN HIPOTESIS............. 2.1 Kajian Pustaka............................................................................................... 2.1.1 Pasar Modal.................................................................................... 2.1.1.1 Pengertian Pasar Modal................................................ 2.1.1.2 Penawaran Umum (Go Public).................................... 2.1.1.3 Harga Saham................................................................ 2.1.2 Underpricing.................................................................................. 2.1.2.1 Pengertian Underpricing............................................. 2.1.2.2 Teori Underpricing...................................................... 2.1.3 Faktor-faktor yang Mempengaruhi Tingkat Underpricing............ 2.1.3.1 Reputasi Underwriter................................................... 2.1.3.2 Persentase Saham yang Ditawarkan............................ 2.1.3.3 Ukuran Perusahaan....................................................... 2.1.3.4 Umur Perusahaan......................................................... 2.1.3.5 Financial Leverage...................................................... 2.1.3.6 ROA (Return On Assets).............................................. 2.2 Kerangka Pemikiran/Pendekatan Masalah.................................................... 2.2.1 Penelitian Terdahulu...................................................................... 2.2.2 Kerangka Pemikiran dan Hipotesis................................................

11 11 11 15 21 22 22 24 27 27 31 32 33 34 35 37 37 42

BAB III

METODE PENELITIAN...................................................................................... 3.1 Metode Penelitian yang digunakan............................................................... 3.2 Definisi Variabel dan Operasionalisasi Variabel.......................................... 3.2.1 Definisi Variabel dan Pengukuranya.............................................. 3.2.2 Operasionalisasi Variabel............................................................... 3.3 Populasi dan Sampel..................................................................................... 3.3.1 Populasi Penelitian......................................................................... 3.3.2 Sampel Penelitian .......................................................................... 3.3.3 Jenis dan Sumber Data................................................................... 3.4 Teknik Pengumpulan Data............................................................................ 3.5 Metode Analisis Yang Digunakan................................................................ 3.6 Rancangan Analisis dan Uji Hipotesis.......................................................... 3.6.1 Model Penelitian............................................................................ 3.6.2 Rancangan Analisis Statistik.......................................................... 3.6.3 Uji Hipotesis...................................................................................

46 46 47 48 52 53 53 54 57 58 58 61 61 62 71

BAB IV

HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN 4.1 Hasil Penelitian............................................................................................. 4.1.1 Gambaran Umum Bursa Efek Indonesia (BEI)............................. 4.1.1.1 Sejarah Singkat Bursa Efek Indonesia (BEI)............... 4.1.1.2 Struktur Organisasi dan Uraian Tugas BEI................. 4.1.2 Gambaran Umum Perusahaan........................................................ 4.1.3 Reputasi Underwriter..................................................................... 4.1.4 Persentase Saham yang Ditawarkan............................................... 4.1.5 Ukuran Perusahaan......................................................................... 4.1.6 Umur Perusahaan........................................................................... 4.1.7 Financial Leverage........................................................................ 4.1.8 Return On Asset.............................................................................. 4.1.9 Tingkat Underpricing..................................................................... 4.2 Pembahasan Hasil Penelitian........................................................................ 4.2.1 Analisis Reputasi Underwriter pada Perusahaan yang melakukan IPO di BEI..................................................................................... 4.2.2 Analisis Persentase yang ditawarkan pada Perusahaan yang melakukan IPO di BEI................................................................... 4.2.3 Analisis Ukuran Perusahaan pada Perusahaan yang melakukan IPO di BEI...................................................................................... 4.2.4 Analisis Umur Perusahaan pada Perusahaan yang melakukan IPO di BEI...................................................................................... 4.2.5 Analisis Financial Leverage pada Perusahaan yang melakukan IPO di BEI...................................................................................... 4.2.6 Analisis Return on Assets pada Perusahaan yang melakukan IPO di BEI.............................................................................................

77 77 77 77 80 84 105 107 109 112 114 116 118 121 121 124 125 125 126 127

4.2.7 4.2.8

4.2.9

4.2.10

BAB V

Analisis Tingkat Underpricing pada Perusahaan yang melakukan IPO di BEI................................................................... Uji Asumsi Klasik.......................................................................... 4.2.8.1 Uji Normalitas.............................................................. 4.2.8.2 Uji Autokorelasi........................................................... 4.2.8.3 Uji Multikolinieritas..................................................... 4.2.8.4 Uji Heteroskedastisitas................................................. Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Tingkat Underpricing Saham Perdana di bursa Efek Indonesia Secara Parsial............................................................................................. 4.2.9.1 Analisis Pengaruh Reputasi Underwriter Terhadap Tingkat Underpricing................................................. 4.2.9.2 Analisis Pengaruh Persentase Saham Yang Ditawarkan Terhadap Tingkat Underpricing............... 4.2.9.3 Analisis Pengaruh Ukuran Perusahaan Terhadap Tingkat Underpricing................................................... 4.2.9.4 Analisis Pengaruh Umur Perusahaan Terhadap Tingkat Underpricing................................................... 4.2.9.5 Analisis Pengaruh Financial Leverage Terhadap Tingkat Underpricing................................................... 4.2.9.6 Analisis Pengaruh Return on Asset (ROA) Terhadap Tingkat Underpricing................................................... Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Tingkat Underpricing Saham Perdana di bursa Efek Indonesia Secara Simultan.........................................................................................

KESIMPULAN DAN SARAN............................................................................ 5.1 Kesimpulan.................................................................................................... 5.2 Saran..............................................................................................................

DAFTAR PUSTAKA LAMPIRAN-LAMPIRAN RIWAYAT HIDUP

128 129 129 130 131 132

133 133 138 143 148 152 157

162 176 176 180

DAFTAR TABEL Tabel 1.1

Jumlah Underpricing pada Perusahaan yang melakukan IPO th 2006-2009

3

Tabel 2.1

Ringkasan Penelitian Terdahulu...................................................................

39

Tabel 3.1

Identifikasi Variabel dan Definisi Operasionalisasi......................................

52

Tabel 3.2

Populasi Penelitian........................................................................................

54

Tabel 3.3

Penentuan Sampel.........................................................................................

55

Tabel 3.4

Perusahaan yang dijadikan sampel penelitian...............................................

56

Tabel 3.5

Uji Statistik Durbin-Watson d.......................................................................

64

Tabel 3.6

Pedoman untuk memberikan Interpretasi terhadap koefisien korelasi.........

69

Tabel 4.1

Stuktur Organisasi Bursa Efek Indonesia.....................................................

82

Tabel 4.2

Underwriter..................................................................................................

105

Tabel 4.3

Persentase Saham yang Ditawarkan ............................................................

108

Tabel 4.4

Ukuran Perusahaan.......................................................................................

110

Tabel 4.5

Umur Perusahaan.........................................................................................

112

Tabel 4.6

Financial Leverage......................................................................................

114

Tabel 4.7

Return on Assets (ROA)...............................................................................

117

Tabel 4.8

Tingkat Underpricing..................................................................................

119

Tabel 4.9

Peringkat Reputasi Underwriter menurut Majalah Investor .......................

121

Tabel 4.10

Hasil Analisis Statistik Deskriptif Persentase Saham yang Ditawarkan.....

124

Tabel 4.11

Hasil Analisis Statistik Deskriptif Ukuran Perusahaan.................................

125

Tabel 4.12

Hasil Analisis Statistik Deskriptif Umur Perusahaan...................................

126

Tabel 4.13

Hasil Analisis Statistik Deskriptif Financial Leverage...............................

126

Tabel 4.14

Hasil Analisis Statistik Deskriptif Return On Assets Perusahaan (ROA)....

127

Tabel 4.15

Hasil Analisis Statistik Deskriptif Tingkat underpricing............................

128

Tabel 4.16

Hasil Uji Normalitas.....................................................................................

129

Tabel 4.17

Hasil Uji Autokorelasi...................................................................................

130

Tabel 4.18

Hasil Uji Multikolinearitas...........................................................................

131

Tabel 4.19

Hasil Regresi Reputasi Underwriter Terhadap Tingkat Underpricing.........

133

Tabel 4.20

Korelasi Reputasi Underwriter Terhadap Tingkat underpricing..................

135

Tabel 4.21

Pedoman untuk memberikan interpretasi koefisien korelasi........................

135

Tabel 4.22

Hasil Penghitungan Uji t..............................................................................

136

Tabel 4.23

Hasil Penghitungan Koefisien Determinasi Secara Parsial..........................

137

Tabel 4.24

Regresi Persentase Saham Yang Ditawarkan Terhadap Tingkat underpricing..................................................................................................

Tabel 4.25

138

Korelasi Persentase Saham Yang Ditawarkan Terhadap Tingkat underpricing...................................................................................................

139

Tabel 4.26


140

Tabel 4.27

Hasil Penghitungan Uji t................................................................................

141

Tabel 4.28

Hasil Penghitungan Koefisien Determinasi Secara Parsial............................

142

Tabel 4.29

Regresi Ukuran Perusahaan Terhadap Tingkat underpricing........................

143

Tabel 4.30

Korelasi Ukuran Perusahaan Terhadap Tingkat underpricing.......................

144

Tabel 4.31


145

Tabel 4.32

Hasil Penghitungan Uji t...............................................................................

146

Tabel 4.33


147

Tabel 4.34

Regresi Umur Perusahaan Terhadap Tingkat underpricing.........................

148

Tabel 4.35

Korelasi Umur Perusahaan Terhadap Tingkat underpricing........................

149

Tabel 4.36


150

Tabel 4.37


151

Tabel 4.38


152

Tabel 4.39

Regresi Financial Leverage Terhadap Tingkat Underpricing......................

153

Tabel 4.40

Korelasi Financial Leverage Terhadap Tingkat underpricing.....................

154

Tabel 4.41


154

Tabel 4.42


155

Tabel 4.43

Hasil Penghitungan Koefisien Determinasi Secara Parsial...........................

156

Tabel 4.44

Regresi Return On Assets Terhadap Tingkat underpricing.........................

157

Tabel 4.45

Korelasi Return On Assets Terhadap Tingkat Underpricing.......................

158

Tabel 4.46


158

Tabel 4.47


160

Tabel 4.48

Hasil Penghitungan Koefisien Determinasi Secara Parsial...........................

Tabel 4.49

Regresi Berganda Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Tingkat Underpricing Saham Perdana ......................................................................

Tabel 4.50

161

162

Korelasi Berganda Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Tingkat Underpricing Saham Perdana ......................................................................

165

Tabel 4.51


165

Tabel 4.52

Hasil Penghitungan Uji F..............................................................................

167

Tabel 4.53

Hasil Penghitungan Koefisien Determinasi Secara Simultan.......................

168

DAFTAR GAMBAR Gambar 2.1

Diagram Alir Dana dan Efek pada Pasar Modal

11

Gambar 2.2

Proses Go Public

18

Gambar 2.3

Kerangka Pemikiran Teoritis

44

Gambar 3.1

Model Penelitian

61

DAFTAR LAMPIRAN Lampiran 1

Penghitungan Reputasi Underwriter

Lampiran 2

Penghitungan Persentase saham yang ditawarkan

Lampiran 3

Penghitungan Ukuran Perusahaan

Lampiran 4

Penghitungan Umur Perusahaan

Lampiran 5

Penghitungan Financial Leverage

Lampiran 6

Penghitungan Return on Asset

Lampiran 7

Hasil Analisis Data dengan Program SPSS V 17.0 for windows

Lampiran 8

Laporan Keuangan Tahun 2006

Lampiran 9


Lampiran 10


Lampiran 11


Lampiran 12

Kartu Bimbingan Skripsi

Lampiran 13

Riwayat Hidup Penulis

BAB I PENDAHULUAN

1.1

Latar Belakang Penelitian Pasar modal adalah sumber dana segar jangka panjang. Keberadaan

institusi ini bukan sekedar cuma sebagai wahana sumber pembiayaan, tetapi juga sebagai sarana investasi yang melibatkan seluruh potensi dana masyarakat, baik yang tersedia di kantong dalam negeri maupun pundi-pundi yang tersedia di luar negeri. Yang memanfaatkan pasar modal sebagai sarana investasi bukan cuma pemodal lokal tetapi juga pemodal asing. Dari sini secara gamblang bisa disimak bahwa pasar modal bisa memenuhi kebutuhan dana, baik bagi swasta maupun pemerintah dan BUMN (Ary Suta, 2000:17). Perusahaan yang belum menjadi perusahaan publik dapat meningkatkan kebutuhan dana dengan berbagai macam cara yaitu Pertama, menjual langsung kepada pemegang saham yang sudah ada sebelumnya. Kedua, menjual kepada karyawan melalui Employee Stock Ownership Plan (ESOP). Ketiga, menambah saham lewat dividen yang tidak dibagi (dividend reinvestment plan). Keempat, menjual langsung kepada pembeli tunggal (misalnya, investor institusional). Kelima, menjual kepada publik lewat pasar saham (Jogiyanto, 2003:16). Banyak perusahaan memilih pasar modal sebagai tempat alternatif untuk memperluas usaha atau melakukan ekspansi. Dana yang dibutuhkan untuk melakukan ekspansi tidak sedikit. Oleh karena itu perusahaan menawarkan

sahamnya ke publik atau disebut go public. Perusahaan yang menjual / menerbitkan saham disebut emiten atau investee, sedangkan pembeli saham disebut investor. Transaksi penawaran umum penjualan saham pertama kalinya terjadi di Pasar Perdana ( Primary Market ) . Kegiatan yang dilakukan dalam rangka penawaran umum saham perdana disebut IPO (Initial Public Offering), selanjutnya saham dapat diperjualbelikan di Bursa Efek, yang disebut pasar sekunder (Secondary Market). Di dalam kegiatan penawaran umum perdana (IPO) terdapat suatu fenomena menarik yang disebut dengan underpricing dimana harga saham yang ditawarkan pada pasar perdana lebih rendah dibandingkan dengan harga saham ketika diperdagangkan di pasar sekunder. Fenomena underpricing di dalam IPO ini dikenal hampir diseluruh dunia. Dari beberapa penelitian menunjukan bahwa underpricing terjadi hampir pada setiap pasar efek di seluruh dunia, Amerika Serikat (Bavers et al, 1988), Korea (Kim et al, 1993), Taiwan (Liaw,Lie, Wei, 2000), serta di Jepang (Kutsuna dan Smith , 2000) dalam Yolana dan Martani (2005:538-540). Hal ini juga terjadi pada pasar efek di Indonesia. Penelitian dari Suad Husnan (1996) dalam Ghozali dan Mansur (2002:75) menunjukkan bahwa penawaran saham perdana pada perusahaan-perusahaan privat maupun BUMN di Indonesia umumnya mengalami underpricing. Jumlah perusahaan yang sahamnya mengalami underpricing dapat dilihat pada Tabel 1.1 berikut.

Tabel 1.1 Jumlah Underpricing pada Perusahaan yang melakukan IPO th 2006-2009 Tahun

Jumlah IPO

2006

Total Underpricing Jumlah

%

12

12

100

2007

22

20

90.91

2008

17

14

82.35

2009

13

8

61.54

Sumber : www.idx.co.id , diolah

Dari Tabel 1.1 terlihat bahwa terjadi underpricing pada sebagian besar penawaran perdana yang dilakukan oleh perusahaan-perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada periode 2006-2009. Jumlah saham yang mengalami underpricing terus mengalami penurunan dari tahun 2006 sampai tahun 2009 dan tingkat underpricing tertinggi pada tahun 2006 sebesar 100 %. Jumlah tersebut kemudian mengalami penurunan secara bertahap setiap tahunnya sehingga mencapai tingkat terendah underpricing terjadi pada tahun 2009 yaitu sebesar 61,54 %. Dalam kurun waktu 4 tahun, rata-rata jumlah perusahaan yang melakukan penawaran perdana sebanyak 16 perusahaan setiap tahunnya dan yang mengalami underpricing sebanyak 14 perusahaan. Hal ini mengindikasikan bahwa sebagian besar dari saham perusahaan-perusahaan yang melakukan penawaran perdana pada periode tersebut mengalami underpricing. Fenomena Underpricing ini merupakan gejala umum pada hampir setiap pasar modal, namun faktor yang menentukannya berbeda di setiap pasar modal.

Hal ini tergantung karakteristik dan kondisi ekonomi tempat pasar modal tersebut berada (Nainggolan, 2002) dalam Amelia J dan Yulia (2007:104). Harga saham yang akan dijual di pasar (offering price) ditentukan terlebih dahulu oleh emiten (perusahaan yang akan go public) dengan penjamin emisi (underwriter) . Dalam menentukan offering price, emiten dan underwriter sering kali menghadapi kesulitan untuk menentukan harga wajar. Dalam tipe penjaminan full commitment, underwriter cenderung menetapkan offering price lebih rendah dari yang diharapkan oleh emiten dengan tujuan menekan risiko yang ditanggungnya. Bila saham yang ditawarkan pada saat penawaran umum tidak habis terjual. Setelah penawaran umum tersebut selanjutnya harga saham di pasar sekunder akan ditentukan oleh mekanisme pasar (kekuatan tarik-menarik permintaan dan penawaran pasar) yang terjadi di bursa efek. Perbedaaan dua mekanisme penentuan di atas, sering mengakibatkan perbedaan harga saham yang sama antara pasar perdana (pada saat IPO) dan pasar sekunder. Apabila penentuan harga saham pada saat IPO lebih rendah dibanding dengan harga yang terjadi di pasar sekunder, maka fenomena ini disebut dengan underpricing sedangkan apabila harga IPO lebih tinggi dibanding dengan harga yang terjadi dipasar sekunder, maka fenomena ini disebut overpricing. Kondisi underpricing tidak menguntungkan bagi perusahaan yang melakukan go public, karena dana yang diperoleh dari go public tidak maksimum. Sebaliknya bila terjadi overpricing, maka investor akan merugi karena tidak menerima return awal. Para pemilik perusahaan menginginkan agar dapat meminimalisir underpricing, karena terjadinya underpricing akan menyebabkan

transfer kemakmuran (wealth) dari pemilik kepada para investor (Beatty, 1989) dalam Triani dan Nikmah (2006:2). Berbagai macam teori yang dikemukakan dan diteliti oleh para ahli untuk menjelaskan penyebab terjadinya fenomena underpricing. Guinness (1992) dalam Triani dan Nikmah (2006:2) menjelaskan terjadinya underpricing karena adanya information asymmetry antara perusahaan emiten dengan penjamin emisi dan antara investor yang memiliki informasi tentang prospek perusahaan emiten dengan investor yang tidak memiliki informasi prospek perusahaan emiten. Informasi yang disajikan dalam prospektus memberikan gambaran perusahaan emiten yang berguna bagi investor untuk membuat keputusan. Beatty (1989) Amelia J dan Yulia (2007) dalam mengemukakan bahwa terdapat hubungan negatif antara reputasi auditor dengan initial return. Dikemukakan pula bahwa faktor-faktor yang disebutnya sebagai ex-ante uncertainty yang merupakan variabel control, yaitu reputasi penjamin emisi, persentase penawaran saham, umur perusahaan, tipe penjamin emisi dan indikator perusahaan minyak dan gas mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap initial return. Muna Amelia J dan Yulia Saftiana (2007) berdasarkan data tahun 19982004 dengan sampel sebanyak 34 emiten menemukan bahwa variabel skala/besaran perusahaan, umur perusahaan, persentase kepemilikian saham yang ditahan, financial leverage, dan profitabilitas perusahaan tidak berpengaruh secara signifikan baik secara simultan maupun secara parsial.

Sri Trisnaningsih (2005) dengan mengambil sampel 23 perusahaan yang listing di BEJ antara tahun 2002-2004, menemukan bahwa reputasi underwriter, financial leverage, dan Return on Assets (ROA) berpengaruh secara simultan terhadap tingkat underpricing. Imam Ghozali dan Mudrik Al Mansur (2002) mencoba menguji pengaruh variabel reputasi reputasi underwriter, persentase saham yang ditahan oleh pemegang saham/investor lama (kepemilikan), skala perusahaan (total aktiva), umur perusahaan, financial leverage ,dan ROA, terhadap tingkat underpricing. Mereka berhasil membuktikan bahwa reputasi underwriter, financial leverage signifikan pada level 10% dengan arah negatif mempengaruhi underpricing. ROA mempengaruhi underpricing dengan level signifikansi 5% dengan arah negatif. Sedangkan umur perusahaan, skala perusahaan, dan persentase saham yang ditahan, tidak terbukti signifikan mempengaruhi underpricing. Dari uraian tersebut penulis tertarik untuk menulis skripsi dengan judul “Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Tingkat Underpricing Saham Perdana di Bursa Efek Indonesia”.

1.2

Pembatasan Masalah Agar dalam melakukan penelitian ini lebih jelas dan terarah serta masalah

yang diteliti tidak terlalu luas dan terfokus pada pokok permasalahannnya maka perlu dilakukan pembatasan. Adapun pembatasan masalahnya yaitu sebagai berikut : •

Data penelitian merupakan data sekunder yang berasal dari data terpublikasi dan Perusahaan yang dipilih adalah perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia yang melakukan Initial Public Offering pada periode 2006-2009.

•

Variabel yang digunakan adalah satu variabel dependen yaitu underpricing saham perdana, dan enam variabel independen yaitu reputasi underwriter, persentase saham yang ditawarkan, ukuran perusahaan, umur perusahaan, financial leverage dan return on assets (ROA).

1.3

Identifikasi dan Rumusan Masalah Berbagai penelitian terdahulu telah dilakukan untuk mengkaji fenomena

underpricing, namun terdapat perbedaan terhadap hasil penelitian, penelitian tersebut mengenai faktor-faktor yang mempengaruhi tingkat underpricing saham. Ketidak konsistenan tersebut menimbulkan permasalahan yang dapat dirumuskan oleh peneliti yaitu sebagai berikut: 1. Bagaimana reputasi underwriter, persentase saham yang ditawarkan, ukuran perusahaan, umur perusahaan, financial leverage, ROA (Return On Assets) pada perusahaan yang melakukan penawaran umum perdana (IPO)

2. Bagaimana tingkat underpricing pada penawaran saham perdana 3. Bagaimana pengaruh faktor reputasi underwriter, persentase saham yang ditawarkan, ukuran perusahaan, umur perusahaan, financial leverage, ROA (Return On Assets) secara parsial terhadap tingkat underpricing pada penawaran saham perdana 4. Bagaimana pengaruh faktor reputasi underwriter, persentase saham yang ditawarkan, ukuran perusahaan, umur perusahaan, financial leverage, ROA (Return On Assets) secara simultan terhadap tingkat underpricing pada penawaran saham perdana

1.4

Tujuan Penelitian Sesuai dengan perumusan masalah di atas, maka tujuan penelitian ini

adalah : 1. Untuk

mengetahui

reputasi

underwriter,

persentase

saham

yang

ditawarkan, ukuran perusahaan, umur perusahaan, financial leverage, ROA (Return On Assets) pada perusahaan yang melakukan IPO 2. Untuk mengetahui sejauh mana tingkat underpricing pada penawaran saham perdana 3. Untuk mengetahui sejauh mana pengaruh faktor reputasi underwriter, persentase saham yang ditawarkan, ukuran perusahaan, umur perusahaan, financial leverage, ROA( Return On Assets) secara parsial terhadap tingkat underpricing pada penawaran saham perdana

4. Untuk mengetahui sejauh mana pengaruh faktor reputasi underwriter, persentase saham yang ditawarkan, ukuran perusahaan, umur perusahaan, financial leverage, ROA (Return On Assets) secara simultan terhadap tingkat underpricing pada penawaran saham perdana

1.5

Kegunaan Penelitian Kegunaan yang akan diperoleh dalam penelitian ini adalah : 1. Bagi penulis, penelitian ini diharapkan akan menambah pengetahuan dan wawasan tentang faktor apa sajakah yang mempengaruhi tingkat underpricing saham perdana, serta dapat mengaplikasikan teori

yang

pernah didapatkan selama kuliah. 2. Bagi investor/calon investor di pasar modal, hasil penelitian ini dapat memberikan sumbangan pemikiran dalam pengambilan keputusan investasi pada saat penawaran saham perdana. 3. Bagi perusahaan selaku emiten, dapat dijadikan referensi dalam menentukan harga yang tepat saat penawaran saham perdana. 4. Pada bidang akademik, hasil penelitian ini dapat digunakan sebagai dasar untuk melakukan pengembangan penelitian lebih lanjut dan juga dapat menambah khasanah pustaka bagi yang berminat mendalami pengetahuan dalam bidang pasar modal.

1.6

Lokasi dan Waktu Penelitian Penelitian akan dilakukan pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek

Indonesia yang melakukan Initial Public Offering pada periode 2006-2009. Adapun yang dilakukan peneliti dalam pengambilan data tersebut yaitu dengan mengunjungi situs resmi Bursa Efek Indonesia yaitu www.idx.co.id sedangkan waktu penelitian ini dimulai dari tanggal disahkannya proposal penelitian hingga selesai.

BAB II KAJIAN PUSTAKA, KERANGKA PEMIKIRAN DAN HIPOTESIS

2.1

Kajian Pustaka

2.1.1

Pasar Modal

2.1.1.1 Pengertian Pasar Modal Menurut UU RI No. 8/1995 tentang pasar modal atau dapat disebut juga sebagai Bursa efek adalah : “Pihak yang menyelenggarakan dan menyediakan sistem/sarana untuk mempertemukan penawaran jual beli efek pihak-pihak lain dengan tujuan memperdagangkan efek diantara mereka.” Sedangkan menurut keputusan Menkeu RI No. 1548/1990, pasar modal adalah : “Suatu sistem keuangan yang terorganisir, termasuk didalamnya adalah bank-bank komersial dan semua lembaga-lembaga perantara dibidang keuangan serta keseluruhan surat-surat berharga”. Menurut Rusdin (2006:1), mengemukakan bahwa : ”Pasar modal merupakan kegiatan yang berhubungan dengan penawaran umum dan perdagangan efek, perusahaan publik yang berkaitan dengan efek yang diterbitkannya, serta lembaga dan profesi yang berkaitan dengan efek. Pasar modal menyediakan berbagai alternatif investasi bagi para investor selain alternatif investasi lainnya seperti: menabung di bank, membeli emas, asuransi, tanah dan bangunan, dan sebagainya. Pasar modal bertindak sebagai penghubung antara para investor dengan perusahaan ataupun institusi pemerintah melalui perdagangan instrumen keuangan jangka panjang seperti obligasi saham dan lainnya.”

Pasar Modal Efek

Dana Dana

Pemodal/Investor yang memiliki kelebihan dana

Efek Perusahaan/Insitusi Pemerintah yang membutuhkan dana tambahan

Gambar 2.1 Diagram Alir Dana dan Efek pada Pasar Modal

Sedangkan menurut Suad Husnan (2005:3), mengemukakan tentang pasar modal bahwa: ”Pasar modal merupakan pasar untuk berbagai instrumen keuangan (sekuritas) jangka panjang yang bisa diperjualbelikan, baik dalam bentuk hutang ataupun modal sendiri, baik yang diterbitkan oleh pemerintah, public authorities, maupun perusahaan swasta.” Dari beberapa pengertian pasar modal tersebut dapat dijelaskan bahwa Pasar Modal memiliki peran penting bagi perekonomian suatu negara karena pasar modal menjalankan dua fungsi, yaitu pertama sebagai sarana bagi pendanaan usaha atau sebagai sarana bagi perusahaan untuk mendapatkan dana dari masyarakat pemodal (investor). Dana yang diperoleh dari pasar modal dapat digunakan untuk pengembangan usaha, ekspansi, penambahan modal kerja dan lain-lain, kedua pasar modal menjadi sarana bagi masyarakat untuk berinvestasi pada instrument keuangan seperti saham, obligasi, reksa dana, dan lain-lain.

Dengan demikian, masyarakat dapat menempatkan dana yang dimilikinya sesuai dengan karakteristik keuntungan dan risiko masing-masing instrument. Instrumen keuangan yang diperdagangkan di pasar modal merupakan instrumen jangka panjang (jangka waktu lebih dari 1 tahun) seperti saham, obligasi, waran, right, reksa dana, dan berbagai instrumen derivatif seperti option, futures, dan lain-lain. Menurut Rusdin (2006:2-3) mengenai pasar modal, ada beberapa peranan pasar modal yaitu : ”a. Pasar Modal merupakan wahana pengalokasiaan dana secara efisien. Investor dapat melakukan investasi pada beberapa perusahaan melalui pembelian efek-efek yang baru ditawarkan ataupun di perdagangkan di pasar modal. Sebaliknya, perusahaan dapat memperoleh dana yang di butuhkan dengan menawarkan instrument keuangan jangka panjang melalui pasar modal tersebut. b. Pasar Modal sebagai alternatif investasi. Pasar modal memudahkan alternatif berinvestasi dengan memberikan keuntungan dengan sejumlah risiko tertentu. c. Memungkinkan para investor untuk memiliki perusahaan yang sehat dan berprospek baik. Perusahaan yang sehat dan mempunyai prospek yang baik, sebaiknya tidak hanya dimiliki oleh sejumlah orang-orang tertentu saja, karena penyebaran kepemilikan secara luas akan mendorong perkembangan usaha menjadi lebih transparan. d. Pelaksanaan manajemen perusahaan secara professional dan transparan. Keikutsertaan masyarakat dalam kepemilikan perusahaan mendorong perusahaan untuk menerapkan manajemen sevara lebih professional, efisien dan berorientasi pada keuntungan, sehingga tercipta suatu kondisi “good governance” serta keuntungan yang lebih baik bagi para investor. e. Peningkatan aktivitas ekonomi nasional. Dengan keberadaan pasar modal , perusahaan-perusahaan akan lebih mudah memperoleh dana, sehingga akan mendorong perekonomian nasional menjadi lebih maju, yang selanjutnya akan menciptakan kesempatan kerja yang luas, serta meningkatkan pendapatan pajak bagi pemerintah.”

Menurut Jogiyanto (2003:15), mengemukakan tentang jenis pasar modal, Ada empat jenis pasar modal antara lain: “a. b. c. d.

Pasar Perdana (Primary Market) Pasar Sekunder (Secondary Market) Pasar Ketiga (Third Market) Pasar Keempat (Fourth Market)”

Jenis pasar modal dapat dijelaskan sebagai berikut : a. Pasar Perdana (Primary Market) Surat berharga yang baru dikeluarkan oleh perusahaan dijual di pasar perdana. Surat berharga yang baru dijual dapat berupa penawaran perdana ke public (Initial Public Offering atau IPO) atau tambahan surat berharga baru jika perusahaan sudah going public (sekuritas tambahan ini sering disebut seasoned new issues). b. Pasar Sekunder (Secondary Market) Setelah surat berharga yang sudah beredar diperdagangkan di pasar perdana, selanjutnya surat berharga tersebut diperjualbelikan oleh dan antar investor di pasar sekunder. c. Pasar Ketiga (Third Market) Pasar ketiga merupakan pasar perdagangan surat berharga pada saat pasar kedua tutup. d. Pasar Keempat (Fourth Market) Pasar keempat merupakan pasar modal yang dilakukan antara institusi berkapasitas besar untuk menghindari komisi dari broker.

2.1.1.2 Penawaran Umum (Go Public) Go public adalah kegiatan penawaran saham atau efek lainnya yang dilakukan oleh emiten (perusahaan yang akan go public) untuk menjual saham kepada masyarakat berdasarkan tata cara yang diatur oleh UU Pasar Modal dan Peraturan Pelaksanaannya. Terdapat dua metode utama untuk melakukan go public yang digunakan di seluruh dunia. Pertama, melakukan penawaran perdana (initial public offering) dengan penawaran pada harga tetap (a fixed price offer) atau penawaran melalui sistem tender, metode yang kedua yaitu dengan prosedur lelang (auction procedure), dimana penentuan harga saham berdasarkan penawaran tertinggi. Perusahaan yang belum go public, awalnya saham-saham perusahaan tersebut dimiliki oleh manajer-manajernya, sebagian lagi oleh pegawai-pegawai kunci dan hanya sejumlah kecil yang dimiliki investor. Untuk mendapatkan modal bagi perusahaan yang sedang berkembang, dilakukan dengan cara hutang atau menerbitkan saham baru. Menurut Jogiyanto (2003:16), jika saham akan dijual untuk menambah modal, saham baru dapat dijual dengan berbagai macam cara sebagai berikut: ”a) b) c) d) e)

Dijual kepada pemegang saham yang sudah ada. Dijual kepada karyawan lewat ESOP (Employee Stock Ownership Plan). Menambah saham lewat dividen yang tidak dibagi. Dijual langsung kepada pembeli tunggal (biasanya investor institusi) secara privat. Ditawarkan kepada publik”.

Jika keputusannya adalah untuk ditawarkan kepada publik, terdapat beberapa keuntungan dan kerugian bila perusahaan go public. Adapun keuntungan yang bisa diperoleh antara lain sebagai berikut : 1. Kemudahan meningkatkan modal di masa mendatang. Bagi perusahaan yang tertutup, calon investor biasanya enggan untuk menanamkan modalnya disebabkan kurangnya keterbukaan informasi keuangan antara pemilik dan investor. Bagi perusahaan yang sudah go public tentunya informasi keuangan harus dilaporkan ke public secara reguler yang kelayakannya sudah diperiksa oleh akuntan publik. 2. Meningkatkan likuiditas bagi pemegang saham, karena bagi perusahaan yang masih tertutup yang belum mempunyai pasar untuk sahamnya, pemegang saham akan lebih sulit untuk menjual sahamnya. Dibandingkan bila perusahaan sudah go public. 3. Nilai pasar perusahaan diketahui, karena bila perusahaan ingin memberikan insentif dalam bentuk opsi saham kepada manajermanajernya, maka nilai sebenarnya dari opsi tersebut perlu diketahui, apabila perusahaan masih tertutup, maka nilai dari opsi sulit ditentukan. Kerugian yang akan dihadapi oleh perusahaan yang melakukan go public diantaranya adalah sebagai berikut: 1. Biaya laporan yang meningkat, karena untuk perusahaan yang go public, setiap kuartal dan tahunnya harus menyerahkan laporan-laporan kepada regulator, untuk perusahan yang ukurannya kecil tentunya laporan-laporan ini sangat mahal.

2. Pengungkapan

(disclosure),

umumnya

beberapa

pihak

di

dalam

perusahaan keberatan dengan ide pengungkapan. Manajer enggan mengungkapkan semua informasi yang dimiliki karena dapat digunakan oleh pesaing. Pemilik juga enggan mengungkapkan informasi tentang saham yang dimilikinya karena publik akan mengetahui besarnya kekayaan yang dimiliki. 3. Ketakutan untuk diambil alih, manajer perusahaan yang hanya mempunyai hak veto kecil akan khawatir apabila perusahaan go public karena manajer perusahaan publik dengan hak veto yang rendah umumnya diganti dengan manajer yang baru jika perusahaan diambil alih. Penawaran umum perdana atau IPO (Initial Public Offering) adalah kegiatan penjualan sekuritas kepada masyarakat baik perorangan maupun lembaga di pasar perdana. Penawaran perdana ini dilakukan setelah mendapatkan ijin dari BAPEPAM dan sebelumnya sekuritas tersebut diperdagangkan di pasar sekunder (bursa efek). Dalam melakukan IPO, perusahaan harus menerbitkan prospectus sebelum melakukan listing di BEJ. Prospectus adalah dokumen yang berisikan informasi tentang perusahaan penerbit sekuritas dan informasi lainnya yang berkaitan dengan sekuritas yang ditawarkan. Penjualan sekuritas di pasar perdana dilakukan oleh penjamin emisi (underwriter) yang ditunjuk oleh perusahaan dengan bantuan agen penjualan. Harga sekuritas yang dijual di pasar perdana (offering price) yang telah ditentukan terlebih dahulu oleh perusahaan yang akan melakukan go public (emiten) dengan

penjamin emisi, dimana harga sekuritas tersebut telah dicantumkan dalam prospectus. Dalam penentuan offering price, underwriter dan emiten sering menghadapi kesulitan untuk memperkirakan harga yang wajar. Underwriter cenderung untuk menetapkan offering price yang rendah dari harga yang diharapkan oleh perusahaan akan melakukan go public, dengan tujuan untuk menekan risiko tanggung jawab bila sekuritas yang ditawarkan pada saat penawaran perdana tidak laku atau tidak habis terjual. Untuk go public, perusahaan perlu melakukan persiapan internal dan penyiapan dokumentasi sesuai dengan persyaratan untuk go public atau penawaran umum, serta memenuhi semua persyaratan yang ditetapkan BAPEPAM-LK (www.idx.com). Penawaran Umum mencakup kegiatan-kegiatan berikut: •

Periode Pasar Perdana yaitu ketika Efek ditawarkan kepada pemodal oleh Penjamin Emisi melalui para Agen Penjual yang ditunjuk.

•

Penjatahan Saham yaitu pengalokasian Efek pesanan para pemodal sesuai dengan jumlah Efek yang tersedia.

•

Pencatatan Efek di Bursa, yaitu saat Efek tersebut mulai diperdagangkan di Bursa.

Proses Penawaran Umum saham dapat dikelompokkan menjadi 4 tahapan yang digambarkan sebagai berikut:

Tahap Persiapan

Tahap Pengajuan Pernyataan Pendaftaran

Tahap Penawaran Saham

Tahap Pencatatan saham di Bursa Efek

Gambar 2.2 Proses Go Public 1. Tahap Persiapan Tahapan ini merupakan tahapan awal dalam rangka mempersiapkan segala sesuatu yang berkaitan dengan proses Penawaran Umum. Pada tahap yang paling awal perusahaan yang akan menerbitkan saham terlebih dahulu melakukan Rapat Umum Pemegang Saham (RUPS) untuk meminta persetujuan para pemegang saham dalam rangka Penawaran Umum saham. Setelah mendapat persetujuan, selanjutnya emiten melakukan penunjukan penjamin emisi serta lembaga dan profesi penunjang pasar yaitu:

Penjamin Emisi (underwriter). Merupakan pihak yang paling banyak keterlibatannya dalam membantu emiten dalam rangka penerbitan saham. Kegiatan yang dilakukan penjamin emisi antara lain: menyiapkan berbagai dokumen, membantu menyiapkan prospektus, dan memberikan penjaminan atas penerbitan.

Akuntan Publik (Auditor Independen). Bertugas melakukan audit atau pemeriksaan atas laporan keuangan calon emiten.

