TÝDENNÍ PŘEHLED 28. leden - 1. únor 2013
PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10letý SD 4.70/22
Zavírací hodnota 1,017 25.69 18.83 0.63% 1.97%
Týden (%) -0.7 -0.5 0.8 -2bb 2bb
3 měsíce (%) 3.7 -1.7 4.5 -10bb 6bb
Začátek roku (%) -2.1 -2.2 0.9 -4bb 17bb
Rok (%) 3.4 -2.0 1.6 -85bb n.a.
Roční min 859 24.33 18.43 0.63% 1.79%
Roční max 1,066 25.90 21.18 1.52% 3.69%
Index PX
PRAŽSKÁ BURZA AAA Auto CME CEZ Erste Fortuna KB NWR Orco Pegas PMCR TEF TMR Unipetrol VIG
Zavírací cena 24.9 111 614 632 85 3,790 83 71 523 11,490 326 1,145 169 1,003
Týden (%) 1.6 0.6 -0.5 -0.2 -2.3 -2.8 -8.3 1.1 4.3 4.0 -0.3 0.6 -1.7 0.3
mil. CZK mil. EUR
Akcie 4,296 167
Dluhopisy 26,795 1,044
Zdroj: Bloomberg BCCP, J&T Banka
PŘEHLED ČEZ - S&P potvrdila rating - Povolení k dostavbě Temelína odloženo - Nový ředitel divize výroby Erste - S&P zvýšila výhled na rating Rakouska CME - Pokles odvysílané reklamy je důsledkem vyšších cen AAA Auto - A. Denny pozastavil prodej podílu Orco - Dnes mimořádná a řádná valná hromada Leo Express - Konkurenční boj nabírá na síle
mil Kč 2,000
Index (-) 1,100
1,050
1,500
1,000
1,000
950
500
900
0 4/1
11/1
18/1
25/1
1/2
VÝHLED NA TENTO TÝDEN Týden bude o výsledkové sezóně, summitu EU (čtvrtek/pátek), zasedání ECB (čtvrtek) a makroekonomických ukazatelích. Relativně velké množství informací v průběhu týdne aspiruje na zvýšenou volatilitu. Nicméně se domníváme, že aktuálně není výraznějšího faktoru, který by měl zmírnit současný pozitivní sentiment kromě indexů dotýkajících se svých historických maxim. Nadále jsme mírně pozitivní i pro příští týden. Domácí trh by měl být relativně bez firemních zpráv, kromě čtvrtečního zveřejnění výsledků Philip Morris Int (PMI), kde by se mohla objevit zpráva k tabákovému trhu v ČR za 4Q12. Ve středu je zasedání ČNB, kde se pravděpodobně dočkáme další, prozatím snad slovní intervence proti koruně. Z makroekonomického hlediska se zaměříme na indexy nákupních manažerů ve službách. Čína jako tradičně zveřejnila oficiální údaj již o víkendu, který byl meziměsíčně lepší (56,2 vs. 56,1 bodů). V USA se zaměříme na pondělní podnikové objednávky (oček. +2,0 z 0,0 %) a úterní index nákupních manažerů ve službách (oček. 55,2 z 56,1 bodu). Německo zveřejní ve středu podnikové objednávky (oček. 0,7 z -1,8 %) a ve čtvrtek průmyslovou produkci (oček. -0,5 z -2,9 % r/r). Ve čtvrtek bude zasedat ECB, kde se změna sazeb neočekává (0,75 %) a sledovat se bude rétorika prezidenta Draghiho. Summit EU ke konci týdne by z našeho pohledu neměl přinést výraznější impulz pro trhy vzhledem k tomu, že Německo má před volbami (září), a tudíž aktuální rozhodovací schopnost vnímáme jako omezenou.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A NA |1
