10. HF. Pénzügyi helyzet elemzése
A vagyoni, pénzügyi helyzet elemzését1 elsősorban azokkal a mutatókkal kezdeném, amelyek egyben mindkét helyzet (vagyoni és pénzügyi helyzetek) értékeléséhez is egyaránt felhasználhatóak: Ez a saját tőke és a befektetett eszközök aránya, amely mint már volt róla szó mérlegtételek alapján határozható meg, és eléggé erőteljesen iparágfüggő. A forgótőke, vagy működési tőke pedig azért fontos, hogy lássuk a vállalat rövidtávon miként képes biztosítani a tevékenységének folytatását. A vevő/szállító arány pedig ahhoz nyújt segítséget, hogy lássuk a vállalat a vevőállományából képes-e finanszírozni a szállítóit, és hogy milyen alkupozíció érvényesül az egyes forgási sebességek alakulása alapján. (Ezt később részletezem a vagyoni helyzet elemzésénél.)
S.T./Bef.E. (S.T.+H.L.K.+Hátras. K.)/Bef.E. Forgótőke
2005 2006 2007 2008 2,260978 2,197012 1,918497 2,167695 2,275652 2,199368 2,258645 2,624173
1 843 1 762 2 132 2 810 F.T.-R.L.K. 922 523 216 959 Rövidtávú működésbiztonsági mutató Forgótőke/R.L.k. 1,955701 2,258125 2,024513 3,003419 Szállítók fedezettsége Vevők/Szállítók 3,379385 3,555676 1,612648 2,038635 Amiről eddig nem került részletesebb említés, az a likviditás helyzetének elemzése, mely egyben a pénzügyi helyzetről is átlátható képet ad. 4 fokú likviditási mérleg összeállításának segítségével próbálok rávilágítani, hogy a likviditási helyzet miként alakult a Béres Zrt. esetében. A 4fokú likviditási M: ESZKÖZÖK I. Likvid Eszközök (teljesen mobil) Szabad pénzeszközök Pénztár Bankbetét II. Mobil eszközök Szabad követelések és érékpapírok: 1
2005
2006
2007
2008
29029
60352
31263
40444
29029
60352
31263
40444
1992
1851
1480
3178
27037
58501
29783
37266
3 362 284
2 551 376
3 642 923
3 478 989
3 362 284
2 551 376
3 642 923
3 478 989
Szűk értelmezés: MÉRLEG, Tág értelmezés szerint az egész beszámoló+analitika alapján.
Követelések AIE III.Mobilizálható Eszközök készletek (-Lekötött Készlet) IV. Immobil eszközök Minden más eszköz Befektetett eszk. Lekötött: pénz FORRÁSOK I.Azonnal esedékes köt. Már lejárt tartozások Lejárt r.l. II.Rövid hat.id.bel.esed.K. 1 hónapon belül - 1 éven belül Rövid Lej. Kötel. Céltart. PIE III.Később esed. Köt. Minden más köt. H.L.K. Céltart. IV. Vissza nem fiz. Források Minden más forrás S.T. PIE SZUM ESZKÖZÖK I.SZUM I.-II. SZUM I.-II.-III. SZUM Összesen MEGOSZLÁS I.SZUM I.-II. SZUM I.-II.-III. SZUM
3 358 228
2 517 477
3 616 844
3 469 558
4056
33899
26079
9431
386 057
585 607
565 308
704 038
386 057
585 607
565 308
704 038
1205504
1309912
1546574
1482527
1205504
1309912
1 546 574
1 482 527
0
0
0
0
2005 0 0 0 3 951 661 2 022 269 1 929 392 92877 217297 17 690
2006 0 0 0 2 801 826 1 400 913 1 400 913 0 225356 3 085
2007 0 0 0 4 162 398 2 081 199 2 081 199 0 211707 526 064
2008 0 0 0 2 806 162 1 403 081 1 403 081 0 412509 676 741
17 690 0 2 725 618
3 085 0 2 877 893
526 064 676 741 0 0 2 967 098 3 213 667
2 725 618 0
2 877 893 0
2 967 098 3 213 667 0 0
6 694 969 29029
3449371 3 777 370 6 694 969 0,43% 51,52% 56,42%
5 682 804 7 655 560 60352
6 696 570
31263
40444
2732432 3736712 3 197 335 4 239 494 5 682 804 7 655 560
3600321 4 223 471 6 696 570
1,06% 48,08% 56,26%
0,41% 48,81% 55,38%
0,60% 53,76% 63,07%
FORRÁSOK I.SZUM I.-II. SZUM
0
0
0
0
3 951 661 2 801 826 4 162 398 2 806 162
3 969 351 6 694 969 59,02% 59,29%
I.-II.-III. SZUM Összesen I.-II. SZUM I.-II.-III. SZUM
