ABSTRAK
Penelitian ini menguji hubungan kausalitas antara pasar uang, dengan mengambil perspektif pasar modal, dan pertumbuhan ekonomi di Indonesia. Dengan mengunakan data time series dari kuartal pertama 2000 sampai dengan kuartal kedua 2008, menunjukkan hasil bahwa data time series yang lebih mewakili adalah model log-linear. Dengan menerapkan model kausalitas Granger, penulis memperoleh kesimpulan bahwa hipotesa pertumbuhan ekonomi yang menggerakkan pertumbuhan sektor keuangan yang berlaku di Indonesia berdasarkan data yang diuji.. Untuk menguji dinamika perilaku dari time series data, penulis mengaplikasikan uji akar unit dan uji kointegrasi. Untuk periode kuartal pertama 2000 sampai dengan kuartal kedua 2008, menunjukkan bahwa data series yang diuji memiliki tingkat integrasi pada level (stasioner) tingkat first difference. Ketika data series tidak stasioner,
penggunaan
menghasilkan
data
regresi
lancung
ordinary
(spurious
least
squared
stationary).
(OLS)
Untuk
akan
mengatasi
permasalahan ini diterapkan The Eagle-Granger error correction model (EGECM). Hasil dari EG-ECM menunjukkan bahwa disekuilibrium jangka pendek akan mengarah ke ekuilibrium jangka panjang dengan kecepatan penyesuian (speed of adjustment) yang tinggi. Keywords: Pasar modal, pertumbuhan ekonomi, kausalitas, pertumbuhan sektor keuangan, error correction model
vi
KATA PENGANTAR
Bismillahirrohmannirrohim Dengan mengucapkan syukur Alhamdulilah kepada ALLAH SWT atas segala rahmat dan hidayah-NYA serta kenikmatan yang telah diberikan, penulis dapat menyelesaikan tesis yang berjudul Analisis Kasualitas Pasar Modal dan Pertumbuhan Ekonomi di Indonesia. Tesis yang disusun Penulis ini digunakan untuk memenuhi salah satu syarat dalam menyelesaikan program S2 guna memperoleh gelar Magister Manajemen di Universitas Bina Nusantara. Dalam menyusun tesis akhir ini, penulis telah mendapat bimbingan, bantuan dan dorongan semangat dari berbagai pihak. Oleh karena itu pada kesempatan ini penulis dengan segala kerendahan hati menyampaikan rasa terima kasih kepada: 1. Bapak Prof. Dr. Adler Haymans Manurung,MF.,M.Com.,ChFC, RFC selaku pembimbing tesis, yang telah banyak memberikan bimbingan, konsultasi, pemikiran, saran dan waktunya selama penyusunan tesis ini. 2. Seluruh staf pengajar Magister Manajemen dan temen-temen sekelas 3. Kepada orang tua terutama kepada ibunda tercinta, penulis mengucapkan banyak terima kasih telah mengiringi langkah dan kerja keras penulis dengan doa dan kasih sayangnya yang tulus. 4. Istri tercinta, Sabina Maya, yang telah memberikan dukungan, semangat dan kasih sayangnya serta doa kepada penulis 5. Kakak-kakak dan adik tercinta yang telah banyak memberikan dorongan dan semangat kepada penulis. 6. Temen-temen penulis di tempat kerja yang telah banyak memberikan dorongan dan semangat kepada penulis
iv
7. Semua pegawai dan staf Universitas Bina Nusantara program pascasarjana yang telah memberikan bantuan dan semangat serta kemudahan dalam mengurus administasi selama penulis menempuh kuliah. Akhirnya, penulis mengakui bahwa masih banyaknya kesalahan dan kekurangan dari tesis ini, karenanya saran yang mengarah kepada perbaikan tesis ini penulis terima dengan senang hati dan ucapkan terima kasih. Semoga tesis ini bermanfaat.
Jakarta, 20 November 2008
Asep Budiarsa
v
DAFTAR ISI
Halaman Judul………...……………………………………………………………
i
Halaman Pernyataan…………….………………………………………………….
ii
Persetujuan Pembimbing…………... ……………………………………………..
iii
KATA PENGANTAR
…………………………………………………..……….
iv
ABSTRAK …………………………………………….….……………………….
vi
DAFTAR ISI……………………………………….…….….……………………...
vii
DAFTAR TABEL …………………………………………………………………
ix
BAB I PENDAHULUAN ……………………….…………..……….…………..
