2013 investiční. Centrální rebelka. Eva Zamrazilová (ČNB): . magazin. Akcie ČEZ pod lupou Chcete hypotéku? Na tohle se vás v bance budou ptát

I vydává agentura Impax media, spol. s r. o., I časopis je distribuován rovněž elektronicky na 135 000 uživatelů I cena 49 Kč vč. DPH I vychází 11x ročně I předplatné objednávejte na www.investicnimagazin.cz I

Moderní časopis pro všechny, kteří chtějí úspěšně investovat ve spolupráci s www.Investičníweb.cz

Impax media, spol. s r. o.

9

/2013

investiční . magazin

první skutečně investiční časopis v ČR

®

Akcie ČEZ pod lupou Chcete hypotéku? Na tohle se vás v bance budou ptát

Navštivte nové webové stránky

investicnimagazi n.c

Eva Zamrazilová (ČNB):

z

Téma: Podzimní investiční tipy

Centrální rebelka

ISSN 1804-9753

ISSN 1804-9753, MK ČR E 20308 9 771804 975009

editorial & obsah .. investiční magazin

FOTOEDITORIAL Zařízení s androidem je miliarda _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 3

Vážené čtenářky, vážení čtenáři,

AKTUÁLNĚ & EKONOMIKA

po menší přestávce se na titulní stranu opět dostala dáma, a to ne ledajaká, ale rovnou ta, která spolurozhoduje o budoucnosti české koruny a celé ekonomiky. Členka bankovní rady ČNB Eva Zamrazilová radí investovat především do zdraví a vzdělání. Ve finančním světě je zastánkyní diverzifikace, která podle ní v současném investičním světě stále funguje nejlépe.

Je to konec eura, jak ho známe?_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 4 Příběh Nokie a Microsoftu ve třech grafech _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 6

ROZHOVOR Věra Zamrazilová, ČNB _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 7

INVESTIČNÍ VZDĚLÁVÁNÍ Čtyři nevšední dlouhodobé investiční tipy _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ Akcie ČEZ pod lupou: obrací se trend vývoje cen elektřiny a tím i akcií největší české energetiky? _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ Jsou lepší než Google: Nejvýnosnější americké akcie podle Jima Cramera _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ Nick Beecroft: S&P bude na konci roku flirtovat s hranicí 1 800 bodů. Potěší i britská libra _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _

11 14 16 17

INVESTOVÁNÍ

DOPORUČUJEME

Investice do FKI? Na trhu je nový hodnotový fond _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ Forex: Jak obchodují roboti? _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ Nové možnosti kolektivního investování v České republice _ _ _ _ _ Zlaté září a zbytek roku: Potvrdí se sezónní vlivy na cenu drahého kovu? _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ Chcete hypotéku? Na tohle se vás v bance budou ptát _ _ _ _ _ _ _

18 20 21 22 24

Forex: Jak obchodují roboti?

str. 20 TRENDY 7 důvodů, proč USA nadále povládnou světové ekonomice _ _ _ _ _ 26

ZAMĚSTNÁNÍ & PODNIKÁNÍ Lekce z Kanclu_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 28

SPOŘENÍ Desatero cest k vyšším úsporám, když odejdete do důchodu _ _ _ _ 30

ZAJÍMAVOSTI & INVESTIČNÍ BULVÁR Googlím, googlíš, googlíme aneb nejvyhledávanější šílené finanční otázky _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 32

Zářijové číslo Investičního magazínu je doslova prošpikováno investičními doporučeními – od akcií přes komodity až po fondy. Za pozornost stojí například zamyšlení nad dalším kurzovým a hospodářským osudem společnosti ČEZ Petr Novotný, šéfred aktor i výhled burzovního počasí a tipy od ostřílených burzovních guruů Jima Cramera a Nicka Beecrofta. Dlouhodobější investory by měl zaujmout článek o americké ekonomice, která letos roste slušným tempem a jejíž růst jen tak neskončí. Více se dozvíte v pravidelné rubrice Trendy. Hypoteční úrokové sazby jsou na historických minimech a ceny nemovitostí v Česku na příznivějších nákupních úrovních než v minulosti. Na co se připravit při vyjednávání hypotéky, se dozvíte na straně 22. Pokud si na splátky hypotéky musíte vydělat prací v kanceláři, mohou se vám hodit lekce ze známého seriálu Kancl. Investiční magazín reaguje i na aktuální dění v ekonomice a na burzách, a proto nechybí rozbor ekonomických dopadů německých parlamentních voleb, obří akvizice Nokie ze strany Microsoftu a analýza sezónních faktorů na trhu zlata. Investičně také zavzpomínáme na pětileté výročí pádu investiční banky Lehman Brothers. Úvod a závěr pak patří společnosti Google, tentokrát spíše ve spotřebitelské rovině. Přeji vám příjemné podzimní čtení!

Mediální partneři:

partneři:

Vydává Impax media, spol. s r. o. (www.impax.cz) Veškeré informace v Investičním magave spolupráci s Investičníweb.cz, tel./fax 241 483 141, zínu jsou určeny výhradně ke studijním účelům a neslouží v žádném případě jae-mail: [email protected], ko konkrétní investiční či obchodní dowww.investicnimagazin.cz, Šéfredaktor: Petr Novotný, MBA, Obchodní ředitel: Mgr. Ondřej Pohan, poručení. S ohledem na rizika investováPR koordinátorka: Lenka Jiroušková, Marketingová specialistka: Bc. Martina Šrámková, ní do finančních a dalších investičních produktů by měl čtenář před každým jeAdresa redakce: Michelská 12a, 140 00 Praha 4. Grafická úprava a zpracování: jich nákupem konzultovat své investičImpax media, spol. s r. o.; redakce využívá fotografický servis Shutterstock.com. ní záměry s finančním, investičním neINVESTIČNÍ magazín Tisk: Moraviapress, a. s. Přetisk povolen jen se souhlasem redakce. Inzerce: tel. 241 483 141, bo bankovním I 9/2013poradcem. I www.investicnimagazin.cz I 1 733 330 565, [email protected], media kit ke stažení na www.impax.cz.

.

fotoeditorial .

Android je otevřený operační systém postavený na Linuxovém jádře, který je určený především pro chytré dotykové telefony, PDA, navigace a jiná mobilní zařízení. Android je v současné době vyvíjený společností Google v rámci Open Handset Alliance, což je sdružení mobilních operátorů, obchodníků, softwarových vývojářů a výrobců mobilních zařízení. Android má na trhu s chytrými telefony přibližně 80% podíl.

2 I INVESTIČNÍ magazín I 9/2013 I www.investicnimagazin.cz

fotoeditorial .

ZAŘÍZENÍ S ANDROIDEM JE... MILIARDA!

P

o celém světě již funguje 1 miliarda chytrých mobilních telefonů a počítačových tabletů s operačním systémem Android. Tuto zprávu oznámil Google v den svých 15. narozenin, tedy 4. září 2013. Počet aplikací pro Android stažených z platformy Google Play dosáhl 48 miliard. Jen v srpnu 2013 si uživatelé stáhli 2,5 miliardy aplikací. Android využívá například jihokorejská společnost Samsung a další výrobci spotřební elektroniky. Systém představuje klíčovou konkurenci pro populární telefony iPhone a tablety iPad amerického technologického gigantu Apple. I když logo a symbol platformy Android – roztomilý zelený robůtek – zůstávají stále stejné, bylo by omylem myslet si, že pod povrchem neprobíhají závratné změny, to ostatně dokazují i různé verze OS Android, které se kromě čísla označují také jmény oblíbených amerických sladkostí. Poslední verze bude mít název KitKat.

POČET AKTIVOVANÝCH ZAŘÍZENÍ S OPERAČNÍM SYSTÉMEM ANDROID 1,200,000

1,000,000

800,000

600,000

200,000 Zdroj: Google

ad -1 1 ún or -1 2 kv ět en -1 2 sr pe n12 lis to pa d12 ún or -1 3 kv ět en -1 3 sr pe n13

to p lis

sr

pe

n-

11

11

0

kv ět en -

tisíce

400,000

INVESTIČNÍ magazín I 9/2013 I www.investicnimagazin.cz I 3

aktuálně www.saxobank.cz

.

Je to konec eura, jak ho známe? Autor: Saxo Bank

Je projekt jednotné měny na pokraji kolapsu? Pokud 22. září zvítězí v německých volbách Angela Merkelová, bude se muset vyrovnat s nepříjemnou pravdou. ZÁCHRANNÉ BALÍČKY PRO EUROZÓNU Německo přispívá do Evropského stabilizačního mechanismu více než kterákoli jiná země. Němcům dochází trpělivost s odepisováním prostředků vložených do záchranných balíčků poskytnutých rozhazovačným členským státům.

EVROPA OCHROMENÁ ÚSPORNÝMI OPATŘENÍMI

Zdroj: Evropský stabilizační mechanismus

Evropa se potýká s dluhy Evropské země se nyní shodují na tom, že úsporná opatření brzdí ekonomický růst. Doposud se však neobjevila žádná důvěryhodná strategie, jak do ekonomik 17 zemí používajících společnou měnu vdechnout více života. Vzhledem k tomu, že v situaci, kdy soukromý i veřejný sektor sahají k úsporným opatřením, není možné dosáhnout ekonomického růstu, se problémy s rozpočtovým schodkem na jihu Evropy prohlubují, namísto toho, aby ustupovaly.

Hrubý státní dluh v poměru k HDP

Evropský stabilizační mechanismus

Ostatní země

mld. EUR

mld. EUR

mld. EUR

Německo Němečtí daňoví poplatníci přispívají do evropského záchranného mechanismu částkou 190 mld. EUR, což je více než čtvrtina celkové dostupné částky.

mld. EUR

Nizozemsko

Španělsko

mld. EUR mld. EUR

Francie

Řecko

SROVNÁNÍ NĚMECKA A EUROZÓNY

Portugalsko

Evropa bez práce

Irsko

Zdroj: Eurostat

Mnoho jihoevropských zemí se potýká v důsledku přísných rozpočtových škrtů požadovaných Berlínem s problémy s nárůstu nezaměstnanosti. Nezaměstnanost v Německu naproti tomu poklesla na téměř dvacetileté minimum. Sociální dopady úsporných opatření ničí evropské sociální struktury.

Itálie

Nezaměstnanost

Eurozóna Spojené státy

Německo Rok


aktuálně .

Německo euro potřebuje Vývoz tvoří více než polovinu německého HDP. Další stagnace v eurozóně by mohla stáhnout do recese i Německo. Zhroucení eura a návrat k německé marce by také mohl znamenat, že Německo ztratí svou konkurenční výhodu v mezinárodním obchodu.

Míra růstu reálného HDP

Autor: Roman Chlupatý

Německo

Eurozóna Spojené státy

Zdroj: Eurostat

EURO DRŽÍ NAD VODOU PŘEBYTKOVÉ NĚMECKO I přes bezprostřední riziko rozpadu eurozóny se jednotná měna obchoduje poblíž dvouletých maxim vůči rovnoměrně váženému koši měn zemí G10. Jedním z důvodů je vysoký přebytek německého běžného účtu, který pomáhá držet euro nad vodou.

Běžný účet jako % hdp v roce 2012 Běžný účet eurozóny zakončil rok 2012 v přebytku. Bylo tomu tak díky velmi příznivé bilanci německého zahraničního obchodu, která kompenzovala schodky běžného účtu zaznamenané v mnoha jihoevropských státech. Německo

Francie

Itálie

Španělsko

Günter Deuber: Evropa potřebuje Bradyho plán, s krizí se bude prát ještě deset let

Řecko

Eurozóna

Německo euro potřebuje Jednotná měna, jejíž hodnota se pohybuje výrazně pod hodnotou německé marky, pokud by německá měna ještě existovala, je pro Německo výhodná.

ZDROJE: Eurostat http://ec.europa.eu/eurostat Evropský stabilizační mechanismus: http://www.esm.europa.eu/ TradingFloor.com: http://www.tradingfloor.com/ Tento informačně-grafický materiál slouží pouze k informač ním účelům a není zamýšlen jako doporučení k investici. Při obchodování s produkty využívajícími marži může být výsledná ztráta vyšší než vložená investice.

V Evropě zavládl příliš velký klid, výsledky blížících se německých voleb nicméně Unii opět rozpohybují. Jelikož se však Evropané brání tvrdým škrtům a nepopulárním reformám, budeme si muset na řešení krize ještě počkat, říká hlavní ekonom vídeňské centrály Raiffeisen Bank Günter Deuber. Nakonec podle něj bude potřeba odvážné a kreativní řešení, podobně jako například v Latinské Americe. Bez něj Evropa problémy nevyřeší.

Většina expertů, s nimiž se setkávám, považuje volby v Německu za zlomové. Rozhodnou prý o dalším směřování Evropy. Souhlasíte? Budoucnost eurozóny, zejména to, do jaké míry budou respektovány základní principy měnové unie, bude nepochybně do značné míry záviset na Německu. Společná odpovědnost za evropské dluhy bude do značné míry záviset na tom, jaká bude sestavena vládní koalice. Sociální demokraté byli v posledních dvou až třech letech přece jen více nakloněni takzvaným eurobondům, emisi společného dluhu se vším, co k ní patří. Je s tím spojeno i morální riziko. I konzervativci uznali, že jednou dojde na společnou odpovědnost, jim se ale více líbí nápad, který podporuje například Německá rada ekonomických expertů. Ten počítá s omezenou společnou odpovědností podmíněnou snížením dluhu.

Jak pravděpodobné tedy je, že se věci po německých volbách dají do pohybu, že se dočkáme možná i skokového zlepšení situace v eurozóně, a tím zprostředkovaně v celé Evropě? Může dojít ke dvěma naprosto odlišným věcem. Buď řekneme, že na společnou odpovědnost přistoupíme jednou, pouze za jistých podmínek, s cílem snížit úroveň veřejného dluhu, nebo řekneme, že napříště bude jistá míra společné garance platit u všeho. Podle mě bude právě to bod zlomu, zejména vezmeme-li v potaz relativní sílu, kterou nyní Německo má v oblasti hospodářské i politické. Zářijové volby zkrátka budou velice důležité pro další vývoj v oblastech, v nichž zatím panuje nejistota. Všechny věci, které je po-

třeba udělat, ale potřebují čas. Člen vedení ECB Aspen Rasmussen řekl, že bude potřeba zhruba deset let na to, aby se povedlo napravit problémy a nerovnováhy, které se během předchozích deseti let nastřádaly. Tento odhad je podle mě realistický, zejména vezmeme-li v potaz, že Evropané nejsou připraveni rychle přistoupit k potřebným tvrdým škrtům, obecněji k nepopulárním reformám.

Bude tedy příštích deset let ve znamení krátkých období relativního klidu, jaké jsme zažili v prvním pololetí, a budou je střídat turbulentní časy, krizové summity a podobně? Pokud chceme získat představu o tom, jaké výzvy jsou před námi, zaměřme se na to, co se v historii podobalo současné krizi. Pro mě je v této souvislosti zajímavá restrukturalizace dluhu, bankovní krize a dluhová krize v Latinské Americe před dvaceti, třiceti lety. Věci, se kterými se tam tehdy prali, jsou podobné těm, s nimiž se potýká Evropa: Nejdříve trocha restrukturalizace a víra, že to bude stačit. O rok nebo dva později se zjistí, že to nestačí. A všichni víme, jak to skončí – v Latinské Americe přišel Bradyho plán, tedy převzetí dluhu. To byla pomyslná cílová stanice. Než se do ní v Latinské Americe dostali, proběhla řada pokusů, mnoho zastávek, které však země nedostaly do potřebného stavu.

Evropa by se tedy měla inspirovat řešením latinskoamerické krize? Potřebuje nový Bradyho plán? Bradyho plán byl hodně odvážným krokem Spojených států, které se rozhodly garantovat mnohé dluhy Latinské Ameriky. Cílem byla stabilizace regionu. Tvrdím, že v Evropě ještě nejsme v potřebném bodu; jsme stále relativně na začátku krize, přesvědčeni o tom, že malá restrukturalizace, nějaká další částečná změna – jednou tady, jednou tam – bude stačit. Proto tvrdím, že řešení krize bude ještě trvat. Zároveň tvrdím, že každé kolo, každé další přiznání si hloubky problému, vyvolá novou vlnu nejistoty a obav z toho, co se bude dít v kole dalším. Nesmíme navíc zapomínat na náladu na globálních trzích, která může Evropou také zahýbat.


ekonomika .

