Underpricing Pada Initial Public Offering (Studi Empiris Pada Perusahaan Non Keuangan yang Go Public di Bursa Efek Indonesia Tahun )

JURNAL ONLINE INSAN AKUNTAN, Vol.1, No.2, Desember 2016, 341 - 358 E-ISSN: 2528-0163

Underpricing Pada Initial Public Offering (Studi Empiris Pada Perusahaan Non Keuangan yang Go Public di Bursa Efek Indonesia Tahun 2011 – 2014) Natalia Titik Wiyani 1 1

Akuntansi. Akademi Akuntansi Bina Insani; Jl. Siliwangi No. 6 Rawa Panjang, Bekasi 17114 Indonesia. Telp. (021) 824 36 886 / (021) 824 36 996. Fax (021) 824 009 24; e-mail: [email protected] * Korespondensi: e-mail: [email protected]

Diterima: 2 November 2016 ; Review: 17 November 2016 ; Disetujui: 23 November 2016 Cara sitasi: Wiyani NT. 2016. Underpricing Pada Initial Public Offering (Studi Empiris Pada Perusahaan Non Keuangan yang Go Public di Bursa Efek Indonesia Tahun 2011-2104). Jurnal Online Insan Akuntan. 1 (2): 341-358.

Abstrak : Pada saat saham-saham diperdagangkan di pasar sekunder atau bursa efek terdapat beberapa anomali yang terjadi. Jika harga saham di pasar sekunder lebih tinggi dibanding harga saham di pasar perdana maka terjadi apa yang disebut positive initial return atau underpricing. Underpricing merupakan suatu kondisi dimana harga saham pada waktu penawaran perdana relatif terlalu murah dibandingkan harga di pasar sekunder. Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis variabel-variabel yang mempengaruhi underpricing pada sektor saham perusahaan non keuangan yang go public di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2011-2014. Adapun variabel-variabel yang diteliti antara lain Debt to Equity Ratio, Return on Equity, Earning Per Share, umur perusahaan dan ukuran perusahaan. Dalam penelitian ini menggunakan sampel sebanyak 61 perusahaan dan teknik pengambilan sampel dilakukan dengan cara purposive sampling. Pengumpulan data dilakukan dengan studi pustaka. Penelitian ini menggunakan analisis regresi berganda. Hipotesis uji yang digunakan t-statistik dan F-statistik pada tingkat signifikansi 5%. Hasil analisis regresi secara parsial menunjukkan bahwa hanya Return on Equity dan ukuran perusahaan yang berpengaruh secara signifikan terhadap underpricing. Sedangkan secara simultan diperoleh hasil variabel Debt to Equity Ratio, Return On Equity, Earning Per Share, Umur perusahaan dan Ukuran Perusahaan berpengaruh secara signifikan tehadap underpricing. Kata kunci : Debt to Equity Ratio, Earning Per Share, Return On Equity, Umur perusahaan, Ukuran Perusahaan, Underpricing, Abstract: At the time the shares are traded in the secondary market or stock exchange there are several anomalies. If the stock price in the secondary market is higher than the price of shares in the primary market in what is called positive initial returns or underpricing. Underpricing is conditions under which stocks price at primary market is much to lower than that at secondary market. This study aimed to analyze the variables that affect underpricing the shares sector non-financial companies that go public in Indonesia Stock Exchange (BEI) in the period 2011-2014. The variables examined include Debt to Equity Rasio, Return On Equity, Earning per Share, Firm’s Age and Firm’s Size. The sample of this research are 61 companies and the method uses purposive sampling. Data were collected by literature study. This research uses multiple regression analysis. Hypotheses test used t-statistic and f-statistic at level significance 5%. The result of parsial regression analysis indicates that Return On Equity and firm’s size have significant effect to underpricing at the level of 5%. While by simultan obtained result of Debt to Equity Ratio, Return On Equity, Earning per Share, Firm’s Age and Firm’s Size. Keywords : Debt to Equity Ratio, Earning Per Share, Firm’s Age, Firm’s Size. Return On Equity, Underpricing,

Copyright@2016. P2M AAK BINA INSANI

341

342

E-ISSN: 2528–0163; 341-358

1. Pendahuluan Dalam usahanya

rangka

mengembangkan

perusahaan

membutuhkan

sesudah IPO dapat dipertahankan atau ditingkatkan menjadi lebih baik.

