08/2013
investiční měsíčník NEWSBOX
Rychlý přehled ………………………………………….
strana 2
TÉMA
Měnově zajištěné fondy na USA.………………..
strana 3-6
GRAF MĚSÍCE
Konec další éry?..................................……….
strana 7
ZAJÍMAVOST
Index stáří…….………….…..…………………………..
strana 7
ŠKOLA INVESTOVÁNÍ
Nadměrné sebevědomí aneb zabiják investorů……………………………………….
POROVNÁNÍ
strana 8-9
Spořicí produkty z pohledu investičního trojúhelníku……………………………
strana 9-10
08/2013
NEWSBOX Indexy
MSCI Russia DAX cena 705 FTSE 100 cena 4 128 1m 4,52 % cena 6 376 1m 6,27 % 1m 5,46 % PX DJ EURO STOXX 50 cena 873 cena 2 596 1m 7,63 % 1m 7,98 %
S&P/TSX cena 694 1m 3,62 % S&P 500 cena 1 632 1m 5,92 % MSCI Mexico cena 38 631 1m 2,49 %
Shanghai Comp. cena 2 007 1m 1,14 % SENSEX cena 19 496 1m -1,54 %
TOP 40 cena 34 685 1m 5,58 %
NIKKEI 225 cena 14 109 1m -0,36 %
HANG SENG cena 20 458 1m 6,61 %
MSCI EM cena 5 269 1m -0,32 %
Bovespa cena 45 210 1m 7,17 %
S&P/ASX 200 cena 39 222 1m 5,57 %
stát CAN USA MEX BRA EU GBR DEU CZE
index
cena
1M
1R
3R
S&P/TSX 723 3,62 % 10,20 % 1,81 % S&P 500 1710 5,92 % 25,25 % 14,94 % MSCI Mexiko 39854 2,49 % 3,70 % 9,46 % Bovespa 48474 7,17 % - 12,69 % - 10,89 % DJ Euro S50 2811 7,98 % 24,20 % - 0,13 % FTSE 100 6648 5,46 % 17,41 % 7,19 % DAX 4446 6,27 % 23,12 % 6,42 % PX 948 7,63 % 6,61 % - 7,30 %
3R p.a.
stát
index
0,60 % 4,75 % 3,06 % -3,77 % -0,04 % 2,34 % 2,10 % -2,50 %
AFR RUS IND CHN HKG JPN AUS IDN
TOP 40 MSCI SENSEX Shanghai C HANG SENG NIKKEI 225 S&P/ASX MSCI EM
3R p.a.
komodita
cena
1M
1R
37218 5,58 % 20,77 % 734 4,52 % 0,25 % 19164 - 1,54 % 11,26 % 2029 1,14 % - 3,87 % 22234 6,61 % 13,05 % 14258 - 0,36 % 66,66 % 41683 5,57 % 26,70 % 5386 - 0,32 % 9,88 %
3R 13,06 % - 1,14 % 1,96 % - 8,77 % 1,04 % 13,88 % 8,65 % 9,67 %
3R p.a. 4,18 % -0,38 % 0,65 % -3,01 % 0,35 % 4,43 % 2,80 % 3,12 %
Komodity komodita
index
cena
Ropa Zlato Zemní plyn
Brent CBOE Gold AMEX
108,94 98,68 798,26
1M
1R
3R
měnový par
index
cena
1M
1R
3R
Euro vs Kč Dolar vs Kč Euro vs Dolar
CZK/EUR CZK/USD EUR/USD
25,92 19,52 1,33
-0,57% -2,86% 2,36%
5,17% 3,17% 1,94%
4,56% 2,58% 1,92%
4,99 % 2,53 % 10,43 % 3,36 % 2,75 % -44,29 % -21,12 % -7,60 % 6,92 % 28,45 % 14,60 % 4,65 %
index
LME Měď Zemědělství Agr. spot Komoditní ind. GSCI Index
cena
1M
1R
7018,50 0,56 % -4,98 % 366,77 -3,77 % -27,17 % 4882,80 3,93 % 2,17 %
3R
3R p.a.
