ABSTRAK REAKSI PASAR TERHADAP CHINA’S BLACK MONDAY DI BURSA EFEK INDONESIA
China adalah negara dengan perekonomian terbesar kedua di dunia sehingga kondisi ekonomi China dapat mempengaruhi kondisi ekonomi negara lain. Pada tanggal 24 Agustus 2015 telah terjadi penurunan harga saham terparah di China yang disebut China’s Black Monday (CBM). Peristiwa ini berdampak pada banyak pasar modal di dunia termasuk di Indonesia. Tujuan dari penelitian ini adalah untuk menganalisis reaksi pasar di Bursa Efek Indonesia akibat peristiwa China’s Black Monday (CBM) yang terjadi di China. Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan yang tidak melakukan corporate action pada periode peristiwa di Bursa Efek Indonesia dan dibagi menjadi 9 sektor. Metode yang digunakan untuk mengumpulkan data adalah metode sensus, maka jumlah populasi yang diteliti adalah 532 perusahaan yang terbagi dalam 9 sektor. Data penelitian merupakan data sekunder berupa data harga saham yang diperoleh dari data publikasi harga saham yang terdapat pada website resmi Bursa Efek Indonesia. Metode analisis data yang digunakan adalah metode studi peristiwa. Hasil penelitian menunjukkan bahwa dari 9 Indeks Sektoral yang diteliti terjadi reaksi pasar yang signifikan pada 8 Indeks Sektoral akibat peristiwa CBM. Indeks yang bereaksi adalah Sektor Pertanian; Aneka Industri; Industri Dasar dan Kimia; Industri Barang Konsumsi; Properti dan Real Estate; Transportasi dan Infrastruktur; Keuangan; dan Perdagangan, Jasa dan Investasi sedangkan sektor yang tidak bereaksi adalah sektor pertambangan. Pasar bereaksi cepat dan tepat terhadap peristiwa CBM karena reaksi terjadi pada dua spot waktu di sekitar hari peristiwa dan memiliki arah negatif. Pasar yang bereaksi cepat dan tepat dapat diartikan bahwa pasar sudah efisien secara informasi dan keputusan. Reaksi pasar yang terjadi dapat dijelaskan dengan signalling theory dimana peristiwa CBM memberikan sinyal kepada investor bahwa perekonomian China dalam kondisi buruk. Kata kunci: Abnormal Return, China’s Black Monday, Event Study, Indeks Sektoral, Signalling Theory
i
ABSTRACT MARKET REACTION AS A RESULT OF CHINA'S BLACK MONDAY IN INDONESIA STOCK EXCHANGE China is the second largest economy in the world. China's economic conditions may affect the economic conditions of other countries. On August 24, 2015 there has been a decline in stock prices worst in China called China's Black Monday (CBM). These events have an impact on a lot of capital markets in the world including Indonesia. The purpose of this study is to analyze the reaction of the market in the Indonesia Stock Exchange as a result of the events of China's Black Monday (CBM) The population in this study are all companies that do not do corporate action in the event period in the Indonesia Stock Exchange. the population is divided into 9 sectors. The method used to collect data is census method. the number of the population studied were 532 companies divided into 9 sectors. The research data is secondary data obtained from the official website of the Indonesia Stock Exchange. The data analysis method used is event study. The results showed that there is a significant market reaction on 8 Sectoral Index due to CBM. The index is reacted Agriculture Sector; Various Industries; Basic Industry and Chemistry; Consumer Goods industry; Property and Real Estate; Transport and Infrastructure; Finance; and Trade, Services and Investment sector while unreacted is the mining sector. The market reacted quickly and appropriately to events of CBM since the reaction occurs in two spots around the time of the event and had a negative direction. The market reacted quickly and correctly can mean that the market is efficient information and decisions. Market reaction that occurs can be explained by the signaling theory where CBM provides a signal to investors that China's economy is in bad condition.