Příběh Nokie a Microsoftu ve 3 grafech Společnost Microsoft oznámila zkraje září akvizici divize mobilních telefonů Nokie a nákup licencí na patenty. Microsoft má zřejmě dobře promyšleno, proč nestojí o další divize Nokie Location & Services, provozující mapový servis HERE, a Nokia Siemens Networks (NSN), aktuálně plně v rukou Nokie. Bylo to právě převzetí NSN na konci června, které usnadnilo cestu k prodeji divize mobilních telefonů. Autor: redakce

CO VŠECHNO NECHÁ MICROSOFT NOKII? Divize Location & Services, vzniklá z 8miliardové akvizice Navteq v roce 2007, generuje jen zlomek tržeb ve srovnání se sesterskou NSN. De facto ani jedna ze zbylých divizí negeneruje závratné zisky. Za poslední rok vykázaly provozní zisk pouhých 147 milionů eur. Za poslední dva kvartály měla Location & Services daleko větší ztráty, než jaký zisk přinesla NSN. Dokud NSN nezačne generovat více zisku nebo Location & Services nevyužije spolupráce s Microsoftem v oblasti licencování map, firma jako celek nebude zisková.

Provozní zisk divizí Nokie

Tržby divizí Nokie

Microsoft čeká nelítostný boj o čas, v němž musí Androidu a Applu zabránit, aby ovládly svět. Úkol to není vůbec snadný.

Změny v „mobilním mixu“ Nokie 150 135

Ostatní

Asha

Symbian

Lumia

120

Zdroj: The Guardian

105 90

Zdroj: The Guardian

CO „SCHRAMSTNE“ MICROSOFT?

75 60 45 30

Microsoft kupuje jednoho z nejmenších výrobců smartphonů. Mobilní byznys Nokie přišel o pozici na výsluní, když se nedokázal vypořádat s tržní invazí Samsungu a Applu a jejich chytrými telefony. Podobně nestačil ani na čínské výrobce jednoduchých ultralevných smartphonů, které snadno konkurují populárním „hloupým“ telefonům Nokie (takzvaným featurephones – mobilům určeným uživatelům poptávajícím klasický telefon, ne nadupaný smartphone).

Trend tržeb divize mobilních telefonů je zřetelný – neustále klesající tržby od roku 2002. Nezměnilo ho ani zahájení prodejů zařízení Windows Phone ve čtvrtém čtvrtletí 2011.

15 0 2009Q1 2009Q3 2010Q1

2011Q1 2011Q3 2012Q1 2012Q3 2013Q1

Zdroj: The Guardian

ANI ASHA NOKII NEZACHRÁNILA Na chvíli se zdálo, že má Nokia svého zachránce – „chytrý featurephone“ Asha. Radost to ale byla jen dočasná, mobil velký zájem nevyvolal. inzerce


2010Q3

rozhovor výhled .

.

„Krize přepíše učebnice ekonomie“

Eva Zamrazilová 7 I INVESTIČNÍ magazín I 9/2013 I www.investicnimagazin.cz

EVA ZAM RA

ZILOVÁ

v y u č o va la teorii statistik a e ko n o m y ickou sta tistiku n rok u 1994 pra a VŠE covala v ba nc e na Komerčn í makroek onomick analýzác ýc h h a progn ó zác h je č lenkou p ředsednic tva Česk společno é sti ekono mické je a utorkou či spolua utorkou než 150 o více dbornýc h titulů od 1. března 2008 je č lenkou b a n ko v n í rady ČN B


rozhovor .

Návrat k takzvanému normálu si vůbec nedovedu představit. Na cestě k němu totiž číhá řada neznámých a každá z nich může způsobit pořádný otřes. Jisté je, že nás ve střednědobém horizontu čeká pomalejší růst, v případě českého HDP půjde v průměru o tři procenta ročně. Až na konci dekády se dozvíme, zda se vyplatily bezprecedentní měnové hrátky, které mnohé centrální banky během krize spustily, říká v otevřeném rozhovoru členka bankovní rady České národní banky Eva Zamrazilová. V souvislosti s krizí se většinou probírá její systémovost. Začněme ale z druhé strany, osobní rovinou. Změnila jste v důsledku krize pohled na některé věci, svůj způsob přemýšlení o nich? Úplně otevřeně, krizi v tomto rozsahu jsem nepředpokládala. Co se ale týče ekonomického myšlení nebo přístupu k ekonomické analýze, spíše se potvrdilo mé dlouhodobé směřování. Nikdy jsem nebyla úplně smířena s ekonomickým mainstreamem, který převažuje v současných učebnicích. Také si myslím, že současná krize přepíše ekonomické učebnice, že budou za dvacet let vypadat trochu jinak než dnes. Krize také zesílila moji nedůvěru k nejrůznějším variantám makroekonomických modelů. Ale to není jen o krizi, mění se celkové prostředí. Dejte mi příklad toho, co se vám na modelech – nebo modelování – nelíbí. Došla jsem k tomu, že ekonomika je – národní i globální – tvořena tak velkým množstvím ekonomických subjektů, které se nechovají vždy racionálně (ve smyslu toho, co by od nich očekávaly ekonomické teorie), že je v podstatě nemožné ji nějakým způsobem věrohodně namodelovat. Připadá mi to podobné jako s meteorologickými modely, u nichž přesnost předpovědi roste s klesající délkou výhledu, ačkoli je k dispozici stále lepší technika i metody. Od dlouhodobých prognóz se spíše upouští, v čemž vidím analogii s makroekonomickým modelováním. Kdybyste měla možnost přepsat jednu věc v učebnicích ekonomie, která by to byla? Nebo obecněji, která změna by podle vás byla nejvíce potřeba? Podle mě v posledních padesáti letech příliš dominují keynesiánské prvky, často bohužel zcela neodpovídající původním myšlenkám. Tuto optiku bych trochu přenastavila a dala bych více prostoru školám vycházejícím z klasické ekonomie a jejího

myšlenkového dědictví. Obávám se, že krize ukazuje, že trhy tak zcela přehrát nejde. Stálo by za změnu něco z mainstreamové teorie měnové politiky? Mé vnímání centrálního bankovnictví vychází z toho, že by role centrální banky měla v zásadě končit u takzvaného „lender of last resort“, tedy poskytování likvidity v momentu, kdy se zkomplikuje situace na mezibankovním trhu. Centrální banka by měla v době stresu suplovat zamrzlý mezibankovní trh, musí asi také udělat vše pro zabránění kolapsu finančního systému, ale vel-

kým otazníkem jsou pro mě opatření podporující ekonomickou aktivitu po dosažení nulové hranice úrokových sazeb. Co si tedy myslíte o aktivistické politice, přístupu, který volí americký Fed, Evropská centrální banka i jejich japonská kolegyně? Dlouhodobé nastavení hlavních sazeb na extrémně nízké úrovni a nekonvenční nástroje různého typu považuji za bezprecedentní experiment hospodářské politiky, absolutně bezprecedentní. Chápu ale jistou oprávněnost takového postupu v momentu, kdy je akutně potřeba krátkodobě stabilizovat situaci, kterou lze nazvat krizí důvěry. Kam až byste v takovém okamžiku byla ochotna jako centrální bankéřka zajít? Považovala bych za oprávněné těmito opatřeními poskytnout vládám a dalším institucím čas k provedení potřebných změn v oblasti strukturálních politik, trhu práce a tak dále. Nejsem si ovšem ani zdaleka jista, zda byl čas, který byl v posledních letech docela draze koupen, efektivně využit. A zda bude efektivně využit. Z mého pohledu se totiž pochybnosti o pozitivech aktivistických kroků s každým dalším opatřením zvyšují. Mají smysl především jako krátkodobá stabilizační opatření, jenže běží již řadu let. Otázkou je, co přinesou v dlouhodobém horizontu, protože v něm existují evidentní rizika. Čeho konkrétně se v souvislosti s aktivistickou politikou centrálních bank obáváte?

„ DLOUHODOBĚ NÍZKÉ ÚROKOVÉ SAZBY – POD JEDNÍM PROCENTEM – PROSTĚ NEMAJÍ SMYSL.


rozhovor

„

.

RADÍM INVESTOVAT DO ZDRAVÍ A DO VZDĚLÁNÍ, ABY BYL ČLOVĚK CO NEJVÍCE SOBĚSTAČNÝ A NEMUSEL SE SPOLÉHAT NA SOCIÁLNÍ SÍŤ.

Nahromadění určitého inflačního potenciálu, distorze cen aktiv a jejich rozkolísání, zakonzervování neefektivních struktur a odkládání nutných strukturálních reforem – to vše může vést k finanční nestabilitě. Náklady aktivistických měnových politik se projeví ve střednědobém a dlouhodobém horizontu. Aby mohl člověk opatření centrálních bank označit za rozumná, muselo by platit, že budou náklady v dlouhodobém horizontu nižší než pozitiva, která získáme krátkodobou stabilizací. Tím si v tomto případě nejsem jistá. Dnes nikdo nedokáže předpovědět, jakým způsobem, kdy, do jaké míry a jakou konkrétní formou se budou potenciální střednědobá a dlouhodobá rizika materializovat. A myslím si, že až do konce dekády nebude možné přínosy a náklady současného měnově-politického experimentu vyhodnotit. Velkou neznámou je i budoucí ústup od současné politiky, jeho načasování a jeho dopady.

Česká národní banka není tak aktivistická jako zmíněné velké centrální banky, úrokové sazby má ale hluboko pod 1 %. Znamená to, že se s její politikou neztotožňujete? To není tajemství. Ve všech zápisech, které jsou k dispozici na webu, je možné najít, že od hladiny 0,75 nebo 1,0 % jsem opakovaně hlasovala proti většině. Byla jsem pro zachování vyšších úrokových sazeb. Dokonce jsem si myslela, že by byl býval potřebný návrat k normálu někdy v době, kdy se ekonomika začala nadechovat.

Jaký z toho máte nyní pocit – převáží náklady nad těmi současnými, krátkodobými zisky? Obávám se, že ano.

To vše kvůli obavám z inflace? Samozřejmě, v určité době panovaly obavy z inflace, které se v současné době – především díky mixu vlivů z globální ekonomiky – naštěstí utlumily. Já si nicméně především myslím, že mimořádně nízké úrokové sazby rozvracejí strukturální ceny aktiv, posílají na trhy falešné signály a mohou vést ke špatné alokaci investic a zablokování strukturálních změn. V důsledku mohou vyvolat finanční nestabilitu. Podívejte se například na to, v jakých deficitech jsou penzijní spořicí plány v různých částech světa.

Je v rámci dosud použitých nástrojů něco konkrétního, co byste určitě odmítla? Nechci hodnotit konkrétní politiku jednotlivých centrálních bank. Pro mě je obrovský problém cokoli nad rámec dodávání likvidity na zamrzlý mezibankovní trh a akutní záchranu finančního systému. Dlouhodobě nízké úrokové sazby – pod 1 % – navíc prostě nemají smysl.

Zmínila jste návrat k normálu. Často se mluví o tom, že bude ve znamení vyšší inflace a nezaměstnanosti. Čekáte něco podobného, nebo pokrizovou budoucnost vidíte jinak? Hlavně si nedovedu představit, jak budou k onomu normálu vyspělé ekonomiky docházet, v jakém časovém horizontu. Určitě bude ve střednědobém

horizontu slabší růst, než jaký byl předkrizový normál. V případě české ekonomiky bych to viděla někde mezi 2 a 4 %, na rozdíl od předkrizového konsenzu, který posunoval potenciál stále výše. Tehdy zaznívaly názory, že může česká ekonomika mít potenciál růst až o 10 %, což je z pohledu současné reality úsměvné. Podle mě je ten střednědobý potenciál kolem 3 %, pokud nemá vytvářet nerovnovážné tendence. Bude součástí nových pořádků míra nezaměstnanosti nad 5 %? Bude velice záležet na flexibilitě trhu práce, což je velká neznámá. Pokud budeme mít pružnější pracovní právo, můžeme mít i pružnější trh práce. Pokud bude vzdělávání lépe odpovídat potřebám trhu práce, budeme mít flexibilnější trh práce. A mnohé závisí i na dalších institucionálních okolnostech. Jak i v této souvislosti hodnotíte bývalou vládu Petra Nečase? Byla její reakce na krizi správná? Podařilo se jí využít čas, který politikům nakoupily velké centrální banky? K politice se nechci vyjadřovat. Mohu ale říci, že na rozdíl od mainstreamového konsenzu nehodnotím negativně konsolidační úsilí ministerstva financí. Díky tomu Česko může financovat svůj dluh za podmínek srovnatelných s Německem. Sazba, kterou nám trhy účtují, se odvíjí od jejich důvěry v to, že zvládneme spravovat své veřejné finance. Ta se těžko nabývá, ale lehce ztrácí. Pokud trhy začnou pochybovat o schopnosti financovat veřejný


rozhovor .

dluh, začne se země posouvat na jih. Není to o tom, zda má stát dluh 20, 50 nebo 100 % HDP, ale o tom, jak si trhy myslí, že financování dluhu probíhá a zda je dlouhodobě udržitelné. Pokud investoři vidí úsilí o fiskální konsolidaci, většinou to vyvolá alespoň mírný pokles požadovaných výnosů.

bude dále narušováno změnami sazeb nepřímých daní, nastaví své výdaje způsobem, který bude odpovídat zmíněným 2 až 3 % meziročního růstu ekonomiky. To, co spotřebu domácností omezovalo, byly především cenové skoky, hlavně u potravin a dalších rychloobrátkových položek.

Od zástupců velkých globálních bank v Londýně opakovaně slýchám, že byla fiskální konsolidace správná, ale v dané době zbytečně tvrdá. Souhlasíte? V zásadě ano. Je ale fakt, že jsme měli na evropské poměry nadměrný schodek HDP, ministerstvo financí tedy plnilo svůj mandát. Snažilo se z evropské procedury vyvázat, což se mu podařilo. Otázka je, zda se konsolidace nedala provést elegantněji, to je možné. Na druhou stranu, když jsem v akutní situaci, řeším ji akutními nástroji. Faktem ovšem je, že jsme možná podcenili – jako makroekonomové a analytici – negativní dopad, který fiskální konsolidace bude mít na spotřebu a investice. Stejně tak je možné, že nyní nejsme schopni odhadnout, do jaké míry se poté, co se fiskální politika stabilizuje a nepřímé zdanění přestane růst, tato situace pozitivně odrazí na spotřebě domácností.

To, že by se české domácnosti s koncem krize prudce zadlužily, tedy podle vás nehrozí. Znamená to, že se poučily? Co si vlastně z krize měly nebo mají vzít? To, že stále rostou vklady, zatímco spotřeba neroste, mě vede k závěru, že se domácnosti chovají obezřetněji. Vnímají situaci na trhu práce, vidí určité nejistoty, a proto roste podíl těch, které se snaží vytvořit takový objem úspor, jenž by jim zajistil nejnutnější výdaje po určité období. Každý k tomu přistupuje podle možností, názorů, věku a tak dále, ale ta tendence tu je a podle mě i bude patrná.

Podle statistik z konce léta lidé v Česku kvůli krizi stále šetří. Osobně věřím, že pokud budou mít domácnosti důvěru v nízkoinflační, stabilní prostředí, které ne-

Asi se tedy zúročila snaha o jistou osvětu, kterou krize nastartovala, nebo přinejmenším zvýraznila. Mají přesto české domácnosti někde mezery, je potřeba někde přidat? Určitě je fajn, že se finanční gramotnost dostala do osnov základních škol. Nevidím přitom jako zásadní úkol vyřešit otázku jak, kdo a kde ji bude učit, ale to, aby se tyto věci dostaly do povědomí veřejnosti, učitelů a rodičů, a tím pádem i dětí. Ne-

jde však jen o finanční gramotnost, jde například také o otázky spojené s právními aspekty různých smluv. Pracovní smlouvy, nájemní smlouvy, smlouvy o hypotékách a další se týkají v podstatě nás všech. Není to tedy jen o tom, aby si člověk dokázal vypočítat úroky, ale aby si uvědomoval svá práva a své závazky. Začali jsme osobní rovinou, pojďme s ní i skončit. Jak investuje centrální bankéřka? Jak výrazně krize ovlivnila vaše investiční rozhodování? Jako centrální bankéři máme hodně striktní pravidla, máme velice přísný etický kodex. To znamená, že v zásadě investuji do bydlení, ale vše ostatní mám na běžném účtu. Vlastně mi to situaci usnadňuje, nemusím o tom nijak zvlášť přemýšlet. Ale jinak si myslím, že je dlouhodobě dobré investovat do zdraví a do vzdělání, aby byl člověk co nejvíce soběstačný a nemusel se spoléhat na sociální síť. To je má dlouhodobá úvaha, kterou krize neotřásla. Na sobě by prostě člověk neměl šetřit. To je asi rada všem. Co byste poradila aktivním investorům? Diverzifikovat. Jak se říká, nedávejte všechna vajíčka do jednoho košíku. Autor: Roman Chlupatý Foto: Jaroslav Matyáš inzerce


investiční vzdělávání pro začátečníky

.

