ANALISIS DAMPAK PENERBITAN OBLIGASI SYARIAH (SUKUK) DAN OBLIGASI KONVENSIONAL TERHADAP RETURN SAHAM DI INDONESIA TAHUN 2009-2013
Diajukan untuk Melengkapi Syarat-Syarat Untuk Mencapai Gelar Sarjana Ekonomi Jurusan Ekonomi Pembangunan Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta
Disusun Oleh : DWI WORO PUSPO RIANTI NIM. F1113018
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS SEBELAS MARET SURAKARTA 2015
i
ABSTRAK ANALISIS DAMPAK PENERBITAN OBIGASI SYARIAH ( SUKUK ) DAN OBLIGASI KONVENSIONAL TERHADAP RETURN SAHAM DI INDONESIA TAHUN 2009-2013 Oleh: DWI WORO PUSPO RIANTI NIM. F1113018 Penelitian ini bertujuan untuk menganalisa pengaruh nilai penerbitan obligasi, debt ratio dan ukuran perusahaan terhadap abnormal return saham. Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data panel dari tahun 2009 sampai 2013. Penelitian ini merupakan studi peristiwa. Metode analisis data dalam penelitian ini menggunakan analisis regresi data panel. Dalam persamaan model, abnormal return adalah sebagai variabel terikat, sedangkan nilai penerbitan obligasi, debt ratio dan ukuran perusahaan adalah variabel bebas. Koefisien determinasi (R2) menunjukkan bahwa sekitar 0,21% untuk sukuk dan 1,11% untuk obligasi konvensional. Hal ini berarti bahwa abnormal return dapat dijelaskan oleh variabel bebas yang ada dalam model. Hasilnya menunjukkan bahwa nilai penerbitan obligasi syariah, debt ratio dan ukuran perusahaan tidak berpengaruh signifikan terhadap abnormal return tetapi nilai penerbitan obligasi konvensional berpengaruh terhadap abnormal return. Hasil tes keseluruhan (uji F) menunjukkan bahwa nilai penerbitan obligasi, debt ratio dan ukuran perusahaan tidak berpengaruh terhadap abnormal return. Kata kunci: nilai penerbitan obligasi, debt ratio, ukuran perusahaan, abnormal return.
ii
ABSTRACT ANALYSIS OF THE IMPACT OF THE ISSUANCE OF ISLAMIC BONDS AND CONVENTIONAL BONDS ON STOCK RETURNS IN INDONESIA IN 2009-2013 Oleh: DWI WORO PUSPO RIANTI NIM. F1113018 The purposes of this research is to analyze the influence of face value of bond, debt ratio and company size to the abnormal return. Data used for this research is panel data from 2009 to 2013. This research is event study. Method of data analysis in this research uses panel data regression analysis. In the equation model, abnormal return is the dependent variable and face value of bond, debt ratio and company size are independent variables. The determination coefficient (R2) showed that about 0,21% for sukuk and 1,11% for conventional bond. It mean that bond can be explained by the independent variables in the model. The result indicate that face value of sukuk, debt ratio and company size are not influential abnormal return, but face value of conventional bond is influential abnormal return. The overall test (F test) shows that face value of bond, debt ratio and company size are influential to the abnormal return. Keywords: Face Value Bond, Debt Ratio, Company Size, Abnormal Return
iii
HALAMAN PERSETUJUAN PEMBIMBING
Skripsi dengan judul : ANALISIS DAMPAK PENERBITAN OBLIGASI SYARIAH (SUKUK) DAN OBLIGASI KONVENSIONAL TERHADAP RETURN SAHAM DI INDONESIA TAHUN 2009-2013
Disusun Oleh : DWI WORO PUSPO RIANTI F1113018
Surakarta, 20 Oktober 2015 Disetujui dan diterima oleh Dosen Pembimbing Skripsi
Dr. Siti Aisyah Tri Rahayu,S.E.,M.Si. NIP. 19680927 199702 2 001
iv
HALAMAN PENGESAHAN
Telah disetujui dan diterima baik oleh Tim Penguji Skripsi Fakultas Ekonomi dan Bisni Universitas Sebelas Maret Surakarta guna melengkapi tugastugas dan memenuhi syarat-syarat untuk memperolah gelar Sarjana Ekonomi Jurusan Ekonomi Pembangunan
Surakarta,
Oktober 2015
Susunan Tim Penguji Skripsi:
1.