Penilai untuk melakukan penilaian terhadap aktiva tetap perusahaan dan menentukan nilai wajar dari aktiva tetap tersebut.

Konsultan Hukum untuk memberikan pendapat dari segi hukum (legal opinion).

Notaris untuk membuat akta-akta perubahan Anggaran Dasar, akta perjanjian-perjanjian dalam rangka penawaran umum dan juga notulen-notulen rapat.

2. Tahap Pengajuan Pernyataan Pendaftaran Pada tahap ini, dilengkapi dengan dokumen-dokumen pendukung calon emiten menyampaikan pendaftaran kepada BAPEPAM-LK hingga BAPEPAMLK mengemukakan Pernyataan Pendaftaran menjadi Efektif .

3. Tahap Penawaran Saham Tahapan ini merupakan tahapan utama, karena pada waktu inilah emiten menawarkan saham kepada masyarakat investor. Investor dapat membeli saham tersebut melalui agen-agen penjual yang telah ditunjuk. Masa Penawaran sekurang-kurangnya tiga hari kerja.

Perlu diingat pula bahwa tidak seluruh

keinginan investor terpenuhi dalam tahapan ini. Misal, saham yang dilepas ke pasar perdana sebanyak 100 juta saham sementara yang ingin dibeli seluruh investor berjumlah 150 juta saham. Jika investor tidak mendapatkan saham pada

pasar perdana, maka investor tersebut dapat membeli di pasar sekunder yaitu setelah saham dicatatkan di Bursa Efek.

4. Tahap Pencatatan saham di Bursa Efek Setelah selesai penjualan saham di pasar perdana, selanjutnya saham tersebut dicatatkan di Bursa Efek Indonesia (www.idx.com).

2.1.1.3 Harga Saham Dalam pasar modal yang efisien, dana akan teralokasikan dengan tepat sehingga produktivitas tinggi. Penawar tertinggilah yang akan berhasil mendapatkan sumber daya-sumber daya yang tersedia. Harga saham dibiarkan berubah-ubah dengan bebas. Jika harga dimanipulasiakan atau dikendalikan, dana tidak akan teralokasiakan dengan baik sehingga produktivitasnya rendah (Tandelilin, 2007:125) Saham baru yang ditawarkan dalam IPO belum memiliki harga pasar terbuka, karena saham-saham ini belum diperdagangkan di pasar terbuka. Harga saham perdana ditetapkan berdasarkan kesepakatan antara perusahaan emiten dengan underwriter. Penentuan harga dalam IPO merupakan bagian yang sulit, sekaligus penting karena tidak ada harga sebelumnya di pasar dan sejarah mengenai operasi perusahaan sangat sedikit atau hampir tidak ada. Jika harga ditemukan terlalu rendah, perusahaan penerbit tidak dapat memperoleh dana maksimal dari potensi yang ada untuk menaikkan modalnya. Sementara itu jika harga terlalu tinggi,

investor akan memperoleh return yang sangat kecil sehingga berakibat pada penolakan investor untuk membeli saham tersebut, dengan demikian tanpa harga (pricing) yang akurat pasar dapat menguntungkan salah satu pihak dan merugikan pihak lainnya. Hal ini tidak sesuai dengan tujuan pengaktifan kembali pasar modal yaitu pemerataan pendapatan masyarakat (investor) melalui kepemilikan saham perusahaan, akan tetapi harga yang sebenarnya ini baru bisa diketahui setelah saham dijual di pasar sekunder, karena harga ditentukan oleh kekuatan penawaran dan permintaan (supply and demand) dari investor.

2.1.2 2.1.2.1

Underpricing Pengertian Underpricing Ketika perusahaan pertama kali melakukan penawaran sahamnya ke pasar

modal, masalah yang dihadapi adalah penentuan harga di pasar perdana tersebut. Di satu pihak pemegang saham lama tidak ingin menawarkan saham baru dengan harga yang terlalu murah kepada investor baru, tetapi disisi lain investor menginginkan untuk memperoleh capital gains dari pembelian saham di pasar perdana tersebut. Perbedaan kepentingan tersebut, dimana emiten menginginkan dana yang lebih besar dan investor menginginkan return, mengakibatkan terjadinya underpricing. Menurut Chastina Yolana dan Dwi Martani (2005) menjelaskan bahwa : “Underpricing adalah adanya selisih positif antara harga saham di pasar sekunder dengan harga saham di pasar perdana atau saat IPO.”

Menurut Alexander Ljungqvist (2006:6), mendefinisikan Underpricing sebagai berikut: “Underpricing is estimated as the percentage difference between the price at which the IPO shares were sold to investors (the offer price) and the price at which the shares subsequently trade in the market.” Berdasarkan definisi tersebut maka underpricing dapat dikatakan sebagai persentase perbedaan antara harga di mana IPO saham telah dijual kepada investor (harga penawaran) dan harga di mana saham kemudian perdagangan di pasar. Underpricing disebabkan oleh perbedaan kepentingan dari pihak-pihak yang terkait dalam penawaran saham perdana. Harga saham yang dijual di pasar perdana ditentukan berdasarkan kesepakatan antara penjamin emisi (underwriter) dan emiten (issuers), sedangkan harga di pasar sekunder ditentukan oleh mekanisme permintaan dan penawaran. Underwriter memiliki informasi lebih baik tentang investor yang dibutuhkan oleh emiten. Kompensasi atas informasi inilah yang diberikan oleh emiten antara lain dengan mengijinkan underwriter menetapkan penawaran saham dibawah harga ekuilibrium Oleh karena itu, lebih tinggi ketidakpastian, lebih banyak masalah dalam penentuan harga dan lebih tinggi tingkat underpricingnya. Underpricing terbentuk atas suatu kondisi dimana secara rata-rata harga saham perusahaan yang baru go public, biasanya harga pada penawaran perdana lebih rendah daripada harga saham di pasar sekunder. Underpriced yang tinggi, akan merugikan jika dilihat dari sisi emiten karena perusahaan tidak dapat memperoleh dana secara maksimal. Hal ini disebabkan karena underwiter

mengurangi

tingkat

risiko

yang

harus

ditanggungnya

karena

fungsi

penjaminannya. Sehingga perusahaan dinilai lebih rendah dari kondisi yang sebenarnya. Dalam mengembangkan pasar modal yang baik dan jika tidak ada pembatasan pada berapa banyak harga diperbolehkan untuk berfluktuasi oleh dari hari ke hari, tingkat penuh underpricing cukup jelas, tentunya dengan akhir hari pertama perdagangan, dan sebagainya kebanyakan studi menggunakan hari pertama

harga

penutupan

saat

menghitung

kembali

underpricing

awal. Menggunakan harga kemudian, mengatakan pada akhir minggu pertama perdagangan, biasanya membuat sedikit perbedaan.

2.1.2.2

Teori Underpricing Menurut Ritter (1991:13) sebagaimana dikutip oleh Yuli Lestiyani (2010)

mengemukakan teori yang menjelaskan terjadinya underpricing, yaitu: 1. Teori Investement Banker Monopsony Power Hypotesis. Teori ini berpendapat bahwa Underwriter sebagai pihak yang lebih mengetahui kondisi pasar modal cenderung menetapkan harga yang lebih rendah untuk menghindari risiko yang ditanggungnya, ketika perusahaan sekuritas tersebut go public, mereka cenderung membuat harga sahamnya sendiri underpriced, seperti saham perusahaan lain. Hal seperti ini berhasil meyakinkan klien (calon emiten) dan badan pengatur pasar modal bahwa underpricing adalah hal yang normal terjadi pada IPO.

2. The Lawsuit Avoidance Hypotesis. Teori ini berpendapat bahwa fenomena underpricing tersebut merupakan cerminan dari upaya underwriter dan Issuer untuk menjaga dan menghindarkan akibat hukum di masa yang akan datang dan risiko penurunan reputasinya karena tidak menyajikan nilai perusahaan yang sesunggungnya. 3. The Ownership Dispersion Hypotesis. Teori mengemukakan emiten memiliki tujuan ketika merendahkan harga saham perdananya, yaitu untuk memperluas permintaan pasar sehingga dapat memperoleh para pemegang saham minoritas dalam jumlah besar (tidak ada pemegang saham mayoritas) Investor yang berbagi dalam pemegang saham minoritas akan meningkatkan likuiditas saham dan membuat pihak luar sulit untuk menguasai atau menentang kebijakan manajemen. Sedangkan Alexander Ljungqvist (2006:2) mengemukakan bahwa teori underpricing dapat dikelompokkan dalam empat yaitu : “1. 2. 3. 4.

Asymmetric information. Institutional theories. Control theories. Behavioral theories”.

Teori underpricing dapat dijelaskan sebagai berikut : 1. Asymmetric information (Informasi asimetris) Model informasi asimetris mengasumsikan bahwa salah satu pihak yang tahu lebih banyak daripada lain, dan bahwa pergeseran informasi yang dihasilkan menimbulkan underpricing dalam keseimbangan.

2. Institutional theories (Kelembagaan alasan) Kelembagaan teori berfokus pada tiga ciri dari pasar: litigasi, 'stabilisasi harga bank sekali kegiatan mulai perdagangan, dan pajak. 3. Control theories (Pertimbangan control) Kontrol teori berpendapat underpricing yang membantu membentuk basis pemegang saham sehingga dapat mengurangi intervensi oleh pemegang saham luar sekali perusahaan publik. 4. Behavioral theories (Pendekatan perilaku) Teori perilaku menganggap kehadiran 'irasional' investor yang menawar sampai harga dari IPO saham luar nilai yang sebenarnya, atau bahwa emiten menderita dari bias perilaku menyebabkan mereka untuk memberi tekanan cukup pada bank penjaminan untuk memiliki underpricing berkurang. Suatu penjelasan mengenai fenomena underpricing adalah adanya hipotesis informasi asimetri yang terjadi antara investor informed dan investor uninformed (Model Rock) atau antara perusahaan emiten dan penjamin emisi (Model Baron). Model Rock dalam (Rosyati dan Sebeni, 2002) menunjukkan informasi asimetri terjadi pada kelompok investor yang memiliki informasi dan kelompok investor yang tidak mempunyai informasi tentang prospek perusahaan emiten. Kelompok investor yang memiliki informasi lebih banyak akan membeli saham-saham pada saat IPO bila nantinya akan memberikan return, sedangkan kelompok investor yang kurang memiliki informasi tentang prospek emiten akan membeli saham tanpa memperhatikan saham yang underpriced maupun

overpriced. Akibatnya, kelompok yang tidak memiliki informasi akan memperoleh proporsi lebih besar pada saham overpriced, karna itu lebih banyak mengalami kerugian dan kelompok ini akan meninggalkan pasar perdana. Agar semua kelompok berpartisipasi dalam pasar perdana dan memperoleh return yang wajar serta dapat menutup kerugian akibat pembelian saham overpriced maka saham IPO harus cukup underpriced. Oleh karena itu, lebih tinggi tingkat ketidakpastian lebih banyak masalah dalam penentuan harga dan menyebabkan underpricing (McGuiness,1992) sebagaimana dikutip Rosyati dan Sebeni (2002). Teori-teori yang menjelaskan tentang underpricing dan yang telah diuji di berbagai penelitian empiris biasanya bermuara pada asymetry informasi baik antara pemilik perusahaan dan calon investor, antar calon investor dan antara issuer dan penjamin emisi.

2.1.3 Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Tingkat Underpricing Dalam penelitian ini terdapat beberapa faktor-faktor yang mempengaruhi tingkat underpricing adalah sebagai berikut

2.1.3.1 Reputasi Underwriter Menurut Jay R. Ritter dan Tim Loughran Mendoza College of Business University of Notre Dame (2002:5) mengemukakan bahwa : “Underwriters, as intermediaries, advise the issuer on pricing the issue, both at the time of issuing a preliminary prospectus that includes a file price range, and at the pricing meeting where the final offer price is set. If underwriters receive compensation from both the issuer (the gross spread) and investors, the underwriter has an incentive to recommend a lower offer price than if the compensation was merely the gross spread.”

Hal tersebut di atas menunjukkan bahwa Penjamin Emisi (Underwriter) sebagai perantara, saran penerbit pada masalah harga, baik pada saat mengeluarkan prospektus awal yang mencakup kisaran harga saham, dan pada pertemuan harga yang mana harga penawaran akhir ditetapkan. Jika underwriter menerima kompensasi dari kedua issuer

dan investor, underwriter memiliki

insentif untuk merekomendasikan harga penawaran lebih rendah. Sedangkan menurut Sunariyah (2003:116) mengemukakan : ”Penjamin emisi (underwiter) merupakan lembaga yang mempunyai peran kunci pada setiap emisi efek di pasar modal. Mereka memberi informasi yang perlu diperhatikan emiten serta bagaimana dan kapan saat yang tepat melakukan penawaran. Dalam menjalankan fungsinya, underwiter dituntut untuk profesional dan memiliki integritas yang tinggi di mata masyarakat. Penjamin emisi akan menolak perusahaan yang menyediakan informasi yang menyesatkan untuk masyarakat. Apabila terdapat kesalahan dalam penyampaian informasi dalam prospektus yang mengakibatkan kerugian bagi investor, underwriter akan bertanggung jawab atas kesalahan tersebut.” Dalam melaksanakan fungsinya, underwriter melakukan kegiatan antara lain: a) Membantu emiten dalam rangka mempersiapkan pernyataan pendaftaran berikut dokumen pendukungnya. b) Memberi konsultasi dibidang keuangan, misalnya jumlah dan jenis efek yang akan diterbitkan, bursa yang dipilih untuk mencatatkan saham, penentuan jadwal emisi dan sebagainya. c) Melakukan penjaminan terhadap efek yang diemisikan. d) Melakukan evaluasi terhadap kondisi perusahaan antara lain keuangan, manajemen, pemasaran, produksi, berikut prospeknya.

e) Menentukan harga saham bersama-sama dengan emiten. Menurut Sunariyah (2003:118), Ditinjau dari segi bobot dan tanggung jawabnya sebagai penjamin emisi kepada emiten, dapat dibedakan menjadi tiga yaitu: ”1. Penjamin Emisi dengan kesanggupan penuh (Full Commitment Underwriting) 2. Penjamin Emisi dengan Kesanggupan Terbaik (Best Effort Underwriting) 3. Penjamin Emisi dengan Kesanggupan Siaga (Stand by Commitment)”.

Penjamin emisi dapat dijelaskan sebagai berikut : 1. Penjamin Emisi dengan kesanggupan penuh (Full Commitment Underwriting) Penjaminan emisi dengan kesanggupan penuh adalah bentuk komitmen penjamin emisi untuk mengikatkan diri membeli seluruh efek dan menawarkannya kepada masyarakat. Emiten sepakat memberikan tanggungjawab kepada penjamin emisi untuk mengambil alih risiko penawaran efek dengan cara memberikan jaminan kepada emiten bahwa penjamin emisi membeli seluruh efek yang ditawarkan dan kemudian menjualnya kembali kepada masyarakat dengan harga yang lebih tinggi daripada harga yang ditawarkan kepada emiten. Dengan demikian, jika sebagian atau seluruh efek tidak laku terjual maka risiko sepenuhnya adalah menjadi beban penjamin emisi. 2. Penjamin

Emisi

Underwriting)

dengan

Kesanggupan

Terbaik

(Best

Effort

Bentuk penjaminan ini menempatkan para penjamin emisi hanya berperan sebagai agen dari emiten saja. Penjamin emisi tidak memberi jaminan untuk membayar sisa efek yang tidak laku terjual, melainkan hanya menjualkan sebaikbaiknya. Oleh sebab itu, jika ada bagian yang tidak laku terjual maka efek ini akan dikembalikan kepada emiten. 3. Penjamin Emisi dengan Kesanggupan Siaga (Stand by Commitment) Penjamin emisi ini bertanggungjawab untuk menawarkan dan menjual suatu emisi efek, disamping itu menyanggupi untuk membeli sisa efek yang tidak laku terjual dengan suatu tingkat harga tertentu sesuai dengan syarat yang diperjanjikan. Peranan dari underwriter sangat besar dalam penjaminan emisi efek karena underwriter yang lebih sering berhubungan dengan pasar modal mempunyai pengalaman yang lebih banyak mengenai pasar modal. Kemungkinan saham yang dijamin oleh underwriter tersebut bisa mendatangkan kesuksesan bagi emiten, apabila suatu emisi saham dilakukan oleh underwriter yang mempunyai reputasi bagus. Emiten dan Underwriter bersama-sama dalam penentuan harga perdana, walaupun demikian mereka mempunyai kepentingan yang berbeda. Emiten menginginkan harga perdananya tinggi sehingga bisa mendapatkan modal yang besar untuk merealisasikan proyeknya. sebaliknya underwriter menginginkan harga yang cenderung rendah, karena tipe penjaminan yang ada di Indonesia adalah tipe penjaminan Full Commitment, yaitu tipe penjaminan yang akan

membeli saham yang tidak terjual dalam pelaksanaan IPO. Dengan harga yang rendah maka dana yang dibutuhkan untuk membeli saham yang tidak laku terjual relatif lebih kecil dibandingkan dengan bila harga saham perdana ditetapkan terlalu tinggi. Menurut Ivo Welch dan Jay Ritter (2002:7) mengemukakan bahwa : Underwriter yang bereputasi tinggi lebih berpengalaman dan profesional dalam menangani IPO perusahaan. Aktivitas IPO tinggi dapat diikuti underpricing tinggi karena underwriter lebih mendorong perusahaan untuk go public ketika penilaian public ternyata lebih tinggi dari yang diharapkan dan karena penjamin emisi mencegah perusahaan dari pengajuan atau melanjutkan dengan penawaran ketika penilaian publik ternyata lebih rendah dari yang diharapkan. Hal tersebut diatas menunjukkan bahwa underwriter merupakan salah satu pihak yang bertanggungjawab atas berhasil tidaknya perusahaan dalam melakukan IPO.

2.1.3.2

Persentase Saham Yang Ditawarkan Menurut Trisnawati (1999), Daljono (2000) dan Nasirwan (2000) dalam

Tia Setianingrum (2005) mengemukakan bahwa : “Besarnya

persentase

penawaran

saham

didefinisikan

sebagai

perbandingan antara jumlah saham yang dijual kepada masyarakat pada saat IPO dengan total saham beredar.” Menurut Leland dan Phyle (1977) dalam Gerianta Wirawan Yasa (2007:13) mengemukakan bahwa : “Besarnya persentase penawaran menunjukkan persentase jumlah saham yang ditawarkan kepada publik dari keseluruhan saham yang diterbitkan emiten. Informasi tingkat kepemilikan saham oleh entrepreneur akan digunakan oleh investor sebagai pertanda bahwa prospek perusahaannya

baik. Semakin besar tingkat kepemilikan yang ditahan (atau semakin kecil persentase saham yang ditawarkan) akan memperkecil tingkat ketidakpastian pada masa yang akan datang.” Kepemilikan saham diduga berpengaruh terhadap tingkat underpricing karena dengan jumlah saham yang semakin banyak ditawarkan kepada publik menunjukkan bahwa tidak ada private information yang dimiliki oleh pemilik perusahaan. Hal ini menunjukkan adanya hubungan positif antara persentase jumlah saham yang ditawarkan kepada publik dengan tingkat underpricing

2.1.3.3 Ukuran Perusahaan Menurut

Helen

Sulistio

(2005:)

mengemukakan

tentang

ukuran

perusahaaan bahwa : “Ukuran perusahaan turut menentukan tingkat kepercayaan investor. Semakin besar perusahaan, semakin dikenal masyarakat yang berarti semakin mudah untuk mendapatkan informasi mengenai perusahaan.” Menurut Jogiyanto (2000:282) mengemukakan tentang ukuran aktiva bahwa : “Ukuran aktiva dipakai sebagai wakil pengukur (proxy) besarnya perusahaan. Perusahaan yang besar dianggap mempunyai risiko yang lebih kecil dibanding perusahaan yang lebih kecil.” Ukuran besar kecilnya suatu perusahaan dapat ditentukan oleh beberapa hal, antara lain dengan total asset, total penjualan, rata-rata tingkat penjualan dan rata-rata total asset. Ukuran perusahaan dapat diketahui dari besarnya total asset perusahaan pada periode terakhir sebelum perusahaan melakukan penawaran saham

perdananya. Sehubungan dengan total asset, apabila perusahaan memiliki total

asset yang besar maka hal tersebut menunjukkan bahwa perusahaan tersebut mencapai tahap kedewasaan. Menurut Chastina Yolana dan Dwi Martani (2005:534) mengemukakan bahwa : “Semakin besar aset perusahaan akan semakin besar ukuran perusahaan tersebut. Secara teoritis perusahaan yang lebih besar mempunyai kepastian (certainty) yang lebih besar daripada perusahaan kecil sehingga akan mengurangi tingkat ketidakpastian mengenai prospek perusahaan ke depan. Hal tersebut dapat membantu investor memprediksi risiko yang mungkin terjadi jika ia berinvestasi pada perusahaan itu.” Kecilnya dana untuk investasi menyebabkan deviden kepada pemegang saham besar dan berkaitan dengan prospek perusahaan. Investor tentunya akan lebih tertarik untuk menawarkan modalnya pada perusahaan yang punya prospek baik dalam jangka waktu yang relatif lama.

2.1.3.4 Umur Perusahaan Menurut Tim Loughran dan Jay R. Ritter (2002:19) mengemukakan bahwa : “Umur dinyatakan dalam tahun, dan merupakan jumlah tahun antara pendiri dan IPO. Underpricing peningkatan dari waktu ke waktu bukan karena hanya untuk suatu perubahan menuju perusahaan yang lebih muda di usia distribusi perusahaan go publik. Sebaliknya, hubungan antara usia dan penawaran perdana adalah non stasioner. “ Menurut Rosyati dan Sabeni (2002:209) mengemukakan bahwa : ”Perusahaan yang sudah lama berdiri, kemungkinan sudah mempunyai banyak pengalaman, semakin lama umur perusahaan, semakin banyak informasi yang diperoleh masyarakat tentang perusahaan tersebut. Dengan demikian akan mempengaruhi adanya informasi asimetri dan memperkecil ketidakpastian di masa mendatang.”

Sedangkan Muna Amelia J dan Yulia (2007) mengemukakan tentang pengukuran umur perusahaan yaitu : ”Umur perusahaan diukur berdasarkan lama berdirinya perusahaan dengan menghitung jumlah tahun sejak perusahaan tersebut berdiri sampai tahun perusahaan listing.” Umur perusahaan menunjukkan seberapa lama perusahaan mampu bertahan. Semakin lama umur perusahaan, maka semakin banyak informasi yang telah diperoleh masyarakat tentang perusahaan tersebut. Investor secara khusus akan lebih percaya terhadap perusahaan yang sudah terkenal dan lama berdiri dibandingkan dengan perusahaan yang relatif baru.

2.1.3.5

Financial Leverage Financial Leverage merupakan rasio yang mengukur seberapa besar dana

yang diperoleh dari hutang digunakan oleh perusahaan atau seberapa banyak asset perusahaan yang dibelanjai dengan hutang. Menurut Muna Amelia J. dan Yulia Saftiana (2007) mengemukakan bahwa : “Financial leverage ini merupakan perbandingan antara total hutang dengan aktiva.” Sedangkan menurut Rusdin (2008:142) mengemukakan bahwa financial leverage adalah : “Untuk mengukur tingkat leverage (penggunaan hutang) terhadap total asset yang dimiliki perusahaan”

Sedangkan menurut Helen Sulistio (2005) tentang tingkat leverage berpendapat sebagai berikut : “Semakin tinggi tingkat leverage suatu perusahaan, semakin tinggi pula tingkat risiko yang dihadapi perusahaan yang berarti semakin tinggi pula faktor ketidakpastian akan perusahaan sehingga berpengaruh negatif terhadap initial return”.

Firth dan Smith (1992) dalam Ghozali dan Mansur (2002) menjelaskan bahwa : ”Tingkat kewajiban yang tinggi menjadikan pihak manajemen perusahaan menjadi lebih sulit dalam membuat prediksi jalannya perusahaan ke depan.” Para investor dalam melakukan keputusan investasi, tentu akan mempertimbangkan

informasi

financial

leverage.

Financial

leverage

dipertimbangkan sebagai variabel keuangan dalam penelitian ini karena secara teoritis financial leverage menunjukkan risiko suatu perusahaan sehingga berdampak pada ketidakpastian suatu harga saham. Tingginya financial leverage menunjukkan risiko finansial atau risiko kegagalan perusahaan untuk mengembalikan pinjaman akan semakin tinggi, dan sebaliknya. Perusahaan yang tidak mempunyai leverage berarti menggunakan modal sendiri 100 %.

2.1.3.4 ROA (Return On Assets) ROA

merupakan

ukuran

profitabilitas

perusahaan.

Profitabilitas

perusahaan memberikan informasi kepada pihak luar mengenai efektivitas

operasional perusahaan, hal inilah yang menjadi pertimbangan memasukan variable ini sebagai salah satu faktor yang mempengaruhi underpricing. Kemampuan perusahaan menghasilkan laba di masa yang akan datang ditunjukkan dengan profitabilitas perusahaan yang tinggi dan laba merupakan informasi penting bagi investor sebagai perimbangan dalam menanamkan modalnya. Menurut Sartono (2001) dalam Sri Triananingsih (2005) mengemukakan bahwa: “Profitabilitas adalah kemampuan perusahaan dalam memperoleh laba yang berhubungan dengan penjualan, total aktiva maupun modal sendiri.” Menurut Sri Trisnaningsih (2005:200) mengemukakan bahwa : Tingkat profitabilitas merupakan informasi tingkat keuntungan yang dicapai atau informasi mengenai efektivitas operasional perusahaan. Profitabilitas perusahaan yang tinggi akan mengurangi ketidakpastian IPO sehingga mengurangi tingkat underpricing. Semakin tinggi nilai profitabilitas perusahaan menunjukkan semakin tinggi pula laba yang dihasilkannya. Dengan demikian semakin besar rasio ROA, maka semakin tinggi pula harga saham dinilai oleh investor. Menurut Rusdin (2008:142) mengemukakan bahwa : “ROA

yaitu

untuk

mengukur

efektivitas

perusahaan

didalam

menghasilkan keuntungan dengan memanfaatkan aktiva yang dimilikinya” Sedangkan menurut Imam Ghozali dan Murdik Al Mansur (2002) mengemukakan bahwa : “ROA adalah suatu rasio penting untuk mengukur kemampuan perusahaan dengan investasinya (asset yang dimiliki) untuk mendapatkan laba. ROA

menjadi salah satu pertimbangan investor di dalam melakukan investasi terhadap saham-saham di lantai bursa.“

2.2 Kerangka Pemikiran / Pendekatan Masalah 2.2.1 Penelitian Terdahulu Imam Ghozali dan Mudrik Al Mansur (2002) mencoba menguji pengaruh variabel reputasi underwriter, persentase saham yang ditahan oleh pemegang saham/investor lama (kepemilikan), skala perusahaan (total aktiva), umur perusahaan, financial leverage ,dan ROA, terhadap tingkat underpricing. Mereka berhasil membuktikan bahwa reputasi underwriter, financial leverage signifikan pada level 10% dengan arah negatif mempengaruhi underpricing. ROA mempengaruhi underpricing dengan level signifikansi 5% dengan arah negatif. Sedangkan umur perusahaan, skala perusahaan, dan persentase saham yang ditahan, tidak terbukti signifikan mempengaruhi underpricing. Chastina Yolana dan Dwi Martani (2005) membuktikan secara empiris pengaruh beberapa variabel yang diduga mempengaruhi tingkat underpricing yang ditandai dengan adanya positif initial return yang terjadi di BEJ pada tahun 1994-2001. Sampel yang diolah pada penelitian ini adalah 131 emiten yang listing atau tercatat di BEJ dengan melakukan penawaran perdana atau IPO pada tahun 1994-2001 dan mempunyai initial return yang positif. Dalam penelitian ini ada lima variabel bebas, yaitu, reputasi penjamin emisi (kualitatif), rata-rata kurs (kuantitatif), skala perusahaan (kuantitatif), ROE (kuantitatif), dan jenis industri (kualitatif).

Apriliani Triani dan Nikmah (2006) hasil penelitiannya menunjukkan variabel utama (independen) terhadap return awal, return 15 hari sesudah IPO dan kinerja perusahaan satu tahun setelah IPO menunjukkan reputasi penjamin emisi, reputasi auditor, dan persentase penawaran saham tidak berpengaruh secara signifikan, ukuran perusahaan dan kondisi perekonomian berpengaruh signifikan dan positif terhadap return awal dan kinerja perusahaan satu tahun setelah IPO sedangkan nilai penawaran saham berpengaruh signifikan dan negatif. Sedangkan variabel kontrol umur perusahaan, deviasi standar return dan jenis industri menunjukkan pengaruh signifikan terhadap return awal, return 15 hari sesudah IPO dan kinerja perusahaan satu tahun sesudah IPO. Muna Amelia J dan Yulia Saftiana (2007) berdasarkan data tahun 19982004 dengan sampel sebanyak 34 emiten menemukan bahwa variabel skala/besaran perusahaan, umur perusahaan, persentase kepemilikian saham yang ditahan, financial leverage, dan profitabilitas perusahaan tidak berpengaruh secara signifikan dengan tingkat signifikansi 5% baik secara simultan maupun secara parsial terhadap underpricing. Sri Trisnaningsih (2005) dengan mengambil sampel 23 perusahaan yang listing di BEJ antara tahun 2002-2004, menemukan bahwa reputasi underwriter, financial leverage, dan Return on Assets (ROA) berpengaruh secara simultan terhadap tingkat underpricing. Rosyati dan Arifin Sebeni (2002) meneliti pada tahun 1997-2000 tentang harga saham perdana di Bursa Efek Jakarta, rata-rata terjadi underpricing sebesar 0,3502 (Signifikansi 5%) dihari pertama. Ada empat variabel yang yang diduga

mempengaruhi besarnya underpricing, yaitu market, underwriter, auditor, dan umur perusahaan. Variabel underwriter berhubungan negatip dengan tingkat underpricing dan variabel umur perusahaan menunjukkan pengaruh yang signifikan terhadap tingkat underwriter, sedangkan variabel yang lain tidak berhasil membuktikan adanya pengaruh signifikan terhadap underpricing. Gerianta Wirawan Yasa (2007) Meneliti mengenai penyebab underpricing pada penawaran saham perdana di Bursa Efek Jakarta pada tahun 1990 – 2001.Variabel yang digunakan adalah reputasi auditor, reputasi underwriter, umur perusahaan, persentase saham yang ditawarkan pada public, profitabilitas perusahaan, Financial leverage, Solvabilitas, ukuran perusahaan, dan kepemilikan pemerintah. Hasil penelitiannya menunjukkan bahwa reputasi underwriter dan ROA mempunyai pengaruh signifikan terhadap underpricing, sedangkan variabel reputasi auditor, umur perusahaan, persentase saham yang ditawarkan pada public, Financial leverage, Solvabilitas, ukuran perusahaan, dan kepemilikan pemerintah tidak mempunyai pengaruh signifikan terhadap underpricing.

Tabel 2.1 Ringkasan Penelitian Terdahulu No

1.

Peneliti

Imam Ghozali dan Mudrik Al Mansur (2002)

Variabel Dependen Underpricing

Variabel Independen • Reputasi underwriter • Persentase saham yang masih ditahan pemegang saham lama (kepemilikan) • skala/ukuran

Teknik Analisis Regresi linear berganda

Hasil ROA berpengaruh signifikan negatif terhadap underpricing pada tingkat signifikansi 5%, reputasi underwriter, financial leverage berpengaruh signifikan negatif terhadap underpricing pada tingkat

• • Chastina Yolana dan Dwi Martani (2005)

Initial return

• • • • •

Apriliani Triani dan Nikmah (2006)

•

Return Awal • Return 15 hari sesudah IPO • Kinerja perusahaan satu tahun setelah IPO

Muna Underpricing Amelia J dan Yulia Saftiana (2007)

perusahaan, umur perusahaan, ROA Financial leverage. Reputasi Penjamin emisi Ukuran perusahaan Rata-rata kurs ROE Jenis industri

• Reputasi

penjamin emisi • Reputasi auditor • Persentase penawaran saham

signifikansi 10%. Dan variabel-variabel lainnya tidak berpengaruh secara signifikan.

Regresi Linier berganda

Rata-rata kurs dan ROE berpengaruh signifikan positif terhadap initial return pada tingkat signifikansi 5%, sedangkan variabel jenis industri dan ukuran perusahaan berpengaruh signifikan negatif terhadap initial return dan variabel kualitas underwriter tidak berpengaruh signifikan.

Ordinary Least Square Regression

return awal, return 15 hari sesudah IPO dan kinerja perusahaan satu tahun setelah IPO menunjukkan reputasi penjamin emisi, reputasi auditor, dan persentase penawaran saham tidak berpengaruh secara signifikan, sedangkan variabel kontrol umur perusahaan, deviasi standar return dan jenis industri menunjukkan pengaruh signifikan. Ukuran perusahaan dan kondisi perekonomian berpengaruh signifikan dan positif sedangkan nilai penawaran saham berpengaruh signifikan dan negatif.


skala/besaran perusahaan, umur perusahaan, persentase kepemilikian saham yang ditahan, financial leverage, dan profitabilitas perusahaan

• Ukuran Perusahaan Variabel kontrol • Umur Perusahaan • Nilai Penawaran saham • Deviasi Standar Return • Jenis Industri • Kondisi Perekonomian

• Skala/besara n perusahaan • Umur perusahaan, • Persentase kepemilikian

Sri Underpricing Trisnanin gsih (2005)

Rosyati Underpricing dan Arifin Sebeni (2002)

saham yang ditahan, • Financial leverage • Profitabilitas perusahaan • Reputasi underwriter • Financial leverage, • Return on Assets (ROA) • market • underwriter • auditor, • umur



Variabel underwriter berhubungan negatip dengan tingkat underpricing dan variabel umur perusahaan menunjukkan pengaruh yang signifikan terhadap tingkat underwriter, sedangkan variabel yang lain tidak berhasil membuktikan adanya pengaruh signifikan.


reputasi underwriter dan ROA mempunyai pengaruh signifikan terhadap underpricing, sedangkan variabel reputasi auditor, umur perusahaan, persentase saham yang ditawarkan pada public, Financial leverage, Solvabilitas, ukuran perusahaan, dan kepemilikan pemerintah tidak mempunyai pengaruh signifikan

perusahaan

Gerianta Underpricing Wirawan Yasa (2007)

• reputasi • • •

• • • • •

auditor reputasi underwriter umur perusahaan persentase saham yang ditawarkan pada public profitabilitas perusahaan Financial leverage Solvabilitas ukuran perusahaan kepemilikan pemerintah

Sumber : Kumpulan berbagai jurnal yang diolah

tidak berpengaruh secara signifikan dengan tingkat signifikansi 5% baik secara simultan maupun secara parsial terhadap underpricing. Reputasi underwriter, financial leverage, dan Return on Assets (ROA) berpengaruh secara simultan terhadap tingkat underpricing.

2.2.2

Kerangka Pemikiran dan Hipotesis Fenomena underpricing yang banyak terjadi pada penawaran saham

perdana dipengaruhi oleh beberapa faktor. Beberapa penelitian telah dilakukan dan menunjukkan hasil yang beragam. Faktor-faktor yang diduga kuat dapat mempengaruhi tingkat underpricing antara lain reputasi underwriter, persentase saham yang ditawarkan, umur perusahaan, ukuran perusahaan, financial leverage dan Return on Assets (ROA)

1) Reputasi Underwriter dan Tingkat Underpricing Underwriter yang bereputasi tinggi lebih berpengalaman dan profesional dalam menangani IPO perusahaan. Aktivitas IPO tinggi dapat diikuti underpricing tinggi karena underwriter lebih mendorong perusahaan untuk go public ketika penilaian public ternyata lebih tinggi dari yang diharapkan dan karena penjamin emisi mencegah perusahaan dari pengajuan atau melanjutkan dengan penawaran ketika penilaian publik ternyata lebih rendah dari yang diharapkan (Ivo Welch dan Jay Ritter, 2002:7). Hipotesis yang diajukan sebagai berikut : H1 :

Reputasi underwriter berpengaruh terhadap tingkat underpricing.

2) Persentase Saham yang Ditawarkan dan Tingkat Underpricing Besarnya persentase penawaran menunjukkan persentase jumlah saham yang ditawarkan kepada publik dari keseluruhan saham yang diterbitkan emiten. Informasi tingkat kepemilikan saham oleh entrepreneur akan digunakan oleh investor sebagai pertanda bahwa prospek perusahaannya baik. Semakin besar

tingkat kepemilikan yang ditahan (atau semakin kecil persentase saham yang ditawarkan) akan memperkecil tingkat ketidakpastian pada masa yang akan datang (Leland dan Phyle (1977) dalam Gerianta Wirawan Yasa (2007:13)). Hipotesis yang diajukan sebagai berikut : H2 :

Persentase saham yang ditawarkan berpengaruh terhadap tingkat

underpricing

3) Ukuran Perusahaan dan Tingkat Underpricing Jumlah total aset yang dimiliki perusahaan dapat menunjukkan ukuran perusahaan. Semakin besar aset perusahaan akan semakin besar ukuran perusahaan tersebut. Secara teoritis perusahaan yang lebih besar mempunyai kepastian (certainty) yang lebih besar daripada perusahaan kecil sehingga akan mengurangi tingkat ketidakpastian mengenai prospek perusahaan ke depan. Hal tersebut dapat membantu investor memprediksi risiko yang mungkin terjadi jika ia berinvestasi pada perusahaan itu (Chastina Yolana dan Dwi Martani, 2005:534). Hipotesis yang diajukan sebagai berikut : H3 :

Ukuran perusahaan berpengaruh terhadap tingkat underpricing.

4) Umur Perusahaan dan Tingkat Underpricing Umur dinyatakan dalam tahun, dan merupakan jumlah tahun antara pendiri dan IPO. Underpricing peningkatan dari waktu ke waktu bukan karena hanya untuk suatu perubahan menuju perusahaan yang lebih muda di usia distribusi perusahaan go publik. Sebaliknya, hubungan antara usia dan penawaran perdana

adalah non stasioner. (Tim Loughran dan Jay R. Ritter,2002:19) Hipotesis yang diajukan sebagai berikut : H4 :

Umur perusahaan berpengaruh terhadap tingkat underpricing.