AKCIOVÝ TRH – PRAŽSKÁ BURZA ZPRÁVY Z TRHU Poslední lednový týden se americké indexy dostaly poblíž svých historických maxim. Nicméně nepříznivá data z americké ekonomiky přinesla částečné vybírání zisků, které oddálilo dosažení nových rekordních úrovní. Domácí index PX mezitýdenně poklesl o 0,7 % na 1 017 bodů. Vedle především horšího amerického HDP za 4Q12 (-0,1 vs. oček. +1,3 % po 3,1 % v 3Q12) a mírně slabší nezaměstnanosti (+157tis. vs. oček. +165 tis. nových prac. míst, resp. míra nezaměstnanosti na 7,9 vs. oček. 7,8 %) se investoři zaměřili na americký FED. Ten dle očekávání zopakoval svou současnou expanzivní monetární politiku (program QE3/QE4) s tím, že americká ekonomika si vybrala „oddechový čas“ v posledním čtvrtletí. Nejvíce rostoucí akcií v uplynulém týdnu byl Pegas (+4,3 %, 522,5 Kč). Na titulu se objevil zhruba v polovině týdne agresivní kupec, který při solidním objemu posunul cenu významněji nad pětisetkorunovou úroveň. Naopak nejvíce klesajícím titulem bylo NWR (-8,3 %, 83 Kč). Již v předchozím týdnu společnost zveřejnila ceny produkce (především nízké ceny elektrárenské uhlí), což se v uplynulém týdnu projevilo do nižších doporučení. Index PX (Česká republika) ATX (Rakousko) WIG 20 (Polsko) BUX (Maďarsko) Euro Stoxx50 (Eurozóna) Dow Jones (USA) S&P500 (USA) Nasdaq (USA)
Zavírací cena 1,017 2,440 2,499 19,358 2,710 14,010 1,513 3,179
Týden (%) -0.7 -0.8 -1.7 0.3 -1.2 0.8 0.7 0.9
3 měsíce (%) 3.7 9.6 6.5 0.7 6.4 7.0 7.0 6.6
Začátek roku (%) -2.1 1.6 -3.2 6.5 3.2 8.3 7.9 7.4
Rok (%) 3.4 14.1 5.7 1.1 9.7 10.2 14.3 11.6
Roční min 859 1,855 2,036 15,979 2,069 12,101 1,278 2,747
Roční max 1,066 2,495 2,628 19,901 2,749 14,010 1,513 3,184
ZPRÁVY ZE SPOLEČNOSTÍ ČEZ
Ratingová agentura S&P potvrdila rating ČEZu na úrovni A- se stabilním výhledem. Státní úřad pro jadernou bezpečnost (SÚJB) přerušil jednání o povolení stavby dvou nových bloků elektrárny Temelín. Důvodem je chybějící dokumentace. SÚJB vydá rozhodnutí pravděpodobně do konce roku. Řízením divize výroba ČEZ byl pověřen od 1. 2. 2013 Ladislav Štěpánek, dosavadní ředitel útvaru palivový cyklus. Nahradí tak Vladimíra Hlavinku, který odešel, uvedla společnost v tiskovém prohlášení. Zprávy jsou neutrální.
Erste
Ratingová agentura S&P zvýšila výhled Rakouska na stabilní z negativní. Tento krok odstraňuje potenciální riziko snížení ratingu země (AA+). Agentuře se líbí snaha země snižovat deficit a zvyšování bankovního kapitálu.
CME
Ředitel televize Nova Jan Andruško v rozhovoru pro HN potvrdil, že za první dva týdny letošního roku klesl objem odvysílané reklamy na stanicích CME v ČR cca o polovinu. To nicméně vysvětlil růstem cen reklamy až o třetinu, s nímž CME od nového roku přišla. Dle Andruška je tento vývoj očekávaný a je součástí nové politiky, kdy končí každoroční poskytování výrazných slev. Televize tuto strategii měnit nehodlá. Andruško rovněž uvedl, že spuštěním nové stanice Telka v únoru se prozatím zastaví rozvoj nových stanic CME v ČR (nyní celkem 7).
