Finance Avenue 14/11/2014 Leleux Associated Brokers Arnaud Delaunay & Thomas Stul
Stratégie actions / Aandelenstrategie
I.
Euro Stoxx 50
II. Notre portefeuille modèle / Onze modelportefeuille
Euro Stoxx 50 Valorisation et perspectives / Valorisatie en perspectieven • Valorisation neutre / bénéfices par action en hausse • Neutrale waardering / winst per aandeel in stijgende trend
Source LAB & Bloomberg
Banks Société Générale
Eén van de grootste financiële dienstverleners in de eurozone. Omzetverdeling: 75% ontwikkelde landen (waarvan 46% Frankrijk) en 25% opkomende markten. De groep heeft haar doelstellingen op het vlak van de schuldgraad gehaald en moet zich richten op het verhogen van de rentabiliteit. De blootstelling aan Rusland (<5% van de omzet) wordt overschat door de markten. Voorzieningen voldoende.
P/B: 0,70x P/E: 9,50x DY: 5,00%
Banks Deutsche Bank
Deutsche Bank is achtergebleven in vergelijking met de sectorgenoten. Juridische kosten & voorzieningen. Na de kapitaalverhoging, veel slecht nieuws is reeds in de koers verwerkt.
P/B: 0,50x P/E: 8,00x
Insurance Aegon
Goedkope waardering (70% van de boekwaarde). Sterke aanwezigheid in de VS (40% van de omzet) en in het VK (30% van de omzet). Lager systeemrisico op de financiële markten. Verwachte stijging van de LT-rente: positief voor het rendement van de beheerde klantenportefeuilles.
P/B: 0,50x P/E: 7,90x DY: 5,00%
Insurance NN Group
Op dit moment bedraagt de kaspositie van de groep iets meer dan 1,6 miljard euro. In de mate dat het management niet het voornemen heeft om overnames te doen, is het zeer waarschijnlijk dat de groep het dividend zal verhogen en/of een aandeleninkoopprogramma zal uitvoeren.
P/B: 0,50x P/E: 10,20x DY: 4,40%
Oil & Gas Royal Dutch Shell
Reorganisatie: lagere capex en opex. Goede diversificatie in geografische spreiding. Competitief voordeel: kan dividend dekken met organische cash flow.
P/B: 0,90x P/E: 12,00x DY: 6,90%
Basic Resources ArcelorMittal
Cyclische waarde om het herstel van de wereldeconomie te bespelen (cfr. gunstige PMI-indices). Afgelopen jaren sterk in verticale integratie geïnvesteerd (ijzerertsmijnen). Goedkope waardering en herwaarderingspotentieel (daling voorraden). Verwachting verbeterende marktomstandigheden in 2016.
P/B: 0,23x PE: DY: -
Real Estate Befimmo
GVV actief in de kantoormarkt. Fair waardering. Solide portefeuille en kwalitatieve huurdersbasis maar uitdagende markt. Hunt for yield': aantrekkelijk dividendrendement + bevestiging.
P/B: 1,08x P/E: 16,10x DY: 5,50%
Chemicals Umicore
Het aandeel profiteerde van het herstel van de Europese automarkt (samen met BASF en Johnson Matthey is Umicore één van de belangrijkste producenten van autokatalysatoren (30% marktaandeel in de markt van personenwagens). GBL is bij Umicore ingestapt (16% van het kapitaal). Sterk operationeel resultaat ondanks lage prijzen voor edele metalen. Vraag naar materialen voor de productie van herlaadbare batterijen.
P/B: 2,00x P/E: 17,00x DY: 3,20%
Industrial Goods Alstom
Franse groep die nu gericht is op « Transport » (hoofdrolspeler in Europa) = Rebound. Koersdaling omwille van lagere bestellingen van nutsgroepen. Inkoop eigen aandelen beperkt neerwaarts risico (35 EUR p/a). Mooi contract elektrische locomotieven in India + backlog. Stijging orders = positief effect op marges.
P/B: 1,70x P/E: 24,00x DY: 2,00%
Industrial Goods Schneider Electric
Mondiale specialist in energiebeheer en industriële automatisering. Inspelen op lange termijn trends. Blootstelling aan het potentieel herstel van de bouwmarkt. Prijszettingsmacht en accuraat voorraadbeheer.
P/B: 1,60x P/E: 14,50x DY: 3,50%
Consumer Discretionary Adidas
Sterk kwartaal + verhoging jaardoelstelling (omzet - en winstdoelstelling) Instap GBL (5% van het kapitaal).
P/B: 2,90x P/E: 22,00x DY: 2,00%
Retail Delhaize
65% van de omzet wordt in de VS gegenereerd (70% EBITDA). Dynamiek van de Amerikaanse economie (Food Lion : 80% van de omzet uit de VS). Sterkte van de USD vs. EUR.
P/B: 1,50x P/E: 16,00x DY: 2,50%
Technology Atos
Behoort tot de wereldspelers voor informaticadiensten : Managed Services (50,6% van de omzet) en systeemintegratie (34,6%). Overname van Bull : versterking van de positie in Cloud Computing en internetbeveiliging. Overname van Xerox IT : aanwezigheid in de VSA waar de groei hoger is. 70% recurrente inkomsten.
