ÚSTAV FINANCÍ. Přístupy k měření finanční výkonnosti komerční pojišťovny

MENDELOVA UNIVERZITA V BRNĚ PROVOZNĚ EKONOMICKÁ FAKULTA ÚSTAV FINANCÍ

Přístupy k měření finanční výkonnosti komerční pojišťovny

Diplomov{ pr{ce

Vedoucí pr{ce:

Autor:

Ing. Eva V{vrov{, Ph.D.

Bc. Š{rka Důbravov{

Brno 2010

Prohlašuji, že jsem diplomovou pr{ci na téma: „Přístupy k měření finanční výkonnosti komerční pojišťovny“ vypracovala samostatně a za použití pouze těch odborných pramenů, které uv{dím a cituji v seznamu použité literatury. V Osvětimanech dne 17. května 2010 ______________________________ vlastnoruční podpis autora

Touto cestou děkuji Ing. Evě V{vrové, Ph.D., vedoucí diplomové pr{ce, za odbornou pomoc, metodické vedení, cenné připomínky a konzultace v oblasti dané problematiky, které pro mě byly velkým přínosem při zpracov{ní diplomové pr{ce.

ABSTRAKT: Důbravov{, Š. Přístupy k měření finanční výkonnosti komerční pojišťovny. Diplomov{ pr{ce. Brno, 2010. Diplomov{ pr{ce se zabýv{ měřením finanční výkonnosti vybraných komerčních pojišťoven působících na českém pojistném trhu. Cílem pr{ce je posoudit finanční výkonnost (finanční zdraví) na z{kladě ukazatelů finanční analýzy (zejména poměrových ukazatelů) a rovněž pomocí ukazatelů upravených pro oblast pojišťovnictví. Hypotéza H0 zní: „Vybrané komerční pojišťovny nemají problémy s finančním zdravím, hodnoceným na z{kladě vybraných finančních ukazatelů.“ KLÍČOV[ SLOVA: komerční pojišťovna, finanční zdraví, finanční analýza, likvidita, rentabilita, zadluženost.

ABSTRACT: Důbravov{, Š. Approaches to measuring financial efficiency of commercial insurance company. Diploma thesis. Brno, 2010. My dissertation measures financial efficiency of select commercial insurance companies applied in the Czech insurance market. The aim is to analyze financial competency based on the indicators of financial analysis (in particular ratio indicators) and indicators modified for the insurance industry segment. Hypothesis H 0 is: „Chosen commercial insurance companies are financially viable. This conclusion is based upon the chosen financial indicators used in this dissertation.” KEY WORDS: commercial insurance, financial health, financial analyses, liquidity, profitability, debt.

OBSAH 1

Úvod .................................................................................................................................. 8

2

Cíl pr{ce a metodika .................................................................................................... 10

3

2.1

Cíl pr{ce ................................................................................................................. 10

2.2

Metodika ................................................................................................................ 11

2.2.1

Ukazatele obecné finanční analýzy ............................................................. 13

2.2.2

Ukazatele finanční analýzy upravené pro oblast pojišťovnictví ............. 19

Teoretick{ č{st ............................................................................................................... 20 3.1 3.1.1

Hlavní úkol finanční analýzy ....................................................................... 21

3.1.2

Uživatelé finanční analýzy ........................................................................... 22

3.1.3

Zdroje informací pro finanční analýzu ...................................................... 23

3.1.4

Metody finanční analýzy............................................................................... 25

3.2 3.2.1 3.3

4

Finanční analýza ................................................................................................... 20

Vybrané ukazatele finanční analýzy .................................................................. 28 Poměrové ukazatele ....................................................................................... 29 Specifika finanční analýzy komerčních pojišťoven .......................................... 34

3.3.1

Specifika finanční analýzy komerční pojišťovny ....................................... 34

3.3.2

Uživatelé finanční analýzy komerční pojišťovny ...................................... 35

3.3.3

Výkazy komerčních pojišťoven .................................................................... 35

3.3.4

Poměrové ukazatele upravené pro oblast pojišťovnictví ......................... 39

Praktick{ č{st ................................................................................................................. 44 4.1

Finanční analýza pojišťovny Allianz, a. s. ......................................................... 44

4.1.1

Představení pojišťovny Allianz, a. s. .......................................................... 44

4.1.2

Analýza poměrových ukazatelů pojišťovny .............................................. 44

4.1.3

Analýza ukazatelů upravených pro účely pojišťoven .............................. 49

4.2 4.2.1

Finanční analýza České podnikatelské pojišťovny, a. s. ................................. 52 Představení České podnikatelské pojišťovny, a. s. ................................... 52

4.2.2


4.2.3


4.3

Finanční analýza České Pojišťovny a. s. ............................................................ 58

4.3.1

Představení České Pojišťovny a. s. .............................................................. 58

4.3.2


4.3.3


4.4

Finanční analýza ČSOB Pojišťovny, a. s. ........................................................... 64

4.4.1

Představení pojišťovny ČSOB Pojišťovny, a. s. ......................................... 64

4.4.2


4.4.3


4.5

Finanční analýza Generali Pojišťovny, a. s. ....................................................... 70

4.5.1

Představení Generali Pojišťovny, a. s. ........................................................ 70

4.5.2


4.5.3


4.6

Finanční analýza pojišťovny Kooperativa, a. s. ................................................ 75

4.6.1

Představení pojišťovny Kooperativa, a. s. ................................................. 75

4.6.2


4.6.3


5

Diskuze........................................................................................................................... 81

6

Z{věr ............................................................................................................................... 93

7

Seznam použité literatury a zdrojů ........................................................................... 96

8

Přílohy .......................................................................................................................... 101

1 ÚVOD Český pojistný trh zaznamenal za poslední desetiletí velký boom, zejména v oblasti životního pojištění. S rozvojem pojistného trhu nabýv{ na významnosti i hodnocení finančního zdraví, které by mělo být zcela nedílnou souč{stí komplexního pohledu na pojišťovnu. Klasick{ finanční analýza se použív{ k hodnocení hospod{řské činnosti každého podniku, odhaluje jeho slabiny a vyvozuje patřičné n{vrhy a opatření. Finanční analýza pojišťoven však není tak zn{m{ a používan{ jako klasick{ finanční analýza podniku. Díky finanční analýze lze včas identifikovat jakoukoliv slabost, kter{ by v budoucnu mohla vést k finančním potížím. Umožňuje sledovat ekonomický vývoj pojišťovny a důsledně jej vyhodnocovat. Hlavním výsledkem analýzy pojišťovny by mělo být zjištění, zda je pojišťovna schopna dost{t svým z{vazkům vůči klientům. K hodnocení finanční výkonnosti (finančního zdraví) se používají jak ukazatele uplatňované u klasické finanční analýzy, tak i ukazatele speci{lně upravené pro oblast pojišťovnictví. Prostřednictvím finanční analýzy hodnotí finanční zdraví pojišťoven především dozorčí org{n, v České republice toto místo zaujím{ Česk{ n{rodní banka, kter{ prov{dí dohled nad celým pojistným a finančním trhem. Posouzení schopnosti pojišťoven dost{t svým z{vazkům je rovněž cílem významných ratingových agentur (např. Standard and Poor’s, Moody’s, atd.). V dnešní době, kdy se skloňuje pojem finanční a ekonomick{ krize snad ve všech p{dech, každému člověku z{leží na tom, aby jeho uspořené a posléze investované peníze byly v těch nejlepších rukou. V současnosti může člověk investovat prakticky do čehokoliv. Pojištění vlastního života, penzijní připojištění a jiné formy pojištění, jsou v současné době jednou z mnoha variant. Činnost pojišťoven je specifick{ a zahrnuje celou řadu složitých jevů a procesů. Běžný podnik usiluje v první řadě o dosažení zisku, který je potřebný pro jeho další fungov{ní a setrv{ní na trhu. Hlavním úkolem pojišťoven je naproti tomu zmírnění

8

a rozptýlení čistých rizik n{hodného charakteru, jejichž potenci{lní škodní důsledky jsou pro jedince neúnosné, popřípadě jejich úpln{ eliminace. Každ{ pojišťovna vytv{ří z příspěvků z pojištění technické rezervy, které d{le investuje. Většina pojišťoven působících na českém pojistném trhu aplikuje konzervativní investiční strategii. Tato skutečnost je d{na i tím, že skladba umístění technických rezerv je limitov{na regulatorními předpisy, konkrétně z{konem č. 277/2009 Sb. o pojišťovnictví a vyhl{škou č. 434/2009 Sb., kterou se prov{dějí někter{ ustanovení z{kona o pojišťovnictví. Více než 50 % z celkového finančního umístění, jehož zdrojem jsou technické rezervy, směřují pojišťovny do méně rizikových aktiv, např. dluhopisů garantovaných st{tem, Českou n{rodní bankou nebo mezin{rodními finančními institucemi.

9

2 CÍL PR[CE A METODIKA 2.1

CÍL PRÁCE

Cílem diplomové pr{ce je posoudit finanční výkonnost vybraných komerčních pojišťoven působících na českém pojistném trhu. Finanční výkonnost (finanční zdraví) bude posuzov{no na z{kladě ukazatelů finanční analýzy (zejména poměrových ukazatelů) a rovněž pomocí ukazatelů upravených pro oblast pojišťovnictví. Po zhodnocení finanční výkonnosti je dalším cílem pr{ce komparovat zjištěné výsledky a vyvodit z{věry a možn{ doporučení pro zlepšení finančního zdraví. Jako analyzované období bude zvoleno období od roku 2004 do roku 2008. Předpokl{dané hypotézy, které pomohou k dosažení cíle diplomové pr{ce: Hypotéza H0: „Vybrané komerční pojišťovny nemají problémy s finančním zdravím, hodnoceným na z{kladě vybraných finančních ukazatelů.“ Hypotéza H1: „Vybrané komerční pojišťovny mají problémy s finančním zdravím, hodnoceným na z{kladě vybraných finančních ukazatelů.“ Přínosem této pr{ce je popis současné finanční situace v časové řadě, a to u vybraných komerčních pojišťoven, které v dnešní době zaujímají na českém pojistném trhu přední místa. Dalším přínosem pr{ce je srovn{ní finanční situace těchto vůdců trhu a zjištění, který z nich se s dnešní ekonomickou situací na trhu dok{že vyrovnat lépe. V případě, že budou u jednotlivých komerčních pojišťoven identifikov{ny problémy, bude doporučeno řešení (např. zlepšení solventnosti komerční pojišťovny).

10

2.2

METODIKA

V n{sledující kapitole (Teoretick{ č{st) popisuji nejprve obecnou finanční analýzu podniku. V dalších kapitol{ch Teoretické č{sti charakterizuji finanční analýzu upravenou pro účely komerčních pojišťoven. V této č{sti pr{ce vych{zím z uvedené odborné literatury a internetových zdrojů. V praktické č{sti prov{dím finanční analýzu postupně pro všech šest uvedených komerčních pojišťoven. K posouzení finanční výkonnosti a finančního zdraví vybraných komerčních pojišťoven použív{m jednak poměrové ukazatele používané při klasické finanční analýze podniku a jednak vybrané ukazatele finanční analýzy upravené pro účely pojišťoven. Údaje potřebné k provedení finanční analýzy jsem získala z veřejně dostupných výročních zpr{v vybraných komerčních pojišťoven, České asociace pojišťoven (d{le jen ČAP) a ročních zpr{v Ministerstva financí České republiky o finančním trhu. Analyzovaným obdobím je rozmezí let 2004 až 2008. V

kapitole Diskuze je provedena komparace zjištěných výsledků jednotlivých

komerčních pojišťoven. Veškeré údaje použité v této pr{ci čerp{m z odborné literatury, specializovaných internetových serverů a z výročních zpr{v jednotlivých komerčních pojišťoven. Klíčovými prostředky, které jsou v pr{ci použity, jsou především metody analýzy, komparace, indukce a dedukce. Analýza (=rozbor) je metoda, kter{ rozkl{d{ skutečnost na její jednotlivé č{sti (elementy, vlastnosti, atd.). Hlubší pozn{ní dílčích č{stí umožní lépe poznat jev jako celek. Tato metoda se snaží vysvětlit předmět nebo danou ud{lost z jeho jednotlivých složek. Metoda komparace (z lat. comparare neboli srovn{vat) je nejjednodušší metodou, kter{ umožňuje poznat, v čem se zkoumaný jev liší od jiných, nebo v čem se naopak shoduje. Jde o nejdůležitější předpoklad možnosti zobecnění a je nezbytnou souč{stí při vytv{ření úsudků metodou analogie.

11

Metoda indukce (=postup od zvl{štního k obecnému) umožňuje postupovat od jedinečných jevů k obecným poznatkům. Může být úpln{ či neúpln{. Úpln{ indukce je takov{, u které byl obecný poznatek odvozen ze všech jevů, tj. prozkoum{ním každého jedinečného jevu. Neúpln{ indukce je takov{, u které byl obecný poznatek vyvozen jen z č{sti jevů. Z{věry neúplné indukce nejsou jednoznačné, ale pouze pravděpodobné. Metoda dedukce (=postup od obecného k zvl{štnímu) se použív{ k vyvození z{věrů na z{kladě určitých předpokladů. Je opakem indukce. Dedukce spočív{ v tom, že z obecných poznatků vyvozujeme jednotlivé poznatky. Kritéria pro výběr komerčních pojišťoven byla: stabilní postavení na českém pojistném trhu, přední místo z hlediska podílu na trhu, srovnateln{ pojištění v odvětví životního a neživotního pojištění. Na z{kladě těchto kritérií bylo vybr{no šest lídrů českého pojistného trhu, a to pojišťovna Allianz, ČPP, Česk{ pojišťovna, ČSOB Pojišťovna, Generali a Kooperativa. V případě, že budou identifikov{ny nějaké problémy s finančním zdravím pojišťoven, bude navrženo jejich řešení. V praktické č{sti této pr{ce bude nejprve stručně představena každ{ komerční pojišťovna. N{sledně budou uvedeny výsledky vypočtených poměrových ukazatelů finanční analýzy a ukazatelů upravených pro oblast pojišťovnictví, včetně jejich koment{řů. Pojišťovny jsou pro přehlednost seřazeny podle abecedy. Výsledky výpočtů veškerých použitých ukazatelů jsou pro přehlednost uvedeny v tabulk{ch. Jak v tabulk{ch, tak i v souhrnném přehledu uvedeném v kapitole Diskuze, budou vždy barevně označena políčka, u kterých nebyla splněna doporučen{ hodnota, resp. doporučené rozmezí, nebo se jedn{ o extrémní hodnoty (negativní nebo pozitivní).

12

2.2.1

UKAZATELE OBECNÉ FINANČNÍ ANALÝZY 1

Při výpočtu obecné finanční analýzy lze využít n{sledující ukazatele: HORIZONT[LNÍ ANALÝZA Horizont{lní analýza zjišťuje procentní změny jednotlivých položek účetních výkazů oproti předch{zejícímu období.

kde se: VERTIK[LNÍ ANALÝZA (TZV. STRUKTUR[LNÍ ANALÝZA) Vertik{lní analýza vyjadřuje procentní podíl dané položky účetního výkazu ze stanoveného z{kladu. Použív{ se pro vyj{dření struktury aktiv a pasiv a pro rozbor Výkazu zisku a ztr{ty. ANALÝZA POMĚROVÝCH UKAZATELŮ Analýza poměrových ukazatelů je založena na využití poměrových ukazatelů. Těchto ukazatelů existuje velmi mnoho a mají rozdílnou vypovídací schopnost. Ukazatele likvidity (platební schopnosti). Likvidita vyjadřuje moment{lní schopnost podniku uhradit své splatné z{vazky. Je měřítkem okamžité, resp. kr{tkodobé platební schopnosti podniku. Ukazatele likvidity dělíme na likviditu běžnou, pohotovou a hotovostní. Běžn{ likvidita (current ratio, likvidita 3. stupně) zjišťuje, kolika korunami oběžného majetku je kryta 1 Kč jeho kr{tkodobých z{vazků. Pod{v{ informaci o tom, kolikr{t je společnost schopna uspokojit své věřitele, pokud by proměnila sv{ kr{tkodob{ aktiva v dané okamžiku v hotovost (Blaha, Jindřichovsk{, 2006).

1

Upraveno autorkou dle: Čechov{ (2009), Higgins (1989), Živělov{ (2007)

13

Ukazatel je považov{n za měřítko kr{tkodobé solventnosti podniku. Čím vyšší je hodnota tohoto ukazatele, tím je zachov{ní platební schopnosti pravděpodobnější. Hodnota tohoto ukazatele by se podle Růčkové (2005) měla pohybovat v rozmezí od 1,5 do 2,5. Pohotov{ likvidita (acid test, qick ratio, likvidita 2. stupně) poměřuje pouze pohotov{ oběžn{ aktiva s kr{tkodobými z{vazky. Je efektivní porovnat hodnoty tohoto ukazatele s hodnotami ukazatele běžné likvidity, neboť podstatně nižší hodnota tohoto ukazatele ukazuje na nadměrnou v{hu z{sob ve struktuře oběžného majetku. Tento ukazatel by neměl být nižší než 1.

Hotovostní (okamžit{) likvidita (cash ratio, likvidita 1. stupně) poměřuje pouze peníze v hotovosti, na běžných účtech u bank, termínované vklady se splatností do 3 měsíců a kr{tkodobý finanční majetek (obchodovatelné cenné papíry). Vyjadřuje schopnost podniku hradit své pr{vě splatné z{vazky. Tento ukazatel by měl podle Růčkové (2005) nabývat hodnoty alespoň 0,2.

Další ukazatele, které lze pro výpočet likvidity použít, jsou např. cash flow likvidita a stupeň oddlužení.

Ukazatele rentability (výnosnosti) jsou měřítkem schopnosti podniku vytv{řet nové zdroje a dosahovat zisku použitím investovaného kapit{lu. Obecně se rentabilita vyjadřuje jako poměr zisku k č{stce vloženého kapit{lu.

14

Rentabilita celkového vloženého kapit{lu (ROA) vyjadřuje celkovou efektivnost podnik{ní. Ukazatel informuje o tom, jak{ by byla rentabilita podniku, pokud by neexistovalo zdanění příjmů.

Rentabilita vlastního kapit{lu (ROE) je dle Higginse (1989) nejpopul{rnějším měřítkem finanční výkonnosti a výnosnosti kapit{lu vloženého vlastníky podniku. Jde o klíčové měřítko toho, jak byly prostředky vložené do podniku zhodnoceny. Výsledek se srovn{v{ s výnosem st{tem garantovaných dluhopisů. Na její výši mají vliv tři hlavní komponenty, a to ziskov{ marže, obrat aktiv a finanční p{ka.

Rentabilita dlouhodobě investovaného kapit{lu (ROCE), kter{ umožňuje posoudit výnosnost dlouhodobě investovaného kapit{lu. Využív{ se pro mezipodnikové srovn{ní.

Ukazatele zadluženosti a finanční stability dle Blahy a Jindřichovské (2006) měří rozsah, v jakém je firma financov{na cizími zdroji. Hodnotí finanční strukturu podniku, tedy podíl vlastních a cizích zdrojů na financov{ní činnosti podniku. Celkov{ zadluženost vyjadřuje finanční z{vislost firmy. Pro věřitele je přijateln{ nízk{ hodnota tohoto ukazatele, pro podnik je naopak výhodnější jeho vyšší hodnota (cizí kapit{l je zpravidla levnější než vlastní).

15

kde se celkové z{vazky rovnají součtu rezerv, dlouhodobých a kr{tkodobých z{vazků a bankovních úvěrů. Dílčími ukazateli celkové zadluženosti jsou dlouhodob{ a kr{tkodob{ zadluženost:

kter{ vyjadřuje, kolik procent celkových aktiv je kryto dlouhodobými zdroji. Dlouhodobé zdroje mohou mít podobu dlouhodobých z{vazků, rezerv nebo úvěrů.

vyjadřuje, jak{ č{st majetku podniku je kryta cizím kr{tkodobým kapit{lem. Doplňkovými

ukazateli

jsou

míra

samofinancov{ní

a

finanční

p{ka.

Míra

samofinancov{ní vyjadřuje, v jakém poměru jsou aktiva podniku financov{na penězi vlastníků. Součet ukazatelů celkové zadluženosti a míry financov{ní je roven 100 %.

Finanční p{ka je převr{cenou hodnotou míry samofinancov{ní a m{ velký význam při hodnocení výnosnosti podniku. Dle Higginse (1995) je jednou ze tří p{k, kterými lze ovlivňovat rentabilitu vlastního kapit{lu. Cílem není zvyšovat hodnotu tohoto ukazatele, ale co nejvíce optimalizovat výhody a nevýhody dluhového financov{ní.

Vysoký podíl vlastního kapit{lu může vyjadřovat překapitalizov{ní (nedostatečné využív{ní cizích zdrojů a nadměrn{ výše vlastního kapit{lu). Naopak nízký podíl vlastního kapit{lu vyjadřuje podkapitalizov{ní, nast{v{ tehdy, pokud je podnik příliš

16

zadlužen. Výše vlastního kapit{lu je nepřiměřen{ rozsahu provozní činnosti. Hodnota tohoto ukazatele by měla být vyšší než 1.

Dalším ukazatelem zadluženosti podniku je dluh na vlastní kapit{l:

který s růstem podílu z{vazků ve finanční struktuře podniku roste. Pro hodnocení dopadu zadluženosti podniku na zisk se použív{ ukazatel úrokového krytí.

Ukazatele aktivity (obratovosti, v{zanosti kapit{lu) měří, jak efektivně podnik hospodaří se svými aktivy. Pokud jich m{ více, vznikají zbytečné n{klady a i nízký zisk. Pokud jich m{ m{lo, přich{zí o tržby, které by mohla získat. Tyto ukazatele se však dle Čejkové, Nečase a Řez{če (2005)2 v pojišťovnictví příliš nevyužívají. V pr{ci tedy nebudou podrobněji rozebr{ny. Mezi ukazatele aktivity lze zařadit obrat celkových aktiv, obrat z{sob, doba obratu z{sob, obrat pohled{vek, doba obratu pohled{vek a doba obratu z{vazků.

Ukazatele tržní hodnoty firmy slouží pro rozhodov{ní investorů o tom, kam vložit svůj přebytečný kapit{l. Vypovídají o n{vratnosti vloženého kapit{lu a jsou odrazem toho, jak budoucnost podniku vidí investoři. Používají se jen u podniků, se kterými se na kapit{lovém trhu obchoduje (a. s.).

2

Zdroj: Pojistn{ ekonomika II

17

Tento ukazatel je indik{torem celkového tržního ohodnocení podniku. Lze jej posuzovat jak z kr{tkodobého, tak z dlouhodobého pohledu.

Tzv. EPS je považov{n za klíčový údaj o finanční situaci podniku. Mezi další ukazatele, které lze zařadit do této skupiny, patří cash flow na jednu akcii, dividendový výplatní poměr nebo účetní hodnota akcie.

18

2.2.2

UKAZATELE FINANČNÍ ANALÝZY UPRAVENÉ PRO OBLAST POJIŠŤOVNICTVÍ

Při finanční analýze komerčních pojišťoven se používají rovněž ukazatele, které jsou upraveny pro oblast pojišťovnictví. Ukazatelů je velké množství, pro účely této pr{ce bylo zvoleno deset ukazatelů, které jsou uvedeny v n{sledující tabulce. Na některé z těchto ukazatelů se při svém hodnocení zaměřuje i renomovan{ ratingov{ agentura Standard & Poor´s (d{le jen S & P).

Tab. č. 1: Vzorov{ tabulka použitých ukazatelů Č.

Vzorec

Jednotky

2004

2005

2006

2007

2008

Doporučení

1.

Kč

x

x

x

x

x

čím nižší

2.

%

x

x

x

x

x

vývoj

3.

Kč

x

x

x

x

x

vývoj

4.

%

x

x

x

x

x

vývoj

5.

%

x

x

x

x

x

> 100 %

6.

%

x

x

x

x

x

< 350 %

7.

Asset leverage

%

x

x

x

x

x

vývoj

8.

Reserve ratio

%

x

x

x

x

x

100-150 %

9.

Technical coverage ratio

%

x

x

x

x

x

> 150 %

10.

Z{vislost na zajištění

%

x

x

x

x

x

vývoj

Zdroj: vlastní zpracov{ní

19

3 TEORETICK[ Č[ST 3.1

FINANČNÍ ANALÝZA

Finanční analýza je soubor postupů, které jsou prov{děny s cílem získat informace pro finanční, resp. ekonomické řízení podniku. Tyto informace jsou rovněž důležité pro rozhodov{ní externích subjektů. Pomocí finanční analýzy je hodnocena finančně ekonomick{ situace podnikatelské jednotky. Výchozím bodem pro hodnocení jsou účetní, popřípadě další informace. Finanční analýza, resp. jak{koliv jin{ analytick{ metoda je prostředkem k hodnocení a porovn{v{ní údajů a vytv{ří nové informace, které jsou hodnotnější než jednotlivé vstupní (prim{rní) údaje. Zaujím{ klíčové postavení při hodnocení současného stavu podniku, předvíd{ní jeho budoucího vývoje, popřípadě celého odvětví. Poukazuje nejen na silné str{nky podniku, ale současně pom{h{ odhalit případné poruchy ve finančním hospodaření. Vybran{ analytick{ metoda musí být v souladu s úlohou, kterou m{ řešit. Existuje cel{ řada n{strojů, z nichž některé jsou vhodné pro řízení hotovosti, jiné pro oceňov{ní a sledov{ní n{vratnosti pohled{vek a jiné zase pro přípravu dlouhodobých finančních rozhodnutí. Tyto analýzy jsou pro podnikový management východiskem při pl{nov{ní a kontrole budoucích aktivit podniku. (Blaha, Jindřichovsk{, 2006, upraveno autorkou) Analytik, který se finanční analýzou zabýv{, se nejprve snaží získat informace v takové podobě, které jdou pro stanovený analytický cíl nejsmysluplnější a které mají nejlepší vypovídací schopnost. V další f{zi doch{zí k poměřov{ní údajů mezi sebou. Vz{jemné porovn{v{ní získaných finančních dat rozšiřuje jejich vypovídací schopnost k danému problému nebo rozhodnutí. Díky identifikaci klíčových vztahů mezi jednotlivými údaji lze rozpoznat způsob a kvalitu hospodaření firmy, její silné a slabé str{nky. (Blaha, Jindřichovsk{, 2006, upraveno autorkou)

20

Výsledky získané prostřednictvím finanční analýzy jsou využív{ny pro tvorbu koncepce rozvoje, volbu strategie a její realizaci pro pl{nov{ní samotné finanční situace podniku, tj. pro pl{nov{ní cash flow (peněžních příjmů a výdajů) v různých časových horizontech. Tyto výsledky jsou zcela z{vislé na pravdivosti a úplnosti vstupních účetních údajů. Velkou roli zde sehr{v{ i komplexní posuzov{ní ukazatelů a dostupných informací. 3

3.1.1

HLAVNÍ ÚKOL FINANČNÍ ANALÝZY

Jak již bylo zmíněno, finanční analýza slouží ke zhodnocení minulosti, současnosti i předpokl{dané budoucnosti finančního hospodaření podniku. Hlavním cílem je zjistit, zda je podnik finančně zdravý, odhalit slabiny, jež by mohly v budoucnu způsobit finanční problémy a vymezit silné str{nky, kterých by podnik mohl využít. Finanční analýzu využív{ řada různých ekonomických subjektů, které se chtějí více dozvědět o hospodaření podniku. Hlavním úkolem finanční analýzy je komplexní posouzení současné finanční a ekonomické situace společnosti pomocí specifických postupů a metod. Jde o neust{lé vyhodnocov{ní ekonomické situace podniku, na kterou působí cel{ řada jak ekonomických tak neekonomických faktorů. Vliv těchto faktorů je nutno zohlednit při interpretaci výsledků analýzy. Finanční analýza tak tvoří z{klad pro pružné přizpůsobov{ní podniku neust{lým změn{m ekonomického prostředí a umožňuje i odhad změn ve vývoji st{vajících trendů. 4 Podstatou finanční analýzy je získat prostřednictvím různých analytických metod a n{strojů potřebné informace z finančních výkazů, resp. dalších informačních zdrojů. Tyto informace obsahují významné údaje o výsledcích minulé podnikatelské činnosti a o současné finanční situaci, včetně jejich trendů. Jsou výsledkem dřívějších podnikatelských rozhodnutí. (Landa, 2008, upraveno autorkou)

3 4

Upraveno autorkou dle: Landa (2008) a Skalničkov{ (2007). Upraveno autorkou dle: ABRA (2010) a Skalničkov{ (2007).