2 804 911 5 682 804 49,30% 49,36%
4 688 462 7 655 560 54,37% 61,24%
3 482 903 6 696 570 41,90% 52,01%
A likviditási mérleg elkészítése alapján az a következtetés vonható le, hogy a vállalat pénzeszközállományának felét főként a mobilizálható, és az immobil eszközökben tartja, a forrásokból pedig az szűrhető ki, hogy már korábban lejárt tartozásai nincsenek, viszont 1 éven belüli kötelezettségei, és hosszú lejáratú kötelezettségei így dominánsabbak a több mint 50%-os megoszlás alapján. (Első két évben azonban tudjuk már korábbról, hogy a hosszú lejáratú kötelezettségei elhanyagolhatóak voltak a rövid lejáratúakhoz viszonyítva, amik a lízing és forgóeszközhitelek miatt azonban a vizsgált időszak utolsó két évére megemelkedett.) A kiegészítő melléklet segítségével, a likviditási mutatók: Likviditási m. Likviditási m.II. Eladósodottság foka
2005 2 1,8 39,1%
2006 2,3 1,8 31,1%
2007 2 1,8 45,1%
2008 3 2,5 36,5%
Likviditási mérleg alapján ellenőrzés: PROMPT LIKVIDITÁS Likviditási gyorsráta Likviditási ráta
0,73% 86,90% 56,42%
2,15% 97,42% 56,26%
0,75% 79,70% 55,38%
1,44% 103,37% 63,07%
Az ellenőrzés során a prompt likviditást az EI./F(I.+II.) képlet alapján, a likviditási gyorsrátát az E(I.+II.)/F.(I.+II.) képlet alapján, a likviditási rátát pedig az E.(I.+II.+III.)/F(I.+II.) képlet alapján készítettem el. Amiből következik, hogy nem minden érték feleltethető meg egymásnak, és más módszerrel is meghatározható likviditási ráta, valamint én is pontatlan voltam, mert az elhatárolásokat nem bontottam szét a határidejük, lejáratuk alapján. Ezzel a számítással a prompt likviditása a vállalatnak 2005-ben közelíti az elfogadható szintet, ami 0,5 felé konvergál. A likviditási gyorsrátája a vállalatnak, mely már a hosszabb lejáratú, mobilizálható eszközökkel számol, az elfogadható szintet egyedül 2008-ban teljesíti. (1 fölött elfogadható.) A likviditás meghatározása alapvetően csak mérleg elemekből kivitelezhető.
A vállalat likviditási mutatóinak elemzése után most térjünk át a jövedelmi helyzet vizsgálatára: Próbálok olyan számításokat végezni, melyeket a korábbian kifelejtettem, vagy még nem végeztem: A saját tőke átlagos értéke 2 946 069 ezer Ft, és évről évre növekszik. A vállalat, mint tudjuk főként saját tőkéből finanszírozza működését, mely iparágfüggő is egyben, és a befektetett tőke az összes forráshoz viszonyítva 60,3%; 56,9%; 63,9%; 67,2%; 67,2% a vizsgált időszakban. Az iparági benchmarkhoz képest még így is alacsony, hiszen az Egis, és a Richter esetében hosszú lejáratú kötelezettségekről, hitelekről egyáltalán nem beszélhetünk. Jövedelmi helyzet mutatói EBIT kamatok kapott fiz. egyenleg K korr. EBIT Ebit adója effektív adókulcs NOPLAT ROE
2 005
2 006
2 007
2 008
341 084
298 547
89 205
246 570
124 931
86 775
121 280
242 894
57 642
53 195
92 874
192 074
67 289
33 580
28 406
50 820
283 442
245 352
-3 669
54 496
5415,80868
4597,844
-150,536
2126,84
0,01910729
0,01874
0,041029
0,039027
278 026
240 754
-3 518
52 369
0,1227938
0,101559
0,030065
0,076725
NFT Szum lekötött tőke megtérülési rátája
0,12200198
0,10145
0,025537
0,063379
Befektett tőke hozama
0,05950012
0,056226
-0,00063
0,009893
0,06716786
0,064846
0,015417
0,043212
0,06508701
0,050606
0,013139
0,036914
1,0319703
1,281384
1,173402
1,170618
2,78871774
3,276845
3,184191
2,376251
Eszközarányos er. árbevétel arányos er. Eszközarányos árbev. Nettó forg.tőke rányos bev.