Jaroslav Brychta:

4

nevšední dlouhodobé investiční tipy


H

ledáte něco, čím nepohnou slova ani činy centrálních bankéřů? Mnoho zdaru! Úplně bez šance ale nejste, říká hlavní analytik X-Trade Brokers Jaroslav Brychta. Nabízí čtyři sektory, na které nyní Fed a další těžké váhy nemají zase tak velký vliv. I těmito aktivy by razantní utažení penězovodů zamávalo, ostatní sektory by na ně ale doplatily více, protože jsou aktuálně výrazně dražší. České akciové tituly ovšem v Brychtově výběru nehledejte.

UHLÍ

jde o sektor, který je extrémně odolný vůči výkyvům hospodářského růstu. Zatímco například cena uhlí se hodně vyvíjí podle průmyslové produkce, u uranu podobná závislost neplatí. Jaderné elektrárny vyrábějí elektřinu, ať se ekonomice daří, nebo nedaří, nejde je jen tak ze dne na den zastavit.

LODNÍ PŘEPRAVA Důležitým tématem je zavírání jaderných provozů v Německu, Japonsku a jinde. V Německu k němu zřejmě dojde, v Japonsku se ale podle všeho elektrárny začnou opět pomalu rozjíždět. Na mnoha místech světa se navíc stavějí nové bloky. To znamená, že potenciál pozvolného růstu poptávky po uranu tu výhledově je, a to poměrně vysoký. Sektor je přitom docela levný, protože samotný uran je levný. Proto si myslím, že je zajímavý.

TĚŽAŘI DRAHÝCH KOVŮ Uhlí má za sebou extrémně špatný rok a půl, zejména kvůli zemnímu plynu. Ten ale není a nebude levnější než uhlí. Ve Spojených státech jsou přitom těžaři, kteří jsou nyní schopni i na extrémně levném uhlí vydělat. Jejich akcie zažily razantní výprodeje, spadly až o 80 %. Právě tam je podle mě potenciál, i když hodně dlouhodobý. Nyní tyto akcie stále oslabují, v podstatě jde tedy o pověstné chytání padajícího nože. Pokud chce někdo spekulovat na to, že odhadne, kdy si sektor sáhne na dno, radu pro něj nemám. Myslím si však, že má smysl již nyní alokovat jistý kapitál, který je člověk do tohoto sektoru schopen zainvestovat, a postupně začít nakupovat. Uhlí tu totiž s námi bude vždy, i když je nyní pro něj nálada hodně nepříznivá. Bude ho možná méně, ale bude tu.

URAN Je na tom podobně jako uhlí. Ne tak špatně, ale dozvuky problémů v Japonsku (havárie jaderné elektrárny ve Fukušimě) jsou stále cítit. Přitom

Nedávno jsem četl studii, podle níž se nyní daří firmám dostat stříbro ze země za 19 až 20 USD. Právě tolik teď kov stojí na trhu. U zlata jde o nějakých 1 300 USD, tedy rovněž současnou úroveň ceny na trhu. Ačkoli jsem optimista, pokud jde o cenu zlata v dlouhodobém horizontu, může tento kov nyní ještě nějakou dobu zlevňovat. A to může producenty extrémně bolet. Proto bych se vyhnul akciím těžařů zlata, ale pomalu začal přemýšlet o producentech stříbra, tam již prostor je. Pokud ovšem máte zájem o tento sektor, musíte počítat s tím, že tam může nastat ještě třeba 50% pokles, a proto by do drahých kovů neměl směřovat ani zdaleka veškerý váš kapitál.

V posledních měsících akcie těžařů extrémně krvácely, určitě tedy stojí za zmínku. Odlišil bych přitom těžaře stříbra a těžaře zlata. Stříbro je zhruba z 50 % průmyslová komodita, zlato zhruba z 10 %, a to může být pro zlato problém. Pokud se totiž nespotřebovává, může být jeho cena na trhu poměrně dlouho pod cenou produkční. Těžaři se mohou dostat pod tlak, řada z nich zkrachovat. U průmyslových komodit se něco podobného nemůže dít příliš dlouho – pokud se komodita prodává za méně, než za kolik se těží, a těžaři začnou krachovat, přiškrtí se nabídka, takže cena průběžně spotřebovávané suroviny naroste. Vytěžené zlato zůstává uloženo v trezorech, a proto jeho cena může být delší dobu nižší než náklady na jeho produkci.

Lodní přeprava všech sypkých věcí – obilí, železné rudy a tak dále – je hodně specifická a mně se líbí. Jde o zajímavý sektor, v němž jsou cykly extrémně dlouhé. Vyrobit loď trvá několik let, takže až nyní na trh začínají proudit objednávky, které se zadávaly před krizí. Lodí je najednou moc, přepravní ceny v lodní dopravě výrazně poklesly a všechny firmy, které mají nakoupeny zmíněné lodě, jsou na hranici přežití. Nevyplácí se jim přepravu provozovat, ale musejí, když už ty lodě mají. Mají tedy velké problémy, navíc ten cyklus stále dobíhá. Proto očekávám, že tyto firmy ještě dlouho budou v nepříjemné situaci. Loděnice krachují, protože si nikdo neobjednává nové lodě. Ty, které by mohly bez problémů brázdit světové oceány a velké dopravní říční tepny, často míří do šrotu. Není pro ně práce. Díky tomu se začíná nabídka a poptávka v odvětví vybalancovávat, bude to ale trvat ještě dlouhou dobu. Toto je prostě long shot, sázka s hodně dlouhodobým horizontem. Podle mě je ale sektor atraktivní, protože je levný a má potenciál. Je ale potřeba počítat s tím, že se jedná o mnohem delší horizont než třeba v případě uhlí.



.

Pět let poté: Lekce z krize Autor: Jan Sochor

Před pěti lety Wall Street zažila největší paniku od doby Velké deprese. Prudký propad cen nemovitostí a produktů, které na ně byly navázány, spustil vlnu, která ohrozila existenci většiny velkých bank a měla jednu výraznou oběť – Lehman Brothers.


Z

tráty byly značné, index Dow ztratil 5 tisíc bodů, jen z americké burzy se vypařilo 7 bilionů dolarů a důvěra ve finanční systém byla otřesena.

Za pět let se ceny akcií vrátily na maxima a posunuly je výše. Mohlo by se zdát, že je krize zažehnána. Je to opravdu tak? Jak se za uplynulých pět let trhy změnily? A jaké lekce si z toho všeho lze vzít?


.

fondů a vložili je do dluhopisů, udělali dobře. Jenže to není pravda, americké akcie od té doby posílily o 175 %.

hodnotu. Zajímavé je, že od roku 2009 nateklo do těchto „ultrashort“ dluhopisových fondů 33 miliard USD.

Kdo by se od roku 2008 držel strategie držení 70 % prostředků v akciích a 30 % v dluhopisech, vydělal by 7,5 % ročně. A to není o moc méně, než je udávaná dlouhodobá průměrná roční výnosnost akciového trhu, tedy 9 %.

ZLATO A KONEC KOMODITNÍHO SUPERCYKLU

SVĚTOVÉ AKCIE: DIVERZIFIKACE SE VYPLATÍ V roce 2008 se zdálo, že jediná možnost diverzifikace je mezi akcie a dluhopisy. Ceny akcií se vyvíjely v podstatě ve shodě. Další roky ale ukázaly, že je velice podstatné, do jakých regionů investujete. Evropské akcie například předvedly skvělý výkon v roce 2012, kdy začaly odeznívat obavy z dluhové krize v Evropě. Zatímco americké akcie jsou letos na rekordu, třeba česká burza bude rekordy z roku 2007 ještě dlouho vyhlížet.

BANKY: NESOUSTŘEĎTE SE POUZE NA JEDEN SEKTOR Kolaps trhů po pádu Lehman Brothers byl jiný a mnohem děsivější než po splasknutí technologické bubliny v roce 2000. Tentokrát nebyly nejvíce zasaženy akcie ztrátových start-upů, ale bankovních titánů, kteří tvořili třetinu zisků amerických firem. Tyto akcie mělo proto v portfoliu obrovské množství lidí po celém světě, ať už přímo, nebo v penzijních či podílových fondech. Nadšení z bankovních akcií a jejich zařazování do portfolií ve velkém by tedy mělo opadnout. Jenže od roku 2011 vyrostly bankovní akcie o 39 % a staly se nejúspěšnější skupinou na americké burze. Zatímco v roce 2009 se na indexu S&P 500 podílely z 9 %, nyní jsou v něm zastoupeny 17 %. To znamená, že podobnou měrou budou i v portfoliích velkých fondů, které podle indexu investují.

HOTOVOST JE KRÁL, ALE NENÍ CASH JAKO CASH

AKCIE NA REKORDECH: STRATEGIE „KUP A DRŽ“ NĚKDY FUNGUJE Když se 9. března 2009 index S&P 500 propadl na 676 bodů (intradenně dokonce na 666 bodů), ztratil polovinu své původní hodnoty. Akciím se z tohoto propadu podařilo zotavit až v letošním roce. Mohlo se tak zdát, že lidé, kteří vybrali peníze z akciových

Po vypuknutí krize platilo pravidlo „hotovost je král“. Z dluhopisových i akciových fondů odtékaly miliardy dolarů, které se lidé snažili uchránit před tržními propady. Při jakémkoli nebezpečí peníze z fondů odtékaly i v dalších letech. Když akcie ztratí hodnotu, zachránit vás má hotovost. Jenže to tak nefungovalo ve všech případech. Jako alternativa k hotovosti fungovaly takzvané „ultrashort“ dluhopisové fondy. O hotovost však úplně nešlo, tyto fondy měly nakoupeny i některé hypotéční cenné papíry, které v podstatě ztratily

Zatímco ceny akcií se vydaly po pádu Lehman Brothers prudce dolů, cena zlata zvolila opačný směr. Zlato, které je investory považované za bezpečný přístav, začalo růst až k rekordům v roce 2012. I další komodity se z šoku po pádu Lehmanů vzpamatovaly. Následoval ale propad. Podle mnohých expertů komoditní supercyklus dospěl ke svému závěru. Zpomalení růstu čínské ekonomiky je citováno jako jeden z hlavních důvodů.

TIŠTĚNÍ PENĚZ Jedna věc prošla od začátku krize obrovskou změnou, a sice množství peněz, které centrální banky různými způsoby napumpovaly do ekonomiky. Ať už jde od kvantitativní uvolňování Fedu, nebo levné půjčky v rámci programu LTRO Evropské centrální banky. Bilance centrálních bank enormně narostly a všichni se ptají, jak se budou vracet na původní úrovně.

CENY NEMOVITOSTÍ ZPĚT NA ÚROVNI PODZIMU 2008 Ceny domů, jejichž propad je jedním ze symbolů krize, se za pět let vyšplhaly v USA zpět na své hodnoty z podzimu 2008, stále jsou ale hluboko pod úrovní z léta 2006, kdy vrcholila nemovitostní bublina. To je sice dobrá zpráva pro majitele domů, už horší pro zájemce o bydlení a americkou ekonomiku. Vyšší ceny ženou Američany do nájemního bydlení. Roste počet těch, kteří za bydlení dávají více než 50 % svého příjmu. Nejhorší je situace ve státech New York, New Jersey a v Kalifornii, kde jde o 22 % obyvatel.

NEZAMĚSTNANOST: ZTRACENÁ GENERACE Jedním z průvodních jevů krize a následné recese ve většině vyspělých zemí byl růst nezaměstnanosti. V USA spojil s mírou nezaměstnanosti Fed ukončení podpory ekonomiky. Ta současná (7,3 %) musí ještě o něco klesnout, aby se dostala k cíli, který si centrální banka stanovila. Mnohem horší je situace v některých evropských zemích, kde svou roli sehrála dluhová krize eurozóny a následné utahování opasků. Například ve Španělsku je až 50 % mladých lidí bez práce. Nezaměstnanost sice přestala růst, ale bude trvat ještě dlouho, než se vrátí k předkrizovým hodnotám.


investiční vzdělávání pro pokročilé

.

Akcie ČEZ pod lupou: obrací se trend vývoje cen elektřiny a tím i akcií největší české energetiky? Autor: Jan Sochor

Cenné papíry energetické společnosti ČEZ hýbou českou burzou. V září se dostaly na nejnižší hodnoty za posledních osm let, potom se ale trend náhle zlomil a na akciích se dalo vydělat. Otáčí se totiž situace na trhu s elektřinou. Otázka je, jak dlouho tento obrat vydrží. Jedná se u akcií ČEZ jen o krátkodobé vzepětí na cestě na akciové smetiště, nebo jsme svědky nového začátku?

„O změně dlouhodobého trendu zatím nelze hovořit. V tomto ohledu lze spatřovat rezistence na úrovni 39 EUR/MWh. Nicméně očekávám, že dojde k proražení i této úrovně a elektřina se na podzim posune minimálně k hladině 40 EUR/ MWh. Rozhodující však budou zmiňované zprávy z EU,“ dodává Zendulka. Zajímavé jsou i důvody, proč cena elektřiny rostla. Když se totiž podíváme blíže na strukturu cen, zjistíme, že rostl především takzvaný dark spread. To je marže, která se počítá jako rozdíl mezi cenou elektřiny a cenami uhlí. Zatímco ceny uhlí se držely kolem jisté stabilní hodnoty, rostl dark spread, a tedy i marže. „To znamená, že ohledně dalšího vývoje cen elektřiny panuje na trhu větší optimismus,“ vysvětluje analytik z České spořitelny Petr Bártek. Podle všeho se ceny elektřiny minimálně na čas stabilizovaly. Mluví pro to i další faktory. Oživení v Číně mírně zvyšuje ceny uhlí, což podporuje i růst cen elektřiny, přírůstek obnovitelných zdrojů už má vrchol za sebou kvůli omezování vládních podpor a recese v Evropě ustupuje. „To podle mě signalizuje mírný růst cen,“ říká Josef Němý z Komerční banky. I on čeká ceny elektřiny okolo 40 EUR/MWh.

ČEZ A OKOLÍ

ELEKTŘINA To nejdůležitější, co ovlivňuje akcie ČEZ, je bezesporu cena elektřiny. Ta se minulý týden vydala vzhůru a po nějaké době na ni reagovaly i akcie české energetiky.

Cena elektřiny by tak akcie ČEZ již neměla dále srážet dolů, krátkodobě je může dokonce ještě podpořit. Přestože je vývoj na trhu s elektrickou energií pro akcie ČEZ zdaleka nejdůležitější, jsou tu i další faktory. V posledních týdnech se cena akcií české energetiky od vývoje na trhu s elektřinou navíc poněkud odchýlila. Přesněji řečeno, akcie ČEZ na tom jsou mnohem hůře než ceny elektřiny. ČEZ – SROVNÁNÍ VÝVOJE CENY AKCIÍ S CELÝM SEKTOREM A CENOU ELEKTŘINY 5% 0% -5 % -10 % -15 % -20 % -25 %

Zdroj: Bloomberg

„Pozitivní evropská makrodata z posledních týdnů, a tedy očekávaná větší poptávka po elektřině, společně s blížícím se jednáním ohledně energetické koncepce v EU vyvolala v uplynulém týdnu na cenách elektřiny konečně obrat,“ říká analytik z BH Securities Jiří Zendulka. Podle něj se navíc přidaly i technické faktory – u německé elektřiny došlo k proražení 50denního cenového průměru, a následně se cena dostala i z krátkodobého klesajícího trendu.


ČEZ (upraveno o dividendu)

-30 %

Bloomberg Utilities Index

-35 %

Cena elektřiny Německo (baseload) 4. 1. 2013

4. 2. 2013

4. 3. 2013

4. 4. 2013

4. 5. 2013

4. 6. 2013

4. 7. 2013

4. 8. 2013

4. 9. 2013

„V poslední době se dráhy obou veličin více rozešly, což platí především pro posledních pár týdnů. Částečně za to mohou jiné faktory, třeba problémy v zahraničí, zvýšená politická nejistota a osud dostavby JE Temelín. Přesto si myslím, že cena elektřiny (a v rámci ní především cena emisních povolenek) bude mít nadále na akcie ČEZ největší vliv. V tomto smyslu je potřeba velmi pozorně sledovat další vývoj evropského systému obchodování s emisními povolenkami,“ komentuje graf investiční stratég Marek Hatlapatka ze společnosti CYRRUS.