AAA Auto
Dle HN pozastavil hlavní akcionář Anthony Denny prodej svého 77% majoritního podílu ve společnosti. O předběžném pozastavení již informovala společnost oficiálně v prosinci. Důvodem je situace na kapitálových trzích.
Orco
Orco dnes pořádá mimořádnou valnou hromadu, kde by se mělo hlasovat o snížení základního kapitálu ze 442 na 216 mil. EUR. Na následné řádné valné hromadě by mělo dojít ke jmenování tří zástupců firem Radovana Vítka do představenstva firmy.
DLUHOPISY Leo Express
Dnešní HN informují o nové cenové politice společnosti, která svou novou cenou 239 Kč za jízdenku Praha-Ostrava přitvrzuje v konkurenčním boji. Údajně by měly zcela zmizet ceny přesahující úroveň konkurence. Relativně běžná cena jízdenky na zmíněné trati je 295 Kč. Cenová konkurence může indikovat snahu Leo Expressu přilákat cestující v době, kdy se objevují v tisku informace o nižší vytíženosti jejích vlaků, což by však měl být spíše sezónní efekt.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A NA |2
AKCIOVÝ TRH – PRAŽSKÁ BURZA
TRH V ČÍSLECH Objem trhu
(mil. Kč) 4,295.7
Změna (%) -7.0
(mil. EUR) 167.4
Změna (%) -8.8
(mil. USD) 226.5
Změna (%) -4.4
Poznámka: Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.
AAA Auto CME CEZ Erste Fortuna KB NWR Orco Pegas PMCR TEF TMR Unipetrol VIG
Zavírací cena 24.9 111 613.8 632 85 3,790 83 71 523 11,490 326 1,145 169 1,003
Týden (%) 1.6 0.6 -0.5 -0.2 -2.3 -2.8 -8.3 1.1 4.3 4.0 -0.3 0.6 -1.7 0.3
3 měsíce (%) rel. (%)* -3.9 -7.3 7.3 3.5 -14.4 -17.4 27.9 23.4 -0.6 -4.1 -5.1 -8.5 -1.3 -4.8 14.7 10.6 13.8 9.8 9.4 5.6 -15.2 -18.2 5.5 1.8 -0.5 -4.0 20.4 16.1
Rok (%) 38.3 -19.0 -22.1 43.3 -13.3 1.1 -41.9 -30.6 17.1 -1.8 -15.4 n.a. -2.9 20.4
rel. (%)* 33.8 -21.7 -24.7 38.6 -16.1 -2.3 -43.8 -32.9 13.3 -5.0 -18.1 n.a. -6.1 16.4
Roční historie min max 17 27 86 173 603 846 347 688 80 105 3,050 4,235 70 166 33 120 415 526 10,287 11,928 312 444 1,085 1,145 163 178 688 1,043
Týdenní objem mil. Kč rel. (%) 1 -79 36 -27 1,645 -14 423 -39 7 -99 1,786 46 88 -26 17 2 88 189 44 85 254 -63 2 -92 8 -67 13 -77
Poznámka: *Procentní změna oproti indexu PX.** Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.
AAA Auto CME CEZ Fortuna NWR Orco Pegas PMCR TEF TMR Unipetrol
Ceny/Zisk 2011 2012e 6.5 n.a. -2.1 -1.5 8.1 7.4 12.9 10.7 6.6 -32.0 -28.3 n.a. 13.4 6.2 12.4 14.2 12.1 14.2 33.1 n.a. -5.2 n.a.
Cena/ Tržby 2011 2012e 0.2 n.a. 0.4 0.5 1.6 1.5 1.8 1.7 0.5 0.6 7.7 n.a. 1.1 0.9 2.7 2.8 2.0 2.1 7.7 n.a. 0.3 n.a.