Keywords:
Abnormal Return, China’s Black Monday, Event Study, Sectoral Indices, Signalling Theory
ii
DAFTAR ISI Halaman SAMPUL DALAM .............................................................................................. i LEMBAR PENGESAHAN ................................................................................ ii PENETAPAN PANITIA PENGUJI TESIS.......................................................iii SURAT KETERANGAN BEBAS PLAGIAT .................................................. iv UCAPAN TERIMAKASIH ................................................................................ v ABSTRAK ........................................................................................................ vii ABSTRACT .......................................................................................................viii DAFTAR ISI ...................................................................................................... ix DAFTAR GAMBAR ........................................................................................ xi DAFTAR TABEL ............................................................................................. xii DAFTAR LAMPIRAN ....................................................................................xiii
BAB I PENDAHULUAN 1.1. Latar Belakang ........................................................................................ 1 1.2. Rumusan Masalah ................................................................................. 12 1.3. Tujuan Penelitian................................................................................... 13 1.4. Manfaat Penelitian................................................................................. 13 BAB II KAJIAN PUSTAKA 2.1. Investasi ................................................................................................. 14 2.2. Risk – Return Trade Off ........................................................................ 15 2.3. Pasar Modal Efisien .............................................................................. 16 2.4. Signaling Theory ................................................................................... 17 2.5. Event Study ............................................................................................ 18 2.5.1. Jenis Studi Peristiwa .................................................................... 19 2.5.1.1. Studi peristiwa konvensional ......................................... 19 2.5.1.2. Studi peristiwa kluster ................................................... 19 2.5.1.3. Studi peristiwa tak terduga ............................................ 20 2.5.1.4. Studi peristiwa berurutan ............................................... 20 2.5.2. Tujuan studi peristiwa .................................................................. 20 2.5.2.1. Pengujian teoritis ........................................................... 20 2.5.2.2. Pengujian respon pasar .................................................. 21 2.5.2.3. Pengujian abnormal return ............................................ 21 2.5.3. Return Saham ............................................................................... 21 iii
2.5.3.1. Realized Return .............................................................. 22 2.5.3.2. Expected Return ............................................................. 22 1) Mean Adjusted Model ............................................... 22 2) Market Model ............................................................ 23 3) Market Adjusted Model ............................................. 23 2.6. Studi peristiwa tak terduga (unanticipated event) .......................... 24 2.7. Abnormal Return ............................................................................ 25
BAB III KERANGKA BERPIKIR, KONSEPTUAL DAN HIPOTESIS PENELITIAN 3.1. Kerangka Berpikir dan Konseptual ................................................ 26 3.2. Reaksi Pasar Terhadap Peristiwa China’s Black Monday ............. 29 BAB IV METODE PENELITIAN 4.1. Rancangan dan Ruang Lingkup Penelitian .................................... 37 4.2. Variabel Penelitian ......................................................................... 38 4.2.1. Identifikasi Variabel ........................................................... 38 4.2.2. Definisi Operasional Variabel ............................................ 38 4.3. Pengumpulan Data ......................................................................... 