Pengaruh Laporan Arus Kas dan Likuiditas Perusahaan Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI)
Skripsi Diajukan kepada Fakultas Ekonomi dan Ilmu Sosial Untuk memenuhi Syarat-syarat untuk Meraih Gelar Sarjana Ekonomi
Oleh : Evi Dayanti NIM : 105082002614
Dibawah Bimbingan
Pembimbing I
Pembimbing II
Dr. Yahya Hamja, MM
Rahmawati, SE.,MM
Nip.19490602 197803 1 001
JURUSAN AKUNTANSI FAKULTAS EKONOMI DAN ILMU SOSIAL UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SYARIF HIDAYATULLAH JAKARTA 1431 H/2010M
1
Hari ini Rabu Tanggal dua puluh empat Juni dua ribu Sembilan telah dilakukan Ujian Komprehensif atas Nama Evi Dayanti NIM : 105082002614 dengan judul “ Pengaruh Laporan Arus Kas dan Likuiditas Perusahaan Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI)”. Memperhatikan penampilan mahasiswa tersebut selama ujian berlangsung, maka skripsi ini sudah dapat diterima sebagai salah satu syarat untuk memperoleh gelar Sarjana Ekonomi pada Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Ilmu Sosial Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta.
Jakarta, 24 Juni 2009
Tim Penguji Ujian Komprehensif
Yessi Fitri, SE.,Ak.,M.Si
Afif Sulfa, SE.,Ak.,M.Si Ketua
Sekretaris
Prof.Dr.Abdul Hamid, MS Penguji Ahli
2
Hari Jumat Tanggal Sembilan belas bulan Juni dua ribu sepuluh telah dilakukan Ujian Skripsi atas Nama Evi Dayanti NIM : 105082002614 dengan judul “ PENGARUH LAPORAN ARUS KAS DAN LIKUIDITAS PERUSAHAAN TERHADAP RETURN SAHAM PADA PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA (BEI)”. Memperhatikan penampilan mahasiswa tersebut selama ujian berlangsung, maka skripsi ini sudah dapat diterima sebagai salah satu syarat untuk memperoleh gelar Sarjana Ekonomi pada Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Ilmu Sosial Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta.
Jakarta, 19 Maret 2010
Tim Penguji Ujian Skripsi
Dr. Yahya Hamja, MM
Rahmawati, SE.,MM
Ketua
Sekretaris
Dr. Amilin, Ak.,MSi
Reskino, SE.,Ak.,MSi
Penguji Ahli I
Penguji Ahli II
3
CURRICULUM VITAE PERSONAL DETAILS Full Name
: Evi Dayanti
Nick Name
: Evi
Address
: Jl. Masjid Almujahidin No.8 Rt.02/05 Desa. Pengasinan Kec. Gunung Sindur Kab. Bogor 16340.
Telephone
: (021) 7565871 / 085711568679
Place & Date of Birth
: Bogor, June 2nd 1987
Religion
: Moeslim
Nationality
: Indonesia
EDUCATION BACKGROUND Education
Institute
Year
University
UIN Syarif Hidayatullah Jakarta
2005-2010
Senior High School
SMK Sasmita Jaya Pamulang
2002-2005
Junior High School
MTs. Pembangunan Nurul Islam Cisauk
1999-2002
Elementary School
MI. Alhidayah Gunung Sindur
1994-1999
NON FORMAL EDUCATION Spesification English course
English Conversation at Bina Daya Muncul
Accounting computer course
GL 102 Accounting Program at SMK Sasmita Jaya
SPSS Training
Statistic Data Analysis
Lab Auditing
Manufacturing Company
4
ORGANIZATION EXPERIENCE Member of Lingkar Studi Ekonomi Islam (LISENSI) in UIN Syarif Hidayatullah Jakarta Member of Karang Taruna RW 05 Nagrog Desa. Pengasinan Member of Ikatan Remaja Masjid (IRMA) Almujahidin Desa. Pengasinan
WORK EXPERIENCE Perusahaan
Tahun
Keterangan / Status
KAP Amir Hadyi Nasution, Palmerah
2008
Mahasiswa Magang
PT. Artha Jasa Konsulindo, Slipi
2008
Mahasiswa Magang
Lembaga Kursus Newtron, Puspiptek
2008
Pengajar
PT. Artha Jasa Konsulindo, Slipi
2008
Staff
Konsultan
Pajak PT. Multisystem Infra Engineering, Komp. PU
2009
Staff Administrasi
PT. Ripta Rekanindo, Blok M
2009
Staff Administrasi
Asian Institute Technology Of Indonesia (AIT-CI)
2009
Panitia Training
5
Influence Statements of Cash Flows and Company Liquidity to Stock Return At Companies Registered in Indonesia Stock Exchange (IDX)
By : Evi Dayanti Syarif Hidayatullah State Islamic University Jakarta
Abstact The purpose of this research is to an study empirical effects of variable cash flow statement (operating, investing, financing), and liquidity to stock return of the companies which are listed on the Indonesian Stock Exchange (IDX) at 20042006. Purposive sampling method was used in this research to collect data and information. This data analysis technique using multiple regression analysis. This study uses stock returns as the dependent variable while the independent variable is the operating cash flow, investing cash flow, financing cash flow, and liquidity (current ratio). The results partial showed variable operating cash flow, investing cash flow, financing cash flow, and liquidity have no significant effect on stock returns. While simultaneously, the four independent variables did not have a significant effect on stock returns.
Keywords : Cash Flow Operating, Cash Flow Investing, Cash Flow Financing, Liquidity, Stock Return
6
Pengaruh Laporan Arus Kas dan Likuiditas Perusahaan Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI)
Oleh : Evi Dayanti Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta
Abstrak Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mempelajari secara empiris pengaruh variabel laporan arus kas (operasi, investasi, pendanaan), dan likuiditas terhadap return saham pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) dari tahun 2004-2006. Sampel penelitian ini menggunakan metode purposive sampling. Teknik analisis data ini menggunakan analisis regresi berganda. Penelitian ini menggunakan return saham sebagai variabel dependen sedangkan variabel independennya adalah arus kas operasi, arus kas investasi, arus kas pendanaan, dan likuiditas (current ratio). Hasil penelitian secara parsial menunjukkan bahwa variabel arus kas operasi, arus kas investasi, arus kas pendanaan, dan likuiditas tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham. sedangkan secara simultan, keempat variabel independen tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham.
Kata kunci : Arus Kas Operasi, Arus Kas Investasi, Arus Kas Pendanaan, Likuiditas, Return saham
7
KATA PENGANTAR Bismillaahirrahmaanirrahiim. Alhamdulillahirabbil‘alamin. Puji syukur penulis panjatkan kehadirat Allah SWT atas segala rahmat dan hidayah-Nya, sehingga penulis dapat menyusun skripsi ini dalam rangka meraih gelar Sarjana Ekonomi di Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta. Penulis sangat menyadari, bahwa dalam penyusunan dan penulisan skripsi tidak lepas dari bantuan, dukungan, bimbingan, dan kerjasama dari berbagai pihak. Oleh karena itu, pada kesempatan ini penulis ingin menyampaikan ucapan terima kasih kepada : 1. Keluarga tercinta, orang tuaku tercinta Bapak H.M.Iri dan Ibu.Hj.Omah yang selalu memberikan cinta, kasih sayang, nasihat, serta dukungan baik moril maupun materil yang tiada henti sehingga penulis mampu menyelesaikan pendidikan dan meraih gelar Sarjana Ekonomi. Suamiku tercinta yang selalu memberikan dorongan, saran, dan dengan ikhlas mengorbankan waktunya demi terselesaikannya skripsi ini. Juga untuk kakak-kakakku tersayang yang selalu memberikan motivasi dan kasih sayangnya. Aku sayang kalian. 2. Bapak Prof. Dr. Abdul Hamid, MS, selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan Ilmu Sosial Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta, serta penguji ahli dalam ujian komprehensif. 3. Bapak. Afif Sulfa, SE.,Ak.,M.Si. selaku Ketua Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Ilmu Sosial Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta, serta dosen penguji dalam ujian komprehensif. 4. Bapak Dr. Yahya Hamja, MM, selaku pembimbing skripsi yang telah banyak memberikan masukan dan bantuan dalam penyusunan skripsi. 5. Ibu Rahmawati, SE.,MM. selaku pembimbing skripsi yang telah banyak memberikan arahan, masukan, bantuan, serta memotivasi penulis sampai akhir penyelesaian skripsi.
8
6. Ibu Yessi Fitri, SE.,Ak.,M.Si. selaku Sekretaris Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Ilmu Sosial Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta, serta dosen penguji dalam ujian komprehensif. 7. Bapak Dr. Amilin, Ak.,MSi selaku dosen penguji ahli siding skripsi yang telah banyak memberikan saran dan masukan yang berguna untuk perbaikan skripsi. 8. Ibu Reskino, SE.,Ak.,MSi selaku dosen penguji ahli siding skripsi yang telah membantu memberikan saran dan masukan guna perbaikan skripsi. 9. Bapak. Herni Ali HT, SE.,MM selaku pembimbing akademik yang telah mendampingi dan memberikan nasihat selama menuntut ilmu di Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Ilmu Sosial Unversitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta. 10. Seluruh dosen Fakultas Ekonomi dan Ilmu Sosial Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta, khususnya dosen program akuntansi yang telah memberikan ilmunya selama penulis berada di bangku kuliah, serta kepada seluruh staff akademik, keuangan, jurusan, dan perpustakaan Fakultas Ekonomi dan Ilmu Sosial yang telah banyak membantu penulis. 11. Pimpinan PT. Multisystem Infra Engineering, Bapak Dr. Sugimin Pranoto, Bapak. Pudjo C Agustiyanto, dan Ibu. Juliana D Pramastuti, yang telah memberikan kelonggaran waktu kepada penulis untuk menyelesaikan skripsi ini. 12. Sahabat-sahabatku tercinta, Annisa, Berlian, Dinda, Erna, Ica, Mayang, dan Ratih. Terima kasih karena telah mengisi hari-hariku selama di Fakultas Ekonomi tercinta. Suka dan duka selalu kita lewati bersama. Makasih ya! Juga teman-temanku di kelas Akuntansi A, Auditing, dan seluruh teman-teman lainnya. Terima kasih atas semuanya. Semoga persahabatan kita tidak putus sampai disini. Mudah-mudahan kita selalu di berikan kemudahan dan perlindungan oleh Nya di luar sana. Amin.
9
Penulis sangat menyadari, bahwa dalam skripsi ini masih terdapat banyak kekurangan dan masih jauh dari kesempurnaan. Oleh karena itu, kritik dan saran penulis harapkan demi perbaikan skripsi ini. Terima kasih.
Jakarta, Januari 2010 Penulis
Evi Dayanti
10
DAFTAR ISI
Lembar Pengesahan Pembimbing Skripsi ………………….
i
Lembar Pengesahan Ujian Skripsi …………………………. ii Lembar Pengesahan Ujian Komprehensif ………………….
iii
Daftar Riwayat Hidup ……………………………………… iv Abstract …………………………………………………….. vi Abstrak ……………………………………………………... vii Kata Pengantar ……………………………………………... viii Daftara Isi …………………………………………………..
xi
Daftar Tabel ………………………………………………...
xiv
Daftar Gambar ……………………………………………..
xv
Daftar Lampiran ……………………………………………. xvi
BAB I
PENDAHULUAN …………………………………………
1
A.
Latar Belakang Penelitian ………………………………….
1
B.
Perumusan Masalah ………………………………………...
6
C.
Tujuan dan Manfaat ………………………………………...
6
BAB II A.
TINJAUAN PUSTAKA …………………………………... 7 Kajian Literatur
1.
Definisi Akuntansi ………………………………………….
7
2.
Definisi Laporan Keuangan ………………………………...
9
3.
Laporan Laba Rugi …………………………………………
11
4.
Laporan Ekuitas Pemegang Saham ………………………… 13
5.
Neraca ………………………………………………………
14
6.
Laporan Arus Kas …………………………………………..
15
7.
Likuiditas …………………………………………………...
20
8.
Saham ………………………………………………………
22
9.
Analisis Keuangan ………………………………………….
26
11
10.
Bursa Efek Indonesia (BEI) ……………………………....... 27 a. Sejarah Bursa Efek Indonesia (BEI) ……………………… 27 b. Pasar Modal ………………………………………………...
30
c. Bursa Efek ………………………………………………….
32
B.
Tinjauan Penelitian Terdahulu ……………………………..
33
C.
Keterkaitan Antar Variabel ………………………………… 37 1.
Arus Kas Operasi dan Return Saham ………………………
37
2.
Arus Kas Investasi dan Return Saham ……………………..
37
3.
Arus Kas Pendanaan dan Return Saham …………………...
38
4.
Likuiditas dan Return Saham ………………………………. 38
D.
Kerangka Pemikiran ………………………………………..
BAB III
39
METODE PENELITIAN ………………………………… 40
A.
Ruang Lingkup Penelitian ………………………………….
B.
Metode Penentuan Sampel …………………………………. 40
C.
Metode Pengumpulan Data ………………………………… 40
D.
Metode Analisis …………………………………………….
41
E.
Operasional Variabel ……………………………………….
46
ANALISA DAN PEMBAHASAN ………………………..
49
A.
Statistik Deskriptif ………………………………………….
50
B.
Uji Normalitas ……………………………………………… 51
C.
Uji Asumsi Klasik ………………………………………….. 53
BAB IV
40
1.
Uji Heteroskedastisitas ……………………………………..
53
2.
Uji Multikolinearitas ……………………………………….
54
3.
Uji Autokorelasi ……………………………………………. 55
D.
Analisis Regresi Linear Berganda ………………………….
56
1.
Analisis Korelasi Ganda (R) ……………………………….
56
2.
Uji Koefisien Regresi Secara Parsial (Uji t) ………………..
57
a) Pengujian Koefisien Regresi Variabel Arus Kas Operasi ….
57
b) Pengujian Koefisien Regresi Variabel Arus Kas Investasi … 58 12
c) Pengujian Koefisien Regresi Variabel Arus Kas Pendanaan . 58 d) Pengujian Koefisien Regresi Variabel Arus Kas Likuiditas .. 58 3.
