UCAPAN TERIMA KASIH
Pertama-tama puji syukur dipanjatkan kehadapan Ida Hyang Widhi Wasa/Tuhan Yang Maha Esa, karena hanya atas asung wara nugrahaNya/karunia-Nya, tesis ini dapat diselesaikan. Pada kesempatan ini terimakasih yang sebesar-besarnya diucapkan kepada Dr. I.B Anom Purbawangsa, SE., MM sebagai pembimbing utama yang dengan penuh perhatian telah memberikan dorongan, semangat, bimbingan, dan saran selama mengikuti program Magister Manajemen, khususnya dalam penyelesaian tesis ini. Terima kasih sebesarbesarnya pula disampaikan kepada Dr. Luh Gede Sri Artini, SE.,MSi. Sebagai pembimbing pendamping yang dengan penuh perhatian dan kesabaran telah memberikan bimbingan dan saran.Ucapan yang sama juga ditujukan kepada Rektor Universitas Udayana atas kesempatan dan fasilitas yang diberikan untuk mengikuti dan menyelesaikan pendidikan Program Magister di Universitas Udayana. Ucapan terima kasih ini juga ditujukan kepada Direktur Program Pascasarjana Universitas Udayana yang dijabat oleh Prof. Dr. dr. A. A. Raka Sudewi, Sp.S (K) atas kesempatan yang diberikan untuk menjadi mahasiswa Program Magister pada Program Pascasarjana Universitas Udayana. Tidak lupa diucapkan terimakasih kepada Dr. I Nyoman Mahaendra Yasa, SE., M.Si sebagai Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Udayana atas ijin yang diberikan untuk mengikuti pendidikan program Magister. Pada kesempatan ini, rasa terima kasih juga diucapkan kepada Dr. Desak Ketut Sintaasih, SE., M.Si sebagai Ketua Program MM Universitas Udayana. Ungkapan terima kasih disampaikan pula kepada para penguji tesis, yaitu Prof. Dr. I.G.B Wiksuana. SE.,MSi, Dr. I.B Panji Sedana, SE., M.Si, dan Dr. Henny Rahyuda, SE., MM., Ak yang telah memberikan masukan, saran, sanggahan, dan koreksi sehingga tesis ini dapat terwujud seperti ini. Pada kesempatan ini ucapan terima kasih yang tulus disertai penghargaan kepada semua guru dan dosen yang telah membimbing, mulai dari sekolah dasar sampai perguruan tinggi. Juga diucapkan terima kasih kepada Bapak dan Ibu yang telah mengasuh dan membesarkan penulis, memberikan dasar-dasar berpikir logik dan suasana demokratis sehingga tercipta lahan yang baik untuk berkembangnya kreativitas. Akhirnya terima kasih disampaikan pula kepada teman-teman dan rekan mahasiswa mahasiswi Program Magister Manajemen angkatan XXXI B telah memberikan kesempatan untuk kelancaran tesis ini. Semoga Ida Hyang Widi Wasa/Tuhan Yang Maha Esa selalu melimpahkan rahmat-Nya kepada semua pihak yang telah membantu pelaksanaan dan penyelesaian tesis ini. Denpasar, Penulis
vi
ABSTRAK REAKSI PASAR DI SEKITAR PERISTIWA KENAIKAN HARGA BBM PADA RETURN SAHAM IDX30 DI BURSA EFEK INDONESIA Penelitian ini dapat memberikan informasi bagi investor dan emiten mengenai dampak peristiwa kenaikan harga BBM pada perolehan abnormal return saham IDX30. Tujuan penelitian ini adalah untuk menguji signifikansi ratarata abnormal return sebelum, saat, dan sesudah peristiwa kenaikan harga BBM serta menguji signifikansi perbedaan rata-rata abnormal return sebelum dan sesudah peristiwa kenaikan harga BBM tanggal 18 November 2014, tanggal 1 Maret 2015, dan tanggal 28 Maret 2015 pada saham IDX 30. Penelitian ini merupakan penelitian event study dengan menggunakan data sekunder. Penentuan sample dilakukan melalui metode sampling jenuh atau sensus. Sampel dalam penelitian ini sebanyak populasi yang ada pada Indeks IDX30 di Bursa Efek Indonesia dari periode april 2012 sampai dengan juli 2015, yaitu sebanyak 49 emiten. Pengujian statistik yang digunakan dalam penelitian ini adalah one sample t-test untuk menguji signifikansi abnormal return di sekitar peristiwa keaikan harga BBM, paired sample t-test untuk menguji perbedaan abnormal return sebelum dan sesudah peristiwa kenaikan harga BBM tanggal 18 November 2014, tanggal 1 Maret 2015, dan tanggal 28 Maret 2015 pada saham IDX30. Hasil penelitian menunjukkan bahwa berdasarkan pengujian hipotesis pertama tidak terjadi reaksi pasar di sekitar peristiwa kenaikan harga BBM yang ditunjukkan dengan tidak terdapatnya abnormal return positif yang signifikan. Pengujian hipotesis kedua memperoleh hasil bahwa pengumuman kenaikan harga BBM tidak mempengaruhi reaksi investor pada sebelum dan sesudah pengumuman yang ditunjukkan dengan tidak terdapatnya abnormal return yang positif dan signifikan. Kata Kunci : Reaksi Pasar, Event Study, Abnormal Return
vii
