EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 22. června 2015 http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forec
Výhled pro finanční trhy
Týdenní zpráva
http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html http://www.consensuseconomics.com/Accuracy_Awards/Forecast_Accuracy_Awards_Eastern_Europe_2013.html
Úvod týdne ve znamení jednání Euroskupiny ohledně Řecka Zprávy a události Jan Vejmělek (420) 222 008 568
Přebytek běžného účtu platební bilance eurozóny zaznamenal po sezónním očištění zlepšení z březnových 18,0 mld. EUR na dubnových 22,3 mld. EUR.
[email protected]
Ceny německých průmyslových výrobců v květnu stagnovaly, zatímco trh očekával jejich vzestup o 0,2 % m/m. V meziroční vyjádření se zmírnil propad z dubnových -1,5 % y/y na květnových -1,3 % y/y. Kalendář pondělních ekonomických událostí Country Euro area US Euro area US
Očekávané trendy 1 týden
1 měsíc
CZK/EUR
Euro area
BST Period EU Foreign Ministers Hold Meeting in Luxembourg (9:00) Chicago Fed Nat Activity Index 13:30 May Consumer Confidence 15:00 Jun A Existing Home Sales 15:00 May Existing Home Sales (% MoM) 15:00 May EU's Dombrovskis Speaks at Brussels Think Tank (18:00)
Previous
SG frcst
Cons
-0.15 -5.5 5.04 -3.3
-5.5 5.25 4.2
-5.7 5.28 4.7
Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, KB
Euro zůstává ve vleku spekulací kolem Řecka Společná evropská měna vůči dolaru po převážnou většinu minulého týdne zhodnocovala, aby v závěru týdne část
USD/EUR 1.150
svých zisků odevzdala. Zatímco na počátku týdne se kurz držel ještě u hladiny
1.142 1.134
1,12 USD/EUR, ve čtvrtek již byla testována hladina 1,14 USD/EUR. V průběhu páteční
1.126
seance pak kurz padal zpět k 1,13 USD/EUR. Úvod minulého týdne poznamenala slabší data amerického průmyslu i nově zahájených staveb, což dolaru příliš neprospělo.
1.118
12.06.
15.06.
16.06.
17.06.
18.06.
1.110 22.06.
Zdroj: Bloomberg
Dolarový výprodej ovšem akceleroval ve středu po ukončení jednání nejvyššího vedení americké centrální banky. FOMC ponechal v souladu s očekáváním nastavení měnové politiky beze změny. Nicméně celkem výrazně byla snížena prognóza centrálních bankéřů, a to pokud jde o letošní růst americké ekonomiky – z původně předpokládaných 2,5 % na „pouhých“ 1,9 %. Zároveň byl zhoršen výhled na míru nezaměstnanosti ke konci letošního roku z 5,1 % na 5,25 %. Navzdory tomu ovšem centrální bankéři stále počítají s letošním dvojím zvýšením úrokových sazeb, příští rok by pak sazby podle centrálních bankéřů měly být zvýšeny na čtyřech zasedáních. Jak ale šéfka Fedu J. Yellen uvedla, pro Fed je nejdůležitější míra zotavování americké ekonomiky. Aby skutečně ke zvýšení úrokových sazeb došlo, je třeba, aby HDP ve zbytku roku vykompenzoval pokles z Q1 15 (o 0,7 % q/q anualizovaně), aby pokračovalo zlepšování na trhu práce a aby se inflace nacházela u inflačního cíle.
Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
Závěr týdne pozname-
Klíčové termíny týkající se Řecka
nala neúspěšná jednání mezi Řeckem a jeho
22-Jun 25-Jun End June End June 01-Jul 10-Jul 13-Jul 16-Jul 17-Jul 20-Jul 01-Aug 05-Aug 07-Aug 20-Aug 03-Sep 04-Sep 04-Sep 11-Sep 14-Sep 16-Sep 16-Sep 17-Sep 21-Sep
věřiteli. Vypršení záchranného programu ke konci měsíce se totiž kvapem blíží. Mimořádně byla na dnešní den svolána euroskupina, aby se ve vyjednáváních pokračovalo před summitem EU, který se uskuteční ve druhé polovině týdne. Ekonomové Société Générale ve svém hlavním scénáři předpokládají, že nakonec k dohodě dojde, Evropské PMI indexy
přičemž podmínky dohody se budou blížit požadavkům věřitelů, a to hlavně v oblasti reformy