P/B: 2,00x P/E: 12,50x DY: 1,30%
Healthcare Sanofi
Prijsverlaging voor Lantus (middel tegen diabetes ; 20% van de omzet en 30% van de EBITDA) om marktaandeel veilig te stellen (80%) in de VSA. Houdt vast aan de uitgestippelde strategie : groeiplatformen (aanwezigheid in de groeilanden/diabetes/Genzyme (biotechnologie)/doelgerichte overnames. Vaccin tegen dengue (knokkelkoorts) kan zeer belangrijk worden voor Sanofi : 2,5 miljard mensen in Zuid-Oost Azië en Latijns-Amerika zijn eraan blootgesteld.
P/B: 1,80x P/E: 14,00x DY: 3,70%
Healthcare Tubize
Indirecte belegging in UCB (34,12% participatie in UCB). Belangrijke korting voor de holding (40%). Blootstelling aan de groeiperspectieven van UCB (Cimzia, Vimpat en Neupro die de blockbuster Keppra gaan vervangen). Fusie- & overnamekoorts in de farmasector.
P/B: 1,10x P/E: 14,00x DY: 3,70%
Telecom Mobistar
Mobiel (90%) en vaste lijn (10%). De "vicieuze cirkel" van 4G krijgt vorm : komst van 4G => toename van het datavolume op het internet => stijging van de ARPU. Eind 2014 werd het penetratiepercentage van smartphones in België op minder dan 50% geraamd, tegenover bijna 60% in Frankrijk, meer dan 60% in de Verenigde Staten en bijna 80% in het Verenigd Koninkrijk.
P/B: 2,70x P/E: 22,00x
Telecom Proximus (ex-Belgacom)
Brutodividendrendement van 4,80%. En voor dit jaar verwacht de groep een “stabiele tot licht hogere EBITDA”. Gezonde balans : nettoschuld/EBITDA van 1,05x
P/B: 3,40x P/E: 18,00x DY: 4,80%
Food & Beverages Danone
Geografische diversificatie. Positieve evolutie van de divisie babyvoeding (Export naar China). Geen controlerende aandeelhouder = M&A ?
P/B: 2,70x P/E: 20,00x DY: 2,60%
Utilities Engie (ex-GDF SUEZ)
Dividendaandeel : brutodividendrendement van 6,25%. Energie in Europa : 54% van de omzet maar slechts 19% van de EBITDA. Energie internationaal : 34% van de EBITDA. Meer dan 40% van de EBITDA hangt af van de gas- en electriciteitsprijzen die in het zog van de olieprijs sterk gedaald zijn. Mogelijke heropstart Doel 3 en Tihange 2. Dividend vrijwaren door investeringsdiscipline.
P/B: 0,80x P/E: 12,20x DY: 6,25%
Utilities RWE
Het aandeel leed onder de daling van de electriciteitsvraag in Europa. De verbetering van de Europese conjunctuur (en daaraan gekoppeld een herstel van de electriciteitsprijzen) is in het voordeel van de nutsbedrijven. De lagere investeringsuitgaven zullen in het voordeel van de nettokaspositie zijn. Brutodividendrendement van 5,00%.
P/B: 0,85x P/E: 10,50x DY: 5,00%
Copie de la présentation / Voor een exemplaar van deze presentatie
Waarschuwing De in dit document opgenomen informatie, interpretaties, schattingen en/of meningen zijn op bertrouwbare bronnen gebaseerd. Nochtans kan Leleux Associated Brokers de accuraatheid of volledigheid van deze bronnen niet garanderen. De verspreiding van deze informatie is enkel indicatief en kan niet gelijkgesteld worden met een een bod voor, noch verzoek tot verkoop van, koop van of inschrijving op enig financieel instrument in enige jurisdictie. De informatie opgenomen in dit document vormt geen beleggingsadvies, noch een hulp aan een beslissing met als doel het uitvoeren van transacties of het nemen van beleggingsbeslissingen. Leleux Associated Brokers s.a. biedt geen enkele garantie voor de actualiteit, de nauwkeurigheid, de juistheid, de inhoud of de opportuniteit van deze informatie waarvoor zij op geen enkele wijze verantwoordelijkheid draagt. Bovendien is deze informatie bedoeld voor algemene verspreiding en wordt geen rekening gehouden met de specifieke financiële kennis en ervaring van de lezer, noch met de financiële situatie, behoeftes of beleggingsdoelstellingen eigen aan elke belegger. In elk geval is het de lezer aangeraden andere informatiebronnen te raadplegen en contact op te nemen met zijn relatiebeheerder voor bijkomende informatie.
Avertissement Les informations, interprétations, estimations et/ou opinions contenues dans ce document sont basées sur des sources fiables sélectionnées avec soin. Toutefois, Leleux Associated Brokers s.a. ne donne aucune garantie quant au caractère exact ou complet de ces sources. La diffusion de ces informations s’opère à titre purement indicatif et ne peut être assimilée, ni à une offre, ni à une sollicitation à la vente, à l’achat ou la souscription de tout instrument financier et ce, dans quelle que juridiction que ce soit. Les informations contenues dans le présent document ne constituent ni un conseil en investissement ni même une aide à la décision aux fins d'effectuer notamment une transaction ou de prendre une décision d'investissement. Leleux Associated Brokers s.a. n’offre aucune garantie quant à l’actualité, la précision, l’exactitude, l’exhaustivité ou l’opportunité de ces informations qui ne peuvent en aucun cas engager sa responsabilité. En outre, cette publication est destinée à une large distribution, et ne tient pas compte de la connaissance et de l’expérience financière particulière du lecteur, ni de sa situation financière, ses besoins et ses objectifs d’investissement. Dans tous les cas, il est recommandé au lecteur d’utiliser d’autres sources d’information et de prendre contact avec un chargé de clientèle pour tout renseignement complémentaire.