21

3.1.2

UŽIVATELÉ FINANČNÍ ANALÝZY 5

O finanční situaci podniku a o jeho hospodaření se zajím{ řada subjektů působících uvnitř podniku i mimo něj. Jde především o investory, manažery, obchodní partnery, zaměstnance, banky a jiné věřitele, st{t a jeho org{ny. Hledisko a cíl finanční analýzy jsou u každé skupiny odlišné, protože se liší finanční vztah k analyzovanému podniku. (Blaha, Jindřichovsk{, 2006) Za investora je považov{n subjekt (akcion{ř, společník, apod.), který poskytuje podniku kapit{l za účelem jeho zhodnocení. Oček{v{ tedy, že se mu po určitém čase tyto vložené prostředky vr{tí a přinesou i nějakou přidanou hodnotu. Ta může mít podobu dividend, podílů na zisku nebo prostředků získaných prodejem zhodnocených akcií. Investor kontroluje činnost (úspěšnost) managementu, rovněž se zaměřuje na posouzení rizikovosti investice, kapit{lového zhodnocení, dividendové výnosnosti, likvidity a dalších ukazatelů. Manažeři podniku využívají informace získané z finanční analýzy především pro dlouhodobé a operativní řízení podniku. Umožňuje jim spr{vně se rozhodovat při získ{v{ní finančních zdrojů, alokaci volných peněžních prostředků, tvorbě optim{lní majetkové struktury, rozdělení disponibilního zisku apod. D{le finanční analýza umožňuje přijmout spr{vný podnikatelský z{měr pro příští období, který je rozpracovaný ve finančním pl{nu. Manažeři mají často z{jem o informace týkající se finanční pozice jiných podniků (konkurence, dodavatelů či odběratelů). Mezi obchodní partnery řadíme dodavatele a odběratele. Dodavatelé se zajímají především o schopnost podniku hradit splatné z{vazky. Prvotně sledují především kr{tkodobou prosperitu, solventnost a likviditu. Odběratelé sledují finanční situaci podniku zejména při dlouhodobých obchodních vztazích, aby v případě finančních potíží nebo bankrotu sledovaného podniku neměli potíže s vlastním zajištěním výroby.

5

Upraveno autorkou dle: Alexander, Britton, Jorissen (2007), Blaha, Jindřichovsk{ (2006), Landa (2008), Živělov{ (2007) a ABRA (2010)

22

Zaměstnanci podniku se přirozeně zajímají o hospod{řskou a finanční stabilitu podniku, ve kterém pracují. Často bývají, stejně jako řídící pracovníci, motivov{ní hospod{řským výsledkem. Zajímají se o jistotu zaměstn{ní, mzdové a soci{lní benefity, atd. Banky a jiní věřitelé požadují co nejvíce informací o finančním stavu dlužníka, které slouží pro rozhodnutí, zda dlužníkovi poskytnou úvěr, v jaké výši a za jakých podmínek. Banky a jiní věřitelé se nejčastěji zajímají o ekonomickou pozici podniku a schopnost splatit poskytnutý úvěr. St{t a jeho org{ny se zajímají o finanční situaci podniku z mnoha důvodů. Ať už jde o kontrolu podniků se st{tní účastí, daňovou kontrolu, kontrolu podniků, jimž byla přidělena st{tní zak{zka nebo zahrnutí podniku do statistické datab{ze. Tyto informace slouží st{tu pro formulov{ní jeho hospod{řské politiky.

3.1.3

ZDROJE INFORMACÍ PRO FINANČNÍ ANALÝZU 6

Kvalitní podklady jsou alfou a omegou dobré finanční analýzy. Ani sebelepší metoda nebo technika analýzy nemůže poskytnout hodnotné výsledky, pokud vych{zí ze špatných podkladů. Z{kladním zdrojem informací pro sestavení finanční analýzy je rozvaha, výkaz zisků a ztr{t a přehled o peněžních tocích (cash flow). Finanční informace o podniku jsou obvykle nejlépe dostupné z jeho výročních zpr{v (účetní z{věrky). Účetnictví podniku a účetní výkazy jsou výchozím a z{kladním zdrojem informací i pro analytiky a investory na kapit{lových trzích. Účetnictví je pro sestavení finanční analýzy nezbytné a účetní z{znamy, ze kterých čerp{, musí být pravdivé. Analýza však nar{ží na určité problémy. Jedním z problémů je např. neexistence teoretických modelů „vzorových“ podniků. Neexistují ale ani obecně platné „norm{lní“ hodnoty

6

Upraveno autorkou dle: Blaha, Jindřichovsk{ (2006), Higgins (1989), Kovanicov{, Kovanic (1997), Růčkov{ (2008)

23

ukazatelů a taktéž metody zpracov{ní dat, které jsou jinde velmi dobře použitelné, často selh{vají. Účetní výkazy mají samy o sobě své slabé str{nky. Finanční analytik je při zpracov{ní finanční analýzy musí br{t v potaz, a proto je potřeba standardní účetní výkazy vždy reklasifikovat. Poč{tkem finanční analýzy je tedy úprava účetních výkazů, dat a prostý výpočet poměrových ukazatelů. Při hodnocení výsledků je nutné zohlednit dodatečné informace a údaje, které bývají často souč{stí přílohy či příloh k účetní z{věrce (např. zpr{va managementu akcion{řům). D{le je potřeba zohlednit situaci v oboru, ve kterém podnik působí a rovněž i jeho celkovou ekonomickou situaci. Množství informací, které lze vyčíst z výročních zpr{v, se může u jednotlivých podniků značně lišit. Česk{ pr{vní úprava však stanovuje, co musí účetní z{věrka obsahovat. Jde již o výše zmíněnou rozvahu, výkaz zisku a ztr{ty a přílohu.

ROZVAHA (BILANCE) Rozvaha zachycuje v určitém okamžiku stav všech aktiv, kter{ podnik vlastní, a všechny n{roky vůči těmto aktivům (tj. pasiva). Stav majetku podniku včetně zdrojů jeho krytí zachycuje vždy k určitému datu, kterým je většinou poslední den účetního období podniku (31. 12.). 7 Obr{zek č. 1: Struktura rozvahy Rozvaha k 31. 12. 20xx Aktiva (majetkov{ struktura)

Pasiva (finanční struktura)

Dlouhodobý majetek

Vlastní kapit{l

Kr{tkodobý majetek

Cizí kapit{l

Ostatní aktiva

Ostatní pasiva

Zdroj: Růčkov{ (2008)

7

Upraveno autorkou dle: Higgins (1989)

24

Na levé straně jsou uvedena aktiva společnosti, tedy to, co podnik vlastní (např. z{soby, hotovost), popřípadě to, co mu dluží jiné ekonomické subjekty (např. pohled{vky nebo majetkové účasti). Na pravé straně rozvahy jsou uvedeny pasiva, tedy zdroje, ze kterých jsou kryta aktiva podniku. Jedn{ se o dluhy podniku vůči ostatním ekonomickým subjektům (např. z{vazky vůči dodavatelům, bankovní půjčky, dluhopisy, atd.) a vlastní kapit{l (např. majetek vložený akcion{ři). Rozvaha zobrazuje pouze stav majetku, nikoliv tok peněz v průběhu finančního roku. Tok peněz lze sledovat ve výkazu zisku a ztr{ty.

VÝKAZ ZISKU A ZTR[TY (VÝSLEDOVKA, ÚČET ZISKŮ A ZTR[TY) Výkaz zisku a ztr{ty informuje o pohybu peněz za určité období (tzv. finanční rok, který býv{ srovnatelný s rokem kalend{řním). Jsou v něm konkretizov{ny jednotlivé n{klady a výnosy činností, jež se podílely na výsledku hospodaření. N{klady představují prostředky vynaložené podnikem za určité období. Do n{kladů lze zahrnout např. spotřebu materi{lu, platy zaměstnanců, daně, atd. Výnosy jsou naopak prostředky, které podnik získal prodejem svých výrobků a služeb za určité období. Výsledek hospodaření podniku (zisk, resp. ztr{tu) zjistíme rozdílem mezi výnosy a n{klady za finanční rok. Výkaz zisku a ztr{ty se člení na činnost běžnou, finanční a mimoř{dnou. Mimoř{dn{ činnost není stabilním zdrojem peněžních prostředků, jde o nepravidelný zdroj financí. Poslední č{st výkazu býv{ občas oddělena a tvoří samostatný zvl{štní výkaz o rozdělení zisku. Je zde uvedeno, jak byl rozdělen čistý zisk, vytvořený za minulé období, mezi společnost (nerozdělený zisk) a její vlastníky (akcion{ři – dividendy).

3.1.4

METODY FINANČNÍ ANALÝZY

Dle odborné literatury existují dva z{kladní přístupy k finanční analýze, a to fundament{lní a technick{ analýza.

25

Fundament{lní finanční analýza se zabýv{ spíše hodnocením kvalitativních údajů o podniku. Vych{zí ze znalostí vz{jemných souvislostí mezi ekonomickými a mimoekonomickými jevy. Z{kladní metodou této analýzy je odborný odhad analytika, který je založený na hlubokých teoretických či empirických zkušenostech. Technick{ finanční analýza se na druhou stranu zabýv{ hodnocením kvantitativních údajů. Ke zpracov{ní kvantitativních údajů využív{ matematické, statistické, ekonometrické a jiné algoritmizované metody. Po zpracov{ní kvantitativních údajů n{sleduje kvalitativní posouzení výsledků. Pr{vě technick{ analýza je nejčastěji používanou metodou při prov{dění finanční analýzy podniku. Technickou analýzu dělíme dle Živělové (2007) z různých hledisek. Dle prvního hlediska nelze z izolovaných hodnot prim{rních finančních ukazatelů vyvozovat ž{dné praktické z{věry. Teprve srovn{ním s jinými hodnotami lze získat relevantní informace. Dle způsobu srovn{ní ukazatelů členíme metody finanční analýzy na: prostorovou analýzu (tzv. mezipodnikové srovn{ní vypočtených ukazatelů), trendovou analýzu (srovn{ní hodnot ukazatelů v čase), srovn{ní s pl{nem (porovn{ní skutečných hodnot s hodnotami vypočtenými dle pl{novaných vstupních údajů), srovn{ní s odhadem experta (vych{zí z odhadu zkušeného analytika). Druhé hledisko členění metod finanční analýzy vych{zí z použitého matematického postupu. Dle něj se metody člení na: element{rní vyšší matematicko-statistické metody, které využívají složitější matematické postupy. Třetím, avšak nejdůležitějším hlediskem, podle nějž se člení metody technické analýzy, je členění ukazatelů dle způsobu jejich interpretace na: horizont{lní analýzu,

26

vertik{lní analýzu, analýzu poměrových ukazatelů, analýzu pyramidových soustav ukazatelů, predikce finanční tísně podniku. Ve finanční analýze se vždy vych{zí z účetních dat. Ta se d{le zpracov{vají a doplňují finančními i nefinančními indik{tory až ke konečnému hodnocení finanční situace podniku. 8

ELEMENT[RNÍ METODY TECHNICKÉ ANALÝZY Použití této metody je rozs{hlé a mnohdy i postačuje. Tato metoda je snadn{ a lze ji pochopit i bez zvl{štního matematického vzděl{ní. V technické finanční analýze lze použít n{sledující ukazatele: Extenzivní (objemové) ukazatele, které informují o rozsahu (vyj{dřeno v peněžních jednotk{ch). Lze je členit na stavové (absolutní, např. položky aktiv a pasiv), rozdílové (tj. rozdíly stavových ukazatelů) a tokové (informují o změn{ch stavových a rozdílových ukazatelů za určitou dobu). Intenzivní (poměrové) ukazatele, které jsou výsledkem dělení dvou nebo více extenzivních ukazatelů. Jde např. o ukazatele likvidity či rentability. Vyjadřuje míru využití, sílu a rychlost změny extenzivních ukazatelů. Element{rní metody lze podle Landy (2008) členit takto: Analýza stavových (absolutních) ukazatelů, kter{ se d{le dělí na horizont{lní analýzu (tzv. analýzu trendů) a vertik{lní analýzu (tzv. procentní rozbor). Analýza rozdílových a tokových ukazatelů, do které řadíme analýzu pracovního kapit{lu a analýzu cash flow (peněžních toků).

8

Upraveno autorkou podle: Computer Press http://knihy.cpress.cz/DataFiles/Book/00001673/Download/ke0288_obsah,%20uvod.pdf

27

Přím{ analýza poměrových ukazatelů, kter{ zahrnuje analýzu ukazatelů likvidity, rentability, zadluženosti (stability), aktivity, kapit{lového trhu a ukazatelů na b{zi cash flow. Analýza soustav ukazatelů, do které lze zařadit pyramidový rozklad ukazatelů, různé typy složených indexů nebo analýzu ukazatelů přidané hodnoty.

VYŠŠÍ METODY FINANČNÍ ANALÝZY Členíme podle Landy (2008) na metody matematické statistiky a metody, které využívají matematickou statistiku jen č{stečně, popřípadě používají zcela odlišné přístupy. Do matematicko-statistických metod lze zahrnout např. bodové odhady, statistické testy, empirické distribuční funkce, korelační koeficienty, atd. Do nestatistických metod se řadí metody založené na alternativní teorii množin, metody form{lní matematické logiky, expertní systémy, neuronové sítě, atd.

3.2

VYBRANÉ UKAZATELE FINANČNÍ ANALÝZY

Finanční analýzu lze rozdělit na vnitřní a vnější. Vnitřní analýza, slouží pro potřeby podniku a je zaměřena na likviditu nebo zevrubné zhodnocení minulých výsledků podniku. Cílem vnější analýzy je určit a ohodnotit kredibilitu podniku nebo jeho investiční potenci{l. N{stroje finanční analýzy jsou v podstatě shodné, ať už přich{zí impulz k jejímu provedení z jakéhokoliv zdroje. Prim{rní n{stroj, který se použív{ při prov{dění finanční analýzy je výpočet a interpretace poměrových ukazatelů. Spr{vné použití těchto ukazatelů může přinést mnoho informací a odpovědí, které se týkají finančního zdraví podniku. 9

9

Upraveno autorkou dle: Důbravov{ (2008)

28

3.2.1

POMĚROVÉ UKAZATELE

Poměrové finanční ukazatele (financial ratios) jsou z{kladem finanční analýzy. Jedn{ se o nejčastěji používaný postup sloužící k rozboru účetních výkazů. Obecně se poměrový ukazatel vypočít{ jako podíl jedné či více položek k jiné položce nebo skupině položek. Vyjadřuje vztah mezi dvěma položkami (skupinami položek) účetních výkazů. 10 Poměrové ukazatele se obvykle sdružují do skupin. Jednotlivé skupiny zahrnují ukazatele likvidity (liquidity ratios), rentability (profitability ratios), zadluženosti (debt ratios), aktivity (asset utilization ratios) a tržní hodnoty firmy. Zdroje pro výpočet těchto ukazatelů jsou čerp{ny z údajů rozvahy a výkazu zisku a ztr{ty. 11 Volba poměrového ukazatele musí odpovídat problému, který zkoum{me, a jeho konstrukce se odvíjí od toho, co chceme měřit. Výpočet těchto ukazatelů je pouhým zač{tkem finanční analýzy. Vzorce pro výpočty jednotlivých ukazatelů včetně stručného popisu jsou souč{stí kapitoly Metodiky.

UKAZATELE LIKVIDITY (LIQUIDITY RATIOS) Ukazatele platební schopnosti, tj. solventnosti a likvidity vysvětlují vztah mezi oběžnými aktivy (složkami kr{tkodobého oběžného majetku) a kr{tkodobými pasivy (z{vazky). Posuzují schopnost podniku hradit své splatné z{vazky včas. Podle Blahy a Jidřichovské (2006) se ukazatele likvidity počítají z položek rozvahy (bilance). V rozvaze podniku jsou aktiva řazena podle stupně své likvidity neboli podle toho, jak rychle je možné realizovat jejich přeměnu v hotové peníze. V r{mci tohoto ukazatele lze počítat likviditu běžnou, pohotovou a hotovostní. Běžn{ likvidita (current ratio, likvidita 3. stupně) nebo též poměrový ukazatel pracovního kapit{lu (working capital ratio). Problémy s likviditou lze identifikovat, 10 11

Upraveno autorkou dle: Landa (2008), Růčkov{ (2005), ABRA (2010) Upraveno autorkou dle: Živělov{ (2007), Valach (1999)

29

pokud rostou kr{tkodob{ pasiva rychleji než oběžn{ aktiva, a tedy doch{zí ke snížení hodnoty tohoto ukazatele. Tento ukazatel je měřítkem kr{tkodobé solventnosti podniku. Pohotov{ (okamžit{) likvidita (acid test, qick ratio, likvidita 2. stupně). Při výpočtu tohoto ukazatele se z oběžných aktiv vylučují z{soby. Hotovostní likvidita (cash ratio, likvidita 1. stupně) nezahrnuje do výpočtu ani kr{tkodobé pohled{vky, a to z toho důvodu, že jsou k dispozici až s určitým zpožděním. Pokud podnik vykazuje nedostatek likvidity, není schopen dle Růčkové (2005) využít ziskové příležitosti, které se při podnik{ní objeví. Rovněž není schopen hradit své běžné z{vazky, což může vést k platební neschopnosti a dokonce i k bankrotu. Podmínkou solventnosti podniku je dostatečn{ likvidita. Hodnocení výsledků likvidity je důležité pro různé skupiny uživatelů finanční analýzy. Mezi ně lze zařadit např. vlastníky a věřitele podniku a v neposlední řadě také jeho z{kazníky a dodavatele. Poměrové ukazatele likvidity jsou souč{stí výročních zpr{v akciových společností. Jen dostatečně likvidní podnik je schopen dost{t svým z{vazkům. Avšak ani příliš vysok{ míra likvidity není přízniv{, zvl{ště pro vlastníky podniku. Značí přílišnou v{zanost finančních prostředků v aktivech, což snižuje zhodnocení finančních prostředků a tím p{dem i rentabilitu. V praxi doch{zí k určitým problémům, které se týkají různého zařazov{ní položek rozvahy. Z důvodů srovnatelnosti s jinými firmami ve stejném oboru je nutné dodržovat jednotnou konstrukci ukazatelů. Proto do kategorie oběžných aktiv započít{v{me zpravidla všechna oběžn{ aktiva (v rozvaze v plném rozsahu ř{dek 028) a do kategorie kr{tkodobé dluhy zařadíme součet kr{tkodobých z{vazků (v rozvaze v plném rozsahu ř{dek č. 091), běžné bankovní úvěry (ř{dek č. 103) a kr{tkodobé finanční výpomoci (ř{dek č. 104). (Růčkov{, 2005)

30

UKAZATELE RENTABILITY (PROFITABILITY RATIOS) Rentabilitu lze považovat za měřítko schopnosti podniku vytv{řet nové zdroje a dosahovat zisku použitím investovaného kapit{lu. Zdrojem informací potřebných pro výpočet jsou jak rozvaha, tak výsledovka. Obecně se rentabilita vypočít{ jako poměr zisku k č{stce vloženého kapit{lu. Hodnotí celkovou efektivnost dané podnikové činnosti. 12 O výsledky tohoto ukazatele budou mít největší z{jem především akcion{ři a potenci{lní investoři. Tento ukazatel by měl v čase vykazovat rostoucí tendenci. Rentabilita celkového vloženého kapit{lu (ROA) je podle Kovanicové a Kovanice (1998) považov{na za klíčové měřítko rentability. Porovn{v{ zisk s celkovými aktivy, kter{ byla do podnik{ní investov{na. Hodnocení rentability podle zisku děleného celkovými vloženými prostředky se považuje – ve srovn{ní s ukazatelem rentability vlastního kapit{lu – za teoreticky spr{vnější, protože z praktického hlediska nelze z celkového zisku přesně určit onu č{st, jež je výsledkem použití jen vlastního kapit{lu. ROA se využív{ nejen ke komplexnímu posouzení výdělkové schopnosti podniku jako celku, ale i při hodnocení výsledků pr{ce dosažených ve vnitropodnikových složk{ch (v divizích a obdobných útvarech). (Kovanicov{, Kovanic, 1997) Rentabilita vlastního kapit{lu (ROE) posuzuje výnosnost kapit{lu, který do podnik{ní vložili vlastníci či akcion{ři podniku. Pomocí ní zjišťují, zda jimi vložený kapit{l přin{ší dostatečný výnos (zda odpovíd{ investičnímu riziku). Vypovídací schopnost tohoto ukazatele podle Kovanicové a Kovanice (1997) z{visí na údajích, které slouží pro jeho výpočet. Souč{stí vlastního kapit{lu je cel{ řada zdrojů, a pokud bude některý z fondů určen např. k budoucímu rozdělení zaměstnancům, je ot{zkou, zda m{ být při výpočtu zahrnut do jmenovatele. Obecně lze říci, že cena vlastního kapit{lu (placen{ ve formě dividend či podílů na zisku) je vyšší než cena kapit{lu cizího (placen{ ve formě úroků). A tedy platí, že 12

Upraveno autorkou dle: Růčkov{ (2005)

31

vlastní kapit{l je dražší než cizí. Pokud by např. byla hodnota ROE dlouhodobě nižší (popřípadě rovna) výnosnosti st{tních dluhopisů či pokladničních pouk{zek, podnik nejspíš v budoucnu zanikne. Každý investor se totiž bude snažit investovat svůj kapit{l do výnosnějších investic.

VZTAH ROE A ROA Vztah těchto dvou ukazatelů rentability pod{v{ informace o tom, zda je podnik schopen využívat cizí kapit{l ve svůj prospěch, či nikoliv. Cena cizího kapit{lu se odvíjí od jeho úrokových sazeb. Pokud by platil vztah ROE > ROA, znamenalo by to, že si cizí kapit{l na sebe vydělal a z{roveň přispěl k navýšení vlastního kapit{lu. Pokud by naopak platil vztah ROE < ROA, znamenalo by to, že cizí kapit{l si na sebe nevydělal. Došlo by ke snížení vlastního kapit{lu a vlastní kapit{l by musel dopl{cet na kapit{l cizí. Pokud by platila rovnost mezi výše zmíněnými ukazateli, cizí kapit{l by neměl ž{dný vliv na výši vlastního kapit{lu. 13

UKAZATELE ZADLUŽENOSTI A FINANČNÍ STABILITY (DEBT RATIOS) Tyto ukazatele měří rozsah, v jakém je podnik financov{n cizími zdroji a schopnost pokrýt jeho dlužní z{vazky. Ukazatele úzce souvisí s kapit{lovou strukturou podniku (zejména s poměrem mezi vlastním a cizím kapit{lem), pro měření zadluženosti a finanční stability se jich použív{ cel{ řada. Celkov{ zadluženost charakterizuje dle Landy (2008) finanční úroveň podniku (věřitelské riziko). Ud{v{, do jaké míry je majetek podniku kryt cizími zdroji. Pokud je zjištění poměr menší než 50 %, značí to pozitivní vývoj a naopak hodnota vyšší než 50 % značí negativní vývoj.

13

Upraveno autorkou dle: Sladký (2006)

32

Mezi dílčí ukazatele celkové zadluženosti lze zahrnout dlouhodobou a kr{tkodobou zadluženost (více viz kapitola Metodika). Doplňkovými ukazateli jsou míra samofinancov{ní, finanční p{ka, ukazatel podkapitalizov{ní, dluh na vlastní kapit{l nebo ukazatel úrokového krytí (více viz kapitola Metodika).

UKAZATELE AKTIVITY (ASSET UTILIZATION RATIOS) Tyto ukazatele jsou měřítkem efektivnosti, s jakou řídí podnik sv{ aktiva. Do této skupiny lze zařadit ukazatele, které měří celkovou rychlost nebo dobu obratu vybraných aktiv. Pomocí nich se hodnotí míra v{zanosti kapit{lu ve vybraných form{ch aktiv. Hodnota ukazatelů aktivity se vyjadřuje v časových jednotk{ch (doba obratu), popřípadě v n{sobcích (rychlost obratu). Východiskem pro výpočet jsou účetní výkazy (rozvaha a výsledovka). Mezi obvyklé ukazatele vyjadřující v{zanost kapit{lu ve vybraných položk{ch aktiv a pasiv řadíme obrat celkových aktiv, obrat z{sob, dobu obratu z{sob, obrat pohled{vek, dobu obratu pohled{vek a dobu obratu z{vazků.

UKAZATELE TRŽNÍ HODNOTY Tyto ukazatele jsou dle Blahy a Jindřichovské (2006) obrazem tržního (re{lného) ocenění společnosti. Slouží k rozhodov{ní investorů o tom, kam mají vložit svůj přebytečný kapit{l. Vypovídají o n{vratnosti vloženého kapit{lu a jsou odrazem toho, jak budoucnost podniku vidí investoři. Poměřují tržní cenu akcií daného podniku k jejím výnosům, účetní hodnotě akcie a dalším veličin{m. Více viz kapitola Metodika.

33

3.3

SPECIFIKA FINANČNÍ ANALÝZY KOMERČNÍCH POJIŠŤOVEN

3.3.1

SPECIFIKA FINANČNÍ ANALÝZY KOMERČNÍ POJIŠŤOVNY

S rozvojem českého pojistného trhu nabýv{ na významu také finanční analýza, kter{ zahrnuje posouzení finanční situace pojišťovny v minulosti i přítomnosti a anticipuje budoucí finanční vývoj. Jejím cílem je identifikovat jakoukoli slabost ve finančním zdraví, kter{ by mohla vést k budoucím finančním potížím a určit silnou str{nku, kterou lze v dané komerční pojišťovně zužitkovat v budoucnu. (V{vrov{, Homolov{, 2009) Finanční analýzu pojišťovny lze považovat za rychlý test pro posouzení finančního zdraví. K hodnocení pojišťoven ji používají jak dozorčí org{ny, tak i ratingové agentury, auditoři nebo i samotné pojišťovny. Východiskem pro vypracov{ní finanční analýzy je roční účetní z{věrka, zpr{va auditora a různ{ hl{šení či statistiky pojišťoven. Vypočtené ukazatele je nutno srovnat v delší časové řadě a rovněž je nutno je poměřovat s odvětvím a odpovídající konkurencí. 14 Ve finanční analýze pojišťoven mohou být využity klasické ukazatele pro posouzení finančního zdraví jakékoli firmy. Některé tyto ukazatele lze ale využít jen v omezené míře. Jelikož se pojišťovací činnost značně odlišuje od činnosti běžných podniků, je třeba ukazatele určitým způsobem modifikovat. Pojišťovny se odlišují od běžných podniků např. svým specifickým účetnictvím nebo neschopností odhadnout n{klady. Z{kladním n{strojem finanční analýzy jsou dle Čejkové, Nečase a Řez{če (2005)

15

poměrové finanční ukazatele (financial ratios), které mohou odpovědět na řadu ot{zek týkajících se finančního zdraví pojišťovny. Např. zda je pojišťovna likvidní, jestli vytv{ří dostatečný zisk z aktiv, zda investuje kvalitně a jaké je zhodnocení investic nebo zda dost{vají akcion{ři a klienti odpovídající výnos ze svých investic.

