2013 investiční. Andrea Ferancová: Buy low, sell high. . magazin. Pravidla tradingu od Dennise Gartmana. Proč je Bitcoin bublina jako žádná jiná?

I vydává agentura Impax media, spol. s r. o., I časopis je distribuován rovněž elektronicky na 135 000 uživatelů I cena 49 Kč vč. DPH I vychází 11x ročně I předplatné objednávejte na www.investicnimagazin.cz I

5

Moderní časopis pro všechny, kteří chtějí úspěšně investovat ve spolupráci s www.Investičníweb.cz

Impax media, spol. s r. o.

/2013

investiční . magazin

první skutečně investiční časopis v ČR

Jak se Češi plánují zabezpečit na stáří City, to není jen Cityboy

Pravidla tradingu od Dennise Gartmana

tné a l jte dp Pře dnáve ní e ič obj nvest .cz na i gazín ma

Proč je Bitcoin bublina jako žádná jiná?

Andrea Ferancová: Buy low, sell high

Speciál:

ZLATO ISSN 1804-9753

05

ISSN 1804-9753, MK ČR E 20308 9 771804 975009

®

INVESTIČNÍ FIRMA ROKU Sledujte Investiční magazín a již brzy se dozvíte víc.

Business Odpovědnost (oblast společenskoprávní)

(oblast předmětu činnosti)

Přínos (oblast současnosti a možné budoucnosti)

MANAGEMENT STAKEHOLDER

KNOW-HOW CUSTOMERS

SUSTAINABILITY

FUTURE COMMUNICATION

ETHICS

BENEFITS SERVICES

Značku uděluje časopis Investiční magazín, největší časopis o investování v České republice.

editorial & obsah .. investiční magazin

FOTOEDITORIAL Akcie ČEZ: Koupit, prodat nebo držet? _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 3

Vážené čtenářky, vážení čtenáři,

AKTUÁLNĚ Jak se Češi plánují zabezpečit na stáří? _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 4 Jeden optimistický výhled pro českou ekonomiku: Obrat k lepšímu již letos, růst v roce 2014 _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 5 Český veřejný dluh v evropském kontextu_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 6

ROZHOVOR DOPORUČUJEME

Andrea Ferancová – česká burzovní veteránka _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 7

Proč je Bitcoin bublina jako žádná jiná

str. 26 INVESTIČNÍ VZDĚLÁVÁNÍ Proč je pravidelné investování do akcií dlouhodobě výhodné? _ _ _ 10 Pravidla tradingu od Dennise Gartmana _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 12 Trader by měl studovat golf, nejen ho hrát _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 13

SPECIÁL: ZLATO Jak investovat do zlata _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ Jak aktuálně na zlato: Manuál pro dlouhodobé i krátkodobé hráče _ _ Korekce ceny zlata rozpoutala nebývalý zájem o investice do drahých kovů_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ Jim Rogers: Zlato v příštích 10 letech vystoupá hodně vysoko _ _ _ Spekulujete na pád systému? Pak své zlato pošlete na dovolenou _ Staronová světová měna na pět? Zlato! _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ Barry Ritholtz: Kupujte zlato, dokud je levné _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ Desetiletá zlatá horečka u konce? _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ Proč ceny zlata tak prudce poklesly? _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _

14 15 16 17 17 18 20 22 23

FOREX Zajímavý výnos s. r. o.: City se líbí malé měny rozvíjejících se zemí _ 24

SPOŘENÍ Jste přirození spořílci? _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 25

dubnovým tématem číslo jedna byl bezprecedentní pád ceny zlata, a proto žlutému kovu věnujeme celý speciál. V něm rozebereme jak důvody propadu, tak další vyhlídky zlata a způsoby, jak je nyní dostat do portfolia drobného investora. Málokdo v Česku má téměř dvacet let zkušeností z obchodování na akciových trzích v našem regionu a byl u budování jedné z největších středoevropských makléřských firem. Burzovní veteránka Andrea Ferancová nám mimo jiné řekla, jak uvažují ženy investorky, a také poradila, kdy je akcie zralá na nákup.

Petr Novotný, šéfred aktor

O tom, že se do akcií vyplatí investovat především pravidelně, se vás pokusí přesvědčit na straně 10 nejúspěšnější akciový portfoliomanažer u nás. Kromě akcií jsme udělali menší sondu i do vyhlídek české ekonomiky a přidali zajímavé tipy na měny z rozvíjejících se trhů. V tomto čísle se také dozvíte více o neregulované internetové měně, jíž se dá platit na stále více místech za reálné zboží a služby, a která za poslední měsíce zněkolikanásobila hodnotu. Otázkou je, zda Bitcoin není jedna velká bublina, která může každou chvilku splasknout. Kdy praskne, možná vědí bankéři z londýnské City, kteří mají podle posledních výzkumů v DNA zapsány sklony k rychlému vydělávání peněz, nezávaznému sexu a drogám. Odvážnější témata jsme zařadili na samý závěr květnového Investičního magazínu. Přeji vám příjemné čtení!

ALTERNATIVY Virtuální měna přerůstá politikům přes hlavu, a to se jim nelíbí _ _ _ 26

TRENDY Vítězové velké recese 6. díl: Popírači globálního oteplování těží z toho, že svět trápí akutnější starosti _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 28 Mediální partneři:

partneři:

Vydává Impax media, spol. s r. o. (www.impax.cz) Veškeré informace v Investičním magave spolupráci s Investičníweb.cz, tel./fax 241 483 141, zínu jsou určeny výhradně ke studijním účelům a neslouží v žádném případě jae-mail: [email protected], ko konkrétní investiční či obchodní dowww.investicnimagazin.cz, Šéfredaktor: Petr Novotný, MBA, Obchodní ředitel: Mgr. Ondřej Pohan, poručení. S ohledem na rizika investováArt director: Ondřej Kafka, PR koordinátorka: Lenka Jiroušková, Marketingová specialistka: ní do finančních a dalších investičních Bc. Martina Šrámková, Adresa redakce: Michelská 12a, 140 00 Praha 4. Grafická úprava a zpracování: produktů by měl čtenář před každým jejich nákupem konzultovat své investičImpax media, spol. s r. o.; redakce využívá fotografický servis Shutterstock.com. ní záměry s finančním, investičním neINVESTIČNÍ magazín Tisk: Moraviapress, a. s. Přetisk povolen jen se souhlasem redakce. Inzerce: tel. 241 483 141, bo bankovním I 5/2013poradcem. I www.investicnimagazin.cz I 1 733 330 565, [email protected], media kit ke stažení na www.impax.cz.

.

fotoeditorial .

Energetická společnost ČEZ je největším energetickým uskupením v České republice i v rámci regionu střední a jihovýchodní Evropy, a to jak z hlediska instalovaného výkonu, tak podle počtu zákazníků. ČEZ je největším výrobcem elektřiny v České republice a svým zákazníkům dodává také plyn a teplo. Základ dnešní podoby skupiny ČEZ byl položen v roce 2003, kdy se energetická společnost ČEZ spojila s distribučními společnostmi. Většinový podíl (69,4 % akcií) vlastní ve společnosti ČEZ Český stát. ČEZ v minulém roce hospodařil s čistým ziskem ve výši 40,2 mld. Kč.

2 I INVESTIČNÍ magazín I 5/2013 I www.investicnimagazin.cz

fotoeditorial .

AKCIE ČEZ: KOUPIT, PRODAT NEBO DRŽET?

N

ejpopulárnější česká akcie má podle světových analytiků díky strmému propadu ceny zajímavý růstový potenciál. V posledních týdnech procházejí akcie ČEZ konsolidací, cílové ceny od světových analytiků ovšem setrvale klesají. Například americká banka Goldman Sachs mírně snížila cílovou cenu na 767 Kč (původně 778 Kč), ale ponechala doporučení na stupni „koupit/neutral“. Společnost Natixis snížila cílovou cenu na 750 Kč (původně 860 Kč), ale také trvá na nákupním doporučení. To při nové cílové ceně 700 Kč (původně 750 Kč) ponechává také Exane BNP Paribas.

Ze zisku, který ČEZ vytvoří v letošním roce, mohou investoři očekávat hrubou dividendu 40 Kč, což je stejně jako ze zisku v roce 2012. V dalších letech by ovšem měla výplata klesnout na 35, respektive 37 Kč. Titul se bude naposledy obchodovat na pražské burze s nárokem na dividendu 20. června, den po výroční valné hromadě. ČEZ

zdroj: Investicniweb.cz

INVESTIČNÍ magazín I 5/2013 I www.investicnimagazin.cz I 3

aktuálně .

Jak se Češi plánují zabezpečit na stáří? Nejvíce věří penzijnímu připojištění, spořicím účtům a nemovitostem Portál chytryhonza.cz provedl průzkum, ve kterém své klienty oslovil s anketou ohledně jejich plánů na zajištění na stáří. V ní si klienti mohli vybrat z několika možností tu, pomocí které plánují zabezpečit se na důchod. Z 10 tisíc respondentů jich zdaleka nejvíce dává přednost penzijnímu připojištění, druhá nejčastěji volená možnost byl spořicí účet. O pomyslnou třetí příčku se dělí investice do nemovitosti a spoření doma „pod polštářem“.

vzdálenějších příčkách pomyslného žebříčku. Přesto však Češi začínají brát investování jako normální součást svých finančních plánů. Sečteme-li totiž investice do podílových fondů s investicemi do komodit, měn, drahých kovů a podobně, zjistíme, že právě investováním se ve skutečnosti chystá na stáří zajistit celých 12,7 % klientů. Takzvaný druhý pilíř, který je součástí důchodové reformy, zatím zůstává na okraji zájmu: jako na hlavní prostředek zabezpečení se na stáří na něj spoléhají pouze necelá 3 % respondentů. Dodejme, že 8,5 % z respondentů své zajištění na stáří neřeší pomocí žádné z předchozích možností. Mohou mezi nimi být jak ti, kdo již mají vytvořené dostatečné úspory, tak ti, kdo se tématem zajištění na stáří ještě vůbec nezačali zabývat – třeba i z toho důvodu, že jim v současné době nezbývají žádné volné finanční prostředky. Celkově své zabezpečení na stáří zatím řeší jen zhruba každý druhý Čech.

Autor: redakce

Jak se Češi plánují zabezpečit na stáří? 3%

Penzijní připojištění 6%

Spořicí účet 6% 30% 7%

Investice do nemovitosti Spoření „pod polštářem“ Stavební spoření

8%

Termínované vklady Investice do podílových fondů 9%

11%

Investice do komodit, měn apod. Spoření ve 2. pilíři

10%

10%

Nikde

Zdroj: chytryhonza.cz Jak se Češi plánují zabezpečit na stáří?

Možnost investice do podílových fondů si jako hlavní prostředek svého zajištění na stáří vybralo 6,8 % respondentů; poněkud dynamičtější investice do komodit, měn, drahých kovů a podobně si zvolilo 5,9 % respondentů. Není velkým překvapením, že různé formy investování se umístily na


www.mojepenze.cz

inzerce

Jak anketa Chytrého Honzy ukázala, Češi jsou při zajišťování své budoucnosti stále poměrně konzervativní: nejvíce jich dává přednost penzijnímu připojištění a nemalé procento si ze všeho nejraději doma spoří „pod polštář“. Anketa byla postavena tak, aby si respondenti zvolili jen jednu z nabízených deseti možností, a sice tu, na kterou se ve svém zabezpečení na stáří spoléhají především.

ekonomika .

Jeden optimistický výhled pro českou ekonomiku: Obrat k lepšímu již letos, růst v roce 2014 Autor: redakce

N

avzdory nepříznivému vývoji v roce 2012 dojde letos k mírnému oživení ekonomiky, v roce 2014 se dočkáme téměř 2% růstu. Aktuální prognóza České bankovní asociace počítá s postupným zrychlením růstu ekonomiky v závěru letošního roku. „I přes problémy české ekonomiky v roce 2012 a neočekávaný pokles HDP v Německu předpokládáme v druhé polovině roku oživení. Výsledkem by měl být nejen mírný pokles ekonomiky za celý rok (-0,2 %), ale především dobrý základ pro vývoj v roce 2014,“ říká Petr Dufek, člen Vědeckého grémia ČBA a ředitel makroekonomického výzkumu ČSOB.

V otázce nezaměstnanosti se očekává zlepšení vlivem sezónních faktorů. Dynamika spotřeby domácností sice zůstane záporná (-0,5 %), což je ovšem podstatně lepší situace než loni a potvrzuje to stabilizaci v této oblasti. K letošnímu mírnému poklesu HDP přispějí také investice, čistý export tak bude de facto jediným faktorem působícím ve prospěch růstu ekonomiky. „Navzdory přetrvávající nepříznivé ekonomické situaci stále prognózujeme růst bankovních úvěrů (o 2,7 %) při silnějším růstu v sektoru domácností (3,5 %). Oživení ekonomiky se do poptávky po úvěrech promítne až se zpožděním,“ odhaduje Jaromír Šindel, člen Vědeckého grémia ČBA a hlavní ekonom Citibank pro Českou republiku. Rizika prognózy pro rok 2013 jsou mírně vychýlená směrem dolů především v důsledku obtížně kvan-

Výhled české a evropské ekonomiky na roky 2013 a 2014 (duben 2013): 2013

2014

Růst reálného HDP (%)

-0,2

1,8

Podíl nezaměstnaných osob (MPSV): průměr (%)

7,6

7,5

Míra inflace: ČPI (%) průměr

1,9

1,9

Vládní deficit (% HDP)

-3,0

-2,7

Vládní dluh (% HDP)

47,9

48,9

Růst soukromé spotřeby (%) reálně

-0,5

1,0

Růst vládní spotřeby (%) reálně

-0,2

0,1

Růst investic (%) reálně

-0,9

2,3

Růst reálného HDP v eurozóně (%)

-0,2

1,2

Směnný kurz CZK/EUR: průměr

25,4

24,9

Cena ropy (USD za barel): BRENT průměr

110,0

107,0

Základní sazba ČNB 2T REPO (%): průměr

0,05

0,16

Základní sazba ECB (%): průměr

0,75

0,75

3M - PRIBOR (%): průměr

0,5

0,6

Růst bankovních úvěrů klientských (%)

2,7

4,4

Růst bankovních úvěrů domácnostem (%)

3,5

4,5

Růst bankovních úvěrů (nefinančím) podnikům (%)

1,8

4,7

Růst bankovních vkladů klientských celkem (%)

2,4

3,3

tifikovatelných scénářů dalšího vývoje v zemích Evropské unie. Otázkou zůstávají například vliv volebního roku 2014 na ekonomickou politiku vlády i na chování soukromé sféry či možný dopad pokračující fiskální konsolidace na ekonomický růst. Výhled na rok 2014 se nemění. Za předpokladu naplnění prognózy ČBA pro rok 2013 by rok následující měl přinést urychlení růstu ekonomiky (na 1,8 %) s mezikvartálními hodnotami okolo 0,5 %. Zlepšení situace na trhu práce bude zpožděné a jen pozvolné. Určitá nejistota stále panuje ohledně vývoje inflace. Prognóza ČBA vznikla na základě příspěvků analytiků ze sedmi členských bank ČBA. Těmi byli: Michal Brožka (Raiffeisenbank), Petr Dufek (ČSOB), Petr Gapko (GE Money), Martin Lobotka (Česká spořitelna), Pavel Sobíšek (UniCredit Bank), Jaromír Šindel (Citibank) a Jan Vejmělek (Komerční banka). Za ČBA se na tvorbě prognózy podíleli Luděk Niedermayer a Jiří Bušek.

Zdroj: Česká bankovní asociace


aktuálně .

Český veřejný dluh v evropském kontextu Autor: Petr Zahradník, hlavní ekonom Conseq

Vývoj veřejného zadlužení České republiky lze interpretovat velice různorodě a s různými znaménky hodnocení. Při pohledu na jeho optický nárůst, zveřejňovaný online na příslušných informačních serverech, člověka může jímat hrůza, když není schopen během jediné vteřiny vůbec registrovat nárůst částek v řádu miliónů korun. Toto je však interpretace značně „lidová“, ignorující navíc elementární komparaci nárůstu zadlužení v jiných zemích.

Příliš lichotivě nevyznívá ani druhý pohled, hovořící o tom, že ještě před 15 lety byl objem českého veřejného dluhu přibližně desetinový. Třetí neradostnou zprávou je, že veřejný dluh se u nás nesplácí – jistina stále narůstá, „pouze“ se hradí úroky. A jsme u příznivějších zpráv. Ony úroky jsou v českém případě jedny z nejnižších v Evropě, a tak i náklady financování našeho veřejného dluhu jsou v porovnání se zbytkem Evropy nevysoké. To vede i k tomu, že dluhová služba v našem případě ještě neujídá nadměrný objem výdajů, takže nedochází k paralýze fungování veřejné služby z důvodu kritického nedostatku finančních prostředků. Nízké náklady financování veřejného dluhu jsou současně i projevem nízkého rizika, které investorská komunita ve vztahu k české ekonomice a jejímu vývoji vnímá.

