WWW.CZECHWEALTH .CZ
1
WWW.CZECHWEALTH .CZ
2
Obsah 1.
Základní pojmy................................................................................................................................ 4
2.
Typy opcí......................................................................................................................................... 5
3.
Klasifikace opcí ............................................................................................................................... 6
4.
Cena opce a faktory, které ji ovlivňují ............................................................................................ 9
5.
Řecká písmena ............................................................................................................................... 12
6.
Opční obchod ................................................................................................................................ 15
7.
Vstupy a výstupy do opčních obchodů .......................................................................................... 19
8.
Exspirace opcí ............................................................................................................................... 21
9.
Vývoj ceny opce v čase ................................................................................................................. 24
10.
Historický vývoj opčního obchodování..................................................................................... 27
11.
Opční strategie – dělení ............................................................................................................. 30
12.
Long call .................................................................................................................................... 33
13.
Long Put .................................................................................................................................... 38
14.
Short call.................................................................................................................................... 44
15.
Short put .................................................................................................................................... 49
16.
Short put – dobrý nákup akcie ................................................................................................... 54
17.
Kombinované strategie – Long Straddle ................................................................................... 57
18.
Kombinované strategie pro výrazný pohyb (Long Strangle) .................................................... 62
19.
Srovnání strategií Straddle nebo Strangle ................................................................................. 68
20.
Kombinované strategie pro neutrální trhy (short straddle) ........................................................ 71
21.
Short Strangle ............................................................................................................................ 76
22.
Spreadové strategie (Bull call spread) ....................................................................................... 81
23.
Bull put spread........................................................................................................................... 87
24.
Bear put spread .......................................................................................................................... 92
25.
Bear call spread ......................................................................................................................... 99
26.
Iron Condor ............................................................................................................................. 104
27.
Butterfly................................................................................................................................... 110
28.
Diagonal .................................................................................................................................. 118
29.
Závěr........................................................................................................................................ 122
WWW.CZECHWEALTH .CZ
3
1. Základní pojmy Co se skrývá pod pojmy opce, řecká písmena, volatilita? Chtěli byste se dozvědět víc? Nabízíme ebook, který vás provede od úplných základů až k úspěšnému obchodování. Vydejme se tedy spolu odkrývat bílé místa na mapě opčního obchodování. Již staří féničané a římané obchodovali s kontrakty na zboží, které byli svými podmínkami podobné opcím. Co to vlastně opce jsou? Opce jsou „deriváty“, což znamená, že jejich hodnota je odvozená od něčeho jiného, např. od akcie, akciového indexu nebo futures kontraktu. Základ, od kterého opci odvozujeme, se nazývá podkladové aktivum. Opce je vlastně právo koupit nebo prodat toto podkladové aktivum v nějaké době za předem stanovenou cenu. Co nám nabízí opční obchodování? Mnoho lidí považuje opční obchodování za vysoce rizikové a čistě spekulativní záležitost. Ve skutečnosti opce mohou být výborným nástrojem pojištění již vytvořených zisků a také zajímavým prostředkem výdělku na zakoupených akciových pozicích. Opce rovněž poskytují finanční páku – umožňují vydělat na pohybu podkladového aktiva bez nutnosti investovat velkou částku. To je jejich obecně možná nejznámější charakteristikou. Každopádně nabízí velkou flexibilitu při investičních rozhodnutích, především díky široké paletě opčních strategií. Je to skutečně tak jednoduché? Máme k dispozici opční strategie umožňující vydělávat na rostoucích, klesajících, neutrálních trzích a dokonce i tehdy, pokud si nejsme jisti, jakým směrem se trh, resp. podkladové aktivum pohne. Opce ale sebou nesou i určitá rizika, pokud nerozumíme vlivům, které jsou u opčního obchodování důležité. Pokud porozumíme nutným základům, opce se můžou stát běžnou součástí obchodování jak pro obchodníky typu „investor“ tak i pro obchodníky typu „spekulant“. Chcete se dozvědět víc? V dalších kapitolách si přiblížíme základy opčního obchodování tak, abyste mohli pomocí opcí budovat vaše úspěšné opční obchodování. Postupně spolu projdeme definicemi, základními pravidly, užitečnými radami a praktickými ukázkami od základů až ke komplexnějším strategiím.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
4
2. Typy opcí Jaké jsou základní typy opcí a co představují? Standardizace opčního obchodování přinesla jasná pravidla pro označování opcí. Orientovat se v opčních symbolech není tak těžké, jak by se na první pohled mohlo zdát. Jak jsme si řekli v předchozí části, opce jsou odvozené od podkladových aktiv, kterými můžou být např. akcie. V tomto případě je tedy bližší charakteristika opcí následující: Opce je právo koupit nebo prodat akcie za předem stanovených podmínek, kterými jsou realizační cena a čas. Je to právo, nikoliv povinnost. O jaké právo se jedná? Kupující opce má právo koupit akcie (v případě nákupu call opce) nebo prodat akcie (v případě nákupu put opce) v předem určené realizační ceně a čase. Za toto právo platí částku, která se nazývá opční prémie. Protože se nejedná o povinnost, pokud opci nevyužije, rizikem je maximálně částka, která byla za opci zaplacena. Druhá strana, tedy prodávající opce (nebo jinak řečeno vypisovatel), inkasuje opční prémii. Má povinnost dodat akcie, nebo odkoupit akcie, když kupující své právo uplatní. Bez hlubších znalostí přináší prodávání opcí obvykle větší riziko. Standardizace Po vzniku CBOE (Chicago Board Options Exchange) v roce 1973 bylo opční obchodování standardizováno. Jako expirační den (den, kdy vyprší právo vyplývající z dané opce) byla stanovena sobota následující po třetím pátku expiračního měsíce. Standardizovány byly i intervaly realizačních cen. Realizační cena, anglickým názvem „strike price“ je cena, za kterou vlastník opce má právo koupit (pokud vlastní call opci) nebo prodat (pokud vlastní put opci) akcie reprezentované opčním kontraktem. Jeden opční kontrakt představuje 100 kusů akcií.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
5
3. Klasifikace opcí Jakou roli má cena opcí při našem rozhodování, do které opční pozice vstoupit? Proč není vždy dobré kupovat levné opce? V této kapitole si podrobně vysvětlíme vztah mezi opční cenou a cenou podkladového aktiva. Klasifikace opcí Při pohledu na ceny opcí vidíme širokou škálu cen od několika centů až po desítky dolarů za jeden opční kontrakt. Jak jsme si již řekli, jeden opční kontrakt představuje 100 kusů akcií. Když vynásobíme cenu opčního kontraktu, naše náklady na nákup opční pozice můžou být 20 dolarů ale také 3 000 dolarů. Jak je to možné? Podle vztahu ceny akcie (podkladového aktiva) vůči opční realizační (strike) ceně rozlišujeme opce: •
In-the-money (ITM)
•
At-the money (ATM)
•
Out-of-the money (OTM)
Když je cena akcie 100 dolarů a také realizační (strike cena) je 100 dolarů, opce je klasifikována jako at-the-money. Platí to jak pro call, tak pro put opci. Pro ITM a OTM mají call a put opce opačnou klasifikaci. V případě call opcí Když je cena akcie nad realizační cenou opce, je call opce ITM. Když je cena akcie pod realizační cenou opce, je call opce OTM.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
6
Pokud je zakoupená call opce ITM, máte právo nakoupit akcie za cenu nižší, než je jejich současná tržní cena. Jste takzvaně „v penězích“ (in-the-money). Ceny ITM opcí jsou vyšší než OTM. Jejich pravděpodobnost, že budou při exspiraci v penězích, tedy že umožní nákup akcií za lepší cenu než tržní, je vyšší než u OTM opcí. Nenechte se tedy zmást nízkou hodnotou OTM opcí. V překladu OTM znamená „mimo peníze“, v tomto případě akcie nakoupíte za tržní cenu levněji, než vám poskytne vaše opční právo z OTM opcí. Pro úplnost je nutno dodat, že v některých případech OTM opce můžou přinést nejlepší výnos z investované částky. Je to tehdy, když se podkladové aktivum rychle a prudce pohne ve váš prospěch (vašim předpokládaným směrem). Nicméně pokud takový pohyb nenastane rychle, výkonnost OTM opce vás nejspíš hodně zklame. V případě put opcí Když je cena akcie pod realizační cenou, je put opce ITM. Když je cena akcie nad realizační cenou, je put opce OTM.
Nakoupená put opce, která je ITM, dává držiteli právo prodat akcie za cenu vyšší, než je jejich současná tržní hodnota. Opět platí, pokud nejste silně přesvědčeni, že cena akcie v blízké době prudce klesne, je lepší rozhodnout se pro ITM put opci.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
7
Složky opční ceny Abychom lépe porozuměli opčním strategiím, je nutné rozlišovat, z čeho se opční cena skládá. Cenu opce můžeme rozdělit na dvě části: •
vnitřní (intrinsic) hodnotu
•
časovou hodnotu
Vnitřní hodnota je část opční ceny, která je „v penězích“. Opce, které jsou ITM, mají vnitřní hodnotu. Mají také časovou hodnotu. Pro lepší pochopení nám pomůže následující vzorec:
Opční cena - Vnitřní hodnota = Časová hodnota
Časová hodnota, je ta část opční prémie, která vyjadřuje odměnu za uplatnění opce až do její exspirace. Tato hodnota časem klesá a v den exspirace se rovná nule. Opce ATM a OTM mají pouze časovou hodnotu. V následující kapitole se podíváme na faktory, které cenu opcí ovlivňují.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
8
4. Cena opce a faktory, které ji ovlivňují Kdy je v opčním obchodování čas na naší straně a kdy naopak, hraje proti nám? Víte, jakou důležitou roli v historii sehrál opční oceňovací model? Nyní si ukážeme, které faktory jsou hybnou silou působící na ceny opcí. Průlomový kalkulátor opčních cen Původně bylo poměrně těžké určit, jaké jsou „rozumné“ ceny opcí. Jako obvykle, prodávající chtěli dosáhnout co nejvyšší prodejní ceny a kupující chtěli nakupovat co nejlevněji. Když ale nebyl jasný způsob, jak stanovit regulérní cenu, objem obchodování nebyl nijak závratný. Až sestavením Opčního oceňovacího modelu, známého jako BlackScholes model, bylo možné vypočítat teoretickou hodnotu opcí. Tento finanční kalkulátor je tak komplexní a přínosný pro moderní finanční teorii, že byl dokonce oceněn Nobelovou cenou. V praxi opční oceňovací model přinesl větší přehlednost a následně impozantní zvýšení objemu opčních obchodů. Teoretická hodnota Při výpočtu teoretické hodnoty opce vchází do uvedeného oceňovacího modelu tyto vstupní data: 1.
cena akcie
2.
realizační (strike) cena
3.
úrokové sazby
4.
volatilita akcie
5.
čas zbývající do exspirace Jako další faktor se uvádí dividendy, ale ty jsou již obecně zakomponovány v ceně.
Vliv jednotlivých faktorů Cena akcie Opce, jako instrumenty odvozené od akcií, samozřejmě reflektují změny v ceně podkladového aktiva. Pohyb cen akcie má odlišný vliv na ceny call a ceny put opcí.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
9
Když cena akcie stoupá, roste cena call opce. Když cena akcie klesá, klesá rovněž cena call opce. Pokles ceny akcie pro put opci znamená nárůst. Když cena akcie roste, put opce ztrácí na své hodnotě. Realizační (strike) cena Nyní bereme do úvahy postavení strike ceny vůči call a put opci. Když je strike cena (realizační cena v dolarech) nižší, větší hodnotu bude mít call opce, pro put opci ve stejné realizační ceně to znamená nižší hodnotu. Když je strike vyšší suma v dolarech, tak call opce má nižší hodnotu. Naopak vyšší strike pro put opci znamená vyšší hodnotu. I když to může znít složitě, v některém z dalších dílů to bude na konkrétním příkladě jasnější.
Úrokové sazby Stoupající úrokové sazby způsobují nárůst hodnoty call opcí a pokles hodnoty put opcí. Nutno ale podotknout, že jejich vliv je dost malý.
Volatilita akcie Cenové pohyby akcie, bez ohledu na jejich směr, označujeme jako volatilitu. Vyšší volatilita znamená, že je větší pravděpodobnost pohybu ceny podkladového aktiva, bez ohledu, kterým směrem pohyb nastane. Vztah volatility a opčních cen je přímý. Když stoupá volatilita, hodnota opce (call i put) rovněž stoupá a naopak. Historická volatilita je průběh cenových změn za určité časové období v minulosti. Je vypočtena jako standardní odchylka a bývá označována jako Statistická volatilita. K výpočtu do opčního modelu potřebujeme ale Předpokládanou budoucí volatilitu. Tato bývá označována jako Implied volatilita. V oceňovacím modelu je volatilita jediná veličina, kterou není možné přímo zjistit. Je to dáno tím, že můžeme mít odlišné předpoklady ohledně budoucího vývoje akcie. Znalost problematiky volatility je pro úspěšné obchodování nesmírně důležitá, proto se této oblasti budeme věnovat podrobněji v některé z dalších kapitol.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
10
Čas zbývající do exspirace Načasování je v opčním obchodování klíčovým momentem rozhodování. S přibližujícím datem exspirace (vypršení opčního práva) hodnota opce klesá. Průběh však nemá lineární charakter, největší pokles nastává v závěru, s blížící se exspirací.
Pokud jsme opci nakoupili, vidíme, že v průběhu své životnosti ztrácí časovou hodnotu. Jak jsme uvedli v předchozí části, časová hodnota spolu s vnitřní hodnotou tvoří opční cenu. Když tedy opce ztrácí na časové hodnotě, zůstává už jenom vnitřní hodnota u ITM (in-the-money) opcí. Opce ATM (at-the-money) a OTM (out-of-the-money) mají jenom časovou hodnotu. Z toho vyplývá, že v případě nákupu opcí, čas hraje proti nám. Proto je správné načasování opčního obchodu klíčové. Na druhé straně obchodu je vypisovatel opcí (ten, kdo je prodává). V tomto případě čas pracuje v jeho prospěch. Porozumění faktorům, ovlivňující ceny opcí, je nezbytným krokem k úspěšnému opčnímu obchodování. Ve spojení s tzv. řeckými písmeny, které si vysvětlíme v další kapitole, nám tyto znalosti poskytnou základní rámec pro výběr vhodných strategií.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
11
5. Řecká písmena V následujícím textu se podíváme na důležitou součást teoretické výbavy úspěšného opčního obchodníka, a to na "řecká písmena“. To, co jsme si vysvětlili v předchozích kapitolách, bylo zaměřeno na porozumění opčním základům: od čtení v opční symbolice, přes klasifikaci opcí (ITM, ATM, OTM), po faktory ovlivňující ceny opcí. Dalším krokem, který potřebujeme zvládnout, jsou „řecká písmena“. Porozumění těmto termínům je klíčovým momentem, který rozděluje úspěšné opční obchodníky od těch neúspěšných. Proč tedy někteří nevydělávají při obchodování s opcemi? Vysvětlíme si to blíže. Pokud obchodník předpokládá, že určitá akcie poroste, má „býčí“ názor na její další vývoj. Co obvykle udělá? Nakoupí call opci. Vždyť call opce dávají možnost nakoupit akcie za předem stanovenou cenu a pokud má býčí názor, tak nakoupí call opci. I když to může znít logicky, je tam určitá past. Tady je to místo, které způsobuje ztráty víc než jakákoliv jiná chyba. Pokud obchodník blíž nezkoumá jakou opci koupit, jaký je rozdíl mezí opcí s 1 měsíční, 3 měsíční nebo 6 měsíční exspirací (kromě jejich pořizovací ceny) a příliš se nezabývá jaký strike (realizační cenu) bude jeho opce mít, je pravděpodobnost ztráty značně vysoká. Tato chyba vychází z podcenění faktu, že kromě směru musíme věnovat pozornost rychlosti. Na rozdíl od obchodování s akciemi, u opcí potřebujeme správně odhadnout nejen směr pohybu akcie, ale také rychlost tohoto pohybu. Je to právě rychlost, která dělá opční obchodování zrádným.
Balík řeckých písmen V předchozím textu jsme si vysvětlili, jak určité faktory ovlivňují ceny opcí. Nicméně pro zvládnutí opčních strategií potřebujeme vědět přesně, jak se opční cena změní, nejen si být vědomi faktu, že se cena pod vlivem určitého faktoru může zvýšit nebo klesnout. Jinými slovy, potřebujeme znát přesně citlivost opční ceny na dříve zmíněné faktory. Ve světě opcí byla tato oblast pojmenována řeckými písmeny a zahrnuje následující ukazatele: • • • • •
Delta Gamma Théta Vega K (také označováno jako Kappa, protože Vega není řeckým písmenem) Ró
WWW.CZECHWEALTH .CZ
12
Delta Ukazatel delta měří, jak se změní cena opce, pokud se změní cena podkladové akcie. Pro call opce je delta z intervalu 0 – 1, nebo vyjádřeno v penězích od 0 do 100 USD. Pro put opce je delta záporná. Podle dříve zmíněné klasifikace opcí, mají jednotlivé opce deltu: • • •
ITM blížící se číslu 100 ATM kolem 50 OTM blížící se 0
Co to znamená? Pokud cena akcie vzroste o 1 USD, potom hodnota opce, která je ATM, vzroste o 0,5 USD. Již víme, že 1 opční kontrakt představuje 100 akcií, násobíme tedy tuto částku číslem 100. Proto uváděná hodnota 50 představuje 50 USD. Hodnota OTM opce se mění jen o malé % při změně podkladové akcie. Naopak, hodnota ITM opce poroste při nárůstu ceny nejvíc. Jakou opci je nejlepší koupit? Jak jsme si dříve uvedli, důležitý není jen předpokládaný směr, ale i rychlost. Delta není statická. Její hodnota se mění, jak opce prochází z kategorie OTM (out-of-the-money) do ITM (in-the-money). Váš časový rámec obchodování určuje, která volba je správná. Je váš záměr prodat opci okamžitě po zveřejnění zpráv o hospodaření podniku a chcete tedy rychlý zisk? Pokud předpokládáte, že akcie se prudce zvedne a to v poměrně rychlé době, je lepší volbou OTM opce. Vaše analýza tedy počítá s tím, že opce OTM se dostane do kategorie ITM. Pokud je cílem držet opci až do exspirace a nakoupit výhodně akcie, je lepší volbou ITM opce. Všechno závisí na časovém rámci, směru a výši předpokládaného cenového pohybu akcie.
