TERMÉKTÁJÉKOZTATÓ EGYSZERŰ (PLAIN VANILLA) DEVIZAÁRFOLYAM OPCIÓS ÜGYLETEKHEZ A termék leírása: A Devizaárfolyam-opciós ügylet (más néven devizaopció) keretében az opció jogosultja (vásárlója) Opciós Díj megfizetése ellenében jogot szerez arra, hogy egy előre meghatározott Devizaösszeget (Névleges összeg) az Opciós jog jellege szerint megvásároljon, vagy eladjon az üzletkötéskor meghatározott Kötési árfolyamon az Eseti megállapodásban foglalt feltételek teljesülése esetén. A Devizaárfolyam-opciós ügylet kötelezettje (eladója) az Opciós díj ellenében eladási, vagy vételi kötelezettséget vállal az opció jogosultjával szemben. Az opciók így hasonlóak lehetnek például egy biztosítási szerződéshez, amelyekben az opció vásárlója védelmet szerez egy kedvezőtelen piaci esemény – árfolyam elmozdulás – ellen, az Opciós Díj megfizetésével. Opciós ügyletek kötésének általános gazdasági megfontolásai: Opció vásárlása: - Az opció vásárlója, egyoldalú védelmet szeretne a kedvezőtlen árfolyam mozgás ellen, ugyanakkor részesedni szeretne a számára kedvező irányú árfolyam mozgásból, vagy - növekvő piaci volatilitásra számít az adott devizapár árfolyamára vonatkozólag Opció eladása: Az opció eladója mérsékelt jövőbeli árfolyam elmozdulásra, vagy csökkenő volatilitásra számít. Ezért az opció eladójának a jelenben az opciós díj megszerzése a célja, és cserében akár magas – elméletben korlátlan – árfolyam veszteséget, illetve annak menedzselését hajlandó vállalni. Szintetikus határidős ügyletek és sávos (devizaopciós) ügyletek felépítése opciókból: Szintetikus határidős ügyletnek nevezzük azokat az opciókból felépített ügyleteket, amely keretében az ügyfél az egyik fajta opciót (pl. Call) vásárolja, a másik fajta opciót (pl. Put) eladja ugyanazon Kötési árfolyammal és ugyanazon lejáratra. Továbbá lehetséges különböző Kötési árfolyamú opciók megvásárlásával és eladásával ún. sávos ügyleteket létrehozni, amelyek az ügyfél árfolyam kockázatát egy bizonyos, az opciók Kötési árfolyamai által határolt sávban korlátozzák. Ez utóbbi ügylet típusokat szokták Gallér, vagy Risk-Reversal ügyleteknek is hívni. E megoldásokkal az ügyfél rugalmasan tudja felépíteni a számára optimális védelem-kockázat-költség profilú fedezeti stratégiát E struktúrákban a megvásárolt opció díját finanszírozza részben, vagy egészben az eladott opció díja..
1
Jellemzően az alábi ügyfélkörök alkalmazzák a devizaárfolyam opciós ügyleteket, amelyeknek a jövőben devizakonveziós kitettségük van/keletkezik, pléldául: o exportőrök: devizaárbevételük keletkezik, amit jellemzően helyi devizára (pl. HUF) váltanak át , o importőrök: devizakifizetésük van jellemzően helyi devizából. o tőkebefektetések devizaárfolyamkockázatának kezelése, o devizahitelek árfolyamkockázatának kezelése A Devizaárfolyam-opciós ügylet legfontosabb elemei: Bázisdeviza:
Devizaösszeg:
Devizapár:
Kötési árfolyam:
Lehívás időpontja:
Más néven Jegyzett deviza. A Devizapár tekintetében az a devizanem, melynek egy (fix) egységében kerül kifejezésre a másik devizanem (Változó Deviza) mennyisége. Pl. EUR/HUF esetében az EUR a bázis deviza és a HUF a változó deviza. A Devizaárfolyam-opciós ügyletben meghatározott összeg, amelynek átváltására szóló jogot az opció vásárlója megszerzi. Más néven az opció Névleges, vagy Nominális (tőke)összegének, vagy Kötési összegének is nevezik. Két eltérő devizanem együttese, melyben az egyik devizanem a Bázisdeviza, a másik a Változó Deviza. Más néven Küszöbárfolyam, vagy Strike. A Devizaárfolyam-opciós ügyletben meghatározott árfolyam, amelyen az opció Lehívásakor a devizaösszeg átváltásra kerül. Európai típusú opciók esetében azon időpont a Lehívás napján, amely időpontban az opció vevője élhet az opcióban foglalt jogával. Pl. EUR/HUF devizapár esetén ez a devizapiaci szokvány szerint déli 12,00 óra, azonban a Felek ettől eltérő időpontban is megállapodhatnak.