BAB V
Uji Koefisien Regresi Secara Bersama-sama (Uji F) ………
59
PENUTUP …………………………………………………. 61
A.
Kesimpulan …………………………………………………
61
B.
Implikasi Penelitian ………………………………………...
62
C.
Saran ………………………………………………………..
62
D.
Keterbatasan Penelitian …………………………………….. 63
Daftar Pustaka ……………………………………………… Lampiran …………………………………………………...
13
DAFTAR TABEL Tabel 2.1 : Hubungan Antara Bentuk Perusahaan dan Nama Laporan Perubahan Modal ……………………………………………
14
Tabel 2.2 : Perbedaan Antara Perusahaan Tidak Go Public dengan Perusahaan Go Public ……………………………………….
33
Tabel 2.3 : Penelitian Terdahulu ………………………………………...
35
Tabel 4.1 : Data Sampel Perusahaan …………………………………….
49
Tabel 4.2 : Hasil Analisis Deskriptif …………………………………….
50
Tabel 4.3 : Hasil Uji Kolmogorov-Smirnov …………………………….
52
Tabel 4.4 : Hasil Uji Heteroskedastisitas ………………………………..
53
Tabel 4.5 : Hasil Uji Multikolinearitas ………………………………….
55
Tabel 4.6 : Hasil Uji Autokorelasi ………………………………………
55
Tabel 4.7 : Analisis Korelasi Ganda (R) ………………………………..
56
Tabel 4.8 : Hasil Uji t ……………………………………………………
57
Tabel 4.9 : Hasil Uji F ……………………………………………………
59
14
DAFTAR GAMBAR Gambar 2.1 : Arus Kas Masuk dan Arus Kas Keluar ………………….
19
Gambar 2.2 : Struktur Pasar Modal di Indonesia ………………………
31
Gambar 3.1 : Variabel Independen dan Variabel Dependen …………..
39
Gambar 4.1 : Kurva P-Plot …………………………………………….
52
15
DAFTAR LAMPIRAN Lampiran I
Daftar Nama Perusahaan Sampel …………………………….
64
Lampiran II
Data Arus Kas Operasi Perusahaan Periode 2004-2006 ……..
65
Lampiran III
Data Arus Kas Investasi Perusahaan Periode 2004-2006 ……
66
Lampiran IV
Data Arus Kas Pendanaan Perusahaan Periode 2004-2006 ….
67
Lampiran V
Data Likuiditas Perusahaan Periode 2004-2006 …………….
68
Lampiran VI
Data Return Saham Perusahaan Periode 2004-2006 …………
69
Lampiran VII
Data Harga Saham Pada Tanggal Penutupan Tiap Tahun ……
70
Lampiran VIII
Hasil Olah Data dengan SPSS 13.0 Regresi Linear Berganda .. 71
Lampiran IX
Kurva P Plot …………………………………………………..
72
16
BAB I PENDAHULUAN
A. Latar Belakang Penelitian Di Indonesia, pasar modal menjadi perhatian banyak pihak khususnya masyarakat pebisnis. Hal ini didorong oleh kegiatan di pasar modal yang semakin berkembang. Pasar modal merupakan media yang sangat efektif untuk menyalurkan dan menginvestasikan dana yang dapat menguntungkan para pemegang saham/investor. Pasar modal memiliki peranan yang sangat penting dalam meningkatkan pertumbuhan ekonomi masyarakat. Fungsi utama dari pasar modal adalah sebagai sarana mobilisasi dana dari masyarakat ke berbagai sektor yang melaksanakan investasi. Dengan adanya pasar modal, maka pihak yang memiliki kelebihan dana dapat menginvestasikan dana tersebut dengan harapan dapat memperoleh imbal hasil (return), sedangkan pihak issuer (dalam hal ini perusahaan) dapat memanfaatkan dana tersebut untuk kepentingan investasi tanpa harus menunggu tersedianya dana dari operasi perusahaan (Tjiptono Darmadji dan Hendy M.Fakhruddin, 2006:2). Investor memerlukan informasi yang jelas, akurat, wajar dan tepat waktu untuk mendukung keputusan investasinya sehingga memberikan rasa aman bagi mereka.
17
Pasar modal yang maju dan berkembang pesat merupakan impian banyak negara. Pasar modal memiliki peran besar bagi perekonomian suatu negara. Dengan adanya pasar modal, diharapkan aktivitas perekonomian dapat meningkat karena pasar modal merupakan alternatif pendanaan bagi perusahaan, sehingga dapat beroperasi dengan skala yang lebih besar, dan selanjutnya dapat meningkatkan pendapatan perusahaan dan kemakmuran masyarakat luas. Perkembangan pasar modal di Indonesia melaju sangat cepat. Hal ini dapat dilihat dari semakin banyaknya perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI). Dari sini, para investor memerlukan informasi yang jelas mengenai return saham yang sesuai dengan tingkat risiko yang ada pada saham tersebut. Tujuannya adalah agar return saham yang diperoleh akan seimbang dengan tingkat risiko yang ada. Salah satu informasi yang dianggap informatif adalah jika informasi tersebut mampu mengubah kepercayaan para investor. Adanya suatu informasi yang baru akan membentuk suatu kepercayaan baru bagi investor.
1 harga melalui demand dan supply surat Kepercayaan baru ini akan mengubah surat berharga (Hastuti :1998) dalam (Ninna Daniati dan Suhairi :2006). Pada setiap pengambilan keputusan investasi, investor dihadapkan pada keadaan ketidakpastian. Hal ini mendorong investor yang rasional untuk selalu mempertimbangkan risiko dan tingkat pengembalian yang diharapkan dari setiap sekuritas (Januar Eko Prasetio, 2003:75).
18
Investor yang menginvestasikan dananya pada sekuritas, sangat berkepentingan terhadap keuntungan saat ini dan keuntungan yang diharapkan di masa yang akan datang serta adanya stabilitas dari keuntungan yang akan diperoleh (Yarnest, 2002:1). Oleh karena itu, sebelum melakukan suatu investasi, para investor akan melakukan analisa terlebih dahulu mengenai layak atau tidakkah investasi tersebut dilaksanakan (Irwin Lah Nidi Fitra, 2007:4), apakah akan mendatangkan keuntungan atau tidak. Dalam kenyataannya, transaksi saham berfluktuasi (naik turun) dari hari ke hari. Perubahan transaksi dipengaruhi oleh faktor internal dan ekternal perusahaan. Faktor internal yang dapat mempengaruhi transaksi saham adalah informasi akuntansi perusahaan yang terdiri dari laporan keuangan. Laporan keuangan merupakan sebuah informasi yang penting bagi investor dalam mengambil keputusan investasi. (IG.K.A. Ulupui :3). Laporan keuangan tersebut dilihat dari laporan arus kas perusahaan pada suatu periode akuntansi. Salah satu fungsi dari laporan arus kas adalah menyediakan informasi mengenai arus kas perusahaaan untuk membantu investor dan kreditur dalam mengukur prospek arus kas bersih perusahaan yang bersangkutan. (Irwin Lah Nidi Fitra, 2007:3). Penyajian laporan arus kas akan memungkinkan para investor untuk memprediksikan jumlah kas yang mungkin didistribusikan sebagai dividen pada masa mendatang serta menilai risiko potensial atas investasi yang ditanamkan. Tujuan utama dari laporan arus kas adalah menyajikan informasi
19
yang relevan tentang penerimaan dan pengeluaran kas suatu unit usaha selama periode tertentu. Dalam kaitannya dengan investor ingin mendapatkan return yang besar atau tinggi dari dana yang diinvestasikannya pada sekuritas, hal ini dapat diperoleh dari harga saham yang tinggi. Harga saham dapat dipengaruhi oleh kinerja keuangan perusahaan. (Yarnest, 2002:2). Salah satunya adalah likuiditas perusahaan. Selain laporan arus kas, likuiditas perusahaan juga dapat mempengaruhi transaksi saham. Likuiditas mencerminkan kemampuan perusahaan
untuk
memenuhi
kewajiban
jangka
pendeknya
dengan
menggunakan asset mereka yang paling realitas yang dikonversi menjadi uang tunai (Frank J. Fabozzi dan Pamela P.Peterson, 2003:733). Ukuran likuiditas perusahaan yang hingga saat ini masih sering digunakan adalah rasio lancar (current ratio) dan rasio cepat (quick ratio). Rasio lancar adalah perbandingan antara aktiva lancar dan kewajiban lancar. Bagi pihak ekstern perusahaan, analisis rasio keuangan bertujuan untuk memperoleh gambaran tentang perkembangan keuangan suatu perusahaan. Untuk selanjutnya, mereka dapat memutuskan apakah akan membeli, menahan, atau menjual saham perusahaan tersebut. Para investor yang ingin menginvestasikan dananya pasti memiliki ekspektasi untuk memperoleh return sebesar-besarnya dengan risiko investasi tertentu. Untuk investasi di saham, return yang diperoleh dividen. Harga saham mencerminkan juga nilai dari suatu perusahaan. Jika perusahaan mencapai suatu prestasi yang baik, maka saham pada perusahaan tersebut
20
secara otomatis akan banyak diminati oleh para investor. Prestasi yang baik yang dicapai oleh suatu perusahaan dapat dilihat dari laporan keuangan yang dipublikasikan oleh perusahaan (emiten). Emiten berkewajiban untuk mempublikasikan laporan keuangan pada periode tertentu. Laporan keuangan ini yang nantinya akan sangat berguna bagi investor untuk membantu mengambil keputusan seperti menjual, membeli, atau menanam saham. Beberapa penelitian sebelumnya memberikan hasil yang berbeda-beda. Penelitian yang dilakukan oleh Irwin Lah Nidi Fitra (2007) menunjukkan hasil laporan arus kas dari aktivitas operasi dan pendanaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap perdagangan saham, sedangkan laporan arus kas dari aktivitas investasi tidak berpengaruh secara signifikan terhadap perdagangan saham. Sedangkan Pradhono dan Yulius (2004) dalam penelitiannya membuktikan bahwa laba (earnings) dan laporan arus kas dari aktivitas operasi memberikan pengaruh signifikan terhadap return saham. Penelitian yang dilakukan oleh Riska Sucilowati (2009) menunjukkan hasil bahwa laba (earnings) tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham, sedangkan arus kas dari aktivitas operasi memiliki pengaruh signifikan terhadap return saham. Sedangkan penelitian yang dilakukan oleh Suhairi dan Ninna Daniati (2006) menunjukkan hasil bahwa adanya pengaruh yang signifikan antara arus kas dari aktivitas investasi terhadap return saham. penelitian terhadap likuiditas telah dilakukan sebelumnya oleh Ariyadi Primandoko (2005) mengenai Pengaruh Likuiditas dan Probabilitas Terhadap
21
Return Saham Bank di Bursa Efek Jakarta. Penelitiannya menunjukkan hasil bahwa likuiditas dan probabilitas berpengaruh terhadap return saham. Berdasarkan latar belakang tersebut, penulis tertarik untuk melakukan penelitian mengenai pengaruh laporan arus kas dan likuiditas terhadap return saham pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI).
B. Perumusan Masalah Berdasarkan pada latar belakang diatas, maka dapat dirumuskan masalah yaitu apakah berpengaruh laporan arus kas dari aktivitas operasi, aktivitas investasi, aktivitas pendanaan, serta likuiditas terhadap return saham pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
C. Tujuan dan Manfaat Dari masalah yang telah dirumuskan diatas, maka tujuan penelitian ini adalah untuk menguji apakah ada pengaruh antara laporan arus kas dari aktivitas operasi, aktivitas investasi, aktivitas pendanaan, serta likuiditas terhadap return saham. Hasil penelitian diharapkan dapat memberikan manfaat yaitu bagi penulis, penelitian ini diharapkan dapat memberikan dan menambah wawasan dan pengetahuan lebih terhadap investasi, sedangkan bagi para pemakai laporan keuangan khususnya investor dapat menggunakan instrument laporan arus kas dan laba bersih untuk menilai tingkat pengembalian saham dengan baik.
22
BAB II TINJAUAN PUSTAKA
A. Kajian Literatur 1.
Definisi Akuntansi Akuntansi telah didefinisikan secara luas. Definisi resmi yang mula-mula
diajukan adalah definisi yang dimuat dalam Accounting Terminology Bulletin No.1 yang diterbitkan oleh Accounting Principles Board (APB). Komite tersebut mendefinisikan akuntansi sebagai berikut : Accounting is the art of recording, classifying, and summarizing in a significant manner and in terms of money, transactions and events which are, in part at least, of financial character; and interpreting the results thereof. (Suwardjono, 2002:5) Akuntansi adalah seni pencatatan, penggolongan, dan peringkasan transaksi dan kejadian yang bersifat keuangan dengan cara yang berdaya guna dan dalam bentuk satuan uang, dan penginterpretasian hasil proses tersebut. Akuntansi (Accounting) adalah proses pengidentifikasian, pencatatan, dan
pengkomunikasian
kejadian-kejadian
ekonomi
suatu
organisasi
(perusahaan ataupun bukan perusahaan) kepada para pemakai informasi yang berkepentingan (Henry Simamora, 2000:4). Menurut definisi dari American Accounting Association (AAA) adalah : “…the process of identifying, measuring, and communicating economic information to permit informed judgments and decisions by users of the information.” (Evanston, Illionis; A Statement of Basic Accounting Theory, 1966. hal 1). (Suwardjono, 2005:8). 23
Akuntansi melaporkan
adalah
informasi
proses ekonomi
mengidentifikasikan, untuk
membuat
mengukur,
dan
pertimbangan
dan
mengambil keputusan yang tepat bagi pemakai informasi tersebut. Termasuk dalam definisi ini adalah keharusan bagi akuntansi untuk mengetahui lingkungan sosial ekonomi di sekitarnya. Tanpa pengetahuan tersebut, mereka tidak dapat mengidentifikasi dan membuat informasi yang relevan. Akuntansi adalah suatu sistem yang mengukur aktivitas-aktivitas bisnis, memproses informasi tersebut ke dalam bentuk laporan-laporan, dan mengkomunikasikannya kepada para pengambil keputusan (Horngren et all., 1997:3). Dari definisi-definisi diatas, dapat ditarik kesimpulan bahwa akuntansi adalah proses menganalisis, mencatat transaksi-transaksi keuangan ke dalam suatu laporan keuangan untuk digunakan oleh pihak intern & ekstern perusahaan sebagai dasar dalam pengambilan keputusan. Sejalan dengan kemajuan teknologi dan pertumbuhan ekonomi yang pesat, telah timbul berbagai macam spesialisasi dalam akuntansi, salah satunya adalah akuntansi keuangan (financial accounting). Fungsi dari akuntansi keuangan adalah mencatat transaksi-transaksi dalam suatu perusahaan, dan penyusunan laporan keuangan secara periodik dari catatan tersebut. Oleh karena itu akuntansi keuangan menyajikan informasi keuangan yang diperlukan dalam pengambilan keputusan bagi pimpinan perusahaan, pemilik, kreditur, pemerintah, dan masyarakat.