.

Důležité proto bude sledovat volby v Německu a to, co se bude dít po nich. Čeká se totiž, že Němci budou chtít reformovat pokřivený energetický trh, především ten s emisními povolenkami. To by mohlo mít v konečném důsledku na ČEZ pozitivní dopad.

ČEZ – TECHNICKÁ ANALÝZA

Zajímavé je i srovnání s polskou PGE a evropskými energetikami. Z toho vychází ČEZ letos zdaleka nejhůře, přestože PGE utrpěla v posledních dnech prudký pokles kvůli oznámené reformě penzijního systému v Polsku. „Ve srovnání třeba s akciemi německého E.ON, které od začátku letošního roku ztratily pouze zhruba 11 %, akcie ČEZ odepsaly asi 30 %. Porovnáme-li vývoj akcií ČEZ s vývojem celého evropského síťového odvětví, index evropských utilit od začátku roku 2013 dokonce přidal necelé 1 %. I z tohoto pohledu je patrné, že akcie ČEZ za poslední měsíce zaznamenaly relativně významný pokles, a nacházejí se tak na zajímavých úrovních,“ nabízí svůj pohled analytik Jan Raška z Fio banky. Zdroj: Bloomberg

POLITIKA A DIVIDENDA V neposlední řadě bude kurz akcií ČEZ ovlivňovat dostavba JE Temelín a politika vlády vzešlé z předčasných voleb. Zkraje září prohlásil ředitel pro strategii ČEZ Pavel Cyrani, že pokud firma půjde do investičně náročné dostavby Temelína, bude muset hlídat své náklady a investice a s největší pravděpodobností i revidovat dividendovou politiku. To by byla pro akcie velice negativní zpráva. Ty také v pondělí přerušily svůj růst. Na druhou stranu, stále není rozhodnuto, zda se s dostavbou Temelína vůbec začne. GRAF ČEZ:

zisk ČEZ bude s největší pravděpodobností ještě minimálně dva roky klesat. K obratu na akciích začne docházet až tehdy, kdy bude mít teorie o odrazu ode dna cen elektřiny ve střední Evropě velice silné základy. Ty zatím nemá. Zbytek roku by tak pro ČEZ mohl být ve znamení stabilnějšího vývoje, ale žádný významný re-rating se zřejmě ještě neobjeví.“ Z technického pohledu je aktuálně důležitá hladina 460 Kč za akcii. „Současná cena akcií ČEZ je podle mého názoru na zajímavých úrovních a nabízí určitý investiční potenciál. Z krátkodobého pohledu bude zajímavé sledovat, zda akcie prorazí hranici 460 Kč. Po jejím prolomení by cenné papíry ČEZ mohly nalézt další podporu,“ říká Jan Raška z Fio banky. inzerce

Investujte na Floridě do zábavního parku zdroj: Investičníweb.cz

Druhou věcí je případné vyšší zdanění, které by mohla prosadit levicová vláda. ČSSD navrhuje zvýšit sazbu ze současných 19 % na 25 až 30 %, což by mohlo podstatně snížit čistý zisk i dividendy firmy, a tím pádem její atraktivitu pro menšinové akcionáře. Většina analytiků se však shoduje, že ani po očekávaném vítězství ve volbách sociální demokraté daň nakonec takovým způsobem neupraví. „Kromě nejasností ohledně dostavby Temelína je strašákem pro investory především sociální demokracie a její ‹geniální› myšlenka 30% zdanění některých firem. Uskutečnění tohoto plánu však v konečném vývoji považuji za málo pravděpodobné. V okamžiku, kdy se potvrdí tato predikce, může i to akciím ČEZ přinést větší volnost,“ říká Zendulka.

DVW Consulting, LLC ve spolupráci s Lighthouse Capital Investment Company & Peter Jaensch Imigration Law Firm, P.A. nabízí poradenství a zprostředkování zajímavé investice na Floridě. Nabízíme možnost investovat do projektu Florida Tracks, Trails & Entertainment, rodinného zábavního parku! A zároveň získat zelenou kartu do USA! Více informací na www.investiceflorida-zelenakarta.com Žádost o zelenou kartu není podmínkou pro investování!

VERDIKT Co všechny uvedené faktory znamenají pro další vývoj ceny akcií ČEZ? Je pravděpodobné, že se cenné papíry největší české energetiky stabilizují. Krátkodobě mohou ještě růst, ale půjde spíše o růst v řádu procent. Čeká se na obrat cen elektřiny, které však budou spíše stagnovat; oživení může přinést reforma trhu s emisními povolenkami. Akcie ČEZ jsou také značně podhodnocené vůči konkurenci. Jak podotýká Jiří Zendulka z BH Securities, je vcelku s podivem, kam se cena akcií ČEZ dostala, když se nezvykle obchoduje sotva na úrovni hodnoty aktiv. Rizikem je případné vyšší zdanění zisku nebo utlumení dividendy. Budoucnost akcií ČEZ shrnuje Marek Hatlapatka: „Byl bych zatím opatrný. Nevidím zásadní fundamentální změnu vyhlídek sektoru, potažmo ČEZ. Stále platí, že

• Minimální investice $500,000 + • 12% roční zhodnocení • Investor za každých $500,000 získá 1% dividendu ze zisku projektu • Po prvním roce provozu je hrubý zisk projektu plánován na $5,000 000 • Po 5 letech možnost vyplacení celé investice • Možnost získat EB-5 vízum/zelenou kartu do USA Kontakt: David V. Veselý, e-mail: [email protected] Tel: 001 1 239 297 0180 (konzultace i v českém jazyce)

www.investiceflorida-zelenakarta.com INVESTIČNÍ magazín I 9/2013 I www.investicnimagazin.cz I 15


.

Jsou lepší než Google:

Nejvýnosnější americké akcie podle Jima Cramera NETFLIX

Autor: redakce

Před devíti lety se na burze začalo obchodovat s akciemi Googlu. Po IPO stály 85 dolarů. Nyní se akcie obchodují kolem 865 dolarů, což znamená více než 900% zisk. Ještě lépe než Googlu se ale dařilo dalším 9 akciím z indexu S&P 500. Jaký názor na budoucnost těchto tržních hvězd má investor a moderátor Jim Cramer? CABOT OIL & GAS Akcie těžařské firmy posílily od IPO Googlu o 1 034 %. Podle Cramera je to sázka na růst aktiv firmy v nalezišti Marcellus Shale. Cabot je největším producentem zemního plynu z pensylvánského pole.

SALESFORCE.COM Technologická Salesforce.com je další hvězdou s růstem o 1 341 %. Akcie zažívá dobré časy. Proti řediteli firmy Marcu Benioffovi se nevyplácí sázet a Cramer nečeká, že by tomu bylo v blízké době jinak.

INTUITIVE SURGICAL Hodnota akcií výrobce zdravotnického vybavení od vstupu Googlu na burzu narostla o 1 445 %. „K této firmě nemám osobně co říci, ale proti Greenbergovi nejdu,“ tvrdí tvrdí Cramer s odkazem na text editora Herba Greenberga z finančního portálu CNBC.com.

Od IPO Googlu si firma nabízející on-line video připsala 1 533 %. „Netflix má stále skvělou budoucnost,“ říká Cramer. „Pokud byste ale chtěli vystavět nové pozice v Netflixu, vězte, že je akcie nyní hodně drahá.“

ALEXION Akcie farmaceutické firmy jsou za sledované období výše o 2 592 %. „Obávám se, že pohyb vzhůru byl urychlen spekulacemi o akvizici. Pokud nepřijde, nevěřím, že by se akcie Alexionu udržely na současných úrovních, a to ani za předpokladu, že má firma portfolio inovativních léčiv,“ domnívá se Cramer.

PRICELINE.COM Nejúspěšnější firmou z indexu S&P 500 od IPO Googlu je cestovní portál Priceline. Jeho akcie zhodnotily od té doby o 4 598 %. Investice do firmy dává Cramerovi stále velký smysl. Není to ale zdaleka jen známý propagátor investic do akcií, kdo očekává, že Priceline ukrojí tržní podíl svým rivalům i tradičním cestovním agenturám. Mezinárodní strategie firmy by měla přinést benefity akcionářům.

REGENERON Jim Cramer vidí potenciál biofarmaceutického Regeneronu kdekoli v produkčním řetězci. „Regeneron míří kupředu s druhou franšízou – anticholesterolovou léčbou pro pacienty, kteří nesnášejí statiny,“ tvrdí Cramer. Věří, že půjde o miliardový trhák.

APPLE Trojkou na seznamu je nakousnuté jablko. Navzdory nedávným poklesům akcie stále připisují přes 3 000 % od doby, kdy se Google začal obchodovat na burze. 14. srpna Cramer představil technickou analýzu od Carolyn Borodenové z FibonacciQueen.com – její interpretace formací na grafech favorizuje býky.

MONSTER BEVERAGE Se zisky 4 293 % překonávají akcie výrobce energetických nápojů Google i Apple. „Monster, dříve Hansen Beverage, je jednou ze dvou hlavních sázek v kategorii energetických nápojů,“ vysvětluje Cramer. V éře zdravé výživy je úspěch této firmy překvapivý. „Stejně jako budou lidé kouřit, budou dále nakupovat energetické drinky.“


KDO JE JIM CRAMER? Americký televizní moderátor a burzovní guru na zpravodajské stanici CNBC. Jim Cramer je autorem finančních bestsellerů a pořadu o investování Mad Money. V minulosti řídil svůj hedgeový fond a je zakladatel portálu thestreet.com.


.

Nick Beecroft (C-View):

S&P 500 bude na konci roku flirtovat s hranicí 1 800 bodů. Potěší i britská libra Sázka na akcie se i napříště vyplatí, pojistkou proti černým labutím by pak mohly být státní dluhopisy tradičních titánů, které prodělaly šokovou terapii. Tu nastartovaly obavy z exitu Fedu, jehož začátek může být skutečně blízko, myslí si portfoliomanažer Global Macro Interest Rate programu hedgeového fondu C-View Nick Beecroft. Konec léta se blíží, je na čase seřídit portfolia na podzimní jízdu. Co přitom brát v potaz? Zaprvé určitě kvantitativní uvolňování. Podle mě tak na 70 % Fed přiškrtí QE už na zářijovém zasedání. Těch zbývajících 30 % si nechávám pro případ, že na začátku září vyjdou hodně špatná data z amerického trhu práce. V takovém případě se nejspíše onen hojně diskutovaný krok odloží na prosinec. Fed ale určitě prosincové variantě kvůli změně vedení nefandí. Pro nástupce Bena Bernankeho by totiž asi bylo dost nepříjemné něco podobného jen sledovat a vědět, že za pár týdnů nastupuje do funkce. To stupňuje tlak na to, aby centrální banka omezila kvantitativní uvolňování už v září. Druhým významným faktorem budou americká makrodata, která podle mě budou příjemně překvapovat. Americké výnosy proto na konci roku porostou, dluhopisy s desetiletou splatností se dostanou nad 3 %.

Jakou strategii byste nyní investorům doporučil? Je potřeba se zamyslet nad tím, které nástroje na tento vývoj doplatí. Podle mě má za sebou trh šok – když Ben Bernanke poprvé zmínil přiškrcení QE v květnu a červnu, došlo k poměrně výrazným negativním reakcím, a to nejen na americkém trhu s dluhopisy, ale v podstatě na všech dluhopisových trzích. Zároveň to pocítily i zranitelnější investice, například akciové trhy rozvíjejících se zemí, dluhopisy nabízející vysoké výnosy nebo třeba hypotéky. Možná i proto, že si starší investoři, jako jsem já, vzpomněli na rok 1994, kdy Fed překvapil a výnosy z dluhopisů se prudce zvýšily. Tehdejší vývoj se ale podle mě nebude opakovat. Co to bude znamenat pro americké akciové indexy, které zatím lámou jeden rekord za druhým? Myslím si, že ten let vzhůru může pokračovat do konce roku. S&P 500 v prosinci na 1 800 je docela realistická představa. Trochu jsem se obával, že se rostoucí výnosy dluhopisů vymknou kontrole a stáhnou trhy ke dnu, ale nyní je už jasné, že se nebude opakovat rok 1994. Trh může růst dále, jsem do konce roku celkem bullish. (optimisticky naladěn. Pozn. red.) To jsou akcie. Co čekáte od měn? Které se vám teď líbí, a od kterých dáváte ruce pryč? Aktuálně se mi musí líbit libra. Britská ekonomika překvapivě nabývá na síle, index nákupních manažerů byl nečekaně silný, stejně tak další průzkumy naznačující stav a výhled ekonomiky. Podobně solidní je i průmyslová produkce. To by mohlo trh trochu překvapit. Bank of England totiž může zvýšit sazby mnohem dříve, než se čeká. Pro-

to je nyní mezi měnami libra mým favoritem, pravděpodobně v páru s eurem, protože dolar by díky fundamentům mohl být také silný. Euro by mělo – opakuji mělo – začít trpět. Záleží na tom, zda Mario Draghi udělá to, čím vyhrožuje. Co konkrétně od Evropské centrální banky čekáte? Draghi průběžně signalizuje, že stávající úroveň sazeb není daná, že se mohou pohnout. Trh tomu s ohledem na vliv Německa příliš nevěří. Dokud se nedočká dalšího snížení sazeb, nebo třeba dalšího kola LTRO, zůstane poměrně skeptický. To se ale změní, podle mě po zářijovém, možná říjnovém zasedání ECB. Pak by euro mohlo vůči libře i dolaru oslabit. Kdybyste to shrnul, jak podle vás nyní vypadá ideální portfolio? Vycházejme z toho, že mluvíme o investorovi s průměrnou chutí riskovat. Pak bych řekl, že by největší část jeho portfolia měly tvořit akcie, možná 50 %. Co se nejvýznamnějších vládních dluhopisů týče, ty největší pohyby jsou asi za námi, takže bych je doporučil jako pojistku pro případ, že se objeví nějaká překvapení. Tento bezpečný přístav by měl představovat zhruba čtvrtinu portfolia. No, a zbývajících 25 % by mohlo být vsazeno na rozvíjející se trhy – buď dluhopisy, nebo akcie, to záleží na ochotě investora jít do rizika. Záleží na tom, zda má podobně optimistický výhled jako aktuálně já.

Prostor pro všechny, kteří ve světě finančního poradenství něco znamenají... • Největší online komunita finančních poradců • Léta praktických poradenských zkušeností na jednom místě • Odborná diskusní fóra, která stojí za pozornost

Registrujte se ještě dnes!


inzerce


investiční tipy www.brodis.cz

.

Investice do FKI? Na trhu je nový hodnotový fond Autor: redakce

JAROSLAV HLAVICA

zakladatel společnosti BrodIS s.r.o., která uvedla na trh BRODIS hodnotový OPFKI QIIS 12letá zkušenost v risk managementu u nás i v zahraničí dlouholeté zkušenosti s investováním do akcií fanda investičního stylu Warrena Buffetta, Charlieho Mungera a Philip A. Fishera.

Fondy kvalifikovaných investorů, jako varianta pro zkušené investory, jsou v Česku stále oblíbenější. Investiční magazín přináší rozhovor s investičním stratégem nového fondu Brodis Jaroslavem Hlavicou.

Přicházíte s novým fondem kvalifikovaných investorů BRODIS hodnotový OPFKI QIIS. Pro koho je fond určen? Pro dlouhodobé investory, kteří mají volné peněžní prostředky, ale nemají chuť ani čas vyhledávat investiční příležitosti a chtějí uchovat a zvýšit hodnotu svého bohatství. Fond je zajímavou alternativou i pro nezávislé správce aktiv a budoucí správce svěřeneckých fondů. Zákonnou podmínkou je, že investor má zkušenost s investováním do cenných papírů a je tedy schopen posoudit rizika takové investice. Vstupní investice je min. 3 250 000 Kč. Podobné fondy se zaměřují často především na cenné papíry, nemovitosti a obnovitelné zdroje. Do čeho se chystáte investovat vy? Jádrem portfolia jsou veřejně obchodovatelné hodnotové akcie, které jsou vyváženy dluhopisovou složkou. Do jakých akcií fond investuje? Do kvalitních hodnotových akcií. Vybíráme jednotlivé společnosti se silnou obchodní franšízou, finanční silou a bezpečnostním polštářem na základě fundamentální analýzy. Věříme, že nákupem vynikajících firem za férovou nebo lepší cenu přinášíme našim podílníkům do fondu hodnotu.. Podniky zahrnuté v portfoliu fondu musí také vytvářet příjem akcionářům.