5) Financial Leverage dan Tingkat Underpricing Financial Leverage menggambarkan tingkat risiko dari perusahaan yang diukur dengan membandingkan total kewajiban perusahaan dengan total aktiva. Semakin tinggi tingkat leverage suatu perusahaan, semakin tinggi pula tingkat risiko dan ketidakpastian yang dihadapi perusahaan (Helen Sulistio, 2005:91). Hipotesis yang diajukan sebagai berikut : H5 :

Financial leverage berpengaruh terhadap tingkat underpricing.

6) Return on Assets dan Tingkat Underpricing Return On Asset (ROA) merupakan salah satu rasio profitabilitas yang mengukur efektivitas perusahaan dalam menghasilkan keuntungan dengan memanfaatkan aktiva yang dimilikinya. Tingkat profitabilitas merupakan informasi tingkat keuntungan yang dicapai atau informasi mengenai efektivitas operasional perusahaan. Profitabilitas perusahaan yang tinggi akan mengurangi ketidakpastian IPO sehingga mengurangi tingkat underpricing (Sri Trisnaningsih, 2005:200). Hipotesis yang diajukan sebagai berikut : H6 :

ROA (Return on Assets) berpengaruh terhadap tingkat underpricing.

Hipotesis yang akan diuji untuk membuktikan bahwa variabel reputasi underwriter, persentase saham yang dijual, ukuran perusahaan, umur perusahaan, financial leverage, dan ROA (Return On Assets) berpengaruh secara bersamasama terhadap tingkat underpricing saham dinyatakan sebagai berikut : H7 :

Reputasi Underwriter, Persentase Saham yang Dijual, Ukuran Perusahaan, Umur Perusahaan, Financial Leverage, dan ROA (Return On Assets) berpengaruh secara simultan terhadap tingkat Underpricing Saham.

Reputasi Underwriter Persentase saham yang ditawarkan Ukuran Perusahaan Umur Perusahaan

Financial Leverage

Return On Assets (ROA)

Gambar 2.3 Kerangka Pemikiran

Tingkat Underpricing

BAB III METODE PENELITIAN

3.1 Metode Penelitian yang digunakan Dalam melakukan penelitian perlu adanya suatu metode/cara sebagai langkah-langkah yang harus ditempuh oleh peneliti dalam memecahkan suatu permasalahan untuk mencapai tujuan tertentu. Menurut Sugiyono (2009:2) yang dimaksud metode penelitian sebagai berikut : ” Cara ilmiah yang digunakan untuk mendapatkan data dengan tujuan dan kegunaan tertentu”. Pendekatan penelitian yang digunakan dalam penelitian ini adalah pendekatan deskriptif dan asosiatif, karena ada variabel-variabel yang akan ditelaah hubungannya serta tujuannya untuk menyajikannya gambaran secara terstuktur, faktual, dan akurat mengenai fakta-fakta serta hubungan antar variabel yang diteliti. Menurut Sugiyono (2009:53), mengemukakan penelitian deskriptif sebagai berikut : “Penelitian deskriptif adalah penelitian yang dilakukan untuk mengetahui keberadaan variabel mandiri, baik hanya pada satu variabel atau lebih tanpa membuat perbandingan/menghubungkan dengan variabel lain (variabel mandiri adalah variabel yang berdiri sendiri, bukan variabel independen, karena kalau variabel independen selalu dipasangkan dengan variabel dependen).

Sedangkan

penelitian

asosiatif

menurut

Sugiyono

(2009:55)

mengemukakan bahwa: “Penelitian asosiatif adalah penelitian yang bersifat hubungan antara dua variabel atau lebih”. Objek dalam penelitian ini adalah Initial Public Offering (penawaran saham perdana) di Bursa Efek Indonesia periode 2006-2009 dan faktor-faktor yang mempengaruhinya yaitu reputasi underwriter, persentase saham yang ditawarkan, ukuran perusahaan, umur perusahaan, Financial Leverage, dan ROA (Return On Assets). Data tersebut meliputi laporan keuangan serta data lainnya yang mendukung penelitian ini. Data yang diperoleh selama penelitian akan diolah, dianalisis dan diproses lebih lanjut dengan dasar teori yang ada dan dipelajari. Penelitian ini secara garis besar meliputi pengumpulan data penetapan variabel penelitian, analisis data dan penarikan kesimpulan.

3.2 Definisi Variabel dan Operasionalisasi Variabel Menurut Sugiyono (2009:58), menyatakan definisi variabel penelitian sebagai berikut : “Variabel penelitian adalah suatu atribut atau sifat atau nilai dari orang, obyek atau kegiatan yang mempunyai variasi tertentu yang ditetapkan oleh peneliti untuk dipelajari dan ditarik kesimpulannya.”

3.2.1 Definisi Variabel dan Pengukurannya 1. Variabel Independen Variabel independen sering disebut sebagai variabel stimulus yang disebut juga variabel bebas, menurut Sugiyono (2009:59), yang dimaksud variabel independen sebagai berikut : “Variabel independen merupakan variabel yang mempengaruhi atau yang menjadi sebab perubahan atau timbulnya variabel dependen” Dalam hal ini variabel independen berupa reputasi underwriter, persentase saham yang ditawarkan, ukuran perusahaan, umur perusahaan, financial leverage, dan ROA (Return On Assets). a. Reputasi Underwriter Semakin besar nilai penjaminan yang dilakukan oleh underwriter menunjukan bahwa underwriter memiliki reputasi yang baik, dikarenakan dengan nilai penjaminan yang besar menunjukkan bahwa underwriter sanggup untuk menanggung risiko tuntutan hukum dari emiten atas tidak terjualnya saham yang dijaminkan. Semakin besar total nilai penjaminan yang dilakukan oleh underwriter menunjukan bahwa underwriter memiliki reputasi yang tinggi. Reputasi underwriter adalah variabel independen yang berukuran kategori atau berskala non-parametrik yang dinyatakan sebagai variabel dummy dengan memberi nilai 0 dan 1. Kelompok dengan nilai dummy 0 disebut excluded group, sedangkan kelompok dengan nilai 1 disebut included group (Mirrer, 1990 dalam Ghozali, 2005).

b. Persentase Saham yang Ditawarkan Persentase saham yang ditawarkan ke publik menunjukkan berapa besar bagian dari modal disetor yang akan dimiliki oleh publik. Secara umum semakin besar bagian yang ditawarkan maka semakin memiliki potensi untuk likuidnya perdagangan saham di bursa, sebaliknya informasi privat yang dimiliki perusahaan semakin sedikit. Namun demikian, investor lebih mengutamakan perusahaan dengan persentase penawaran saham ke publik yang kecil. Asumsi mengindikasikan perusahaan tersebut mempunyai prospek di masa yang akan datang. Variabel ini diukur dengan persentase saham yang ditawarkan kepada publik ketika perusahaan melakukan IPO, dirumuskan sebagai berikut : Persentase yang ditawarkan =

x 100%

Di mana : PPS

= Persentase saham yang ditawarkan ke publik

TSB

= Total Saham Beredar

JSYDP = Jumlah Saham yang Ditahan Pemilik

c. Ukuran Perusahaan Ukuran Perusahaan menunjukkan jumlah total aset yang dimiliki perusahaan. Semakin besar aset perusahaan akan mengindikasikan semakin besar ukuran perusahaan tersebut. Aset perusahaan yang besar akan memberikan sinyal bahwa perusahaan tersebut mempunyai prospek (Gerianta Wirawan Yasa, 2007).

d. Umur Perusahaan Umur Perusahaan menunjukkan sudah berapa lama perusahaan didirikan dan beroperasi, dan berapa banyak informasi yang bisa diperoleh calon investor. Semakin lama umur perusahaan, semakin banyak informasi yang bisa diperoleh

masyarakat

mengenai

perusahaan

tersebut.

Umur

perusahaan diukur berdasarkan lama berdirinya perusahaan dengan menghitung jumlah tahun sejak perusahaan tersebut berdiri sampai tahun perusahaan listing (Muna Amelia J dan Yulia, 2007). Variabelnya dirumuskan sebagai berikut : Umur Perusahaan = Tahun awal listing – Tahun berdiri

e. Financial Leverage Financial Leverage merupakan salah satu rasio yang digunakan untuk mengukur kapasitas perusahaan untuk memenuhi kewajiban baik itu jangka pendek maupun jangka panjang. Financial leverage menunjukan proporsi penggunaan hutang untuk membiayai investasi perusahaan.Financial

leverage ini merupakan perbandingan antara total hutang dengan aktiva (Muna Amelia J. dan Yulia Saftiana, 2007). Variabelnya dirumuskan sebagai berikut : Financial Leverage =

x 100%

f. ROA Return on Assets (ROA) menggambarkan kemampuan perusahaan mendapatkan laba dengan asset yang dimilikinya. ROA merupakan perbandingan antara laba setelah pajak dengan total asset perusahaan.ROA merupakan salah satu pertimbangan investor dalam melakukan investasi terhadap saham di bursa saham (Sri Trisnaningsih 2005). Variabel ini diukur dengan rumus sebagai berikut: Profitabilitas Perusahaan (ROA) =

x 100%

2. Variabel Dependen Variabel dependen sering disebut variabel output, kreteria, konsukuen atau dalam bahasa Indonesia disebut variabel terikat, menurut Sugiyono (2009:59), definisi variabel dependen sebagai berikut : “Variabel dependen merupakan variabel yang dipengaruhi atau yang menjadi akibat, karena adanya variabel bebas”. Dalam penelitian ini variabel dependen adalah underpricing. Underpricing dinilai dengan initial return yang merupakan return awal yang diterima oleh investor. Underpricing diukur dengan menggunakan rumus dari Chastina Yolana dan Dwi Martani (2005) yaitu persentase selisih antara harga penutupan hari pertama di pasar sekunder (Cp) dan harga penawaran perdana (offering price) (Po) dibagi harga penawaran perdana. Variabelnya dirumuskan sebagai berikut: Underpricing =

! " !

x 100 %

Di mana : CP = Harga penutupan pada hari pertama perdagangan di pasar sekunder. OP = Harga penawaran perdana.

3.2.2

Operasionalisasi variabel Tabel 3.1 Identifikasi Variabel dan Definisi Operasionalisasi

Variabel Reputasi Underwriter (X1)

Konsep Variabel

Indikator

Skala

Reputasi dari underwriter yang

Diukur berdasarkan

Logit

digunakan oleh emiten pada saat

peringkat 10 besar versi

melakukan IPO

Majalah Investor Masuk 10 besar = 1 Tidak masuk 10 besar = 0

(Sumber : Ivo Welch dan Jay Ritter, 2002:7)

Persentase

Persentase total saham beredar

saham yang

terhadap jumlah saham yang ditahan

ditawarkan

pemilik

TSB & JSYDP x 100% TSB

Rasio

(X2) (Sumber : Tia Setianingrum, 2005)

Ukuran Perusahaan

Ukuran besar-kecilnya suatu

Total aktiva untuk tahun

perusahaan

terakhir sebelum go public

(X3) (Sumber : Gerianta Wirawan Yasa, 2007)

Rasio

Umur

Selisih antara tahun pendirian

Tahun awal listing – Tahun

Perusahaan

perusahaan dengan tahun IPO

berdiri

Rasio

(X4) (Sumber : Amelia J dan Yulia 2007)

Financial

Persentase antara total hutang

Leverage

terhadap total asset perusahaan

Total Hutang x 100% Total Aktiva

Rasio

(X5) (Sumber : Rusdin, 2008:142)

Profitabilitas Perusahaan

Persentase antara laba setelah pajak dengan total asset perusahaan

Laba Setelah Pajak Rasio x 100% Total Aktiva

(ROA) (Sumber : Rusdin, 2008:142)

(X6) Underpricing (Y)

Persentase antara initial return hari pertama terhadap offer price

CP & OP " x100 % OP

(Sumber : Chastina Yolana dan Dwi Martani, 2005:538)

3.3

Populasi dan Sampel

3.3.1

Populasi Penelitian Menurut Sugiyono (2009: 115), pengertian populasi adalah : “Populasi adalah wilayah generalisasi yang terdiri atas obyek atau subjek yang mempunyai kualitas dan karakteristik tertentu yang ditetapkan oleh peneliti untuk dipelajari dan kemudian ditarik kesimpulannya”.

Rasio

Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan yang melakukan IPO dan terdaftar di Bursa Efek Indonesia dari tahun 2006 sampai dengan tahun 2009. Dengan menggunakan kriteria perusahaan yang mengalami underpricing. Tabel 3.2 Populasi Penelitian

Tahun

Jumlah IPO

2006 12 2007 22 2008 17 2009 13 Total Populasi 64 Sumber : www.idx.co.id , diolah 3.3.2

Sampel Penelitian Menurut Sugiyono dalam (2009:116), mengemukakan pengertian sampel

sebagai berikut : “Sampel adalah bagian dari jumlah dan karakteristik yang dimiliki oleh populasi tersebut.” Pengambilan sampel dalam penelitian ini menggunakan purposive sampling, menurut Sugiyono (2009:122), teknik purposive sampling adalah : “Adalah teknik penentuan sampel dengan pertimbangan khusus”. Di mana populasi yang dijadikan dasar pembentukan sampel penelitian adalah populasi yang memenuhi kriteria sampel tertentu sesuai dengan yang dikehendaki oleh peneliti. Kriteria perusahaan yang akan dijadikan sampel dalam

penelitian ini adalah perusahaan yang mengalami underpricing pada penawaran perdana (IPO) periode 2006-2009. Tabel 3.3 Penentuan Sampel Keterangan

Jumlah Perusahaan

Perusahaan yang melakukan IPO periode 2006-2009

64

Sampel dikeluarkan karena mengalami overpricing

(9)

Sampel dikeluarkan karena tidak mengalami underpricing dan overpricing (harga tetap) Jumlah sampel yang memenuhi kriteria

(1) 54

Sumber : www.idx.co.id , diolah

Jumlah perusahaan yang melakukan IPO pada periode tersebut sebanyak 64 buah, 1 perusahaan tidak mengalami perubahan antara harga saham penawaran perdana dengan harga penutupan hari pertama di pasar sekunder, 9 perusahaan yang harga saham pada penawaran perdananya lebih tinggi daripada harga penutupan pada hari pertama di pasar sekunder (overpricing) dan 54 perusahaan mengalami underpricing. Sehingga total sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah 54 perusahaan. Berikut ini nama-nama perusahaan yang melakukan penawaran perdana (IPO) dan mengalami underpricing maka terpilih dan memenuhi kriteria untuk dijadikan sebagai sampel penelitian pada tabel 3.4

Tabel 3.4 Perusahaan yang dijadikan sebagai sampel penelitian NO

Kode Perusahaan

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35

SDRA FREN CPRO TRUB IATA TOTL RUIS BBKP BNBA RAJA MAIN BTEL COWL ITMG ASRI CSAP JKON JSMR PTSN ACES WIKA GPRA BACA DEWA LCGP PKPK MCOR MNCN SGRO BKDP WEHA BISI SIAP TRAM HOME

Nama Perusahaan

Tanggal IPO

Bank Himpunan Saudara 1906 Tbk Mobile-8 Telecom Tbk Central Proteinaprima Tbk Truba Alam Manunggal E. Tbk Indonesia Air Transport Tbk Total Bangun Persada Tbk Radiant Utama Interinsco Tbk Bank Bukopin Tbk Bank Bumi Arta Tbk Rukun Raharja Tbk Malindo Feedmill Tbk Bakrie Telecom Tbk Cowell Development Tbk Indo Tambangraya Megah Tbk Alam Sutera Realty bk Catur Sentosa Adiprana Tbk Jaya Konstruksi Manggala Pratama Tbk Jasa Marga (Persero) Tbk Sat Nusapersada Tbk Ace Hardware Indonesia Tbk Wijaya Karya (Persero) Tbk Perdana Gapuraprima Tbk Bank Capital Indonesia Tbk Darma Henwa Tbk Laguna Cipta Griya Tbk Perdana Karya Perkasa Tbk Bank Multicor Tbk Media Nusantara Citra Tbk Sampoerna Agro Tbk Bukit Darmo Property Tbk Panorama Transportasi Tbk Bisi International Tbk Sekawan Intipratama Tbk Trada Maritime Tbk Hotel Mandarine Regency Tbk

15/12/2006 29/11/2006 28/11/2006 16/10/2006 13/09/2006 25/07/2006 07/12/2006 07/10/2006 06/01/2006 19/04/2006 02/10/2006 02/03/2006 19/12/2007 18/12/2007 18/12/2007 12/12/2007 12/04/2007 11/12/2007 11/08/2007 11/06/2007 29/10/2007 10/10/2007 10/04/2007 26/09/2007 13/07/2007 07/11/2007 07/03/2007 22/06/2007 18/06/2007 15/06/2007 31/05/2007 28/05/2007 17/10/2008 09/10/2008 17/07/2008

36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54

ADRO KBRI PDES INDY BSDE GZCO KOIN YPAS ELSA BAPA BAEK BBTN BCIP DSSA BWPT MKPI INVS BPFI TRIO

Adaro Energy Tbk Kertas Basuki Rachmat Ind. Tbk Destinasi Tirta Nusantara Tbk Indika Energy Tbk Bumi Serpong Damai Tbk Gozco Plantations Tbk Kokoh Inti Arebama Tbk Yanaprima Hastapersada Tbk Elnusa Tbk Bekasi Asri Pemula Tbk Bank Ekonomi Raharja Tbk. Bank Tabungan Negara (Persero) Tbk Bumi Citra Permai Tbk Dian Swastika Sentosa Tbk BW Plantation Tbk Metropolitan Kentjana Tbk Inovisi Infracom Tbk Batavia Prosperindo Finance Tbk Trikomsel Oke Tbk

16/07/2008 07/11/2008 07/08/2008 06/11/2008 06/06/2008 15/05/2008 04/09/2008 03/05/2008 02/06/2008 14/01/2008 01/08/2008 17/12/2009 12/11/2009 12/10/2009 27/10/2009 07/10/2009 07/03/2009 06/01/2009 14/04/2009

3.3.3 Jenis dan sumber data Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder , menurut Sudjana (2004:7) data sekunder adalah : “Data yang dilaporkan oleh suatu badan, sedangkan badan ini tidak langsung mengumpulkan sendiri, melainkan diperolehnya dari pihak lain”. Data yang sumbernya diperoleh dari Jakarta Stok Exchange (JSX), Indonesia Stock Exchange( IDX), Indonesian Capital Market Directory (ICMD), jurnal, literatur, dan internet. Data yang digunakan meliputi: 1. Laporan keuangan perusahaan pada tahun perusahaan melakukan penawaran perdana pada periode 2006-2009.

2. Financial Statement, Listing History dan Corporate Information perusahaan yang melakukan penawaran perdana pada periode 2006-2009 3. Data perkembangan harga saham harian pada saat perusahaan melakukan penawaran perdana.

3.4

Teknik Pengumpulan Data Untuk mendapatkan data sekunder digunakan teknik pengumpulan data

yaitu sebagai berikut : Studi Kepustakaan Penulisan kepustakaan dimaksudkan untuk memperoleh data kepustakaan dengan cara mempelajari, mengkaji serta menelaah literatur-literatur yang berkaitan dengan masalah yang akan diteliti berupa buku, jurnal, makalah yang berkaitan dengan penelitian. Kegunaan penelitian kepustakaan untuk memperoleh dasar-dasar teori yang dapat digunakan sebagai landasan teoritis dalam menganalisa masalah yang diteliti dan sebagai pedoman untuk melakukan studi dan penelitian lapangan.

3.6

Metode Analisis yang Digunakan Menurut Sugiyono (2009: 206), yang dimaksud dengan analisis data

adalah sebagai berikut : ”Analisis data merupakan kegiatan setelah data dari seluruh responden terkumpul. Kegiatan dalam analisis data adalah mengelompokkan data berdasarkan variabel dan jenis responden, menstabulasi data berdasarkan variabel dari seluruh responden, menyajikan data dari setiap variabel yang diteliti, melakukan perhitungan untuk menjawab rumusan masalah dan melakukan perhitungan untuk menguji hipotesis yang telah diajukan. Data

yang akan dianalisis dalam penelitian ini berkaitan dengan hubungan antara variabel-variabel penelitian”. Analisis data yang akan penulis gunakan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut : 1. Analisis Deskriptif Analisis deskriptif merupakan analisis yang meneliti objek dalam keadaan apa adanya, sesuai dengan data yang diperoleh kemudian disusun dan disimpulkan. Dalam analisis ini, akan dilakukan pembahasan mengenai bagaimana reputasi underwriter, persentase saham yang ditawarkan, ukuran perusahaan, umur perusahaan, financial leverage, ROA( Return On Assets) dan tingkat underpricing. Ditunjukkan pada pengukuran berikut : a. Seberapa besar reputasi underwriter pada penawaran saham perdana di Bursa Efek Indonesia dari tahun 2005-2009 dengan rumus : Peringkat dari persentase nilai initial public offering yang dijamin oleh underwriter b. Seberapa besar persentase saham yang ditawarkan pada penawaran saham perdana di Bursa Efek Indonesia dari tahun 2005-2009 dengan rumus :

TSB & JSYDP x 100% TSB

c. Seberapa besar ukuran perusahaan pada penawaran saham perdana di Bursa Efek Indonesia dari tahun 2005-2009 dengan rumus : Total aktiva untuk tahun terakhir sebelum go public

d. Seberapa besar umur perusahaan pada penawaran saham perdana di Bursa Efek Indonesia dari tahun 2005-2009 dengan rumus : Tahun awal listing – Tahun berdiri e. Seberapa besar financial leverage pada penawaran saham perdana di Bursa Efek Indonesia dari tahun 2005-2009 dengan rumus : Total Hutang x 100% Total Aktiva

f. Seberapa besar financial leverage pada penawaran saham perdana di Bursa Efek Indonesia dari tahun 2005-2009 dengan rumus : Laba Setelah Pajak x 100% Total Asset

g. Seberapa besar tingkat underpricing pada penawaran saham perdana di Bursa Efek Indonesia dari tahun 2005-2009 dengan rumus : CP & OP " x100 % OP

2. Analisis Asosiatif Analisis asosiatif merupakan analisis yang bertujuan untuk mengetahui hubungan antara dua variabel atau lebih. Dengan penelitian ini maka akan dapat dibangun suatu teori yang dapat berfungsi untuk menjelaskan, meramalkan dan mengontrol suatu gejala. Dalam analisis ini, dilakukan pembahasan bagaimana pengaruh faktor reputasi underwriter, persentase saham yang ditawarkan, ukuran perusahaan, umur perusahaan, financial leverage, ROA( Return On Assets) terhadap tingkat underpricing pada penawaran saham perdana.

3.6

Rancangan Analisis dan Uji Hipotesis

3.6.1

Model Penelitiaan Model penelitian merupakan abstraksi dari fenomena-fenomena yang

sedang diteliti. Dalam hal ini sesuai dengan judul penelitian yaitu Analisis FaktorFaktor Yang Mempengaruhi Tingkat Underpricing Saham Perdana di Bursa Efek Indonesia, maka model penelitian dapat digambarkan sebagai berikut :

Reputasi Underwriter (X1) Persentase saham yang ditawarkan (X2) Ukuran Perusahaan (X3) Umur Perusahaan (X4) Financial Leverage (X5) Return On Assets (ROA) (X6)

Gambar 3.1 Model Penelitian

Tingkat Underpricing (Y)

Untuk mempermudah perhitungan konstanta (a) maupun koefisien regresi (b1,b2,b3,b4,b5) digunakan komputer dengan menggunakan program SPSS 17.0 For Windows.

3.6.2

Rancangan analisis statistik

1. Analisis Statistik Analisis statistik yaitu analisis yang digunakan untuk membahas data kuantitatif. a. Asumsi Klasik Dalam penelitian ini penulis akan melakukan uji statistik analisis regresi dalam mempelajari hubungan yang ada diantara variabel-variabel sehingga dari hubungan tersebut dapat ditaksir nilai dari varibel tidak bebas jika variabel bebasnya dapat diketahui atau sebaliknya. -

Normalitas Sebelum dilakukan uji statistik regresi dan korelasi, perlu dilakukan pengujian normalitas data untuk mengetahui apakah sampel yang digunakan dalam penelitian ini berasal dari populasi yang berdistribusi normal atau tidak. Uji normalitas yang digunakan dalama penelitian ini adalah kolmogorov-smirnov test yang nantinya akan diolah menggunakan SPSS V 17.0 for windows, kemudian alat uji statistik parametric dapat digunakan bila asumsi data sampel berdistribusi normal terpenuhi.

Menurut Singgih Santoso (2000:314) :

-

“Dasar pengambilan keputusan bisa dilakukan berdasarkan probabilitas (Asymptotik Significance), yakni : - Jika Probabilitas > 0,05 maka distribusi dari populasi adalah normal - Jika Probabilitas < 0,05 maka populasi tidak berdistribusi normal”. Auto Korelasi Pengujian autokorelasi dimaksudkan untuk memastikan apakah dalam suatu model regresi linier ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan kesalahan t-2 atau sebelumnya, sehingga diperoleh hasil regresi yang valid dan dapat digunakan untuk melakukan pengujian terhadap hipotesis yang diajukan. Auto korelasi dimaksudkan untuk menguji suatu ada tidaknya korelasi antar variabel pengganggu (e1) pada periode tertentu dengan variabel pengganggu pada periode sebelumnya (et1).

Auto korelasi dapat dideteksi dengan pengujian Durbin-Watson sebagai berikut ini: ∑n

(ei – ei-1)

i=2

d= ∑n

e2 i =1

i

(Sumber Agus Widarjono, 2007:158-159)

Penentuan ada tidaknya autokorelasi dapat dilihat dengan jelas dalam tabel 3.5, sebagai berikut: Tabel 3.5 Uji Statistik Durbin-Watson d Nilai Statistik d

Hasil

0< d< dL

Ada autokorelasi positif

dL ≤ d ≤ du

Ragu-ragu

du ≤ d ≤ 4- du

Tidak ada autokorelasi positif/negatif

4- du ≤ d ≤4- dL

Ragu-ragu

4- dL ≤ d ≤ 4

Ada autokorelasi negative (Sumber Agus Widarjono, 2007:160)

-

Multikolinieritas Uji multikoliniearitas bertujuan untuk menguji apakah ditemukan adanya korelasi antar variabel bebas (independen). Cara mendeteksi multikoliniearitas dengan pengujian statistik adalah dengan melihat nilai Variance Inflation Factor (VIF). Pedoman suatu model regresi yang bebas multikolinieritas adalah mempunyai nilai VIF disekitar angka 1 dan angka tolerance mendekati 1. Batas VIF adalah 10, jika nilai VIF dibawah 10, maka tidak terjadi gejala multikolinieritas atau sebaliknya (Gujarati, 2003 : 362).

-

Heteroskedastisitas Uji

Heteroskedastisitas

bertujuan

menguji

apakah

terjadi

ketidaksamaan variance dari residual suatu pengamatan ke pengamatan yang lain. Adapun untuk mendeteksi adanya heteroskedastisitas, yaitu dengan melihat ada tidaknya pola tertentu pada grafik scatterplot. (Singgih Santoso, 2000: 210).

b. Analisis Regresi -

Analisis Regresi Linier Sederhana Regresi sederhana didasarkan pada hubungan fungsional ataupun kausal satu variabel independen dengan satu variabel dependen. Persamaan umum regresi linier sederhana adalah :

Y’ = a + βX

(Sumber: Sugiyono, 2009 : 270) Di mana : Y’

= Subjek dalam variabel dependen yang diprediksikan.

a

= Harga Y bila X = 0 (harga konstan)

β

=Angka arah atau koefisien regresi, yang menunjukan angka peningkatan

ataupun

penurunan

variabel

dependen

yang

didasarkan pada variabel independen. Bila b ( + ) maka naik, dan bila ( - ) maka terjadi penurunan. X

= Subjek pada variabel independen yang mempunyai nilai tertentu.

-

Analisis Regresi Linier Berganda Analisis regresi berganda digunakan oleh peneliti, bila peneliti bermaksud

meramalkan bagaimana keadaan (naik turun) variabel dependen (kriterium), bila dua atau lebih variabel independen sebagai faktor prediktor dimanipulasi (dinaik turunkan nilainya Jadianalisis regresi berganda akan dilakukan bila jumlah variabel Independennya minimal 2. Persamaan regresi untuk n prediktor adalah : Y = a + β1 X1 + β2 X2 +.......... . + βn Xn

(Sumber: Sugiyono, 2009 : 277)

Adapun bentuk regresi ganda menurut Sudjana (2004:235) yaitu : Nilai a, b1, b2, b3 ditentukan dengan menggunakan persamaan sebagai berikut : ∑y

= a + b1∑x1 + b2∑x2 + b3∑x3

∑y x1

= a∑x1 + b1∑x12 + b2∑x1 x2 + b3∑x1x3

∑y x2

= a∑x2 + b1∑x1 x2 + b2∑x22 + b3∑ x2x3

∑y x3

= a∑x3 + b1∑x1 x3 + b2∑x2 x3 + b3∑x32

Di mana : a = intercept atau titik potong, merupakan nilai terikat dalam hal ini adalah rentabilitas (Y) pada suatu variabel independennya (X1, X2, X3) adalah nol.

b1= koefisien regresi linier berganda antara X1 terhadap variabel dependennya (Y) bila variabel independen X2, X3 dianggap konstan. b2= koefisien regresi linier berganda antara X2 terhadap variabel dependennya (Y) bila variabel independen X1, X3 dianggap konstan. b3= koefisien regresi linier berganda antara X3 terhadap variabel dependennya (Y) bila variabel independen X1, X2 dianggap konstan.

Berdasarkan penjelasan di atas maka penulis mengajukan rancangan analisis regresi berganda sebagai berikut : UP = b0 + b1 [RU] + b2 [PPS] + b3 [UK] + b4 [UM] + b5 [FL] +b6 [ROA] + e

Di mana; UP

= Underpricing

b0

= Konstanta

b1, b2, …b6

= Koefisien regresi

RU

= Reputasi Underwriter

PPS

= Persentase saham yang ditawarkan ke publik

UK

= Ukuran Perusahaan

UM

= Umur Perusahaan

FL

= Financial Leverage

ROA

= Return on Assets

e

= Random Error

c. Analisis Korelasi Dalam analisis korelasi yang dicari adalah koefisien korelasi yaitu angka yang menyatakan derajat hubungan antara variabel independen dengan variabel dependen atau untuk mengetahui kuat atau lemahnya hubungan antara variabel independen dengan variabel dependen.

Analisis korelasi, dibagi menjadi 2 yaitu : 1. Korelasi Parsial Digunakan untuk digunakan untuk menganalisis atau pengujian hipotesis bila peneliti bermaksud mengetahui pengaruh atau hubungan variabel independen dengan depanden. Hubungan ini ditunjukkan oleh koefisien korelasinya (r). Dengan rumus : ?@

A ∑ CD & ∑ C ∑ D

EFA ∑ CG – ∑ C"G I & FA ∑ DG – ∑ D"G I (Sumber : Sugiyono, 2009:276)

Keterangan: r = koefisien korelasi pearson n = banyaknya sampel x = variabel independen y = variabel dependen Pada hakikatnya nilai koefisien korelasi r berkisar antara -1 < r < +1 di mana :

1. Bila r = 0 atau mendekati nol, dikatakan bahwa hubungan antar variabel yang diteliti sangat lemah atau tidak ada hubungan. 2. Bila r = -1 atau mendekati r = -1, dikatakan bahwa hubungan antara variabel sangat kuat dan negatif. 3. Bila r = 1 atau mendekati r = 1, maka dikatakan bahwa korelasi antara variabel sangat kuat dan positif. Untuk dapat memberikan penafsiran terhadap koefisien korelasi yang ditemukan besar atau kecil, maka dapat disimpulkan pada ketentuanketentuan

untuk

memberikan

interpretasi

koefisien

korelasi

diantaranya yang dapat dilihat dalam tabel 3.6 Tabel 3.6 Pedoman Untuk Memberikan Interpretasi Terhadap Koefisien Korelasi Interval Korelasi

Tingkat Hubungan

0,00 – 0,199

Sangat Lemah

0,20 – 0,399

Lemah

0,40 – 0,599

Sedang

0,60 – 0,799

Kuat

0,80 – 1,000

Sangat Kuat

(Sumber: Sugiyono, 2009 : 250)

2. Korelasi Ganda Digunakan untuk mengetahui hubungan antara dua variabel atau lebih secara bersama-sama dengan variabel yang lain.

Dalam penelitian ini menggunakan analisis korelasi ganda dengan alasan karena korelasi ganda dapat menunjukkan arah dan kuatnya pada variabel satu dengan lainnya secara simultan. Korelasi ganda digunakan untuk mengetahui seberapa erat hubungan antara seluruh variabel independen dengan variabel dependen. Koefisien korelasi tersebut menurut Sugiyono (2009:256) didapat dengan rumus berikut :

?G DCL P ?G DCG P ?G DCM & G?DCL ?DCG ?DCM JD.CLCGCM N O L & ?G CLCGCM (Sumber : Sugiyono, 2009:256) Di mana : Ry.x1x2x3 = korelasi antara variabel X1, X2, dan X3 secara bersamasama dengan variabel Y ryx1

= korelasi product moment antara X1 dan Y

ryx2


ryx3


rx1x2x3

= korelasi product moment antara X1, X2, dan X3.

Pengukuran koefisien ini dilakukan dengan menggunakan koefisien korelasi, karena menggunakan dua variabel independen dan satu variabel dependen.

3.6.3 Uji Hipotesis Rancangan pengujian hipotesis yang digunakan yaitu : 1. Penetapan hipotesis nol dengan hipotesis alternatif Pengujian hipotesis dimaksudkan untuk mengetahui ada tidaknya pengaruh yang signifikan antara faktor reputasi underwriter, persentase saham yang ditawarkan, ukuran perusahaan, umur perusahaan, financial leverage, ROA (Return On Assets) terhadap tingkat underpricing pada penawaran saham perdana Hipotesis nol menyatakan tidak adanya pengaruh dari variabel X terhadap variabel Y. Hipotesis alternatif menyatakan adanya pengaruh dari variabel X terhadap Y. Dengan demikian hipotesis nol (Ho) dan hipotesis alternatif (Ha) dalam penelitian ini adalah : -

Hipotesis nol (Ho) yaitu suatu hipotesis yang menyatakan bahwa tidak ada pengaruh yang signifikan antara variabel independen dengan variabel dependen.

-

Hipotesis alternatif (Ha) yaitu suatu hipotesis yang menyatakan bahwa adanya pengaruh yang signifikan antara faktor reputasi underwriter, persentase saham yang ditawarkan, ukuran perusahaan, umur perusahaan, financial leverage, ROA( Return On Assets) terhadap tingkat underpricing pada penawaran saham perdana.

Hipotesis dalam penelitian ini adalah :

o Secara Parsial a) Ho1 : (β1 = 0) Reputasi underwriter tidak berpengaruh yang terhadap tingkat underpricing. Ha1 : (β1 ≠ 0) Reputasi underwriter berpengaruh terhadap tingkat underpricing. b) Ho2 : (β1 = 0) Persentase saham yang ditawarkan tidak berpengaruh yang terhadap tingkat underpricing. Ha2 : (β1 ≠ 0) Persentase saham yang ditawarkan berpengaruh terhadap tingkat underpricing. c) Ho3 : (β1 = 0) Ukuran perusahaan tidak berpengaruh terhadap tingkat underpricing. Ha3 : (β1 ≠ 0) Ukuran perusahaan berpengaruh terhadap tingkat underpricing. d) Ho4 : (β1 = 0) Umur perusahaan tidak berpengaruh terhadap tingkat underpricing. Ha4 : (β1 ≠ 0) Umur perusahaan berpengaruh terhadap tingkat underpricing. e) Ho5 : (β1 = 0) Financial leverage tidak berpengaruh terhadap tingkat underpricing. Ha5 : (β1 ≠ 0) Financial leverage berpengaruh terhadap tingkat underpricing.

f) Ho6 : (β1 = 0) Return on asset (ROA) tidak berpengaruh yang terhadap tingkat underpricing. Ha6 : (β1 ≠ 0) Return on asset (ROA) berpengaruh terhadap tingkat underpricing. o Secara Simultan Ho : (β1 = β2 = β3 = β4 = β5 = β6 0) Reputasi underwriter, persentase saham yang ditawarkan, ukuran perusahaan, umur perusahaan, financial leverage, ROA( Return On Assets) tidak berpengaruh terhadap tingkat underpricing. Ha : [ βi (i = 1,2,3,4,5,6) ≠ 0)] Reputasi underwriter, persentase saham yang ditawarkan, ukuran perusahaan, umur perusahaan, financial leverage, ROA( Return On Assets) berpengaruh terhadap tingkat underpricing.

2.

Penetapan tingkat signifikansi Tingkat signifikansi yang dipilih dalam penelitian ini adalah sebesar 0,05,

karena dinilai cukup ketat dalam menguji hubungan antara variabel-variabel yang diuji atau menunjukan hubungan bahwa korelasi antara kedua variabel cukup nyata. Angka ini merupakan tingkat signifikansi yang umum dipakai dan dinilai tepat untuk penelitian ilmu-ilmu sosial, dan dinilai cukup kuat mewakili hubungan antara variabel-variabel yang diteliti. Tingkat signifikansi 0,05 artinya kemungkinan besar hasil dari penarikan kesimpulan mempunyai probabilitas 95% atau toleransi 5%.

3.