-1,46 % -0,49 % 0,78 % 0,26 % 3,92 % 1,29 %
Měny 3R p.a.
měnový par
index
1,50% 0,85% 0,64%
Jen vs Kč Libra vs Kč Šv. frank vs Kč
CZK/JPY CZK/GBP CZK/CHF
cena 0,20 29,59 21,01
1M
1R
3R
-1,54% -12,11% -9,61% -3,48% -0,28% -0,69% -0,79% 3,39% 15,51%
3R p.a. -3,31% -0,23% 4,92%
Grafy
Data: Měny, Grafy k 1.8. 2013 a Indexy, Komodity k 2.8. 2013
Čtěte upozornění na konci dokumentu
www.brokertrust.cz
2
08/2013
TÉMA Měnově zajištěné fondy na USA Obr. č.1: Vývoj ceny korunového fondu Parvest Equity USA Growth a stejného dolarového fondu
Americké akcie jsou v posledních letech investičním hitem. Tamější indexy se každoročně překonávají a ti, kteří na jaře roku 2009 našli dostatek odvahy a naskočili do všemi opuštěného rychlíku, se nyní těší velice slušnému zhodnocení. Zdroj: Morningstar
Ne každému je ale po chuti dolarová investice. Je nás stále ještě poměrně dost těch, co pamatují dolar za třicet korun. Není to zase až tak dávno, ale stejně tak dávno není ani dno Z prvního grafu je vidět, že obecné směry růstu i poklesu dolarového poklesu na patnácti korunách za dolar. Měnové obou fondů zůstávají zachovány, nicméně zcela totožný vývoj riziko je velkou neznámou i nyní. Jednou dolar kráčí vzhůru obou tříd není. Zde je potřeba vnímat, že se jedná o hodně ruku v ruce s rostoucími americkými akciemi, aby za měsíc „mladý“ fond zavedený na trh teprve nedávno a určitá rozkosvoje zvyky zcela porušil a navzdory rostoucím akciím silně lísanost je tedy na místě. Ve vztahu k dalším grafům pak můpoklesl. Identifikovat krátkodobé trendy na měnovém trhu a že klamat i jeho poměrně úzké měřítko. U fondů s delší histojejich měnící se směr často nedokáží ani profesionálové, na- rií je několikanásobně větší. Celkové korelace cen obou tříd tož pak drobní investoři. Snad proto se „drobásci“ častěji a fondů se blíží hodnotě osmdesáti procent. s větším klidem dívají na fondy korunové, nebo alespoň do Obr. č.2: Vývoj ceny korunového fondu společnosti Pioneer a stejného dolarového fondu naší domácí měny zajištěné. Následující článek má za úkol zmapovat množinu fondů vzniklých sloučením obou v předchozích odstavcích zmíněných podmínek. Budou nás tedy zajímat fondy zaměřené na americké akcie dostupné v české koruně. Patří sem: - Parvest Equity USA Growth H CZK (LU0823434310) - ING (L) Invest US (ECC) (LU040548882) - Pioneer Funds - U.S. Pioneer Fund (LU0510267130) Každý z těchto fondů má tedy korunovou třídu a je ho možno Zdroj: Morningstar nakoupit například přes společnost CONSEQ. Co od těchto Počáteční období existence fondu je nevyrovnané také u fonfondů očekávat? Jaké je jejich zaměření a skladba portfolia? dů společnosti Pioneer, jehož celková korelace hodnot obou Předně: neočekávejte, že bude vývoj korunového fondu zcela fondů je taktéž osmdesátiprocentní. Vezmeme-li však identický s tím dolarovým. Tedy že kurzy dolarového fondu v úvahu kratší a aktuálnější období od srpna 2011 do současbudou po přepočtu do korun stejné jako fondu korunového. nosti, pak se vzájemná závislost obou fondů blíží devadesáti Následující grafy ukazují vývoj takto získaných korunových třem procentům. řad u všech třech fondů.