Co to je příjem akcionářům? Podnik musí generovat peněžní prostředky akcionářům společnosti, které zůstanou majitelům podniku po nezbytných investicích zpět do majetku společnosti a změny pracovního kapitálu. Tyto peněžní prostředky mohou být rozděleny akcionářům ve formě dividendy nebo zpětného odkupu vlastních akcií. Ve statutu píšete, že cílem fondu je dosahovat v dlouhodobém horizontu nadstandardního zhodnocení. Co si pod tím máme představit? Jaké mohou investoři očekávat reálné zhodnocení? Dlouhodobá výnosnost akcií je cca 8 % a dlouhodobá výnosnost dluhopisů cca 3 %. Při dlouhodobém rozložení portfolia 60/40 ve prospěch akcií je očekávaná dlouhodobá výnosnost portfolia přibližně 6 %. Minulé výnosy nejsou zárukou budoucích výnosů, přesto zvolenou investiční politikou a nízkými náklady fondu i při aktuálně nízké výnosnosti dluhopisů chceme dosáhnout dlouhodobého výnosu nad 7 % p.a.. Vaše investiční strategie je postavena tzv. na „síle“ složeného úroku? Co si pod tím máme představit? Síla složeného úroku je základním stavebním kamenem každého investování. Je to přísloví, které každý známe, ale nevíme, co znamená: „Čas jsou peníze“, neboli čas dělá peníze. Princip síly složeného úroku tkví v tom, že čím déle necháme peníze

investiční tipy www.brodis.cz

.

pracovat, tím větší vliv mají na konečný výsledek výnosy z výnosů, než výše původně investovaných prostředků. V matematice složeného úroku platí 10+10=21. Jak je složený úrok pro investici důležitý dokládá Albert Einstein, který složený úrok nazval největším matematickým objevem všech dob. A Rockefeller řekl o bohatství: „Pokud chcete být opravdu bohatí, musíte nechat své peníze pracovat. Odměna, kterou dostanete za své vlastní úsilí, je celkem malá, v porovnání s tím co můžete vydělat, když pro vás budou pracovat vaše peníze.“

do hodnoty, která se časem projeví i v ceně těchto nakoupených aktiv. Používáte pro výběr akcií a dalších investic do fondu technickou analýzu a grafy? Minulé pohyby trhu, ceny akcie jsou málo důležité pro odhad budoucího vývoje. Cena aktiva není dána grafem vývoje jejích minulých cen, ale hodnotou, kterou přináší, tj. současnou hodnotou budoucích generovaných peněžních toků. Proto technickou analýzu a grafy nepoužíváme.

Snažíte se podobně jako hedgeové fondy časovat trh? Trh nečasujeme, protože to neumíme. Nelze v krátkém časovém horizontu předvídat vývoj pohybu kurzů akcií, komodit. My v našem fondu investujeme, nespekulujeme. Používáme pricing a ne timing. Oceňujeme akcie na základě fundamentální analýzy společnosti a jejich generovaných peněžních toků.

Jak to má fond BRODIS s poplatky? Při cenové tvorbě jsme se drželi motta: „Prodej levně a říkej pravdu“. Poplatky fondu jsou odvozeny od dosaženého výnosu. Vstupní poplatek do fondu je nulový. Taktéž výstupní poplatek po uplynutí pěti let investice je nulový. Při předčasném vystoupení z fondu před investičním horizontem se výstupní poplatek postupně snižuje z 5 % v prvním roce až na 1 % v pátém roce investice. Fixní manažerský poplatek činí 0,2 % z průměrného majetku fondu a výkonnostní prémie fondu je 20 % ze zisku.

Váš fond, na rozdíl od klasických podílových fondů nepoužívá benchmarky, proč? Zaměřujeme se na hodnotu a absolutní výnosnost ,a ne relativní, nekupujeme akcie jen proto, že jsou zařazeny v nějakém indexu, protože pak si kupuji trh. My nechceme porážet trh, my investujeme

Jak probíhá výplata podílů a jak je to se zdaněním? Fond je fondem růstovým. Výnosy fondu jsou reinvestovány, fond nevyplácí podíly na zisku. Co se týká zdanění na výnos pro podílníka, fyzickou osobu, vztahuje se osvobození od daně z příjmu fy-

zických osob po 6 měsících držby (od příštího roku se tento časový test zvyšuje na 3 roky). Na úrovni fondu jsou zdaněny výnosy daní z příjmu právnických osob ve výši 5 %. Majetek fondu je oceňován na měsíční bázi. U nás stále nemají fondy od devadesátých let minulého století dobrou pověst, ačkoli jsou vlastně jednou z nejbezpečnějších investic. Můžete trochu vysvětlit, jak je takový fond kontrolován a kdo jej audituje? Zakladatelem fondu je QI investiční společnost, a.s.. Investičním manažerem a registrátorem je Conseq Investment Management, a.s., ten také kontroluje, zda podílové listy fondu jsou vydávány a odkupovány v souladu se zákonem o kolektivním investování a statutem fondu. Auditorem fondu je KPMG. Depozitářem fondu je Česká spořitelna. Co byste doporučil naším investorům? Jak by měli investovat? Investovat můžeme buď sami (cenné rady najdeme např. v Investičním magazínu), nebo s pomocí odborníků. Pokud chcete investovat s pomocí odborníků, tak si vyberte toho nejlepšího investičního manažera a domluvte si s ním co nejnižší cenu za jeho služby. U investic platí: „Co nezaplatíte na poplatcích, to vám zůstane“. Více o investování se dozvíte také na mém blogu: www.umeniinvestovat.cz. inzerce

forex .

Nechte za sebe vydělávat ROBOTY jsou schopni programovat nebo servisovat naše roboty v jazyce, ve kterém jsou naprogramováni.

Autor: redakce

Investiční magazín přináší rozhovor se spoluzakladatelem společnosti WSM LLC, která se zabývá vývojem forex robotů a jejich distribucí, s doc. Ing. Jiřím Kubíčkem. Jiří Kubíček působí posledních 20 let jako velmi úspěšný trader. Vývoji forex robotů se věnuje více než 8 let.

Jak jsou vaši FX roboti úspěšní? Máte statistiku? Statistiku samozřejmě máme. Ale zde je nutné podotknout, že žádné předcházející výsledky nejsou zárukou budoucích výsledků robotů. Nastavení rizika u našich robotů je možné v rozmezí 20 – 50 %. Máme ale i roboty, kteří jsou schopni obchodovat na úrovni 100% rizika. Úspěšnost robota a výnos robota je velký rozdíl. Úspěšnost znamená procento obchodů uzavřených s kladným výsledkem. Výnos robota znamená reálný zisk, který robot klientovi vydělal. Mohu si vyzkoušet FX robota na cvičném demo účtu? Bohužel nemůžete, protože demo účet nesplňuje podmínky pro správnou funkčnost. Nedokáže simulovat prostředí stp brokera, a proto by byly jeho výsledky irelevantní. Na demo účtu je totiž úspěšný každý robot.

Co je to FX robot, zkuste to trochu přiblížit naprostému laikovi? Fx robot je ve skutečnosti počítačový program, který obchoduje na forexu. Rozdíl mezi jednotlivými roboty najdeme ve způsobu jejich programování. Záleží vždy na tom, jak je konkrétní robot naprogramován – tedy v jakém jazyce a jakou technologií. Je to super obchodník naprogramovaný pro práci po celou dobu, kdy je forex otevřený. Do jeho obchodů nezasahují emoce, únava, spánek. FX robot nahrazuje primárně tradera, tedy člověka, který obchoduje na forexu.

statického vývoje ceny, ale je programovaná na unikátním systému 3D programování této ceny. Na tomto principu jsou na našem trhu založeni pouze roboti naší společnosti. Jsou tedy opravdu unikátní.

Forexových robotů se na českém trhu v poslední době objevilo poměrně dost. Podle jakých parametrů radíte vybírat? V čem je konkrétně vaše nabídka zajímavá? Je pravda, že se na českém obchodním trhu objevilo mnoho automatických systémů určených pro obchodování na forexu. Co se týká jejich kvality, je potřeba rozlišovat, na základě čeho byl daný systém – tedy robot naprogramován, na základě čeho je backtestován a jakým způsobem pracuje. Z pohledu uživatele bych jako odborník doporučil robota, kterého mi firma neprodá, ale bude si pouze brát podíl z reálného zisku, který robot vytvoří. Zároveň bude systém servisován a bude mít zaručený upgrade. A protože to jsou podmínky, které bych si přál já jako zákazník, garantuje je naše firma beze zbytku svým klientům. Naše robotika není programovaná na klasické bázi

Jaké jsou hardwarové nároky pro formového robota? Co si musí domů obchodník pořídit za PC? Úzká specifikace zařízení není důležitá. Pro správné obchodování robota je důležitý nepřetržitý a neustálý přísun dat. Málokdo z nás je ochoten nechat běžet své PC 24 hodin denně 5 dní v týdnu. Robot musí totiž být pro svoji funkčnost v provozu 24 hodin. Proto naši roboti fungují na serverech naší společnosti a klienti se mohou připojit např. i mobilním telefonem, tabletem či klasickým PC.

Robot na rozdíl od člověka by neměl mít potřebu spát/odpočívat. Pracují tedy na rozdíl od traderů 24/5, kdy se na FX obchoduje? Vámi položená otázka je důvodem vzniku forex robotů. To je to, proč byl robot stvořen: aby hlídal nonstop 24 hodin 5 dní v týdnu obchodování. Bez dalších nároků, vyskytujících se u lidí – spánek, volný čas, nemoc, emoce. To vše u robota odpadá. Jeho výkonnost je stále maximální, po celou dobu dne, během celého týdne. Výběr správného typu robota dává svobodu klientovi, který má zajištěn pasivní zisk i v době, kdy se věnuje úplně jiným činnostem než obchodu.

Jak často musí trader zasahovat do činnosti robota? Například ho „přeprogramovat“? U našich robotů nemusí trader zasahovat vůbec. Dá se říci, že to je základní podmínka fungování robota. V současné chvíli jsou na světě pouze 4 lidé, kteří


Kolik mě bude FX robot stát, když pominu náklady na elektřinu a internetové připojení? Nic. Pouze podíl ze zisku, který vám robot za dobu jeho pronájmu přinese. Náklady se zprovozněním robota jsou pro vás jako klienta nulové. U našich robotů hradíte poplatky spojené s provozem robota až po skončení 5leté doby jeho pronájmu. Samozřejmě, pokud nevybíráte zisk z provozu průběžně během pronájmu. Dají se roboti použít i na jiném trhu, s jinými instrumenty, např. u akcií? Primárně ano, ale jejich výkonnost, stabilita a výnos nejsou tak velké, jako na forexovém trhu. Je tu problém s tím, že akciový trh neběží nonstop, jako je tomu u forexového. Nastávají období, kdy je možné ovlivnit cenu akcií během prodlevy, a tam robot nemůže zasáhnout. Někteří FX roboti (nebo jejich autoři) se chlubí tím, že není obchod, který by nebyl ziskový. Je to vůbec možné? Tato představa je z říše snů. Za svou dnes již 20letou historii tradera jsem neviděl takového robota. Důležité je si uvědomit, že není zisku bez ztrát. 100% úspěšný robot je tzv. grál. Mnoho obchodníků se snaží ho najít celý život, ale dosud se jim to nepodařilo. Když nebudu s FX robotem spokojen, vrátíte mi peníze? V zahraničí je to u některých FX robot firem běžné. Dáváme garanční podmínky ve spolupráci se smluvními brokery, a to sice garanci na 100% vklad, pokud nedojde k porušení podmínek, které jsou stanoveny ve smlouvě.

právo a investice .

Nové možnosti kolektivního investování v České republice Autor: Patrik Przyhoda, vedoucí korporátního týmu, CMS Cameron McKenna

V srpnu 2013 vstoupil v účinnost zákon o investičních společnostech a investičních fondech (ZISIF), který nahradil dosavadní zákon o kolektivním investování a který upravuje podmínky pro obhospodařování a administraci investičních fondů, zahraničních investičních fondů a nabízení investic do těchto fondů.

ZISIF zahrnuje transpozici směrnice Evropského parlamentu a Rady č. 2011/61/EU o správcích alternativních investičních fondů a o změně některých dalších směrnic a nařízení (AIFMD) a připravuje půdu pro transpozici připravované směrnice, která bude měnit směrnici Evropského parlamentu a Rady č. 2009/65/ES o koordinaci právních a správních předpisů týkajících se subjektů kolektivního investování do převoditelných cenných papírů (UCITS IV). Jedním z hlavních deklarovaných cílů nového zákona je dle slov Ministerstva financí, z jehož pera návrh zákona vzešel, vytvořit kvalitní regulatorní rámec obhospodařování fondů, který by napomohl vytvoření moderního právního prostředí atraktivního pro rozvoj sektoru kolektivního investování v České republice. Mezi nejzásadnější změny, které ZISIF přináší oproti předchozí právní úpravě, patří rozšíření okruhu přípustných právních forem investičních fondů, rozlišení vnitřního vedení fondu na činnost obhospodařování a administraci, klasifikace fondů kvalifikovaných investorů jako subkategorie investičních fondů, a odstupňovaná regulace trhu kolektivního investování Českou národní bankou. Jen budoucnost ukáže, do jaké míry nová právní úprava skutečně přispěje k zatraktivnění českého prostředí pro oblast kolektivního investování. Dobrý právní rámec totiž není podmínka dostačující, nýbrž

nutná. Z hlediska úspěšnosti právní normy bude neméně důležitou roli jistě hrát i to, jak bude tento předpis přijat odbornou veřejností a interpretován soudní praxí. Zkušenosti z ciziny ukazují, že tento faktor je často mnohem významnější. Abychom čtenářům Investičního magazínu novou právní úpravu kolektivního investování více přiblížili, budeme se jejím jednotlivým tématům detailněji věnovat v následujících čtyřech vydáních magazínu. V příštím vydání se zaměříme na úpravu investičních fondů existujících ve formě akciové společnosti s proměnným základním kapitálem (tzv. SICAV). Dále se budeme věnovat novým formám investičních fondů, zejména komanditní společnosti na investiční listy (tzv. SICAR) a svěřenskému fondu, tematice rozdělení a obecné úpravy fondů kolektivního investování a fondů kvalifikovaných investorů a konečně tematice regulace Českou národní bankou a podmínek vstupu na trh kolektivního investování.

CMS V ČESKÉ REPUBLICE – JIŽ VÍCE NEŽ DVĚ DESETILETÍ Pražská kancelář CMS byla založena v roce 1991. Kancelář má kromě českých právních poradců i několik zahraničních právníků a poskytuje rozsáhlou škálu právních služeb domácím i zahraničním klientům. Naše kancelář je mezi svými klienty vysoce ceněna zejména pro svou schopnost spojovat mezinárodní zkušenosti se znalostmi místního prostředí. CMS má v současnosti zastoupení v 29 zemích s 54 kancelářemi ve 48 městech. CMS byla založena v roce 1999, tvoří ji 10 společností a zaměstnává více než 2 800 právních a daňových poradců. Díky kombinaci místních znalostí a velkému počtu kanceláří ve světě je CMS schopna zajistit koordinaci a jednotnost právního poradenství poskytovaného v rámci přeshraničních transakcí.

Mgr. Ing. PATRIK PRZYHODA Patrik Przyhoda je seniorní advokát a vedoucí oddělení korporátního práva a fúzí a akvizic pražské kanceláře CMS. Ve své praxi se zaměřuje především na poradenství bankám, pojišťovnám a dalším finančním institucím v oblasti obchodního práva, regulace a kapitálových trhů. Patrik u CMS působí od roku 2002 a má rozsáhlé zkušenosti mimo jiné s poradenstvím v oblasti fúzí a akvizic, restrukturalizací a řešení regulatorních otázek. E: [email protected], T: +420 296 798 858


komodity .

Zlaté září a zbytek roku: Potvrdí se sezónní vlivy na cenu drahého kovu? Autor: Martin Lembák, LemBros Commodity Advisors

2.50%

Průměrné měsíční výnosy ceny zlata od r. 1987 2.15%

2.00%

Je to dáno především jeho funkcí ochránce hodnoty před možnými neblahými důsledky nekontrolovatelného růstu cen a případné náhradní měny. Potenciální utahování měnových kohoutů má tendenci tuto jeho roli omezovat. Zářijové zasedání FOMC proto může mít rozhodující vliv na vývoj ceny zlata. Cena zlata zatím letos během září příliš nenaplňuje to, co je pro ni charakteristické od roku 1987. Místo obvyklého růstu ceny je vývoj zatím na bodu mrazu, čeká se zřejmě na rozhodnutí banky.