pendanaan yang cukup besar. Salah satu

Masalah yang seringkali timbul

kebijakan pendanaan eksternal yang

dari kegiatan IPO adalah terjadinya

dapat ditempuh melalui sarana sumber

fenomena

dana pasar modal yaitu melakukan

menunjukkan bahwa harga saham pada

emisi saham atau Initial Public Offering

waktu penawaran perdana relatif lebih

(IPO). Emisi saham merupakan salah

rendah

satu strategi untuk mengembangkan

diperdagangkan

usaha melalui penawaran saham kepada

Harga saham yang terjadi di pasar

masyarakat luas. Penawaran umum

perdana dan pasar sekunder berbeda,

(IPO) diharapkan akan berakibat pada

dan karenanya perbedaan ini akan

membaiknya prospek perusahaan yang

menimbulkan kondisi yang disebut

terjadi karena ekspansi yang akan

underpricing dan overpricing. Apabila

dilakukan. Hal ini diindikasikan dengan

penentuan harga saham pada saat IPO

harga saham yang ditawarkan menjadi

secara

lebih

perusahaan

dibandingkan dengan harga yang terjadi

sebelum IPO merupakan informasi bagi

di pasar sekunder di hari pertama, maka

investor mengenai pertumbuhan kinerja

terjadi underpricing (Kim, Krinsky dan

perusahaan

Lee, 1995), sedangkan menurut Caster

tinggi.

Kinerja

selanjutnya

perusahaan melakukan IPO.

setelah Investor

berharap bahwa kinerja perusahaan

dan

underpricing

dibanding di

signifikan

Manaster

bahwa

pada pasar

saat

sekunder.

lebih

(1990)

underpricing

yang

rendah

menjelaskan adalah

hasil

ketidakpastian harga saham di pasar

(Natalia Titik Wiyani) Underpricing Pada Initial …

JURNAL ONLINE INSAN AKUNTAN E-ISSN: 2528-0163; 341 - 358 343

sekunder.

Fenomena

underpricing

DER menunjukkan imbangan antara

tentunya akan merugikan perusahaan

tingkat leverage (penggunaan hutang)

yang akan go public, karena dana yang

dibandingkan modal sendiri perusahaan.

diperoleh dari publik tidak maksimum.

Semakin

Underpricing

terjadi

karena

bentuk

tinggi

pendanaan

hutang

yang

dalam

dilakukan

adanya asimetri informasi. Asimetri

perusahaan pada struktur modalnya,

informasi bisa terjadi antara emiten dan

maka financial leverage akan semakin

penjamin emisi, maupun antar investor.

tinggi. Dengan nilai DER yang tinggi,

Untuk mengurangi adanya asimetri

maka perusahaan memiliki dana yang

informasi maka dilakukanlah penerbitan

cukup untuk melakukan ekpansi dan

prospektus oleh perusahaan, yang berisi

menghasilkan keuntungan yang besar di

informasi

masa

dari

bersangkutan.

perusahaan Prospektus

yang

depan

sehingga

menjamin

memuat

kesejahteraan investor di masa depan.

rincian informasi serta fakta material

Hal ini menjadi sinyal positif bagi pasar

tentang penawaran umum emiten baik

bahwa

berupa informasi keuangan maupun non

menjanjikan

keuangan. Informasi yang diungkapkan

mengurangi

dalam

dihadapi

prospektus

akan

membantu

investor untuk membuat keputusan yang

kinerja di

perusahaan masa

depan

ketidakpastian investor

sehingga

akan dan yang akan

menurunkan underpricing.

rasional mengenai resiko nilai saham

Hasil penelitian Indrawati (2005)

sesungguhnya yang ditawarkan emiten.

menunjukkan bahwa DER memiliki

Pengaruh Debt to Equity Ratio (DER)

pengaruh positif terhadap underpricing.

terhadap underpricing

Nilai

DER

yang

semakin

besar

menandakan struktur permodalan usaha


344

E-ISSN: 2528–0163; 341-358

lebih banyak memanfaatkan hutang-

pertimbangan

hutang relatif terhadap ekuitas. DER

modalnya. Hasil penelitian Yolana dan

yang tinggi menunjukkan resiko suatu

Martani (2005) menunjukkan bahwa

perusahaan

ROE

juga

tinggi,

sehingga

memiliki

dalam

menanamkan

pengaruh

terhadap

investor dalam mengambil keputusan

underpricing dengan arah positif. Hal

investasi,

ini berarti semakin besar nilai ROE

tentu

akan

mempertimbangkan hal ini. H1 :

Debt

to

maka

Equity

Ratio

berpengaruh signifikan positif terhadap

underpricing

underpricing

akan

semakin

meningkat. H2 :

Return on Equity berpengaruh

saham

signifikan

perdana.

negatif

terhadap

underpricing saham perdana.