39 4.3.1. Jenis dan Sumber Data ....................................................... 39 4.3.2. Populasi Penelitian ............................................................. 40 4.3.3. Cara Pengumpulan Data .................................................... 41 4.4. Metode Analisis Data ..................................................................... 41 4.4.1. Perhitungan actual Return, expected Return, Abnormal Return ................................................................................. 42 4.4.2. Pengujian statistik terhadap abnormal return .................... 43 BAB V HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN 5.1. Hasil Penelitian .............................................................................. 45 5.1.1. Deskripsi Objek Penelitian ................................................... 45 5.1.2. Analisis Deskriptif ................................................................ 46 5.1.3. Pengujian Hipotesis .............................................................. 51 5.2. Pembahasan .................................................................................... 53 5.3. Implikasi Penelitian ........................................................................ 57 BAB VI SIMPULAN DAN SARAN 6.1. Simpulan ........................................................................................ 58 6.2. Saran ............................................................................................... 58 DAFTAR PUSTAKA ....................................................................................... 60 iv
DAFTAR GAMBAR No
Nama Gambar
1.1
Grafik Pertumbuhan Produk Domestik Bruto China Tahun 2005-2015 .............................................................................................3 Kerangka Berpikir ...............................................................................26
3.1
Halaman
v
DAFTAR TABEL No
Nama Tabel
4.1 5.1
Jumlah Perusahaan Pada Indeks Sektoral ...........................................40 Hasil Analisis Deskriptif Abnormal Return Indeks Sektoral di Bursa Efek Indonesia (minimum dan maximum) ...............................46 Hasil Analisis Deskriptif Abnormal Return Indeks Sektoral di Bursa Efek Indonesia (mean dan std. deviation) .................................49 Signifikansi Abnormal Return ketika Periode Peristiwa pada Indeks Sektoral ....................................................................................51
5.2 5.3
Halaman
vi
DAFTAR LAMPIRAN No
Nama Lampiran
1
Daftar Kode Perusahaan dan Harga Saham di Sektor Pertambangan pada Periode Peristiwa China’s Black Monday ..........64 Daftar Kode Perusahaan dan Harga Saham di Sektor Pertanian pada Periode Peristiwa China’s Black Monday ..................................66 Daftar Kode Perusahaan dan Harga Saham di Sektor Sektor Industri Dasar dan Kimia pada Periode Peristiwa China’s Black Monday ...............................................................................................67 Daftar Kode Perusahaan dan Harga Saham di Sektor Aneka Industri pada Periode Peristiwa China’s Black Monday.....................69 Daftar Kode Perusahaan dan Harga Saham di Sektor Industri Barang Konsumsi pada Periode Peristiwa China’s Black Monday ...............................................................................................71 Daftar Kode Perusahaan dan Harga Saham di Sektor Properti dan Real Estate pada Periode Peristiwa China’s Black Monday ........73 Daftar Kode Perusahaan dan Harga Saham di Sektor Transportasi dan Infrastruktur pada Periode Peristiwa China’s Black Monday .....................................................................................75 Daftar Kode Perusahaan dan Harga Saham di Sektor Keuangan pada Periode Peristiwa China’s Black Monday ..................................77 Daftar Kode Perusahaan dan Harga Saham di Sektor Perdagangan, Jasa dan Investasi pada Periode Peristiwa China’s Black Monday .....................................................................................80 Hasil Analisis Deskriptif Abnormal return Indeks Sektoral di Bursa Efek Indonesia ..........................................................................84 Signifikansi Abnormal return di Periode Peristiwa pada Indeks Sektoral ...............................................................................................85
2 3
4 5
6 7
8 9
10 11
Halaman
vii
BAB I PENDAHULUAN