Drs. Sutanto, M.Si
(...........................................)
NIP. 19561129 198603 1 001
2.
Ketua
Riwi Sumantyo, S.E., M.M
(...........................................)
NIP. 19710412 199402 1 001
3.
Sekretaris
Dr. Siti Aisyah Tri Rahayu, S.E., M.Si NIP. 19680927 199702 2 001
(...........................................) Pembimbing
v
SURAT PERNYATAAN SKRIPSI
Yang bertanda tangan di bawah ini mahasiswa Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sebelas Maret :
Nama
: DWI WORO PUSPO RIANTI
NIM
: F1113018
Jurusan
: EKONOMI PEMBANGUNAN
Menyatakan dengan sesungguhnya bahwa skripsi berjudul “ Analisis Dampak Penerbitan Obligasi Syariah (Sukuk) dan Obligasi Konvensional Terhadap Return Saham Di Indonesia Tahun 2009-2013” adalah benar merupakan hasil karya saya sendiri dan bukan merupakan hasil jiplakan/salinan dari karya orang lain.
Apabila di kemudian hari terbukti pernyataan saya ini tidak benar, maka saya bersedia menerima sanksi akademik berupa pencabutan skripsi dan gelar yang saya peroleh atas skripsi tersebut.
Demikian pernyataan ini saya buat dengan sebenar-benarnya.
Surakarta, 20 Oktober 2015 Mahasiswa,
DWI WORO PUSPO RIANTI NIM. F1113018
vi
MOTTO “Perjalanan 100km di mulai dengan 1 langkah, begitu juga dengan kesuksesan dengan 1 langkah keyakinan akan memmbuka jalan dimana kamu ingin mencapainya” (Penulis)
“Apa yang kamu pikirkan secara terus menerus, akan kamu dapatkan secara pelan namun pasti” (penulis)
“ Keajaiban itu selalu ada dengan meyakini dalam hati dan pikiran beserta doa yang selalu kau panjatkan kepada Sang Pencipta” (penulis)
vii
HALAMAN PERSEMBAHAN Sebuah coretan ini kupersembahkan untuk : Thanks to ALLAH SWT dan Junjungan kita Nabi Muhammad SAW atas segala kelancaran, kemudahan, dan ridho-Nya dalam melancarkan segala sesuatunya. Mama, (alm.Ayah) di surga,dan Papa tercinta. Orang Tua yang luar biasa tidak bisa di ungkapkan dengan kata hanya doa yang kupanjatkan untuk kalian. ♥♥ Kakak, Nenek dan Saudara-saudariku tersayang yang selalu setia memberikan semangat dan motivasi yang tiada henti. Seluruh teman, sahabat yang sudah membantu Doa dan Semangat. Kesuksesan bersama kita semua. Amin Thanks to Almamater UNS , always be happy and active. Success!
viii
KATA PENGANTAR
Puji syukur kehadirat Tuhan Yang Maha Esa yang telah melipahkan rahmat dan hidayah-Nya sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi dengan judul
“ANALISIS
DAMPAK
PENERBITAN
OBLIGASI
SYARIAH
(SUKUK) DAN OBLIGASI KONVENSIONAL TERHADAP RETURN SAHAM DI INDONESIA TAHUN 2009-2013”. Skripsi ini disusun untuk memenuhi salah satu syarat dalam menyelesaikan Program Sarjana Ekonomi di Fakultas Ekonomi dan Bisnis Jurusan Ekonomi Pembangunan Universitas Sebelas Maret Surakarta. Rasa hormat serta terima kasih penulis ucapkan kepada berbagai pihak yang telah membantu dan menyelesaikan skripsi ini. Perkenankanlah penulis menyampaikan ungkapan terima kasih kepada: 1.
