2012 investiční. . magazin. Poradeství: Investiční pravidla pro vaše děti. Akcie, které byste v roce 2012 neměli ignorovat

I

1

Moderní časopis pro všechny, kteří chtějí úspěšně investovat vydává Impax media, spol. s r. o., ve spolupráci

I

I

I

Impax media, spol. s r.o.

s www.Investičníweb.cz v roce 2012 náklad 60 000 ks měsíčně elektronická distribuce 135 000 uživatelů

I

I

generální partner magazínu: OVB Allfinanz, a. s. cena 49 Kč vč. DPH objednávejte na: [email protected]

/2012

investiční . magazin

první skutečně investiční časopis v ČR

£

¥

PX

P

£

?

DJ

Poradeství: Investiční € DAX pravidla pro Kč PX vaše děti S&

Akcie, které byste v roce 2012 CAC neměli P ¥ ignorovatS& € DAX Kč

CAC $

¥

CAC

$

€ DA X K č

DJ

DJ

TĚ Ž te U S O p l ať ě d Pře M ješt si I nes! d

P

DJ

£

S&

Investiční speciál 2012

Warren Buffett: 10 cest ke zbohatnutí I SSN 1804- 9753

99 771804 771804975009 975009

0 21

AX Kč P € DDAX X

editorial & obsah .. investiční magazin

FOTOEDITORIAL Český bankovní sektor: Ten nejbezpečnější široko daleko _ _ _ _ _ _ _ 3

Vážení čtenáři Investičního magazínu,

AKTUÁLNĚ O co jde v evropské dluhové krizi? _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 4 Jižní Korea a její lekce o finanční krizi pro současnou Evropu _ _ _ _ _ 6

ROZHOVOR Jan Vedral, hlavní investiční manažer Conseq _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 8

INVESTIČNÍ SPECIÁL 2012

DOPORUČUJEME

Akcie, které byste v roce 2012 neměli ignorovat _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ Société Générale: Pokud se teď opakuje podzim 2008, zažijeme v roce 2012 akciovou rally _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ Největší ekonomické hrozby roku 2012 _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ Anketa: Jak se budou vyvíjet české nemovitosti v roce 2012? _ _ _ Komodity v roce 2012 _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ Světové měny v roce 2012: Vsaďte na dolar a jen, radí Morgan Stanley _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _

12 13 14 15 16 18

Investiční speciál 2012 Akcie, které byste v roce 2012 neměli ignorovat

str. 12 INVESTIČNÍ VZDĚLÁVÁNÍ pro začátečníky: Warren Buffett:10 cest ke zbohatnutí _ _ _ _ _ _ _ _ 20 pro pokročilé: Za všechno může technická analýza ...aneb na koho svalit vinu za volatilitu na trzích? _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 22

FINANČNÍ PORADENSTVÍ Děti okoukají všechno. I špatné finanční zvyky v rodině _ _ _ _ _ _ _ 24 15 investičních pravidel pro vaše ratolesti _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 25 Jeden z nejlepších dárků, jaké můžeme svým dětem dát, je být na nich ve stáří finančně nezávislý _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 25

TRENDY Pár poznámek k investičním tématům budoucnosti _ _ _ _ _ _ _ _ _ 26

UMĚNÍ & ALTERNATIVY Umění je stále zajímavou dlouhodobou investicí _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 27 Hodnota kvalitních vín nikdy neklesá pod nákupní cenu _ _ _ _ _ _ _ 28

PODNIKÁNÍ & ZAMĚSTNÁNÍ Jak rozvíjet své podnikání navzdory ekonomické krizi? _ _ _ _ _ _ _ _ 29 Tipy pro úspěšné hledání práce v roce 2012 _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 30

Mediální partneři:

vstupujeme do, podle mého názoru, jednoho z nejnáročnějších roků v novodobé historii investování. Takovým předskokanem byl rok 2011, ve kterém měli extrémně velké problémy s orientací tradičně nejúspěšnější investoři, například hedgeové fondy. Trhy jsou v zajetí iracionality, která je způsobena především málo regulovaným trhem tzv. vysokorychlostních obchodníků. Investorům nepomáhá ani nerozhodnost politiků, nastupující recese ve vyspělých ekonomikách a reálná hrozba rozpadu eurozóny. V kombinaci s podceňovanými geopolitickými riziky se máme v roce 2012 na co „těšit“.

Petr Novotný, šéfred aktor

Speciál Investičního magazínu „Kam investovat v roce 2012“ vám v tomto investorsky složitém období pomůže zvýšit šance na úspěch, a to v podobě série článků, analýz a exkluzivních rozhovorů, které vám mohou naznačit směr, jímž se letos budou vyvíjet kapitálové, finanční, komoditní a nemovitostní trhy. Kromě toho přinášíme řadu konkrétních investičních doporučení i čistě spekulativních tipů pro letošní rok. O své názory na vývoj především dluhopisových trhů se s námi podělil také Jan Vedral, šéf největšího privátního správce podílových fondů v České republice. V Investičním magazínu samozřejmě nesmí chybět ani pravidelná vzdělávací sekce, která nabídne rady od světoznámého investora Warrena Buffetta. Hrozba ekonomické recese se jistě odrazí na vývoji nezaměstnanosti, a proto se vám mohou tipy pro úspěšné hledání práce v roce 2012 hodit (strana xxx). Nově Investiční magazín nabízí rubriku, která se bude věnovat alternativním investicím. Začneme výhledem na trh s uměním v roce 2012 od Márie Gálové (Dorotheum), do světa investičních vín vás vtáhne Zlatko Mička (Merlot d’Or). Závěr časopisu přináší odlehčení v podobě investičního bulváru, ve kterém se dozvíte, které drogy jsou nejpopulárnější mezi burziány na Wall Street. Přeji vám za celou redakci pevné zdraví a řadu úspěšných investic v roce 2012!

Vydává Impax media, spol. s r. o. (www.impax.cz) ve spolupráci Veškeré informace v Investičním magazís Investičníweb.cz, tel. 241 400 944, tel./fax 241 483 141, e-mail: nu jsou určeny výhradně ke studijním účelům a neslouží v žádném případě jako [email protected], www.investicnimagazin.cz, krétní investiční či obchodní doporučení. ISSN 1804-9753, MK ČR E 20308. Šéfredaktor: Petr Novotný, MBA. Vedoucí editor: Mgr. Ondřej Pohan. S ohledem na rizika investování do finančních a dalších investičních produktů by měl Adresa redakce: Michelská 12a, 140 00 Praha 4. Grafická úprava a zpracování: IMPAX, spol. s r. o., před každým jejich nákupem konzulTisk: Česká Unigrafie, a. s. Přetisk povolen jen se souhlasem redakce. Inzerce: tel. 241 483 141, 606 404 953, čtenář tovat své2012 investiční záměry s finančním, inINVESTIČNÍ magazín I leden I www.investicnimagazin.cz I1 [email protected], media kit ke stažení na www.impax.cz. vestičním nebo bankovním poradcem.

.

fotoeditorial .

Českým bankám se v tuto chvíli dá věřit, podle řady parametrů jsou bezpečné. Například poměr úvěrů k depozitům je v českém bankovním sektoru nejnižší v regionu střední a východní Evropy, blízkého východu a Afriky, což dává České republice dobrou výchozí pozici do období, kdy budou muset banky kvůli dluhové krizi snižovat finanční páku (proces deleveragingu) a kdy se budou mateřské západoevropské banky snažit ze svých dceřiných bank stahovat peníze. red.

2 I INVESTIČNÍ magazín I leden 2012 I www.investicnimagazin.cz

fotoeditorial .

Český bankovní sektor: ten nejbezpečnější široko daleko Poměr úvěrů k depozitům je v českém bankovním sektoru nejnižší z celého regionu zemí CEEMA, kam se řadí střední a východní Evropa, blízký východ a Afrika. To dává České republice podle analytiků Citigroup České republice jednu z nejlepších výchozích pozic v období, kdy budou muset banky kvůli dluhové krizi snižovat finanční páku (období tzv. deleveragingu) a kdy se budou mateřské západoevropské banky snažit ze svých dcer bank stahovat peníze. red.

Poměr úvěrů k depozitům v zemích skupiny CEEMA (v %) 180 170 160 150 140 130 120 110 100 90 80

a

in

aj kr

U

ko

bs Sr

o sk

M

ar aď

o sk

m Ru

un

o sk

Bu

l

r ha

o sk

l Po

ka ká es ika fri Č A í bl žn pu Ji e r

ko

ko

s Ru

T

ec ur

Zdroj: Citigroup

INVESTIČNÍ magazín I leden 2012 I www.investicnimagazin.cz I 3

aktuálně .

O CO JDE V EVROPSKÉ DLUHOVÉ KRIZI?

Která témata rozdělují Evropu? Autor: Michaela Toperczerová, redaktorka

Býval to problém Řecka, poté zemí PIG (Portugalska, Irska a Řecka), chvíli nato už PIIGS (když se ke stávajícím hříšníkům přidaly Itálie a Španělsko), a dnes to vypadá tak, že dluhová krize sužuje celou Evropu. Stabilizovat situaci měla dohoda ze summitu z konce minulého týdne o hlubší fiskální integraci jádra unie. Velké otazníky ohledně osudu Evropy však přetrvávají.

POLITICKÝ ROZKOL A DVOURYCHLOSTNÍ (NEBO TŘÍRYCHLOSTNÍ?) EU Vztahy mezi fiskálně zdravými Německem, Finskem a Nizozemskem a zbytkem Evropy vedeným Francií se vyostřují. Z pátečního evropského summitu sice vzešly požadavky na zavedení automatických sankcí při porušování fiskálních kritérií a v budoucnosti by mělo docházet k větší kontrole rozpočtů členských států, přesto však byly závěry summitu příliš obecné na to, aby obnovily důvěru na trzích a přesvědčily ratingové agentury. Hlavní otázku, tedy jak zmírnit aktuální problémy zemí, které se nejsou schopny financovat na volném trhu, summit nevyřešil. Na to také hned zareagovala agentura Moody‘s. Summit znovu poukázal na rozpolcenost Evropy, když Velká Británie definitivně odmítla připojení se k užšímu jádru EU a země mimo eurozónu si nechaly čas na rozmyšlenou. Čím méně zemí se k větší fiskální integraci připojí, tím složitěji bude eurozóna shánět prostředky pro své záchranné fondy.


EXISTUJE ŠANCE NA EUROBONDY? Společně vydávané evropské dluhopisy by umožnily vzájemnou solidaritu v rámci eurozóny, silné země by se postavily za dluhy slabších členů. Vznik eurobondů by ovšem implikoval časově náročné a rozsáhlé úpravy smluv zahrnující i změnu role ECB. Navíc Německo, které má dnes v unii hlavní slovo, se staví tvrdě proti.

NÁKLADY NA FINANCOVÁNÍ DLUHŮ MOHOU KDYKOLI NEKONTROLOVANĚ VZRŮST Výnosy z italských státních dluhopisů trhaly rekordy v listopadu. Na aukcích na sekundárních trzích po nich nebyla poptávka a výnosy desetiletých dluhopisů vystřelily až na pro Itálii neudržitelnou úroveň 7,3 %. Koncem měsíce se růst výnosů neomezil jen na země PIIGS, výpůjční náklady prudce vzrostly i Francii, Rakousku a Německu, což znamená, že se krize nevyhýbá ani dosavadním evropským „bezpečným přístavům“.

aktuálně .

Růst výnosů z dluhopisů PIGS Greece

Ireland 11

11

10

10

10

9

9

9

8

8

8

7

7

7

6

6

6

5

5

5

4

4

4

duben 09 až duben 10

08

09

10

3

Duben 09 až duben 11

09

ZAPOJENÍ SOUKROMÉHO SEKTORU PŘI ŘEŠENÍ KRIZE

Portugal

11

3

ní kapacity MMF nepodpoří, přestože ostatní země (zejména skupina zemí BRIC) svou participaci na záchraně Evropy přislíbily.

(Zdroj: Business Insider)

10

3

Silně pošramocená důvěra investorů v evropské trhy „dostala zabrat“, když vedení EU oznámilo věřitelům, že bude nutné provést odpisy 50 % závazků Řecka. Angela Merkelová a Nicolas Sarkozy mají nyní nelehký úkol přesvědčit trhy, že se 50% odpis dluhů týkal jen Řecka a že stejný osud investory nepostihne v případě dalších zemí postižených dluhovou krizí.

květen 09 až květen 11

2009

2010

To je jádrem debaty o budoucnosti Evropského stabilizačního mechanismu, který by měl představovat trvalý záchranný fond. Jeho spuštění chce eurozóna uspíšit, měl by začít fungovat už příští rok oproti původně plánované polovině roku 2013.

CO S ŘECKEM? ECB A JEJÍ ROLE V ZÁCHRANĚ EVROPY ECB není normální centrální bankou typu Fedu. Jejím jediným úkolem je udržovat v eurozóně cenovou stabilitu. Nemá mandát nakupovat státní dluhopisy členských zemí na primárních trzích. Nyní investoři k ECB vzhlížejí a věří, že se postaví za dluhy Itálie a Španělska (o Portugalsku, Itálii a Řecku ani nemluvě). Mohla by to udělat tím, že by financovala půjčky postiženým státům skrze ESM, EFSF či MMF, nebo stanovila strop na výnosy jejich dluhopisů.

I když jsou plány na restrukturalizaci řeckého dluhu velkolepé, existuje jen malá šance, že by se země byla schopna financovat na trzích v dohledné době. Drastická úsporná opatření sníží hospodářský růst, navíc budou pokračovat stávky a nepokoje. Bez výrazného oslabení měny, které by učinilo řecký export konkurenceschopným, bude pro Řeky komplikované až nemožné se vymanit z dluhové spirály.

Prezident ECB Draghi ve čtvrtek ve Frankfurtu zdůraznil, že pro tyto kroky ECB neexistuje právní rámec, a proto by tak mohla činit až ve chvíli, kdy by se politickým autoritám podařilo prosadit změny smlouvy. Všichni si už zajisté domyslí sami, jak časově náročná (pokud vůbec projde) tato změna smluv bude.

NEZASTAVITELNÉ ŠÍŘENÍ NÁKAZY Ekonomiky Itálie a Španělska jsou příliš velké na to, aby padly, ale bohužel i příliš velké na to, aby mohly být zachráněny. Italský poměr veřejného dluhu k HDP činí 120 %. Ve Španělsku zase k riziku narůstajícího veřejného dluhu musíme připočíst nadměrné zadlužení soukromého sektoru. Pokud jakákoli země tlak neustojí a zbankrotuje, ovlivní to výnosy všech evropských dluhopisů, protože se nákaza bude přes bankovní sektor šířit po celé Evropě. Pokud to navíc bude velká ekonomika typu Španělska nebo Itálie, dopady budou o to drastičtější. Evropští lídři musejí přesvědčit trhy, že jsou italské a španělské dluhopisové emise bezrizikové, aby nedošlo k situaci, že by jejich výpůjční náklady vzrostly na úroveň, kdy by financování na trzích pro tyto země přestalo mít smysl.

ZAPOJENÍ MMF MMF se již podílí na záchraně Řecka, Irska a Portugalska. Evropští lídři s vedením MMF již projednávali možnosti většího zapojení fondu na úroveň, kdy by si státy mohly vypůjčit až 1000 % hodnoty, jež do fondu přispěly v posledních letech. Problém tkví v tom, že v současnosti je výpůjční kapacita fondu příliš malá na to, aby pokryla případné potřeby Španělska nebo Itálie. Překážku představuje také postoj Spojených států, které pravděpodobně plány na rozšířeINVESTIČNÍ magazín I leden 2012 I www.investicnimagazin.cz I 5

aktuálně

Jižní Korea

.

a její lekce o finanční krizi pro současnou Evropu

Autor: Michaela Toperczerová, redaktorka

J

ižní Korea se se svou krizí z roku 1997 úspěšně vypořádala. Povede se to samé Evropě? Povaha problémů, které způsobily krizi eurozóny, se od příčin jihokorejské krize z 90. let sice liší, ale v obou případech vyústily ve vážnou ekonomickou krizi. Problémy eurozóny pramení z vysokého zadlužení, zatímco Korea čelila masivnímu odlivu kapitálu a pádu měny. Téměř všechny tamní problematické dluhy byly navíc v soukromém sektoru.