24
2. Definisi Laporan Keuangan Akuntansi keuangan merupakan bidang yang membahas prinsip, standar, metode, dan prosedur akuntansi untuk menghasilkan laporan keuangan umum yang ditujukan kepada pihak luar perusahaan. (Suwardjono, 2002:37). Akuntansi keuangan (financial accounting) adalah sebuah proses yang berakhir pada pembuatan laporan keuangan menyangkut perusahaan secara keseluruhan untuk digunakan baik oleh pihak-pihak internal maupun eksternal perusahaan. Akuntansi keuangan membahas masalah pelaporan keuangan untuk kepentingan pihak eksternal. (Suwardjono, 2002:37). Pemakai laporan keuangan ini meliputi manajer, staf, investor, kreditor, dan badan-badan pemerintah. Laporan keuangan adalah satu set dokumen yang menjabarkan informasi kuantitatif mengenai posisi keuangan perusahaan, kinerja keuangan perusahaan dan informasi terkait mengenai arus kas masuk dan kas keluar perusahaan.(Drs.Lili.M.Sadeli, 2000:26). Laporan keuangan adalah hasil dari proses
akuntansi
yang
dapat
digunakan
sebagai
alat
untuk
mengkomunikasikan data keuangan atau aktivitas suatu perusahaan (Munawir, 2004:2). Kesimpulannya, laporan keuangan itu adalah suatu laporan akuntansi yang menyajikan informasi keuangan perusahaan yang akan digunakan untuk pihak-pihak yang berkepentingan. Laporan keuangan merupakan sarana pengkomunikasian informasi keuangan utama kepada pihak pihak di luar korporasi. Laporan keuangan menampilkan sejarah perusahaan dalam nilai moneter. Didalam Standar
25
Akuntansi Keuangan (2007:1.3), laporan keuangan yang lengkap terdiri atas komponen-komponen berikut ini : a. Neraca b. laporan laba rugi, c. laporan ekuitas pemilik atau pemegang saham d. laporan arus kas. e. catatan atas laporan keuangan. Menurut Irwin Lah Nidi Fitra (2007:13), laporan keuangan yang disediakan oleh perusahaan dapat membantu para pemakainya seperti investor dalam mengambil suatu keputusan alokasi modal. Dalam upaya membangun pondasi bagi akuntansi dan pelaporan keuangan, profesi akuntansi telah mengidentifikasi sekelompok tujuan dari pelaporan keuangan, yaitu pelaporan keuangan harus menyediakan informasi: 1. Yang berguna bagi investor dan kreditor saat ini atau potensial dan para pemakai lainnya untuk membuat keputusan investasi, kredit, dan keputusan serupa secara rasional. Informasi yang disajikan kepada mereka yang memiliki pemahaman yang memadai tentang aktivitas-aktivitas ekonomi dan bisnis serta ingin mempelajari informasi tersebut secara seksama dan komprehensif 2. Untuk membantu investor dan kreditor saat ini atau potensial dan para pemakai
lainnya
dalam
menilai
jumlah,
penetapan
waktu,
dan
ketidakpastian penerimaan kas prospektif dari dividen atau bunga dan hasil
26
dari penjualan, penebusan, atau jatuh tempo sekuritas atau pinjaman karena arus kas investor dan kreditor berhubungan dengan arus kas perusahaan. 3. Informasi mengenai sumber daya perusahaan, klaim terhadap sumber daya tersebut, dan perubahan didalamnya.
3. Laporan Laba Rugi Laporan laba rugi adalah laporan yang mengukur keberhasilan operasi perusahaan selama periode waktu tertentu. Laporan laba rugi (income statement) adalah laporan keuangan resmi yang merangkum kegiatankegiatan operasi (pendapatan dan beban) selama periode waktu tertentu, biasanya 1 bulan atau 1 tahun (Henry Simamora, 2000:22) . selain itu, laporan laba rugi dapat diartikan sebagai laporan yang menyajikan besarnya pendapatan
dan
beban
selama
periode
akuntansi
tertentu
(Drs.A.O.Simangunsong, 2004:33). Kesimpulannya adalah, laporan laba rugi merupakan laporan keuangan yang menyajikan informasi mengenai penerimaan (pendapatan) dan pengeluaran (beban) guna mengukur kinerja perusahaan pada satu periode akuntansi Laba bersih atau rugi bersih (net income atau net loss) adalah perbedaan antara pendapatan dengan beban. Laporan laba rugi membantu para pemakai laporan keuangan untuk memprediksi arus kas masa depan dengan berbagai cara. Menurut Henry Simamora (2000:20), investor dapat menggunakan informasi dari laporan laba rugi untuk :
27
a. Mengevaluasi
kinerja
masa
lalu
perusahaan.
Dengan
mengkaji
pendapatan dan beban, anda bisa mengetahui bagaimana kinerja perusahaan dan membandingkannya dengan para pesaing. b. Memberikan dasar untuk memprediksikan kinerja masa depan. Informasi mengenai kinerja masa lalu dapat digunakan untuk menentukan kecenderungan penting yang jika berlanjut, menyediakan informasi kinerja masa depan. c. Membantu menilai risiko ketidakpastian pencapaian arus kas masa depan. Informasi tentang berbagai komponen laba, pendapatan, beban, keuntungan,
dan
kerugian
memperlihatkan
hubungan
diantara
komponen-komponen tersebut dan dapat digunakan untuk menilai risiko kegagalan meraih tingkat arus kas tertentu dimasa depan. Menurut Henry Simamora (2000:24-25), elemen-elemen yang terdapat dalam laporan laba rugi adalah : a. Pendapatan Pendapatan (revenues) adalah kenaikan akitiva perusahaan atau penurunan kewajiban perusahaan (atau kombinasi dari keduanya) selama periode tertentu yang berasal dari pengiriman barang, penyerahan jasa, dan kegiatan lain yang merupakan kegiatan sentral perusahaan. b. Beban Beban (expenses) yaitu penurunan manfaat ekonomi selama suatu periode akuntansi dalam bentuk arus kas keluar atau berkurangnya aktiva
28
atau terjadinya kewajiban yang mengakibatkan penurunan ekuitas yang tidak menyangkut pembagian kepada penanam modal. c. Keuntungan Keuntungan (gains) yaitu kenaikan aset bersih yang berasal dari transaksi peripheral atau incidental (tidak umum terjadi). d. Kerugian Kerugian (losses) yaitu penurunan ekuitas (aktiva bersih) perusahaan dari transaksi sampingan atau insidentil dan semua kejadian lainnya selama periode tertentu.
4. Laporan Ekuitas Pemilik atau Pemegang saham Laporan ekuitas pemilik adalah laporan yang menyajikan modal awal, investasi tambahan, saldo laba/rugi, pengambilan prive, dan modal akhir (Drs.A.O.Simangunsong, 2004:33). Laporan ekuitas pemilik menyajikan ikhtisar perubahan yang terjadi dalam ekuitas pemilik pada suatu entitas untuk suatu jangka waktu tertentu, misal satu bulan atau satu tahun. Penambahan dalam ekuitas pemilik berasal dari investasi yang dilakukan oleh pemilik dan dari laba bersih yang dihasilkan selama periode berjalan, sedangkan pengurangan ekuitas pemilik dari pengambilan pribadi oleh pemilik dan dari kerugian bersih selama periode berjalan. (Horngren et all., 1997:22). Statement perubahan modal merupakan penghubung antara statement laba rugi dan neraca. Laba rugi dan transaksi modal neto akan masuk dalam
29
statement perubahan modal sehingga angka akhir akan diperoleh. Pemasukan angka laba dan perubahan modal neto ke akun modal adalah proses yang disebut tutup buku. Berikut ini menunjukkan hubungan antara bentuk perusahaan dan nama laporan perubahan modal Tabel 2.1 Hubungan antara bentuk perusahaan dan nama laporan perubahan modal. Bentuk Perusahaan -
Perseorangan
-
Persekutuan Perseroan Terbatas Koperasi
Nama Statemen Perubahan Ekuitas Statemen perubahan ekuitas pemilik Statemen perubahan ekuitas sekutu Statemen perubahan laba ditahan Statemen perubahan sisa hasil usaha
(Suwardjono, 2002:80).
5. Neraca Neraca (balance sheet) adalah laporan keuangan yang memperlihatkan jumlah dan sifat aktiva, kewajiban, dan ekuitas pemilik usaha pada saat tertentu. (Henry Simamora, 2000:26). Neraca merupakan laporan mengenai keadaan keuangan (harta, hutang, dan modal) suatu usaha pada tanggal tertentu (Drs.A.O.Simangunsong, 2004:34). Dari definisi diatas, dapat disimpulkan bahwa neraca (balance sheet) yang kadang-kadang juga disebut sebagai laporan posisi keuangan, melaporkan aktiva, kewajiban, dan ekuitas pemegang saham perusahaan bisnis pada suatu tanggal tertentu. Laporan keuangan ini menyediakan
30
informasi mengenai sifat dan jumlah investasi dalam sumber daya perusahaan, kewajiban kepada kreditor, dan ekuitas kepada pemilik dalam sumber daya bersih. Menurut Donald E Kieso et.al., (2004:217), neraca dapat digunakan untuk
menganalisis
likuiditas,
solvensi,
dan
fleksibilitas
keuangan
perusahaan. a. Likuiditas Menguraikan jumlah waktu yang diperkirakan akan dibutuhkan sampai suatu aktiva terealisasi atau sebaliknya dikonversi menjadi kas atau sampai kewajiban dibayar. b. Solvensi Mengacu pada kemampuan perusahaan untuk membayar hutanghutangnya pada saat jatuh tempo. c. Fleksibilitas Likuiditas dan solvensi mempengaruhi fleksibilitas keuangan yang mengukur kemampuan perusahaan mengambil tindakan yang efektif untuk mengubah jumlah dan penetapan waktu arus kas sehingga bisa bereaksi terhadap kebutuhan dan peluang yang tak terduga.
6. Laporan Arus Kas Laporan arus kas adalah laporan yang menyajikan informasi tentang pengaruh kas dari aktivitas-aktivitas operasi, investasi, dan pendanaan perusahaan selama suatu periode akuntansi (Henry Simamora, 2000:27).
31
Arus kas adalah arus masuk dan arus keluar kas atau setara kas. Laporan arus kas (cash flow) adalah laporan keuangan yang menjelaskan arus kas masuk dan arus kas keluar perusahaan (kemana perginya uang perusahaan dan dari mana datangnya uang perusahaan, digunakan untuk apa uang perusahaan, dll). Tujuan utama laporan arus kas adalah menyediakan informasi yang relevan mengenai penerimaan dan pembayaran kas sebuah perusahaan selama suatu periode. Menurut Henry Simamora (2000:39), untuk meraih tujuan ini, laporan arus kas melaporkan : a. Kas yang mempengaruhi operasi selama suatu periode, b. Transaksi investasi c. Transaksi pendanaan d. Kenaikan atau penurunan bersih kas selama suatu periode. Pelaporan sumber, tujuan pemakaian, dan kenaikan atau penurunan bersih kas dapat membantu investor, kreditor, dan pihak-pihak lain mengetahui apa yang terjadi terhadap sumber daya perusahaan yang paling likuid. Dengan adanya laporan laba rugi dan neraca, kita bisa mengetahui posisi keuangan perusahaan pada saat tertentu (dilihat dari neraca) dan mengetahui hasil aktivitas perusahaan (laporan laba rugi) untuk periode tertentu. Fungsi laporan arus kas adalah untuk mengetahui realisasi kas masuk dan keluar perusahaan, sehingga dapat diprediksi potensi realisasi kas di masa yang akan datang (tingkat likuiditas). Termasuk juga untuk mengetahui
32
potensi kemampuan perusahaan untuk membagikan keuntungan perusahaan kepada pemegang saham dalam bentuk kas (pembagian dividen). Menurut Drs.Lili M Sadeli (2000:33), saldo akhir kas memang sudah bisa diprediksi dari neraca tetapi didalam neraca belum terperinci mengenai : 1. Dari aktivitas apa saja kas dihasilkan? 2. Untuk aktivitas apa saja kas dikeluarkan? Untuk itu, laporan arus kas diperlukan. Laporan arus kas menyediakan jawaban atas pertanyaan-pertanyaan sederhana tetapi penting, yaitu : 1. Dari mana kas berasal dalam suatu periode? 2. Berapa besar kas yang digunakan selama suatu periode? 3. Berapa perubahan saldo kas selama suatu periode? Peneriman
kas
dan
pembayaran
kas
selama
suatu
periode
diklasifikasikan dalam laporan arus kas menjadi tiga aktivitas berbeda, yaitu : a. Aktivitas operasi (operating activities) Jumlah arus kas dari aktivitas operasi merupakan indikator yang menentukan apakah operasi perusahaan dapat menghasilkan arus kas yang cukup untuk melunasi pinjaman, memelihara kemampuan operasi perusahaan, membayar dividen, dan melakukan investasi baru tanpa mengandalkan sumber pendanaan dari luar. (Standar Akuntansi Keuangan, 2007 : PSAK No.2) Beberapa contoh arus kas dari aktivitas operasi adalah : a. penerimaan kas dari penjualan barang dan jasa; b. penerimaan kas dari royalty, fees, komisi, dan pendapatan lain;
33
c. pembayaran kas kepada pemasok barang dan jasa; d. pembayaran kas kepada karyawan; b. Aktivitas investasi (investing activites) Pengungkapan terpisah arus kas dari aktivitas investasi perlu dilakukan sebab arus kas tersebut mencerminkan penerimaan dan pengeluaran kas sehubungan dengan sumber daya yang bertujuan menghasilkan pendapatan dan arus kas masa depan. (Standar Akuntansi Keuangan, 2007 : PSAK No.2) Beberapa contoh arus kas yang berasal dari aktivitas investasi adalah : a. Pembayaran kas untuk membeli aset tetap, aset tidak berwujud, dan aset jangka panjang lain; b. Penerimaan kas dari penjualan tanah, bangunan, peralatan, dan aset tetap dan tidak berwujud lainnya; c. Perolehan saham atau instrumen keuangan perusahaan lain; c.
