A határidős kereskedés alapjai Végh Richárd

A határidős kereskedés alapjai Végh Richárd

Budapest, 2011.10.11.

A határidős szerződések története 1710, első modern, szervezett határidős kereskedés Japánban (rízs) Gabonakereskedők szerepének erősödése – kockázatcsökkentési cél 1848, Chicago Board of Trade-n (CBOT) 1865, standardizált futures ügyletek bevezetése a CBOT-n

2|

Globális derivatív piaci forgalom 2004-2010 25 22,3

milliárd db kontraktus

20

15

17,68

17,74

2008

2009

15,53

11,87

10

9,97 8,86

5

0 2004

3|

Forrás: FIA

2005

2006

2007

2010

Száramztatott termékek forgalma a világon 2010-ben (kontraktus) Egyéb Nemes fém 0,6% Fém 0,8% 2,9% Energia 3,2%

Részvényindex 33,3%

Agrár 5,9%

Deviza 10,8%

Részvény 28,2% Kamat 14,4%

4|

Forrás: FIA

Származtatott termékek forgalma a világon 2010-ben (kontraktus) Egyéb 1,4% Latin-Amerika 6,8%

Észak-Amerika 32,2%

Európa 19,8%

Ázsia - Pacific 39,8%

5|

Forrás: FIA

A határidős ügyletekről „Két fél közötti megállapodás egy adott termék, adott jövőbeli időpontban, adott áron történő megvételére vagy eladására.”* Kötelezettségvállalással jár, előre meghatározott paraméterekkel Mennyiség (és minőség) Ár Jövőbeli teljesítési időpont Vételi vagy eladási határidős ügylet kötésére van lehetőség A vevő hosszú, az eladó pedig rövid pozícióba kerül Ügyletkötéskor nincs pénzmozgás vevő és eladó közt

6|

*forrás: Hull: Opciók, határidős ügyletek és egyéb származtatott termékek

Mire használható a határidős kontraktus?

Fedezeti ügylet

• Azon árfolyamváltozásokkal járó kockázatok csökkentése és kezelése, melyekkel gazdasági működés során szembesülünk • Fizikai szállítás jellemző

Spekuláció

• Spekuláció az alaptermék árváltozására (long v. short) • Tőkeáttétellel • Fizikai szállításra általában nem kerül sor

Arbitrázs

7|

• Az azonnali és határidős piacok árazási egyenetlenségeit kihasználva kockázatmentes nyereség elérése • Biztosítják a hatékony árazást • Nagy volumenben lehet költséghatékonyan végezni

Példa határidős fedezeti ügyletre Példa (Eladási fedezet / short hedge) Egy hónap múlva egy vállalat 1 millió USD bevételt fog realizálni Azonnali USD/HUF árfolyam: 200 – tehát ma ez 200 millió Ft bevételt jelentene Kockázat: erősödik az USD/HUF árfolyam, vagyis kevesebb forintot kapunk egy hónap múlva Megoldás: rögzítjük az árfolyamot 202 forinton, vagyis egy hónapos határidőre eladjuk az 1 millió USD-t Következmény: nem csak az esetleges veszteségtől óvtuk meg a vállalatot, hanem az esetleges nyereségről is lemondtunk

8|

A határidős fedezeti ügylet ‘nehézségei’ Tökéletes fedezet: az árfolyamkockázat tökéletes kiküszöbölése Nem tökéletes fedezet oka pl.: Eltérő kontraktus méret (pl. 5 500 dolláros bevétel, de a standard kontraktus méret 1 000 USD – vagy 5 vagy 6 kontraktust veszünk) Eltérő lejárat (pl. novemberben kapjuk a bevételt, de csak decemberi lejárat van – ilyenkor novemberben zárjuk a pozíciót) Báziskockázat: a termék adott időpontbeli azonnali árának és a fedezésre használt termék adott időpontbeli határidős árfolyamának különbsége

9|

Standardizált tőzsdei határidős termékek (kontraktus) paraméterei Alaptermék: A határidős szerződés lejártakor az adásvétel tárgyát képező eszköz (áru, értékpapír, index, deviza, stb.) Kontraktus mérete: Hány db alaptermékre vonatkozik a határidős adásvétel Ár meghatározásának módja: a kereskedés során az árfolyam kijelzésének módja Lejárat: A határidős szerződésben meghatározott jövőbeli teljesítés időpontja Lejáratkori Elszámolóár számításának módja Teljesítési mód: fizikai szállítás vagy készpénzes elszámolás Egy konkrét példa: http://client.bet.hu/magyar_egyeb/dinportl/szarm_piaci_termek?strikeid=169 458