Čtěte upozornění na konci dokumentu
www.brokertrust.cz
3
08/2013
TÉMA Obr. č. 3: Vývoj ceny korunového fondu společnosti ING a stejného dolarového fondu
těsně pod čtyřiceti procenty. Tím překonal jak benchmark (za který jsme zvolili index MSCI USA taktéž přepočítaný do české koruny), tak i zbylé dva zkoumané fondy. Podobných výsledků dosáhneme i při zkrácení období na posledních pět let, tedy prakticky na dobu po vypuknutí finanční krize. Obr. č.5: Vývoj hodnoty jednorázové investice v letech 2008 -2013
Zdroj: Morningstar
I u ING (Obr. č. 3) je vidět, že se obě hodnoty po dobu existence korunové třídy fondu nevyvíjely zcela shodně a to zejména v první části existence fondu. Za poslední dva roky jsou odchylky hodnot minimální a vzájemná závislost cen obou fondů je na hranici devadesáti dvou procent.
Zdroj: Morningstar Obr. č.6: Vývoj hodnoty jednorázové investice za poslední rok
V případě, že budete od své investice vyžadovat zcela přesné kopírování vývoje hlavního dolarového fondu, bude tedy pravděpodobně vhodnější sáhnout k fondům s delší historií. V tomto případě tedy fondům ING a Pioneer, které mají již své „poporodní“ období zcela za sebou. I výkonnost námi zkoumaných fondů se za posledních několik let liší. Zde však bereme za podklad dolarové verze fondů s cenami vyjádřenými v CZK, které mají dostatečnou historii proto, abychom je mohli porovnávat na rozdílných časových horizontech. Obr. č. 4: Vývoj hodnoty jednorázové investice v letech 2003 -2013
Zdroj: Morningstar
Naopak v krátkém období posledního roku fond Parvest Equity USA Growth za ostatními fondy zaostává. Jedná se o období prudkého růstu amerických akcií a vypovídá to zřejmě o tom, že tento na dlouhé a střední periodě nejúspěšnější fond bude zřejmě ze své podstaty defenzivněji laděn, než jeho konkurenti. O tom svědčí také hodnoty maximálních propadů hodnot zkoumaných fondů v kritickém období 2007-2009. Obr. č.7: Hodnoty maximálních poklesů hodnot fondů v průběhu finanční krize z let 2007- 2009 v CZK
Zdroj: Morningstar
Na dlouhodobějším horizontu je tedy vítězem fond Společnosti BNP Paribas, jehož zhodnocení za deset let se pohybuje Zdroj: Morningstar Čtěte upozornění na konci dokumentu
www.brokertrust.cz
4
08/2013
TÉMA Z tohoto důvodu bude zřejmě fond Parvest Equity USA Growth vhodný do vyvážených portfolií, zatímco oba zbývající fondy by bylo možné zařadit do dynamických a agresivních portfolií rizikově tolerantnějších klientů. Z dalších grafů jsou pak patrné výnosy jednotlivých fondů jak v absolutním vyjádření, tak v ročním procentuálním zhodnocení na námi zvolených horizontech. Obr. č.8: Absolutní výnosy investic na jednotlivých časových horizontech v CZK
zastoupení cyklických akcií. Zatímco u fondů společností ING a Pioneer je v portfoliích v této kategorii drženo více než třicet procent portfolia, Parvest Equity USA Growth jich má pouze dvacet sedm a půl procenta. Tento rozdíl je zapříčiněn spíše rezervovaným přístupem fondu k finančním akciím, kterých je v portfoliu jen 6,5 procenta. I z pohledu struktury společností zařazených v portfoliích fondů vyplývá, že ze tří vybraných je nejdefenzivněji zaměřen právě fond Parvest. Obr. č.10: Zastoupení akcií firem s komparativní výhodou
Zdroj: Morningstar Obr. č.9: Roční výnosy investic na jednotlivých časových horizontech v CZK
Zdroj: Morningstar
Konkrétní čísla jsou pak vyjádřena v následující tabulce. Tab. č.1: Roční procentuální zhodnocení investice do vybraných fondů v CZK
Zdroj: Morningstar
Graf zobrazuje procentuální zastoupení akcií společností mající oproti své konkurenci určitou porovnatelnou výhodu a jsou tedy odolnější oproti dopadům nepříznivého ekonomického prostředí a majících stabilní a dobře zavedený byznys. Nemusí jít nutně o gigantické společnosti, jakými jsou třeba Coca-Cola nebo Mc Donald´s. Postačí, pokud má firma nějaký výrobek, či službu, která mu přináší před konkurencí ve svém oboru výhodu. Právě takové akcie jsou vyhledávány legendárním investorem Warrenem Buffettem. Pro investory je kromě složení portfolia a výkonnosti fondu jistě důležitá také velikost a struktura poplatků. Tu ukazuje následující tabulka.
