Česká republika Finanční trhy
Ekonomický a strategický výzkum
3. prosince 2010
Ekonomický výzkum
Týdenní zpráva Komentáře členů bankovní rady přispěly ke zvýšení úrokových sazeb Zprávy a události Jan Vejmělek, CFA +420 222 008 568
Český index nákupních manažerů v listopadu stoupl na 57,3 bodu z říjnových 57,2 bodu.
[email protected]
Anne-Françoise Blüher +420 222 008 524
[email protected]
Jiří Škop +420 222 008 569
[email protected]
Miroslav Frayer +420 222 008 567
Ministerstvo financí očekává, že deficit českých veřejných financí by měl v příštím roce činit 4,6 % HDP (podle metodiky Evropské unie ESA-95). Český státní rozpočet skončil ke konci listopadu se schodkem 140,8 mld. Kč (před rokem -169,41 mld. Kč). Členka bankovní rady Eva Zamrazilová pokládá nízké úrokové sazby za „extrémně nebezpečné“. Do konce roku však nepředpokládá změnu sazeb, když bankovní rada bude chtít počkat na velkou situační zprávu na počátku roku 2011.
[email protected]
Viktor Zeisel +420 222 008 525
[email protected]
Centrální bankéř Pavel Řežábek souhlasí, že úrokové sazby jsou extrémně nízké. Dle něj je pro ekonomiku nyní vhodná stabilita sazeb. Dále uvedl, že je spokojen s tím, že zpevňování koruny zvolnilo, slabší měna dává ekonomice šanci se nadechnout. Česká peněžní zásoba vzrostla v říjnu o 4,4 % y/y po 4,7 % v září. Zátěžové testy ČNB ukázaly, že by český bankovní systém měl vydržet i za „vysoce nepravděpodobného“ horšího z obou zvažovaných scénářů. Ani v horším scénáři by neklesla kapitálová přiměřenost pod požadovaných 8 %. Tento horší scénář vidí potřebu téměř 10,5 mld. nového kapitálu pro celý finanční sektor. Evropská komise odhaduje růst českého HDP v roce 2010 ve výši 2,4 %, v roce 2011 2,3 % a ve 2012 3,1 %.
Minulý vývoj na finančních trzích CZK/USD CZK/EUR
03.Dec.2010 13:58 18.884 25.009
týdenní změna 1.2% 1.2%
měsíční změna 8.2% 2.0%
změna od 01.12.10 -1.4% 0.2%
změna od 01.01.10 2.8% -5.1%
Czech PX
1,170
3.9%
0.2%
5.7%
4.8%
3M PRIBOR CZK FRA 3X6 CZK FRA 6X9 CZK FRA 9X12
1.23 1.31 1.48 1.63
0.0 3.0 6.0 6.0
2.0 3.0 3.0 4.0
0.0 3.0 6.0 6.0
-31.0 -20.0 -16.0 -19.0
CZK IRS 2Y CZK IRS 5Y CZK IRS 10Y CZK 2-10Y
1.96 2.54 3.12 116.0
7.0 12.0 15.0 8.0
9.0 24.0 43.0 34.0
8.0 12.0 17.0 9.0
-27.0 -43.0 -40.0 -13.0
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden
EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
1 měsíc
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Česká republika Koruna se vrací ke svým rovnovážným hodnotám Koruna se na chvíli dostala nad hranici 25 CZK/EUR.
Tento týden se kurz CZK/EUR dostal až nad hranici 25,00, když se ve čtvrtek
CZK/EUR 25.10
obchodoval nejvýše za 25,055. Tato hranice byla atakována již v úterý, ale to ještě odolala. Česká měna se v pátek nakonec držela okolo úrovně 25,00 CZK/EUR. Na regionálních trzích byla v druhé polovině týdne vidět ochota kupovat rizikovější aktiva. Posilovaly akciové burzy
25.00 24.90 24.80 24.70
25.11
26.11
29.11
01.12
02.12
24.60 03.12
i regionální měny kromě koruny. Polský Zdroj: Bloomberg zlotý a maďarský forint tak umazávaly své výrazné ztráty z počátku tohoto týdne a hlavně z toho minulého. Domácí měna vůči svým protějškům nadále vykazuje velmi nízkou volatilitu. PMI indikátory naznačují solidní růst i v Q4 10.