Lehívás napja:
Azon banki munkanap, amely napon (európai típusú opció esetén), vagy amely napig (amerikai típusú opció esetén) a Lehívás érvényesíthető.
Lehívás:
Az opció vásárlója gyakorolja az opcióban meghatározott Opciós Jogot. A Devizaárfolyam-opciós ügylet elszámolásának időpontja.
Lejáratidőpontja:
2
Opciós jog:
Vételi jog (Call) esetén az opció vásárlója jogot szerez arra, hogy a Bázisdeviza meghatározott Devizaösszegét megvásárolja a Küszöbárfolyamon a Változó Deviza ellenében. Eladási jog (Put) esetén az opció vásárlója jogot szerez, hogy a Bázisdeviza meghatározott Devizaösszegét eladja a Küszöbárfolyamon a Változó Deviza ellenében.
Opciós díj:
Más néven opciós prémium. Az üzletkötés napját követően – jellemzően (devizapártól fügően) – a második munkanapon fizetendő díj, az opció ára.
Referencia árfolyam:
A két deviza azon hivatkozási árfolyama, melynek felhasználásával Érintési esemény megállapításra kerül, egyedi esetben pl.: a Spot árfolyam vagy valamely hivatalos fixing árfolyam.
3
Opciós Delta:
Volatilitás: Kamatláb:
Spot árfolyam:
Nettó elszámolás
Fizikai szállítás:
Az opció deltája az az érték, amely megmutatja, hogy mennyivel változik az opció értéke ha az alaptermék (pl. egy devizapár) árfolyama 1 %-kal változik. Egy matematikai kifejezés amely %-ban adja meg hogy egy devizapiaci alaptermék (devizapár) árfolyama milyen mértékben ingadozott. Egy meghatározott időszakra fizetendő kamat összege éves szinten kifejezve egy adott pénz/tőke összegre vonatkozóan százalékos formában. A két deviza egymáshoz viszonyított átváltási aránya, azonnali piaci árfolyama, amely az üzletkötést követő jellemzően második munkanapon történő átváltásra vonatkozik (EUR/HUF devizapár és a devizapárok többségében) . Az egyes Lejáratokkor keletkező Ügyfél eredmény elszámolási módja, amely az opció lehívásából keletkezik. Nettó elszámolás esetén a Bank megállapítja az adott Lejáratra vonatkozó Kötési árfolyam és az Elszámoló árfolyam különbözetét, amely Elszámolásra kerül a Felek között. . Más néven leszállítás. A Fizikai szállítás esetén az Opció vevője az opcióban foglalt jogát úgy gyakorolja az Opció eladójával szemben, hogy az adott Lejáratra vonatkozó Devizaösszeget ténylegesen eladja vagy megvásárolja az adott lejáratra vonatkozó Kötési árfolyamon.
A devizapiacon ún. európai típusú opciókkal kereskednek. Az európai opciós típus azt jelenti, hogy az opció vevője (jogosultja) az opció lejárati napján élhet az opciós szerződésben meghatározott jogával. A legegyszerűbb (ún. vanilla) Devizaárfolyam opciós ügyletek kifizetési (profit) profilja: Vételi jog A vételi (call) opció vevőjének joga van az opció Kötési árfolyamán az opcióban megállapodott devizaösszeget az opció eladójától megvenni az üzlet megkötésekor meghatározott lejárati időpontban. A lenti grafikon azt mutatja, hogy egy 257,00 EUR/HUF Kötési árfolyamú Call Opció nyereség profilja hogyan alakul a lejáratkor érvényes spot árfolyamok mellett. Az Opciós díj 0,60%, amelyet az opció vásárlója fizet. Az opció 4
vásárlója számára 259,05 lejáratkori spot árfolyam felett fordul nyereségbe az opciós üzlete, amely árfolyam mellett az opció lehívásán elért nyereség megegyezik a kifizetett opciós díjjal. Minél magasabb az árfolyam a lejáratkor, annál magasabb a Call opció vásárlójának nyeresége.