JIŽNÍ KOREA: POLITIKA (A) HROMADĚNÍ DLUHŮ

EUROZÓNA: POLITIKA (A) HROMADĚNÍ DLUHŮ

Po dvou složitých krizových letech jihokorejská ekonomika v roce 1999 vystřelila 11,1% tempem.

Eurozóna by se však od tohoto asijského tygra měla něco naučit. Jižní Koreji se podařilo z krize zotavit rychleji, než kdo očekával, a to díky kombinaci citlivých reforem a rychlého oživení. Obratu ve vývoji jihokorejské ekonomiky napomohla velká depreciace měny – wonu. Proto i dnes mnozí ekonomové považují případnou depreciaci eura za jediný způsob, jak eurozónu postavit na nohy.

Eurozóna dnes nemá problém s úvěry v zahraničních měnách – všechny problematické dluhy jsou v eurech. Většinou jde o závazky evropských vlád vůči bankám. Jak zjistily země PIIGS, tato kombinace je vysoce toxická. Stejně jako v Jižní Koreji se dluhová krize „tváří“ jako nepřekonatelná.

Zda euro znehodnotí, může i přes plovoucí kurz ovlivnit politika Evropské centrální banky. Pokud ECB opravdu uvolní monetární politiku a poskytne dostatek likvidity k podpoře různých záchranných balíčků, investoři dostanou strach z inflace a euro depreciuje.

Řešením je ekonomický růst, který by zredukoval poměr dluhu k HDP a učinil by dluhovou službu snesitelnější. Standardní způsoby stimulace ekonomiky jsou ovšem v Evropě nedostupné: fiskální politika naráží na překážku v podobě vysokých úrovní zadlužení, a ECB se bojí inflace, takže dosud v průběhu krize držela na uzdě monetární politiku. Žádný jiný plán zahrnující různé druhy „strukturálních reforem“ nevyvolá rychlý růst v krátkodobém horizontu.

Kdyby naopak ECB nechala zkrachovat některou z velkých zemí, třeba Itálii, oslabí euro ještě více, protože budou investoři vystrašeni z dluhové nákazy a možných bankrotů dalších zemí. Znehodnocení eura se nejspíš nikdy nestane oficiální politikou eurozóny, v současnosti se ovšem zdá, že všechny cesty vedou právě do tohoto „Říma“.

Každá krize je jiná, přesto bychom v případě té jihokorejské našli mnoho společných rysů s finančními krizemi ostatních mladých trhů z 90. let. Silně propojené skupiny firem rychle expandovaly díky dostupnosti levných úvěrů. Zahraniční akcionáři měli na vedení společností jen nepatrný vliv. Věřitelé společnostem ochotně půjčovali, protože spoléhali na to, že budou přední konglomeráty pro vládu příliš důležité, než aby mohly zbankrotovat. Jak se dluhy hromadily, investoři začínali být nervóznější. V roce 1997, po krizích, které zasáhly Thajsko a Indonésii, vypukla v Jižní Koreji totální panika. Jak padala měna, zahraniční dluhy korporátního sektoru nebezpečně rostly. Situaci nestabilizovala ani pomocná ruka MMF.

CESTA Z KRIZE: OSLABENÍ MĚNY V září Portugalsko usilovalo o jistou formu vnitřní devalvace snížením daní z příjmů a zvýšením daně z přidané hodnoty. Návrh byl odložen, protože by byl politicky neschůdný. Znehodnocení měny by přitom reálnou ekonomiku „nakoplo“. Například umdlévající italská ekonomika by pookřála, kdyby euro spadlo o 30 %.


Samotná depreciace není všelékem. K zotavení Jižní Koreje přispěla i konfrontace vlády a největších tamních firem. Po sérii „zátěžových zkoušek“, v nichž jedné společnosti (Daewoo) hrozil bankrot, se politické síly spojily a Daewoo podstoupila restrukturalizaci. Jižní Koreji se podařilo vypořádat s mocí svého korporátního sektoru. Eurozóna by si z toho měla vzít příklad pro své zacházení s velkými bankami. Potřebuje silné fiskální centrum, které by dokázalo provést hlubší strukturální reformy.

rozhovor .

Jan Vedral: „Buď nás čeká konec světa, nebo si investoři užijí pěkný rok“ Pro neprofesionály je finanční páka zlým pánem, který v žádném případě nenabízí klidné investování v zájmu spokojeného stáří, říká Jan Vedral, který patří k pionýrům českého kapitálového trhu. Z butikové makléřské firmy vybudoval renomovanou investiční společnost, která institucionálním, privátním a drobným investorům v podílových fondech obhospodařuje šestnáct miliard korun. Stejně zasvěceně jako například o dluhopisech umí mluvit o své velké lásce – koních.


KDO JE J an Ved

ral

(*1967) • založil a od roku 19 94 ří d í investiční společnos t Conseq In vestment Managem ent • ve společ nosti půso bí jako hla investiční vní manažer, ve de investič tým a stan ní ovuje hlavn í investičn strategie p í ři správě p odílových • vystudov fondů al VŠE a v minulosti jako hlavn pracoval í makléř v Agrobance GE Money (dnes Bank) a In vestiční ban ce

.

Kolik času strávíte před burzovními monitory? Docela dost, ale bylo to horší. Investování je postavené na důvěře, člověk nechce své investory zklamat, a proto se snaží trhy co nejvíce sledovat a využít příležitosti, které se na nich objevují. Mám štěstí, že se můj syn docela přizpůsobil mému životnímu rytmu, takže chodí spát v deset večer a vstává později. Já se vracím okolo deváté z práce a akorát ho dostanu na uspávání. Snažím se mu však maximálně věnovat o víkendech.

Jste znám svou zálibou v dostihových koních. Co teď dělají vaši miláčci? Už je po sezóně, takže se všichni cítí být šampiony a v klidu se krmí ve stájích. (smích)

Také na ně sázíte? Nemá smysl jít na dostihy a nesázet. Uběhnout tisíc metrů trvá dostihovému koni asi minutu, takže dostih se rychle odběhne, a pak máte dost času do příštího dostihu promýšlet, na jakého koně vsadíte. Dostihy ale mohou být i dobrá příležitost pozvat si obchodní partnery a klienty, protože na rozdíl od fotbalu nebo hokeje máte čas si mezi jednotlivými dostihy s nimi promluvit. Takže to může být i forma propojení koníčku s podnikáním.

Podle jakých parametrů sázíte? Co radíte? Je důležité se alespoň podívat do programu, jak se jednotlivým startujícím koním dařilo v posledních čtyřech dostizích. Je také dobré dojít před dostihem podívat se na ně do paddocku jak vypadají. Můj kamarád krom toho ještě pozoruje chování majitelů a trenérů a komentuje to např: „trenér XY si hladí bříško, to asi přijeli vyhrát“ nebo „majitel AB se nešel podívat do paddocku, to si asi moc nevěří“ atd.

Takže to je jako u akcií – také je potřeba se podívat na hospodářské výsledky například za poslední čtyři kvartály, než nějaké nakoupíte. Je to podobné, ale já do toho bohužel zapojuji i srdce. Takže při sázení preferuji své koně nebo koně trenérů a majitelů, které mám rád. Takže hodně emocí.

Oba ovšem dobře víme, že se časový horizont při investování, například kvůli neregulovanému vysokorychlostnímu počítačovému obchodování (HFT) a dalším „zvrácenostem“, které nyní trhy provázejí, hodně zkrátil. Nenutí vás to jako správce fondů investovat na kratší dobu? Máte částečně pravdu, ale spíše jsme to dělali v minulosti. Je totiž velmi těžké trefit úplné dno nebo úplný vrchol krátkodobého trendu. K tomu si připočítejte, že s otevíráním a zavíráním pozic souvisejí transakční náklady, takže tolik nevyděláte, jedině že byste to dělali v obrovském objemu nebo na páku. Takže dnes raději sledujeme dlouhodobější trendy a věříme „fundamentu“ a široké diverzifikaci portfolia.

Takže krátkodobé spekulace v Consequ neznáte? Ale ano, když vidíme nějakou abnormalitu, tak se jí snažíme využít. Například v listopadu se v panice české státní dluhopisy propadly o zhruba deset procent. Nevydrželi jsme to a nakoupili jsme zhruba za miliardu, ale ke konci roku jsme je již se ziskem prodávali.

To jste kupovali v hotovosti, nebo pomocí finanční páky, tedy na úvěr? Vždy investujeme jen vlastní nebo klientské peníze, tedy bez finanční páky. Pro neprofesionály je finanční páka velice nebezpečná, nemá nic společného s investováním na důchod. Je to jen hra. Něco jiného je, když máte speciální fond kvalifikovaných investorů, který chceme nyní otevírat. Tam je decentní finanční páka povolená, ale je důležité, aby tam investoři kvůli rozložení rizik uložili jen minoritní část svých úspor.

„

rozhovor

Myslím, že letos bude překvapení a česká ekonomika skončí v kladných číslech. Vaše firma se specializuje také na investice do státních dluhopisů. Ty mají ovšem po loňském roce dost pošramocenou pověst, důvěra v investice do dluhopisů byla otřesena. Nelze házet všechny státní dluhopisy do jednoho pytle. Pokud věříte české vládě, že bude schopná splácet své závazky – a já jí zatím věřím – nekupujete na finanční páku a můžete dluhopisy držet delší dobu, tak jsou stále dobrou investicí. Minulý rok jsme viděli na jedné straně velké ztráty na dluhopisech zemí skupiny PIIGS, ale americké, německé a britské státní dluhopisy patřily k tomu nejlepšímu, co se dalo koupit. I zmiňované české státní dluhopisy připsaly nakonec slušný zisk.

A co letos? Jak se bude dluhopisům dařit? Nemyslím si, že nyní státní dluhopisy představují nějakou úžasnou investici, spíše hodně věřím kvalitním firemním dluhopisům a selektivně i bankovním dluhopisům. V poslední době nakupujeme dluhopisy „systémově důležitých“ bank, jejichž V Burzovním paláci v poslední době na moc optimistů nenarazíte, ale Jan Vedral mezi ně rozhodně patří.

Co emoce a investování – jde to k sobě? Při investování se snažím mít chladnou hlavu a snažím se být „při číslech“. Dnes ovšem věřím jiným věcem než zamlada, když jsem si myslel, že dokáži porazit trh. Dnes vím, že to nedokáže nikdo. Když jsme začínali měli jsme jako makléřská společnost úplně jinou strategii investování než dnes. Sledovali jsme krátkodobé trendy a pozice drželi velmi krátkou dobu.Ráno jsme koupili, odpoledne nebo druhý den prodali. Jako investiční společnost však investujeme spíše v delším časovém horizontu. Je důležité udržet emoce na uzdě a držet se své dlouhodobé strategie bez ohledu na momentální náladu na trhu. INVESTIČNÍ magazín I leden 2012 I www.investicnimagazin.cz I 9

rozhovor

„

.

A proč to tedy ECB „tak hrotí“? Proč nezasáhne razantně hned? Čeká, až klekne Řecko?

Evropská dluhová krize je problém, který jsme si v minulém roce dobře osahali, a víme že je řešitelný.

Kdyby se do toho pustila ECB už teď, taky by výnosy například italských dluhopisů klesly na tři procenta. Co by udělala italská vláda? Vykašlala by se na všechna úsporná opatření. Merkelová s Draghim prostě tlačí na pilu, aby státy daly do pořádku své hospodaření. Jedno je jasné – když nejsou politici pod tlakem, nelze od nich čekat výsledky. Nevím, zda je udržování permanentně vyhrocené situace záměrem Německa a ECB, ale rozhodně to funguje.

vlády jim v případě krize mohou poskytnout „systémovou podporu“. Jde tedy především o americké banky. Podívejte se například na Bank of America – její pětileté dluhopisy nesou hezkých 6,5 % ročně..

Když už se bavíme o bankách, po všech stránkách trpí dluhovou krizí ty evropské. Proč se vůbec dostaly do tak nezáviděníhodné situace? Dlouhou dobu jim všichni radili, ať nakupují za své volné peníze bezpečné státní dluhopisy, tak je nakupovaly. Dnes je musejí přecenit a zvýšit kapitálovou přiměřenost. V Evropě se celá ekonomika financuje z bankovních úvěrů, v USA je více využíváno soukromé financování, a to jak vlastním kapitálem, tak dluhem. Evropské banky mají historicky mnohem nižší poměr vlastního kapitálu k celkovým aktivům. Dá se říci, že se evropské banky částečně do špatné situace dostaly nespravedlivě. Stát od bank chce peníze, tedy aby kupovaly státní dluhopisy. Na druhé straně, když je koupí a prodělají na nich, tak je všichni stigmatizují, že spekulují. Stát ví, že je bankovní sektor podkapitalizovaný, ale zvyšuje požadavky na kapitálovou přiměřenost. Kromě toho chce, aby komerční banky půjčovaly peníze a financovaly ekonomický růst. A ve finále je zatíží nesmyslnou bankovní daní.

Jak se s tím tedy mají banky vypořádat? Existuje cesta ven? V zásadě jsou tři možnosti: buď přestanou půjčovat peníze, nebo začnou zvyšovat marže, aby si ziskem zvýšily kapitálovou přiměřenost, nebo navýší kapitál ze soukromých zdrojů. Otázkou je, kdo si koupí akcie bank, když stát zvyšuje jejich regulaci a snaží se jim všemožně blokovat možnost jak vytvářet zisk. Zdá se, že v poslední době státy dělají vše pro to, aby banky prostě „zničily“.

A pak levně zestátnily? K tomu to vše směřuje. Nevím jestli je to záměr – to by byla ta lepší varianta, ale bojím se, že je to spíše z čisté hlouposti.

Co Řecko? Podle analytiků z japonské investiční banky Nomura v březnu zkrachuje. Řeckem bych už nebyl tak fascinovaný. Je to malá ekonomika, jejíž krach dnes již nikoho nepře-

Jan Vedral patří v České republice mezi několik lidí, kteří investování do dluhopisů opravdu rozumějí. kvapí. Na perspektivy světového hospodářství v příštím roce bych se díval v trochu širším kontextu. Amerika se již zvedá, Německo je v nejlepší kondici za řadu let, má velmi nízkou nezaměstnanost a silný export a netrpí žádnou výraznou ekonomickou nerovnováhou. Japonsko se po zemětřesení otřepalo a roste. Čínský ekonomický růst sice zpomaluje, ale není to žádná tragédie, na tvrdé ekonomické přistání bych si ještě nevsadil. V delším časovém výhledu to sice nejspíš dopadne velice špatně, protože když je něco řízené státem, tak to podle mě nemůže dlouhodobě fungovat, ale letos to ještě nebude. No a nakonec evropská dluhová krize, ale to je problém, který jsme si v zásadě v minulém roce již dobře osahali.

Jak to myslíte? Že jsme již za pomyslným vrcholem tohoto problému? Již celkem dobře víme, jaké jsou reakce investorů na výroky politiků nebo na výsledky aukcí dluhopisů, a hlavně máme v záloze ECB,která v nejhorším případě může všechny státní dluhopisy skoupit. Ne že bych to považoval za správné řešení, ale tato možnost tu stále je pro případ paniky.


Co v těchto složitých časech radíte drobným investorům? Buy low, sell high (smích). To platí pořád. Takže kupovat to, co je levné. Podle mě jsou to riziková aktiva, jako jsou akcie nebo zmiňované firemní dluhopisy. Ocenění těchto investic je velice příznivé. Naše základní rada však zní, aby investoři se svým portfoliem moc nehýbali, samozřejmě s přihlédnutím k tomu, na jak dlouho investují a co od investování očekávají. Revize portfolia by měla probíhat jednou až dvakrát ročně. Také je důležité nesázet všechno na jeden typ investic a vyhnout se finanční páce.

V poslední době je mezi drobnými investory hodně populární obchodování na forexu (měnovém trhu). Co si o němmyslíte? Forex je v krátkodobém horizontu čistá ruleta.. Můžete jít do kasina nebo si hrát na měnovém trhu. Podobnou ruletou jsou ovšem i komodity. Fundamentální (makro a mikroekonomické) faktory se do kurzů měn promítají často se značným zpožděním a zvraty bývají obvykle velmi náhlé a výrazné. Velmi často dochází k „přestřelení“ na druhou stranu.

rozhovor .