Key dates Euro area extraordinary Summit EU leaders' summit Greece bundles €1.5bn IMF repayment End of the programme extension ECB non-monetary policy meeting (ELA, collateral rules) Greek T-bill redemption, €2bn Greece €450m IMF repayment ECB meeting Greek T-bill redemption, €1bn Greece €3.5bn ECB and NCB repayments Greece €175m IMF coupon payment ECB non-monetary policy meeting (ELA, collateral rules) Greek T-bill redemption, €1bn Greece €3.2bn ECB and NCB repayments ECB meeting Greece €300m IMF repayment Greek T-bill redemption, €1.4bn Eurogroup meeting (tbc) Greece €340m IMF repayment ECB non-monetary policy meeting (ELA, collateral rules) Greece €560m IMF repayment ECB meeting Greece €340m IMF repayment
Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics
řeckého penzijního systému. Řecko by pak mohlo uspět s požadavkem na restrukturalizaci či odepsání části dluhu. Vyjednávání však budou i nadále obtížná a k dohodě může dojít až na poslední chvíli. Pravděpodobnost, že nakonec k dohodě dojde, odhadují ekonomové SG na 60 %, Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics
pravděpodobnost bankrotu Řecka ohodnocují na 40 %. Možná je aktuálně i politická dohoda o technickém rozšíření či posunutí stávajícího programu až do 20. července, kdy je splatný řecký dluh vůči ECB. Pokud jde o ekonomické ukazatele, obáváme se mírného zhoršení německého IFO indexu očekávání, naopak PMI indexy průmyslové aktivity by měly
Německé indikátory důvěry Dev iations f rom long-run av erages in std 2 1
zaznamenat nepatrné zlepšení. Díky programu kvantitativního uvolňování lze očekávat zrychlení tempo růstu peněžní zásoby. Americká data tohoto týdne by měla vyznět ve prospěch hypotézy, že se vyšších dolarových sazeb letos dočkáme. Revize HDP za Q1 15 by měla zmírnit původní propad o
0 -1
0,7 % q/q anualizovaně, květnové indikátory spotřeby a objednávek zboží dlouhodobé spotřeby by měly kompenzovat předchozí slabé měsíce, prodeje nových domů by měly být
-2 Ifo (Business climate) PMI (composite) ZEW (Econ Sentiment)
-3 -4
nejvyšší od roku 2008, prodeje stávajících domů za poslední dva roky. Pokud se tato očekávání naplní, ve světle výše zmíněných nejistot ohledně Řecka, by situace měla hrát ve
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Zdroj: Datastream, SG Cross Asset Research/Economics
prospěch americké měny na úkor eura.
Peněžní zásoba eurozóny (M3)
Prodeje stávajících domů v USA
yoy 11% change
7.3
mln units
index
6.8
Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby v USA 130
110
5.8
6%
M3 reference value (4.5%)
90
3.8 80
-4% 2000
2.8
M3
70 05
Loans to private sector 2003
2006
2009
2012
60.0
06
07
08
09
10
11
12
13
14
15
Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics
50.0
22. června 2015
40.0
-30.0
2.0 3.0
30.0
-50.0
25.0
-60.0
20.0 08
09
10
11
12
13
14
-2.0 -2.0
Core capex orde rs, 3m ann ISM orders
-7.0
PCE real (LHS)
-4.0
15
Zdroj: Haver Analytics, SG Cross Asset Research/Economics
2
0.0
35.0
-40.0
Pe nding home sa le s (RHS)
Zdroj: Haver Analytics, SG Cross Asset Research/Economics
8.0
45.0
Ex isting Home Sa le s (LHS)
2015
4.0
55.0
0.0
-20.0
3.3
-1%
10.0
3m ann %
3m ann %
6.0
100
4.3
1%
65.0
-10.0
5.3 4.8
4%
70.0
20.0 120
6.3
9%
30.0
Osobní výdaje Američanů
PCE nominal (R HS) -6.0
-12.0 08
09
10
11
12
13
14
15
Zdroj: Haver Analytics, SG Cross Asset Research/Economics
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
ČNB zřejmě sílu měny označí za antiinflační faktor PLN/EUR 4.190
4.176
4.162
4.148
4.134
15.06.
16.06.
17.06.
18. 06.
4.120 22. 06.
Zdroj: Bloomberg
314.0
313.2
312.4
311.6
310.8
310.0 15.06. 16.06. 17.06. 18.06. 22. 06.
CZK/EUR
než deset haléřů, tedy zhruba čtvrtinu procenta. Zatímco ještě na počátku týdne
27.35 27.31
kurz osciloval kolem 27,30 CZK/EUR, v průběhu páteční seance se kurz dostal
27.27
dokonce jeden haléř pod hladinu 27,20. Takto silná byla koruna naposledy před třemi
27.23 27.19
měsíci a dostala se na dosah nejsilnější úrovně od počátku intervenčního režimu v listopadu 2013. Naopak okolní regionální měny ztrácely – maďarský forint v týdenním
HUF/EUR
Zdroj: Bloomberg
Minulý týden patřil z pohledu české měny k těm úspěšným. Postupně si připsala více
15.06.
16.06.
17.06.
18.06.
27.15 22.06.