Eladási jog Az eladási (put) opció vevőjének joga van az opció Kötési árfolyamán az opcióban megállapodott devizaösszeget az opció eladójának eladni az ügylet lejárati időpontjában. A lenti grafikon azt mutatja, hogy egy 257,00 EUR/HUF Kötési árfolyamú Put Opció nyereség profilja hogyan alakul a lejáratkor érvényes spot árfolyamok mellett. Az Opciós díj 1,50%, amelyet az opció vásárlója fizet. Az opció vásárlója számára 253,17 lejáratkori spot árfolyam felett fordul nyereségbe az opciós üzlete, amely árfolyam mellett az opció lehívásán elért nyereség megegyezik a kifizetett opciós díjjal. Minél alacsonyabb az árfolyam a lejáratkor, annál magasabb a Put opció vásárlójának nyeresége.
Opció vásárlása: Az opció vevője akkor él opciós jogával, amikor az opció a lejáratkori piaci árfolyamnál kedvezőbb árfolyamon teszi lehetővé a konverziót, azaz az opciós Kötési árfolyam és a lejáratkori Spot árfolyam közötti különbségből az ügyfél nyereségre tesz szert.. Kedvezőtlen – az opciós joggal ellentétes - irányú árfolyamalakulás esetén az opció vevője nem él opciós jogával. 5
Opciós jog vásárlásának az előnyei: Az opció vevője védve van a számára kedvezőtlen árfolyammozgás ellen, ugyanakkor megmarad a lehetősége, hogy a számára kedvező árfolyam változásokat kihasználja. Az opció vevőjének maximális vesztesége a kifizetett prémium. Hátránya: Az opciós jog megvétele költséget jelent. Opciók eladása: Vételi jog eladása (kiírása): A vételi (call) opció eladójának kötelezettsége van az opció Kötésiárfolyamán az opcióban megállapodott devizaösszeget az opció lejáratának napján az opció vevőjének eladni. Eladási jog eladása (kiírása): Az eladási (put) opció eladójának kötelezettsége van az opció Kötésiárfolyamán az opcióban megállapodott devizaösszeget az opció lejáratának napján az opció vevőjétől megvásárolni. Az opció eladójának maximális nyeresége a kötelezettség vállalásáért kapott prémium összege kedvezőtlen irányú árfolyamelmozdulás esetén az opció eladójának vesztesége ezért elméletben korlátlan lehet. Opciós jog kiírásának az előnyei: Az opció eladásából származó prémium pénzügyi bevétel realizálást teszi lehetővé. Opciós jog kiírásának hátrányai: A kedvező irányú árfolyamelmozdulásból csak korlátozott mértékben részesülhet az opció eladója. A kedvezőtlen irányú árfolyam elmozdulás viszont jelentős veszteséget okozhat. A devizaopciós ügyletek elszámolása: A deviza opciós ügyletek eredményének elszámolása jellemzően azok Lejáratakor történik meg. Ha az opció lehívásra kerül, akkor az elszámolás történhet 1. a devizaösszegek opciós kötési árfolyamon történő tényleges leszállításával, 2. illetve nettó módon az opciós kötési árfolyam és a Lejárati napján jegyzett spot árfolyam közötti különbözet elszámolása révén.