1 843 922 1 762 523 2 132 216 2 810 959
A jövedelmi helyzet mutatói közül az első, amit többnyire figyelembe szokás venni a vállalatok EBIT-je, amely az Earnings before Interests and Taxes, vagyis a kamatfizetéstől és adófizetéstől tisztított eredménye a vállalatnak. Ezt már többféleképpen is számolgattuk, de itt én az adó előtti eredményből indultam ki, és értelemszerűen a fizetendő kamatokat levontam. Ez alapján az a következtetés vonható le, hogy a vállalatnak az adózás előtti eredménye 2007ben volt a kamatfizetéshez viszonyítva alacsonyabb értéke. (Amit a kapott kamat kompenzál, de ezt itt nem figyeljük most.) A saját tőke arányos nyereség (ROE) 3% és 12% között ingadozik. A csökkenés pedig az utolsó két évben indul meg, ami azt jelenti, hogy a vállalat egy kisebb eredményromlást mutat. A befektetett tőke hozama (ROIC) is hasonlóan mozog együtt a ROE-val, mivel a vállalat működésének utolsó két évében szintén visszaesés tapasztalható. Az eszközarányos eredmény (ROA) is 2007-re csökkent le kimagaslóan, és összességében a jövedelmi helyzete a vállalatnak az első két évben volt biztatóbb, eredményesebb. A vagyoni helyzet elemzése A vagyoni helyzet elemzésekor főleg a mérleg a domináns az éves beszámolóban megtalálható elemek közül. Ebből ugyanis megtudjuk milyen eszközei vannak, és azokat miből finanszírozza rövid illetve hosszú távon. Az elemzéskor haladhatunk vertikális és horizontális tagolás alapján. Az elemezésem elsősorban a forgóeszközökre és a befektetett eszközökre fókuszál, mégpedig hogy melyik dominánsabb a vállalat vagyoni szerkezetében. Ez alapján egyértelműen kitűnik a számokból, hogy a vállalat forgóeszközei a jelentős súllyal jelenlévő vagyont jelentő értékek: Forg./ESZK 0,757257 0,70185548 0,7282 0,738528 BEF./ESZK 0,241929 0,29062352 0,267293 0,259819
A forgóeszközök túlsúlya miatt a vállalatnak oda kell figyelnie az alábbi kockázati tényezőkre, mint a készletfelhalmozás, a vevők fizetési határideje, a szállítók alkupozíciójának ellensúlyozása, a kapcsolt vállalkozások közti kölcsönök, és követelések arányának kiegyensúlyozott áramlására. Amit még a vagyoni helyzet elemzése esetén fontos megemlíteni a beruházások mértéke. 2005-ben ugrik ki nagyon a beruházása a vállalatnak, ami 128 836 000Ft, a további években pedig 20 000 000Ft-os érték alatti. (Az emlékeim szerint a múlt órán vizsgált Cash Flow-ból is kitűnik, hogy a működési pénzáramlását, a befektetési tevékenysége, és a finanszírozási tevékenysége között osztja meg. Beruházási kiadásai az évek múlásával pedig egyre inkább csökkenést mutattak.)
A vállalat mutatói közül úgy gondolom a legjelentősebbeket átvettem, amik alapján egy reálisabb kép alakult ki számomra a Béres Gyógyszergyár Zrt.-ről.
Mind a likviditás, jövedelmezőségi, vagyoni helyzet megítélése számomra biztató képet alakított ki, azonban még úgy vélem van pár dolog, amely kíváncsiságomat nem csillapította.
Kicsit közelebbi belátás a kapcsolt vállalatok együttműködéséről, a szerkezetükről, egymás közti fizetési/kölcsön kondícióiról. A Kutatás Fejlesztési projektjeiről is jó lenne tudni, hogy miket fejlesztenek, stb. Illetve engem még az is nagyon érdekelne, hogy miért szűntette meg az oroszországi kapcsolatait, (ha jól tudom erről még nem kaptunk információt. ) A termék szerkezet részletes felosztása, hogy lássuk miből mennyi bevétel realizálódott. (Ez kicsit cseles volt a kieg.melléklet alapján) (Hirtelen ennyi jutott eszembe, de csütörtökig gondolkodok, mert biztos tudnék még gyűjteni kérdéseket. )