10 |

Tőzsdei kereskedés határidős termékekkel Pozíció nyitás:

Előfeltétel: származékos piaci szekciótagnál értékpapírszámlával és határidős keretszerződéssel kell rendelkezni

Megbízás adása vételre vagy eladásra

Határidős ár, amin teljesül az ügylet, lesz az előre meghatározott időpontban az adásvétel ára

Nyitott pozíció:

Nyereség-veszteség napi elszámolása a napvégi elszámolóár alapján

Nulla összegű játék: az egyik fél nyeresége = a másik fél veszteségével

Napi árelmozdulás limitálva van a napi maximális árelmozdulás szintjéig

Pozíció zárása:

11 |

Lejárat előtt ellenirányú ügylettel: Azonos alaptermékre és lejáratra kötött, az eredeti kötéssel ellentétes irányú határidős ügylet

Lejáratig megtartva: fizikai szállítással vagy készpénzes elszámolással

A tőzsdei határidős ügylet előnyei Likviditás Pozíciók zárása egyszerűbb KELER KSZF garanciavállalása miatt nincs (ill. minimális) partnerkockázat Tőkeáttétel, alacsony tőkeigény az azonnali piachoz viszonyítva Shortolási lehetőség Magánbefektetők számára is elérhető kontraktusméret Mesterséges termékekre (pl. indexek) épülő kontraktusok

12 |

Letéti díj határidős termékek esetében (I) Alapletét Mértékét a KELER KSZF határozza meg, kontraktusonként; Fedezi a napi maximális árelmozdulás által okozott veszteséget; Készpénzben vagy állampapírban helyezhető el; Általában a kontraktus értékének 10-15%-a

13 |

Letéti díj határidős termékek esetében (II) Változó letét A befektetési szolgáltatónál elhelyezett letét egy bizonyos érték alá nem csökkenhet. Amennyiben a letét értéke a minimális szint alá csökken, a brókercég felszólítja ügyfelét a letét feltöltésére (margin call) az alapletét szintjéig. Kényszerlikvidálás Amennyiben az ügyfél a margin call-nak nem tesz eleget, a brókercég a pozíció részleges vagy teljes zárása mellett dönthet.

14 |

Letéti díj határidős termékek esetében (III) Példa Klíringsáv: 1 000 Ft Határidős kontraktus mérete: 5 db részvény KELER KSZF alapletét: 5 * 1 000 Ft = 5 000 Ft 12000 10000

Ft

8000 6000 4000 2000 0 Klíringsáv

15 |

KELER Alapletét

Alapletét bef. szolgáltatónál

Letéti díj határidős termékek esetében (IV) Példa MOL klíringsáv: 1 900 Ft Határidős kontraktus mérete: 50 db KELER KSZF alapletét: 50 * 1 900 Ft = 95 000 Ft Brókercégnél elhelyezendő alapletét: ≈ 2 * 95 000 = 190 000 Ft 60 000 Ft veszteség a pozíciónkon letét értéke: 130 000 Ft Margin call Változó letét: 60 000 Ft, feltőkésítés 190 000 Ft-ig

16 |

Tőkeáttétel határidős termékeknél Ügylet megkötése XY részvény vásárlása 1 000 db 10 000 Ft-on Kifizetés: 1 000 * 10 000 = 10 000 000 Ft

Határidős XY vásárlás 1 000 db 11 000 Ft-on (20 kontraktus) Kifizetés: Letéti díj = 2 000 000 Ft

1 nap után XY részvény eladása 1 000 db 10 500 Ft-on Bevétel: 1 000 * 10 500 = 10 500 000 Ft Hozam: 500 000 / 10 000 000 = 5,00%

Határidős XY eladás 1 000 db 11 500 Ft-on (20 kontraktus) Bevétel: (11 500 – 11 000) * 1 000 = 500 000 Ft Hozam: 500 000 / 2 000 000 = 25,00%

Tőkeáttétel = 5

17 |

A határidős ár meghatározása Az elméleti ár az alaptermék árából határozható meg egy képlet segítségével T