14 15

Upraveno autorkou dle: Čejkov{, Nečas, Řez{č (2003), V{vrov{, Homolov{ (2009) Zdroj: Pojistn{ ekonomika II

34

3.3.2

UŽIVATELÉ FINANČNÍ ANALÝZY KOMERČNÍ POJIŠŤOVNY

Obecně existují dva druhy finanční analýzy, a to vnitropodnikov{ (interní) a externí. Vnitropodnikov{ analýza slouží jako n{stroj pl{nov{ní, kontroly a řízení. Naproti tomu je externí analýza doplněna řadou dalších důležitých ukazatelů. Informace získané z externí analýzy jsou určeny jednak pro akcion{ře, z{kazníky, dozorčí org{ny, ale i potenci{lní investory. Jako vstup pro externí analýzu se používají veřejně dostupné údaje uvedené v ročních účetních z{věrk{ch pojišťoven.

3.3.3

VÝKAZY KOMERČNÍCH POJIŠŤOVEN

Pojišťovny sestavují účetní z{věrku v souladu se z{konem o účetnictví a vyhl{škou č. 502/2002 Sb. a tvoří ji: rozvaha, výkaz zisku a ztr{ty, příloha. Každ{ účetní z{věrka pojišťovny musí být ověřena auditorem a pojišťovna je povinna zveřejnit vybrané údaje. Jelikož se činnost pojišťoven značně liší od činnosti běžných podniků, musí se tyto rozdíly promítnout i v účetní z{věrce. Mezi položky, které jsou nejdůležitější, a tudíž jsou i nejpodrobněji rozeps{ny patří přijaté pojistné, n{klady na pojistn{ plnění a technické rezervy na tato pojistn{ plnění. 16 Prvním účetním výkazem, který pojišťovna sestavuje při účetní z{věrce, je rozvaha. Zachycuje stav aktiv a pasiv k určitému okamžiku (k rozvahovému dni).

16

Upraveno autorkou dle: Čejkov{, Valouch (2005)

35

Obr{zek č. 2: Rozvaha komerční pojišťovny (ve zkr{ceném rozsahu) Aktiva

Pasiva

A. Pohled{vky za upsaný z{kladní kapit{l

A. Vlastní kapit{l

B. Dlouhodobý nehmotný majetek

B. Podřízen{ pasiva

C. Finanční umístění (investice)

C. Technické rezervy

D. Finanční umístění životního pojištění, je-li nositelem investičního rizika pojistník

D. Technick{ rezerva na životní pojištění, je-li nositelem investičního rizika pojistník

E. Dlužníci

E. Rezervy

F. Ostatní aktiva

F. Depozita při pasivním zajištění

G. Přechodné účty aktiv

G. Věřitelé H. Přechodné účty pasiv

Aktiva celkem

Pasiva celkem

Zdroj: Vyhl{ška 502/2002 Sb. – Příl. 1: Uspoř{d{ní a označov{ní položek rozvahy (bilance)

Charakteristika jednotlivých položek aktiv 17 Pohled{vky za upsaný z{kladní kapit{l – vyplývají z povinnosti splatit vklad do z{kladního kapit{lu a upsané a nesplacené akcie. Dlouhodobý nehmotný majetek – zahrnuje zřizovací výdaje, goodwill, nehmotné výsledky výzkumu a vývoje, software, atd. Finanční umístění (investice) – zahrnuje pozemky a stavby, finanční umístění v podnikatelských seskupeních, jin{ finanční umístění a depozita při aktivním zajištění, bez ohledu na zdroj financov{ní. Finanční umístění životního pojištění, je-li nositelem investičního rizika pojistník – zahrnuje investice, jejichž zdrojem financov{ní je technick{ rezerva uv{děn{ v pasivech pod n{zvem technick{ rezerva na životní pojištění, je-li nositelem investičního rizika pojistník. Dlužníci – pohled{vky z operací přímého pojištění, pohled{vky z operací zajištění (bez ohledu, zda bylo pojistné/zajistné zaplaceno) a ostatní pohled{vky. Ostatní aktiva – movité věci, z{soby, n{klady související s pořízením majetku, ceniny, vlastní akcie a jin{ aktiva.

17

Upraveno autorkou dle: Čejkov{, Valouch (2005)

36

Přechodné účty aktiv – příjmy příštích období, n{klady příštích období, dohadné položky aktivní. Charakteristika jednotlivých položek pasiv: Vlastní kapit{l – z{kladní kapit{l, emisní {žio, ostatní kapit{lové fondy, rezervní fond, fondy ze zisku, nerozdělený zisk/ztr{ta minulých období a zisk/ztr{ta běžného účetního období. Podřízen{ pasiva – z{vazky, o kterých bylo dle smlouvy rozhodnuto, že v případě likvidace nebo konkursu budou proplaceny poslední v pořadí. Technické rezervy – rezerva na nezasloužené pojistné, rezerva na pojistn{ plnění, rezerva na prémie a slevy, vyrovn{vací rezerva, rezerva pojistného neživotních pojištění, rezerva pojistného životních pojištění, rezerva životních pojištění, je-li nositelem investičního rizika pojistník, rezerva na splnění z{vazků z technické úrokové míry a jiné rezervy. Technick{ rezerva na životní pojištění, je-li nositelem investičního rizika pojistník – rezerva, kter{ se vztahuje k položce aktiv nazvané finanční umístění životního pojištění, je-li nositelem investičního rizika pojistník. Rezervy – rezerva na důchody a podobné z{vazky, rezerva na daň z příjmů, rezerva na rizika a ztr{ty, rezerva na restrukturalizaci. Depozita při pasivním zajištění – z{vazky ze z{ručních depozit složených u prvopojistitele zajišťovatelem nebo od něj převzatých dle smlouvy o zajištění. Věřitelé – z{vazky z operací přímého pojištění, z{vazky z operací zajištění, výpůjčky zaručené dluhopisem, ostatní z{vazky. Přechodné účty pasiv – výdaje příštích období, výnosy příštích období, dohadné položky pasivní. Druhým účetním výkazem, který pojišťovna sestavuje při účetní z{věrce, je výkaz zisku a ztr{ty. Výkaz zisku a ztr{ty zachycuje vývoj hospodaření pojišťovny za určité období (zpravidla rok). Pod{v{ informace jednak o výši hospod{řského výsledku a jednak o tom, co ovlivnilo ve sledovaném období jeho tvorbu.

37

Obr{zek č. 3: Výkaz zisku a ztr{ty komerční pojišťovny Technický účet k neživotnímu pojištění

Technický účet k životnímu pojištění

Netechnický účet

Zasloužené pojistné

Zasloužené pojistné

Výsledek TU k NP

Technické výnosy

Výnosy z finančního umístění

Výsledek TU k ŽP

N{klady na pojistné plnění

N{klady na pojistn{ plnění

Výnosy z finančního umístění

Změna stavu technických rezerv

Změna stavu technických rezerv

N{klady na finanční umístění

Prémie a slevy

Prémie a slevy

Ostatní výnosy

Provozní výdaje

Provozní výdaje

Ostatní n{klady

Rezervy na vyrovn{ní mimoř{dných rizik

N{klady na finanční umístění

Daň z příjmů z běžné činnosti

Výsledek technického účtu k neživotnímu pojištění

Výsledek technického účtu k životnímu pojištění

HV po zdanění Mimoř{dné výnosy Mimoř{dné n{klady Mimoř{dný HV Daň z příjmů z mimoř{dné činnosti Ostatní daně a poplatky HV za účetní období

Zdroj: Čejkov{, Nečas, Řez{č (2003)

Výkaz zisku a ztr{ty pojišťovny se skl{d{ ze tří n{sledujících z{kladních č{stí: technický účet k neživotnímu pojištění, technický účet k životnímu pojištění, netechnický účet. Technický účet k neživotnímu pojištění porovn{v{ dle Čejkové, Nečase a Řez{če (2003) n{klady a výnosy vztahující se k neživotnímu pojištění. Stejně tak technický účet k životnímu pojištění zase porovn{v{ n{klady a výnosy vztahující se k pojištění životnímu. Dílčí hospod{řské výsledky zjištěné z těchto technických účtů se přen{šejí na netechnický účet, kde se k nim připočte rozdíl mezi výnosy a n{klady, jež nesouvisí přímo s prim{rní funkcí pojišťovny. Východiskem těchto kroků je zjištění celkového hospod{řského výsledku pojišťovny za sledované období.

38

3.3.4

POMĚROVÉ UKAZATELE UPRAVENÉ PRO OBLAST POJIŠŤOVNICTVÍ

Ve finanční analýze pojišťoven se použív{ cel{ řada poměrových ukazatelů. Jelikož se však činnost pojišťovny značně liší od činnosti běžných podniků, používají se při finanční analýze i ukazatele, které jsou speci{lně upravené pr{vě pro oblast pojišťovnictví. Pro hodnocení rentability v analýze odvětví pojišťovnictví lze dle V{vrové a Homolové (2009) použít např. n{sledující ukazatele. 1.

Rentabilita vlastního kapit{lu (ROE)

2.

Rentabilita celkových vložených aktiv (ROA)

3.

Rentabilita tržeb očištěn{ (ROS očištěn{)

4.

Rentabilita tržeb hrub{ (ROS hrub{)

Pro hodnocení likvidity může být kromě klasických, výše uvedených ukazatelů použit rovněž ukazatel solvency ratio, či ukazatel přiměřenosti likvidních prostředků.

1. Tento ukazatel se označuje jako solventnostní poměrový ukazatel (resp. solvency ratio) a vyjadřuje vlastní kapit{lovou vybavenost. Čím je jeho hodnota vyšší, tím více

39

bezpečnostního kapit{lu je k dispozici, aby bylo možno čelit negativním dopadům plynoucím z obchodní činnosti pojišťovny. Upravený vlastní kapit{l je vlastní kapit{l snížený o pohled{vky za upsaný a dosud nesplacený kapit{l. Dle ratingové agentury S & P by se měl tento ukazatel pohybovat v rozmezí 30 – 50 %. Pokud se hodnota pohybuje v daném rozmezí, znamen{ to, že je pojišťovna schopna hradit z{vazky plynoucí z pojistných smluv z vlastních zdrojů. 18

2. Ukazatel přiměřenosti likvidních prostředků vypovíd{ o likviditě pojišťovny, tedy kolik likvidních prostředků m{ v daný moment k dispozici. Tento ukazatel použív{ ke svému hodnocení i ratingov{ agentura S & P. Doporučen{ hodnota je menší než 100 %. Pokud je hodnota vyšší než 100 % znamen{ to, že pojišťovna nem{ dostatek likvidních prostředků na krytí nečekaných pojistných plnění. Níže uvedené ukazatele jsou použitelné pouze pro neživotní pojišťovny a jen orientačně pro univerz{lní pojišťovny s převahou neživotního pojištění. 19

1. Tento ukazatel slouží k poměřov{ní celkového upisovacího rizika pojišťovny vzhledem k její kapit{lové vybavenosti. Upravený vlastní kapit{l se počít{ jako celkový vlastní kapit{l ponížený o nesplacený z{kladní kapit{l. Dle Mesršmída (1998) platí, že čím vyšší je hodnota tohoto ukazatele, tím většímu riziku se pojišťovna vystavuje ve vztahu k vlastnímu kapit{lu.

2. Upraven{ aktiva se používají jako určitý standard tím způsobem, že například

18 19

Upraveno autorkou dle: V{vrov{, Homolov{ (2009), Juračkov{ (2008) a Mesršmíd (1998) Citov{no z: V{vrov{, Homolov{ (2009), Čejkov{, Nečas, Řez{č (2003) a Mesršmíd (1998)

40

ratingov{ agentura ohodnotí aktiva a vynech{ ta aktiva, kter{ nesplňují kritérium likvidity. Tento ukazatel poměřuje pohled{vky k celkovým aktivům. Je důležitý jak z hlediska maximalizace výnosů z investic, tak z hlediska řízení úvěrů.

3. Rychlý růst netto pojistného vyžaduje větší kapit{lové krytí než pomalý růst. Nové pojišťovny mají snahu vyk{zat vyšší tempo růstu již v poč{tečních letech. To lze akceptovat za předpokladu, že jejich kapit{lov{ z{kladna je dostatečn{. Na nových pojistných trzích je nutno tento ukazatel ch{pat jen jako okrajový.

4. Tento ukazatel hled{ ocenění adekv{tnosti likvidity pojišťovny k jejím pojistně technickým z{vazkům. Likvidní aktiva jsou definov{na jako kapit{lové podíly v cizích firm{ch, dluhopisy, hotovost, a to v tržní hodnotě. Technické rezervy norm{lně nezahrnují matematické rezervy životního pojištění. Cílem tohoto testu je prozkoumat schopnost pojišťovací společnosti rychle reagovat na potřebu hotovosti.

5. Ukazatel poměrně široce poměřuje schopnosti pojišťovny uspokojit finanční požadavky, které na ni mohou být uplatněny. Může poskytnout i jisté vodítko pro pojištěné, jestliže se likvidace společnosti stane nezbytnou.

6. Tento ukazatel vyjadřuje adekv{tnost technických rezerv, je ale třeba zn{t skladbu pojistných produktů dané společnosti.

41

Další uvedené poměrové ukazatele jsou opět speci{lně upraveny pro oblast pojišťovnictví. Jedn{ se o ukazatele, které jsou nejčastěji v pojišťovnictví použív{ny. Jejich výpočet není příliš n{ročný, protože veškeré potřebné údaje je možné čerpat z výročních zpr{v. 20

1. Tento poměrový ukazatel uv{dí, kolik pojišťovna investovala celkem prostředků vzhledem k jejím celkovým aktivům. Výsledek je uv{děn v %. U tohoto ukazatele se neuv{dí doporučen{ hodnota.

2. Ukazatel vyjadřuje podíl investic pojišťovny na technických rezerv{ch. Výsledek je rovněž uv{děn v % a doporučen{ hodnota by měla dosahovat minim{lně 100 %. Objem investic se alespoň musí rovnat objemu technických rezerv.

3. Tento poměrový ukazatel může hodně napovědět o schopnosti pojišťovny dost{t svým z{vazkům vyplývajícím ze sjednaných pojistných smluv. Ukazatel sděluje, jakou výši technických rezerv si pojišťovna udržuje vzhledem k vlastnímu kapit{lu. Výsledné hodnoty by měly být menší než 350 %. Pokud je hodnota vyšší, znamen{ to, že pojišťovna tvoří zbytečně velké technické rezervy vzhledem k vlastnímu kapit{lu.

4. Další z poměrových ukazatelů řík{, zda se pojišťovna zaměřuje více na investiční činnost nebo na pojišťovací činnost. Dle V{vrové a Homolové (2009) je zde určit{ souvislost s ukazatelem přiměřenosti likvidních prostředků, neboť pojišťovna, kter{ se 20

Upraveno autorkou dle: V{vrov{, Homolov{ (2009), Jur{čkov{ (2008) a Mesršmíd (1998)

42

soustřeďuje na investiční činnost, m{ k dispozici větší množství likvidních prostředků než pojišťovna, kter{ své prostředky ukl{d{ do technických rezerv (tedy pojišťovna zaměřující se spíše na pojišťovací činnosti). Tento ukazatel se počít{ vždy alespoň pro 2 období po sobě n{sledující. Výsledek je uveden v %.

5. Ukazatel reserve ratio uv{dí, jak vysoké technické rezervy si pojišťovna vytvořila vzhledem k netto zaslouženému pojistnému. Tento ukazatel navazuje na ukazatele Asset leverage a přiměřenosti likvidních prostředků. Hodnoty by se měly pohybovat v rozmezí 100 – 150 %. Pokud je hodnota vyšší, znamen{ to, že je výše technických rezerv nespr{vně nastavena a doporučuje se jejich objem snížit. 21

6. Technical coverage ratio je další z ukazatelů, který slouží agentuře S & P pro hodnocení pojišťoven. Tento ukazatel se použív{ k hodnocení solventnosti pojišťovny. Pokud je hodnota tohoto ukazatele vyšší než 150 %, pojišťovna m{ dostatek vlastních i cizích zdrojů na krytí svých z{vazků plynoucích z pojištění. 22

7. Z{vislost na zajištění je ukazatel, který poměřuje netto předepsané pojistné s hrubým předepsaným pojistným. Pokud by se pojišťovna zajišťovala více, než je potřeba, br{nila by zbytečně své vlastní podnikatelské činnosti. Čím vyšší je hodnota tohoto ukazatele, tím menší podíl předepsaného pojistného připad{ na zajistitele.

21 22

Upraveno autorkou dle: V{vrov{, Homolov{ (2009), Juračkov{ (2008) Upraveno autorkou dle: V{vrov{, Homolov{ (2009), Juračkov{ (2008)

43

4 PRAKTICK[ Č[ST V dílčích kapitol{ch této č{sti pr{ce je nejprve stručně představena každ{ komerční pojišťovna. N{sledně jsou uvedeny výsledky vypočtených poměrových ukazatelů finanční analýzy a ukazatelů upravených pro oblast pojišťovnictví, včetně jejich koment{řů.

4.1

FINANČNÍ ANALÝZA POJIŠŤOVNY ALLIANZ, A. S.

4.1.1

PŘEDSTAVENÍ POJIŠŤOVNY ALLIANZ, A. S. 23

Allianz pojišťovna, a. s. (d{le jen Allianz) byla založena 25. 11. 1992 a svou činnost zah{jila k 1. 1. 1993. Během svého působení se vypracovala mezi tři největší české pojišťovny. K 31. 12. 2009 zaujímala Allianz třetí pozici s celkovým tržním podílem 7,3 % (dle předepsaného pojistného). Z{kladní kapit{l společnosti činí 600 mil. Kč a jediným jejím akcion{řem je Allianz New Europe Holding GmbH. Allianz pojišťovna je souč{stí přední světové pojišťovací skupiny Allianz. Pojišťovna Allianz je v současné době univerz{lní pojišťovnou, i když začínala pouze s nabídkou životního pojištění. Pro zajištění rizik využív{ Allianz pojišťovna výlučně renomovaných společností, jako např. Allianz SE, Swiss Re, Munich Re a další. Skupina Allianz SE získala v březnu 2009 hodnocení od ratingové společnosti S & P „AA“ se stabilním výhledem.

4.1.2

ANALÝZA POMĚROVÝCH UKAZATELŮ POJIŠŤOVNY

ANALÝZA LIKVIDITY Likviditu komerční pojišťovny lze měřit pomocí ukazatele přiměřenosti likvidních prostředků a tzv. solvency ratio (resp. koeficient solventnosti).

23

Zdroj: Výroční zpr{vy pojišťovny Allianz za období 2004 – 2008.

44

Tab. č. 2: Ukazatele likvidity Allianz Ukazatel Přiměřenost likvidních prostředků

Jednotky

2004

2005

2006

2007

2008

Doporučení

%

82,3

84,9

89,3

95,7

91,1

< 100 %

36,9

39,3

48,1

52,0

54,9

čím vyšší

Solvency ratio % Zdroj: vlastní výpočty dle výročních zpr{v Allianz

Přiměřenost likvidních prostředků je ukazatel, který vypovíd{ o likviditě pojišťovny. Posuzuje, kolik likvidních prostředků m{ pojišťovna k dispozici. Dle doporučení S & P by hodnota tohoto ukazatele neměla být vyšší než 100 %. Pokud však hodnota přes{hne 100 %, znamen{ to, že pojišťovna zřejmě nem{ dostatek likvidních prostředků na krytí případných nečekaných pojistných plnění, což ohrožuje její likviditu. Ukazatel se vypočít{ jako podíl technických rezerv na likvidních prostředcích. Mezi likvidní prostředky byly zahrnuty položky rozvahy: hotovost na účtech a v pokladně, akcie a ostatní CP s proměnlivým výnosem, CP s pevným výnosem a depozita u finančních institucí. 24 Ve všech sledovaných letech plnil ukazatel doporučenou hodnotu. Pojišťovna Allianz m{ dostatek likvidních prostředků na krytí případných neoček{vaných plnění. Vliv na růst tohoto ukazatele měl především rychlý růst technických rezerv a kolís{ní likvidních prostředků. Velký vliv na výši tohoto ukazatele mají technické rezervy, které tvoří podstatnou č{st pasiv pojišťovny. Ukazatel solvency ratio hodnotí kapit{lovou vybavenost pojišťovny. Čím vyšší je tento ukazatel, tím více m{ pojišťovna tzv. bezpečnostního kapit{lu. Vyšší hodnota znamen{, že je pojišťovna schopna dost{t svým z{vazkům i v případě negativního hospod{řského výsledku. Ratingov{ agentura S & P uv{dí jako standard rozmezí 30 – 50 %. Pokud se výsledek solvency ratio pohybuje v uvedeném rozmezí, je patrné, že je pojišťovna schopna uhradit z{vazky z pojistných smluv z vlastních kapit{lových zdrojů. Ukazatel se vypočít{ jako podíl upraveného vlastního kapit{lu (o pohled{vky za upsaný a dosud nesplacený kapit{l) a netto zaslouženého pojistného.

24

Zdroj: Korobczuk (2007)

45

V prvních třech sledovaných letech se hodnota ukazatele solvency ratio pohybovala v doporučených hodnot{ch, avšak v roce 2007 a 2008 překročila horní hranici doporučené hodnoty vlivem rychlejšího růstu upraveného vlastního kapit{lu (zejména nerozděleného zisku minulých let) a pomalejšího růstu netto zaslouženého pojistného. Allianz pojišťovna je schopn{ dost{t svým z{vazkům z pojistných smluv z vlastních kapit{lových zdrojů i v případě negativního hospod{řského výsledku.

ANALÝZA RENTABILITY Ukazatele rentability (výnosnosti) zjišťují míru zisku, které bylo dosaženo z podnik{ní. Obecně se rentabilita vypočít{ jako podíl zisku k vloženému kapit{lu. Lze poměřovat různé kategorie zisku s různými vloženými prostředky a to podle oblasti, kterou chceme analyzovat. Ve své pr{ci jsem se zaměřila na rentabilitu vlastního kapit{lu a celkových vložených aktiv. Tab. č. 3: Ukazatele rentability pojišťovny Allianz Ukazatel ROE

Jednotky %

2004 29,1

2005

2006

2007

2008

Index 08/04

23,9

29,5

20,5

21,3

0,7

ROA % 4,5 3,9 Zdroj: vlastní výpočty dle výročních zpr{v Allianz

5,6

4,0

4,3

1,0

Ukazatel rentability vlastního kapit{lu (tj. ROE) hodnotí, zda je kapit{l dostatečně výnosný. Počít{ se jako podíl čistého zisku a vlastního kapit{lu. Zhodnocení by mělo být vyšší než v případě, že by investor investoval do st{tem garantovaných cenných papírů. Pokud by zhodnocení bylo menší, hrozilo by, že investoři přesunou své investice jinam. Na výši tohoto ukazatele m{ vliv výše čistého zisku, podíl vlastního kapit{lu na celkovém kapit{lu a úrokov{ míra cizího kapit{lu. Rentabilita vlastního kapit{lu (ROE) ve sledovaných letech značně kolísala, avšak držela se po celé sledované období nad hranicí 20 %. Nejvyššího výnosu z vlastního kapit{lu dos{hla Allianz v roce 2006, a to 29,5 %. V tomto roce dos{hla pojišťovna historicky nejvyššího čistého zisku (něco m{lo přes 1 mld. Kč). Uvedený výsledek znamen{, že na 1 Kč vlastního kapit{lu připad{ 0,295 Kč čistého zisku. Nejnižší

46

výnosnost vlastního kapit{lu zaznamenala Allianz v roce 2007, a to 20,5 %, kdy došlo současně k poklesu čistého zisku (meziročně o téměř 20 %) a růstu vlastního kapit{lu (meziročně o 16 %). Dalším sledovaným ukazatelem byla rentabilita celkových vložených aktiv (ROA), kter{ poměřuje zisk s celkovými aktivy a zjišťuje tak celkovou efektivnost pojišťovny. Ve výpočtu byl použit čistý zisk, který zohledňuje zdanění. ROA v tomto případě tedy poměřuje vložené prostředky jak se ziskem, tak i úroky, jež jsou vyplaceny věřitelům za jimi vložený kapit{l. Rentabilita celkových vložených aktiv (ROA) kolísala obdobně jako rentabilita vlastního kapit{lu. Nejvyšší hodnoty dos{hla Allianz rovněž ve výše zmíněném roce 2006, a to 5,6 %, kdy došlo k meziročnímu růstu zisku o necelých 400 mil. Kč a téměř 2 mld. Kč růstu celkových vložených aktiv (zejména růstu finančního umístění). Nejnižší hodnoty bylo dosaženo rovněž v roce 2007, stejně jako u ROE. Pokles byl způsoben meziročním poklesem zisku o téměř 200 mil. Kč a současným meziročním n{růstem aktiv o téměř 2 mld. Kč, způsobených opět zejména růstem finančního umístění. Po celé sledované období platí, že je ROE > ROA, což značí, že si cizí kapit{l na sebe vydělal a rovněž přispěl k růstu vlastního kapit{lu.

ANALÝZA ZADLUŽENOSTI Výsledkem analýzy zadluženosti je zjištění, z jakých zdrojů je pojišťovna financov{na. Obecně platí, že s rostoucí zadlužeností se zdroje pro financov{ní získ{vají obtížněji a jsou dražší. Tab. č. 4: Ukazatele zadluženosti pojišťovny Allianz Ukazatel

Jednotky

2004

2005

2006

2007

2008

Celkov{ zadluženost

%

84,5

83,9

81,1

80,2

80,0

Míra samofinancov{ní

%

15,5

16,1

18,9

19,8

20,0

Finanční p{ka

Kč

6,47

6,20

5,30

5,06

5,00

Dluh na vlastní kapit{l

Kč

5,47

5,20

4,30

4,06

4,00

Zdroj: vlastní výpočty dle výročních zpr{v pojišťovny Allianz

47

Z ukazatelů

zadluženosti

byly

zvoleny

tyto:

celkov{

zadluženost,

míra

samofinancov{ní, finanční p{ka a dluh na vlastní kapit{l. Celkov{ zadluženost se vypočte jako podíl celkových z{vazků a celkových aktiv. Největší podíl na celkových z{vazcích pojišťovny mají technické rezervy, jež musí pojišťovny tvořit ze z{kona k plnění z{vazků z pojišťovací činnosti. Celkové z{vazky d{le zahrnují položky: věřitelé, přechodné účty pasiv, depozita při pasivním zajištění, a další. U podnikatelských subjektů je doporučov{na hodnota kolem 50 %, avšak podnikatelsk{ činnost pojišťovny m{ jiný charakter, a proto celkov{ zadluženost v odvětví pojišťovnictví obecně nabýv{ vyšších hodnot, než je tomu u běžných podniků. Nejvyšších hodnot dos{hl ukazatel v roce 2004 a 2005, a to 84,5 %, resp. 83,9 %. V n{sledujících letech se hodnota ukazatele postupně snižuje. Dalším sledovaným ukazatelem je míra samofinancov{ní, kter{ je doplňkem celkové zadluženosti. Vyjadřuje v jakém poměru je pojišťovna financov{na z vlastních zdrojů a vyjadřuje tedy její finanční nez{vislost. Součet celkové zadluženosti a míry financov{ní je roven 100 %. Hodnota tohoto ukazatele vykazovala ve sledovaném období rostoucí tendenci a v roce 2008 dos{hl ukazatel hodnoty 20 %. Ukazatel finanční p{ky je převr{ceným ukazatelem míry samofinancov{ní a vyjadřuje, kolik Kč celkových aktiv připad{ na 1 Kč vlastního kapit{lu. Dle vypočtených výsledků lze říci, že nejvyšších hodnot dos{hl v prvním sledovaném roce. Na 1 Kč vlastního kapit{lu připad{ v tomto roce 6,47 Kč celkových aktiv. Ukazatel ve sledovaném období postupně klesal. V posledním sledovaném roce připadalo na 1 Kč vlastního kapit{lu 5 Kč celkových aktiv. Posledním sledovaným ukazatelem je dluh na vlastní kapit{l, který poměřuje celkové z{vazky s vlastním kapit{lem. Hodnota tohoto ukazatele s růstem podílu z{vazků ve finanční struktuře roste. Řík{, kolik Kč celkových z{vazků připad{ na 1 Kč vlastního kapit{lu. Ukazatel se vyvíjel obdobně jako ukazatel finanční p{ky. Ve sledovaném období postupně klesal, což je ž{doucí. Nejvyšších hodnot dos{hl v roce 2004, kdy na

48

1 Kč vlastního kapit{lu připadalo 5,47 Kč celkových z{vazků. V posledním sledovaném roce připadalo na 1 Kč vlastního kapit{lu 4 Kč celkových z{vazků.