Ibu Dr. Hunik Sri Runing Sawitri, M.Si
selaku dekan Fakultas
Ekonomi dan Bisnis Universitas Sebelas Maret Surakarta. 2.
Ibu Dr. Siti Aisyah Tri Rahayu, SE, M.Si, selaku Ketua Jurusan Ekonomi Pembangunan dan Dosen Pembimbing skripsi yang dengan sabar dan bijak telah meluangkan waktu, tenaga, dan pikiran dalam membimbing dan memberikan masukan yang berarti dalam penyusunan skripsi ini.
ix
3.
Seluruh Bapak dan Ibu Dosen beserta karyawan di Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sebelas Maret Surakarta yang telah memberikan bimbingan, arahan, dan bantuan kepada penulis.
4.
Orang tua dan seluruh keluarga yang telah memberikan dukungan dan doanya sehingga skripsi ini dapat terselesaikan.
5.
Sahabat-sahabatku terima kasih telah memberikan dukungan, semangat, doa yang telah menghibur dan membantu sampai skripsi ini terselesaikan.
6.
Teman-teman Ekonomi Pembangunan Transfer 2013 salam kompak dan sukses.
7.
Semua pihak yang telah membantu dan memberikan support dalam penyelesaian penulisan skripsi ini yang tidak dapat penulis sebutkan satu-persatu terima kasih atas segala yang telah diberikan. Penulis menyadari sepenuhnya bahwa dalam penulisan Skripsi ini masih
jauh dari kesempurnaan. Oleh karena itu, Penulis mengharapkan kritik dan saran yang membangun, sehingga menjadi bekal menuju kebaikan. Semoga skripsi ini dapat memberikan manfaat bagi semua pihak. Surakarta, 20 Oktober 2015
Penulis
x
DAFTAR ISI
Halaman HALAMAN JUDUL........................................................................................
i
ABSTRAK .......................................................................................................
ii
ABSTRACT .....................................................................................................
iii
HALAMAN PERSETUJUAN .........................................................................
iv
HALAMAN PENGESAHAN ..........................................................................
v
PERNYATAAN ...............................................................................................
vi
MOTTO ...........................................................................................................
vii
PERSEMBAHAN ...........................................................................................
viii
KATA PENGANTAR .....................................................................................
ix
DAFTAR ISI ....................................................................................................
xi
DAFTAR TABEL ............................................................................................
xiv
DAFTAR GAMBAR .......................................................................................
xvi
BAB I
BAB II
PENDAHULUAN A. Latar Belakang ............................................................................
1
B. Perumusan Masalah ....................................................................
9
C. Tujuan Penelitian ........................................................................
9
D. Manfaat Penelitian ......................................................................
10
TINJAUAN PUSTAKA A. Obligasi Konvensional ................................................................
12
1. Pengertian Obligasi Konvensional .........................................
12
xi
2. Karakteristik Obligasi Konvensional .....................................
15
B. Obligasi Syariah (Sukuk) ............................................................
16
1. Pengertian Obligasi Syariah (Sukuk) .....................................
16
2. Karakteristik Obligasi Syariah (Sukuk) .................................
19
3. Penerbitan Obligasi Syariah (Sukuk) .....................................
22
C. Return Saham..............................................................................
26
1. Abnormal Return....................................................................
31
2. Nilai Penerbitan Obligasi .......................................................
32
3. Total Hutang Perusahaan .......................................................
32
4. Ukuran atau Besarnya Perusahaan .........................................
33
D. Perbandingan Obligasi Konvensional dan Sukuk.......................
35
E. Penelitian Terdahulu ...................................................................
36
F. Kerangka Pemikiran ...................................................................
37
G. Hipotesis Penelitian ....................................................................
40
BAB III METODE PENELITIAN A. Ruang Lingkup Penelitian ..........................................................