F = S * (1 + r ) F = S + S *r

T

Mit jelent ez? F – határidős elméleti ár S – Azonnali (spot) ár Korrekció szükséges, ha a mostani és lejáratkori termék nem azonos (pl. osztalékot fizet lejárat előtt: S* = S – PV(DIV)) r – kockázatmentes kamatláb T – lejáratig hátralévő idő 18 |

A határidős ár meghatározása Arbitrázs alapú árazás bemutatása Cél: 1 év múlva rendelkezzünk 1 db részvénnyel A részvény árfolyama jelenleg 1 000 Ft A kockázatmentes kamatláb 10% Kérdés, hogy mennyi a részvény egyéves határidős árfolyama?

hitel azonnlai tranzakció részvény vételára értékpapír pozíció határidős tranzakció

19 |

készpénz mozgás értékpapír pozíció

T0

T1

1000 -1000 1 db

-1100

0 0

-1100 1 db

1db

20 |

2010.12.10

2010.11.19

2010.10.29

2010.10.08

2010.09.17

2010.08.27

2010.08.06

26 000

2010.07.16

2010.06.25

2010.06.04

2010.05.14

2010.04.23

2010.04.02

2010.03.12

2010.02.19

2010.01.29

2010.01.08

2009.12.18

Az azonnali és a határidős ár (I) F = S * (1 + r )T

27 000 BUX

Határidős BUX elméleti elszámoló ár

25 000

24 000

23 000

22 000

21 000

20 000

21 |

2010.12.10

2010.11.19

2010.10.29

2010.10.08

2010.09.17

2010.08.27

25 000

2010.08.06

26 000

2010.07.16

2010.06.25

2010.06.04

2010.05.14

2010.04.23

2010.04.02

2010.03.12

2010.02.19

2010.01.29

2010.01.08

2009.12.18

Pont/Ft

Az azonnali és a határidős ár (II) F = S * (1 + r )T

27 000 BUX

BUX1012 napvégi elszámoló

BUX1012 elméleti

24 000

23 000

22 000

21 000

20 000

22 |

2010.12.10

2010.11.19

2010.10.29

2010.10.08

2010.09.17

1 200

2010.08.27

1 400

2010.08.06

2010.07.16

2010.06.25

2010.06.04

2010.05.14

2010.04.23

2010.04.02

2010.03.12

2010.02.19

2010.01.29

2010.01.08

2009.12.18

Azonnali és határidő határidős árak különbsége

Az azonnali és a határidős ár (III) F = S * (1 + r )T

1 600 Elméleti határidős - Azonnali Határidős - Azonnali

1 000

800

600

400

200

0

-200

-400

A határidős pozíciók lejáratkori értéke

Tőzsdei határidős vételi pozíció értéke

Lejárat előtt

f = Ft – F0

Lejáratkor (FT = ST)

f = ST – F0

F = S * (1 + r )T

Tőzsdei határidős eladási pozíció értéke f = F0 – Ft Lejárat előtt

Lejáratkor (FT = ST)

f = F0 – ST

Pozíció értéke Határidős vétel

Alaptermék ára Határidős ár kötéskor Határidős eladás

23 |

Határidős kereskedés a gyakorlatban (I) BUX határidős vétele / eladása Az index értéke: 17 000 pont

S

Kontraktusméret: BUX * 10 Ft Határidős termék: BUX1112 Határidős ár: 18 000 Ft

F0

Alapletét: 35 000 Ft / kontraktus (Klíringsáv: 1 750,0 pont)

24 |

Határidős kereskedés a gyakorlatban (II/1) 0. nap (BUX1112 határidős ár kötéskor: 18 000 Ft) Vevő 10 kontraktus BUX1112 Alapbiztosíték: 10 * 35 000 = 350 000 Ft

25 |

Eladó 10 kontraktus BUX1112 Alapbiztosíték: 10 * 35 000 = 350 000 Ft

Határidős kereskedés a gyakorlatban (II/2) 400 000 350 000

200 000 150 000 100 000 50 000

Eladó Alapletét: 350.000 Ft

250 000

Vevő Alapletét: 350.000 Ft

Letét értéke, Ft

300 000

-

0. nap BUX1112: 18 000 Ft

26 |



1. nap (BUX1112 napvégi elszámolóára: 17 680 Ft) Ft F0 Vevő Árváltozás: 17 680 – 18 000 = -320 Ft Pozíció értéke: 10*10*(-320) = -32 000 Ft Letétváltozás: -32 000 Ft