4.1.3

ANALÝZA UKAZATELŮ UPRAVENÝCH PRO ÚČELY POJIŠŤOVEN

Při finanční analýze komerčních pojišťoven se používají rovněž ukazatele, které jsou upraveny pro oblast pojišťovnictví. Ukazatelů je velké množství, pro účely této pr{ce bylo zvoleno n{sledujících deset ukazatelů. Na některé z těchto ukazatelů se při svém hodnocení zaměřuje i renomovan{ ratingov{ agentura S & P. Tab. č. 5: Ukazatele upravené pro účely pojišťoven Č.

Vzorec

Jednotky

2004

2005

2006

2007

2008

Doporučení

1.

Kč

2,2

2,1

1,7

1,6

1,5

čím nižší

2.

%

3,7

3,3

3,4

4,0

3,0

vývoj

3.

Kč

2,0

2,1

2,1

2,2

2,3

vývoj

4.

%

88,5

88,8

88,9

89,0

90,2

vývoj

5.

%

126,2

124,1

127,4

127,0

128,0

> 100 %

6.

%

454,0

443,6

369,9

354,7

351,9

< 350 %

7.

Asset leverage

%

211,2

202,7

214,5

222,9

236,2

vývoj

8.

Reserve ratio

%

167,3

174,4

177,8

184,6

193,1

100-150 %

9.


%

204,2

213,7

225,9

236,6

248,0

> 150 %

10.


%

55,5

61,0

64,1

67,6

68,3

vývoj

Zdroj: vlastní výpočty dle výročních zpr{v Allianz

První ukazatel poměřuje celkové upisovací riziko pojišťovny vzhledem k její kapit{lové vybavenosti. Předepsané netto pojistné lze zjistit z výroční zpr{vy pojišťovny odečtením č{stky postoupené zajišťovně a rezervy na nezasloužené pojistné za sledované období od hrubého předepsaného pojistného. Upravený vlastní kapit{l se vypočte z výroční zpr{vy odečtením upsaného a dosud nesplaceného kapit{lu od

49

celkového vlastního kapit{lu. Tento ukazatel nem{ doporučenou hodnotu, avšak platí, že čím vyšší je jeho hodnota, tím vyššímu riziku se pojišťovna vystavuje ve vztahu k vlastnímu kapit{lu. V průběhu sledovaného období hodnota tohoto ukazatele postupně klesala z 2,2 v roce 2004 na 1,5 v roce 2008, což je ž{doucí stav. Čím nižší je hodnota tohoto ukazatele, tím menšímu riziku je pojišťovna vystavena. Druhým ukazatel poměřuje pohled{vky k upraveným (v tomto případě celkovým) aktivům. Je důležitý pro maximalizaci výnosů z investic i pro řízení úvěrů. Jelikož nebylo možné zjistit výši upravených aktiv, byla v tomto výpočtu použita aktiva celkov{. Ukazatel může tedy být mírně zkreslený. Ani u tohoto ukazatele není určena doporučen{ výše, lze sledovat pouze jeho vývoj. Hodnota tohoto ukazatele po sledované období kolísala v rozmezí 3-4 %, přičemž nejvyšší hodnoty bylo dosaženo v roce 2007 a nejnižší v roce 2008. Třetí ukazatel poměřuje technické rezervy a předepsané netto pojistné a vyjadřuje adekv{tnost technických rezerv. Aby bylo hodnocení výsledků přesné, je potřeba zn{t složení pojistných produktů Allianz. Ukazatel vykazoval rostoucí trend, nejvyšší hodnoty tedy nabyl v posledním sledovaném roce 2008. Jak technické rezervy, tak i předepsané netto pojistné vykazovaly v tomto období obdobný kolísavý vývoj. Čtvrtý ukazatel (investice/celkov{ aktiva) uv{dí, kolik investovala pojišťovna prostředků vzhledem ke svým celkovým aktivům. U toho ukazatele opět není uvedena doporučen{ hodnota, lze tedy popsat pouze jeho vývoj. Poměr investic k celkovým aktivům ve sledovaném období vykazoval rostoucí tendenci. Od prvního sledovaného roku vzrostla hodnota z 88,5 % na 90,2 %, což bylo způsobeno především rychlejším růstem investic a pomalejším růstem celkových aktiv. Z výsledků je patrné, že více jak 90 % celkových aktiv tvoří pr{vě investice. P{tý ukazatel poměřuje rovněž investice, ale v tomto případě s technickými rezervami. Pro tento ukazatel je doporučen{ hodnota 100 % a objem investic by se tak měl rovnat objemu technických rezerv. Ve všech sledovaných letech splnila pojišťovna Allianz doporučené kritérium, investovala tak větší objem prostředků, než je objem

50

technických rezerv, což je ž{doucí. Hodnota uvedeného ukazatele kolísala ve sledovaném období mezi hodnotami 124,1 – 128 %. Šestý ukazatel poměřuje technické rezervy ve vztahu k vlastnímu kapit{lu. Vyjadřuje, zda

je

pojišťovna

schopna

dost{t

svým

z{vazkům

vyplývajícím

ze

sjednaných pojistných smluv. Hodnoty by se měly pohybovat pod hranicí 350 %. Allianz pojišťovna překročila doporučenou hranici ve všech sledovaných letech. Z uvedených výpočtů je však patrný klesající trend. V posledním roce překračuje Allianz pojišťovna doporučenou hodnotu o pouhých 1,9 %. Pokles ukazatele zapříčinil poměrně rychlejší růst vlastního kapit{lu (zejména růst nerozděleného zisku minulých období) než růst technických rezerv (zejména rezerv na pojistn{ plnění a rezerv pojistného životních pojištění). Uvedené výsledky značí, že zpoč{tku tvořila Allianz pojišťovna zbytečně velké technické rezervy vzhledem k vlastnímu kapit{lu, což v n{sledujících letech napravila a d{ se říci, že v posledním sledovaném roce je tvorba rezerv téměř optim{lní a pojišťovna je tak schopna dost{t svým z{vazkům vyplývajícím z pojistných smluv. Asset leverage je sedmý ukazatel vypovídající o tom, zda se pojišťovna zaměřuje více na investiční nebo pojišťovací činnost. Ukazatel poměřuje průměrné investice s netto zaslouženým pojistným. Je zde určit{ souvislost s ukazatelem přiměřenosti likvidních prostředků. Od druhého sledovaného roku vykazuje tento ukazatel rostoucí tendenci. Růst tohoto ukazatele byl zapříčiněn jak růstem průměrných investic, tak růstem netto zaslouženého pojistného, které však rostlo kromě prvního sledovaného roku pomaleji než průměrné investice. Pojišťovna tak rok od roku zvyšuje svou investiční činnost, avšak čísla nejsou až příliš vysok{, a pro pojišťovnu je st{le prioritní její pojišťovací činnost. Osmým ukazatelem je reserve ratio, který uv{dí, jak velké technické rezervy si pojišťovna vytvořila vzhledem k netto zaslouženému pojistnému. Navazuje na přiměřenost likvidních prostředků i předchozí ukazatel. Doporučené je rozmezí 100150 %. Ani v jednom sledovaném roce nesplňuje pojišťovna Allianz doporučené

51

rozmezí, navíc tento ukazatel vykazuje rostoucí trend. Z uvedených výsledků je patrné, že pojišťovna Allianz nem{ spr{vně nastavený objem technických rezerv a bylo by potřeba je nepatrně snížit. Předposlední ukazatel, technical coverage ratio, se použív{ k hodnocení solventnosti. Ratingov{ agentura doporučuje, aby tato hodnota byla vyšší než 150 %. Pojišťovna pak m{ dostatek vlastních zdrojů na krytí z{vazků plynoucích z pojištění. Ve všech sledovaných letech pojišťovna Allianz doporučenou hodnotu splňuje. M{ tak dostatek zdrojů na krytí svých z{vazků plynoucích z pojištění. Poslední ukazatel popisuje z{vislost pojišťovny na zajištění. Tento ukazatel se vypočít{ jako podíl předepsaného netto pojistného na hrubém předepsaném pojistném. Pro tento ukazatel není rovněž stanovena doporučen{ hodnota, ale platí, že čím vyšší je hodnota tohoto ukazatele, tím menší je podíl zajistitelů na předepsaném pojistném. Během sledovaného období hodnota tohoto ukazatele vzrostla z 55,5 % až na 68,3 %, což znamen{, že Allianz pojišťovna postupovala zajistitelům st{le menší objem předepsaného pojistného. Pokles z{vislosti na zajištění způsobil rychlejší růst předepsaného netto pojistného (způsobený poklesem zajistného a mírným růstem rezervy na nezasloužené pojistné) než růst hrubého předepsaného pojistného.

4.2

FINANČNÍ ANALÝZA ČESKÉ PODNIKATELSKÉ POJIŠŤOVNY, A. S.

4.2.1

PŘEDSTAVENÍ ČESKÉ PODNIKATELSKÉ POJIŠŤOVNY, A. S. 25

Česk{ podnikatelsk{ pojišťovna, a. s., Vienna Insurance Group (d{le jen ČPP) byla založena 22. června 1995. Povolení k pojišťovací činnosti obdržela 26. října 1995 a činnost zah{jila k 6. listopadu téhož roku. Z{kladní kapit{l společnosti činí 1 mld. Kč, což řadí tuto pojišťovnu ke kapit{lově silným pojišťovn{m českého pojistného trhu. Jediným akcion{řem ČPP je od 1. 7. 2005 Kooperativa pojišťovna, a. s., člen VIG. Do 30. 6. 2005 byla jediným akcion{řem společnosti společnost Capital Management

25

Zdroj: Top pojištění: Česk{ podnikatelsk{ pojišťovna, Výroční zpr{vy ČPP.

52

Company, a. s. ČPP zaujím{ na českém trhu 7. místo s celkovým tržním podílem ve výši 4,4 % (k 31. 12. 2009, měřeno dle předepsaného pojistného). ČPP je univerz{lní pojišťovnou26, kter{ svým klientům poskytuje komplexní nabídku pojistných produktů a služeb. Společnost je ř{dným členem ČAP, České kancel{ře pojistitelů, atd. ČPP je zajištěna u renomovaných světových zajišťoven. Finanční rezervy a peníze klientů ukl{d{ v ČSOB, Citibank aj. Skupina VIG získala v roce 2007 hodnocení od ratingové společnosti S & P „A+“ s pozitivním výhledem.

4.2.2


ANALÝZA LIKVIDITY Tab. č. 6: Ukazatele likvidity ČPP Ukazatel

Jednotky

2004

2005

2006

2007

2008

Doporučení

Přiměřenost likvidních prostředků

%

91,9

87,8

88,2

91,0

86,6

< 100 %

Solvency ratio

%

18,3

26,2

24,3

21,8

29,2

čím vyšší

Zdroj: vlastní výpočty dle výročních zpr{v ČPP

Ukazatel přiměřenosti likvidních prostředků vypovíd{ o likviditě pojišťovny. Ve všech sledovaných letech splnil tento ukazatel doporučenou hranici a pojišťovna tak m{ dostatek likvidních prostředků na krytí případných neoček{vaných plnění. Hodnota ukazatele ve sledovaném období kolísala. V roce 2004 dos{hl ukazatel svého extrému, jeho hodnota činila 91,9 %. Pokles mezi lety 2004 a 2005 byl způsoben především rychlejším růstem likvidních prostředků, než byl růst technických rezerv. Ze stejného důvodu došlo k poklesu i mezi lety 2007 a 2008. Ve všech sledovaných letech se hodnota ukazatele solvency ratio pohybovala pod hranicí doporučeného rozmezí. Pojišťovna tedy nem{ dostatek bezpečnostního kapit{lu a v případě negativního hospod{řského výsledku by nebyla schopna dost{t svým z{vazkům. V posledním sledovaném roce ukazatel činil 29,2 % a přiblížil se tak

26

Univerz{lní pojišťovna nabízí jak produkty životního pojištění, tak produkty neživotního pojištění.

53

ke spodní doporučené hranici. Toto zvýšení zapříčinil rychlejší růst upraveného vlastního kapit{lu (zejména růst ostatních kapit{lových fondů) a pomalejší růst netto zaslouženého pojistného. ANALÝZA RENTABILITY Při analýze rentability se zaměřuji na analýzu rentability vlastního kapit{lu a celkových vložených aktiv. Tab. č. 7: Ukazatele rentability ČPP Ukazatel ROE

Jednotky

2004

%

2,9

2005

2006

2007

2008

Index 08/04

1,3

11,5

16,3

21,8

7,5

ROA % 0,3 0,2 Zdroj: vlastní výpočty dle výročních zpr{v ČPP

1,6

2,0

3,3

11,0

Největšího výnosu z vlastního kapit{lu (ROE) dos{hla ČPP v roce 2008, a to 21,76 %. V tomto roce zaznamenala ČPP nejvyšší čistý zisk ve své historii, téměř 311 mil. Kč. Uvedený výsledek znamen{, že 1 Kč vlastního kapit{lu vydělala téměř 0,22 Kč čistého zisku. Naopak nejnižší výnos byl zaznamen{n v roce 2005, kdy hodnota ROE činila pouhých 1,33 %, což bylo způsobeno poklesem čistého zisku o téměř 2,5 mil. Kč a n{růstem vlastního kapit{lu. Kč. Velký vliv na pokles čistého zisku měl rok 2004, který byl pro ČPP krizový. ČPP v tomto roce udělala řadu chyb, byla proti ní vedena negativní medi{lní kampaň a rovněž došlo ke zpřísnění dozoru Ministerstva financí. Na růst vlastního kapit{lu mělo vliv navýšení z{kladního kapit{lu v roce 2005 z 560 mil. Kč na 1 mld. V n{sledujících letech vykazovala ROE rostoucí tendenci, což je ž{doucí. Vývoj ROA zaznamenal obdobný trend jako ukazatel ROE. Nejnižší hodnoty dos{hl ukazatel v již zmiňovaném roce 2005, a to 0,21 %. Došlo sice k n{růstu celkových aktiv o 1,4 mld. Kč, ale z{roveň i k poklesu zisku o téměř 2,5 mil. Kč. V n{sledujících letech hodnota ukazatele rostla a nejvyšší hodnoty bylo dosaženo v roce 2008, kdy hodnota činila 3,32 %. V tomto roce dos{hla ČPP historicky nejvyššího zisku. Na růstu se podílel rovněž růst celkových aktiv, zejména finančního umístění, jehož podíl na celkových aktivech činil 83 %.

54

Po celé sledované období platí, že je ROE > ROA, což značí, že si cizí kapit{l na sebe vydělal a rovněž přispěl k růstu vlastního kapit{lu.

ANALÝZA ZADLUŽENOSTI Tab. č. 8: Ukazatele zadluženosti ČPP Ukazatel

Jednotky

2004

2005

2006

2007

2008


%

88,24

84,46

86,06

87,63

84,75


%

11,76

15,54

13,94

12,37

15,25

Finanční p{ka

Kč

8,50

6,44

7,18

8,08

6,56

Dluh na vlastní kapit{l Kč Zdroj: vlastní výpočty dle výročních zpr{v ČPP

7,50

5,44

6,18

7,08

5,56

Ukazatel celkové zadluženosti nabýv{ v průběhu sledovaného období velmi vysokých hodnot, které se pohybují v rozmezí 84-88 %. Tato vysok{ zadluženost je d{na výše zmíněným charakterem pojišťovací činnosti. Obdobný vývoj se oček{v{ i v dalších letech. Ukazatel míry samofinancov{ní je doplňkem předchozího ukazatele. Ukazatel se pohyboval v rozmezí přibližně 12-16 %. Obdobný vývoj se oček{v{ i v dalších letech. Nejvyšších hodnot dos{hl ukazatel finanční p{ky v roce 2004, kdy na 1 Kč vlastního kapit{lu připadalo 8,50 Kč celkových aktiv. V n{sledujících letech ukazatel střídavě klesal a rostl. V posledním sledovaném roce připadalo na 1 Kč vlastního kapit{lu 6,56 Kč celkových aktiv. Ukazatel dluhu na vlastním kapit{lu poměřuje celkové z{vazky k vlastnímu kapit{lu. Nejvyšších hodnot dos{hl ukazatel v roce 2004 a 2007, kdy na 1 Kč vlastního kapit{lu připadalo 7,50 Kč, resp. 7,08 Kč celkových z{vazků.

55

4.2.3


Tab. č. 9: Ukazatele upravené pro účely pojišťoven Č.

Vzorec

Jednotky

2004

2005

2006

2007

2008

Doporučení

1.

Kč

4,8

3,2

4,3

4,7

3,5

čím nižší

2.

%

10,7

7,6

5,7

5,4

5,9

vývoj

3.

Kč

1,0

1,5

1,3

1,4

1,4

vývoj

4.

%

62,6

83,1

85,7

87,3

86,8

vývoj

5.

%

109,7

113,6

112,6

109,5

116,0

> 100 %

6.

%

485,4

470,9

546,4

644,2

490,7

< 350 %

7.

Asset leverage

%

97,5

109,1

132,9

143,0

150,7

vývoj

8.

Reserve ratio

%

88,9

123,4

133,0

140,6

143,1

100-150 %

9.


%

107,2

149,6

157,3

162,5

172,3

> 150 %

10.


%

60,1

65,8

74,2

75,2

75,4

vývoj

Zdroj: vlastní výpočet dle výročních zpr{v ČPP

U prvního sledovaného ukazatele platí, že čím nižší je jeho hodnota, tím menšímu riziku se vystavuje pojišťovna ve vztahu k vlastnímu kapit{lu. Vývoj tohoto ukazatele vykazoval kolísavou tendenci. Největšímu riziku ve vztahu k vlastnímu kapit{lu byla ČPP vystavena v roce 2004 a nejmenšímu v roce 2005. Druhý vybraný ukazatel poměřuje pohled{vky z pojištění k upraveným aktivům. Nejvyšší hodnoty bylo dosaženo v roce 2004, a to 10,7 %. V n{sledujících třech letech hodnota postupně klesala a v posledním roce nepatrně vzrostla, a to v důsledku vyššího růstu upraveného vlastního kapit{lu. Hodnota upraveného kapit{lu vykazovala rostoucí trend, avšak hodnota pohled{vek z pojištění měla trend spíše kolísavý.

56

Pro hodnocení třetího ukazatele, jež vypovíd{ o adekv{tnosti technických rezerv, je třeba zn{t složení pojistných produktů pojišťovny ČPP. Minim{lní a maxim{lní hodnoty dos{hl ukazatel v roce 2004, resp. 2005. U čtvrtého ukazatele lze zjistit poměr, v jakém pojišťovna investovala prostředky vzhledem ke svým celkovým aktivům. Od roku 2004 poměr investic k celkovým aktivům rostl z 62,6 % až na 87,3 % v roce 2007. Uvedené výsledky naznačují, že se v průběhu sledovaného období podíl investic (zejména dluhových cenných papírů) na celkových aktivech postupně zvyšoval. V posledním sledovaném roce hodnota mírně poklesla v důsledku rychlejšího růstu celkových aktiv a pomalejšího růstu investic. U p{tého ukazatele byly poměřov{ny investice k technickým rezerv{m. Doporučené kritérium splňovala ČPP ve všech sledovaných letech. ČPP vždy investovala větší objem prostředků, než je objem technických rezerv, což je ž{doucí. Hodnota uvedeného ukazatele kolísala ve sledovaném období mezi hodnotami 109,5 – 116 %. Šestý ukazatel vyjadřuje, zda je pojišťovna schopna dost{t svým z{vazkům. Ani v jednom ze sledovaných let ČPP nesplnila doporučenou hodnotu. V roce 2007 byla tato hodnota téměř dvojn{sobn{. V letech 2004, 2005 a 2008 se této hodnotě nepatrně přiblížila. V roce 2005 pokles ukazatele zapříčinilo navýšení z{kladního kapit{lu na 1 mld. Kč a v roce 2008 měl vliv na pokles ukazatele růst vlastního kapit{lu (zejména růst ostatních kapit{lových fondů a zisku běžného účetního období). Uvedené výsledky značí, že ČPP tvoří vzhledem k vlastnímu kapit{lu zbytečně velké rezervy. Ukazatel asset leverage vykazoval v průběhu sledovaných let rostoucí tendenci, což značí, že ČPP rok od roku více investuje. Na pozitivní vývoj tohoto ukazatele měly vliv jak rostoucí průměrné investice, tak rostoucí netto zasloužené pojistné. Růst netto zaslouženého pojistného byl ovlivněn rostoucím předepsaným hrubým pojistným a kolísající výši zajistné ochrany. I podle velikosti likvidních prostředků lze soudit, že se ČPP zaměřuje spíše na pojišťovací činnost.

57

Doporučené hodnoty u ukazatele reserve ratio nedos{hla ČPP pouze v prvním roce. Objem technických rezerv byl nespr{vně nastaven a bylo potřeba jej zvýšit, což v n{sledujících letech ČPP napravila. Technical coverage ratio je předposlední ukazatel. V prvních dvou letech ČPP uvedeného limitu nedos{hla, avšak tento ukazatel vykazoval rostoucí trend. Od roku 2006 se jí daří uvedený limit úspěšně plnit. M{ tak dostatek vlastních zdrojů ke krytí z{vazků, jež jí plynou z pojištění. Posledním ukazatelem je z{vislost pojišťovny na zajištění. V průběhu sledovaných let hodnota tohoto ukazatele roste, což může způsobovat rychlejší růst předepsaného netto pojistného (způsobené zejména kolís{ním zajistného a rezervy na nezasloužené pojistné) než růst hrubého předepsaného pojistného. Z{vislost ČPP na zajištění rok od roku kles{. V posledním sledovaném roce činil podíl připadající zajistitelům 24,6 %.

4.3

FINANČNÍ ANALÝZA ČESKÉ POJIŠŤOVNY A. S.

4.3.1

PŘEDSTAVENÍ ČESKÉ POJIŠŤOVNY A. S. 27

Česk{ pojišťovna a. s. (d{le jen ČP) je nejstarším pojišťovacím ústavem v českých zemích. Česk{ pojišťovna, a. s. byla založena Fondem n{rodního majetku České republiky zakladatelskou listinou a vznikla z{pisem do obchodního rejstříku dne 1. května 1992. Je n{stupkyní bývalé st{tem vlastněné České st{tní pojišťovny. Jedn{ se o univerz{lní pojišťovnu, kter{ nabízí širokou šk{lu životních i neživotních pojištění. V současnosti je největší pojišťovnou českého pojistného trhu s celkovým tržním podílem 27,2 % (měřeno k 31. 12. 2009 dle předepsaného pojistného). Jediným akcion{řem ČP je Generali PPF Holding B. V., Nizozemí. Od roku 2005 m{ ČP povinnost užívat mezin{rodní účetní standardy IFRS.

27

Zdroj: Výroční zpr{vy České pojišťovny a. s. za období 2004 – 2008, Petřík Brokers, Top pojištění: Česk{ pojišťovna.

58

V roce 2009 obdržela ČP hodnocení od ratingové agentury S & P „A+“ se stabilním výhledem. Podle Petřík Brokers obdržela ČP, resp. její mateřsk{ společnost Assicurazioni Generali S. p. A, hodnocení od ratingové agentury S & P „AA-“ se stabilním výhledem. ČP je zakl{dajícím a aktivním členem ČAP a České kancel{ře pojistitelů. D{le je členem i Českého jaderného poolu.

4.3.2


ANALÝZA LIKVIDITY Tab. č. 10: Ukazatele likvidity ČP Ukazatel

Jednotky

2004

2005

2006

2007

2008

Doporučení

%

108,4

104,6

96,6

98,1

97,5

< 100 %

Solvency ratio % Zdroj: vlastní výpočty dle výročních zpr{v ČP

60,9

64,1

51,7

49,5

51,4

čím vyšší


Ukazatel přiměřenosti likvidních prostředků vypovíd{ o likviditě pojišťovny a vypočít{ se jako podíl technických rezerv na likvidních prostředcích. V případě ČP překročil ukazatel doporučenou hranici jen v prvních dvou sledovaných letech. V těchto letech měla pojišťovna nedostatek likvidních prostředků ke krytí případných neoček{vaných plnění. Pokles, ke kterému došlo v roce 2006, byl způsoben především více než 9% růstem likvidních aktiv (zejména růstem cenných papírů s pevným výnosem) a pouze 1% růstem technických rezerv. Ukazatel solvency ratio hodnotí kapit{lovou vybavenost pojišťovny a vypočít{ se jako podíl upraveného vlastního kapit{lu a netto zaslouženého pojistného. S výjimkou roku 2007 se pohybovala hodnota tohoto ukazatele nad horní hranicí doporučeného rozmezí. Růst v roce 2008 byl zapříčiněn především tím, že upravený vlastní kapit{l rostl dvakr{t rychleji, než rostlo netto zasloužené pojistné. Pojišťovna m{ dostatek bezpečnostního kapit{lu a v případě negativního hospod{řského výsledku by byla schopna dost{t svým z{vazkům.

59

ANALÝZA RENTABILITY Tab. č. 11: Ukazatele rentability ČP Ukazatel

Jednotky

ROE

%

2004 22,7

2005

2006

2007

2008

Index 08/04

26,9

55,8

44,5

36,4

1,6

ROA % 3,5 4,1 Zdroj: vlastní výpočty dle výročních zpr{v ČP a ČAP

7,2

5,6

4,7

1,3

Rentabilita vlastního kapit{lu (ROE) hodnotí, zda je kapit{l dostatečně výnosný. Nejvyššího výnosu z vlastního kapit{lu dos{hla ČP v roce 2006, a to 55,8 %. V tomto roce zaznamenala ČP nejvyšší čistý zisk za sledované období, a to více než 8 mld. Kč. Uvedený výsledek znamen{, že na 1 Kč vlastního kapit{lu připad{ 0,56 Kč čistého zisku. Nejvyššího zisku bylo dosaženo díky nadstandardním výsledkům finančního umístění, prodeji eBanky a podílu ve stavební spořitelně Modr{ pyramida. Naopak nejnižší ROE bylo dosaženo v roce 2004 (22,7 %), kdy na 1 Kč vlastního kapit{lu připadalo 0,23 Kč čistého zisku. Od roku 2006 hodnota ukazatele postupně kles{ až na 36,4 %. Tento pokles způsobil pokles čistého zisku a současný růst vlastního kapit{lu, zejména růst nerozděleného zisku minulých účetních období o téměř 2,2 mld. Kč. Rentabilita celkových vložených aktiv (ROA) zjišťuje celkovou efektivnost pojišťovny. Nejvyššího výnosu z celkových aktiv dos{hla ČP v již zmíněném roce 2006, kdy dos{hla nejvyššího čistého zisku za celé sledované období, přičemž aktiva zůstala přibližně na stejné úrovni jako v předchozím roce. V roce 2006 tak na 1 Kč celkových aktiv připadalo 0,072 Kč čistého zisku. Od roku 2006 se hodnota snižovala až na 4,7 % v roce 2008. Snížení bylo zapříčiněno jednak poklesem čistého zisku a jednak i růstem celkových aktiv (zejména růstem dluhových cenných papírů).