1
1.1 Latar Belakang Masalah………………………………………….........
1
1.2 Perumusan Masalah………….. ………………….……..……………..
3
1.3 Tujuan dan Manfaat Penelitian…………………………………………
4
1.4 Ruang Lingkup Penelitian…..………….………………….…………..
4
1.5 Sistematika Penelitian………………………………………………….
5
BAB II LANDASAN TEORI ……………………………………………………
7
2.1 Hubungan Perekonomian Nasional dan Pasar Modal ..........................
7
2.1.1 Perkembangan Pasar Modal dan Pertumbuhan Ekonomi ........
9
2.1.2 Hubungan Kausalitas Antara Perkembangan Sektor Keuangan Dan Pertumbuhan Ekonomi ..................................................... 2.2 Pasar Modal Indonesia ……………………………………………….
12
2.2.1 Sejarah Singkat Pasar Modal Indonesia…………………..….…
13
2.2.2 Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Pergerakan IHSG…….……
16
2.2.3 Lembaga-Lembaga yang Mendukung Pasar Modal Indonesia….
19
2.2.4 Instrumen Pasar Modal Indonesia……………............................
22
2.2.4.1 Saham …………………………………………………
22
2.2.4.2 Obligasi (Bonds) …………………….…….…………..
23
2.2.4.3 Opsi (Option) ………………………....………………
23
vii
10
2.2.4.4 Right (Sertifikat Bukti Right) ……………...……..…..
24
2.2.4.5 Warrant (Waran) ………. ……………….………..…..
24
2.3 Teori Efisiensi Pasar Modal ……………………………….…………
25
2.4 Indeks Harga Saham………………………………………….……….
27
2.4.1 Pengertian Indeks Harga Saham…………………………………
27
2.4.2 Jenis Indeks Harga Saham……………………………………….
28
2.4.2.1 Indeks Harga Saham Individual………………………..
28
2.4.2.2 Indeks Harga Saham Gabungan…………………………
29
2.4.2.3 Indeks Harga Saham Sektoral……………………………
30
2.4.2.4 Indeks LQ45 ……………………………………………
32
2.4.2.5 Jakarta Islamic Indeks …………………….…………….
33
2.5 Teori Produk Domestik Bruto (PDB) …………….…………………..
34
2.6 Granger Causality Test …………………………..….…………………
36
2.7 Hipotesis ……………………………………...………….……………
38
2.8 Review Studi-Studi Terdahulu ……………………………………….
39
BAB III METODE PENELITIAN ………………………….……………………
42
3.1 Jenis Penelitian ……………………………………………………….
42
3.2 Identifikasi Variabel Penelitian ……………………………………….
43
3.3 Tempat dan Metode Penelitian ……………………………………….
44
3.4 Sumber Data ……………………………………..……………………
45
3.4.1 Data Primer …………………………………….……………….
45
3.4.2 Data Sekunder ……………………….………….......................
45
3.5 Analisis Data …………………………………………..……………..
45
BAB IV ANALISIS DAN PEMBAHASAN..……………………………………
51
BAB V KESIMPULAN DAN SARAN ……………………….…………..........
65
5.1 Kesimpulan…………………………………….……………….........
65
5.2 Saran ………………………………………….……….…………….
66
DAFTAR ACUAN ……………………………………….………………………
67
DAFTAR PUSTAKA ……………………………………….…………………….
68
viii
LAMPIRAN RIWAYAT HIDUP
ix
DAFTAR TABEL Hal.
Tabel 4.1 Rekapitulasi Statistik Sample………………………………..…… 45 Tabel 4.2 Hasil Regresi OLS Untuk Model Linear…………………….…… 48 Tabel 4.3 Hasil Regresi OLS Untuk Model Log Linear…………………….. 49 Tabel 4.4 Summary Hasil Regresi OLS Untuk Model Linear dan Log Linear.. 50 Tabel 4.5 Rekapitulasi Pengujian Akar Unit Data Tingkat Level…………… 52 Tabel 4.6 Rekapitulasi Pengujian Akar Unit Data First Deferences…………. 52 Tabel 4.7 Model Jangka Panjang Hubungan Pasar Modal dan Pertumbuhan Ekonomi…………………………………………………………… 53 Tabel 4.8 Johansen Cointegration Test………………………………………. 54 Tabel 4.9 Granger Causality Test……………………………………………. 55 Tabel 4.10 Engle-Granger Error Correction Model…………………………… 56
ix