41
B. Data .............................................................................................
41
1. Populasi dan Sampel ..............................................................
41
2. Jenis dan Sumber Data ...........................................................
43
3. Metode Pengumpulan Data ....................................................
44
C. Definisi Operasional Variabel ....................................................
45
1. Variabel Dependen .................................................................
45
2. Variabel Independen ..............................................................
47
xii
D. Metode Analisis Data..................................................................
48
BAB IV ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN
BAB V
A. Deskripsi Data Penelitian............................................................
57
1. Deskripsi Obligasi Sukuk .......................................................
57
2. Deskripsi Obligasi Konvensional ...........................................
59
B. Hasil Analisis Estimasi Obligasi Syariah ...................................
60
1. Regresi Data Panel..................................................................
60
2. Pemilihan Model.....................................................................
64
3. Uji Asumsi Klasik ..................................................................
66
4. Uji Signifikansi Model ...........................................................
69
C. Hasil Analisis Estimasi Obligasi Konvensional .........................
72
1. Regresi Data Panel..................................................................
72
2. Pemilihan Model.....................................................................
76
3. Uji Asumsi Klasik ..................................................................
77
4. Uji Signifikansi Model ...........................................................
80
D. Pembahasan ................................................................................
83
KESIMPULAN DAN SARAN A. Kesimpulan .................................................................................
86
B. Saran ...........................................................................................
87
DAFTAR PUSTAKA LAMPIRAN
xiii
DAFTAR TABEL
TABEL
Halaman
1.1. Jumlah Total Nilai Dan Jumlah Emisi Obligasi Syariah Dan Obligasi Konvensional ....................................................................
5
2.1. Perbandingan Obligasi Konvensional Dan Sukuk ..................................
35
3.1. Proses Seleksi Sampel Berdasarkan Kriteria ..........................................
42
3.2. Daftar Nama Perusahaan ........................................................................
43
4.1. Statistik Deskriptif Obligasi Sukuk ........................................................
57
4.2. Statistik Deskriptif Obligasi Konvensional ............................................
59
4.3. Hasil Estimasi Pendekatan Common Effect Model Obligasi Sukuk ......
61
4.4. Hasil Estimasi Pendekatan Fixed Effects Model Obligasi Sukuk.............
62
4.5. Hasil Estimasi Pendekatan Random Effect Model Obligasi Sukuk .......
63
4.6. Hasil Uji Chow Test Obligasi Sukuk .....................................................
64
4.7. Hasil Uji Hausmant Test Obligasi Sukuk ...............................................
65
4.8. Hasil Uji Klien Obligasi Sukuk ..............................................................
66
4.9. Hasil Uji Durbin Watson Obligasi Sukuk ..............................................
67
4.10. Hasil Uji Durbin WatsonCros-section SUR Obligasi Sukuk .................
67
4.11. Hasil Uji Glejser Obligasi Sukuk ...........................................................
68
4.12. Hasil Regresi Data Panel pada Obligasi Sukuk ......................................
69
4.13. Hasil Estimasi Pendekatan Common Effects Model Konvensional .......
73
4.14. Hasil Estimasi Pendekatan Fixed Effects Model Konvensional.............
74
4.15. Hasil Estimasi Pendekatan Random Effects Model Konvensional ........
75
xiv
4.16. Hasil Uji Chow Test Konvensional ........................................................
76
4.17. Hasil Uji Hausmant Test Konvensional .................................................
77
4.18. Hasil Uji Klien ........................................................................................
78
4.20. Hasil Uji Durbin Watson Konvensional .................................................
78
4.21. Hasil Uji Glejser Konvensional ..............................................................
79
4.22. Hasil Regresi Data Panel pada Obligasi Konvensional ..........................
80
xv
DAFTAR GAMBAR
GAMBAR
Halaman
2.1. Kerangka Pemikiran Penelitian.................................................................
38
4.1. Grafik Deskriptif Data Obligasi Sukuk .....................................................
58
4.2. Grafik Deskriptif Data Obligasi Konvensional .........................................
60
xvi