Zdroj: Bloomberg
hodnocení oslabil o třetinu procenta, zlotý dokonce ztratil tři čtvrtiny procenta. Obě tyto měny negativně reagovaly zejména na nepříliš povzbudivé zprávy týkající se Řecka. Naopak česká měna stále profituje z příznivých makroekonomických dat. Ekonomické indikátory, které minulý týden přinesl, navázaly na pozitivní sérii předchozích silných dat z reálné ekonomiky a vyšších inflačních čísel. Hned v úvodu týdne pozitivně překvapila dubnová platební bilance. Navzdory trhem očekávanému deficitu běžného účtu ve výši 3,0 mld. CZK byl totiž vykázán vysoký přebytek 20,5 mld. CZK. Za tím stála zejména výkonová bilance a překvapivě nízká výplata dividend do zahraničí. Z inflační fronty jsme se dočkali květnové statistiky cen průmyslových výrobců. Oproti tržnímu koncensu ve výši +0,2 % m/m ceny během tohoto měsíce vzrostly o 0,4 % m/m. Meziměsíční růst cen byl zaznamenán i v sektoru stavebnictví a služeb. Naopak ceny zemědělských výrobců klesly. Běžný účet ve výrazném přebytku (mld. CZK) Běžný účet
Ceny průmyslových výrobců a cena ropy Brent v CZK mají dno za sebou
12M kumulativně
PPI (y/y)
150
Ropa Brent v CZK (y/y, % )
100
9%
70%
50
6%
46%
3%
22%
0%
-2%
0 -50 -100
-3%
-150 -200 Jan-09
Jan-10
Jan-11
Jan-12
Jan-13
Jan-14
Jan-15
Zdroj: ČNB, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
-6% Jan-07
-26% -50% Jan-09
Jan-11
Jan-13
Jan-15
Zdroj: ČSÚ, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, SG Cross Asset Research
Klíčovou domácí událostí tohoto týdne bude čtvrteční zasedání bankovní rady ČNB k projednání měnové politiky. Centrální bankéři budou diskutovat rizika inflační prognózy představené na začátku května. Neočekáváme žádnou změnu v současném nastavení měnové politiky ani změnu v rétorice. Makroekonomické indikátory z reálné ekonomiky i inflační čísla překonávají očekávání centrálních bankéřů. I pro ČNB byl překvapením silný HDP za Q1 15. Číslo bylo sice podpořeno některými jednorázovými faktory, nicméně i pohled na hrubou přidanou hodnotu ukazuje na poměrně robustní růst. Ten se projevuje v růstu zaměstnanosti (ta je nejvyšší v historii) a tvorbě pracovních míst, míra nezaměstnanosti klesá. Nicméně i samotná ČNB stále čeká na výraznější akceleraci mezd. Výsledky za Q1 15 v tomto ohledu sice překvapily příznivě, za očekáváném centrálních bankéřů však stále zaostávají. Vzhledem k současné síle koruny, jejíž kurz se již nachází ani ne jedno procento od hodnoty 22. června 2015
3
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
kurzového závazku, lze očekávat, že kurz koruny bude centrálními bankéři označen za protiinflační faktor. Vnímáme tak pro tento týden riziko verbální intervence a tedy možnost korekce současných korunových zisků.
22. června 2015
4
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
Technická analýza
EUR/CZK: Probing key support of 27.25/27.00. (12. června 2015) EUR/CZK: weekly chart
EUR/CZK: daily chart
Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898
[email protected]
EUR/CZK is probing the earlier highlighted support level of 27.25/27.00 which happens to be the multiyear upward channel and the 50% retracement of up move since October 2013 lows. Weekly stochastic continues to hover close to a graphical floor which suggests only a definite break below 27.25/27.00 will lead to further downtrend. A rebound towards April highs of 27.65/27.80 looks more likely, a break above will mean a re-test of 28.00.
EUR/USD: neckline at 1.1385/1.1450 is an immediate resistance. (19. června 2015) EUR/USD: daily chart EUR/USD tested a daily upward channel at 1.08 last month and embarked on a sharp recovery. With weekly RSI at dual resistance, neckline of a probable inverted H&S at 1.1450/1.1536 remains a key level for next phase of recovery. A break below 1.08 will signal a retest of 1.05/1.04.
Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).