Penetapan Kriteria penerimaan dan penolakan hipotesis Hipotesis yang telah ditetapkan sebelumnya diuji dengan menggunakan

metode pengujian statistik F dan T. a) Pengujian hipotesis secara parsial (Uji T-statistik) Untuk menguji pengaruh X terhadap Y secara parsial terhadap titik bebasnya, maka dilakukan pengujian koefisien korelasi secara parsial (uji t) yaitu dengan membandingkan t tabel dengan t hitung yang didapat dari : Q@

?√A & G √L & ?G

(Sumber : Sugiyono:2009:250) Di mana : t = nilai uji t r = koefisien korelasi r2 = koefisien determinasi n = banyaknya sampel yang di observasi

Berdasarkan nilai t, maka dapat dibuat kriteria penerimaan dan penolakan hipotesis sebagai berikut : Ho diterima bila : thitung < ttabel Ho ditolak bila : thitung > ttabel Apabila Ho diterima, maka dapat disimpulkan bahwa terdapat suatu pengaruh atau hubungan yang tidak signifikan, sedangkan apabila Ho ditolak maka pengaruh variabel independen terhadap dependen adalah signifikan.

b) Pengujian hipotesis secara multipel (Uji F-statistik) Untuk mengetahui pengaruh variabel independen secara bersama-sama (simultan) terhadap variabel dependen, maka uji F yang didapat melelui rumus berikut ini : S@

JG /U L & JG "A & U & L" (Sumber : Sugiyono,2009:257)

Di mana : R2 = koefisien korelasi berganda k = jumlah variabel independen n = jumlah anggota sampel F = F hitung yang selanjutnya dibandingkan dengan F tabel

Berdasarkan nilai F, maka dapat dibuat kriteria penerimaannya dan penolakan hipotesis : Ho diterima bila Fhitung < Ftabel Ho ditolak bila Fhitung > Ftabel

Bila Ho diterima, maka hal ini diartikan bahwa pengaruh variabel independen secara simultan terhadap variabel dependen dinilai tidak signifikan. Sedangkan penolakan Ho menunjukan pengaruh yang signifikan dari variabel independen secara simultan terhadap suatu variabel dependen.

4.

Koefisien Determinasi Tahap selanjutnya adalah mencari nilai dari koefisien determinasi.

Koefisien determinasi ini dimaksudkan untuk mengetahui dan menguji seberapa besar pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen. Rumus yang digunakan adalah sebagai berikut : Kd = r2 x 100%

(Sumber: Sudjana, 2004 : 174) Keterangan: Kd = Koefisien Determinasi r²

= Koefisien Korelasi

BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

4.1

Hasil Penelitian

4.1.1

Gambaran Umum Bursa Efek Indonesia

4.1.1.1 Sejarah Singkat Bursa Efek Indonesia Pada abad XIX dalam upaya meningkatkan perekonomian Indonesia, pemerintah Belanda mengembangkan secara besar-besaran sektor perkebunan. Untuk menjalankan usaha tersebut diperlukan dana yang tidak sedikit. Dana ini diperoleh dari para penabung yang sebagian besar adalah orang Belanda pada sektor perkebunan yang berkedudukan di Indonesia. Seiring berkembangnya industri tersebut maka dirasakan dana yang tidak mencukupi lagi. Akhirnya pengusaha Belanda mendirikan Verenigin voor Effrctenhandel di Batavia pada tanggal 14 Desember 1912, dan ini merupakan titik awal perdagangan Efek Indonesia. Efek yang diperdagangkan pada masa itu sangat terbatas, yaitu meliputi saham dan obligasi dari perusahaan Belanda pada sektor perkebunan yang berkedudukan di Indonesia. Meskipun pasar modal telah ada sejak tahun 1912, perkembangan dan pertumbuhan pasar modal tidak berjalan seperti yang diharapkan, bahkan pada beberapa periode kegiatan pasar modal mengalami kevakuman. Hal tersebut disebabkan oleh beberapa faktor seperti perang dunia ke I dan II, perpindahan kekuasaan dari pemerintah kolonial kepada pemerintah Republik Indonesia, dan

berbagai kondisi yang menyebabkan operasi bursa efek tidak dapat berjalan sebagaimana mestinya. Pemerintah Republik Indonesia mengaktifkan kembali pasar modal pada tahun 1977, dan beberapa tahun kemudian pasar modal mengalami pertumbuhan seiring dengan berbagai insentif dan regulasi yang dikeluarkan pemerintah. Secara singkat, tonggak perkembangan pasar modal di Indonesia dapat dilihat sebagai berikut :

14 Desember 1912 : Bursa Efek pertama di Indonesia dibentuk di Batavia oleh Pemerintah Hindia Belanda.

1914 – 1918 : Bursa Efek di Batavia ditutup selama Perang Dunia I

1925 – 1942 : Bursa Efek di Jakarta dibuka kembali bersama dengan Bursa Efek di Semarang dan Surabaya

Awal tahun 1939 : Karena isu politik (Perang Dunia II) Bursa Efek di Semarang dan Surabaya ditutup.

1942 – 1952 : Bursa Efek di Jakarta ditutup kembali selama Perang Dunia II

1952 : Bursa Efek di Jakarta diaktifkan kembali dengan UU Darurat Pasar Modal 1952, yang dikeluarkan oleh Menteri kehakiman (Lukman Wiradinata) dan Menteri keuangan (Prof.DR. Sumitro Djojohadikusumo). Instrumen yang diperdagangkan: Obligasi Pemerintah RI (1950)

1956 : Program nasionalisasi perusahaan Belanda. Bursa Efek semakin tidak aktif.

1956 – 1977 : Perdagangan di Bursa Efek vakum.

10 Agustus 1977 : Bursa Efek diresmikan kembali oleh Presiden Soeharto. BEJ dijalankan di bawah BAPEPAM (Badan Pelaksana Pasar Modal). Tanggal 10 Agustus diperingati sebagai HUT Pasar Modal. Pengaktifan kembali pasar modal ini juga ditandai dengan go public PT Semen Cibinong sebagai emiten pertama.

1977 – 1987 : Perdagangan di Bursa Efek sangat lesu. Jumlah emiten hingga 1987 baru mencapai 24. Masyarakat lebih memilih instrumen perbankan dibandingkan instrumen Pasar Modal.

1987 : Ditandai dengan hadirnya Paket Desember 1987 (PAKDES 87) yang memberikan kemudahan bagi perusahaan untuk melakukan Penawaran Umum dan investor asing menanamkan modal di Indonesia.

1988 – 1990 : Paket deregulasi dibidang Perbankan dan Pasar Modal diluncurkan. Pintu BEJ terbuka untuk asing. Aktivitas bursa terlihat meningkat.

2 Juni 1988 : Bursa Paralel Indonesia (BPI) mulai beroperasi dan dikelola oleh Persatuan Perdagangan Uang dan Efek (PPUE), sedangkan organisasinya terdiri dari broker dan dealer.

Desember 1988 : Pemerintah mengeluarkan Paket Desember 88 (PAKDES 88) yang memberikan kemudahan perusahaan untuk go public dan beberapa kebijakan lain yang positif bagi pertumbuhan pasar modal.

16 Juni 1989 : Bursa Efek Surabaya (BES) mulai beroperasi dan dikelola oleh Perseroan Terbatas milik swasta yaitu PT Bursa Efek Surabaya.

13 Juli 1992 : Swastanisasi BEJ. BAPEPAM berubah menjadi Badan Pengawas Pasar Modal. Tanggal ini diperingati sebagai HUT BEJ.

22 Mei 1995 : Sistem Otomasi perdagangan di BEJ dilaksanakan dengan sistem computer JATS (Jakarta Automated Trading Systems).

10 November 1995 : Pemerintah mengeluarkan Undang–Undang No. 8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal. Undang-Undang ini mulai diberlakukan mulai Januari 1996.

1995 : Bursa Paralel Indonesia merger dengan Bursa Efek Surabaya.

2000 : Sistem Perdagangan Tanpa Warkat (Scripless Trading) mulai diaplikasikan di pasar modal Indonesia.

2002 : BEJ mulai mengaplikasikan sistem perdagangan jarak jauh (Remote Trading).

2007 : Penggabungan Bursa Efek Surabaya (BES) ke Bursa Efek Jakarta (BEJ) dan berubah nama menjadi Bursa Efek Indonesia (BEI).

4.1.1.2 Struktur Organisasi dan Uraian Tugas Bursa Efek Indonesia Struktur organisasi Bursa Efek Indonesia adalah garis atau lini, di mana dalam kesehariannya BEI dipimpin oleh Direktur Utama yang membawahi satu orang direktur yaitu Direktur Pemeriksaan dan Divisi Komunikasi Perusahaan. Selain kedua bagian tersebut Direktur Utama juga secara tidak langsung dibantu oleh sekretaris perusahaan dan beberapa orang peneliti senior. Direktur Operasi membawahi empat orang direktur untuk membantu tugas kesehariannya, yaitu Direktur Pencatatan, Direktur Perdagangan, Direktur Keanggotaan, dan Direktur Administrasi. 1. Direktur Pemeriksaan membawahi empat divisi, yaitu :

a) Divisi Pengawasan, bertugas mengadakan beberapa kegiatan untuk meningkatkan kemampuan sistem pengawasan Bursa Efek Indonesia antara lain penyempurnaan sistem monitoring perdagangan melalui penerapan parameter perdagangan bursa. b) Divisi Hukum, bertugas menyiapkan kontrak-kontrak yang disiapkan oleh perusahaan dan menyempurnakan peraturan biasa. c) Satuan Pemeriksaaan Anggota Bursa, bertugas membantu tim audit dalam memeriksa dan mengaudit laporan keuangan para emiten. d) Satuan Pemeriksaan Internal, bertugas memeriksa dan mengaudit laporan keuangan perusahaan.

2. Direktur Pencatatan membawahi dua divisi, yaitu : a) Divisi Pencatatan Sektor Jasa, bertugas mengevaluasi dan mengontrol perusahaan-perusahaan dalam sektor jasa. b) Divisi Pencatatan Sektor Pabrikan, bertugas mengevaluasi dan mengontrol perusahaan-perusahaan dalam sektor pabrikan.

3. Direktur Perdagangan membawahi dua divisi, yaitu : a) Divisi Perdagangan, bertugas menyediakan sarana perdagangan yang efisien, menyempurnakan peraturan perdagangan, menyempurnakan sistem perdagangan efek agar teratur. b) Divisi Riset dan Pengembangan, bertugas memberikan masukan bagi pengembangan instrumen pasar dan bisnis informasi Bursa Efek Indonesia.

Aktivitas rutin divisi ini mencakup penyusunan publikasi statistik mingguan, bulanan, tahunan, data base BEI, face book, dan jurnal BEI.

4. Direktur Keanggotaan membawahi satu divisi, yaitu : a) Divisi Keanggotaan, bertugas mengatur anggota bursa.

5. Direktur Administrasi membawahi tiga divisi, yaitu : a) Direktur Keuangan, bertugas mengambil inisiatif dalam melakukan integrasi laporan keuangan untuk mempercepat proses penyusunan laporan keuangan. b) Divisi Umum, bertugas sebagai penunjang kegiatan perusahaan diantaranya penyusunan pedoman inventarisasi barang perusahaan, bertanggungjawab dalam pengadaan kebutuhan untuk menunjang kebutuhan perusahaan. c) Divisi Sumber Daya Manusia, bertugas untuk menunjang kelancaran operasi perusahaan dengan kebijakan perusahaan meningkatkan kualitas SDM Bursa Efek Indonesia melalui program pelatihan dan pendidikan. Struktur organisasi Bursa Efek Indonesia digambarkan dalam tabel 4.1, sebagai berikut : Tabel 4.1 STRUKTUR ORGANISASI BURSA EFEK INDONESIA

Dewan Komisaris No 1 2 3 4 5

Nama I Nyoman Tjager Mustofa Chaeruddin Berlian Johnny Darmawan Felix Oentoeng Soebagjo

Jabatan Komisaris Utama Komisaris Komisaris Komisaris Komisaris

Dewan Direksi BEI Nama Ito Warsito Eddy Sugito Wan Wei Yiong Uriep Budhi Prasetyo Friderica Widyasari Dewi Adikin Basirun Supandi

Jabatan Direktur Utama Direktur Penilaian Perusahaan Direktur Perdagangan dan Pengaturan Anggota Bursa Direktur Pengawasan Transaksi dan Kepatuhan Direktur Pengembangan Direktur Teknologi Informasi & Manajemen Risiko Direktur Keuangan dan Sumber Daya Manusia

Daftar Nama Pejabat Kepala Divisi/Kepala Satuan No

Jabatan

Nama

Direktorat Utama 1. Sekretaris Perusahaan Irmawati Amran 2. Divisi Hukum Dewi Arum Prasetyaningtyas 3. Satuan Pemeriksa Internal Widodo Direktorat Penilaian Perusahaan 4. Divisi Penilaian Perusahaan Sektor Riil I Gede Nyoman B.Y. 5. Divisi Penilaian Perusahaan Sektor Jasa Umi Kulsum 6. Divisi Penilaian Perusahaan Surat Utang Saptono Adi Junarso Direktorat Perdagangan & Pengaturan Anggota Bursa 7. Divisi Perdagangan Saham Andre PJ Tolle Divisi Perdagangan Surat Utang & 8. Erna Dewayani Derivatif 9. Divisi Keanggotaan Andi Sudhana Direktorat Pengawasan Transaksi dan Kepatuhan 10. Divisi Pengawasan Transaksi Irvan Susandi (Ph) 11. Divisi Kepatuhan Anggota Bursa Kristian S. Manullang Direktorat Pengembangan 12. Divisi Riset Poltak Hotradero 13. Divisi Pengembangan Usaha Hari Purnomo 14. Divisi Pemasaran Isharsaya 15. Chief Economist Edison Hulu Direktorat Teknologi Informasi dan Manajemen Risiko 16. Divisi Operasional Teknologi Informasi Yohanes Liauw 17. Divisi Pengembangan Solusi Bisnis Didit Agung Laksono

Teknologi Informasi 18. Divisi Manajemen Risiko Mohammad Mukhlis Direktorat Keuangan dan Sumber Daya Manusia 19. Divisi Keuangan Yohanes A. Abimanyu 20. Divisi Sumber Daya Manusia Mirna Kurniawati 21. Divisi Umum Sumber : www.idx.co.id

4.1.2

Gambaran Umum Perusahaan

1.

PT Ace Hardware Indonesia Tbk. Perusahaan didirikan dengan nama PT Kawan Lama Home Center pada 3 Februari 1995 di Jakarta. Setelah RUPS perusahaan mengubah nama dengan PT Ace Indoritel Perkakas. Dan kemudian pada perusahaan 24 September

2002

perubahan

nama

menjadi

PT

Ace

Hardware

Indonesia. Perusahaan ini terkonsentrasi di sektor home center general trades. Perusahaan ini beralamat di Kawan Lama Building Lantai 5 Jl. Puri Kencana No 1 Meruya Kembangan, Jakarta 11610 – Indonesia.

2.

PT Adaro Energy Tbk. Pada bulan Juli 2008, perusahaan melakukan penawaran umum saham perdana sebanyak 11.139.331.000 lembar saham. Penawaran kepada masyarakat tersebut dicatat di Bursa Efek Indonesia pada tanggal 16 Juli 2008. Kegiatan usaha perusahaan adalah perdagangan, jasa, industri, pengangkutan batubara, perbengkelan, pertambangan, dan pembangunan. Anak-anak perusahaan bergerak dalam bidang usaha pertambangan batubara,

perdagangan

batubara,

jasa

kontraktor

penambangan,

infrastruktur, dan logistik batubara. Perusahaan mulai beroperasi secara komersial pada bulan Juli 2005. Perusahaan berdomisili di Jakarta dan berlokasi di Gedung Menara Karya, Lantai 23, Jl. H.R. Rasuna Said Blok X-5, Kav. 1- 2, Jakarta Selatan.

3.

PT Alam Sutera Realty Tbk. Didirikan dengan nama PT Manunggal Adhihutama pada tanggal 3 November 1993 di Jakarta. Pada tanggal 23 Agustus 2007. Perusahaan mengubah nama dengan PT Alam Sutera Realty. Sampai saat ini perusahaan terkonsentrasi di pengembangan dan manajemen real estate. Perusahaan berdomisili di Jakarta dan berlokasi Wismo Argo Manunggal, Lantai 18. Jl. Jend. Gatot Subroto Kav. 22 Jakarta 12930.

4.

PT Bakrie Telecom Tbk. Perusahaan ini didirikan sebagai badan investasi dalam negeri dengan nama PT Radio Telepon Indonesia (Ratelindo) berdasarkan Akte Notaris No 94 tanggal 13 Agustus 1993. Pada tanggal 8 September 2003, perusahaan berubah nama menjadi PT Bakrie Telecom berdasarkan Akte Notaris No 15 tanggal 8 September 2003. Perusahaan ini adalah pelopor dari operator nirkabel di Indonesia yang memulai operasi komersial pada tanggal 1 November 1995. Saat ini perusahaan menggunakan dua jenis teknologi di operasi jaringan dan menyediakan jasa telekomunikasi, yaitu CDMA 2000 1x untuk merek Esia dan E-TDMA untuk merek Ratelindo.

Perusahaan berdomisili di Jakarta dan berlokasi di Wisma Bakrie, Lantai 2 Jl. HR. Rasuna Said Kav. B-1 Jakarta 12920 – Indonesia.

5.

PT Bank Bukopin Tbk. Bank Bukopin pada awalnya didirikan sebagai sebuah koperasi pada tanggal 10 Juli 1970, dengan nama Bank Umum Koperasi Indonesia (disingkat BUKOPIN). Di antara peristiwa penting dalam perjalanan sejarahnya adalah perubahan nama menjadi Bank Bukopin pada tahun 1989, perubahan status hukum menjadi perusahaan Subsidiaries kewajiban terbatas pada tahun 1993, dan pemberian lisensi valuta asing pada tahun 1997. Bank Bukopin dimasukkan ke dalam program rekapitalisasi perbankan Pemerintah pada tahun 1999, dan menjadi bank pertama yang berhasil menyelesaikan program pada tahun 2001. Perusahaan berdomisili di Jakarta dan berlokasi di Jl. MT Haryono Kav 50-51 Jakarta 12770, Indonesia.

6.

PT Bank Ekonomi Artha Tbk. Pertama, didirikan dengan nama awal PT Bank Bumi Arta Indonesia berdasarkan Sertifikat Perseroan Terbatas PT Bank Bumi Arta no. 4 pada 3 Maret 1967. Memulai aktivitas sehari-hari sebagai bank umum. Perusahaan berdomisili di Jakarta dan berlokasi JL Wahid Hasyim No 234-236 Jakarta 10250.

7.

PT Bank Capital Indonesia Tbk. Didirikan dengan nama PT Bank Credit Lyonnais Indonesia Berlokasi di Jakarta pada tahun

20 April 1989. Pada tanggal 1 September 2004

perusahaan berubah nama dengan PT Bank Capital Indonesia. Berkantor di Sona Topas Tower, Lantai 12 Jl. Jend. Sudirman Kav.26 Jakarta 12920.

8.

PT Bank Ekonomi Raharja Tbk. Didirikan dengan nama PT Bank Mitra Raharja pada tahun 15 Mei 1989 di Jakarta. Pada 8 September 1989. Perusahaan berubah nama menjadi PT Bank Ekonomi Raharja. Sampai saat ini Perusahaan terkonsentrasi di sektor Perbankan. Perusahaan berdomisili di Jakarta dan berlokasi Graha Ekonomi Jl. Setiabudi Selatan Kav. 7-8 Jakarta 12920.

9.

PT Bank Himpunan Saudara 1906 Tbk. Didirikan dengan nama Vereeniging Himpoenan Soedara di Bandung pada 1906. Pada tahun 1967, Perusahaan mengubah nama dengan Bank Tabungan HS 1906. Pada 1993 Perusahaan mengubah nama PT Bank Himpunan Saudara 1906. Pengaturan Tujuan Perusahaan di sektor perbankan. Perusahaan berdomisili di Bandung dan berlokasi Jl. Buah Batu No 58. Bandung.

10.

PT Bank Windu Kentjana International Tbk. Didirikan pada tanggal 2 April 1974. Ruang lingkup PT Bank Multicor Tbk beroperasi kegiatan perbankan umum. Perusahaan telah mengubah nama dengan PT Bank Multicor pada nama 20 November 1992. Perusahaan telah menyesuaikan PT Bank Multicor Tbk pada tanggal 21 Maret 2007. Perusahaan berdomisili di Jakarta dan berlokasi di Plaza ABDA Lt 6 & 8, Jl, Jendral Sudirman Kav.59, Jakarta Selatan 12910.

11.

PT Bank Tabungan Negara (Persero) Tbk. PT Bank Tabungan Negara menyediakan produk perbankan komersial dan jasa di Indonesia. Ini menawarkan pendanaan produk, pelayanan produk, termasuk safe deposit box, money changer, payment point, real time gross settlement, dan gaji; pinjaman produk, termasuk bisnis pribadi dan; dan pasar properti dan layanan nilai tukar mata uang. Perusahaan ini sebelumnya dikenal sebagai Bank Tabungan Pos dan berganti nama menjadi PT Bank Tabungan Negara pada bulan Januari 1968. PT Bank Tabungan Negara didirikan pada tahun 1897 dan berbasis di Jakarta, Indonesia. Perusahaan berdomisili di Jakarta dan berlokasi di Gedung Menara BTN Jl. Gajah Mada No.1 Jakarta 10130.

12.

PT Batavia Prosperindo Finance Tbk. PT Batavia Prosperindo Finance Tbk. adalah sebuah perusahaan jasa Indonesia yang berbasis keuangan. Hal ini bergerak dalam pembiayaan konsumen, sewa guna usaha pembiayaan, anjak piutang dan kartu kredit.

13.

PT Bekasi Asri Pemula Tbk. PT Bekasi Asri Pemula didirikan pada tanggal 22 Oktober 1993 di Jakarta. Sampai saat ini perusahaan terkonsentrasi di real estate developer. Perusahaan berdomisili di Jakarta dan berlokasi di Tomang Tol Building, Lantai 2 Jl. Arjuna Selatan No 1 Tanjung Duren Jakarta 11470.

14.

PT Bisi Internasional Tbk. PT Bisi Internasional Tbk. memulai aktivitas operasi pada Tahun 1983. Kegiatan usaha perusahaan meliputi pembibitan dan perdagangan benih jagung, sayuran dan padi. Perusahaan dan anak perusahaan telah melakukan pelepasan varietas unggul antara lain benih jagung BISI-2 dan BISI-9, benih sayuran Timun Hercules dan Melon Action serta benih padi Intani-2.

15.

PT Bukit Darmo Property Tbk. PT Bukit Darmo Property Tbk menawarkan real estate dan jasa pengembangan dengan melakukan perluasan permukiman, kawasan industri, pusat komersial, kantor, toko, pusat perdagangan, lapangan golf,

pusat rekreasi, infrastruktur, lingkungan dan didukung jasa baik pada perusahaan dan anak perusahaan, berlokasi di Indonesia, Surabaya.

16.

PT Bumi Citra Permai Tbk. Perseroan adalah perusahaan yang bergerak dibidang pembangunan kawasan industri dan pergudangan, yang didirikan pada tahun 2000 berdasarkan Akta Pendirian Perseroan Terbatas PT Bumi Citra Permai Tbk. No. 2 tanggal 3 Mei 2000 yang dibuat dihadapan Abdullah Ashal, SH, Notaris di Jakarta. Akta ini telah disahkan dengan Keputusan Menteri Hukum

dan

Perundang-undangan

Republik

Indonesia

No.

C-

19932.HT.01.01.TH 2000 tanggal 7 September 2000. Pada tanggal 11Desember 2009, perseroan telah mencatatkan sahamnya pada Bursa Efek Indonesia melalui Penawaran Umum Perdana.

17.

PT Bumi Serpong Damai Tbk. PT Bumi Serpong Damai Tbk. didirikan pada tahun 1984 oleh konsorsium pemegang saham untuk mengembangkan kota mandiri terbesar di Indonesia yang diberi nama BSD city. BSD city dikembangkan di atas lahan dengan izin lokasi seluas 5.590 hektar dan terletak di Serpong sekitar 25 KM barat daya Jakarta.

18.

PT BW Plantation Tbk. PT BW Plantation Tbk. adalah perkebunan kelapa sawit Indonesia perusahaan dengan kegiatan bisnis utama dalam mengembangkan, menanam, dan memanen Tandan Buah Segar (TBS) serta penggalian Crude Palm Oil (CPO) dan inti sawit dari TBS. Perusahaan mengelola tujuh perkebunan, empat di antaranya berlokasi di Kalimantan Tengah, keduanya berlokasi di Kalimantan Barat dan satu berlokasi di Kalimantan Timur. Perusahaan mencatatkan sahamnya di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tanggal 27 Oktober 2009.

19.

PT Catur Sentosa Adiprana Tbk. Didirikan dengan nama PT Catur Sentosa Adiprana Tbk pada tanggal 31 Desember 1983 di Jakarta. Status hukum Perusahaan berubah menjadi PMA. Pada tahun 2007 status hukum perusahaan berubah menjadi perseroan terbatas non fasilitas PMA atau PMDN. Perusahaan memiliki 26 kantor cabang yang tersebar di Indonesia. Hingga sekarang Perusahaan terkonsentrasi di Distribusi Lukisan, Bahan Bangunan, Kimia dan Modern Pengecer Bahan Bangunan. Perusahaan berdomisili di Jakarta dan berlokasi di Jl. Daan Mogot Raya No 234 Jakarta 11510.

20.

PT Central Proteinaprima Tbk. PT Central Proteinaprima Tbk. merupakan salah satu produsen dan pengolah udang terintegrasi terbesar di dunia yang bermarkas di Jakarta.

CP Prima merupakan pemimpin pasar Indonesia dalam produksi benur, pakan udang dan pakan ikan. Produk CP Prima meliputi udang beku, pakan udang, benur dan probiotik. Perusahaan ini didirikan pada tahun 1980.

21.

PT Cowell Development Tbk. Didirikan dengan nama PT Internusa Artacipta pada 25 Maret 1981 di Jakarta. Pada 10 Agustus 2005, perusahaan mengubah nama dengan PT Karya Cipta Putra Indonesia. Sebelum IPO berubah menjadi PT Cowell Development Tbk. Sampai saat ini perusahaan terkonsentrasi di tanah & bangunan manajemen dan pengembangan. Perusahaan berdomisili di Jakarta dan berlokasi di Graha Atrium, 6th Fl. Jl. Senen Raya No 135 Jakarta 10410.

22.

PT Darma Henwa Tbk. Didirikan dengan nama PT Darma Henwa Tbk pada 8 Oktober 1991. Hingga

saat

ini

perusahaan

terkonsentrasi

di

kontraktor

pertambangan dan jasa energi terpadu. Perusahaan berdomisili di Jakarta dan berlokasi di Menara Anugrah, Kantor Taman E.3.3, Lantai 11 dan 12, Jl. Mega Kuningan Lot 8,6-8,7, Kuningan, Jakarta 12950.

23.

PT Destinasi Tirta Nusantara Tbk. Adhi Tirtawisata, mendirikan Panorama Tours pada tahun 1972. Bisnisnya kemudian berkembang cepat dan menjadi besar namun fokus pada hal yang berhubungan dengan turisme. Ada empat pilar utama dalam bisnis Panorama: Tours & Travel, Inbound Tours, TourismTransport, dan Penyelenggara Meeting-Conference-Exhibition.

24.

PT Dian Swastika Sentosa Tbk. PT Dian Swastika Sentosa memiliki dan mengoperasikan listrik tenaga batu bara dan uap. Perusahaan ini juga beroperasi sebagai penyedia layanan untuk daya dan infrastuktur telekomunikasi. Perusahaan ini berbasis di Tangerang, Indonesia. PT Dian Swastika Sentosa beroperasi sebagai anak perusahaan Sinar Mas Group. Perusahaan berdomisili di Jakarta dan berlokasi di Plaza BII Tower II Lantai 27 Jalan MH Thamrin No.51 Jakarta 10350.

25.

PT Elnusa Tbk. PT Elnusa Tbk. adalah perusahaan yang menyediakan layanan jasa hulu migas terintegrasi (One-Stop-Service) yang mampu menyediakan solusi total merupakan faktor kunci peningkatan kinerja sekaligus menempatkan Elnusa pada posisi terdepan dalam industri jasa hulu migas terintegrasi di Indonesia.

26.

PT Gozco Plantations Tbk. PT Gozco Plantations Tbk adalah produsen kelapa sawit Indonesia berbasis. Perusahaan ini bergerak dalam bidang perdagangan dan pengolahan inti sawit, minyak kelapa dan minyak sawit mentah. Perusahaan memiliki enam anak perusahaan yang bergerak di industri kelapa sawit, yaitu PT Suryabumi Agrolanggeng, PT Golden Blossom Sumatera, PT Cahya Vidi Abadi, PT Bumi Mas indo Sawit dan Pemdas Agro Citra Buana. Perusahaan berdomisili di Jakarta dan berlokasi di Gedung Graha Permata Pancoran Jl. Raya pasar Minggu No 32 C10 Jakarta Selatan.

27.

PT Hotel Mandarine Regency Tbk. PT Hotel Mandarine Regency Tbk usahanya bergerak di bidang perhotelan, sebagai hotel bintang 4 yang terkemuka di Batam dengan citra dan reputasi yang baik serta pelanggan yang berkualitas. Perseroan didirikan pada tanggal 28 Oktober 1986 dengan nama PT Batam Jaya Hotel, perseroan bergerak dalam bidang Industri perhotelan, dengan nama hotel “Batam Jaya Hotel”. Pada tanggal 18 November 2005, PT Hotel Mandarine Regency melakukan akuisisi PT Hotel Delapan Puluh Satu Jaya, kemudian merger dengan nama baru “PT Hotel Mandarine Regency” (Surviving Company) yang telah disetujui oleh BKPM. Pada tanggal 24 Januari 2008, status perseroan berubah dari perusahaan tertutup menjadi perusahaan terbuka.

28.

PT Indika Energy Tbk. Didirikan pada tahun 2000 dan sebelumnya dikenal dengan nama PT Dipta Diwangkara/PT Indika Inti Energi. Namun demikian, Indika Energy telah memiliki pondasi yang kuat di sektor energi sejak tahun 1973 melalui pendirian Tripatra, perusahaan terkemuka dalam penyediaan layanan rekayasa teknik, pengadaan dan konstruksi terpadu untuk industri minyak dan gas di Indonesia.

29.

PT Indo Tambangraya Megah Tbk. Didirikan dengan nama PT Indotambangraya Megah pada tanggal 2 September 1987 di Jakarta. Pada 26 September 1988, perusahaan mengubah nama dengan PT Indo Tambangraya Megah. Perusahaan memiliki

anak

perusahaan

terdiri

dari

PT Indominco

Mandiri,

PTTrubaindo, Pertambangan Batubara, PT Bharinto Ekatama, PT KIT dan PT Jorong Barutama Greston. Sampai saat ini Pperusahaan terkonsentrasi di pertambangan batubara. Perusahaan berdomisili di Jakarta dan berlokasi di Ventura Building, Lantai 8. Jl. RA Kartini No 26, Cilandak Jakarta 12430 – Indonesia.

30.

PT Indonesia Air Transport Tbk. Bergerak di bidang transportasi udara, PT Indonesia Air Transport Tbk. memulai kegiatan usahanya pada 10 September 1968 dengan menyediakan jasa penyewaan pesawat terbang. Bermula dengan menyediakan jasa

penerbangan untuk perusahaan minyak, gas dan pertambangan on shore dan off shore, bisnis Perseroan kini telah berkembang dengan penyediaan jasa evakuasi medis, pariwisata dan penerbangan niaga berjadwal dengan menerbangi 5 rute di wilayah timur Indonesia.

31.

PT Inovisi Infracom Tbk. PT Inovisi Infracom Tbk adalah sebuah perusahaan yang berkedudukan di Indonesia yang menyediakan layanan infrastruktur telekomunikasi seluler, periklanan dan jasa terkait lainnya. Produk-produknya meliputi perangkat telekomunikasi dan platform, aplikasi broadband dan jaringan, dan produktivitas perusahaan dan solusi mobilitas. Perusahaan berdomisili di Jakarta dan berlokasi di Menara Timur Lt 30 Kantor. Unit 05. Jl. Lingkar Mega Kuningan Kav. E3.2 No 1 Jakarta 12950.

32.

PT Jasa Marga (Persero) Tbk. Didirikan dengan nama PT Jasa Marga pada tanggal 1 maret 1978. Pada tahun 1981 perusahaan mengubah nama dengan PT Jasa Marga (Persero). Perusahaan ini terkonsentrasi di tol (Perencanaan, Bangunan, Operasi dan Pemeliharaan). Perusahaan berdomisili di Jakarta dan berlokasi di Plaza Tol Taman Mini Indonesia Indah Jakarta 13550 – Indonesia.

33.

PT Jaya Konstruksi Manggala Pratama Tbk. Didirikan dengan nama PT Jaya Konstruksi Manggala Pratama Tbk pada 23 Desember 1982 di Jakarta. Perusahaan memiliki anak perusahaan terdiri dari PT Jaya Trade Indonesia, PTJaya Beton Indonesia, PTJaya Teknik Indonesia dan PTJaya Beton Daido. Sampai saat ini terkonsentrasi di Perusahaan Jasa Konstruksi. Perusahaan berdomisili di Jakarta dan berlokasi di Kantor Taman Bintaro Jaya, Gedung B Jl. Bintaro Raya.

34.

PT Kertas Basuki Rachmat Indonesia Tbk. Didirikan berdasarkan dokumen resmi No.21, 14 Februari 1978 dengan nama PTPetroneks, Dibuat oleh E. Sianipar, SH di Jakarta. Pada 4 April 1979, perusahaan mengubah nama menjadi PTIndhasana. Sudah berapa kali berubah nama dan pada saat IPO berubah menjadi PT Kertas Basuki Rachmat Indonesia Tbk. Hingga sekarang perusahaan terkonsentrasi di Produksi Kertas dan Distribusi. Perusahaan berdomisili di Jakarta dan berlokasi di Gedung Graha Niaga Lantai 26, Jl. Jend. Sudirman Kav 58, Jakarta.

35.

PT Kokoh Inti Arebama Tbk. Didirikan pada tahun 2001 di Jakarta dan beroperasi secara komersial pada tahun 2004, perusahaan ini bergerak dalam bidang layanan pendistribusian bahan-bahan bangunan. Memiliki jejaring usaha meliputi seluruh wilayah nasional terutama untuk produk-produk keramik, cat, pelapis anti bocor,

sanitari, genteng dan semen. Tanggal 9 April 2008 perseroan mencatatkan sahamnya di Bursa Efek Indonesia.

36.

PT Laguna Cipta Griya Tbk. Didirikan pada bulan Mei 2004 17 di Tangerang. Ketika pengumuman IPO, nama dan status perusahaan berubah menjadi PT Laguna Cipta Griya Tbk. Sampai saat ini perusahaan terkonsentrasi di real estate atau properti. Perusahaan berdomisili di Jakarta dan berlokasi di Wisma Yakif, Lantai 2 Jl. Buncit Raya No 99, Pancoran, Jakarta, 12740.

37.

PT Malindo Feedmill Tbk. Perusahaan yang berkedudukan di Indonesia yang bergerak di sektor agribisnis, termasuk produksi dan penjualan pakan ternak dan pembiakan dan pembibitan. Anak perusahaan adalah PT Bibit Indonesia, PT .Prima Fajar dan PT Leong Ayamsatu Primadona. Perusahaan perternakan ini berlokasi di Purwakarta, Wonosari, Probolinggo, Pasuruan dan Lumajang.

38.

PT Media Nusantara Citra Tbk. Didirikan dengan nama PTPanca Andhika Mandiri Jakarta. 12 September 2002, Perusahaan mengubah nama dengan PT Media Nusantara Citra. Perusahaan berdomisili di Jakarta dan berlokasi di Menara Kebon Sirih Jl. Kebon Sirih Kav.17-19 Jakarta 10340.

39.

PT Metropolitan Kentjana Tbk. PT Metropolitan Kentjana Tbk (Perseroan) merupakan salah satu pengembang terkemuka di Jakarta. Berdiri sejak tahun 1973, dengan mengembangkan areal Pondok Pinang menjadi perumahan Pondok Indah, sebuah perumahan menengah atas di Jakarta Selatan. Berkantor pusat di Jalan Metro Duta Niaga B-5, Pondok Indah, Jakarta Selatan.

40.

PT Mobile-8 Telecom Tbk. PT Mobile-8 Telecom Tbk, didirikan pada bulan Desember 2002. Pada tahun 2003, perseroan mengakuisisi dua operator telepon selular berlisensi, yaitu Komselindo dan Metrosel, dan mulai beroperasi sebagai penyelenggara jasa selular dengan menggunakan basis teknologi CDMA. Layanan yang pertama kali diluncurkan oleh Mobile-8 adalah layanan selular prabayar dengan brand “Fren” yang dioperasikan pada bulan Desember 2003 dengan berbasis jaringan CDMA 2000-1X.

41.

PT Panorama Transportasi Tbk. PT Panorama

Transportasi

Tbk

didirikan

pada

11

September

2001. Perusahaan ini terkonsentrasi di infrastruktur, utilitas dan sektor transportasi. Berkantor pusat di PTPanorama Transportasi Tbk. Gedung Panorama Lt 5 Jl. Tomang Raya No 63.

42.

PT Perdana Gapura Prima Tbk. PT Perdana Gapura Prima Tbk didirikan pada tanggal 21 Mei 1987. Perusahaan ini terkonsentrasi di kontraktor dan sektoring real estate. Berkantor pusat di Bellezza Arcade Lantai 2

Jl. Letjen Soepeno No 34

Arteri Permata Hijau.

43.

PT Perdana Karya Perkasa Tbk. Didirikan dengan nama PTPerdana Karya Kaltim pada tanggal 7 Desember 1983 di Samarinda. Pada tanggal 22 Desember 2006, Perusahaan mengubah nama dengan PT Perdana Karya Perkasa. Lingkup PT Perdana Karya Perkasa adalah pertambangan batubara, minyak dan gas bumi, jasa pertambangan konstruksi. Berkantor pusat di Gedung Nugra Santana Lt 16, Jl. Jend. Sudirman Kav. 7-8.

44.

PT Radiant Utama Interinsco Tbk. Didirikan pada tanggal 22 Agustus 1984, PT Radiant Utama Interinsco Tbk (RUIS) telah memiliki pengalaman dalam industri minyak dan gas Indonesia selama lebih dari 30 tahun dalam menyediakan jasa teknis penunjang untuk sektor minyak dan gas dari hulu sampai hilir, serta industri terkait lainnya.

45.

PT Rukun Raharja Tbk. Didirikan pada 24 Desember 1993 di Jakarta, melakukan perdagangan dalam

pembangunan

daerah

khususnya

pusat

perbelanjaan. Mulai

beroperasi secara komersial pada Januari 2002, saat ini perusahaan sedang mengembangkan pusat suku cadang motor perbelanjaan di Ciledung, Tangerang. Berkantor pusat di Jl. Tomang Raya 43-45 Jakarta 11440.

46.