Gamma Matematicky vyjádřeno, gamma je první derivací delty. Gamma vyjadřuje rychlost, jakou se změní delta, když se cena podkladového aktiva změní o jeden bod. Je to vlastně „zrychlení“ delty. Opce ATM mají gamma hodnotu vysokou. Opce ITM a OTM mají gamma hodnotu nízkou. Čím je hodnota vyšší, znamená to větší citlivost a tak výraznější pohyb delty při změně ceny akcie. Hodnota gamma je kladná pro „long“ pozice, tedy když kupujeme opce (call i put). Gamma je záporná pro „short“ pozice, to znamená, když opce vypisujeme.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
13
Théta Jaký vliv má na opční cenu plynoucí čas, neboli časový rozpad, to měří ukazatel théta. Je to denní pokles dolarové hodnoty opce v důsledku časového rozpadu. Např. hodnota theta 0,15 znamená, že cena opce klesne každý den o 0,15 USD. Pro ty, kteří plánují uzavírat opční pozice před exspirací, je znalost théty důležitá v rozhodování, kdy pozici ukončit. Vždy je potřeba najít určitou „rovnováhu“ mezi časovým rozpadem (thétou) a efektem plynoucím z očekávaných cenových pohybů akcie (delta).
Vega Ukazatel vega je vyjádřením změny opční hodnoty v důsledku změny ve volatilitě podkladového aktiva. Např. když změna volatility akcie o 1% zapříčiní změnu opční hodnoty o 0,25 USD, říkáme, že opce má hodnotu vega ve výši 0,25.
Ró Řecké písmeno ró měří vliv změny úrokových sazeb na opční cenu. Tento ukazatel je považován za nejméně významný ze všech řeckých písmen. Výpočty řeckých písmen podle stanovených vzorců dnes mnohé opční SW řeší elegantním způsobem. Pod zvolenou opční pozici vypíšou hodnoty jednotlivých písmen pro jednotlivé ceny podkladového aktiva.
Pojďme si dále vysvětlit zadávání opčních obchodů. Od konkrétní ukázky jednoduchého opčního obchodu s využitím již probraných základů, se budeme dostávat ke složitějším strategiím.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
14
6. Opční obchod Jak na základě již vysvětlených teoretických základů může vypadat jednoduchý opční obchod? Co může být důvodem vstupu do opční pozice? Co znamená pákový efekt opcí? Na konkrétním příkladu si ukážeme nákup call opce. Ještě než se podíváme na konkrétní obchody, je nutné pro úplnost podotknout, že k analýze opcí využíváme SW Optionvue. Více informací najdete na této adrese:
http://www.czechwealth.cz/podpora-traderu/analyticky-software/optionvue Podívejme se na zjednodušený příklad nákupu call opce. Východiskem pro vstup do opční pozice je signál u podkladového aktiva, který nám může dát technická analýza. Na cenovém grafu vidíme denní vývoj cen akcie Caterpillar za dva roky. V našem případě je signálem vstupu prolomení dlouhodobé rezistence, která je na obrázku vyznačena červeně. (Rezistence – je hranicí, kde se ceny víckrát zastavili, ale nepokračovali v dalším růstu).
Dne 12. 1. 2006 očekáváme další růst ceny akcie. Rozhodneme se pro nákup call opce. Ta nám poskytne právo nakoupit akcie Caterpillaru za cenu nižší, než jakou očekáváme u dalšího vývoje. V předchozích kapitolách jsme si vysvětlili, že ITM (in-the-money) opce mají větší pravděpodobnost, že budou při exspiraci v penězích, tedy že umožní nákup akcií za lepší cenu než tržní. Také jsme si uvedli, že ITM opce mají vyšší hodnotu delty (blížící se 100) a při
WWW.CZECHWEALTH .CZ
15
nárůstu ceny podkladového aktiva jejich hodnota poroste nejvíc. Pro tento konkrétní případ se výběr ITM opce jeví jako nejlepší. Zároveň vybereme delší exspiraci. TIP! Při nákupu opcí volíme delší čas do exspirace a při vypisování upřednostňujeme kratší čas do exspirace. Nakoupíme jeden opční kontrakt call opci s realizační (strike) cenou 60 USD a měsícem exspirace květen 2006. To znamená, že když do doby vypršení našeho kontraktu cena akcie poroste, budeme mít právo koupit akcie za námi zvolenou nižší cenu. Za toto právo platíme opční prémii 5,4 USD. Jeden opční kontrakt představuje 100 kusů akcií, proto výše zaplacené prémie je 540 USD. Pro zjednodušení v našem příkladě nepočítáme s poplatky makléře.
V dalším průběhu se cena akcie vyvíjela podle našeho předpokladu a rostla.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
16
Dne 2. 2. 2006, kdy se akcie obchoduje na hodnotě 68 USD, se rozhodneme opční pozici ukončit a využít naše právo koupit akcie za předem stanovenou cenu. Ukončení opční pozice se realizuje opačným příkazem než vstup do pozice, takže nyní prodáme náš opční kontrakt. Výsledek obchodování je rozdíl v ceně opční prémie mezi prodejem a nákupem. Náš výsledek byl 949 – 540 = 409 USD, v procentech to byl zisk 76 % z původní investice.
Na tomto příkladě můžeme vidět tzv. pákový efekt opcí (anglicky leverage). Pokud bychom obchod realizovali s akciemi, nakupovali bychom 100 akcií společnosti Caterpillar po 62 USD. Naše vstupní investice by byla 6 200 USD (ve srovnání s 540 USD pro 1 opční kontrakt). V den ukončení opční pozice se akcie obchodovala za 68 USD. Náš zisk z akciové pozice by byl 10 % (6800 / 6200) ve srovnání s 76% zisku z opčního obchodu a za investování podstatně rozdílné finanční částky.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
17
Tato ukázka opčního obchodu byla velmi zjednodušená. Při vstupu do obchodu bychom měli mít rovněž jasně definovaný stop loss (místo, kde pozici ukončíme), pokud by akcie nešla předpokládaným směrem. Také bychom měli mít stanovený cílový zisk, kterého plánujeme dosáhnout. V představené pozici bychom mohli setrvat i déle a již vytvořený zisk bychom chránili trailing stopem, neboli posuvným stop lossem. Opční obchodování je mnohem komplexnější. Postupně si vysvětlíme další oblasti a představíme si jednotlivé opční strategie.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
18
7. Vstupy a výstupy do opčních obchodů Jakým způsobem se vstupuje do opčních pozic? Jak je uzavíráme? Kdy máme garanci exekuce námi zadaného příkazu? Opční příkazy mají své definice, které musíme znát, abychom se vyhnuli zbytečným chybám. Než se budeme věnovat opčním strategiím, musíme znát terminologii při zadávání opčních příkazů. Jak jsme si řekli v předchozích kapitolách, opce můžeme kupovat nebo vypisovat. Při zadávání objednávky musíme ještě specifikovat, jestli naši pozici otevíráme nebo zavíráme. Z toho nám plynou čtyři kombinace opčních příkazů: Buy to open (nakoupit k otevření pozice) Touto objednávkou otevíráme novou pozici. Jedná se o nákupní objednávku, která nám umožní koupit Call nebo Put opci. Jde o nákupní objednávku, takže za tento obchod platíme. Např. chceme nakoupit 1 put opční kontrakt na akcie Nokia (např. put opci NOK Apr 22,5, tedy dubnová expirace, strike 22,5 USD), zadáme příkaz Buy to open.
Sell to close (prodat k uzavření pozice) Tento příkaz znamená, že uzavíráme pozici, kterou jsme otevřeli předchozím příkazem „buy to open“. Po vykonání příkazu již nebudeme vlastnit žádné právo k nákupu podkladového aktiva, které nám naše opce předtím poskytovala. Jde o prodejní objednávku, z uzavřeného obchodu obdržíme peníze. Sell to open (prodat k otevření pozice) V případě vypisování opcí, pozici otevíráme tímto příkazem. Vznikne nám závazek prodat akcie (prodat call) nebo povinnost nakoupit akcie (v případě put opce), když se o své právo přihlásí ten, kdo opci nakoupil a chce ji využít. Jelikož se jedná o prodejní objednávku, obdržíme za tuto transakci peníze.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
19
Buy to close (nakoupit k uzavření pozice) Tímto příkazem uzavřeme pozici vytvořenou předchozím „sell to open“. Po vykonání příkazu již nebudeme mít závazek koupit nebo prodat akcie. Jde o nákupní pozici a tak bude náš účet debetován. Z hlediska našich požadavků a preferencí, zadáváme příkazy jako tržní objednávky (market order), nebo limitní objednávky (limit order). • •
Market order nám zajistí okamžité provedení, objednávka bude vyplněna za aktuální cenu, na které se momentálně obchoduje. Limit order garantuje cenu, kterou chceme dosáhnout, ale není zárukou provedení. Na její vyplnění musíme počkat, nejdéle však do konce obchodního dne.
Dalším typem příkazu je GTC (Good 'Till Cancelled – příkaz platný po určitou dobu, pokud nebude zrušen) do času definovaným makléřem pro tento příkaz (maximálně do 6 měsíců). Na vážkách rozhodování tedy stojí garance vykonání příkazu nebo garance námi stanovené ceny. Shrneme si to: Pokud zahajujeme opční pozici, tak otevíráme. Když ukončujeme předchozí otevřenou pozici, tak zavíráme. Jak je vidět, nakupovat a prodávat opce můžeme, aniž bychom kupovali nebo prodávali podkladové aktivum – akcie. Tímto způsobem se opční kontrakty jednoduše kupují a prodávají. Ve skutečnosti se takto obchoduje naprostá většina opčních kontraktů, bez nakupování nebo prodávání podkladových akcií. Ten, kdo koupil call opci a tím právo nakoupit akcie, se může v průběhu času rozhodnout, že již nechce vlastnit toto právo. Zadáním zavíracího příkazu (sell to close) svou pozici ukončí. Opční obchodníci uzavřou pozici, která dosáhla určitého stanoveného zhodnocení, a nechtějí riskovat další možné výkyvy na trhu. Předem definované zhodnocení se nazývá profit target. Jako součást obchodního plánu pozici uzavřou i tehdy, pokud se nevyvíjí podle předpokladů. Výstupní ztrátový bod (loss exit point), definován ještě před vstupem do opční pozice, bývá stanoven např. jako určité % z celkového obchodního účtu. Výstup na tomto bodu znamená menší aktuální ztrátu, než by potenciálně dalším negativním vývojem mohla nastat. Úkolem loss exit bodů je chránit obchodníka před totální devastací jeho obchodního účtu. Samozřejmě součet ziskových obchodů násoben průměrným ziskem musí být vyšší než součet ztrátových obchodů násoben průměrnou ztrátou (a také poplatky makléři za provedené obchody).
WWW.CZECHWEALTH .CZ
20
8. Exspirace opcí Přemýšleli jste někdy nad tím, proč mají opce k dispozici různé expirační měsíce pro obchodování? Je v tom zdánlivém chaosu nějaký pořádek? V této kapitole se podíváme blíž na opční expirační cykly. Pro zobrazované měsíce vypršení opčních kontraktů jsme slíbili detailnější vysvětlení. Pokud nyní v této oblasti získáváte první informace, nebo máte s opcemi již nějaké zkušenosti, expirační měsíce bývají často na první pohled matoucí oblastí. Podíváme se ještě jednou na zobrazené expirační měsíce.
Nyní začneme na začátku kalendářního roku. Proč jsou v lednu pro některé akcie k dispozici opční expirační měsíce leden, únor, duben a červenec? Proč mají jiné akcie ve stejnou dobu možnost obchodovat jinou kombinaci opčních expiračních měsíců – leden, únor, květen, srpen? Proč jsou někdy obchodované čtyři expirační měsíce a v jiném případě jich máme víc? Zdá se, že je to složité, ale pokud se podíváme na pravidla a logiku za tím vším, začne nám to dávat smysl a budeme se tady umět zorientovat. Když se opce v roce 1973 začali poprvé obchodovat, opční burza rozhodla, že pro akciové opce budou k dispozici čtyři expirační měsíce pro obchodování. Akcie začaly být postupně přiřazovány k jednomu ze tří cyklů. Přiřazování bylo náhodné, bez nějaké návaznosti na vyhlašování firemních výsledků, nebo cokoliv jiného. Tyto tři cykly jsou: lednový, únorový a březnový.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
21
Lednový cyklus: V dalším popisu budeme používat zkratky anglických názvů měsíců. Pokud je tedy akcie přiřazena k lednovému cyklu, budou opce obchodovány pro tyto expirační měsíce:
Únorový cyklus: U akcií zařazených do únorového cyklu budou mít opce k dispozici druhý měsíc čtvrtletí:
Březnový cyklus: Pokud je akcie zařazena do březnového cyklu, tak její opce budou obchodovány pro měsíce:
Jak postupně opce získávaly na popularitě, obchodníci a investoři hledali cesty jak obchodovat, nebo ochraňovat své obchodní pozice i v krátkodobém horizontu. V roce 1984 opční burza rozhodla, že budou obchodovány současný měsíc, následující měsíc a pak dva měsíce z původního expiračního cyklu. Může se to zdát komplikované, ale nejlépe to pochopíme na konkrétním příkladě. Řekněme, že je leden a my se díváme na akcii lednového cyklu. Takže k dispozici pro opční obchodování budeme mít tyto měsíce exspirací: (Současný /Následující /Dva z původního cyklu)
Exspirace, tedy vypršení opčního práva, se děje třetí pátek v měsíci. Technicky je to sobota po tomto pátku, ale pátek jako obchodní den, je poslední příležitostí tyto opce obchodovat. Když lednová exspirace vyprší, změní se situace následujícím způsobem: (Současný /Následující /Dva z původního cyklu)
Po vypršení únorové exspirace se přidá další měsíc, aby bylo možné obchodovat čtyři měsíce: (Současný /Následující /Dva z původního cyklu)
Na uvedeném příkladu bylo vidět, jak se posouvá současný a následující expirační měsíc a zároveň jsou k dispozici další dva měsíce z původního cyklu. Pro prověření, jak jste
WWW.CZECHWEALTH .CZ
22
se zorientovali, zkuste napsat, jaké expirační měsíce budou obchodovány, až vyprší březnová exspirace. Odpověď najdete na konci kapitoly. A teď, když v tom máme jasno, uvidíme u některých akcií víc expiračních měsíců. Co to znamená? Jak je to možné?
Na příčině jsou dlouhodobé opce zvané LEAPS (Long Term Equity Anticipation Securities). Jsou obchodovány s lednovou exspirací, maximum tři roky (i když i tady jsou výjimky). I když na začátku to s expiračními měsíci vypadalo zmateně, po zhlédnutí uvedených pravidel můžeme vidět řád a logický postup při zobrazování opčních expiračních měsíců. (Odpověď: Po vypršení březnové exspirace budou pro akcii v lednovém cyklu k dispozici opční expirační měsíce: Apr, May, Jul, Oct)
WWW.CZECHWEALTH .CZ
23
9. Vývoj ceny opce v čase U opční pozice je klíčový vývoj v čase. Z toho vyvozujeme, kdy a kolik vyděláme a jaké podstupujeme riziko. Tyto informace nám dávají grafy zisků a ztrát. Jak se říká, obrázek je lepší než tisíc slov. Toto rčení je obzvlášť vhodné aplikovat i v opčním obchodování. Při pohledu na obrázek můžeme okamžitě vidět, jaký je možný zisk nebo ztráta naší opční pozice. Také můžeme lépe odhadnout, jak se daná pozice může vyvíjet v průběhu času zbývajícího do exspirace a jaký vliv může mít volatilita. Potřebujeme také vědět, jaká jsou úskalí každé strategie. Tuto možnost vizualizace nám poskytuje graf zisků a ztrát – Profit and loss diagram. Když se zorientujeme v jednoduchých grafech, později i složitější opční strategie lépe pochopíme právě díky této grafické názornosti. Než se podíváme na ukázku opčního grafu zisků a ztrát, je potřebné uvést několik rozdílů mezi opcemi a akciemi, které je nutno zohlednit v opčních grafech. Opce mají datum exspirace (datum vypršení opčního práva), kdežto akcie můžou být drženy v portfoliu neomezenou dobu (pokud společnost, která akcie vydala, nezbankrotuje). Pokud opce není jejím vlastníkem uplatněna do data exspirace, tak vyprší jako bezcenná a přestane existovat. Vývoj opční pozice se v průběhu času do exspirace mění a tento faktor bývá na opčních grafech znázorněn vícero linkami, které reprezentují určitý čas (počet dní) zbývající do exspirace. Opce jsou odvozené obchodní instrumenty. Cenový pohyb podkladové akcie, označován jako volatilita (blíže v následujících kapitolách ebooku) má výrazný vliv na opční ceny. Do modelu vývoje opční pozice je tedy vhodné zapracovat i předpokládaný budoucí vývoj volatility. Opce se nakupují v opčních kontraktech. Obvykle 1 opční kontrakt představuje právo na 100 kusů akcií. Když se tedy díváme na 5 opčních kontraktů, musíme mít na paměti, že touto pozicí ovládáme 500 kusů akcií.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
24
Nyní se podíváme na grafické zobrazení opční strategie Long call, tedy nákupu call opce. Na cenovém grafu akcie CISCO jsme mohli vidět následující vývoj. Akcie se obchodovala v ceně kolem 24,7 USD.
Pokud bychom předpokládali další růst ceny akcie, mohli bychom zvolit jednoduchou strategii – nákup call opce. Pro tento příklad bychom mohli zvolit nákup 1 kontraktu ITM opce (in-the-money) se strikem 22,5 USD a měsícem exspirace duben 2007. Zbývalo by nám tedy 166 dní do exspirace. Graf zisků a ztrát pro tuto opční pozici nám umožní zapracovat výše uvedené faktory (volatilitu, čas do exspirace, počet kontraktů) a získat přehled o možném vývoji pozice.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
25
Červená nepřerušená čára zobrazuje naši pozici v čase exspirace. Opční obchodníci obvykle nedrží své pozice do doby vypršení opčního práva, proto nás zajímá možný vývoj před tímto datem. Prostřední čára zobrazuje vývoj pozice mezi dneškem a exspirací. Tečkovaná čára znázorňuje opční pozici v daný den, kdy vstupujeme do obchodu. Vidíme, kde se pro tyto jednotlivé doby nachází body nulového zisku. Podle našeho předpokládaného vývoje volatility zadáme vstupní údaj a graf zohlední tento důležitý parametr. Další pomůckou, jak posoudit reálné dosažení plánovaného zisku, jsou standardní odchylky. Maximální ztrátou bude částka, za kterou jsme opční pozici nakoupili. Vývoj možného zisku opční pozice můžeme vidět v dolarech pro jednotlivé ceny podkladové akcie.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
26
10. Historický vývoj opčního obchodování Jak se za víc než třicetiletou historii standardizace vyvíjelo opční obchodování? Jakou roli tady sehrála Chicago Board Options Exchange? V této kapitole se vydáme na krátkou exkurzi historií a podíváme se na některé zajímavé momenty. Opční obchodování prošlo pozoruhodným vývojem. Kdysi se opce obchodovali tak, že tzv. put/call dealer inzeroval v odborném tisku (The Wall Street Journal) nabídku call a put opcí pro daný den. Investor, který chtěl koupit nebo prodat opce, telefonicky jednal s tímto dealerem. Opce, tehdy bez standardizace, exspirovali podle dohodnutého počtu dní od data transakce. V roce 1973 byla otevřena první opční burza Chicago Board Options Exchange (CBOE). Opční obchodování začalo standardizovaným způsobem, zpočátku se obchodovalo s opcemi na 16 podkladových akciích. Den otevření CBOE zachycuje následující historický snímek.