Pengaruh Return on Equity (ROE)

Pengaruh Earning Per Share (EPS)



ROE

adalah

yang

EPS menunjukkan bahwa semakin

para

besar tingkat kemampuan perusahaan

investor tentang seberapa besar tingkat

dalam menghasilkan keuntungan per

pengembalian modal dari perusahaan

lembar saham bagi pemiliknya, maka

yang berasal dari kinerja perusahaan

akan

yang menghasilkan laba. Nilai ROE

perusahaan tersebut di pasar modal.

yang

EPS akan sangat membantu investor

memberikan

informasi

semakin

bahwa

tinggi

rasio pada

menunjukkan

perusahaan

mampu

karena

mempengaruhi

informasi

return

EPS

saham

dapat

menghasilkan laba di masa yang akan

menggambarkan prospek earning suatu

datang dan laba merupakan informasi

perusahaan di masa yang akan datang,

penting

karena EPS menunjukkan laba bersih

bagi

investor

sebagai



perusahaan yang siap dibagikan kepada

perusahaan mampu bersaing dan dapat

semua pemegang saham perusahaan.

mengambil kesempatan bisnis yang ada

Semakin besar EPS akan menarik

dalam perekonomian serta banyaknya

investor untuk melakukan investasi di

informasi yang dapat diserap oleh

perusahaan tersebut, sehingga akan

publik.

mengakibatkan permintaan saham akan

Perusahaan

yang

beroperasi

meningkat dan harga saham meningkat

lebih lama mempunyai kenaikan yang

pula (Susilowati dan Turyanto, 2011).

lebih

Hasil (2000)

penelitian

menunjukkan

besar

untuk

menyediakan

Chandradewi

informasi perusahaan yang lebih banyak

bahwa

dan luas daripada yang baru saja berdiri.

EPS

berpengaruh signifikan positif terhadap

Calon

harga pasar saham setelah penawaran

mengeluarkan biaya yang lebih banyak

umum perdana. Hal ini berarti bahwa

untuk memperoleh

semakin tinggi nilai EPS maka return

perusahaan

yang diterima investor akan semakin

tersebut.

tinggi harga saham tersebut.

mengurangi adanya informasi asimetri

H3 :

Earnings Per Share berpengaruh

dan memperkecil ketidakpastian pasar

signifikan

yang pada akhirnya akan menurunkan

negatif

terhadap


investor

yang Dengan

tidak

perlu

informasi dari melakukan

IPO

demikian

akan

tingkat underpricing saham. Menurut

Pengaruh Umur Perusahaan (Firm’s

penelitian

Age) terhadap underpricing

Syahroza (2012) menyatakan bahwa

Umur

perusahaan

emiten

Martani,

Sinaga

dan

umur perusahaan menunjukkan berapa

menunjukkan seberapa lama perusahaan

lama

perusahaan

dapat

bertahan.

mampu bertahan dan menjadi bukti

Semakin lama umur perusahaan, maka


346

E-ISSN: 2528–0163; 341-358

semakin banyak informasi yang akan diperoleh

tentang

dan Syahroza (2012), Indrawati (2005)

perusahaan tersebut dan selanjutnya

berhasil membuktikan bahwa ukuran

akan mengurangi asimetri informasi dan

perusahaan memiliki pengaruh negatif

mengurangi ketidakpastian di masa

terhadap underpricing. Hal ini berarti

depan.

underpricing saham bagi perusahaan

H4 :

masyarakat

Hasil penelitian Martani, Sinaga

Umur perusahaan berpengaruh

yang berukuran besar cenderung lebih

signifikan

rendah

negatif

terhadap


dibandingkan

perusahaan

yang

dengan

berukuran

kecil.

Pengaruh Ukuran Perusahaan

Ukuran perusahaan terbukti mendorong

(Firm’s Size) terhadap underpricing

teori uncertainty of company value,

Ukuran dijadikan

dapat

yaitu ketidakpastian nilai perusahaan di

tingkat

masa depan akan membuat investor

perusahaan

sebagai

proxy

ketidakpastian saham. Aset merupakan

ragu-ragu

tolok ukur besaran atau skala suatu

pada saham emiten.

perusahaan. Biasanya perusahaan besar

H5 :

mempunyai

aset

yang

besar

menginvestasikan

Ukuran perusahaan berpengaruh signifikan

pula

negatif

underpricing

nilainya.

uangya

terhadap

saham

perdan

adalah

suatu

kondisi

perusahaan

dinilai

terlalu

2. Metode Penelitian underpricing

Variabel Penelitian Variabel penelitian

ini

dependen adalah

dalam

underpricing

saham. Definisi operasional

dimana

rendah dari kondisi yang sesungguhnya. Underpricing diukur berdasarkan initial


348

E-ISSN: 2528–0163; 341-358

return yang merupakan selisih antara

rasio pasar modal yang mengukur

harga saham hari pertama penutupan di

pendapatan bersih perusahaan dari satu

pasar sekunder (closing price) dengan

periode dibagi dengan jumlah saham

harga saham pada penawaran perdana

yang

(offering price) dibagi dengan harga

diproksikan

saham penawaran perdana.