A pak je tu samozřejmě stále „výkladní skříň“ vývoje veřejného dluhu České republiky – jeho míra vztažená k HDP se pohybuje na úrovni 45 %, průměr EU je dvojnásobný, v případě největšího fiskálního hříšníka EU dokonce téměř čtyřnásobný. Na druhou stranu je pravda, že estonský stát dokáže fungovat s kumulativním dluhem 8 % HDP a lucemburský 15 %, ten švédský dokázal tuto míru za přibližně 15 let snížit z více než 70 % na méně než 40 %. Přestože vývoj veřejného zadlužení není v českém případě akutní problém, je jeho dynamika varující, takže stojí za úvahu zabývat se jejím zastavením, které nepřinese pouze budoucí ekonomické oživení. Strukturální změny, především na výdajové straně, a užitečnější vynakládání peněz je cestou dalšího racionálního postupu.

Rozhodnutí, které vynáší. penze, fondy, investice

www.conseq.cz


rozhovor .

Po 18 letech u jedné z největších českých makléřských firem jsi se rozhodla prodat svůj podíl a odstoupit ze všech funkcí. Co tě k tomu vedlo? Chci prostě zkusit něco jiného, nového. Když je člověk tak dlouho v relativně stejném prostředí, začíná mít hodně zúžený pohled na věc. Mám v hlavě pět, šest nápadů, co nového a zajímavého bych mohla dělat, ale nechci to uspěchat. Každopádně to bude velká změna. Takže si třeba založíš pekárnu? To asi ne, tady bych asi neuspěla. Baví mě budovat něco velkého, a ne úplně jednoduchého. Takže budovat, budovat a prodat, jako jsi to několikrát úspěšně udělala v minulosti? Možná na konci i prodat, ale tohle nebývá můj cíl. Teď si jednoduše dám pauzu, vše dobře promyslím a vrhnu se do nového dobrodružství. Do té doby budu ještě trochu studovat. Studentka Andrea Ferancová. Index které školy budeš nosit v kabelce? Harvard Business School, takový speciální studijní program pro vybrané manažery. Harvard je pěkné místo, je tam hodně inspirativní prostředí. Už jsem tam několikrát byla. Jedinou nevýhodou je fakt, že neuvidím denně své děti, budu muset za nimi létat. Jak se dá vůbec skloubit tak vysoká manažerské pozice, jakou jsi měla ve Wood & Company, s výchovou dětí? Je to složité, ale jde to. Dá se kombinovat práce v kanceláři a home office. Je to o neustálé organizaci, time managementu, trpělivosti, pochopení okolí i štěstí, a to jak v životě, tak na lidi v blízkém okolí i práci. A samozřejmě je k tomu zapotřebí energie a nutnost smířit se s tím, že ne vždy bude vše na 100 %. Jednání, která před mým mateřstvím trvala obvykle hodinu a půl, jsem začala stejně efektivně zvládat za půl hodiny.

Andrea Ferancová:

Buy low, sell high (kupujte levně, prodávejte draze)

Zmínila jsi home office, tedy práci z domova. Nedávno se v médiích hodně řešilo, že se šéfka internetové společnosti Yahoo! Marissa Mayerová tento způsob práce rozhodla svým zaměstnancům zatrhnout. Co si tom myslíš? Home office není podle mě nějaké zlo, ale kdyby polovina zaměstnanců pracovala doma, firma ztra-

Významný portfoliomanažer se večer pohádá s manželkou a druhý den ráno z podráždění prodá pozici v čínských akciích, čímž spustí řetězovou reakci a výprodej na světových trzích. Až tak nevyzpytatelné mohou být faktory v pozadí světových trhů. Přesto by to drobné investory, kteří jsou ochotni přijmout riziko, nemělo odradit od investování, říká česká burzovní veteránka Andrea Ferancová. Investorkám konkrétně vzkazuje, aby byly odvážnější, a pražské burze, ať si vezme příklad z úspěchu své varšavské kolegyně.


rozhovor

„

.

PŘI INVESTOVÁNÍ VŽDY RISKUJETE A MUSÍTE BÝT PŘIPRAVENI, ŽE PŘIJDETE O PENÍZE.

tí svoji atmosféru a moc to asi fungovat nebude. V našem byznysu home office navíc ani moc nejde – kdo profesionálně obchoduje, musí mít přístup k věcem, k nimž se odněkud z chalupy nedostane. Začínala jsi, stejně jako já, na pozici burzovní makléřky. Kde sbírat zkušenosti, co studovat a jaké předpoklady je potřeba pro tuto práci mít, aby byl člověk jednou tak úspěšný jako ty? Začít a mít úspěch může skoro každý. Na vzdělání podle mě úplně nezáleží, ale při investování se hodí matematika. Z předpokladů je to především rychlost při vyhodnocování situací, co koupit a co prodat. Dnes si myslím, že jsem schopná po prvním rozhovoru s někým poznat, zda se na tuto práci hodí. Každý z nás má k investování trochu jiné dispozice. Od makléřů to není daleko k burze. Rozhovor děláme pár kroků od té pražské. Té se však

nyní snad po všech stránkách nedaří – hodnota akcií letos na rozdíl od řady jiných trhů klesá, objemy obchodů jsou historicky silně podprůměrné a žádné nové firmy na ni nevstupují. Kde je problém? A může se pražská burza někde pozitivně inspirovat? V nejbližším okolí se úžasně chová především burza ve Varšavě, a to jak vůči emitentům, tak vůči veřejnosti. Management nesedí v kanceláři, ale intenzivně objíždí region a další významná investiční centra ve světě a snaží se o polském trhu zvýšit povědomí. Dělají „road show“ pro širokou investorskou veřejnost, to je velice důležité. Varšava je vzorem, o němž se v Rybné ulici neradi baví. Čím to je, že jsou ve Varšavě přibližně dvacetkrát větší objemy obchodů než v Praze? Polsko je větší země a Poláci podnikavější než Češi, to jim samozřejmě nahrává. V Polsku je cílem kaž-

ANDREA FERANCOVÁ (39) Působila a byla spolumajitelkou makléřské společnosti Wood & Company, kde od roku 1995 vedla oddělení kapitálových obchodů. Jejím úspěchem je zvýšení podílu firmy na českém akciovém trhu z pěti procent na čtvrtinu. Zahájila regionální expanzi na trhy ve střední a východní Evropě, včetně získání členství na 11 burzách. Vystudovala VŠE v Praze, je vdaná a má dvě děti.


dé slušné firmy dostat se na burzu, u nás, pokud se bavím s podnikateli, to řada z nich vidí jinak. Polsko má také objektivně lepší výchozí podmínky, ale jelikož znám „historicky“ i jiné burzy – například v Budapešti, Bukurešti nebo Lublani – vím, že ve Varšavě toho pro drobné investory a IPO dělají opravdu hodně. Ty i tvoji partneři ve firmě jste unikátním příkladem burzovního přísloví „buy low, sell high“. Mám na mysli prodeje a následné opětovné nákupy vlastních podílů ve firmě. Jak se vám to povedlo? A co vůbec říkáš na časování trhu – funguje? Svou roli hraje samozřejmě štěstí, nedílná součást časování trhu. Pokud člověk není připraven, neodvedl kus práce a nemá jasný cíl, štěstí samo o sobě nemusí stačit. My jsme měli všechno a štěstí v podobě načasování obchodů na období ekonomického neklidu nám navíc přálo. Nicméně na štěstí samotné se raději nespoléhám. Jaký je podle tebe rozdíl v chování investorů a investorek? Při investování je mnohdy rozumné jít proti davu, a jelikož jsou ženy při investování spíše v menšině,

rozhovor .

V poslední době sledujeme historické rekordy na akciích, nálada na trzích je velice dobrá. Jak dlouho to podle tebe ještě vydrží? Všude je hodně volných peněz, protože jsou úrokové sazby dlouhou dobu skoro na nule. Proto dávají investoři přednost rizikovějším investicím, třeba akciím. Navíc se zdá, že se svět konečně oklepal z krize, což vidíme při pohledu na výsledky nadnárodních firem. V Česku ale, zdá se, krize stále ještě doznívá. Jakým typům investic důvěřuješ? Dnes jsou populární různé strukturované produkty nebo certifikáty. Co si o nich myslíš? S nimi souvisí hodně vysoké poplatky. Proto věřím „čistým“ investicím, tedy akciím a dluhopisům. V případě fondů vybírám spíše podle manažerů, než jen podle statistik výkonnosti v posledním roce. Rozumnou volbou jsou také indexové fondy (ETF), ty mají podle mě velkou budoucnost. Vašimi klienty jsou hedgeové fondy, které byly vždy považovány za nejschopnější hráče na trzích a dokázaly vydělávat za každého burzovního počasí. V posledních letech ale vůbec nezáří, jejich výnosy překoná nejeden klasický podílový fond. Čím to je? Nedávno jsem četla knížku o tom, jak se ekonomika nedá vůbec předvídat. Trh je globalizovaný, vlivů je nepřeberně. V Číně například spadnou akcie o 5 % a ráno na parketu pražské burzy přijde výprodej, který nikdo tak úplně nechápe; je za tím nějaký lidský faktor, nebo snad ekonomický? Vaše firma má klienty z Wall Street nebo z City. Jak se na Česko dívají? Naše ekonomika se nedostala do tak velkých problémů jako západní Evropa, například zadlužení je nízké. Mladé trhy jsou na tom dnes v mnoha směrech lépe než ty vyspělé, ale žijeme v propojeném světě, takže se nás problémy vyspělých trhů dotýkají a budou nás dále ovlivňovat. Co říkáš lidem v hospodě, když se tě zeptají, jak a do čeho by měli začít investovat? Podobné rozhovory v mém případě probíhají spíše na pískovišti než v hospodách (smích). Nerada na to odpovídám, je to hodně ošemetné. Hlavně se jim snažím vysvětlit, že investování je vždy risk, že musejí být připraveni na to, že o peníze přijdou. Na jejich otázku odpovídám otázkami. Klíčové je diverzifikovat, mít fondy, akcie a hotovost. Lidé čekají „zaručenou“ radu, která ale neexistuje. Když radím profesionálnímu investorovi, vím, že si uvědomuje riziko a chápe, že se situace mění.

Byznys obchodníků s cennými papíry zažívá dva velké trendy. Obchodování se hodně elektronizuje, což tlačí na marže obchodníků. Navíc jsou burzy stále otevřenější a nabízejí členství velkým bankám a investičním společnostem. V důsledku toho mohou klienti na burzy přímo, takže makléřské firmy musejí hledat další možnosti, například fondy a zámožné individuální investory, a to jak v našem regionu, tak v USA nebo Spojeném království. Je tudíž možné nabízet služby investorům, kteří přímo rozhodují, co udělají se svými penězi. Touto cestou jsme šli i my. Prvotní investice byla vysoká a dostali jsme se do červených čísel, nicméně se ukázala být správná a vrací se – v současnosti přibližně 60 % tržeb plyne právě od těchto nových klientů. To je jedna cesta, ale proč jste raději nešli cestou „retailu“, tedy využití silné značky a nabízení služeb drobným českým investorům? Samozřejmě jsme tuto možnost zvažovali. Naše firma byla ale vždy zaměřena na institucionální investory, což jsme se rozhodli neměnit. Navíc v „retailu“ je hodně velká konkurence. Výnosy z jednoho velkého klienta, třeba fondu, jsou často stejně vysoké jako ze stovek drobných investorů.

Jak se s odstupem času díváš na komunikaci makléřů a analytiků s novináři? Některé makléře a analytiky baví vyměňovat si informace a názory s novináři. Jeden to má rád, jiný je z toho nesvůj. Na obhajobu těch k novinářům ne úplně vstřícným mohu jen říci, že komunikace s médii zabere mimo jiné i hodně času. To je pravda, ale přínos z hlediska PR tu „námahu“ podle mě několikanásobně firmě vrátí. Navíc z vlastní zkušenosti vím, že vaši burziáni byli po obsahové stránce vždy dobře připraveni. Mimochodem, máte na dealingu ještě ten boxovací pytel? Ano, pytel tam stále je. Možná by bylo dobré ho pomalu vyměnit, už je dost obouchaný (smích). Občas jsme si s kolegy nebyli jisti, jestli se u něj někteří zastavují a „upouštějí páru“ spíše ze soukromých, nebo z pracovních důvodů. Nicméně boxovací pytel v práci vřele doporučuji, a k němu navíc krabici čokolády pro jemnější nátury. Autor: Petr Novotný Foto: Jaroslav Matyáš

inzerce

většinou s davem nejdou, což by jim obecně mělo pomáhat. Nelze to generalizovat, ale investorky jsou podle mých zkušeností obvykle opatrnější, méně riskují. Asi to má kořeny v dětství, v pohádkách, kdy Popelka i Šípková Růženka čekají na prince. Myslím si, že by ženy nemusely být vždy opatrné, odvaha k investování patří.

Na letošní setkání zveme...

10 . ročník

850

zzástupců ástuupců obchodních obcchhodních řetězců a nnájemců ájemců řetězců

350 500 center m center manažerů anažerů

Retail CON Praha 2013 Slovanský dům 6. června 2013

odborníků nnaa rretail odborníků etail

„Největší Nejjvětší událost roku pro v všechny š h retailery, t il správce a developery shopping center.“

www.centers.cz

. The Czech Republic Chapter of IFMA

Jak se za poslední dvě dekády změnil svět makléřských firem?

EUROPE PROPERTY SERVICES


investiční vzdělávání pro začátečníky

.

Proč je pravidelné investování do akcií dlouhodobě výhodné? Ján Hájek, portfoliomanažer Top Stocks ISČS

Výhoda pravidelného investování spočívá v tom, že investoři průběžně průměrují relativní ocenění, za které si kupují budoucí fundamentální výkonnost akcií. Jejich investice bude mnohem více reflektovat dosažený budoucí růst ziskovosti, eliminují riziko toho, že by případně nakoupili v období euforie na trhu (vysoký ukazatel P/E) a prodali v období deprese (nízký ukazatel P/E). Šest a půl roku historie fondu Top Stocks tuto skutečnost potvrzuje, jak lze vidět z prvních dvou sloupců následujícího grafu.

O výhodách pravidelného investování bylo napsáno hodně, ale ne vždy je přesně popsáno, v čem spočívá jeho kouzlo. Nejdůležitějšími částmi výnosu z investice do akcie jsou fundamentální výkonnost společnosti (například růst ziskovosti nebo cash flow) a změna názoru investorů na firmu, která se projevuje v poměrových ukazatelích (například ukazatel poměru ceny a zisku na jednu akcii – P/E).

Porovnání pravidelné měsíční investice do fondu ISČS Top Stocks s investicí jednorázovou – annualizovaný výnos od začátku existence fondu (28. 8. 2006 – 31. 3. 2013)

Pravidelná investice Zatímco nálada investorů se často mění a dokáže způsobit třeba i 20% pokles v průběhu několika týdnů, dlouhodobý růst ziskovosti je klíčovým faktorem, který ovlivňuje růst cen akcií v dlouhém období. Kouzlo pravidelného investování (například v podobě spoření na důchod) spočívá v tom, že se celkový výnos z investice mnohem více blíží dosaženému fundamentálnímu růstu cen akcií, do kterých bylo investováno, a mnohem méně podléhá vlivu změn nálad investorů. Díky dostatečné délce časových řad mohu tuto skutečnost dokumentovat na datech fondu ISČS Top Stocks, který spravuji. Z následujícího grafu je zřejmé, že kdyby ceny akcií nepodléhaly vlivu změn nálad investorů, vývoj ceny podílového listu fondu Top Stocks (modrá čára) by se pohyboval úplně stejně jako fundamentální výkonnost akcií, které má fond v portfoliu (zelená čára znázorňující růst ziskovosti společností). Tak tomu ovšem není, což je zřejmé z vývoje červené čáry, která odráží relativní ocenění, tedy ukazatele P/E – od počátku evropské krize jsou investoři mnohem pesimističtější vůči budoucí výkonnosti akcií (a to přesto, že se společnostem, do jejichž akcií fond investoval, nadále daří velice dobře), a tím pádem výkonnost fondu zaostala za růstem ziskovosti, kterého dosahují společnosti obsažené v portfoliu fondu.