ABSTRACT MARKET REACTION AROUND FUEL PRICE INCREASE EVENT ON IDX30 STOCK RETURN IN INDONESIA STOCK EXCHANGE This study provide information to investors and listed companies on the impact of fuel price increases to abnormal return on IDX30 stock. The purpose of this research is to test the significances of average abnormal return around fuel price increase event and to test the significances of differences in average abnormal returns before and after the events of fuel prices increase on November 18th 2014, March 1st 2015, and March 28th 2015 at IDX 30 stock. This research is about event study that using secondary data in Indonesian Stock Exchange. Determination of the sample is done through census method. The sample in this study were the existing population in IDX30 index on the Indonesia Stock Exchange from April 2012 till July 2015, for that period there are 49 issuers. Testing of abnormal return around the fuel price inrease use statistical test by one sample t-test, testing for diffrences of abnormal return before and after the event of fuel price increase on November 18th, 2014, March 1st, 2015 and March 28th, 2015 in the IDX30 stock use statistical test by paired sample t-test. The results of this research show that by testing the first hypothesis that no market reaction around fuel price increase shown where there is no significant positive abnormal return. The test on second hypothesis that the announcement of fuel price increases event do not affect investor’s reaction both before and after the announcement shown that no significant positive abnormal return value. Keywords:
Market Reaction, Event Study, Abnormal Return
viii
DAFTAR ISI Halaman SAMPUL DALAM .................................................................................. i PRASYARAT GELAR ............................................................................ ii LEMBAR PERSETUJUAN ..................................................................... iii PENETAPAN PANITIA PENGUJI ........................................................ iv PERNYATAAN ORISINALITAS .......................................................... v UCAPAN TERIMA KASIH .................................................................... vi ABSTRAK ............................................................................................... vii ABSTRACT ............................................................................................. viii DAFTAR ISI ............................................................................................ ix DAFTAR TABEL .................................................................................... xi DAFTAR GAMBAR ............................................................................... xii DAFTAR LAMPIRAN ............................................................................ xiii BAB I
PENDAHULUAN 1.1 Latar Belakang ................................................................ 1 1.2 Rumusan Masalah ........................................................... 11 1.3 Tujuan Penelitian ............................................................ 12 1.4 Manfaat Penelitian .......................................................... 12
BAB II KAJIAN PUSTAKA 2.1 Investasi .......................................................................... 13 2.2 Pasar Modal dan Pasar Modal Efisien ............................ 14 2.2.1 Pasar Modal ....................................................... 14 2.2.2 Pasar Modal Efisien .......................................... 15 2.3 Event study ...................................................................... 18 2.4 Return Saham ................................................................. 24 2.5 Actual Return .................................................................. 26 2.6 Expected Return .............................................................. 26 2.7 Abnormal return .............................................................. 28 BAB III KERANGKA BERPIKIR, KONSEPTUAL DAN HIPOTESIS PENELITIAN 3.1 Kerangka Berpikir dan Konseptual ................................ 31 3.1.1 Kerangka Berpikir ............................................. 31 3.1.2 Kerangka Konseptual ........................................ 32 3.2 Hipotesis Penelitian ........................................................ 33 BAB IV METODE PENELITIAN 4.1 Rancangan dan Ruang Lingkup Penelitian ..................... 35 4.2 Variabel Penelitian ......................................................... 35 4.2.1 Identifikasi Variabel Penelitian ......................... 35 ix
4.2.2
4.3
4.4
Definisi Operasional Variabel ........................... 35 1) Return ........................................................... 36 2) Abnormal return ............................................ 36 3) Rata-rata abnormal return ............................. 39 Metode Pengumpulan Data ............................................ 40 4.3.1 Jenis Data .......................................................... 40 4.3.2 Sumber Data ...................................................... 40 4.3.3 Populasi dan Sampel Penelitian ........................ 41 4.3.4 Metode Pengumpulan Data ............................... 42 Teknik Analisis Data ...................................................... 42 4.4.1 Uji Statistik One Sample t-Test .......................... 42 4.4.2 Uji Statistik Paired Sample t-Test ...................... 43