PT Sampoerna Agro Tbk. Didirikan pada 7 Juni 1993. Lingkup PT Sampoerna Agro Tbk adalah Kelapa Sawit, Budidaya dan Perdagangan. Berkantor pusat di Jl.Basuki rahmat no. 788. Palembang Sumatera Selatan 30127.

47.

PT Sat Nusapersada Tbk. PT Sat Nusapersada Tbk didirikan pada tanggal 1 Juni 1990 di Batam. Sejak 1 Juni 1990, Perusahaan memiliki hubungan dengan salah satu merk elektronik internasional, Kotobuki (Panasonic Shikoko), perusahaan memiliki 4000 karyawan yang professional. Berkantor pusat di Jl. Pelita VI No 99. Batam 29432, Indonesia.

48.

PT Sekawan Intipratama Tbk. PT Sekawan Intipratama Tbk adalah produsen yang berkedudukan di Indonesia.Perusahaan bergerak dalam percetakan, manufaktur dan perdagangan produk non-woven, pertanian, kontruksi bangunan, Bedding

dan perlengkapan pesawat terbang , pasar perusahaan produk dalam negeri ke pulau Jawa dan Bali, serta internasional ke Jepang, Singapura, Korea, Australia, Selandia Baru dan Amerika Serikat. Ia memiliki satu anak perusahaan, PT Zensei Indonesia, yang bergerak dalam bidang peralatan medis dan industri rumah tangga kebutuhan, dengan popok sebagai produk utama. Perseroan memiliki fasilitas produksi yang berlokasi di Sidoarjo, Indonesia.

49.

PT Total Bangun Persada Tbk. Didirikan pada tahun 1970 dengan nama PT Tjahja Rimba Kentjana, kemudian berubah menjadi PT Total Bangun Persada pada tahun 1981, dan berubah kembali menjadi PT Total Bangun Persada Tbk pada tahun 2006 sehubungan dengan dicatatkan dan diperdagangkannya saham Perseroan pada Bursa Efek Indonesia (dahulu Bursa Efek Jakarta). PT Total Bangun Persada Tbk berfokus pada jasa pelaksanaan konstruksi gedung-gedung bertingkat berkualitas “middle-up”. Selain proyek-proyek swasta dan juga pemerintah, keahlian kami meliputi konstruksi perkantoran, hunian vertikal, pusat perbelanjaan, hotel, sekolah dan universitas, rumah sakit, rumah ibadah, dan lain sebagainya.

50.

PT Trada Maritime Tbk. Perseroan didirikan di Jakarta pada tahun 1998. Di tahun 2000, Perseroan memperoleh kontrak pengelolaan dan pengoperasian FSO pertama, yang

kemudian berkembang ke segmen jasa lainnya, yaitu segmen jasa transportasi muatan cair dan muatan curah kering. Perseroan melepas sahamnya ke masyarakat pada tahun 2008 sebagai marketleader untuk FSO di Indonesia.

51.

PT Trikomsel Oke Tbk. Sebagai perusahaan penyedia produk dan layanan telekomunikasi di Indonesia, PT Trikomsel Oke Tbk. (Perseroan), didirikan di Jakarta pada tanggal 7 Oktober 1996 dengan nama PT Trikomsel Citrawahana. Pada tahun 2000 PT Trikomsel Citrawahana berubah nama menjadi PT Trikomsel Multimedia dan terakhir pada tahun 2007 menjadi PT Trikomsel Oke.

52.

PT Truba Alam Manunggal E. Tbk. PT Truba Alam Manunggal Engineering Tbk, melalui anak perusahaan, beroperasi sebagai desain, rekayasa, pengadaan, dan kontraktor konstruksi bangunan, infrastruktur, dan tanaman di Indonesia. Perusahaan juga menawarkan pasokan listrik ke sektor listrik negara dan swasta, serta terlibat dalam pertambangan batubara dan aktivitas perdagangan. Selain itu, terlibat dalam transportasi darat, real estate, percetakan, teknis merancang, dan agribisnis, serta dalam produksi dan pemasaran klorin. Perusahaan ini didirikan pada tahun 2001 berbasis di Jakarta,

Indonesia.

Berkantor

pusat

di

Sona

Topas

Tower,

Lantai

11

Jl. Jend. Sudirman Kav. 26 Jakarta-12920 Indonesia.

53.

PT Wijaya Karya (Persero) Tbk. PT Wijaya Karya (Persero) Tbk didirikan pada 11 Maret 1960. Sebelum didirikan sebagai perusahaan terbatas, berdasarkan UU No 64 tahun 1961 pemerintah pada 29 Maret th 1961 tentang pendirian perusahaan negara Wijaya Karya, telah mendirikan sebuah perusahaan negara PN Widjaja Karya pada 11 Maret 1960. Perusahaan ini terkonsentrasi di sektor Jasa Konstruksi. Berkantor pusat di Jl. DI Panjaitan Kav. 9 Jakarta 13340 .

54.

PT Yanaprima Hastapersada Tbk. PT Yanaprima Hastapersada Tbk, sebuah perusahaan yang dimiliki publik Indonesia, memproduksi dan ekspor Polypropylene (PP) dan Polyethylene (PE) Woven Bags, Semen Bags / Kertas Bags, Bags Blok-bawah, Laminated Kain, terpal, Kraft Paper, dan banyak lagi PT Yanaprima Hastapersada Tbk juga membuat beberapa khusus yang dibuat tas anyaman seperti tas katup, tas dengan menangani, tas dengan string, dan jenis lain dari tas ke pasar berbagai server.

4.1.3

Reputasi Underwriter Semakin besar nilai penjaminan yang dilakukan oleh underwriter

menunjukan bahwa underwriter memiliki reputasi yang baik, dikarenakan dengan nilai penjaminan yang besar menunjukkan bahwa underwriter sanggup untuk menanggung resiko tuntutan hukum dari emiten atas tidak terjualnya saham yang dijaminkan. Pada tabel di bawah ini dapat disebutkan nama-nama underwriter pada saat perusahaan melakukan initial public offering (IPO) pada perusahaanperusahaan yang menjadi sampel penelitian : Tabel 4.2 Underwriter 54 Perusahaan yang Menjadi Sampel Penelitian Periode 2006-2009 N O

Nama Perusahaan

1

Bank Himpunan Saudara 1906 Tbk

15/12/2006

2

Mobile-8 Telecom Tbk

29/11/2006

3 4 5

Central Proteinaprima Tbk Truba Alam Manunggal E. Tbk Indonesia Air Transport Tbk

28/11/2006 16/10/2006 13/09/2006

6

Total Bangun Persada Tbk

25/07/2006

7

Radiant Utama Interinsco Tbk

07/12/2006

8

Bank Bukopin Tbk

07/10/2006

9 10 11 12 13 14 15 16

Bank Bumi Arta Tbk Rukun Raharja Tbk Malindo Feedmill Tbk Bakrie Telecom Tbk Cowell Development Tbk Indo Tambangraya Megah Tbk Alam Sutera Realty bk Catur Sentosa Adiprana Tbk Jaya Konstruksi Manggala Pratama Tbk

17 18

Jasa Marga (Persero) Tbk

Tanggal IPO

Underwriter

Nilai penjaminan (Rupiah)

PT Kresna Graha Sekurindo

170,775,000,000

06/01/2006 19/04/2006 02/10/2006 02/03/2006 19/12/2007 18/12/2007 18/12/2007 12/12/2007

PT Bhakti Securities PT CIMB-GK Securities PT Danareksa Sekuritas PT Danatama Makmur PT Danatama Makmur PT Bhakti Securities PT CLSA Indonesia PT Kim Eng Securities PT Makinta Securities PT Mega Capital Indonesia PT ABN AMRO Asia Securities PT Bahana Securities PT Indo Primier Securities PT Makinta Securities PT United Capital Indonesia Tbk PT CIMB-GK Securities Indonesia PT Danatama Makmur Sekuritas PT Makinta Securities PT UBS Securities Indonesia PT Ciptadana Securities PT BDS Vickers Securities

365,904,000,000 81,541,650,000 298,320,000,000 2,065,735,704,450 97,500,000,000 15,818,950,000,000 1,798,525,050,000 579,007,560,000

12/04/2007

PT Indo Premier Securities

1,805,353,148,625

11/12/2007

PT Bahana Securities PT Danareksa Sekuritas

11,560,000,000,000

4,406,706,036,000 2,014,742,400,000 1,430,000,000,000 278,200,000,000 948,750,000,000 192,500,000,000 1,949,098,372,550

19

Sat Nusapersada Tbk

11/08/2007

20

Ace Hardware Indonesia Tbk

11/06/2007

21

Wijaya Karya (Persero) Tbk

29/10/2007

22

Perdana Gapuraprima Tbk

10/10/2007

23

Bank Capital Indonesia Tbk

10/04/2007

24

Darma Henwa Tbk

26/09/2007

25

Laguna Cipta Griya Tbk

13/07/2007

26

Perdana Karya Perkasa Tbk

07/11/2007

27

Bank Multicor Tbk

07/03/2007

28

Media Nusantara Citra Tbk

22/06/2007

29 30 31 32

Sampoerna Agro Tbk Bukit Darmo Property Tbk Panorama Transportasi Tbk Bisi International Tbk

18/06/2007 15/06/2007 31/05/2007 28/05/2007

33

Sekawan Intipratama Tbk

17/10/2008

34

Trada Maritime Tbk

09/10/2008

35 36 37

Hotel Mandarine Regency Tbk Adaro Energy Tbk Kertas Basuki Rachmat Ind. Tbk

17/07/2008 16/07/2008 07/11/2008

38

Destinasi Tirta Nusantara Tbk

07/08/2008

39

Indika Energy Tbk

06/11/2008

40

Bumi Serpong Damai Tbk

06/06/2008

41

Gozco Plantations Tbk

15/05/2008

42

Kokoh Inti Arebama Tbk

04/09/2008

43

Yanaprima Hastapersada Tbk

03/05/2008

44 45 46

Elnusa Tbk Bekasi Asri Pemula Tbk Bank Ekonomi Raharja Tbk. Bank Tabungan Negara (Persero) Tbk

02/06/2008 14/01/2008 01/08/2008

47

17/12/2009

PT Mandiri Sekuritas PT Trimegah Securities Tbk PT CLSA Indonesia PT Dinamika Usahajaya PT Bahana Securities PT CIMB-GK Securities Indonesia PT Indo Premier Securities PT Danareksa Sekuritas PT Mandiri Sekuritas PT Nusadana Capital Indonesia PT BNI Securities PT Sinarmas Sekuritas PT Transpacific Securindo PT Danatama Makmur PT BNI Securities PT Investindo Nusantara Sekuritas PT Panca Global Securities Tbk PT Investindo Nusantara Sekuritas PT Danasakti Securities PT Sucorinvest Central Gani PT Danpac Sekuritas PT Transpacific Securindo PT Bhakti Securities PT Danareksa Sekuritas PT Danareksa Sekuritas PT Ciptadana Securities PT Danpac Sekuritas PT IndoPremier Securities PT Asia Capitalindo Efek PT Antaboga Delta Sekuritas PT Danatama Makmur PT HD Capital Tbk PT Overseas Securities PT Danatama Makmur PT Henan Putihrai PT Dinamika Usaha Jaya PT Danasakti Securities PT Danareksa Sekuritas PT Mandiri Sekuritas PT Indo Premier Securities PT CLSA Indonesia PT Nusada Capital Indonesia PT CLSA Indonesia PT Semesta Indovest PT Makinta Securities PT Investindo Nusantara Sekuritas PT BNI Securities PT Panca Global Securities Tbk PT Mandiri Sekuritas PT Makinta Securities PT Dinamika Usahajaya PT Mandiri Sekuritas PT CIMB Securities Indonesia

1,027,439,840,000 1,406,300,000,000 2,455,384,680,000

994,321,859,700

224,366,007,900 5,099,956,250,000 87,968,750,000 240,000,000,000 342,390,543,600 12,375,000,000,000 4,422,600,000,000 720,000,000,000 104,860,000,000 600,000,000,000 90,000,000,000 1,091,475,000,000 133,342,000,000 35,184,558,200,000 1,003,600,000,000 143,000,000,000 15,361,068,900,000 6,014,592,578,500 1,125,000,000,000 144,500,000,000 364,060,000,000 2,919,400,000,000 97,500,000,000 2,854,764,000,000 6,898,628,460,000

48

Bumi Citra Permai Tbk

12/11/2009

49

Dian Swastika Sentosa Tbk

12/10/2009

50

BW Plantation Tbk

27/10/2009

51

Metropolitan Kentjana Tbk

07/10/2009

52

Inovisi Infracom Tbk

07/03/2009

53

Batavia Prosperindo Finance Tbk

06/01/2009

54

Trikomsel Oke Tbk

14/04/2009

4.1.4

PT Adimitra Transferindo PT HD Capital Tbk PT Sinarmas Sekuritas PT Victoria Sekuritas PT Yulie Sekurindo Tbk PT BNP Paribas Securities PT Danareksa Sekuritas PT Mandiri Sekuritas PT Lautandhana Securindo PT Investindo Nusantara Sekuritas PT Reliance Securities Tbk PT Panin Sekuritas Tbk PT Mandiri Sekuritas PT Sucorinvest Central Gani

132,000,000,000 1,155,828,480,000

2,220,395,342,000 1,991,207,400,000 212,750,000,000 110,000,000,000 1,001,250,000,000

Persentase Saham Yang Ditawarkan Penurunan persentase kepemilikan oleh pemegang saham lama adalah

suatu konsekuensi yang harus dipertimbangkan ketika perusahaan memutuskan untuk melakukan IPO. Semakin besar persentase yang ditahan pemegang lama atau semakin kecil persentase saham yang ditawarkan akan memperkecil tingkat ketidakpastian pada masa yang akan datang. Adapun persamaan yang digunakan untuk mendapatkan besarnya persentase yang ditawarkan sebagai berikut : % Saham yang Ditawarkan =

Di mana :

X 100%

PPS

= Persentase saham yang ditawarkan

TSB

= Total Saham Beredar

JSYDP = Jumlah Saham yang Ditahan Pemilik Pada tabel di bawah ini dapat digambarkan mengenai persentase yang ditawarkan pada saat perusahaan melakukan initial public offering (IPO) pada perusahaan-perusahaan yang menjadi sampel penelitian :

Tabel 4.3 Persentase Saham yang Ditawarkan 54 Perusahaan yang Menjadi Sampel Penelitian Periode 2006-2009 NO 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33

Nama Perusahaan Bank Himpunan Saudara 1906 Tbk Mobile-8 Telecom Tbk Central Proteinaprima Tbk Truba Alam Manunggal E. Tbk Indonesia Air Transport Tbk Total Bangun Persada Tbk Radiant Utama Interinsco Tbk Bank Bukopin Tbk Bank Bumi Arta Tbk Rukun Raharja Tbk Malindo Feedmill Tbk Bakrie Telecom Tbk Cowell Development Tbk Indo Tambangraya Megah Tbk Alam Sutera Realty bk Catur Sentosa Adiprana Tbk Jaya Konstruksi Manggala Pratama Tbk Jasa Marga (Persero) Tbk Sat Nusapersada Tbk Ace Hardware Indonesia Tbk Wijaya Karya (Persero) Tbk Perdana Gapuraprima Tbk Bank Capital Indonesia Tbk Darma Henwa Tbk Laguna Cipta Griya Tbk Perdana Karya Perkasa Tbk Bank Multicor Tbk Media Nusantara Citra Tbk Sampoerna Agro Tbk Bukit Darmo Property Tbk Panorama Transportasi Tbk Bisi International Tbk Sekawan Intipratama Tbk

PPS (%) 26.00 26.18 27.17 46.90 51.22 34.19 7.84 19.25 9.10 34.25 18.33 5.38 33.35 22.40 18.34 20.73 22.67 20.41 8.41 30.03 31.58 18.00 23.64 20.70 42.63 20.84 14.00 28.86 24.40 27.98 24.07 36.00 17.67

34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54

Trada Maritime Tbk Hotel Mandarine Regency Tbk Adaro Energy Tbk Kertas Basuki Rachmat Ind. Tbk Destinasi Tirta Nusantara Tbk Indika Energy Tbk Bumi Serpong Damai Tbk Gozco Plantations Tbk Kokoh Inti Arebama Tbk Yanaprima Hastapersada Tbk Elnusa Tbk Bekasi Asri Pemula Tbk Bank Ekonomi Raharja Tbk. Bank Tabungan Negara (Persero) Tbk Bumi Citra Permai Tbk Dian Swastika Sentosa Tbk BW Plantation Tbk Metropolitan Kentjana Tbk Inovisi Infracom Tbk Batavia Prosperindo Finance Tbk Trikomsel Oke Tbk

45.88 24.82 38.03 24.01 30.07 26.88 41.41 22.09 92.94 10.53 21.75 4.62 1.04 27.09 41.95 40.10 7.78 17.39 7.11 45.00 12.69

(Sumber: Hasil Olah Data Peneliti, 2010)

4.1.5

Ukuran Perusahaan Ukuran perusahaan turut menentukan tingkat kepercayaan investor.

Semakin besar perusahaan, semakin dikenal masyarakat yang berarti semakin mudah untuk mendapatkan informasi mengenai perusahaan. Ukuran perusahaan dihitung berdasarkan total aktiva yang dimiliki perusahaan saat perusahaan tersebut melakukan penawaran saham perdananya. Semakin besar total aktiva yang dimiliki maka semakin besar ukuran perusahaan. Pada tabel di bawah ini dapat digambarkan mengenai kondisi ukuran perusahaan pada perusahaan-perusahaan yang menjadi sampel penelitian :

Tabel 4.4 Ukuran Perusahaan 54 Perusahaan yang Menjadi Sampel Penelitian Periode 2006-2009 NO

Nama Perusahaan

Total Aktiva Akhir (Rp)

1


1,041,190,000,000

2


3,006,047,000,000

3

Central Proteinaprima Tbk

3,784,978,000,000

4

Truba Alam Manunggal E. Tbk

1,805,392,000,000

5

Indonesia Air Transport Tbk

6


7


8

Bank Bukopin Tbk

9

Bank Bumi Arta Tbk

10

Rukun Raharja Tbk

11

Malindo Feedmill Tbk

12

Bakrie Telecom Tbk

13

Cowell Development Tbk

14

Indo Tambangraya Megah Tbk

7,413,535,000,000

15

Alam Sutera Realty bk

2,966,024,000,000

16

1,078,198,000,000

18

Catur Sentosa Adiprana Tbk Jaya Konstruksi Manggala Pratama Tbk Jasa Marga (Persero) Tbk

19

Sat Nusapersada Tbk

799,538,000,000

20


704,403,000,000

21


4,133,064,000,000

22


1,292,361,000,000

23


1,203,443,000,000

24

Darma Henwa Tbk

5,266,425,000,000

25


26


27

Bank Multicor Tbk

17

407,030,000,000 1,004,654,000,000 329,879,000,000 31,556,143,000,000 1,741,751,000,000 94,169,000,000 342,757,000,000 2,217,139,000,000 226,300,000,000

1,164,205,000,000 13,866,611,000,000

87,765,000,000 327,853,000,000 1,402,568,000,000

28


6,388,227,000,000

29

Sampoerna Agro Tbk

2,088,002,000,000

30

Bukit Darmo Property Tbk

730,905,000,000

31

Panorama Transportasi Tbk

102,347,000,000

32

Bisi International Tbk

892,227,000,000

33


142,216,000,000

34

Trada Maritime Tbk

35

Hotel Mandarine Regency Tbk

36

Adaro Energy Tbk

37

Kertas Basuki Rachmat Ind. Tbk

38


39

Indika Energy Tbk

8,710,186,000,000

40


4,381,085,000,000

41


1,428,610,000,000

42


431,948,000,000

43


180,550,000,000

44

Elnusa Tbk

45

Bekasi Asri Pemula Tbk

46

Bank Ekonomi Raharja Tbk.

18,211,454,000,000

47

Bank Tabungan Negara (Persero) Tbk

58,516,058,000,000

48


49


5,213,511,000,000

50

BW Plantation Tbk

1,622,885,000,000

51


1,663,733,000,000

52


185,825,000,000

53


230,152,000,000

54

Trikomsel Oke Tbk

1,377,531,000,000 195,442,000,000 33,720,170,000,000 1,124,648,000,000 173,219,000,000

3,317,816,000,000 127,213,000,000

166,677,000,000

1,948,836,000,000 (Sumber: Hasil Olah Data Peneliti, 2010)

4.1.6

Umur Perusahaan Menurut Gerianta Wirawan Yasa (2005:12) mengungkapkan bahwa

semakin lama perusahaan mampu bertahan. Semakin lama umur perusahaan, maka semakin banyak informasi yang telah diperoleh masyarakat tentang perusahaan tersebut. Umur perusahaan dihitung berdasarkan tahun berdirinya perusahaan berdasarkan akta sampai tahun perusahaan tersebut melakukan penawaran saham perdananya di Bursa Efek Indonesia. Pada tabel di bawah ini dapat digambarkan mengenai kondisi umur perusahaan pada perusahaan-perusahaan yang menjadi sampel penelitian : Tabel 4.5 Umur Perusahaan 54 Perusahaan yang Menjadi Sampel Penelitian Periode 2006-2009 NO

Nama Perusahaan

UMUR (Tahun)

1


1993

2006

13

2


2002

2006

4

3


1980

2006

26

4


2001

2006

5

5


1968

2006

38

6


1970

2006

36

7


1984

2006

22

8

Bank Bukopin Tbk

1970

2006

36

9

Bank Bumi Arta Tbk

1967

2006

39

10

Rukun Raharja Tbk

1993

2006

13

11


1998

2006

8

12

Bakrie Telecom Tbk

1993

2006

13

13


1981

2007

26

14


1987

2007

20

15

Alam Sutera Realty Tbk

1993

2007

14

16

1966

2007

41

17

Catur Sentosa Adiprana Tbk Jaya Konstruksi Manggala Pratama

1982

2007

25

18


1978

2007

29

19

Sat Nusapersada Tbk

1990

2007

17

20


1995

2007

12

21


1960

2007

47

22


1987

2007

20

23


1989

2007

18

24

Darma Henwa Tbk

1991

2007

16

25


2004

2007

3

26


1983

2007

24

27

Bank Multicor Tbk

1974

2007

33

28


1997

2007

10

29

Sampoerna Agro Tbk

1980

2007

27

30


1989

2007

18

31


2001

2007

6

32


1983

2007

24

33


1995

2008

13

34

Trada Maritime Tbk

1998

2008

10

35


1986

2008

22

36

Adaro Energy Tbk

2004

2008

4

37


1978

2008

30

38


1999

2008

9

39

Indika Energy Tbk

2000

2008

8

40


1984

2008

24

41


2001

2008

7

42


2001

2008

7

43


1995

2008

13

44

Elnusa Tbk

1969

2008

39

45


1993

2008

15

46


1989

2008

19

47

Bank Tabungan Negara (Persero)

1934

2009

75

48


2000

2009

9

49


1996

2009

13

50

BW Plantation Tbk

2000

2009

9

51


1972

2009

37

52


2007

2009

2

53


1994

2009

15

54

Trikomsel Oke Tbk

1996

2009

13

(Sumber: Hasil Olah Data Peneliti, 2010).

4.1.7

Financial Leverage Financial leverage diukur dengan membandingkan total kewajiban

perusahaan dengan total aktiva yang dimiliki perusahaan. Semakin tinggi tingkat leverage suatu perusahaan, semakin tinggi pula tingkat risiko yang dihadapi perusahaan yang berarti semakin tinggi pula faktor ketidakpastian akan perusahaan sehingga berpengaruh negatif terhadap tingkat underpricing. (Helen Sulistio, 2005: 91). Pada tabel di bawah ini dapat digambarkan mengenai kondisi tingkat leverage pada perusahaan-perusahaan yang menjadi sampel penelitian : Tabel 4.6 Financial Leverage 54 Perusahaan yang Menjadi Sampel Penelitian Periode 2006-2009 Financial NO Nama Perusahaan Leverage (%) 1 Bank Himpunan Saudara 1906 Tbk 0.86 2


0.47

3


0.70

4


0.17

5


0.38

6


0.56

7


0.54

8

Bank Bukopin Tbk

0.95

9

Bank Bumi Arta Tbk

0.80

10

Rukun Raharja Tbk

0.26

11


0.50

12

Bakrie Telecom Tbk

0.33

13


0.50

14


0.50

15


0.43

16

Catur Sentosa Adiprana Tbk

0.62

17

Jaya Konstruksi Manggala Pratama Tbk

0.56

18


0.55

19

Sat Nusapersada Tbk

0.35

20


0.17

21


0.67

22


0.59

23


0.85

24

Darma Henwa Tbk

0.55

25


0.11

26


0.47

27

Bank Multicor Tbk

0.85

28


0.38

29

Sampoerna Agro Tbk

0.28

30


1.29

31


0.36

32


0.17

33


0.37

34

Trada Maritime Tbk

0.27

35


0.45

36

Adaro Energy Tbk

0.58

37


0.56

38


0.38

39

Indika Energy Tbk

0.40

40


0.53

41


0.36

42


0.74

43


0.34

44

Elnusa Tbk

0.51

45


0.54

46


0.91

47


0.91

48


0.19

49


0.42

50

BW Plantation Tbk

0.44

51


0.03

52


0.37

53


0.05

54

Trikomsel Oke Tbk

0.65 (Sumber: Hasil Olah Data Peneliti, 2010)

4.1.8

Return on Assets (ROA) Dalam penelitian ini, variabel keuangan yang digunakan adalah ROA.

Semakin besar return on assets (ROA) berarti kinerja perusahaan semakin baik, sehingga investor akan tertarik membeli atau mencari saham perusahaan IPO tersebut karena perkiraan dikemudian hari akan mendapatkan pengembalian yang besar atas penyertaanya. ROA merupakan perbandingan antara laba setelah pajak dengan total aset perusahaan yang merupakan salah satu rasio keuangan yang dapat dipergunakan oleh pemegang saham dalam mengukur profitabilitas perusahaan secara keseluruhan. Pada tabel di bawah ini dapat digambarkan mengenai kondisi return on assets

perusahaan (ROA) pada perusahaan-perusahaan yang menjadi sampel

penelitian :

Tabel 4.7 Return on Assets (ROA) 54 Perusahaan yang Menjadi Sampel Penelitian Periode 2006-2009 NO 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33

Nama Perusahaan Bank Himpunan Saudara 1906 Tbk Mobile-8 Telecom Tbk Central Proteinaprima Tbk Truba Alam Manunggal E. Tbk Indonesia Air Transport Tbk Total Bangun Persada Tbk Radiant Utama Interinsco Tbk Bank Bukopin Tbk Bank Bumi Arta Tbk Rukun Raharja Tbk Malindo Feedmill Tbk Bakrie Telecom Tbk Cowell Development Tbk Indo Tambangraya Megah Tbk Alam Sutera Realty bk Catur Sentosa Adiprana Tbk Jaya Konstruksi Manggala Pratama Tbk Jasa Marga (Persero) Tbk Sat Nusapersada Tbk Ace Hardware Indonesia Tbk PT Wijaya Karya (Persero) Tbk Perdana Gapuraprima Tbk Bank Capital Indonesia Tbk Darma Henwa Tbk Laguna Cipta Griya Tbk Perdana Karya Perkasa Tbk Bank Multicor Tbk Media Nusantara Citra Tbk Sampoerna Agro Tbk Bukit Darmo Property Tbk Panorama Transportasi Tbk Bisi International Tbk Sekawan Intipratama Tbk

ROA (%) 0.01 0.01 0.06 0.02 0.07 0.09 0.08 0.01 0.02 0.01 0.14 0.03 0.03 0.03 0.01 0.03 0.07 0.02 0.03 0.09 0.03 0.03 0.01 0.02 0.01 0.07 0.01 0.07 0.10 0.00 0.04 0.33 0.03

34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54

Trada Maritime Tbk Hotel Mandarine Regency Tbk Adaro Energy Tbk Kertas Basuki Rachmat Ind. Tbk Destinasi Tirta Nusantara Tbk Indika Energy Tbk Bumi Serpong Damai Tbk Gozco Plantations Tbk Kokoh Inti Arebama Tbk Yanaprima Hastapersada Tbk Elnusa Tbk Bekasi Asri Pemula Tbk Bank Ekonomi Raharja Tbk. Bank Tabungan Negara (Persero) Tbk Bumi Citra Permai Tbk Dian Swastika Sentosa Tbk BW Plantation Tbk Metropolitan Kentjana Tbk Inovisi Infracom Tbk Batavia Prosperindo Finance Tbk Trikomsel Oke Tbk

0.03 (0.07) 0.03 (0.09) 0.03 0.12 0.05 0.04 0.02 0.10 0.04 0.00 0.01 0.01 0.05 0.01 0.10 0.14 0.15 0.07 0.06


4.1.9

Tingkat Underpricing Tingkat underpricing ini menggunakan indikator initial return diukur

dengan persentase selisih harga saham di pasar sekunder dibandingkan dengan harga saham pada penawaran perdana (pada saat perusahaan melakukan IPO). Pada tabel di bawah ini dapat digambarkan mengenai kondisi tingkat underpricing pada perusahaan-perusahaan yang menjadi sampel penelitian :

Tabel 4.8 Tingkat Underpricing 54 Perusahaan yang Menjadi Sampel Penelitian Periode 2006-2009

1


115

Closing Price Perdana 145

2


225

280

24.44

3


110

185

68.18

4


110

180

63.64

5


130

135

3.85

6


345

370

7.25

7


250

375

50.00

8

Bank Bukopin Tbk

350

380

8.57

9

Bank Bumi Arta Tbk

160

235

46.88

10

Rukun Raharja Tbk

120

215

79.17

11


880

1,130

28.41

12

Bakrie Telecom Tbk

110

155

40.91

13


130

221

70.00

14


14,000

19,600

40.00

15

Alam Sutera Realty Tbk

105

178

69.52

16


200

220

10.00

17


615

980

59.35

18


1,700

2,050

20.59

19

Sat Nusapersada Tbk

580

640

10.34

20


820

980

19.51

21


420

560

33.33

22


310

345

11.29

23


150

205

36.67

24

Darma Henwa Tbk

335

565

68.66

25


125

212

69.60

26


400

680

70.00

27

Bank Multicor Tbk

200

225

12.50

NO

Nama Perusahaan

Harga Perdana

Tingkat Underpricing 26.09

28


900

940

4.44

29

Sampoerna Agro Tbk

2,340

2,525

7.91

30


120

204

70.00

31


245

415

69.39

32


200

340

70.00

33


150

159

6.00

34

Trada Maritime Tbk

125

159

27.20

35


110

183

66.36

36

Adaro Energy Tbk

1,100

1,730

57.27

37


260

355

36.54

38


200

340

70.00

39

Indika Energy Tbk

2,950

3,425

16.10

40


550

560

1.82

41


225

275

22.22

42


170

226

32.94

43


545

640

17.43

44

Elnusa Tbk

400

515

28.75

45


150

255

70.00

46


1,080

1,320

22.22

47


800

840

5.00

48


110

173

57.27

49


1,500

2,250

50.00

50

BW Plantation Tbk

550

570

3.64

51


2,100

2,750

30.95

52


125

145

16.00

53


110

121

10.00

54

Trikomsel Oke Tbk

225

230

2.22


4.2 Pembahasan Hasil Penelitian 4.2.1 Analisis Reputasi Underwriter pada Perusahaan yang melakukan IPO di BEI Semakin besar total nilai penjaminan yang dilakukan oleh underwriter menunjukan bahwa underwriter memiliki reputasi yang tinggi. Penentuan underwriter diambil dari rating yang dilakukan oleh Majalah Investor Indonesia, berikut yang termasuk ke dalam kategori 10 besar underwriter dan tidak termasuk kedalam kategori 10 besar underwriter untuk perusahaan yang melakukan penawaran perdana dan mengalami underpricing tahun 2006-2009. Tabel 4.9 Peringkat Reputasi Underwriter menurut Majalah Investor Periode 2006-2009 Tahun 2006 No Nama Underwriter

1 2 3 4 1 2 3 4 5 6 7 8 9

masuk peringkat 10 besar PT Danareksa Sekuritas PT Bahana Sekuritas PT Indo Premier Sekuritas PT Danatama Makmur Sekuritas tidak masuk peringkat 10 besar PT Kresna Graha Sekurindo Tbk PT Bhakti Securities PT CIMB-GK Securities PT CLSA Indonesia PT Kim Eng Securities PT Makinta Securities PT Mega Capital Indonesia PT ABN AMRO Asia Securities Indonesia PT United Capital Indonesia Tbk

Tahun 2007 No

1 2 3 4 5 6 7 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17

Nama Underwriter masuk peringkat 10 besar PT Danareksa Sekuritas PT Trimegah Sekuritas PT Mandiri Sekuritas PT DBS Vickers Sekuritas PT Bahana Sekuritas PT Indo Premier Sekuritas PT Danatama Makmur Sekuritas tidak masuk peringkat 10 besar PT Makinta Securities PT UBS Securities Indonesia PT Ciptadana Securities PT CLSA Indonesia PT Dinamika Usahajaya PT CIMB-GK Securities Indonesia PT Nusadana Capital Indonesia PT BNI Securities PT Sinarmas Sekuritas PT Panca Global Securities Tbk PT Investindo Nusantara Sekuritas PT Danasakti Securities PT Sucorinvest Central Gani PT Danpac Sekuritas PT Transpacific Securindo PT Bhakti Securities PT Danpac Sekuritas Tahun 2008

No

1 2 3 4

Nama Underwriter masuk peringkat 10 besar PT Danareksa Sekuritas PT Mandiri Sekuritas PT Indo Premier Sekuritas PT Danatama Makmur Sekuritas

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14

tidak masuk peringkat 10 besar PT Asia Capitalindo Efek PT Antaboga Delta Sekuritas Indonesia PT HD Capital Tbk PT Overseas Securities PT Henan Putihrai PT Dinamika Usaha Jaya PT Danasakti Securities PT CLSA Indonesia PT Nusada Capital Indonesia PT Semesta Indovest PT Makinta Securities PT Investindo Nusantara Sekuritas PT BNI Securities PT Panca Global Securities Tbk Tahun 2009

No

1 2 3 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11

Nama Underwriter masuk peringkat 10 besar PT Danareksa Sekuritas PT Mandiri Sekuritas PT CIMB Sekuritas tidak masuk peringkat 10 besar PT Adimitra Transferindo PT Sinarmas Sekuritas PT HD Capital Tbk PT Victoria Sekuritas PT Yulie Sekurindo Tbk PT BNP Paribas Securities Indonesia PT Lautandhana Securindo PT Investindo Nusantara Sekuritas PT Reliance Securities Tbk PT Panin Sekuritas Tbk PT Sucorinvest Central Gani

Berdasarkan data di atas diketahui bahwa underwriter yang setiap tahunnya ditunjuk sebagai penjamin pelaksana emisi oleh perusahaan yang melakukan penawaran umum perdana dan masuk kedalam rating oleh majalah investor adalah Danareksa Sekuritas.

4.2.2

Analisis

Persentase

yang

ditawarkan

pada

Perusahaan

yang

melakukan IPO di BEI Nilai statistik deskriptif persentase saham yang ditawarkan dihitung dengan menggunakan SPSS 17.0 for windows. Hasilnya dapat dilihat pada tabel berikut ini : Tabel 4.10 Hasil Analisis Statistik Deskriptif Persentase Saham yang Ditawarkan Descriptive Statistics N

Minimum

Persentase_Saham

54

Valid N (listwise)

54

.01

Maximum .93

Mean .2583

Std. Deviation .15062

Dengan melihat hasil analisis statistik deskriptif pada tabel 4.10 di atas dapat dilihat bahwa mean atau rata-rata persentase saham yang ditawarkan dari 54 perusahaan yang menjadi sampel adalah 0,2583 atau 25,83% sedangkan untuk persentase saham yang ditawarkan yang tertinggi yaitu sebesar 0,93 atau 93% pada PT Kokoh Inti Arebama Tbk. Untuk persentase saham yang ditawarkan terendah yaitu sebesar 0,01 atau 1,04% yang terjadi pada PT Bank Ekonomi Raharja Tbk.

4.2.3 Analisis Ukuran Perusahaan pada Perusahaan yang melakukan IPO di BEI Nilai statistik deskriptif ukuran perusahaan dihitung dengan menggunakan SPSS 17.0 for windows. Hasilnya dapat dilihat pada tabel berikut ini : Tabel 4.11 Hasil Analisis Statistik Deskriptif Ukuran Perusahaan Descriptive Statistics Minimum

N Ukuran_Perusahaan

54

Valid N (listwise)

54

87765000000

Maximum 6.E13

Mean 4.49E12

Std. Deviation 1.004E13

Dengan melihat hasil analisis statistik deskriptif pada tabel 4.11 di atas dapat dilihat bahwa mean atau rata-rata ukuran perusahaan dari 54 perusahaan yang menjadi sampel adalah Rp. 4.49E12 sedangkan untuk ukuran perusahaan yang tertinggi yaitu sebesar Rp. 58.516.058.000.000 pada PT Tabungan Negara (Persero) Tbk.

Untuk

ukuran

perusahaan

terendah

yaitu

sebesar Rp.

87.765.000.000 yang terjadi pada PT Laguna Cipta Griya Tbk.

4.2.4

Analisis Umur Perusahaan pada Perusahaan yang melakukan IPO di BEI Nilai statistik deskriptif untuk umur perusahaan dihitung dengan

menggunakan SPSS 17.0 for windows. Hasilnya dapat dilihat pada tabel berikut ini :

Tabel 4.12 Hasil Analisis Statistik Deskriptif Umur Perusahaan Descriptive Statistics N

Minimum

Umur_Perusahaan

54

Valid N (listwise)

54

Maximum

2.00

Mean

75.00

Std. Deviation

19.9259

13.63659

Dengan melihat hasil analisis statistik deskriptif pada tabel 4.12 di atas dapat dilihat bahwa mean atau rata-rata umur perusahaan dari 54 perusahaan yang menjadi sampel adalah 19,9259 tahun, sedangkan untuk umur perusahaan yang tertinggi yaitu 75 tahun pada PT Bank Tabungan Negara (Persero) Tbk. Untuk umur perusahaan terendah yaitu 2 tahun yang terjadi pada PT Inovisi Infracom Tbk.