ZLATO Z LÁSKY Když si odmyslíme geopolitické vlivy posledních dnů a očekávané rozhodnutí FOMC, sezónnost vývoje ceny zlata má fundamentální opodstatnění. Jedná se o něco, čemu se v investiční komunitě říká love trade, tedy nákupy z lásky. V říjnu totiž v Indii, která je stále světovou jedničkou ve spotřebě žlutého kovu, začíná svatební sezóna, jež je následována v listopadu hinduistickým svátkem světel Diwali. Ten symbolizuje vítězství dobra nad zlem. Pro zajímavost, je i začátkem roku pro některé indické finanční instituce. Okolo Vánoc se poptávka po zlatě také obvykle zvyšuje, podobně jako lze očekávat její nárůst při příležitosti oslav nového roku v Číně na konci ledna 2014. Podle World Gold Council má po-

1.50% 1.04%

1.00% 0.68%

0.69%

0.50% 0.28% 0.12%

0.00%

0.11% -0.15%

0.09% -0.06%

-0.01%

le de n ún or bř ez e du n be n kv ět en če rv e če n rv e sr nec pe n zá ří říj en lis to p pr ad os in ec

Jedním z nejvíce postižených aktiv v souvislosti s diskusí o omezování programu odkupu vládních dluhopisů a hypotečních zástavních listů (MBS) americkou centrální bankou je vedle těchto aktiv bezpochyby zlato.

1.72%

-0.50%

Zdroj: Lembros Commodity Advisors, LLC, Bloomberg

ptávka Číny po zlatě v letošním roce dosáhnout 1 000 tun, čímž by země středu odsunula Indii na druhé místo. Poptávka v těchto zemích je převážně ze šperkařského průmyslu. Pozitivním faktorem pro růst ceny zlata je i to, že Indie měla silné monzunové období. Deště, které začaly v červnu, zasáhly zemědělská území nejrychleji za posledních 50 let, což přispěje k vysoké úrodě a ziskům zemědělců. To historicky vede k růstu poptávky po zlatě. Zhruba polovina Indů žije v méně vyspělých územích a je zaměstnána v zemědělství. 60 % poptávky po zlatě v zemi pochází z těchto farmářských oblastí. Z důvodu omezenějšího bankovnictví tam slouží zlato v mnoha případech jako uchovatel hodnoty.

Jim Rogers: Pokud bude válka, vsaďte na zlato

Z

námý investor a uznávaný komoditní býk drží pozice v ropě i ve zlatě. Možný mezinárodní konflikt v Sýrii přitom právě těmto dvěma aktivům zatím hodně prospívá. „Držím ropu i zlato. Pokud bude válka – a Amerika podle všeho zoufale chce jít do třetí války za poslední roky -, budou tyto komodity zdražovat. Akcie naopak budou oslabovat,“ uvedl Rogers v interview pro Reuters. „Většina mých pozic nyní celkem dobře vydělává. Válku si ale nepřeji, to ne. Nicméně USA se zdají být ozbrojené intervenci v Sýrii hodně nakloněny.“

SLABÁ RUPIE RIZIKEM PRO CENU ZLATA Naopak negativně může na poptávku Indie koncem roku působit snaha vlády omezit dovoz v souvislosti s krizí platební bilance a oslabením rupie v uplynulých měsících. Cena zlata v amerických dolarech za poslední tři roky vzrostla o zhruba 12 %, v indické měně ale téměř o 60 %. Místo takto drahého kovu se farmáři mohou rozhodnout raději reinvestovat zisky a nakupovat další půdu. Podle aktuální zprávy americké komise pro komoditní trhy jsou nekomerční obchodníci situováni v kontraktech na zlato na newyorské burze COMEX v čistých nákupních pozicích ve výši 127 663 kontraktů (nárůst o 1 446 pozic za týden) a nereportující obchodníci v čistých nákupních pozicích 14 319 kontraktů (nárůst za týden o 4 382 pozic).


Další zářijové dny tedy budou velice zajímavé pro vývoj ceny zlata, zvláště druhá polovina měsíce bude zřejmě nadmíru volatilní. Závěrem se podívejme na vývoj cen současného aktivního kontraktu na zlato na burze COMEX v New Yorku, kontraktu s expirací v roce 2014 a jejich spread.

soutěž .

Představujeme vám jedinečnou soutěž od společnosti Bossa Autor: redakce

Dvě kola, dvě celebrity, nespočet emocí a mnoho cen. O CO SE SOUTĚŽÍ? Podzim je tu a s ním i pokračování úspěšné investiční soutěže pořádané společností Bossa. Letos se soutěží o více než půl milionu korun na investiční účty. Na své si přijdou i investoři, kteří obchodují zlato a stříbro, pro které jsou připraveny zlaté a stříbrné mince a šikovní investoři a investorky mohou vyhrát i tablety.

JAKÉ NOVINKY MŮŽEME OČEKÁVAT V TOMTO ROČNÍKU SOUTĚŽE? V rámci soutěže mimo jiné bude probíhat i jedineč-

Investuj na ostro! ný souboj mezi moderátorem Leošem Marešem z rádia Evropa 2, který loni začal s investováním na Forexu právě v této soutěži a Jindřichem Šídlem, analytikem z iHNed.cz, který pravidelně sleduje dění nejen na politické scéně, ale i ekonomické události a analýzy. Oba budou v soutěži stát nejen jeden proti druhému, ale budou mít za sebou i tým fanoušků. V registraci si lze zvolit, do kterého týmu se chcete zapojit.

tuální peníze 30 000 Kč na soutěžním demo účtu a s těmi se budou snažit dosáhnout co nejvyššího zisku. Soutěžící investuje prostřednictvím online obchodní platformy např. do zlata, ropy, eurodolaru atd. Do prvního kola se lze registrovat již nyní a samotné kolo startuje 22. 9. ve 23:00 se začátkem obchodní seance. Druhé kolo REÁL začne 27. 10. opět ve 23:00. www.soutez.bossa.cz

JAK BUDE PROBÍHAT SOUTĚŽ? Soutěž bude opět dvoukolová, v prvním kole DEMO (bude trvat 3 týdny) budou soutěžící investovat vir-


nemovitosti .

Chcete hypotéku? Na tohle se vás v bance budou ptát Autor: Petr Rozkošný

Rádi byste si pořídili lepší bydlení? Už se i chystáte do banky zeptat se na možnosti získání hypotéky? Pokud ano, věnujte pozornost tomuto článku. Na co všechno se vás budou v bance ptát?

ze stavebního spoření, u kterého do určité částky nemusíte ručit nemovitostí.

mace o svých klientech), nebankovním registru a registru SOLUS. První z registrů kontrolují všechny banky, zbylé dva jen některé.

PŘÍJMY SPLATNOST

CE CHCI VÍ CÍ, A INFORM ŘIT T JAK UŠE TÉCE O P NA HY

Není horší otázka než ta, na kterou neznáme odpověď. V bance vás sice nebude zpovídat malé dítě, které se vás bude ptát, jak přišlo na svět, i tak však mohou být bankovním úředníkem kladené otázky pořádně zapeklité. To platí dvojnásob, pokud o hypotéku žádáte s další osobou, ale do banky jdete sami. Tady jsou 4 otázky, na které se vás ve spojení s hypotékou zeptá každý bankovní úředník či hypoteční makléř:

Otázka: Jaké máte měsíční příjmy po odečtení veškerých závazků (spotřebitelské úvěry, jiné hypoteční úvěry, úvěry ze stavebního spoření)? Žádat můžete o hypotéku s prokazováním příjmů, nebo bez něj. První z nich je výrazně levnější než ta druhá (u hypotéky bez prokazování příjmů navíc existuje řada omezení). Pro každou banku je důležité to, zda máte dostatečné příjmy na to, abyste hypotéku mohli splácet bez velkých obtíží. Nerozhoduje přitom samotná výše příjmů, ale rozdíl mezi příjmy a výdaji.

PLATEBNÍ HISTORIE

Otázka: Jak dlouho ještě budete v produktivním věku a jak vysoká splátka hypotéky je pro vás přijatelná? Hypotéku můžete získat se splatností až 40 let. Tím, co rozhoduje o splatnosti vaší hypotéky, je hlavně váš věk. Všechny banky totiž požadují to, abyste byli po celou dobu splácení hypotéky v produktivním věku (produktivním věkem se ve většině případů rozumí věk do 70 let). O splatnosti hypotéky částečně rozhodují i vaše příjmy. Platí přitom, že čím menší je rozdíl mezi vašimi příjmy a výdaji, tím delší splatnost si zřejmě vezmete, abyste tak snížili splátku své hypotéky.

ZÁSTAVA Otázka: Jakou nemovitostí budete ručit a jaká je cena této nemovitosti? Chcete-li získat hypotéku, musíte mít nemovitost, kterou můžete (chcete) bance ručit (v případě koupě družstevního či městského bytu lze zažádat o přechodnou výjimku). Ručit přitom můžete kupovanou nebo jinou nemovitostí. Ručit můžete bytem v osobním vlastnictví, rodinným domem, rekreačním objektem či stavebním pozemkem. Pokud žádnou nemovitost vhodnou k zástavě nemáte, případně máte, ale do zástavy dát nechcete, můžete místo hypotéky požádat o úvěr

Otázka: Víte o tom, že byste se v minulosti opozdili se splátkou nějakého úvěru? Kromě současných příjmů, které bance pomohou odhadnout to, zda budete schopni hypotéku řádně splácet, je důležitá také vaše historická platební morálka, tedy to, zda jste v minulosti své úvěry spláceli řádně a včas. Pointa je zřejmá – pokud jste v historii nespláceli například spotřebitelský úvěr 200 000 Kč se splátkou 2 000 Kč, je riziko toho, že nebudete řádně splácet ani hypotéku na 2 000 000 Kč se splátkou 16 000 Kč. Vaši platební historii si banky zjišťují v bankovním registru (místo, kde si všechny banky sdílejí infor-


TOHLE JE JEN ZAČÁTEK Tak co, znali jste, jak jste postupně procházeli tímto článkem, odpovědi na všechny otázky? Pokud ne, svůj úmysl si vzít hypotéku si ještě pořádně rozmyslete. Ne, to neznamená, že bychom vám hypotéku vymlouvali. Znamená to, že zřejmě ještě nemáte o své hypotéce, resp. záměru pořídit si nové bydlení, zcela jasnou představu. Výše uvedené otázky jsou pouze základními otázkami, se kterými se setkáte ve všech bankách. Kromě nich je tu ještě celá řada otázek týkajících se úvěrového pojištění, poplatků spojených s hypotékou, doby čerpání hypotéky, možnosti mimořádných splátek, fixace úrokové sazby apod.

nem nemovitosti .

Pozor, ať s nemovitostí nekoupíte i hypotéku Autor: Veronika Odrobinová, advokátka, Dvořák Hager & Partners

Málokdo si může dovolit financovat nákup nemovitosti čistě z vlastních zdrojů. Klasický scénář tak již dlouhá léta vypadá tak, že koupi spolufinancuje banka (či jiný věřitel), v jejíž prospěch se zřídí k nemovitosti zástavní právo.

P

okud kupující nemovitost dále prodá, vázne na nemovitosti nadále zástavní právo, ale bance peníze vrací ten, kdo si je půjčil. Tedy podle právní úpravy platné do 31. prosince 2013. Nový občanský zákoník („NOZ“) tuto praxi od 1. ledna 2014 výrazně změní. Nejvýznamnější změna spočívá v tom, že pokud budete po 1. lednu 2014 kupovat zastavenou nemovitost a zástavní právo k ní bude zapsáno v katastru nemovitostí, přejde na vás spolu s nemovitostí i dluh, který je zástavním právem zajištěn. Jinými slovy, spolu s nemovitostí kupujete i nesplacenou část dluhu.

ně ujedná, že spolu s nemovitostí dluh nepřechází. Banka, která zatím stojí zcela stranou, může dát po převodu najevo nesouhlas s převzetím dluhu, čímž dosáhne toho, že pro ni (ale jen pro ni) je dlužníkem nadále prodávající. Banka se však musí mít na pozoru. Pokud ji totiž původní dlužník písemně vyzve, aby místo něho přijala jako dlužníka kupujícího, musí vyjádřit aktivní nesouhlas. Jinak platí, že banka souhlas udělila, pokud byla na tento následek ve výzvě výslovně upozorněna. Pokud tedy banka vyjádří nesouhlas s převzetím dluhu, může požadovat splátky na svém dlužníkovi, tedy prodávajícím, ale kupující je i v tomto případě povinen zajistit, aby prodávající nemusel nic platit.

Je dobré na to myslet při sjednávání kupní ceny a sepisování kupní smlouvy. Tomuto následku se totiž lze vyhnout tím, že se v kupní smlouvě výslovinzerce

inzerce

Naše mise: Spolehlivý osobní právník pro firmy poskytující praktické služby zaměřené na výsledky za dobrou cenu. „Dvořák & spol., advokátní kancelář’s team is dynamic, efficient, and flexible." Legal500 „Very knowledgeable about local laws and regulations, and offers excellent value for money." Chambers and Partners

Dvořák Hager & Partners, advokátní kancelář, s.r.o. Oasis Florenc, Pobřežní 12 186 00 Praha 8 Tel.: +420 255 706 500 Fax: +420 255 706 550 E-mail: [email protected]

www.dhplegal.com

rocenka_2sss.indd 32

Dvořák Hager & Partners znamená tým 26 advokátů a dalších právníků v kancelářích v Praze a Bratislavě, poskytující právní poradenství jak nadnárodním společnostem, tak českým a slovenským podnikatelům. Komplexní právní podpora v oblasti: Právo obchodních společností. Fúze a akvizice Financování a kapitálový trh Obchodní smlouvy. Mezinárodní obchod a přeprava Nemovitosti a výstavba Hospodářská soutěž. Veřejné zakázky. PPP Zastupování v soudních a arbitrážních řízeních Insolvence a restrukturalizace Pracovní právo Životní prostředí a odpady Energetika Advokátní kancelář Dvořák Hager & Partners je pravidelně doporučována renomovanými mezinárodními publikacemi jako jsou Legal500 (oblast korporátního práva / fúzí a akvizic (M&A), finančního práva / práva kapitálového trhu, nemovitostí a řešení sporů), Chambers and Partners (oblast fúzí a akvizic, korporátního práva, pracovního práva a práva nemovitostí) a European Legal Experts (oblast obchodního práva). Advokátní kancelář Dvořák Hager & Partners byla v rámci soutěže Právnická firma roku 2012 oceněna jako doporučovaná advokátní kancelář v kategoriích právo obchodních společností, fúze a akvizice a pracovní právo.

7/1/2013 8:53:05 PM


trendy .

7

důvodů, proč USA nadále povládnou světové ekonomice

Autor: redakce

Optimisté nejenže očekávají, že by se ekonomika USA měla vrátit k dřívějším rychlým tempům růstu a snížit zadlužení ve vztahu k HDP. Podle Garyho Shillinga, známého investora a autora sloupků pro Bloomberg, by Amerika měla těžit ze sedmičky dlouhodobých výhod.

S

pojené státy budou benefitovat z velikosti domácího trhu a ekonomického růstu založeného na zlepšující se produktivitě. Do karet ekonomice hrají příznivé podnikatelské prostředí, technologické inovace a otevřená imigrační

politika.

Peníze navíc plynou tam, kde se něco děje. A trh s americkými státními dluhopisy je světovou jedničkou jak co do velikosti, tak bezpečí vnímaného investory.

Volný trh je dalším plusem. Zahraniční investoři drží raději měnu země, v níž finanční aktiva podléhají jen minimu restrikcí. Evropa se této výhody do jisté míry vzdala poté, co byla zasažena dluhovou krizí, o Číně ani nemluvě.

1. DEMOGRAFIE Ve Washingtonu se v souvislosti s imigrační politikou neřeší to, jak příliv imigrantů omezit, soustřeďuje se naopak na to, jak nalákat do země vzdělanou a kvalifikovanou zahraniční pracovní sílu. Podobně vstřícnými státy jsou snad už jen Kanada a Austrálie. Imigranti jsou obecně mladší ve srovnání s průměrným věkem v USA a vykazují vyšší míru porodnosti (2,06), což je již blízko poměru potřebnému pro udržení stávající populace (2,1). Jen pro ilustraci, nejnižší míra porodnosti je v Japonsku (1,39) a vlivem politiky jednoho dítěte v Číně (1,55). Do roku 2040 bude poměr počtu Američanů v produktivním věku k celkovému počtu obyvatel nejvyšší ze všech vyspělých zemí (60,3 %). Poměr v Číně by měl klesnout na 63,1 % ze 72,4 % v roce 2010.