24 21 18 15 12

5,66%

ISČS Top Stocks

6,26%

2,38%

Benchmark

4,48%

3,28%

Rozdíl

*Interní benchmark fondu je plně měnově zajištěný kompozitní index 80% MSCI USA + 20% MSCI Europe Bloomerg, výpočty ISČS

Protože je současné relativní ocenění P/E nižší než na počátku existence fondu, je i výnos jednorázové počáteční investice nižší než růst ziskovosti společností obsažených v portfoliu (což ostatně bylo zřejmé i z prvního grafu). V případě pravidelné měsíční investice se již výsledné zhodnocení velice blíží tomu, co společnosti vygenerovaly na rostoucích ziscích a vyplacených dividendách.

Riziko nešťastného načasování konce investice řeší podobným způsobem i výplata pravidelné měsíční penze, kdy investor opět prodává za průměrnou hodnotu investorských nálad (průměrné ocenění), čímž realizuje největší část fundamentálního vývoje firem, do nichž investoval.

9 6

Prostor pro všechny, kteří ve světě finančního poradenství něco znamenají... • Největší online komunita finančních poradců • Léta praktických poradenských zkušeností na jednom místě • Odborná diskusní fóra, která stojí za pozornost

Registrujte se ještě dnes!

inzerce


27

12M forward PE

1 PL TS n12MF EPS 12MF PE

10,74%

Proto je pravidelné investování vhodným nástrojem jak spoření na penzi, tak střednědobých investic (3 až 10 let). Díky pravidelnému investování si může investor dovolit i kratší investiční horizont, než jaký by měl mít v případě jednorázové investice.

30

I I .0 X 6 X I .0 6 I. I I.006 I V. 7 V 07 V I I .0 7 II. X 07 X I .0 7 I .0 II 7 I V .0 8 V I..08 V I 08 I I .0 X 8 X I .0 8 I .0 I I.08 IV 9 V I..09 V I 09 I I .0 X 9 X I .0 9 I .0 II 9 I V.1.10 V 0 V I I.10 I I.1 X 0 X I .10 I.1 I I.10 I V.11 V 1 V I I.11 I I.1 X 1 X I .11 I.1 I I.1 1 IV 2 2 V I.1 V I .12 I I.1 X .1 2 XI 2 I.1 I I.12 3

2,0 1,9 1,8 1,7 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1,0 0,9 0,8 0,7 0,6 0,5 0,4 VI

Hodnota podílového listu a EPS

ISČS Top Stocks – srovnání hodnoty fondu s vývojem ziskovosti portfolia

Jednározová investice

PR .

Next Steps in Asset Management: Nové příležitosti v České republice Dne 19. 4. 2013 se v Praze uskutečnil již čtvrtý ročník konference Next Steps in Asset Management, kterou pořádají společně Asociace pro kapitálový trh (AKAT) a Slovenská asociace správcovských společností (SASS). Mediálním partnerem konference se stal pro letošní rok Investiční magazín.

Cílem letošní konference bylo poskytnout účastníkům komplexní přehled o vývoji současné a budoucí legislativy v oblasti investic v ČR a SR, o zkušenostech s aplikací nových legislativních pravidel a o směřování dalšího rozvoje fondů kolektivního investování. Na konferenci vystoupili zástupci Ministerstva financí České a Slovenské republiky, České národní banky, Národní banky Slovenska, Ministerstva průmyslu a obchodu České republiky, zástupci Burzy cenných papírů Praha a Burzy cenných papírů Bratislava, i přední odborníci členských společností obou asociací. Konference se zúčastnili především vedoucí manažeři a zaměstnanci investičních společností, pracovníci

bank, depozitáři, odborní pracovníci regulátorů (ČNB, NBS), ministerstev i odborníci z poradenských společností a společností působících v odvětví kolektivního investování a na kapitálovém trhu. Jednotlivá témata zahrnovala zejména národní úpravy nového Zákona o investičních společnostech a investičních fondech v České republice (například přeměny fondů), postavení a změny v dohledu regulátorů v ČR a SR, nejvýraznější změny v evropské legislativě asset managementu, Seed fond, možnosti využití fondů při čerpání evropských dotací, svěřenský fond (trust), mezinárodní aspekty zdanění kapitálového trhu (americká daňová legislativa FATCA, evropská daň z fi nančních transakcí – FTT) a další novinky na kapitálovém trhu. „Cílem konference je rozvíjet aktivní spolupráci mezi zástupci kapitálového trhu v České republice i na Slovensku. Vzhledem k dopadům zejména evropské legislativy na fungování kapitálového trhu je v obou zemích společných témat (a problémů) velké množství a česko-slovenská konference přispívá k hledání maximálně efektivních řešení jednotlivých otázek“ hodnotí konferenci Jana Michalíková, výkonná ředitelka AKAT. Radek Urban, náměstek Ministra financí, který vystoupil na konferenci, dodává své vyjádření: „Ministerstvo financí považuje za prioritu ve svém fungování komunikaci s trhem pro zajištění jeho efektivního fungování. Na základě této spolupráce (například formou společných seminářů a kulatých stolů) byl připraven i nový Zákon o investičních společnostech a investičních fondech (ZISIF) tak, aby maximálně odpovídal požadavkům a potřebám

účastníků trhu. Proto jsme rádi, že na konferenci byl tento nový zákon hodnocen jeho adresáty vesměs pozitivně. Ministerstvo financí chce aktivně přispět ke zvýšení atraktivity České republiky jako místa atraktivního pro podnikání fondů. Kromě legislativních podmínek (včasná a úplná transpozice směrnice AIFMD a UCITS IV) chce také zachovat daňovou stabilitu. To, mimo jiné, znamená nepřipojení se v režimu posílené spolupráce k dani z finančních transakcí.“

www.akatcr.cz Zdroj fotografií: Deloitte

TRANSFORMANÍ ZMNA aneb Co všechno je jinak

Business Brunch

František Hroník / editel / agentura Motiv P Michal Meško / CEO / Martinus.sk Jií Cienciala / pedseda pedstavenstva / Tinecké železárny Jakub Havrlant / CEO / Allegro Group Tomáš Pleska / editel divize distribuce a zahranií / EZ Hana Krbcová / jednatelka a generální editelka / EZ Korporátní služby Karolína Topolová / generální editelka / AAAAuto Milan Zelený / profesor / Fordham University v New Yorku Dominik Duka / kardinál / Pavel Doležal / Spolumajitel / netmail Milan Macholán / generální editel / První brnnská strojírna Velká Bíteš Filip Pleva / generální editel / MORAVIA CANS Jií Oadlík / generální editel / FEI Radovan Musil / generální editel / Red Hat Harald Hinderer / Director, People EMEA / Red Hat Michal Feix / Výkonný editel / Seznam.cz INVESTIČNÍ magazín I 5/2013 I www.investicnimagazin.cz I 11

www.motivp.com

cz.saxobank.com

investování pro pokročilé

.

Pravidla tradingu od Dennise Gartmana Dennis Gartman, známý investor a autor Gartman Letteru, přináší po své třicetileté praxi na trzích dvacet jedna rad všem aktivním traderům. Autor: redakce

1

Nikdy nedokupujte ztrátové pozice. Je to zaručený způsob, jak přijít o všechny peníze.

2

Bojujte vždy na vítězné straně. Neostýchejte se „přesedlat“, když se jedna strana dostane k moci.

3

4

7

Kapitál má dvě formy – lidskou a tu v peněžence nebo na účtu. Důležitější a dražší je lidský kapitál. Držet ztrátové pozice stojí peníze, ale náklady lidského kapitálu jsou nevyčíslitelné. Cílem není nakupovat nízko a prodávat vysoko, ale nakupovat vysoko a prodávat ještě výše. Nikdy nelze s jistotou vědět, že je cena opravdu nízká, nebo naopak vysoká.

5

Na býčích trzích můžeme být jedině long nebo neutrální, na medvědích analogicky (short nebo neutrální). Možná to zní jasně, většina investorů se ale poučí příliš pozdě.

6

Podle Garryho Shillinga mohou trhy zůstat iracionální déle, než zůstanete vy solventní. Iracionalita trhy ovládá často. Trhy bývají extrémně neefektivní navzdory představám akademiků.

Prodávejte to, co vykazuje největší slabost, a nakupujte to nejsilnější. Nebo metaforicky – na medvědím trhu vhoďte kameny do nejvlhčího papírového sáčku, aby ho snadno protrhly, a na býčím se nechte unášet tím nejsilnějším větrným proudem – vynese vás výše než všechny ostatní.

8

Snažte se obchodovat první den gapu. Gapy jsou velmi důležité – obvykle indikují novou silnou akci.

9

Trading probíhá v cyklech – někdy je lépe, někdy hůře. Tradujte hodně a agresivně, když se daří, a málo a opatrně, když vám štěstí nepřeje. V „dobrých časech“ můžete vydělat i na chybách, kdežto ve „špatných časech“ se mohou i nejlépe promyšlené obchody obrátit proti vám. Je to povaha tradingu, smiřte se s tím.

10

Chcete-li být v tradingu úspěšní, myslete na fundamenty, ale obchodujte jako technik. Rozumět fundamentům, které ur-


čují obchod, je nezbytně nutné, ale také se předpokládá, že na trhu rozumíme technickým faktorům.

11

Sledujte technické signály, které mohou naznačovat obrat trendu. Na dlouhých býčích nebo medvědích trzích jsou to například outside reversals (formace, kdy nejvyšší hodnota z jednoho dne převyšuje nejvyšší hodnotu z předešlé obchodní seance a naopak pro nejnižší hodnoty; může indikovat obrat rostoucího, respektive klesajícího trendu). Dny obratu na grafech signalizují konečné vyčerpání býčích nebo medvědích sil, které dosud táhly trh. Ještě větší váhu mají outside reversals týdenní nebo měsíční.

12

Udržujte svůj systém jednoduchý. Složitost přináší zmatek – v jednoduchosti je krása.

13

Respektujte a využijte toho, že běžně dochází k 50 až 62 % zpětných pohybů.

cz.saxobank.com

investování pro pokročilé

.

Retracements, zpětné pohyby, jsou úrovně, které ubírají ze síly hlavních trendů. Když obchod promeškáte, čekejte na retracement.

14

Pochopení psychologie davu je mnohdy důležitější než chápání ekonomie. Trhy ovládají lidské bytosti, které dělají lidské chyby a reagují jako lidé.

15

Vybudujte si počáteční pozice na síle býčího trhu a na slabosti trhu medvědího. Přidávejte pozice, když je trh silný a trend funguje. Další pozice doplňujte při zpětných pohybech.

16

Medvědí trhy jsou silnější než býčí trhy. Totéž platí o jejich zpětných pohybech.

17

Vítězné obchody se nebojte „vysedět“, ale s těmi ztrátovými buďte netrpěliví. Tradingem lze hodně vydělat, už když se trefíte jen v 30 % případů. Udržte ztráty nízké a zisky vysoké.

19

20

21

18

mentovat. I když se o trhu už nic víc nenaučíte, stačí vám zapamatovat si toto heslo.

SLOVNÍČEK INVESTORA

Dělejte víc toho, co funguje, ne naopak. Když je trh silný, více nakupujte, když je slabý, prodávejte. Nová maxima je potřeba nakupovat, minima prodávat.

RETRACEMENT

Jděte jen do takových obchodů, které je těžké provést – takových, které dav považuje za problematické. Už před pětadvaceti lety to učil tradery Peter Steidelmeyer, dnes ale tento výrok vyznívá pravdivěji než kdy dříve. Všechna pravidla jsou tu od toho, aby se porušovala. Je jen potřeba vědět kdy.

Metoda technické analýzy, která zkoumá zpětné pohyby kurzu investice. Základem této metody je trendová linie mezi minimem a maximem určitého předchozího pohybu.

OUTSIDE REVERSALS Technická formace na grafu, kdy nejvyšší hodnota z jednoho dne převyšuje nejvyšší hodnotu z předešlé obchodní seance (podobně pro nejnižší hodnoty); může indikovat obrat rostoucího, respektive klesajícího trendu.

GAPY (MEZERY) Gapy se většinou vyskytují na trzích, ve kterých se ceny cenných papírů rychle mění a jsou velmi používaným technickým nástrojem pro krátkodobé obchodníky.

LONG, SHORT A NETURÁLNÍ POZICE Spekulace na růst, pokles nebo na neutrální vývoj kurzu investice.

Trh je součtem vědomostí (a ignorance) všech, kteří s ním mají co do činění. Tržní moudrostí by neměl nikdo nikdy argu-

Trader by měl studovat golf, nejen ho hrát Autor: redakce manažera,“ tvrdí Julius Rhodes v článku pro Alaapa.org.

Řada špičkových traderů pochopila, že může čerpat z poznatků z jiných odvětví, například ze sportu. Dobrým příkladem je golf, který hraje každý sám za sebe, vyžaduje trpělivost, trénink, oddanost hře a dobrou psychiku. Není možné tuto podobnost přeceňovat, ale několik příkladů podobné inspirace nabízíme i vám, ať s tradingem začínáte, nebo se jím snažíte živit už delší dobu. „Golf může být nesnesitelný. Dobrou ránu čas od času trefí každý, ale jde o to opakovat dobré rány na každé jamce celý den. Říká se, že zatímco život je jen hra, golf je vážná věc. Ačkoli trh nejsou golfové greeny, tato hra nabízí řadu lekcí pro každého

„Mentální příprava potřebná ke správnému golfovému švihu je podobná té, kterou vyžaduje správné řízení rizik, obchodování a vybírání zisků,“ píše se na finančním blogu Trade Ideas. „Golf a trading mají mnoho společného. Můžete se naučit mnohé jednom tím, že děláte to druhé,“ potvrzuje Michael Sedacca na serveru Miniyanville. „Jako trader, který miluje svou práci, nemohu nevidět řadu podobností mezi obchodováním a dalšími oblastmi života. A sportoviště jsou místem, kde je to patrné možná nejlépe,“ neváhá si přisadit Jeff White, šéf serveru The Stock Bandit. „Cílem tradingu je vydělat peníze, ne být perfektním traderem. Dobrou lekci celému světu dal v posledních letech Tiger Woods. Ukázal, k čemu může

vést příliš nafouklé ego, pýcha, marnivost, sebestřednost a podobně,“ píše na svých stránkách Brian Lund. „Golf je nádherná hra a jsem rád, že se jí můj syn začal věnovat. Možná jednou využije poznatky z této hry, když se bude chtít vydat do světa finančních trhů,“ uzavírá David Blair z blogu The Crosshairs Trader.


ZLATO

speciál

.

Jak investovat do zlata Zlato nepřestává lidi udivovat. Dealeři prodávají ve velkých objemech zlaté cihly, mince a šperky, zatímco lidé investují v rekordním počtu do burzovně obchodovaných fondů se zlatem. Existuje mnoho způsobů, ze kterých lze vybrat: některé zahrnují nákup skutečného zlata v různých formách – cihly, mince, šperky. Zatímco jiné nevyžadují, abyste si doma budovali vlastní trezor, stačí si koupit jen cenný papír, jehož cena se odvíjí od ceny zlata. Autor: redakce

Při této volbě je nutno zvážit několik faktorů. Především, jak přesně odráží investice ceny skutečného zlata, jaká má rizika, náklady a případně i otázky týkající se zabezpečení. „Neexistuje žádná nejlepší metoda jak držet drahé kovy. Každý zákazník má rozdílné požadavky,“ říká Tony Baier ze společnosti Baier & Co, distributora zlatých cihel. Na základě informací od distributorů a od World Gold Council zde uvedeme jednotlivé výhody a nevýhody investování do zlata a vztah k výše zmíněným faktorům. „Je také důležité zmínit, že zlato se obchoduje v amerických dolarech, což představuje měnové riziko pro ty, kteří si jej koupí v jiné měně. Tento nepříznivý jev nastane, když začne hodnota dolaru klesat,“ říká Stephan Mueller, který spravuje Julius Baer Physical Gold fund.

1) ZLATO VE FYZICKÉ FORMĚ ZLATÉ CIHLY A MINCE Všechny výrobky z drahých kovů se obchodují s určitou prémií k tržním cenám daného kovu; tedy s určitým „příplatkem“ nad cenu samotného kovu. Tony Baier dodává, že důsledkem silné poptávky za poslední jeden až dva roky vzrostly prémie u mincí na rekordní úrovně.