6
Leszállításos elszámolás esetén a Bank a Lejáratkori piaci árfolyamtól függetlenül az opciós kötési árfolyamon, a megállapodásnak megfelelően, végrehajtja az árfolyamkonverziót. Nettó elszámolás esetén a Bank megállapítja az opciós kötési árfolyam, és a Lejárat napjára jegyzett spot árfolyam (Elszámolási árfolyam) különbözetét, amely az árfolyamkülönbözet pozitív, illetve negatív előjelétől függően – az Ügyfél, illetve a Bank részére kifizetésre kerül. Ha az Ügyfél a devizaárfolyam opciós ügyletből nyereséget, akkor nyerségét jóváírják számláján, ha veszteséget realizál, akkor megterhelik számláját a veszteség összegével. Példa1: opció vásárlás Az ügyfél 3 hónap múlva várható 100.000 EUR deviza árbevételének árfolyam kockázatát akarja lefedezni. Az ügyfél számára a forint árfolyamának erősödése jelenti az egyik kockázatot, hiszen ez azt jelenti, hogy az ügyfél jövőbeni EUR bevétele kevesebb forintot ér. Az üzletkötés időpontjában az EUR/HUF azonnali devizapiaci árfolyam 310,00. Az ügyfél 310,00 Kötésiárfolyamú EUR PUT (EUR Put – HUF Call) opció (eladási jog) vásárlásával kíván védekezni egy esetleges forint erősödés ellen. A lehívás napjának, az opció Devizaösszegének valamint a Kötésiárfolyam határozza meg a Bank az opciós díját amennyiért az adott opció megvásárolható. Jelen esetben az opció díja 3,50 huf/eur, azaz az ügyfél 350.000 forintot fizet a jog megvásárlásáért, amely elszámolása az üzletkötést követő második napon esedékes. Az ügylet lehetséges kimenetelei: Amennyiben a lehívás napján déli 12,00 órakor az árfolyam magasabb mint 310,00 abban az esetben az ügyfél nem fog élni jogával, az EUR árbevételét az aktuális piaci árfolyamon válthatja forintra, hiszen az magasabb, mint az opciós szerződésben meghatározott küszöbárfolyam, így az ügyfél az aktuális piaci árfolyammal jár jobban. Amennyiben viszont az árfolyam 310,00 alatt van az ügyfél eladási jogát érvényesíti az opciós jog eladójával szemben, azaz 310,00 árfolyamon EUR-t ad el HUF ellenében. Példa 2: opció eladás Az ügyfélnek 100.000 eur devizaárbevétel szerepel a terveiben, amely 3 hónap múlva esedékes. Az árbevételi terveknek a 315,00 árfolyam felelne meg. Az aktuális azonnali árfolyam EUR/HUF: 310,00. Az ügyfél nem számít jelentős HUF erősödésre, sem gyengülésre. Ezért pénzügyi pozíciójának javítása érdekében az ügyfél egy 312,00 Kötésiárfolyamú Vételi jogot (EUR Call – HUF Put opciót) ad el, amelyért3,00 forint/eur opciós díjra jogosult. Az ügylet lehetséges kimenetelei:
7
Amennyiben a lehívás napján déli 12,00 órakor (a Lehívás időpontjában) az árfolyam magasabb mint 312,00, abban az esetben az opció vásárlója, élni fog EUR vételi jogával, azaz az ügyfélnek el kell adnia 312,00 árfolyamon a 100.000 eurót, vagy ki kell fizetnie az azonnali árfolyam és az opciós Kötésiárfolyam közötti különbséget az opció vevőjének Ha például a lejáratkor 350,00 az EUR/HUF árfolyam, akkor az opció eladójának vesztesége: 100.000,- EUR * (350,00 – 312,00) = 3,8 Mio Ft. Amennyiben az árfolyam 312,00 alatt van, az ügyféllel szemben nem fogják érvényesíteni az opciós jogot, így az ügyfél az aktuális devizapiaci áron értékesítheti a 100.000 eurót. Az opció értékesítésből befolyt díj az ügylet lehetséges kimenetelitől függetlenül a kötelezettség vállalót azaz az opció eladóját illeti. Az ügylet lejárat előtt történő lezárása: Az ügylet futamideje alatt ellentétes irányú művelettel az ügylet bármikor visszazárható és a kötelezettségek valamint a jogok megszüntethetőek. Amennyiben az ügyfél meg akarja szüntetni