perusahaan beroperasi sejak didirikan

Variabel penelitian

ini

independen adalah

dalam informasi

beredar.

berdasarkan

Umur

perusahaan

dengan

lamanya

akte

perusahaan

pendirian

tersebut

sampai

melakukan

akuntansi yaitu (debt to equity ratio,

penawaran umum perdana (IPO) yang

return on equity dan earning per share)

dihitung dengan skala tahunan. Variabel

dan informasi non akuntansi (umur

ukuran atau besarnya skala perusahaan

perusahaan dan ukuran perusahaan).

diukur

Debt

perusahaan tersebut memutuskan untuk

to

Equity

Ratio

(DER)

dari

total

menunjukkan proporsi atas penggunaan

melakukan IPO.

hutang untuk membiayai investasinya,

Penentuan Sampel

aset

sebelum

dimana DER diukur dengan membagi

Penelitian ini menggunakan data

total hutang dengan total ekuitas. Return

perusahaan yang melakukan IPO di

on Equity (ROE) sebagai rasio

yang

Bursa Efek Indonesia (BEI) selama

digunakan dalam mengukur tingkat

periode tahun 2011 sampai dengan

profitabilitas karena mengukur tingkat

tahun 2014. Populasi perusahaan yang

keuntungan

diteliti adalah semua perusahaan yang

dengan

modal

sendiri,

pengukuran dengan membandingkan

termasuk dalam sektor

antara laba bersih dengan total ekuitas.

keuangan.

Earning Per Share (EPS) merupakan


industri non


Pengumpulan

sampel

dipilih

6. Memiliki

kelengkapan

informasi

dengan menggunakan metode purposive

pada prospektus untuk keperluan

sampling, dengan kriteria-kriteria yang

analisis

digunakan dalam penelitian

sebagai

berikut : 1. Perusahaan

Metode Analisis Metode

go

public

dan

analisis

data

yang

digunakan adalah uji regresi linear

melakukan IPO selama periode

berganda.

2011-2014

dilakukan meliputi uji asumsi klasik,

2. Perusahaan

tersebut

tidak

mengalami delisting

nilai negatif tidak

mengalami overpricing

kelayakan model), dan uji statistik t (uji parameter

individual).

(Ghozali, 2009). Pengujian

5. Harga saham perusahaan tersebut mengalami underpricing

yang

analisis statistik deskriptif, uji koefisien

signifikansi tersebut

statistik

determinasi (R2), uji statistik F (uji

3. Data ROE dan EPS tidak memiliki

4. Perusahaan

Analisis

hipotesis

dilakukan

dengan menggunakan analisis regresi linear berganda, dengan persamaan berikut ini :

UPit = b0+ b1DERit + b2ROEit + b3EPSit + b4AGEit + b5SIZEit + eit Keterangan: UPit = Underpricing b0 = konstanta b1, b2, b3, b4, b5, b6, b7, b8 = koefisien regresi dari setiap variabel independen DERit = Debt to Equity Ratio ROEit = Return on Equity EPSit = Earning Per Share AGEit = Umur Perusahaan SIZEit = Ukuran Perusahaan eit = error term i = Perusahaan t = waktu (time)



3. Hasil dan Pembahasan antara

3.1. Deskripsi Sampel Penelitian Penelitian

ini

tahun

2011-2014.

Dari

71

mengambil

perusahaan yang melakukan penawaran

populasi perusahaan-perusahaan sektor

perdana pada periode tersebut, ada 10

non keuangan yang listing di BEI

perusahaan dikarenakan overpricing,

dengan mengambil sampel perusahaan

sehingga hanya 61 perusahaan yang

yang melakukan penawaran perdana

dijadikan sampel dalam penelitian ini.

Tabel 1. Ringkasan Perolehan Data Sampel Penelitian Kriteria

Total

Perusahaan IPO yang terdaftar di BEI tahun 2011 -2014 Sampel yang dikeluarkan karena overpricing Jumlah sampel yang dipakai dalam penelitian

71 (10) 61

Sumber : Bursa Efek Indonesia, 2015 3.2. Statistik Deskriptif Statistik deskriptif dalam penelitian ini

2011 hingga 2014 diperoleh deskripsi

menunjukkan

nilai

data hasil analisis statistik dekriptif

minimum,

rata-rata

dan

maksimum, (disajikan

sebagai berikut:

dalam tabel 2). Berdasarkan data dari 61 perusahaan non keuangan selama tahun Tabel 2. Hasil Analisis Statistik Deskriptif Descriptive Statistics N

Minimum

Underpricing DER ROE EPS Umur Perusahaan Ukuran Perusahaan

61 61 61 61 61 61

Valid N (listwise)