Tab. č.2: Struktura poplatků vybraných fondů
Zdroj: Morningstar
Náš dojem, že fond z rodiny Parvest je defenzivněji zaměřen, než ostatní vybrané fondy, potvrzuje také pohled do portfolií Zdroj: BNP Paribas, ING, Pioneer všech fondů, v nichž zmíněný fond drží nejnižší procentní Čtěte upozornění na konci dokumentu
www.brokertrust.cz
5
08/2013
TÉMA Tradiční pětiprocentní vstupní poplatek účtují všechny fondy. Odlišnosti nastávají pouze u pravidelných ročních poplatků spojených se správou fondů. Zde se nejlépe jeví Pioneer US Fund účtující si 1,78 procenta z výše investice. Odlišnosti však nejsou dramatické a všechny tři fondy mají výši poplatků patřící k průměru ve své kategorii. Posledním kritériem, které při našem podrobnějším pohledu na trojici korunových akciových fondů zaměřených na akcie USA zohledníme, je kvalita managementu. Zde má zcela jednoznačně prioritu fond Pioneer US Fund, v jehož čele stojí již od roku 2001 známý manažer John Carey. V Pioneer Investments působí na různých pozicích od roku 1979. Celá námi zkoumaná desetiletá historie a výkonnost tedy padá na jeho hlavu a podílníci fondu mohou být s jeho prací spokojeni. Na čele fondu ING Invest US stojí od května roku 2010 Sam Lam. Obr. č.11: Výkonnost fondu ING Invest US od roku 2010
Během působení Sama Lama fond výnosy prakticky kopíruje benchmark a roční výnos fondu těsně nad čtrnácti procenty je pro investory zcela jistě příznivý. Na rozdíl od Johna Careyho však Sam Lam prozatím ve fondu nezažil krizové období s medvědím trhem a jeho úspěšnost v takové situaci je tedy neznámá. To není ani negativum, ani pozitivum. Jen konstatování. Situace posledního fondu společnosti Parvest je poněkud problematická. V květnu letošního roku byl fond s původním názvem BNPP L1 Equity Best Selection USA přejmenován na současný název Parvest Equity USA Growth. V námi používané databázi společnosti Morningstar má tak pouze několika měsíční historii. James P. Haynie je v čele fondu již delší dobu, nicméně datum nástupu Morningstar neuvádí. Z tohoto pohledu tedy není možné zmapovat historii fondu za jeho působení. Jedná se z našeho pohledu o obecnou nepříjemnost provázející fondy skupiny BNP Paribas. Jejich časté fúzování a přejmenovávání je pro investory nepříjemnou záležitostí. U ostatní dvou fondů k podobným situacím prakticky nedochází.
Zdroj: Morningstar
Čtěte upozornění na konci dokumentu
www.brokertrust.cz
6
08/2013
GRAF MĚSÍCE Konec další éry? Graf č.1: Vývoj amerického indexu SP500 v l. 2003-2008 a 2009-2013
Je růst akciového trhu u konce a s omezením programu kvantitativního uvolňování přijde nutně i jeho konec, nebo nás čeká další dlouhé období strmého růstu a odporně nudného bohatnutí majitelů amerických akcií? Těžká odpověď. Pro každou z obou zmíněných variant lze najít mnoho podpůrných argumentů, z nichž drtivá většina těch optimistických spoléhá na větu: „Ale tentokrát je to jiné.“ Náš aktuální graf je argumentem spíše pro ty, kteří věří, že se na světě věci opakují a právě zmíněná věta povětšinou
neplatí. Graf porovnává vývoj nejširšího akciového indexu SP500 v jeho posledních růstových obdobích. První z nich mělo trvání od roku 2003, kdy se akciové trhy vzpamatovaly z krize způsobené prasknutím internetové bubliny, do vypuknutí světové finanční krize v roce 2008. Růst akciového trhu byl v tomto období tažen zejména navyšováním úvěrové bubliny, která měla za následek pád velkých investičních bank v USA. Druhé růstové období následující po tomto krachu má trvání od r. 2009 po současnost a jeho průběh je také znázorněn na grafu. Za tímto růstem stála extenzivní politika centrálních bank krmících trhy přívaly levných peněz z jednotlivých etap programů kvantitativného uvolňování. Shoda obou období je z grafu nápadná. Zbývá zodpovědět klíčovou otázku. Bude panovat shoda těchto cyklů i do budoucna a dočkáme se poklesu trhu končícího až v roce následujícím? Vyschne-li motor, pohánějící od roku 2009 trhy vzhůru, tedy ohromný příliv likvidity proudící na trhy díky stimulačním opatřením FEDu, pak to není vyloučeno.