22. června 2015
5
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr 19.06.15
denní změna
měsíční změna
výnos od 31.05.15
výnos od 31.12.14
1.134 1.587 0.715 122.630 139.100 0.921 1.044 24.037 27.262 3.687 4.181 276.180 313.250
-0.3% 0.0% -0.3% -0.3% -0.6% -0.3% -0.6% 0.4% 0.2% 0.6% 0.3% 0.6% 0.3%
1.7% 2.4% -0.6% 1.7% 3.5% -1.7% 0.1% -2.2% -0.5% 1.5% 3.3% 0.8% 2.6%
3.4% 3.9% -0.5% -1.2% 2.1% -2.3% 1.0% -3.7% -0.5% -1.6% 1.7% -1.9% 1.4%
-6.3% 1.9% -8.0% 2.3% -4.1% -7.4% -13.2% 4.9% -1.7% 4.1% -2.4% 5.6% -1.0%
poslední závěr 19.06.15
denní změna (bb)
měsíční změna
spread vůči EUR
denní změna spreadu
-0.20 0.10 0.75 0.62 1.57 2.26 -0.02 0.35 1.08 2.09 3.03 4.03 1.91 2.74 3.26
-0.5 -3.1 -5.6 0.0 0.0 0.0 -2.5 -1.2 -3.8 1.1 -1.9 -3.3 -0.4 -3.6 -2.1
1.4 4.7 15.7 0.4 -3.2 -3.1 -1.4 18.4 32.0 -17.0 8.2 47.1 13.3 36.3 44.8
82 147 151 19 25 33 229 292 328 211 264 251
0.5 3.1 5.6 -2.0 1.9 1.8 1.6 1.2 2.3 0.1 -0.5 3.5
poslední závěr 19.06.15
denní změna (bb)
měsíční změna
spread vůči EUR
denní změna spreadu
0.15 0.52 1.14 0.87 1.71 2.35 0.43 0.77 1.23 1.70 2.55 3.54 2.04 2.59 3.03
-0.3 -3.7 -4.5 -4.1 -8.4 -9.9 0.3 -0.5 -4.5 -1.3 -0.8 1.5 1.0 1.8 1.3
3.8 12.3 22.5 0.5 -0.2 3.0 -1.0 10.0 22.2 -7.0 11.0 31.8 17.5 33.8 39.0
73 120 121 28 25 9 155 203 239 189 208 189
-4 -5 -5 1 3 0 -1 3 6 1 5 6
hlavní sazba centrální banky
jednodenní sazba
3M mezibankovní sazba (offer)
2Y Swap
10Y Swap
0.05 0.25 0.50 0.10 -0.75 0.05 1.65 1.50 1.75 8.25
-0.11 0.15 0.45 0.01 -0.50 0.04 1.38 1.49 0.46 12.17
0.06 0.28 0.57 0.17 -0.79 0.31 1.50 1.62 1.04 12.61
0.09 0.89 1.06 0.15 -0.73 0.43 1.72 2.05 2.40 11.50
1.14 2.37 2.12 0.60 0.41 1.23 3.53 3.05 3.97 10.14
poslední závěr 19.06.15
denní změna
měsíční změna
výnos od 31.05.15
výnos od 31.12.14
16.8 15.0 153.5 74.0
0.3 0.2 -1.1 0.0
-0.1 -1.4 14.3 14.9
0.1 -2.1 14.6 8.7
-0.4 1.5 153.5 7.1
EUR/USD GBP/USD GBP/EUR JPY/USD JPY/EUR CHF/USD CHF/EUR CZK/USD CZK/EUR PLN/USD PLN/EUR HUF/USD HUF/EUR
Světové dluhopisové trhy EU 2Y EU 5Y EU 10Y US 2Y US 5Y US 10Y CZ 2Y CZ 5Y CZ 10Y HU 3Y HU 5Y HU 10Y PL 2Y PL 5Y PL 10Y
Světové trhy IRS EUR 2Y EUR 5Y EUR 10Y USD 2Y USD 5Y USD 10Y CZK 2Y CZK 5Y CZK 10Y HUF 2Y HUF 5Y HUF 10Y PLN 2Y PLN 5Y PLN 10Y
Přehled sazeb EUR USD GBP JPY CHF CZK HUF PLN RON RUB
5Y CDS spready USA Germany Hungary Poland
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
22. června 2015
6
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 19.06.15
denní změna
měsíční změna
výnos od 31.05.15
výnos od 31.12.14
18 016 2 110 5 117 3 456 4 815 11 040 6 710 976 2 299 21 471 7 285 967 82 454 20 174 26 761 4 478
-0.6% -0.5% -0.3% 0.2% 0.2% -0.5% 0.0% 0.8% -1.5% -0.3% 0.1% -1.5% 0.6% 0.9% 0.2% -9.9%
-1.6% -0.8% 0.9% -5.8% -5.9% -6.9% -4.1% -5.4% -8.9% -3.9% -3.1% -8.6% -7.0% 0.7% -3.4% 1.4%
0.0% 0.1% 0.9% -3.2% -3.8% -3.3% -3.9% -4.5% -5.7% -4.1% -3.0% -0.2% -0.6% -1.9% -2.4% -2.9%
1.1% 2.5% 8.0% 9.8% 12.7% 12.6% 2.2% 3.0% -0.7% 29.1% 2.9% 22.3% -3.8% 15.6% 13.4% 38.4%
poslední závěr 19.06.15
denní změna
týdenní změna
měsíční změna
roční změna
54 569 685 5 215 0 829 10 450 189 590 95 155 865
-2.7% -3.7% -1.0% -0.2% 0.0% -0.4% -1.4% -0.5% 0.0% -1.0% -1.6% 0.6%
-3.8% -8.1% -0.3% 2.0% -10.5% 2.9% -3.3% -0.9% 0.0% 4.9% 0.3% -1.3%
-11.6% -11.6% -7.1% 0.8% -34.6% 4.9% -2.8% 5.5% -0.3% 71.5% -5.6% -12.9%
-2.1% -7.0% 0.5% 9.8% -94.6% 38.6% 1.3% 12.5% 0.9% 19.4% -20.0%
poslední závěr 19.06.15
maximum za posledních 52 týdnů
minimum za posledních 52 týdnů
objem obchodů (v ks)
poměr objemu obchodů vzhledem k 6M průměru
47 547 452 4 412 0 598 9 670 155 530 49 112 835
65 373 963 163 56 616 27 296 945 870 8 988 176 714 0 244 464 6 851 7 426
141% 221% 30% 63% 35% 110% 17% 0% 59% 13% 49%
denní změna
měsíční změna
výnos od 31.05.15
výnos od 31.12.14
0.0% -1.4% 0.0% 0.0% -1.6% -0.6% -1.2% -0.9% -0.3% 0.5%
-3.8% 4.1% -0.6% -6.0% -9.1% -5.4% -7.8% -1.8% 1.1% 0.3%