Do dnešních dnů prošla CBOE značným vývojem. Týká se to jak technického zázemí, tak široké nabídky produktů.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
27
Pro zajímavost, CBOE má víc počítačových monitorů pod jednou střechou než jakákoliv jiná budova na světě, včetně vesmírného centra NASA. Tato opční burza používá 2400 terminálů zobrazujících cenové informace a celkový počet monitorů je tady 4500. V průběhu let, jak se opce stávali víc a víc populárním investičním nástrojem, další burzy si také uvědomili tento potenciál. Opční obchodování začali nabízet i American Stock Exchange, Philadelphia Stock Exchange, New York Stock Exchange a další. Dnes se opce obchodují na více než 50 světových burzách. Zůstaneme ještě chvíli u CBOE. Jak se rozšiřovala nabídka produktů? V roce 1983 začala CBOE nabízet opční obchodování akciových indexů. První pod názvem CBOE-100 Index, později přejmenován na S&P 100 Index (OEX) a jako druhý S&P 500 Index (SPX). O rok později dosáhl roční objem obchodovaných opčních kontraktů poprvé hranici 100 milionů. LEAPS (Long-term Equity Anticipation Securities) – dlouhodobé opce jsou rovněž produktem CBOE, který byl uveden v roce 1990. V dalších letech přišla tato opční burza s indexem VIX, který bývá označován jako barometr nálady investorů a tržní volatility. Objem obchodů v roce 2000 byl obrovský jak z denního pohledu (víc než 1 milión kontraktů), tak i ročního, kdy byla překonána hranice 300 miliónů kontraktů za rok.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
28
A jak to na takové burze funguje? Na burze CBOE se potkávají tyto skupiny lidí: • • • • •
Investor Broker Floor broker Market maker DPM (Designated Primary Market Maker)
Investor Investor nebo obchodník, který se rozhodl pro opční obchodování. Broker (makléř) Makléř přebírá od investora jeho objednávky (telefonicky nebo přes on-line webovou platformu) a vysílá je na burzu k vykonání. Objednávky obchodované elektronicky bývají burzou během několika málo sekund vyplněny. Floor broker (makléř přímo na parketu burzy) Tento typ makléře vystupuje jako agent pro investory. Na parketu burzy obchoduje pro své zákazníky. Nemá povoleno obchodovat na svůj vlastní účet, aby nedocházelo k možnému konfliktu zájmů s objednávkami, které vyřizuje. Market maker (tvůrce trhu) Jejich obchodování je odlišné od investorů. Obvykle je nezajímá dlouhodobý směr podkladových aktiv. Preferují nižší zisky na každém obchodě a obchodují s velkým objemem. Poskytují tak velkou likviditu na opčním trhu. Obchodují s vlastním kapitálem a nemají povoleno zastupovat jiné investory. Designated Primary Market Maker (jmenovaný primární tvůrce trhu) Jedná se o obchodní firmu jmenovanou burzou za účelem zajištění spravedlivého a organizovaného trhu, který je firmou udržován v přidělených opčních třídách. Trh opčního obchodování se dynamicky vyvíjí. Produktové inovace pokračují dál, tak jak investoři hledají nové cesty v řízení rizika svých portfolií. Opce jsou flexibilním nástrojem, který nabízí mnoho možností a strategií tak, aby naplnil různé investiční cíle. Od spekulací, využití finanční páky, přes ochranu již vytvořených zisků až ke strategiím zaměřeným na pravidelné investiční příjmy.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
29
11. Opční strategie – dělení Kouzlo profesionálního obchodování opcí je v kombinaci jednotlivých opcí, což vytváří opční strategie. Co je klíčovým faktorem při výběru strategie? V dalších částech se podíváme na široké spektrum opčních strategií a jejich kategorizaci. Možná jste již slyšeli podobná doporučení: Covered call je nejlepší strategie, protože redukuje riziko a zároveň umožňuje pravidelné zisky, nebo Straddle je nejlepší strategie, protože umožňuje vydělávat bez ohledu na to, jestli trh jde nahoru nebo dolů. Kdykoliv někdo říká, která strategie je nejlepší, dává v podstatě najevo své preference profilu rizika a zisku, který nabízí určitá opční strategie. Na otázku, která je tedy nejlepší strategie, neexistuje odpověď v podobě jediné univerzální strategie. Nejlepší strategií je ta, která vyhovuje vašemu profilu rizika versus očekávanému zisku v daném náhledu na vývoj podkladového aktiva. Je potřebné získat přehled o různých strategiích a naučit se, jak je použít. Abychom posoudili vhodnost určité strategie pro dané podkladové aktivum, můžeme využít Graf zisků a ztrát (Profit and loss diagram), blíže popsán v dalších kapitolách. Tyto grafy budou součástí představení jednotlivých opčních strategií. Jaké jsou nejdůležitější faktory při výběru správné strategie? První a nejdůležitější je váš názor na vývoj podkladového aktiva. Opce nabízí strategie profitující na býčích, medvědích i neutrálních trzích. Druhým faktorem je výše zisku, který očekáváte, pokud se váš názor na vývoj podkladového aktiva ukáže jako správný a vaše ochota akceptovat ztráty, pokud se váš názor ukáže jako nesprávný. V dalších částech si budeme postupně vysvětlovat jednotlivé opční strategie. Existuje vícero členění opčních strategií, které zohledňují různé pohledy. Tyto se mohou doplňovat nebo prolínat. 1. Členění podle použitých opcí v opční strategii: • •
základní strategie (long call, long put, short call, short put) kombinované strategie (straddle, strangle, spread, covered call, atd.)
2. Podle aspektu, kterému přikládáme větší důraz při obchodování, rozlišujeme: • •
directional – obchodování, kde nás primárně zajímá směr předpokládaného vývoje podkladového aktiva non-directional – obchodování založené na volatilitě
WWW.CZECHWEALTH .CZ
30
Na obrázku můžeme vidět cenový vývoj a graf volatility. Co bude důležitějším prvkem našeho rozhodování? Vývoj podkladového aktiva nebo volatilita?
3. Z pohledu vývoje podkladového aktiva, máme k dispozici: • • •
býčí strategie (long call, short put, spready,…) medvědí strategie (long put, short call, spready,…) neutrální (straddle, strangle, butterfly,…)
4. Další členění zohledňuje rozšířenost používání a dobu vzniku: •
klasické strategie (nazývané „vanilla options“) – call, put, strangle, condor, atd. Tyto jsou poměrně rozšířené a hodně používané již delší dobu.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
31
•
exotické – bariérové opce (digitální opce, knockout opce,…), podle stylu uplatnění (Pařížské, Bermudské,…), pojištovací opce s různou mírou rizika (quanto opce, compound opce,…). Jedná se o nové speciality, které je možné obchodovat jen u menšího počtu brokerů
5. V souvislosti s cílem a časovým horizontem, můžeme strategie členit na: • •
výnosové (např. kalendářní spready) – cílem je pravidelný menší výnos, pozice je držena delší dobu, spekulativní (např. diagonální spready) – cílem je dosáhnout maximální zisk v krátkodobé pozici, zejména tam, kde očekáváme prudký pohyb podkladového aktiva (často před vyhlašováním firemních výsledků).
Každá opční strategie, která vypadá dobře na papíře, bude v reálu dobře fungovat, jen pokud se podkladové aktivum pohne předpokládaným směrem a v předpokládaném čase. To se ale vždy nemusí povést. Proto musí být opční obchodník připraven na všechny alternativy vývoje. Při vstupu do opční pozice musíme mít jasno v tom, co uděláme za různých okolností. Musíme mít definovaný nejen náš cílový zisk, ale i výstupní ztrátový bod. K dispozici máme rovněž tzv. korekční strategie, které nám pomáhají zvýšit pravděpodobnost zisku, nebo snížit ztrátu. Zvolení opční strategie bývá tou jednodušší částí hry. Důležité je pravidelně sledovat vývoj pozice, a když se trh pohne, být připraven upravit svou pozici. Zkušení opční obchodníci potvrzují, že nejdůležitějším prvkem dlouhodobě ziskového obchodování je Risk management. Pojďme se dále ponořit do světa opčních strategií.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
32
12. Long call I když nákup call opce patří k základním strategiím, rozhodování o konkrétní podobě nakoupené call opce zahrnuje komplexnější přístup. Jak bylo uvedeno v členění opčních strategií v předchozí kapitole, long call (nákup call opce) patří mezi základní opční strategie. V žádném případě to neznamená, že základní strategie jsou méně výkonné, než kombinované strategie. Porozumění základním call a put strategiím umožňuje pomocí jejich dalších kombinací např. s podkladovým aktivem, zlepšit rizikový profil obchodní pozice. Long call je jedna z nejrozšířenějších strategií. Vyjadřuje náš býčí názor na vývoj podkladového aktiva, tedy když očekáváme jeho nárůst. Je relativně jednoduchá pro monitorování vývoje pozice. Pokud předpokládáme nárůst akcie, nakoupíme call opci. Při vstupu do pozice si rovněž určíme body výstupů (stop loss bod a ziskový cíl).
Jak je patrno z obrázku, tato strategie má limitované riziko (cenou opce, kterou jsme zaplatili) a teoreticky neomezený zisk (tak jak roste cena podkladového aktiva). Nevýhodou je úbytek časové hodnoty s přibližující se exspirací. Časový rozpad je nepřítelem těch, kteří opce kupují. Break even point (bod nulového zisku) je cena námi zvoleného striku plus opční prémie, kterou jsme zaplatili. Možná očekáváte, že si ukážeme jednoznačný příklad nákupu call opce. Zapamatujte si, nehledáme „nejlepší“ strategii, hledáme možnost, která má za určité situace pro nás lepší výhody než jiné možnosti. Když kupujeme call opci, měli bychom vědět přesně, co očekáváme od naší pozice. Je důležité rozlišovat, jestli našim záměrem je spekulace, nebo investování, resp.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
33
pojištění. Rozdíl v těchto dvou přístupech je následující: Spekulativní kupující používá jako hlavní hledisko možný pákový efekt (leverage), zatímco v druhém případě je důležitější počet akcií reprezentovaný opční pozicí (bude vysvětleno níže). Ve spekulativním obchodování hledáme rovnováhu mezi vnitřní hodnotou, časovým rozpadem a deltou. Hledáme, která opce - jestli OTM (out-of-the money), ATM (at-the-money) nebo ITM (in-the money) bude v daném případě nejvhodnější. Další oblastí, kterou sledujeme, je úroveň Implied volatility (IV) a Statistické volatility (SV). Která opce? OTM opce potřebují větší nárůst u podkladového aktiva, aby dosáhli bodu nulového zisku. Jejich nákup vyjadřuje náš vysoce býčí názor na vývoj podkladového aktiva ve srovnání s nákupem ITM call opce. Čím víc OTM opce, tím přijímáme větší riziko. V tomto případě touha po větším zisku vede k soustředění se na nakoupené množství (OTM opce jsou levnější, můžeme jich tedy nakoupit víc). Pokud se náš názor na významný nárůst ceny podkladového aktiva ukáže jako správný, OTM opce přinesou největší výnos. Důležité je rovněž časové hledisko. Jak plyne čas, bod nulového zisku se přibližuje ceně při exspiraci. Proto při nákupu opcí upřednostňujeme opce s delším časem do exspirace. Když se přibližuje exspirace, tak kvůli poklesu časové hodnoty bývá v případě OTM opcí obtížné dosáhnout bodu nulového zisku i když by v tu dobu (krátko před expirací), akcie zaznamenala prudký nárůst. OTM opce jsou vhodnou volbou, pokud krátce po našem nákupu této opce cena podkladové akcie prudce vzroste. ITM opce jsou považovány za méně spekulativní. Jejich „nevýhodou“ je, že jsou dražší. Volatilita Tato oblast je při opčním obchodování jednou z nejdůležitějších pro naše rozhodování. Existuje celá oblast obchodování, která je založena na volatilitě (podrobněji se jí budeme věnovat v dalších kapitolách). Nyní aspoň několik základních informací: • • • •
někdy se mylně říká, že opce má volatilitu. Ve skutečnosti cena opce v sobě zahrnuje volatilitu podkladového aktiva. růstem volatility podkladového aktiva roste cena opční prémie. obecně platí, že je lepší opce kupovat, pokud je Implied volatilita menší než statistická. když kupujeme opce s vysokou IV, máme dost nízké šance výdělku. Pokud je IV větší než SV, není dostatečně odůvodněná výše opční prémie – kupujeme vzduch. V tomto případě je lepší opce vypisovat.
Jak se tedy rozhodnout? Dříve jsme si ukázali zjednodušený postup při nákupu call opce, založen na poznatcích, které jsme si do té doby vysvětlili. Nyní porovnáme další faktory, které vstupují do rozhodovacího procesu při výběru call opce. Pokud máme jasno v tom, kterým směrem předpokládáme vývoj podkladového aktiva (teď se věnujeme býčímu názoru a používáme
WWW.CZECHWEALTH .CZ
34
nákup call opce), musíme si utvořit náš názor na rychlost a sílu změny. Je to právě rychlost změny podkladového aktiva, která dělá opční obchodování zrádným. Z pohledu síly změny bychom si měli stanovit, jak velkou předpokládáme změnu pokladového aktiva jestli očekáváme nárůst podkladové akcie mírný, středně vysoký nebo dramaticky výrazný. Podle toho následně volíme kategorii nakupované call opce (ITM, ATM nebo OTM). S volbou těchto kategorií souvisí hodnota delta, kterou bude mít naše opční pozice. To znamená, jak se bude chovat opce při nárůstu podkladového aktiva (delta hodnoty pro jednotlivé kategorie opcí jsme si uvedli v 5. kapitole). Dnes si na příkladu uvedeme, jaký vliv mají tyto faktory na výsledek zvolených opčních pozic. Příklad srovnání ITM, ATM a OTM opcí se zřetelem na výši volatility a očekávaný nárůst: Předpokládejme, že zvažujeme nakoupit call opce na tři různé akcie. Obchodují se přibližně za stejnou cenu, 42 USD, ale jinak jsou dost rozdílné. Jsou odlišné jednak z pohledu Implied (očekávané) volatility a také s různými predikcemi nejbližšího vývoje:
V našem případě předpokládáme, že nárůst podkladové akcie proběhne ve velmi krátké době. K výběru máme různé kategorie opcí, podle úrovní volatility a očekávaného nárůstu se rozhodneme pro ty opce, které jsou vyznačené zelenou barvou.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
35
Pokud se naše předpoklady ukážou jako správné, akcie tří různých společností zaznamenají očekávaný nárůst a jejich ceny budou následující:
Jednotlivé kategorie opcí se po nárůstu podkladového aktiva chovají různým způsobem. Tak jak delta hodnoty jednotlivých opcí po zvýšení ceny akcií reagují, můžeme pozorovat následující vývoj ceny opcí:
Nyní můžeme srovnat dosažené výsledky nakoupených call opcí ve vybraných kombinacích:
WWW.CZECHWEALTH .CZ
36
V řádku společnosti C si můžete sami dopočítat procentuální výsledky nárůstu. Nicméně vyhledání a realizace takových pozic není jednoduché a časté. Navíc, ne vždy vyjde náš předpoklad vývoje podkladového aktiva jak z pohledu směru vývoje, tak z pohledu rychlosti a síly změny. Účelem výše uvedeného srovnání bylo nastínit možné kombinace, které je potřeba vzít do úvahy při vstupu do opční pozice. Investiční/pojišťovací přístup Na druhé straně vůči spekulativnímu přístupu je záměr obchodníka, který chce nakoupit určité akcie (z dlouhodobého hlediska), ale místo toho využije call opce. Obchodník předpokládá dlouhodobý nárůst akcie, která se na trhu obchoduje např. za 50 USD. Pokud by plánoval nákup 1 000 kusů akcií, tento nákup by ho stál 50 000 USD. Místo toho zvolí variantu nákupu call opcí. V tomto přístupu je obvyklý nákup ATM opcí. Takže místo uvedené akciové investice nakoupí 10 ATM call opcí, např. v celkové hodnotě 3 000 USD. Pojištění v tomto případě můžeme chápat jako omezení možné ztráty při poklesu akcie. Když dramaticky poklesne cena akcie, v případě opční pozice je absolutní ztráta značně nižší částka, než ztráta z držení příslušné akciové pozice. Tento obchodník počítá počet kontraktů, reprezentující určitý balík akcií, které měl v úmyslu držet ve svém portfoliu. Z jeho pohledu je nákup OTM opcí levná politika s vysokým rizikem. Nedá se jednoznačně říct, jestli je jeden přístup lepší než druhý. Jestli použijeme spekulativní, nebo investiční přístup, záleží na dané situaci v daném čase. Důležité je, abychom rozuměli, co každý přístup znamená a jaké jsou u něj rozhodovací kritéria. Závěrem je potřeba podotknout, že samotná strategie long call (ale i long put) jsou dost „nebezpečné“ strategie (z pohledu poměru rizika a zisku). Obecně jsou šance 1:3, že naše pozice bude zisková. Je tomu proto, že musí nastat očekávaný pohyb podkladového aktiva a to co nejdřív, jinak naše opce ztrácí v důsledku časového rozpadu. Je tedy dobré, pokud jsme nakoupili long call a pozice už nějaké prostředky vydělala, ale zatím nedosáhla námi určeného ziskového cíle, abychom vytvořený zisk chránili. Reinvestujeme část vytvořeného zisku do ochránění pozice. Můžeme to provést např. následným vypsáním nové call opce a tím vytvoříme tzv. bull spread.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
37
13. Long Put Mnozí investoři věří, že nakoupená put opce (long put) se chová přesně jako nakoupená call opce (long call), jen v opačném směru. Toto je nesprávný předpoklad, protože jsou tady určité rozdíly. Teď popíšeme strategii long put a podíváme se na její specifika. Nedostatečné povědomí o rozdílech mezi long call a long put může vést k nerealistickému očekávání, nebo nesprávnému řízení nakoupené put pozice. Nejdříve se podíváme na základní charakteristiku nákupu put opce a poté si blíž vysvětlíme rozdíly mezi long call a long put. Na závěr si ukážeme konkrétní příklad nákupu put opce. Long put patří k základním opčním strategiím. Vyjadřuje náš medvědí názor na vývoj podkladového aktiva. Pokud předpokládáme pokles akcie, můžeme nakoupit put opci. Při vstupu do pozice si rovněž určíme body výstupů (stop loss bod a ziskový cíl). Nákupem jedné put opce získáme právo prodat 100 ks akcií za předem stanovenou cenu (strike cenu) do stanoveného data (datum exspirace). Nakupující put opce může své právo využít, ale také nemusí. Rovněž není nutno držet put opci až do exspirace, pokud obchodníkovi jeho pozice vydělala určitý zisk, může svou pozici uzavřít.