V úterý byly v Česku, Polsku a Maďarsku zveřejněny vpředhledící PMI indikátory za listopad. Všechny tři indikátory vzrostly a následovaly tak příznivá očekávání v Německu a v celé eurozóně. To naznačuje, že solidní růst z předchozích kvartálů by mohl pokračovat i v posledním čtvrtletí a mohl by se vytvořit větší tlak na dřívější zvyšování sazeb jak v Česku, tak v Polsku a Maďarsku, kde již v pondělí k prvnímu překvapivému zvýšení sazeb došlo. Ve středu jsme zaznamenali vyjádření dvou centrálních bankéřů. Nepřekvapil nás názor E. Zamrazilové, která zopakovala, že úrokové sazby se nacházejí na extrémně nízkých úrovních. Zamrazilová se domnívá, že sazby zůstanou do konce roku beze změny a že bankovní rada s dalším rozhodováním vyčká na novou makroekonomickou prognózu, která bude zveřejněna na počátku tohoto roku. Pavel Řežábek souhlasil s tím, že sazby jsou na nízké úrovni, ale dodal, že pro ekonomiku je v současné době důležitá jejich stabilita. Trh na tyto komentáře reagoval zvýšením sazeb.
V příštím týdnu očekáváme makroekonomických indikátorů
zveřejnění
několika
důležitých
V příštím týdnu očekáváme zveřejnění několika důležitých indikátorů. V úterý budou zveřejněny statistiky zahraničního obchodu, maloobchodních tržeb, průmyslové produkce a stavebnictví. U zahraničního obchodu prognózujeme přebytek ve výši 5 mld. CZK, zatímco trh (konsensus analytiků Reuters) vidí přebytek dokonce 10,5 mld. CZK, u maloobchodních tržeb očekáváme růst o 0,6 % m/m (trh 1,0 %), u průmyslové výroby také vidíme růst, a to o 8,5 % (trh 10,0 %), naopak u stavebnictví předpokládáme pokles o 8 %. Ve středu bude zveřejněna míra nezaměstnanosti za lisotpad. Náš odhad je, že míra nezaměstnanosti zůstane na 8,5 %, zatímco trh očekává mírný růst na 8,6 %. Nejdůležitější data nás však čekají ve čtvrtek, kdy bude zveřejněna struktura HDP v Q3 10 a spotřebitelské ceny v listopadu. Bleskový odhad růstu HDP zveřejněný statistickým úřadem v listopadu činil 1,1 % q/q (3,0 y/y). U spotřebitelských cen očekáváme růst 0,2 % m/m (trh 0,1 %). Viktor Zeisel
3. prosince 2010
2
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Vybíráme zisk z naší pozice na zestrmění 2y5y IRS V posledních několika týdnech si naše pozice vedla velmi dobře a 1. prosince dosáhla svého cíle na +56 bb. Pomohlo jí také nedávné zestrmění eurové křivky. K české křivce jsme nyní již neutrální, ale udržujeme naši dlouhou pozici CZGB 9/15 v ASW, protože důvody pro ni nadále zůstávají nadále platné.
Strategie financování a řízení dluhu ministerstva financí přináší dobrou zprávu pro nabídkovou i poptávkou stranu po CZGB Hrubé výpůjční potřeby pro rok 2011 se ukázaly nižší, než jsme očekávali, tzn. 219,5 mld. CZK místo očekávaných 254 mld. CZK. Rozdíl tvoří hlavně rezervy, které má MF k dispozici a které jsme nevzali v potaz při našich výpočtech. Také čistá emise pokladničních poukázek je vyšší, než jsme předpokládali, tj. +20 mld. CZK až +40 mld. CZK, zatímco my jsme očekávali od -25 mld. CZK až +25 mld. CZK. Obě odchylky od naší prognózy podporují naší dlouhou pozici na CZGB v ASW, protože obě ukazují na nižší předpokládanou emisi státních dluhopisů v roce 2011. Navíc MF plánuje vydání první tranše (10 mld. CZK) státních dluhopisů pro občany už v roce 2011 a EIB bude i nadále v roce 2011 pokračovat v nákupech českých dluhopisů, což také sníží plánovanou emisi na domácím trhu. Takže se celkově jedná o pozitivní zprávu pro nabídkovou stranu. S ohledem na poptávkovou stranu MF plánuje v roce 2011 zavést platformu MTS pro státní dluhopisy obchodované na sekundárních trzích. To by mělo zvýšit tržní likviditu a tak i zájem zahraničních investorů o korunové státní dluhopisy. Zájem zahraničních investorů vzroste zejména v případě, že vláda dodrží své plány pokračovat s reformami, protože to by znamenalo daleko nižší emisi v nadcházejících letech a mělo by to s sebou také přinést zlepšení ratingu. Reformy jsou hlavní faktor, který bychom měli sledovat, protože rok 2011 nabízí optimální prostor pro jejich zavádění. Později to bude již politicky daleko těžší, a proto také méně pravděpodobné. Vláda by měla zveřejnit komplexní reformní balíček včetně penzijní reformy do února či března 2011. Anne-Françoise Blüher