61

1.32 .17 .74 .53 1.00 7.0005E4

Maximum 70.00 5.05 68.34 659.00 57.00 5.2135E7

Mean 28.7961 .9613 15.3113 60.8969 14.9180 4.870173E6

Std. Deviation 22.89173 .97321 12.30101 104.02868 11.90279 8.9343593E6

Sumber : Hasil Olah Data SPSS


350

E-ISSN: 2528–0163; 341-358

masing variabel bebas terhadap variabel

Deskripsi Variabel Variabel underpricing (initial return) mempunyai

nilai

terikat. Hasil pengujian multikolinieritas

minimum

menunjukkan bahwa tidak terdapat

sebesar 1,32% dengan nilai maksimum

variabel dengan nilai VIF lebih besar

sebesar 70%, rata-rata yang diperoleh

dari 10 yaitu 1,210 (1,210 < 10). Hal ini

dari 61 observasi adalah sebesar 28,80%

berarti bahwa model variabel bebas

dan standar deviasi sebesar 22,89%.

(prediktor)

yang

Hal ini menunjukkan bahwa perusahaan

penelitian

ini

melakukan

adanya gejala multikolinieritas dalam

estimasi

harga

saham

perdana yang terlalu rendah sehingga

tidak

dalam

menunjukkan

model regresi.

mencapai 28,80% dibanding harga yang dijual pada pasar sekunder.

digunakan

Dari uji glejser menunjukkan

Hal

tingkat signifikansinya di atas 0,05 yaitu

tersebut menandakan bahwa fenomena

0,673 (0,673 >0,05) sehingga dapat

underpricing pada tahun 2011 sampai

disimpulkan

dengan 2014 masih terjadi di pasar

mengandung heteroskedastisitas. Hasil

modal Indonesia.

Uji Autokorelasi menunjukkan bahwa

3.2.1. Pengujian Asumsi Klasik

nilai test adalah -5,01922 dan nilai

Hasil

uji

Kolmogorov-Smirnov

model

regresi

tidak

Komitmen

Asymp. Sig. (2-tailed) sebesar 0,697 > α

menunjukkan

(0,05) artinya residual random atau

bahwa tingkat signifikansi lebih besar

tidak terjadi autokorelasi antar residual.

dari 0,05 yaitu 0,144 (0,144 >0,05)

3.3. Pembahasan Hasil Penelitian

sehingga dapat disimpulkan bahwa

Berdasarkan tabel 3 diperoleh

model regresi dapat diuji lebih lanjut

hasil

untuk mengetahui pengaruh masing-

determinasi (R2) adalah 0,258. Hal ini


perhitungan

nilai

koefisien


berarti

25,8%

variasi

underpricing

EPS, umur perusahaan dan ukuran

dapat dijelaskan oleh variasi kelima

perusahaan sedangkan sisanya 74,2%

variabel independen yaitu DER, ROE,

dijelaskan oleh faktor diluar model.

Tabel 3. Hasil Pengujian Regresi Linear Berganda Variabel

DER ROE EPS Umur Perusahaan Ukuran Perusahaan

Unstandardized Coefficients B 1.983 -.733 .047 -.154 -10.011

R Square F Statistik Sig-F

Sig.

.532 .016 .193 .524 .032 .258 3.124 a .011

* secara statistik signifikan pada tingkat 5% (0,05) Sumber : Data Sekunder Diolah, 2016

Hasil

pengujian

simultan

0,05, sehingga Ho1 diterima yang

menunjukkan nilai F sebesar 3,124

berarti bahwa variabel DER tidak

dengan signifikansi pengujian sebesar

berpengaruh

0,011 dimana nilai signifikansi tersebut

saham perdana. Hal ini berarti bahwa

lebih kecil dari 0,05. Dengan demikian

variabel

DER, ROE, EPS, umur perusahaan dan

terhadap underpricing saham perdana.

ukuran perusahaan secara

simultan

Peningkatan harga saham pada pasar

underpricing

sekunder yang melebihi harga saham

berpengaruh

secara

terhadap

terhadap

DER

tidak

underpricing

berpengaruh

(UP).