Komodity však do portfolia drobného investora určitě patří.

A co česká ekonomika? Podle všeho míří do recese.

To je sice pravda, ale když komodity, tak bych dával přednost akciím firem, které suroviny těží nebo zpracovávají. Dříve u komodit hodně záleželo na fyzické nabídce a poptávce, dnes převažuje poptávka investičně-spekulativní, takže odhadovat ceny komodit podle vývoje produkčních kapacit a průmyslové spotřeby může být velice zavádějící.

Myslím si, že přijde překvapení a česká ekonomika skončí v kladných číslech, protože Německo stále dobře ekonomicky funguje a my jsme na něj silně navázáni. Další země, kam vyvážíme, například Slovensko nebo Polsko, by se také měly recesi vyhnout. Země, které se řítí do recese – to jest jižní křídlo EU, nejsou pro náš export tak důležité. Navíc se může příznivě projevit zadržovaná spotřeba českých domácností i zadržené investice domácích podniků (přestane-li se na prvních stránkách novin psát o krizi).

Co radíte studentům, kteří by jednou chtěli řídit podílové fondy jako vy? Určitě jít už při škole na stáž do firmy, jako je například ta naše. Samozřejmě se o trhy aktivně zajímat a snažit se mít vlastní názor. Také je důležité nepropadnout pocitu, že povolání investiční bankéř nebo portfoliomanažer jsou nějak sexy. Ta doba už je pryč. Dnes si my, kdo pracujeme na finančním trhu musíme zvykat na to, že jsme lovná zvěř.

Když jsme se bavili o forexu, jak vidíte letos českou korunu? Myslíme si, že už vůči euru oslabovat nebude. Současné oslabení bylo nejspíše způsobeno tím, že z českých bank stahovaly jejich matky peníze. Více se dozvíme ze statistik. Letos by mohlo euro oslabit někam k 24 korunám.

Jak velký vliv mají na vývoj investic média? Pro mě jsou spíše kontraindikátorem. Když už i TV Nova začne radit lidem, že mají kupovat zlato a švýcarský frank, vím že je nevyšší čas se ho zbavit.

Proč? Co máte proti zlatu, které tři roky za sebou jen roste? To není tak špatná investice. No právě. Radši kupuji, když je něco levné, a ne, když je to drahé. V druhé polovině sedmdesátých a na začátku osmdesátých let také cena zlata vyskočila na 700 USD za trojskou unci. Pak se ov-

šem propadla na tři sta a mezi dvě stě padesáti a pěti sty dolary za unci se pohybovala přes dvacet let do roku 2005. Za růstem ceny zlata v letech 2005-2008 byl růst jeho spotřeby na rozvíjejících se trzích. V posledních letech je tažena zejména strachem z inflace a rozpadu finančního systému. Až tento strach opadne, cena výrazně poklesne. Možná to bude letos, možná příští rok a možná z vyšších úrovní než jsou dnes, ale ten okamžik se blíží a já nechci být při tom. A pokud někdo argumentuje tím, že začaly v posledních letech fyzické zlato kupovat centrální banky, tak ať zapátrá v paměti, kdy ho naposledy prodávaly. V minulosti se ukázaly státní banky jako velmi špatní investoři s prodeji okolo 250 dolarů za unci, a proto si nemyslím, že se dnes zrovna dobře trefují.

Vstoupili jsme do roku 2012. Hodně lidí z něj má z různých důvodů, a to nejen ekonomicko-investičněsociálních, velký strach. Co vy a rok 2012? Buď všechno zkolabuje a bude konec světa, nebo čeká investory velmi pěkný rok (smích). Já jsem optimista!

inzerce

Právník roku 2011 Celojustiční soutěž Právník roku 2011 Celojustiční soutěž Právník roku 2011 Celojustiční soutěž Právník roku usti us tičn čníí so s ut utěž ě Právník roku 2011 Celojustiční soutěž Právník roku 2011 Celojustiční soutěž Právník roku 2011 Celojustiční soutě ro oku 201 0111 Ce Celo oju justiční soutě so outěž ěž Pr Práv á ní níkk ro oku k 2011 Ce Ceelo ojustiční ní sou utě těžž Pr Práv á ník ro Právník roku 20111 Ce Celo l ju just s iččn usstičční soutěž Právníík ro roku ku 2 j j rokku 2011 Celojustiční sou outěěž Pr Práv ávní n k roku 2011 Celojustiční soutěž Právník roku 2011 so outtěž Právník roku 2011 Celo loju just stič iční ní soutě těž Právník roku 2011 C l Ceelo ojustiční soutěž Právník roku 201 0111 Ce C lo loju justtič iční soutěž Právn Generální Právník roku 2011 Celojustiční soutěž Práv á ní níkk ro oku k 2011 Celojus partner ž Pr usstičční soutěž Právník roku 2011 Celojustič iční n sou outě těž rokku 2011 Celojustiční soutěž Právník roku 2011 1 C Hlavní finanční partner so outtěž Právník roku 2011 Celojustiční soutěž Práv Ceelo ojustiční soutěž Právník roku 2011 Celojustičn Právník roku 2011 Celojustiční soutěž Právník rok ěž Právník roku 2011 Celojustiční soutěž Právník roku usstičční soutěž Právník roku 2011 Celojustiční sou elo l ju ust stiční soutěž Právník roku 2011 Celojustiční soutě rokku 2011 Celojustiční íkk ro roku ku 2011 Celojustiční soutěž Právník roku 2011 Cel Významní těěž Právník roku 2011 ž P áv ávník roku 2011 Celojustiční soutěž Právník ro partneři lo ojusstiční soutěž Právník ník roku 2011 Celojustiční soutěž 20111 Celojustiční soutěž Právník roku 2011 Celojustičn sou outěž Právník roku 2011 Celojus Právník roku 2011 Celojustiční soutěž Právník roku 2011 Celoju k ro roku k 2011 Celojustiční soutěž P 20111 Celojustiční soutěž Právník roku 2011 Celojustiční soutě ík ro roku ku 2011 Celojustiční soutěž P 20111 Celojustiční soutěž Právník roku 2011 Celojustiční soutěž Právník ro oku k 200111 Ce Celo lojustiční soutěž P 20111 Celojustiční soutěž Právník roku 2011 Celojustiční ní sou utě těžž Pr Práv ávník roku 2011 C so ou-těž Právník roku 2011 Celojustiční soutěž Hlavní Právník roku ku 201 011 Ce C lo loju justiční s partneři rokku 2011 Celojustiční soutěž Právník roku 2011 CelojustičníINVESTIČNÍ soutěž Právník roku 2011 loju justtič iční ní sou o tě těžž Prá magazín 2012Celo I leden I www.investicnimagazin 20111 Celojustiční soutěž Právník roku 2011 Celojustiční soutěž Právník roku 2011 Celojustiční sou outě t ž Pr Práv á ní ník ro Ceelo ojustiční soutěž Právník roku 2011 Celojustiční soutěž Právník roku 2011 Celojustiční soutěž Právník roku 2011 Celo loju just stič iční ní

Vydavatelství EPRAVO.CZ, a. s. děkuje všem partnerům soutěže

Better Everyday

investiční Speciál 2012

výhled akcie

.

Akcie, které byste v roce 2012 neměli ignorovat Autor: Tomáš Poděbrad, redaktor

Rok 2011 je zatím jeden z nejkolísavějších roků v historii. Velká část investorů letos zanevřela na akcie, ale právě firemní sféra se zdá být poměrně zdravá. Podle analytiků z Bank of America Merrill Lynch by měly akcie v příštím roce posilovat, a proto sestavili žebříček 10 kandidátů, kteří jsou adepty na vítězství ve svých sektorech.

9. ALTRIA

7. ELI LILLY

Růstový potenciál (12 měsíců): 9,5 %


Altria je mateřskou společností Philip Morris, John Middleton, U.S. Smokeless Tobacco Company, Ste. Michele Wine Estates a Philip Morris Capital. S firmou Altria se setkává téměř každý kuřák i nekuřák. Mezi nejznámější značky firmy totiž patří cigarety Marlboro. Podle analytiků je právě tabákový průmysl jednoznačným tahounem celé společnosti. Navíc z celého tabákového sektoru mají akcie Altria nejvyšší výnos. Růst akcií by měl v roce 2012 pokračovat a investorům by mohl vynést téměř 10 %.

Eli Lilly patří mezi deset největších farmaceutických firem světa. Mezi její nejznámější výrobky patří Cialis, Prozac, Methadone a Cymbalta. Podle analytiků by měly být akcie firmy v oblibě. Hlavně díky vysokým výnosům, kvalitě byznysu a levnému ocenění. Z farmaceutických firem z indexu S&P 500 má firma nejvyšší dividendový výnos.

6. CBS

8. UNION PACIFIC

10. XCEL ENERGY



Růstový potenciál (12 měsíců): 7,4 % Firma je dodavatelem elektrické energie a zemního plynu v několika amerických státech. Analytici preferují firmu pro její stabilní zisk, růst výnosů a dividend. Jde o jednu z nejkvalitnějších akcií ze sektoru veřejných služeb.

Tato železniční společnost působí ve 23 amerických státech. Podle analytiků má železniční doprava budoucnost – jak kvůli obrovskému množství nákladu, tak kvůli minimální zátěži na životní prostředí. Firma by v příštím roce proto měla pokračovat v navyšování zisku. Akcie společnosti, které jsou mezi investory známé jako vysoce kvalitní, tak představují dobrou investiční příležitost.


CBS je mediální konglomerát se zaměřením na televizní vysílání, film, vydavatelství a internet. Mezi značky společnosti patří CBS, Showtime Networks, CBS Studios, CNet a CBS Radio. Mnoho investorů má akcie CBS v portfoliích a mediální sektor zaměřený na spotřebitele je považovaný za růstový. Navíc, firma se soustředí na kumulování hotovosti, což je podle analytiků jeden z nejlepších důvodů k nákupu.


výhled akcie

.

5. AIR PRODUCTS & CHEMICAL

Mnoho investorů se v tomto roce domnívalo, že akcie Applu nemají kam růst, ale opak je pravdou. Akcie jsou rozumně oceněny a díky vysoké kvalitě výrobků a produktů by měly v příštím roce výrazně přidávat. Podle odhadů až 30 %.

3. CENTURYLINK

Růstový potenciál (12 měsíců): 73,6 % Marathon Oil je nezávislá mezinárodní společnost, která se specializuje na průzkum ložisek a těžbu ropy, ropných písků a zemních plynů. Podle analytiků je firma jedním z nejrůstovějších kandidátů pro rok 2012. Hlavně díky odvětví ve kterém podniká a atraktivnímu ocenění.

1. LINCOLN NATIONAL

Růstový potenciál (12 měsíců): 19 % Společnost je dodavatelem atmosférických, procesních a dalších speciálních plynů. Do portfolia navíc patří i chemikálie a celá řada zařízení a služeb pro průmyslová odvětví – od potravin a nápojů až po zdravotní péči a energetiku. Podle analytiků je portfolio služeb Air Products dostatečně silné, hlavně chemikálie by měly dominovat příštímu roku. Poptávku po akciích firmy by mělo hnát nahoru hlavně nízké a atraktivní ocenění.

4. APPLE

Růstový potenciál (12 měsíců): 37,7 % Jedná se o třetí největší telekomunikační společnost ve Spojených státech. Poskytuje telefonní připojení, vysokorychlostní internet a bezdrátové služby zákazníkům ve 37 státech. Akcie mají podle analytiků jednu přednost – jsou levné a jejich růstový potenciál je vysoko nad 30 %. Navíc firma nabízí vysoký dividendový výnos.

2. MARATHON OIL

Růstový potenciál (12 měsíců): 82,3 % Lincoln National je firma, která má v aktivech přes 150 miliard dolarů. Nabízí pojištění, spoření a komplexní finanční plánování a poradenství. Podle analytiků jsou právě pojišťovací produkty z celého finančního odvětví preferovány. Je o ně zájem letos, příští rok by měl dokonce ještě vzrůst. Firma má obrovský růstový potenciál, navíc se spekuluje o zpětném odkupu akcií.

SLOVNÍČEK INVESTORA RALLY Růstový potenciál (12 měsíců): 30,4 %

Velmi silný růst kurzů na kapitálových, finančních nebo komoditních trzích.

Tuto firmu není potřeba představovat. Spotřební elektroniku v čele s iPhony a iPady zná každý.

EMERGING MARKETS Rozvíjející se ekonomiky, např. Brazílie, Čína, Turecko. Země, které mají relativně mladé tržní ekonomiky a krátce fungující burzy. Jejich růst je silnější než na vyspělých trzích.

Société Générale: Pokud se teď opakuje podzim 2008, zažijeme v roce 2012 akciovou rally Autor: redakce Historie se někdy opakuje. Mnohé investory děsí podobnost současného ekonomického vývoje s podzimem 2008, ovšem analytici Société Générale, kteří samotné ekonomice předpovídají krušný rok, přišli s optimistickou analýzou – rok 2012 může být pro akcie stejně dobrý jako rok 2009. Chce to jediné – zmíněné opakování historie.

toři mohou očekávat silné poklesy, celkový trend by měl být ovšem „zdravý a severní“. Analytici francouzské banky však předpokládají, že pohyby indexů oběma směry budou menší. To by znamenalo, že akcie ze současných úrovní již nijak prudce nepropadnou, ovšem ani rally roku 2012 nenabídne zisky ve vysokých desítkách procent.

ČEKÁ NÁS DLOUHÁ ZIMA „Příští rok by měl být podobný roku 2009,“ píše se v reportu Société Générale. Krátkodobě tak inves-

Zimní měsíce by akciím příliš přát neměly. Jakmile začne jarní růst, analytici Société Générale

doporučují vsadit především na mladé trhy – ať skrze velké americké firmy se silnou expozicí na emerging markets, nebo přímo na akcie v rozvíjejících se zemích. Podmínkou solidní akciové výkonnosti je nejen podle francouzské banky alespoň příslib trvalého řešení dluhové krize v Evropě. Silná poptávka po akciích mladých trhů se tak dá očekávat až od druhého kvartálu příštího roku. Zdroj: Société Générale



výhled ekonomika – svět

.

Největší ekonomické hrozby roku 2012 Výhledy ekonomů na rok 2012 jsou vzácně podobné – ekonomika se propadne do recese v Evropě, v horším případě i ve Spojených státech. Globální růst o zhruba 3 % potáhnou především rozvíjející se země v čele s Čínou a Indií.

K

romě toho analytici Deutsche Bank upozorňují na paradoxní riziko roku 2012, jímž je možnost, že by se ekonomice naopak dařilo dobře. Trhy jsou totiž připravené na pokles, takže by lepší vývoj mohl způsobit nepředložené tržní reakce.

1. ŘECKO OPUSTÍ EUROZÓNU Odchod Řecka z eurozóny nelze vyloučit, i když to není hlavní scénář Deutsche Bank (DB). Znamenal by velké škrty v privátním sektoru, regulaci, kolaps řeckého bankovního systému a run na některé evropské banky.

3. USA: DALŠÍ DOWNGRADE A/NEBO RECESE

6. AGRESIVNÍ ODPÁKOVÁNÍ EVROPSKÝCH BANK

Může zklamat hospodářský růst, ale může stačit i působení evropských problémů. Minulý týden byl znovu snížen rating některých amerických bank (Goldman Sachs, Bank of America a Citigroup).

Tzv. deleveraging proběhne určitě, je pouze otázkou, jak rozsáhlý a o kolik. Mohlo by jít o zhruba 1,5 bilionu eur během roku a půl, podle potřeby i více.

Jak se zajistit? Nadvážit nefinanční sektory, především necyklické akcie.

4. TVRDÉ PŘISTÁNÍ ČÍNY Podle DB by se růst Číny do 6 % v důsledku projevil jako recese ve kterékoli velké vyspělé zemi. Světové trhy by trpěly kvůli propadu cen komodit. Čínské devizové rezervy by ovšem mohly být v případě potřeby použity k podpoře růstu ekonomiky. Jak se zajistit? 6měsíční put-opce (nákup práva na prodej za předem stanovenou cenu) na koše komodit.

5. FRANCIE ZTRATÍ RATING AAA Vzhledem k liknavosti země při hledání úspor jde o poměrně pravděpodobný scénář. Rozdíl mezi výnosy německých a francouzských dluhopisů naznačuje, že je toto riziko již na trzích zohledněno, ovšem mělo by to silný negativní vliv na vnímání celého EFSF. Jak se zajistit? CDS na Francii.