ZAJÍMAVOST Index stáří „Málek, a na čo tolko detý robíte?“ odpověděl před léty při vyřizování žádosti o větší byt mému kolegovi politický pracovník zodpovědný za přidělování bytů v jednom menším jihomoravském městě. „Dbám na rozvoj naší socialistické vlasti, soudruhu,“ odpověděl hbitě bývalý kolega tísnící se s manželkou a dvěma dětmi v malém sídlištním bytě jedna plus jedna. Dnešní doba je jiná. Ani děti už nejsou v módě tak, jak tomu bylo v oněch blahých letech. A to je problém. Dokonce i pro investory. Málo mladých lidí do budoucna znamená také málo budoucích investorů. A naopak, hodně občanů prodávajících s odchodem do důchodu svá portfolia. Nedávno zveřejněná prognóza Českého statistického úřadu byla taktéž velice nepříznivá, když hovořila o prudkém stárnutí naší domácí populace a v dálce téměř vidí dobu, kdy každý pracující bude mít svého důchodce, s nímž se bude, společně se svoji rodinou, dělit o svůj příjem. Jedním z demografických ukazatelů, který je dobré mít v povědomí je Index stáří. Jedná se o velmi často používaný údaj o věkové struktuře obyvatelstva vypovídající o jejím stáří. Jedná se o podíl mezi Čtěte upozornění na konci dokumentu
obyvateli staršími šedesáti pěti let k počtu dětí do patnácti let. S trochou zjednodušení tedy vyjadřuje, kolik důchodců připadá na stovku dětí. Pokud je výsledné číslo nižší než stovka, pak žije v zemi více dětí, než důchodců a naopak. Při pohledu na konkrétní čísla z Českého statistického úřadu je problematika poměrně jasná.
Snížení procentuálního počtu dětí v populaci do budoucna je skutečně problém jdoucí ruku v ruce s diskutovaným stárnutím. Zdvojnásobení procenta lidí nad pětašedesát procent a stále nižší podíl dětí je děsivou informací. Za pouhých čtyřicet let, to budou mnozí z vás právě odcházet do důchodu, bude v produktivním věku jen o něco více než polovina obyvatel. Zbytek bude s trochou eufemismu stát ve frontě na dávky. S již narozenými lidmi nic neuděláme. Snad by tedy bylo potřeba více těch Málků. Nebo alespoň investiční zodpovědnosti…
www.brokertrust.cz
7
08/2013
ŠKOLA INVESTOVÁNÍ Nadměrné sebevědomí aneb zabiják investorů Dnešní rubriku školy investování budeme věnovat behaviorální ekonomii, která se zabývá dopady různých sociálních a emocionálních aspektů na rozhodování investora. Asi každý z nás již v životě zažil situaci, ve které se nerozhodl zcela optimálně (popř. racionálně). Neznamená to však, že bychom nutně udělali něco špatně. V investování však mohou mít tato rozhodování neblahý důsledek, a proto je občas dobré poohlédnout se po svých nedostatcích a uvědomit si jednoduchou myšlenku, kterou prezentoval Herbert A. Simon: „Všechny tyto formy iracionality hrají důležitou roli v životě každého z nás, myslím si však, že je zavádějící nazývat je iracionalitou. Je lepší je vidět, jako podoby omezené racionality.“ V českých vodách je na behaviorální ekonomii odborníkem Ing. Michal Stupavský, CFA, a proto jsme rádi, že můžeme publikovat jeho myšlenky i vám čtenářům.