Aktualizovali jsme naše analýzy firem ČEZ a Unipetrol Dnes jsme snížili naši cílovou cenu pro akcie ČEZ z 960 Kč na 816 Kč. Hlavním důvodem jsou zásahy české vlády do energetického sektoru (nová darovací daň na emisní povolenky v letech 2011-12 a pravděpodobné odebrání povolenek zdarma od roku 2013) a snížené odhady našich kolegů z SG pro budoucí ceny elektřiny. Přetrvává také náš negativní výhled pro evropský elektrárenký sektor. V rámci svého sektoru ale patří akcie ČEZ k těm nejatraktivnější, a proto pro ně ponecháváme neutrální doporučení "držet". Mírně snižujeme naši cílovou cenu pro akcie Unipetrolu z 179 Kč na 173 Kč a ponecháváme doporučení Prodat. Výhled hospodaření společnosti se zlepšil díky pozitivním trendům na trhu. Růst ceny akcií z prvního pololetí však považujeme za nadměrný vzhledem ke zlepšení ziskovosti. Sektorové srovnání ukazuje, že akcie Unipetrolu se obchodují nad hodnotami poměrových ukazatelů srovnatelných společností. NWR oznámilo, že jeho veřejná nabídka na převzetí Bogdanky byla neúspěšná. Firma neoznámila, kolik akcionářů těžební firmy mělo zájem, ale pouze uvedla, že požadovaný limit 75 % akcií nebyl dosažen. Miroslav Adamkovič a Josef Němý
3. prosince 2010
3
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Technická analýza (aktualizováno 3. 12. 2010) CZK/EUR: korekce z 24,35 je pravděpodobně u konce CZK/EUR – Oblast 25,00/02 by měla kurz donutit k návratu k podpoře na 24,35/37 či střednědobé klesající linii podpory, která tento týden prochází 24,13 (-0,03/týden).
TÝDENNÍ GRAF
CZK/EUR prorazil nad maximum z poloviny října na 24,71, ale nadále předpokládáme, že se jedná pouze o korekci započatou na začátku listopadu na 24,35. Očekáváme, že rezistence na 25,00/02 (*) donutí kurz k návratu dolů. Pullback úroveň na 24,71 by měla být poté hlavním krokem na cestě k podpoře na 24,35/37 a střednědobé klesající linii podpory, která tento týden prochází 24,13 (0,03/týden).
25.00/02 24.71 Střednědobá linie podpory
(*) Pullback úroveň a maximum z poloviny srpna.
23.68/70
Psáno v 8:15 GMT.
rd
24.35/37
22.89
nd
st
st
nd
rd
3 support
2 support
1 support
Last
1 resistance
2 resistance
3 resistance
24.10/13
24.35/37
24.71
24.98
25.00/02
25.27
25.54
USD/EUR: odražení z 1,2970 je křehké USD/EUR – Bylo by zapotřebí alespoň prorazit nad pullback oblast 1,3445/50, aby se snížilo riziko rozšíření klesajícího trendu započatého na počátku listopadu na 1,4285 směrem k 1,2585/90.
DENNÍ GRAF
1.4285
1.3785/90
Odražení od 1,2970 není pro nás dostatečné, abychom očekávali, že klesající trend z 1,4285 na počátku listopadu je již u konce.
1.3445/50
Tento pohyb je možná pouze korekcí předchozího poklesu z 1,3785/90.
1.2970
Bylo by zapotřebí prorazit alespoň pullback oblast 1,3445/50, aby se pro nejbližší období snížilo riziko návratu k 1,2970. V opačném případě má kurz prostor k poklesu až k podpoře na 1,2585/90.
rd
nd
1.2585/90
st
st
nd
rd
3 support
2 support
1 support
Last
1 resistance
2 resistance
3 resistance
1.2970
1.3060
1.3180
1.3215
1.3285
1.3445/50
1.3575
Zdroj: Hugues Naka, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, +331 421 335 35,
[email protected] Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).