Jak se zajistit? Zlato, americké dluhopisy, japonský jen a britská libra by měly v portfoliích nahradit evropská aktiva. A dá se vsadit i na růst volatility.

2. ÚVĚROVÁ KRIZE V ITÁLII A ŠPANĚLSKU Ve Španělsku je potřeba bedlivě sledovat privátní a bankovní sektor, v Itálii hospodářský růst a politickou situaci. Ztráta důvěry by obě země odřízla od dostupného financování na trhu, což by ohrozilo euro a zprostředkovaně celý bankovní systém. ECB by musela reagovat hodně agresivně, aby zabránila globálnímu kolapsu. Jak se zajistit? SHORT francouzských a britských bank a východoevropských měn. Vsadit se dá naopak na růst CDS. 14 I INVESTIČNÍ magazín I leden 2012 I www.investicnimagazin.cz

Jak se zajistit? Investice do cyklických odvětví, indexů volatility a některých podceňovaných finančních institucí.

7. OBCHODNÍKŮM S KOMODITAMI DOJDOU PENÍZE Poměrně pravděpodobná varianta – evropské banky nebudou mít kvůli odpákování na rozhazování, což komoditním traderům omezí přístup k penězům. Švýcarští obchodníci s komoditami by nedodávali na trh likviditu, na což by ceny surovin reagovaly poklesem. Jak se zajistit? Evropa by měla hledat možnosti financování v USA. Variantou jsou i roční put-opce v USD na ropu Brent.

8. ZMIZÍ BEZPEČNÉ PŘÍSTAVY Zlato, švýcarský frank a japonský jen jsou v poslední době poměrně volatilní, i když z různých důvodů. Americké a německé vládní dluhopisy svými výnosy už sotva pokrývají inflaci, tak jsou bezpečné. Mohou ovšem v případě turbulencí v Evropě a v USA vzrůst. Jak se zajistit? Cokoli s ratingem AAA stojí za pozornost.

9. LEPŠÍ NEŽ OČEKÁVANÝ HOSPODÁŘSKÝ RŮST Sázet na kolaps trhu znamená riziko příjemného překvapení. Pokud by se Evropě podařilo stabilizovat situaci, globální ekonomika zrychlí více, než se v tuto chvíli předpokládá, a ceny akcií a komodit porostou nad očekávání. Jak se zajistit? SHORT australského dolaru, volné peníze na úpravu pozic v portfoliu.


výhled nemovitosti

.

Jak se budou vyvíjet Anketa české nemovitosti v roce 2012? Autor: redakce

České nemovitosti mají za sebou složitá léta. Český realitní sektor zaostával stejně jako jinde v Evropě nebo ve Spojených státech. Na konci roku 2011 tak byly banky přinuceny snížit úrokové sazby hypoték na nebývalé hodnoty. Pomůže to českému trhu s rezidenčními nemovitostmi? A jaké jsou vyhlídky českého realitního trhu jako celku? Na otázky Investičního webu odpovídali čtyři odborníci na slovo vzatí. Zdenka Klapalová ředitelka české pobočky Knight Frank Rok 2012 může být, a pravděpodobně také bude, ovlivněn nejistotou na finančních trzích a požadavky posílení kapitálové přiměřenosti bank. Omezení dluhového financováni by nepochybně ovlivnilo celý realitní trh, který je na externím financování přímo závislý. V komerčním segmentu lze i nadále očekávat zájem o nejbezpečnější prime segment, tj. kvalitní, dlouhodobě pronajaté nemovitosti v dobrých a prověřených lokalitách. Registrujeme transakce v oblasti menších pražských i regionálních nemovitostí. Ty lze financovat z vlastních zdrojů a kupující je vnímají jako vhodnou dlouhodobou finanční alokaci s tím, že při aktivní správě lze nemovitosti pokládat za poměrně bezpečnou investici. V rezidenčním segmentu očekávám stagnaci. V developmentu je situace ve velké míře závislá na financování z cizích zdrojů. V současné době mohou stavět pouze nejsilnější a nejzkušenější developeři s dostatkem vlastního kapitálu, a zároveň se musí jednat o kvalitní produkt v zajímavé lokalitě.

Závěrem musím konstatovat, že se hodnota některých nemovitostí ani v nejbližší budoucnosti nevrátí na úroveň let 2006 a 2007. Jsou i nemovitosti a pozemky, které mohou být velmi těžko prodejné bez ohledu na požadovanou cenu.

Martin Skalický investiční ředitel, REICO investiční společnost České spořitelny Trh s nemovitostmi vždy reaguje na vývoj ekonomických ukazatelů, ať na regionální, nebo globální úrovni. Reaguje však zpravidla se zpožděním. Míra volatility nemovitostních trhů nebývá až na výjimky vysoká. Předpovědět vývoj situace na nemovitostních trzích pro rok 2012 v situaci, kdy se světoví politici usilovně snaží o udržení stability globální ekonomiky, a kdy výsledky tohoto snažení zdaleka nejsou zřejmé, není jednoduché. Osobně jsem mírným optimistou. Domnívám se, že nehrozí otřesy, jaké jsme zažili v letech 2008 a 2009. Očekávám, že trhy s nemovitostmi budou spíš stabilní a nebudou vykazovat výrazné výkyvy. Některé sektory by mohly i mírně růst. Situace by mohla být příznivá k akvizicím vhodně vybraných nemovitostí. Otázkou zůstává, zda budou k dispozici zdroje financování za přijatelných podmínek.

Miroslav Škvára nezávislý finanční poradce Zájemci o vlastní bydlení měli v roce 2011 zajímavou šanci realizovat své plány při velmi příznivých úrokových sazbách, v závěru roku dokonce za méně než 4 % ročně. Média varovala, že zvýšená DPH zdraží nově postavené nemovitosti, a trh se proto „předzásobil“. V roce 2012 předpokládám pokles cen nemovitostí. Prodávajících bude více než kupujících, banky zapomenou na 100% hypotéky a budou se věnovat spíše realizaci propadlých zástav. Zájemci o bydlení budou ostražití a raději si byt v nejisté době pronajmou, než koupí. Kvalitní nemovitosti na dobré adrese budu i nadále držet cenu. Cena tradičního panelákového bytu se může snížit až o 20 %, cena rodinného domu o 10 až 15 %.



výhled komodity

.

Komodity v roce 2012

Autor: redakce

Světová ekonomika poroste v roce 2012 pomaleji než letos. Proto analytický tým Husseina Allidiny z Morgan Stanley upřednostňuje obchody s těmi komoditami, které by měly dosahovat slušné výkonnosti i v prostředí slabší ekonomiky.

Poklesu cen vybraných komodit by měly zabránit překážky v navyšování jejich nabídky. Mezi favority řadí Morgan Stanley mimo jiné zlato a maso, podprůměrnou výkonnost naopak čeká u ropy.

ROPA WTI

Očekávaná průměrná cena v roce 2012: 100 USD za barel

Obnovené dodávky ropy z Libye by se v roce 2012 měly spolu s růstem produkce v Severním moři a západní Africe podílet na zvyšování nabídky. Proto by mělo dojít ke stabilizaci ceny. Globální poptávka po ropě zpomaluje. V první polovině roku 2012 by mělo vlivem všech těchto faktorů dojít k poklesu ceny ropy. Medvědí scénář počítá s cenami kolem 75 USD za barel, býci sázejí na růst ke 115 USD za barel.


ZEMNÍ PLYN

Očekávaná průměrná cena v roce 2012: 3,85 USD za milion BTU

U zemního plynu by mělo dojít k převisu nabídky. Meziroční růst zásob by měl dosáhnout rekordních úrovní koncem března. Promítnout v ceně by se to mohlo koncem října. Trend: pokles

HLINÍK

Očekávaná průměrná cena v roce 2012: 2 300 USD za tunu

Cena v příštím roce pravděpodobně klesne o 12 % ve srovnání s letoškem, dostane se pod mezní náklady a někteří méně efektivní výrobci budou nuceni ukončovat nebo omezovat produkci. To by v delším horizontu mělo vést ke snížení nabídky. Trend: pokles


výhled komodity

.

MĚĎ


Mědi se většinou v dobách ekonomického zpomalení nedaří, přesto by v příštím roce měla výkonností předčit ostatní základní kovy díky omezené nabídce. Zásoby mědi by se měly dostatečně zvýšit až v roce 2014. Trend: pokles

NIKL


BAVLNA

SÓJOVÉ BOBY

Očekávaná průměrná cena v tržním roce od srpna 2011 do července 2012: 1 USD za libru Očekávaná průměrná cena v tržním roce od srpna 2012 do července 2013: 0,8 USD za libru

Pokles v maloobchodních tržbách napříč vyspělými trhy bude nepříznivě ovlivňovat i cenu bavlny. Růst čínských objednávek by měl zpomalit v březnu, stejně tak klesá i poptávka po amerických exportech. Ani v Evropě by se vlivem pokračující dluhové krize nemělo blýskat na lepší časy.

Očekávaná průměrná cena v tržním roce od září 2011 do srpna 2012: 14,25 USD za bušl Očekávaná průměrná cena v tržním roce od září 2012 do srpna 2013: 13,50 USD za bušl

Slabá světová poptávka po zpracování sójových bobů a lepší produkce v Brazílii omezí poptávku po amerických exportech v probíhajícím tržním období. Americká produkce by se měla obnovit v příštím roce v reakci na snižující se zásoby sójového oleje.

PŠENICE Očekávaná průměrná cena v tržním roce od června 2011 do května 2012: 7,50 USD za bušl Očekávaná průměrná cena v tržním roce od června 2012 do května 2013: 7,00 USD za bušl

Cena niklu je úzce propojena s čínskou produkcí oceli, která by mohla v důsledku propadu průmyslu poklesnout. Očekává se 7% snížení ceny oproti roku 2011. Trend: pokles

PLATINA

Očekávaná průměrná cena v roce 2012: 1 829 USD za unci

Platina bohužel nemá status bezpečného přístavu, takže je investiční poptávka po ní značně omezená. Globální ekonomické zpomalení a pokles poptávky v sektoru zboží dlouhodobé spotřeby by měly táhnout cenu spíše dolů. Trend: růst ve střednědobém horizontu

CUKR Očekávaná průměrná cena v tržním roce od října 2011 do září 2012: 0,22 USD za libru Očekávaná průměrná cena v tržním roce od října 2012 do září 2013: 0,19 USD za libru

Všeobecně by měly zásoby cukru na severní polokouli vzrůst, silnější by měla být i brazilská produkce. Na cenu by měla mít vliv i obnovená produkce v Thajsku, kterou omezily rozsáhlé záplavy.

Spojené státy v produkci zaostávají, ale zastoupila je levnější úroda z Evropské unie. Americké exporty by podle očekávání měla nahradit i argentinská produkce.

HOVĚZÍ MASO

Očekávaná průměrná cena v roce 2012: 1,24 USD za libru

KÁVA Očekávaná průměrná cena v tržním roce od října 2011 do září 2012: 2,38 USD za libru Očekávaná průměrná cena v tržním roce od října 2012 do září 2013: 2,45 USD za libru

Pokračující stabilní poptávka po amerických exportech společně s vysokými náklady na krmiva a klesající nabídkou mladého skotu hovoří pro růst cen hovězího masa. Trend: růst

ZINEK


Globální poptávka po zinku byla letos tažena rostoucí spotřebou Číny a ostatních mladých trhů. Nabídka ovšem v současnosti převyšuje oslabující poptávku. Trend: pokles

ZLATO

Očekávaná průměrná cena v roce 2012: 2 200 USD za unci

Zlato budou nadále investoři vyhledávat ve snaze uložit peníze do některého z bezpečných přístavů. Cenu zlata by mělo podpořit i prostředí nulových až záporných úrokových sazeb. Trend: růst

Nabídka bude pravděpodobně klesat, zejména kvůli nižším dodávkám z Brazílie, Vietnamu a Kolumbie. Kávu by měl v roce 2012 čekat býčí trh.

KUKUŘICE Očekávaná průměrná cena v tržním roce od září 2011 do srpna 2012: 7,25 USD za bušl Očekávaná průměrná cena v tržním roce od září 2012 do srpna 2013: 6 USD za bušl

Ceny kukuřice by se měly začátkem roku 2012 udržet nahoře, poptávku podpoří chovatelé dobytka. V USA by měla být podle Morgan Stanley poptávka vyšší, než odhaduje ministerstvo zemědělství. Vyšší ceny ovšem rozproudí produkci v zemích, jako jsou Argentina, Brazílie nebo Ukrajina, což by v důsledku mělo snížit zájem o americké exporty. Výsledkem bude 17% pokles ceny.

TELECÍ MASO


Pokles nabídky telecího v důsledku sucha z minulého léta bude držet ceny nahoře i během první poloviny příštího roku. Ceny by měly být ovlivněny také tradičně slabou zimní sezónou. Trend: růst

VEPŘOVÉ MASO


Po vepřovém přetrvává silná poptávka. Také marže zpracovatelských firem budou pravděpodobně ještě nějakou dobu držet ceny vepřového výše. Trend: růst Zdroj: Morgan Stanley



výhled měny

.

Světové měny v roce 2012: Vsaďte na dolar a jen, radí Morgan Stanley Autor: redakce

N

a akciových trzích stále panuje nejistota, proto mnozí hledají útočiště na Forexu – trhu se světovými měnami. Otázkou je, na kterou z nich v současnosti vsadit. Euro ztrácí hodnotu, Evropu čeká recese, takže roste obliba takzvaných bezpečných přístavů. Mezi nimi dominují japonský jen a americký dolar. Měnoví analytici Morgan Stanley připravili doporučení na hlavní světové měny a ukázali na ty, kterým se příští rok vyhnout, i na ty, které považují pro příští měsíce za nejatraktivnější.

SHOR T

LONG

AMERICKÝ DOLAR

Dolar v roce 2012 zhodnotí vůči měnám zemí G-10 (s výjimkou japonského jenu). Dolaru se historicky v dobách, kdy dochází k oddlužování (deleveragingu), vždy dařilo. Jedinou překážkou v posilování dolaru by mohlo být případné spuštění dalšího kola kvantitativního uvolňování.

LONG

Malý růst bude v eurozóně působit obtíže finančním institucím, deleveraging zesílí tlak na pokles evropské měny. Morgan Stanley považuje prodej eurodolaru nakrátko za nejlepší obchod roku. Doporučení: Prodat EURUSD v kurzu 1,3670 s cílem 1,2100.

Ekonomové z Morgan Stanley očekávají monetární expanzi v objemu 125 až 400 miliard liber, která by měla přijít v únoru, možná i dříve. Investoři mají v libře velké expozice, proto je budou během roku 2012 nejspíš redukovat. Doporučení: Prodat GBPUSD v kurzu 1,5830 s cílem 1,4200.

JAPONSKÝ JEN S/ L

Japonský jen je stejně jako americký dolar považován za bezpečnou investici, tudíž by z tohoto postavení měl v dobách zvýšeného rizika profitovat.

EURO

Další snížení úrokových sazeb ze strany ECB společně s pokračující dluhovou krizí jsou přesvědčivými důvody eurodolarový pár shortovat.

mácností a veřejného sektoru medvědí vyhlídky na britskou libru.

Od roku 1998 Japonsko hospodaří s přebytkem běžného účtu díky stabilnímu přílivu zisků z přímých zahraničních investic. Dokonce ani intervence japonské centrální banky, které představují jedinou hrozbu pro silný jen, by neměly mít na kurz dlouhodobý vliv. Doporučení: Koupit spread GBP put/JPY call.

SHOR T

BRITSKÁ LIBRA

Navzdory snahám o vládní škrty vyvolává vysoké veřejné zadlužení spolu s deleveragingem do-


ŠVÝCARSKÝ FRANK

V první polovině roku SHORT, poté LONG Frank zůstane bezpečným přístavem i přes intervence centrální banky v zájmu jeho oslabení. Kvůli neschopnosti Evropy zatočit s krizí hodnota franku brzy poroste.