Aktivitas pendanaan (financing activities) Melibatkan pos-pos kewajiban dan ekuitas pemilik. Beberapa contoh arus kas dari aktivitas pendanaan adalah : a. Penerimaan kas dari emisi saham atau instrument modal lainnya; b. Pembayaran kas kepada para pemegang saham untuk menarik atau menebus saham perusahaan; c. Pelunasan pinjaman;
34
d. Pembayaran kas oleh penyewa (lessee) untuk mengurangi saldo kewajiban yang berkaitan dengan sewa pembiayaan (finance lease). Berikut adalah ilustrasi dari arus kas masuk dan arus kas keluar (Lili M Sadeli, 2000:36). Gambar 2.1 Arus kas masuk dan arus kas keluar
Aktivitas operasi Ketika penerimaan kas (pendapatan) melebihi pengeluaran kas (beban)
Aktivitas investasi . Penjualan properti, pabrik dan peralatan . penjualan sekuritas hutang atau ekuitas entitas lain . penagihan pinjaman dari entitas lain
Aktivitas pembiayaan . penerbitan sekuritas . penerbitan hutang
Pool Kas
Aktivitas operasi Ketika pengeluaran kas (beban) melebihi penerimaan kas (pendapatan)
Aktivitas investasi . Pembelian properti, pabrik dan peralatan . pembelian sekuritas hutang atau ekuitas entitas lain . pinjaman kepada entitas lain
Aktivitas pembiayaan . pembayaran deviden . penebusan hutang . pembelian kembali modal saham
Nilai dari laporan arus kas adalah membantu pemakai untuk mengevaluasi likuiditas, solvensi, dan fleksibilitas. Likuiditas mengacu pada “kedekatan pada kas” dan aktiva dan kewajiban-kewajiban. Solvensi mengacu pada kemampuan perusahaan untuk melunasi hutangnya pada saat jatuh tempo. Dan fleksibilitas keuangan mengacu pada kemampuan perusahaan untuk bereaksi dan beradaptasi terhadap memburuknya keuangan serta kebutuhan dan peluang yang tak terduga.
35
Informasi untuk membuat laporan arus kas biasanya berasal dari neraca komparatif, dan laporan laba rugi periode berjalan. Pembuatan laporan arus kas dari sumber ini melibatkan langkah-langkah sebagai berikut : 1. Penentuan kas yang disediakan oleh operasi 2. Penentuan kas yang disediakan oleh atau digunakan dalam aktivitas investasi dan pembiayaan 3. Penentuan perubahan (kenaikan atau penurunan) kas selama periode berjalan 4. Rekonsiliasi perubahan kas dengan saldo kas awal dan saldo kas akhir.
7. Likuiditas a. Definisi Likuiditas “Likuidity reflect the ability of a firm to meet its short term obligations using those assets that are most reality converted into cash”. (Franks J. Fabozzi dan Pamela P.Peterson, 2003:733). Likuiditas mencerminkan kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban jangka pendek menggunakan aset mereka yang paling realitas dikonversikan menjadi uang tunai. “Liquidity is a company’s ability to meet its currently maturing debts”. (Robert Libby, et.all, 2004 : 714). Likuiditas adalah kemampuan suatu perusahaan untuk memenuhi kewajiban pada saat jatuh tempo. Ukuran untuk menghitung likuiditas yang masih digunakan sampai saat ini adalah current ratio dan quick ratio. Rasio lancar (current ratio) merupakan perbandingan antar aktiva lancar dengan kewajiban lancar. Rumus rasio lancar adalah :
36
Rasio lancar = aktiva lancar Kewajiban lancar (Robert Libby, et.all., 2004:714). Rasio ini mengukur berapa kali harta lancar dapat menutup hutang lancar.
b. Risiko Likuiditas Risiko likuiditas adalah salah satu risiko yang paling umum terjadi. Risiko likuiditas dapat disebabkan oleh : a. Aset tidak dapat dijual karena kurang likuid dipasar; b. Risiko likuiditas dari hutang, yakni tidak dapat melunasi hutang. Langkah-langkah yang dapat diambil untuk mengatasi risiko likuiditas diantaranya adalah : a. Melakukan analisa dan proyeksi terhadap arus kas b.
Framework manajemen dan pelaporan yang memadai.
Rasio keuangan digunakan untuk membandingkan risiko dan tingkat imbal hasil dari berbagai perusahaan untuk membantu investor dan kreditur membuat keputusan investasi dan kredit yang baik. Menurut White et.all., (2002) dalam IG.K.A. Ulupui (2006:4), ada empat kategori rasio yang digunakan untuk mengukur berbagai aspek dari hubungan risiko dan return yaitu : a. Analisis likuiditas yaitu mengukur kecukupan sumber kas perusahaan untuk memenuhi kewajiban yang berkaitan dengan kas dalam jangka pendek.
37
b. Analisis solvency dan long term debt (leverage), yaitu menelaah struktur modal perusahaan, termasuk sumber dana jangka panjang dan kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban investasi dan utang jangka panjang. c. Analisis aktivitas, yaitu mengevaluasi revenue dan output yang dihasilkan oleh aset perusahaan. d. Analisis profitabilitas, yaitu mengukur earning (laba) perusahaan relatif terhadap revenue dan modal yang diinvestasikan.
8. Saham Surat berharga ( securities) merupakan secarik kertas yang menunjukkan hak investor untuk memperoleh bagian dari prospek atau kekayaan organisasi yang menerbitkan surat berharga tersebut, dan berbagai kondisi yang memungkinkan investor menjalankan haknya (Tjiptono Darmadji dan Hendy M.Fakhruddin, 2006 : 4).
Saham merupakan surat berharga yang paling popular dan dikenal luas di masyarakat. Modal perseroan disebut juga modal saham. Dalam akuntansi sering disebut modal dasar. Modal perseroan adalah jumlah modal yang disebut dalam akta pendirian perusahaan dan merupakan jumlah maksimum yang diotorisasi (authorized) atas penerbitan surat-surat saham (Drs. Lili M Sadeli, 2000:23). Modal perseroan merupakan jumlah tetap. Penambahan
38
atau pengurangan dilakukan dengan memperbesar atau memperkecil modal melalui perubahan akta pendirian. Menurut Kamus Besar Bahasa Indonesia, Investasi diartikan sebagai penanaman uang atau di suatu perusahaan atau proyek untuk tujuan memperoleh keuntungan. Pada dasarnya investasi adalah membeli suatu aset yang diharapkan di masa datang dapat dijual kembali dengan nilai yang lebih tinggi. Investasi juga dapat dikatakan sebagai suatu penundaan konsumsi saat ini untuk konsumsi masa depan. Harapan pada keuntungan di masa datang merupakan kompensasi atas waktu dan risiko yang terkait dengan suatu investasi yang dilakukan. Secara umum, bentuk aset yang diinventasikan terbagi menjadi dua,yaitu: a. Riil Investment, yaitu menginvestasikan sejumlah dana tertentu pada aset berwujud, seperti halnya tanah, emas, bangunan, emas, dan lain-lain. b. Financial Investment, yaitu menginvestasikan sejumlah dana tertentu pada aset finansial, seperti halnya deposito, saham, obligasi, dan lainlain. Dalam hal ini surat berharga yang diperdagangkan atau yang sering disebut dengan efek adalah berupa saham. (Irwin Lah Nidi Fitra, 2007:26). Tidak semua perusahaan dapat langsung mengeluarkan saham. Perusahaan yang ingin menerbitkan saham harus memenuhi kriteria dan peraturan-peraturan tertentu. Seorang investor yang akan melakukan investasi akan melakukan analisis terlebih dahulu sebelum mengambil suatu
39
keputusan. Menurut Drs.Lili M Sadeli (2000:45), ada 3 faktor yang harus di analisis oleh seorang investor yaitu : a. Analisis kondisi makro ekonomi b. Analisis pada jenis industri c. Analisis fundamental suatu perusahaan dengan menggunakan rasio-rasio keuangan seperti : 1) rasio likuiditas, menyatakan kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban jangka pendek yang jatuh tempo. 2) rasio aktifitas, menunjukkan kemampuan serta efisiensi perusahaan dalam memanfaatkan aktiva yang dimiliki atau perputaran (turnover) aktiva-aktiva suatu perusahaan. 3) rasio
hutang,
menunjukkan
kemampun
perusahaan
untuk
memenuhi kewajiban jangka panjangnya. 4) rasio profitabilitas, menunjukkan tingkat keberhasilan perusahaan di dalam menghasilkan keuntungan. 5) rasio pasar, menggambarkan bagaimana pasar menghargai saham suatu perusahaan. Saham merupakan surat berharga yang sudah banyak dikenal oleh masyarakat.
Tjiptono Darmadji dan Hendy M.Fakhruddin (2006:7)
menyebutkan bahwa ditinjau dari segi kemampuan dalam hak tagih atau klaim, saham terbagi menjadi dua yaitu saham biasa (common stock) dan saham preferen (preferred stock)
40
1.
Saham biasa (common stock) Adalah saham yang menempatkan pemiliknya pada posisi paling junior dalam pembagian dividen dan hak atas harta kekayaan perusahaan apabila perusahaan tersebut dilikuidasi.
2.
Saham preferen (preferred stock) Adalah saham yang memiliki karakteristik gabungan antara obligasi dan saham biasa karena bisa menghasilkan pendapatan tetap ( seperti bunga obligasi).
Harga saham selalu dipengaruhi oleh faktor internal dan eksternal perusahaan. Faktor internal meliputi informasi arus kas, informasi laba perusahaan dan informasi akuntansi lainnya. Sedangkan faktor eksternal perusahaan meliputi transaksi saham, tingkat bunga deposito, kepercayaan masyarakat, ekonomi makro dan sebagainya. Saham dikenal sebagai surat berharga yang memberikan peluang keuntungan yang tinggi namun juga berpotensi terhadap risiko yang tinggi pula. Saham dapat memberikan investor keuntungan dalam waktu singkat, namun dapat juga memberikan kerugian dalam waktu singkat. Risiko yang timbul dari saham erat kaitannya dengan return. Karena perusahaan mengharapkan return yang sesuai dengan tingkat risiko suatu saham. Sumber-sumber return investasi terdiri dari dua komponen utama , yaitu: a. Yield, merupakan komponen return yang mencerminkan aliran kas atau pendapatan yang diperoleh secara periodik dari suatu investasi. Jika investasi pada sebuah obligasi atau mendepositokan uang di bank, maka
41
besarnya yield ditunjukkan dari bunga obligasi atau bunga deposito yang diterima. Apabila kita membeli saham, yield ditunjukkan oleh besarnya dividen yang kita peroleh. b. Capital gain (loss), merupakan kenaikan (penurunan) harga suatu surat berharga (saham atau obligasi), yang bisa memberikan keuntungan (kerugian) bagi investor. Disamping
memperhitungkan
return,
investor
juga
perlu
mempertimbangkan tingkat risikko suatu investasi sebagai dasar pembuatan keputusan investasi. Return suatu saham adalah hasil yang diperoleh dari investasi dengan
cara menghitung selisih harga saham periode berjalan
dengan periode sebelumnya dengan mengabaikan dividen. Sehingga dari definisi diatas, dapat ditulis rumus : Ri = Pt – Pt-1 Pt-1 Ri = return saham pada hari t Pt
= harga saham pada hari t
Pt-1 = harga saham pada hari t-1 (Jogiyanto, 2003:10).
9.
Analisis Keuangan Analisis keuangan (financial analysis)merupakan penggunaan laporan
keuangan untuk menganalisis posisi dan kinerja keuangan perusahaan, dan untuk menilai kinerja keuangan di masa depan. (John J.Wild et.all., 2005:16). a.
Laporan Arus Kas
42
Analisis arus kas (cash flow analysis) terutama digunakan sebagai alat untuk mengevaluasi sumber dan penggunaan dana. Analisis arus kas menyediakan pandangan tentang bagaimana perusahaan memperoleh pendanaannya dan menggunakan sumber dayanya.( John J.Wild. et.all, 2005:44). Analisis ini juga digunakan dalam peramalan arus kas dan bagian dari analisis likuiditas. b.
Laporan Laba Rugi Laporan laba rugi mengukur kinerja keuangan perusahaan antara
tanggal neraca. Laporan ini mencerminkan aktivitas operasi perusahaan. Laba (earnings) atau laba bersih (net income) mengindikasikan profitabilitas perusahaan. Laba mencerminkan pengembalian kepada pemegang ekuitas untuk periode bersangkutan, sementara pos-pos dalam laporan merinci bagaimana laba didapat.