1.1. Latar Belakang Investasi merupakan pengorbanan yang dilakukan untuk mendapatkan keuntungan di masa depan. Investasi memiliki keterkaitan yang erat dengan konsumsi karena penundaan konsumsi sekarang dapat diartikan sebagai investasi dimasa mendatang (Jogiyanto, 2010). Tujuan dilakukannya konsumsi adalah untuk mendapatkan kepuasan dengan memanfaatkan sumber daya. Jika beberapa unit konsumsi dipindahkan ke investasi diharapkan kepuasan yang diterima adalah sebesar konsumsi yang dikorbankan untuk beberapa waktu. Dibutuhkan aktiva produktif yang dapat mengubah satu unit konsumsi yang dikorbankan menjadi lebih dari satu unit konsumsi di masa yang akan datang. Pasar modal merupakan salah satu tempat bagi investor untuk berinvestasi pada aktiva keuangan. Produk yang diperjualbelikan di pasar modal adalah saham, derivatif, dan surat utang. Saham adalah aktiva keuangan yang paling sering diperjualbelikan di Pasar Modal. Di Indonesia, Bursa Efek Indonesia (BEI) merupakan fasilitator bagi perdagangan saham perusahaan yang terdaftar di BEI dengan 534 perusahaan yang tercatat pada Juli 2016 (IDX, 2016). Naik turunnya harga instrumen keuangan dipengaruhi banyak faktor, salah
satunya adalah
kondisi perekonomian global. Kondisi ekonomi global memiliki dampak terhadap Pasar Modal di berbagai negara. Dampak ini disebabkan karena kondisi ekonomi global dapat
viii
mempengaruhi prospek ekspor perusahaan, kompetisi harga dengan pesaing, atau laba yang didapat dari investasi luar negeri (Bodie et al., 2014). Prospek ekspor, harga, dan laba sangat berpengaruh terhadap nilai perusahaan sehingga harga saham perusahaan akan mengalami perubahan apabila variabel tersebut dipengaruhi oleh suatu peristiwa internasional. Perubahan ini terjadi terutama ketika ada major economic event (Huyghebaert et al., 2010). Peristiwa China’s black monday yang terjadi di tahun 2015 merupakan peristiwa internasional yang termasuk major economic event. China saat ini menghadapi perlambatan pertumbuhan ekonomi (Walker, 2015). Berdasarkan data yang diririlis World Bank (2016) , trend pertumbuhan PDB China mengalami penurunan sejak peristiwa Subprime Mortgage di Amerika pada tahun 2008 yang menyebabkan pasar modal dunia bereaksi. Data yang dirilis World Bank (2016) menunjukkan sejak tahun 2005 pertumbuhan Produk Domestik Bruto (PDB) China selalu mengalami peningkatan tiap tahunnnya. Tahun 2005 China mencatat pertumbuhan PDB sebesar 11,4%. Pada Tahun 2006 dan 2007 pertumbuhan PDB China meningkat dengan persentase 12,7 % pada tahun 2006, dan 14,2% pada tahun 2007, tetapi pada tahun 2008 terjadi penurunan pertumbuhan PDB hingga dibawah 10% menjadi sebesar 9,6%. Grafiknya dapat dilihat pada Gambar 1.1 berikut :
ix
Gambar 1.1 Grafik Pertumbuhan Produk Domestik Bruto China Tahun 2005-2015
Sumber : World Bank, 2016 (data diolah) Kejadian penurunan ini bertepatan dengan peristiwa krisis Subprime Mortgage yang melanda Amerika Serikat pada tahun 2008 yang mengakibatkan kepanikan pasar modal dunia. Penurunan pertumbuhan berlanjut di tahun 2009 menjadi 9,2%. Tahun 2010 pertumbuhan PDB mengalami kenaikan menjadi 10,6%. Setelah tahun 2010 pertumbuhan PDB China mengalami tren penurunan hingga tahun 2015. Tahun 2011 persentase pertumbuhan PDB China hanya sebesar 9,5%, tahun 2012 sebesar 7,8%, tahun 2013 sebesar 7,7%, tahun 2014 7,3%, dan tahun 2015 6,9%. Fenomena ini menunjukkan bahwa China mengalami perlambatan ekonomi. Perlambatan ekonomi China telah mengakibatkan kekhawatiran global akan kesehatan perekonomian China. Puncaknya adalah ketika jatuhnya harga saham di Bursa China dan mengakibatkan penurunan harga saham di pasar global. On Monday August 24th China’s Xinhua TV announced “Black Monday” on Twitter (Coppola, 2015). Pada hari Senin 24 Agustus 2015 telah terjadi penurunan harga
x
saham terparah di Bursa Shanghai China sebesar 8,5%, dimana telah terjadi aksi jual besar-besaran. Penurunan saham terparah ini terakhir terjadi pada tahun 2007 (Bloomberg, 2015). Beberapa media online internasional seperti Time (2015), Fortune (2015), Independent (2015), dan BBC (2015) menyebut ini sebagai peristiwa “Black Monday”. Peristiwa China’s black monday menyebabkan pasar global bereaksi. Di Eropa, Indeks FTSE 100 London turun 2,6% pada perdagangan Senin pagi, sementara pasar-pasar utama di Prancis dan Jerman kehilangan hampir 3% (BBC, 2015). Di Amerika, Indeks Dow Jones sempat turun sampai 1.000 poin sebelum pulih kembali pada 15.871,35 atau turun 3,6%. Sementara itu S&P 500 ditutup dengan penurunan 3,9% di level 1.893,21 dan Nasdaq turun 3,8% dengan penutupan pada 4.038,6 (BBC, 2015).