SHOR T

ŠVÉDSKÁ KORUNA

Švédský přebytek běžného účtu a zdravá fiskální pozice byly dosud pro investory lákadlem. Tým měnových stratégů Morgan Stanley však nevěří, že si Švédsko přebytek udrží. Ekonomiku by měla hluboce zasáhnout predikovaná evropská recese, což povede ke konsolidaci


výhled měny

.

rozvahy a k menšímu množství likvidity ve švédském finančním systému. Výhled švédské ekonomiky je proto podle Morgan Stanley negativní. Akce: Prodat SEKJPY za 11,64 s cílem 10,10.

Nejen slabé fundamenty, ale hlavně nejistota je v JAR problémem číslo jedna.

S/ L

BRAZILSKÝ REÁL

Krátkodobě LONG, dlouhodobě SHORT

SHOR T

Vývoj kurzu brazilského reálu je úzce spjatý s rizikovým apetitem investorů a se situací na trhu komodit. V následujícím roce by tak mohl vykazovat velkou volatilitu.

Vývoj kanadského HDP výrazně koreluje s globálním ekonomickým cyklem, a to zejména kvůli důležité roli komodit v kanadské ekonomice.

Analytici Morgan Stanley aktuálně doporučují brazilský reál díky velké likviditě jeho trhu jako zajištění proti různým tržním rizikům.

Právě díky komoditám zůstává kanadský dolar „divokou kartou“, přestože asi nepřekoná rally amerického dolaru.

Dluhová krize eurozóny hodnotu reálu sice krátkodobě podpoří, komodity a zpomalení čínské ekonomiky by však posilování měly zastavit. Výraznému pádu by měla zabránit brazilská centrální banka.

AUSTRALSKÝ DOLAR

Hodnota australského dolaru bude ohrožena, pokud dojde k „tvrdému přistání“ Číny. Morgan Stanley to sice neočekává, přesto budou na měnu nepříznivě působit hrozby ze zahraničí. Australský dolar donedávna benefitoval z růstu cen komodit. Aktuálně oslabující poptávka po železné rudě a uhlí by však trend měla zvrátit. Doporučení: Prodat roční korelační swap AUDUSD vs. CHFUSD.

S/ L

LONG

Rubl předvede slušnou rally. Ruská ekonomika by měla růst rychleji než regiony CEE, Blízkého východu a Afriky. Ruská centrální banka by navíc měla v příštím roce uvolnit dohled nad měnovým kurzem. Doporučení: Prodávat EURRUB v kurzu 43,50 s cílem 40,00.

SHOR T Doporučení: Koupit BRLCOP v kurzu 1 034 s cílem 1 140.

LONG

MEXICKÉ PESO

Analytici zůstávají ohledně mexického pesa optimističtí navzdory predikcím, že slabší ekonomický růst tažený událostmi v Evropě potrvá do konce prvního čtvrtletí 2012. Příznivá data z USA a neochota centrální banky intervenovat skrze nákupy dolarů vytvářejí předpoklady pro dlouhodobější býčí trend.

RUSKÝ RUBL

POLSKÝ ZLOTÝ

Propojení Polska a eurozóny je obrovské. Přestože se polské ministerstvo financí snaží pádu zlotého zabránit různými prostředky, podle Morgan Stanley negativní dopady krize převáží a zlotému se nastoupenou trajektorii nepodaří zvrátit. Forintu by se ze všech měn mladých trhů mělo dařit nejméně. Analytici se jednomyslně shodují, že forint ztratí hodnotu. Jeho pád by ovšem nemusel být tak dramatický, jak se dnes všichni strachují. Částečně odvrátit extrémní vývoj by mohla dohoda s MMF nebo měnové intervence.

NOVOZÉLANDSKÝ DOLAR

Krátkodobě SHORT, poté LONG Novozélandská měna je citlivá na současné globální problémy. Banky se ocitají pod tlakem a začíná pro ně být těžké nalézt dostatečné zdroje financování kvůli silné závislosti na přílivu kapitálu od zahraničních investorů. Nový Zéland má úzké vazby na mladé trhy (zejména Čínu), což znamená, že by krátkodobá depreciace měla být jen omezená. Z dlouhodobého hlediska (zhruba od poloviny roku 2012) se očekává růst úrokových sazeb. K posilování novozélandského dolaru by mělo přispět i obchodování se zemědělskými komoditami.

Pokud se vrátí rizikový apetit investorů, mohla by mexická měna překvapit v delším horizontu nadprůměrnou výkonností v regionu (od druhého kvartálu 2012).

SHOR T

ARGENTINSKÉ PESO

Argentinská vláda nepřestává bojovat proti inflaci spojené se znehodnocováním měny. Inflace se pohybuje kolem 25 %. Situace se může brzy vymknout kontrole. Za ostatními latinskoamerickými měnami, od nichž analytici očekávají v druhé polovině roku 2012 dobré výsledky, bude argentinské peso zaostávat.

S/ L SHOR T

Doporučení: Koupit TRYCZK v kurzu 10,31 s cílem 11,00.

KANADSKÝ DOLAR

Globální dopad evropské dluhové krize a světový trend oddlužování bude tlačit na znehodnocení měny.

SHOR T

Pomalý růst domácí poptávky a klesající ceny ropy sníží turecký deficit běžného účtu, což by spolu s minimální expozicí v eurozóně mohlo pozitivně zapůsobit v delším horizontu.

TURECKÁ LIRA

JIHOAFRICKÝ RAND

SHOR T

ČESKÁ KORUNA

Velká závislost České republiky na eurozóně a špatné vyhlídky růstu táhnou korunu dolů. Finanční sektor by mohl postihnout trend deleveragingu v eurozóně a dále, i přes regulace ČNB, snahy mateřských bank odlít z relativně silnějších českých dcer kapitál. ČNB se nejspíše nepostaví na obranu české koruny, protože je naše ekonomika závislá na exportu.

SLOVNÍČEK INVESTORA LONG Spekulace na růst investice. Do nákupní (long) pozice vstupuje investor, který spekuluje na vzestup ceny podkladového aktiva. Kupuje např. měnu, akcie, komodity s očekáváním, že je v budoucnu prodá za vyšší cenu.

Počátkem roku SHORT, dlouhodobě LONG Analytici předpovídají randu přetrvávající slabost a volatilitu, a proto doporučují expozici v této měně minimalizovat. Jihoafrická republika má deficit běžného účtu a není dostatečně připravena na globální rizika roku 2012.

SHORT Lira předčí ostatní měny z regionů CEE a Blízkého východu. Turecká centrální banka bude podle všeho nadále chránit měnu před útoky spekulantů vysokými úrokovými sazbami.

Spekulace na pokles, tj. prodej podkladového aktiva s očekáváním jeho budoucího dokoupení za nižší cenu.


investiční vzdělávání pro začátečníky

.

Warren Buffett:

10

cest ke zbohatnutí Autor: redakce

Majetek nejbohatšího člověka na světě Warrena Buffetta se odhaduje na 62 miliard dolarů. Jaké je Buffettovo tajemství úspěšných investic?

V

roce 1962, když začal kupovat akcie Berkshire Hathaway, jedna stála 7,5 dolaru. Dnes je Warren Buffett ve svých 78 letech předsedou představenstva i generálním ředitelem této společnosti a jedna akcie se obchoduje za 119 tisíc dolarů. Za svůj ohromný úspěch vděčí několika klíčovým strategiím, které sdělil spisovatelce Alice Schroeder. Ta s „Věštcem z Omahy“ strávila stovky hodin, aby získala dostatek materiálu pro jeho novou biografii The Snowball.

to naučil záhy v počátcích své kariéry. Na střední škole koupili s kamarádem výherní automat a umístili ho do místního holičství. S penězi, které vydělali, koupili další automaty, dokud jich neměli osm v různých obchodech po městě. Když ten celý byznys prodali, Warren použil své zisky na nákup akcií a začátek dalšího malého podnikání. Ve svých 26 letech Buffett nashromáždil přes 174 tisíc dolarů – v přepočtu na dnešní hodnotu to představuje částku 1,4 milionu dolarů. Příklad toho jak se malá částka může změnit ve velké bohatství.

2. BUĎTE JINÍ NEŽ OSTATNÍ 1. REINVESTUJTE SVÉ ZISKY Jakmile poprvé vyděláte peníze, zřejmě budete mít velké nutkání je utratit. Nedělejte to. Raději místo toho reinvestujte své zisky. Warren Buffett se to20 I INVESTIČNÍ magazín I leden 2012 I www.investicnimagazin.cz

Nezakládejte svá rozhodnutí na tom, co si všichni myslí nebo co dělají. Když Warren Buffett začal se správou peněz v roce 1956, měl k dispozici jen 100 tisíc dolarů od pár investorů a všichni o něm po-

investiční vzdělávání pro začátečníky

.

3. NIKDY NEBUĎTE LÍNÍ Informace sbírejte v předstihu a vždy jednejte podle svého časového harmonogramu. Warren je hrdý na svoji bystrou mysl, díky které se umí rychle rozhodovat. Jakékoliv nepodstatné aktivity a nicnedělání nazývá „cucání palce“. Když mu lidé nabídnou nějaký byznys nebo investici, vždy odpoví: „Neřeknu nic, dokud mi nesdělíte cenu“. A následně jim sdělí odpověď na místě.

4. STANOVTE SI JASNÉ PODMÍNKY OBCHODU Tvá vyjednávací pozice je vždy nejlepší předtím, než začneš vyjednávat – tak nazývá Warren způsob, jak cokoliv nabízet. On sám se naučil tuto lekci v rodinném stánku s ovocem a zeleninou, když přišla bouře. Jako chlapec strávil pět hodin kopáním a prací, dokud mohl sotva hýbat prsty. Poté mu otec dal 90 centů za pomoc. Malý Warren byl zhrozen, že za tak těžkou práci dostal sotva pár centů na hodinu. Proto žije podle pravidla – vždy si stanovit jasné podmínky jakéhokoliv obchodu dopředu, dokonce i se svými přáteli a známými.

5. HLÍDEJTE MALÉ VÝDAJE Warren Buffett investuje do podnikání, vedených manažery, kteří jsou posedlí i těmi nejmenšími výdaji. Jednou získal byznys, jehož majitel počítal útržky na toaletním papíře, aby zjistil, zda ho jeho zaměstnanci okrádají (a opravdu okrádali). Také obdivoval známého, který se rozhodl vymalovat novou barvou pouze tu stranu budovy, která byla vidět z ulice. Vysoká obezřetnost nad každým výdajem může ohromně navýšit příjmy.

6. OMEZTE PŮJČKY Ještě nikdo se nikdy nestal bohatým tím, že by si půjčoval stále více a bral si více úvěrů. Warren Buffett si nikdy nepůjčil žádnou větší částku – ani na investici, ani na hypotéku. Zato dostává mnoho srdcervoucích dopisů od lidí, kteří se kvůli svým půjčkám ocitli ve finanční pasti. Jeho rada na tyto problémy zní: domluvte se s věřiteli na

splácení takové částky, jakou jste schopni zaplatit, a potom ji opravdu plaťte! Až budete bez dluhů, pracujte, abyste získali nějaké úspory, které následně můžete použít k investování.

7. BUĎTE VYTRVALÍ S houževnatostí a vynalézavostí lze získat mnohé, i proti silným soupeřům. Warren Buffett koupil společnost Furniture Mart v roce 1983, protože se mu líbil způsob, jakým jeho majitelka Rose Blumkin vedla celou firmu. Byla to původem ruská imigrantka, která vybudovala z původní zastavárny největší síť obchodů s nábytkem v Severní Americe. Její strategie spočívala v prodeji pod cenou a byla velmi tvrdá vyjednavačka. Pro Warrena to představovalo neochvějnou odvahu, která ze smolaře udělá vítěze.

8. MUSÍTE VĚDĚT, KDY SKONČIT Jednou, když Warren byl ještě teenager, šel na dostihy a vsadil si. Samozřejmě prohrál. Aby nahradil svou ztrátu, vsadil si znovu. Prohrál znovu, což ho přivedlo téměř na mizinu. Cítil se hrozně – rozházel celý týdenní zisk. Proto už nikdy neopakoval tu samou chybu. Vědět, kdy odejít ze ztrátové investice a nenechat úzkost ovládnout rozum, je důležitá věc.

KDO JE WARREN BUFFETT *30. srpna 1930, Omaha, Nebraska, přezdíván jako Věštec z Omahy Americký investor, obchodník a filantrop. Své nesmírné jmění získal z chytrých investic, které uskutečnil prostřednictvím holdingové společnosti Berkshire Hathaway, ve které je největší akcionář a ředitel. Jeho současný majetek je odhadován na 39 miliard dolarů. I přes své velké bohatství je známý neokázalým a střídmým životním stylem. Warren Buffett je ženatý, má tři děti a jeho největší radostí je filantropie. Drtivá většina jeho majetku je určena pro nadaci manželů Gatesových, která bojuje s AIDS i dalšími nemocemi, a jeho vlastní dobročinnou organizaci Buffett Foundation. Na večeře chodí do restaurace ve své ulici a jeho oblíbené pití je Coca Cola s příchutí Cherry. Bydlí stále v témže domě v Nebrasce za 30 tisíc dolarů. (zdroj: Wikipedia)

9. ODHADNĚTE RIZIKA V roce 1995 byl zaměstnavatel Buffettova syna, Howieho, obžalován FBI za zneužívání monopolního postavení. Warren poradil Howiemu, aby si představil nejlepší a zároveň nejhorší možný další scénář, pokud by zůstal zaměstnaný u této společnosti. Howie si rychle uvědomil, že riziko vysoce převyšuje všechny případné přínosy. Druhý den podal výpověď. Otázka „a co potom?“ pomůže rozpoznat všechny možné následky, když se nemůžete rozhodnout – a většinou vede k nejrozumnější volbě.

10. MUSÍTE VĚDĚT, CO PRO VÁS ZNAMENÁ ÚSPĚCH Bez ohledu na Warrenovo jmění, on sám neměří svůj úspěch v dolarech. V roce 2006 slíbil darovat téměř celé své jmění na charitu, především na Bill and Melinda Gates Foundation. Je neoblomný v tom, že nechce žádné budovy, ulice ani nic dalšího pojmenovaného po něm. „Znám mnoho bohatých lidí, kteří po sobě nechávají pojmenovávat nemocnice a další významné budovy. Ale pravda je taková, že je nikdo na světě nemiluje. Když jste v mém věku, začnete měřit svůj úspěch tím, kolik lidí vás na světě doopravdy miluje. To je pak finální test, jak jste žili svůj život“, řekl v jednom z nedávných rozhovorů Warren Buffett.

CHH_roll_up_850x2150.indd 1

inzerce

chybovali. Pracoval z Omahy, nikoliv z Wall Street, a odmítal říct svým rodičům, do čeho dává peníze. Lidé předpovídali, že neuspěje, ale když po 14 letech ukončil své partnerství, celkové portfolio mělo hodnotu více než 100 milionů dolarů. Místo následováni davu Warren vyhledával podhodnocené investice a každý rok tak výrazně předčil tržní průměr. Pro Warrena je průměr jen to, co dělají všichni ostatní. Abyste byli nadprůměrní, musíte sami sebe hodnotit podle toho, čemu Warren říká vnitřní tabulka – hodnotit sami sebe podle svých vnitřních standardů, a ne podle těch vnějších.

9/30/11 2:45 PM


investiční vzdělávání pro pokročilé

.

Za všechno může technická analýza

Autor: Michaela Toperczerová, redaktorka

POČÍTAČE ŘÍDÍ VELKOU ČÁST OBCHODŮ

Mnoho investorů se stále ještě nemůže vzpamatovat z vysoké kolísavosti trhů v minulém roce. Kdo může za aktuální vývoj trhů podobný horské dráze? V současné době lze slyšet sílící hlasy svalující vinu na technickou analýzu a vysokorychlostní obchodování (HFT). Anebo to mají vše na svědomí politici? Fed a evropské špičky?

Možná bychom měli hledat chybu v samotných investorech, kteří místo racionálního uvažování baží po rychlých ziscích. Může se zdát, že co investor, to jiná investiční strategie. Někdo se řídí podle technické analýzy a někdo jde proti proudu. Většina účastníků trhu si však vytváří názor na základě žhavých tipů nebo doporučení portfoliomanažerů svého fondu. Málokdo zodpovědně zvažuje alternativy podle dostupných informací, které si sám opatří a zpracuje. Spíše na trhu hrají velkou roli emoce.