az opciót, akkor a piaci viszonyok módasulásának megfelelően az ügylet értéke az aktuális deviazpiaci körülményeknek megfelelően újraárazódik. A visszazárás eredménye teljes egészében az ügyfelet illeti, vagy terheli.,Az ügylet eredménye a megvett és az eladott opciós jog díjainak különbözete. Ebben az esetben az ügyfél számláján nettó módon kerül elszámolásra a pénzügyi eredmény. Példa: Az ügyfél elad 1.000.000 EUR Devizaöszegre 295,00 Kötési árfolyamú 4 hónapos lejáratú Vételi jogot (EUR Call – HUF Put opciót). Az aktuális spot árfolyam: 285,00. Az opciós díj: 4,70 huf/eur. Az ügyfél lejárat előtt 2 hónappal, látva az árfolyam gyengülését visszavásárolná az EURHUFCall opciót. A spot árfolyam a visszavételkor: 303,00. A lejáratig még 2 hónap van hátra az ügyfélnek jelenleg 12,00 huf/eur kell fizetnie az opció visszavételéért. Az ügyfél vesztesége 7,30 forint/eur azaz összesen 7.300.000HUF. Szintetikus határidős üzlet: Az ügyfél határidőre szeretne EUR-t vásárolni HUF ellen 2 hónapos lejáratra, az üzletkötés napján az azonnali (spot) árfolyam: 310,-, a 2 hónapos határidős árfolyam: 311,50. Ez a határidős üzlet felépíthető opciókból oly módon, hogy az ügyfél vásárol egy 2 hónap futamidejű EUR call (- HUF Put) opciót 311,50-es Kötési árfolyammal és elad egy 2 hónap lejáratú EUR put (HUF Call) opciót szintén 311,50-es Kötési árfolyammal ugyanazon névleges összegre, mint a Call opció névleges összege. A lejáratkor vagy az ügyfél hívja le a Call opciót (ha a lejáratkori piaci árfolyam magasabb, mint a Call opció Kötési árfolyama), vagy a Put opciót hívják az ügyfélre (ha a lejáratkori piaci árfolyam alacsonyabb, mint a Call opció Kötési árfolyama). Sávos Devizaárfolyam opciós ügylet: A sávos ügyletek keretében hasonló a stratégia, csak a két opció Kötési árfolyama különböző: a Call opció Kötési árfolyama magasabb, mint az 8
ugyanazon lejáratra érvényes határidős árfolyam, a Put opció Kötési árfolyama pedig alacsonyabb. A fenti példát folytatva: Az ügyfél 2 hónapos lejáratra vásárol egy 313,00 Kötési árfolyamú EUR CALL (- HUF Put) opciót és elad egy 309,50 Kötési árfolyamú EUR PUT (- HUF Call) opciót Erre a lejáratra a normál határidős árfolyam 311,50. A stratégia nulla összköltségű az ügyfél számára, mivel a CALL opcióért fizetett prémiumot kompenzálja a PUT opcióért kapott prémium összege. A lejáratkori kifutási forgatókönyvek: - Ha a lejáratkor 313,00 felett van az árfolyam, akkor ügyfél lehívja az általa vásárolt EUR CALL opciót, így 313,00-on vásárolhat EUR-t HUF ellen. - Ha a lejáratkor 309,50 alatt van az árfolyam, akkor ügyfélre ráhívja a Bank az általa eladott EUR PUT opciót, így az ügyfélnek 309,50-en vásárolnia kell EUR-t HUF ellen. - Ha a lejáratkor 309,50 és 313,00 között van az árfolyam, akkor egyik opció sem kerül lehívásra. Termék kockázatai: Az opció megvásárlása nem hordoz magában addicionális kockázatot, ui. az opció megvásárlója számára a maximális veszteség a kifizetett opciós prémium összege. Az opció eladójának ezzel szemben elméletileg korlátlan vesztesége lehet. Az opciós ügyletek eladása egyoldalú kockázatvállalást jelent az ügylet jövőbeni eredményét tekintve. Az opciós ügyleteknél alacsony biztosítékkal /fedezettel nagy értékű pozíciók árváltozásait lehet megnyerni vagy elveszíteni. Következésképpen a nyereség vagy veszetség többszöröse lehet a bank részére biztosított fedezetnek. A devizaárfolyam opciónak a pénzügyi kockázatát több tényező együtt alkotja: az opciós ügylet alapjául szolgáló devizapárnak a bankközi devizapiacon