ANALÝZA ZADLUŽENOSTI Tab. č. 12: Ukazatele zadluženosti ČP Ukazatel

Jednotky

2004

2005

2006

2007

2008


%

84,8

84,9

87,1

87,3

87,1


%

15,2

15,1

12,9

12,7

12,9

Finanční p{ka

Kč

6,56

6,63

7,75

7,90

7,75

5,56

5,63

6,75

6,90

6,75

Dluh na vlastní kapit{l Kč Zdroj: vlastní výpočty dle výročních zpr{v ČP a ČAP

60

Celkov{ zadluženost se vypočte jako podíl celkových z{vazků a celkových aktiv. Z důvodu rozdílného charakteru podnikatelské činnosti pojišťovny se celkov{ zadluženost pojišťovny pohybuje vysoko nad 50% doporučenou hranicí pro běžné podnikatelské subjekty. Ukazatel celkové zadluženosti se v průběhu sledovaného období pohybuje v rozmezí 84,4 – 87,3 %. Vývoj v posledních třech letech se příliš nemění, což je d{no téměř totožným meziročním růstem/poklesem celkových z{vazků a celkových aktiv. Obdobný vývoj se d{ oček{vat i do budoucna. Míra samofinancov{ní je doplňkem předchozího ukazatele. Vyjadřuje v jakém poměru je pojišťovna financov{na z vlastních zdrojů. Součet těchto dvou ukazatelů musí činit 100 %. Nejvíce se ČP podílela na financov{ní vlastními zdroji v roce 2004, a to 15,2 %. V n{sledujících letech hodnota ukazatele kolísala. Finanční p{ka vyjadřuje, kolik Kč celkových aktiv připad{ na 1 Kč vlastního kapit{lu. Ukazatel ve sledovaném období postupně rostl až do roku 2007. V roce 2008 došlo k jeho mírnému poklesu. Nejvyššího poměru mezi celkovými aktivy a vlastním kapit{lem bylo dosaženo v roce 2007, kdy na 1 Kč vlastního kapit{lu připadalo 7,90 Kč celkových aktiv. Dluh na vlastní kapit{l poměřuje celkové z{vazky s vlastním kapit{lem. S růstem zadluženosti doch{zí k růstu tohoto ukazatele. V roce 2007, kdy ukazatel dos{hl nejvyšší hodnoty, připadalo na 1 Kč vlastního kapit{lu 6,90 Kč celkových z{vazků. V tomto roce byl nejvyšší i ukazatel celkové zadluženosti.

4.3.3



Vzorec

Jednotky

2004

2005

2006

2007

2008

Doporučení

1.

Kč

1,4

1,3

1,7

1,7

1,6

čím nižší

2.

%

2,8

2,8

3,7

4,2

5,1

vývoj

3.

Kč

3,4

3,5

3,5

3,5

3,5

vývoj

61

Č.

Vzorec

Jednotky

2004

2005

2006

2007

2008

Doporučení

4.

%

92,3

90,5

88,3

88,7

87,2

vývoj

5.

%

133,0

130,3

116,0

116,0

117,1

> 100 %

6.

%

455,2

460,8

590,6

603,9

577,2

< 350 %

7.

Asset leverage

%

368,9

385,7

374,4

344,6

342,1

vývoj

8.

Reserve ratio

%

277,3

295,4

305,4

298,9

296,9

100-150 %

9.


%

338,2

359,6

357,1

348,4

348,4

> 150 %

10.


%

60,7

59,4

61,3

62,4

62,6

vývoj

Zdroj: vlastní výpočet dle výročních zpr{v ČP a ČAP

Pro první ukazatel platí, že čím vyšší je jeho hodnota, tím vyššímu riziku se pojišťovna vystavuje vzhledem k vlastnímu kapit{lu. Hodnota ukazatele v průběhu sledovaného období kolísala. Nejvyššímu riziku ve vztahu k vlastnímu kapit{lu byla vystavena ČP v roce 2007 a nejmenšímu v roce 2005. U druhého ukazatele se hodnota postupně zvyšovala a to hlavně z důvodu rychlejšího růstu pohled{vek z pojištění (zejména pohled{vek za pojistníky), než byl růst upravených (v tomto případě celkových) aktiv. Třetí ukazatel poměřuje technické rezervy s netto předepsaným pojistným a vyjadřuje adekv{tnost technických rezerv. Pro přesné hodnocení výsledků je potřeba zn{t složení pojistných produktů ČP. V prvních třech sledovaných letech hodnota ukazatele rostla, a to vlivem růstu technických rezerv a poklesu předepsaného netto pojistného. Čtvrtý ukazatel uv{dí, kolik investovala pojišťovna prostředků vzhledem ke svým celkovým aktivům. Pro tento ukazatel není stanovena doporučen{ hodnota a lze tak pouze popsat jeho vývoj. Největší podíl na celkových aktivech měly investice v roce 2004, a to 92,3 %. V n{sledujících letech podíl investic klesal až na 87,2 %, což bylo d{no větším poklesem, resp. jejich pomalejším růstem. U p{tého ukazatele jsou poměřov{ny rovněž investice, avšak v tomto případě s technickými rezervami. Doporučenou hodnotu splňovala ČP ve všech sledovaných

62

letech. Hodnota se snižovala do roku 2006, v dalších letech byl vývoj konstantní. Velký pokles hodnoty mezi lety 2005 a 2006 byl způsoben poklesem investice téměř o 11 mld. Kč z důvodu snížení podílu v ovl{daných osob{ch (prodej eBanky a podílu ve stavební spořitelně Modr{ pyramida), což přispělo jednor{zově ke zvýšení zisku v tomto roce. Šestý ukazatel poměřuje technické rezervy ve vztahu k vlastnímu kapit{lu. Vyjadřuje, zda je pojišťovna schopna dost{t svým z{vazkům vyplývajícím ze sjednaných pojistných smluv. Ani v jednom roce ČP doporučenou hranici nesplnila. Do roku 2007 hodnota tohoto ukazatele postupně rostla z důvodu růstu technických rezerv a kolís{ní vlastního kapit{lu. V posledním sledovaném roce došlo ke snížení ukazatele, které bylo způsobeno 7% růstem vlastního kapit{lu (zejména růstem nerozděleného zisku minulých let) a 2% růstem technických rezerv. Asset leverage je sedmý ukazatel, který vypovíd{ o zaměření pojišťovny. Tento ukazatel poměřuje průměrné investice s netto zaslouženým pojistným. Hodnota tohoto ukazatele v průběhu sledovaných let kolísala v rozmezí 342,1 - 385,7%. Pokles hodnoty v posledních třech letech byl způsoben poklesem, resp. kolís{ním průměrných investic a růstem netto zaslouženého pojistného. Hodnota tohoto ukazatele je poměrně vysok{ a d{ se říci, že se ČP poměrně hodně zaměřuje na investice. Osmý ukazatel, reserve ratio, poměřuje technické rezervy vzhledem k netto zaslouženému pojistnému. Ve všech sledovaných letech je hodnota výrazně (téměř dvojn{sobně) vyšší než doporučené rozmezí. Vypovíd{ to o tom, že technické rezervy jsou nespr{vně nastaveny a je potřeba je snížit, což je patrné i z šestého ukazatele, jehož výsledkem je z{věr, že objem technických rezerv je příliš vysoký. Předposlední ukazatel, technical coverage ratio, použív{ ratingov{ agentura pro hodnocení solventnosti pojišťovny (zda m{ dostatek zdrojů na krytí svých z{vazků plynoucích z pojistných smluv). ČP splňovala uvedený limit ve všech sledovaných letech, m{ tudíž dostatek zdrojů na krytí svých z{vazků, jež jí plynou z pojistných smluv.

63

Z{vislost na zajištění je posledním sledovaným ukazatelem. Hodnota ukazatele od roku 2005 postupně roste, což lze vysvětlit poklesem pojistného postoupeného zajistitelům. Z{vislost na zajištění v průběhu sledovaného období postupně kles{ a v posledních třech sledovaných letech se pohybuje kolem 38 %.

4.4

FINANČNÍ ANALÝZA ČSOB POJIŠŤOVNY, A. S.

4.4.1

PŘEDSTAVENÍ POJIŠŤOVNY ČSOB POJIŠŤOVNY, A. S. 28

ČSOB Pojišťovna, a. s., člen holdingu ČSOB (d{le jen ČSOB) vznikla 6. 1. 2003 spojením dvou univerz{lních pojišťoven, a to IPB Pojišťovny a. s., a ČSOB Pojišťovny a. s. Z{kladní kapit{l pojišťovny činí k 31. 12. 2008 1,536 mld. Kč a je jednou z nejlépe kapit{lově vybavených pojišťoven na českém trhu. Hlavním akcion{řem je belgick{ pojišťovna KBC Verzekeringen NV z n{rodní skupiny KBC, kter{ vlastní 75% podíl. Zbývajících 25 % akcií pojišťovny vlastní Československ{ obchodní banka, a. s. ČSOB je univerz{lní pojišťovnou nabízející široké spektrum životních i neživotních pojištění občanům, malým a středním podnikatelům i největším korporacím. K 31. 12. 2009 zaujímala ČSOB Pojišťovna čtvrté místo na trhu s celkovým tržním podílem 6,9 % (dle předepsaného pojistného). V roce 2008 přidělila ČSOB ratingov{ agentura S & P, navzdory nepříznivému vývoji na světových finančních trzích, vysoký rating „A-“ se stabilním výhledem, čímž potvrdila svou dlouhodobě silnou pozici na českém trhu. Stabilní výhled ratingu vych{zí z výborné úrovně kapitalizace a likvidity pojišťovny. ČSOB Pojišťovna je členem ČAP, České kancel{ře pojistitelů a Českého jaderného poolu.

28

Zdroj: Top pojištění: ČSOB, Výroční zpr{vy pojišťovny ČSOB za období 2004 – 2008.

64

4.4.2


ANALÝZA LIKVIDITY Tab. č. 14: Ukazatele likvidity ČSOB Ukazatel

Jednotky

2004

2005

2006

2007

2008

Doporučení

%

96,1

101,2

107,2

115,3

119,7

< 100 %

Solvency ratio % 35,5 Zdroj: vlastní výpočty dle výročních zpr{v ČSOB

29,8

33,0

30,5

35,1

čím vyšší


ČSOB pojišťovna plnila uvedené kritérium pouze v prvním roce. V n{sledujících letech hodnota překročila doporučenou hranici. ČSOB pojišťovna m{ tak rok od roku větší nedostatek likvidních prostředků na krytí případných neoček{vaných plnění. Hodnoty v letech 2005 a 2006 však nejsou nikterak vysoké a d{ se říci, že ČSOB pojišťovna m{ dostatek likvidních prostředků na krytí případných neoček{vaných plnění. Růst hodnoty tohoto ukazatele byl způsoben především rychlejším růstem technických rezerv (zejména růstem rezervy pojistného životního pojištění), než byl růst likvidních prostředků. Ukazatel solvency ratio se ve všech sledovaných letech pohyboval pod spodní doporučenou hranicí. Z uvedených výsledků vyplýv{, že pojišťovna je schopna uhradit z{vazky plynoucí z pojistných smluv z vlastních kapit{lových zdrojů.

ANALÝZA RENTABILITY Tab. č. 15: Ukazatele rentability pojišťovny ČSOB Ukazatel

Jednotky

2004

2005

2006

2007

2008

Index 08/04

%

25,1

-18,9

28,2

36,0

17,1

0,7

ROA % 2,5 -1,6 Zdroj: vlastní výpočty dle výročních zpr{v ČSOB

2,6

3,4

1,8

0,7

ROE

Největší rentability vlastního kapit{lu (tj. ROE) dos{hla ČSOB pojišťovna v roce 2007, a to 36 %. V tomto roce dos{hla ČSOB pojišťovna nejvyššího zisku za sledované období, téměř 950 mil. Kč. Uvedený výsledek znamen{, že na 1 Kč vlastního kapit{lu připad{ 0,36 Kč čistého zisku. Nejnižší výnos vlastního kapit{lu byl zaznamen{n v n{sledujícím roce, na 1 Kč vlastního kapit{lu připadalo něco m{lo přes 0,17 Kč

65

čistého zisku. Ukazatel ROE v posledním roce klesl hlavně z důvodu poklesu čistého zisku. Za poklesem čistého zisku st{la nepřízniv{ situace na zahraničních finančních trzích, jež si vyž{dala přecenění některých finančních instrumentů, pokles byl rovněž zapříčiněn poklesem na akciových trzích. ROA se vyvíjela obdobným způsobem. Rovněž bylo dosaženo nejlepšího výsledku v roce 2007, kdy na 1 Kč celkových aktiv připadalo 0,034 Kč čistého zisku. Na růstu ROA měl vliv rychlejší růst čistého zisku než růst celkových aktiv. Růst čistého zisku pozitivně ovlivnil růst úrokových sazeb, který se projevil snížením rezervy na splnění z{vazků z použité technické úrokové míry. Nejhoršího ROA dos{hla ČSOB pojišťovna, pomineme-li ztr{tový rok 2005, v roce 2008, kdy na 1 Kč celkových aktiv připadalo necelých 0,02 Kč čistého zisku. Hlavní vliv na pokles ROA v tomto roce měl téměř 42% pokles čistého zisku a z{roveň 10% n{růst celkových aktiv. K poklesu čistého zisku v tomto roce došlo z důvodu již dříve zmíněné nepříznivé situace na zahraničních finančních trzích, kter{ si vyž{dala přecenění některých instrumentů finančního trhu. V roce 2005 vykazovala ČSOB pojišťovna ztr{tu, a proto mají jak ukazatele ROE, tak i ROA v tomto roce z{pornou hodnotu. Negativní vliv na výši výsledku hospodaření v tomto roce měla tvorba rezervy na z{vazky z technické úrokové míry a rovněž z{porné přecenění budovy ústředí ČSOB. Velký vliv na snížení hodnoty ROE v tomto roce mělo i navýšení z{kladního kapit{lu z vytvořeného emisního {žia z 920 mil. Kč na 1,536 mld. Kč. Po celé sledované období platí, že je ROE > ROA, což značí, že si cizí kapit{l na sebe vydělal a rovněž přispěl k růstu vlastního kapit{lu.

ANALÝZA ZADLUŽENOSTI Tab. č. 16: Ukazatele zadluženosti pojišťovny ČSOB Ukazatel

Jednotky

2004

2005

2006

2007

2008


%

90,2

91,6

90,9

90,6

89,6


%

9,8

8,4

9,1

9,4

10,4

Finanční p{ka

Kč

10,19

11,87

10,94

10,65

9,62

Dluh na vlastní kapit{l Kč Zdroj: vlastní výpočty dle výročních zpr{v ČSOB

9,19

10,87

9,94

9,65

8,62

66

Ukazatel celkové zadluženosti vykazuje, stejně jako v případě předchozích dvou pojišťoven, velmi vysoké hodnoty. Pozitivní je, že v průběhu sledovaného období postupně kles{, a to z 90,2 % na 89,6 %. Opět je to d{no charakterem podnikatelské činnosti ČSOB pojišťovny. Míra samofinancov{ní je doplňkem předchozího ukazatele. Součet těchto dvou musí d{t 100 %. Nejvíce byla pojišťovna ČSOB financov{na z vlastních zdrojů v roce 2008, a to téměř z 10,5 %. Naopak nejmenší podíl vlastních zdrojů na financov{ní měla v roce 2005. Nejvyšší hodnoty ukazatele finanční p{ky dos{hla ČSOB pojišťovna v roce 2005, kdy na 1 Kč vlastního kapit{lu připadalo 11,87 Kč celkových aktiv. V n{sledujících letech poměr celkových aktiv na vlastním kapit{lu postupně klesal, což bylo způsobeno rychlejším růstem vlastního kapit{lu a pomalejším růstem celkových aktiv. Nejvyšší hodnoty ukazatele dluhu na vlastním kapit{lu dos{hla ČSOB pojišťovna v roce 2005, kdy na 1 Kč vlastního kapit{lu připadalo 11 Kč celkových z{vazků. Nejnižšího podílu celkových z{vazků na vlastním kapit{lu bylo dosaženo v roce 2008, kdy na 1 Kč vlastního kapit{lu připadalo 8,62 Kč celkových z{vazků. Což odr{ží i fakt, že v tomto roce byla míra samofinancov{ní za sledované období nejvyšší.

4.4.3



Vzorec

Jednotky

2004

2005

2006

2007

2008

Doporučení

1.

Kč

2,6

3,1

2,8

3,1

2,6

čím nižší

2.

%

2,8

2,5

2,7

1,8

1,7

vývoj

3.

Kč

3,1

3,3

3,3

3,0

3,1

vývoj

4.

%

90,0

94,4

93,8

95,0

95,0

vývoj

5.

%

112,3

109,3

109,6

110,5

111,7

> 100 %

67

Č.

Vzorec

6.

Jednotky

2004

2005

2006

2007

2008

Doporučení

%

816,3

1024,3

935,8

915,0

818,2

< 350 %

7.

Asset leverage

%

325,4

309,9

317,4

294,6

306,5

vývoj

8.

Reserve ratio

%

289,6

305,0

308,6

278,8

287,4

100-150 %

9.


%

325,1

334,8

341,6

309,3

322,5

> 150 %

10.


%

86,0

86,7

87,1

89,3

89,0

vývoj

Zdroj: vlastní výpočty dle výročních zpr{v ČSOB

Čím vyšší je hodnota prvního ukazatele, tím vyššímu se riziku se pojišťovna vystavuje ve vztahu k vlastnímu kapit{lu. Tento ukazatel v průběhu sledovaného období kolísal, avšak největšímu riziku ve vztahu k vlastnímu kapit{lu byla ČSOB pojišťovna vystavena v roce 2005 a nejmenšímu v roce předchozím. U druhého ukazatele není rovněž uvedena doporučen{ hodnota, a tak lze pouze popsat jeho vývoj. Nejvyšší hodnoty bylo dosaženo ihned v prvním sledovaném roce, a to 2,8 %. Od roku 2006 se hodnota tohoto ukazatele postupně snižovala až na 1,7 %. K velkému poklesu mezi lety 2006 a 2007 došlo v důsledku velkého poklesu pohled{vek z pojištění. Pro hodnocení třetího ukazatele je potřeba zn{t skladbu pojistných produktů ČSOB pojišťovny. Tento ukazatel vyjadřuje adekv{tnost technických rezerv. Minim{lní a maxim{lní hodnoty dos{hl ukazatel v roce 2007, resp. 2006. Pokles mezi těmito lety byl způsoben rychlejším růstem netto předepsaného pojistného. Čtvrtý ukazatel popisuje vývoj investic vzhledem k celkovým aktivům. Hodnota uvedeného ukazatele postupně rostla a v posledních dvou sledovaných letech se vyšplhala až na hodnotu 95 %. Což znamen{, že v posledních dvou sledovaných letech byla celkov{ aktiva tvořena z 95 % investicemi. U p{tého ukazatele doporučuje ratingov{ agentura S & P, aby se objem investic rovnal alespoň objemu technických rezerv. Uvedené kritérium splňovala ČSOB pojišťovna ve všech sledovaných letech, investovala tak větší objem prostředků, než je objem

68

technických rezerv, což je ž{doucí. Hodnota uvedeného ukazatele kolísala ve sledovaném období mezi hodnotami 109,3 – 112,3 %. Jak je patrné z uvedených výsledků, doporučenou hodnotu pro šestý ukazatel ČSOB pojišťovna velmi výrazně překračuje. Od roku 2006 se projevuje klesající tendence, avšak hodnota v roce 2008 je st{le příliš vysok{. K velkému poklesu v posledním roce došlo díky poklesu technických rezerv, resp. rezerv na splnění z{vazků z použité technické úrokové míry, a to z důvodu změny účetního odhadu. Z uvedeného vyplýv{, že ČSOB pojišťovna tvoří vzhledem k vlastnímu kapit{lu nepřiměřeně vysoké technické rezervy. Sedmý ukazatel poměřuje průměrné investice s netto zaslouženým pojistným. Ukazatel asset leverage v průběhu sledovaných let kolísal v rozmezí 294,6 –325,4 %, což bylo způsobeno růstem/poklesem průměrných investic a poklesem/růstem netto zaslouženého pojistného. Podíl zajistného na netto zaslouženém pojistném od roku 2006 postupně klesal. D{ se říci, že se ČSOB pojišťovna více zaměřuje na investiční činnost. Osmý ukazatel, reserve ratio, navazuje na předchozí ukazatel. Ve všech sledovaných letech je hodnota ukazatele výrazně vyšší než horní doporučen{ hranice. Objem technických rezerv je nespr{vně nastaven a je potřeba jej snížit, což je patrné i z šestého uvedeného ukazatele, jehož výsledkem je z{věr, že objem technických rezerv je příliš vysoký. Pro předposlední ukazatel, technical coverage ratio, se za optim{lní považuje hodnota vyšší než 150 %. Tuto doporučenou hodnotu splňuje ČSOB pojišťovna ve všech sledovaných letech. Pojišťovna je tedy solventní, m{ dostatek vlastních zdrojů na krytí z{vazků plynoucích z pojišťění. Poslední ukazatel popisuje z{vislost pojišťovny na zajištění. Tento ukazatel v průběhu sledovaného

období

nepatrně

roste, což lze

vysvětlit

poklesem

pojistného

postoupeného zajistitelům. Průměrně se z{vislost na zajištění ČSOB pojišťovny pohybuje kolem 12,4 %.

69

4.5

FINANČNÍ ANALÝZA GENERALI POJIŠŤOVNY, A. S.

4.5.1

PŘEDSTAVENÍ GENERALI POJIŠŤOVNY, A. S. 29

Generali Pojišťovna, a. s. (d{le jen Generali) byla založena přeměnou organizační složky EA Versicherungs-Aktiengesellschaft, Vídeň. K 1. 1. 1995 zah{jila pojišťovna svou činnost. Genrali poskytuje komplexní pojištění jak v oblasti životního, tak i neživotního pojištění. Na českém pojistném trhu zaujím{ v současnosti 5. místo s celkovým tržním podílem 6,4 % (k 31. 12. 2009, měřeno dle předepsaného pojistného). Jediným akcion{řem Generali pojišťovny je Generali PPF Holding B. V., Nizozemí. Generali je členem ČAP, Českého jaderného poolu a České kancel{ře pojistitelů.

4.5.2


ANALÝZA LIKVIDITY Tab. č. 18: Ukazatele likvidity pojišťovny Generali Ukazatel

Jednotky

2004

2005

2006

2007

2008

Doporučení

%

48,3

51,9

100,9

110,4

104,2

< 100 %

Solvency ratio % 82,1 Zdroj: vlastní výpočty dle výročních zpr{v Generali

70,9

29,0

24,8

25,8

čím vyšší


V prvních dvou sledovaných letech byla hodnota ukazatele velmi nízk{, avšak splňovala doporučenou hranici. Od roku 2006 se hodnota ukazatele téměř zdvojn{sobila a v dalších dvou letech se držela velmi nízko nad doporučenou hranicí. K velkému n{růstu hodnoty ukazatele v roce 2006 došlo v důsledku téměř 122% růstu technických rezerv (zejména rezervy pojistného životního pojištění) a jen 14% růstu likvidních prostředků. Jelikož se hodnota v posledních třech sledovaných letech pohybuje jen nepatrně nad doporučenou hranicí, d{ se říci, že pojišťovna m{ dostatek likvidních prostředků na krytí případných neoček{vaných plnění. Ukazatel solvency ratio se ve všech sledovaných letech pohybuje mimo doporučené rozmezí (30-50 %). Mezi lety 2005 a 2006 došlo k prudkému poklesu tohoto ukazatele,

29

Zdroj: Výroční zpr{vy Generali pojišťovny za období 2004 – 2008, Top pojištění: Generali.

70

což mohlo být způsobeno mírným meziročním poklesem vlastního kapit{lu a téměř 140% n{růstem netto zaslouženého pojistného (zejména netto zaslouženého pojistného u životního pojištění, kde došlo z{roveň k růstu hrubého předepsaného pojistného a velkému poklesu pojistného postoupeného zajišťovatelům). K poklesu pojistného postoupeného zajišťovatelům došlo z důvodu zrušení kvótového zajištění pro většinu životních i neživotních zajištění.

ANALÝZA RENTABILITY Tab. č. 19: Ukazatele rentability pojišťovny Generali Ukazatel ROE

Jednotky %

2004 33,7

2005

2006

2007

2008

Index 08/04

31,7

27,6

30,2

6,9

0,2

ROA % 4,6 3,9 Zdroj: vlastní výpočty dle výročních zpr{v Generali

3,6

3,5

0,7

0,15

Největší rentability vlastního kapit{lu dos{hla pojišťovna Generali hned v prvním roce. V tomto roce dos{hla pojišťovna historicky nejvyššího čistého zisku, a to něco m{lo přes 508 mil. Kč. Na 1 Kč vlastního kapit{lu připadalo v tomto roce necelých 0,34 Kč čistého zisku. V n{sledujících dvou letech ROE klesal, v roce 2007 byl zaznamen{n jeho n{růst opět nad hranici 30 %. V posledním sledovaném roce však došlo k prudkému poklesu tohoto ukazatele až na 6,9 %, došlo k mírnému poklesu vlastního kapit{lu a prudkému poklesu čistého zisku. V tomto roce pojišťovna dos{hla nejnižšího zisku za sledované období, Generali se zde odvol{v{ na probíhající finanční krizi. V oblasti neživotního pojištění byl v tomto roce zaznamen{n negativní výsledek technického účtu. Rentabilita celkových vložených aktiv (ROA) vykazovala za sledované období klesající trend. Největší rentability bylo dosaženo v roce 2004, kdy vyk{zala Generali historicky nejvyšší zisk. V tomto roce připadalo na 1 Kč celkových aktiv 0,046 Kč čistého zisku. Klesající trend způsobil, až na výjimku roku 2007, klesající čistý zisk a rostoucí, s výjimkou roku 2006, celkov{ aktiva. Po celé sledované období platí, že je ROE > ROA, což značí, že si cizí kapit{l na sebe vydělal a rovněž přispěl k růstu vlastního kapit{lu.

71

ANALÝZA ZADLUŽENOSTI Tab. č. 20: Ukazatele zadluženosti pojišťovny Generali Ukazatel

Jednotky

2004

2005

2006

2007

2008


%

86,3

87,7

86,9

88,4

89,3


%

13,7

12,3

13,1

11,6

10,7

Finanční p{ka

Kč

7,32

8,11

7,65

8,63

9,37

6,32

7,11

6,65

7,63

8,37

Dluh na vlastní kapit{l Kč Zdroj: vlastní výpočty dle výročních zpr{v Generali

Ukazatel celkové zadluženosti nabýval v průběhu sledovaných let vysokých hodnot, což je pro pojišťovny typické. Celkov{ zadluženost se pohybovala v rozmezí 83,3 – 89,3 %. Negativní je, že v posledních třech sledovaných letech zadluženost rostla. Míra samofinancov{ní je opět doplňkem předchozího ukazatele. Nejvíce se Generali pojišťovna podílela na financov{ní své činnosti z vlastních zdrojů v prvním sledovaném roce, a to z 13,7 %. Naopak nejméně se na financov{ní z vlastních zdrojů podílela v roce 2008, a to necelými 11 %. Vývoj ukazatele finanční p{ky byl kolísavý. Nejvyšší hodnoty dos{hla Generali pojišťovna v roce 2008, kdy na 1 Kč vlastního kapit{lu připadalo 9,37 Kč celkových aktiv. Posledním ukazatelem zadluženosti je dluh na vlastní kapit{l. Nejvyšší hodnoty dos{hla Generali pojišťovna v již zmíněném roce 2008, kdy na 1 Kč vlastního kapit{lu připadalo 8,37 Kč celkových z{vazků.