CO TO VŮBEC JE TA TECHNICKÁ ANALÝZA, „KTERÁ NAPÁCHALA TOLIK ŠKODY“? Historie technické analýzy sahá do 17. století, kdy se v Japonsku objevily první svícové grafy. Větší popularity se jí však dostalo na počátku 20. století, kdy technickou analýzu proslavil Charles Dow. „Technika“ pomáhá analyzovat tržní cenu.


Existuje nespočet druhů technických ukazatelů, jde o různé druhy grafů, úrovně podpory a odporu (support/resistance), obrazcové formace, klouzavé průměry či ukazatele divergence. Všechny však mají ve svém základě tržní cenu.

PROČ SE TOČIT JENOM KOLEM CENY? Cena je finálním ukazatelem hodnoty daného aktiva (investice). Pokud nakupujeme, očekáváme růst cen. Když prodáváme, čekáme opak. Nezáleží, k jaké investiční škole se hlásíme. I hodnotoví investoři spekulují: nakupují akcie v očekávání, že se během delšího období budou zhodnocovat, a tedy poroste jejich cena. Alternativní investoři jdou proti proudu, protože očekávají, že se nastoupený trend obrátí. Naproti tomu se najde i velká masa investorů, kteří trend následují, protože věří v jeho pokračování. Podle jaké filozofie se tedy řídit, abychom se „dospekulovali“ k úspěchu? Těžko říct, každá strategie má svá pro a proti. Například jedna z nejoblí-

investiční vzdělávání pro pokročilé

.

...aneb na koho svalit vinu za volatilitu na trzích?

Myslíte si, že jsou v současnosti akcie volatilní jako nikdy předtím? Tak se zaměřte na roky okolo Velké deprese. Ještě chcete vinit vysokorychlostní burzovní počítače a technickou analýzu? Bohužel se dnešní prostředí podobá období Velké deprese až příliš: po dlouhém období velké prosperity nastoupila etapa charakterizovaná nízkým růstem; spoléhali jsme se na rozsáhlé vládní stimuly (kvantitativní uvolňování v USA, velké veřejné výdaje v EU), po nichž však muselo nezbytně přijít období „utahování opasků“; zvykli jsme si na nízkou nezaměstnanost, která najednou prudce narůstá; ve vzduchu visí další obavy, jako třeba potenciální run na banky (hromadný výběr peněz střadatelů, pozn. red.)

Výsledkem toho je nejistota, která se na trzích projevuje (stejně jako v době Velké deprese) zvýšenou volatilitou. Technika je v tom skutečně nevinně.

benějších investičních strategií zvaná „kup a drž“ se hodí jedině pro dlouhodobý býčí trh. Býčí trend od roku 1982 do roku 2000 se ale nedá srovnávat s dnešním prostředím. Nyní se totiž nacházíme s velkou pravděpodobností na trhu dlouhodobě medvědím.

CENA JE INFORMACE, KTERÁ JE DOSTUPNÁ VŠEM Při investování můžeme jít dvěma cestami. Buď si sami zanalyzujeme dostupné informace, nebo si necháme poradit od někoho, komu důvěřujeme. Když jde o peníze, stěží najdeme dobrou duši, které bychom mohli skutečně důvěřovat. Dostupnost a kvalita informací není pro všechny účastníky trhu stejná. Velké fondy mají daleko lepší přístup k datům, než drobní investoři, jimž přichází informace už zkreslené. Je například obecně známo, že analytici mají ve zvyku informace „přikrášlovat“. I když se však rozhodneme pro vlastní – fundamentální – analýzu, musíme si uvědomit, že trhy neovlivňují pouze a jenom fundamenty. Na trzích rozhodují mnohdy ve velkém emoce a ty se pak, samozřejmě spolu s fundamenty, promítnou v konečné ceně. Emoce na trzích nedokáže zmapovat ani ten nejzkušenější psycholog. Naproti tomu k cenovým grafům může mít přístup každý. Díky počítačům má dnes každý obchodník k dispozici určitou technickou platformu, jako

například FreeStockCharts nebo Stockcharts. com nebo v rámci obchodních aplikací makléřských firem na platformě MetaTrader.

SLOVNÍČEK INVESTORA Nehledě na to, jaká investiční strategie je vám nejbližší, byste si měli uvědomit, že pro úspěch při investování jsou důležité dvě věci: disciplína a řízení rizik. Když se naučíte ovládat technickou analýzu, pomůže vám tyto dva principy dodržet.

HFT Vysokorychlostní obchodování akcií nebo opcí za použití vysoce sofistikovaných algoritmických a obchodních modelů.

VELKÁ DEPRESE Podívejte se na následující graf:

Je označení pro velký propad akcií na newyorské burze a následovný hospodářský kolaps v roce 1929.

Průměrná denní procentní změna indexu DJIA (1900-2011)

DJIA Average Daily Percentage Change (1900 – 2011) 4.0

50-Day Moving Average 3.71

3.5

3.48

3.0 2.5 2.0 1.5 1.0

0.89

0.5 0.0 ‚ 00

‚ 10

‚ 20

‚ 30

‚ 40

‚ 51

‚ 62

‚ 74

‚ 86

‚ 98

‚ 10


finanční poradenství .

Děti okoukají všechno. I špatné finanční zvyky v rodině Autor: redakce

KOMPENZOVÁNÍ NEDOSTATKU ČASU PENĚZI

Od rodičů se děti od nejranějšího věku učí prakticky všechno – mluvit, chodit, zdravit a podobně. Postupně si děti osvojují i řadu dalších dovedností. Vyjít s penězi? Ano to je zásadní um, bez kterého se člověk v moderním světě může ztratit. Které chyby by tedy rodiče neměli před dětmi nikdy dělat?

Když rodičům nezbývá kvůli práci a dalším věcem dost času na děti, často jdou jednoduchou cestou a kupují jim spoustu dárků. Je to slepá ulička. Děti mnohem více ocení čas, který jim rodiče aktivně věnují. Pro výchovu a rozvoj dětí je společně aktivně strávený čas lepší než ten nejdražší dárek.

HÁDKY O PENĚZÍCH PŘED DĚTMI Psychologové si myslí, že hádky o penězích mohou ovlivnit postoj dětí k hodnotám, jako je rodina, svatba, a samozřejmě peníze. A překroucené, případně asociální postoje k většinově chápaným hodnotám mohou vést v dospělosti k řadě problémů.

ŽIVOT NA DLUH Banky nepůjčují, řekne ekonom. Půjčíme vám na cokoli, řekne hlupák v reklamě. A ještě větší hlupák zavolá ZDARMA na tučně zobrazené číslo a sjedná si půjčku – bez ručitele, na dva doklady, stačí vrátit do měsíce nebo dvou. STOP, tudy cesta nevede. Výjimkou jsou například investice do budoucna, kdy si člověk půjčí na vzdělání, na stavbu domu, možná na rozjezd firmy. Ale vždy je potřeba být velice opatrní.

NEŘEŠENÍ CENY PŘI NÁKUPECH S DĚTMI Přitom nakupování v supermarketech a obchodních centrech může být pro děti velice poučné. Je dobré je naučit srovnávat ceny a kvalitu jednotlivých výrobků napříč obchody.


DÁVÁNÍ PENĚZ BEZ PODMÍNEK Přísun peněz, které si nemusejí nijak „zasloužit“, děti jen zřídka naučí správnému přístupu k penězům. Rodiče by za děti například neměli „lepit“ jejich drobné dluhy, spíše je poslat na brigádu nebo jim nechat vydělat třeba nějakou mimořádnou domácí prací. Splácení dluhů za děti se pak podle výzkumů často táhne až do dospělosti.

finanční poradenství .

>15<

investičních pravidel pro vaše ratolesti Autor: Jana Horáčková, redaktorka

Ve své knize popisuje Jeff D. Opdyke z Wall Street Journalu 15 investičních pravidel, která byste měli uplatnit při výchově svých dětí. Jaká jsou pravidla známého autora článků o propojení rodiny, lásky a peněz? 1.

Neutrácejte peníze dříve, než je vyděláte.

2.

Jakmile děti začnou tahat rodiče do obchodu kvůli zbytečným plastovým hračkám, je na čase zvážit, jestli jim to dovolíte. Dětem dovolujte hračky kupovat, ale musíte vytvořit nějakou hranici, aby věděly, že nemůžou mít všechno.

3.

4.

Za dobré známky a umývání nádobí dětem neplaťte. Měly by si zvyknout, že pomáhat v domácnosti zadarmo je normální.

5.

Pracovat se může oficiálně od 15 let. Rozebírejte s dětmi, jak je možné vydělat peníze, už od jejich 13 let.

6.

Raďte dětem, jak s penězi nakládat. Ale nerozkazujte jim.

7.

8.

Když neudržíte rovnováhu na svém účtu, nebudete mít nějakou dobu přístup k platební kartě. Čím déle ji neudržíte, tím déle kartou nebudete moci platit – jednoduché. Pouze 50 % z prasátka může být na něco použito. Zbytek musí zůstat v něm.

9.

Děti by měly dostat příležitost se finančně vyčerpat. Díky tomu se poučí ze svých chyb.

10.

Děti by měly v základech rozumět firmě, aby byly schopné nakreslit obrázek obchodního modelu.

11.

Nemusíte být bohatí, abyste své děti začali učit o akciovém trhu.

12.

Pokud se dítě seriózně zabývá něčím jiným, než byste třeba chtěli, nechte ho být.

13.

Rodiče nemusejí ukládat každý halíř, který bude dítě potřebovat na studia. Důležité je mít schopnost a odhodlání za ně platit.

14.

Jeden z nejlepších dárků, jaké můžete svým dětem dát, je být na nich ve stáří finančně nezávislý.

15.

Dětem musíte nějak vysvětlit, že „banka jménem Tatínek a maminka“ má oficiálně zavřeno.

Jeden z nejlepších dárků, jaké můžeme svým dětem dát, je být na nich ve stáří finančně nezávislý „Mami, vy se s taťkou máte! Vy už víte, co jste si z nás vychovali, ale nás to teprve čeká“ – říká dospělá dcera mojí dlouholeté klientce paní Evě. „Jó holka, propojení rodiny, lásky a peněz v dnešní náročné době dá pěkně zabrat! Jak to tenkrát vůbec v rodině paní Evy bylo? Věra Zámečníková, Jednou za měsíc – vždy oblastní ředitelka OVB před výplatou pozvala své dvě děti na zmrzlinový pohár s ovocem a se šlehačkou, potom se vydali utrácet přebytky „hospodaření“ z uplynulého měsíce. Kupovali dárky, oblečení a věci do domácnosti. A to se opakovalo měsíc co měsíc, rok co rok. Ale brzy pochopili, že bohatství nevzniká penězi, které vyděláme, ale penězi, které neutratíme.

Fixní domácí výdaje činily 50 % jejich příjmů. Ty moc ovlivnit nemohli. U volitelných výdajů se postupně naučili klást otázky: Opravdu to potřebujeme? Skutečně si to přejeme a co jsme pro to ochotni učinit? Naučili se odolávat nákupním horečkám. Časem se rodině paní Evy podařilo odkládat doporučených 10 % příjmů. Postupně si začali plnit své sny. Přestěhovali se z bytu do rodinného domu. Nyní se snaží odkládat již 20 % příjmů. Děti jim vystudovaly a už si hospodaří samy. Stejně jako rodiče využívají efektivních finančních nástrojů k dosažení svých přání, stejně jako jejich rodiče se snaží dostat maximum ze státních příspěvků a daňových úlev a jdou si za svým cílem. Říká se, že příklady táhnou – přece na tom něco bude. Nyní už paní Eva a její manžel ví, že nebudou na svých dětech ve stáří finančně závislí. A kdo ví? Třeba připraví vnoučatům stejný dárek?! Věra Zámečníková, oblastní ředitelka OVB


trendy .

Děti, investujte! Pár poznámek k investičním tématům budoucnosti Autor: redakce

SOUČASNÉ ROZLOŽENÍ SIL VE SVĚTOVÉ EKONOMICE Spojené státy v posledních třech letech překvapivě zvýšily produkci ropy více než jakákoli jiná země. Volatilita pomohla alternativním výrobám. Severní Dakota je čtvrtou světovou ropnou velmocí (6 % světové produkce). Digitální reálná aktiva jsou dnes významným statkem. Na světě je 6 miliard digitálních telefonů. Kdo bude dominovat trhu těchto reálných aktiv? Manaus v Brazílii býval světovým centrem produkce kaučuku. Nyní je světově významným centrem elektronického průmyslu. Foxconn tam investoval 12 miliard USD. Těžiště světa se posouvá na východ. Z 50 největších měst podle HDP jich je 20 v Asii. Polovina evropských měst z tohoto seznamu brzy vypadne. V Asii je 59 % lidí ve věku mezi 20 až 34 lety. Tam hledejte budoucnost výroby a poptávky. Střední třída zažívá boom v Číně, Malajsii, Thajsku, Indonésii, Filipínách i v Indii. To jsou místa pro vaše investice!

P

ětašedesátiletý americký finančník, magnát a filantrop Michael Milken se podílel na rozvoji trhu pro velmi rizikové bondy (tzv. junk bonds) v 70. a 80. letech. Často byl proto také nazýván „Junk Bond King“. V 90. letech si odseděl necelé 2 roky ve vězení za porušení amerických zákonů o cenných papírech. Už od 80. let se také věnoval nadační činnosti, je spoluzakladatelem Milken Family Foundation a Milken institutu v New Yorku. Poté, co onemocněl rakovinou, věnoval hodně peněz na lékařský výzkum. S odhadovaným jměním 2 miliardy USD byl časopisem Forbes v roce 2010 ohodnocen jako 488. nejbohatší člověk na světě. Většina jeho bohatství pochází z úspěchů na dluhopisových trzích. Jak vidí Milken trhy dnes?

DLUHOVÁ KRIZE Klíčem k úspěchu je rozumět historii, většina lidí se však bohužel z historie nikdy nepoučí. Winston Churchill kdysi pravil: „Když je řešení problému proveditelné, vždy se opomíjí a odkládá.“ Není překvapením, že Německo nad EU vítězí na plné čáře. Jeho jednotkové náklady na práci jsou mnohem nižší než u všech ekonomik PIIGS. Německá míra nezaměstnanosti je pouhých 7 % oproti španělským 21,5 %. Severní Evropa má jako obvykle nejméně problémů, jižní Evropa nejvíce. Stojí za to se zamyslet nad vnímáním reality a skutečností a zaměřit se na to, co nám sdělují kapitálové trhy. Co bylo dříve, slepice nebo vejce? Správná odpověď je vejce. Vejce kladli ještěři dříve, než se narodila první kuřata. Ani ptáci, kteří začali klást vejce, z nichž se dnešní slepice vyvinuly, nevypadali jako dnešní slepice. Pokud chcete najít řešení, bude nutné, abyste se na problém podívali z jiné perspektivy. Klademe si dnes správné otázky?

AMERICKÝ SEN: BEJVÁVALO! Přístup ke kapitálu je postaven na schopnostech, ne na společenském postavení. Zisk je funkcí finančního kapitálu násobeného lidským a sociálním kapitálem a reálnými aktivy. Poskytněte kapitál produktivním lidem, a zaměstnanost poroste. Přijďte na to, jak posílit lidský kapitál – to je největší bohatství národa. Ve 20. letech byly inovací automobily. 60 % nákladů na jejich výrobu představovaly suroviny a energie. Dnes jsou inovací mikročipy, které k výrobě potřebují jen 2 % materiálu a energií. Dnes je složité dostat se do Spojených států, takže největší ekonomika světa přichází o inteligenci. Za polovinu růstu Spojených států vděčí Američané lékařskému výzkumu. Obezita stojí Ameriku 1 bilion ročně. Američané by mohli ušetřit jen tím, že by méně jedli a změnili životní styl. Američané vydají průměrně jen 2 % svého příjmu na vzdělání (33 % jde na bydlení). Asie utratí za vzdělání 15 % příjmu.


Michael Milken, americký finančník, magnát a filantrop.