pada saat penawaran perdana tidak

Berdasarkan hasil pengujian hipotesis

disebabkan oleh DER perusahaan yang

pertama diketahui bahwa variabel DER

melakukan IPO tersebut, karena rasio

memiliki nilai probabilitas yang didapat

yang menunjukkan rasio hutang ini

dari hasil pengujian t sebesar 0,532,

lebih mencerminkan resiko perusahaan

dimana nilai probabilitas tersebut >

yang

relatif

tinggi

sehingga


352

E-ISSN: 2528–0163; 341-358

mengakibatkan

ketidakpastian

harga

Hal

ini

menunjukkan

bahwa

saham dan berdampak pada return

profitabilitas perusahaan yang diwakili

saham yang nantinya akan diterima

dari

investor, akibatnya investor cenderung

underpricing yang dihasilkan di pasar

menghindari

yang

perdana. Nilai ROE yang semakin

memiliki DER tinggi. Hasil penelitian

tinggi akan dijadikan sebagai bahan

ini selaras dengan apa yang telah

pertimbangan

dikemukakan dalam penelitian Durukan

melakukan investasi karena perusahaan

(2002),

Handayani

dipandang mampu menghasilkan laba di

(2008) yang menyatakan bahwa DER

masa yang akan datang, dan laba

tidak berpengaruh secara signifikan

merupakan

terhadap underpricing. Namun temuan

investor yang mempengaruhi return

ini tidak mendukung hasil penelitian

yang akan diterima. Profitabilitas yang

Daljono (2000), Indrawati (2005) yang

tinggi dari suatu perusahaan akan

menyatakan adanya hubungan yang

mengurangi

signifikan

investor sehingga akan menurunkan

saham-saham

Benny

(2007),

antara

DER

dengan

underpricing.

ROE

bagi

mempengaruhi

investor

informasi

penting

ketidakpastian

dalam

bagi

bagi

underpricing. Hal ini merupakan sinyal

Hasil pengujian hipotesis kedua didapatkan

rasio

nilai

ROE

sebagai

tolok

ukur

yang

profitabilitas, dimana para pemegang

didapat dari hasil uji t sebesar 0,016,

saham pada umumnya ingin mengetahui

dimana nilai probabilitas tersebut <

tingkat probabilitas modal saham dan

0,05, sehingga Ho2 ditolak yang berarti

keuntungan yang telah mereka tanam

bahwa

kembali

variabel

probabilitas

bahwa

ROE

berpengaruh

terhadap underpricing saham perdana.

dalam

bentuk

laba

yang

ditanam. Hasil penelitian ini konsisten



dengan penelitian Benny (2007) yang

diberikannya. Apabila EPS semakin

menyebutkan bahwa

tinggi maka harapan untuk memperoleh

variabel

ROE

mempengaruhi return yang diterima

keuntungan

oleh investor setelah membeli saham di

sehingga

pasar perdana. Penelitian ini juga

diberlakukan

mendukung hasil temuan Abdullah

mengalami peningkatan. Namun, rasio

(2000),

EPS

Her

McCoughney

(2003)

akan harga oleh

bukan

semakin

besar,

perdana

yang

emiten

akan

merupakan

bahan

Yolana dan Martani (2005), tetapi hasil

pertimbangan

ini tidak mendukung penelitian yang

menetapkan harga penawaran saham

dilakukan oleh Indrawati (2005) dan

perdana karena rasio EPS yang dimiliki

Susanto (2007).

emiten sebelum melakukan IPO akan

Hasil pengujian hipotesis ketiga

dalam

rangka

mengalami perubahan setelah emiten

menunjukkan nilai probabilitas yang

melakukan


perkembangan laba perusahaan yang


dipengaruhi oleh kebijakan pajak dan


kondisi ekonomi. Oleh karena itu, EPS

berarti

bukan

bahwa

berpengaruh

variabel terhadap

EPS

tidak

underpricing

IPO

merupakan

memberikan

karena

adanya

variabel

pengaruh

yang

terhadap

saham perdana. Variabel EPS tidak

underpricing saham perdana. Dari studi

memiliki pengaruh yang signifikan

literatur, hasil penelitian ini tidak

terhadap tingkat underprice. Rasio ini

mendukung

tidak memberikan ekspektasi kepada

dilakukan oleh Chandradewi (2000),

investor

memperoleh

Ardiansyah (2004), Handayani (2008)

pengembalian terhadap investasi yang

yang menyatakan adanya hubungan

untuk

hasil

penelitian

yang

354

E-ISSN: 2528–0163; 341-358

negatif dan signifikan antara EPS

dikatakan seberapa lama perusahaan

dengan underpricing. Namun temuan

emiten tersebut telah berdiri, tidak

ini mendukung hasil penelitian yang

berpengaruh

dilakukan oleh Claude, at al (1996),

karena lamanya umur emiten tidak

Sulistio (2005), Benny (2007), Emilia,

dapat menjamin bahwa emiten tersebut

Sulaiman dan Sembel (2008) yang

dapat mencapai laba yang tinggi di

menyatakan

tidak

masa depan yang akan memberikan

berpengaruh secara signifikan terhadap

keuntungan yang besar bagi investor

underpricing.

setelah proses IPO. Hasil penelitian ini

bahwa

EPS

terhadap

underpricing

Hasil pengujian hipotesis keempat

konsisten

dengan

hasil

menunjukkan nilai probabilitas yang

Nasirwan

(2000),

Benny


Handayani

(2008)