Na obrázku vidíme, že tato strategie má limitované riziko (cenou opce, kterou jsme zaplatili) a náš zisk roste s poklesem podkladového aktiva. Tento pokles je maximální, pokud by hodnota podkladového aktiva poklesla na nulu. Break even point (bod nulového zisku) je cena námi zvoleného striku mínus opční prémie, kterou jsme zaplatili. Nevýhodou je úbytek časové hodnoty s přibližující se exspirací. Časový rozpad je nepřítelem těch, kteří opce kupují. Jako kupující máme ale v tomto případě jiný faktor na naší
WWW.CZECHWEALTH .CZ
38
straně. Když ceny klesají, zvyšuje se implied volatilita (IV) a to pomáhá těm, kteří opce nakoupili. Ve srovnání se short akciovou pozicí má long put nesrovnatelnou výhodu, kterou je leverage (pákový efekt) – návratnost investice do long put pozice je mnohem vyšší než návratnost ze short akciové pozice. Nyní stručně uvedeme rozdíly mezi long call a long put, které jsme avizovali na začátku kapitoly: •
• •
Očividným rozdílem je, že ATM call opce a ATM put opce nemají stejnou cenu. Je tomu navzdory efektu dividend (který zvedá ceny put opcí a snižuje ceny call opcí). Rozdíl vysvětluje vztah tzv. put-call parity, kterým se nyní nebudeme blíže zabývat. Časový rozpad put opcí je pomalejší než u call opcí. Čím jdou u stejné exspirace put opce hlouběji do ITM, ztrácí víc svou časovou složku ve srovnání s call opcemi jdoucími hlouběji do ITM.
Tak jako i u long call pozice i tady u nákupu put opcí rozlišujeme přístupy – spekulativní nebo investiční (resp. pojišťovací) přístup. V případě spekulativního obchodování musíme při našem rozhodování hledat rovnováhu mezi vnitřní hodnotou, časovým rozpadem a deltou, abychom vybrali vhodný strike a exspiraci. Investiční/pojišťovací přístup je uplatněn, pokud vlastníme akcie, ty nám již nějaké prostředky vydělali a my svou akciovou pozici chceme chránit před možným poklesem. Použijeme k tomu nákup put opcí. Která opce? U vstupu do long put pozice zvažujeme faktory popsané v předchozí kapitole – velikost očekávané změny, její rychlost a časové hledisko. Podle těchto kombinací se rozhodujeme mezi OTM, ATM a ITM opcemi. • •
OTM mají největší leverage, když podkladové aktivum klesne prudce, značně a v co nejrychlejším čase. Pokud tyto skutečnosti nenastanou, opce vyprší jako bezcenná. ATM a ITM budou pracovat i při menším poklesu podkladového aktiva – díky jejich delta hodnotě.
Nevýhodou ITM je jejich vyšší cena, no na druhou stranu mají nižší podíl časové složky, jejich časový rozpad je pomalejší. Takže pokud očekáváte pokles akcie v delším časovém horizontu, je ITM lepší volbou. TIP! Pravidlem při nákupu je koupit opci s dvojnásobkem času, který plánujete k držení opční pozice.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
39
Další oblastí, které musíme při nákupu opcí věnovat pozornost, je volatilita. V případě, že implied volatilita (IV) je vysoká a bylo by lepší opce prodávat, má i kupující určité alternativy, jak tuto situaci řešit. Těmi možnostmi jsou buď nákup hlubší ITM opce (ty mají nižší časovou složku a tak jsou méně citlivé ke změnám ve volatilitě, nicméně jsou dražší) anebo můžeme použít spread, abychom redukovali riziko volatility v této situaci. Medvědí put spread může být rovněž určitým pojištěním. I když si spreadem snížíme možný zisk ve srovnání s přímým nákupem put opce, sníží se značně i naše riziko. Spreadovými strategiemi se budeme blíže zabývat v dalších částech tohoto ebooku. Příklad nákupu put opce Na konkrétním příkladu si ukážeme, jak je možné postupovat, pokud očekáváme pokles podkladového aktiva a naším řešením bude long put. Východiskem pro vstup do opční pozice může být technická analýza. Dne 17. 5. 2006 byla u akcie DuPont následující situace. Vidíme, že předchozí uptrend nebyl potvrzen, vytvořilo se lower high. Pokud předpokládáme pokles, můžeme vzít do úvahy hranice supportů vytvořené v minulosti – první na ceně 42 a druhý na ceně 40 USD.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
40
Zkontrolujeme volatilitu. Vidíme, že IV je menší než SV (vhodné k nákupu opcí) a současný percentil IV je značně nízký (při dalším poklesu ceny nám nárůst IV pomůže ve zvýšení opční ceny).
Rozhodneme se k nákupu put opce. Pamatujete na příklad srovnání ITM, ATM a OTM opcí z předchozí kapitoly o call opci? Podle předpokládané % změny v podkladovém aktivu a v kombinaci s IV byli v různých případech vhodné odlišné kategorie opcí. V dnešním příkladě můžeme z cenového grafu vypočítat, že očekávaný pokles je ve výši 5 až 10%. Takže si vybereme ITM put opci. Měsíc exspirace zvolíme červenec (66 dní do exspirace).
WWW.CZECHWEALTH .CZ
41
Nakoupíme 3 put opční kontrakty ze strikem 45 USD. Na grafu zisků a ztrát můžeme vidět potenciál naší pozice. Vstupní cena je 1,84 USD x 100 x 3 kontrakty (plus makléřské poplatky).
Při vstupu do pozice určíme náš stop loss bod (podle obchodních pravidel jako %, nebo dolarovou částku, atd.). Ziskové výstupy můžeme zvolit s částí pozice po dosažení prvního supportu a zbytek po dosažení druhého supportu. V dalším vývoji šla cena akcie naším předpokládaným směrem. Dne 24. 5. 2006 akcie klesla k námi předpokládanému prvnímu supportu (42 USD). Zvolená put opce se nyní obchoduje za 3,2 USD. Naše pozice vydělala 74%.
Můžeme uzavřít celou pozici.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
42
V našem případě se rozhodneme uzavřít 2 kontrakty a s 1 kontraktem budeme pokračovat dál. Další vývoj akcie byl podle našeho předpokladu založeného na technické analýze. Akcie pokračovala v dalším poklesu k druhému supportu a obchodovala se kolem 40 USD.
Kontrakt, který jsme ponechali „ve hře“ se nyní obchoduje za 5,1 USD. Z původní investice 1,84 USD jsme dosáhli zhodnocení víc než 2,7 násobek.
To je za základů nakupování put opcí vše. Určitě dáte za pravdu, že po dodržení několika pravidel se potenciál zisku zvyšuje a přitom nejde o závratně složitou záležitost.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
43
14. Short call I když se může prodej call opce (short call) na první pohled zdát čistě medvědí strategií, není to jediný způsob použití této strategie. Je čas se podívat na výhody a nevýhody, které short call nabízí. Ve skutečnosti může být prodej call opce úspěšně použit i jako neutrální strategie. Na opčních trzích opakem býčí strategie není jenom medvědí strategie. Místo toho se dá spíše použít označení „ne-býčí“ strategie. Opční vypisovací strategie (prodávání opcí) můžeme charakterizovat jako strategie s omezeným ziskem. Vypsaná call opce nemůže pro prodávajícího přinést víc, než když vyprší jako bezcenná. Na druhou stranu nekrytá vypsaná call pozice je vystavena velkým možným ztrátám, pokud cena podkladového aktiva vzroste daleko nad strike cenu opce. Je to strategie s vysokým rizikem vůči nízkému možnému zisku. Pokud předpokládáme pokles podkladového aktiva, nebo jeho neutrální vývoj, můžeme zvolit vypsání call opce. Musíme si uvědomit, že jako prodávající máme povinnost prodat akcie za strike cenu, pokud se kupující opce o své právo přihlásí (resp. když jako vypisovatel opce budeme přiřazeni, musíme svůj závazek vykonat a prodat akcie ve stanovené strike ceně). Tato strategie se nazývá Naked call writing (vypisování call opcí bez držení příslušného počtu podkladového aktiva). Pokud podkladové aktivum vlastníme a vypisujeme call opce, tento postup se nazývá Covered call writing. Této strategii se budeme věnovat později.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
44
Na obrázku je vidět limitovaný zisk a výrazně vyšší riziko. Zisk je limitován obdrženou prémií za vypsané opce. Riziko ztráty se zvyšuje s nárůstem ceny podkladového aktiva. Bod nulového zisku je strike cena vypsané opce plus obdržená prémie. Rozsah našeho medvědího náhledu na vývoj akcie je vyjádřen vypsanou strike cenou. Čím více máme medvědí názor, tím nižší je vypsaný strike. To co hraje v náš prospěch, je časový rozpad. Ten se zvyšuje, když se opce blíží k exspiraci. Předpokladem pro vstup do této pozice je pohyb akcie do strany nebo její pokles. Vypisovatel call opce věří, že případný cenový nárůst akcie nebude vyšší než ten, který je již zahrnut v očekávání trhu a v opční prémii. TIP! V žádném případě nevypisujeme call opce před převzetím společnosti (takeover), hrozí nepředvídaný pohyb a riziko prudkého a výrazného pohybu ceny. Prodávání ITM call opcí je vysoce agresivní. Je považováno za jednu z nejrizikovějších strategií, obzvlášť pokud vypisovatel má na obchodním účtu malý kapitál. ITM opce mají nižší časovou složku prémie než ATM (jejich hodnota neklesá tak výrazně) a navíc jsou méně citlivé k poklesu ceny podkladového aktiva. V případě ATM call opcí, kdy je strike cena blízko současné ceny podkladového aktiva, získá prodávající maximální zisk, pokud akcie zůstane na své hodnotě. Nedejte se zlákat vyšší opční prémii opcí při nekrytém vypisování. Vyšší opční prémie znamená očekávání vyšší volatility. To může znamenat možné větší změny ceny. V žádném případě by neměla výše opční prémie být důležitějším prvkem v rozhodování než break-even analýza. Vždy si dávejte otázku: myslím si, že akcie bude pod bodem nulového zisku call opce kterou se chystám vypsat? Vypsané OTM opce mají nejvyšší pravděpodobnost, že vyprší jako bezcenné. Jejich opční prémie jsou nižší, přinášejíc tak nižší zisk, ale poskytujíc tak větší „záchranný polštář“ pro prodávající v případě nárůstu ceny podkladového aktiva. Jako další je potřeba zmínit, že nekryté vypisování call opcí je i kapitálově náročné. Broker bude vyžadovat vysokou částku na obchodním účtu, než vám povolí nekryté vypisování call opcí. V pozici prodávajícího nemusíme samozřejmě čekat až do exspirace a doufat, že opce vyprší jako bezcenná. Máme možnost pozici uzavřít – zpětným odkupem, tedy opačným příkazem než jsme vypisovali. Otevření pozice bylo „sell to open“ a nyní zadáme k ukončení „buy to close“. V široké paletě opčních strategií máme i další možnost. Short call pozici můžeme přetvořit na vertikální medvědí spread. Tato strategie bude samostatně popsána, jen stručně spread vytvoříme dokoupením OTM call opce. Tak budeme aspoň částečně chráněni před ztrátami v důsledku nárůstu ceny podkladového aktiva.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
45
Pro úspěšné obchodování je důležité při vypisování volit krátké časové období zbývající do exspirace, tak kolem 30 dní. Rovněž je vhodné věnovat pozornost volatilitě. Pokud je IV vysoká, jsou i opční prémie vyšší. Příklad prodeje call opce Na konkrétním příkladu si ukážeme, jak je možné postupovat, pokud očekáváme pokles podkladového aktiva, resp. pohyb do strany a naším řešením bude short call. Východiskem pro vstup do opční pozice bude kombinace našeho „ne-býčího“ názoru a vysoká hladina IV. Dne 19. 9. 2006 můžeme vidět obchodování akcie KBH již nějakou dobu v cenovém rozmezí mezi 38 a 47 USD. U akcie předpokládáme další pohyb do strany, případně pokles.
Pro vypisování opcí chceme mít vysokou hladinu IV. V našem případě je tento požadavek splněn.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
46
V kombinaci pohybu ceny podkladového aktiva do strany a vysoké IV se můžeme rozhodnout pro strategii short call. Musíme si předem zjistit požadavky našeho makléře na margin pro tento případ, abychom měli požadované prostředky k dispozici na účtu. Při prodávání opcí se snažíme o vypsání opcí s krátkým časem do exspirace. Jak jsme viděli na cenovém grafu, cenové rozmezí bylo 38 až 47 USD. Pro vypsání si vybereme říjnovou exspiraci (32 dnů do exspirace), OTM call opci se strikem 50 a vypíšeme 2 kontrakty. Obdržíme opční prémii 140 USD (2 kontrakty x 0,70 USD x 100 akcií v 1 kontraktu). Předpokládáme, že cena akcie nestoupne k 50 USD a tudíž, že vypsané opce vyprší jako bezcenné. V tom případě bude naším ziskem inkasovaná prémie.
Pro uvedené vypsané opční kontrakty můžeme na grafu zisků a ztrát vidět potenciál naší pozice (limitovaný zisk, vysoké riziko).
WWW.CZECHWEALTH .CZ
47
Při vstupu do pozice určíme náš stop loss bod (podle obchodních pravidel jako %, nebo dolarovou částku, atd.). V tom případě pozici ukončíme zpětným odkupem. Můžeme si také stanovit, jestli budeme pozici v případě očekávaného vývoje držet až do exspirace, nebo ji ukončíme zpětným odkupem po dosažení určitého zisku. Jak je vidět na dalším vývoji, cena se i nadále pohybovala ve stejném cenovém rozmezí. V den exspirace vypsaných opcí (20. 10. 2006) opce vypršeli jako bezcenné a my jsme si ponechali obdržené opční prémie (140 USD za 2 vypsané kontrakty).
Pokud si plně uvědomujeme možnosti a rizika této strategie, volíme OTM opce a krátký časový úsek, může nám short call přinést dobré výsledky.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
48
15. Short put Motivací k použití strategie short put (prodej put opce) může být obdržení opční prémie, ale také výhodnější nákup vybraných akcií. Tato opční strategie tak může být nástrojem jak pro spekulativní, tak konzervativní přístup k obchodování. Charakterizovat prodej put opcí můžeme opět způsobem uvedeným v předchozím díle. Nejedná se čistě o býčí strategii, ale spíše ji můžeme označit jako „ne-medvědí“, tedy s použitím i jako neutrální strategie. Zařazením mezi opční vypisovací strategie (prodávání opcí) je u prodeje put opce možné získat omezený zisk, maximum je opční prémie inkasovaná při samotném vypsání. Vypisovatel put opce si musí rovněž být vědom možných vysokých ztrát, které se zvyšují při poklesu ceny podkladového aktiva. Pokud předpokládáme nárůst ceny podkladového aktiva, nebo jeho neutrální vývoj, můžeme zvolit vypsání put opce. Musíme si uvědomit, že jako prodávající máme povinnost koupit akcie za strike cenu, pokud se kupující opce o své právo přihlásí (resp. když jako vypisovatel opce budeme přiřazeni, musíme svůj závazek vykonat a koupit akcie ve stanovené strike ceně). Tato strategie se nazývá Naked put writing (vypisování put opcí bez držení příslušného počtu podkladového aktiva). Pokud podkladové aktivum vlastníme a vypisujeme put opce, tento postup se nazývá Covered put writing. Této strategii se budeme věnovat později.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
49
Na obrázku je vidět limitovaný zisk a výrazně vyšší riziko. Zisk je limitován obdrženou prémií za vypsané opce. Riziko ztráty se zvyšuje s poklesem ceny podkladového aktiva. Bod nulového zisku je strike cena vypsané opce mínus obdržená prémie. Rozsah našeho býčího náhledu na vývoj akcie je vyjádřen vypsanou strike cenou. Čím více máme býčí názor, tím vyšší je vypsaný strike. To co hraje v náš prospěch, je časový rozpad. Ten se zvyšuje, když se opce blíží k exspiraci. Cílem spekulativního přístupu je prostřednictvím vypsaných put opcí obdržet opční prémie. Obchodník předpokládá, že jeho pozice bude nad bodem nulového zisku, očekává vypršení vypsané opce jako bezcenné a v tom případě si ponechá celou obdrženou opční prémii. Je vhodné vybírat vzdálenější OTM opce. Předpokladem pro vstup do pozice je pohyb akcie do strany nebo její nárůst. Jak bylo již uvedeno, zisk je limitován obdrženou opční prémií. V případě významného nárůstu ceny akcie se na něm obchodník, který použil short put, nebude podílet. Určitým způsobem se dá mluvit o „ztracené příležitosti“. Větší přínos by byl v tom případě dosažen strategií long call. Vždy je potřeba zvážit výhody a nevýhody možných strategií, které hodláme na určitou situaci použít. Nevýhodou nákupu call opce je časový rozpad, který ukrajuje z hodnoty opční prémie. Naopak u prodeje put je plynoucí čas benefitem pro vypisovatele. Jiný cíl sleduje obchodník používající short put konzervativním způsobem. V tom případě je strategie použita jako prostředek k nákupu akcií. Vypíše put opce a v případě, že akcie dosáhne předpokládaný nárůst v ceně, ponechá si opční prémii. Když cena akcie klesne, vede short put k přiřazení, k nákupu akcie ve stanovené strike ceně. I v tomto případě, si vypisovatel ponechá obdrženou opční prémii. Pokud je prvotním záměrem výhodnější nákup akcií, můžeme tuto situaci přirovnat k nákupní limitní objednávce s výrazně nižší cenou, než jaká je současná tržní cena akcie. Nekrytá short put strategie je kapitálově náročnější, vyžaduje margin. Když cena akcie klesne, prodejce put opce bude mít povinnost koupit akcie za stanovenou strike cenu. K tomu musí mít na svém účtu dostatek hotovosti. V pozici prodávajícího doufáme, že opce bude v čase exspirace bezcenná. Máme také možnost pozici uzavřít dřív – opačným příkazem, jakým jsme do pozice vstoupili. Otevření pozice bylo „sell to open“ a nyní zadáme k ukončení „buy to close“. Prodej put opcí bez podkladového aktiva je nekrytou strategií. Pokud hledáme jinou alternativu vytvoření kryté pozice kromě držení akcií, můžeme vytvořit vertikální býčí spread. Této strategii se budeme věnovat samostatně, stručně – spread vytvoříme nákupem put opce se stejnou expirací a nižším strikem. Tak jako u strategie popsané v předchozí kapitole (short call), volíme i při vypisování put opcí krátké časové období zbývající do exspirace, tak kolem 30 dní. Při prodávání opcí hledáme obchodní příležitosti, kde je vyšší IV než SV. Pokud je IV vysoká, jsou i opční prémie vyšší.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
50
Příklad prodeje put opce Pokud dáme přednost spekulativnímu přístupu short put, budeme hledat obchodní příležitost tam, kde je výrazně vyšší IV než SV a kde u podkladového aktiva očekáváme nárůst nebo pohyb do strany. Oba tyto parametry jsou pro nás důležité. Kandidáty pro opční obchodování tedy vyhledáme, buď podle akcií u kterých poté vyhodnotíme údaje o IV a SV, nebo naopak, vyhledáváme podle volatility, abychom měli přehled, kde je možné získat vypsáním opcí dobrou opční prémii a analýzou podkladových akcií vybereme vhodnou obchodní příležitost. Nyní se podíváme na druhou popsanou možnost výběru. Výskyty vysokých hladin IV vůči SV vyhledáme buď pomocí opčního softwaru, nebo je zjišťujeme na webových stránkách uveřejňujících údaje o volatilitě. Dne 29. 9. 2006 se v přehledu vysokých úrovní IV vyskytla akcie Infosyst Tech. Percentil Implied volatility byl na vysokých hladinách a byl tady značný rozdíl mezi IV a SV. Akcie je nadhodnocená, opční prémie jsou vysoké. Další faktor by mohl být na naší straně. Když by v dalším období IV klesala od extrémních hodnot ke svým normálním hodnotám, využijeme vztahu IV a opčních cen. Když volatilita klesá, klesají i opční ceny. Jako vypisovatel, chceme, aby opce vypršela bezcenná, a pokles volatility bude pomáhat poklesu opčních cen.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
51
Na cenovém grafu můžeme vidět, že akcie je v uptrendu a pohybuje se u svých historicky vysokých hodnot.