4.5.3



Vzorec

Jednotky

2004

2005

2006

2007

2008

Doporučení

1.

Kč

1,0

1,2

2,9

3,4

3,1

čím nižší

2.

%

2,8

2,9

2,4

2,2

2,4

vývoj

3.

Kč

2,3

2,2

2,0

2,0

2,3

vývoj

4.

%

72,3

69,3

89,9

89,4

84,4

vývoj

72

Č.

Vzorec

Jednotky

2004

2005

2006

2007

2008

Doporučení

5.

%

236,3

220,5

119,0

113,5

111,3

> 100 %

6.

%

224,0

254,8

578,1

679,8

710,4

< 350 %

7.

Asset leverage

%

434,6

378,4

183,3

177,5

203,7

vývoj

8.

Reserve ratio

%

183,9

180,6

167,8

168,5

183,3

100-150 %

9.


%

266,0

251,5

196,9

193,3

209,1

> 150 %

10.


%

29,1

33,6

70,2

72,4

56,2

vývoj

Zdroj: vlastní výpočet dle výročních zpr{v Generali

Jak bylo výše uvedeno, čím vyšší je hodnota prvního ukazatele, tím vyššímu riziku se pojišťovna vystavuje ve vztahu k vlastnímu kapit{lu. Největšímu riziku byla pojišťovna vystavena v roce 2007, naopak nejnižšímu riziku byla vystavena v roce 2005, kdy hodnota tohoto ukazatele byla téměř čtyřn{sobně menší. Vývoj ukazatele byl ovlivněn především vývojem netto předepsaného pojistného, upravený vlastní kapit{l vykazoval přibližně stejnou hodnotu. Podíl pohled{vek z pojištění na upravených (celkových) aktivech se mezi lety 2005 až 2007 postupně snižoval a v roce 2008 se vr{til zpět na úroveň roku 2006. V tomto roce došlo k většímu procentnímu růstu pohled{vek než celkových aktiv. Třetí ukazatel vyjadřuje adekv{tnost technických rezerv a pro jeho hodnocení je potřeba zn{t skladbu pojistných produktů pojišťovny Generali. Minim{lní a maxim{lní hodnoty dos{hl v roce 2007, resp. 2008. V roce 2008 tak připad{ na 1 Kč předepsaného netto pojistného 2,32 Kč technických rezerv. Vývoj podílu investic na celkových aktivech byl kolísavý. V průběhu sledovaného období se pohyboval v rozmezí 69,3 – 89,9 %. P{tý ukazatel poměřuje rovněž investice, ale tentokr{t k technickým rezerv{m. Uvedené kritérium splňovala Generali pojišťovna po celé sledované období. Hodnota v průběhu sledovaného období neust{le klesala, což bylo d{no velkým zvýšením

73

technických rezerv mezi lety 2005 a 2006 (zejména rezervy pojistného na životní pojištění) a jejich dalším růstem v n{sledujících letech. Šestý ukazatel posuzuje, zda je pojišťovna schopna dost{t svým z{vazkům. Jak je patrné z tabulky, doporučenou hodnotu splňovala Generali pojišťovna pouze v prvních dvou sledovaných letech. Mezi lety 2005 a 2006 došlo k prudkému n{růstu a hodnota se i v dalších letech velmi zvyšovala. V těchto letech došlo k již zmiňovanému prudkému n{růstu technických rezerv (zejména rezerv pojistného životního pojištění, u kterých bylo zrušeno kvótové zajištění). Asset leverage je sedmým hodnoceným ukazatelem, jež poměřuje průměrné investice s netto zaslouženým pojistným. Tento ukazatel vypovíd{ o tom, zda se pojišťovna zaměřuje spíše na investiční nebo pojišťovací činnost. Podíl investic na netto zaslouženém pojistném do roku 2007 postupně klesal, v roce 2008 došlo k jeho opětovnému n{růstu. K největšímu poklesu došlo v již zmíněném roce 2006 a to hlavně z důvodu již zmíněného velkého růstu netto zaslouženého pojistného (vlivem zrušení kvótového zajištění u některých produktů životního a neživotního pojištění). V prvních dvou sledovaných letech byla hodnota tohoto ukazatele poměrně vysok{ a Generali se zde poměrně dost zaměřovala na investiční činnost. V n{sledujících letech se hodnota snížila a pojišťovna se více zaměřovala na pojišťovací činnost. Osmým hodnoceným ukazatelem je reserve ratio, který poměřuje technické rezervy s netto zaslouženým pojistným. Generali pojišťovna překračovala doporučenou hodnotu ve všech sledovaných letech, a to v průměru o 27 %. D{ se říci, že Generali pojišťovna nem{ výši technických rezerv spr{vně nastavenu a bylo by třeba ji snížit. Technical coverage ratio je předposledním ukazatelem. Tento ukazatel hodnotí solventnost pojišťovny. Doporučenou hranici splňuje Generali pojišťovna ve všech sledovaných letech. Pojišťovna m{ tedy dostatek vlastních zdrojů na krytí z{vazků plynoucích z pojištění. Mezi lety 2005 a 2006 došlo opět k poměrně velkému poklesu, jehož důvod byl již vysvětlen dříve.

74

Poslední ukazatel popisuje z{vislost pojišťovny na zajištění. Z{vislost na zajištění až do roku 2007 postupně kles{, v roce 2008 se však opět zvýšila. Zvýšení je d{no zejména snížením netto zaslouženého pojistného vlivem opětovného růstu podílu pojistného postoupeného zajistitelům. K n{růstu mezi lety 2006 a 2007 došlo z důvodu velkého růstu netto zaslouženého pojistného (vlivem zrušení kvótového zajištění u některých produktů životního a neživotního pojištění).

4.6

FINANČNÍ ANALÝZA POJIŠŤOVNY KOOPERATIVA, A. S.

4.6.1

PŘEDSTAVENÍ POJIŠŤOVNY KOOPERATIVA, A. S. 30

Kooperativa, pojišťovna, a. s., Vienna Insurance Group (d{le jen Kooperativa) je druhou největší pojišťovnou na tuzemském trhu. Byla založena v roce 1991 jako první komerční pojišťovna na území bývalého Československa. Je univerz{lní pojišťovnou, kter{ nabízí všechny standardní druhy pojištění pro občany, drobné podnikatele i velké průmyslové firmy. Z{kladní kapit{l pojišťovny činí 3 mld. Kč. Mateřskou společností pojišťovny Kooperativa je Vienna Insurance Group AG, největší pojišťovací skupina v Rakousku, kter{ získala od ratingové agentury S & P hodnocení „A+“ se stabilním výhledem. Kooperativa je zajištěna u renomovaných světových zajistitelů, např. Swiss Re, Munich Re, SCOR, atd. Kooperativa je ř{dným členem ČAP, České kancel{ře pojistitelů a Českého jaderného poolu. Kooperativa zaujímala k 31. 12. 2009 na českém trhu 2. místo s celkovým tržním podílem ve výši 22,2 % (dle předepsaného pojistného).

30

Zdroj: Výroční zpr{vy pojišťovny Kooperativa, a. s. za období 2004 – 2008.

75

4.6.2


ANALÝZA LIKVIDITY Tab. č. 22: Ukazatele likvidity pojišťovny Kooperativa Ukazatel

Jednotky

2004

2005

2006

2007

2008

Doporučení


%

93,3

98,3

99,5

102,8

95,8

< 100 %

Solvency ratio

%

22,6

32,6

36,5

34,8

40,3

čím vyšší

Zdroj: vlastní výpočty dle výročních zpr{v pojišťovny Kooperativa

Ukazatel přiměřenosti likvidních aktiv nepatrně překročil doporučenou hodnotu 100 % pouze v roce 2007. Kooperativa tak měla po celou sledovanou dobu dostatek likvidních prostředků na krytí neoček{vaných plnění. Do roku 2007 hodnota ukazatele postupně rostla. Na růst měl vliv rychlejší růst technických rezerv (zejména rezervy pojistného životního pojištění a rezervy na pojistn{ plnění) než byl růst likvidních prostředků (zejména růst dluhopisů a ostatních CP s pevným výnosem). Doporučenou hodnotu ukazatele solvency ratio splňovala Kooperativa ve všech sledovaných letech kromě roku 2004, kdy se hodnota ukazatele pohybovala pod spodní doporučenou hranicí. V dalších sledovaných letech hodnota ukazatele rostla díky rychlejšímu růstu upraveného vlastního kapit{lu (vlivem růstu rezervního fondu, ostatních kapit{lových fondů a navýšením z{kladního kapit{lu v roce 2005 a 2007) než růstu netto zaslouženého pojistného. Kooperativa tak byla schopn{ dost{t svým z{vazkům z pojistných smluv z vlastních kapit{lových zdrojů, a to i v případě negativního hospod{řského výsledku.

ANALÝZA RENTABILITY Tab. č. 23: Ukazatele rentability pojišťovny Kooperativa Ukazatel

Jednotky

2004

2005

2006

2007

2008

Index 08/04

%

11,4

13,4

12,3

13,3

11,6

1,0

ROA % 1,6 2,5 2,3 2,3 Zdroj: vlastní výpočty dle výročních zpr{v pojišťovny Kooperativa

2,2

1,4

ROE

Rentabilita vlastního kapit{lu (ROE) v průběhu sledovaného období kolísala v rozmezí 11,4 – 13,4 %. Nejvyššího výnosu z vlastního kapit{lu dos{hla Kooperativa v roce 2005,

76

a to 13,4 %, což znamen{, že na 1 Kč vlastního kapit{lu připadalo v daném roce 0,134 Kč čistého zisku. V tomto roce došlo k 94% růstu čistého zisku oproti předchozímu roku, ale i k 64% růstu vlastního kapit{lu (zejména došlo k růstu ostatních kapit{lových fondů a zvýšení z{kladního kapit{lu). Rentabilita celkových vložených aktiv (ROA) po poč{tečním růstu v roce 2005 postupně klesala. Nejvyšší hodnoty dos{hla Kooperativa v již zmiňovaném roce 2005, a to 2,5 %, kdy došlo k růstu čistého zisku o téměř 640 mil. Kč a k růstu celkových aktiv o téměř 7,3 mld. Kč. Růst aktiv byl způsoben především navýšením podílu v ovl{daných osob{ch z důvodu akvizice České podnikatelské pojišťovny, a. s. Kooperativa se stala jejím 100% akcion{řem. Uvedený výsledek znamen{, že na 1 Kč celkových aktiv připad{ 0,025 Kč čistého zisku.

ANALÝZA ZADLUŽENOSTI Tab. č. 24: Ukazatele zadluženosti pojišťovny Kooperativa Ukazatel

Jednotky

2004

2005

2006

2007

2008


%

85,9

81,4

81,5

82,7

80,7


%

14,1

18,6

18,5

17,3

19,3

Finanční p{ka

Kč

7,10

5,37

5,41

5,78

5,17

Dluh na vlastní kapit{l Kč 6,10 4,37 Zdroj: vlastní výpočty dle výročních zpr{v pojišťovny Kooperativa

4,41

4,78

4,17

Ukazatel celkové zadluženosti nabýval po sledované období opět vysokých hodnot, jako tomu bylo již u předchozích pojišťoven. Vysok{ zadluženost je d{na charakterem podnikatelské činnosti pojišťovny, pohybovala se v rozmezí 85,9 – 80,7 %. Hodnota ukazatele v průběhu sledovaného období, až na výjimku v roce 2007 postupně klesala vlivem kolís{ní růstu celkových z{vazků i celkových aktiv. Doplňkem celkové zadluženosti je ukazatel míry samofinancov{ní. Nejvíce se Kooperativa podílela na financov{ní své činnosti z vlastních zdrojů v roce 2008, kdy podíl činil 19,3 %. Ukazatel finanční p{ky vyjadřuje, kolik Kč celkových aktiv připad{ na 1 Kč vlastního kapit{lu. Nejvyšší hodnoty bylo dosaženo v roce 2004, kdy na 1 Kč vlastního kapit{lu

77

připadalo 7,10 Kč celkových aktiv. V n{sledujících letech měla hodnota míry samofinancov{ní kolísavý vývoj. V posledním sledovaném roce připadalo na 1 Kč vlastního kapit{lu 5,17 Kč celkových aktiv. Dluh na vlastní kapit{l poměřuje celkové z{vazky s vlastním kapit{lem. Nejvyšší hodnoty dosahoval ukazatel v prvním sledovaném roce, kdy na 1 Kč vlastního kapit{lu připadalo 6,10 Kč celkových z{vazků. Hodnota v n{sledujících letech kolísala, a to z důvodu kolísavého vývoje celkových z{vazků i vlastního kapit{lu (v roce 2005 a 2007 došlo k navýšení z{kladního kapit{lu a v průběhu sledovaného období došlo rovněž k navyšov{ní rezervního fondu).

4.6.3



Vzorec

Jednotky

2004

2005

2006

2007

2008

Doporučení

1.

Kč

3,6

2,6

2,3

2,5

2,2

čím nižší

2.

%

5,0

4,6

4,8

3,9

3,2

vývoj

3.

Kč

1,3

1,5

1,6

1,7

1,7

vývoj

4.

%

77,0

82,5

84,9

86,0

88,7

vývoj

5.

%

115,0

123,0

122,4

119,1

124,6

> 100 %

6.

%

474,8

360,1

375,2

417,1

368,2

< 350 %

7.

Asset leverage

%

123,5

132,4

156,8

163,0

172,8

vývoj

8.

Reserve ratio

%

107,3

122,8

137,0

145,0

148,4

100-150 %

9.


%

129,9

156,8

173,5

179,8

188,7

> 150 %

10.


%

64,5

66,3

66,2

69,5

70,9

vývoj

Zdroj: vlastní výpočet dle výročních zpr{v pojišťovny Kooperativa

Čím vyšší je hodnota prvního ukazatele, tím většímu riziku se pojišťovna vystavuje ve vztahu k vlastnímu kapit{lu. Ukazatel, až na výjimku v roce 2007, postupně klesal.

78

Největšímu riziku vzhledem k vlastnímu kapit{lu byla Kooperativa vystavena v roce 2004. V případě druhého ukazatele lze sledovat pouze vývoj. Nejvyšší hodnoty bylo dosaženo v roce 2004, a to 5 %. V n{sledujících letech se podíl pohled{vek z pojištění na upravených aktivech, až na výjimku roku 2006, postupně snižoval. V posledních dvou sledovaných letech došlo k poměrně velkému poklesu, a to z důvodu poklesu pohled{vek z pojištění (zejména u pojistníků) a růstu upraveného vlastního kapit{lu. Poměr technických rezerv k předepsanému netto pojistnému, který popisuje třetí ukazatel, v průběhu sledovaných let postupně rostl, a to v důsledku rychlejšího růstu technických rezerv (zejména rezerv pojistného životního pojištění a rezervy na pojistn{ plnění), než byl růst předepsaného netto pojistného. Nejvyšších hodnot nabyl v posledním sledovaném roce. Čtvrtý ukazatel poměřuje investice k celkovým aktivům. Doporučen{ hodnota není zn{m{, lze tedy pouze popsat vývoj tohoto ukazatele. Hodnota tohoto ukazatele v průběhu sledovaných let postupně rostla, a to ze 77 % na 87,7 %. Podíl investic na celkových aktivech se tedy během sledovaného období zvyšoval. K růstu podílu došlo zejména u jiných finančních umístění, resp. dluhopisů a ostatních cenných papírů s pevným výnosem. Poměr investic k technickým rezerv{m poměřuje p{tý ukazatel. Doporučené kritérium splňovala Kooperativa ve všech sledovaných letech, investovala tedy vždy větší objem prostředků, než je objem technických rezerv, což je ž{doucí. Šestý ukazatel vyjadřuje, zda je pojišťovna schopna dost{t svým z{vazkům vyplývajícím ze sjednaných pojistných smluv. Ani v jednom ze sledovaných let nesplňovala Kooperativa uvedené doporučení. Avšak v letech 2005, 2006 a 2008 se hodnota doporučené hranici výrazně přiblížila. V roce 2005 byl pokles zapříčiněn zejména růstem ostatních kapit{lových fondů a zvýšením z{kladního kapit{lu na 2,8 mld. Kč. Pokles ukazatele v roce 2008, byl zapříčiněn poměrně velkým růstem

79

rezervního fondu a ostatních kapit{lových fondů. Uvedené výsledky značí, že Kooperativa tvoří zbytečně velké rezervy vzhledem k vlastnímu kapit{lu. Ukazatel asset leverage měl v průběhu sledovaných let rostoucí tendenci, což značí, že Kooperativa rok od roku více investovala. Ve sledovaném období rostly jak průměrné investice (zejména dluhopisy a ostatních CP s pevným výnosem), tak i netto zasloužené pojistné (zejména předepsané hrubé pojistné). Hodnoty ukazatele nejsou příliš vysoké a d{ se říci, že pojišťovna se st{le zaměřuje spíše na pojišťovací činnost. Doporučenou hodnotu ukazatele reserve ratio splňuje Kooperativa ve všech sledovaných letech, což znamen{, že m{ spr{vně nastaven objem technických rezerv vzhledem k netto zaslouženému pojistnému. Technical coverage ratio hodnotí solventnost pojišťovny. Doporučenou hodnotu nesplňuje Kooperativa pouze v prvním roce. V n{sledujících letech uvedený limit plní. M{ tak dostatek vlastních zdrojů ke krytí z{vazků, jež jí plynou z pojišťění. Z{vislost Kooperativy na zajištění se v průběhu sledovaných let postupně snižovala. Netto předepsané pojistné rostlo v posledních třech letech rychleji vlivem poklesu pojistného postoupeného zajistitelům.

80

5 DISKUZE Finanční analýza je bezpochyby vhodným n{strojem pro řízení a rozhodov{ní, který využív{ zejména management podniku. Slouží k hodnocení hospod{řské činnosti každého podniku, odhaluje jeho slabiny a vyvozuje patřičné n{vrhy a opatření. Některé ukazatele klasické finanční analýzy využívají i pojišťovny. Pojišťovny však doplňují finanční analýzu o ukazatele, které jsou speci{lně upravené pro oblast pojišťovnictví. Cílem mé diplomové pr{ce bylo posoudit finanční výkonnost vybraných komerčních pojišťoven působících na českém pojistném trhu. Dalším cílem pr{ce bylo komparovat zjištěné výsledky a vyvodit z{věry a možn{ doporučení pro zlepšení finančního zdraví. Hodnoceným obdobím bylo rozmezí let 2004 až 2008. Výroční zpr{vy za rok 2009 nebyly v době zpracov{ní mé diplomové pr{ce k dispozici. Při hodnocení šesti pojišťoven, jež zaujímají na českém pojistném trhu přední místa, byla použita cel{ řada poměrových ukazatelů. Nejprve jsem hodnotila pojišťovny dle ukazatelů, jež se používají při finanční analýze běžného podniku. V případě hodnocení likvidity jsem však použila ukazatele, které jsou odlišné od klasických ukazatelů a jsou vhodné pro hodnocení likvidity pojišťovny. Jedn{ se o ukazatele přiměřenosti likvidních prostředků a ukazatele solvency ratio. N{sledovalo hodnocení rentability, a to pomocí z{kladních ukazatelů ROE a ROA. Při hodnocení zadluženosti jsem se zaměřila zejména na celkovou zadluženost, míru samofinancov{ní, finanční p{ku a dluh na vlastní kapit{l. V poslední subkapitole jsem použila ukazatele, které jsou speci{lně upraveny pro účely pojišťoven. Upravených ukazatelů existuje velké množství, pro účely této pr{ce bylo zvoleno deset vybraných ukazatelů. Při hodnocení jednotlivých pojišťoven byla použita veřejně dostupn{ data z výročních zpr{v, ČAP a ročních zpr{v Ministerstva financí České republiky o finančním trhu. Výroční zpr{vy jsou dostupné na webových str{nk{ch jednotlivých pojišťoven.

81

V n{sledující č{sti této kapitoly jsou zhodnoceny a komparov{ny výsledky jednotlivých

pojišťoven.

V případě

upravených

ukazatelů

jsou

hodnoceny

a komparov{ny pouze ty ukazatele, u nichž je uvedena doporučen{ hranice, popřípadě rozmezí. Tab. č. 26: Shrnutí vybraných výsledků - likvidita Ukazatele likvidity Jednotky 2004 2005 2006 2007 2008 Přiměřenost likvidních prostředků = technické rezervy/likvidní prostředky Allianz % 82,3 84,9 89,3 95,7 91,1 ČPP % 91,9 87,8 88,2 91,0 86,6 ČP % 108,4 104,6 96,6 98,1 97,5 ČSOB % 96,1 101,2 107,2 115,3 119,7 Generali % 48,3 51,9 100,9 110,4 104,2 Kooperativa % 93,3 98,3 99,5 102,8 95,8 Solvency ratio = upravený vlastní kapit{l/netto zasloužené pojistné Allianz % 36,9 39,3 48,1 52,0 54,9 ČPP % 18,3 26,2 24,3 21,8 29,2 ČP % 60,9 64,1 51,7 49,5 51,4 ČSOB % 35,5 29,8 33,0 30,5 35,1 Generali % 82,1 70,9 29,0 24,8 25,8 Kooperativa % 22,6 32,6 36,5 34,8 40,3

Doporučení < 100 % < 100 % < 100 % < 100 % < 100 % < 100 % 30-50 % 30-50 % 30-50 % 30-50 % 30-50 % 30-50 %


Jak vyplýv{ z tabulky, v případě ukazatele přiměřenosti likvidních aktiv, se dařilo všem pojišťovn{m, až na výjimky, plnit uvedené kritérium. Tento ukazatel vypovíd{ o schopnosti pojišťovny hradit neoček{van{ plnění. Na výši tohoto ukazatele mají vliv technické rezervy, které tvoří podstatnou č{st pasiv pojišťovny. Nejlepších hodnot dosahovaly

v průměru

za

celé

sledované

období

pojišťovny

Allianz,

ČPP

a Kooperativa. Naopak nejhorších výsledků dosahovala pojišťovna ČSOB a č{stečně i Generali. Hodnoty se u všech pojišťoven pohybovaly velmi blízko hranici 100 %, popřípadě ji mírně překračovaly. Je možné, že se pojišťovny opírají o zajistné smlouvy uzavřené se zajistiteli. Ti jim v případě neoček{vaných plnění mohou poskytnout platbu na úhradu těchto plnění, a tím zaručí jejich likviditu. Ukazatel solvency ratio poměřuje upravený vlastní kapit{l s netto zaslouženým pojistným. V případě pojišťovny Allianz došlo k překročení doporučené hranice v posledních dvou sledovaných letech, a to z důvodu rychlejšího růstu upraveného

82

vlastního kapit{lu, zejména nerozděleného zisku minulých let. Hodnoty vypočtené u ČPP se naproti tomu pohybují po celé sledované období pod spodní doporučenou hranicí. ČPP tak nem{ dostatek tzv. bezpečnostního kapit{lu a není schopna dost{t svým z{vazkům v případě negativního hospod{řského výsledku. V posledním roce se hodnota tohoto ukazatele přiblížila spodní doporučené hranici, což bylo především způsobeno rychlejším růstem upraveného vlastního kapit{lu (zejména růstem ostatních kapit{lových fondů). ČP překračovala ve všech sledovaných letech, kromě roku 2007, horní doporučenou hranici pro tento ukazatel. ČP m{ dostatek bezpečnostního kapit{lu a byla by schopna uhradit své z{vazky i v případě negativního hospod{řského výsledku. ČSOB Pojišťovně se dařilo, s výjimkou roku 2005, kdy hodnota mírně poklesla, udržovat solvency ratio v doporučeném rozmezí. V případě Generali pojišťovny bylo překročeno doporučené rozmezí jak směrem nahoru, tak i dolů. Vysoké hodnoty v prvních dvou letech byly zapříčiněny velkým n{růstem netto zaslouženého pojistného z důvodu zrušení kvótového zajištění pro většinu životních i neživotních pojištění. Hodnoty pojišťovny Kooperativa se pohybovaly, kromě roku 2004, v doporučeném rozmezí. V dalších letech hodnota rostla vlivem růstu rezervního fondu, ostatních kapit{lových fondů a navýšením z{kladního kapit{lu v letech 2005 a 2007. Při hodnocení likvidity a určení pojišťovny, kter{ je na tom nejlépe, nejsou výsledky jednoznačné. V případě přiměřenosti likvidních aktiv nebylo možné přesně dohledat, kter{ aktiva považují pojišťovny za likvidní. Ukazatel tak může být zkreslen. Nejvyšších průměrných hodnot solvency ratio dosahuje ČP, kter{ m{ dostatek tzv. bezpečnostního kapit{lu. Hodnoty solvency ratio, které mírně překračují doporučenou hranici, nepovažuji za problematické. Problematičtější je, dle mého n{zoru, nedostatek bezpečnostního kapit{lu, a tedy hodnoty pohybující se pod doporučenou spodní hranicí. V tomto případě bych pojišťovn{m doporučila navýšit některou ze složek vlastního kapit{lu (zejména z{kladní kapit{l), nebo zvýšit zajistnou ochranu. Pojišťovny by tak byly schopny dost{t svým z{vazkům i v případě

83

negativního hospod{řského výsledku. Pokud bych shrnula výsledky obou ukazatelů, jako nejvíce likvidní se jeví ČP, Kooperativa a Allianz. Výsledky ČP mohou být ve srovn{ní s ostatními pojišťovnami zkreslené. ČP přešla v roce 2005 na mezin{rodní účetní standardy IFRS. Ty mají ze z{kona povinnost užívat společnosti kótované na burze. Dle IFRS mohou být finanční aktiva rozdílně klasifikov{na a mohou nabývat rozdílných hodnot. Tab. č. 27: Shrnutí vybraných výsledků – rentabilita Ukazatele rentability ROE Allianz ČPP ČP ČSOB Generali Kooperativa ROA Allianz ČPP ČP ČSOB Generali Kooperativa

Jednotky

2004

2005

2006

2007

2008

Index 08/04

% % % % % %

29,1 2,9 22,7 25,1 33,7 11,4

23,9 1,3 26,9 -18,9 31,7 13,4

29,5 11,5 55,8 28,2 27,6 12,3

20,5 16,3 44,5 36,0 30,2 13,3

21,3 21,8 36,4 17,1 6,9 11,6

0,7 7,5 1,6 0,7 0,2 1,0

% % % % % %

4,5 0,3 3,5 2,5 4,6 1,6

3,9 0,2 4,1 -1,6 3,9 2,5

5,6 1,6 7,2 2,6 3,6 2,3

4,0 2,0 5,6 3,4 3,5 2,3

4,3 3,3 4,7 1,8 0,7 2,2

1,0 11,0 1,3 0,7 0,2 1,4


Jak rentabilita vlastního kapit{lu, tak rentabilita celkových vložených aktiv umožňuje porovn{vat ziskovost jednotlivých pojišťoven bez ohledu na jejich velikost. Allianz pojišťovna vykazovala po celých pět let rentabilitu vlastního kapit{lu vyšší než 20 %. Nejvyšší hodnoty bylo dosaženo v roce 2006, kdy Allianz dos{hla historicky nejvyššího čistého zisku. K n{slednému poklesu ukazatele došlo z důvodu poklesu čistého zisku a navýšení vlastního kapit{lu (nerozděleného zisku minulých let). Výsledky ČPP byly v prvních třech letech oproti ostatním pojišťovn{m velmi nízké, v posledních dvou sledovaných letech hodnota vzrostla. V posledním roce byla rentabilita vlastního kapit{lu ČPP nejvyšší, v tomto roce zaznamenala ČPP nejvyšší zisk. Velký vliv na to může mít odkoupení 100% podílu ČPP pojišťovnou Kooperativa. ČP vykazovala oproti ostatním pojišťovn{m od roku 2006 nadprůměrnou rentabilitu vlastního kapit{lu. Po

84

celou sledovanou dobu vykazovala rentabilitu vyšší než 22 %, což ji řadí k nejvíce ziskovým pojišťovn{m na českém pojistném trhu. ČSOB pojišťovna dosahovala, kromě roku 2005, kdy bylo její hospodaření ztr{tové, rovněž poměrně vysoké rentability vlastního kapit{lu. Po celé sledované období byla ziskovost vlastního kapit{lu vyšší než 17 %. Nejvyšší hodnoty ROE bylo dosaženo v roce 2007, kdy dos{hla ČSOB pojišťovna nejvyššího zisku. Velký pokles v posledním roce byl způsoben dle výročních zpr{v nepříznivou situací na finančních trzích, kter{ si vyž{dala přecenění některých finančních instrumentů. ČSOB pojišťovna investovala své technické rezervy i do rizikovějších aktiv, popřípadě aktiv, které byly zasaženy nepříznivou situací na finančních trzích. Generali pojišťovna vykazovala za první čtyři sledovan{ období ROE na poměrně vysoké úrovni (kolem 30 %), avšak v posledním roce došlo k prudkému poklesu na 6,9 %. V tomto roce došlo k obrovskému poklesu čistého zisku a mírnému n{růstu vlastního kapit{lu. Generali pojišťovna se zde odvol{v{ na probíhající finanční krizi. Kooperativa vykazovala po celou sledovanou dobu stabilní výsledky ROE, které se pohybovaly od 11-13 %. Druhým sledovaným ukazatelem v oblasti rentability byla rentabilita celkových vložených aktiv (ROA). Její vývoj, resp. maxim{lní hodnoty korespondují s vývojem ROE. V případě pojišťovny Allianz se drží ROA přibližně na stejné úrovni, k mírnému výkyvu došlo pouze v roce 2006 a to z důvodu již zmiňovaného historicky nejvyššího zisku. ČPP vykazovala stejně jako u ROE nejnižší rentability celkových vložených aktiv ze všech sledovaných pojišťoven. Hodnota ROA od roku 2005 postupně roste. ČP vykazovala kromě prvního sledovaného roku po celou dobu nejvyšší ROA ze všech sledovaných pojišťoven, což potvrzuje její pozici vedoucí pojišťovny. ČSOB pojišťovna zaznamenala rovněž obdobný vývoj ROE a ROA. Kromě roku 2005, kdy byla pojišťovna ve ztr{tě, vykazovala ROA kolem 2 %. Generali pojišťovna dos{hla nejvyššího ROA v prvním sledovaném roce, hodnota v n{sledujících letech postupně klesala až na 0,7 %. Kooperativa vykazovala tak jako u ROE konstantní výsledky, s výjimkou prvního roku.