Nadměrné sebevědomí aneb zabiják investorů Nejenže jsou investoři obvykle přehnaně optimističtí, ale často jsou také nadměrně sebevědomí. Jak se to odráží na jejich investicích? Behaviorální předsudek nadměrného sebevědomí můžeme definovat tak, že lidé mají sklon nadhodnocovat pravděpodobnost, že mají pravdu či je jejich odhad správný, a díky tomu jsou překvapeni častěji, než si myslí nebo předpokládají. Statisticky řečeno, lidé mají příliš úzké intervaly spolehlivosti neboli konfidenční intervaly. Tato skutečnost se označuje jako „špatná kalibrace“ (poor calibration). James Montier k tomu ve své knize Behavioral Finance – Insights into Irrational Minds and Markets uvádí výstižnou poznámku: „Nadměrné sebevědomí a přehnaný optimismus jsou vskutku mocnou kombinací, neboť investory vedou k přeceňování svých znalostí a schopností, podceňování rizika a přehánění svých schopností kontrolovat situaci.“ Také Michael Pompian ve své knize Behavioral Finance and Wealth Management zajímavě poodkrývá podstatu nadměrného sebevědomí: „Nadměrné sebevědomí můžeme definovat jako neopodstatněnou víru v intuitivní logické uvažování, odhady a kognitivní schopnosti. Koncept nadměrného sebevědomí pochází z velkého množství psychologických experimentů a studií, ve kterých respondenti přeceňují jak své Čtěte upozornění na konci dokumentu
vlastní predikční schopnosti, tak přesnost informací, které se k nim dostaly. Lidé jsou špatně kalibrováni v odhadování pravděpodobností – jevy, o kterých si lidé myslí, že jsou jisté, se veliče často uskuteční s mnohem menší pravděpodobností než 100 %. Zkrátka a dobře si lidé myslí, že jsou chytřejší a mají lepší informace, než je ve skutečnosti pravda.“ Když investoři odhadují budoucí cenu akcie, většinou reálně uvažují o intervalu např. mínus 5 % až plus 15 % ročně. Historie ovšem ukazuje, že směrodatná odchylka výnosů je mnohem větší. Implikací nadměrného sebevědomí v prognózách neboli špatné kalibrace je to, že investoři významně podceňují riziko poklesu (downside risk) a jsou překvapeni mnohem častěji, než předpokládají. Lidé mají sklon být příliš jistí přesností svých vlastních odhadů, názorů a soudů. Investoři se např. na Internetu dočtou o nějaké úžasné akcii se skvělými budoucími vyhlídkami. Investoři nevěnují pozornost potenciálním rizikům a jsou si „velice jistí,“ že se tato akcie v brzké době stane miláčkem burzy. Přehnaná víra ve své investiční schopnosti může často vést k nedostatečně diverzifikovaným portfoliím, neboť pokud jsou si investoři „naprosto jistí“, že všech 5 akcií v jejich portfoliu budou příští „horké akcie,“ nebudou věnovat pozornost možným nástrahám a budou se jednoduše chovat naivně a krátkozrace. Ukazuje se, že s tím, jak lidé o daném problému získávají další a další informace, roste jejich jistota ve správnost svých odhadů a minulých rozhodnutí.
Psychologický výzkum ovšem prokázal, že s tím, jak se množství získaných informací zvyšuje, se přesnost jejich odhadů a prognóz nezvyšuje a někdy i dokonce klesá! Klasickým příkladem nadměrného sebevědomí například byla technologická bublina na konci minulého století. Investoři si byli často naprosto jistí a přesvědčení o tom, že technologické akcie po ohromujícím předchozím růstu porostou ještě mnoho dalších let, a vůbec nevěnovali pozornost fundamentálním faktorům, které jednoznačně ukazovaly na výrazné nadhodnocení těchto akcií. Dalším zářným příkladem byla bublina na nemovitostním trhu v USA, která byla předzvěstí aktuálních problémů v globální ekonomice.
www.brokertrust.cz
8
08/2013
ŠKOLA INVESTOVÁNÍ Michael Pompian uvádí klasické investiční chyby, které z nadměrného sebevědomí vyplývají: • Nadměrně sebevědomí investoři přeceňují svoji schopnost ohodnotit společnost jako potenciální investici. Výsledkem je, že se mohou stát slepými k jakékoliv negativní informaci, které by mohla normálně indikovat varovný signál, že je akcie k nákupu nevhodná, nebo pokud je v portfoliu obsažena, tak měla být dávno prodána. • Nadměrně sebevědomí investoři mohou přehnaně či přespříliš obchodovat, což je důsledek přesvědčení, že mají nějaké speciální znalosti, které jiní nemají. Bylo dokázáno, že nadměrné a aktivní obchodování vede k ubohým investičním výnosům.