Di Asia, Bursa Nikkei di Jepang
mengalami penurunan 3% ke 17.970,32. Di Korea Selatan, Indeks Kospi turun 0,5% ke 1.821,49 sementara di Australia, indeks S&P ASX/200 turun 0,8% ke 5.001,90 (BBC, 2015). Di Indonesia, IHSG turun 3,97% ke 4163,73. Trend IHSG selama periode peristiwa China’s Black Monday adalah sebagai berikut: Pada tanggal 24 Agustus 2015 IHSG ditutup melemah 3,97% akibat pelemahan di China penurunan ini merupakan penurunan IHSG tertajam yang terakhir terjadi pada Agustus 2013. Pada tanggal 25 Agustus 2015 IHSG mengalami kenaikan 1,56% ke level 4.228,50. Sejumlah bursa Asia masih tertekan menjadi sentimen negatif yang berlawanan dengan reaksi atas rencana buyback saham emiten BUMN dan emiten lainnya. Pada tanggal 26 Agustus 2015 Indeks menguat naik 0,22% ke level 4.237,73. Pada tanggal 27 Agustus 2015
xi
IHSG mengalami kenaikan 4,55% ke level 4.430,63. Pada tanggal 28 Agustus IHSG menguat 0,35% ke level 4.446,20. Menurut Coppola (2015), peristiwa China’s Black Monday mirip seperti peristiwa Black Monday di Amerika Serikat pada tanggal 28 Oktober 1929. Pada saat itu pasar jatuh hampir mencapai 13% dimana sebelumnya telah terjadi beberapa kali penurunan saham yang tajam. Pada tahun 1929 pertumbuhan ekonomi Amerika sangat cepat akibat berkembangnya banyak industri, mirip dengan China. Pertumbuhan industri di negara China tumbuh dengan cepat. mendorong masyarakat keluar dari sektor pertanian dan perkebunan (agriculture) menuju manufaktur. Pesatnya pertumbuhan China bukan berasal dari utang luar negeri namun berasal dari ekspansi besar-besaran ekspor yang menyebabkan surplus neraca perdagangan dan menjadikan China sebagai kreditur global (Coppola, 2015) Tingginya utang di dalam China, baik itu utang perusahaan maupun utang pemerintah menyebabkan pertumbuhan China melambat, utang menjadi buruk, dan adanya ketidakpastian yang meningkat. Kehilangan kendali dari sistem keuangan domestik menyebabkan ketidakstabilan dan jatuhnya suplai uang. Kondisi pasar yang tidak stabil membuat pelaku pasar panik dan melakukan aksi jual untuk melindungi aset mereka yang menyebabkan jatuhnya harga saham di China. Dampak jatuhnya saham di China terasa di Indonesia karena China dan Indonesia memiliki hubungan kerjasama ekonomi. Sejarah hubungan kerjasama Indonesia dan China telah berlangsung sejak tahun 2002. Kerjasama ini
xii
ditunjukkan dari kesepakatan kerjasama ACFTA atau ASEAN – China Free Trade Area yang dilakukan Indonesia bersama negara ASEAN lainnya pada tahun 2002 hingga sekarang. Kerjasama ini berawal dari adanya perencanaan dalam kesatuan bidang ekonomi ASEAN, yaitu integrasi ekonomi yang diharapkan tercapai pada tahun 2015, salah satunya diwujudkan melalui penerapan kegiatan perdagangan bebas atau free trade oleh ASEAN (Siwi, 2013). Seiring berkembangnya waktu perdagangan bebas ini tidak hanya dilakukan sebatas dengan negara-negara ASEAN saja, tetapi juga dengan negara di luar ASEAN. China telah menjadi sorotan utama ASEAN dalam perdagangan bebas, sehingga dibentuk kesepakatan baru yang disebut ACFTA atau ASEAN – China Free Trade Area (Siwi,2013). Kesepakatan kerjasama Indonesia dan China melalui ACFTA menyebabkan nilai ekspor dan impor Indonesia dengan China mendominasi Neraca Perdagangan Indonesia. Nilai ekspor ke China menempati posisi kedua dengan nilai ekspor US$17.605,9 juta pada tahun 2014 (BPS, 2016). Sedangkan untuk nilai impor, China menempati urutan pertama dengan nilai impor US$30 624,3 juta pada tahun 2014 (BPS, 2016). Ekspor Indonesia ke China didominasi ekspor barang komoditas sehingga sektor pertambangan dan perdagangan memiliki peran besar terhadap ekspor ke China. Badan Pusat Statistik (BPS) dalam Viva (2011) memperkirakan bahan tambang dan minyak sawit mentah atau crude palm oil (CPO) masih akan mendominasi ekspor Indonesia ke China. Kebutuhan yang besar terhadap kedua komoditas tersebut menyebabkan permintaan importir China masih akan tinggi.