3. prosince 2010
4
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
České finanční trhy – grafická příloha EUR/CZK
USD/CZK 23.0
27.0 EUR/CZK
FWRD
26.5
USD/CZK
22.0
FWRD
21.0 20.0
26.0
19.0 25.5
18.0 17.0
25.0
16.0 24.5
15.0
24.0 Sep-09
Feb-10
Jul-10
Dec-10
14.0 Sep-09
May-11
Feb-10
Jul-10
Dec-10
May-11
Zdroj: Bloomberg
CZK 3M Pribor a FRA 1.70
CZK 3M Pribor a FRA versus EUR Actual
-1W
-1M
Actual
40
-1W
-1M
1.60 1.50 1.40 20
1.30 1.20 1.10 1.00
0 Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Zdroj: Bloomberg
CZK 2Y a 10Y IRS 4.30
10Y 10Y FRWD
CZK 2-10Y IRS Spread 2Y 2Y FWRD
150
2-10Y FWRD 130
3.80
110
3.30
90
2.80 2.30
70
1.80
50
1.30 Oct-09
2-10Y
Apr-10
Oct-10
Apr-11
Oct-11
30 Oct-09
Apr-10
Oct-10
Apr-11
Oct-11
Zdroj: Bloomberg
3. prosince 2010
5
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční trhy – grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR
CZK 10Y IRS Spread versus EUR 40
100
Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD
Spread versus EMU 2Y
90
Spread versus EMU 2Y FWRD
30
80 20
70 60
10
50 0
40 30
-10
20 -20
10 0 Oct-09
Apr-10
Oct-10
Apr-11
Oct-11
-30 Oct-09
Apr-10
Oct-10
Apr-11
Oct-11
May-10
Jul-10
Sep-10
Nov-10
Zdroj: Bloomberg
KB index globální averze k riziku – RPI 4.00 3.50
Risk averse
3.00 2.50 2.00 1.50 1.00
Risk loving
0.50 0.00 -0.50 -1.00 May-09
Jul-09
Sep-09
Nov-09
Jan-10
Mar-10
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg, poslední aktualizace 26.11.2010
3. prosince 2010
6
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Devizové trhy – grafická příloha CZK/EUR
USD/EUR 25.10 1.345 25.00
1.330
24.90
1.315
24.80
1.300
24.70
25.11
29.11
30.11
02.12
1.285
24.60 03.12
26.11
29.11
30.11
02.12
1.270 03.12
Zdroj: Reuters
HUF/EUR
19.11
PLN/EUR
23.11
25.11
29.11
01.12
285
4.15
282
4.10
279
4.05
276
4.00
273
3.95
270 03.12
23.11
24.11
26.11
30.11
01.12
3.90 03.12
Zdroj: Reuters
GBP/EUR
24.11
CHF/EUR
26.11
29.11
30.11
02.12
0.855
1.340
0.850
1.330
0.845
1.320
0.840
1.310
0.835
1.300
0.830 03.12
24.11
26.11
29.11
30.11
02.12
1.290 03.12
Zdroj: Reuters
3. prosince 2010
7
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky 2Y
21.08
08.09
Americké Treasuries 5Y
4.50
10Y
25.09
15.10
10.11
2Y
5Y
4.50
10Y
3.60
3.60
2.70
2.70
1.80
1.80
0.90
0.90
0.00 03.12
21.08
08.09
25.09
15.10
10.11
0.00 03.12
Zdroj: Reuters
České benchmarky
Výnosy CZK IRS 2Y
5Y
5.00
10Y
2Y
5Y
10Y 3.30
4.10 2.90 3.20 2.50 2.30
2.10
1.40
08.09
21.09
04.10
19.10
04.11
19.11
0.50 03.12
1.70
01.10
12.10
22.10
03.11
15.11
23.11
1.30 03.12
Zdroj: Reuters
Polské benchmarky
Maďarské benchmarky 2Y
5Y
6.50
10Y
6.00
5.50
Z technických důvodů není k dispozici 5.00
4.50
21.08
08.09
25.09
15.10
10.11
4.00 03.12
Zdroj: Reuters
3. prosince 2010
8
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro země G10 Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2011
Červen 2011
Září 2011
Prosinec 2011
EURUSD
1,35
1,30
1,42
1,50
USDJPY
80
80
77
75
GBPUSD
1,60
1,60
1,67
1,71
USDCHF
0,94
0,93
0,88
0,83
USDCAD
1,00
0,99
0,98
0,97
AUDUSD
1,05
1,05
1,06
1,07
NZDUSD
0,78
0,79
0,80
0,82
USDNOK
5,85
5,78
5,49
5,20
USDSEK
6,59
6,52
6,13
5,80
EURJPY
108
108
109
113
EURGBP
0,84
0,84
0,85
0,88
EURCHF
1,27
1,25
1,25
1,25
EURCAD
1,35
1,34
1,39
1,46
EURAUD
1,29
1,29
1,34
1,40
EURNZD
1,73
1,71
1,78
1,83
EURNOK
7,90