2. NOVÁ PRACOVNÍ SÍLA I kdyby se 2 miliony lidí, kteří přišli o práci z „nedemografických“ důvodů (například recese), nikdy nevrátili do pracovního procesu, protože jejich kvalifikace „zastarala“, měly by Spojené státy zaznamenat 3,5 % reálný ekonomický růst, jakmile bude dokončen proces oddlužování. Aby USA udržely míru produktivity na stabilních 2,5 %, potřebují dalších 1,44 milionu nových pracovních míst (zaměstnanost by měla růst o 1 % ročně).


Bureau of Labor Statistics odhaduje, že počet obyvatel poroste o 2,2 milionu ročně. Se současnou mírou participace pracovní síly 63,3 % to představuje 1,4 milionu nových pracovních míst. Klesající míra nezaměstnanosti by měla ekonomice rovněž pomoci.

3. PODNIKATELSKÝ DUCH Navzdory spekulacím, že se podnikatelský duch v USA ztrácí, je americký vzdělávací systém i přes řadu nedostatků nadále oproti zahraničí efektivnější. Američtí studenti jsou motivováni k nezávislému a kreativnímu myšlení. Zahraniční studenti bývají na amerických univerzitách často zaskočeni, když jsou povzbuzováni k tomu, aby kladli otázky svým profesorům. Japonsko zcela popírá individualitu a čínský vzdělávací systém preferuje rutinu jen s malým důrazem na zvídavost studentů. Čína obecně zůstává silně byrokratická. I přes robustní růst je zde většina průmyslu spojena s neefektivními státními podniky.

4. OSLABENÉ ODBORY Odbory jsou v USA hudbou minulosti. Pozitivním efektem toho je větší mzdová flexibilita. Klesající mzdy jsou sice pro jednotlivé zaměstnance nepříjemné, ale všeobecně vedou k mnohem konkurenceschopnější pracovní síle. Například americké automobilky zachráněné před bankrotem zavedly pro nové pracovníky mzdu 14 USD za hodinu. V roce 2011 to bylo průměrně 38 USD (v Německu 66 USD). A výsledek? Auta se vyvážejí ve velkém.

trendy .

5. MENŠÍ POTŘEBA ZAHRANIČNÍHO FINANCOVÁNÍ Deficit obchodní bilance reflektuje míru, do jaké investice převyšují úspory spotřebitelů, firem a vlády. S malou mírou úspor a velkými rozpočtovými deficity zůstává záporné saldo běžné bilance enormní (kolem 400 miliard USD ročně). Deficit je financován růstem zahraničních pozic v aktivech, jako jsou akcie, státní dluhopisy nebo nemovitosti (dolary se recyklují do dolarově denominovaných investic).

Kolaps cen nemovitostí po silném odlivu hotovosti při refinancování hypoték eliminoval většinu kapitálu, kterým Američané dříve financovali nadměrnou spotřebu. Poválečné generace notoricky špatně spořily, a tak nyní musejí více pracovat, aby si našetřily na stáří. Jakmile poroste míra úspor, začnou zpomalovat výdaje, potažmo import (opak toho, co se dělo na začátku 80. let, kdy míra úspor klesla z 12 % na aktuální 1 %). Růst spotřeby, který byl oporou ekonomiky, dosahoval 0,5 %, a byl tedy rychlejší než růst příjmů po zdanění. Kvůli 1 % růstu americké spotřeby musel import růst v průměru o 2,8 %. To pomáhalo exportně taženým asijským ekonomikám. Hrozbu poklesu exportu v důsledku růstu míry úspor amerických domácností si už dobře uvědomuje Čína a snaží se v reakci na to ekonomiku přeorientovat na růst tažený domácí poptávkou.

Shilling předpovídá růst v míře úspor domácností přes 10 %, jakmile bude dokončen deleveraging. „Američané nemají jinou volbu než více šetřit,“ píše. „Nevěří akciovým portfoliím jako investičnímu nástroji pro spoření na vzdělání svých dětí a financování důchodu.“

6. DOLAR

Shilling nesdílí obavy, že by měly Čína a další země začít vyprodávat obrovské rezervy amerických státních dluhopisů a jiných dolarových aktiv. Pokud by je začaly prodávat, hodnota zbylých dluhopisů by klesla a vyhnalo by to vzhůru úroky, což by mohlo vyvolat globální recesi. Čína a další exportně zaměřené ekonomiky by byly největšími oběťmi.

Kredibilita dolaru byla narušena oslabováním od roku 1985. Přesto jeho vliv zůstává podstatný. Dolar ustál finanční krizi bez větší újmy, například na rozdíl od asijských měn a eura, které zdecimovala dluhová krize. Dlouhodobě posilující měna je pro USA výhodou – reflektuje ekonomickou, politickou a finanční sílu a po-

tvrzuje status dolaru jako hlavní rezervní a obchodní měny. USA zatím v tomto ohledu nemají přímého konkurenta. Přísně kontrolovaná ekonomika a finanční trhy v Číně diskvalifikují jüan v konkurenci k dolaru v dohledné době, podobně jako eurokrize na několik let vyřadila z tohoto souboje euro. Ani Japonsko nemá vzhledem ke své orientaci na export ambice, aby se stal jeho jen silnou světovou rezervní měnou.

7. BŘIDLICE Ameriku už nic nebrzdí na Blízkém východě, protože se vzhledem k získávání soběstačnosti díky těžbě z břidlic nemusí bát dopadů svých aktivit na ceny ropy. Díky rozvoji horizontálních vrtů a hydraulického štěpení rostla ročně produkce amerického břidlicového plynu a ropy od roku 2007 50% tempem. Břidlicová revoluce by mohla ekonomice přispět 690 miliardami USD ročně a vytvořit téměř 1,7 milionu pracovních míst v různých sektorech ekonomiky do roku 2020. Dopad to nebude mít zdaleka jen na energeticky náročná odvětví. USA má potenciál omezit čistý dovoz energií k nule, ale jedině v případě, že se jim podaří úspěšně vyřešit s těžbou spojená ekologická rizika.

Reklama: Investice nebo náklad? Kontrola je základ! Autor: Mgr. Radka Hošková

Už Henry Ford říkal, že poslední dolar by investoval do reklamy. Správně naplánovaná komunikační kampaň vám musí vydělat. Neutrácejte, ale investujte do rozvoje vaší společnosti. PR a reklamní agentura Rh+ marketing připravila pro čtenáře Investičního magazínu třídílný seriál s názvem Reklama: Investice nebo náklad? Kontrola je základ! V prvním díle se budeme zabývat potřebností investice do marketingových znalostí vašich pracovníků. Bohužel se dnes často setkáváme s laickým plánováním komunikačních aktivit ála pokus omyl. Touto

lety osvědčenou metodou zajisté můžete dosáhnout svého cíle, ale cesta k němu bude zdlouhavá a vašemu kontu se líbit nebude. Za každou chybu se platí a čas jsou peníze. Pokud u vás ve firmě nepracuje dlouholetý marketingový odborník, měli byste se zamyslet, zdali přímo vy nebo osoba, která se stará o marketingové a komunikační aktivity, má potřebné znalosti. A to v obou případech, ať už spolupracujete s agenturou nebo si marketing řešíte uvnitř firmy sami.

Umí váš marketér spočítat cenu za nového zákazníka?

rou bez výsledků nebo poškodit dobré jméno firmy, což může mít až nevyčíslitelnou hodnotu. Marketér, který neví, jaké výsledky komunikační kampaně jsou správné, nemůže správných výsledků nikdy dosáhnout. Nechte vaše pracovníky vzdělávat a společnost prosperovat. Vybrat si můžete ze široké řady marketingových školení a kurzů na www.rhplusmarketing. cz. V druhém díle se zaměříme na investici do internetového marketingu.

Proškolený pracovník bude umět efektivně naplánovat marketingové aktivity, zrealizovat je a hlavně vyhodnotit. Pracuje rychleji, samostatněji a vydělává vám peníze. Ví, ze kterých zdrojů přichází noví zákazníci a jaká je cena za jejich získání. Navíc šetří výdaje. Rozpozná neefektivní kampaně a zastaví je. Naopak laik může svojí neznalostí vytvářet nevýkonné kampaně, spolupracovat se špatnou agentuINVESTIČNÍ magazín I 9/2013 I www.investicnimagazin.cz I 27

PR

zaměstnání .

Lekce z Kanclu Autor: redakce

Americký seriál Kancl znají diváci také u nás. S vtipem popisuje život kancelářských myší a nastavuje zrcadlo všem zaměstnancům pracujícím v korporátním světě. Pokud k nim patříte i vy, následující lekce se vám mohou hodit!

Nesnažte se někoho imitovat Je jedno, kolik přátel vám řekne, že umíte skvěle imitovat tu či onu slavnou osobnost. U vás doma to možná někoho pobaví, ale v kanceláři si budou ťukat na čelo.

Do přání k narozeninám stačí napsat „vše nejlepší“ Se sentimentem to nepřehánějte. Vaše zdravice pravděpodobně skončí za pár hodin v koši, duši poety nechte promlouvat jinde.

Vyhlášení zaměstnancem měsíce je k ničemu Každé smysluplné ocenění se předává za zavřenými dveřmi a většinou v obálce. Poháry patří na fotbalové hřiště, v kanceláři jsou k ničemu.

Své ambice a skrytý talent neodhalujte Brousíte si zuby na pozici manažera? Držte jazyk za zuby. Než se nadějete, mohou vás vyhodit. V mládí jste byli členem hudební skupiny? Ani tím body nezískáte. Kolegové si vás budou s gustem dobírat.

Nikoho necitujte To se týká i prostředí mimo kancelář. Citace mohou přinést víc škody než užitku. Zvlášť pokud jste je nepochopili a jen papouškujete to, co jste se někde doslechli.

Vaše narozeniny nikoho nezajímají. Už nejste dítě Vyražte na večeři s partnerem nebo kempovat se sourozencem, ale v práci narozeniny neprožívejte. Opravdu k životu potřebujete konfety, falešné úsměvy a přání od lidí, kterým jste jinak ukradení?

Na sportování s kolegy pozor Jste skvělým sportovcem a rádi byste se blýskli před kolegy a šéfem? Pozor na to! Málokterý šéf unese porážku od podřízeného. A kolegové? Ti vaše dobře míněné rady nedocení.

Pokud je nová posila týmu fyzicky atraktivní, zachovejte chladnou hlavu Kancelářský život si pohrává s naší myslí. Sníte o kolegyni z vedlejšího oddělení? No tak, vždyť je o 15 let starší! A i kdyby byla stejně stará, co z toho tak může vzniknout? Pravděpodobnost, že vás obviní z obtěžování, je rozhodně vyšší, než že vaše pozvání na rande přijme.

Nezvěte spolupracovníky domů Všechny pozvat nemůžete, tak raději nezvěte nikoho. Právě na ty, kteří by se chtěli podívat k vám domů, byste si měli dát pozor. Vaše zásoba alkoholu by se po jejich návštěvě mohla značně ztenčit.

O Vánocích si vyberte dovolenou a nebudete si muset lámat hlavu s vymýšlením dárků pro své kolegy Pošlete po vrátném svému nadřízenému láhev něčeho dobrého, ale výměně dárků s kolegy se vyhněte.


Hotelový pokoj slouží na služební cestě jen k přespání Na začátku kariéry jsou služební cesty dobrodružstvím. Je to jako být na dovolené zadarmo, s několika přestávkami, kde se dozvíte o netušených přínosech týmové spolupráce. Ale nechovejte se jako na škole v přírodě. Vaše podomácku vyrobená margarita kolegy nenaláká.

Nebuďte poslem špatných zpráv V každé kanceláři se najde člověk, který rád sděluje špatné zprávy, ať se jedná o problematiku

zaměstnání .

asistentkou. Můžete zabřednout do bahna, které na vás ulpí. Vše se může otočit proti vám.

Přijměte trest Každý někdy šlápne vedle. Pokud se to stane, mlčte a vyslechněte šéfa. Přiznejte, že jste se snažili připravit ve skartovačce bramborové lupínky, omluvte se a zapomeňte na to.

Na maškarní zapomeňte

pracovní, či jakoukoli jinou. Tím si totiž dokazuje vlastní důležitost. Vy se zaměřte na jinou oblast, kde budete excelovat.

Nedejte na sobě znát slabost pro jídlo zdarma V práci je spousta příležitostí, jak se najíst zadarmo – firemní snídaně, oslavy narozenin, koláč od kolegyně. Využijte toho, ale nedělejte to moc okatě. Přece nechcete, aby vás ostatní znali jako toho, kdo minule snědl půlku dortu.

Pokud jste v domě svého šéfa, chovejte se jako v kostele Na nic nesahejte. Neptejte se, kolik co stálo. Nechoďte tajně po všech koutech domu. Každou návštěvu u svého nadřízeného berte vážně a náležitě se podle toho chovejte – jezte střídmě, cucejte jedno pivo tak dlouho, jak je to jen možné a nejezte bonbony, které slouží jako dekorace.

Kurz přežití? Jedině bez kolegů Chcete si dokázat, že umíte přežít v divočině? Pak si pečlivě vybírejte, s kým takovou zkušenost chcete sdílet. Spolupracovníky z toho radši vynechte.

Práci a soukromý život oddělujte Existuje důvod, proč ne všichni pracují z domova. V práci vystupujete jako Pracovní já, které své kolegy ohromuje víkendovými výlety a golfovými turnaji. A pak je tu Skutečné já, které se rádo válí doma na gauči u televize a má jasný názor na to, které pivo k tomu neodmyslitelně patří.

Totéž platí pro rande naslepo Viděli jste manželku kolegy, který sedí naproti? Slyšeli jste hudbu, kterou má rád? Opravdu si myslíte, že takový člověk vám pomůže najít životní lásku? Spolehněte se raději na jiné zdroje.

Běh pro dobrou věc pro vás nemusí skončit dobře Kolegové organizují běžeckou akci, jejíž výtěžek půjde na dobročinné účely. Vy moc nesportujete, ale že je to pro dobrou věc, nakonec svolíte. Nechcete se nechat zahanbit a dáte do toho vše, i včerejší večeři. No, nebylo by příště lepší podpořit kolegy jako divák?

Respektujte zdánlivě malé hráče Je snadné podlehnout opojnému pocitu úspěchu. Přestěhují vás do lepší kóje, pak do kanceláře, pak do větší, kde jste dokonce sami! Ale nezapomeňte, svět se netočí jen kolem vás. Někdo doplňuje barvu do tiskárny, uklízí po vás, organizuje nadřízenému kalendář. I takoví lidé mohou mít klíč od zlaté brány, která vás pustí dále.

Nechte si připsat body Jedna z výhod současné firemní kultury je její otevřenost. Že máte v rukou otěže nápadu, který jste vlastně ani nevymysleli? Nebraňte se tomu. Přijdou i situace, kdy vám na hlavu spadnou průšvihy, se kterými nemáte nic společného.

Pokud chcete následovat americké zvyky a oslavit Halloween, rozhodně to nedělejte v práci. Kostýmy tam opravdu nepatří. Jednak rozptylujete kolegy, a také se může stát, že jako na potvoru za vámi přijde důležitý klient.

Nedělejte si z kolegů parťáky do baru Po třicítce je stále těžší rozšiřovat okruh svých přátel, kteří by se s vámi vydávali na lov opačného pohlaví. Tak zkusíte zapojit své kolegy. Co třeba Pavel? Postava super, na toho holky určitě poletí, tím pádem na vás taky něco zbude. Ale chyba lávky. Do baru vyrazí ve flanelové košili a od piva se nemíní vzdalovat. Tudy cesta nevede.

Ne každý vás bude zbožňovat Byli jste na předpremiéře nového Bonda. Jako dítě jste hráli ve filmu. Mluvíte pěti jazyky. Jste zajímavý a okouzlující člověk. Připravte se na to, že vás za to bude někdo nenávidět. A to se netýká jen práce. Čím dříve to pochopíte, tím lépe pro vás.

