9. bienální konference ČSE

9. bienální konference ČSE

Měnová politika ČNB – co může zajímat středoškoláky? Jan Filáček Sekce měnová Česká národní banka

VŠE Praha, 26. listopadu 2016

Obsah vystoupení

1. 2. 3. 4.

Vzdělávací aktivity ČNB v oblasti ekonomické gramotnosti Základní stavební kameny měnové politiky ČNB Měnová politika ve světle reflektorů – kurzový závazek Diskuze

2

1. Vzdělávací aktivity Od počátku snaha o co největší transparentnost MP: • •

"Řekni, co děláš, a dělej, co říkáš." základní princip cílování inflace

Snaha oslovit i širokou veřejnost: • • • •

•

•

• •

veškeré materiály online www.cnb.cz laické stránky www.cnbprovsechny.cnb.cz čnBlog www.cnb.cz/cs/o_cnb/blog_cnb expozice "Lidé a peníze" zdarma přístupná pro školy i veřejnost vzdělávací materiály na portálu www.rvp.cz - učební materiály, prezentace, kvízy, tajenky, primárně oblast gymnázium » Člověk a svět práce » Národní hospodářství a úloha státu v ekonomice factsheety Dny otevřených dveří 2006, 2010, 2013, 2016, další plánován na 2019 , a další... 3

2. Základy měnové politiky ČNB Od roku 1998 režim cílování inflace: • • • •

explicitní, veřejně komunikovaný cíl pro růst spotřebitelských cen aktuálně 2% (nadhodnocení statistik, strnulosti, hrozba nulové spodní meze) hlavní nástroj úrokové sazby zpoždění v transmisi větší než jeden rok

zdroj: Wikimedia Commons

•

hlavním vodítkem pro rozhodování je čtvrtletní prognóza

zdroj: Wikimedia Commons

4

2. Základy měnové politiky ČNB Tři hlavní transmisní kanály: Zvýšení úrokových sazeb ČNB Nárůst tržních úrokových sazeb Posílení měnového kurzu Nižší dovozní ceny

Pokles vývozu, zvýšení dovozu

Vyšší splátky a riziko selhání

Pokles cen aktiv

Přísnější úvěrové podmínky

Pokles bohatství

Omezení investic firem

Růst úspor, pokles spotřeby domácností

Omezení investic firem

Pokles spotřeby, růst úspor domácností

Pokles domácí výroby Pokles zaměstnanosti, pokles růstu mezd

Pokles inflace KURZOVÝ KANÁL

ÚROKOVÝ A ÚVĚROVÝ KANÁL

KANÁL CEN AKTIV

5

2. Základy měnové politiky ČNB + kanál očekávání – očekávání mají tendenci se sama naplňovat •

když posádka očekává, že se loď potopí, vyskáče z lodi, která je pak vydána napospas mořským proudům a větru, a je pravděpodobné, že se dříve či později skutečně potopí

zdroj: Wikipedia, Ryuetsu Kato

•

pro měnovou politiku je klíčové udržet inflační očekávání ukotvené blízko cíle

6

3. Kurzový závazek Na podzim 2013 hrozil významný pokles inflačních očekávání, který by vedl až do tzv. deflační spirály • •

•

• • •

zkušenost Japonska, USA během Velké deprese, Rašínova deflační politika důsledek finanční a dluhové krize + fiskální restrikce + dlouhodobá apreciace CZK/EUR inflace klesla k nule, záporná jádrová inflace, pokles HDP, zhoršující se ekonomický sentiment úrokové sazby byly od listopadu 2012 na technické nule (0,05 %) možnost použití kurzu komunikována od prosince 2012 prognóza ukazovala potřebu výrazného uvolnění

=> ČNB rozhodla začít používat devizový kurz jako další nástroj uvolňování měnových podmínek a začala intervenovat na trhu za účelem oslabení kurzu koruny k hladině 27 CZK/EUR. 7 zdroj: Flickr, The Jamoker

3. Kurzový závazek Okamžité negativní reakce: • • • • • • • •

depreciace byla překvapivá, nikdo ji nemohl očekávat vše se drasticky zdraží ČNB neudrží závazek dlouho závazek poškodí ekonomiku, protože domácnosti budou méně spotřebovávat expertérům vzniknou velké finanční ztráty z důvodu zajištění ekonomika potřebuje stabilitu, nikoliv radikální opatření neexistovalo riziko deflace, a i když ano, deflace není nebezpečná zůstaneme natrvalo levnou montovnou

Nepříjemné, ale přínosné z pohledu ukotvenosti inflačních očekávání a nárůstu zájmu o měnovou politiku ČNB.

=> Příležitost pro edukaci širokých vrstev společnosti.

zdroj: Wikipedia, Sue Morgan

8

3. Kurzový závazek Kurzový závazek splnil naše očekávání: • kurz se stabilizoval nad úrovní kurzového závazku až do léta 2015 bez potřeby zásahu ČNB • celková inflace sice klesla z důvodu daňových změn, jádrová inflace však vzrostla do výrazně kladných hodnot • zvýšil se růst HDP, zejména díky spotřebě a investicím • efekt kurzového závazku na růst HDP v roce 2014 odhadován 1-2 p.b. • zlepšení situace na trhu práce

zdroj: Wikimedia Commons

9

Kurz CZK/EUR 29

8 7

28

6 5

27

4 3

26

2 1

25

0 1/13

4

7

10

1/14

4

7

Devizové intervence (pravá osa, mld. EUR)

10

1/15

4

7

10

Kurzový závazek (levá osa)

1/16

4

7

CZK/EUR (levá osa)

10

Jádrová inflace 3

2

1

0

-1

-2

1/07

1/08

1/09

1/10

1/11

1/12

1/13

1/14

1/15

1/16

11

HDP 8

6

4

2

0

-2

-4

-6 I/07

I/08

I/09

I/10

I/11

I/12

I/13

I/14

I/15

12

Trh práce 9

6

3

0

I/07

I/08

I/09

I/10

I/11

Nominální mzda v podnikatelské sféře

I/12

I/13

I/14

I/15

Podíl nezaměstnaných osob

13

3. Kurzový závazek Opuštění kurzového závazku: • transparentní komunikace • poté, co bude udržitelně plněn cíl • ne dříve než ve druhém čtvrtletí 2017 • pravděpodobně v polovině roku 2017 • nejprve opuštění závazku, poté zvýšení úrokových sazeb • nelze očekávat prudkou apreciaci kurzu: • • •

průsak oslabeného kurzu do nominálních veličin chybějící protistrana ČNB připravena intervenovat v případě nadměrných kurzových pohybů

• návrat ke standardní "poklidné" měnové politice: •

•

kladné úrokové sazby tržní kolísání kurzu

zdroj: Wikipedia, Bogdan Giuşcă

14

4. Diskuze

Děkuji za pozornost! [email protected]

15