Pokud očekáváme další růst akcie, případně pohyb do strany, můžeme si v kombinaci s dříve uvedenými hladinami IV a SV, zvolit opční strategii short put. Předem si zjistíme požadavky makléře na potřebnou hotovost na účtu vyžadovanou k vypisování put opcí. Hledáme krátký čas do exspirace, proto zvolíme říjnovou exspiraci (22 dní do exspirace). Vybíráme OTM opce a zvolíme 42,5 strike. Vypíšeme 3 opční kontrakty. Obdržíme opční prémii 150 USD (3 kontrakty x 0,50 USD x 100 akcií v 1 kontraktu). Předpokládáme, že akcie neklesne k 42,5 USD a že vypsané opce vyprší jako bezcenné. V tom případě si ponecháme inkasovanou prémii.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
52
Pro námi vypsané kontrakty můžeme na grafu zisků a ztrát vidět potenciál naší pozice (limitovaný zisk, vysoké riziko).
Při vstupu do pozice určíme náš stop loss bod (podle obchodních pravidel jako %, nebo dolarovou částku, atd.). V tom případě pozici ukončíme zpětným odkupem. Můžeme si také stanovit, jestli budeme pozici v případě očekávaného vývoje držet až do exspirace, nebo ji ukončíme zpětným odkupem po dosažení určitého zisku. V dalším období cena akcie nadále rostla. Našim záměrem bylo, aby cena neklesla pod 42,5 USD, tedy vypsaný strike. V den exspirace (20. 10. 2006) vypršeli námi vypsané opční kontrakty jako bezcenné a my jsme si ponechali opční prémie (150 USD za 3 vypsané kontrakty).
Cílem naší pozice bylo obdržet opční prémie. Volili jsme krátký časový úsek a OTM opce. Ještě se podíváme, jak pomocí Short Put výhodně akcii nakoupit.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
53
16. Short put – dobrý nákup akcie Jak provést výhodnější nákup akcií? Opční strategie short put (prodej put opce) nám k tomu dává skvělou příležitost. V předchozím textu jsme uvedli charakteristiku prodeje (vypsání) put opce. Na příkladě jsme si ukázali spekulativní přístup. Dnes se podíváme na druhou variantu využití této strategie. Řeč je o konzervativním přístupu, který nám umožní realizovat výhodnější nákup akcií. Východiskem je náš záměr určité akcie vlastnit. Místo zadání příkazu na nákup akcií, můžeme vypsat put opci. Za vypsanou opci obdržíme opční prémii, která nám zůstane v každém případě. Jako další kritérium výběru můžeme použít úrovně statistické a implied volatility. Přednost budeme dávat případům, kde je IV výrazně vyšší, než SV. V tom případě budou opční prémie větší a to nám zaručí vyšší odměnu za riziko, které jako vypisovatel podstupujeme. Příklad prodeje put opce Aktuálně se akcie společnosti Amazon obchodují kolem 37 USD. Pokud máme zájem akcie této společnosti mít v našem portfoliu, ale současná cena se nám jeví jako vysoká, můžeme použít prodej put opce, jako prostředek k nákupu. Dejte tomu, že jsme ochotni akcie koupit za cenu 32,5 USD. Můžeme si zvolit různou cenu, za kterou bychom chtěli akcie vlastnit, v závislosti např. na technických úrovních z minulého období.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
54
Zkontrolujeme úrovně implied a statistické volatility. V našem případě je situace příznivá. Implied volatilita je na mnohem vyšších úrovních než statistická. V tom případě budou zajímavé opční prémie za vypsané opce.
Na výběr máme několik kombinací, jak zvoleného striku, tak expiračních měsíců. Volba závisí na naší strategii a investičním cíli. Při vypisování je lepší vybírat kratší exspiraci, nyní zvolíme únorovou exspiraci. Výběr striku vychází z předchozí úvahy, za jakou cenu bychom byli ochotni akcie nakoupit. Vypíšeme 1 kontrakt put opce únorové exspirace na striku 32,5 USD. Obdržíme opční prémii 50 USD. Bez ohledu, jestli vypsaná opce vyprší jako bezcenná, nebo budeme v čase exspirace přiřazeni a naší povinností bude nakoupit 100 akcií Amazonu za 32,5 USD, obdrženou opční prémii si ponecháme.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
55
Na obrázku můžeme vidět grafickou analýzu potenciálu naší pozice. Je patrné, že při prudkém poklesu podkladové akcie by nám tento obchod mohl přinést značnou ztrátu. To je charakterem Naked opčních vypisovacích strategií.
Pokud bychom chtěli provést určité pojištění, můžeme využít vertikálního spreadu. To znamená, že k vypsané put opci dokoupíme vzdálenější OTM put opci. Tento krok by nám snížil obdrženou prémii, ale zároveň by snížil i riziko při poklesu podkladového aktiva.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
56
17. Kombinované strategie – Long Straddle Jaké možnosti nám poskytují kombinované strategie? Jaké jsou výhody a nevýhody jedné z nich a to long straddle? Je vhodné používat tuto strategii před vyhlašováním výsledků? V předchozích kapitolách jsme si přiblížili základní opční strategie. Tyto je možné různě skládat a vytvářet tak kombinované strategie. Cílem těchto kombinací je vytvářet takové opční pozice, které umožní ještě víc přizpůsobit profil zisků a ztrát našim požadavkům. Postupně si představíme možnosti, které nám kombinované strategie nabízí. Jednou ze základních kombinací je strategie vytvořena z call opce a put opce, která se nazývá straddle. Dnes se podíváme na long straddle. Long straddle, tedy nákup straddle, je vytvořen nákupem call opce a put opce, které jsou at-the-money. Nakupujeme opce se stejnou strike cenou a stejnou expirací. Tato opční pozice bude zisková, když se podkladové aktivum pohne ve větším rozsahu, jakýmkoliv směrem – nahoru nebo dolů.
Body nulového zisku jsou na každé straně strike cena mínus součet placených opčních prémií.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
57
Časový rozpad je v tomto případě velmi negativní, protože vlastníme long opce, které budou ztrácet na hodnotě s přibližující se exspirací. Ztráta je limitována součtem zaplacených opčních prémií. Nejvyšší ztráta nastane, pokud v době exspirace bude cena podkladového aktiva na strike ceně opcí. Tato strategie je vhodná v případech, kdy se očekává velký pohyb, ale panuje nejistota, kterým směrem výrazný pohyb nastane. Někdy to může být situace při dosažení velmi významných úrovních supportů nebo rezistencí, po kterých očekáváme velký pohyb, ale nevíme, kterým směrem to bude. Dalším příkladem použití je nákup straddle před vyhlašováním výsledků. Úspěšnost v těchto případech však bývá nejistá. Je tomu tak z toho důvodu, že ceny opčních prémií jsou již vyšší a mají v sobě očekávaní pohybu zakomponováno. K dosažení ziskovosti pozice je pak potřeba ještě vyššího pohybu, protože vyšší ceny put a call opce mají negativní vliv na bod nulového zisku. Vhodnějším využitím long straddle jsou situace, když očekáváme nárůst v implied volatilitě. Nárůst volatility zvedne ceny obou opcí, call i put. Proto jako nejvhodnější obchodní příležitostí k nákupu long straddle jsou případy, kdy očekáváme skutečně výrazný pohyb podkladového aktiva, nejsme si jisti jeho směrem a zároveň věříme, že nastane nárůst v implied volatilitě. Jak již bylo zmíněno, negativem u této opční pozice je časový rozpad. Ten musíme brát v úvahu při výběru exspirace. Volíme delší období, abychom dali pozici čas se rozvinout a aby náš zisk nebyl pohlcen rozpadem času v případě blízké exspirace. Zároveň z důvodu extrémní citlivosti long straddle na faktor časového rozpadu bývá rozumné, vzít zisky z této pozice co nejdřív. Není výhodné čekat po dosažení zisku další období s nadějí na vyšší zisk, protože časový rozpad hraje silně proti nám. Další možností bývá „rozdělení“ long straddle po dosažení zisku. Není nutné vždy uzavřít obě strany této opční pozice. Můžeme uzavřít ziskovou stranu, a pokud ta druhá má nízkou hodnotu, můžeme ji nechat ve hře, pro případ – co kdyby. Jednak nebudeme platit poplatky za uzavření a může se stát, že podkladové aktivum udělá pohyb opačným směrem a zbývající opce může ještě něco vydělat. Rozhodnutí o ponechání, nebo uzavření ztrátové strany původní straddle pozice uděláme po zvážení času zbývajícího do exspirace (jak velká je časová prémie opce) a výše poplatků za uzavření. I když bylo v úvodu definováno vytvoření long straddle pomocí ATM opcí, můžeme straddle použít i tak, aby lépe odrážel náš názor, pokud se mírně kloníme k určitému směru vývoje. Můžeme vytvořit mírně býčí nebo mírně medvědí straddle. Pokud se např. akcie obchoduje za 50 USD a my máme mírně býčí náhled na další vývoj, straddle vytvoříme na striku 45 USD. Takže call opce bude ITM a tím dosáhneme rychlejší dosažení bodu nulového zisku v horní části diagramu zisků a ztrát, tedy při pohybu podkladového aktiva nahoru. Naopak, pokud se tento předpoklad ukáže jako nesprávný a akcie klesne, bude pro naši pozici náročnější se dostat nad bod nulového zisku v dolní části diagramu.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
58
Příklad nákupu straddle pozice V dubnu akcie společnosti Alcoa docela razantně vystoupala na 35 USD a dosáhla ročních maximálních hodnot. V tomto případě bychom mohli předpokládat, že buďto bude akcie v nárůstu pokračovat dál, nebo se vrátí k úrovni kolem 30 USD.
O vhodnosti použití strategie long straddle se přesvědčíme pohledem na úrovně volatility. Když je hodnota implied volatility nižší než statistická, je vhodné opce kupovat. Pokud rovněž očekáváme budoucí nárůst IV, tento bude pozitivně působit na nakoupené opce a zvedne jejich hodnotu. V našem případě vidíme značný rozdíl mezi percentilem IV a SV, kde IV je na relativně nízkých hodnotách a zároveň podle vývoje modré linky IV je možné předpokládat její budoucí nárůst.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
59
Dne 21. 4. 2006 se rozhodneme vstoupit do pozice long straddle. Zvolíme ATM strike cenu 35 USD pro nákup call i put opce. Můžeme zvolit červencovou nebo i pozdější říjnovou exspiraci. V našem případě se rozhodneme pro červenec, kdy nám do exspirace zbývá 92 dní. Do pozice vstoupíme s jedním kontraktem call opce a jedním kontraktem put opce, v celkové hodnotě 355 USD. Před vstupem do pozice zvolíme v souladu s obchodním plánem výstup v případě dosažení ziskového cíle. Rovněž stanovíme výstup i pro případ ztráty, jako % z obchodního kapitálu, nebo dolarovou částku, nebo jako časový stop – když za určité období nenastane výrazný pohyb akcie.
Na grafu vidíme potenciál naší pozice, nejvyšší ztráta hrozí, pokud by se akcie pohybovala do strany a v době exspirace byla na úrovni strike ceny 35 USD. Zisk dosáhneme při výrazném pohybu akcie buď nahoru, nebo dolů.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
60
V dalším období se akcie od svých ročních maxim pohnula směrem dolů a zamířila ke 30 USD.
Po měsíci držení opční pozice jsme dosáhli následujícího výsledku. Hodnota naší pozice je nyní 535 USD, což je zisk ve výši 50%. I když nám zbývá ještě 61 dní do exspirace, můžeme se rozhodnout pozici raději ukončit a neriskovat ukrajování dosaženého zisku v důsledku časového rozpadu.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
61
18. Kombinované strategie pro výrazný pohyb (Long Strangle) Jaké další možnosti nám nabízí kombinované opční strategie v případě výrazného očekávaného pohybu, ale s nejistotou v odhadu jeho směru? Další alternativou je nákup pozice zvané strangle. Long strangle je další kombinovanou strategií. Podobně jako v předchozí strategii long straddle i tato představovaná strategie long strangle bývá použita v případě přepokládaného velkého pohybu podkladového aktiva, pokud si nejsme jisti, kterým směrem významný pohyb nastane. Základním rozdílem mezi straddle a strangle je v použitých strike cenách. Long strangle, tedy nákup strangle, je vytvořen nákupem call opce a put opce, které jsou out-of-the money a mají stejnou exspiraci. Tato strategie přinese zisk, když se podkladové aktivum výrazně pohne jakýmkoliv směrem, nahoru nebo dolů.
Časový rozpad má v tomto případě negativní efekt, nakoupené opce budou ztrácet na hodnotě s přibližující se exspirací. Ztráta je limitována součtem zaplacených opčních prémií. Ve srovnání s long straddle je pozice strangle vytvořená z OTM opcí levnější, ale potřebuje větší pohyb, aby dosáhla body nulového zisku. To, že strangle má širší rozpětí bodů nulového zisku neznamená, že je to horší strategie než straddle. Rozmanitost opčních
WWW.CZECHWEALTH .CZ
62
strategií dává vícero možností, jak vytvořit profil pozice tak, aby co nejlépe vyhovoval našim potřebám. Tak jako u long straddle i tady je výhodný podobný přístup k výběru zisků. V důsledku negativního dopadu času se můžeme rozhodnout pozici ukončit po dosažení ziskového cíle a nečekat až do exspirace. Při vstupu do pozice je vhodné stanovení i časového stopu, aby pokud se pozice nerozvinula podle našich předpokladů, nedocházelo k znehodnocení prémií v důsledku časového rozpadu. Pozici po uplynutí časového stopu raději ukončíme s menší ztrátou a budeme hledat jinou obchodní příležitost. Shodně s tím, co bylo uvedeno u long straddle v souvislosti s volatilitou, stejné parametry platí i pro long strangle. Vhodnější je použití jednak při očekávaném výrazném pohybu podkladového aktiva, při značné nejistotě ohledně budoucího směru a zároveň při nízké volatilitě. Nárůst implied volatility zvedne ceny našich nakoupených call a put opcí a pomůže tak naší pozici. ITM nebo OTM strangle? I když jsme si v úvodu definovali long strangle nákupem OTM call a put opce, je možné strangle vytvořit i pomocí in-the-money opcí. Nákup ITM opcí je ovšem mnohem nákladnější. Rozdíl mezi náklady na vytvoření ITM strangle a OTM strangle je značný, ale grafy zisků a ztrát obou jsou stejné!
Příklad nákupu strangle Jako vhodné obchodní příležitosti můžeme hledat akcie, které v minulosti zaznamenaly výraznější cenové pohyby (mají vyšší statistickou volatilitu), ale jejich implied volatilita je na nízkých hladinách. Hledáme tedy, co nejnižší poměr percentilu IV k percentilu SV. Naše očekávání bude, že do budoucna se implied volatilita zvýší a zároveň akcie zaznamená výraznější pohyb. Pokud zvolíme strategii long strangle, nemusíme pozici držet do exspirace. Po dosažení ziskového cíle je lepší pozici ukončit, protože s blížící se exspirací
WWW.CZECHWEALTH .CZ
63
bude mít časový rozpad negativní dopad. Pokud se náš předpoklad ukáže jako nesprávný, z pozice vystoupíme buď po uplynutí určitého času (časový stop loss), nebo podle jinak stanoveného výstupného bodu (dolarová částka nebo % z obchodního kapitálu). Jako vhodný kandidát podle uvedeného vyhledávání se 3. 11. 2006 jevila akcie čínského webového portálu SOHU. Percentil implied volatility byl na nejnižších hodnotách a zároveň byl nízký poměr ve srovnání s percentilem statistické volatility.