ÚVĚROVÉ TRHY Úvěrování je pro ekonomiku žádoucí, ne však pákový efekt. Není divu, když měly banky jen zlomek vlastního kapitálu ve vztahu k obrovským sumám aktiv, že ve chvíli, kdy se ekonomický cyklus zlomil, všechny krachují. Při oddlužování musíme postupovat s rozvahou – úvěry mají multiplikační efekt na ekonomiku. Hypotéky: Ceny nemovitostí nemohou jen růst, ani v historii tomu tak nebylo. Nikdo neví, kdy porostou úrokové sazby, ale víme jistě, že se to někdy stane. Náklady na držbu domu se pak zvýší. Rating: Agentura S&P hodnotí mnoho firem třemi áčky, přestože jsou silně zapákované. Státní dluh je zdaleka nejhorší úvěr. Státy odjakživa krachovaly. Už Adam Smith tvrdil, že země nikdy neplatily dluhy, když jejich výše dosáhla určité krizové úrovně. Stojí za pozornost podívat se blíže na rok 1974. Úrokové míry se tehdy zdvojnásobily. Trhy lze dnes k roku 1974 přirovnat. P/E 50 největších společností tehdy obchodovaných na newyorské burze spadlo ze 66 na 11 a investoři přišli o polovinu kapitálu.

Pokračování naleznete v příštím čísle.

SLOVNÍČEK INVESTORA PIIGS Skupina dluhy nejvíce postižených zemí eurozóny (Portugalsko, Irsko, Itálie, Řecko a Španělsko).

P/E Poměr tržní ceny vůči čistému zisku.

investice do umění . DOROTHEUM spol. s r. o. Ovocný trh 2/580 tel.: +420 224 222 001 www.dorotheum.com

Umění je stále zajímavou dlouhodobou investicí Světový aukční trh má za sebou nejúspěšnější rok své existence, ve kterém navíc projevil mimořádnou schopnost odolávat finanční krizi. Při podrobnějším prozkoumání však zjistíme, že situace není tak jednoznačně optimistická, jako při letmém pohledu na celková čísla. Výrazný úspěch byl dosažen hlavně výsledkem enormního růstu čínského trhu. Čína se stala lídrem trhu s uměním, přičemž třetina všech obchodů z „TOP 100“ světových prodejů byla realizována v čínských aukčních domech. Výše uvedené atributy by mohly signalizovat předzvěst přehřátí čínského, a tím i celosvětového trhu s uměním. Situace je v mnoha aspektech podobná Japonsku v roce 1987 a posléze také ve Spojených státech o deset let později. V obou případech se ceny některých obrazů nejdříve vyšplhaly do rekordních výšek, následně je však vystřídal prudký pád. Domnívám se však, že můžeme spatřovat jeden podstatný rozdíl proti předchozím situacím. A to, že segment tzv. dostupných položek (s dosaženou cenou do 5000 USD) zaznamenává růstovou tendenci. Jak uvádí renomovaný server artprice. com, proti rokům 2008 a 2009 tento trh vyrostl o 11 %, přičemž tyto „levné“ položky tvořily až 70 % všech úspěšných prodejů. A právě tato skutečnost svědčí podle mého názoru o zdravém vývoji na trhu s uměním. Možná právě tady bychom mohli hledat některé paralely k českému trhu s uměním. Přestože jeho celkové obraty za rok 2011 zatím nebyly zveřejněny, jedno je jisté, padalo méně cenových rekordů, než v předchozích dvou letech. Tento výsledek by mohl být na první pohled vnímán negativně. Avšak z mého hlediska je podstatné, že v loňském roce došlo k oživení prodejů v položkách nižších a středních cenových kategorií, které v tomto období představují skvělou

příležitost nejen pro sběratele, ale i pro investory. Často jde o umělecky atraktivní kousky s příznivě nastavenou hladinou vyvolávacích cen. Dosahované ceny právě těchto děl v mnoha případech zatím neodpovídají jejich skutečnému významu a dá se s velkou pravděpodobností předpokládat, že ještě čekají na svůj cenový vrchol. Právě do těchto vod bych cílila nákupy uměleckých děl v roce 2012. Navíc by se nákup umění měl postupně stát běžnou součástí investičního portfolia většiny Čechů, a neměl by být vnímán pouze jako výstřednost několika jedinců. KAM INVESTOVAT? Až v posledních málo letech se na trhu objevují malířské práce Ladislava Sutnara, proslulého českého designéra. Jde o akryly barevně výrazné, geometricky přesné, převedené do opticky čisté jednoduchosti. Snad právě proto jsou Sutnarovy Venuše tak nadčasové a oslovují dnes možná ještě více než v době svého vzniku. Mohou být nejen zajímavou investicí, ale zcela jistě budou i pýchou jakéhokoliv moderního interiéru či kanceláře.

„

Nákup umění by se měl stát běžnou součástí investičního portfolia většiny Čechů, a neměl by být vnímán pouze jako výstřednost. Radimský Václav: Cesta přes hráz, vydraženo v aukci za 380 000 Kč

Ladislav Sutnar: Venuše, vyvolávací cena 340 000 Kč (pozn. bude nabízena v aukci Dorotheum v březnu)

Pro ty, které spíše oslovuje klasika a virtuózní malířská řemeslná preciznost, se mohou stát vhodným nákupním cílem oleje Václava Radimského. Jde většinou o obrazy s jednoduchými krajinnými motivy a zajímavými světelnými efekty. S jeho díly se můžete seznámit na právě probíhající výstavě v Městské knihovně v Praze a při jejich pořizování počítejte s částkami kolem čtvrt až půl milionu korun.

Přestože obrazy autorů z 19. století a starších nepatří do kategorie těch, jejichž ceny by se obecně mohly ještě výrazně pohybovat nahoru, na českých aukcích je právě těmto dílům často věnována neodpovídající malá pozornost. Proto se může stát, že takové dílo pořídíte za částku, která může být v budoucnu zajímavě zhodnocena. dr. Mária Gálová, MBA Dorotheum Praha ředitelka


www.dorotheum.com

www.dorotheum.com

www.dorotheum.com

www.dorotheum.com

www.dorotheum.com

www.dorotheum.com

alternativy .

Zlatko Míčka: Hodnota kvalitních vín nikdy neklesá pod nákupní cenu Po propadech na akciových trzích řada investorů hledá něco, co fyzicky existuje, například víno. Nejen k pití, ale i k investici. Důkazem toho je fakt, že v krizových letech 2008 a 2009 hodnota vín neklesla, naopak po krátké stagnaci začala stoupat. Deset až dvacet procent portfolia je podle mě ideální pro snížení rizika investicí, říká Zlatko Míčka, jeden z předních znalců vín v ČR. Michael Šolín, redaktor

Jak lze investovat do vína? Existují nějaké organizované trhy? Plně organizovaný trh jako takový neexistuje. Trhy v určitých zemích jsou v podstatě drženy obchodníky. Nejznámější trh je v Bordeaux, kde spolu s obchodníky působí přímo majitelé château, dále jsou menší trhy v Itálii a ve Španělsku. Do vína se většinou investuje tak, že se nakoupí od některého výrobce, třeba skrze obchodníka, a nabízí se k prodeji, když je „lahvově zralé“. Princip tkví v překonání doby, po kterou víno ještě není zralé. Tato doba se samozřejmě odvíjí od charakteru vína a kupující je ochoten zaplatit nejvyšší odpovídající cenu, která odpovídá již zralému vínu s možností okamžité konzumace. Vinař by však měl vysoké skladové náklady, kdyby měl po celou dobu víno uchovávat, a díky tomu právě vznikl ten mezičlánek v podobě obchodníků.

Proč investovat zrovna do vína? Prakticky 90 % investorů do vína k němu má určitý vztah. To znamená, že ho buď rádi pijí, nebo i částečně produkují, a proto do jisté míry neřeší, proč investovat do vína. Mám-li říct obecné důvody, tak každé kvalitní víno má tzv. rodokmen, tudíž má historii několika desítek let. Otevřu-li láhev starou 10 let, tak si mohu být jistý, že bude skvělá. Prostě a jednoduše investuji do něčeho, co „nedevalvuje“, naopak s přibývajícím stářím vína se hodnota zvyšuje, pokud výrazně nepřekročíme dobu skladování. Podíváme-li se do minulosti, tak při jakémkoliv pádu na akciových nebo jiných trzích hodnota vína pouze stagnovala, v žádném případě se nesnižovala. Pro mnohé investory je také podstatné, že si láhev mohou uchopit, prohlédnout si ji, z čehož mají dobrý pocit. Opět to navazuje na ten zmíněný vztah k vínu.

Hodně se v této oblasti mluví o nízké likviditě jako nepříteli těchto investic. S jakými dalšími riziky se investice do vína potýkají? A jak se jim případně vyhnout? Likvidita je samozřejmě důležitá u každé investice. Ten, kdo víno kupuje, nebo odborník, který zde figuruje, by měl předem vědět, jaká bude likvidita a měl by 28 I INVESTIČNÍ magazín I leden 2012 I www.investicnimagazin.cz

být napojen na nástroje, které likviditu zajišťují. Myslet si, že až bude víno 10 let staré, nabídnu jej někde na webu, čímž bude problém vyřešen, je nesmysl. Vychází se tedy z toho, že se už předem ví, za jak dlouho bude víno lahvově zralé a s kým se pak bude obchodovat. Je- -li to například v rozmezí 8 až 20 let, můžeme po 8 letech od nalahvování prodávat po dobu 12 let. Máme tedy dost času na to, abychom víno prodali a realizovali určitý výnos. V historii se nikdy nestalo, aby hodnota vína klesla pod nákupní cenu.

Co všechno se odráží na ceně vína? Jakost, oblast, producent, ... ? Cena vína prochází několika fázemi. Již při zveřejnění ceny se může strhnout první vlna zájmu a způsobit navýšení. Další pohyb přichází zhruba za dva roky, kdy víno přichází na trh a nastupuje skupina investorů, kteří chtějí kupovat už konkrétní láhve, ne vína uložená v sudech, jak je to při samotném En Primeur. Následně se cena zvyšuje jen pozvolna, prakticky se čeká na okamžik, kdy je víno lahvově zralé a připravené k prodeji konečnému spotřebiteli. V tom okamžiku stoupá cena na tržní hodnotu a začíná další část vývoje ceny. Tedy už kromě vlivu vyzrávání vína nastupuje faktor ubývání konkrétních lahví na trhu. Cena tedy stoupá rychleji, hlavně v okamžiku, kdy klesne počet lahví pod tzv. hranici dostupnosti, což bývá zhruba deset tisíc lahví.

Jak se podle vás budou vyvíjet investiční vína v roce 2012? Vzhledem k tomu, že ve druhé polovině roku 2011 došlo k předpokládané korekci cen investičních vín, kdy jejich maximální ceny ze začátku léta poklesly o průměrných 12 – 15 %, se dá předpokládat opět pozvolný růst. Po náporu investorů z východní Evropy se trh stabilizoval a ceny se vrátí k progresivnímu růstu v tempu cca 8 – 10 % ročně, což je trend posledních cca 15 let. Možný vyšší růst však může přijít vzhledem k přílivu investorů z USA, kterým hraje do karet posilující dolar

podnikání .

Jak rozvíjet své podnikání navzdory ekonomické krizi? Autor: Tomáš Kriebel, redaktor

Při současném stavu ekonomiky je jednoduché nechat se odradit od rozvoje vlastního podnikání. Přitom právě podnikatelé mají velké zkušenosti s překonáváním nejrůznějších překážek, s řešením krizových situací a vyhledáváním nových příležitostí. HLEDEJTE VÍCE PŘÍLEŽITOSTÍ U NEJVÍCE ZISKOVÝCH KLIENTŮ Pokud se budete věnovat klientovi, který je ziskový, zabere vám přibližně stejně času jako klient, který je na hraně. Udělejte si pečlivou analýzu trhu a zaměřte se na malé procento klientů, kteří vám jsou schopni zdvojnásobit prodeje. Kontaktujte je každé dva týdny. Střídejte telefon, poštu a e-mail v pravidelných cyklech, dokud se vám nepodaří dohodnout si schůzku.

Pamatujte si, že tak ambiciózní cíl, jako je zdvojnásobení prodeje, se vám nepodaří splnit do měsíce. Ale snažte se vybudovat si kvalitní vztahy se ziskovými klienty. Obchodní úspěchy se dostaví později.

ZKUSTE VZDĚLANOSTNÍ MARKETING Chcete oslovit zaneprázdněné zákazníky? Nabídněte jim informace, které jim pomohou v podnikání. Může to být velice jednoduché. Během telefonátu zmíníte nějaké nové údaje, které jste shromáždili během podnikání a které mohou být pro klienta užitečné. Vaší snahou by v tento okamžik nemělo být cokoli prodávat. Snažíte se pouze vyprofilovat jako odborník na danou problematiku. Takto si se zákazníkem vybudujete výrazně pevnější a důvěrnější vztah. Bude-li později něco poptávat, osloví právě vás.

OBJEVTE PRIORITY SVÝCH ZÁKAZNÍKŮ Není důležité, v jakém stavu je ekonomika. Lidé budou kupovat vaše výrobky či zboží, pokud s ním budou pevně spojeni. Vždy, když budete hovořit se svými stávajícími nebo budoucími zákazníky, se ujistěte, že existuje vazba mezi produkcí, kterou prodáváte, a mezi přáním zákazníků. Proveďte důkladný výzkum. Pokládáním vhodných otázek dokážete identifikovat pravé důvody, proč se zákazníci rozhodli právě pro vaše výrobky.

INVESTUJTE DO SVÉHO PODNIKÁNÍ Přestože je váš rozpočet napjatý, neměli byste zapomínat na strategické investice, které posouvají vaši firmu dopředu, například do vylepšení webových stránek. I ostatní firmy mají ekonomické potíže, a právě vhodný výběr investičních příležitostí vám pomůže získat náskok.

POUŽIJTE WEBOVÉ STRÁNKY PRO ZÍSKÁNÍ KLIENTŮ Nabídněte na svých stránkách potenciálním zákazníkům zajímavý obsah za symbolickou cenu či zcela zdarma výměnou za jejich kontaktní informace. Získáte tak rozsáhlou databázi užitečných kontaktů. Poté už jen záleží na vaší šikovnosti, jak dokážete těchto kontaktů obchodně využít.

inzerce

8.–11. 3. 2012

Brno – Výstaviště


zaměstnání .

Tipy pro úspěšné hledání práce v roce 2012 1. ZUŽTE SVŮJ VÝBĚR Nemá cenu ucházet se o místa s nižší kvalifikací nebo o ta, která opravdu nechcete. Je to ztráta času. Je potřeba být k sobě upřímný. Kdyby bylo potřeba začít už zítra, byli byste schopni hned nastoupit? Je pěkné snažit se něco naučit, ale firmy preferují lidi, kteří jsou schopni nastoupit a začít rovnou pracovat. Proto je dobré uvažovat jen o typu práce, pro kterou máte vhodnou kvalifikaci, a ostatní nechat stranou.

2. VÍTE, CO CHCETE? Při zúžení výběru je potřeba si položit těžké otázky: Jakou práci opravdu chci? Co mohu zaměstnavateli nabídnout?

Autor: redakce

Pro nezaměstnané bude rok 2012 jistě výzvou. Firmy již nebudou lákat na nová místa, takže bude potřeba zaměstnavatele přesvědčit, že má důvod nové pracovníky přijmout. Pro inspiraci přinášíme 11 tipů ze serveru Careerbuilder. com.

Pomůže vám seznam činností, ve kterých můžete vyniknout oproti ostatním kandidátům. Činnosti mohou také sloužit jako klíčová slova při vyhledávání nové práce na internetu.

3. ZVYŠTE SI KVALIFIKACI Když vám připadá, že je práce příliš jednoduchá a pod úroveň, je to nejlepší signál ke zlepšení dovedností. Pro nezaměstnané je velkou příležitostí vrátit se do školy a zvýšit svou kvalifikaci. Na rozdíl od zaměstnaných má člověk dost času a nemusí běhat mezi pracovištěm a školou. Pro rekvalifikaci a vzdělání existuje navíc celá řada podpůrných programů. Když se situace na pracovním trhu mezitím zlepší, můžete rovnou očekávat nástup na lepší pozici.

4. STANOVTE SI CÍLE Možná máte jako hlavní cíl získání práce, ale při stanovení dlouhodobého cíle máte lepší možnosti růstu a během roku můžete sledovat svůj postup. Cílem může být například tvorba sítě kontaktů – v lednu členstvím v profesní organizaci, v únoru setkáním s bývalými spolužáky a podobně. Když za tyto


zaměstnání .