Co se týče váhy, jsou prémie u zlatých cihel daleko nižší, než u mincí, což ze zlatých cihel tvoří lepší nástroj pro investory. Nižší prémie větších cihel odráží nižší výrobní náklady, ačkoliv nenabízejí tak velkou flexibilitu při prodeji investice po částech. Investiční mince jsou legálním platidlem v zemi, kde byly vyraženy. Jejich tržní cena se skládá z ceny čistého zlata, které obsahují, plus prémie, která se liší u jednotlivých prodejců. Výhody: Perfektně odráží tržní vývoj ceny zlata. Pro soukromé investory je dostupné zlato i v malých dávkách (například 5g zlata stojí přibližně 5300 Kč). Když zlato fyzicky vlastníte nenesete žádné riziko cizích stran a nemusíte se na nikoho jiného spoléhat. Nevýhody: Výrobní náklady mohou přidat asi 15 % k ceně čistého zlata. Dále musíte zajistit bezpečný transport od prodejce, místo, kde budete zlato skladovat a případně i pojistné, což vše představuje dodatečné náklady. Je také nemožné prodat například půl cihly nebo mince. ŠPERKY Nákup zlatých šperků jako investice je běžný na Blízkém východě a stejně tak i v Asii. Šperky určené především k investičním účelům bývají často nezdobené a mají 21 – 24 karátů.

ZLATO

speciál

.

Výhody: Odráží tržní cenu zlata – i když ne tak dobře jako zlaté cihly a mince. Dále je šperky snadné nakoupit a prodat. Nevýhody: Šperky mohou daleko více souviset s módou než s investováním. V případě prodeje pak může investor přijít o uměleckou hodnotu a cena šperku se pouze odvíjí od obsahu zlata. V některých zemích je také obtížné přesně určit podíl zlata.

zlato patří Vám, i kdyby společnost, která vlastní trezor, zbankrotovala.

povat jako akcie, existuje velmi nízký rozdíl mezi nákupní a prodejní cenou (tzv. spread)

Nevýhody: Náklady na skladování, bezpečnost a pojištění.

Nevýhody: Manažeři fondů si účtují poplatky – obvykle 0,3 až 0,4 % ročně. Za každý nákup a prodej musíte také zaplatit poplatky u burzovního brokera.

2) ZLATO NEDRŽENÉ VE FYZICKÉ FORMĚ BURZOVNĚ OBCHODOVANÉ INDEXOVÉ FONDY (ETF)

ZLATO USCHOVANÉ NA VÁŠ ÚČET Představuje alternativní způsob držby zlatých cihel nebo mincí. Trezor obsahuje zlato na váš účet – vaše cihly nebo mince jsou očíslovány a identifikovány puncem, hmotností a čistotou. Výhody: Výborně odráží cenu zlata, vhodné pro relativně větší množství. Profesionální zabezpečení s pojištěním a malé riziko protistrany, protože

Tyto cenné papíry obchodované na burzách velmi dobře odpovídají cenám zlata. Můžete je nakoupit a prodat stejně jako akcie. Výhody: Velmi dobře odráží cenu zlata. Malé riziko protistrany, protože fond je pouze správcem majetku – zlato legálně patří investorům. Mohou být také zajištěné proti pohybu měnových kurzů. Protože je lze velmi flexibilně prodávat a naku-

OSTATNÍ INVESTIČNÍ FONDY Existuje mnoho fondů, které se specializují na zlatý investiční majetek. Často neudávají detaily ohledně svých investic, proto může jejich cena kolísat od ceny zlata. Výhody: Je snadné je koupit například prostřednictvím poradce, nabídky fondů. Neplatíte náklady na skladování nebo pojištění. Nevýhody: Protože fondy ze zlatem obchodují, závisí zisky také na umění manažera, stejně tak na pohybech v ceně zlata. Dále se platí roční poplatky a některé fondy vyžadují i vstupní poplatky.

Jak aktuálně na zlato: Manuál pro dlouhodobé i krátkodobé hráče Autor: Michal Valentík, inv. stratég ČP Invest

Zlato je i přes nedávný pokles ceny stále vynikající investicí, jejíž výkon daleko překonává akciové indexy. Krátkodobě se mu ale vyhněte!

KRÁTKODOBÝ INVESTOR JE SE ZLATEM NYNÍ V KASINU Krátkodobý hráč je na tom ale úplně jinak. Od začátku roku opakuji to samé – dokud zlato nepřekoná 50denní průměr, tak do pozice nevstupovat. Maximálně prvním bodem nástupu měla být úroveň technické podpory na úrovni 1 520 USD za unci s jasně definovaným stop-lossem. Ovšem tato úroveň byla proražena, takže aktivní krátkodobý hráč by nyní v pozici již neměl být, cena zlata se propadla až na 1 320 USD za trojskou unci.

DLOUHODOBÝ INVESTOR BY MĚL LEVNĚ NAKOUPIT Dlouhodobý investor by se neměl vzrušovat a stále držet podíl zlata v portfoliu na 5 až 10 %. Kov je nyní v hledáčku médií a lovců senzací kvůli extrémním výkyvům v rámci několika dnů, ovšem z dlouhodobého hlediska je stále vynikající investicí. I přes nedávný pokles je výkonnost zlata od roku 2000 přes 350 %. Za to samé období jsou hlavní akciové indexy stále v mírné ztrátě. Je důležité si uvědomit, že zlato je především uchovatel hodnoty, a tudíž by mělo být součástí vyváženého portfolia. Proto by dlouhodobý investor měl být v klidu a současný pokles využít k dokoupení.

Nyní (hodnota k 3/5/2013 pozn. red.) je cena o zhruba 150 USD výše. Stále vyčkávat, nebo se vrátit do pozice? Na to si musí každý krátkodobý hráč odpovědět sám, jelikož chce-li být na burze úspěšný, musí mít vlastní strategii, které se drží, takže nedává na horké tipy. Jelikož se cena zlata stále pohybuje pod úrovní 50denního průměru, tak mě z krátkodobého hlediska nechává kov chladným. Lavina nucených prodejů pokynů byla masivní a na velkém objemu, což pro mě neindikuje konec poklesů, respektive otočení trendu. Vstup do pozice by nyní pro mě představoval pravděpodobnost úspěchu 50 na 50, což už je kasino.

CENA ZLATA OD ROKU 2008

CENA ZLATA V ROCE 2013

zdroj: Investicniweb.cz INVESTIČNÍ magazín I 5/2013 I www.investicnimagazin.cz I 15

ZLATO

speciál

.

Korekce ceny zlata rozpoutala nebývalý zájem o investice do drahých kovů Nedávný strmý a rychlý pokles ceny zlata vyvolal silnou vlnu zájmu o investiční zlato. Potvrzují to zprávy z celého světa a ze všech renomovaných sléváren. Za této situace se ukázalo, jak vzdálené jsou od sebe světy papírových a fyzických investic. Autor: Pavel Ryba, ředitel Golden Gate

Výprodeje, ke kterým došlo, a po nichž poklesla cena zlata, se týkaly pouze papírového trhu. Mnoho lidí si neuvědomuje, že na burzách se obchodují kontrakty označené „zlato“, a přitom mnohé z nich nejsou vůbec kryty fyzickým kovem. Naopak, investory do skutečného, fyzického zlata, zajímá striktně fyzické dodání kovu. Uvědomují si výhody investice právě ve fyzické podobě.

CENA ZLATA NA TRHU KLESALA, ALE STÁLY SE NA NĚJ FRONTY Oba trhy se zachovaly zcela odlišně. Zatímco na burzách všichni prodávali a tlačili cenu dolů, investoři do reálného kovu vzali slévárny útokem. V Hongkongu, Japonsku nebo ve švýcarské bance UBS byly hlášeny dlouhé fronty zájemců o fyzický kov.

Zejména v Japonsku je v letošním roce enormní zájem o zlato, protože si tamní investoři dobře uvědomují, že zlato plní roli uchovatele hodnoty. Na podzim roku 2012 začalo v Japonsku cílené znehodnocování měny. V důsledku několika vln kvantitativního uvolňování jen oslabil za půl roku o více než 20 %. Japonci si uvědomili, že devalvace jejich měny jim znehodnocuje úspory, a proto se snaží zbavit přebytečných peněz a vyměňují je za zlato.

AKTUÁLNÍ SITUACE NA TRHU S FYZICKÝM ZLATEM Po celém světě došlo přibližně ke čtyřnásobnému nárůstu objemů prodaného zlata. Americká státní mincovna hlásí největší objemy prodaných zlatých orlů od prosince 2009. Dochází k výpadkům dodávek některých mincí a investičních slitků. Například australská mincovna The Perth Mint hlásí výpadky u zlatých mincí Kangaroo a u slitků o váze jedné unce. Rovněž řada stříbrných mincí je momentálně nedostupných.


Podobně jsou na tom i další světové slévárny. Téměř ve všech případech dochází k prodloužení dodacích lhůt, v některých případech přistoupily slévárny k navýšení cen fyzických slitků či mincí a zvýšení prémií. Poptávka po fyzickém zlatě nevyskočila silně jen v zahraničí. I z našich statistik vyplývá, že v druhé polovině dubna, po zmíněné cenové korekci, stoupl objem prodaných kovů dokonce šestinásobně. V meziměsíčním vyjádření se jedná o trojnásobný nárůst objemu prodaných kovů, v rámci spořicích plánů vzrostl objem prodaných kovů a objednávek téměř čtyřikrát.

EKONOMICKÁ RIZIKA NEZMIZELA Investoři si podle mého názoru dobře uvědomují situaci na finančních trzích a vědí, že zlato patří do portfolia jako jedinečný uchovatel hodnoty. Plní také roli pojistky pro případ kolapsu na finančních trzích. Neustále rostoucí státní dluhy nebudou mít bezbolestné řešení a nejspíše budeme čelit vysoké inflaci a dalším problémům v ekonomice. Ve všech těchto případech zlato sehraje zásadní roli. Pro investory do fyzického zlata se nic nezměnilo. Před korekcí i po korekci vlastní stále stejný počet uncí zlata. Jeho cena krátkodobě na burze klesla, ale ti, kdo preferují fyzický kov před papírovou investicí, toho jen využili k nákupu.

ZLATO

speciál

.

Jim Rogers: Zlato v příštích 10 letech vystoupá hodně vysoko, ale příležitosti hledám i jinde Autor: redakce Známý komoditní býk si při dubnovém poklesu na trhu se zlatem a dalšími hmatatelnými aktivy nenechal zkazit náladu. A najdou se další zastánci zlata. Jim Rogers je přesvědčen, že cena zlata v dalších letech výrazně naroste. Kdy a o kolik? „Nejsem dobrý v časování trhu, ale budu se dívat na zpravodajskou stanici Bloomberg a snad stihnu nakoupit včas,“ uvedl s úsměvem pro stejnojmennou televizní stanici.

se o tamní dluhopisy, rubl, zkrátka o Rusko jako celek. Řeším možnosti, jak do něj investovat. Kdybyste o něčem věděli, dejte mi echo,“ pokračoval v dobré náladě v interview pro Bloomberg. Rozhovor byl veden 17. dubna, tedy před vrcholnými schůzkami MMF a Světové banky ve Washingtonu. Proto i otázka na to, co čekat od takových setkání. „Politici mohou vydávat různá komuniké, deklarace a podobně. Jistě mohou mít dobré úmysly, ale ve výsledku si každá země bude dělat, co bude chtít – a aktuálně to znamená, že budou tisknout peníze jako o závod. Japonci, Američané, Britové a další,“ nepochybuje Rogers.

Nadále věří zemědělskému sektoru. „Nemusíte nakupovat jen samotné suroviny, ale dá se vsadit i na akcie dodavatelů techniky, hnojiv, nebo třeba na restaurace v oblastech, kde se dá v souvislosti se zemědělstvím očekávat vysoká poptávka po službách,“ tvrdí Rogers.

VELKÝ ZLATÝ BÝK: TOHLE BY SE MUSELO STÁT, ABYCH PRODÁVAL ZLATO

Vedle své tradiční sázky ovšem známý investor pošilhává také po Rusku. „Zajímám

Autor knihy Currency Wars Jim Rickards patří k největším zastáncům investice do zlata v součas-

ném ekonomickém prostředí. Pro Business Insider napsal, co by se podle něj muselo stát, aby doporučil drahý kov k prodeji. „Pokud by Obama a Bernanke oznámili, že se chystají zvyšovat sazby, ukončit kvantitativní uvolňování (nebo alespoň mírně otočit kormidlem ze současného kurzu), snížit firemní daně na nulu, zrušit daně z kapitálových zisků, omezit regulaci, udělat z USA magnet na investice a úspory, založit ekonomický model na investicích, ne na zadlužování se a divoké spotřebě, a vytvořit prostředí pozitivních reálných výnosů, pak bych řekl: Hurá, prodávejme zlato, jeho doba skončila. Ovšem nic takového se neděje, žádné z těchto opatření nyní není na stole. Naopak, daně se zvyšují, politika je extrémně uvolněná, sazby na nule a regulace kvete.“

Spekulujete na pád systému? Pak své zlato pošlete na dovolenou Autor: Tomáš Beránek

J

eden z nejslavnějších amerických bankéřů J. P. Morgan ve svém oficiálním vystoupení na půdě amerického Kongresu v roce 1912 prohlásil: „Finanční prostředky nejsou peníze samy o sobě. Peníze jsou zlato, nic jiného.“ Nutno dodat, že to bylo v době, kdy platil zlatý standard. Co by Morgan mohl říci dnes? S největší pravděpodobností by své prohlášení ještě zkrátil: „Finanční prostředky jsou zlato, nic jiného.“

PENÍZE = DŮVĚRA, ZLATO = FINANCE Zrušení zlatého standardu není jedinou změnou od dob J. P. Morgana. Necelý rok po jeho vystoupení vešel ve Spojených státech v platnost Zákon o federálním rezervním systému, který zavedl systém 12 federálních rezervních bank, dnes souhrnně známých jako Fed. Výsledkem bylo vytvoření systému, v němž o americké měně rozhoduje hrstka vyvolených v čele s šéfem rady guvernérů, tedy prezidentem Fedu.

V kontextu aktuálního tématu měnových válek měl Morgan pravdu. Peníze opravdu nejsou skutečnými finančními prostředky. V současnosti jsou instrumentem založeným pouze a jen na důvěře lidí v centrální banky. Jejich krytí je více než pochybné, respektive zcela nulové. Vysoká a stále rostoucí obliba zlata tak ve světle těchto skutečností není ničím překvapujícím. Individuální investoři i velké fondy, které do zlata investují, jednoduše současnému finančnímu systému nevěří a snaží se svůj majetek dostat z moci několika málo světových superbankéřů nákupem tohoto cenného kovu. Základní ideou investice do zlata je to, že hodnotu tohoto kovu nelze uměle oslabovat, nelze jej nijak vyrobit (v kontrastu k možnosti nekontrolovatelného tištění peněz centrálními bankami) a krátká je na něj v naprosté většině případů i inflace.

SE ZLATEM KOLEM SVĚTA Přesto však investice do zlata nejsou bez rizika. Jak nás historie již mnohokrát dokázala přesvěd-

čit, jsou zejména politické převraty a státní bankroty velmi často spojeny s omezováním soukromého vlastnictví, konfiskací a vládními „krádežemi“ majetku řadových občanů. Mnozí analytici i investoři proto radí: Pokud chcete vlastnit zlato ve fyzické podobě, nečiňte tak v rámci země, v níž žijete, ale uskladněte je v zahraničí, nejlépe na několika místech současně. Pravidla pro přepravu cenných kovů jsou v rámci celého světa velmi podobná. Ve Spojených státech lze bez zvláštních opatření přepravovat zlato až do objemu 10 tisíc USD. Investoři, kteří zlato do zahraničí nechtějí přepravovat ve fyzické podobě, mají mnoho dalších příležitostí, jak je do stále oblíbenějších vídeňských nebo singapurských sejfů dostat. Vídeňský Das Safe i singapurský Cisco Certis nabízejí možnost nákupu fyzického zlata přes internet s okamžitým uskladněním. Proč tedy spekulovat na zásadní politický nebo finanční zvrat, a přitom zároveň riskovat, že o svůj majetek spolu s příchodem nového pořádku přijdete?


ZLATO

speciál www.xtb.cz

.