7,80
7,80
7,80
EURSEK
8,90
8,80
8,70
8,70
Zdroj: SG
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Březen 2011
Červen 2011
Září 2011
Prosinec 2011
USA
0,25
0,25
0,25
0,25
Japonsko
0,10
0,10
0,10
0,10
Eurozóna
1,00
1,00
1,00
1,00
Velká Británie
0,50
0,50
0,50
0,50
Norsko
2,25
2,50
2,75
3,00
Švédsko
1,50
2,00
2,25
2,75
Švýcarsko
0,25
0,50
0,75
1,00
Austrálie
5,00
5,25
5,50
5,75
Nový Zéland
3,25
3,50
3,75
4,00
Kanada
1,25
1,50
2,00
2,25
Zdroj: SG
Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Březen 2011
Červen 2011
Září 2011
Prosinec 2011
USA
2,00
2,30
2,75
3,00
Eurozóna
1,75
2,00
2,25
2,65
Japonsko
0,80
0,85
0,95
1,20
Velká Británie
2,50
2,80
3,20
3,65
Zdroj: SG
3. prosince 2010
9
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2011
Červen 2011
Září 2011
Prosinec 2011
EUR/PLN
3,80
3,80
3,75
3,70
EUR/HUF
272
270
268
265
EUR/CZK
24,40
24,50
24,30
24,00
EUR/RON
4,25
4,20
4,20
4,15
EUR/RUB
40,10
39,30
40,70
41,50
EUR/TRY
1,90
1,85
1,95
2,00
USD/RUB
29,60
30,20
29,20
28,30
USD/TRY
1,40
1,43
1,40
1,38
USD/ZAR
7,15
7,25
7,00
6,75
USD/ILS
3,58
3,56
3,53
3,50
USD/EGP
5,70
5,50
5,40
5,40
USD/BRL
1,75
1,70
1,75
1,80
USD/MXN
12,30
12,20
11,75
11,50
USD/CLP
500
490
480
490
USD/ARS
4,05
4,10
4,10
4,20
USD/COP
1850
1875
1825
1750
USD/CNY
6,50
6,50
6,35
6,25
USD/HKD
7,78
7,76
7,75
7,75
USD/INR
43,50
43,00
42,00
41,00
USD/IDR
9050
8900
8800
8750
USD/MYR
3,10
3,08
3,05
3,00
USD/PHP
44,25
43,00
42,00
42,00
USD/KRW
1050
1000
975
950
USD/TWD
29,63
29,25
28,88
28,50
USD/THB
30,50
29,50
28,75
28,50
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Březen 2011
Červen 2011
Září 2011
Prosinec 2011
Polsko
4,25
4,25
4,25
4,25
Maďarsko
5,25
5,50
5,75
6,00
Česká republika
0,75
1,00
1,00
1,25
Rumunsko
6,00
6,00
5,75
5,50
Rusko
7,75
8,00
8,50
9,00
Turecko
7,00
7,50
7,75
8,25
Jižní Afrika
5,50
5,50
5,50
6,00
Izrael
2,50
2,75
3,00
3,50
Brazílie
11,25
11,75
11,75
11,75
Mexiko
4,50
4,50
4,50
5,00
Čína
6,06
6,06
6,31
6,50
Indonésie
6,75
7,00
7,25
7,50
Malajsie
3,00
3,25
3,50
3,50
Filipíny
4,50
4,50
5,00
5,00
Jižní Korea
2,50
2,75
3,00
3,25
Tchaj-wan
1,75
1,88
2,00
2,00
Indie
6,75
6,75
7,00
7,00
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
3. prosince 2010
10
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Ekonomický kalendář – střední a východní Evropa During the week Egypt
Russia
South Africa Ukraine
Egypt CPI (YoY) Core Inflation YoY Gross Official Reserves Consumer Price Index Core MoM Core Inflation Year-to-Date Consumer Prices (MoM) Consumer Prices (YoY) Russia Consumer Prices YtD Official Reserve Assets Exports (USD) Imports (USD) Balance (USD) Budget Level (Year to date) GDP YoY Light Vehicle & Car Sales YoY Retail Sales Constant (YoY) Retail Sales MoM Consumer Prices (MoM) Consumer Prices (YoY) Producer Prices (MoM) Producer Prices (YoY) Official Reserve Assets Retail Trade YTD (YoY)
Monday 06-Dec-2010 (GMT) 8:00
Czech Republic
Avg Real Wage (YoY)
Tuesday 07-Dec-2010 (GMT)
6:00 6:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 9:00 13:00 16:00
Egypt Israel South Africa Czech Republic
Hungary
Romania Czech Republic Poland Hungary