10. Bursa Efek Indonesia (BEI) a. Sejarah Umum Bursa Efek Indonesia (BEI) Secara historis, pasar modal telah hadir jauh sebelum Indonesia merdeka. Bursa efek telah hadir sejak jaman kolonial Belanda pada tahun 1912 di Batavia. Saat itu, pasar modal didirikan oleh pemerintah Hindia Belanda untuk kepentingan pemerintah kolonial atau VOC. Meskipun pasar modal telah hadir sejak tahun 1912, akan tetapi perkembangan dan pertumbuhan pasar modal tidak berjalan seperti yang diharapkan, bahkan pada beberapa periode kegiatan pasar modal
43
mengalami kevakuman. Hal tersebut disebabakan oleh beberapa faktor, seperti perang dunia ke I dan II, perpindahan kekuasaan dari pemerintah kolonial kepada Republik Indonesia, dan berbagai kondisi lain. Pemerintah Republik Indonesia mengaktifkan kembali pasar modal pada tahun 1977, dan beberapa tahun kemudian pasar modal mengalami pertumbuhan seiring dengan berbagai insentif dan regulasi yang dikeluarkan pemerintah. Secara singkat, tonggak perkembangan pasar modal di Indonesia dapat dilihat sebagai berikut : 1) 14 Desember 1912 : Bursa Efek pertama di Indonesia dibentuk di Batavia oleh Pemerintah Hindia Belanda 2) 1914 – 1918 : Bursa Efek di Batavia ditutup selama Perang Dunia I 3) 1925 – 1942 : Bursa Efek di Jakarta dibuka kembali bersama dengan Bursa Efek di Semarang dan Surabaya 4) Awal tahun 1939
: Karena isu politik (Perang Dunia II) Bursa Efek
di Semarang dan Surabaya ditutup. 5) 1942 – 1952 : Bursa Efek di Jakarta ditutup kembali selama Perang Dunia II. 6) 1952 : Bursa Efek di Jakarta di aktifkan kembali dengan UU Darurat Pasar Modal 1952, yang
dikeluarkan oleh Menteri kehakiman
(Lukman Wiradinata) dan Menteri keuangan (Prof.DR. Sumitro Djojohadikusumo). Instrumen yang diperdagangkan : Obligasi Pemerintah RI (1950).
44
7) 1956 : Program nasionalisasi perusahaan Belanda. Bursa Efek semakin tidak aktif. 8) 1956 – 1977 : Perdagangan di Bursa Efek vakum. 9) 10 Agustus 1977 : Bursa Efek diresmikan kembali oleh Presiden Soeharto. BEJ dijalankan dibawah BAPEPAM (Badan Pelaksana Pasar Modal). Tanggal 10 Agustus diperingati sebagai HUT Pasar Modal. Pengaktifan kembali pasar modal ini juga ditandai dengan go public PT.Semen Cibinong sebagai emiten pertama. 10) 1977 – 1987 : Perdagangan di Bursa Efek sangat lesu. Jumlah emiten hingga 1987 baru mencapai 24. Masyarakat lebih memilih instrumen perbankan dibandingkan instrumen Pasar Modal. 11) 1987 : Ditandai dengan hadirnya Paket Desember 1987 (PAKD 87) yang memberikan kemudahan bagi perusahaan untuk melakukan Penawaran Umum dan investor asing menanamkan modal di Indonesia. 12) 1988 – 1990 : Paket deregulasi dibidang Perbankan dan Pasar Modal diluncurkan. Pintu BEJ terbuka untuk asing. Aktivitas bursa terlihat meningkat. 13) 2 Juni 1988 : Bursa Paralel Indonesia (BPI) mulai beroperasi dan dikelola oleh Persatuan Perdagangan Uang dan Efek (PPUE), sedangkan organisasinya terdiri dari broker dan dealer. 14) Desember 1988 : Pemerintah mengeluarkan Paket Desember 88 (PAKDES 88) yang memberikan kemudahan perusahaan untuk go
45
public dan beberapa kebijakan lain yang positif bagi pertumbuhan pasar modal. 15) 16 Juni 1989 : Bursa Efek Surabaya (BES) mulai beroperasi dan dikelola oleh Perseroan Terbatas milik swasta yaitu PT Bursa Efek Surabaya. 16) 13 Juli 1992 : Swastanisasi BEJ. BAPEPAM berubah menjadi Badan Pengawas Pasar Modal. Tanggal ini diperingati sebagai HUT BEJ. 17) 22 Mei 1995 : Sistem Otomasi perdagangan di BEJ dilaksanakan dengan sistem computer JATS (Jakarta Automated Trading Systems). 18) 10 Nov 1995 : Pemerintah mengeluarkan Undang –Undang No. 8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal. Undang-Undang ini mulai diberlakukan mulai Januari 1996. 19) 1995 : Bursa Paralel Indonesia merger dengan Bursa Efek Surabaya. 20) 2000 : Sistem Perdagangan Tanpa Warkat (scripless trading) mulai diaplikasikan di pasar modal Indonesia. 21) 2002 : BEJ mulai mengaplikasikan sistem perdagangan jarak jauh (remote trading). 22) 2007 : Penggabungan Bursa Efek Surabaya (BES) ke Bursa Efek Jakarta (BEJ) dan berubah nama menjadi Bursa Efek Indonesia (BEI).
b. Pasar Modal Pasar modal (capital market) merupakan pasar untuk berbagai instrumen keuangan jangka panjang yang bisa diperjualbelikan, baik dalam bentuk
46
utang, ekuitas (saham), instrumen derivative, maupun instrument lainnya. (Tjiptono Darmadji dan Hendy M. Fakhruddin, 2006:1). Pasar modal merupakan sarana pendanaan bagi perusahaan maupun institusi lain (misal pemerintah) dan sarana bagi kegiatan berinvestasi. Dengan demikian, pasar modal memfasilitasi berbagai sarana dan prasarana kegiatan jual beli dan kegiatan terkait lainnya. Pasar modal merupakan pasar untuk surat berharga jangka panjang, sedangkan pasar uang (money market) merupakan pasar surat berharga jangka pendek. Pasar uang dan pasar modal merupakan bagian dari pasar keuangan (financial market). Instrumen keuangan yang diperdagangkan dipasar modal merupakan instrument jangka panjang (lebih dari satu tahun) seperti saham (stock), obligasi (bond), waran (warrant), reksadana (mutual fund), dan lain-lain. Sedangkan instrument ang diperdagangkan dipasar uang seperti Sertifikat Bank Indonesia (SBI), Treasury bills, dan lain-lain. Struktur Pasar Modal Indonesia dapat dilihat seperti dibawah ini (Tjiptono Darmadji dan Hendy M. Fakhruddin, 2006:33). Gambar 2.2 Struktur Pasar Modal di Indonesia MENTERI KEUANGAN
BAPEPAM
BURSA EFEK
PERUSAHAAN EFEK - Penjamin Emisi - Perantara Pedagan Efek - Manajer Investasi
LEMBAGA KLIRING DAN PENJAMINAN (LKP)
Lembaga Penunjang - Biro Administrasi Efek - Bank Kustodian - Wali Amanat - Penasihat Investasi - Pemeringkat Efek
LEMBAGA PENYIMPANAN DAN PENYELESAIAN (LPP)
Profesi Penunjang - Akuntan - Konsultan Hukum - Penilai - Notaris
Emiten Perusahaan Publik Reksa dana
47
c. Bursa Efek Bursa Efek adalah lembaga / perusahaan yang menyelenggarakan / menyediakan fasilitas sistem (pasar) untuk mempertemukan penawaran jual dan beli efek antar berbagai perusahaan/perorangan yang terlibat dalam tujuan perdagangan efek perusahaan-perusahaan yang telah tercatat dibursa efek. (Tjiptono Darmadji dan Hendy M. Fakhruddin, 2006 : 41). Menurut Undang-Undang No.8 Tahun 1995 tentang pasar modal, definisi dari bursa efek adalah pihak yang menyelenggarakan penawaran jual dan beli efek pihak-pihak lain dengan tujuan memperdagangkan efek diantaranya. Di Indonesia, perdagangan saham dilakukan di Bursa Efek Indonesia (BEI). Tugas Bursa Efek adalah : 1) Menyediakan sarana perdagangan efek 2) Mengupayakan likuiditas instrument, yaitu mengalirnya dana secara cepat pada efek-efek yang dijual 3) Memperluas informasi bursa ke seluruh lapisan masyarakat 4) Mencegah praktik transaksi yang dilarang melalui pelaksanaan fungsi pengawasan 5) Menciptakan intrumen dan jasa baru. (Tjiptono Darmadji dan Hendy M. Fakhruddin, 2006:42). Go public merupakan sarana pendanaan usaha melalui pasar modal, yaitu dapat berupa penawaran umum saham maupun penawaran umum obligasi. Perbedaan antara perusahaan tidak go public dengan perusahaan go public adalah :
48
Tabel 2.2 Perbedaan Antara Perusahaan Tidak Go Public dengan Perusahaan Go Public 1
2 3
4
5
Persyaratan pengungkapan Tidak mutlak minimum (minimum disclosure requirements) Jumlah pemegang saham Biasanya terbatas Kewajiban menyampaikan Tidak mutlak laporan (regular maupun insidentil) Pemisahan antara pemilik dan Bukan manajemen merupakan kebutuhan mendesak Pergantian kepemilikan saham Rendah
Mutlak ditaati
Lebih dari 300 orang Mutlak
Merupakan kebutuhan
Tinggi
Djiptono Darmadji dan Hendy M. Fakhruddin, 2006:56).
B. Tinjauan Penelitian Terdahulu Beberapa penelitian sebelumnya memberikan hasil yang berbeda-beda. Penelitian yang dilakukan oleh Irwin Lah Nidi Fitra (2007) menunjukkan hasil laporan arus kas dari aktivitas operasi dan pendanaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap perdagangan saham, sedangkan laporan arus kas dari aktivitas investasi tidak berpengaruh secara signifikan terhadap perdagangan saham. Sedangkan
Pradhono
dan
Yulius
(2004)
dalam
penelitiannya
membuktikan bahwa laba (earnings) dan laporan arus kas dari aktivitas operasi memberikan pengaruh signifikan terhadap return saham. Berbeda dengan penelitian yang dilakukan oleh Yarnest (2002). Hasil penelitiannya
49
memberikan hasil bahwa Earning Per Share (EPS) tidak memberikan pengaruh signifikan terhadap return saham. Penelitian yang dilakukan oleh Riska Sucilowati (2009) menunjukkan hasil bahwa laba (earnings) tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham, sedangkan arus kas dari aktivitas operasi memiliki pengaruh signifikan terhadap return saham. Sedangkan penelitian yang dilakukan oleh Januar Eko Prasetio (2003) memberikan hasil bahwa laba dan laporan arus kas berpengaruh positif terhadap return saham. Penelitian mengenai likuiditas telah dilakukan sebelumnya oleh Ariyadi Primandoko (2005) mengenai Pengaruh Likuiditas dan Profitabilitas terhadap Return Saham di Bursa Efek Jakarta. Penelitiannya menunjukkan hasil bahwa likuiditas dan profitabilitas berpengaruh terhadap return saham. Ninna Daniati dan Suhairi melakukan penelitian mengenai Pengaruh Kandungan Informasi Laporan Arus Kas Investasi, Laba Kotor, dan Size Perusahaan. Hasil penelitiannya adalah terdapat pengaruh antara laporan arus kas dari aktivitas investasi terhadap expected return saham. Penelitian ini penting dilakukan untuk mengkaji bagaimana pengaruh laporan arus kas dan laba bersih terhadap return saham pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI).