Staronová světová měna na pět? Z-L-A-T-O! Autor: Jiří Tyleček, Analytik XTB

Současná dluhová krize ukázala v plné nahotě nedostatky moderního finančního systému, který umožňuje neomezené tištění peněz a jejich rozdělování na základě rozhodnutí centrálních bankéřů a potažmo také vlád. Každá další peněžní jednotka je podle základní ekonomické teorie mezního užitku méně cenná, než jednotka předchozí a vede tedy k navyšování peněžní nabídky a inflaci. Zlato nikdo natisknout nemůže a nejde tedy znehodnotit jako papírové peníze. To se zdá být jeho základní devizou a důvodem rostoucího zájmu investorů. mi, nicméně to by celý obchod výrazně komplikovalo a zdrželo. Časem se tak začaly používat určité komodity, které byly pro směnu vhodnější než ostatní. V historii se platilo tabákem, cukrem či dokonce dobytkem. Tabák však stárnul a plesnivěl. Cukru bylo potřeba velké množství a také byl náchylný na znehodnocení a o dobytek se kromě jiného bylo třeba starat. Postupem času se tak stále více do popředí dostávalo zlato, které díky svým vlastnostem nejlépe splňovalo úkol nejdokonalejšího prostředku směny. Celý proces narůstajících preferencí zlata však neprobíhal z nějakého nařízení či donucení, ale svobodným rozhodnutím lidí, kteří si zlata a popřípadě dalších drahých kovů cenili pro specifické vlastnosti. Jiří Tyleček

ZLATO VZEŠLO Z PREFERENCE LIDÍ Pro plné pochopení významu a role zlata v lidské společnosti je třeba se vydat do historie. V období před několika tisíci lety samozřejmě neexistovaly žádné papírové peníze. Směna však probíhala na základě výměny komodit s reálnou hodnotou. Problém však nastal v případě, že prodejce požadoval výměnou jiný typ zboží, než mu byl schopen kupující nabídnout. Kupující v této transakci se mohl k požadované komoditě dostat dalšími transakce-

Základní vlastností zlata, které mu umožnilo se stát peněžní jednotkou, je jeho vzácnost a s tím související „žádanost“ či „chtěnost“, které zlatu přisoudilo hodnotu. Velkou výhodou je také snadná dělitelnost či homogenita, která vždy zaručovala stejnou kvalitu zlata po celém světě. Zlato se navíc nekazilo jako jiné komodity a vždy představovalo vysokou hodnotu na jednotku hmotnosti, čili se dobře uchovávalo a transportovalo. Abychom však nezůstali pouze u výhod, fyzické zlato se v historii používáním opotřebovávalo, což postupně snižovalo jeho směnnou hodnotu. Za určitou nevýhodu může být považováno také neustálé zvyšování nabídky, respektive těžby. Poptávka


však v historii s narůstající potřebou směny rostla pouze mírně. Efekt rostoucí těžby tak byl dlouhodobě zanedbatelný a zlato si dlouhodobě vždy drželo svoji hodnotu.

BANKOVKY BYLY KRYTÉ ZLATEM Snadnější transport a zamezení znehodnocování zlatých mincí či slitků opotřebením slibovalo zavedení papírových peněz. Alespoň na počátku každé papírové měny byly bankovky plně kryté zlatem a za tento kov volně směnitelné. To bylo

ZLATO

speciál

.

www.xtb.cz

První bankovky či státovky znamenaly potvrzení o uložení zlata v bance a už od svého počátku přinášely rizika podvodu. Papírové peníze totiž bylo možné na rozdíl od zlata snadno množit bez kryté hodnoty. Nejprve se této příležitosti chytly banky, které začaly vydávat více potvrzení o uložení zlata, než měly fyzicky v sejfech. Spoléhaly na to, že své zlato si nepřijdou vybrat všichni zákazníci najednou. Jakmile však byla důvěra střadatelů nahlodána, nastal tzv. „run na banku“, kdy zákazníci přišli najednou pro své úspory a banka tak byla nucena vyhlásit bankrot. Možnost bezplatného obohacení neunikla ani státům, které si toto „rito“ nemohly nechat ujít. Prostřednictvím

kdy americký prezident Richard Nixon zrušil zlatý standard, respektive to, co z něj v té době zbylo, mohly zlato za papírové peníze směňovat pouze centrální banky.

VÝVOJ CENOVÉ HLADINY V USA OD ROKU 1913 1800

ZHODNOCUJE ZLATO NEBO ZNEHODNOCUJE DOLAR? Od počátku sedmdesátých let tak světový finanční systém není poprvé v historii navázán na zlato. Stojí pouze na pomyslné důvěře ve směnnou hodnotu papírových peněz. Tato důvěra se však neustále snižuje, což vyjadřuje právě rostoucí cena zlata. Výpočty hovoří až o 99 % znehodnocení amerického dolaru od založení americké centrální banky FED, od kterého se počítá postupný konec klasického zlatého standardu. O mnoho lépe na tom nejsou ani ostatní papírové měny. Naopak zla-

1700 1600 1500 1400 1300 1200

Cenový index (1913=100)

nutné opatření k tomu, aby lidé začali bankovky (státovky) přijímat, i když často si stát musel ještě dopomoci hrozbou hrdelního trestu.

1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100

1913

1950

2000

Tištění peněz v současnosti dosahuje bezprecedentních úrovní a přes nedávné výprodeje je právě rostoucí cena zlata nejlepším důkazem znehodnocování papírových měn. Zlato si lidé sami a svobodně vybrali jako nejlepší platidlo, zatímco nekryté peníze jim byly vnuceny. Historická data navíc jasně prokázala, že stabilita peněžní jednotky je jeden z úkolů centrálních bank, ve kterém totálně selhávají.

národních bank začaly na stejném principu financovat vojenské konflikty a další státní výdaje. Historie je pak protkána měnovými reformami, kdy byly papírové peníze následkem množení znehodnoceny. Až do počátku dvacátého století si zlato drželo svoji hlavní roli v měnovém systému. Zakládáním centrálních bank však začalo být postupně vytlačováno. Hlavním nástrojem bylo omezení směnitelnosti, kdy se postupně zvyšovala nejnižší možná vyměnitelná částka a nakonec byla směnitelnost za zlato lidem zapovězena. Až do roku 1971,

to opouštělo před čtyřiceti lety brettonwoodský systém na 35 dolarech za unci. Od sedmdesátých let tak jeho hodnota vyjádřená v americké měně vzrostla téměř padesátkrát. Jiný pohled říká, že hodnota zlata zůstává dlouhodobě konstantní, ovšem více než padesátkrát znehodnotil americký dolar. Důsledky jsou však totožné.

CO BUDE DÁL? Vzhledem k chování centrálních bank v posledních letech se čím dál více začínají objevovat hlasy pro znovuzavedení role zlata v peněžním systému.

Současné ekonomické problémy se řeší také zadlužováním na úkor budoucích let či generací. Politici zametají problémy a odkládají nepopulární opatření na své následovníky. Musí však nastat doba, kdy se situace stane neudržitelnou, tištění peněz přestane pomáhat a přijde čas na bolestné splátky dluhu, ať už zvyšováním odvodů do státní kasy, nebo znehodnocením kupní síly peněžní jednotky. Už dnes lze pozorovat pomalý návrat zlata k jeho tradičnímu použití. V polovině dubna se americká Arizona stala po Utahu už druhým státem, kde se stalo zlato opět oficiálním platidlem. Jsem přesvědčený o tom, že tento trend bude pokračovat.

www.xtb.cz


ZLATO

speciál

.

Největší výprodej zlata jako varování od fondů, které mu rozumějí Autor: redakce

90,000,000 80,000,000

B

urzovně obchodované fondy (ETF), které investují do fyzického zlata, v posledních měsících prodávají nejvíce za celou dosavadní historii své existence. Po neuvěřitelném růstu popularity zlata i na něj navázaných ETF v posledních 10 letech je dubnový propad objemu drženého fyzického zlata pro další vývoj ceny kovu varovným signálem. Největší zlaté ETF totiž patří i k největším držitelům zlata vůbec.

70,000,000 60,000,000 50,000,000 40,000,000 30,000,000

FYZICKÉ ZLATO DRŽENÉ ETF:

20,000,000 10,000,000

www.saxobank.cz

0 10/31/03 9/30/04 8/31/05 7/31/06 6/30/07 5/31/08 4/30/09 3/31/10 2/28/11 1/31/12 12/31/12

Barry Ritholtz: Kupujte zlato, dokud je levné aneb 12 argumentů pro pochybovače podle goldbugs Autor: Tomáš Beránek Zlato – kov, na jehož nákupu podle většiny investorů nelze prodělat – na sebe v poslední době strhlo obrovskou pozornost. Stačilo pár slov o možnosti prodeje kyperských zlatých rezerv, horší makro z Číny s dopadem na komodity obecně, menší zájem o zlato v Indii a jeho cena se během dvou dnů sesunula až o zhruba 15 % níže. Barry Ritholtz před pár dny přišel se seznamem hned 12 důvodů, proč je podle něj žlutý kov u tzv. goldbugs stále „in“. Nutno dodat, že se Ritholtz s názory „zlatých brouků“ příliš neztotožňuje.

1.

Pěkně tvrdá měna: Od doby, kdy si lidé uvědomili, jak vzácné zlato je, tento kov funguje jako zcela univerzální měna napříč kulturami, náboženstvími i společenskými vrstvami.

„Zlato není jen kov. Zlato je měna, a pěkně tvrdá,“ vysvětluje Ritholtz jeden ze základních argumentů goldbugs, tedy lidí, pro které je zlato nedotknutelnou modlou.

2.

3.

Klesá cena, nikoli hodnota: Pád tržní ceny zlata v žádném případě neznamená, že by kov ztrácel hodnotu. Faktem je, že světové zásoby zlata jsou omezené a dříve či později dojde k jejich vyčerpání. Skutečná hodnota zlata tedy nezávisle na tržní ceně kontinuálně roste. Investice prověřená tisíciletími: Ať se podíváte na jakýkoli graf ceny zlata, uvidíte to samé. V řádu desítek, stovek i tisíců let cena neustále roste. Zlato je vnímáno jako konzervativní, zároveň však velmi atraktivní investice, a tak na trhu ve výsledku vždy převládají kupci nad prodejci.


4.

Návrat světa ke zlatému standardu je nevyhnutelný: Pokud bychom převedli dnešní objem peněz v oběhu do doby, kdy platil zlatý standard, vzrostla by cena zlata za jednu trojskou unci na 7 až 15 tisíc dolarů. Mnozí ekonomové přitom varují, že návrat ke zlatému standardu je nevyhnutelný.

5.

Poklesy ceny jsou pouze krátkodobé: Častou argumentací proti zlatu je poukazování na pravidelné poklesy jeho ceny. Ano, výkyvy ceny jsou u tohoto kovu relativně časté, ve skutečnosti však nelze hovořit o poklesech v pravém slova smyslu. Dlouhodobý trend ceny je jednoznačně růstový, mírné korekce jsou z tohoto pohledu spíše vhodnou příležitostí k nákupu než důvodem k panice.

ZLATO

speciál

.

PRODEJE ZLATA VS. JEHO CENA V MINCOVNĚ US MINT

9.

10.

$ 1,800

65 000 OZ 60 000

$ 1,700

50 000 $ 1,600

$ 1,500 30 000 $ 1,400 20 000 $ 1,300

10 000

0 n-1 3

-13

be du

or-1 3

zen b ře

ún

en

-13

-12

le d

ec

-12

si n

ad op l ist

pro

í-12

n-1 2 ř íj e

zá ř

-12

-12

en sr p

-12

ven

ec

ven

č er

č er

2

n-1 2

n-1

ěte

be

kv

du

zen

or-1

-12

2

$ 1,200

b ře

Zlato je nesmrtelné: Už jste někdy přemýšleli o tom, co by se s vašimi penězi stalo, kdyby zítra proběhla měnová reforma? A kdyby zkolaboval celý současný finanční systém? Z bankovek by se staly bezcenné papírky a mince by se proměnily v malinkatá závaží ve vaší kapse. Cenné kovy by si naproti tomu svůj přívlastek udržely a staly by se jedinou alternativou směnných obchodů.

40 000

-12

Favorit v době ekonomické prosperity i stagnace: V dobách ekonomického růstu zlato funguje jako zajištění proti inflaci. Hodnotu peněz ale dokáže ochránit i v průběhu ekonomické stagnace, kdy cena všech ostatních aktiv klesá. Investoři zlato milují za každé situace.

ún

8.

70 000

en

7.

Centrální banky zlato nenatisknou: Tištění peněz centrálními bankami nepřirozeně zvyšuje jejich množství v oběhu, a tedy snižuje jejich hodnotu. Zlato naproti tomu nikdo nenatiskne a jeho hodnotu uměle nesníží. Proto je zájem o něj enormní.

le d

6.

PRODEJE ZLATA VS. JEHO CENA V MINCOVNĚ US MINT

VÝVOJ CENY ZLATA A SVĚTOVÉ POPTÁVKY PO ZLATĚ Gesto nedůvěry v politiky a bankéře: Celý současný finanční systém je založený na důvěře. Nebo snad existuje jiný důvod, proč má zrovna bankovka s nápisem 100 Kč přesně tuto hodnotu? Vždyť sama o sobě je kusem papíru. Chování národních vlád a centrálních bank začíná připomínat anarchii. Kdo dnešnímu systému nevěří, sází na zlato – u něj není žádné důvěry potřeba, zlato je zkrátka zlato. Zlato miluje skeptiky, obavy a hrozby všeho druhu: Zatímco ceny akcií v době politické nejistoty stagnují či klesají a u dluhopisů hrozí vážné riziko, že jejich emitenti nedostojí svým závazkům, u zlata je situace opačná. Čím více rizik existuje, tím vyšší je jeho cena.

tuny

cena (USD za unci)

1,200

2000

900

1500

600

1000

300

500 0

0 Q1

Q2

Q3

Q4

2010

Q1

Q2

Q3

2011

Q4

Q1

Q2

Q3

2012

POPTÁVKA PO ZLATĚ PODLE SEKTORŮ (V III. ČTVRTLETÍ 2012)

12.

Cena zlata je relevantní – odvíjí se od kurzu měny: Hlásí-li světové trhy pokles ceny zlata, může to za jistých okolností znamenat přesný opak. Jak je to možné? Jednoduše, zatímco cena vyjádřená v amerických dolarech skutečně klesá, může v eurech díky kurzovým výkyvům naopak růst. Stačí, aby byl růst eurodolaru dostatečně silný. Extrémně silná poptávka v Číně a Indii: Hlad Číny a Indie po zlatě je stále obrovský. V případě Indie na tom moc nezměnil ani fakt, že vláda ve snaze omezit import zlata zdvojnásobila dovozní clo. Indové si žlutý kov zamilovali, a to nejen pro jeho estetické vlastnosti. Již v současnosti jsou největším světovým spotřebitelem zlata a podle všech předpovědí by tamější poptávka měla i přes současné zaváhání nadále růst.

Centrální Technologie banky 108 98

HLEDÁTE NEJLEPŠÍ INVESTICE NA DRUHÉ POLOLETÍ? Investiční magazín vás společně s Investičním webem zvou na

InvesƟce 423

Šp rkarství 449

Investiční fórum KDO VYSTOUPÍ: Přední investiční odborníci a ekonomové z ČR a zahraničí KDY A KDE: 6. června v aule VŠFS v Praze od 14 hod REGISTRACE na www.investicniforum.info


inzerce

11.

ZLATO

speciál www.mayzus.cz

.

Desetiletá zlatá horečka u konce? Autor: Arne Treholt, viceprezident, MAYZUS Investment Company

Cena zlata zažila v poslední době svůj vůbec nejostřejší pád za posledních 30 let. Mezi investory to podnítilo obavy, že desetiletí pohádkového růstu cen drahých kovů, a zejména zlata, je u konce. Vývoj cen se začal dramatizovat 12. dubna a tři dny nato vyústil v „černé pondělí“, kdy se zlato, které se zpočátku letošního roku obchodovalo stabilně mezi 1550 a 1615 dolary (USD), propadlo až o 200 dolarů. Šokovaní investoři, kteří doposud věřili, že růst ceny zlata nemá hranice, se museli zhluboka nadechnout. Kolísavost nálad panujících na trhu byla patrná již v pondělí brzy ráno, kdy investoři doslova z hodiny na hodinu přestali brát zlato jako pomyslný bezpečný přístav. Ze ztráty důvěry ve zlato tehdy krátce těžil japonský yen (JPY), který v předchozích měsících kvůli měnové politice přinášející agresivní stimulaci japonské ekonomiky spíše trpěl. Jen (JPY) ale dlouho tento příznivý trend neudržel; USD/JPY vyskočil z nízkých 96 dokonce nad 98 yenů za dollar, a to pouze během několika hodin. Strmý pád tak následovala vzestupná křivka a trhy začaly být extrémně neklidné. Vykazovaly dokonce podobné chování jako v roce 2008, těsně před tím, než na podzim vypukla finanční krize. Po krátkém období stabilizace se tlak na prodej zlata znovu stupňuje.