xiii
Selain dua komoditas itu terdapat komoditas lain yang menjadi incaran pebisnis China adalah karet dan nikel. Berdasarkan analisis perbandingan kondisi dengan skema tarif ACFTA dan hasil simulasi kondisi tanpa skema tarif ACFTA selama periode pengamatan 1 Januari 2009 sampai dengan 31 Desember 2011, dapat diartikan bahwa ACFTA berpengaruh pada peningkatan kontribusi ekspor bagi pendapatan nasional dan persentase pertumbuhannya (Setiawan, 2012). Gejolak ekonomi di China dapat menyebabkan penurunan ekspor Indonesia ke China akibat dari turunnya permintaan barang dan jasa dari China. Penurunan ekspor berpengaruh pada turunnya pendapatan perusahaan di Indonesia. Pengaruh peristiwa internasional seperti China’s black monday terhadap pasar modal dicerminkan oleh reaksi
pasar yang terjadi pada pasar modal
tersebut. Reaksi pasar modal terjadi akibat informasi yang masuk ke pasar yang akhirnya direspon oleh investor. Informasi ini dapat dijelaskan melalui Teori Sinyal atau Signaling Theory. Signaling Theory menyatakan bahwa setiap event atau corporate action terkait dengan sebuah perusahaan memiliki potensi muatan informasi sebagai suatu sinyal (Fahmi, 2013). Peristiwa China’s black monday memberikan sinyal kepada dunia bahwa ini merupakan akhir dari siklus pertumbuhan China yang sangat cepat (Coppola, 2015). Informasi ini menyebabkan reaksi yang dapat dijelaskan oleh teori pasar modal efisien. Jika pasar bereaksi dengan cepat dan akurat untuk mencapai harga keseimbangan baru yang sepenuhnya mencerminkan informasi yang tersedia, maka kondisi pasar seperti ini disebut dengan pasar efisien (Jogiyanto, 2010).
xiv
Event study diperlukan untuk mempelajari reaksi pasar terhadap suatu informasi. Studi Peristiwa (event study) merupakan studi yang mempelajari reaksi pasar terhadap suatu peristiwa (event) yang informasinya dipublikasikan sebagai suatu pengumuman (Jogiyanto, 2010). Event study
dapat dijadikan sarana untuk
menguji kandungan informasi dari suatu pengumuman dan dapat digunakan dalam menguji pasar dalam bentuk setengah kuat. Efisiensi pasar dapat diuji dengan melihat return tak wajar atau abnormal return (Jogiyanto, 2010). Abnormal return adalah selisih dari return yang diekspektasikan dengan return yang terealisasi. Pengujian adanya abnormal return tidak dilakukan untuk tiap-tiap sekuritas, tetapi dilakukan secara agregat dengan menguji rata-rata abnormal return seluruh sekuritas secara cross-section untuk tiap-tiap hari di periode peristiwa (Jogiyanto, 2010). Pengujian statistik dilakukan untuk melihat signifikansi dari abnormal return. Signifkansi yang dimaksud adalah bahwa abnormal return tersebut secara statistik signifikan tidak sama dengan nol (Jogiyanto, 2010). Penelitian mengenai dampak peristiwa internasional terhadap pasar modal sudah pernah diteliti di berbagai negara. Mahmood et al., (2011) meneliti dampak 2 krisis Global yang terjadi pada rentan waktu 1997-1999 dan 2007-2009 terhadap pasar modal China. Hasilnya terdapat pengaruh yang signifikan terhadap pasar saham China akibat peristiwa Krisis Ekonomi rentang waktu 1997-1999 dan 2007-2009. Jain et al., (2013) melakukan penelitian dengan tujuan untuk mempelajari bentuk lemah dari efisiensi pasar modal India selama periode krisis keuangan global dalam bentuk random walk. Hasil penelitian menunjukkan
xv