• Jelikož neznají, nerozumí či nevěnují pozornost statistikám historické investiční výkonnosti, nadměrně sebevědomí investoři podceňují riziko poklesu (downside risk). Výsledkem je to, že mohou neočekávaně trpět mizernou výkonnosti portfolia. Nadměrně sebevědomí investoři drží nediverzifikovaná portfolia a tím pádem se vystavují většímu investičnímu riziku, aniž by za to byli kompenzováni vyššími očekávanými výnosy. Nadměrně sebevědomí investoři často ani neví, že ve skutečnosti akceptují více rizika, než by si opravdu přáli.
autor článku:
Ing. Michal Stupavský, CFA Manažer vztahů s investory UNIPETROL, a.s.
POROVNÁNÍ Spořicí produkty z pohledu investičního trojúhelníku V tomto čísle se podíváme pod pokličku různým finančním produktům, které slouží k zhodnocování úspor, a to z jednoduchého pohledu – investičního trojúhelníku. Jak nám investiční trojúhelník napovídá, nic není v životě zadarmo, a tak ani při rozvaze, jakým způsobem zhodnotit svoje prostředky, není jednoznačně jediná nejlepší cesta. Pojďme si představit jednotlivé cípy investičního trojúhelníku, abychom si na nich ukázaly, že při rozhodování o volbě produktu je třeba zabývat se různými faktory, které budou souviset s (ne)dosažením našich očekávání.
1. Dostupnost, tedy likvidita - jedním ze třech velice důležitých ukazatelů je likvidita, míněna v užším slova smyslu, tedy jako schopnost aktiv přeměnit se rychle a bez větších ztrát na peníze. Každý investor má k likviditě jiný přístup a je tedy nutné, aby volil ty nástroje, které budou reflektovat jeho ekonomickou situaci. A jak to z hlediska likvidity u finančních produktů vypadá? Vysoká likvidita - spořicí účet bez výpovědní lhůty - otevřené podílové fondy
Nízká likvidita - termínovaný vklad - stavební spoření - penzijní připojištění – nově penzijní a doplňkové penzijní spoření - kapitálové životní pojištění - investiční životní pojištění
Vysokou likviditu prokazují dva typy produktů, se kterými se občané běžné setkávají, a to spořicí účty bez významně dlouČtěte upozornění na konci dokumentu
www.brokertrust.cz
9
08/2013
POROVNÁNÍ hé výpovědní lhůty a otevřené podílové fondy nabízené standardními investičními společnostmi, registrovanými na českém kapitálovém trhu. Ostatní produkty jako střednědlouhodobé termínované vklady, které jsou splatné až na konci úročného období, nebo stavební spoření, penzijní a doplňkové penzijní spoření, kapitálové či investiční životní pojištění, oplývají obvykle výpovědní lhůtou stanovenou alespoň na 3 měsíce. Při výpovědi posledních třech zmiňovaných produktů je alespoň minimální odbytné k dispozici až po 2 letech řádného spoření (u původního penzijní připojištění je nárok na odbytné po 1 roce). Na každý pád, při výpovědi kteréhokoliv z těchto 3 produktů musí majitel počítat s tím, že s předčasnou výpovědí budou spojeny nezanedbatelné sankce.