jegyzett árfolyama, a devizapár árfolyamának változékonysága (volatilitás), az opció futamideje és a devizapárt alkotó devizák kamatkülönbözete. A több tényező együttes kockázata a kockázati tényezők esetleges együttmozgása esetén, meghaladhatja az egyes tényezők kockázatainak összegét, például az üzletkötés alapjául szolgáló devizapár árfolyamának jelentős emelkedésével párhuzamosan, a várt jövőbeni változékonyság (implicit volatilitás) is jelentősen megnövekedhet. Az opciós ügylet alapjául szolgáló devizapár árfolyam változásának hatása: ha a bázisdeviza erősödik a változó devizához képest (pl. EUR-HUF árfolyam emelkedik) az Ügyfélszempontból negatívan érinti a devizaopciók értékét abban az esetben ha az ügyfél Vételi jogot (pl. EUR Call – HUF Put opciót) adott el. Ha a bázisdeviza gyengül a változó devizához képest (pl. EUR-HUF árfolyam csökken) az Ügyfélszempontból negatívan érinti a devizaopciók értékét abban
9
az esetben ha az ügyfél Eladási jogot (pl. EUR Put – HUF Call opciót) adott el. a) Az alapul szolgáló devizaárfolyam várt, jövőbeni változékonysága (implicit volatilitás): a volatilitás növekedése az Ügyfél szempontjából jeletősen negatívan érintheti az opciós ügyletek értékét. b) Az alapul szolgáló devizapárt alkotó devizák kamatkülönbözete: A devizapárban szereplő devizák közötti kamatdifferencia változása okozza a legkissebb elmozdulást az opciók értékében. c) Az ügyletet alkotó devizaopciók piaca megfelően likvid, normál piaci körülmények között az ügylet lezárására mindig nyílik lehetőség, ugyanakkor a piaci likviditás csökkenésével a vételi és eladási árak különbözete megnőhet, ami veszteséget okozhat a pozíciót zárni kívánó Ügyfelek számára. A termék fedezetigénye: Opció eladás esetén az Ügyfél pénzügyi kockázatot vállal, ezért a futamidő alatt fennáll annak a lehetősége, hogy az ügylet piaci értéke az Ügyfél szempontjából negatívvá válik, így a Bank az Ügyfél mindenkori fizetési képességének biztosítása érdekében ügyletkötéskor fedezetet kér. A mindenkor aktuális fedezetigényeket a Bank egyoldalúan határozza meg és azt a Származtatott termékekre vonatkozó adásvételi szerződésekre elnevezésű Keretszerződés (Keretszerződés) tartalmazza. Ha az esetleges piaci mozgások következtében a futamidő során Ügyfél szempontból az ügyleten elért, pénzügyileg nem realizált veszteség eléri az ügyletkötéskor kért fedezet meghatározott, a Keretszerződésben szabályozott mértékét a Bank jogosult pótlólagos fedezetet kérnie az Ügyféltől.
Felhívjuk figyelmét, hogy a jelen Termék-tájékoztató – ideértve az esetlegesen hozzá csatolt dokumentumokat is – a Bank és az Ügyfelek között létrejövő Keretszerződés elválaszthatatlan részét képezi, a Keretszerződés alapján köthető egyes termékek leírását, az adott terméknél alkalmazott fogalmakat és az elszámolás módját határozza meg. A Termék-tájékoztató az adott pénzügyi eszköz típusával kapcsolatos általános és nyilvános tájékoztatást szolgálja, amelynek tartalma nem minősül kötelezettségvállalásnak, megfogalmazása nem teljeskörű. A Termék-tájékoztató nem minősül befektetési elemzésnek, ajánlásnak vagy javaslatnak, nem célja az Ügyfél befektetési döntésének befolyásolása vagy ösztönzése. A Termék-tájékoztató nem tekinthető személyre szóló üzleti ajánlatnak vagy ajánlásnak illetőleg befektetési tanácsadásnak. Felhívjuk továbbá figyelmét, hogy a Terméktájékoztatóban szereplő példák, fiktívek és csak a kellő tájékoztatást szolgálják, továbbá, hogy az ismertetett példáktól a tényleges piaci helyzet lényegesen eltérhet.
10