Cena/ Zisk KB Erste VIG
2011 15.2 -13.5 12.3
2012e 11.1 9.9 11.1
EV/ EBITDA 2011 2012e 4.0 n.a. 9.5 12.6 6.1 6.0 8.3 7.6 1.9 4.5 20.2 n.a. 5.2 4.5 8.8 9.9 4.8 5.1 24.5 n.a. -13.5 n.a. Cena/ Účetní hodnota 2011 2012e 1.8 1.8 0.8 0.7 1.1 1.0
EV/ Tržby 2011 2012e 0.3 n.a. 1.8 2.1 2.5 2.5 1.8 1.7 0.5 0.6 7.7 n.a. 1.1 0.9 2.7 2.8 2.0 2.1 7.7 n.a. 0.3 n.a.
Cílová cena 6 USD (120 Kč) 894 Kč 136 Kč 110 Kč 526 Kč Revize 427 Kč Revize
Cílová cena 4 400 Kč 20,4 EUR (510 Kč) 43,0 EUR (1 090 Kč)
Dlouhod. doporuč. Nehodnoceno Držet Koupit Koupit Koupit Nehodnoceno Koupit Revize Držet Nehodnoceno Revize
Dlouhodobá doporučení Držet Držet Koupit
Krátkod. výhled Negativní Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Revize Krátkodobý výhled Neutrální Negativní Neutrální
Poznámka: EV = Hodnota společnosti, EBITDA = Hospodářský výsledek před odečtením úroků, daní, odpisů a amortizací
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A NA |3
AKCIOVÝ TRH – BRATISLAVSKÁ BURZA KOMENTÁŘ K TRHU Slovenský akciový index SAX prerušil v piatom obchodnom týždni vyše mesačnú sériu strát, keď rástol o 0,6 percenta na 186,2 bodu vďaka odrazu emisií Slovnaftu a TMR. Prevádzkovateľ tatranských zjazdoviek a hotelov TMR, prerušil sériu päťtýždenných strát a rástol o 0,3 percenta na 44,60 eur, keď sa na trh dostávajú opäť viac do popredia solídne očakávania od zimnej sezóny. Rafinéria Slovnaft sa po minulotýždňovej stagnácii posilnila o 3,8 percenta na 27 eur. Hotelová spoločnosť BHP, ktorá má vo svojom portfóliu aj moskovský hotel Baltschug, rástla o 0,2 percenta na 11,60 eur po tom, ako predchádzajúce tri týždne končila v červenom. Ostatné tituly z indexu končili prakticky bezo zmeny. VÚB banka nedokázala udržať týždenné zisky a v piatok zatvárala hladine 60,00 eur -na rovnakej úrovni ako pred siedmimi dňami. Nemenila sa ani cena OTP Banky, ktorá ostala na 2,00 eur, SES Tlmače končil tiež s nulovou zmenou na 3,60 eura. Biotika stagnovala, keď oslabila o sedem centov na 26,00 eur.
VUB SES Tlmace OTP Biotika Slovnaft BHP TMR
Zavírací hodnota 60.0 3.6 2.00 26.0 27.0 11.6 44.6
SAX Index
186.2
Týden (%) 0.0 0.0 0.0 -0.3 3.8 0.3 0.3
3 měsíce (%) 1.7 -2.4 -1.5 3.8 -12.9 -1.8 1.7
Rok (%) -10.6 -48.6 0.0 29.7 -40.7 0.4 3.3
Roční min 55.0 3.5 2.00 20.1 25.0 11.5 42.9
Roční max 75.0 7.0 2.10 28.0 45.5 11.9 45.6
Týdenní objem tis EUR 1,755 2 0 7 9 300 435
0.6
-2.2
-10.1
185
212
2,508
SAX
BHP – Best Hotel Properties
Index (-) 200
TMR – Tatry Mountain Resorts
EUR 11.8
EUR 46.0
11.7
45.5
11.6
45.0
11.5
44.5
190
180
44.0
11.4
170 4/01
11/01
WWW.JTBANK.CZ
18/01
25/01
1/02
4/01
WWW.ATLANTIK.CZ
11/01
18/01
25/01
1/02
4/01
11/01
18/01
25/01
1/02
S T R A NA |4
EKONOMIKA - ČR
Reálný HDP Průmyslová výroba Spotřebitelská inflace Obchodní bilance Běžný účet Nezaměstnanost
WWW.JTBANK.CZ