4.2.5

Analisis Financial Leverage pada Perusahaan yang melakukan IPO di BEI Nilai statistik deskriptif financial leverage dihitung dengan menggunakan

SPSS 17.0 for windows. Hasilnya dapat dilihat pada tabel berikut ini : Tabel 4.13 Hasil Analisis Statistik Deskriptif Financial Leverage Descriptive Statistics N

Minimum

Leverage

54

Valid N (listwise)

54

.03

Maximum 1.29

Mean .4957


Dengan melihat hasil analisis statistik deskriptif pada tabel 4.13 di atas dapat dilihat bahwa mean atau rata-rata financial leverage dari 54 perusahaan

yang menjadi sampel adalah 0,4957 sedangkan untuk financial leverage yang tertinggi yaitu sebesar 1,29 pada PT Bukit Darmo Property Tbk. Untuk financial leverage terendah yaitu sebesar 0,03 yang terjadi pada PT Metropolitan Kentjana Tbk.

4.2.6

Analisis Return on Assets pada Perusahaan yang melakukan IPO di BEI Nilai statistik deskriptif return on assets (ROA) perusahaan dihitung

dengan menggunakan SPSS 17.0 for windows. Hasilnya dapat dilihat pada tabel berikut ini : Tabel 4.14 Hasil Analisis Statistik Deskriptif Return On Assets Perusahaan (ROA) Descriptive Statistics N

Minimum

Return on Assets

54

Valid N (listwise)

54

-.07

Maximum .33

Mean .0465


Dengan melihat hasil analisis statistik deskriptif pada tabel 4.15 di atas dapat dilihat bahwa mean atau rata-rata return on assets (ROA) dari 54 perusahaan yang menjadi sampel adalah 0,0465% sedangkan untuk return on assets (ROA) yang tertinggi yaitu sebesar 0,33 pada PT Bisi International Tbk. Untuk return on assets (ROA) terendah yaitu sebesar -0,07 yang terjadi pada Hotel Mandarine Regency Tbk.

4.2.7

Analisis Tingkat Underpricing pada Perusahaan yang melakukan IPO di BEI Nilai

statistik

deskriptif

tingkat

underpricing

dihitung

dengan

menggunakan SPSS 17.0 for windows. Hasilnya dapat dilihat pada tabel berikut ini : Tabel 4.15 Hasil Analisis Statistik Deskriptif Tingkat underpricing Descriptive Statistics N

Minimum

Underpricing

54

Valid N (listwise)

54

1.82

Maximum 79.17

Mean 35.5633

Std. Deviation 25.03806

Dengan melihat hasil analisis statistik deskriptif pada tabel 4.17 di atas dapat dilihat bahwa mean atau rata-rata tingkat underpricing dari 54 perusahaan yang menjadi sampel adalah 35,5633% sedangkan untuk tingkat underpricing yang tertinggi yaitu sebesar 79,17% pada PT Rukun Raharja Tbk. Untuk tingkat underpricing terendah yaitu sebesar 1,82% yang terjadi pada PT Bumi Serpong Damai Tbk.

4.2.8

Uji Asumsi Klasik

4.2.8.1 Uji Normalitas Pengujian normalisasi dengan metode kolmogorov-smirnov test pada program SPSS 17.0 for windows. Singgih Sartono, (2000:314) mengatakan bahwa : “Dasar pengambilan keputusan bisa dilakukan berdasarkan probabilitas (asymptotic significancy), yakni : Jika probabilitas > 0,05 maka distribusi dari populasi adalah normal Jika probabilitas < 0,05 maka populasi tidak berdistribusi normal” Hasil uji normalitas dengan menggunakan Kolmogorov-Smirnov Test terhadap variabel yang bukan dummy menunjukkan ada beberapa yang tidak normal. Terhadap variabel yang tidak berdistribusi normal tersebut dilakukan perbaikkan dengan menggunakan transformasi kuadrat. Akan tetapi karena data yang dipakai bukanlah data time-series maka pelanggaran dapat diabaikan. Dengan menggunakan SPSS 17.0 for windows, metode kolmogorovsmirnov test bisa ditemukan dan hasilnya dapat dilihat pada tabel berikut : Tabel 4.16 Hasil Uji Normalitas One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Persentase Ukuran Umur Leverage Saham Perusahaan Perusahaan N a,,b Normal Parameters

Mean Std. Deviation Most Extreme Differences Absolute Positive Negative Kolmogorov-Smirnov Z Asymp. Sig. (2-tailed) a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.

54 54 .2583 2422868.43 .15062 1330495.04 8 .117 .164 .117 .164 -.079 -.143 .862 1.205 .448 .110

Return on Assets

Underpricing

54 19.9259 13.63659

54 .4957 .24587

54 .0374 .03717

54 35.5633 25.03806

.123 .123 -.094 .900 .392

.119 .119 -.065 .875 .428

.172 .172 -.156 1.261 .083

.131 .110 -.131 .966 .309

Dari tabel 4.16 di atas dapat diketahui bahwa dengan probabilitas masingmasing sebesar 0,448 0,110 0,392 0,428 0,083 0,309 dan lebih besar dari 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa data yang digunakan telah memenuhi asumsi normalitas dan selanjutnya dapat digunakan dengan analisis regresi.

4.2.8.2 Uji Autokorelasi Pengujian autokorelasi dimaksudkan untuk memastikan apakah dalam suatu model regresi linier ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan kesalahan periode t-1 atau periode sebelumnya sehingga diperoleh hasil regresi yang valid dan dapat digunakan untuk melakukan pengujian terhadap hipotesis yang diajukan. Untuk mendeteksi ada atau tidaknya autokorelasi, maka dilakukan pengujian Durbin-Watson (DW) dengan ketentuan sebagai berikut : 1. 1.65 < DW < 2.35 kesimpulannya tidak ada auto korelasi. 2. 1.12 < DW < 1.65 atau 2.35 < DW < 2.79 kesimpulanya tidak dapat disimpulkan. 3. DW < 1.21 atau DW > 2.79 kesimpulannya terjadi auto korelasi. Untuk selengkapnya hasil autokorelasi menggunakan SPSS 17.0 for windows ditunjukkan pada tabel berikut ini : Tabel 4.17 Hasil Uji Autokorelasi b

Model Summary

Model 1

Durbin-Watson 1.839

a. Predictors: (Constant), Return on Assets , Persentase_Saham, Ukuran_Perusahaan, Reputasi Underwriter, Umur_Perusahaan, Leverage b. Dependent Variable: Underpricing

Dari tabel 4.17 di atas didapat nilai Durbin Watson sebesar 1,839 nilai ini terletak pada interval 1.65 < DW < 2.35. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa dalam data pengamatan tidak tejadi autokorelasi.

4.2.8.3 Uji Multikoliniearitas Uji multikoliniearitas bertujuan untuk menguji apakah model regresi ditemukan adanya korelasi antar variabel bebas (independen). Model regresi yang baik seharusnya tidak terjadi korelasi diantara variabel independen. Cara mendeteksi multikolinearitas dengan pengujian statistik adalah dengan melihat nilai Variance Inflation Factor (VIF). Pedoman suatu model regresi yang bebas multikolinearitas adalah mempunyai nilai VIF disekitar angka 1 dan angka tolerance mendekati 1. Batas VIF adalah 10, jika nilai VIF di bawah 10, maka tidak terjadi gejala multikolinearitas atau sebaliknya (Gujarati, 2003:362). Pada tabel di bawah ini dapat dilihat nilai VIF untuk masing-masing variabel bebas sebagai berikut : Tabel 4.18 Hasil Uji Multikolinearitas a

Coefficients

Collinearity Statistics Model 1

Tolerance

VIF

(Constant) Reputasi Underwriter

.943

1.061

Persentase_Saham

.924

1.082

Ukuran_Perusahaan

.944

1.059

Umur_Perusahaan

.819

1.221

Leverage

.796

1.256

Return on Assets

.901

1.110

a. Dependent Variable: Underpricing

Berdasarkan tabel 4.18 hasil di atas menunjukkan tidak adanya korelasi yang cukup kuat antara sesama variabel bebas, di mana nilai VIF disekitar angka 1 dan angka tolerance mendekati 1 dan lebih kecil dari sepuluh dan dapat disimpulkan tidak terdapat multikolinieritas diantara variabel bebas.

4.2.8.4 Uji Heteroskedastisitas Uji Heteroskedastisitas bertujuan menguji apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan variance dari residual suatu pengamatan ke pengamatan yang lain. Adapun untuk mendeteksi adanya heteroskedastisitas, yaitu dengan melihat ada tidaknya pola tertentu pada grafik scatterplot. (Singgih Santoso, 2000:210). Untuk selengkapnya hasil multikolinearisitas ditunjukkan pada grafik scatterplot di bawah ini :

Gambar 4.1 Grafik Scatterplot

Dengan melihat tampilan grafik scatterplot (gambar 4.1), terlihat titik-titik menyebar secara acak, tidak membentuk sebuah pola tertentu yang jelas, serta tersebar baik di atas maupun di bawah angka 0 pada sumbu Y. hal ini berarti tidak terjadi heterokedastisitas, sehingga model regresi layak dipakai karena memenuhi asumsi heteroskedastisitas.

4.2.9

Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Tingkat Underpricing Saham Perdana di bursa Efek Indonesia Secara Parsial Untuk mengetahui bagaimana pengaruh reputasi underwriter, persentase

saham yang ditawarkan, ukuran perusahaan, umur perusahaan, financial leverage, return on assets

(ROA) terhadap tingkat underpricing (initial return), maka

langkah-langkah pengujian statistik dilakukan sebagai berikut :

4.2.9.1 Analisis

Pengaruh

Reputasi

Underwriter

Terhadap

Tingkat

Underpricing a. Analisis Regresi Linier Sederhana Berdasarkan pengolahan data yang telah dilakukan dengan menggunakan SPSS 17.0 for windows, maka hasil regresi akan disajikan pada tabel di bawah ini : Tabel 4.19 Hasil Regresi Reputasi Underwriter Terhadap Tingkat Underpricing Menggunakan SPSS 17.0 For Windows Coefficients

a

Unstandardized Coefficients Model 1

B

Std. Error

(Constant)

40.246

4.430

Reputasi Underwriter

10.995

6.787

a. Dependent Variable: Tingkat Underpricing

Standardized Coefficients Beta

t

.219

Sig.

9.086

.000

1.620

.111

Dari penghitungan regresi yang telah diolah, maka diperoleh bentuk persamaan regresi linier sebagai berikut: Y = 40,246 + 10,995VW Dari persamaan di atas, dapat disimpulkan bahwa konstanta a sebesar 40,246 artinya pada saat reputasi underwriter sama dengan 0 satuan maka tingkat underpricing adalah sebesar 40,246 satuan dan nilai b positif sebesar 10,995 artinya bahwa setiap kenaikan 1% pada reputasi underwriter, akan meningkatkan tingkat underpricing sebesar 10,995%.

b. Analisis Korelasi secara Parsial Analisis Korelasi digunakan untuk membahas derajat hubungan antara variabel X dengan variabel Y atau untuk mengetahui kuat atau lemahnya hubungan antara variabel X dengan variabel Y. Pengukuran koefisien ini dilakukan dengan menggunakan koefisien korelasi parsial antara variabel reputasi underwriter (VW) dengan tingkat underpricing (Y), dengan anggapan bahwa variabel persentase saham yang ditawarkan (VX), ukuran perusahaan (VY), umur perusahaan (VZ), financial leverage (V[) dan return on assets (V\) konstan.

Berdasarkan pengolahan data yang telah dilakukan, maka hasil dari korelasi disajikan pada tabel sebagai berikut :

Tabel 4.20 Korelasi Reputasi Underwriter Terhadap Tingkat underpricing Menggunakan SPSS 17.0 For Windows Correlations Reputasi Underwriter Reputasi Underwriter

Pearson Correlation

Tingkat Underpricing 1

Sig. (2-tailed)

.111

N Tingkat Underpricing

.219

54

54

Pearson Correlation

.219

1

Sig. (2-tailed)

.111

N

54

54

Untuk mengetahui seberapa kuat hubungan antar variabel, dapat digunakan tabel intrpretasi nilai koefisien (r) sebagai berikut: Tabel 4.21 Pedoman untuk memberikan interpretasi koefisien korelasi Interval Korelasi 0,00 – 0,199 0,20 – 0,399 0,40 – 0,599 0,60 – 0,799 0,80 – 1,000

Tingkat Hubungan Sangat Rendah Rendah Sedang Kuat Sangat Kuat (Sumber: Sugiyono, 2009;250)

Dari penghitungan di atas maka diketahui nilai koefisien korelasinya yaitu r = 0,219 artinya bahwa tingkat hubungan reputasi underwriter dengan tingkat underpricing bersifat positif dan rendah, karena interpretasinya berada diantara interval 0,20 – 0,399. Hubungan yang bersifat positif artinya bahwa, terdapat hubungan yang searah yaitu apabila reputasi underwriter semakin besar maka tingkat underpricing akan semakin besar pula.

c. Pengujian Hipotesis Secara Parsial (uji t) Pengujian secara parsial dilakukan untuk membuktikan apakah terdapat pengaruh yang signifikan antara reputasi underwriter dengan tingkat underpricing dengan ]^ dan ]_ adalah sebagai berikut : Ho 1

: Reputasi underwriter tidak berpengaruh terhadap tingkat underpricing.

Ha 1

: Reputasi underwriter berpengaruh terhadap tingkat underpricing. Hasil uji dengan bantuan SPSS 17.0 for windows dapat dilihat pada tabel

di bawah ini : Tabel 4.22 Hasil Penghitungan Uji t Menggunakan SPSS 17.0 For Windows Coefficients

a


B

Std. Error

(Constant)

40.246

4.430


10.995

6.787


t

.219

9.086

.000

1.620

.111


Untuk menguji hipotesis ini kriteria yang digunakan adalah kriteria untuk uji t di mana penetapan signifikansi dengan df = n-k 54-6 = 48, sig 0.05, maka diperoleh nilai dari à_bcd sebesar 1,684.

Kriteria penolakan hipotesis ]^ ditolak jika :

èfaghi ≤ - à_bcd (1-α / 2; n-2) atau èfaghi ≥ à_bcd (1-α / 2; n-2).

Karena t 1,620 ≤ à_bcd 1,684 maka ]^ diterima dan ]_ ditolak,

maka dapat disimpulkan bahwa reputasi underwriter tidak berpengaruh terhadap tingkat underpricing.

Sig.

Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Yuli Lestiyani (2010), Hasil pengujian hipotesis lima menunjukkan bahwa variabel reputasi underwriter mempunyai nilai t hitung -(1,814) < t tabel -(2,0129) dan angka signifikansi 0,076 > 0,05. Dengan demikian reputasi underwriter tidak berpengaruh signifikan terhadap tingkat underpricing.

d. Analisis Koefisien Determinasi Koefisien determinasi digunakan untuk mengetahui sejauh mana pengaruh variabel reputasi underwriter (VW) dengan tingkat underpricing (Y). Berdasarkan hasil pengolahan data yang telah dilakukan, maka hasil dari koefisien determinasi akan disajikan pada tabel di bawah ini : Tabel 4.23 Hasil Penghitungan Koefisien Determinasi Secara Parsial Menggunakan SPSS 17.0 For Windows b

Model Summary

Model 1

R .188

R Square a

Adjusted R Square

.035

.017

Std. Error of the Estimate 24.82501

a. Predictors: (Constant), Reputasi Underwriter b. Dependent Variable: Underpricing

Dari hasil penghitungan di atas maka dapat diketahui nilai koefisien determinasi sebesar 0,035 atau sebesar 3,5% dari penghitungan tersebut dapat diketahui bahwa pengaruh signifikan reputasi underwriter terhadap tingkat underpricing sebesar 3,5% sedangkan sisanya 96,5% merupakan pengaruh dari faktor-faktor lain yang mempengaruhi tingkat underpricing yang tidak diteliti seperti reputasi auditor, persentase yang ditawarkan, persentase saham yang masih

ditahan pemegang saham lama (kepemilikan), umur perusahaan, ukuran perusahaan, rata-rata kurs, jenis industri, nilai penawaran saham, deviasi standar return, jenis industri, kondisi perekonomian, market, ROA, ROE, financial leverage, kepemilikan pemerintah dan lain sebagainya.

4.2.9.2 Analisis Pengaruh Persentase Saham Yang Ditawarkan Terhadap Tingkat Underpricing a. Analisis Regresi Linier Sederhana Berdasarkan pengolahan data yang telah dilakukan dengan menggunakan SPSS 17.0 for windows, maka hasil regresi akan disajikan pada tabel di bawah ini : Tabel 4.24 Regresi Persentase Saham Yang Ditawarkan Terhadap Tingkat underpricing Menggunakan SPSS 17.0 For Windows Coefficients

a


B

Std. Error

(Constant)

34.756

5.088

Persentase_Saham

32.411

14.106


t

.304

Sig.

6.832

.000

2.298

.026


Dari penghitungan regresi yang telah diolah, maka diperoleh bentuk persamaan regresi linier sebagai berikut: Y = 34,756 + 32,441VX Dari persamaan di atas, dapat disimpulkan bahwa konstanta a sebesar 34,756 artinya pada saat persentase saham yang ditawarkan sama dengan 0 satuan

maka tingkat underpricing adalah sebesar 34,756 satuan dan nilai b positif sebesar 32,441 artinya bahwa setiap kenaikan 1% pada persentase saham yang ditawarkan, akan menaikan tingkat underpricing sebesar 32,441%.

b. Analisis Korelasi secara Parsial Analisis Korelasi digunakan untuk membahas derajat hubungan antara variabel X dengan variabel Y atau untuk mengetahui kuat atau lemahnya hubungan antara variabel X dengan variabel Y. Pengukuran koefisien ini dilakukan dengan menggunakan koefisien korelasi parsial antara variabel persentase saham yang ditawarkan (VX) dengan tingkat underpricing (Y), dengan anggapan bahwa variabel reputasi underwriter (VW), ukuran perusahaan (VY), umur perusahaan

(VZ), financial leverage (V[) dan return on assets (V\) konstan.

Berdasarkan pengolahan data yang telah dilakukan, maka hasil dari korelasi disajikan pada tabel sebagai berikut : Tabel 4.25 Korelasi Persentase Saham Yang Ditawarkan Terhadap Tingkat underpricing Menggunakan SPSS 17.0 For Windows Correlations Persentase Saham

Underpricing Underpricing

Pearson Correlation

1

Sig. (2-tailed) N Persentase_Saham

54

54

*

1

.304

Sig. (2-tailed)

.026

N

*

.026

Pearson Correlation

*. Correlation is significant at the 0.05 level (2-tailed).

.304

54

54


Tingkat Hubungan Sangat Rendah Rendah Sedang Kuat Sangat Kuat (Sumber: Sugiyono, 2009:250)

Dari penghitungan di atas maka diketahui nilai koefisien korelasinya yaitu r = 0,304 artinya bahwa tingkat hubungan persentase saham yang ditawarkan dengan tingkat underpricing bersifat positif dan rendah, karena interpretasinya berada diantara interval 0,20 – 0,399. Hubungan yang bersifat positif artinya bahwa, terdapat hubungan yang searah yaitu apabila persentase saham yang ditawarkan semakin besar maka tingkat underpricing akan semakin besar pula.

c. Pengujian Hipotesis Secara Parsial (uji t) Pengujian secara parsial dilakukan untuk membuktikan apakah terdapat pengaruh yang signifikan antara persentase yang ditawarkan dengan tingkat underpricing dengan ]^ dan ]_ adalah sebagai berikut : Ho2 : Persentase saham yang ditawarkan tidak berpengaruh terhadap tingkat underpricing. Ha2 : Persentase saham yang ditawarkan berpengaruh terhadap tingkat underpricing.

Hasil uji dengan bantuan SPSS 17.0 for windows dapat dilihat pada tabel di bawah ini : Tabel 4.27 Hasil Penghitungan Uji t Menggunakan SPSS 17.0 For Windows Coefficients

a


B

Std. Error

(Constant)

34.756

5.088

Persentase_Saham

32.411

14.106


t

.304

6.832

.000

2.298

.026





Karena t 2,298 ≥ à_bcd 1,684 maka ]^ ditolak dan ]_ diterima, maka dapat disimpulkan bahwa persentase saham yang ditawarkan berpengaruh positip terhadap tingkat underpricing. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Sri Retno Handayani (2008), hasil dari pengujian hipotesis diperoleh t hitung 2,569 > t tabel 2,086. Tingkat signifikansi menunjukan 0,018 yang lebih kecil dari taraf signifikansi 5% Hal ini berarti Ho ditolak dan dapat disimpulkan bahwa persentase saham yang ditawarkan berpengaruh signifikan terhadap tingkat underpricing.

Sig.

d. Analisis Koefisien Determinasi Koefisien determinasi digunakan untuk mengetahui sejauh mana pengaruh variabel persentase saham yang ditawarkan (VX) dengan tingkat underpricing (Y). Berdasarkan hasil pengolahan data yang telah dilakukan, maka hasil dari koefisien determinasi akan disajikan pada tabel di bawah ini :

Tabel 4.28 Hasil Penghitungan Koefisien Determinasi Secara Parsial Menggunakan SPSS 17.0 For Windows Model Summaryb Model 1

R

R Square .304a

Adjusted R Square

.092

.075


a. Predictors: (Constant), Persentase_Saham b. Dependent Variable: Underpricing

Dari hasil penghitungan di atas maka dapat diketahui nilai koefisien determinasi sebesar 0,092 atau sebesar 9,2% dari penghitungan tersebut dapat diketahui bahwa pengaruh signifikan persentase saham yang ditawarkan terhadap tingkat underpricing sebesar 9,2% sedangkan sisanya 90,8% merupakan pengaruh faktor-faktor lain yang mempengaruhi tingkat underpricing yang tidak diteliti seperti reputasi underwriter, reputasi auditor , persentase saham yang masih ditahan pemegang saham lama (kepemilikan), umur perusahaan, ukuran perusahaan, rata-rata kurs, jenis industri, nilai penawaran saham, deviasi standar return, jenis industri, kondisi perekonomian, market, ROA, ROE, financial leverage, kepemilikan pemerintah dan lain sebagainya.

4.2.9.3 Analisis

Pengaruh

Ukuran

Perusahaan

Terhadap

Tingkat

Underpricing a. Analisis Regresi Linier Sederhana Berdasarkan pengolahan data yang telah dilakukan dengan menggunakan SPSS 17.0 for windows, maka hasil regresi akan disajikan pada tabel di bawah ini : Tabel 4.29 Regresi Ukuran Perusahaan Terhadap Tingkat underpricing Menggunakan SPSS 17.0 For Windows Coefficientsa Unstandardized Coefficients Model 1

B (Constant) Ukuran_Perusahaan

Std. Error 25.007

5.379

4.409E-12

.000


t

.299

Sig. 4.649

.000

2.261

.028


Dari penghitungan regresi yang telah diolah, maka diperoleh bentuk persamaan regresi linier sebagai berikut:

Y = 25,007 + 4.409E-12VY

Dari persamaan di atas, dapat disimpulkan bahwa konstanta a sebesar 25,007 artinya pada saat ukuran perusahaan sama dengan 0 satuan maka tingkat underpricing adalah sebesar 25,007 satuan dan nilai b positif sebesar 4.409E-12 artinya bahwa setiap kenaikan 1% pada ukuran perusahaan, akan menaikan tingkat underpricing sebesar 4.409E-12%.

b. Analisis Korelasi secara Parsial Analisis Korelasi digunakan untuk membahas derajat hubungan antara variabel X dengan variabel Y atau untuk mengetahui kuat atau lemahnya hubungan antara variabel X dengan variabel Y. Pengukuran koefisien ini dilakukan dengan menggunakan koefisien korelasi parsial antara variabel ukuran perusahaan (VY) dengan tingkat underpricing (Y), dengan anggapan bahwa variabel reputasi underwriter (VW), persentase saham yang ditawarkan (VX), umur perusahaan (VZ),

financial leverage (V[) dan return on assets (V\) konstan.

Berdasarkan pengolahan data yang telah dilakukan, maka hasil dari korelasi disajikan pada tabel sebagai berikut : Tabel 4.30 Korelasi Ukuran Perusahaan Terhadap Tingkat underpricing Menggunakan SPSS 17.0 For Windows Correlations Underpricing Underpricing

Pearson Correlation

Ukuran_Perusahaan 1

Sig. (2-tailed) N Ukuran_Perusahaan

54

54

*

1

.299

Sig. (2-tailed)

.028 54


Untuk mengetahui seberapa kuat hubungan antar variabel, dapat digunakan tabel intrpretasi nilai koefisien (r) sebagai berikut:

*

.028

Pearson Correlation

N

.299

54

Tabel 4.31 Pedoman untuk memberikan interpretasi koefisien korelasi Interval Korelasi 0,00 – 0,199 0,20 – 0,399 0,40 – 0,599 0,60 – 0,799 0,80 – 1,000


Dari penghitungan di atas maka diketahui nilai koefisien korelasinya yaitu r = 0,299 artinya bahwa tingkat hubungan ukuran perusahaan dengan tingkat underpricing bersifat positif dan rendah, karena interpretasinya berada diantara interval 0,20 – 0,399. Hubungan yang bersifat positif artinya bahwa, terdapat hubungan yang searah yaitu apabila ukuran perusahaan semakin besar maka tingkat underpricing akan semakin besar pula.

c. Pengujian Hipotesis Secara Parsial (uji t) Pengujian secara parsial dilakukan untuk membuktikan apakah terdapat pengaruh yang signifikan antara ukuran perusahaan dengan tingkat underpricing dengan ]^ dan ]_ adalah sebagai berikut : Ho3 : Ukuran perusahaan tidak berpengaruh terhadap tingkat underpricing. Ha3 : Ukuran perusahaan berpengaruh terhadap tingkat underpricing.

Hasil uji dengan bantuan SPSS 17.0 for windows dapat dilihat pada tabel di bawah ini :

Tabel 4.32 Hasil Penghitungan Uji t Menggunakan SPSS 17.0 For Windows Coefficients

a


B (Constant) Ukuran_Perusahaan

Std. Error

25.007

5.379

4.409E-12

.000


t

.299

4.649

.000

2.261

.028





Karena t 2,261 ≥ à_bcd 1,684 maka ]^ ditolak dan ]_ diterima, maka dapat disimpulkan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh terhadap tingkat underpricing. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Sri Retno Handayani (2008), hasil dari pengujian hipotesis diperoleh t hitung 2,470 > t tabel 2,080. Tingkat signifikansi menunjukan 0,23 yang lebih kecil dari taraf signifikansi 5%. Hal ini berarti Ho ditolak dan dapat disimpulkan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh signifikan terhadap tingkat underpricing.

d. Analisis Koefisien Determinasi Koefisien determinasi digunakan untuk mengetahui sejauh mana pengaruh variabel ukuran perusahaan (VY) dengan tingkat underpricing (Y).

Sig.

Berdasarkan hasil pengolahan data yang telah dilakukan, maka hasil dari koefisien determinasi akan disajikan pada tabel di bawah ini : Tabel 4.33 Hasil Penghitungan Koefisien Determinasi Secara Parsial Menggunakan SPSS 17.0 For Windows Model Summary

Model 1

R

R Square .299a

Adjusted R Square

.089

.072


a. Predictors: (Constant), Ukuran_Perusahaan

Dari hasil penghitungan di atas maka dapat diketahui nilai koefisien determinasi sebesar 0,089 atau sebesar 8,9% dari penghitungan tersebut dapat diketahui bahwa pengaruh signifikan ukuran perusahaan terhadap tingkat underpricing sebesar 8,9% sedangkan sisanya 91,1% merupakan pengaruh dari faktor-faktor lain yang mempengaruhi tingkat underpricing yang tidak diteliti seperti reputasi underwriter, reputasi auditor, persentase yang ditawarkan, persentase saham yang masih ditahan pemegang saham lama (kepemilikan), umur perusahaan, rata-rata kurs, jenis industri, nilai penawaran saham, deviasi standar return, jenis industri, kondisi perekonomian, market, ROA, ROE, financial leverage, kepemilikan pemerintah dan lain sebagainya.

4.2.9.4

Analisis

Pengaruh

Umur

Perusahaan

Terhadap

Tingkat

Underpricing a. Analisis Regresi Linier Sederhana Berdasarkan pengolahan data yang telah dilakukan dengan menggunakan SPSS 17.0 for windows, maka hasil regresi akan disajikan pada tabel di bawah ini : Tabel 4.34 Regresi Umur Perusahaan Terhadap Tingkat underpricing Menggunakan SPSS 17.0 For Windows Coefficients

a


B (Constant) Umur_Perusahaan

Std. Error 44.201

5.956

-.433

.247


t

-.236

Sig. 7.421

.000

-1.752

.086


Dari penghitungan regresi yang telah diolah, maka diperoleh bentuk persamaan regresi linier sebagai berikut: Y = 44,201 – 0,433VZ Dari persamaan di atas, dapat disimpulkan bahwa konstanta a sebesar 44,201 artinya pada saat umur perusahaan sama dengan 0 satuan maka tingkat underpricing adalah sebesar 44,201 satuan dan nilai b negatif sebesar 0,433 artinya bahwa setiap kenaikan 1% pada umur perusahaan, akan menurunkan tingkat underpricing sebesar 0,433%.

b. Analisis Korelasi secara Parsial Analisis Korelasi digunakan untuk membahas derajat hubungan antara variabel X dengan variabel Y atau untuk mengetahui kuat atau lemahnya hubungan antara variabel X dengan variabel Y. Pengukuran koefisien ini dilakukan dengan menggunakan koefisien korelasi parsial antara variabel umur perusahaan (VZ) dengan tingkat underpricing (Y), dengan anggapan bahwa variabel reputasi underwriter (VW), persentase saham yang ditawarkan (VX), ukuran perusahaan (VY), financial leverage (V[) dan return on assets (V\) konstan.

Berdasarkan pengolahan data yang telah dilakukan, maka hasil dari korelasi disajikan pada tabel sebagai berikut : Tabel 4.35 Korelasi Umur Perusahaan Terhadap Tingkat underpricing Menggunakan SPSS 17.0 For Windows Correlations Umur_Perusaha an


Pearson Correlation

1

Sig. (2-tailed)

.086

N Umur_Perusahaan

Pearson Correlation

-.236

54

54

-.236

1

Sig. (2-tailed) N

.086 54

54

Untuk mengetahui seberapa kuat hubungan antar variabel, dapat digunakan tabel intrpretasi nilai koefisien (r) sebagai berikut:

Tabel 4.36 Pedoman untuk memberikan interpretasi koefisien korelasi Interval Korelasi 0,00 – 0,199 0,20 – 0,399 0,40 – 0,599 0,60 – 0,799 0,80 – 1,000


Dari penghitungan di atas maka diketahui nilai koefisien korelasinya yaitu r = -0,236 artinya bahwa tingkat hubungan umur perusahaan dengan tingkat underpricing bersifat negatif dan rendah, karena interpretasinya berada diantara interval 0,20 – 0,399. Hubungan yang bersifat negatif artinya bahwa, terdapat hubungan yang tidak searah yaitu apabila umur perusahaan semakin besar maka tingkat underpricing akan semakin kecil.

c. Pengujian Hipotesis Secara Parsial (uji t) Pengujian secara parsial dilakukan untuk membuktikan apakah terdapat pengaruh yang signifikan antara umur perusahaan dengan tingkat underpricing dengan ]^ dan ]_ adalah sebagai berikut : Ho4 : Umur perusahaan tidak berpengaruh terhadap tingkat underpricing. Ha4 : Umur perusahaan berpengaruh terhadap tingkat underpricing.

Hasil uji dengan bantuan SPSS 17.0 for windows dapat dilihat pada tabel di bawah ini :

Tabel 4.37 Hasil Penghitungan Uji t Menggunakan SPSS 17.0 For Windows Coefficients

a


B (Constant)

Std. Error 44.201

5.956

-.433

.247

Umur_Perusahaan


t

-.236

Sig.

7.421

.000

-1.752

.086





Karena t -1,752 ≤ à_bcd 1,684 maka ]^ diterima dan ]_ ditolak, maka dapat disimpulkan bahwa umur perusahaan tidak berpengaruh terhadap tingkat underpricing. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Muna Amelia J dan Yulia Saftiana (2007) dengan sampel sebanyak 34 emiten menemukan bahwa variabel umur perusahaan tidak berpengaruh secara signifikan dengan tingkat signifikansi 5%. Hal ini dapat dilihat dari t hitung yang sebesar 0,106 yang nilainya lebih kecil dari nilai t tabel yang sebesar 2,048.

d. Analisis Koefisien Determinasi Koefisien determinasi digunakan untuk mengetahui sejauh mana pengaruh variabel umur perusahaan (VZ) dengan tingkat underpricing (Y).

Berdasarkan hasil pengolahan data yang telah dilakukan, maka hasil dari koefisien determinasi akan disajikan pada tabel di bawah ini : Tabel 4.38 Hasil Penghitungan Koefisien Determinasi Secara Parsial Menggunakan SPSS 17.0 For Windows Model Summary

Model

R Square

R .236a

1

Adjusted R Square

.056

.038


a. Predictors: (Constant), Umur_Perusahaan

Dari hasil penghitungan di atas maka dapat diketahui nilai koefisien determinasi sebesar 0,056 atau sebesar 5,6% dari penghitungan tersebut dapat diketahui bahwa pengaruh signifikan umur perusahaan terhadap tingkat underpricing sebesar 5,6% sedangkan sisanya 94,4% merupakan pengaruh dari faktor-faktor lain yang mempengaruhi tingkat underpricing yang tidak diteliti seperti reputasi auditor, reputasi underwriter, persentase yang ditawarkan, persentase saham yang masih ditahan pemegang saham lama (kepemilikan), ukuran perusahaan, rata-rata kurs, jenis industri, nilai penawaran saham, deviasi standar return, jenis industri, kondisi perekonomian, market, ROA, ROE, financial leverage, kepemilikan pemerintah dan lain sebagainya.

4.2.9.5

Analisis

Pengaruh

Financial

Leverage

Terhadap

Tingkat

Underpricing a. Analisis Regresi Linier Sederhana Berdasarkan pengolahan data yang telah dilakukan dengan menggunakan SPSS 17.0 for windows, maka hasil regresi akan disajikan pada tabel di bawah ini :

Tabel 4.39 Regresi Financial Leverage Terhadap Tingkat Underpricing Menggunakan SPSS 17.0 For Windows Coefficients

a


B

Standardized Coefficients

Std. Error

(Constant)

34.643

5.584

Leverage

22.270

10.723

Beta

t

.277

Sig.

6.205

.000

2.077

.043


Dari penghitungan regresi yang telah diolah, maka diperoleh bentuk persamaan regresi linier sebagai berikut: Y = 34,643 + 22,270V[

Dari persamaan di atas, dapat disimpulkan bahwa konstanta a sebesar 34,643 artinya pada saat financial leverage sama dengan 0 satuan maka tingkat underpricing adalah sebesar 34,643 satuan dan nilai b positif sebesar 22,270 artinya bahwa setiap kenaikan 1% pada financial leverage, akan menaikan tingkat underpricing sebesar 22,270%.

b. Analisis Korelasi secara Parsial Analisis Korelasi digunakan untuk membahas derajat hubungan antara variabel X dengan variabel Y atau untuk mengetahui kuat atau lemahnya hubungan antara variabel X dengan variabel Y. Pengukuran koefisien ini dilakukan dengan menggunakan koefisien korelasi parsial antara variabel financial leverage (V[) dengan tingkat underpricing (Y), dengan anggapan bahwa variabel reputasi

underwriter (VW), persentase saham yang ditawarkan (VX), ukuran perusahaan (VY), umur perusahaan (VZ) dan return on assets (V\) konstan.

Berdasarkan pengolahan data yang telah dilakukan, maka hasil dari korelasi disajikan pada tabel sebagai berikut : Tabel 4.40 Korelasi Financial Leverage Terhadap Tingkat underpricing Menggunakan SPSS 17.0 For Windows Correlations Underpricing Underpricing

Pearson Correlation

Leverage 1

Sig. (2-tailed)

*

.043

N Leverage

.277

54

54

*

1

Pearson Correlation

.277

Sig. (2-tailed)

.043

N

54

54




Dari penghitungan di atas maka diketahui nilai koefisien korelasinya yaitu r = 0,277 artinya bahwa tingkat hubungan financial leverage dengan tingkat underpricing bersifat positif dan rendah, karena interpretasinya berada diantara

interval 0,20 – 0,399. Hubungan yang bersifat positif artinya bahwa, terdapat hubungan yang searah yaitu apabila financial leverage semakin besar maka tingkat underpricing akan semakin besar pula.

c. Pengujian Hipotesis Secara Parsial (uji t) Pengujian secara parsial dilakukan untuk membuktikan apakah terdapat pengaruh yang signifikan antara financial leverage dengan tingkat underpricing dengan ]^ dan ]_ adalah sebagai berikut : Ho5 : financial leverage tidak berpengaruh terhadap tingkat underpricing. Ha5 : financial leverage berpengaruh terhadap tingkat underpricing. Hasil uji dengan bantuan SPSS 17.0 for windows dapat dilihat pada tabel di bawah ini : Tabel 4.42 Hasil Penghitungan Uji t Menggunakan SPSS 17.0 For Windows Coefficients

a


B


Std. Error

(Constant)

34.643

5.584

Leverage

22.270

10.723

Beta

t

.277

Sig.

6.205

.000

2.077

.043





Karena t 2,077 ≥ à_bcd 1,684 maka ]^ ditolak dan ]_ diterima, maka dapat disimpulkan bahwa financial leverage berpengaruh terhadap tingkat underpricing. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Dian febriana (2004), hasil analisis data menunjukkan angka sig sebesar 0,046 dengan demikian Ho ditolak, jadi dalam penelitian ini berhasil membuktikan adanya pengaruh financial leverage dengan tingkat underpricing saham.

d. Analisis Koefisien Determinasi Koefisien determinasi digunakan untuk mengetahui sejauh mana pengaruh variabel financial leverage (V[) dengan tingkat underpricing (Y). Berdasarkan hasil pengolahan data yang telah dilakukan, maka hasil dari koefisien determinasi akan disajikan pada tabel di bawah ini : Tabel 4.43 Hasil Penghitungan Koefisien Determinasi Secara Parsial Menggunakan SPSS 17.0 For Windows Model Summary

Model 1

R .277

R Square a

.077

Adjusted R Square .059


a. Predictors: (Constant), Leverage

Dari hasil penghitungan di atas maka dapat diketahui nilai koefisien determinasi sebesar 0,077 atau sebesar 7,7% dari penghitungan tersebut dapat diketahui bahwa pengaruh financial leverage terhadap tingkat underpricing sebesar 7,7% sedangkan sisanya 92,3% merupakan pengaruh dari faktor-faktor lain yang mempengaruhi tingkat underpricing yang tidak diteliti seperti reputasi

auditor, reputasi underwriter, persentase yang ditawarkan, persentase saham yang masih ditahan pemegang saham lama (kepemilikan), ukuran perusahaan, umur perusahaan, rata-rata kurs, jenis industri, nilai penawaran saham, deviasi standar return, jenis industri, kondisi perekonomian, market, ROA, ROE, kepemilikan pemerintah dan lain sebagainya.