BAB V HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN 5.1 Hasil Penelitian ............................................................... 44 5.1.1 Proses dan Hasil Analisis Data Abnormal Return ............................................... 44 1) Menghitung Actual Return ........................... 44 2) Menghitung Expected Return ....................... 51 3) Menghitung Abnormal Return ...................... 54 4) Menghitung Cumulative Abnormal Return (CAR) ................................................. 54 5) Menghitung Average Cumulative Abnormal Return (ACAR) ............................. 55 5.1.2 Uji Statistik One Sample t-Test ......................... 55 5.1.3 Uji Statistik Paired Sample t-Test ..................... 58 5.2 Pembahasan .................................................................... 60 5.2.1 Analisis Hasil Pengujian Abnormal Return Positif Sebelum, Saat, dan Sesudah Peristiwa Kenaikan Harga BBM Tanggal 18 November 2014, 1 Maret 2015, dan 28 Maret 2015 ............................................. 60 5.2.2 Analisis Hasil Pengujian Perbedaan RataRata Abnormal Return Positif Sebelum dan Sesudah Peristiwa Kenaikan Harga BBM Tanggal 18 November 2014, Tanggal 1 Maret 2015, Dan Tanggal 28 Maret 2015 .......... 62 BAB VI SIMPULAN DAN SARAN 6.1 Simpulan ......................................................................... 65 6.2 Saran ............................................................................ 66 DAFTAR PUSTAKA .............................................................................. 68 LAMPIRAN ............................................................................................. 72 x
DAFTAR TABEL
No
Tabel
1.1
Perubahan Harga BBM berdasarkan Pengumuman Berlaku .................................................................. 3 Anggota Populasi dan Sampel Saham IDX 30 Periode April 2012 sampai dengan Juli 2015 .............................. 72 Actual Return saham IDX30 pada Event kenaikan harga BBM Tanggal 18 November 2014 ..................................... 45 Rekapitulasi Komposisi Actual Return Saham Di Sekitar Periode Peristiwa Tgl. 18 November 2014 .................................. 46 Rekapitulasi Komposisi Actual Return Saham Di Sekitar Periode Peristiwa Tgl. 1 Maret 2015 ........................................... 48 Rekapitulasi Komposisi Actual Return Saham Di Sekitar Periode Peristiwa Tgl. 28 Maret 2015 ......................................... 50 Expected Return Saham IDX30 pada Event Kenaikan Harga BBM Tanggal 18 November 2014 .................................... 52 Rekapitulasi Komposisi Expected Return Di Sekitar Periode Peristiwa Kenaikan Harga BBM ..................................... 53 Hasil Pengujian ACAR One Sample t-Test Masing-masing Peristiwa Kenaikan Harga BBM .................................................. 57 Hasil Pengujian CAR One Sample t-Test Masing-masing Peristiwa Kenaikan Harga BBM ................................................... 58 Uji Paired Sample t-Test Peristiwa Kenaikan Harga BBM .......... 59
4.1 5.1 5.2 5.3 5.4 5.5 5.6 5.7 5.8 5.9
Halaman
xi
DAFTAR GAMBAR No
Gambar
2.1 3.1 3.2 5.1
Periode Estimasi dan Periode Peristiwa ........................................... 29 Kerangka Proses Berpikir ............................................................... 31 Kerangka Konseptual ...................................................................... 32 Pergerakan Rata-rata Actual Return Periode Peristiwa Tgl. 18 November 2014 .................................................................. 47 Pergerakan Rata-rata Actual Return Periode Peristiwa Tgl. 1 Maret 2015 ............................................................................ 49 Pergerakan Rata-rata Actual Return Periode Peristiwa Tgl. 28 Maret 2015 .......................................................................... 51
5.2 5.3
Halaman
xii
DAFTAR LAMPIRAN
No
Nama Lampiran
1
Tabel 4.1 Anggota Populasi dan Sample Penelitian Saham IDX30 .................................................................................. 72 Hasil Perhitungan Alpha dan Beta Saham IDX30 Pada Peristiwa Kenaikan Harga BBM ..................................................... 74 Hasil Perhitungan Actual Return Saham IDX30 Periode Peristiwa Kenaikan Harga BBM ..................................................... 75 IHSG Periode Peristiwa Kenaikan Harga BBM ............................. 78 Market Return Saham IDX30 Periode Peristiwa Kenaikan Harga BBM ..................................................................................... 79 Hasil Perhitungan Expected Return Saham IDX30 Periode Peristiwa Kenaikan Harga BBM ..................................................... 82 Hasil Perhitungan Abnormal Return Saham IDX30 Periode Peristiwa Kenaikan Harga BBM ..................................................... 85 Hasil Perhitungan Cumulative Abnormal Return dan Average Cumulative Abnormal Return Saham IDX30 Periode Peristiwa Kenaikan Harga BBM ..................................................................... 88 Hasil Pengujian Normalitas Abnormal Return Saham IDX30 Periode Peristiwa Kenaikan Harga BBM ........................................ 91 Hasil Pengujian One Sample t-test Terhadap Pada Peristiwa Kenaikan Harga BBM ..................................................................... 92 Hasil Pengujian Paired Sample t-Test Terhadap ACAR Pada Peristiwa Kenaikan Harga BBM ..................................................... 98
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11
Halaman
xiii