%, r/r %, r/r reál %, r/r mld. CZK % HDP %
WWW.ATLANTIK.CZ
Poslední hodnota -1.3 -3.9 2.4 35.5 -2.9 8.4
Období
2010
2011
2012e
3Q/12 11/12 12/12 11/12 2011 09/12
2.6 10.5 1.5 121.2 -3.9 9.0
1.7 7.0 1.9 191.1 -2.9 8.5
-1.1 -1.0 3.3 320.0 -1.6 8.6
S T R A NA |5
DEVIZOVÝ TRH CZK/EUR
Obchodování koruny k euru bylo opět spíše klidné, pouze začátkem týdne koruna znatelněji oslabila po slovní intervenci člena bankovní rady ČNB. Kvůli té se posunula do intervalu 25,6 – 25,7 CZK/EUR a za týden oslabila o 0,5 %. Dalším impulzem bude zasedání ČNB tuto středu, kde by se mohly zopakovat slovní intervence. Prostor i pro krátkodobé posílení koruny je kvůli obavám ze zásahu centrální banky malý a minimálně pro 1Q je pro korunu pravděpodobné pásmo 25,426,0 CZK/EUR. Za celý rok očekáváme průměrný kurz koruny 25,3 CZK/EUR.
CZK/USD
Koruna si k dolaru připsala téměř procentní posílení, když se z 19 CZK/USD dostala na 18,8 v závěru týdne. Posílení bylo opět výsledkem posilování eura vůči dolaru. Koruna může projít stabilizací či mírným oslabením, pokud ke korekci dojde na páru USD/EUR a zároveň bude ČNB pokračovat v holubičí rétorice. Nadále žádný trvalejší střednědobý ani dlouhodobý trend nečekáme, ale spíše pokračování výraznější volatility v širokém pásmu 17-21 CZK/USD.
USD/EUR
Euro minulý týden opět výrazně posilovalo vůči dolaru, když se posunulo z 1,346 na 1,364 USD/EUR (+1,3 %). Euru pomohly slabé výsledky důležitých makroekonomických dat z USA: pokles HDP ve 4Q o 0,1 % vs. očekávání růstu o 1,1 % a rovněž slabší výkonnost trhu práce. Tento týden může dojít k mírné korekci, pokud bude ohrožena pozice španělského premiéra Rajoye v reakci na korupční aféru nebo pokud vzniknou obavy o změnu reformního kurzu v Itálii po nadcházejících volbách. Roli může hrát rovněž eurosummit v závěru týdne. Během roku žádný jasný trend nečekáme, spíše oscilaci v pásmu 1,20-1,40 USD/EUR v závislosti na vyhrocení problému v eurozóně či USA.
Koruna
EUR/USD
EUR 24.0
USD 18.0
bps.
2 .0
EUR USD
1 .0
24.5
18.6
0 .0 -1 .0
25.0
19.2
-2 .0 -3 .0
25.5
19.8
-4 .0 -5 .0
26.0 3/01
10/01
Směnné kurzy CZK/EUR CZK/USD CZK/GBP USD/EUR
WWW.JTBANK.CZ
17/01
24/01
Zavírací hodnota 25.69 18.83 29.55 1.364
Týden (%) -0.5 0.8 1.5 -1.3
20.4 1/02
3 měsíce (%) -1.7 4.5 6.7 -5.9
WWW.ATLANTIK.CZ
Začátek roku (%) -2.2 0.9 3.9 -3.1
Rok (%) -2.0 1.6 2.5 -3.5
Roční min 24.3 18.4 29.2 1.21
Roční max 25.9 21.2 32.9 1.36
Forward 1 měsíc 25.7 18.8 29.5 1.36
Forward 6 měsíců 25.7 18.8 29.5 1.37
S T R A NA |6
PENĚŽNÍ A DLUHOPISOVÝ TRH PRIBOR
Fixing (%) 0.28 0.50 0.63 0.83
2T 3M 6M 1 rok
Týden (bb) 1 0 -2 -3
3 měsíce (bb) -1 -8 -10 -11
Začátek roku (bb) 1 0 -4 -4
Rok (bb) -55 -67 -85 -91
Výnosová křivka peněžního trhu
Roční min 0.26 0.50 0.63 0.83
Roční max 0.84 1.25 1.52 1.78
3měsíční FRA n.a. 0.44 0.45 n.a.