4.2.9.6

Analisis Pengaruh Return on Assets

(ROA) Terhadap Tingkat

Underpricing a. Analisis Regresi Linier Sederhana Berdasarkan pengolahan data yang telah dilakukan dengan menggunakan SPSS 17.0 for windows, maka hasil regresi akan disajikan pada tabel di bawah ini : Tabel 4.44 Regresi Return On Assets Terhadap Tingkat underpricing Menggunakan SPSS 17.0 For Windows Coefficients

a


B

Std. Error

(Constant)

38.961

3.667

Return on Assets

29.184

13.406


t

.289

Sig.

10.625

.000

2.177

.034


Dari penghitungan regresi yang telah diolah, maka diperoleh bentuk persamaan regresi linier sebagai berikut: Y = 38,961 + 29,184V\ Dari persamaan di atas, dapat disimpulkan bahwa konstanta a sebesar 38,961 artinya pada saat return on assets sama dengan 0 satuan maka tingkat

underpricing adalah sebesar 38,961 satuan dan nilai b positif sebesar 29,184 artinya bahwa setiap kenaikan 1% pada return on assets , akan menurunkan tingkat underpricing sebesar 29,184%.

b. Analisis Korelasi secara Parsial Analisis Korelasi digunakan untuk membahas derajat hubungan antara variabel X dengan variabel Y atau untuk mengetahui kuat atau lemahnya hubungan antara variabel X dengan variabel Y. Pengukuran koefisien ini dilakukan dengan menggunakan koefisien korelasi parsial antara variabel return on assets (V\) dengan tingkat underpricing (Y), dengan anggapan bahwa variabel reputasi underwriter (VW), persentase saham yang ditawarkan (VX), ukuran perusahaan (VY), umur perusahaan (VZ) dan financial leverage (V[) konstan.

Berdasarkan pengolahan data yang telah dilakukan, maka hasil dari korelasi disajikan pada tabel sebagai berikut : Tabel 4.45 Korelasi Return On Assets Terhadap Tingkat Underpricing Menggunakan SPSS 17.0 For Windows Correlations Return on Assets


Pearson Correlation

1

Sig. (2-tailed) N Return on Assets

54

54

*

1

.289

Sig. (2-tailed)

.034

N

*

.034

Pearson Correlation


.289

54

54



Dari penghitungan di atas maka diketahui nilai koefisien korelasinya yaitu r = 0,289 artinya bahwa tingkat hubungan return on assets

dengan tingkat

underpricing bersifat positif dan rendah, karena interpretasinya berada diantara interval 0,20 – 0,399. Hubungan yang bersifat positif artinya bahwa, terdapat hubungan yang searah yaitu apabila return on assets semakin besar maka tingkat underpricing akan semakin besar pula.

c. Pengujian Hipotesis Secara Parsial (uji t) Pengujian secara parsial dilakukan untuk membuktikan apakah terdapat pengaruh yang signifikan antara umur perusahaan dengan tingkat underpricing dengan ]^ dan ]_ adalah sebagai berikut : Ho6 : Return on assets (ROA) tidak berpengaruh terhadap tingkat underpricing. Ha6 : Return on assets (ROA) berpengaruh terhadap tingkat underpricing.

Hasil uji dengan bantuan SPSS 17.0 for windows dapat dilihat pada tabel di bawah ini : Tabel 4.47 Hasil Penghitungan Uji t Menggunakan SPSS 17.0 For Windows a

Coefficients


B


Std. Error

(Constant)

38.961

3.667

Return on Assets

29.184

13.406

Beta

t

.289

Sig.

10.625

.000

2.177

.034





Karena t 2,177 ≥ à_bcd 1,684 maka ]^ ditolak dan ]_ diterima, maka dapat disimpulkan bahwa return on assets (ROA) berpengaruh terhadap tingkat underpricing. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Dian Febriana (2004), hasil analisis data untuk menguji return on assets

(ROA),

menunjukkan angka yang signifikan yaitu sebesar 0,018. Hal ini berarti ada hubungan antara besarnya return on assets (ROA) dengan tingkat underpricing.

d. Analisis Koefisien Determinasi Koefisien determinasi digunakan untuk mengetahui sejauh mana pengaruh variabel return on assets (ROA) (V\) dengan tingkat underpricing (Y). Berdasarkan hasil pengolahan data yang telah dilakukan, maka hasil dari koefisien determinasi akan disajikan pada tabel di bawah ini : Tabel 4.48 Hasil Penghitungan Koefisien Determinasi Secara Parsial Menggunakan SPSS 17.0 For Windows Model Summary

Model 1

R .289

R Square a

Adjusted R Square

.084

.066


a. Predictors: (Constant), Return on Assets

Dari hasil penghitungan di atas maka dapat diketahui nilai koefisien determinasi sebesar 0,084 atau sebesar 8,4% dari penghitungan tersebut dapat diketahui bahwa pengaruh return on assets terhadap tingkat underpricing sebesar 8,4% sedangkan sisanya 91,6% merupakan pengaruh dari faktor-faktor lain yang mempengaruhi tingkat underpricing yang tidak diteliti seperti reputasi auditor, reputasi underwriter, persentase yang ditawarkan, persentase saham yang masih ditahan pemegang saham lama (kepemilikan), ukuran perusahaan, umur perusahaan, rata-rata kurs, jenis industri, nilai penawaran saham, deviasi standar return, jenis industri, kondisi perekonomian, market, ROE, financial leverage, kepemilikan pemerintah dan lain sebagainya.

4.2.10 Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Tingkat Underpricing Saham Perdana di bursa Efek Indonesia Secara Simultan Untuk mengetahui bagaimana pengaruh reputasi underwriter, persentase saham yang ditawarkan, ukuran perusahaan, umur perusahaan, financial leverage, return on assets

(ROA) terhadap tingkat underpricing (initial return), maka

langkah-langkah pengujian statistik dilakukan sebagai berikut : a. Analisis Regresi Berganda Berdasarkan hasil pengolahan data yang telah dilakukan dengan menggunakan SPSS 17.0 for windows, maka hasil regresi akan disajikan pada tabel di bawah ini : Tabel 4.49 Regresi Berganda Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Tingkat Underpricing Saham Perdana Menggunakan SPSS 17.0 For Windows a

Coefficients


B (Constant)

Std. Error

.153

.879

14.345

.281

2.089

.042

1.253E-12

.000

.097

.743

.461

-.057

.165

-.045

-.343

.733

Leverage

17.581

10.319

.218

1.704

.095

Profitabilitas

32.172

13.147

.319

2.447

.018

Umur_Perusahaan

4.830

29.960

Sig.

.021

Ukuran_Perusahaan

.740

t

.047

Persentase_Saham

9.131

Beta

2.041


18.637



Dari tabel 4.48 di atas dapat diketahui nilai a sebesar 18,637 nilai b1 sebesar 0,740, nilai b2 sebesar 29,960, nilai b3 sebesar 1.253E-12, nilai b4 sebesar

-0,057, nilai b5 sebesar 17,581 dan nilai b6 sebesar 32,172 sehingga bentuk persamaan regresi linier berganda adalah sebagai berikut : Y = 18,637 + 0,740jL + 29,960jG + 1.253E-12jM - 0,057jk + 17,581jl + 32,172 jm

Persamaan regresi linier berganda di atas, dapat disimpulkan bahwa konstanta sebesar 18,637 artinya pada saat reputasi underwriter, persentase pemegang saham, ukuran perusahaan, umur perusahaan, financial leverage dan return on assets

sebesar 0 satuan maka tingkat underpricing adalah sebesar

18,637 satuan. Nilai koefisien multipel antara variabel VW terhadap Y positif sebesar 0,740 hal ini menunjukkan bahwa pada saat kenaikan reputasi underwriter sebesar 1% akan meningkatkan tingkat underpricing sebesar 0,740%, dengan asumsi bahwa variabel persentase pemegang saham (VX), ukuran perusahaan (VY), umur perusahaan (VZ), financial leverage (V[) dan return on assets (V\) dianggap

konstan. Nilai koefisien multipel antara variabel VX terhadap Y positif sebesar 29,960 hal ini menunjukkan bahwa pada saat kenaikan persentase pemegang saham sebesar 1% akan menaikan tingkat underpricing sebesar 29,960%, dengan asumsi bahwa variabel reputasi underwriter (VW), ukuran perusahaan (VY), umur perusahaan (VZ), financial leverage (V[) dan return on assets (V\) dianggap

konstan. Nilai koefisien multipel antara variabel VY terhadap Y positif sebesar 1.253E-12 hal ini menunjukkan bahwa pada saat kenaikan ukuran perusahaan

sebesar 1% akan menaikan tingkat underpricing sebesar 1.253E-12%, dengan asumsi bahwa variabel reputasi underwriter (VW), persentase pemegang saham (VX), umur perusahaan (VZ), financial leverage (V[) dan return on assets (V\)

dianggap konstan. Nilai koefisien multipel antara variabel VZ terhadap Y negatif sebesar 0,057 hal ini menunjukkan bahwa pada saat kenaikan umur perusahaan sebesar 1% akan menurunkan tingkat underpricing sebesar 0,057%, dengan asumsi bahwa variabel reputasi underwriter (VW), persentase pemegang saham (VX), ukuran

perusahaan (VY), financial leverage (V[) dan return on assets (V\) dianggap konstan. Nilai koefisien multipel antara variabel V[ terhadap Y positif sebesar 17,581 hal ini menunjukkan bahwa pada saat kenaikan financial leverage sebesar

1% akan menaikan tingkat underpricing sebesar 17,581%, dengan asumsi bahwa variabel reputasi underwriter (VW), persentase pemegang saham (VX), ukuran

perusahaan (VY), umur perusahaan (VZ), dan persentase pemegang saham lama (V\) dianggap konstan.

Nilai koefisien multipel antara variabel V\ terhadap Y positif sebesar

32,172 hal ini menunjukkan bahwa pada saat kenaikan return on assets sebesar 1% akan menaikan tingkat underpricing sebesar 32,172%, dengan asumsi bahwa variabel reputasi underwriter (VW), persentase pemegang saham (VX), ukuran

perusahaan (VY umur perusahaan (VZ), financial leverage (V[) dianggap konstan.

b. Analisis Korelasi Berganda Analisis korelasi digunakan untuk membahas derajat hubungan antara seluruh variabel independen (X) dengan variabel dependen (Y) atau untuk mengetahui kuat atau lemahnya hubungan antara variabel independen (X) dan variabel dependen (Y). berdasarkan hasil pengolahan data yang telah dilakukan, maka hasil dari korelasi disajikan pada tabel berikut ini : Tabel 4.50 Korelasi Berganda Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Tingkat Underpricing Saham Perdana Menggunakan SPSS 17.0 For Windows b

Model Summary

Model 1

R .501

Adjusted R Square

R Square a

.251

Std. Error of the Estimate

.155

15.86483

a. Predictors: (Constant), Profitabilitas, Leverage, Umur_Perusahaan, Ukuran_Perusahaan, Persentase_Saham, Reputasi Underwriter b. Dependent Variable: Underpricing

Untuk mengetahui seberapa kuat hubungan antar variabel, dapat digunakan tabel interpretasi nilai koefisien (r) sebagai berikut Tabel 4.51 Pedoman untuk memberikan interpretasi koefisien korelasi Interval Korelasi 0,00 – 0,199 0,20 – 0,399 0,40 – 0,599 0,60 – 0,799 0,80 – 1,000


Berdasarkan Tabel 4.51 korelasi simultan antara reputasi underwriter, persentase saham yang ditawarkan, ukuran perusahaan, umur perusahaan, financial leverage dan return on assets

terhadap tingkat underpricing

menunjukan bahwa hubungan antara VW, VX, VY, VZ, V[, V\ dan Y adalah sebesar 0,501. Jika di interpretasikan terhadap tabel koefisien korelasi (Tabel 4.50), berarti hubungan antara reputasi underwriter, persentase saham yang ditawarkan, ukuran perusahaan, umur perusahaan, financial leverage dan return on assets terhadap tingkat underpricing bersifat positif dan sedang dengan interpretasi interval 0,40-0,599. Hal tersebut berarti bahwa setiap peningkatan pada reputasi underwriter, persentase saham yang ditawarkan, ukuran perusahaan, umur perusahaan, financial leverage dan return on assets secara bersama-sama akan menaikan tingkat underpricing.

c. Pengujian Hipotesis secara Simultan (Uji F) Pengujian ini dimaksudkan untuk mengetahui terdapat atau tidaknya pengaruh yang signifikan antara reputasi underwriter, persentase saham yang ditawarkan, ukuran perusahaan, umur perusahaan, financial leverage dan return on assets terhadap tingkat underpricing. Adapun hipotesis adalah sebagai berikut: Ho : Reputasi underwriter, umur perusahaan, persentase saham yang ditawarkan, return on assets, financial leverage dan ukuran perusahaan tidak berpengaruh terhadap tingkat underpricing. Ha : Reputasi underwriter, umur perusahaan, persentase saham yang ditawarkan, return on assets, financial leverage dan ukuran perusahaan berpengaruh terhadap tingkat underpricing.

Untuk uji ini, penulis menggunakan program SPSS 17.0 for windows dengan hasil sebagai berikut: Tabel 4.52 Hasil Penghitungan Uji F Menggunakan SPSS 17.0 For Windows b

ANOVA Model 1

Sum of Squares Regression

df

Mean Square

3958.246

6

659.708

Residual

11829.566

47

251.693

Total

15787.812

53

F

Sig.

2.621

.028

a


Untuk menguji hipotesis ini kriteria yang digunakan adalah kriteria untuk uji F di mana penetapan signifikansi dengan df = n-k-1; 54-6-1 = 47, sig 0.05, maka diperoleh nilai dari Ftabel sebesar 2,34 dan diketahui nilai perolehan Fhitung sebesar 2,621. Karena Fhitung 2,621 > Ftabel 2,34 maka H0 ditolak dan Ha diterima sehingga reputasi underwriter, umur perusahaan, persentase saham yang ditawarkan, return on assets, financial leverage dan ukuran perusahaan berpengaruh terhadap tingkat underpricing. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian terdahulu yang dilakukan oleh Imam Ghozali dan Murdik Al Mansur (2002) Hasil pengujian simultan menunjukkan bahwa F hitung yang signifikansi, mengindikasikan bahwa Reputasi Underwriter, persentase saham yang masih ditahan oleh pemegang saham, ukuran perusahaan, umur perusahaan, Return on Assets, financial leverage secara bersama-sama mempengaruhi underpricing.

d. Analisis Koefisien Determinasi Koefisien determinasi digunakan untuk mengetahui seberapa besar pengaruh reputasi underwriter, persentase saham yang ditawarkan, ukuran perusahaan, umur perusahaan, financial leverage dan return on assets terhadap tingkat underpricing. Untuk uji ini, penulis menggunakan program SPSS 17.0 for window dengan hasil sebagai berikut: Tabel 4.53 Hasil Penghitungan Koefisien Determinasi Secara Simultan b

Model Summary

Model 1

R .501

R Square a

.251



b. Predictors: (Constant), Profitabilitas, Leverage, Umur_Perusahaan, Ukuran_Perusahaan, Persentase_Saham, Reputasi Underwriter b. Dependent Variable: Underpricing

Berdasarkan hasil penghitungan pada tabel 4.52 di atas, maka diperoleh nilai koefisien determinasi sebesar 0,251 atau sebesar 25,1% sedangkan sisanya 74,9% merupakan faktor lain yang mempengaruhi tingkat underpricing seperti reputasi auditor, persentase saham yang masih ditahan pemegang saham lama (kepemilikan), rata-rata kurs, jenis industri, nilai penawaran saham, deviasi standar return, jenis industri, kondisi perekonomian, market, kepemilikan pemerintah dan sebagainya.

Tabel 4.53

Rekapitulasi Penelitian Uji Asumsi Klasik Analisis Hasil

Uji Normalitas Probabilitas 0,448. 0,110. 0,392. 0,428 0,083. 0,309. dan semua variabel lebih besar dari 0,05

Keterangan

Maka dapat disimpulkan bahwa data yang digunakan telah memenuhi asumsi normalitas

Uji Autokorelasi DW = 1,839 1.65 < DW < 2.35

Uji Multikolinieritas Reputasi Underwriter VIF = 1,061 Persentase Saham yang ditawarkan VIF = 1,082 Ukuran Perusahaan VIF = 1,059 Umur Perusahaan VIF = 1,221 Financial Leverage VIF = 1,256 Return on Asset VIF = 1,110

VIF < 10 Dengan demikian dapat Nilai VIF disekitar angka 1 simpulkan bahwa dalam dan angka tolerance data pengamatan tidak mendekati 1 dan lebih kecil terjadi autokorelasi dari sepuluh, maka dapat disimpulkan tidak terdapat multikolinieritas diantara variabel bebas

Uji Heterokedastisitas Dalam grafik Scatterplot titik-titik menyebar secara acak, tidak membentuk sebuah pola tertentu yang jelas, serta tersebar baik di atas maupun dibawah angka 0 pada sumbu Y.

Hal ini berarti tidak terjadi heterokedastisitas, sehingga model regresi layak dipakai karena memenuhi asumsi heterokedastisitas

Rekapitulasi Penelitian Variabel Parsial Reputasi Underwriter (X1) Keterangan

Regresi Regresi secara Parsial Y = 40,246 + 10,995jL

Konstanta a sebesar 40,246 artinya pada saat reputasi underwriter sama dengan 0 satuan maka tingkat underpricing adalah sebesar 40,246 satuan dan nilai b positif sebesar 10,995 artinya bahwa setiap kenaikan 1% pada reputasi underwriter, akan meningkatkan tingkat underpricing sebesar 10,995%. Persentase yang Y = 34,756 + 32,441jG Ditawarkan (X2) Keterangan Konstanta a sebesar 34,756 artinya pada saat persentase saham yang ditawarkan sama dengan 0 satuan maka tingkat underpricing adalah sebesar 34,756 satuan dan nilai b positif sebesar 32,441 artinya bahwa setiap kenaikan 1% pada persentase saham yang

Koefisien Korelasi r = 0,219

Artinya bahwa tingkat hubungan reputasi underwriter dengan tingkat underpricing bersifat positif dan rendah, karena interpretasinya berada diantara interval 0,200,399.

Uji Uji T QnoQpAq ≤ QQrstu 1,620 ≤ 1,684

Maka ]^ diterima dan ]_ ditolak, maka dapat disimpulkan bahwa reputasi underwriter tidak berpengaruh terhadap tingkat underpricing.

Koefisien Determinasi Kd = 3,5%

Pengaruh signifikan reputasi underwriter terhadap tingkat underpricing sebesar 3,5% sedangkan sisanya 96,5% merupakan pengaruh dari faktor-faktor lain.

r = 0,304

QnoQpAq ≥ QQrstu 2,298 ≥ 1,684

Kd = 9,2%

Artinya bahwa tingkat hubungan persentase saham yang ditawarkan dengan tingkat underpricing bersifat positif dan rendah, karena interpretasinya berada

Maka dapat disimpulkan bahwa Persentase saham yang ditawarkan berpengaruh positip terhadap tingkat

Bahwa pengaruh signifikan persentase penawaran saham terhadap tingkat underpricing sebesar 9,2% sedangkan sisanya 90,8% merupakan pengaruh dari faktor-faktor lain yang mempengaruhi tingkat underpricing yang

ditawarkan, akan menaikan tingkat diantara interval 0,20 underpricing. underpricing sebesar 32,441%. – 0,399. Ukuran Perusahaan (X3) Ketarangan

Umur Perusahaan (X4) Ketarangan


Y = 25,007 + 4.409E-12jM

r = 0,299

Konstanta a sebesar 25,007 artinya pada saat ukuran perusahaan sama dengan 0 satuan maka tingkat underpricing adalah sebesar 25,007 satuan dan nilai b positif sebesar 4.409E-12 artinya bahwa setiap kenaikan 1% pada ukuran perusahaan, akan menaikan tingkat underpricing sebesar 4.409E-12%. Y = 44,201 – 0,433jk

Artinya bahwa tingkat hubungan ukuran perusahaan dengan tingkat underpricing bersifat positif dan rendah, karena interpretasinya berada diantara interval 0,20 – 0,399. r = -0,236

Maka dapat disimpulkan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh terhadap tingkat underpricing.

Konstanta a sebesar 44,201 artinya pada saat umur perusahaan sama dengan 0 satuan maka tingkat underpricing adalah sebesar 44,201 satuan dan nilai b negatif sebesar 0,433 artinya bahwa setiap kenaikan 1% pada umur perusahaan, akan menurunkan tingkat underpricing sebesar 0,433%.

Artinya bahwa tingkat hubungan umur perusahaan dengan tingkat underpricing bersifat negatif dan rendah, karena interpretasinya berada diantara interval 0,20 – 0,399.

Maka dapat disimpulkan bahwa umur perusahaan tidak berpengaruh terhadap tingkat underpricing.

v wxvyz{ ≤ QQrstu -1,752 ≤ 1,684

tidak diteliti dalam penelitian ini. Kd = 8,9%

Bahwa pengaruh signifikan ukuran perusahaan terhadap tingkat underpricing sebesar 8,9% sedangkan sisanya 91,1% merupakan pengaruh dari faktor-faktor lain yang mempengaruhi tingkat underpricing yang tidak diteliti dalam penelitian ini. Kd = 5,6%

Bahwa pengaruh signifikan umur perusahaan terhadap tingkat underpricing sebesar 5,6% sedangkan sisanya 94,4% merupakan pengaruh dari faktor-faktor lain yang mempengaruhi tingkat underpricing yang tidak diteliti dalam penelitian ini.

Financial Leverage (X5) Keterangan

Return on Asset (ROA) (X6) Keterangan


Y = 34,643 + 22,270jl

r = 0,277

Konstanta a sebesar 34,643 artinya pada saat financial leverage sama dengan 0 satuan maka tingkat underpricing adalah sebesar 34,643 satuan dan nilai b positif sebesar 22,270 artinya bahwa setiap kenaikan 1% pada financial leverage, akan menaikan tingkat underpricing sebesar 22,270%. Y = 38,961 + 29,184jm

Artinya bahwa tingkat hubungan financial leverage dengan tingkat underpricing bersifat positif dan rendah, karena interpretasinya berada diantara interval 0,20 – 0,399. r = 0,289

Maka dapat disimpulkan bahwa financial leverage berpengaruh terhadap tingkat underpricing.

Konstanta a sebesar 38,961 artinya pada saat return on asset sama dengan 0 satuan maka tingkat underpricing adalah sebesar 38,961 satuan dan nilai b positif sebesar 29,184 artinya bahwa setiap kenaikan 1% pada return on asset , akan menurunkan tingkat underpricing sebesar 29,184%.

Artinya bahwa tingkat hubungan return on asset dengan tingkat underpricing bersifat positif dan rendah, karena interpretasinya berada diantara interval 0,20 – 0,399.

Maka dapat disimpulkan bahwa return on asset (ROA) berpengaruh terhadap tingkat underpricing.


Kd = 7,7%

Bahwa pengaruh signifikan financial leverage terhadap tingkat underpricing sebesar 7,7% sedangkan sisanya 92,3% merupakan pengaruh dari faktor-faktor lain yang mempengaruhi tingkat underpricing yang tidak diteliti dalam penelitian ini. Kd = 8,4%

Bahwa pengaruh signifikan return on asset terhadap tingkat underpricing sebesar 8,4% sedangkan sisanya 91,6% merupakan pengaruh dari faktor-faktor lain yang mempengaruhi tingkat underpricing yang tidak diteliti dalam penelitian ini.

Simultan

Keterangan

Regresi Berganda Y = 18,637 + 0,740jL + 29,960jG + 1.253E-12jM - 0,057jk + 17,581jl + 32,172 jm Dapat disimpulkan bahwa konstanta sebesar 18,637 artinya pada saat reputasi underwriter, persentase pemegang saham, ukuran perusahaan, umur perusahaan, financial leverage dan return on assets sebesar 0 satuan maka tingkat underpricing adalah sebesar 18,637 satuan. Nilai koefisien multipel antara variabel VW terhadap Y positif sebesar 0,740 hal ini menunjukkan bahwa pada saat kenaikan reputasi underwriter sebesar 1% akan meningkatkan tingkat underpricing sebesar 0,740%, dengan asumsi bahwa variabel persentase pemegang saham (VX), ukuran perusahaan (VY), umur perusahaan (VZ), financial leverage (V[) dan return on assets (V\) dianggap konstan. Nilai koefisien multipel antara variabel VX terhadap Y

r = 0,501

Berarti hubungan antara reputasi underwriter, persentase saham yang ditawarkan, ukuran perusahaan, umur perusahaan, financial leverage dan return on asset terhadap tingkat underpricing bersifat positif dan sedang dengan interpretasi interval 0,40 – 0,599.

Uji F Fhitung > Ftabel 2,621 > 2,34 Maka H0 ditolak dan Ha diterima sehingga Reputasi underwriter, umur perusahaan, persentase saham yang ditawarkan ke publik, return on assets, financial leverage dan ukuran perusahaan berpengaruh terhadap tingkat underpricing

Kd = 25,1%

Bahwa reputasi underwriter, persentase saham yang ditawarkan, ukuran perusahaan, umur perusahaan, financial leverage dan return on asset terhadap tingkat underpricing sebesar 25,1% sedangkan sisanya 74,9% merupakan faktor lain yang mempengaruhi tingkat underpricing.

positif sebesar 29,960 hal ini menunjukkan bahwa pada saat kenaikan persentase pemegang saham sebesar 1% akan menaikan tingkat underpricing sebesar 29,960%, dengan asumsi bahwa variabel reputasi underwriter (VW), ukuran perusahaan (VY), umur perusahaan (VZ), financial leverage (V[) dan return on assets (V\) dianggap konstan. Nilai koefisien multipel antara variabel VY terhadap Y positif sebesar 1.253E-12 hal ini menunjukkan bahwa pada saat kenaikan ukuran perusahaan sebesar 1% akan menaikan tingkat underpricing sebesar 1.253E-12%, dengan asumsi bahwa variabel reputasi underwriter (VW ), persentase pemegang saham (VX), umur perusahaan (VZ), financial leverage (V[) dan return on assets (V\) dianggap konstan. Nilai koefisien multipel antara variabel VZ terhadap Y negatif sebesar 0,057 hal ini menunjukkan bahwa pada saat

kenaikan umur perusahaan sebesar 1% akan menurunkan tingkat underpricing sebesar 0,057%, dengan asumsi bahwa variabel reputasi underwriter (VW ), persentase pemegang saham (VX), ukuran perusahaan (VY), financial leverage (V[) dan return on assets (V\) dianggap konstan. Nilai koefisien multipel antara variabel V[ terhadap Y positif sebesar 17,581 hal ini menunjukkan bahwa pada saat kenaikan financial leverage sebesar 1% akan menaikan tingkat underpricing sebesar 17,581%, dengan asumsi bahwa variabel reputasi underwriter (VW ), persentase pemegang saham (VX), ukuran perusahaan (VY), umur perusahaan (VZ), dan persentase pemegang saham lama (V\) dianggap konstan. Nilai koefisien multipel antara variabel V\ terhadap Y positif sebesar 32,172 hal ini menunjukkan bahwa pada saat kenaikan return on assets sebesar

1% akan menaikan tingkat underpricing sebesar 32,172%, dengan asumsi bahwa variabel reputasi underwriter (VW ), persentase pemegang saham (VX), ukuran perusahaan (VY umur perusahaan (VZ), financial leverage (V[) dianggap konstan.

BAB V KESIMPULAN DAN SARAN

5.1

Kesimpulan Berdasarkan hasil penelitian yang dilakukan pada perusahaan-perusahaan

yang melakukan initial public offering di Bursa Efek Indonesia (BEI) dan analisis yang didukung oleh teori-teori yang melandasi, serta hasil pembahasan pada babbab sebelumnya, maka peneliti mengambil kesimpulan sebagai berikut : 1. Reputasi underwriter, persentase saham yang ditawarkan, ukuran perusahaan, umur perusahaan, financial leverage, ROA (Return On Assets) pada perusahaan yang melakukan penawaran umum perdana (IPO) a. Reputasi underwriter pada perusahaan yang melakukan penawaran umum perdana ditentukan oleh rating dengan Danareksa sekuritas sebagai underwriter terbaik. b. Rata-rata persentase saham yang ditawarkan dari 54 perusahaan yang menjadi sampel adalah 0,2583 atau 25,83% sedangkan untuk persentase saham yang ditawarkan yang tertinggi yaitu sebesar 0,93 atau 93% pada PT. Kokoh Inti Arebama Tbk. Untuk persentase saham yang ditawarkan terendah yaitu sebesar 0,01 atau 1,04% yang terjadi pada Ekonomi Raharja Tbk.

PT. Bank

c. Rata-rata umur perusahaan dari 54 perusahaan yang menjadi sampel adalah 19,9259 tahun, sedangkan untuk umur perusahaan yang tertinggi yaitu 75 tahun pada PT. Bank Tabungan Negara (Persero) Tbk. Untuk umur perusahaan terendah yaitu 2 tahun yang terjadi pada PT. Inovisi Infracom Tbk. d. Rata-rata financial leverage dari 54 perusahaan yang menjadi sampel adalah 0,4957 sedangkan untuk financial leverage yang tertinggi yaitu sebesar 1,29 pada PT. Bukit Darmo Property Tbk. Untuk financial leverage terendah yaitu sebesar 0,03 yang terjadi pada PT. Metropolitan Kentjana Tbk. e. Rata-rata return on asset (ROA) dari 54 perusahaan yang menjadi sampel adalah 0,0465% sedangkan untuk return on asset (ROA) yang tertinggi yaitu sebesar 0,33 pada PT. Bisi International Tbk. Untuk return on asset (ROA) terendah yaitu sebesar -0,07 yang terjadi pada Hotel Mandarine Regency Tbk.

2. Tingkat underpricing pada penawaran saham perdana pada tahun 2006-2009 atau rata-rata tingkat underpricing dari 54 perusahaan yang menjadi sampel adalah 35,56% .Itu menunjukkan bahwa tingkat underpricing cukup tinggi, Temuan ini menurut Imam Ghozali dan Murdik Al Mansur (2002), konsisten dengan hasil penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Suad Husnan (1996) di pasar modal Indonesia yang menyatakan bahwa saham perusahaan privat dan BUMN cenderung mengalami underpricing pada penawaran perdananya.

3. Analisa Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Tingkat Underpricing Secara Parsial. a. Pengaruh Reputasi Underwriter Terhadap Tingkat Underpricing Hubungan reputasi underwriter terhadap tingkat underpricing pada perusahaan-perusahaan yang melakukan penawaran umum perdana di BEI Tahun 2006-2009 adalah sangat rendah dan bersifat positif dengan koefisien korelasi r sebesar 0,219. Dengan hipotesis secara parsial t

1,620 ≤ à_bcd 1,684 maka ]^ diterima dan ]_ ditolak, maka dapat disimpulkan bahwa reputasi underwriter tidak berpengaruh

terhadap

tingkat underpricing. b. Pengaruh Persentase

Saham Yang Ditawarkan Terhadap

Tingkat

Underpricing Hubungan pengaruh persentase saham yang ditawarkan terhadap tingkat underpricing pada perusahaan-perusahaan yang melakukan penawaran umum perdana di BEI Tahun 2006-2009 adalah rendah dan bersifat positif dengan koefisien korelasi r sebesar 0,304. Dengan hipotesis secara parsial t 2,298 ≥ à_bcd 1,684 maka ]^ ditolak dan ]_ diterima, maka dapat disimpulkan bahwa persentase saham yang ditawarkan berpengaruh positif terhadap tingkat underpricing. c. Pengaruh Ukuran Perusahaan Terhadap Tingkat Underpricing. Hubungan ukuran perusahaan terhadap tingkat underpricing pada perusahaan-perusahaan yang melakukan penawaran umum perdana di BEI

Tahun 2006-2009 adalah rendah dan bersifat positif dengan koefisien korelasi r sebesar 0,299. Dengan hipotesis secara parsial t 2,261 ≥

à_bcd 1,684 maka ]^ ditolak dan ]_ diterima, maka dapat disimpulkan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh terhadap tingkat underpricing. d. Pengaruh Umur Perusahaan Terhadap Tingkat Underpricing. Hubungan

umur perusahaan

terhadap

tingkat

underpricing

pada

perusahaan-perusahaan yang melakukan penawaran umum perdana di BEI Tahun 2006-2009 adalah rendah dan bersifat positif dengan koefisien korelasi r sebesar -0,236. Dengan hipotesis secara parsial t -1,752 ≤

à_bcd 1,684 maka ]^ diterima dan ]_ ditolak, maka dapat disimpulkan

bahwa umur perusahaan tidak berpengaruh terhadap tingkat underpricing. e. Pengaruh Financial Leverage Terhadap Tingkat Underpricing. Hubungan financial leverage terhadap tingkat underpricing pada perusahaan-perusahaan yang melakukan penawaran umum perdana di BEI Tahun 2006-2009 adalah rendah dan bersifat positif dengan koefisien korelasi r sebesar 0,277. Dengan hipotesis secara parsial t 2,077 ≥

à_bcd 1,684 maka ]^ ditolak dan ]_ diterima, maka dapat disimpulkan bahwa financial leverage berpengaruh terhadap tingkat underpricing.

f. Pengaruh Return on Assets (ROA) Terhadap Tingkat Underpricing. Hubungan Return on Assets (ROA) terhadap tingkat underpricing pada perusahaan-perusahaan yang melakukan penawaran umum perdana di BEI Tahun 2006-2009 adalah rendah dan bersifat positif dengan koefisien korelasi r sebesar 0,289. Dengan hipotesis secara parsial t 2,177 ≥

à_bcd 1,684 maka ]^ ditolak dan ]_ diterima, maka dapat disimpulkan bahwa

Return

on

Assets

(ROA)

berpengaruh

terhadap

tingkat

underpricing.

4. Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Tingkat Underpricing Secara Simultan. Dari hasil pengujian hipotesis secara simultan terdapat pengaruh yang signifikan antara reputasi underwriter, persentase saham yang ditawarkan, ukuran perusahaan, umur perusahaan, financial leverage dan profitabilitas terhadap tingkat underpricing pada perusahaan-perusahaan yang melakukan penawaran umum perdana

di Bursa Efek Indonesia (BEI) dengan hasil hipotesis yang

menunjukkan bahwa Fhitung 2,621 > Ftabel 2,34 maka H0 ditolak dan Ha diterima sehingga dapat disimpulkan bahwa reputasi underwriter, ukuran perusahaan, umur perusahaan, persentase saham yang ditawarkan, financial leverage dan Return on assets (ROA) berpengaruh terhadap tingkat underpricing. Meskipun terdapat beberapa perbedaan hasil penelitian dengan teori-teori yang dikemukakan oleh para peneliti terdahulu, namun hasil penelitian ini juga menguatkan kembali hasil penelitian terdahulu yang menemukan hubungan yang sama antara variabel-variabel yang digunakan dalam penelitian ini terhadap tingkat underpricing saham.

5.2

Saran Berdasarkan kesimpulan yang telah disampaikan oleh penulis, maka

implikasi penelitian bagi pihak-pihak yang mempunyai kepentingan adalah sebagai berikut : 1. Bagi perusahaan-perusahaan yang melakukan initial public offering (IPO) Bagi perusahaan yang akan ataupun sudah melakukan IPO diharapkan untuk mempertimbangkan tingkat profitabilitas perusahaan (ROA) karena kemampuan perusahaan menghasilkan laba merupakan informasi penting bagi investor sebagai perimbangan dalam menanamkan modalnya kedalam perusahaan.

2. Bagi Investor Bagi investor yang akan berinvestasi dalam perusahaan yang telah melakukan IPO disarankan untuk memperhatikan persentase saham yang ditawarkan, ukuran perusahaan, financial leverage, dan profitabilitas perusahaan (ROA). Karena hal tersebut telah terbukti berpengaruh signifikan terhadap initial return (tingkat underpricing).

3. Bagi peneliti selanjutnya Mengingat variabel-variabel independen dalam penelitian ini belum menjelaskan seluruh variabel dependen, maka untuk peneliti selanjutnya perlu untuk menambah variabel-variabel lain yang diduga mempunyai hubungan signifikan terhadap initial return seperti persentase saham yang masih ditahan

pemegang saham lama (kepemilikan), rata-rata kurs, reputasi auditor, jenis industri, nilai penawaran saham, deviasi standar return, jenis industri, kondisi perekonomian, market, solvabilitas,kepemilikan pemerintah dan sebagainya

DAFTAR PUSTAKA

Arifin, Ali (2004), Membaca Saham. Penerbit Andi: Yogyakarta. Amelia J, Muna & Yulia Saftiana (2007), Analisis Faktor-faktor yang Mempengaruhi Underpricing Penawaran Umum Perdana (IPO) di Bursa Efek Jakarta, Akuntabilitas : Jurnal Penelitian dan Pengembangan Akuntansi, Vol: 1 No.2 Juli 2007. Alexander Ljungqvist (2006), IPO Underpricing, Handbook of Corporate Finance: Empirical Corporate Finance, Volume A, (Handbooks in Finance Series, Elsevier/North-Holland), Chapter 7. Brigham, Eugene dan Weston, J.Fred (1991), Dasar-dasar Manajemen Keuangan, jilid 2, Erlangga, Jakarta. Brown, Keith C dan Reilly, Frank K (2009), Analysis of Invesments and Management of Portofolios, Ninth Edition, Cengage Learning International Offices, Canada.p Febriana, Dian (2004), Analisis Faktor-faktor yang mempengaruhi Underpricing Saham pada perusahaan Go Public di BEJ (2000-2002). Ghozali Imam (2005), Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Progam SPSS. Badan Penerbit Universitas Diponegoro, Semarang. Ghozali, Imam & Mudrik Al Mansur (2002), Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Tingkat Underpriced di Bursa Efek Jakarta, Jurnal Bisinis dan Akuntansi, Vol. 4, No. 1, April, p 74-88. Gujarati, Damodar (2003), Ekometrika Dasar. Erlangga, Jakarta. Handayani, Sri Retno (2008), Analisis Faktor-faktor yang mempengaruhi Underpricing Saham pada Penawaran Umum Perdana (Studi Kasus Pada Perusahaan Keuangan yang Go Publik di Bursa Efek Jakarta Tahun 2000-2006). Husnan, Suad (2005), Dasar-dasar Tori Portofolio dan Analisis Sekuritas, UPP AMP YKPN,Yogyakarta.