50
Tabel.2.3 Penelitian Terdahulu
Judul Penelitian
Variabel
Analisis Pengaruh Interaksi Laba Dengan Laporan Arus Kas Terhadap Return Saham (Jurnal Vol.6 No.1 Februari 2003) Pengaruh Economic Value Added, Residual Income, Earning, dan Arus Kas Operasi Terhadap Return Yang Diterima Oleh Pemegang Saham (Jurnal Akuntansi dan Keuangan Vol.6 No.2 November 2004)
X : EPS, Operasi, Invest, Pendanaan Y : Return saham X : EVA, EPS, Arus kas Operasi Y : Return saham
Yarnest
Analisis Pengaruh Variabel Kinerja Keuangan (EPS, EVA, ROA) Perusahaan Terhadap Return Saham
X : EPS, EVA, ROA Y : Return saham
Ninna Daniati dan Suhairi (2006)
Pengaruh Kandungan Informasi Komponen Laporan Arus Kas, Laba Kotor, dan Size Perusahaan Terhadap Return Saham (Survey Pada Industry Textille di BEJ) Simposium Nasional Akuntansi 9 Padang Agustus 2006
X : Laporan arus kas, Laba kotor, Size perusahaan Y : Return saham
Sampel : industry tekstil Analisis : Regresi berganda
IG.K.A. Ulupui
Analisis Pengaruh Rasio Leverage, Aktivitas, dan Profitabilitas Terhadap Return Saham (Studi Pada Perusahaan Makanan dan Minuman dengan Kategori Industri Barang Konsumsi di BEJ
X (likuiditas, leverage, profitabilitas ). Y (return saham)
Sampel : Perusahaan makanan dan minuman tahun 19992005, teknik analisis : model estimasi
Nama Peneliti Januar Eko Prasetyo (2003)
Pradhono dan Yulius Jogi Christiawan (2004)
Metotdologi Penelitian Sampel : perusahaan manufaktur, Analisis : regresi berganda Sampel : perusahaan manufaktur, Analisis : regresi berganda
Hasil Penelitian Variabel interaksi laba dengan laporan arus kas berpengaruh positif terhadap return saham EVA dan Residual income tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham, sedangkan earning dan aktivitas operasi berpengaruh terhadap return saham. EPS, EVA, dan ROA secara serempak tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham Aru kas dari aktivitas investasi, laba kotor, dan size perusahaan berpengaruh positif terhadap return saham, sedangkan aktivitas operasi tidak berpengaruh positif terhadap return saham Rasio leverage berpengaruh positif terhadap return saham, rasio aktivitas tidak berpengaruh terhadap return saham, dan rasio profitabilitas berpengaruh positif terhadap return saham
51
Tabel.2.3 Penelitian Terdahulu (lanjutan) Nama Peneliti Haryanto dan Toto Sugiharto (2003)
Judul Penelitian
Variabel
Metotdologi Penelitian Analisis Regresi dan Korelasi, data (laporan keuangan tahun 20002001 industri minuman Sampel : perusahaan manufaktur tahun 20012002,
Pengaruh Rasio Profitabilitas Terhadap Harga Saham Pada Perusahaan Industri Minuman Di BEJ (Jurnal Ekonomi dan Bisnis No.3 Jilid 8 Tahun 2003)
X (profitabilitas) dan Y (Harga saham)
Noer Sasongko dan Nila Wulandari (2006)
Pengaruh EVA dan Rasio Profitabilitas Terhadap Harga Saham (Empirika, Vol.19 No.1, Juni 2006)
X : ROA, ROE, ROS, EPS, EVA Y : harga saham
Irwin Lah Nidi Fitra (2007)
Pengaruh Informasi Arus Kas Terhadap Volume Perdagangan Saham (2007)
X : Laporan arus kas Y : Volume Perdagangan saham
Sampel : perusahaan manufaktur tahun 20012002 Analisis : regresi berganda
Ariyadi Primandoko (2005)
Pengaruh Likuiditas dan Profitabilitas Terhadap Return Saham Bank di Bursa Efek Jakarta
X (likuiditas dan profitabilitas ), Y (return saham)
Sampel : bank tahun 20022003, teknik analisis : regresi
Hasil Penelitian Profitabilitas berpengaruh positif terhadap harga saham
Earning berpengaruh terhadap harga saham sedangkan rasio profitabilitas tidak berpengaruh terhadap harga saham Aktivitas operasi dan pendanaan berpengaruh positif terhadap volume perdagangan saham, sedang aktivitas investasi tidak berpengaruh signifikan terhadap volume perdagangan saham Likuiditas dan profitabilitas berpengaruh terhadap return saham
52
C. Keterkaitan Antar Variabel 1. Arus Kas Operasi dan Return Saham Jumlah arus kas dari aktivitas operasi merupakan indikator yang menentukan apakah operasi perusahaan dapat menghasilkan arus kas yang cukup untuk melunasi pinjaman, memelihara kemampuan operasi perusahaan, membayar dividen, dan melakukan investasi baru tanpa mengandalkan sumber pendanaan dari luar. (Standar
Akuntansi
Keuangan, 2007 : PSAK No.2). Arus kas operasi yang positif merupakan gambaran perusahaan yang nilai penerimaaan kasnya (pendapatan) melebihi dari pengeluaran kas (beban). Penelitian mengenai arus kas operasi telah dilakukan sebelumnya oleh Pradhono dan Yulius Jogi Christiawan (2004) tentang Pengaruh Economic Value Added, Residual Income, Earning, dan Arus Kas Operasi Terhadap Return Yang Diterima Oleh Pemegang Saham. penelitiannya memberikan hasil bahwa arus kas dari aktivitas operasi berpengaruh terhadap return yang diterima oleh pemegang saham. 2. Arus Kas Investasi dan Return Saham Arus kas investasi adalah arus kas yang menggambarkan penerimaan dan pengeluaran dari aktivitas investasi perusahaan, seperti : pembelian aktiva berwujud dan tidak berwujud, penjualan aktiva berwujud dan tidak berwujud, dan sebagainya. Ninna Daniati dan Suhairi (2006) telah melakukan penelitian tentang Pengaruh Kandungan Informasi Komponen Laporan Arus Kas, Laba Kotor, dan Size Perusahaan Terhadap Return
i
Saham (Survey Pada Industry Textille di BEJ) Simposium Nasional Akuntansi 9 Padang Agustus 2006. hasil penelitiannya adalah laporan arus kas dari aktivitas investasi berpengaruh terhadap return saham pada perusahaan industry textile. 3. Arus Kas Pendanaan dan Return Saham Arus kas pendanaan adalah arus kas yang menggambarkan penerimaan dari emisi saham, pembayaran dividen kepada para pemegang saham, dan sebagainya. Irwin Lah Nidi Fitra (2007) meneliti mengenai Pengaruh Informasi Arus Kas Terhadap Volume Perdagangan Saham. Hasil penelitiannya adalah arus kas pendanaan berpengaruh positif terhadap volume perdagangan saham. 4. Likuiditas dan Return Saham Likuiditas adalah kemampuan suatu perusahaan untuk memenuhi kewajiban pada saat jatuh tempo. Ukuran untuk menghitung likuiditas yang masih digunakan sampai saat ini adalah current ratio dan quick ratio. (Robert Libby, et.all, 2004 : 714). Penelitian tentang likuiditas telah dilakukan oleh Ariyadi Primandoko tentang Pengaruh Likuiditas dan Profitabilitas Terhadap Return Saham Bank di Bursa Efek Jakarta. Penelitannya memberikan hasil bahwa likuiditas dan profitabilitas berpengaruh positif terhadap return saham bank.
ii
D. Kerangka Pemikiran Gambar 3.1 menunjukkan kerangka pemikiran dalam penelitian ini yaitu menguji pengaruh variabel independent terhadap variabel dependen. Gambar 3.1 Variabel independen dan variabel dependen Arus kas operasi (x1)
Arus kas investasi (x 2) Return Saham
Arus kas pendanaan (x3)
Variable Dependen
Likuiditas (x4) Hipotesis dari penelitian ini adalah : Ha1 : Arus kas operasi berpengaruh secara signifikan terhadap return saham. Ha2 : Arus kas investasi berpengaruh secara signifikan terhadap return saham Ha3 : Arus kas pendanaan berpengaruh secara signifikan terhadap return saham Ha4 : Likuiditas berpengaruh secara signifikan terhadap return saham. Ha5 : Arus kas operasi, arus kas investasi, arus kas pendanaan, likuiditas, secara bersama-sama berpengaruh secara signifikan terhadap return saham.
iii
BAB III METODE PENELITIAN
A. Ruang Lingkup Penelitian Penelitian ini merupakan penelitian yang bertujuan untuk menguji hipotesis, umumnya merupakan penelitian yang menjelaskan fenomena dalam bentuk hubungan antar variabel. Penelitian ini merupakan penelitian empiris dengan menggunakan dua variabel yaitu variabel bebas dan variabel terikat. Variabel bebas terdiri dari 4 variabel yaitu (X1) laporan arus kas dari aktivitas operasi, (X2) adalah laporan arus kas dari aktivitas investasi, (X3) adalah laporan arus kas dari aktivitas pendanaan, dan (X4) adalah likuiditas. Sedangkan variabel terikat (y) adalah return saham.
B. Metode Penentuan Sampel Teknik pengambilan sampel yaitu menggunakan cara purposive sampling. Metode purposive sampling adalah metode dimana pengambilan subyek bukan didasarkan atas strata, random, atau daerah, tetapi didasarkan atas tujuan tertentu yang dipandang mempunyai hubungan erat dengan ciriciri atau sifat populasi yang diketahui sebelumnya. (Sudjana, 1996:55).
C. Metode Pengumpulan data Metode pengumpulan data dilakukan dengan cara : penelitian kepustakaan (Library Research) dengan mencari, mengumpulkan, membaca, memahami,
iv
buku-buku, artikel, jurnal, skripsi, dan lain-lain yang akan digunakan sebagai referensi untuk menunjang penelitian yang akan dilakukan. Penelitian lingkungan yang digunakan adalah studi lapangan. Jenis data yang digunakan adalah data sekunder yaitu laporan keuangan dan pergerakan harga saham perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2004-2006.
D. Metode Analisis Semua data yang diperoleh, didistribusikan, dianalisis, guna memperoleh kesimpulan. Untuk mengetahui adanya pengaruh dari laporan arus kas dan laba bersih terhadap return saham, oleh karena itu penelitian ini menggunakan metode analisis Regresi Linier Berganda. (Bambang Suharjo, 2008:71). Persamaannya adalah sebagai berikut : Y = a + bx1 + bx2 + bx3 + bx4 + ε Dimana : Y
= variabel return saham
a
= interception point
bx1
= variabel arus kas operasi
bx2
= variabel arus kas investasi
bx3
= variabel arus kas pendanaan
bx4
= variabel likuiditas
ε
= error
v
Penulis melakukan beberapa pengujian diantaranya adalah : 1. Statistik Deskriptif Statistik Deskriptif menggambarkan tentang ringkasan data-data penelitian seperti mean, standar deviasi, varian, modul, dll. Dalam program SPSS digunakan juga ukuran skewness dan kurtosis untuk menggambarkan distribusi data apakah normal atau tidak, selain ada beberapa pengujian untuk mengetahui normalitas data dengan uji Kolmogorov-Smirnov dan Shapiro-Wilk. (Dwi Priyatno, 2008:50).
2. Uji Normalitas Uji normalitas digunakan untuk mengetahui apakah populasi data berdistribusi normal atau tidak. Uji ini biasanya digunakan untuk mengukur data berskala ordinal, interval, ataupun rasio. Jika analisa menggunakan metode parametrik, maka persyaratan normalitas harus terpenuhi, yaitu data berasal dari distribusi yang normal. Jika data tidak berdistribusi normal, atau jumlah sampel sedikit dan jenis data adalah nominal atau ordinal maka metode yang digunakan adalah statistik nonparametrik. (Dwi Priyatno, 2008:28).
3. Uji Asumsi Klasik a. Uji Heteroskedastisitas Uji Heteroskedastisitas digunakan untuk mengetahui ada atau tidaknya penyimpangan asumsi klasik heteroskedastisitas, yaitu ketidaksamaan
vi
varian dari residual untuk semua pengamatan pada model regresi. (Dwi Priyatno, 2008 :41-42). b. Uji Multikolinearitas Uji Multikolinearitas digunakan untuk mengetahui ada atau tidaknya penyimpangan asumsi klasik multikolinearitas, yaitu adanya hubungan linear antar variabel independent dalam model regresi. (Dwi Priyatno, 2008:39). c. Uji Autokorelasi Uji Autokorelasi digunakan untuk mengetahui ada atau tidaknya penyimpangan asumsi klasik Autokorelasi.
4. Analisis Korelasi Ganda (R) Analisis ini digunakan untuk mengetahui hubungan antara dua atau lebih variabel independen (X1, X2, …, Xn) terhadap variabel dependen (Y) secara serentak. Koefisien ini menunjukkan seberapa besar hubungan yang terjadi antara variabel independen terhadap variabel dependen. Nilai R berkisar antara 0 sampai 1, jika nilai semakin mendekati 1 berarti hubungan yang terjadi semakin kuat, juga sebaliknya. Menurut Sugiyono (2007) pedoman untuk memberikan interpretasi koefisien korelasi sebagai berikut : 0.00 – 0.199
= sangat rendah
0.20 – 0.399
= rendah
0.40 – 0.599
= sedang
vii
0.60 – 0.799
= kuat
0.80 – 1.000
= sangat kuat (Dwi Priyatno, 2008:78).
5. Uji Koefisien Regresi Secara Parsial (Uji t) Uji ini digunakan untuk mengetahui apakah dalam model regresi variabel independen (X1, X2, …Xn) secara parsial berpengaruh signifikan terhadap varaibel dependen (Y). (Dwi Priyatno, 2008:83). Langkah-langkah dalam melakukan uji t adalah : a. Menentukan hipotesa Ho : Secara parsial tidak ada pengaruh signifikan antara X1dengan Y Ha : Secara parsial ada pengaruh signifikan antara X1dengan Y b. Menentukan tingkat signifikansi Tingkat signifikansi menggunakan a = 5%. c. Menentukan t hitung (berdasarkan tabel ) d. Menentukan t tabel Dapat dicari dengan menggunakan Ms.Excel dengan cara pada sel kosong ketik =tinv(0,05, df)lalu enter. e. Kriteria pengujian Ho diterima jika –t £ t hitung £ t tabel Ho ditolak jika –t hitung < -t tabel atau t hitung > t tabel f. Membandingkan t hitung dengan t tabel g. Kesimpulan
viii
6. Uji Koefisien Regresi Secara Bersama-sama (Uji F) Uji ini digunakan untuk mengetahui apakah dalam model regresi variabel independen (X1, X2, …Xn) secara bersama-sama berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen (Y). (Dwi Priyatno, 2008 : 81), atau untuk mengetahui apakah model regresi dapat digunakan untuk memprediksi variabel dependen atau tidak. Signifikansi berarti hubungan yang terjadi dapat berlaku untuk populasi (dapat digeneralisasikan). F hitung dapat dicari dengan rumus sebagai berikut : R2/K F hitung
= (1-R2) / (n-k-1)
Keterangan = R2 = koefisien determinasi n = Jumlah data atau kasus k = Jumlah variabel independen (Dwi Priyatno, 2008 : 81). Tahap-tahap untuk melakukan uji F adalah sebagai berikut : a. Merumuskan hipotesis Ho : Tidak ada pengaruh secara signifikan antara arus kas operasi, arus kas investasi, arus kas pendanaan, dan likuiditas secara bersamasama terhadap return saham.
ix
Ha : Ada pengaruh secara signifikan antara arus kas operasi, arus kas investasi, arus kas pendanaan, dan likuiditas secara bersama-sama terhadap return saham. b. Menentukan tingkat signifikansi Tingkat signifikansi menggunakan a = 5% atau 0,05 adalah ukuran standar yang sering digunakan dalam penelitian. c. Menentukan F hitung d. Menentukan F tabel Dengan menggunakan tingkat keyakinan 95%, a = 5%, df 1 (jumlah variabel 1) = 4, dan df 2 (n-k-1) e. Kriteria pengujian - Ho diterima bila F hitung £ F tabel - Ho diterima bila F hitung > F tabel f. Membandingkan F hitung dengan F tabel g. Kesimpulan
E. Operasional Variabel Penelitian 1.
Arus kas dari aktivitas operasi a. Penerimaan kas dari aktivitasi operasional perusahaan b. Pengeluaran kas dari aktivitasi operasional perusahaan Arus kas dari aktivitas operasi diukur dari penerimaan dan pengeluaran
kas dari aktivitas operasional perusahaan pada satu periode, dengan rumus :
x
Arus kas dari aktivitas operasi Arus kas per saham = Jumlah lembar saham
2.
Arus kas dari aktivitas investasi a.
Penjualan property, pabrik, dan peralatan
b.
Penjualan sekuritas hutang atau ekuitas entitas lain
c.