Výnosová křivka dluhopisového trhu
1.50
3.0
1.25
2.5
1.00
2.0
0.75
1.5
0.50
1.0 0.5
1/2/2013
0.25
1/2/2013 2/1/2013
2/1/2013
0.0
0.00 1W
2W
1M
3M
6M
9M
0
1Y
bps.
2
5
7
10
roky / years
12
15
bps. 25
2 .0 1 .0
20 0 .0
15
-1 . 0 -2 . 0
10
-3 . 0
5 -4 . 0 -5 . 0
0
Objem dluhopisového trhu
(mil. Kč) 26,795.1
změna (%) 127.3
(mil. EUR) 1,043.6
změna (%) 126.0
(mil. USD) 1,419.8
změna (%) 136.5
Týden (bb) 5.6 11.9 4.7 -2.6 1.6
Durace
Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu.
Označení
Splatnost
Cena
SD SD SD SD SD
31-Mar-14 1-Sep-15 11-Apr-17 29-Sep-21 12-Sep-22
102.95 107.31 112.80 115.30 123.66
2.75/14 3.40/15 4.00/17 3.85/21 4.70/22
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Týden (bb) -11 -39 -26 19 -19
Objem (mil. Kč) 150 2,234 122 1,745 933
VDS (%) 0.18 0.71 0.87 1.91 1.97
1.1 2.7 3.8 7.5 8.0
S T R A NA |7
KOMODITY KOMENTÁŘ K TRHU Komoditní trhy si v uplynulém týdnu připsaly slušné zisky v rozmezí 1-4 % t/t, za čímž stojí především oslabující dolar. V růstovém trendu pokračovala ropa (Brent +1,6 %), která rostla již 3. týden v řadě. Zatímco technické kovy přidaly v průměru okolo 4 %, drahé kovy nadále pokračují ve volatilním vývoji bez jasného trendu. Zlato dvakrát v průběhu týdne předvedlo skok o přibližně 20 dolarů v reakci na horší makrodata, nicméně pokaždé své zisky opět poměrně rychle odevzdalo a týden zakončilo na 1 667 USD za unci (+0,5 % t/t). Podobný vývoj jsme mohli pozorovat také na cenách stříbra, které si však nakonec udrželo o něco vyšší zisky (+2 % na 31,2 USD). Zemědělské plodiny se vydaly také výše, podpořené spekulacemi, že by teplé počasí mohlo snížit úrodu sóji a kukuřice v Argentině. Zavírací hodnota 116.8 97.8 1,667 41.2 100.2 2,125 8,290 765.0 736 1,474
ropa - Brent ropa - WTI Zlato Elektřina Úhlí Hliník Měď Pšenice Kukuřice Sója
Týden (%) 3.1 2.0 0.5 0.2 0.2 3.9 3.2 -1.5 2.1 2.3
3 měsíce (%) 10.5 15.2 -0.6 -11.9 7.2 10.4 8.2 -11.5 -0.5 -3.5
Ropa a zlato USD/bbl 120
Začátek roku (%) 5.6 7.7 0.7 -9.0 5.5 3.0 5.1 -1.8 6.1 3.5
Rok (%) 4.7 0.2 -4.4 -21.1 -12.9 -6.2 -1.8 13.5 14.6 21.3
Roční min 89.2 77.7 1,540 41.1 93.3 1,836 7,295 591 552 1,215
Měď a kukuřice USD/oz. 1800
USD/t 8500
Roční max 126.2 109.8 1,790 54.3 116.9 2,353 8,760 943 831 1,771
Uhlí a elektřina US cent/bu 800
USD/t 105
EUR/MW 48
Ropa - Brent Zlato 115
1750
110
46 8000
750
7500
700
100
1700
105
44
1650
100
1600 3/01
10/01
WWW.JTBANK.CZ
17/01
24/01
31/01
95
7000
650 3/01
WWW.ATLANTIK.CZ
10/01
42
Uhlí 1Y ARA Elektřina - Lipsko
Měď Kukuřice
17/01
24/01
31/01
90 3/01
40 10/01
17/01
24/01
31/01
S T R A NA |8
KALENDÁŘ Datum
Čas
Země
Indikátor
Období
J&T (oček.)