Jogiyanto, (2000), Teori Portofolio dan Analisis Investasi, ed.3, BPFE, Yogyakarta. Lestiyani, Yuli (2010), Faktor-faktor yang mempengaruhi Underpricing Saham pada perusahaan Go Public di BEI. Loughran, Tim, and Jay R. Ritter (2002) . Why Has IPO Underpricing Changed Over Time? Martono dan Agus Harjito (2001), Manajemen Keuangan, Ekonisia, Yogyakarta. Rusdin (2006), Pasar Modal : Teori, Masalah, dan Kebijakan dalam Praktik, Alfabeta, Bandung. Ritter, Jay R., and Ivo Welch (2002) .A review of IPO activity, pricing, and allocations, Journal of Finance 57, 1795-1828. Santoso, Singgih (2000), Buku Latian SPSS Statistik Non Parametik. PT. Elek Media Komputindo, Jakarta. Setianingrum, Tia (2005), Pengaruh Informasi Propektus Perusahaan terhadap Initial Return pada Penawaran Saham Perdana (Studi Kasus Pada Bank-bank di Bursa Efek Jakarta Tahun 1996-2003). Sudjana (2004), Statistika, Jilid 1, Tarsito, Bandung. Sudjana (2004), Statistika, Jilid 2, Tarsito, Bandung. Suta, I Putu Gede Ary (2000), Menuju Pasar Modal Modern, Sad Satria Bhakti, Jakarta. Sunariyah, (2003) Pengantar Pengetahuan Pasar Modal, ed.3, UPP AMP YKPN, Yogyakarta. Tandelilin, Eduardus (2007), Investasi Manajemen dan Analisis, BPFE, Yogyakarta. Triani, Apriliani & Nikmah (2006), Reputasi Penjamin Emisi, Reputasi Auditor, Persentase Penjamin Emisi, Ukuran Perusahaan dan Fenomena Underpricing : studi empiris pada Bursa Efek Jakarta , Simposium Nasional Akuntansi 9 Padang, K-AKPM 23. Widarjono, Agus (2007), Analisis Statistika Multivariat Terapan, Paung Bona Jaya, Jakarta.

www.e-bursa.com www.idx.co.id www.jsx.co.id www.garuda_dikti.com www.google.com Yasa, Gerianta Wirawan (2007), Penyebab Underpricing pada Penawaran Saham Perdana di Bursa Efek Jakarta. Yolana, Chastina & Dwi Martani (2005), Variabel – Variabel yang Mempengaruhi Fenomena Underpricing pada Penawaran Saham Perdana di BEJ tahun 1994 – 2001, Simposium Nasional Akuntansi VII Solo, 15 – 16 September 2005.

LAMPIRAN-LAMPIRAN

REPUTASI UNDERWRITER

No

Nama Underwriter

Dummy

1 2

PT Kresna Graha Sekurindo Tbk PT Bhakti Securities , PT CIMB-GK Securities, PT Danareksa Sekuritas PT Danatama Makmur PT Danatama Makmur PT Bhakti Securities PT CLSA Indonesia, PT Kim Eng Securities PT Makinta Securities, PT Mega Capital Indonesia PT ABN AMRO Asia Securities Indonesia, PT Bahana Securities, PT Indo Primier Securities PT Makinta Securities PT United Capital Indonesia Tbk PT CIMB-GK Securities Indonesia PT Danatama Makmur Sekuritas PT Makinta Securities PT UBS Securities Indonesia PT Ciptadana Securities PT DBS Vickers Securities Indonesia PT Indo Premier Securities PT Bahana Securities, PT Danareksa Sekuritas, PT Mandiri Sekuritas PT Trimegah Securities Tbk PT CLSA Indonesia , PT Dinamika Usahajaya PT Bahana Securities, PT CIMB-GK Securities Indonesia, PT Indo Premier Securities PT Danareksa Sekuritas, PT Mandiri Sekuritas, PT Nusadana Capital Indonesia PT BNI Securities, PT Sinarmas Sekuritas, PT Transpacific Securindo PT Danatama Makmur PT BNI Securities, PT Investindo Nusantara Sekuritas, PT Panca Global Securities Tbk PT Investindo Nusantara Sekuritas, PT Danasakti Securities PT Sucorinvest Central Gani, PT Danpac Sekuritas, PT Transpacific Securindo PT Bhakti Securities, PT Danareksa Sekuritas PT Danareksa Sekuritas

0 1 1 1 0 0 0

3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29

1 0 0 0 1 0 0 0 1 1 1 1 0 1 1 0 1 0 0 0 1 1

30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54

PT Ciptadana Securities 0 PT Danpac Sekuritas 0 PT IndoPremier Securities 1 PT Asia Capitalindo Efek, PT Antaboga Delta Sekuritas Indonesia 0 PT Danatama Makmur, PTHD Capital Tbk 1 PT Overseas Securities 0 PT Danatama Makmur 1 PT Henan Putihrai 0 PTDinamika Usaha Jaya , PTDanasakti Securities 0 PT Danareksa Sekuritas , PT Mandiri Sekuritas, PT Indo Premier Securities 1 PT CLSA Indonesia , PT Nusada Capital Indonesia , 0 PT CLSA Indonesia, PT Semesta Indovest 0 PT Makinta Securities 0 PTInvestindo Nusantara Sekuritas , PTBNI Securities , PTPanca Global Securities Tbk 0 PT Mandiri Sekuritas 1 PT Makinta Securities 0 PT Dinamika Usahajaya 0 PT Mandiri Sekuritas, PT CIMB Securities Indonesia 1 PT Adimitra Transferindo 0 PT HD Capital Tbk, PT Sinarmas Sekuritas, PT Victoria Sekuritas, PT Yulie Sekurindo Tbk 0 PT BNP Paribas Securities Indonesia, PT Danareksa Sekuritas 1 PT Mandiri Sekuritas, PT Lautandhana Securindo 1 PT Investindo Nusantara Sekuritas , PT Reliance Securities Tbk 0 PT Panin Sekuritas Tbk 0 PT Mandiri Sekuritas, PT Sucorinvest Central Gani 1 (Sumber: Hasil Olah Data Peneliti, 2010)

N O

1

Nama Perusahaan Bank Himpunan Saudara 1906 Tbk

4

Mobile-8 Telecom Tbk Central Proteinaprima Tbk Truba Alam Manunggal E. Tbk

5


2

3

6 7

8 9 10 11 12 13

14 15 16

17

Total Bangun Persada Tbk Radiant Utama Interinsco Tbk

Bank Bukopin Tbk Bank Bumi Arta Tbk Rukun Raharja Tbk Malindo Feedmill Tbk Bakrie Telecom Tbk Cowell Development Tbk Indo Tambangraya Megah Tbk Alam Sutera Realty bk Catur Sentosa Adiprana Tbk Jaya Konstruksi Manggala Pratama Tbk

Tanggal IPO

Underwriter

Nilai penjaminan

PT Kresna Graha Sekurindo Tbk 15/12/2006

170,775,000,000

PT Bhakti Securities , PT CIMB-GK Securities, 29/11/2006 PT Danareksa Sekuritas

4,406,706,036,000

28/11/2006 PT Danatama Makmur

2,014,742,400,000


1,430,000,000,000

13/09/2006 PT Bhakti Securities PT CLSA Indonesia, 25/07/2006 PT Kim Eng Securities PT Makinta Securities, 07/12/2006 PT Mega Capital Indonesia PT ABN AMRO Asia Securities Indonesia, PT Bahana Securities, 07/10/2006 PT Indo Primier Securities 06/01/2006 PT Makinta Securities PT United Capital Indonesia 19/04/2006 Tbk PT CIMB-GK Securities 02/10/2006 Indonesia PT Danatama Makmur 02/03/2006 Sekuritas 19/12/2007 PT Makinta Securities

18/12/2007 PT UBS Securities Indonesia

278,200,000,000 948,750,000,000 192,500,000,000

1,949,098,372,550 365,904,000,000 81,541,650,000 298,320,000,000 2,065,735,704,450 97,500,000,000

15,818,950,000,000

18/12/2007 PT Ciptadana Securities PT BDS Vickers Securities 12/12/2007 Indonesia

1,798,525,050,000

12/04/2007

1,805,353,148,625

PT Indo Premier Securities

579,007,560,000

PT Bahana Securities, PT Danareksa Sekuritas, 11/12/2007 PT Mandiri Sekuritas

20

Jasa Marga (Persero) Tbk Sat Nusapersada Tbk Ace Hardware Indonesia Tbk

21

PT Wijaya Karya (Persero) Tbk

22


23


24

Darma Henwa Tbk

25


26


27

Bank Multicor Tbk

26/09/2007 PT Danatama Makmur PT BNI Securities, PT Investindo Nusantara Sekuritas, PT Panca Global Securities 13/07/2007 Tbk PT Investindo Nusantara Sekuritas, 07/11/2007 PT Danasakti Securities PT Sucorinvest Central Gani, PT Danpac Sekuritas, 07/03/2007 PT Transpacific Securindo

28


PT Bhakti Securities, 22/06/2007 PT Danareksa Sekuritas

12,375,000,000,000

29

Sampoerna Agro Tbk

18/06/2007 PT Danareksa Sekuritas

4,422,600,000,000

30


15/06/2007 PT Ciptadana Securities

720,000,000,000

31


31/05/2007 PT Danpac Sekuritas

104,860,000,000

32


600,000,000,000

33


28/05/2007 PT IndoPremier Securities PT Asia Capitalindo Efek, PT Antaboga Delta Sekuritas 17/10/2008 Indonesia

18 19

11,560,000,000,000

11/08/2007 PT Trimegah Securities Tbk PT CLSA Indonesia , 11/06/2007 PT Dinamika Usahajaya PT Bahana Securities, PT CIMB-GK Securities Indonesia, 29/10/2007 PT Indo Premier Securities PT Danareksa Sekuritas, PT Mandiri Sekuritas, PT Nusadana Capital 10/10/2007 Indonesia PT BNI Securities, PT Sinarmas Sekuritas, 10/04/2007 PT Transpacific Securindo

1,027,439,840,000

5,099,956,250,000

1,406,300,000,000

2,455,384,680,000

994,321,859,700

224,366,007,900

87,968,750,000

240,000,000,000

342,390,543,600

90,000,000,000

34

Trada Maritime Tbk

PT Danatama Makmur, PTHD 09/10/2008 Capital Tbk

35


17/07/2008 PT Overseas Securities

133,342,000,000


35,184,558,200,000

36 37 38

39 40

Adaro Energy Tbk Kertas Basuki Rachmat Ind. Tbk Destinasi Tirta Nusantara Tbk Indika Energy Tbk Bumi Serpong Damai Tbk

07/11/2008 PT Henan Putihrai PT Dinamika Usaha Jaya , 07/08/2008 PT Danasakti Securities PT Danareksa Sekuritas , PT Mandiri Sekuritas, 06/11/2008 PT Indo Premier Securities PT CLSA Indonesia , 06/06/2008 PT Nusada Capital Indonesia ,

42

Gozco Plantations Tbk Kokoh Inti Arebama Tbk

43


04/09/2008 PT Makinta Securities PT Investindo Nusantara Sekuritas , PT BNI Securities , PT Panca Global Securities 03/05/2008 Tbk

44

Elnusa Tbk

02/06/2008 PT Mandiri Sekuritas

41

48

Bekasi Asri Pemula Tbk Bank Ekonomi Raharja Tbk. Bank Tabungan Negara (Persero) Tbk Bumi Citra Permai Tbk

49


45 46

47

50 51

BW Plantation Tbk Metropolitan Kentjana Tbk

PT CLSA Indonesia, 15/05/2008 PT Semesta Indovest

14/01/2008 PT Makinta Securities

1,091,475,000,000

1,003,600,000,000 143,000,000,000

15,361,068,900,000 6,014,592,578,500 1,125,000,000,000 144,500,000,000

364,060,000,000 2,919,400,000,000 97,500,000,000

01/08/2008 PT Dinamika Usahajaya

2,854,764,000,000

PT Mandiri Sekuritas, 17/12/2009 PT CIMB Securities Indonesia

6,898,628,460,000

12/11/2009 PT Adimitra Transferindo PT HD Capital Tbk, PT Sinarmas Sekuritas PT Victoria Sekuritas, 12/10/2009 PT Yulie Sekurindo Tbk PT BNP Paribas Securities Indonesia, 27/10/2009 PT Danareksa Sekuritas PT Mandiri Sekuritas, 07/10/2009 PT Lautandhana Securindo

132,000,000,000

1,155,828,480,000

2,220,395,342,000 1,991,207,400,000

53

Inovisi Infracom Tbk Batavia Prosperindo Finance Tbk

54

Trikomsel Oke Tbk

52

PT Investindo Nusantara Sekuritas , 07/03/2009 PT Reliance Securities Tbk

212,750,000,000

06/01/2009 PT Panin Sekuritas Tbk

110,000,000,000

PT Mandiri Sekuritas, 14/04/2009 PT Sucorinvest Central Gani 1,001,250,000,000 (Sumber: Hasil Olah Data Peneliti, 2010)

PERSENTASE SAHAM YANG DITAWARKAN PPS

Dimana : PPS TSB

TSB - JSYDP = ———————— × 100% TSB = Persentase saham yang ditawarkan ke publik = Total Saham Beredar

JSYDP = Jumlah Saham yang Ditahan Pemilik

NO

Nama Perusahaan

1


2

TSB

JSYDP

PPS

1,485,000,000

1,098,900,000

26.00%


19,585,360,160

14,457,912,870

26.18%

3


18,315,840,000

13,339,426,272

27.17%

4


13,000,000,000

6,903,000,000

46.90%

5


2,140,000,000

1,043,892,000

51.22%

6


2,750,000,000

1,809,775,000

34.19%

7


770,000,000

709,632,000

7.84%

8

Bank Bukopin Tbk

5,568,852,493

4,496,848,388

19.25%

9

Bank Bumi Arta Tbk

2,286,900,000

2,078,792,100

9.10%

10

Rukun Raharja Tbk

679,513,750

446,780,291

34.25%

11


339,000,000

276,861,300

18.33%

12

Bakrie Telecom Tbk

18,779,415,495

17,769,082,941

5.38%

13 14

Cowell Development Tbk Indo Tambangraya Megah Tbk

750,000,000 1,129,925,000

499,875,000 876,821,800

33.35% 22.40%

15


17,128,810,000

13,987,386,246

18.34%

16

2,895,037,800

2,294,896,464

20.73%

17

Catur Sentosa Adiprana Tbk Jaya Konstruksi Manggala Pratama Tbk

2,935,533,575

2,270,048,114

22.67%

18


6,800,000,000

5,412,120,000

20.41%

19

Sat Nusapersada Tbk

1,771,448,000

1,622,469,223

8.41%

20


1,715,000,000

1,199,985,500

30.03%

21


5,846,154,000

3,999,938,567

31.58%

22


3,207,489,870

2,630,141,693

18.00%

23


1,495,773,386

1,142,172,558

23.64%

24

Darma Henwa Tbk

15,223,750,000

12,072,433,750

20.70%

25


703,750,000

403,741,375

42.63%

26


600,000,000

474,960,000

20.84%

27

Bank Multicor Tbk

1,711,952,718

1,472,279,337

14.00%

28


13,750,000,000

9,781,750,000

28.86%

29

Sampoerna Agro Tbk

1,890,000,000

1,428,840,000

24.40%

30


6,000,000,000

4,321,200,000

27.98%

31


428,000,000

324,980,400

24.07%

32


3,000,000,000

1,920,000,000

36.00%

33


600,000,000

493,980,000

17.67%

34

Trada Maritime Tbk

8,731,800,000

4,725,650,160

45.88%

35


1,212,200,000

911,331,960

24.82%

36 37

Adaro Energy Tbk Kertas Basuki Rachmat Ind. Tbk

31,985,962,000 3,860,000,000

19,821,700,651 2,933,214,000

38.03% 24.01%

38


715,000,000

499,999,500

30.07%

39

Indika Energy Tbk

5,207,142,000

3,807,306,016

26.88%

40


10,935,622,870

6,407,181,440

41.41%

41 42

Gozco Plantations Tbk Kokoh Inti Arebama Tbk

5,000,000,000 850,000,000

3,895,500,000 60,015,000

22.09% 92.94%

43


668,000,000

597,659,600

10.53%

44

Elnusa Tbk

7,298,500,000

5,711,076,250

21.75%

45


650,000,000

619,970,000

4.62%

46

2,643,300,000

2,615,809,680

1.04%

47

Bank Ekonomi Raharja Tbk. Bank Tabungan Negara (Persero) Tbk

8,623,285,575

6,287,237,513

27.09%

48


1,200,000,000

696,600,000

41.95%

49


770,552,320

461,560,840

40.10%

50

BW Plantation Tbk

4,037,082,440

3,722,997,426

7.78%

51


948,194,000

783,303,063

17.39%

52


1,702,000,000

1,580,987,800

7.11%

53


1,000,000,000

550,000,000

45.00%

54

Trikomsel Oke Tbk

4,450,000,000 3,885,295,000 (Sumber: Hasil Olah Data Peneliti, 2010)

12.69%

UKURAN PERUSAHAAN

NO

Kode Perusahaan

1

SDRA


1,041,190,000,000

2

FREN


3,006,047,000,000

3

CPRO


3,784,978,000,000

4

TRUB


1,805,392,000,000

5

IATA


6

TOTL


7

RUIS


8

BBKP

Bank Bukopin Tbk

9

BNBA

Bank Bumi Arta Tbk

10

RAJA

Rukun Raharja Tbk

11

MAIN


12

BTEL

Bakrie Telecom Tbk

13

COWL


14

ITMG


7,413,535,000,000

15

ASRI


2,966,024,000,000

16

CSAP


1,078,198,000,000

17

JKON


1,164,205,000,000

18

JSMR


19

PTSN

Sat Nusapersada Tbk

799,538,000,000

20

ACES


704,403,000,000

21

WIKA


4,133,064,000,000

22

GPRA


1,292,361,000,000

23

BACA


1,203,443,000,000

24

DEWA

Darma Henwa Tbk

5,266,425,000,000

25

LCGP


26

PKPK


27

MCOR

Bank Multicor Tbk

1,402,568,000,000

28

MNCN


6,388,227,000,000

Nama Perusahaan

Total Aktiva Akhir

407,030,000,000 1,004,654,000,000 329,879,000,000 31,556,143,000,000 1,741,751,000,000 94,169,000,000 342,757,000,000 2,217,139,000,000 226,300,000,000

13,866,611,000,000

87,765,000,000 327,853,000,000

29

SGRO

Sampoerna Agro Tbk

2,088,002,000,000

30

BKDP


730,905,000,000

31

WEHA


102,347,000,000

32

BISI


892,227,000,000

33

SIAP


142,216,000,000

34

TRAM

Trada Maritime Tbk

35

HOME


36

ADRO

Adaro Energy Tbk

37

KBRI


38

PDES


39

INDY

Indika Energy Tbk

8,710,186,000,000

40

BSDE


4,381,085,000,000

41

GZCO


1,428,610,000,000

42

KOIN


431,948,000,000

43

YPAS


180,550,000,000

44

ELSA

Elnusa Tbk

45

BAPA


46

BAEK


18,211,454,000,000

47

BBTN


58,516,058,000,000

48

BCIP


49

DSSA


5,213,511,000,000

50

BWPT

BW Plantation Tbk

1,622,885,000,000

51

MKPI


1,663,733,000,000

52

INVS


185,825,000,000

53

BPFI


230,152,000,000

54

TRIO

Trikomsel Oke Tbk 1,948,836,000,000 (Sumber: Hasil Olah Data Peneliti, 2010)

1,377,531,000,000 195,442,000,000 33,720,170,000,000 1,124,648,000,000 173,219,000,000

3,317,816,000,000 127,213,000,000

166,677,000,000

UMUR PERUSAHAAN Umur = Tahun awal listing – Tahun berdiri

NO

Nama Perusahaan

Tahun Berdiri

Tahun Listing

Umur

1


1993

2006

13

2


2002

2006

4

3


1980

2006

26

4


2001

2006

5

5


1968

2006

38

6


1970

2006

36

7


1984

2006

22

8

Bank Bukopin Tbk

1970

2006

36

9

Bank Bumi Arta Tbk

1967

2006

39

10

Rukun Raharja Tbk

1993

2006

13

11


1998

2006

8

12

Bakrie Telecom Tbk

1993

2006

13

13


1981

2007

26

14


1987

2007

20

15


1993

2007

14

16


1966

2007

41

17


1982

2007

25

18


1978

2007

29

19

Sat Nusapersada Tbk

1990

2007

17

20


1995

2007

12

21


1960

2007

47

22


1987

2007

20

23


1989

2007

18

24

Darma Henwa Tbk

1991

2007

16

25


2004

2007

3

26


1983

2007

24

27

Bank Multicor Tbk

1974

2007

33

28


1997

2007

10

29

Sampoerna Agro Tbk

1980

2007

27

30


1989

2007

18

31


2001

2007

6

32


1983

2007

24

33


1995

2008

13

34

Trada Maritime Tbk

1998

2008

10

35


1986

2008

22

36

Adaro Energy Tbk

2004

2008

4

37


1978

2008

30

38


1999

2008

9

39

Indika Energy Tbk

2000

2008

8

40


1984

2008

24

41


2001

2008

7

42


2001

2008

7

43


1995

2008

13

44

Elnusa Tbk

1969

2008

39

45


1993

2008

15

46


1989

2008

19

47


1934

2009

75

48


2000

2009

9

49


1996

2009

13

50

BW Plantation Tbk

2000

2009

9

51


1972

2009

37

52


2007

2009

2

53


1994

2009

15

54

Trikomsel Oke Tbk

1996 2009 (Sumber: Hasil Olah Data Peneliti, 2010)

13

FINANCIAL LEVERAGE (debt ratio) Financial leverage

Total Hutang = ————— × 100 % Total Asset

NO Nama Perusahaan

Total Hutang

1


892,203,000,000

1,041,190,000,000 0.86

2


1,414,933,000,000

3,006,047,000,000 0.47

3


2,652,717,000,000

3,784,978,000,000 0.70

4


304,459,000,000

1,805,392,000,000 0.17

5


154,309,000,000

407,030,000,000 0.38

6


565,362,000,000

1,004,654,000,000 0.56

7


179,680,000,000

329,879,000,000 0.54

8

Bank Bukopin Tbk

29,883,343,000,000

31,556,143,000,000 0.95

9

Bank Bumi Arta Tbk

1,384,743,000,000

1,741,751,000,000 0.80

10

Rukun Raharja Tbk

24,911,000,000

94,169,000,000 0.26

11


170,316,000,000

342,757,000,000 0.50

12

Bakrie Telecom Tbk

721,717,000,000

2,217,139,000,000 0.33

13


113,225,000,000

226,300,000,000 0.50

14


3,715,484,000,000

7,413,535,000,000 0.50

15


1,262,527,000,000

2,966,024,000,000 0.43

16

Catur Sentosa Adiprana Tbk Jaya Konstruksi Manggala Pratama Tbk

668,393,000,000

1,078,198,000,000 0.62

652,517,000,000

1,164,205,000,000 0.56

17

Total Aktiva

FL

18


7,651,927,000,000

13,866,611,000,000 0.55

19

Sat Nusapersada Tbk

277,160,000,000

799,538,000,000 0.35

20


117,521,000,000

704,403,000,000 0.17

21


2,776,904,000,000

4,133,064,000,000 0.67

22


758,856,000,000

1,292,361,000,000 0.59

23


1,022,509,000,000

1,203,443,000,000 0.85

24

Darma Henwa Tbk

2,884,403,000,000

5,266,425,000,000 0.55

25


9,852,000,000

87,765,000,000 0.11

26


153,461,000,000

327,853,000,000 0.47

27

Bank Multicor Tbk

1,186,893,000,000

1,402,568,000,000 0.85

28


2,451,361,000,000

6,388,227,000,000 0.38

29

Sampoerna Agro Tbk

595,034,000,000

2,088,002,000,000 0.28

30


945,774,000,000

730,905,000,000 1.29

31


36,991,000,000

102,347,000,000 0.36

32


150,192,000,000

892,227,000,000 0.17

33


52,968,000,000

142,216,000,000 0.37

34

Trada Maritime Tbk

368,264,000,000

1,377,531,000,000 0.27

35


87,064,000,000

195,442,000,000 0.45

36

Adaro Energy Tbk

19,692,546,000,000

33,720,170,000,000 0.58

37


630,964,000,000

1,124,648,000,000 0.56

38


66,233,000,000

173,219,000,000 0.38

39

Indika Energy Tbk

3,496,524,000,000

8,710,186,000,000 0.40

40


2,305,956,000,000

4,381,085,000,000 0.53

41


517,185,000,000

1,428,610,000,000 0.36

42


319,065,000,000

431,948,000,000 0.74

43


62,061,000,000

180,550,000,000 0.34

44

Elnusa Tbk

1,685,724,000,000

3,317,816,000,000 0.51

45


69,227,000,000

127,213,000,000 0.54

46

16,582,968,000,000

18,211,454,000,000 0.91

47


53,054,542,000,000

58,516,058,000,000 0.91

48


31,834,000,000

166,677,000,000 0.19

49


2,173,433,000,000

5,213,511,000,000 0.42

50

BW Plantation Tbk

717,425,000,000

1,622,885,000,000 0.44

51


53,808,000,000

1,663,733,000,000 0.03

52


68,598,000,000

185,825,000,000 0.37

53


10,428,000,000

230,152,000,000 0.05

54

Trikomsel Oke Tbk

1,261,401,000,000 1,948,836,000,000 0.65 (Sumber: Hasil Olah Data Peneliti, 2010)

RETURN ON ASSETS ROA

NO

Profit After Tax = ————————— × 100 % Total Asset

Nama Perusahaan

Profit After Tax

Total Assets

ROA

1


13,092,000,000

1,041,190,000,000

0.01

2


34,639,000,000

3,006,047,000,000

0.01

3


233,120,000,000

3,784,978,000,000

0.06

4


34,941,000,000

1,805,392,000,000

0.02

5


28,637,000,000

407,030,000,000

0.07

6


92,304,000,000

1,004,654,000,000

0.09

7


27,676,000,000

329,879,000,000

0.08

8

Bank Bukopin Tbk

315,216,000,000

31,556,143,000,000

0.01

9

Bank Bumi Arta Tbk

26,763,000,000

1,741,751,000,000

0.02

10

Rukun Raharja Tbk

537,000,000

94,169,000,000

0.01

11


47,411,000,000

342,757,000,000

0.14

12

Bakrie Telecom Tbk

72,680,000,000

2,217,139,000,000

0.03

13


7,361,000,000

226,300,000,000

0.03

15


209,750,000,000

7,413,535,000,000

0.03

16


20,289,000,000

2,966,024,000,000

0.01

19


33,495,000,000

1,078,198,000,000

0.03

20


83,594,000,000

1,164,205,000,000

0.07

21


277,982,000,000

13,866,611,000,000

0.02

22

Sat Nusapersada Tbk

23,903,000,000

799,538,000,000

0.03

24


60,068,000,000

704,403,000,000

0.09

25


129,139,000,000

4,133,064,000,000

0.03

26


35,085,000,000

1,292,361,000,000

0.03

27


12,223,000,000

1,203,443,000,000

0.01

28

Darma Henwa Tbk

81,761,000,000

5,266,425,000,000

0.02

29


1,155,000,000

87,765,000,000

0.01

30


22,864,000,000

327,853,000,000

0.07

31

Bank Multicor Tbk

11,239,000,000

1,402,568,000,000

0.01

32


427,460,000,000

6,388,227,000,000

0.07

33

Sampoerna Agro Tbk

215,083,000,000

2,088,002,000,000

0.10

34


2,837,000,000

730,905,000,000

0.00

35


4,112,000,000

102,347,000,000

0.04

36


298,490,000,000

892,227,000,000

0.33

37


3,694,000,000

142,216,000,000

0.03

38

Trada Maritime Tbk

43,702,000,000

1,377,531,000,000

0.03

40


(14,114,000,000)

41

Adaro Energy Tbk

887,198,000,000

42


(97,592,000,000)

43


45

Indika Energy Tbk

195,442,000,000 (0.07) 33,720,170,000,000

0.03

1,124,648,000,000 (0.09)

5,995,000,000

173,219,000,000

0.03

1,084,742,000,000

8,710,186,000,000

0.12

46


223,462,000,000

4,381,085,000,000

0.05

47


54,750,000,000

1,428,610,000,000

0.04

48


6,936,000,000

431,948,000,000

0.02

50


18,693,000,000

180,550,000,000

0.10

51

Elnusa Tbk

133,772,000,000

3,317,816,000,000

0.04

52


447,000,000

127,213,000,000

0.00

53 56


261,802,000,000

18,211,454,000,000

0.01

490,453,000,000

58,516,058,000,000

0.01

58


8,615,000,000

166,677,000,000

0.05

59


52,667,000,000

5,213,511,000,000

0.01

60

BW Plantation Tbk

167,467,000,000

1,622,885,000,000

0.10

62


236,424,000,000

1,663,733,000,000

0.14

64


28,118,000,000

185,825,000,000

0.15

65


16,844,000,000

230,152,000,000

0.07

66

Trikomsel Oke Tbk

117,688,000,000 1,948,836,000,000 (Sumber: Hasil Olah Data Peneliti, 2010)

0.06

Statistik

ANALISIS DESKRIPTIF

Descriptive Statistics N

Minimum

Persentase_Saham

54

Valid N (listwise)

54

Maximum .01

.93

Mean .2583



Minimum

Ukuran_Perusahaan

54

Valid N (listwise)

54

Maximum

87765000000

6.E13

Mean 4.49E12

Std. Deviation 1.004E13


Minimum

Umur_Perusahaan

54

Valid N (listwise)

54

Maximum

2.00

75.00

Mean 19.9259



Minimum

Profitabilitas

54

Valid N (listwise)

54

Maximum -.09

.33

Mean .0465



Minimum

Underpricing

54

Valid N (listwise)

54

1.82

Maximum 79.17

Mean 35.5633


UJI ASUMSI KLASIK One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Persentase Ukuran Umur Leverage Saham Perusahaan Perusahaan N a,,b Normal Parameters

54 54 .2583 2422868.43 .15062 1330495.04 8 .117 .164 .117 .164 -.079 -.143 .862 1.205 .448 .110

Mean Std. Deviation Most Extreme Differences Absolute Positive Negative Kolmogorov-Smirnov Z Asymp. Sig. (2-tailed)

Return on Assets

Underpricing

54 19.9259 13.63659

54 .4957 .24587

54 .0374 .03717

5 35.563 25.0380

.123 .123 -.094 .900 .392

.119 .119 -.065 .875 .428

.172 .172 -.156 1.261 .083

.13 .11 -.13 .96 .30

a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.

b

Model Summary

Model

Durbin-Watson

1

1.839

b. Predictors: (Constant), Return on Assets , Persentase_Saham, Ukuran_Perusahaan, Reputasi Underwriter, Umur_Perusahaan, Leverage b. Dependent Variable: Underpricing

a

Coefficients

Collinearity Statistics Model 1

Tolerance

VIF

(Constant) Reputasi Underwriter

.943

1.061

Persentase_Saham

.924

1.082

Ukuran_Perusahaan

.944

1.059

Umur_Perusahaan

.819

1.221

Leverage

.796

1.256

Return on Assets

.901

1.110


PARSIAL •

Reputasi Underwriter Correlations Reputasi Underwriter Reputasi Underwriter Pearson Correlation

Tingkat Underpricing 1

.219

Sig. (2-tailed)

.111

N Tingkat Underpricing

54

54

Pearson Correlation

.219

1

Sig. (2-tailed)

.111

N

54

54

a

Coefficients Unstandardized Coefficients Model 1

B


Std. Error

(Constant)

40.246

4.430


10.995

6.787

Beta

t .219


b

Model Summary Model 1

R

R Square a

.188

.035


a. Predictors: (Constant), Reputasi Underwriter b. Dependent Variable: Underpricing


Sig.

9.086

.000

1.620

.111

•

Persentase Saham Yang Ditawarkan

Correlations Persentase Saham


Pearson Correlation

*

1

.304

Sig. (2-tailed)

.026

N Persentase_Saham

54

54

*

1

Pearson Correlation

.304

Sig. (2-tailed)

.026

N

54

54


b

ANOVA Sum of Model 1

Squares Regression

df

Mean Square

1455.112

1

1455.112

Residual

14332.700

52

275.629

Total

15787.812

53

F

Sig. a

5.279

.026


a

Coefficients


B

Std. Error

(Constant)

34.756

5.088

Persentase_Saham

32.411

14.106

Standardized Coefficients Beta .304


Model Summaryb Model 1

R

R Square .304a

Adjusted R Square

.092


.075

t


Sig.

6.832

.000

2.298

.026

•

Ukuran Perusahaan

Correlations Ukuran_Perusahaa n


Pearson Correlation

*

1

.299

Sig. (2-tailed)

.028

N Ukuran_Perusahaan

54

54

*

1

Pearson Correlation

.299

Sig. (2-tailed)

.028

N

54

54


b

ANOVA Sum of Model 1

Squares Regression

df

Mean Square

1823.596

1

1823.596

Residual

18557.238

52

356.870

Total

20380.834

53

F

Sig.

5.110

a

.028

a. Predictors: (Constant), Ukuran_Perusahaan b. Dependent Variable: Underpricing

Coefficientsa Unstandardized Coefficients Model 1

B (Constant)

Std. Error

25.007

5.379

Ukuran_Perusahaa 4.409E-12 n a. Dependent Variable: Underpricing

.000


t .299

Model Summary

Model

R

R Square

Adjusted R Square


Sig.

4.649

.000

2.261

.028

.299a

1

.089

.072

18.89100

a. Predictors: (Constant), Ukuran_Perusahaan

•

Umur Perusahaan

Correlations Umur_Perusah aan


Pearson Correlation

1

-.236

Sig. (2-tailed)

.086

N Umur_Perusahaan

Pearson Correlation

54

54

-.236

1

Sig. (2-tailed)

.086

N

54

54

b

ANOVA Model 1


df

Mean Square

F

1851.958

1

1851.958

Residual

31373.974

52

603.346

Total

33225.932

53

Sig.

3.069

.086

a

a. Predictors: (Constant), Umur_Perusahaan b. Dependent Variable: Underpricing

Coefficients

a


B (Constant) Umur_Perusahaan


Std. Error

Beta

44.201

5.956

-.433

.247

t -.236


Model Summary

Model 1

R Square

R .236a

.056



Sig.

7.421

.000

-1.752

.086

Model Summary

Model 1

R Square

R .236a

.056


a. Predictors: (Constant), Umur_Perusahaan


•

Financial Leverage

Correlations Underpricing Underpricing

Pearson Correlation

Leverage *

1

.277

Sig. (2-tailed)

.043

N Leverage

54

54

*

1

Pearson Correlation

.277

Sig. (2-tailed)

.043

N

54

54


b

ANOVA Model 1


df

Mean Square

1209.207

1

1209.207

Residual

14578.605

52

280.358

Total

15787.812

53

F

Sig.

4.313

.043

a

a. Predictors: (Constant), Leverage b. Dependent Variable: Underpricing

a


B


Std. Error

(Constant)

34.643

5.584

Leverage

22.270

10.723

Beta

t

.277

6.205

.000

2.077

.043


Model Summary

Model 1

R

R Square a

.277

Adjusted R Square

.077

a. Predictors: (Constant), Leverage

.059

Sig.


•

Return on Assets (ROA)

Correlations Return on Assets


Pearson Correlation

*

1

.289

Sig. (2-tailed)

.034

N Return on Assets

54

54

*

1

Pearson Correlation

.289

Sig. (2-tailed)

.034

N

54

54


b

ANOVA Model 1


df

Mean Square

F

1318.755

1

1318.755

Residual

14469.057

52

278.251

Total

15787.812

53

Sig.

4.739

.034

t

Sig.

a

a. Predictors: (Constant), Profitabilitas b. Dependent Variable: Underpricing

a


B


Std. Error

(Constant)

38.961

3.667

Return on Assets

29.184

13.406

Beta .289

10.625

.000

2.177

.034


Model Summary Model 1

R

R Square a

.289

Adjusted R Square

.084

a. Predictors: (Constant), Return on Assets

.066


SIMULTAN a

Coefficients



B (Constant)

Std. Error

Beta

18.637

9.131

.740

4.830

29.960

t

Sig.

2.041

.047

.021

.153

.879

14.345

.281

2.089

.042

1.253E-12

.000

.097

.743

.461

-.057

.165

-.045

-.343

.733

Leverage

17.581

10.319

.218

1.704

.095

Profitabilitas

32.172

13.147

.319

2.447

.018

Reputasi Underwriter Persentase_Saham Ukuran_Perusahaan Umur_Perusahaan


b

Model Summary

Model 1

R

Adjusted R Square

R Square

.501

a

.251


.155

15.86483

c. Predictors: (Constant), Profitabilitas, Leverage, Umur_Perusahaan, Ukuran_Perusahaan, Persentase_Saham, Reputasi Underwriter b. Dependent Variable: Underpricing

b

ANOVA Model 1


df

Mean Square

3958.246

6

659.708

Residual

11829.566

47

251.693

Total

15787.812

53

F

Sig.

2.621


.028

a

ANALISIS FAKTOR - FAKTOR YANG MEMPENGARUHI TINGKAT UNDERPRICING SAHAM PERDANA DI BURSA EFEK INDONESIA SKRIPSI

Recommend Documents