Penagihan pinjaman dari entitas lain
d.
Pembelian property, pabrik dan peralatan
e.
Pembelian sekuritas hutang atau ekuitas entitas lain
f.
Pinjaman kepada entitas lain
Arus kas dari aktivitas investasi Arus kas per saham = Jumlah lembar saham
3.
Arus kas dari aktivitas pembiayaan a.
Penerbitan sekuritas ekuitas
b.
Penerbitan hutang (obligasi dan wesel)
c.
Pembayaran deviden
d.
Penebusan hutang
e.
Pembelian kembali modal saham Arus kas dari aktivitas pembiayaan
Arus kas per saham = Jumlah lembar saham (Pradhono dan Yulius Jogi Christiawan, 2004). 4.
Likuiditas
xi
Likuiditas yaitu kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban jangka pendeknya pada saat jatuh tempo. (Frank J. Fabozzi dan Pamela P. Peterson, 2003:733). Likuiditas dapat dihitung dengan menggunakan rasio lancar (Current Ratio). Aset Lancar Rasio Lancar = Kewajiban Lancar (Frank J. Fabozzi dan Pamela P. Peterson, 2003:733).
5.
Return Saham Yaitu pengembalian yang diterima oleh investor atas investasi yang dilakukannya. Return diperoleh dengan cara menghitung selisih harga saham periode berjalan dengan periode sebelumnya. Harga saham yang digunakan adalah harga saham penutupan setiap publikasi laporan keuangan. Pt – Pt-1 Ri = Pt-1 (Jogiyanto, 2003:10).
xii
BAB IV ANALISA DAN PEMBAHASAN
Pada bab ini akan ditampilkan hasil dari analisis data yang dianalisis dengan menggunakan bantuan komputer dengan program SPSS 13.0 yang selanjutnya digunakan untuk mengetahui variabel-variabel mana yang mempunyai hubungan sehingga dapat digunakan untuk menguji hipotesa yang telah diajukan dengan model regresi berganda dengan menguji pengaruh variabel bebas (Operasi, Investasi, Pendanaan, Likuiditas) terhadap variabel terikat yaitu return saham. Berikut adalah data perusahaan yang dijadikan sampel penelitian : Tabel 4.1 Data Sampel Perusahaan No 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Nama Perusahaan PT. Alfa Retailindo, Tbk PT. Hero, Tbk PT. Excelcomindo Pratama, Tbk PT. Kalbe Farma, Tbk PT. Berlian Laju Tanker, Tbk PT. Berlina, Tbk PT. Davomas Abadi, Tbk PT. Matahari Putra Prima, Tbk PT. Selamat Sempurna, Tbk PT. Dynaplast, Tbk PT. Evershine Textille, Tbk PT. Gajah Tunggal, Tbk PT. Intekeramik Alamasri Industri, Tbk PT. Sumi Indokabel, Tbk PT. Indal Alumunium Industry, Tbk PT. Indofood Sukses Makmur, Tbk PT. Ramayana Lestari Sentosa, Tbk PT. Indocement Tunggal Prakarsa, Tbk PT. Sepatu Bata, Tbk PT. Karwell Industri, Tbk
xiii
Kode Emiten ALFA HERO EXCL KLBF BLTA BRNA DAVO MPPA SMSM DYNA ESTI GJTL IKAI IKBI INAI INDF RALS INTP BATA KARW
21 22 23 24 25 26 27 28 29 30
PT. Kabelindo Murni, Tbk PT. Kedawung Sentra Industrial PT. Lautan Luas, Tbk PT. Mulia Industrindo, Tbk PT. Mustika Ratu, Tbk PT. Mayora Indah, Tbk PT. Tembaga Mulia Semanan, Tbk PT. Prima Alloy Steel Universal, Tbk PT. Ricky Putra Globalindo, Tbk PT. Suryamas Duta Makmur, Tbk
KBLM KDSI LTLS MLIA MRAT MYOR TBMS PRAS RICY SMDM
A. Statistik Deskriptif Statistik deskriptif menggambarkan tentang ringkasan data-data penelitian seperti mean, standar deviasi, varian, maximum, dan lain-lain. (Dwi Priyatno, 2008:50). Berikut ini merupakan hasil analisis deskriptif perusahaan sampel. Tabel 4.2 Hasil Analisis Deskriptif Descriptive Statistics Opr Inv Pendanaan Likuiditas Return saham Valid N (listwise)
N 84 84 84 84 84 84
Minimum -2.18 -4,279.85 -3,733.62 -2.76 0.00
Maximum -0.01 1.88 0.71 -0.01 6.38
Mean -0.5353 -351.4786 -122.3991 -0.4673 0.3738
Std. Deviation 0.30212 769.38294 544.37429 0.41980 0.78426
Sumber : lampiran 8
Berdasarka tabel 4.2 diatas, hasil deskriptif statistik menunjukkan bahwa : 1. n = 84 berarti jumlah data yang diolah dalam penelitian ini adalah 30 sampel yaitu perusahaan manufaktur dan dagang dari berbagai kategori selama 3 tahun.
xiv
2. Arus Kas Operasi mempunyai mean atau rata-rata sebesar -0.5353 dan standar deviasi 0.30212 serta nilai maksimum -0.01 dan nilai minimum sebesar -2.18. 3. Arus Kas Investasi mempunyai mean atau rata-rata sebesar -351.4786 dan standar deviasi 769.38294 serta nilai maksimum 1.88 dan nilai minimum sebesar -4,279.85. 4. Arus Kas Pendanaan mempunyai mean atau rata-rata sebesar 122.3991 dan standar deviasi 544.37429 serta nilai maksimum 0.71 dan nilai minimum sebesar -3,733.62. 5. Likuiditas mempunyai mean atau rata-rata sebesar -0.4673 dan standar deviasi 0.41980 serta nilai maksimum -0.01 dan nilai minimum sebesar -2.76. 6. Return Saham mempunyai mean atau rata-rata sebesar 0,3738 dan standar deviasi 0.78426 serta nilai maksimum 6.38 dan nilai minimum sebesar 0,00.
B. Uji Normalitas Uji normalitas digunakan untuk mengetahui apakah populasi data berdistribusi normal atau tidak. Uji ini biasanya digunakan untuk mengukur data berskala ordinal, interval, ataupun rasio. (Dwi Priyatno, 2008 : 50). Berikut ini adalah hasil uji normalitas dengan menampilkan kurva P-P Plot.
xv
Gambar 4.1 Kurva P Plot Normal P-P Plot of Regression Standardized Residual
Dependent Variable: Return saham 1.0
Expected Cum Prob
0.8
0.6
0.4
0.2
0.0 0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
Observed Cum Prob
Sumber : Lampiran 9 Berdasarkan data diolah atau pada gambar 4.1, diketahui bahwa grafik normal p-plot terlihat sebaran data dari Arus kas Operasi, Arus Kas Investasi, Arus Kas Pendanaan, dan Likuiditas, serta Return saham berkumpul tidak jauh dari garis uji yang mengarah ke kanan atas, dan tidak ada data yang terletak jauh dari sebaran data. Maka data tersebut terdistribusi dengan normal. Tabel 4.3 Uji Kolmogorov Smirnov Tests of Normality Kolmogorov-Smirnov(a) Statistic Df Opr 0.186 Inv 0.323 Pendanaan 0.411 Likuiditas 0.137 Return saham 0.317 a. Lilliefors Significance Correction Lampiran 8
Shapiro-Wilk Sig. 0.000 0.000 0.000 0.001 0.000
84 84 84 84 84
xvi
Statistic 0.764 0.476 0.209 0.827 0.434
Df 84 84 84 84 84
Sig. 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000
Dari hasil uji kolmogorv diatas (Tabel 4.3), pada kolom kolmogorov – smirnov, nilai signifikansi untuk masing-masing variabel x berada dibawah 0,05. Artinya data-data yang diolah berdistribusi dengan normal.
C. Uji Asumsi Klasik 1. Uji Heteroskedastisitas Berikut adalah hasil uji Heteroskedastisitas : Tabel 4.4 Hasil Uji Heteroskedastisitas Coefficients(a)
Model 1
Unstandardized Coefficients Std. B Error (Constant) Opr Inv Pendanaan Likuiditas
1.014
0.216
0.793
0.289
0.000
0.000
0.000 0.312
Standardized Coefficients Beta
T
Sig.
4.702
0.000
0.306
2.746
0.007
0.159
1.346
0.182
0.000
0.070
0.613
0.542
0.201
0.167
1.549
0.125
a. Dependent Variable: Return saham Sumber : Lampiran 8
Berdasarkan analisis data (tabel 4.3) dapat dilihat bahwa : a) Nilai t hitung untuk arus kas operasi (X1) adalah 2,746, sedangkan t tabelnya adalah 1,988 (didapat dari rumus excel yaitu =tinv(0.05,904-1)enter. Tingkat signifikansi untuk arus kas operasi berada dibawah 0,05.
xvii
b) Nilai t hitung untuk arus kas investasi (X2) adalah 1,346, sedangkan t tabelnya adalah 1,988 (didapat dari rumus excel yaitu =tinv(0.05,904-1)enter. Tingkat signifikansi untuk arus kas investasi berada diatas 0,05. c) Nilai t hitung untuk arus kas pendanaan (X3) adalah 0,613, sedangkan t tabelnya adalah 1,988 (didapat dari rumus excel yaitu =tinv(0.05,90-4-1)enter.
Tingkat
signifikansi untuk arus kas
pendanaan berada diatas 0,05. d) Nilai t hitung untuk likuiditas (X4) adalah 1,549, sedangkan t tabelnya adalah 1,988 (didapat dari rumus excel yaitu =tinv(0.05,904-1)enter. Dari hasil diatas, dapat disimpulkan bahwa ditemukan gejala heteroskedastisitas pada model regresi.
2. Uji Multikolinearitas Untuk melihat ada tidaknya mulitkolinearitas dapat dilihat dari nilai tolerance value dan inflation factor (VIF) pada model regresi. Jika nilai tolerance value diatas 0,1 dan nilai VIF adalah dibawah 10 maka dianggap tidak terkena multikolinearitas.
xviii
Berikut adalah hasil uji multikolinearitas : Tabel 4.5 Hasil Uji Multikolinearitas Coefficients(a)
Model 1
(Constant)
Unstandardized Coefficients Std. B Error 1.014 0.216
Opr
0.793
0.289
Inv
0.000
0.000
Pendanaan
0.000
Likuiditas
0.312
Standardized Coefficients
Collinearity Statistics t
Sig.
4.702
0.000
0.306
2.746
0.007
0.902
1.109
0.159
1.346
0.182
0.799
1.251
0.000
0.070
0.613
0.542
0.853
1.173
0.201
0.167
1.549
0.125
0.961
1.040
Beta
Tolerance
VIF
a. Dependent Variable: Return saham
Sumber : Lampiran 8
Dari hasil olah data (lihat pada tabel 4.4), pada kolom collinearity statistics, menunjukkan bahwa dari keempat variabel independen (X1, X2, X3, X4) tidak terdapat data dengan nilai tolerance dibawah 0,1 dan nilai VIF di atas 10. Dengan demikian tidak terjadi multikolinearitas.
3. Uji Autokorelasi Tabel 4.6 Hasil Uji Autokorelasi Model Summary(b) Model 1
R 0.343
R Square 0.118
Adjusted R Square 0.073
Std. Error of the Estimate 0.75508
Durbin-Watson 2.101
a. Predictors: (Constant), Likuiditas, Opr, Pendanaan, Inv b. Dependent Variable: Return saham. sumber : lampiran 8
Dari hasio output diatas (tabel 4.6), diperoleh nilai 2,101 pada kolom Durbin Watson. Artinya bahwa asumsi tidak ada autokorelasi ditolak. Atau dengan kata lain ada autokorelasi.
xix
D. Analisis Regresi Linier Berganda Berikut adalah hasil analisis regresi linear berganda. 1. Analisis Korelasi Ganda (R) Hasil analisis korelasi ganda dapat dilihat dibawah ini : Tabel.4.7 Analisis Korelasi Ganda (R) Model Summary(b) Model 1
R 0.343
R Square 0.118
Adjusted R Square 0.073
Std. Error of the Estimate 0.75508
Durbin-Watson 2.101
a. Predictors: (Constant), Likuiditas, Opr, Pendanaan, Inv c. Dependent Variable: Return saham. sumber : lampiran 8
berdasarkan hasil analisis data (tabel 4.5) didapatkan bahwa angka R sebesar 0,343 atau 34,3% . Hal ini menunjukkan bahwa hubungan yang terjadi antara variabel independen (arus kas operasi, arus kas investasi, arus kas pendanaan, likuiditas) dengan variabel dependen (return saham) adalah rendah yaitu hanya sebesar 34,3%. Sedangkan sisanya (65,7%) dipengaruhi oleh faktor lain yang tidak masuk kedalam penelitian ini.
xx
2. Uji Koefisien Regresi Secara Parsial (uji t) Berdasarkan hasil analisis data, output dapat disajikan berikut : Tabel 4.8 Hasil Uji t Coefficients(a)
Model 1
Unstandardized Coefficients Std. B Error (Constant)
1.014
0.216
Opr
0.793
0.289
Inv Pendanaan
0.000
Likuiditas
Standardized Coefficients t
Beta
Sig.