Pochopte význam „zdvořilostního pohovoru“ Jestliže dostanete za úkol vést pohovor se známým kolegy, jeho dcerou, sestřenicí či jakkoli jinak spřízněnou osobou, nenechte je projít. Jestliže se vám jejich životopis nezdá (což je dost pravděpodobné), namluvte jim, že vaše role v procesu nabírání nových zaměstnanců není tak významná. Také zmiňte, že společnost je zrovna v procesu reorganizace. A pak se po několik let vyhýbejte kolegovi, který vám životopis předal.

Sestavte si únikový plán Váš nejoblíbenější kolega před šesti měsíci odešel z firmy? Přestali dodávat vaše oblíbené jogurty? Nemáte šanci na povýšení? Pak je čas porozhlédnout se jinde. A pozvat onu tajemnou krásku nebo tajemného krasavce na rande.

Z kancelářských drbů nevzejde nic dobrého Vyhněte se diskusím o sexuální orientaci kolegy z pátého patra či komentování románku šéfa s jeho INVESTIČNÍ magazín I 9/2013 I www.investicnimagazin.cz I 29

spoření .

Desatero cest k vyšším úsporám, když odejdete do důchodu

CESTOVÁNÍ

Autor: redakce

Pro mnoho lidí je odchod do důchodu strašákem. Nedokáží si představit, že už jim nebude každý měsíc chodit výplata a že budou muset vyjít s vyměřeným důchodem. Bez vlastních úspor to přece ne(pů)jde, je potřeba si odkládat dostatek peněz stranou. Ne že by tato varování byla planá, ale zkusme se na to podívat z jiné stránky. Odchodem do důchodu se změní životní styl a řada výdajů odpadne. Podívejte se, na čem všem lze ušetřit.

PŘESTĚHUJTE SE Už nemusíte bydlet v blízkosti svého pracoviště. Můžete prodat dům či byt a přestěhovat se. Nemusíte nutně opouštět město a přesídlit na venkov, stačí změnit čtvrť nebo se přestěhovat o pár kilometrů.

DĚTI vaši potomci dokončí stšíudia VÝDAJE NA DOPRAV

U Už nebudete pot řebova t předplatné na MH D. Nebudete mus et utrácet za parkov né. Jes tliže jste do práce den ně dojí žděli kolem 35 kilomet rů, ušetříte téměř 16 tisíc kilomet rů ročně, což v přepočtu zna mená více než 100 tisíc Kč jen na palivu.

t dra hé obleky či Už nebudete pot řebova eni kupovat nuc te ude neb a ky tým kos speciál ní dou kaž pro y bot é nov si pak stejně příležitost, které by vám knuté v bot níku. net ly leže roku tek zby po

Dobrá zpráva už si na něj ta k v důchodu, tř it! nemusíte še

ZÁBAVA

VOZOVÝ PARK Jestliže jste do práce dojížděli a máte v rodině více aut, zvažte, zda byste nemohli jedno postrádat.

nohy, va Poté, co na vlas tn í a postav í se ulev í. Tato událos t se e nc peněže s odchodem sově kr yje se často ča Nebudete věřit u. př íspěvk y do důchod ušet říte za tomu, kolik to, oblečení a jíd lo. í, au na bydlen

TEĎ JSTE ŠÉFEM VY

UŠETŘETREÁCH NA ÚSPO: Jste

OBLEČENÍ

Pokud budete trvat na cestování první třídou a přepychových resortech, peníze budou jen létat. Ale krása důchodu spočívá v tom, že můžete cestovat během pracovního týdne a mimo hlavní turistickou sezónu. Časová flexibilita se vyplatí. A nezapomeňte, že dovolenou můžete strávit u svých dětí či známých.

Nestyďte se využívat slev pro seniory a bavte se v čase, kdy ostatní musejí pracovat. Místo na večeři si můžete vyrazit na oběd. Najíte se stejně dobře, ale za menší peníze. Na golf místo o víkendu choďte ve všední dny za nižší ceny.


Možná jste platil i za kabelovou telev izi, protože na tom trvaly vaše děti. Pokud se na ni nedíváte, předplatné ukončete. A co vaše volné minuty, které neprovoláte? Změňte si tarif a snižte měsíční platbu. Platíte si člens tví v posilovně, kam stejně nechodíte? Zrušte ho. Projd ěte si všech ny výdaje a neplaťte dále za služb y, které nevy užíváte. Na děti už se ohlížet nemu síte, teď jste šéfem vy!

MÉN ZA POĚJPENĚZ IŠT Kdy ž o ž elíte jed ĚNÍ z n

a pojiš tě o auto, u šetř íte zbav it i n í. Možná se m da lších nepotře ů žete pojis tek b . fi na nčn Pok ud se va še ných ě d třeba zru osa mos tatn il ěti y , mů žete šit živo tn í poji š těn í.

právní poradna .

Poškodil vás obchodník? Žádejte odškodnění Podnikání na kapitálových trzích patří k nejpřísněji regulovanému podnikatelskému prostředí. Česká národní banka trestá pochybení obchodníků s cennými papíry a investičních zprostředkovatelů ve vztahu k zákazníkům velmi vysokými sankcemi. Tyto sankce v rámci správního řízení představují pouze veřejnoprávní odpovědnost. Byl-li investor poškozen neodbornou péčí, bude muset žádat odškodnění v občanskoprávní rovině. Autor: JUDr. David Kuboň

E

vropská směrnice MIFID implementována do českého právního řádu zákonem o podnikání na kapitálových trzích poskytuje investorům široký rozsah ochrany jejich investice před nekalými praktikami. Přišel čas, aby investoři vymáhali svá práva v případě pochybení obchodníka s cennými papíry nebo investičního zprostředkovatele. Někteří poskytovatelé investičních služeb na kapitálových trzích nedodržují zákonná pravidla odborné péče ve vztahu k zákazníkům a dopouštějí se řady nekalých praktik. Jedním z nejčastějších pochybení obchodníků s cennými papíry nebo investičních zprostředkovatelů je nadměrné obchodování na účtu zákazníka, tzv. „churning“. Potenciálním investorům se prostřednictvím investičního zprostředkovatele automaticky slibuje vysoký výnos se zanedbatelným rizikem, na což řada nezkušených laiků slyší. Po podpisu smlouvy je zákazník doslova bombardován telefonáty makléře nebo poradce ohledně zaručených investičních příležitostí a je nucen se rozhodovat pod časovým tlakem bez znalosti veškerých rizik realizované investice. Churning je neetická praktika spočívající v zadávání obrovského množství obchodních pokynů bez jasné ekonomické strategie. Detailně tuto nezákonnou praktiku popisuje Stanovisko Komise pro cenné papíry z roku 2006. Motivem nepovoleného churningu je způsob odměňování obchodníků s cennými papíry, investičních zprostředkovalů či jejich vázaných zástupců, jejichž provize a poplatky jsou přímo úměrné četnosti obchodování. Neseriózní poskytovatelé investičních služeb se snaží přesvědčit nezkušené klienty, aby obchodovali. Za jakoukoli cenu. Ideálně za použití úvěru, který jim obchodník ochotně bez ohledu na rizikový profil zákazníka poskytne. Smysl investování na kapitálových trzích v podobě generování zisku je tak zcela pokřiven a účel není naplněn.

Je zjevné, že většina drobných investorů jsou neprofesionálními zákazníky, na které se vztahuje zvýšená ochrana vymezená zákonem o podnikání na kapitálových trzích. Základní standard obchodníka s cennými papíry jednat kvalifikovaně, čestně a spravedlivě a v nejlepším zájmu zákazníků není pouze proklamovaným heslem, ale plně vymahatelným ustanovením pro ochranu investorů. Zákazník má právo na plnou informovanost o prováděných obchodech a stavu svého majetku na kapitálovém trhu. Prvotním znakem churningu zpravidla bývá měsíční výpis obchodů na několika desítkách stran. Churning je pouze jednou z mnoha nekalých praktik na kapitálových trzích, kterými jsou zákazníci vystaveni. Druhou nejčastější nekalou praktikou je doporučení nepřiměřeného nebo nevhodného produktu pro zákazníka. Reálný případ z mé advokátní praxe představuje případ, kdy klientka upozornila poradce na skutečnost, že je rozvedenou matkou tří nezletilých dětí, která soudně vymohla dlužné výživné. Pro potřeby svých dětí si přála vysouzené alimenty zhodnotit, avšak s důrazem na bezpečnost a vhodnost investice. Poradce však upřednostil své vlastní zájmy a doporučil investovat celý obnos do akcií jediné nemovitostní společnosti, které záhy po zprostředkování investice ztratily 95 % své hodnoty. Z hlediska vhodnosti produktu je nutné apelovat na všechny investory, aby nepodcenili řádné vyplnění investičního dotazníku. Neprofesionální zákazník bez zkušeností s investováním by si neměl v žádném případě nechat investiční dotazník předvyplnit a pouze formálně podepsat. Bohužel i s takovými případy se poměrně často setkáváme. Důsledné prostudování a reálné vyplnění jednotlivých bodů investičního dotazníku může zajistit úspěch v případném reklamačním nebo soudním řízení.

Jakmile si uvědomíme, že Česká národní banka uděluje za nekalé praktiky vysoké pokuty, snadno dovodíme netušené možnosti uplatnění nároků na spravedlivé odškodnění z titulu porušení odborné péče. Začnou-li investoři důsledně uplatňovat svá práva při nečestném jednání poskytovatelů investičních služeb, lze očekávat pozitní vliv na kvalitu a reputaci celého finančního sektoru. Říkáte si, že soudní řízení vyjde na vyšší částku, než je pro vás únosná? Z hlediska nákladů na právní zastoupení některé advokátní kanceláře navrhují klientům snížené hodinové sazby za zastupování v těchto sporech s důrazem na motivační podíl z vyhraného případu. Cesty ke spravedlnosti jsou sice mnohdy klikaté, přesto by se poškození drobní investoři měli domáhat svých práv.


investiční bulvár .

Googlím, googlíš, googlíme aneb nejvyhledávanější šílené finanční otázky Autor: redakce

Web je zázračným nástrojem pro hledání odpovědí na zapeklité otázky. Odpověď vám dodá při dostatečně rychlém připojení do několika sekund. Proto asi také není divu, že se lidé Googlu ptají často i na nesmysly, finanční témata nevyjímaje – od spoření přes investování po recepty na rychlý zisk.

N

a internetu narazíte sem tam i na skutečně „divný“ obsah a ještě divnější lidi. Pokud jste někdy něco hledali na Googlu, jistě jste se setkali s tím, že vám našeptávač nabízel neobvyklé výrazy. Našeptávání funguje na principu nejfrekventovanějších hledání. Jaké nejzvláštnější věci lidé často googlují?

I kdybyste o tom, že jsou peníze padělané, jakože „nevěděli“ (což nelze předpokládat, když tento výraz hledáte), želízka vás neminou.

Když krást, tak jedině tam, kde jste si jistí, že peníze opravdu budou!

Vida! Na Googlu najdete odpověď i na ty nejdůležitější životní otázky, třeba proč jste chudí a hloupí.

Životní pojištění na bývalého manžela? K čemu? Jak koupit ostrov? Tento dotaz zřejmě píší lidé najatí těmi nejbohatšími investory. Ti by si mohli totiž otlačit prsty o klávesnici.

Ani na diskusních fórech se lidé nemohou dohodnout, zda kanadská stodolarovka skutečně voní po javorovém sirupu.

Soudě podle frekvence hledání by nákup alkoholu nezletilým měl být těžkým zločinem.

Zaujalo vás nějaké téma v IM 9/2013 a potřebujete více informací? Kontaktujte svého finančního poradce.

®

INVESTIČNÍ FIRMA ROKU Business Odpovědnost (oblast společenskoprávní)

(oblast předmětu činnosti)

Přínos (oblast současnosti a možné budoucnosti)

MANAGEMENT STAKEHOLDER

KNOW-HOW CUSTOMERS

SUSTAINABILITY

FUTURE COMMUNICATION

Značku uděluje časopis Investiční magazín, největší časopis o investování v České republice.

ETHICS

BENEFITS SERVICES

Předplaťte si Investiční magazín Chcete mít jistotu, že příště obdržíte Investiční magazín až do schránky? Objednejte si roční klouzavé předplatné Investičního magazínu (11 čísel x 49 Kč)

Objednávejte online na investicnimagazin.cz

PŘEDPLATNÉ „STANDARD“ 11 čísel po 1 ks: 599 Kč za rok

PŘEDPLATNÉ „PORADCE 2“ 11 čísel po 10 ks: 3600 Kč za rok



.

OBJEDNÁVÁM TÍMTO ZÁVAZNĚ ROČNÍ PŘEDPLATNÉ INVESTIČNÍHO MAGAZÍNU: spol. s r. o., Impax media, vydává agentura investovat na 135 000 uživatelů kteří chtějí úspěšně rovněž elektronicky z pro všechny, ticnimagazin.c je distribuován Moderní časopis na: www.inves níweb.cz časopis objednávejte s www.Investič předplatné ve spolupráci 12x ročně DPH vychází cena 49 Kč vč.

I

I

Impax media,

I

12

spol. s r. o.

I

Moderní časopis

/2012

pro všechny,

kteří chtějí

investovat

a potřebují

informace

I vydává Impax, spol. s r.

I

Moderní časopis pro všechny, kteří chtějí úspěšně investovat ve spolupráci s www.Investičníweb vydává agentura Impax media, spol. s r. o., .cz tištěný náklad cena 49 Kč vč. DPH 50 000 ks elektronická vychází 12x ročně distribuce 135 000 předplatné objednávejte uživatelů na: www.investicnim

.

I

I

agazin.cz

I

I

Impax media, spol.

výhl/2011 ed

s r. o.

/2012

ní

pis v ČR investiční časopis

magazin

Jak postavit a sprav portfolio s dvěm ovat dividendové a sty tisíci korun?

magazin „Horký prachy“

první pr p rvvn ní skut skutečně investiční

IČ/DIČ

SPOLEČNOST /volitelně

né plat ejte Předdnáv iční je st ob

Vaši objednávku, prosím, vyplňte nejlépe na www.investicnimagazin.cz. Odesláním objednávky souhlasíte se zpracováním Vašich osobních údajů v souladu s ustanovením zákona č. 101/2000 Sb., o ochraně osobních údajů. Objednávka platí pro území ČR.

(fakturační)

ADRESA (doručovací) /volitelně

E-MAIL /volitelně předplatné „standard“ (11 čísel, 599 Kč)

Volejte kdykoliv: 733 330 565

Tucet věcí, na se dá ušetřit

kterých

Martin Novák: pod Muž, který má ČEZ palcem peníze

Bohatí d českých Výhle přemýš rtů lejí jinak: ních expe finanč 21 důkazů na rok 2013

IM: Staňte se traderem! jednoduchý manuál.

Karolína Topolová:

ma

investicni_10s_20

lí o vrtulníku?

3:51:13 PM

investicni.indd

Exkluzivně pro IM: Staňte

12.indd A1

A1

A1

INVESTIČNÍ

magazín

I červenec 2011

ISSN 1804–9753

I www.investicnimagazin

.cz I 1

01

9 771804 975009

se traderem!

Stáhněte si zdarma jednoduchý manuál. www.financnik.cz/go/za klady investicni_10s_2012.indd

Rekordní ceny Sázka na zl : ato na devět způs obů

Města, Co může dělat kde lidé šílí investor, když po luxusn ím bydlení ČNB přemýš

975009 9 771804

12/13/2012

NOVÝ S PI

ČASO

é platn Před návejte objed estiční .cz na inv gazín

Královna z Áček

Stáhněte si zdarmago/zaklady www.financnik.cz/

investiční časopis

časopis pis v ČR

Seriál: Vítězové velké recese

Jak poznat vynikající investimůže Co ci? dělat investor, ál: když Speci ČNB přemýšlí AFRIKA o vrtulníku? ISSN 1804-9753

Exkluzivně pro

první skutečně

Petr Novotn ý uvádí nový TV pořad o investování

z inve ín.c na agaz m

Penzijní reforma: Článek pro řů 5 milionů čtená

ADRESA

I

I

I

I

magazin první skutečně

OBJEDNÁVÁM TYP PŘEDPLATNÉHO:

o., ve spoluprác i s www.Inves tičníweb.cz

1 n. í in 11 investičin vestičv. estičn. í I

JMÉNO A PŘÍJMENÍ

ISSN 1804-9753

8/9/2011

12:17:19

PM

9 771804 975009

11/16/2012 1:51:20 PM

------- . ------- . 2013

/zaškrtněte

DATUM A PODPIS

v ČR

2013 investiční. Centrální rebelka. Eva Zamrazilová (ČNB): . magazin. Akcie ČEZ pod lupou Chcete hypotéku? Na tohle se vás v bance budou ptát

Recommend Documents