Trh (oček.)
Předchozí
4/2/2013 4/2/2013 4/2/2013 4/2/2013 4/2/2013 4/2/2013 4/2/2013 4/2/2013 4/2/2013 4/2/2013 5/2/2013 5/2/2013 5/2/2013 5/2/2013 5/2/2013 5/2/2013 5/2/2013 5/2/2013 5/2/2013 5/2/2013 5/2/2013 5/2/2013 5/2/2013 6/2/2013 6/2/2013 6/2/2013 6/2/2013 6/2/2013 6/2/2013 6/2/2013 6/2/2013 6/2/2013 6/2/2013 6/2/2013 7/2/2013 7/2/2013 7/2/2013 7/2/2013 7/2/2013 7/2/2013 7/2/2013 7/2/2013 7/2/2013 7/2/2013 7/2/2013 7/2/2013 7/2/2013 7/2/2013 7/2/2013 7/2/2013 7/2/2013 7/2/2013 7/2/2013 8/2/2013 8/2/2013 8/2/2013 8/2/2013 8/2/2013 8/2/2013 8/2/2013
9:00 11:00 11:00 9:00 9:00 10:00 11:00 16:00 9:00 9:00 9:00 12:00 12:00 13:00 13:45 14:30 14:30 9:00 9:00 14:30 -
Rumunsko Eurozóna Eurozóna Slovensko ČR Eurozóna Eurozóna USA Rumunsko ČR ČR ČR Německo Polsko Německo Británie Eurozóna USA USA Slovensko Rumunsko USA -
PPI PPI PPI Gilead Sciences PetroBras Randgold Julius Baer Holding Rosneft Commerzbank Swatch Maloobchodní tržby Maloobchodní tržby Index firemní aktivity služeb Maloobchodní tržby ISM - podnikatelská důvěra služeb Centrální banka- úrokové sazby NYSE Euronext Walt Disney BP Koninklijke KPN MunichRe UBS Vinci Stavební výroba Průmyslová výroba Obchodní bilance Průmyslové zakázky NBP - úrokové sazby Allstate CVS Caremark Time Warner ArcelorMittal GlaxoSmithKline Volvo Průmyslová výroba BOE rozhodnutí o úrok. sazbách ECB rozhodnutí o úrok. sazbách Produktivita práce Pracovní náklady Exelon Gillette Kraft Foods Philip Morris International Sears, Roebuck Sprint Nextel Alcatel-Lucent Credit Suisse Daimler Sanofi-Aventis Swisscom Voestalpine Richter Gedeon Telecom Italia Průmyslová výroba Průmyslová výroba Obchodní bilance Entergy Banco Comercial Portugues MAN BRE Bank
12/12 12/12 12/12 12/12 12/12 01/13f 12/12 01/13 12/12 12/12 12/12 12/12 12/12 Q4/12p Q4/12p 12/12 12/12 12/12 -
-
-
5.4% r/r -0.2% m/m 2.1% r/r USD 3.38 USD 4.64 CHF 1.42 RUB 40.14 EUR 0.00 CHF 24.59 -2.2% r/r -1.8% r/r 48.3 -2.6% r/r 56.1 5.25% USD 1.98 USD 3.07 USD 0.93 EUR 0.72 EUR 18.82 CHF -0.16 EUR 3.51 -2.7% r/r -3.9% r/r 35.5 mld. CZK -1.8% m/m 4.00% USD 5.23 USD 2.97 USD 3.02 USD -0.48 GBP 1.00 SEK 7.38 -2.9% r/r 0.5% 0.75% 2.9% -1.9% USD 2.73 USD 0.87 USD 5.04 USD -1.51 USD -1.51 EUR -0.08 CHF 0.05 EUR 5.23 EUR 4.87 CHF 10.50 EUR 1.52 HUF 2,493 EUR -0.07 5.2% r/r -1.3% r/r -48.7 mld. USD USD 5.44 EUR -0.16 EUR -1.66 PLN 28.87
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
-0.2% m/m 2.1% r/r USD 0.48 BRL 1.02 USD 1.31 CHF 1.10 RUB 9.13 EUR 0.03 -5.7% r/r 48.3 -1.4% r/r 55 5.25% USD 0.39 USD 0.77 USD 0.19 EUR 0.27 EUR 2.36 CHF -0.02 -11.0% r/r 17.0 mld. CZK 0.7% m/m 3.75% USD -0.05 USD 1.10 USD 1.10 USD -0.14 GBP 0.31 SEK 0.87 -0.5% r/r 0.5% 0.75% -1.4% 2.9% USD 0.65 USD 0.24 USD 0.47 USD 1.22 USD -0.45 USD -0.45 EUR 0.01 CHF 0.49 EUR 1.25 EUR 1.21 CHF 6.93 EUR 0.43 HUF 690 EUR 0.02 -45.8 mld. USD USD 1.05 EUR -0.04 EUR 0.97 PLN 6.03
S T R A NA |9
SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)
Forex
Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti
Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.
CAGR
průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)
CAPEX
investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)
CEE CIS
devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)