Můžeme se rozhodnout využít opční strategii long strangle. Pozici dopřejeme dostatek času a zvolíme březnovou exspiraci, do které nám zbývá ještě 134 dní.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
64
Nakoupíme call a put opce, obě out-of-the money. Celkové náklady na nakoupenou pozici strangle jsou 125 + 65 USD.
Potenciál naší pozice je následující.
Pro úspěšné obchodování je důležité umět ve správný čas z pozice vystoupit. Pozici long strangle jsme otevřeli 3.11. a již 22.11. naše pozici dosáhla 50% zisku. Hodnota pozice byla 285 USD.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
65
Při pohledu na cenový graf můžeme vidět možný pohyb k 26 USD. Co bude pro nás v tuto chvíli důležitější? Dosažený zisk za relativně krátké období? Jaký jsme měli stanovený ziskový výstup? Nebo budeme pokračovat v pozici a budeme ochotni vzdát se části dosaženého zisku v případě, že další vývoj nebude příznivý? To vše závisí na našem stanoveném obchodním plánu a naší disciplíně. Samozřejmě při držení pozice tvořené vícero kontrakty, můžeme část pozice uzavřít a s další částí pokračovat dál. Jak byste se v tomto případě rozhodli?
Pokud bychom v pozici zůstali s cílem vystoupit, až cena podkladového aktiva dosáhne 26 USD, museli bychom čekat do začátku ledna (pokud bychom pozici neukončili dřív trailing stopem).
WWW.CZECHWEALTH .CZ
66
V tu dobu ale časový rozpad způsobil, že pozice již ztratila z původně dosaženého zisku. Nyní v lednu jsme při hodnotě naší pozice 265 USD dosahovali jen 39% zisku (ve srovnání s 50% dosaženými již v listopadu).
V ukázce jsme mohli vidět, jak důležité je řízení obchodních pozic. Především tam, kde časový rozpad hraje silně proti nám, musíme mít jasno při vstupu do pozice, co je našim cílem a být disciplinovaní při dodržování obchodního plánu.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
67
19. Srovnání strategií Straddle nebo Strangle Je výhodnější straddle nebo strangle? Proč jsou tyto strategie populární a doporučované? Jsou skutečně tak skvělé nebo bývá jejich slabé místo obecně opomenuto? V předchozích kapitolách jsme se podívali jednotlivě na long straddle a long strangle. Určitě bude zajímavým pohledem srovnat tyto dvě strategie. Cílem tohoto textu je poskytnout víc pohledů k zamyšlení a nastínit oblasti, které je potřeba zvážit, než vsadíme na tyto opční strategie. Straddle nebo strangle? K sestavení long OTM strangle potřebujeme menší finanční částku, než na zakoupení long straddle, který je vytvořen z ATM opcí. U obou je ztráta limitována výší placených opčních prémií. To, že za strangle zaplatíme méně, by nemělo být jediné rozhodovací kritérium, kterou strategii z uvedených dvou zvolit. Na jedné straně je strangle levnější, ale na druhé straně je tato pozice víc zranitelná – ztrátová v širším cenovém pásmu.
Podle aktuální úrovně opčních prémií, bývá cenově srovnatelný nákup jednoho straddlu a zhruba dvou nebo tří stranglů.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
68
Která varianta je lepší? Když bychom investovali zhruba stejnou částku k nákupu jedné pozice straddle nebo dvou až tří stranglů, vidíme potenciál obou alternativ. Rozhodnutí o tom, které variantě dáme přednost, závisí na obchodníkovi, na co klade větší důraz – je to analýza nulových bodů, možný zisk, nebo absolutní částka riskovaného kapitálu, případně leverage (pákový efekt), atd. Jak je vidět na obrázku, maximální možná ztráta je v případě jednoho straddlu a tří stranglů srovnatelná. Nicméně u straddlu je celková ztráta na maximální úrovni jenom v jednom bodu (když zůstane podkladové aktivum na ceně zvoleného ATM striku). Pokud podkladové aktivum udělá prudký pohyb do jedné nebo druhé strany, straddle bude ve srovnání s třemi strangly pomaleji nabírat zisk. Při velkém pohybu budou víc ziskovější tři strangly. Je tady však i druhá strana mince. Pokud se bude cena podkladového aktiva pohybovat mezi striky zvolených OTM opcí, což představuje širší cenovou oblast, ztráta bude v celé této oblasti maximální (součet placených prémií). Straddly a strangly patří mezi populární a často doporučované strategie. Je tomu tak z několika důvodů. Jednak jsou z kombinovaných strategií celkem jednoduché a nabízí výhodu zisku při pohybu podkladového aktiva v obou směrech, jak při nárůstu, tak poklesu. Brokeři je mají také docela v oblibě, protože při nich inkasují větší poplatky než při jednoduché long call nebo long put. Nicméně je několik oblastí, kterých si musíme být vědomi a kterým je potřeba věnovat pozornost, aby naše očekávání k dosažení ziskovosti těchto strategiích bylo skutečně naplněno:
WWW.CZECHWEALTH .CZ
69
• • • • •
negativní efekt časového rozpadu – již zmíněn u charakteristiky obou strategií transakční náklady - pohyb podkladového aktiva musí být skutečně výrazný, aby zaplatil náklady na ztrátovou část pozice a také všechny poplatky straddle je zhotoven z ATM opcí, které mají vysokou hodnotu gamma a negativní thetu – toto je kombinace, která dělá dosažení ziskovosti náročnější strangle – podle toho, jaké striky OTM opcí vybíráme, mějme na paměti, čím je rozpětí striků širší, tím je širší i rozsah k dosažení bodů nulového zisku potenciál pozice, do které vstupujeme – možný zisk versus možná ztráta – kromě možného zisku je potřeba mít představu také o pravděpodobnosti dosažení zisku, tedy o pravděpodobnosti, že podkladové aktivum udělá výrazný pohyb, který očekáváme.
Záměrem předchozího výčtu není odradit od obchodování long straddle a long strangle. Tyto strategie mají své nesporné výhody, ty však bývají často až příliš zdůrazňovány a nevýhody bývají opomíjeny. K dosažení úspěšného obchodování těchto strategií můžeme uvést stručné shrnutí: POZOR! "Ujistěte se, jestli je pravděpodobné, aby podkladové aktivum dosáhlo tak výrazného pohybu, aby byla pozice zisková – skutečně velký pohyb ve spojení s nárůstem volatility."
WWW.CZECHWEALTH .CZ
70
20. Kombinované strategie pro neutrální trhy (short straddle) Jaké máme možnosti k obchodování na neutrálních trzích? Kterou opční strategii můžeme použít? V případě strategie short straddle, která je pro uvedenou situaci vhodná, si však musíme být vědomi i rizika spojeného s touto pozicí. Před zahájením opčního obchodování bylo pro investory a obchodníky těžké vydělávat na neutrálních trzích, tedy trzích, které se pohybují do strany. Díky opcím, můžou obchodníci využít i tuto situaci, když se toho na trzích mnoho neděje. Short straddle je strategie, která vydělává na neutrálních trzích. Zároveň je ale spojena se značným rizikem. Takže výhoda vypsání straddle je spojená s rizikem, kterého si obchodník vstupující do short straddle musí být vědom! Tuto strategii vytvoříme prodejem call opce a put opce se stejnou strike cenou a stejnou exspirací. Obvykle volíme strike, který je at-the-money. Rozdíl mezi short a long straddle je v tom, že tam kde u long straddle byla zisková zóna, je u short straddle ztráta a naopak. Graficky je znázornění možných zisků a ztrát obrácené písmeno V.
Maximální zisk je součet obdržených opčních prémií. Tato situace nastává, pokud se po dobu exspirace podkladové aktivum obchoduje na ceně vypsaných strike cen. Pokud se cena akcie pohybuje blízko strike ceny a v rozmezích bodů nulového zisku, je tato pozice zisková, jenom je zisk nižší. Mimo těchto bodů je možná ztráta strategie short straddle značná. Výhodou je časový rozpad, který ubírá na hodnotě opčních prémií s přibližující se
WWW.CZECHWEALTH .CZ
71
exspirací. Tato strategie se používá, pokud obchodník předpokládá pohyb podkladového aktiva v úzkém pásmu kolem vypsané strike ceny. Již dříve zmíněné riziko této strategie tkví v tom, že pokud se cena podkladu pohne významně jakýmkoliv směrem od striku (např. jako výsledek nabídky na převzetí, nebo vyhlašování výsledků), může to mít vážné finanční dopady pro obchodní účet. Při použití strategie short straddle se tedy musíme vyhnout jakýmkoliv situacím, které by mohly mít vliv na rozkolísání ceny podkladového aktiva. Zároveň je nezbytný risk management obchodní pozice a v případě přiblížení se ceny akcie k bodům nulového zisku, co nejrychleji ukončit pozici (opačným příkazem – zpětným nákupem). S vypsáním pozice je spojen i požadavek brokera na margin. Příklad short straddle Dne 4. 1. 2007 se cena akcie Titanium Metals obchodovala kolem 30 USD. Vyhlašování obchodních výsledků bylo realizováno až 13. 2. 2007. Nejsou známy zprávy, které by v danou chvíli mohly být rizikovým faktorem rozkolísání ceny akcie. Dejme tomu, že předpokládáme neutrální vývoj pro nejbližší dny.
Podíváme se na grafy volatility. Statistická i implied volatilita se pohybují kolem 50%. Když je implied volatilita na vyšších hodnotách (v tomto případě nás zajímá údaj v procentech, ne percentil), tak opční prémie, které budeme při vypsání inkasovat, budou vyšší.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
72
S ohledem na vyhlašování výsledků v únoru nebudeme riskovat vypsání straddle s únorovou exspirací. Rozhodneme se pro lednovou exspiraci, do které zbývá 16 dní. Tento parametr, na jak dlouhou dobu do exspirace vypisujeme opce, záleží na preferencích každého obchodníka. Obecně je vhodné vypisovat opce s kratší dobou do exspirace. Za vypsanou call a put opci se strikem 30 USD, obdržíme 230 USD. Požadavek brokera na margin se bude pohybovat kolem 1000 USD.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
73
Pokud se náš předpoklad neutrálního vývoje ceny akcie kolem 30 dolarů ukáže jako správný a opce vyprší jako bezcenné, náš výdělek bude 23% za 16 dní (vztaženo k zadrženému marginu). Na druhou stranu si musíme být vědomi rizika, které nám hrozí při významném pohybu akcie na jakoukoliv stranu. Na grafu vidíme náš možný zisk a možnou ztrátu této pozice. Pokud by se cena akcie dostávala k bodům nulového zisku, pozici okamžitě ukončíme zpětným nákupem.
V průběhu dalších dní se akcie pohybovala do strany kolem 30 dolarů.
Náš předpoklad se ukázal jako správný, vypsané opce ztratili na své hodnotě. Další možností je samozřejmě nečekat až do exspirace a pozici při dosažení zisku ukončit dřív.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
74
Přijdeme o část zisku, ale také se vyhneme možným nepříjemným překvapením v den exspirace.
Podle další zjištěné informace se v únoru s přibližujícím dnem vyhlašování výsledků cena akcie značně rozkolísala. V případě vypsání straddle v únorové exspiraci bychom určitě nebyli tak úspěšní.
Nyní již známe základy strategie short straddle a její výhody i rizika, které přináší.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
75
21. Short Strangle Další neutrální strategií je short strangle. Jak tato strategie funguje v reálu? Dávají nám v tomto případě širší body nulových zisků skutečně výhody? Short strangle je strategie podobná jako short straddle z předchozí kapitoly. Jde o další neutrální strategii, když neočekáváme výrazný pohyb u podkladového aktiva, ale pohyb do strany, v určitém cenovém pásmu. Teoreticky z pohledu poměru rizika a zisku může být tato strategie zajímavější, protože body nulových zisků jsou od sebe vzdálenější a dávají tak obchodníkovi širší prostor k vytvoření zisku. Pozici short strangle vytvoříme prodejem call a put opce, které jsou obvykle out-of-the money a mají stejnou exspiraci. Obdobně jako v předchozím případě, musíme si být vědomi rizika spojeného s velkým pohybem podkladového aktiva za hranicemi našich striků. Grafická podoba strategie short strangle, její zisková zóna a ztrátové oblasti jsou opačné, než tomu bylo u long strangle.
Maximální zisk je součet obdržených opčních prémií. Tato situace nastává, pokud se podkladové aktivum obchoduje v rozmezí vypsaných strike cen. Dál od těchto bodů je možná ztráta strategie short strangle značná. Tak jako u předchozí strategie short straddle se vyhýbáme situacím, které by mohly mít vliv na rozkolísání ceny podkladového aktiva. Při vstupu do pozice musíme mít jasno, co uděláme, pokud se cena podkladu bude blížit k bodům nulového zisku. Pozici můžeme ukončit opačným příkazem – zpětným nákupem. S vypsáním pozice je spojen i požadavek brokera na margin. U short strangle je časový rozpad na naší straně, ubírá na hodnotě vypsaných opčních prémií s přibližující se exspirací.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
76
Srovnání short strangle a short straddle Short strangle přináší menší opční prémie, protože za vypsání OTM opcí inkasujeme nižší částku než v případě vypsaných ATM opcí. Na druhou stranu maximální zisk inkasujeme v širším cenovém rozmezí. Příklad short strangle V průběhu posledních měsíců, kdy trh byl značně volatilní, nebylo právě nejlepší období pro používání strategie short strangle. Při výběru možných kandidátů se rovněž snažíme vyhnout vypsání stranglu v expiračním měsíci, kdy se vyhlašují výsledky. Příklad z prosince - Společnost Aetna se několik posledních měsíců pohybuje v určitém cenovém pásmu. Výsledky jsou vyhlašovány až v únoru. Dejme tomu, že pro nejbližší období předpokládáme spíše neutrální vývoj. Na druhou stranu je to akcie, která v průběhu roku již dvakrát překvapila nepříjemným gapem. Dnešní ukázka proto není úplně ideálním případem, cílem však je ukázat i na „rizikovějším“ podkladovém aktivu omezený výnos short strangle a uvědomit si jej v protikladu s rizikem, do kterého vypisovatel vstupuje. Dne 11. 12. můžeme vidět obchodování akcie kolem 42 USD.
Když se podíváme na grafy volatility, implied volatilita je vyšší než statistická, je tedy výhodnější opce prodávat.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
77
Při vypisování volíme kratší exspiraci. Vyhneme se únoru, kdy bude vyhlašování výsledků, a zvolíme lednovou exspiraci. Pro call opci zvolíme první OTM strike 45 USD s opční prémií 60 USD za 1 kontrakt. U put opce bychom mohli zvolit strike 40 USD a inkasovat prémii kolem 40 USD za 1 kontrakt. Nicméně akcie se již často vrátila k této silné psychologické a technické hladině, proto raději zvolíme nižší strike 37,5 USD, i když tím budeme inkasovat menší částku. Z pohledu inkasované částky 70 USD a požadavku brokera na margin (cca 1 100 USD) je náš možný výnos kolem 6%. I když by se akcie vyvíjela podle očekávání, šla dále do strany a v lednové exspiraci skončila mezi vypsanými striky, poměrně nízký výnos za 40 dní zbývajících do exspirace při mnohem vyšším riziku zřejmě nenazveme atraktivním obchodem.
V den exspirace 19.1. se akcie obchodovala na 42 USD, tedy v pásmu mezi vypsanými striky.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
78
Obě vypsané opce ztratili na své hodnotě a vypršeli jako bezcenné. Dokonce i put opce se strikem 40, kterou jsme raději nezvolili, skončila bezcenná.
I když se cena akcie v našem příkladě vyvíjela podle očekávání a inkasované opční prémie jsme si ponechali, nepovažuji strategii short straddle za příliš výhodnou, jak z pohledu poměru rizika a zisku, tak z důvodu vázání obchodního kapitálu na marginu. Jakým jiným způsobem vybrat lepší kandidáty pro short strangle? Akcie s mnohem vyšší implied volatilitou sice můžou mít vyšší opční prémie, které bychom jako vypisovatel inkasovali. Zároveň však jsou ještě větším rizikem, protože indikují vyšší pravděpodobnost výrazného pohybu akcie. Zaměřit se na akcie s vyšší cenou? Jen o něco málo vyšší opční prémie prvních OTM striků nepřinesou lepší výnos. Jednak riziko pohybu u těchto akcií není o nic menší a také v tomto případě bude analogicky vyšší požadavek brokera na margin. Tím i výsledný možný výnos nebude o nic lepší než v dnešní ukázce.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
79
Lepší využití této strategie umožňují podkladové aktiva s vysokou cenou a dostatečně vzdálenými OTM striky, které mají zajímavé opční prémie. To znamená indexy nebo ETF. Teoreticky může short strangle být zajímavou neutrální strategií, podle mého názoru však pro akcie není tím nejlepším řešením.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
80
22. Spreadové strategie (Bull call spread) Jaké možnosti nám nabízí opční spreadové strategie? Pro jaký časový horizont je jejich obchodování výhodné? Dnes si jako první strategii představíme Bull call spread. Další oblast opčních strategií představují opční spready. Jsou to pozice, kde kupujeme a zároveň prodáváme opční kontrakty. Spready vytváříme pomocí long a short pozic. Abychom se v opčních spreadech lépe zorientovali, může být užitečné stručně uvést jejich kategorizaci. Podle náhledu na vývoj podkladového aktiva rozlišujeme býčí (bull) spready a medvědí (bear) spready. V závislosti na tom, jestli při otevření pozice obdržíme určitou finanční částku (kredit) nebo platíme, můžou být spready kreditní nebo debetní. Když pracujeme ve stejném expiračním měsíci, jedná se o spready vertikální. Pokud spread vytváříme v různých expiračních měsících, jde o horizontální spread. Základní spreadové strategie bývají tvořeny stejným počtem kontraktů v long i short pozicích. Kombinací různého počtu kontraktů (v různém poměru) dostaneme tzv. ratio spready. Obvykle se spread vytváří na jedno podkladové aktivum. V tom případě jde o intramarket spread. Spreadová pozice však může být vytvořena i na různých podkladových aktivech, tehdy hovoříme o intermarket spreadu. Oblíbenost spreadů je vysoká. Jejich používání je hodně rozšířené, protože poskytují široké spektrum řešení. Důvodem popularity spreadů je, že jedna pozice buďto zlevňuje nákup dané pozice, nebo slouží jako určitá ochrana. Důležité je uvědomit si, že spready mají i určité omezení. I když jsou považovány za skvělé strategie, vyžadují, aby pozice byla držena delší dobu, téměř k exspiraci. Z toho důvodu spready nejsou dobré pro krátkodobé obchodování. Je vhodné vstupovat do spreadů tehdy, když jsme ochotni držet pozici po většinu času do exspirace. Dá se říct, že doba držení pozice je zhruba 60 – 80% času z celkové exspirace. Výjimkou je, pokud pozice díky pohybu podkladového aktiva vydělá v krátké době, v tom případě můžeme samozřejmě pozici ukončit dřív. Spready jsou jednou z námi nejoblíbenějších části opčního tradingu, naše obchody můžete sledovat v produktu US portfolio, více informací najdete zde:
http://www.czechwealth.cz/podpora-traderu/obchodni-systemy/us-portfolio-rizene-strategie
WWW.CZECHWEALTH .CZ
81
V následujících kapitolách si představíme čtyři základní opční spreadové strategie. Nyní začneme se strategií bull call spread. Bull Call Spread Tuto opční pozici vytvoříme nákupem call opce a současným prodejem jiné call opce s vyšší strike cenou. Použijeme stejný měsíc exspirace a stejné podkladové aktivum.