Pozorovatelé uzavřených trhů si mohli všimnout i dalších signálů prozrazujících, že investoři přistupují ke zlatu stále skeptičtěji. „Po dlouhou dobu bylo bráno za samozřejmost, že zlato bude i nadále na vzestupu.“, ačkoliv konkrétní grafy z posledních let některá znepokojující data ukazovaly. Cena zlata rostla a na začátku ledna 2011 dosáhla 1406 dolarů, pak krátce klesala, ale mezi únorem a zářím znovu stabilně stoupala až na 1920 dolarů. Magická hranice 2000 dolarů byla na dosah a pro mnoho investorů bylo její prolomení jen otázkou času.

Místo toho se však zlato začalo postupně propadat až na úroveň 1787 dolarů, na kterou kleslo prvního října 2012. A tento pád pokračoval, pozvolna se zlato dostalo až na úroveň 1321 dolarů, odkud vystoupalo zpátky na 1382. Vzhledem k silnému tlaku na prodej zlata a slabé důvěře v něj, která na trhu panuje, nelze předpokládat, že se pád cen zastaví na hranici 1350 dolarů. Kromě grafů, které od září 2011 ukazují plynule klesající křivku, existují i další důvody k obavám. Největší mezinárodní banky například doporučily zlato prodávat. Důvodů, proč Goldman Sachs, Credit Suisse a Societe Generale likvidují pozice ve zlatě, může být mnoho. Tento spekulativní přístup, který banky v posledních letech zastávají, od manipulace s pracovní silou až po nepřiměřenou hamižnost v obchodu a v investicích, tak vzbuzuje otázku, zda nejsou tato jejich doporučení jen novou strategií, jak znejistit trhy a zajistit si vlastní prospěch. Nabízí se otázka, zda nejsou výprodeje zlata záměrně nadsazené proto, aby někteří hráči na trhu mohli drahé kovy nakupovat za výrazně nižší ceny? Ještě silnější důvod pro obezřetnost je, když například známý investor George Soros doporučuje zlato prodávat. Sám tak učinil ve chvíli, kdy byly ceny na úrovni 1615 dolarů. Ačkoliv Soros operuje v zájmu svých vlastních institucí, v první řadě je stále považován za individuálního investora a už od šedesátých let minulého století trhy naslouchají jeho radám a předpovědím. Například před dvěma lety po plynulém vzestupu cen stříbra na úroveň 17 dolarů za trojskou unci Soros doporučil prodávat ho za 45 dolarů. Zanedlouho pak stříbro dosáhlo hladiny 49,67 dolarů a od té doby už jen soustavně padá. Např. v pondělí 15. dubna 2013 kleslo na úroveň 22,65.

KAM BUDE ZLATO SMĚŘOVAT DÁL? V krátkodobé perspektivě se zdá, že růst cen zlata nehrozí. Drahý kov už totiž zkrátka nemá na to zvednout svou cenu nad úroveň 1400 dolarů. Neexistuje žádný inflační tlak, který by zlato posílil.


Také americké burzy vidí prodej zlata v zájmu akciových trhů pozitivně a momentálně jej považují za daleko zajímavější investici než jakým pro ně je vkládání peněz do rizikových drahých kovů, proti nimž na trhu panuje obecně spíše nedůvěra. Tlak na prodej zlata zvýšily také centrální banky, které prodávají své zlaté rezervy, aby tak zaplatily dluhy mezinárodním věřitelům, jako jsou Evropská centrální banka nebo Mezinárodní měnový fond. Tento vývoj byl sice podnícen malým Kyprem, ale samotná idea vznikla v centrálních bankách Itálie a Španělska, které jsou v současnosti rovněž pod velkým tlakem.

Existují i optimističtější vyhlídky, které předpovídají silné oživení zlata na konci roku 2013, většina analytiků se však shoduje, že bude investorům trvat spíše déle, než obnoví svou důvěru v trh drahých kovů. Zlato je na pokraji vyprodání a vyprodaný trh by mohl vytvořit pevnější vazby mezi základní nabídkou a poptávkou. I když akciové trhy rostou, jde o uměle vytvořené prostředí, které nestojí na silných ekonomických základech. Co se stane, až bublina splaskne? Může se snad zlato vrátit na vrchol? A je možné, že tím podpoří i centrální banky států, které ho dnes kvůli posílení vlastních rezerv skupují? Ve střednědobém a dlouhodobém horizontu je přeci jen vidět pro ceny zlata světlo na konci tunelu. Máte ohledně vývoje cen zlata jiný názor? Na stránkách www.mayzus.cz se můžete dočíst více a rovněž se zapojit do diskuze.

ZLATO

speciál

.

www.pioneerinvestments.cz

Proč ceny zlata tak prudce poklesly? Autor: Paresh Upadhyaya (měnový stratég, Pioneer Investments Boston)

Dubnový prudký pokles zlata vzbudil nevídanou pozornost. Propad o 13,7 % ve dnech 12. dubna až 15. dubna byl největším dvoudenním poklesem ceny o zlata od roku 1983. Znamená to snad, že se na pozadí odehrává něco podstatného? Věříme, že tento velký pokles není pro zlato novým fenoménem, ale pokračováním mnohem většího trendu, který má svůj počátek již ve třetím čtvrtletí roku 2011. Základem tohoto trendu jsou zlepšující se fundamenty, jako je pokles rizika investování do akcií (pokles rizikové prémie), pravděpodobně i začátek býčího trhu na americkém dolaru a očekávání zpřísnění měnové politiky Fedu.

rického dolaru. Tyto všechny události pak vedly k posílení býčího trendu zlata. Kromě toho rozmach ETF na zlato poskytoval investiční nástroj (zejména pro drobné investory), jehož prostřednictvním se do této lesklé žluté komodity hrnuly peníze.

FAKTORY, KTERÉ PODPOROVALY RALLY NA ZLATĚ, ZAČALY PŮSOBIT PROTI NĚMU • Klesající rizikové prémie na amerických akciích. Nejen americké státní dluhopisy, ale i zlato těžily z úprku ke kvalitě. Záplava globální likvidity, oživení světového hospodářského růstu a pokles rizika však znovu posílily chuť riskovat. Věříme, že to vede k odklonu od bezpečných aktiv, jako dluhopisů a zlata, k akciových trhům.

• Začátek býčího trhu na dolaru. V historii sledujeme negativní korelaci mezi zlatem a americkým dolarem. Vážený index, který měří hodnotu dolaru vůči ostatním světovým měnám, dosáhl svého dna v polovině roku 2011 a nyní se pohybuje nad ním (tabulka níže). Věříme, že se objevují faktory pro býčí rally na americkém dolaru.

ZAJIŠTĚNÍ PROTI INFLACI A DEFLACI

Po celá desetiletí pohlížejí investoři na zlato jako investici vhodnou k zajištění proti inflaci. Cena zlata stoupla na konci 70. let a pak znovu v polovině poslední dekády, kdy se v USA zrychloval růst míry inflace. Zlato ztrácelo svůj lesk v průběhu 90. let, kdy inflace ustoupila do pozadí (graf výše). Věřím však, že se zlato stalo také nástrojem k zajištění proti deflaci po velké finanční krizi v roce 2008, kdy rostly obavy z deflačních tlaků z důvodu oddlužování vlád a domácností. To přispělo k růstu rizikové prémie amerických akcií, k poklesu reálných úrokových sazeb a ame-

• Očekávání přísnější politiky Fedu a eliminace záporných dlouhodobých sazeb. Existuje těsná souvislost mezi reálnými dlouhodobými úrokovými sazbami a cenou zlata. Vzhledem k tomu, že Fed agresivně uvolnil měnovou politiku, dosáhly dlouhodobé reálné úrokové sazby záporných hodnot. Přetrvávající trend v poklesu reálných sazeb zvýšil atraktivitu zlata. Zlato začalo ztrácet půdu pod nohama, jakmile Fed začal diskutovat o opodstatněnosti kvantitativní-

ho uvolňování a zvažovat potenciální strategie k jeho ukončení. Debata se týkala možnosti předčasně ukončit nákupy dluhopisů, což trhy začaly interpretovat jako zpřísnění politiky. Pokud Fed ukončí kvantitativní uvolňování, očekávali bychom růst výnosů i reálných dlouhodobých úrokových sazeb.

VELIKOST TRHU S ETF NA ZLATO MOHLA ZVÝRAZNIT RIZIKO Podle Deutsche Bank jednou z charakteristických vlastností současného trhu se zlatem je vysoký podíl peněz investorů a fyzické hromadění zlata. Rozmach ETF vedl k nárůstu nákupu zlata drobnými investory. Příliv kapitálu do ETF vyvrcholil v prosinci 2012, než přišel útlum. Chtěli bychom upozornit, že pokud se náš výhled na zlato naplní, můžeme být svědky mnohem většího odlivu z ETF. Podle BCA Research se cena zlata od roku 1975 pohybuje v průměru mezi 600 až 800 dolary za unci v dnešních cenách. Dlouhodobé výpočty za periodu 150 let dat vedou k podobným výsledkům. BCA Research dále uvádí, že cena 1600 dolarů, jaké zlato dosahovalo před velkým poklesem v dubnu, se zdá být silně nadhodnocená. Průzkum také došel k závěru, že by americká inflace musela růst o 8% ročně příštích deset let, aby dnešní cena zlata (1425 dolarů za unci) byla ospravedlnitelná. Nedávný velký pokles ceny zlata vyvolal otazníky nad tím, zda se jedná jen o krátkodobý výkyv, nebo o dlouhodobý klesající trend. Domníváme se, že půjde o druhou možnost. Zlato bude pravděpodobně pokračovat v klesajícím trendu – a to vzhledem k tomu, že investoři se odklánějí od dluhopisů k akciím, dolar posiluje a rostou očekávání přísnější měnové politiky.


Forex .

Zajímavý výnos s. r. o.: City se líbí malé měny rozvíjejících se zemí Autor: Roman Chlupatý

V době divokých akcí velkých centrálních bank lákají malé, relativně stabilní ekonomiky. Jejich měny proto zažívají jízdu, která až příliš často dává zapomenout na to, že jsou zajímavé i pro dlouhodobé investory. Než dosáhnou dalekého dlouhodobého horizontu, bude to ale ještě hodně divoké, shodují se dva experti, které jsem oslovil v City. JOHN HARDY (SAXO BANK): MALÉ MĚNY JSOU (I DÍKY KRIZI) V KURZU, LÍBÍ SE MI I AFRIKA

Stabilita emitentů malých měn: Právě tyto země jsou v době krize zajímavé. Mají lepší demografii, nejsou příliš zadlužené a tak dále. To ovšem neznamená, že se nemohou dostat pod tlak. Vezměte si takové Polsko – demografii nemá tak výtečnou, ale určitě lepší než mnohé jiné země. Sazby přitom může snížit jen do jisté míry, jakmile totiž trh přepne na risk-off, země jako Polsko může zažít výrazný odliv kapitálu, což by se mohlo podepsat na výši zahraničního dluhu nebo způsobit měnovou krizi. Politika těchto států a jejich centrálních bank je tedy svázaná rozhodně více než ta Fedu, který si může dělat, co chce, protože se opírá o rezervní měnu. Investice do malých měn: V zemích jako Polsko se můžeme čas od času dočkat ošklivých výkyvů měnových kurzů, což může zpětně ovlivnit celou reálnou ekonomiku. Ale i tak se mi rozvíjející se země, respektive jejich měny, jako sázka na budoucnost skutečně líbí. To platí i o Africe, pokud jde o měny třetího, čtvrtého sledu. Myslím si, že i tam může investor najít zajímavé příležitosti.

MAI DOAN (BANK OF AMERICA): MĚNY ZEMÍ STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPY TĚŽÍ ZE STABILITY REGIONU, AKCI SLIBUJE MAĎARSKO

John J. Hardy

Mai Doan

Makroekonomické prostředí a malé měny: Pokud zůstane globální poptávka slabá, bude zajímavé sledovat, jak to měny rozvíjejících se zemí zvládnou. Politika centrálních bank rozvinutého světa totiž do značné míry hýbe i světem rozvíjejícím se, což v praxi znamená, že jsou mladé ekonomiky nadměrně stimulovány. S tím nemohou nic moc dělat, a jsou proto ve špatné situaci; pokud globální poptávka zůstane slabá, dokonce velice špatné. Budou obětí masivních toků kapitálu a ochoty investorů riskovat. Mají to prostě hodně těžké. Ironií je, že jde mnohdy o ta nejlepší místa, kam v dlouhodobém výhledu investovat.

Česká koruna: Současná cenová hladina naznačuje, že očekávání, která nastínila ČNB, se naplňují. Žádnou přímou intervenci neprovedla,


přesto se jí v poslední době daří držet korunu v rozmezí 25,5 až 25,8 EUR/CZK, za celé čtvrtletí pak jen mírně nad 25,5. Od doby, kdy guvernér Singer začal loni mluvit o intervenci, je koruna vůči euru o zhruba 5 % slabší, což je úspěch ČNB. I proto si myslím, že se banka pokusí vyždímat tento kanál a bude nadále sázet na verbální intervence, dokud to jen půjde. Očekávání, které tu je a bude, by přitom mělo držet korunu vůči euru slabší. Zdá se, že je trh vcelku spokojený s úrovní 25,8 EUR/CZK. Proto by se kurz měl pohybovat právě okolo ní. Polský zlotý: Aktuálně nevidíme na domácím poli fundament, který by byl dost silný na to, aby polskou měnou zahýbal. Nečekáme, že se dostane z intervalu, kde se pohybovala v posledních několika čtvrtletích. Zlotý by prostě měl být nadále stabilní. Maďarský forint: V krátkodobém horizontu negativní sentiment daný situací v eurozóně i sentiment způsobený nejistotou na domácím politickém poli budou držet forint nad úrovní 300 EUR/HUF. Pokud se kurz zvýší na 315 nebo 320, sáhnou vláda, centrální banka nebo obě po silné verbální intervenci. Možná spustí i některé mechanismy, které by mohly měnu oslabit, něco na způsob toho, co dělali v Polsku, kde sypali na trh evropské fondy, případně je z něj stahovali – zkrátka podle toho, jakým směrem chtěli kurz své měny poslat. 320 forintů za euro je přitom podle Bank of America práh bolesti, za který nebudou chtít politici ani centrální banka jít. V minulosti se totiž nad touto úrovní nastartoval odliv vkladů, a zároveň se to začíná nepříjemně projevovat na zadlužení země. Pohled investora: Je potřeba sledovat vývoj v eurozóně. Pokud zůstane budoucnost zemí na periferii nejistá, budou investoři preferovat střední a východní Evropu, která má lepší fundamenty, konkrétně Česko a Polsko. Díky tomu by mohly měny z tohoto regionu posílit. Případné zlepšení situace na periferii eurozóny by působilo přesně opačně.

spoření .

Jste přirození spořílci? Autor: redakce

Jsou někteří lidé předurčeni k tomu, aby spořili, a jiní ne? Spočívá to v naší nátuře, nebo je to dáno spíše výchovou? Ve studii publikované v časopisu Journal of Economic Behavior and Organization autorů Michaela Finkeho a Sandry Hustonové z Texas Tech University bylo za účelem nalezení odpovědí na tyto otázky osloveno zhruba 8 tisíc univerzitních studentů. Studie mimo jiné odhalila, že důležitým faktorem je, zda se rozhodneme spořit od svého prvního zaměstnání. ZDRAVÝ PENZISTA = BOHATŠÍ PENZISTA Autoři studie sledovali, zda jsou lidé předurčeni k tomu, aby šetřili, a jakým způsobem přistupují ke své budoucnosti. Zkoumali, zda spoření na penzi koreluje s různými civilizačními návyky, jako jsou

zapínání bezpečnostního pásu v autě, kouření, pití alkoholu, užívání drog, dodržování zdravé výživy, nechráněný sex nebo každodenní cvičení. Schopnost spořit silněji korelovala s tím, jestli se lidé snažili dodržovat zdravý životní styl (drželi diety, sledovali nutričních údaje z etiket a pravidelně cvičili), a méně s tendencí (ne) podléhat senzacím. Významnější roli nehrály ani další faktory jako úspěch v práci, věk, vzdělání, finanční gramotnost, pohlaví nebo národnost. Jedna známá studie z šedesátých let zkoumala povahu dětí a jejich schopnost odolat bezprostřednímu pokušení. Dětem byl nabídnut jeden marshmallow s tím, že když vydrží a nesnědí ho do 10 minut, dostanou další. Některé odolaly, jiné ne, na základě čehož je vědci rozdělili do dvou skupin. Děti, které se zúčastnily studie, pak vědci pozorovali i během jejich života – a (ne)schopnost odolat bonbónu měla silný vliv na jejich budoucí výsledky. Z těch, kteří bonbónu už v dětství odolaly, se staly „spořílci“, zatímco ty, které pokušení bonbón sníst nepřekonaly, se později ukázaly být chronickými „rozhazovači“. Podle studie je nejdůležitějším momentem, který určuje úspěch spoření na penzi, nástup do prvního zaměstnání. Lidé se rozdělují do dvou skupin podle toho, zda využijí zaměstnaneckých benefitů na různé možnosti spoření. U lidí, kterým jsou nabídnuty benefity zvýhodněného spoření, a nevyužijí jich, je pravděpodobnější, že budou mít problém spořit i v budoucnu. Naopak lidé, kteří si už jednou zvyknou dávat nějaké peníze stranou, to budou dělat až do konce života. Finke rozdělil své respondenty na studenty „s jedním a se dvěma marshmallow“. Ti se dvěma měli v úmyslu začít šetřit na penzi už ve svém prvním zaměstnání. Ukázalo se, že úmysl koreloval s tím, co se následně stalo.