National Holiday Foreign Currency Balance Gross Reserves Net Reserves Trade Balance (Koruna) Retail Sales (YoY) Industrial Output (YoY) Construction Output (YoY) Industrial Output (YoY) Industrial Output (MoM) Hungary Central Banker Simor Speaks at Conference Net Wages (YOY) International Reserves (USD) Official Reserves Total Budget Balance (Year to date)
Wednesday 08-Dec-2010 (GMT) Russia 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 9:00 13:00 13:00
Czech Republic Romania
Turkey
Czech Republic Hungary
Weekly CPI Year-to-Date Weekly CPI (WoW) Unemployment Rate Industrial Sales (YoY) Industrial Sales (MoM) Industrial Output (YoY) Industrial Output (MoM) Industrial Production NSA YoY Industrial Production WDA (YoY) Industrial Production WDA SA (MoM) Current Account (Euro) Hungarian Central Bank Publishes Minutes of Rate Meeting Hungarian Central Bank's Minutes
3. prosince 2010
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
NOV NOV NOV NOV NOV NOV NOV NOV NOV OCT OCT OCT NOV 3Q P NOV OCT OCT NOV NOV NOV NOV NOV NOV
11.00% 7.75% 35.6B 0.80% 5.10% 0.50% 7.50% 6.80% 497.1B 34.0B 23.6B 10.4B -783.6B na 62% 6.10% 0.40% 0.50% 10.10% 2.40% 19.80% na 5.90%
na na na na na na na na na na na na na na na na na na na na na na na
na na na na na na na na na na na na na na na na na 1.30% 10.20% 1.00% 20.00% na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
3Q
1.20%
0.70%
na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
NOV NOV NOV OCT OCT OCT OCT OCT P OCT P Apr.23 OCT NOV NOV NOV
69.6B $44.2B $43.1B 12.4B 3.50% 12.20% -7.30% 10.90% 0.50%
na na na 5.0B 0.60% 8.50% -8.00% na na
na na na na na na na na na
-1.40% 44.0B 99721.7 -1132.7
na na na na
na na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Dec.06 Dec.06 NOV OCT OCT OCT OCT OCT OCT OCT 3Q Dec.08 Dec.08
na na 8.50% 14.10% 17.40% 2.80% 1.00% 10.40% 12.90% -0.40% -1153.3
na na 8.50% na na na na na na na na
na na na na na na na na na na na
11
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum Thursday 09-Dec-2010 (GMT)
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Egypt Russia Serbia Czech Republic
NOV Dec.03 Dec.09 NOV 3Q F NOV 3Q F OCT P 3Q F 3Q 3Q OCT OCT NOV OCT OCT
1.40% na 10.50% 2.00% 1.10% -0.20% 3.00% na 1.60% -2.50% -66.9B -4.70% 12.10% 85.9 -0.40% 1.40%
na na na 2.00% 1.10% 0.20% 3.00% na na na na na na na na na
na na na na na na na na na na na na na na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Dec.06 NOV NOV OCT NOV NOV 3Q 3Q 3Q
na 4.20% 0.40% -784.1 7.90% 0.60% 10.30% 10.30% 3.70%
na na na na na na na na na
na na na na na na na na na
8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 9:00 9:00 10:30 11:00 11:00
Hungary South Africa
Egypt CPI (MoM) Gold & Forex Reserve USD Repo Rate CPI (YoY) GDP SA QoQ CPI (MoM) GDP SA YoY Trade Balance (Mln Euros) GDP (YoY) Current Account % GDP Current Account Balance Mining - Gold Production Annual Mining - Production SACCI Business Confidence Manufacturing Prod. SA (MoM) Manufacturing Prod. NSA (YoY
Friday 10-Dec-2010 (GMT) 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00
Russia Hungary Romania
Turkey
Money Supply Narrow Def.RUB Consumer Prices (YoY) Consumer Prices (MoM) Trade Balance (Mln Euros) Consumer Prices (YoY) Consumer Prices (MoM) GDP (YoY) GDP wda (YoY) GDP sa and wda (QoQ)
Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komercni banka, Bloomberg
3. prosince 2010
14