Předpokladem pro vstup je náš býčí náhled na vývoj podkladového aktiva. Čím výrazněji býčí je náš názor, tím větší může být rozpětí zvolených striků a/nebo víc posuneme opce směrem k OTM. V případě mírně býčího náhledu volíme striky blíž k sobě a výběr opcí posuneme k ITM. Výsledkem je pozice s omezeným rizikem a omezeným ziskem. Výhodou jsou menší náklady na pozici než v případě přímé call opce. Takže riskujeme méně. Nebo za stejnou sumu, kterou jsme plánovali na nákup call opce, bychom mohli vstoupit do víc pozic bull call spread. Na druhou stranu se spreadem vzdáváme nelimitovaného zisku, který může být dosažen call opcí v případě, že cena podkladového aktiva raketově vystřelí směrem nahoru. Rovněž v časech vysoké volatility, kdy jsou kupující opcí v nevýhodě (drahé opční prémie zahrnují vysokou volatilitu), můžou alespoň částečně spreadem kompenzovat tuto situaci. Pokud se při předpokladu nárůstu podkladového aktiva chtějí obchodování účastnit jako kupující, můžou koupi nadhodnocené opce částečně kompenzovat vypsáním jiné nadhodnocené opce s vyšším strikem a se stejnou exspirací.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
82
Příklad strategie bull call spread U akcie American Express jsme po nárůstu ceny k 58 USD mohli 7. 11. vidět breakout (prolomení) z několikadenního obchodního rozpětí. Může jít o falešné prolomení, ale může to být i náznak dalšího růstu. Dejme tomu, že předpokládáme další růst ceny k hladině 60 USD. Použitím strategie bull call spread snížíme pořizovací náklady a zároveň limitujeme riziko, pokud se náš předpoklad ukáže jako nesprávný.
Podíváme se na grafy volatility. Implied volatilita je vyšší než statistická, takže opční prémie jsou dražší. V tomto případě by bylo lepší opce vypisovat. Nicméně pomocí opčního spreadu, jak již bylo zmíněno, můžeme náklady na koupenou opci snížit vypsáním jiné call opce s vyšším strikem.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
83
Dejme tomu, že zvolíme prosincovou exspiraci. Bull call spread můžeme vytvořit nákupem call opcí ATM, strike na ceně 57,5 dolarů a vypsáním call opcí vyššího striku na ceně 60 dolarů. Hodnota našeho opčního spreadu bude zhruba 2 x 1,35 USD (rozdíl nakoupené a vypsané call opce) x 100, tedy 270 USD.
Další vývoj potvrdil náš předpoklad a cena se pohybovala blízko 60 USD.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
84
Dne 22. 11. byla již hodnota bull call spreadu 2 x 1,8 USD x 100, tedy 360USD. To představuje zisk 33% za 15 dní.
Jaký byl další vývoj? Dne 8. 12. se po předchozím mírném poklesu cena akcie opět pohybovala blízko 60 USD.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
85
Hodnota bull call spreadu byla zhruba 2 x 1,9 USD x 100, tedy 380 USD. To představuje 40% zisk. Vypsaná opce je nyní ATM. Abychom se vyhnuli přiřazení v čase exspirace, pozici můžeme pár dní před exspirací uzavřít.
Na příkladě jsme si ukázali možné použití opční strategie bull call spread.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
86
23. Bull put spread Další možnou opční strategií v případě býčího názoru na vývoj podkladového aktiva je bull put spread. Jak se liší od předchozí strategie bull call spread? Jaké jsou výhody a nevýhody těchto býčích spreadů? Bull put spread je užitečným nástrojem k produkování příjmů. Jde o spread kreditní, který nám přináší určitou finanční částku při jeho vytvoření. Tento spread je sestaven prodejem put opce a zároveň nákupem jiné put opce se stejnou exspirací, ale nižším strikem, víc OTM vzdáleným.
Obdobně jako v předchozím případě jde o pozici s limitovaným ziskem a limitovaným rizikem. Výhodou ve srovnání s prodejem naked put opcí je kromě nižšího rizika také nižší požadavek na margin. Nejlepší použití má bull put spread ve středně býčím trhu. Do pozice vstupujeme, pokud předpokládáme, že podkladové aktivum se bude pohybovat nad nebo na strike ceně vypsané put opce. Ukončení pozice Pozici můžeme ukončit opačnými příkazy, než jak jsme do spreadu vstupovali. Maximální zisk je dosažen, když bude cena podkladového aktiva nad strike cenou vypsané put opce. V případě, že podkladové aktivum spadne pod strike short put opce a put opce bude přiřazena, využijeme k uplatnění long put opci. V tom případě bude ztráta rozdílem mezi striky mínus obdržené opční prémie.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
87
Jaký je rozdíl mezi bull call spread a bull put spread? V případě debetního spreadu (bull call spread) se cena podkladového aktiva musí pohnout výš, aby bylo dosaženo zisku. V případě kreditního spreadu (bull put spread) nám postačí, když cena akcie neklesne, tedy akcie nemusí nevyhnutně stoupat k dosažení ziskovosti pozice. Mohlo by se zdát, že kreditní spread je proto výhodnější, ale je tady háček. Pokud je náš odhad budoucího vývoje podkladového aktiva nesprávný, v případě kreditního spreadu jsme vystaveni větší ztrátě. Zároveň si musíme uvědomit, že u vypisovaných opcí (v obou případech zmíněných spreadů), pokud se pohybem podkladového aktiva v opačném směru než předpokládáme při vstupu do pozice, stanou tyto vypsané opce ITM , může dojít k jejich přiřazení před exspirací. V tom případě uplatníme long opci, nicméně celkovým výsledkem bude ztráta.
Příklad strategie bull put spread U akcie Monster Worldwide jsme mohli 12. 1. vidět po zúžení Bollinger bands možnou předzvěst dalšího nárůstu. Pokud máme na akcii býčí názor, můžeme využít opční strategii bull put spread.
Podíváme se na grafy volatility. Implied volatilita je vyšší než statistická, takže opční prémie jsou dražší. Je tedy výhodnější opce vypisovat.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
88
Opční bull put spread vytvoříme vypsáním put opce s vyšší strike cenou a nákupem put opce s nižším strikem. V našem případě zvolíme vypsání 2 ATM put opčních kontraktů se strike cenou 50 USD a nákup 2 put opčních kontraktů s nižší strike cenou 45 USD. Inkasujeme přibližně 398 USD (za vypsané opce dostaneme 2 x 3,05 x 100 a zároveň kupujeme 2 OTM put opce). Expirační měsíc je stejný - únor. V případě této strategie bude část našeho obchodního kapitálu vázána brokerem na margin.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
89
Potenciál naší pozice (limitovaný zisk, limitované riziko) znázorňuje uvedený graf zisků a ztrát. V souladu s obchodním plánem stanovíme stop loss bod. Našim cílem bude, aby vytvořený spread ztrácel na hodnotě a v případě vývoje akcie předpokládaným směrem můžeme pozici uzavřít opačnými příkazy (případně jenom zpětně odkoupit vypsanou put opci a nakoupenou put opci nechat vypršet bezcennou). Výsledkem bude počátečný obdržený kredit (vypsané – nakoupené put opce) mínus hodnota při uzavření pozice. (Na rozdíl od předchozí strategie bull call spread, kde cílem k dosažení ziskovosti pozice bylo, aby se hodnota spreadu zvýšila.)
Další vývoj akcie probíhal podle našeho předpokladu, cena akcie stoupala.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
90
Opční pozice, kterých součástí jsou vypsané opční kontrakty, nemusíme držet do exspirace a raději je uzavíráme pár dní před exspirací. 9. 2. se rozhodneme pozici po dosažení zisku ukončit opačným příkazem k vypsaným kontraktům (zpětný nákup 2 vypsaných put opcí se strikem 50) a podle výše poplatků se rozhodneme, jestli long kontrakty necháme vypršet, nebo tyto opce prodáme. Podle toho se sníží původně obdržený kredit.
Výsledkem bude zhruba 370 USD, při požadovaném marginu cca 1000 USD, tedy 37% za 28 dní. V dnešním díle jsme si představili opční strategii bull put spread.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
91
24. Bear put spread V případě medvědího náhledu máme možnost použít Bear spready. Jako první si představíme Bear put spread. Bear put spread vytvoříme nákupem put opce a současným prodejem jiné put opce víc OTM (s nižší strike cenou). Vybíráme ve stejné exspiraci, takže se jedná o vertikální spread. Nakupujeme vyšší strike, který je dražší. Vypsáním nižšího striku vstupní náklady snížíme. Celkově za pozici musíme zaplatit, proto se jedná o spread debetní.
Tato pozice má limitované riziko a limitovaný zisk. Medvědí spread nám umožňuje vstup za nižší náklady než při použití přímo nákupu put opce. Na druhou stranu se musíme vzdát potenciálního zisku v případě, že podkladové aktivum prudce a významně klesne. Čím více je náš náhled medvědí, o to víc umístíme striky dál od sebe, a/nebo posuneme je více do OTM oblasti. Čím méně je náš názor medvědí, tím blíž budou striky u sebe a pozice posunuta víc k ITM oblasti. Pozici ukončujeme opačnými příkazy, než jak jsme do ní vstupovali. Opět si musíme uvědomit, že spread je typ strategie vyžadující držet delší dobu. Samozřejmě, pokud pozice vydělá dřív v kratší době, tak ji ukončíme.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
92
Příklad strategie bear put spread Dne 9. 1. vidíme u akcie American Express následující situaci. Akcie již nepokračuje v uptrendu. Nevytváří se vyšší high a vyšší low. Pokud je náš předpoklad na další vývoj akcie medvědí, můžeme využít strategii bear put spread. Jednoduchým vstupním signálem může být např. překřížení klouzavých průměrů, případně určitý počet svíček po překřížení.
Podíváme se rovněž na grafy volatility. Když je „hlavní“ část spreadu kupovaná (long) pozice, je výhodnější, aby byla Implied volatility nižší než statistická. Jak vidíme, v našem případě je situace příznivá, IV je nižší než SV.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
93
Na výběr máme různé kombinace striků víc OTM nebo ITM, podle intenzity našeho medvědího názoru. Rovněž můžeme pozici stavět na bližší nebo vzdálenější exspiraci. V následujícím příkladu si srovnáme dvě možnosti exspirací, pozici prozkoumáme jak pro únorovou tak dubnovou exspiraci. Co se týká výběru striků, vybereme např. put 60 strike pro long opci a 55 strike pro short opci. Příklad postaven na únorové expiraci Nakoupíme put 60 strike a vypíšeme put 55 strike. Vstupní náklady na spread budou cca 150 USD (rozdíl nakoupené a vypsané opce) x 100. V případě debetního spreadu je našim cílem, aby hodnota rozdílu nakoupené a vypsané opce rostla, v tom případě pozici ukončíme se ziskem.
Na grafu zisků a ztrát se můžeme podívat na potenciál naší pozice. Pozice má limitované riziko a limitovaný zisk.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
94
Akcie se dál vyvíjela podle předpokladu. Pár dní před exspirací (12. 2.) vidíme další pokles. Záleží na každém obchodníkovi, jak má nastaven výstup z pozice.
Dejme tomu, že 5 dní před exspirací již nebudeme spekulovat na další pokles a spokojíme se s dosaženým ziskem. Pozici ukončíme opačnými příkazy. Náš výsledek byl víc než 110% zisku – nyní je hodnota spreadu kolem 320 USD, my jsme spread pořídili za 150 USD. Pozice byla držena 34 dní.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
95
Jak by se naše pozice vyvíjela, pokud bychom se rozhodli vytvořit bear put spread s dubnovou exspirací? Naše vstupní náklady budou 165 USD (rozdíl nakoupené a vypsané opce) x 100.
Potenciál pozice s dubnovou exspirací je následující.
Dne 14. 3. můžeme vidět následující vývoj v průběhu obchodního dne. Ještě sice nevíme, jak skončí obchodní den, ale mohlo by se teoreticky jednat o obratovou svíčku. Můžeme se rozhodnout pro ukončení pozice.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
96
Hodnota spreadu je nyní 380 USD, když odečteme náklady na vstup do pozice (165 USD), rozdíl 215 USD je náš zisk, v procentech 130%. Pozice byla držena 64 dní.
V případě, že bychom pozici vytvořenou v dubnové exspiraci drželi i nadále, můžeme vidět následující vývoj.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
97
Dne 9. 4. se zbývajícími 12 dny do exspirace byla hodnota spreadu kolem 360 USD, tedy nižší než 14. 3. Pozice dosahovala 120% zisku. Pozici jsme drželi dalších 26 dní, ale vyššího zhodnocení jsme již nedosáhli. Je proto důležité si uvědomit významnost výstupů z pozic (výstupů jak ziskových – profit targetů, tak ztrátových – stop loss).
Dnes jsme si přiblížili opční strategii bear put spread. V další kapitole se podíváme na bear spread sestaven z call opcí.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
98
25. Bear call spread Další možnost vytvoření medvědího spreadu máme použitím call opcí. Jak tedy vytvoříme medvědí pozici pomocí „býčího aktiva“? Teď si představíme opční strategii Bear call spread. Bear call spread vytvoříme prodejem call opce a současným nákupem jiné call opce s vyšším strikem (víc OTM). Budeme vybírat stejnou exspiraci, takže se jedná o vertikální spread. Námi vypsaná call opce má větší hodnotu než nakoupená call opce, rozdíl obdržíme jako kredit, jde tedy o spread kreditní.
Tato pozice má limitované riziko a limitovaný zisk. Tvar grafu je stejný jako u bear spreadu vytvořeného z put opcí. Ve srovnání s předchozím debetním spreadem (bear put spread) u kreditního spreadu (bear call spread) není nevyhnutné, aby cena podkladového aktiva klesla. K dosažení ziskovosti nám postačí, když aktivum nebude růst. Podstata našeho výdělku tkví v časovém rozpadu vypsané opce, která bude s přibližující se exarací ztrácet na hodnotě.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
99
Co je potřeba mít na paměti – obecné shrnutí ke spreadům: Když se při výběru striků rozhodujeme, jak sestavit spread, je potřeba vidět i druhou stranu mince. Tou je poměr zisku a rizika dané pozice. Prvotním je vždy náš názor na další vývoj podkladového aktiva a úroveň volatility. Námi sestavený spread by měl být souhrnem odpovědí na okruhy otázek: • • •
•
jak výrazný pohyb podkladového aktiva odhadujeme v jakém časovém horizontu jak pravděpodobný je tento vývoj (vzhledem k celkové situaci na trhu, případnému vyhlašování výsledků akcie, významným hladinám technické analýzy – support, rezistence, atd.) je poměr Implied volatility a Statistické volatility vhodnější pro debetní nebo kreditní spready
Příklad strategie bear call spread Pro výběr vhodných kandidátů chceme mít splněny určité podmínky. Chceme podkladové aktivum v downtrendu. Hledáme zároveň vyšší poměr Implied volatility ke Statistické volatilitě. Naším předpokladem pro vstup do pozice bude další pokles podkladového aktiva anebo přinejmenším jeho pohyb do strany. I v tom případě budeme úspěšní. Ve strategii bear call spread bude časový rozpad na naší straně. Konkrétní vstupní signál pak záleží na používané metodě analýzy a obchodním plánu. Koncem ledna jsme mohli vidět následující situaci u akcie SanDisk. Po prudkém propadu je akcie v downtrendu.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
100
Při pohledu na grafy volatility vidíme, že Implied volatilita je vyšší než Statistická volatilita, tudíž je výhodnější opce vypisovat. Naše „hlavní“ část spreadu bude opce vypisovaná (short), proto je daná situace pro nás výhodná.
Podle intenzity našeho medvědího názoru a výběru časového horizontu, můžeme volit různé kombinace víc OTM nebo ITM striků, vždy ve stejném expiračním měsíci. Můžeme zvolit únorovou exspiraci, kde zbývá 25 dní do exspirace. Vybereme call opci pro vypsání např. strike 42,5 USD a vyšší strike zvolíme pro nákup opce. V případě pozice vytvořené z dvou short call a dvou long kontraktů obdržíme 220 USD (rozdíl vypsané a nakoupené opce x 2 x 100). Toto je maximum, které nám daný spread může přinést – limitovaný zisk, limitované riziko. U kreditního spreadu je našim cílem, aby vypsané opce ztráceli na hodnotě a vypršeli jako bezcenné. Pokud by akcie šla opačným směrem, mohlo by se stát, že námi vypsaná opce bude přiřazena. Tehdy použijeme k uplatnění nakoupenou call opci, nicméně celkovým výsledkem bude ztráta. Pro tuto pozici bude náš makléř vyžadovat margin, který však bude nesrovnatelně nižší, než by byl u čistého vypsání call opcí.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
101
Další vývoj akce probíhal podle předpokladu, pokračoval downtrend. V den exspirace se akcie obchodovala kolem 40 USD.