27 |

F0 Ft Eladó Árváltozás: 18 000 – 17 680 = +320 Ft Pozíció értéke: 10*10*320 = 32 000 Ft Letétváltozás: +32 000 Ft

Határidős kereskedés a gyakorlatban (II/4) Vevő– 32 000 Ft veszteség

400 000

+32 000 350 000

Eladó– 32 000 Ft nyereség

-32 000

100 000 50 000

Eladó Fennmaradó letét: 350.000 Ft

150 000

Vevő Fennmaradó letét: 318.000 Ft

200 000


250 000


Letét értéke, Ft

300 000

-

0. nap BUX1112: 18 000 Ft

28 |

1. nap BUX1112: 17 680 Ft



1. nap (BUX1112 napvégi elszámolóára: 17 680 Ft) Ft F0 Vevő Árváltozás: 17 680 – 18 000 = -320 Ft Pozíció értéke: 10*10*(-320) = -32 000 Ft Letétváltozás: -32 000 Ft

F0 Ft Eladó Árváltozás: 18 000 – 17 680 = 320 Ft Pozíció értéke: 10*10*320 = 32 000 Ft Letétváltozás: +32 000 Ft

2. nap (BUX1112 elszámolóár: 17 770 Ft) Ft+1 F0 Vevő Árváltozás: 17 770 – 18 000 = -230 Ft Pozíció értéke: 10*10*(-230) = -23 000 Ft Letétváltozás: -23 000 Ft

29 |

Eladó F0 Ft+1 Árváltozás: 18 000 – 17 770 = 230 Ft Pozíció értéke: 10*10*230 = 23 000 Ft Letétváltozás: +23 000 Ft

Határidős kereskedés a gyakorlatban (II/6) Vevő – 23 000 Ft veszteség 400 000

+32 000 350 000

+23 000 -23 000

-32 000

Eladó – 23 000 Ft nyereség


50 000


100 000


150 000


200 000


250 000


Letét értéke, Ft

300 000

-

0. nap BUX1112: 18 000 Ft

30 |

1. nap BUX1112: 17 680 Ft

2. nap BUX1112: 17 770 Ft

Határidős termékek a Budapesti Értéktőzsdén

Részvény szekció

Hitelpapír szekció

Származékos szekció

Áru szekció

Részvények

Állampapírok

Határidős termékek

Azonnali termékek

Befektetési jegyek

Jelzáloglevelek

Opciós termékek

Határidős termékek

ETF

Vállalati kötvények

Certifikátok Kárpótlási jegyek

31 |

Opciós termékek Egyéb termékek

Határidős termékek a Budapesti Értéktőzsdén

32 |

Deviza

Részvény

Index

Gabona

EUR/HUF USD/HUF CZK/HUF Stb.

„A” kategóriás részvények „B” kategóriás részvények

BUX BUMIX

Euro búza Napraforgómag Repce Szójadara Takarmánybúza Takarmányárpa Takarmánykukorica Ammoniumnitrát

Határidős termékek a Budapesti Értéktőzsdén 2010 (forgalomérték) Gabona 0,88% Index 20,88%

Deviza 46,90%

Részvény 31,34%

33 | Forrás: BÉT

Határidős termékek a Budapesti Értéktőzsdén 2010 (kontraktus) Gabona 0,06%

Index 30,82%

Deviza 60,37% Részvény 8,76%

34 | Forrás: BÉT

Összefoglalva, a határidős termékek… Kötelezettségvállalást testesítenek meg, a teljesítés jogilag is kötelező Ügyletkötéskor nincs pénzmozgás vevő és eladó közt Tőkeáttétes kereskedést tesznek lehetővé Ármozgása az alaptermék árára épül Nyitott pozícióinak elszámolása naponta történik Shortolási lehetőséget biztosítanak Lehetőséget biztosítanak fedezeti ügyletek kötésére Lejáratig tarthatók Lehetőséget biztosítanak nyitott pozíciók zárására lejárat előtt is, ellenirányú irányú ügylet megkötésével

35 |

Köszönöm a figyelmet! www.bet.hu www.ceeseg.com [email protected] Információs kék szám: 40-233-333

36 |

A határidős kereskedés alapjai Végh Richárd

Recommend Documents