85

Největšího ROE i ROA dosahuje po celou dobu, až na malé výjimky, ČP. Pokud se však zaměřím na růst, resp. pokles ziskovosti za sledované období, měřený dle indexu 08/04, pak největšího pokroku v ROE i ROA dos{hla ČPP. V případě ROE vzrostla ziskovost 7,5 kr{t a v případě ROA dokonce 11 kr{t, což může být zapříčiněno odkoupením 100% podílu ČPP pojišťovnou Kooperativa. Na druhé místo se v případě ROE řadí ČP a v případě ROA Kooperativa. Tab. č. 28: Shrnutí vybraných výsledků – zadluženosti Ukazatele zadluženosti Celkov{ zadluženost Allianz ČPP ČP ČSOB Generali Kooperativa

Jednotky % % % % % %

2004 84,5 88,2 84,8 90,2 86,3 85,9

2005 83,9 84,5 84,9 91,6 87,7 81,4

2006 81,1 86,1 87,1 90,9 86,9 81,5

2007 80,2 87,6 87,3 90,6 88,4 82,7

2008 80,0 84,8 87,1 89,6 89,3 80,7

Index 08/04 0,9 0,9 1,0 1,0 1,0 0,9


Celkov{ zadluženost se vyvíjela u všech sledovaných pojišťoven přibližně stejně. Vysok{ míra celkové zadluženosti je d{na charakterem podnikatelské činnosti pojišťovny. Největší podíl na celkových z{vazcích pojišťovny mají technické rezervy, které musí pojišťovny tvořit ze z{kona k plnění z{vazků z pojišťovací činnosti. Jak je patrné z tabulky, u ž{dné uvedené pojišťovny za sledované období neklesla celkov{ zadluženost pod 80 %. Největšího průměrného zadlužení dos{hla za sledované období ČSOB Pojišťovna, za ní n{sledovala Generali, ČP, ČPP, Kooperativa a nejnižšího průměrného zadlužení dos{hla pojišťovna Allianz. Obdobný vývoj a míru celkové zadluženosti lze oček{vat i v n{sledujících letech.

86

Tab. č. 29: Shrnutí výsledků ukazatelů upravených pro oblast pojišťovnictví Ostatní ukazatele Jednotky 2004 2005 Předepsané netto pojistné/upravený vlastní kapit{l 2,23 2,13 Allianz Kč 4,82 3,20 ČPP Kč ČP Kč 1,35 1,33 ČSOB Kč 2,61 3,14 Generali Kč 0,97 1,18 Kooperativa Kč 3,61 2,60

2006

2007

2008

1,73 4,27

1,61 4,66

1,53 3,51

1,67 2,82 2,91 2,32

1,72 3,07 3,43 2,48

1,64 2,64 3,07 2,15

Doporučení čím nižší čím nižší čím nižší čím nižší čím nižší čím nižší


U uvedeného ukazatele platí, že čím vyšší je jeho hodnota, tím vyššímu riziku se pojišťovna vystavuje ve vztahu k vlastnímu kapit{lu. Nejvyššímu riziku vzhledem k vlastnímu kapit{lu se v průměru vystavuje ČPP, ČSOB a Kooperativa. Pozitivní je, že se hodnota ukazatele u všech pojišťoven po dosažení maxima postupně snižuje. Tab. č. 30: Shrnutí výsledků ukazatelů upravených pro oblast pojišťovnictví Ostatní ukazatele Jednotky Investice/technické rezervy Allianz % ČPP % ČP % ČSOB % Generali % Kooperativa %

2004

2005

2006

2007

2008

126,2 109,7

124,1 113,6

127,4 112,6

127,0 109,5

128,0 116,0

133,0 112,3 236,3 115,0

130,3 109,3 220,5 123,0

116,0 109,6 119,0 122,4

116,0 110,5 113,5 119,1

117,1 111,7 111,3 124,6

Doporučení > 100 % > 100 % > 100 % > 100 % > 100 % > 100 %


Pro tento ukazatel platí, že by se objem investic měl rovnat minim{lně objemu technických rezerv. Toto kritérium splňovaly všechny pojišťovny ve všech sledovaných letech. Vždy investovaly větší objem prostředků, než byl objem technických rezerv. Pojišťovny Allianz, ČPP, ČSOB a Kooperativa investují technické rezervy zejména do dluhových cenných papírů, avšak přesné složení nebylo možné zjistit, ve výročních zpr{v{ch nebylo uvedeno podrobnější členění. ČP v případě životního

pojištění

investovala

největší

č{st

prostředků

do

dluhových

CP

a termínovaných vkladů u bank (zejména tuzemských a zahraničních st{tních dluhopisů a korpor{tních CP s vysokým ratingem). V případě neživotního pojištění jsou prostředky investov{ny do likvidních instrumentů. Generali pojišťovna investovala své prostředky zejména do st{tních dluhopisů, pokladničních pouk{zek,

87

korunových eurobondů a termínovaných vkladů. V průběhu roku 2008 došlo ke snížení akciové složky, čímž byl redukov{n dopad otřesů na finančních trzích na celkový roční výsledek. Tab. č. 31: Shrnutí výsledků ukazatelů upravených pro oblast pojišťovnictví Ostatní ukazatele Jednotky Technické rezervy/vlastní kapit{l % Allianz % ČPP % ČP % ČSOB % Generali % Kooperativa

2004

2005

2006

2007

2008

454,0 485,4

443,6 470,9

369,9 546,4

354,7 644,2

351,9 490,7

455,2 816,3 224,0 474,8

460,8 1024,3 254,8 360,1

590,6 935,8 578,1 375,2

603,9 915,0 679,8 417,1

577,2 818,2 710,4 368,2

Doporučení < 350 % < 350 % < 350 % < 350 % < 350 % < 350 %


Tento ukazatel vyjadřuje, zda je pojišťovna schopn{ dost{t svým z{vazkům vyplývajícím ze sjednaných pojistných smluv. Hodnoty by měly být vždy nižší než 350 %. Jak vyplýv{ z tabulky, až na výjimku prvních dvou let u pojišťovny Generali, nesplňovala ani jedna pojišťovna doporučené kritérium. V případě pojišťovny Allianz je patrn{ klesající tendence, v posledním sledovaném roce překračovala doporučenou hranici o pouhých 1,9 %. Pokles zapříčinil rychlejší růst vlastního kapit{lu (zejména nerozděleného zisku minulých období) než byl růst technických rezerv. D{ se říct, že v posledním roce je tvorba rezerv téměř optim{lní a pojišťovna je schopna dost{t svým z{vazkům vyplývajícím z pojistných smluv. ČPP překračovala doporučenou hranici v průměru o 180 %, což značí, že ČPP tvoří vzhledem k vlastnímu kapit{lu zbytečně velké rezervy. ČP se rovněž k doporučené hranici moc nepřiblížila, v průměru ji přesahovala o necelých 190 %. Do roku 2007 hodnota rostla vlivem růstu technických rezerv a kolís{ním vlastního kapit{lu. V posledním roce se hodnota snížila hlavně díky rychlejšímu růstu vlastního kapit{lu (zejména nerozděleného zisku minulých let). ČSOB pojišťovna překračuje doporučenou hranici nejvíce ze všech uvedených pojišťoven. V průměru překračuje doporučení o 550 %. Od roku 2006 se sice hodnota postupně snižuje, je však st{le příliš vysok{. K velkému poklesu v roce 2008 došlo díky poklesu technických rezerv, resp. rezerv na splnění z{vazků z použité technické úrokové míry, a to z důvodu změny účetního odhadu. Generali pojišťovna splňovala

88

doporučené kritérium pouze v prvních dvou letech. Mezi lety 2005 a 2006 došlo k prudkému n{růstu a hodnota se i nad{le zvyšovala. Největší vliv měl prudký n{růst technických rezerv (zejména rezerv pojistného životního pojištění, u kterých bylo zrušeno kvótové zajištění). Poslední pojišťovnou je Kooperativa, kter{ se v průměru přiblížila doporučení nejblíže ze všech sledovaných. Překračovala jej v průměru o necelých 50 %. K výraznému poklesu v roce 2005 došlo zejména díky růstu ostatních kapit{lových fondů a navýšení z{kladního kapit{lu. Pokud se podív{me na tento ukazatel, je zřejmé, že všechny pojišťovny tvoří zbytečně velké rezervy vzhledem k vlastnímu kapit{lu. Nejvíce by se měla na řízení technických rezerv zaměřit ČSOB pojišťovna, jejíž hodnoty jsou velmi vysoké. Nadměrn{ tvorba technických rezerv je patrn{ i z výsledků ukazatele přiměřenosti likvidních aktiv, kde ČSOB pojišťovna překračovala doporučenou hranici ve čtyřech z pěti sledovaných let. Další možností, jak snížit vysoké hodnoty tohoto ukazatele, by mohlo být navýšení celkového upraveného vlastního kapit{lu. Tab. č. 32: Shrnutí výsledků ukazatelů upravených pro oblast pojišťovnictví Ostatní ukazatele Jednotky 2004 2005 2006 Reserve ratio = technické rezervy/netto zasloužené pojistné 167,3 174,4 177,8 % Allianz 88,9 123,4 133,0 % ČPP % ČP 277,3 295,4 305,4 % ČSOB 289,6 305,0 308,6 % Generali 183,9 180,6 167,8 % Kooperativa 107,3 122,8 137,0

2007

2008

184,6 140,6

193,1 143,1

298,9 278,8 168,5 145,0

296,9 287,4 183,3 148,4

Doporučení 100-150 % 100-150 % 100-150 % 100-150 % 100-150 % 100-150 %


Reserve ratio je ukazatel, který uv{dí, jak velké technické rezervy si pojišťovna vytvořila vzhledem k netto zaslouženému pojistnému. Pojišťovna Allianz měla po všechna sledovan{ období nespr{vně nastaven objem technických rezerv a bylo by potřeba jej nepatrně snížit. Ukazatel navíc vykazuje rostoucí trend, což není zrovna ž{doucí. Pokud se však podív{me na výsledky předchozího ukazatele, je tvorba rezerv ve vztahu k vlastnímu kapit{lu v posledním sledovaném roce téměř optim{lní. ČPP měla, až na výjimku v prvním roce, spr{vně nastavený objem technických rezerv ve

89

vztahu k netto zaslouženému pojistnému. Vzhledem k vlastnímu kapit{lu byl ale objem technických rezerv nastaven nespr{vně, bylo by tedy potřeba se na objem technických rezerv zaměřit a snažit se jej co nejvíce optimalizovat. ČP překračovala doporučené rozmezí téměř dvojn{sobně a její technické rezervy jsou ve vztahu k netto zaslouženému pojistnému příliš vysoké. Tento výsledek koresponduje i s výsledkem předchozího ukazatele, který poukazuje na to, že ČP m{ příliš vysoký objem technických rezerv. Výsledky ČSOB pojišťovny jsou téměř totožné s výsledky ČP, a proto lze říci, že m{ ČSOB pojišťovna nespr{vně nastavenu výši technických rezerv jak ve vztahu k netto zaslouženému pojistnému tak ve vztahu k upravenému vlastnímu kapit{lu a objem technických rezerv by měla snížit. Generali pojišťovna rovněž překračuje doporučené rozmezí, i když její hodnoty nejsou tak vysoké jako v případě předchozích pojišťoven. Doporučenou hranici překračovala v průměru o 27 %. Jelikož hodnota tohoto ukazatele v posledních dvou sledovaných letech roste a roste i poměr technických rezerv ve vztahu k upravenému vlastnímu kapit{lu, měla by Generali objem svých technických rezerv snížit, tvoří je v nepřiměřené výši. Pojišťovně Kooperativa se dařilo po celou sledovanou dobu plnit doporučené rozmezí. Lze říci, že Kooperativa tvoří ve vztahu k netto zaslouženému pojistnému optim{lní výši technických rezerv. Avšak ve vztahu k upravenému vlastnímu kapit{lu tvoří technické rezervy v nepřiměřené výši, bylo by tedy potřeba nepatrně snížit technické rezervy nebo naopak navýšit hodnotu upraveného vlastního kapit{lu. Z celkového hodnocení tohoto ukazatele vych{zí Kooperativa jako pojišťovna, kter{ m{ nejlépe nastavený objem svých technických rezerv ve vztahu k netto zaslouženému pojistnému. Hodnota tohoto ukazatele se ale postupně zvyšuje a d{ se předpokl{dat, že v n{sledujících letech doporučenou hranici překročí. Kooperativa by se měla zaměřit na výši technických rezerv a korigovat ji. Na druhé místo lze zařadit ČPP, n{sledně Generali a Allianz. Jejich hodnoty příliš nepřekračovaly doporučené rozmezí. Pokud bych tento ukazatel hodnotila společně s ukazatelem předchozím, ve kterém byly technické rezervy poměřov{ny vzhledem k upravenému vlastnímu kapit{lu, lze

90

říci, že optim{lně tvoří technické rezervy pojišťovna Kooperativa. V případě ukazatele reserve ratio plní doporučené hodnoty a její tvorba technických rezerv ve vztahu k vlastnímu kapit{lu je optim{lní. V případě vztahu technických rezerv a netto zaslouženého pojistného sice doporučenou hodnotu překračuje, avšak v průměru se přiblížila doporučené hranici nejblíže ze všech sledovaných pojišťoven. Naopak nejvíce by se měla na tvorbu technických rezerv a jejich výši zaměřit ČSOB pojišťovna, kter{ překračuje doporučené hranice obou ukazatelů nejvíce ze všech sledovaných pojišťoven. Nadměrn{ tvorba technických rezerv ČSOB pojišťovny je patrn{ již z ukazatele přiměřenosti likvidních aktiv, kde překračovala doporučenou hodnotu ve čtyřech z pěti sledovaných let. Nelze s určitostí tvrdit, že pojišťovny tvoří technické rezervy v neadekv{tní výši. Každ{ pojišťovna m{ svůj vlastní způsob a svého pojistného matematika, který vypočít{v{ výši technických rezerv. Jedn{ se o interní informaci, kter{ není nikde zveřejněna. Tab. č. 33: Shrnutí výsledků ukazatelů upravených pro oblast pojišťovnictví Ostatní ukazatele Jednotky 2004 2005 2006 2007 2008 Doporučení Technical coverage ratio = (technické rezervy + vlastní kapit{l)/netto zasloužené pojistné 204,2 213,7 225,9 236,6 248,0 % Allianz > 150 % 107,2 149,6 157,3 162,5 172,3 % ČPP > 150 % % ČP 338,2 359,6 357,1 348,4 348,4 > 150 % % ČSOB 325,1 334,8 341,6 309,3 322,5 > 150 % % Generali 266,0 251,5 196,9 193,3 209,1 > 150 % % Kooperativa 129,9 156,8 173,5 179,8 188,7 > 150 % Zdroj: vlastní zpracov{ní

Tento ukazatel se použív{ k hodnocení solventnosti pojišťovny. Všechny pojišťovny, s výjimkou pojišťovny ČPP v prvních dvou sledovaných letech, splňovaly doporučenou hranici. D{ se říci, že všechny uvedené pojišťovny jsou solventní a jsou tedy schopny dost{t svým z{vazkům plynoucím z pojištění.

91

Tab. č. 34: Shrnutí výsledků ukazatelů upravených pro oblast pojišťovnictví Ostatní ukazatele Jednotky 2004 2005 2006 2007 2008 Z{vislost na zajištění = předepsané netto pojistné/hrubé předepsané pojistné % Allianz 55,5 61,0 64,1 67,6 68,3 % ČPP 60,1 65,8 74,2 75,2 75,4 % ČP 60,7 59,4 61,3 62,4 62,6 % ČSOB 86,0 86,7 87,1 89,3 89,0 % Generali 29,1 33,6 70,2 72,4 56,2 % Kooperativa 64,5 66,3 66,2 69,5 70,9

Doporučení vývoj vývoj vývoj vývoj vývoj vývoj


Jak je patrné z tabulky, nejvíce byla na zajištění z{visl{ pojišťovna Generali, jejíž z{vislost se pohybovala v průměru kolem 48 %. N{sledovala ČP, Allianz, ČPP, Kooperativa a nejmenší z{vislost na zajištění měla v průměru ČSOB, jejíž z{vislost se pohybovala kolem 13 %.

92

6 Z[VĚR Při hodnocení finanční výkonnosti (finančního zdraví) komerční pojišťovny je třeba br{t v úvahu, že podnikatelsk{ činnost pojišťovny je značně odlišn{ od činnosti běžného podniku. Hlavním úkolem běžného podniku je dosahov{ní zisku, který je potřebný pro další fungov{ní podniku a jeho setrv{ní na trhu. Hlavním úkolem pojišťovny je naproti tomu zmírnění a rozptýlení čistých rizik n{hodného charakteru a popřípadě jejich úpln{ eliminace. Aby pojišťovny mohly převzít a eliminovat případn{ rizika, jejichž potenci{lní škodní důsledky jsou pro jedince neúnosné, musí vytv{řet jednotlivé technické rezervy. Povinnost jejich tvorby je d{na z{konem č. 277/2009 Sb. o pojišťovnictví, ve kterém jsou technické rezervy taxativně vyjmenov{ny a vyhl{škou č. 434/2009 Sb., kterou se prov{dějí někter{ ustanovení z{kona o pojišťovnictví. Z{kladem pro tvorbu těchto rezerv je přijaté pojistné a zajistné. Finanční analýza komerční pojišťovny je velmi potřebn{. Na rozdíl od finanční analýzy běžných průmyslových podniků však není k dispozici takové množství literatury. D{ se říci, že to pojišťovny, poradenské a ratingové agentury považují za jakési své knowhow a velmi si ho chr{ní. Cílem mé diplomové pr{ce bylo posoudit finanční výkonnost šesti zvolených komerčních pojišťoven působících na českém pojistném trhu. Dalším cílem bylo komparovat zjištěné výsledky a vyvodit z nich z{věry a možn{ doporučení pro zlepšení finančního zdraví. V případě hodnocení likvidity byl použit ukazatel přiměřenosti likvidních aktiv a ukazatel solvency ratio. Na z{kladě výsledků jsem dospěla k z{věru, že vybrané pojišťovny nemají s likviditou ž{dný výrazný problém. Jako nejvíce likvidní se jeví ČP, Kooperativa a Allianz.

93

Pro hodnocení rentability byly použity dva ukazatele, a to ROE a ROA. Nejziskovější pojišťovnou byla, až na malé výjimky, ČP. Z hlediska růstu ziskovosti, měřeného podle indexu 08/04 si však v případě ROE i ROA vedla nejlépe ČPP. Za ní n{sledovala ČP v případě ROE a v případě ROA pojišťovna Kooperativa. Zadluženost vybraných pojišťoven se v průběhu sledovaného období vyvíjela téměř shodně. Ani v jednom roce neklesla pod 80 %, tato skutečnost je d{na charakterem podnikatelské činnosti pojišťovny. V případě ukazatelů upravených pro oblast pojišťovnictví byla hodnocena řada faktorů. Nejvyššímu riziku vzhledem k vlastnímu kapit{lu se vystavuje ČPP, kterou n{sleduje ČSOB a Kooperativa. Všechny zvolené pojišťovny dodržovaly po celé sledované období doporučení, které řík{, že by se měl objem investic rovnat minim{lně objemu technických rezerv. Z hlediska řízení technických rezerv je zřejmé, že optim{lně tvoří technické rezervy pojišťovna Kooperativa, a to jak ve vztahu k vlastnímu kapit{lu, tak ve vztahu k netto zaslouženému pojistnému. Nejvíce by se na řízení rezerv měla zaměřit ČSOB pojišťovna, kter{ překračuje doporučené hranice ukazatelů zaměřených na technické rezervy nejvíce ze všech sledovaných. Z výsledků ukazatele technical coverage ratio, pomocí kterého se hodnotí solventnost pojišťoven, vyplýv{, že všechny uvedené pojišťovny jsou solventní a jsou schopny dost{t svým z{vazkům plynoucím z pojištění. Z{vislost na zajištění je posledním ukazatelem. Nejvíce je na zajištění z{visl{ pojišťovna Generali, naopak nejnižší z{vislost vykazuje pojišťovna ČSOB. Pokud bych měla zvolit pojišťovnu, kter{ se dok{že se současnou situací na trhu vyrovnat nejlépe, byla by to ČP a Kooperativa. Výsledky potvrdily, že se jedn{ o stabilní a finančně zdravé pojišťovny, které patří mezi špičky na českém pojistném trhu. Na z{kladě provedené finanční analýzy jsem dospěla k z{věru, že mnou vybrané komerční pojišťovny nemají problém s finančním zdravím. Tímto z{věrem jsem potvrdila hypotézu, kterou jsem si stanovila v cíli pr{ce.

94

Český pojistný trh prok{zal, že je relativně stabilní a probíhající finanční a hospod{řsk{ krize se do něj v průběhu sledovaného období z{sadně nepromítla. Tento fakt dokazuje i skutečnost, že vybrané pojišťovny, popřípadě jejich mateřské společnosti, získaly od renomovaných ratingových agentur poměrně vysoké hodnocení. Pojišťovny působící na českém pojistném trhu ve valné většině používají konzervativní investiční strategii, což může být další důvod, proč nebyly negativní situací nikterak výrazně zasaženy. Nelze však s určitostí tvrdit, že se důsledky negativních ud{lostí na finančních trzích neprojevily v roce 2009. Bohužel za toto období nebyly doposud zveřejněny výroční zpr{vy jednotlivých pojišťoven.

95

7 S E Z N A M P O U Ž I T É L I T E R AT U RY A Z D R O J Ů [1]

ALEXANDER, D., BRITTON, A., JORRISEN, A. International Financial Reporting and Analysis. Third edition. London: Thomson Learning. 2007. ISBN 978-184480-668-3.

[2]

BLAHA, Z. S., JINDŘICHOVSKÁ, I. Jak posoudit finanční zdraví firmy. Třetí rozšířené vyd{ní. Managament Press. 2006. ISBN 80-7261-145-3.

[3]

ČEJKOVÁ, V., NEČAS, S., ŘEZÁČ, F. Pojistn{ ekonomika. První vyd{ní. Brno: Masarykova univerzita. 2003. ISBN 80-210-3288-X.

[4]

ČEJKOVÁ, V., NEČAS, S., ŘEZÁČ, F. Pojistn{ ekonomika II. První vyd{ní. Brno: Masarykova univerzita. 2005. ISBN 80-210-3662-1.

[5]

ČEJKOVÁ, V., VALOUCH, P. Účetnictví pojišťoven. První vyd{ní. Brno: Masarykova univerzita. 2005. ISBN 80-210-3663-X.

[6]

GRÜNWALD, R., HOLEČKOVÁ, J. Finanční analýza a pl{nov{ní podniku. První vyd{ní. Praha: Ekopress. 2007. ISBN 978-80-86929-26-2.

[7]

HIGGINS, R. C. Analysis for financial management. Second edition. Homewood: Irwin, 1989. ISBN 0-256-06899-2.

[8]

KOVANICOVÁ, D., KOVANIC, P. Poklady skryté v účetnictví. Díl I. Jak porozumět účetním výkazům. P{té aktualizované vyd{ní. Praha: Polygon. 1998. ISBN 8085967-73-1.

[9]

KOVANICOVÁ, D., KOVANIC, P. Poklady skryté v účetnictví. Díl II. Finanční analýza účetních výkazů. Třetí aktualizované vyd{ní. Praha: Polygon. 1997. ISBN 80-85967-56-1.

[10]

LANDA, M. Jak číst finanční výkazy. První vyd{ní. Computer Press. 2008. ISBN 978-80-251-1994-5.

96

[11]

KELLER, J., MESRŠMÍD, J. Finanční analýza v pojišťovnictví. Pojistné rozpravy. 1998, č. 3, s. 5–14. ISSN 0862-6162.

[12]

RŮČKOVÁ, P. Finanční analýza: metody ukazatele a využití v praxi. Druhé aktualiz. vyd{ní. Praha: Grada Publishing, 2008. ISBN 978-80-247-2481-2.

[13]

RŮČKOVÁ, P. Finanční analýza. Distanční studijní opora. První vyd{ní. Karvin{: Slezsk{ univerzita v Opavě, Obchodně podnikatelsk{ fakulta v Karviné, 2005. ISBN 80-7248-299-8.

[14]

VALACH, J. a kol. Finanční řízení podniku. Druhé vyd{ní. Praha: Ekopress. 1999. ISBN 80-86119-21-1.