-4.9% -1.1% 0.8% -3.8% -6.0% -2.8% -8.5% -0.5% 1.4% 0.2%
9.0% 11.9% 1.3% 2.6% -11.4% -8.7% -3.9% -3.4% 2.1% -5.2%
US Dow Jones US S&P 500 US Nasdaq Euro STOXX 50 French CAC 40 German DAX UK FTSE 100 Czech PX Polish WIG20 Hungarian BUX Romanian BET Russian RTS Turkish ISE 100 Japanese Nikkei 225 Hong Kong Hang Seng Chinese Shanghai
PX CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A CEZ AS ERSTE GROUP BANK AG KOMERCNI BANKA AS NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH PEGAS NONWOVENS SA PHILIP MORRIS CR AS PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS TATRY MOUNTAIN RESORTS AS 6 O2 CZECH REPUBLIC AS UNIPETROL AS VIENNA INSURANCE GROUP AG
PX CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A CEZ AS ERSTE GROUP BANK AG KOMERCNI BANKA AS NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH PEGAS NONWOVENS SA PHILIP MORRIS CR AS PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS TATRY MOUNTAIN RESORTS AS 6 O2 CZECH REPUBLIC AS UNIPETROL AS VIENNA INSURANCE GROUP AG
54 569 685 5 215 0 829 10 450 189 590 95 155 865
74 683 744 5 775 3 836 11 373 198 610 102 170 1 175
Komodity poslední závěr 19.06.15
Oil Brent Oil WTI Gold Silver Copper Aluminium Lead REUTERS/JEFFERIES CRB Commodity Index Carbon Emission Future $/OZ Electricity 1Y Fwrd Price/Germany
60.8 59.6 1 200.3 16.1 5 642.0 1 691.5 1 785.0 222.1 7.5 31.6
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
22. června 2015
7
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
České finanční trhy – grafická příloha EUR/CZK
USD/CZK
28.5
EUR/CZK
27.0
FWRD
28.2
25.4
28.0
23.8
27.7
22.2
27.5
20.6
27.2 Apr-14
Sep-14
Feb-15
Jul-15
Dec-15
USD/CZK
19.0 Apr-14
Sep-14
Feb-15
FWRD
Jul-15
Dec-15
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
CZK 3M Pribor a FRA 0.36
CZK 3M Pribor a FRA versus EUR
Actual
-1W
33
-1M
0.35
31
0.34
29
0.32
27
0.31
25
0.30
Actual
-1W
-1M
23 Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
CZK 2Y a 10Y IRS 2.00
CZK 2-10Y IRS Spread 120
10Y
2Y
10Y FRWD
2Y FWRD
1.60
100
1.20
80
0.80
60
0.40
40
0.00 Apr-14
Oct-14
Apr-15
Oct-15
20 Apr-14
Apr-16
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
22. června 2015
8
2-10Y
Oct-14
Apr-15
2-10Y FWRD
Oct-15
Apr-16
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
Finanční trhy – grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR
CZK 10Y IRS Spread versus EUR
Spread versu s EMU 2Y
40
25
Spread versu s EMU 10Y
Spread versu s EMU 2Y FWRD
Spread versu s EMU 10Y FWRD
32
17
24
9
16
1
8
-7
0 Apr-14
Oct-14
Apr-15
Oct-15
-15 Apr-14
Apr-16
Oct-14
Apr-15
Oct-15
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
KB index globální averze k riziku – RPI 1.00
Risk averse
0.50
0.00
-0.50
Risk loving
-1.00
-1.50
-2.00 Dec-13
Feb-14
Apr-14
Jun-14
Aug-14
Oct-14
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
22. června 2015
9
Dec-14
Feb-15
Apr-15
Apr-16
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
Devizové trhy – grafická příloha CZK/EUR
11.06.
USD/EUR
15.06.
16.06.
17.06.
18.06.
27.35
1.145
27.31
1.139
27.27
1.133
27.23
1.127
27.19
1.121
27.15 22.06.
11.06.
15.06.
16.06.
17.06.
18.06.
1.115 22.06.
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
PLN/EUR
11.06.
HUF/EUR
15.06.
16.06.
17.06.
18.06.
4.190
314
4.176
313
4.162
312
4.148
312
4.134
311
4.120 22.06.
11.06.
15.06.
16.06.
17.06.
18.06.
310 22.06.
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
GBP/EUR
11.06.
CHF/EUR
15.06.
16.06.
17.06.
18.06.
0.730
1.0550
0.726
1.0520
0.722
1.0490
0.718
1.0460
0.714
1.0430
0.710 22.06.
11.06.
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
22. června 2015
10
15.06.
16.06.
17.06.
18.06.
1.0400 22.06.
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky 2Y
5Y
01.05.
Americké Treasuries 1.00
10Y
11.05.
22.05.
01.06.
12.06.
2Y
5Y
2.50
10Y
0.74
2.00
0.48
1.50
0.22
1.00
-0.04
0.50
-0.30 22.06.