Murphy, dan Weaver (2009), Yuan Tian


(2012) yang menyatakan bahwa umur

berarti bahwa variabel umur perusahaan

perusahaan tidak berpengaruh secara

tidak

signifikan

berpengaruh

terhadap

dan

terhadap

penelitian (2007),

Falconieri,

underpricing.

underpricing saham perdana. Umur

Namun hasil penelitian ini inkonsistensi

perusahaan tidak berpengaruh terhadap

dengan penelitian yang dilakukan oleh

underpricing

ini

Zarafat (2013) yang menyatakan adanya

menyebabkan terjadinya ketidakpastian

hubungan negatif dan signifikan antara

nilai

umur perusahaan dengan underpricing.

karena

perusahaan

di

kondisi

masa

datang,

sehingga membuat investor ragu-ragu untuk menginvestasikan uangnya di

Hasil

saham emiten. Lebih lanjut dapat

diketahui nilai probabilitas yang didapat


pengujian

hipotesis

kelima


dari hasil uji t sebesar 0,032, dimana

ukuran

nilai

< 0,05,

signifikan positif terhadap underpricing.

sehingga Ho5 ditolak yang berarti

Namun temuan ini mendukung hasil

bahwa

perusahaan

penelitian yang dilakukan oleh Durukan

underpricing

(2002), Yolana dan Martani (2005),

probabilitas

variabel

berpengaruh saham

tersebut

ukuran

terhadap

perdana.

perusahaan terhadap

Variabel

berpengaruh underpricing.

ukuran

perusahaan

Handayani (2008), Martani, Sinaga dan

signifikan

Syahroza

Hal

adanya hubungan negatif dan signifikan

ini

(2012)

disebabkan karena pertimbangan bahwa

antara

perusahaan yang besar umumnya lebih

underpricing.

dikenal,

maka

informasi

ukuran

4.

perusahaan

Berdasarkan

memadai

Informasi

mengurangi

yang

menyatakan

perusahaan

dengan

pembahasan

hasil

mengenai

perusahaan besar lebih banyak daripada kecil.

berpengaruh

yang

Kesimpulan

tingkat

penelitian dapat ditarik kesimpulan

ketidakpastian investor akan prospek

bahwa variabel dependen yaitu DER,

perusahaan ke depan. Hasil penelitian

ROE, EPS, umur perusahaan dan

ini inkonsisten dengan penelitian yang

ukuran perusahaan

dilakukan oleh Daljono (2000), Benny

sama (simultan) berpengaruh terhadap

(2007) yang menyatakan bahwa ukuran

variabel underpricing (UP). Kemudian

perusahaan tidak berpengaruh secara

hasil

signifikan

parameter

terhadap

underpricing.

pengujian

secara bersama-

signifikansi

individual

secara (ttest),

Penelitian ini juga tidak mendukung

menunjukkan bahwa hanya variabel

hasil penelitian yang dilakukan oleh

ROE

Islam (2010) yang menunjukkan bahwa

berpengaruh negatif signifikan terhadap

dan

ukuran

perusahaan

356

E-ISSN: 2528–0163; 341-358

pengungkapan underpricing. Sedangkan

Untuk

DER, EPS dan umur perusahaan tidak

penelitian

menunjukkan

menambah

pengaruh

terhadap

perbaikan

bagi

penelitian-

selanjutnya jumlah

adalah

sampel

untuk

pengungkapan underpricing. Dengan

mencari pengukuran yang lebih baik

demikian dapat disimpulkan informasi

dan obyektif dalam menentukan faktor-

akuntansi yang berpengaruh signifikan

faktor

terhadap underpricing adalah ROE,

underpricing.

sedangkan informasi non akuntansi

variabel independen dalam penelitian

yang

ini belum menjelaskan seluruh variabel

memiliki

pengaruh

terhadap

underpricing adalah ukuran perusahaan. Penelitian ini memiliki beberapa keterbatasan.

Pertama,

periode

yang

dependen,

mempengaruhi Mengingat

maka

tingkat variabel-

untuk

peneliti

selanjutnya perlu untuk menambah variabel-variabel

lain

yang

penelitian dan jumlah sampel relatif

mempunyai

kecil

pengaruh

terhadap initial return seperti: rata-rata

underpricing sehingga kurang dapat

kurs, reputasi auditor, jenis industri,

digeneralisasi

periode

nilai penawaran saham, deviasi standar

Kedua,

return,

untuk

pengamatan

meneliti

dalam yang

singkat.

hubungan

diduga

kondisi

signifikan

perekonomian,

penelitian ini hanya mencari pengaruh

kepemilikan pemerintah, manajemen

DER, ROE, EPS, umur perusahaan dan

laba dan sebagai.

ukuran

Referensi

perusahaan

terhadap

underpricing, sedangkan masih banyak variabel lain yang dapat mempengaruhi underpricing tersebut.