úkoly přijmete odpovědnost, zvýší vám to nejen sebevědomí, ale i naději na získání správného místa.

vány za několik set korun ročně a webhosting vás může stát kolem stovky měsíčně. Pokud nevíte, jak na stránky, pomohou předem připravené šablony.

5. ZKUSTE NĚCO NOVÉHO 9. UDRŽUJTE SI PŘEHLED Pokud nevychází současný postup, je čas změnit strategii. Namísto hledání práce přímo na internetu můžete zkusit konzultace s personalistou, nebo si sehnat placeného agenta, který hledá práci přímo pro vás. Neformální rozhovory s lidmi z daného odvětví mohou rovněž přinést své ovoce.

6. ZÍSKEJTE NÁSKOK PŘED KONKURENCÍ Pokud najdete pracovní pozici, která vypadá perfektně, je nejlepší odlišit se od davu. Když najdete žádost o místo, zkuste najít vedoucího daného oddělení a žádost o místo zaslat přímo jemu. V dnešní době je možné najít vše online: jména, emaily a pozice. Jako vhodný pomocník poslouží síť LinkedIn – zobrazí seznam zaměstnanců a jejich profily. Pokud nemůžete najít email konkrétního člověka, stačí se podívat na firemní stránku a zjistit, v jakém formátu adresy jsou.

7. KONTROLUJTE SVOU ONLINE REPUTACI

Základem je být pořád v oboru, i když nemáte aktuálně práci. Čtěte aktuální publikace, prohlížejte internetové diskuze, sledujte inovace. Pomůže to nejen k výborné konverzaci při pohovoru, ale dodá vám to nové nápady a informace, kde a jak hledat práci.

10. PRODEJTE SVÉ SCHOPNOSTI Na úvodním pohovoru není skromnost nejlepší vlastností. Při přípravě na pohovor si připravte alespoň pět názorných příkladů, které nejlépe demonstrují vaše schopnosti. Když se pak personalista zeptá: „Proč si máme vybrat zrovna Vás?“, můžete mluvit o tom, jak jste se v minulé práci naučil během týdne používat Photoshop, nebo jak máte podnikavého ducha, že jste začal s prvním podnikáním v 19 letech. Nezapomeňte uvést telefonní číslo svého předchozího zaměstnavatele, aby na vás poskytl reference.

11. NEVZDÁVEJTE TO! Každý HR manažer se bude snažit si o vás na internetu zjistit co nejvíce. Buď můžete nechat věci, jak jsou, nebo zkusit některé informace upravit. Výsledky, které vypadají profesionálně a dělají z vás odborníka v daném oboru, jsou daleko lepší vizitkou než párty fotky na Facebooku.

8. ZALOŽTE SI WEB Pro lepší úroveň prezentace na internetu je nejvhodnější vlastní webová stránka. Prezentuje nejen zajímavým způsobem vaše dovednosti, ale zároveň přidá i na profesionalitě a důvěryhodnosti. Překvapivě to není ani tak časově a finančně náročné. Stránky s doménou .cz mohou být registro-

Při hledání práce každý zažije zklamání. Věci občas nevyjdou, jak by si člověk přál. Žádný neúspěch by neměl brát motivaci, jsou to lekce, které pomohou do budoucna. Sehnat v roce 2012 práci bude těžké nejen proto, že české firmy v závěru roku naznačily, že budou v nadcházejícím roce více propouštět než najímat. Ani situace na vyspělých trzích není růžová a pracovní trh bude v nejlepším případě stagnovat. Příležitost najít si dobrou a vysněnou práci tu stále je. Základem je začít sám u sebe. Aktivní přístup k hledání práce je vždy nejlepším řešením.


investiční bulvár .

Drogy na Wall Street: marihuana pro analytiky, kokain pro tradery? Autor: redakce

Marihuana je na Wall Street rozšířená podobně jako jinde. To znamená, že by to naivním skautům mohlo pořádně vyrazit dech. Nemluví se o tom pouze proto, že to je nezákonné. A dokud jdou obchody dobře, leckdo zamhouří oko.

N

a první pohled by se mohlo zdát, že marihuana nemá v rychlém finančním světě místo – zpomaluje přece reakce. Jenomže reportérka Kate Kelly ve své knize „Street Fighters“ o posledních dnech investiční banky Bear Sterns mimo jiné odkryla neobvyklé zájmy generálního ředitele Jimmyho Cayna. Ten totiž rád kouřil marihuanu.

Šéf zkrachovalé banky Bear Sterns byl léta obdivovaný. Kate Kelly to ve své knize popisuje jednoznačně. Jakmile však začal trh s nemovitostmi oslabovat, Caynovy slabosti začaly vyplouvat na povrch. Marihuana je protiváhou stresu, proto není překvapivé, že její užívání se během finanční krize ještě rozmohlo. Že by důvod nižšího objemu obchodů, taková „zkouřená ospalost“? Tradeři, kteří hýbou střechou finančního světa, zřejmě potřebují něco na probuzení. Cesta vede do Jižní Ameriky, především…

MARIHUANA O Caynově zálibě vědělo několik blízkých spolupracovníků, kteří ho viděli kouřit v jeho kanceláři na Park Avenue. Věděli o tom i někteří regulátoři na Bridge Circuit, kam Cayne chodil po práci odpočívat. A joint k jeho odpočinku patřil.

ÚTĚK PŘED STRESEM Marihuana sice nepodporuje zrovna obchodnické myšlení, pro některé je však nutným lékem na každodenní stresující práci na Wall Street. „Oddychnete si od té finanční kultury všude kolem,“ říká čtyřicetiletý uživatel marihuany, který pracuje v New Yorku jako správce aktiv pro jednu velkou společnost. „Je snadné sehnat číslo na spolehlivé dealery, kteří se během hodiny objeví u vašich dveří.“ Jako v Amsterodamu: s různými typy balení a rozmanitými jmény. Kdysi se New York jmenoval Nový Amsterdam... Marihuana je na Wall Street dost drahá. Pro dobře placené finančníky z Wall Street však není ničím nevšedním. Přemrštěné ceny jsou navíc zárukou diskrétnosti a anonymity. Nehodí se však pro všechny. Pro ty, kteří potřebují rychle reagovat, rozhodně není marihuana vhodnou „pracovní drogou“. Takoví tradeři budou sotva kouřit jointy, potřebují být daleko agresivnější. Častěji proto narazíte na kokain. Marihuanu uvidíte spíše v intelektuálnějších

kruzích, například analytických nebo právních odděleních.

KOUŘIL I BLOOMBERG Užívání marihuany mezi kancelářemi na Manhattanu příliš nepřekvapí. Vezměte si starostu New Yorku Mika Bloomberga. Zakladatel Bloombergu je nejbohatším člověkem ve městě. Když se ho ptali na užívání marihuany, odpověděl: „To víte, že jsem to zkusil – a užíval jsem si.“

Nejedná se o nějakou hrstku závisláků. Je hodně takových, kteří užívají drogy. Ti, co o tom mluví, však sotva na někoho ukáží prstem. Přece nebudou takovým nepravostem dělat reklamu. Třeba by jim pak dealer už nebral telefon.

P.S. Vydavatel ani reakce IM nepodporují šíření omamných a psychotropních látek či jejich propagaci ve smyslu Tr. ř. ČR.

DOLARY POTŘÍSNĚNÉ KOKAINEM

S

tudie prokázaly, že asi 80 procent bankovek obsahuje stopy kokainu. Podíl zasažených bankovek navíc roste. Americké papírové peníze obsahují mnohem více kokainu než bankovky jiných zemí. Například v Japonsku nebo Číně se kokain vyskytuje „pouze“ na 12 až 20 procentech bankovek. Ačkoli to může být způsobeno tvrdší protidrogovou politikou v těchto zemích, jiná je především kultura konzumace


drog. Na některé bankovky se kokain dostane přímo při užití, na většinu ostatních se částečně přenese kontaktem s jinými bankovkami. Kdo by si myslel, že si prodejem bankovek vydělá nebo si díky nim „udělá dobře“ bude zklamán. Množství kokainu se většinou pohybuje mezi 0,006 a 1,240 mikrogramy. red.

Datové schránky: jednodušší, než jste čekali

Zapomeňte

na instalace složitých certiﬁkací,

na neustálé měnění hesla a na potřebu mít po ruce osobní počítač!

Datové schránky

jsou nyní díky

portálu Eschranka.eu přístupné ze všech prohlížečů a mobilních telefonů bez instalace doplňkových modulů.

Předplaťte si Investiční magazín a vyhrajte luxusní hodinky značky Maurice Lacroix acroix 0 Kč v hodnotě 42 000 Chcete mít jistotu, že příště obdržíte držíte Investiční magazín až do schránky? Objednejte si roční klouzavé avé předplatné Investičního magazínu (12 čísel x 49 Kč) PŘEDPLATNÉ „STANDARD“ TANDARD“ 12 čísel po 1 ks: 599 Kč za rok

Jste finanční poradce dce OVB? Máte slevu 10 %. Nebo si objednejte jte balíček předplatných pro Vaše klientyy za zvýhodněnou cenu a zvyšte svou šanci na výhru!

MAURICE LACROIX Renomovaný výrobce švýcarských hodinek pyšnící se nejedním oceněním a vlastními patenty. Specializuje se na společenské hodinky, které dodávají styl a eleganci. Cestu úspěchu mohou provázet komfortní quartzové modely na každý den až po ty nejnáročnější mechanické kusy z řad PONTOS a MASTERPIECE. Chcete-li si prohlédnout nabídku nebo objednat katalog zdarma, navštivte stránky výhradního zastoupení NEST, spol. s r.o.: www.svycarskehodinky.cz

PŘEDPLATNÉ TNÉ „PORADCE OVB 1“ 12 čísel po 5 ks: 2400 Kč za rok PŘEDPLATNÉ PLATNÉ „PORADCE OVB 2“ 12 čísel po o 10 ks: 3600 Kč za rok

Elegantní model Maurice Lacroix Pontos Day/Date se švýcarským automatickým strojkem čeká i na jednoho předplatitele...

PŘEDPLATNÉ „PORADCE OVB B 3“ 12 čísel po 15 ks: 4500 Kč za rok

Objednávejte online na investicnimagazin.cz

Volejte kdykoliv: 733 330 565

Hodinky značky Maurice Lacroix získá ten předplatitel Investičního magazínu, jeh jehož řádně vyplněná objednávka na předplatné Investičního magazínu pro rok 2012, u které předplatitel předp uhradil nejpozději do 12. 3. 2012 řádně roční předplatné, bude obchodní společnosti Impax m media, spol. s r.o., IČ: 282 10 727, sídlem Praha 4, Braník, Podolská 1489/6a, PSČ 147 00, společnost zapsaná zapsa v OR MS v Praze, oddíl C, vložka 132921 (dále jen „vydavatel“) doručena osobně, nebo kurýrem na adresu Impax media, spol. s r. o., Michelská 12a, 140 00, Praha 4, nebo přes webové rozhraní na www.investicnimagazin.cz, www nebo emailem, jako tisící (1000) objednávka na předplatné Investičního maga magazínu pro rok 2012. Osobní doručení, případně doručení kurýrem nebo jiným obdobným způsobem je nezbytné pro stanovení přesného času doručení objednávky na předplatné Investičního magazínu pro p rok 2012 pro případ, že by ve shodný den bylo doručeno vícero objednávek na předplatné Investičn Investičního magazínu pro rok 2012.

Kompletní podmínky soutěže naleznete na www.investicn www.investicnimagazin.cz.

.

OBJEDNÁVÁM TÍMTO ZÁVAZNĚ PŘEDPLATNÉ INVESTIČNÍHO MAGAZÍNU NA 12 MĚSÍCŮ: I

níweb.cz s www.Investič @impax.cz spol. s r. o., ve spolupráci na: predplatne vydává Impax, objednávejte investovat 45 Kč vč. DPH kteří chtějí úspěšně uživatelů cena pro všechny, distribuce 135 000 Moderní časopis ks elektronická náklad 60 000 od ledna 2012

I

I

3

I

Moderní časopis

2011 /2011 d výhle

I

pro všechny,

kteří chtějí

investovat

a potřebují

informace

I

I vydává Impax, spol. s r.

o., ve spoluprác i s www.Inves tičníweb.cz

1 ní in 2 investičin vestičv. estičn. í

JMÉNO A PŘÍJMENÍ

Moderní časopis pro všechny, kteří chtějí . investovat a potřebují náklad 18 000 ks informace vydává elektronická distribuce Impax, spol. s r. o., 100 000 uživatelů ve spolupráci s www.Investičníweb .cz

I

.

maga

. zin

první skutečně

I

výhl/2011 ed

I

/2011 výhled

investiční časopis

v ČR

Jak postav

ní

magazin

it a spravovat dividen dové portfolio s dvěm mag azin a sty tisíci korun?

„Horký prachy“

první skutečně investiční

SPOLEČNOST /volitelně

IČ/DIČ Vaši objednávku, prosím, vyplňte nejlépe na www.investicnimagazin.cz. Pokud ji budete vyplňovat fyzicky a chcete se zúčastnit soutěže, zašlete nám ji buď kurýrem či doručte osobně na adresu Impax media, spol. s r. o., Michelská 12, 140 00 Praha 4. Jedině tak může být zaznamenán čas jejího doručení a vy zařazeni do soutěže. Případně objednávejte e-mailem na [email protected]. Následně od nás obdržíte fakturu. Odesláním objednávky souhlasíte s pravidly soutěže (kompletní podmínky soutěže naleznete na www.investicnimagazin.cz) a se zpracováním Vašich osobních údajů v souladu s ustanovením zákona č. 101/2000 Sb., o ochraně osobních údajů. Objednávka platí pro území ČR.

ADRESA (fakturační)

ADRESA (doručovací) /volitelně

E-MAIL /volitelně OBJEDNÁVÁM TYP PŘEDPLATNÉHO:

předplatné „standard“ (12 čísel, 599 Kč)

/zaškrtněte

předplatné „standard“ se slevou (12 čísel, 540 Kč)

předplatné „PORADCE 1“ (12 čísel x 5 ks, 2400 Kč)

Ředitel pražskéc:

burzy Petr Kobli „Při investování na nedávejte všech vejce do jednoho košíku.“

Připravit se na důchod aneb jak nespadnout

bruslí z kolečkových

první skutečně

investiční časopis

časopis v ČR

Petr Novotn ý uvádí nový TV pořad o investování ru vše oru jeme podp ujem Děk ům Děku m za ář čtenářů čten

VÝ NO OPIS ČA

S

ován fung roce u! ním azín v prv mag

10 nejlepších akcií pro příštích 10 let Anketa: Jak investovat v roce 2012?

I

I

.

í

ČASO

„Světová Antickáekonomika tragédie se už brzy změní od základů“ o třech

Investiční tipy: Jak najít růstovou

dějstvích El-Erian: Světová ekonomika se už brzy změní od základů ISSN 1804-9753

INVESTIČNÍ

magazín

I listopad 2011 I

www.investic

nimagazin.cz

771804975009 99 771804

975009

11/29/2011

Rekordní ceny Sázka na zl : ato na devět způs obů

Města,bombu jako je Apple? kde lidé šílí po luxusním bydlení

2 03

I1

18 pouček a pravidel úspěšného obchodování

NOVÝ S PI

ČASO

Ý NOV PIS

Dana Řecko:Bérová:

INVESTIČNÍ

9:11:41 AM

investicni.indd

A1

magazín

I červenec 2011

ISSN 1804–9753

I www.investicnimagazin

.cz I 1

01

9 771804 975009

.indd A1 investicni_2_2011

INVESTIČNÍ magazín

investicni.indd A1

8/9/2011

ISSN 1804–9753

I červenec 2011 I www.investicnimag

azin.cz 1 I

12:17:19

PM

02

9 771804 975009

9/6/2011 10:26:23 AM

------- . ------- . 2012

předplatné „PORADCE 2“ (12 čísel x 10 ks, 3600 Kč) předplatné „PORADCE 3“ (12 čísel x 15 ks, 4500 Kč) DATUM A PODPIS

v ČR

2012 investiční. . magazin. Poradeství: Investiční pravidla pro vaše děti. Akcie, které byste v roce 2012 neměli ignorovat

Recommend Documents