[15]

VALOUCH, P. Účetnictví komerčních pojišťoven. Druhé přepracované vyd{ní. Brno: Masarykova univerzita. 2008. ISBN 978-80-210-4582-8.

[16]

VÁVROVÁ, E., DOLOŽÍLKOVÁ, M., STUCHLÍK, R. Pojišťovnictví. Vybrané kapitoly pro z{kladní kurz. První vyd{ní. Brno: MZLU v Brně. 2004. ISBN 80-7157487-2.

[17]

VÁVROVÁ, E., HOMOLOVÁ, P. Vybrané kapitoly z ekonomiky komerčních pojišťoven. Brno: MZLU v Brně. 2009. ISBN 978-80-7375-276-7.

[18]

ŽIVĚLOVÁ, I. Podnikové finance. První vyd{ní. Brno: MZLU v Brně. 2007. ISBN 978-80-7375-035-0.

INTERNETOVÉ ZDROJE: [19]

ERP systémy ABRA [online]. Finanční analýza. c2000-2010. [cit. 2010-02-15]. Dostupné z WWW: .

[20]

Petřík Brokers: Pojišťovací makléřství [online]. Allianz m{ nejlepší rating. [cit. 2010-04-02]. Dostupné z WWW: .

97

[21]

SKALIČKOVÁ, J. FINANCE-PODNIKU.CZ [online]. 2007 [cit. 2010-02-04]. Český. Dostupný z WWW: <www.finance-podniku.cz>.

[22]

Statistiky jednotlivých členů ČAP – výsledky (rozvaha, VZZ). [online]. [cit. 2010-03-02]. Dostupný z WWW: .

[23]

TOP-POJIŠTĚNÍ.CZ: on your site. Partnerské pojišťovny: Česk{ pojišťovna. [cit. 2010-04-06]. Dostupné z WWW: .

[24]

TOP-POJIŠTĚNÍ.CZ: on your site. Partnerské pojišťovny: Česk{ podnikatelsk{ pojišťovna.

[cit.

2010-04-06].

Dostupné

z WWW:

pojisteni.cz/partnerske-pojistovny/ceska-podnikatelska-pojistovna>. [25]

TOP-POJIŠTĚNÍ.CZ: on your site. Partnerské pojišťovny: ČSOB pojišťovna. [cit. 2010-04-06].

Dostupné

z WWW:

pojistovny/csob>. [26]

TOP-POJIŠTĚNÍ.CZ: on your site. Partnerské pojišťovny: Generali pojišťovna. [cit. 2010-04-06].

Dostupné

z WWW:

pojistovny/generali>. [27]

Computer Press. [cit. 2010-03-12]. Dostupné z WWW: .

PR[VNÍ PŘEDPISY [28]

Vyhl{ška 434/2009 Sb., kterou se prov{dějí někter{ ustanovení z{kona o pojišťovnictví. [online]. [cit. 2010-04-24]. Dostupné z WWW: .

98

[29]

Vyhl{ška 502/2002 Sb. účetnictví pojišťoven. [online]. [cit. 2010-03-03]. Dostupné z WWW: .

[30]

Z{kon č. 277/2009 Sb. o pojišťovnictví. [online]. [cit. 2010-04-24].

Dostupné

z WWW: .

DIPLOMOVÉ A BAKAL[ŘSKÉ PR[CE: [31] ČECHOVÁ, M., Analýza finančního zdraví komerční pojišťovny, vedoucí Ing. Eva V{vrov{, Ph.D. Brno: PEF MENDELU 2009. [32] DŮBRAVOVÁ, L., Využití finanční analýzy k racionalizaci finančního řízení podniku, vedoucí prof. Ing. Miloš Konečný, DrSc. Brno: VUT 2008. [33] JURÁČKOVÁ, V., Finanční analýza v pojišťovnictví, vedoucí Ing. Svatopluk Nečas. Brno: ESF MU 2008. [34] SLADKÝ, P., Finanční analýza vybrané komerční pojišťovny, vedoucí Ing. Petr Such{nek, Ph.D. Brno: ESF MU 2006.

VÝROČNÍ ZPR[VY [35]

Výroční zpr{vy Allianz pojišťovny, a. s. za období 2004-2008

[36]

Výroční zpr{vy České podnikatelské pojišťovny, a. s. za období 2004-2008

[37]

Výroční zpr{vy České pojišťovny, a. s. za období 2004-2008

[38]

Výroční zpr{vy ČSOB Pojišťovny, a. s. za období 2004-2008

[39]

Výroční zpr{vy Generali Pojišťovny, a. s. za období 2004-2008

99

[40]

Výroční zpr{vy Kooparativa pojišťovny, a. s. za období 2004-2008

[41]

Výroční zpr{vy České asociace pojišťoven za období 2004-2008

DALŠÍ DOKUMENTY [42]

Ministerstvo financí České republiky, Dokumenty: Zpr{vy o vývoji finančního trhu

za

období

2004-2008.

[cit.

2010-04-24].

Dostupné

z

WWW:

.

100

8 PŘÍLOHY Příloha č. 1: Seznam obr{zků a tabulek Příloha č. 2: Podklady pro výpočet ukazatelů pojišťovny Allianz Příloha č. 3: Podklady pro výpočet ukazatelů ČPP Příloha č. 4: Podklady pro výpočet ukazatelů České pojišťovny Příloha č. 5: Podklady pro výpočet ukazatelů ČSOB Pojišťovny Příloha č. 6: Podklady pro výpočet ukazatelů pojišťovny Generali Příloha č. 7: Podklady pro výpočet ukazatelů pojišťovny Kooperativa

PŘÍLOHA Č. 1: SEZNAM OBR[ZKŮ A TABULEK Obr{zek č. 1: Struktura rozvahy ..................................................................................................24 Obr{zek č. 2: Rozvaha komerční pojišťovny (ve zkr{ceném rozsahu) ..................................36 Obr{zek č. 3: Výkaz zisku a ztr{ty komerční pojišťovny .........................................................38 Tab. č. 1: Vzorov{ tabulka použitých ukazatelů .......................................................................19 Tab. č. 2: Ukazatele likvidity Allianz ..........................................................................................45 Tab. č. 3: Ukazatele rentability pojišťovny Allianz ...................................................................46 Tab. č. 4: Ukazatele zadluženosti pojišťovny Allianz ...............................................................47 Tab. č. 5: Ukazatele upravené pro účely pojišťoven .................................................................49 Tab. č. 6: Ukazatele likvidity ČPP ...............................................................................................53 Tab. č. 7: Ukazatele rentability ČPP ............................................................................................54 Tab. č. 8: Ukazatele zadluženosti ČPP ........................................................................................55 Tab. č. 9: Ukazatele upravené pro účely pojišťoven .................................................................56 Tab. č. 10: Ukazatele likvidity ČP ................................................................................................59 Tab. č. 11: Ukazatele rentability ČP.............................................................................................60 Tab. č. 12: Ukazatele zadluženosti ČP ........................................................................................60 Tab. č. 13: Ukazatele upravené pro účely pojišťoven ...............................................................61

Tab. č. 14: Ukazatele likvidity ČSOB...........................................................................................65 Tab. č. 15: Ukazatele rentability pojišťovny ČSOB....................................................................65 Tab. č. 16: Ukazatele zadluženosti pojišťovny ČSOB ...............................................................66 Tab. č. 17: Ukazatele upravené pro účely pojišťoven ...............................................................67 Tab. č. 18: Ukazatele likvidity pojišťovny Generali ..................................................................70 Tab. č. 19: Ukazatele rentability pojišťovny Generali ...............................................................71 Tab. č. 20: Ukazatele zadluženosti pojišťovny Generali ...........................................................72 Tab. č. 21: Ukazatele upravené pro účely pojišťoven ...............................................................72 Tab. č. 22: Ukazatele likvidity pojišťovny Kooperativa............................................................76 Tab. č. 23: Ukazatele rentability pojišťovny Kooperativa ........................................................76 Tab. č. 24: Ukazatele zadluženosti pojišťovny Kooperativa ....................................................77 Tab. č. 25: Ukazatele upravené pro účely pojišťoven ...............................................................78 Tab. č. 26: Shrnutí vybraných výsledků - likvidita ...................................................................82 Tab. č. 27: Shrnutí vybraných výsledků – rentabilita ...............................................................84 Tab. č. 28: Shrnutí vybraných výsledků – zadluženosti ...........................................................86 Tab. č. 29: Shrnutí výsledků ukazatelů upravených pro oblast pojišťovnictví .....................87 Tab. č. 30: Shrnutí výsledků ukazatelů upravených pro oblast pojišťovnictví .....................87 Tab. č. 31: Shrnutí výsledků ukazatelů upravených pro oblast pojišťovnictví .....................88 Tab. č. 32: Shrnutí výsledků ukazatelů upravených pro oblast pojišťovnictví .....................89 Tab. č. 33: Shrnutí výsledků ukazatelů upravených pro oblast pojišťovnictví .....................91 Tab. č. 34: Shrnutí výsledků ukazatelů upravených pro oblast pojišťovnictví .....................92 Tab. č. 35: Podklady pro výpočet likvidity pojišťovny Allianz .............................................104 Tab. č. 36: Podklady pro výpočet rentability pojišťovny Allianz..........................................104 Tab. č. 37: Podklady pro výpočet zadluženosti pojišťovny Allianz .....................................104 Tab. č. 38: Podklady pro výpočet ukazatelů upravených pro pojišťovny (Allianz) ...........104 Tab. č. 39: Podklady pro výpočet likvidity ČPP ......................................................................105 Tab. č. 40: Podklady pro výpočet rentability ČPP...................................................................105 Tab. č. 41: Podklady pro výpočet zadluženosti ČPP ..............................................................105 Tab. č. 42: Podklady pro výpočet ukazatelů upravených pro pojišťovny (ČPP) ................105 Tab. č. 43: Podklady pro výpočet likvidity České pojišťovny ...............................................106

Tab. č. 44: Podklady pro výpočet rentability České pojišťovny ............................................106 Tab. č. 45: Podklady pro výpočet zadluženosti České pojišťovny ........................................106 Tab. č. 46: Podklady pro výpočet ukazatelů upravených pro pojišťovny (ČP) ..................106 Tab. č. 47: Podklady pro výpočet likvidity pojišťovny ČSOB ...............................................107 Tab. č. 48: Podklady pro výpočet rentability pojišťovny ČSOB ............................................107 Tab. č. 49: Podklady pro výpočet zadluženosti pojišťovny ČSOB ........................................107 Tab. č. 50: Podklady pro výpočet ukazatelů upravených pro pojišťovny (ČSOB) .............107 Tab. č. 51: Podklady pro výpočet likvidity pojišťovny Generali ...........................................108 Tab. č. 52: Podklady pro výpočet rentability pojišťovny Generali .......................................108 Tab. č. 53: Podklady pro výpočet zadluženosti pojišťovny Generali ...................................108 Tab. č. 54: Podklady pro výpočet ukazatelů upravených pro pojišťovny (Generali) ........108 Tab. č. 55: Podklady pro výpočet likvidity pojišťovny Kooperativa ....................................109 Tab. č. 56: Podklady pro výpočet rentability pojišťovny Kooperativa .................................109 Tab. č. 57: Podklady pro výpočet zadluženosti pojišťovny Kooperativa ............................109 Tab. č. 58: Podklady pro výpočet ukazatelů upravených pro pojišťovny (Kooperativa) ..109

PŘÍLOHA Č. 2: PODKLADY PRO VÝPOČET UKAZATELŮ POJIŠŤOVNY ALLIANZ 31 Tab. č. 35: Podklady pro výpočet likvidity pojišťovny Allianz Položky

2004

2005

2006

2007

2008

Technické rezervy

10 113 788

11 767 504

12 831 033

14 274 657

15 534 851

Likvidní prostředky

12 294 774

13 854 062

14 370 268

14 914 171

17 051 445

Upravený vlastní kapit{l

2 227 817

2 652 756

3 468 728

4 024 941

4 414 948

Netto zasloužené pojistné

6 043 702

6 749 317

7 214 584

7 734 538

8 044 856

Tab. č. 36: Podklady pro výpočet rentability pojišťovny Allianz Položky

2004

2005

2007

2008

648 400

634 853

1 023 296

824 522

940 143

Vlastní kapit{l

2 227 817

2 652 756

3 468 728

4 024 941

4 414 948

Aktiva celkem

14 419 417

16 440 773

18 389 696

20 368 131

22 053 040


6 043 702

6 749 317

7 214 584

7 734 538

8 044 856

Předepsané hrubé pojistné

8 951 292

9 235 853

9 373 216

9 597 536

9 861 988

HV za účetní období

2006

Tab. č. 37: Podklady pro výpočet zadluženosti pojišťovny Allianz Položky

2004

2005

2006

2007

2008

Celkové z{vazky

12 191 600

13 788 017

14 920 968

16 343 190

17 638 092

Aktiva celkem

14 419 417

16 440 773

18 389 696

20 368 131

22 053 040

Vlastní kapit{l

2 227 817

2 652 756

3 468 728

4 024 941

4 414 948

Tab. č. 38: Podklady pro výpočet ukazatelů upravených pro pojišťovny (Allianz) Položky

2004

2005

2006

2007

2008

Netto předepsané pojistné

4 969 580

5 637 976

6 007 312

6 488 783

6 735 170

Upravený vlastní kapit{l

2 227 817

2 652 756

3 468 728

4 024 941

4 414 948

536 850

535 316

624 288

814 794

670 979

Upraven{ aktiva (celkov{)

14 419 417

16 440 773

18 389 696

20 368 131

22 053 040

Technické rezervy

10 113 788

11 767 504

12 831 033

14 274 657

15 534 851

Investice

12 765 792

14 601 542

16 349 694

18 125 332

19 886 490

Průměrné investice

12 765 792

13 683 667

15 475 618

17 237 513

19 005 911

6 043 702

6 749 317

7 214 584

7 734 538

8 044 856

12 341 605

14 420 260

16 299 761

18 299 598

19 949 799

8 951 292

9 235 853

9 373 216

9 597 536

9 861 988

Pohled{vky z pojištění

Netto zasloužené pojistné TR + VK Předepsané hrubé pojistné

31

Zdroj dat: Výroční zpr{vy pojišťovny Allianz za období 2004 – 2008. Údaje jsou uvedeny v tis. Kč a dle českých účetních standardů.

PŘÍLOHA Č. 3: PODKLADY PRO VÝPOČET UKAZATELŮ ČPP 32 Tab. č. 39: Podklady pro výpočet likvidity ČPP Položky

2004

2005

2006

2007

2008

Technické rezervy

2 243 199

3 887 159

5 058 975

6 051 930

7 007 444


2 440 227

4 428 776

5 734 441

6 648 433

8 092 923

462 144

825 557

925 832

939 469

1 428 150

2 523 593

3 149 674

3 805 055

4 303 333

4 896 592

Upravený VK Netto zasloužené pojistné

Tab. č. 40: Podklady pro výpočet rentability ČPP Položky HV za účetní období

2004

2005

2006

2007

2008

13 434

10 978

106 066

153 322

310 748

Vlastní kapit{l

462 144

825 557

925 832

939 469

1 428 150

Aktiva celkem

3 930 152

5 313 727

6 643 166

7 592 286

9 366 904


2 523 593

3 149 674

3 805 055

4 303 333

4 896 592


3 705 850

4 010 548

4 345 158

4 751 560

5 425 080

Tab. č. 41: Podklady pro výpočet zadluženosti ČPP Položky

2004

2005

2006

2007

2008

Celkové z{vazky

3 468 008

4 488 170

5 717 334

6 652 817

7 938 754

Aktiva celkem

3 930 152

5 313 727

6 643 166

7 592 286

9 366 904

Vlastní kapit{l

462 144

825 557

925 832

939 469

1 428 150

Tab. č. 42: Podklady pro výpočet ukazatelů upravených pro pojišťovny (ČPP) Položky Netto předepsané pojistné

2004

2005

2006

2007

2008

2 227 686

2 640 440

3 223 424

3 574 235

4 093 065

Upravený VK

462 144

825 557

925 832

939 469

1 428 150


421 607

404 403

377 665

410 622

557 153


3 930 152

5 313 727

6 643 166

7 592 286

9 366 904

Technické rezervy

2 243 199

3 887 159

5 058 975

6 051 930

7 007 444

Investice

2 460 365

4 414 941

5 695 137

6 627 303

8 130 432


2 460 365

3 437 653

5 055 039

6 161 220

7 378 868


2 523 593

3 149 674

3 805 055

4 303 333

4 896 592

TR + VK

2 705 343

4 712 716

5 984 807

6 991 399

8 435 594


3 705 850

4 010 548

4 345 158

4 751 560

5 425 080

32

Zdroj dat: Výroční zpr{vy ČPP za období 2004 – 2008. Údaje jsou uvedeny v tis. Kč a dle českých účetních standardů.

PŘÍLOHA Č. 4: PODKLADY PRO VÝPOČET UKAZATELŮ ČESKÉ POJIŠŤOVNY 33 Tab. č. 43: Podklady pro výpočet likvidity České pojišťovny Položky

2004

2005

2006

2007

2008

Technické rezervy

83 888 658

85 322 141

86 056 167

87 102 118

89 173 722


77 392 319

81 608 094

89 125 344

88 779 775

91 431 441

Upravený VK

18 429 268

18 517 054

14 571 853

14 424 311

15 450 575


30 253 580

28 879 904

28 175 558

29 138 240

30 032 186

Tab. č. 44: Podklady pro výpočet rentability České pojišťovny Položky

2004


2005

2006

2007

2008

4 174 789

4 976 074

8 133 677

6 424 731

5 627 897

Vlastní kapit{l

18 429 268

18 517 054

14 571 853

14 424 311

15 450 575

Aktiva celkem

120 898 432

122 792 413

112 983 390

113 950 544

119 818 474


30 253 580

28 879 904

28 175 558

29 138 240

30 032 186


40 969 977

41 545 707

39 667 243

39 804 939

40 386 385

Tab. č. 45: Podklady pro výpočet zadluženosti České pojišťovny Položky

2004

2005

2006

2007

2008

Celkové z{vazky

102 469 164

104 275 359

98 411 537

99 526 233

104 367 899

Aktiva celkem

120 898 432

122 792 413

112 983 390

113 950 544

119 818 474

Vlastní kapit{l

18 429 268

18 517 054

14 571 853

14 424 311

15 450 575

Tab. č. 46: Podklady pro výpočet ukazatelů upravených pro pojišťovny (ČP) Položky

2004

2005

2006

2007

2008


24 874 543

24 692 365

24 310 797

24 843 204

25 265 282

Upravený VK

18 429 268

18 517 054

14 571 853

14 424 311

15 450 575

3 350 712

3 493 994

4 178 142

4 752 879

6 099 587

120 898 432

122 792 413

112 983 390

113 950 544

119 818 474

83 888 658

85 322 141

86 056 167

87 102 118

89 173 722

Investice

111 596 871

111 184 845

99 801 000

101 048 850

104 439 717


111 596 871

111 390 858

105 492 923

100 424 925

102 744 284

30 253 580

28 879 904

28 175 558

29 138 240

30 032 186

102 317 926

103 839 195

100 628 020

101 526 429

104 624 297

40 969 977

41 545 707

39 667 243

39 804 939

40 386 385

Pohled{vky z pojištění Upraven{ aktiva (celkov{) Technické rezervy


33

Zdroj dat: Výroční zpr{vy ČAP za období 2004 – 2008. Údaje jsou uvedeny v tis. Kč. Od roku 2005 je účetní z{věrka sestavov{na dle IFRS.

PŘÍLOHA Č. 5: PODKLADY PRO VÝPOČET UKAZATELŮ POJIŠŤOVNY ČSOB 34 Tab. č. 47: Podklady pro výpočet likvidity pojišťovny ČSOB Položky

2004

2005

2006

2007

2008

Technické rezervy

16 264 326

19 464 621

22 151 352

24 089 993

26 209 951


16 924 873

19 236 883

20 670 364

20 897 953

21 904 547

Upravený VK

1 992 494

1 900 303

2 367 189

2 632 646

3 203 245


5 615 433

6 381 307

7 177 777

8 640 753

9 119 253

Tab. č. 48: Podklady pro výpočet rentability pojišťovny ČSOB Položky

2004

2005

2006

2007

2008

500 399

-359 078

667 944

947 405

546 917

Vlastní kapit{l

1 992 494

1 900 303

2 367 189

2 632 646

3 203 245

Aktiva celkem

20 294 856

22 547 670

25 888 480

28 037 181

30 824 036


5 615 433

6 381 307

7 177 777

8 640 753

9 119 253


6 056 908

6 875 382

7 674 005

9 055 953

9 485 129


Tab. č. 49: Podklady pro výpočet zadluženosti pojišťovny ČSOB Položky

2004

2005

2006

2007

2008

Celkové z{vazky

18 302 362

20 647 367

23 521 291

25 404 535

27 620 791

Aktiva celkem

20 294 856

22 547 670

25 888 480

28 037 181

30 824 036

Vlastní kapit{l

1 992 494

1 900 303

2 367 189

2 632 646

3 203 245

Tab. č. 50: Podklady pro výpočet ukazatelů upravených pro pojišťovny (ČSOB) Položky

2004

2005

2006

2007

2008


5 207 520

5 964 329

6 682 301

8 090 670

8 445 979

Upravený VK

1 992 494

1 900 303

2 367 189

2 632 646

3 203 245

569 226

568 075

709 260

518 308

535 550


20 294 856

22 547 670

25 888 480

28 037 181

30 824 036

Technické rezervy

16 264 326

19 464 621

22 151 352

24 089 993

26 209 951

Investice

18 271 173

21 283 398

24 282 332

26 630 113

29 272 815


18 271 173

19 777 286

22 782 865

25 456 223

27 951 464

5 615 433

6 381 307

7 177 777

8 640 753

9 119 253

18 256 820

21 364 924

24 518 541

26 722 639

29 413 196

6 056 908

6 875 382

7 674 005

9 055 953

9 485 129



34

Zdroj dat: Výroční zpr{vy pojišťovny ČSOB za období 2004 – 2008. Údaje jsou uvedeny v tis. Kč a dle českých účetních standardů.

PŘÍLOHA Č. 6: PODKLADY PRO VÝPOČET UKAZATELŮ POJIŠŤOVNY GENERALI 35 Tab. č. 51: Podklady pro výpočet likvidity pojišťovny Generali Položky

2004

2005

2006

2007

2008

Technické rezervy

3 374 750

4 015 584

8 902 710

10 905 859

11 166 511


6 989 239

7 737 719

8 824 400

9 877 658

10 717 457

Upravený VK

1 506 582

1 575 772

1 540 094

1 604 311

1 571 957


1 835 072

2 223 506

5 304 186

6 472 542

6 091 936

Tab. č. 52: Podklady pro výpočet rentability pojišťovny Generali Položky

2004

2005

2006

2007

2008

508 297

499 860

425 403

484 587

108 494

Vlastní kapit{l

1 506 582

1 575 772

1 540 094

1 604 311

1 571 957

Aktiva celkem

11 034 376

12 773 339

11 781 592

13 850 028

14 733 479


1 835 072

2 223 506

5 304 186

6 472 542

6 091 936


5 021 191

5 553 888

6 388 077

7 601 020

8 579 613


Tab. č. 53: Podklady pro výpočet zadluženosti pojišťovny Generali Položky

2005

2006

2007

2008

9 527 794

11 197 567

10 241 498

12 245 717

13 161 522

Aktiva celkem

11 034 376

12 773 339

11 781 592

13 850 028

14 733 479

Vlastní kapit{l

1 506 582

1 575 772

1 540 094

1 604 311

1 571 957

Celkové z{vazky

2004

Tab. č. 54: Podklady pro výpočet ukazatelů upravených pro pojišťovny (Generali) Položky

2004

2005

2006

2007

2008


1 459 174

1 866 582

4 482 047

5 502 222

4 822 355

Upravený VK

1 506 582

1 575 772

1 540 094

1 604 311

1 571 957

310 802

367 028

285 547

303 448

349 735

11 034 376

12 773 339

11 781 592

13 850 028

14 733 479

Technické rezervy

3 374 750

4 015 584

8 902 710

10 905 859

11 166 511

Investice

7 975 682

8 854 001

10 594 210

12 382 875

12 430 665


7 975 682

8 414 842

9 724 106

11 488 543

12 406 770


1 835 072

2 223 506

5 304 186

6 472 542

6 091 936

TR + VK

4 881 332

5 591 356

10 442 804

12 510 170

12 738 468


5 021 191

5 553 888

6 388 077

7 601 020

8 579 613

Pohled{vky z pojištění Upraven{ aktiva (celkov{)

35

Zdroj dat: Výroční zpr{vy pojišťovny Generali za období 2004 – 2008. Údaje jsou uvedeny v tis. Kč a dle českých účetních standardů.

PŘÍLOHA Č. 7: PODKLADY PRO VÝPOČET UKAZATELŮ POJIŠŤOVNY KOOPERATIVA 36 Tab. č. 55: Podklady pro výpočet likvidity pojišťovny Kooperativa Položky

2004

2005

2006

2007

2008

Technické rezervy

20 490 563

25 433 960

29 365 784

34 016 644

37 373 205


21 952 876

25 861 399

29 506 032

33 104 937

38 996 118

4 315 313

6 762 492

7 826 242

8 155 437

10 151 551

19 089 646

20 718 224

21 431 175

23 452 529

25 191 507

Upravený VK Netto zasloužené pojistné

Tab. č. 56: Podklady pro výpočet rentability pojišťovny Kooperativa Položky

2004

2005

2006

490 288

948 873

964 374

1 086 751

1 179 591

Vlastní kapit{l

4 315 313

7 062 492

7 826 242

8 155 437

10 151 551

Aktiva celkem

30 630 181

37 918 613

42 337 849

47 122 539

52 469 502


19 089 646

20 718 224

21 431 175

23 452 529

25 191 507


24 166 937

26 527 552

27 427 383

29 107 232

30 730 010


2007

2008

Tab. č. 57: Podklady pro výpočet zadluženosti pojišťovny Kooperativa Položky

2004

2005

2006

2007

2008

Celkové z{vazky

26 314 868

30 856 121

34 511 607

38 967 102

42 317 951

Aktiva celkem

30 630 181

37 918 613

42 337 849

47 122 539

52 469 502

Vlastní kapit{l

4 315 313

7 062 492

7 826 242

8 155 437

10 151 551

Tab. č. 58: Podklady pro výpočet ukazatelů upravených pro pojišťovny (Kooperativa) Položky

2004

2005

2006

2007

2008

15 582 981

17 579 308

18 155 987

20 217 503

21 796 793

Upravený VK

4 315 313

6 762 492

7 826 242

8 155 437

10 151 551


1 525 211

1 731 014

2 042 916

1 831 742

1 696 501


30 630 181

37 918 613

42 337 849

47 122 539

52 469 502

Technické rezervy

20 490 563

25 433 960

29 365 784

34 016 644

37 373 205

Investice

23 572 268

31 277 174

35 940 354

40 505 965

46 555 385


23 572 268

27 424 721

33 608 764

38 223 160

43 530 675


19 089 646

20 718 224

21 431 175

23 452 529

25 191 507

TR + VK

24 805 876

32 496 452

37 192 026

42 172 081

47 524 756


24 166 937

26 527 552

27 427 383

29 107 232

30 730 010

4 315 313

7 062 492

7 826 242

8 155 437

10 151 551


Vlastní kapit{l

36

Zdroj dat: Výroční zpr{vy pojišťovny Kooperativa za období 2004 – 2008. Údaje jsou uvedeny v tis. Kč a dle českých účetních standardů.

ÚSTAV FINANCÍ. Přístupy k měření finanční výkonnosti komerční pojišťovny

Recommend Documents