Ardiansyah M. 2004. Pengaruh Variabel Keuangan Terhadap Return Awal dan Return 15 Hari Setelah IPO Serta Moderasi Besaran Perusahaan Terhadap Hubungan Antara Variabel Keuangan dengan Return Awal dan Return 15 Hari Setelah IPO



Jurnal Riset Indonesia, 7(2).

Akuntansi

Bower N. 1989. Firm Value and the Choice of Offering Method in Initial Public Offering. Journal of Finance.44 (3). Bansal, Khanna. 2012. Determinant of IPOs Initial Return: Extreme Analysis of Indian Market. Journal of Financial Risk Management 2012.1(4). 68-74. Darmadji T, Hendy MF. 2011. Pasar Modal di Indonesia. Jakarta: Salemba Empat. David M.L, David FS, Timothy CK, Mark LB. 2011. Statistic for Managers Using Microsoft Excel. Sixth Edition. New Jersey:Pearson. Emilia LS, Roy S.2008. Faktor-Faktor YangMempengaruhi Initial Return 1 Hari, Return 1 Bulan, dan Pengaruh Terhadap Return 1 Tahun Setelah IPO. Journal of Applied Finance and Accounting 1 (1). 116-140.

Pada Perusahaan Keuangan yang Go Public di Bursa Efek Jakarta Tahun 2000 – 2006). Semarang: Program Magister Manajemen UNDIP. John JW, Subramanyam KR., Halsey RF.. 2009. Financial Statement Analysis. Ninth Edition. New York: McGraw-Hill. Jogiyanto. 2012. Teori Portofoli dan Analisis Investasi. Yogyakarta:BPFE. Kurniawan B. 2007. Analisis Pengaruh Variabel Keuangan dan Non Keuangan Terhadap Initial Return dan Return 7 Hari Setelah Initial Public Offerings (IPO). Semarang: Program Magister Manajemen UNDIP.. Kim JB, Itzhak K, Lee J. 1995. The Role of Financial Variables in the Pricing Korean IPO. Pacific Business Finance Journal. 3. June. Manurung A. 2012. Teori Investasi: Konsep dan Empiri: Teori IPO.

Falconieri S, Albert M, Weaver D. 2009. Underpricing and Ex Post Value Uncertainty. Journal of The Financial Management Association International. Vol. 38.285-300.

Martani S, Syahroza. 2012. Analysis on Factors Affecting IPO Underpricing and their Effects on Earnings Persistence. World Review of Business Research. 2. (2). 1 – 15.

Ghozali, Imam. 2009. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS. Semarang:Badan Penerbit UNDIP.

Ross SA., Randolph WW, Bradford DJ. 2003.Fundamental of Corporate Finance. Sixth Edition. New York:McGraw-Hill.

Handayani, Sri Retno. 2008. Faktorfaktor yang Mempengaruhi Underpricing Pada Penawaran Umum Perdana (Studi Kasus

Sugiyono. 2012. Metode Penelitian Kuantitatif Kualitatif dan R & D. Bandung: Alfabeta.

358

E-ISSN: 2528–0163; 341-358

Sugiyono. 2004. Metode Penelitian Bisnis. Bandung:Alfabeta. Susilowati Y, Turyanto T. 2011. Reaksi Signal Rasio Profitabilitas dan Rasio Solvabilitas Terhadap Return Saham Perusahaan. Jurnal Dinamika Keuangan dan Perbankan Edisi Mei 2011.3(1). Sembel RHM. 1996. IPO Anomalies, Truncated Excess Supply, and Heteregeneous Information. Unpublished Dissertation, J.M. Pennsylvania: Katz Graduate School of Business, University of Pittsburgh. Uyanto SS. 2009. Pedoman Analisis Data dengan SPSS. Edisi 3. Yogyakarta:Graha Ilmu. Widjaja G, Wulandari R. 2009. Go Public dan Go Private di Indonesia. Edisi Pertama. Cetakan Pertama. Jakarta: Kencana Prenada Media Group. Yuan T. 2012. An Examination Factors Influencing of IPOs on The London Stock Exchange. Journal of Financial and Quantitative Analysis. 8,(1). Zarafat H. 2013. The Performance Of Initial Public Offerings: An Empirical Study Of Bursa Malaysia. International Journal of Commerce, Business and Management (IJCBM), 2(2).


Underpricing Pada Initial Public Offering (Studi Empiris Pada Perusahaan Non Keuangan yang Go Public di Bursa Efek Indonesia Tahun )

Recommend Documents