01.05.
11.05.
22.05.
5Y
10Y
01.06.
12.06.
0.00 22.06.
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
České benchmarky
Výnosy CZK IRS
2Y
01.05.
5Y
11.05.
1.30
10Y
22.05.
01.06.
12.06.
2Y
1.50
1.00
1.24
0.70
0.98
0.40
0.72
0.10
0.46
-0.20 22.06.
29.04.
10.05.
21.05.
01.06.
11.06.
0.20 22.06.
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Polské benchmarky 2Y
01.05.
Maďarské benchmarky 5Y
11.05.
3.40
10Y
22.05.
01.06.
12.06.
3Y
5Y
4.50
10Y
3.00
4.00
2.60
3.50
2.20
3.00
1.80
2.50
1.40 22.06.
01.05.
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
22. června 2015
11
11.05.
22.05.
01.06.
12.06.
2.00 22.06.
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno 18. 6. 2015) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Září 2015
Prosinec 2015
Březen 2016
EURUSD
1,09
1,04
1,00
Červen 2016
1,03
USDJPY
121,0
126,0
125,0
123,0
GBPUSD
1,54
1,49
1,45
1,47
USDCHF
0,94
1,01
1,05
1,04
USDCAD
1,28
1,28
1,30
1,28
AUDUSD
0,77
0,75
0,73
0,72
NZDUSD
0,68
0,67
0,65
0,65
USDNOK
7,89
8,17
8,40
7,96
USDSEK
8,44
8,75
9,05
8,64
EURJPY
131,9
131,0
125,0
126,7
EURGBP
0,71
0,70
0,69
0,70
EURCHF
1,02
1,05
1,05
1,07
EURCAD
1,40
1,33
1,30
1,32
EURAUD
1,42
1,39
1,37
1,43
EURNZD
1,60
1,55
1,54
1,58
EURNOK
8,60
8,50
8,40
8,20
EURSEK
9,20
9,10
9,05
8,90
DXY Index
97,1
101,2
104,1
101,6
Zdroj: SG
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Září 2015
Prosinec 2015
Březen 2016
Červen 2016
USA
0,38
0,38
0,63
0,88
Japonsko
0,07
0,07
0,07
0,07
Eurozóna
0,05
0,05
0,05
0,05
Velká Británie
0,50
0,50
0,75
1,00
Austrálie
2,00
2,00
2,00
2,00
-0,75
-0,75
-0,75
-0,75
Švýcarsko Zdroj: SG
Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Září 2015
Prosinec 2015
Březen 2016
Červen 2016
USA
2,60
2,70
2,80
3,00
Eurozóna
0,45
0,60
0,80
1,10
Japonsko
0,40
0,50
0,55
0,65
Velká Británie
2,10
2,25
2,40
2,60
Zdroj: SG
22. června 2015
12
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno 18. 6. 2015) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Září 2015
Prosinec 2015
Březen 2016
Červen 2016
EUR/CZK
27,40
27,30
27,30
27,20
EUR/PLN
4,10
4,15
4,10
4,07
EUR/HUF
316
312
310
309
EUR/RON
4,45
4,43
4,42
4,42
EUR/RSD
122,0
120,0
121,0
121,0
EUR/RUB
66,50
61,40
58,00
58,70
EUR/TRY
2,68
2,74
2,84
2,75
USD/CZK
25,15
26,25
27,30
26,40
USD/RUB
61,00
59,00
58,00
57,00
USD/TRY
2,92
2,85
2,84
2,83
USD/ZAR
13,40
13,10
13,35
13,60
USD/ILS
4,10
4,10
3,90
3,80
USD/BRL
3,45
3,35
3,10
3,05
USD/MXN
16,00
15,60
15,00
14,80
USD/CLP
650
640
620
610
USD/CNY
6,23
6,22
6,21
6,19
USD/HKD
7,75
7,75
7,75
7,75
USD/INR
64,00
63,00
62,50
62,00
USD/IDR
13 900
14 000
14 200
14 400
USD/KRW
1 115
1 105
1 080
1 050
USD/TWD
31,50
31,50
31,00
30,50
USD/THB
34,50
34,00
33,80
33,40
Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Září 2015
Prosinec 2015
Březen 2016
Červen 2016
Česká republika
0,05
0,05
0,05
0,05
Polsko
1,50
1,50
1,50
1,75
Maďarsko
1,30
1,30
1,30
Rumunsko
1,50
1,50
1,50
11,50
11,00
9,50
Turecko
7,50
7,50
7,50
Jižní Afrika
5,75
5,75
5,75
Izrael
0,10
0,10
0,10
Brazílie
13,75
13,75
13,75
13,75
Mexiko
3,00
3,00
3,25
3,50
Chile
3,00
3,00
3,00
3,00
Čína
2,00
2,00
2,00
2,00
Jižní Korea
1,50
1,50
1,50
1,50
Rusko
Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
22. června 2015
13
8,50
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
Týdenní kalendář světových makroekonomických dat G5 M onday 22 June
Tuesday 23 June
Wednesday 24 June
Thursday 25 June
Friday 26 June
Euro area Unit
Prev
SG
Cons
Euro area
Unit
Prev
SG
Cons
Euro area
Consum er Confidence - 5.5 Jun A -5.5 France Consum er Confidence 93 Jun 93
93
Jun P
Prev
SG
52.2
52.5
52.1
IFO Business Climate 107.9 108.5
Prev
SG
Cons
Jun P
Markit Eurozone Com posite PMI 53.9 53.6 53.7
Jun
Germany
France
Markit/BME Germany Manufacturing PMI
51.1
51.5
51.2
Markit Germany Services PMI Jun P 53.0 53.4 53.0 Markit/BME Germany Comp osite PMI
52.6
53.1
52.8
Unit
Prev
SG
Cons
M3 Money Supply (% YoY) 5.5 May 5.3
5.4
114.1