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Head of Research Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568
[email protected]
Analytici Anne-Françoise Blüher (420) 222 008 524
Jiří Škop, Ph.D. (420) 222 008 569
Miroslav Frayer (420) 222 008 567
Analytik junior Viktor Zeisel (420) 222 008 525
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Akcioví analytici Miroslav Adamkovič (420) 222 008 523
Josef Němý (420) 222 008 560
[email protected]
[email protected]
SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Jaroslaw Janecki (48) 225 284 162
Head of Research of Rosbank Vladimir Kolychev (74) 957 255 637
Chief Economist of BRD-GSG Florian Libocor (40) 213 016 850
48 225 284 162
[email protected]
[email protected]
Analytici BRD-GSG Carmen Lipara (40) 213 014 370
Monica Nania (40) 213 016 858
[email protected]
[email protected]
Akcioví analytici BRD-GSG Florin Hantila, CFA (40) 213 014 472
Laura Simion, CFA (40) 213 014 472
Dana Munteanu (40) 213 014 982
[email protected]
[email protected]
[email protected]
SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Global Head of Economics Michala Marcussen (44) 20 7676 7813
[email protected]
Eurozóna Klaus Baader (44) 20 7676 7609
James Nixon (44) 20 7676 7385
Vladimir Pillonca (44)20 7676 7863
Michel Martinez
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Velká Británie Brian Hilliard (44) 20 7676 7165
Tematický výzkum Véronique Riches-Flores (33) 1 42 13 84 04
Severní Amerika Brian Jones (1) 21 22 78 69 55
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Severní Amerika Stephen Gallagher (1) 212 278 44 96
Aneta Markowska (1) 212 278 66 53
Alejandro Cuadrado (1) 212 278 73 13
Rudy Narvas
[email protected]
[email protected]
Asie a Tichomoří Glenn Maguire (85) 2 21 66 54 38
Takuji Okubo (81) 3 5549 5560
Wei Yao (852) 21 66 45 37
Joseph Lau (852) 21 66 54 41
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(212) 278 7662
SG CROSS ASSET RESEARCH – FIXED INCOME & FOREX GROUPS Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79
[email protected]
Head of Fixed Income Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707
[email protected]
Ciaran O'Hagan (33) 1 42 13 58 60
Adam Kurpiel (33) 1 42 13 63 42
Aro Razafindrakola (33) 1 42 13 64 93
Jose Sarafana (33) 1 42 13 56 59
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Mark Capleton (44) 20 7676 7956
Patrick Gouraud (44) 20 7676 7850
David Mendez-Vives (33) 1 42 13 31 03
Christian Carrillo (Asia-Pacific) (81) 3 5549 5626
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Fidelio Tata (New York) (1) 212 278 6213
Wee-Khoon Chong (Hong Kong) (852) 2166 5462
[email protected]
[email protected]
Head of Foreign Exchange Kit Juckes (44) 20 7676 7972
[email protected]
David Deddouche (33) 1 42 13 56 22
Phyllis Papadavid (44) 20 7676 7999
Peter Frank (44) 20 7676 7458
Olivier Korber (Derivatives) (33) 1 42 13 32 88
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) 20 7676 7622
Economists of Emerging Markets Strategy Gaëlle Blanchard (44) 20 7676 7439
Esther Law (44) 20 7676 7396
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Technical analysis Hugues Naka (33) 1 42 13 51 10
Fabien Manac’h (33) 1 42 13 88 35
[email protected]
[email protected]
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\ www.trading.kb.cz.