NI
čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)
střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)
m/m
meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)
Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)
P/BV
Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)
P/E
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT
provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
EPS
zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
EV
hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
q/q
mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
SWAP
finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti. sposoučin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y
meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
S T R A N A | 10
KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Tereza Jalůvková Michal Znojil Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba
Obchodování Obchodování Obchodování Obchodování
OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Jiří Minařík Petr Vodička
Peněžní a devizový trh Dluhopisový a peněžní trh
+420 221 710 285 +420 221 710 155
[email protected] [email protected]
OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK, EATLANTIK Vratislav Vácha Trúchly Marek
Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677 +420 221 710 676
[email protected] [email protected]
PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Zuzana Milerská
Podílové fondy Klientské služby
+420 221 710 624 +420 221 710 615
[email protected] [email protected]
SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Petr Holinský
Vedoucí pro investice Portfolio manažer
+420 221 710 224 +420 221 710 429
[email protected] [email protected]
PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka
Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698 +420 221 710 699
[email protected] [email protected]
ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář
Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Nemovitosti, média Makroekonomika, komodity
+420 +420 +420 +420 +420
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
– – – –
ČR a zahraničí ČR a zahraničí zahraničí (USA) zahraničí (USA)
J&T BANKA J&T Banka, a. s.
J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky
+420 +420 +420 +420
221 221 221 221
221 221 221 221 221
710 710 710 710
710 710 710 710 710
606 131 669 633
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
607 614 657 658 619
ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha: Brno:
Pobřežní 14
Dvořákovo nábrežie 8
Pobřežní 14
Trnitá 500/7
186 00 Praha 8
811 02 Bratislava
186 00 Praha 8
602 00 Brno
Tel.: +420.221.710.111
Tel.: +421.259.418.111
Tel.: +420 221 710 676
Tel.: +420 545 220 542
Fax: +420 221 710 626
[email protected]
Česká republika
Česká republika
Zelená linka: 800 484 484 Česká republika
Slovenská republika
www.jtbank.cz
www.jt-bank.sk
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
www.atlantik.cz
S T R A N A | 11
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ
J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení:
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.
Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.
S T R A N A | 12