Námi zvolené striky ztráceli na hodnotě, vypsané call opce vypršeli jako bezcenné. Mohli jsme si tedy ponechat počátečně obdržený kredit 220 USD. Celkem jsme pozici drželi 25 dní.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
102
Touto kapitolou jsme uzavřeli úvodní představení opcí jako obchodního instrumentu, prošli jsme základní a některé kombinované strategie. Pokud čtenářům tento text pomohl zorientovat se v opční problematice a inspirovali je k dalšímu studiu, zkoumání, či úspěšnému obchodování, splnili svůj účel. Pojďme se podívat na další typy opčních strategií.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
103
26. Iron Condor Jednou z možných strategií pro obchodování opcí vhodnou spíše pro neutrální vývoj podkladového aktiva je strategie Iron Condor. V čem je tato strategie výhodná, kdy je vhodné ji použít, jak se určí striky a jak se pozice řídí? Strategii condor je vhodné použít na trhu ve fázi, kdy zde nejsou výraznější výkyvy. Snažíme se najít podkladové aktivum, které má nízkou volatilitu a ještě chceme, aby implied volatilita byla nad statistickou. Iron Condor je strategie kreditní a řadíme ji do neutrálních income strategií. Mezi hlavní výhody této strategie patří vysoké procento pravděpodobnosti zisku, velké procento měsíců, které skončí v zisku a za jednu z výhod lze považovat i to, že není nutné drženou pozici téměř upravovat a není tedy nutné časté obchodování. Samozřejmě, že když má strategie výhody, má také některé nevýhody. Je na nás, abychom zvážili, co je pro náš styl obchodování a chápání rizika prioritou. Mezi velké nevýhody u condora patří to, že případná nekontrolovaná ztráta je ve srovnání se ziskem značně vyšší, takže může smazat i několika měsíční zisk. Je zde tedy špatný poměr zisku a rizika. Vhodným podkladovým aktivem pro obchodování této strategie jsou indexy $SPX, $RUT a jejich ETF- SPY, IWM. Z akcií např. IBM.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
104
Tradiční condor se vytvoří: Prodejem a nákupem kreditních spreadů call a put umístěném na rozhraní první a druhé standardní deviace nebo ještě více OTM. Protože spready jsou kreditní, je i maximální zisk z obchodu součet kreditů ze strany call a put.
Striky jsou zvolené podle 1 standardní deviace. Vypisované opce jsou na striku, který je na rozhraní první a druhé SD. Druhý strike umisťujeme ve vzdálenosti zhruba 20-25 bodů od první opce a ještě jako pomocné vodítko sledujeme kredit u obou spreadů. Ten by měl být minimálně 0.40$ u každého.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
105
Grafická analýza iron condora, kde plná červená čára ukazuje oblasti zisku a ztráty v době exspirace strategie. Zisk je mezi vypisovanými striky a je to kredit ze spreadů. Maximální ztráta je 7 280USD. Tečkovaná a čárkovaná čára ukazují teoretický průběh obchodu je zřejmé, že s blížícím se časem k exspiraci. Při stejné ceně podkladového aktiva se s ubývajícím časem do exspiraci dostáváme do zisku. Když se podíváme na sestaveného condora, zjistíme, že poměr rizika a zisku je velmi nevýhodný (cca 4 : 1). Pokud se stane, že se trh posune více nahoru nebo dolů, můžete se dostat do velkých problémů. Proto je nutné řídit riziko velmi opatrně. TIP! Do strategie se vstupuje při době do exspirace 35 – 42 dní.. U kondora je možné vzít v úvahu dva koncepty pro ukončení pozice. Jeden koncept je takový, že bereme každou stranu kondora zvlášť a v případě předem určeného zisku kupujeme spread zpět a otevíráme nový spread. Cena spreadu k zpětnému nákupu je maximálně 30-35% původního spreadu, takže náš zisk je 65-70% z kreditního spreadu. Druhý pohled na Iron Condora je takový, že se na pozice díváme jako celek a uzavíráme kondora po dosažení určeného targetu celého. V případě, že se podkladové aktivum dostává do oblasti, kde hrozí větší ztráta (připomínám nepříznivý poměr zisku a ztráty), je nutné pozici včas ukončit nebo včas uzpůsobit. Matrix v OptionVue je názorně vidět způsob úpravy. Při problémech iron condora na straně call, kdy se cena IBM blíží k hornímu vypsanému striku, úprava pozice spočívá v přikoupení call opcí na stejném striku, jako máme již stávající kupované call opce.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
106
Přikoupení call opcí na striku již koupené opce Tím, že jsme opce přikupovali, zaplatili jsme za ně a mění se i náš maximální zisk, je menší o zaplacené opce.
Graf analýzy po přikoupení call opcí
WWW.CZECHWEALTH .CZ
107
Graf technické analýzy ukazuje, jak se změnila stávající pozice. Přikoupením opcí call jsme oblast, která se rychle mění ve výraznou ztrátu zvedli, takže nyní se ztráta pohybuje v příznivějších rozmezích. Očekáváme, že podkladové aktivum nepůjde dále nahoru a že bude mít spíše tendenci zůstat nebo klesat. V případě, že se dostaneme do hrozící výrazné ztráty u put opcí, úprava obchodu spočívá v přikoupení spreadu. Na striku vypsané put opce vypíšeme další opci a o jeden až dva strike výše koupíme put opce. Zase se nám mění Cash Flow a snižuje maximální zisk.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
108
Úprava pozice přikoupením put spreadu Na striku vypsané put opce vypíšeme další opci a o jeden až dva strike výše koupíme put opce. Zase se nám mění Cash Flow a snižuje maximální zisk.
Graf analýzy po přikoupení put spreadu Z grafu analýzy je opět zřejmé, že jsme si snížili ztrátu na rozumnou míru, mírně se posunul break even dolů a na stricích přikupovaného debetního spreadu se zvýšila možnost maximálního zisku. Na závěr je ještě třeba říci, že úpravy u kondora je třeba provádět dříve, než se cena podkladového aktiva dostane na vypisované striky. Důležitým faktorem pro úpravu je také dostatek času zbývající do exspirace, tedy víc jak 12dní. Pak již nemá význam se úpravami zabývat a je lepší přiznat ztrátu. Iron Condor je neutrální strategie, proto při pohybech podkladového aktiva bude jedna strana z každého spreadu vydělávat a jedna prodělávat.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
109
27. Butterfly Další neutrální strategie je Butterfly. Ukážeme si strategie long call Butterfly, která se sestaví jen z call opcí a mezi její velké výhody patří dobrý poměr rizika a zisku. Skládá se ze dvou spreadů, Bull call spreadu a Bear call spreadu, které mají stejný expirační měsíc. Strategie long call butterfly je v podstatě kupování a prodávání call opcí na třech různých stricích se stejným měsícem exspirace. Kupujeme call opce na vyšším a nižším striku a vypisujeme call opce na středním striku. Prostřední strike umísťujeme blízko aktuální ceny podkladového aktiva a krajní striky se umisťují od vypisovaného striku ve stejné vzdálenosti na každou stranu. Poměr opcí je 1:2:1. Jedná se o debetní strategii, takže maximální ztráta je rovná částce, kterou jsme při vstupu do pozice zaplatili. Když si long butterfly rozložíme do jednotlivých spreadů, jsou to vlastně dva spready.
Ukázka Butterfly z OptionVue - volba horního striku na rozhraní 1. a 2. standardní deviace Sestavili jsme obchod se striky: long 1 Oct 1150 call, short 2 Oct 1255 call, long 1 Oct 1360 call. Podkladové aktivum je index SPX (S&P 500). Střední strike je umístěný at-themoney, horní strike jsme zvolili podle první standardní deviace – bereme rozhraní mezi první a druhou standardní deviací, a spodní call strike je ve stejné vzdálenosti od at-the-money jako horní strike.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
110
Z grafické analýzy názorně vidíme průběh zisků a ztrát podle ceny podkladového aktiva. Na ose X je cena podkladového aktiva, na ose Y sledujeme zisk/ztrátu. Čárkované čáry ukazují teoretický průběh obchodu s blížícím se časem do vypršení platnosti kontraktů, plná červená čára ukazuje, jak obchod skončí, pokud ho budeme držet až do exspirace.
Grafická analýza sestaveného obchodu
Názor na vývoj trhu: neutrální, očekáváme jen malý pohyb Maximální ztráta: zaplacené Cash Flow (4 276USD) Nulový bod dole: nižší kupovaný strike plus Cash Flow (1150 plus 42.76) Nulový bod nahoře: vyšší kupovaný strike minus Cash Flow (1360 minus 42.76) Výhody: velmi dobré procentuální zhodnocení, maximum je na vypisovaném striku Cash Flow: debetní strategie a to je i maximální částka pro ztrátu Úbytek času: pomáhá pozice, když je cena podkladového aktiva mezi striky Doba držení pozice: cca 14 dní Vyšší profit přichází, čím víc se blížíme k exspiraci Volatilita: pozici pomáhá pokles volatility (dole v Matrix je vega záporná).
WWW.CZECHWEALTH .CZ
111
Před vlastním vstupem zkontrolujeme hodnotu delty. Z údaje z OptioVue vidíme, že delta je – 2,36. Je to nízká hodnota a není třeba jí upravovat. Jestliže bychom se chtěli dostat co nejblíže k nule, provedeme přikoupení call opce na striku s deltou okolo 2.30. Tím docílíme, že teoretický průběh obchodu, bude souměrný podle vypisovaného striku.
Grafická analýza obchodu po přikoupení další call opce a dorovnání delta na nulu U systému pro long butterfly se vstupuje do obchodu 25-30 dní do exspirace. Je to strategie neutrální pro pravidelný příjem a potřebujeme, aby na trhu nešlo k většímu pohybu. Proto volíme dobu držení v tomto rozpětí. U obchodů si stanovujeme realistický target (cca 12%-15%) a obchod nejpozději uzavíráme jeden týden před exspirací a vstupujeme do nové pozice, kterou si sestavíme podle stejných pravidel, jak bylo popsáno výše. Jestliže strategie dosáhne očekávaného zisku, ukončíme pozici. Bod pro stop loss si stanovujeme 1% od každého nulového bodu.
Grafická analýza s vyznačenými stop lossy
WWW.CZECHWEALTH .CZ
112
Mezi výhody této strategie patří to, že při pohybu podkladového aktiva nahoru nebo dolů se hned nedostáváme do větší ztráty. Výborné je také procentuální zhodnocení vložené částky. Jestliže do obchodování zapojíme ještě znalosti o řeckých písmenech, dostaneme výbornou, ziskovou strategii, kterou lze doporučit opčním obchodníkům. Na výše zmíněné informace navažme ukázkou další možnosti, jak použít tuto strategii. Tentokrát s ní zobchodujeme vyhlašování hospodářských výsledků. Butterfly je strategie, kterou volíme, kdy je implied volatilita na vysokých úrovních a čekáme, že její hodnota nebude růst a bude mít tendenci spíš klesat. A taková situace nastává po vyhlašování výsledků. Na rozdíl od strategie straddle, kde u podkladového aktiva očekáváme výrazný pohyb po vyhlašování, u butterfly vyhledáváme akcie, kde po vyhlášení dochází k malým, nevýrazným pohybům. Společnost Caterpillar vyhlašuje hospodářské výsledky 22. 7. před otevřením trhů. Podíváme, jak se cena akcie pohybovala po minulých vyhlášeních.
Přehled chování akcií po minulých vyhlašováních hospodářských výsledků Údaje, jak akcie otevřela po otevření trhů, jsou v procentech. Např. 18. 4. společnost Caterpillar vyhlašovala před otevíráním trhů. Po otevření byla cena akcie o 3.1% výše od zavírací ceny ze 17. 4. Z předchozích hospodářských výsledků vidíme, že ceny netvořily výrazné gapy, kromě vyhlašování v červenci 2007. Průměrná hodnota otevření po vyhlašování je 4.4%. Další věc, která nás zajímá je implied volatilita. Percentil u IV je na hodnotě 96%, to znamená, že je na svých maximech a proto neočekáváme její další nárůst.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
113
Graf statistické a implied volatility Podíváme se do její historie a z grafu volatility vyčteme, o kolik se IV snížila po vyhlášení výsledků. Z denního grafu IV se její pokles po vyhlašování výsledků pohyboval okolo 10%. Shrnutí předpokladů pro obchod: • •
cena akcie by i po vyhlášení měla zůstat mezi nulovými body pokles IV by měl být v rozsahu 8-10%
Vstup do obchodu 21. 7. a střední vypisovaný strike je na ceně 72.50, kupované striky mají hodnoty 60 a 85. Poměr kontraktů 2:4:2, deltu dorovnávat nebudeme, protože netvoříme neutrální strategii.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
114
Cash Flow je 1250USD Nulové body jsou na cenách: 66.25USD a 78.75 Očekávaný pohyb ceny po vyhlášení je 4.4%, současná cena akcie je 72USD. Očekávané rozpětí pohybu akcie je mezi body 69 a 75. Takže po předpokládaném nárůstu nebo poklesu ceny akcie po vyhlášení hospodářských výsledků se stále pohybujeme mezi nulovými body.
Grafická analýza sestaveného obchodu 22. 7. po openu cena otevřela na ceně 74USD a obchod byl na nule. Po hodině obchodování cena mírně vzrostla a po poklesu volatility se dostáváme do zisku 11%.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
115
Matrix s údaji po vyhlášení hospodářských výsledků
Z grafické analýzy vidíme, kde cena akcie a nulový bod nachází. Podle toho se můžeme rozhodnout, jestli vzít zisk cca 10% za 1 den nebo pozici řídit a držet dál.
Grafická analýza při dosažení targetu
WWW.CZECHWEALTH .CZ
116
Celkový přehled o obchodu, kde jsou data vstupu a výstupu, vstupní a výstupní cena, poplatky a zisk.
Shrnutí celého obchodu Pro zajímavost jen uvádíme, že se cena akcie dostala na hodnotu středního striku a kdybychom se rozhodli obchod řídit pomocí stop loss, zisk by byl dvojnásobný.
Matrix s údaji o obchodu Ukázali jsme jednu z možností použití strategie butterfly, kde se uvažuje s výrazným poklesem IV. Butterfly se hodně využívá i jako směrová strategie, kdy očekáváme nárůst ceny podkladového aktiva. U akcií a indexů při růstu cen dochází k poklesu IV, proto je pro tuto situaci butterfly také jako jedna z možných strategií.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
117
28. Diagonal Další obchodní strategie, kterou ukážeme, se jmenuje Diagonál. Sestaví se z opcí na straně call nebo put, které mají různý měsíc exspirace a které jsou na různých stricích. Diagonál trochu připomíná strategii kalendář, která se také sestavuje s exspirací ve dvou různých měsících. Při sestavení obchodu opět vycházíme z první standardní deviace, podle které zvolíme strike pro vypisovanou opci na put nebo call straně prvního měsíce. Další strike, kde opci kupujeme, bereme v následujícím nebo ještě v dalším měsíci. Při volatilní situaci na trzích, kdy se během několika dní cena podkladového aktiva může výrazně změnit, strike vybíráme tak, aby součet prémia (Cash Flow) bylo kladné. Podívejme se na příklad. Podkladové aktivum je akcie společnosti Visa. Společnost má po vyhlašování hospodářských výsledků, z denního grafu můžeme usuzovat, že dochází k určité cenové konsolidaci a podle toho si zvolíme bod pro stop loss na ceně pod nejnižší zelenou svíčkou.
Denní graf akcie společnosti Visa Diagonal jsme sestavili na straně put. Vycházíme z grafické analýzy a z toho, že u akcie byl již dostatečný pokles a očekáváme korekci nebo růst.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
118
Matrix s údaji o připraveném obchodu Jestliže se podíváme do spodní části tabulky na řecká písmena, dostaneme představu o tom, jak se pozice může vyvíjet. Delta je kladná – očekáváme pohyb nahoru theta je kladná – čas blížící se k exspiraci je přínosem vega je záporná – pokles volatilty pomáhá pozici Ještě se podíváme na grafickou analýzu obchodu. Při růstu podkladového aktiva nahoru se nemůžeme dostat do ztráty. To je tím, že jsme při výběru striků sledovali, aby Cash flow bylo kladné. Nulový bod je na ceně 42.80. Protože CF je kladné, je zde ze strany brokera i požadavek na margin.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
119
Bod pro ukončení obchodu se ztrátou můžeme zvolit na ceně 43USD. To je od současné ceny 19%. U takto připraveného obchodu má akcie možnost ještě dalšího poklesu, než se dostane k našemu stop loss. Podívejme se na denní graf z 3. 12. před otevřením trhů. Cena akcie se od doby vstupu do obchodu stále pohybuje v našem rozmezí a přiblížili jsme s prosincové exspiraci o osm dní.
Denní graf akcie společnosti Visa
Z grafické analýzy je vidět teoretický průběh obchodu při časových změnách. Do exspirace zbývá 17 dní a vliv časového úbytku začíná být výraznější. Na svislé ose vlevo a dole pod fialovou a modrou čarou 1. a 2. SD vidíme procentuální zhodnocení v době exspirace.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
120
Grafická analýza obchodu Ve středu 3. 12. došlo k nárůstu ceny akcie na o 5.6% a volatilita poklesla o 5%. Tím se obchod dostal do zisku 141USD, tj. 9%. Jestliže si myslíme, že se velké propady posledních tří měsíců uklidnily a naopak může dojít i ke krátkodobému skoku nahoru, je tato jednoduchá strategie možností jak dnes obchodovat.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
121
29. Závěr Opce je nástroj, který nabízí obrovské využití a můžete tak pomocí něho zobchodovat v podstatě jakýkoliv náhled na trh. Stačí jen opcím dobře porozumět a vědět na jaký trh jakou strategii využít a jaké jsou její silné a slabé stránky. Tento ebook si kladl za cíl vám pomoci se v této problematice zorientovat a nalézt to svoje v ziskovém opčním tradingu. Jak z toho vyplívá nastudování tohoto ebooku není konec, ale začátek. Startovací meta pro rozhodování, kterou opci nebo opční strategii vybrat a dále na tom pracovat. Předpokladem pro obchodování čehokoliv je kvalitní nástroj pro analyzování. My pro obchodování opcí (jak již bylo dříve zmíněno) používáme OptionVue. Více informací o tomto SW najdete zde:
http://www.czechwealth.cz/podpora-traderu/analyticky-software/optionvue Mnohé příklady, které jste měli možnost v tomto ebooku číst jsou přímo z naší obchodní praxe, které reálně obchodujeme a uvádíme v produktu US portfolio. Smyslem produktu je nabídnout možnost nejen teoretického vzdělávání, ale možnost sledovat naše obchody pod rukama a tak co nejvíce zjednodušit krok z teoretické přípravy do reálné praxe. Samozřejmě už je na vás, jestli produkt využijete pro pochopení reality nebo ho budete ziskově aplikovat na svůj obchodní účet. Více o produktu US portfolio najdete na této adrese:
http://www.czechwealth.cz/podpora-traderu/obchodni-systemy/us-portfolio-rizene-strategie Nyní je už čas popřát hodně štěstí úspěchu a vytrvalosti ve světě opčního obchodování.
WWW.CZECHWEALTH .CZ
122