M3 3-m onth average (% ) 5.1 May 4.7
5.1
102.5
Italy
Jun
IFO Current Assessm ent 113.9 Jun 114.3
Jun P
Unit
Euro area
Markit Eurozone Services PMI 54.1 Jun P 53.8 53.8
Jun P
Cons
Germany
Markit Eurozone Manufacturing PMI
-5.7
Unit
108
IFO Expectations 103
102.3
Consum er Confidence Index 104.1 Jun 105.7 105.7
GDP (% YoY) 0.7
0.7
0.7
GDP (% QoQ) 1Q F 0.6
0.6
0.6
1Q F
Business Confidence 104.5 Jun 103.5
103.8
Total Jobseekers (in ' 000) 3544 3536
May
Jobseekers Net Change May 26.2 8.0
France Business Confidence Jun
97
98
98
Manufacturing Confidence Jun 103 104
103
Markit France Manufacturing PMI 50 Jun P 49.4 50 Markit France Services PMI Jun P 52.8 52.9
52.5
Markit France Com posite PMI 52.2 Jun P 52.0 52.1 Italy Special Eurogroup m eeting/ Euro
Retail Sales (% MoM) - 0.1 Apr -0.1
area sum m it
Retail Sales (% YoY) Apr
-0.2
European Council m eet
European Council meet
-2
ECB Speak : Coeure
ECB Speak : Constancio
ECB Speak : Nouy, Praet (IIF summit)
United Kingdom Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
CBI Trends Total Orders Jun
-5
Unit
Prev
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
BBA Loans for House Purchase
CBI Reported Sales
3
May
Jun
5100
Cons
Unit
Unit
Prev
42116
43350
SG
Cons
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
United States Unit
Prev
SG
Cons
Chicago Fed Nat Activity Index May
-0.15
SG
Durable Goods Orders (% ) 0.8 May -1.0
-0.5
Prev
Personal Consum ption (% ) 1Q T 1.8 1.9
Existing Hom e Sales (in m n) May 5.04 5.25 5.28
Durables Ex Transportation (% ) May -0.2 1 0.6
Existing Hom e Sales (% MoM) 4.2 -3.3 4.7
Cap Goods Orders Nondef Ex Air (%)
GDP Price Index (% )
May
1Q T
May
-0.3
0.6
Cap Goods Ship Nondef Ex Air(% ) May 0.5
SG
GDP Annualized (% QoQ) - 0.2 1Q T -0.7
-0.1
Core PCE (% QoQ) 1Q T 0.8
Cons -0.2
Personal Income (% ) 0.5 May 0.4
0.5
U. of Mich. Sentim ent 95.0 Jun F 94.6
1.9
Personal Spending (% ) May 0 0.8
0.7
U. of Mich. Current Conditions Jun F 106.8
-0.1
May
0.8
PCE Deflator (% MoM) May 0 0.4
FHFA House Price Index (% MoM) Apr
0.3
U. of Mich. Expectations Jun F 0.4
PCE Deflator (% YoY) 0.2 0.1
0.5
86.8
U. of Mich. 1 Yr Inflation (% ) Jun F 2.7 U. of Mich. 5-10 Yr Inflation (% )
May
Markit US Manufacturing PMI Jun P
Real Personal Spending (% ) 0.3 0
94.6
Jun F
2.7
PCE Core (% MoM) 0.1
0.1
54.0
54.1
May
New Hom e Sales (in ' 000) 540 May 517
520
Initial Jobless Claim s (in ' 000) 272 20-Jun 267
0.1
New Hom e Sales (% MoM) 6.8 May 6.8
0.6
PCE Core (% YoY) May
Richm ond Fed Manufact. Index Jun 1 1
1.2
1.2
1.2
Continuing Claim s (in ' 000) 2243 13-Jun 2222 Markit US Composite PMI Jun P
56
Markit US Services PMI Jun P 56.2
56.5
Kansas City Fed Manf. Activity Jun
-13
FedSpeak :Powell (Board of Governors, Voting)
FedSpeak :George (Kansas, non-voting)
Japan Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Bank of Japan May 21-22 m eeting m inutes
Unit
Prev
Jobless Rate (% ) May 3.3
SG
Cons
3.4
3.3
0.3
0.4
Natl CPI (% YoY) May
0.6
Natl CPI Ex Fresh Food (% YoY) May 0.3 0 0 Tokyo CPI (% YoY) Jun
0.5
0.2
0.5
Tokyo CPI Ex-Fresh Food (% YoY) 0.1 Jun 0.2 0.1
China Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
HSBC China Manufacturing PMI Jun P 49.2 49.4 49.4
Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg
22. června 2015
14
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Other Countries Monday 22 June
Tuesday 23 June
Wednesday 24 June
Thursday 25 June
Friday 26 June
Europe Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Repurchase Rate (% ) 0.05 25-Jun 0.05
0.05
Unit
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Trade Balance (in $m n) - 45 May -85.4
73.1
Unit
Cons
Czech Republic
LatAm Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
M exico Retail Sales (% YoY) 5.2 Apr 5.5
5.2
Retail Sales (% MoM) 0.6 Apr 0.2
Unit
Prev
SG
Cons
Prev
SG
Brazil
Brazil
M exico
Current Account Balance (in $mn) - 6074 May 6,901
Unem ployment Rate (% ) 6.6 May 6.4
6.6