4.702
0.000
0.306
2.746
0.007
0.000
0.159
1.346
0.182
0.000
0.000
0.070
0.613
0.542
0.312
0.201
0.167
1.549
0.125
a. Dependent Variable: Return saham Sumber : Lampiran 8
Dari hasil analisis uji t (tabel 4.7), maka diperoleh : a) Pengujian koefisien regresi variabel arus kas operasi T hitung untuk arus kas operasi (lihat pada kolom t tabel 4.7) adalah 2,746. Sedangkan t tabel diperoleh sebesar 1,988 (dari rumus excel =tinv(0.05,79)enter. Kesimpulan, karena t hitung > t tabel ( 2,746 > 1,988). Artinya secara parsial ada pengaruh signifikan antara arus kas operasi dengan return saham. Signifikansi juga dapat dilihat pada kolog sig. (tabel 4.7). Untuk arus kas operasi, nilai sig. adalah 0,007. Nilai 0,007 < 0,05 (5%). Sehingga arus kas operasi dapat dikatakan signifikan. Hasil penelitian ini mendukung penelitian sebelumnya yang telah dilakukan oleh Januar Eko Prasetyo (2003), Pradhono & Yulius Jogi Christiawan (2004), dan Irwin Lah Nidi Fitra (2007).
xxi
b) Pengujian koefisien regresi variabel arus kas investasi T hitung untuk arus kas investasi (lihat pada kolom t tabel 4.7) adalah 1,346. Sedangkan t tabel diperoleh sebesar 1,988 (dari rumus excel =tinv(0.05,79)enter. Kesimpulan, karena t hitung < t tabel ( 1,346 < 1,988) Artinya secara parsial tidak ada pengaruh signifikan antara arus kas investasi dengan return saham. Pada kolom sig. (tabe; 4.7), nilai sig untuk arus kas investasi adalah 0,182 atau > 0.05. Hasil penelitian ini mendukung penelitian sebelumnya yang telah dilakukan oleh Irwin Lah Nidi Fitra (2007). c) Pengujian koefisien regresi variabel arus kas pendanaan T hitung untuk arus kas pendanaan (lihat pada kolom t tabel 4.7) adalah 0,613. Sedangkan t tabel diperoleh sebesar 1,988 (dari rumus excel =tinv(0.05,79)enter. Kesimpulan, karena t hitung < t tabel ( 0,613 > 1,988) Artinya secara parsial tidak ada pengaruh signifikan antara arus kas investasi dengan return saham. Pada kolom sig. (tabe; 4.7), nilai sig untuk arus kas investasi adalah 0,542 atau > 0.05. Penelitian ini berbeda hasil dengan penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Irwin Lah Nidi Fitra (2007). d) Pengujian koefisien regresi variabel likuiditas T hitung untuk arus kas investasi (lihat pada kolom t tabel 4.7) adalah 1,549. Sedangkan t tabel diperoleh sebesar 1,988 (dari rumus excel =tinv(0.05,79)enter. Kesimpulan, karena t hitung < t tabel (1,549 < 1,988),Artinya secara parsial tidak ada pengaruh signifikan antara arus
xxii
kas investasi dengan return saham. Pada kolom sig. (tabe; 4.7), nilai sig untuk arus kas investasi adalah 0,125 atau > 0.05. Hasil penelitian ini berbeda dengan penelitian yang telah dilakukan sebelumnya oleh Ariyadi Primandoko (2005), dimana penelitiannya memberikan hasil bahwa profitabilitas dan likuiditas berpengaruh terhadap return saham. Perbedaan hasil penelitian ini kemungkinan disebabkan karena sampel yang digunakan dalam penelitian berbeda. 3. Uji Koefisien Regresi Secara Bersama-sama (Uji F) Uji F menunjukkan apakah semua variabel independent (x) yang dimasukan dalam model mempunyai pengaruh secara bersama-sama terhadap variabel dependen (y). Dari hasil pengolahan data, diketahui nilai F seperti pada tabel dibawah ini Tabel.4.9 Hasil Uji F ANOVA(b) Model 1
Regression Residual Total
Sum of Squares 6.008 45.042
Df 4 79
51.050
Mean Square 1.502 0.570
83
a. Predictors: (Constant), Likuiditas, Opr, Pendanaan, Inv b. Dependent Variable: Return saham Sumber : Lampiran 8
xxiii
F 2.635
Sig. 0.040
Hasil Uji Hipotesis 5 Dari hasil output diatas (tabel 4.8), didapat F hitung sebesar 2,635 dan nilai signifikansi sebesar 0,040, karena nilai signifikansi lebih kecil dari 0,05 maka dapat dikatakan bahwa arus kas operasi, arus kas investasi, arus kas pendanaan, dan likuiditas secara bersama-sama berpengaruh signifikan terhadap return saham.
xxiv
BAB V PENUTUP A. Kesimpulan Setelah menguji data dari laporan keuangan serta harga saham perusahaan-perusahaan yang dijadikan sampel penelitian dan menganalisa hasil perhitungan, maka peneliti dapat mengambil kesimpulan bahwa arus kas operasi, arus kas investasi, arus kas pendanaan, dan likuiditas perusahaan secara bersama-sama berpengaruh terhadap return saham pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI). Besarnya pengaruh yang diberikan oleh variabel-variabel independen (arus kas operasi, arus kas investasi, arus kas pendanaan, dan likuiditas) terhadap return saham sebesar 34,3%. Sedangkan sisanya yaitu sebesar 65,7% lainnya dipengaruhi oleh faktor lain yang tidak di ungkap dalam penelitian ini. Sedangkan jika dilihat dari pengujian secara parsial, maka untuk variabel X1 (arus kas operasi) memberikan hasil bahwa arus kas operasi berpengaruh signifikan terhadap return saham. Hal ini mendukung penelitian sebelumnya oleh Januar Eko Prasetyo (2003), Pradhono & Yulius Jogi Christiawan (2004), dan Irwin Lah Nidi Fitra (2007). Untuk X2 (arus kas investasi) memberikan hasil bahwa arus kas operasi tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham. Hal ini mendukung penelitian terdahulu yang telah dilakukan oleh Irwin Lah Nidi Fitra (2007). Untuk X3 (arus kas pendanaan), memberikan hasil bahwa arus kas pendanaan tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham. Hal ini sama
xxv
dengan penelitian yang telah dilakukan sebelumnya oleh Ninna Daniati dan Suhairi (2006). Mereka menemukan bahwa arus kas operasi dan arus kas pendanaan tidak bermanfaat untuk memprediksi tingkat pengembalian saham (return saham). Sedangkan untuk X4 (likuiditas), memberikan hasil bahwa likuiditas tidak berpengaruh terhadap return saham. Hal ini tidak sesuai atau tidak sama dengan penelitian yang sebelumnya yang telah dilakukan oleh Ariyadi Primandoko (2005). Hal ini kemungkinan disebabkan karena perbedaan sampel yang digunakan.
B. Implikasi penelitian Terlepas dari keterbatasan yang ada, setidaknya penelitian ini dapat berguna atau digunakan sebagai tambahan referensi atau bahan pertimbangan pada penelitian-penelitian berikutnya, khususnya penelitian yang berhubungan dengan masalah laporan arus kas, likuiditas, serta return saham.
C. Saran Beberapa saran yang dapat dikemukakan berkaitan dengan penelitian ini adalah disebabkan karena ketidaksempurnaan penelitian yang dilakukan oleh penulis. Saran yang berkaitan dengan penelitian ini adalah : 1. Bagi penelitian berikutnya diharapkan menggunakan faktor-faktor lain yang dapat dijadikan variabel independen yang dapat mempengaruhi variabel dependen yang sama seperti penelitian ini karena mengingat
xxvi
variabel independen pada penelitian ini meskipun berpengaruh terhadap variabel dependen tetapi tidak memiliki pengaruh yang signifikan. 2. Diharapkan penelitian berikutnya lebih variatif dalam memilih jenis perusahaan yang akan dijadikan sampel sehingga dapat mencerminkan reaksi pasar secara keseluruhan juga dapat berguna bagi investor yang akan menginvestasikan dananya pada perusahaan-perusahaan lain selain perusahaan manufaktur. 3. Perlu mempertimbangkan untuk menambah periode penelitian sehingga hasilnya akan lebih representative.
D. Keterbatasan Penelitian 1. Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder berupa laporan keuangan perusahaan, sehingga tidak dapat mengendalikan dan mengawasi kemungkinan terjadinya kesalahan dalam penghitungan data yang digunakan tersebut. 2. Pemilihan cara pengukuran variabel kemungkinan kurang tepat sehingga menyebabkan hasil penelitian yang kurang maksimal. Pemilihan sampel hanya terbatas pada perusahaan manufaktur meskipun berbeda kategori, juga periode yang diukur sangat pendek yaitu hanya 3 tahun buku saja.
xxvii
DAFTAR PUSTAKA Anoname. “Definisi Investasi dan Faktor Penentu Investasi” artikel diakses tanggal 30 Juli 2009, dari http:/id.wordpress.com//tag.financial-investment/ Anoname. “Laporan Laba Rugi dan Laporan Perubahan Modal” artikel diakses tanggal 25 Januari 2009, dari www.e-dukasi.net Anoname. “Pertimbangan Return dan Risiko Investasi Dalam Keputusan Investasi” artikel diakses tanggal 1 Agustus 2009 dari http://pustaka.uns.ac.id. A.O.Simangunsong, Drs.”Dasar-Dasar Akuntansi Keuangan”, Edisi Ketiga, Fakultas Ekonomi Universitas Indonesia. Jakarta. 2004. Daniati, Ninna dan Suhairi.”Pengaruh Kandungan Informasi Komponen Laporan Arus Kas, Laba Kotor, dan Size Perusahaan Terhadap Expected Return Saham (Survey Pada Industri Textile dan Automotive yang Terdaftar di BEJ)”Simposium Nasional Akuntansi 9 Padang, 2006. Darmadji, Tjiptono, dan Fakhruddin M.Hendi.“Pasar Modal Di IndonesiaPendekatan Tanya Jawab”, Edisi kedua, Salemba Empat, Jakarta, 2006. Eko Prasetyo, Januar. “Analisis Pengaruh Interaksi Laba Dengan Laporan Arus Kas Terhadap Return Saham “(Studi Pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia), Jurnal Volume 6 No.1 Februari 2003. Lah Nidi Fitra, Irwin.“Pengaruh Informasi Arus Kas Terhadap Volume Perdagangan Saham pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Jakarta”. Skripsi Strata-1. FE- Universitas Islam Indonesia, Yogyakarta, 2007. Fabozzi, Frank J dan Pamela P.Peterson .”Financial Accounting Analysis”, 2nd edition, John Wiley & Sons Inc. Hoboken, New Jersey, 2003. Frensidy, Budi. “Menilai Saham Dari Dividen”, Dikutip dari Surat Kabar Bisnis Indonesia tanggal 7 Desember 2007. Hamid, Abdul. “Buku Panduan Penulisan Skripsi”, Fakultas Ekonomi dan Ilmu Sosial UIN Syarif Hidayatullah, Jakarta, 2007. Haryanto dan Toto Sugiharto.”Pengaruh Rasio Profitabilitas Terhadap Harga Saham Pada Perusahaan Industri Minuman di Bursa Efek Jakarta”, Jurnal Ekonomi dan Bisnis No.3 Jilid 8, Universitas Gunadarma, 2003.
xxviii
Horngren., et al. “Akuntansi Di Indonesia”, Buku 1, Salemba Empat, Jakarta, 1997. Ikatan Akuntan Indonesia. “Standar Akuntansi Keuangan, PSAK No.2” BPFE Yogyakarta, 2007. Jogiyanto. “Teori Portofolio dan Analisis Investasi”. Edisi ketiga, BPFEYogyakarta, 2003. Frensidy, Budi. “Memahami Perhitungan Indeks Saham” Jurnal Riset Akuntansi Indonesia, Universitas Indonesia, 2008. Kieso, Donald E., et al, “Akuntansi Intermediate”, 10th edition. Libby, Robert., et al. ”Financial Accounting” 4th Edition, Hill Companies Inc., Newyork, 2004. Munawir.,S, “Analisa Laporan Keuangan”, Edisi keempat, Yogyakarta, 2004. Ulupui IG.K.A. “Analisis Pengaruh Rasio Likuiditas, Leverage, Aktivitas, dan Profitabilitas Terhadap Return Saham (Studi Pada Perusahaan Makanan dan Minuman Dengan Kategori Industri Barang Konsumsi di BEJ)” Fakultas Ekonomi Universitas Udayana. Pradhono dan Yulius Jogi Christiawan. “Pengaruh Economic Value Added, Residual Income, Earnings dan Arus Kas Operasi terhadap Return yang Diterima oleh Pemegang Saham (Studi pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEJ)”. Jurnal Akuntansi & Keuangan, Vol. 6, No. 2, November,2004.140–166. Primandoko, Ariyadi.”Pengaruh Likuiditas dan Profitabilitas Terhadap Return Saham Bank di Bursa Efek Jakarta”. Skripsi S-1. Fakultas Ilmu Sosial Universitas Negeri, Semarang, 2005. Priyatno, Dwi. ”Mandiri Belajar SPSS Untuk Analisis Data dan Uji Statistik”, Mediakom, Yogyakarta, 2008. Sadeli, .Drs Lili M, “Dasar-Dasar Akuntansi”, Bumi Aksara, Jakarta, 2000. Sasongko, Noer dan Nila Wulandari. ”Pengaruh EVA dan Rasio Profitabilitas Terhadap Harga Saham”, Jurnal Vol.9 No.1, Juni 2006. Simamora, Henry.”Akuntansi Basis Pengambilan Keputusan Bisnis”, Salemba Empat, Jakarta, 2000.
xxix
S.R.,Soemarso.”Akuntansi Suatu Pengantar”, Buku 2 Edisi 4, Rineka Cipta, Jakarta, 2002. Sucilowati, Riska. “Pengaruh Earnings, Arus Kas Operasi, dan Economic Value Added Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia”. Skripsi S-1, FE-Universitas Mercu Buana, Jakarta, 2009. Sudjana. “Metoda Statistika”, Tarsito, Bandung, 1996. Sugiono, Dr. “Metodologi Penelitian Bisnis”, Alfabeta, Bandung, 1999. Suharjo, Bambang. ”Analisis Regresi Terapan Dengan SPSS”, Graha Ilmu, Surabaya, 2008. Suwardjono. “Akuntansi Pengantar”, Edisi ketiga , BPFE, Yogyakarta, 2002. Warren., et al.“Pengantar Akuntansi”, 21th edition, Salemba Empat, Jakarta, 2006. Yarnest. “Analisis Pengaruh Variabel Kinerja Keuangan Perusahaan Terhadap Return Saham (Studi di Bursa Efek Surabaya)”. Jurnal Ekonomi nomor 3, Oktober, 2002.
xxx