bahwa pasar saham India adalah efisien dalam bentuk lemah selama periode resesi. Kumar (2013) meneliti dampak terorisme terhadap pasar modal global dan hasilnya adalah pasar modal bereaksi terhadap aksi terorisme. Ferstl et al., (2012) meneliti dampak dari bencana nuklir Jepang di Fukushima-Daiichi pada harga saham harian dari perusahaan nuklir dan energi alternatif di Prancis, Jerman, Jepang, dan AS. Hasil menunjukkan abnormal return yang signifikan bagi perusahaan-perusahaan nuklir Jepang selama satu minggu jendela peristiwa dan empat minggu pasca jendela peristiwa berikutnya. Sementara saham perusahaan nuklir dan energi alternatif Perancis dan Jerman menunjukkan abnormal return yang signifikan selama jendela peristiwa. Goodell and Bodey (2012) meneliti dampak pemilihan Presiden Amerika terhadap pasar saham Amerika. Menggunakan data pasar elektronik, penelitian ini meneliti faktor-faktor penentu parsial dari price-earnings ratios (P/E) dari Graham selama siklus pemilihan presiden AS. Hasilnya, pasar secara mengejutkan merespon dengan penurunan rasio P/E. Joshipura (2013) meneliti reaksi harga saham berdekatan dengan pengumuman bonus pada hari efektif dalam masa pasca krisis keuangan global. Penelitian ini menunjukkan pengumuman abnormal return yang positif signifikan secara statistik. Bekaert et al., (2011) melakukan penelitian menggunakan krisis keuangan 2007-2009
sebagai laboratorium, dengan menganalisis transmisi krisis untuk
portofolio ekuitas negara-industri di 55 negara. Hasilnya ditemukan bukti penularan sistematis dari pasar AS dan dari sektor keuangan global, tetapi dengan
xvi
efek yang sangat kecil. Luchtenberg and Seiler (2014) meneliti keterkaitan antara pasar real estate dan pasar saham sebelum dan sesudah delisting nya Lehman Brothers untuk menentukan apakah krisis keuangan memiliki efek pada tingkat integrasi diantara pasar tersebut. Hasilnya adalah return real estate mempengaruhi return pasar saham. Ahmad et al., (2014) melakukan penelitian mengenai efek penularan dari krisis yang dialami Yunani, Irlandia, Portugal, Spanyol dan Italia dan dampak dari pasar saham Amerika Serikat pada pasar saham di tujuh zona Euro dan enam pasar saham non-zona Euro. Hasilnya adalah pada saat periode krisis zona Euro, hasil empiris menunjukkan bahwa antara pasar saham kelima negara tersebut, Spanyol, Italia, Portugal dan Irlandia memiliki dampak paling menular untuk zona euro dan pasar non-zona Euro. Studi ini menemukan bahwa Perancis, Belgia, Austria dan Jerman di zona Euro dan Inggris, Swedia dan Denmark di non-zona Euro sangat terkena dampak peristiwa krisis. Khajar (2015) Meneliti mengenai efek negatif krisis keuangan global 2008 pada pasar modal global, dengan melibatkan Pasar Modal Indonesia (IHSG). Temuan penelitian ini menunjukkan bahwa ada pengaruh yang signifikan secara simultan dari bursa saham global terhadap IHSG, ada tiga bursa saham dunia (DJI, FTSE dan HSI) yang secara signifikan mempengaruhi IHSG. Ramiah (2012) meneliti pengaruh The Boxing Day Tsunami terhadap pasar modal negara yang terkena dampak tsunami. Hasilnya adalah tidak terdapat pengaruh yang signifikan bencana Tsunami terhadap kegiatan pasar modal negara-negara yang terkena
xvii