M exico Economic Activity IGAE (% YoY) 2.1 Apr 2.7 2.2 Bi-Weekly CPI (% ) 0.16 15-Jun 0.04
0.13
Bi-Weekly Core CPI (% ) 0.12 15-Jun 0.08
0.11
Bi-Weekly CPI (% YoY) 2.9 15-Jun 2.82
2.87
Asia Pacific Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Australia
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Taiwan
Taiwan
Industrial Production (% YoY) 0 1.06 1.21
25-Jun
House Price Index (% YoY) 6.3 1Q 6.8
7.4
May
House Price Index (% QoQ) 0.9 1Q 1.9
2.1
May
Com mercial Sales (% YoY) -3 -1.97
Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
22. června 2015
15
-1.3
Prev
SG
Cons
CBC Benchm ark Interest Rate (% ) 1.875 1.88 1.88
Prev
SG
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568
[email protected]
Ekonomové Viktor Zeisel (420) 222 008 523
Marek Dřímal (420) 222 008 598
David Kocourek (420) 222 008 569
Jana Steckerová (420) 222 008 524
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Akcioví analytici Josef Němý, CFA (420) 222 008 560
Miroslav Frayer (420) 222 008 567
[email protected]
[email protected]
SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Jaroslaw Janecki (48) 225 284 162
Head of Research of Rosbank Evgeny Koshelev (7) 495 725 5637
Hlavní ekonom BRD-GSG Florian Libocor (40) 213 016 869
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Carmen Lipara (40) 213 014 370
Ekonom Simona Tamas (40) 213 014 472
Akciový analytik Laura Simion, CFA (40) 213 014 370
[email protected]
[email protected]
[email protected]
SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Head of Global Economics Michala Marcussen (44) 20 7676 7813
[email protected]
Euro area Anatoli Annenkov (44) 20 7762 4676
Michel Martinez (33) 1 4213 3421
Yacine Rouimi (33) 1 42 13 84 04
Yvan Mamalet (44) 20 7762 5665
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
North America Brian Jones (1) 212 278 69 55
Aneta Markowska (1) 212 278 66 53
United Kingdom Brian Hilliard (44) 20 7676 7165
Latin America Dev Ashish (91) 80 2802 4381
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Asia Pacific Klaus Baader (852) 2166 4095
China Wei Yao (852) 2166 5437
Japan Takuji Aida (81) 3 5549 5187
Kiyoko Katahira (81) 3 5549 5190
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Korea Suktae Oh (82) 2195 7430
India Kunal Kumar Kundu (91) 80 6716 8266
Inflation Hervé Amourda (91) 80 2808 6779
[email protected]
[email protected]
[email protected]
SG CROSS ASSET RESEARCH – FIXED INCOME & FOREX GROUPS Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79
[email protected]
Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707
[email protected]
Fixed Income Bruno Braizinha (1) 212 278 5296
Frances Cheung, CFA (852) 2166 5437
Jean-David Cirotteau (33) 1 42 13 72 52
Cristina Costa (33) 1 58 98 51 71
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Rahul Desai (44) 20 7676 7904
Jorge Garayo (44) 20 7676 7404
Ciaran O'Hagan (33) 1 42 13 58 60
Shakeeb Hulikatti (91) 80 2802 4380
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Adam Kurpiel (33) 1 42 13 63 42
Head of US Rates Strategy Subadra Rajappa (1) 212 278 5241
Jason Simpson (44) 2076767580
Marc-Henri Thoumin (44) 20 7676 7770
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Foreign Exchange Jason Daw (65) 63267890
Sébastien Galy (1) 212 278 7644
Olivier Korber (Derivatives) (33) 1 42 13 32 88
Alvin T. Tan (44) 20 7676 7971
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Amit Agrawal (91) 80 6758 4096
Régis Chatellier (44) 20 7676 7354
Jason Daw (65) 6326 7890
David Hok (44) 20 7676 7970
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Roxana Hulea (44) 20 7676 7433
Phoenix Kalen (44) 20 7676 7305
Frances Cheung, CFA (852) 2166 5437
Bernd Berg (44) 20 7676 7791
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Head of Emerging Markets Strategy Guy Stear (33) 1 41 13 63 99
[email protected]
22. června 2015
16
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz
22. června 2015
17