Lidé, kteří dokáží přemýšlet hodně dopředu, jsou zpravidla těmi, co našetří hodně na důchod. Bohužel studie zatím není rozpracována tak jako ta o bonbónech marshmallow, takže Finke zatím nedokáže posoudit, zda studenti s úmyslem spořit skutečně na důchod našetří.

ÚSPORY JSOU FUNKCÍ ČASOVÉ PREFERENCE Důvod, proč je takový rozptyl v hodnotě úspor Američanů, nesouvisí s tím, že by lidé v něčem chybovali. „Dělají zkrátka to, co je činí nejšťastnějšími,“ říká Finke. „Někteří potřebují hned teď utrácet i za cenu toho, že jim pak nebudou stačit peníze v penzi.“ Stát se různými způsoby snaží přimět spořit na penzi i ty, kteří nemají v žebříčku hodnot zajištění se na stáří na prvních místech. „Pokud byste to nechali na každém individuálně, bude variabilita úspor vysoká. Jedincům, kteří nejsou přirozenými spořílky, je idea povinného spoření proti srsti. Otázkou pro vládní politiky zůstává, zda situaci skutečně zlepší tím, že je ke spoření budou nutit.“ Přirozeně rozhazovační lidé budou sice z „nuceného spoření“ v přítomnosti nešťastní, v budoucnu ale nebudou vynaloženého úsilí litovat, když jim zbude více peněz na dosažení vytoužené životní úrovně. Je to o změně preference příjmů v čase. Radou pro ty, co chronicky utrácejí, je nenosit s sebou příliš mnoho hotovosti. Cash se totiž mnohem snáze rozhazuje. Pokud neudržíte korunu a jste si toho vědomi, pak si založte účet s omezeným přístupem – znemožní vám to snadno spotřebovávat peníze. Vzpomeňte si na Odyssea, který se raději nechal připoutat ke stěžni, než by podlehl zpěvu líbezných Sirén.


alternativy .

Proč je Bitcoin bublina jako žádná jiná? Autor: redakce

Je těžké podívat se na následující graf a nevyvodit z něj, že cena BitCoinu roste geometrickou řadou kvůli chamtivosti, spekulaci a okouzlení. Nelze odhadnout, jak dlouho BitCoin bude zdražovat (může se vyšplhat na 500 USD nebo dokonce 1 000 USD), ale nakonec bublina praskne a všichni se budou divit, proč za něj zaplatili o 40 % více, než za kolik se prodával den předtím. Není to poprvé, kdy trh uchvátila bublina vytvořená v soukromém sektoru mimo tradiční finanční trhy. Například na počátku nového milénia se objevila bublina s plyšovými zvířátky Beanie Babies. Není jasné, proč lidé najednou začali hromadně plyšáky skupovat a platit za ně horentní sumy a proč se kolem nich vytvářely nové byznysy, ale bylo to tak – dokud bublina nepraskla. V 90. letech se zase

objevila bublina se sběratelskými baseballovými kartami. Bitcoin je někde mezi – je to instrument vytvořený v soukromém sektoru, který ovlivňuje finanční trhy. Co ho však odlišuje od ostatních bublin je to, že nafukování můžete sledovat v reálném čase. Jeho obhájci, tak jako všichni obhájci bublin, argumentují velkými slovy typu: „Toto je odpověď na Kypr a zdivočelost centrálních bank!“

ká výzva k repatriaci kapitálu v daňových rájích, a nakonec slíbené agresivní měnové uvolňování v Japonsku.

Ve skutečnosti jsou to nesmysly. Zneužívají fascinace Bitcoinem a maličkého trhu, díky němuž není složité vyhnat cenu nahoru. Ale je zábavné to sledovat v reálném čase.

Vývoj kurzu Bitcoin

CO TO JE BITCOIN? Zatím v podstatě neregulovaná internetová měna, jíž se dá platit na stále více místech za reálné zboží a služby, za poslední měsíc zečtyřnásobila hodnotu. Nejprve její cenu hnaly vzhůru problémy Kypru (především jejich řešení, do kterého byli zataženi střadatelé v bankách), pak rus-

Virtuální měna přerůstá politikům přes hlavu, a to se jim nelíbí Autor: redakce

ECB nedávno vydala varování „Virtuální měnová schémata“, v němž upozorňuje na pyramidový charakter elektronických měn, jako je Bitcoin. Euro, umělá společná měna insolventního kontinentu, je možná horším Ponziho schématem než Bitcoin, před nímž varuje ECB. Zeptejte se kohokoli na Kypru, zda by měl raději své vklady zablokované v eurech, nebo volně převoditelné v pyramidě jménem Bitcoin. 26 I INVESTIČNÍ magazín I 5/2013 I www.investicnimagazin.cz

C

entrální banky kromě měn manipulují některými zajišťovacími postupy i cenami drahých kovů. Množství „papírového“ zlata je například daleko větší než objem zlata fyzického. Zlato a stříbro u současných investorů proto ztrácejí své kouzlo. Jejich ceny jsou totiž vyjádřeny v měnách, které mají fundamentálně jen daleko k označení „pevné“ nebo „stabilní“, jsou doslova hračkami v rukou centrálních bankéřů.

alternativy .

JEN UTRÁCEJTE Ohrožení vkladů střadatelů, které ukázala krize na Kypru, má možná ještě jeden postranní účel – přimět střadatele utrácet, a tím pádem zvyšovat objem peněz v oběhu. A nejistota okolo standardních měn nahrává těm virtuálním, jako je Bitcoin. Zásahy regulátorů na ně totiž nedopadají. Ale to se má změnit.

vat“ s černými penězi. Bitcoin usnadňuje praní špinavých peněz, protože při měnových transferech umožňuje vyhnout se tradičním finančním systémům využitím internetu. Mluvčí ale jakékoli obavy FBI ohledně virtuálních měn odmítla komentovat.

Dva názory na Bitcoin: Jedna velká bublina vs. zajištění proti papírovým měnám MAREK PALATINUS

WSJ reportuje, že Spojené státy zavádějí regulaci praní špinavých peněz u virtuálních měn kvůli rostoucí obavě, že se nové formy online hotovosti využívají pro financování ilegálních aktivit. Znamená to, že firmy, které vydávají nebo směňují stále populárnější virtuální hotovost, budou nyní regulovány podobně jako tradiční poskytovatelé finančních transakcí a platebních příkazů (například Western Union). V platnost by měly vejít nové požadavky na účetnictví a povinná oznamovací povinnost pro transakce vyšší než 10 tisíc USD.

Zakladatel serveru Bitcoin.cz Bitcoin je velmi mladý socioekonomický experiment a rád ho svým významem přirovnávám k internetu z poloviny 90. let. Tehdy to byla hračka pro akademiky a nadšence, dnes si většina z nás život bez něj nedovede představit. Stejně jako tehdy s internetem, i dnes mnoho „nevěřících Tomášů“ tvrdí, že Bitcoin vlastně nepotřebujeme a že „to nemůže fungovat“. Já tvrdím, že těm lidem pouze schází kreativita.

ROSTOUCÍ POPULARITA VIRTUÁLNÍCH MĚN JE TRNEM V OKU FEDU Na virtuální měnu má nyní spadeno Fed a „nedá jí pokoj“ do té doby, než ztratí hodnotu a smysl, aby vnutil spotřebitelům jako jedinou formu oficiálního platidla dolar. WSJ minulý týden uvedl, že americké ministerstvo v boji proti praní špinavých peněz oznámilo, že standardní federální bankovní pravidla cílená na podezřelé transfery dolarů budou platit rovněž pro firmy, jejichž emise nebo směna peněz není spjatá s žádnou z vlád a existuje pouze online. Obětí americké monetární perzekuce se stal samozřejmě Bitcoin. „Jsme za hranicí, kdy šlo pouze o zábavnou online záležitost. Bitcoin je již využíván jako normální měna,“ upozorňuje Nicolas Christin, náměstek ředitele Information Networking Institute při Carnegie Mellon University. Bitcoiny jsou využívány v řadě legálních transakcí – webová stránka Reddit umožňuje jejich využitím uživatelům upgradovat služby, bloggerská služba Wordpress ji akceptuje jako způsob platby a Pizzaforcoins.com střadatelům Bitcoinů dovoluje virtuální hotovostí platit za dodávky pizzy. Na hraně zákona se Bitcoiny využívají například na serverech s hazardními hrami. Úzce vymezit regulatorní rámec virtuálních měn je takřka nemožné, a proto musí být jakákoli definice velice obecná. Nejlepší cestou, jak účinně zastrašit uživatele, je označit všechny transakce s virtuálními penězi za nelegální. Pravidla by se neměla vztahovat na jednotlivce, kteří virtuálními měnami platí za reálné (nebo virtuální) zboží. Zpráva FBI z minulého roku varuje, že Bitcoin láká hackery a podvodníky, kteří chtějí „čachro-

JAK SPEKULACI NA RŮST BITCOINU NEJLÉPE NAČASOVAT Nicolas Christin z Carnegie Mellon vidí v dominanci Bitcoinu spekulaci. „Když máte komoditu nebo měnu, jejíž hodnota roste stejně rychle jako Bitcoin, pak ji má smysl držet jako spekulativní instrument,“ říká. Proč jít do Bitcoinu zrovna nyní? Odpověď je nasnadě – kvůli dění v Evropě. Honba za Bitcoinem je žhavým tématem třeba ve Španělsku. Dá se očekávat, že pokud zůstane exodus z oficiálních měn do Bitcoinu nekontrolovaný, bude chtít stále více lidí spekulanty následovat, což by mělo být podchyceno co nejdříve. Vzestup kurzu Bitcoinu v posledních týdnech souvisí s obavami ohledně osudu kyperských bankovních vkladů. Podle internetových blogů hledá stále více měnových spekulantů alternativy. Na druhou stranu nedává příliš logiku, že by lidé, kteří jsou znechuceni zneužíváním papírových měn, hledali alternativy k euru, dolaru nebo britské libře v elektronické hotovosti. S větší pravděpodobností se vrátí k bezpečí „tvrdých“ aktiv, jako jsou stříbro a zlato. Bohužel ani konfiskace reálných aktiv není v současném světě v případě urgentní potřeby zcela vyloučená.

Bitcoin je z pohledu investic extrémně rizikový a z důvodu vysoké volatility bych ho jako zajištění proti standardnímu finančnímu systému zatím nedoporučil. Jeho cena může být zítra nulová, ale i v řádu tisíců dolarů. Neregulovaný trh má tendenci vytvářet bubliny, musíme si ale uvědomit, že Bitcoin je stále ve fázi, kdy lidé objevují jeho vlastnosti a hledají jeho reálnou cenu. Proto cenové pohyby v řádu tisíců procent nepovažuji z dlouhodobého hlediska za nijak zásadní. Z pohledu investora však pro Bitcoin platí dvojnásob pravidlo „neinvestovat více, než si můžu dovolit ztratit“.

MIROSLAV NOVÁK Analytik, AKCENTA Bitcoin je alternativou k současným tradičním měnám. Emitované množství této internetové měny přitom neurčuje žádná centrální banka a je konečné. Současný posilující trend této umělé měny mi připomíná bublinu podobnou té technologické na přelomu století. Je momentálně v kurzu, k čemuž do značné míry přispívají i média. Její budoucnost jako celosvětového platidla nevidím vůbec reálně, i když je to možná jen nedostatkem mé fantazie. V nejlepším možném případě se Bitcoin stane reliktem pro větší či menší skupinu nadšenců, v horším případě se stane jen střípkem na Wikipedii v sekci o peněžní historii. Důvodů je celá řada, zmíním ale jen jeden, z mého pohledu nejdůležitější. Tím je předem dané konečné množství těchto alternativních peněz. Tak je tento systém nastaven. Vzhledem k tomu, že světová populace roste, díky čemuž se úměrně zvyšuje i množství zboží a služeb, je logické, že souvztažně tomuto růstu se musí zvyšovat i nabídka peněz. Pokud tomu tak nebude, dojde neodvratně k deflaci, což je jen jiný výraz pro pokles hospodářství, růst nezaměstnanosti a s ní spojené společenské problémy. Bitcoin tedy ano, ale jen pro fajnšmekry.


trendy .

Vítězové velké recese 6. díl: Popírači globálního oteplování těží z toho, že svět trápí akutnější starosti Autor: redakce

Je to teprve šest let, co Al Gore dostal Nobelovu cenu za mír za svůj přínos ve zkoumání globální změny klimatu, a přitom se po debatách o ekologických otázkách téměř slehla zem. Přesvědčili snad svět odpůrci globálního oteplování, nebo lidé řeší kvůli recesi a slabé ekonomice jiné problémy? Barack Obama vyhrál poslední prezidentské volby mimo jiné díky slibům, že budou „jeho“ čtyři roky v Bílém domě spojovány s uzdravováním naší planety a zpomalováním tání ledovců. Nakonec na řešení ekologických otázek neměl čas, pozornost musel upnout k slabému pracovnímu trhu a neduživému ekonomickému oživení. Republikáni nyní jeho tehdejší nesplněné sliby s chutí vytahují ve volební kampani. Jedno z hlavních témat politici vlivem obav o ekonomiku odsouvají na vedlejší kolej, protože se o něj nezajímají ani jejich voliči. Situace však není

o mnoho lepší než v roce 2009, kdy se konala světová konference OSN v Kodani. Stále neexistuje závazná dohoda o stanovení limitů emisí, na kterou by přistoupily Spojené státy a Čína. Žádný posun nepřinesl ani červnový světový summit o udržitelném rozvoji Rio+20.

POPULARITA ODPŮRCŮ GLOBÁLNÍHO OTEPLOVÁNÍ ROSTE Ztráta zájmu o ekologické otázky je snadno zdůvodnitelná, a sice recesí. Ochrana životního prostředí znamená další náklady a v době, kdy se lidé strachují, jak zaplatit další splátku hypotéky, mnohem raději naslouchají odpůrcům globálního oteplování, kteří závěry vědců bagatelizují a tvrdí, že není potřeba nesmyslných nákladů na alternativní zdroje.

po růstu HDP. Z údajů ovšem lze vyčíst, že navzdory nepříznivé ekonomické situaci si stále více než polovina dotázaných uvědomuje negativní dopad lidské činnosti na životní prostředí. Korelaci obav o životní prostředí s vývojem ekonomického cyklu prokázala také studie Global Environmental Change univerzity v Connecticutu. Z pozorování dat za posledních více než 30 let odhalila, že se obavy lidí o životní prostředí mění podle výkyvů ekonomického cyklu. Také ostatní velké země z velké části rezignovaly na své dřívější hlavní politické cíle. Loni v prosinci na konferenci OSN o změně klimatu v Jihoafrické republice nepřistoupily Japonsko, Kanada a Rusko na rozšíření takzvaného kjótského protokolu na období po roce 2013.

Vědci přitom na svých závěrech trvají a podávají další důkazy toho, že jsou rizika vypouštění příliš vysokého množství oxidu uhličitého do ovzduší stále zřetelnější. Například v USA lze pozorovat, že zájem o tání ledovců klesá s růstem nezaměstnanosti. Je to pochopitelné – když se strachujete o to, aby vám exekutor nezabavil dům, co vám je po nějakém globálním oteplování.

Austrálie, která v roce 2011 schválila uhlíkovou daň, opustila od zavedení minimální ceny za tunu oxidu uhličitého 15 AUD kvůli obavám, že by to mohlo způsobit konkurenční znevýhodnění australských firem v obchodu s Evropou.