podmínek mohu výnos očekávat. Zřejmě nejadekvátnější výnos může investor očekávat u otevřených podílových fondů. Zde platí mezi rizikem a výnosem přímá závislost, tj. čím vyšší výnos očekávám, tím vyšší riziko (kolísavost investice, delší investiční horizont) musím podstoupit. Při investování však mohu výnos na úkor rizika alespoň řídit. Tím prvním faktorem řízení je dostatečná diverzifikace aktiv, které vzájemně nekorelují, a tím druhým je efekt průměrování nákladů u pravidelných investic. V ostatních případech je výnos do značné míry pokřiven – výnos omezen státem, produkt dotován. Vždy se však děje na úkor likvidity daného produktu. Z hlediska výnosu je třeba také vzít v potaz dvě externí veličiny, které na úspory působí: inflaci a daně. Státem omezené výnosy
2. Jistota, neboli míra akceptovatelného rizika - druhý bod našeho pomyslného trojúhelníku můžeme označit pojmem jistota. Je totiž potřeba zvážit, s jakým rizikem je spojeno uložení našich prostředků do toho či onoho produktu. Zajímat by nás neměla pouze míra zajištění výnosu a vložených prostředků, ale také bychom si měli dát pozor na to, komu a za jakých podmínek prostředky svěřujeme. V neposlední řadě je důležité si uvědomit, zda jsou prostředky po dobu úschovy naše, či jsou majetkem dané instituce.
- penzijní připojištění - stavební spoření - kapitálové životní pojištění
Jistota z hlediska návratnosti vložených prostředků (zákonem pojištěné vklady do 100.000 EUR)
Výnosy podléhající zdanění (15 % srážková daň)
- spořicí účet - termínovaný vklad - stavební spoření
Jistota z hlediska garantovaného zisku - termínovaný vklad - stavební spoření - kapitálové životní pojištění - „spořicí účet“ – sazba vyhlašovaná dopředu, nelze kalkulovat se stabilním úročením
Jistota z hlediska vlastnictví vkladů - otevřené podílové fondy - nové penzijní a doplňkové penzijní spoření
3. Výnos - zřejmě nejdůležitějším faktorem, kvůli kterému ukládáme prostředky, popř. je svěřujeme institucím, bývá očekávaný výnos. I zde platí, že není vše tak jednobarevné, jak by se mohlo zdát a je třeba si dát opět pozor, kdy, jaký, a za jakých
Čtěte upozornění na konci dokumentu
Dotované produkty - penzijní připojištění – vč. nového doplňkového penzijního spoření - stavební spoření
Produkty s možným odpočtem úložek od daňového základu - penzijní připojištění – vč. nového doplňkového penzijního spoření - stavební spoření - kapitálové životní pojištění - investiční životní pojištění - spořicí účet - termínovaný vklad - stavební spoření - kapitálové životní pojištění - investiční životní pojištění - penzijní připojištění – nově penzijní a doplňkové penzijní spoření - u otevřených podílových fondů se srážková daň neuplatňuje. Pokud investor splňuje časový test (6 měsíců mezi nákupem/ prodejem – od r. 2014 bude časový test 3 roky), podléhají výnosy z prodeje cenných papírů osvobození od daně z příjmů.
Tři cípy trojúhelníku, desítky různých spořicích produktů. Přesto při základním uvědomění si jeho magičnosti zjistíme, že tím nejdůležitějším, co ve skutečnosti máme, je soukromé vlastnictví a svobodné rozhodování o něm. A jak už to tak v životě bývá, pravda bývá většinou někde uprostřed.
www.brokertrust.cz
10
08/2013
UPOZORNĚNÍ Investiční měsíčník je pouze informativního charakteru a nepředstavuje nabídku koupě nebo prodeje jakýchkoliv investičních instrumentů. Materiál nelze považovat za investiční doporučení a ani tak není v žádném případě koncipován. Uvedené data jsou získána ze zdrojů, které považuje společnost Broker Trust, a.s. za důvěryhodné, avšak společnost nepřijímá jakoukoliv zodpovědnost za ztrátu vzniklou použitím uvedených informací. Jelikož je měsíčník publikován měsíčně, data a hodnoty můžou být aktuálně mírně odlišné a je potřeba brát v úvahu časový vývoj hodnot a informací. Obchodování na kapitálových trzích je spojeno s rizikem ztráty hodnoty investice. Hodnota investice může stoupat i klesat. Výkonnost, která byla dosažena v minulosti, není v žádném případě zárukou výkonnosti budoucí. Investor by se měl vždy před investici seznámit se všemi riziky, které jsou s investováním a daným investičním nástrojem spojeny.
Čtěte upozornění na konci dokumentu
www.brokertrust.cz
11