bencana. Angelovska (2011) meneliti dampak “name issue” pada Pasar Modal Macedonian. Tidak terdapat pengaruh yang signifikan terhadap pasar Macedonia. Penelitian dampak peristiwa internasional terhadap pasar modal yang dilakukan di berbagai negara memiliki hasil yang beragam. Penelitian yang dilakukan Mahmood et al., (2011), Kumar and Liu (2013), Ferstl et al., (2012) , Jain et al., (2013), Goodell and Bodey (2012), Joshipura (2013), Bekaert et al., (2011), Luchtenberg and Seiler (2014), Ahmad et al., (2014), dan Khajar (2015) menunjukkan bahwa peristiwa internasional memiliki pengaruh signifikan terhadap pasar modal, sedangkan penelitian yang dilakukan Ramiah (2012), dan Angelovska (2011) menunjukkan bahwa peristiwa internasional tidak memiliki dampak yang signifikan terhadap pasar modal China’s black Monday adalah peristiwa internasional yang dampaknya dirasakan di seluruh dunia termasuk di Indonesia. Sebagai negara yang terintegrasi dengan ekonomi global, Indonesia sulit untuk menghindari dampak dari peristiwa internasional tersebut. Penelitian yang dilakukan untuk menguji dampak peristiwa internasional terhadap pasar modal menunjukkan hasil yang beragam. Hal ini menunjukkan tidak semua peristiwa internasional berdampak pada pasar modal. Berdasarkan latar belakang tersebut dilakukan penelitian mengenai dampak China’s black Monday terhadap pasar modal Indonesia. Penelitian ini dilakukan pada indeks sektoral agar dapat diketahui sektor yang terkena dampak akibat peristiwa China’s black Monday. Penelitian ini menggunakan Market Adjusted Model untuk mengestimasi return ekspektasian. Alasan menggunakan Market Adjusted Model adalah
xviii
menurut Brown and Warner (1985) dalam Ranjeeni and Sharma (2015) menemukan bahwa pada studi peristiwa yang menggunakan data harian, model ini memiliki kinerja yang baik dan powerful digunakan pada waktu peristiwa (event date) yang dikelompokkan. Model ini juga digunakan pada kondisi dimana tidak fisibel untuk mendapatkan periode estimasi sebelum kejadian yang digunakan pada parameter model normal (MacKinlay, 1997) Penelitian ini menggunakan jendela peristiwa 5 hari yaitu 1 hari saat peristiwa, dan 4 hari sesudah China’s black Monday. Jendela waktu 5 hari digunakan agar dapat mengendalikan informasi lain di sekitar tanggal kejadian yang dapat merusak hasil penelitian (Ranjeeni and Sharma, 2015) . Tanggal pengamatan dimulai pada 24 Agustus 2015 sampai 28 Agustus 2015 dengan menggunakan harga saham penutupan pada seluruh perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia yang terbagi dalam 9 sektor. Uji statistik digunakan untuk melihat sektor mana yang terkena dampak dari China’s black Monday.
1.2. Rumusan Masalah Berdasarkan latar belakang, adapun rumusan masalah penelitian ini adalah apakah terdapat reaksi pasar akibat peristiwa China’s black Monday pada masingmasing indeks sektoral di Bursa Efek Indonesia ?
xix
1.3. Tujuan Penelitian Berdasarkan rumusan masalah, adapun tujuan penelitian ini adalah untuk menguji reaksi pasar akibat peristiwa China’s black Monday pada masing-masing indeks sektoral di Bursa Efek Indonesia.
1.4. Manfaat Penelitian Berdasarkan tujuan penelitian yang telah dijelaskan, maka penelitian ini diharapkan untuk memberikan kegunaan sebagai berikut: 1)
Kegunaan Teoritis Penelitian ini diharapkan dapat memberikan bukti empiris mengenai reaksi
pasar terhadap peristiwa China’s black Monday khususnya pada indeks sektoral. 2)
Kegunaan Praktis Penelitian ini diharapkan dapat memberikan pertimbangan bagi pelaku pasar
modal dalam mengambil keputusan terkait investasi yang dilakukan di Bursa Efek Indonesia apabila terjadi peristiwa internasional seperti China’s black Monday dan menambah informasi investor sehingga meminimalkan risiko yang akan ditanggung nantinya.
xx