Když se agentura Gallup v roce 2000 ptala lidí, zda mají obavy z globálního oteplování, kladně odpovědělo 72 %. V roce 2008 číslo kleslo k 66 % a silný propad pokračoval až do minulého roku, kdy dosáhlo minima na 51 %. Tento rok opět mírně stouplo na 55 %. Zájem Američanů o ekologické otázky s malým zpožděním více méně kopíruje tem-

Slabá ekonomika spolu s nízkou cenou zemního plynu stlačila americké emise oxidu uhličitého letos na 20letá minima bez jakékoli politické snahy je snižovat. Jakmile začne ekonomické oživení a poroste zaměstnanost, stoupnou také emise. Výsledkem bude, že se začneme o životní prostředí opět mnohem více strachovat.


Dá se očekávat, že evropská dluhová krize přiměje také eurozónu – největšího „šampiona“ v ekologické politice – ubrat plyn.

trendy .

Skončilo globální oteplování před 16 lety? Britský vládní meteorologický úřad Met Office nedávno publikoval nové propočty průměrné světové teploty, z nichž konzervativní deník Daily Mail vyvodil, že globální oteplování skončilo před šestnácti lety. Žhavý titulek oživil debatu o změnách klimatu a o opatřeních, která proti němu světoví lídři zavádějí. Změnili názor na to, co se děje s planetou, i přední vědci? Nová data Britského meteorologického úřadu podle Daily Mail naznačují, že agregátní světová teplota nerostla od začátku roku 1997 do srpna 2012. K postupnému nárůstu světové teploty docházelo jen mezi lety 1980 až 1996.

Vědci však berou interpretaci Daily Mail s rezervou. Shodují se nicméně na tom, že nové odhalení Met Office vrhá stín pochybností na simulační počítačové modely, které se využívají k projekci růstu teploty v následujících dekádách.

MÁME SKUTEČNĚ VÍCE ČASU?

Met Office byl dosud silným zastáncem teorie globálního oteplování. Data, která nyní zveřejnil, však zcela vyvracejí předpokládané katastrofické scénáře.

Možná ne. Kritici tvrdí, že jsou data v článku Daily Mail vytržena z kontextu. Dokonce samotný Met Office označil interpretaci konzervativního deníku za účelovou. Daily Mail stanovil počátek druhé části časové osy do období výjimečně silného El Niňa, jevu, který působí zeslabení studeného oceánského Peruánského (Humboldtova) proudu, a tím pádem oteplení tamních vod. Dojem silnějšího oteplování do roku 1996 navíc navodila předcházející La Niňa, která způsobuje opak – ochlazení. Neobvyklé podmínky v Pacifiku vedly k výraznějšímu růstu globální teploty. „Vybírat začátek nebo konec časové osy v rámci krátkodobého sledování může být zavádějící,“ upozorňuje Met Office. „Pokud byste zahájili své pozorování například místo ledna 1997 v srpnu, došli byste k úplně jiným závěrům, a to, že globální teplota stále vzrůstá.“

Zpráva vyvolala vlnu kritiky konzervativců proti nákladným vládním projektům podpory „zelené energie“. „Globální oteplování není akutně hrozící katastrofou,“ říká Benny Peiser z Global Warming Policy Foundation. „Máme více času na hledání schůdnějších a realističtějších řešení. Panika není na místě.“

Podle Met Office je klíčové zkoumat dlouhodobý trend. 90. léta byla teplejší než 80. léta a první desetiletí nového tisíciletí překonalo teplotou obě předchozí dekády. Osm z deseti nejteplejších roků jsme zaznamenali v posledním desetiletí. Za posledních 140 let stoupla teplota povrchu země o zhruba 0,8 stupně.

NEBUDE TO TAK HORKÉ „Nová data mohou poukazovat na jakousi pauzu v globálním oteplování,“ říká Judith Curryová, ředitelka School of Earth and Atmospheric Science na technické univerzitě v Georgii. Stejně tak se očekávání o 0,17 stupně vyšší teploty v dekádě začínající rokem 2010 zatím nechce vzdát ani profesor Phil Jones z University of East Anglia.

inzerce

Autor: redakce

zajímavosti .

City, to není jen Cityboy. I tak si tu ale většina lidí myslí, že dělá božskou práci, říká antropolog zkoumající londýnské bankéře Autor: Roman Chlupatý

DNA bankéře zůstává neměnná. V londýnské City je nadále plno agresivních, nezkrotných psů, jejichž manévrovací prostor akorát kvůli krizi mírně omezilo pár vodítek. Ta ale časem povolí nebo zmizí a vše bude při starém, předpovídá Joris Luyendijk, který monitoruje londýnské bankéře pro list The Guardian. Přesvědčení bankéřů, že stojí na straně dobra, v kombinaci s tím, že v současném systému hrají klíčovou roli, je podle něj důvod k obavám.

Joris Luyendijk

Šéf Goldman Sachs Lloyd Blankfein sklidil ostou kritiku za tvrzení, že bankéři dělají boží práci. Vy máte možnost zkoumat myšlení špiček v City. Myslí si to i další bankéři, nebo je Blankfein výjimkou? Blankfein je zástupcem školy, která věří, že do tří až pěti let zvládne přesvědčit lidi o tom, že jim je ona boží práce skutečně souzena. Jemu podobných je v City většina – sami sebe vidí jako neúprosné apoštoly efektivity. Většina lidí si stěžuje na zavření továrny nebo navýšení úrokových sazeb, ale oni to vidí tak, že podobné kroky nakonec povedou k efektivnějšímu, tedy lepšímu světu – a právě takový ho chce Bůh podle nich mít. Bankéři to prostě vidí tak, že to, co dělají, sice působí bolest, ale je to nezbytné. Považují se za učitele, kteří musejí zmrskat své studenty. Ti až po čase přijdou na to, že jim to prospělo.


Jinými slovy, bankéři, o nichž je řeč, se cítí být vyvolení. Přidejme k tomu fakt, že jsou v samotném nervovém centru současného systému. Je to důvod k obavám? Určitě. Před dvěma lety jsem začal načítat knihy o finančním sektoru, které vyšly v roce 2009, 2010 a tak dále. Nejzajímavější na nich je to, že se vlastně nic nezměnilo – stále jsou tu netransparentní produkty, které drží banky příliš velké na to, aby je politici nechali padnout (nejspíše i příliš velké na to, aby šly ukočírovat). A to vše se děje ve chvíli, kdy vlády už nemají dost rezerv na to, aby ustály výrazné otřesy. Historie se zkrátka opakuje, jen výchozí pozice je horší. Proto je to důvod k obavám, a to velkým. Bankéřům výměnou za otevřenou zpověď nabízíte anonymitu. Do jejich hlav tedy vidíte jistě lépe než mnozí novináři. Jak

zajímavosti .

na krizi reagují, jsou alespoň o něco pokornější?

problém vyvěrající z nemorálního sebeobohacování se zkrátka nepodařilo odstranit.

Myslím si, že změny byly ve své podstatě technické, nikoli strategické. Stejné věci se dělají jiným způsobem, ne že by se něco skutečně měnilo. Neřekl bych tedy, že se objevila pokora. Určitě je cítit bezradnost, zejména mezi mladšími lidmi. Těm byl slíben obrat k lepšímu – ta část cyklu, která je příjemná –, ale zatím zůstalo jen u slibů. Objevily se záchvěvy, ale k obratu nedošlo. Na to si například hodně stěžují obchodníci – říkají, že už prostě není možné zaujímat pozice. Kvůli tomu, že se tiskárny peněz točí naplno, úrokové sazby jsou na rekordních minimech a centrální banky intervenují, se pohybujeme v neprobádaných vodách. Není možné plánovat, z trhu se stalo kasino.

Než jste pro The Guardian začal zkoumat bankéře v City, světem financí jste se nijak podrobně nezabýval. Překvapilo vás něco, když jste se do něj ponořil?

Sedí tedy označení casino-banking, které se začalo během krize v souvislosti s finančním systémem hojně používat? Posledních několik let určitě. Prostě není možné předpovědět, co se stane. Přesto – nebo možná právě proto – se DNA bankéře nezměnila, je to stále ten agresivní a nezkrotný pes, který sice dostal několik vodítek, ale ta ho nezměnila. Za čas se vodítka vytahají, možná povolí sama od sebe, a vrátíme se tam, kde jsme byli. Fundamentální

Máte pravdu, moc jsem toho nevěděl, což mimochodem není moc dobrá vizitka pro média. S touto prací jsem začínal v 39 letech. Předtím jsem dvacet let četl noviny, ale neměl jsem ani páru o tom, kdo takový bankéř je. Pro mě to byl kokain šňupající Cityboy. Byl to ten mladý trader, kterého televize zase a znovu nabízí jako ilustraci, když padá trh. To všechno je naprostá hloupost – tohle jsou obchodníci a brokeři obchodující podle pokynů klientů, ne na své triko. No a ovlivnil mě také Gordon Gekko a jeho greed is good. To vše se v mé hlavě nějak promíchalo a vykrystalizovalo do osoby, která si vezme mé úspory a vsadí je v ruletě na barvu. Pokud vyhraje, dostane bonus, pokud prohraje, přijdu o penzi. Mnoho lidí s touto představou stále žije, bankéři jsou pro ně prostě jen banda hazardérů. Prvním překvapením, možná prozřením, tedy bylo, jak rozmanitý svět financí je; uvědomil jste si, že vedle Cityboye existují další, mnohem méně kontroverzní druhy.

Ano, už krátce poté, co jsem s lidmi ze City začal mluvit, jsem si uvědomil, jak obrovský a barevný tento sektor je. Kolik pod něj spadá aktivit, které s krizí nemají nic společného, a jak rozdílné tyto aktivity jsou. To například znamená, že není možné vše jedním tahem regulovat – pokud přijdete se stropem na bonusy, dopadne to na mnoho lidí v různých oblastech, může to způsobit hodně nechtěných důsledků. V mnohém mi to připomnělo islám, který jsem zkoumal dříve – většina lidí má jen velice hrubou představu o tom, jaký je a co znamená. Pak se dostanete na místo, kde je vyznáván, a jste v šoku. Podobně jako třeba Američané, kteří poprvé dorazí do Evropy. Jinými slovy, podobně jako by Američané měli zavítat do Evropy, by v podstatě každý měl pochopit bankovní sektor a bankéře, než udělá ukvapené závěry. Chápu to dobře? Přesně. Ten kokain šňupající trader je jako albánská vesnice: Jistě, existuje; a to, jak se v takové vesnici, kde chybí právo a pořádek, lidé chovají, je opravdu drsné; ale vyvodit z toho, že se tak k sobě chovají lidé v celé Evropě, je hloupost. I proto říkám, že je šokující, jak málo průměrný člověk o bankéřích ví. Já jsem o nich donedávna věděl méně než o starověkém Egyptě, přitom ten má na můj život mnohem menší vliv než bankéři.

Tomuhle věříte v investování? 10 zajímavostí o lidském mozku Autor: Tomáš Beránek

S

trochou nadsázky lze mozek přirovnat k velkokapacitnímu paměťovému disku. Kromě uchovávání vzpomínek a nepřeberného množství informací má ale na starosti i provádění všech vědomých i nevědomých činností. Všichni sice víme, že je to právě tento orgán, díky kterému jsme nejvyspělejší existencí na Zemi, málokdo již ale ví, co za našimi fenomenálními úspěchy na poli vědy nebo umění stojí. Mozek je nejsložitějším a stále i nejzáhadnějším orgánem v lidském těle. Mimo jiné zajišťuje naše dýchání, koordinuje pohyby a skrze smyslové vnímání nám umožňuje orientaci ve světě. Jaké záhadné procesy se v nervovém centru člověka odehrávají?

1. Naprostý paradox: Ačkoli je mozek nervovým centrem lidského těla, je to právě tento orgán, který jako jediný v celém organismu postrádá nervová zakončení. Absence nervů způsobuje, že mozek jednoduše nemůže cítit bolest.

2. Lidský mozek spotřebuje v přepočtu na svoji velikost ze všech lidských orgánů nejvíce energie. Tvoří sice pouhá 2 % lidské hmotnosti, spotřebuje však 20 % veškeré energie.

liš velké množství jeho kapacity nevyužité nenechávají. S objasněností toho, jak kterou část mozku využíváme, respektive naší schopností to ovlivnit, je to samozřejmě trochu jinak.

3. V mozku je přibližně 100 miliard neuronů. Ty mu umožňují pracovat v reálném čase a řešit více úkolů zároveň.

7. V době raného vývoje lidského plodu se tvoří až 250 tisíc neuronů za minutu.

4. Mozek je považován za „nejobéznější“ orgán lidského těla, tuk totiž tvoří více než 60 % mozku, v čemž nemá u jiných orgánů konkurenci. Vedle tuku je výraznou složkou mozku i voda, jejímž úkolem je regulace mozkových funkcí. 5. Mozková kůra je kromě jiného i centrem řeči a vědomí. U žádného z nám známých zvířat nezaujímá tato část mozku takový podíl mozku jako u člověka. Na lidskou mozkovou kůru připadá 76 % z celkové velikosti mozku. 6. Často se říká, že člověk využívá pouze 10 % své mozkové kapacity. Toto tvrzení však není pravdivé. Vědecké výzkumy prokázaly, že lidé jsou schopni mozek využívat velmi efektivně a pří-

8. V důsledku potřeby neustálého okysličování mozku proudí 15 až 20 % veškeré krve výhradně do něj. Za minutu se jedná o 0,75 litru okysličené krve. 9. Energie spotřebovávaná mozkem odpovídá přibližně 25 wattům. To je množství, které bezpečně rozsvítí žárovku. 10. Mozek není neomylný. Četné optické klamy dokazují, že jej lze bez větších problémů přesvědčit o existenci něčeho nereálného. Vedle toho mozek vykazuje velké anomálie i v důsledku stáří, nemocí či požití psychotropních látek. A teď se na něj spolehněte v investování!


investiční bulvár .

Co dělají obchodníci, když po nocích neobchodují?

To nevíme, ale... Autor: redakce

...sexuální preference mohou překvapit u každého, včetně traderů. U počítače tráví dlouhé hodiny, co si tak trochu odpočinout. Výzkum založený na vyhledávaných výrazech v největších vyhledávačích totiž prozradí, co lidi opravdu zajímá a co skutečně hledají, ne co proklamují v dotaznících nebo rozhovorech. Zajímavé výsledky na tomto poli nabízí kniha A Billion Wicked Thoughts (Miliardy hříšných myšlenek).

Heterosexuální muži se zajímají o hodně široké spektrum věcí v oblasti erotiky, mimo jiné o starší ženy a transsexuály.

Foot-fetišismus (vzrušení z nohou) není úchylka; muži jsou evolučně předurčeni k zájmu o ženy s menšími chodidly. ta totiž signalizují vysokou produkci estrogenu, jenž zodpovídá za plodnost.

Heterosexuální a homosexuální muži mají prakticky stejný mozek a zajímají je stejné tělesné partie – hrudník, zadek a chodidla.

Heterosexuální muži preferují baculky před vychrtlými ženami.

Heterosexuální ženy mají rády milostné vztahy mezi dvěma muži; nejde jim totiž o sex, ale o emoce ve vztahu, ty jsou dominantní. Podle autorů knihy byly nejpočetnější skupinou diváku filmu Zkrocená hora ženy.

Heterosexuální muži se zajímají o penisy jiných mužů, ať už vědomě, nebo mimochodem.

Zaujalo vás nějaké téma v IM 5/2013 a potřebujete více informací? Kontaktujte svého finančního poradce.

HyperReality.cz patří mezi TOP nejnavštěvovanější realitní portály v ČR Poskytuje soukromou i firemní inzerci nemovitostí

Nastal ten pravý čas pro správnou investici. Nákup nemovitosti je dlouhodobě bezpečnou investicí. Proč HyperReality? TOP realitní portál na trhu Návštěvnost přes 200 000 uživatelů dle GA Růst návštěvnosti 2011/2012 o 43 % dle GA Počet nabídek – inzerátů 100.000 Nabídka nemovitostí po celé ČR i v zahraniční Poptávka je ZDARMA rozesílána na všechny realitní kanceláře

TOP NABÍDKY

Třípodlažní vila, 180m2, Praha 10 Strašnice, 18 mil. Kč

Prodej RD, užitná plocha 3000m2, Benešov, 39 mil. Kč

Prodej kancelářských prostor 97m2, Praha 3 Žižkov, 5,1 mil. Kč

Prodej pozemku, Praha 6, 724m2, 21 mil. Kč

Za posledních 30 dní se prodalo 582 nemovitostí v celkové hodnotě 420 928 000 Kč.

www.HyperReality.cz

Prodej bytu, 170m2, Praha 2 Vinohrady, 12,4 mil. Kč

2013 investiční. Andrea Ferancová: Buy low, sell high. . magazin. Pravidla tradingu od Dennise Gartmana. Proč je Bitcoin bublina jako žádná jiná?

Recommend Documents