Tartalom. A hét ábrája

1

Tartalom 

A hét ábrája: Megugró kötvényhozamok a fejlett piacokon



A hét dióhéjban



Amire a jövő héten figyelünk



Táblázatos makrogazdasági, árfolyam- és kamatelőrejelzések



Táblázatos eseménynaptár a következő hétre

A hét ábrája

Forrás: Reuters

A hét második felében felgyorsult fejlett piaci kötvényhozam emelkedés eredményeképpen a német, a brit és az amerikai tízéves hozamok tavasz óta nem látott szintekre ugrottak. A vártnál erősebb harmadik negyedéves brit GDP adat mérsékelte a kamatcsökkentésre vonatkozó várakozásokat, az erős tengerentúli adatközlések bebetonozták a Fed kamatemelésére vonatkozó prognózisokat, miközben a piac arra számít, hogy az ultra-laza EKB monetáris politika sem tart örökké.

2016. október 28. │ www.ebroker.hu

2

.

A hét dióhéjban 

MNB: további lazításra felkészülni



310 közelében az EUR/HUF keresztárfolyam, erős aukciós kereslet



Euró övezet: erős BMI adatok, megugró Ifo index



USA: a makroadatok nem állnak a kamatemelés útjába



Globális piacok: erősödik a dollár, visszacsúszó olajár, megugró kötvényhozamok, csökkenő részvényindexek

MNB:

további

felkészülni

lazításra

Az

MNB

keddi

ülésén

kamat-meghatározó

a

várakozásokkal összhangban nem módosította sem 0,9%-on álló irányadó kamatát, sem az O/N betéti kamatot

(-0,05%).

Az

egynapos

hitel

kamatot

azonban 10 bázisponttal, 1,05%-ra csökkentette, illetve

a

kötelező

tartalékrátát

2%-ról

1%-ra

mérsékelte –mindkét lépés meglepetést okozott a piaci szereplők körében. A döntés után kiadott közlemény is engedékenyebb hangvételű volt, mint amit várni lehetett: amíg szeptemberben a lazítás elsődleges eszközének a három hónapos betét korlátozását jelölték meg, addig tegnap már csak a monetáris kondíciók lazításáról beszélt (amibe az összes eszköz, az alapkamatot is beleértve, beletartozhat.) Szeptember:

„A jegybanki előrejelzések

feltételeinek

teljesülése mellett az alapkamat aktuális szintjének tartós fenntartása és a monetáris kondícióknak a betéti eszköz korlátozásával történő lazítása összhangban van az inflációs cél középtávú elérésével és a reálgazdaság ennek megfelelő

mértékű

későbbiekben

ösztönzésével.

az inflációs

cél

Amennyiben

elérése

a

a

monetáris

kondíciók további lazítását indokolja, a Monetáris Tanács kész a három hónapos betéti állomány erőteljesebb korlátozására. Október:

„A

jegybanki

előrejelzések

feltételeinek

teljesülése mellett az alapkamat aktuális szintjének tartós fenntartása és a monetáris kondícióknak a jegybanki eszköztár átalakításával történő lazítása összhangban van az inflációs cél középtávú elérésével és a reálgazdaság


3

ennek

megfelelő

mértékű

ösztönzésével.

A

Magyar

Nemzeti Bank kiemelt figyelemmel kíséri a monetáris kondíciók alakulását és a piaci fejleményeket. Amennyiben a későbbiekben az inflációs cél elérése indokolja, a Monetáris Tanács kész a monetáris kondíciók további lazítására.”

Gyakorlatilag a jegybank további lazítást vetített előre, amely a nem-konvencionális intézkedéseken túl akár további alapkamat csökkentést is jelenthet. A monetáris politikai eszköztár legutóbbi nagyobb átalakításakor az MNB világossá tette, hogy célzott intézkedésekkel finomhangoló

(3

hónapos

eszközök),

menedzselésével

kívánja

betét a

korlátozása,

piaci

lazítani

a

likviditás monetáris

kondíciókat, vagyis minden részpiacon leszorítani a kamatokat és hozamokat. Szeptember vége óta egyébként beindult/folytatódott a piaci alkalmazkodás. A három hónapos dkj hozam mélyen az alapkamat alatt mozog, a múlt heti aukción mindkét lejárat (3 hó és 12 hó) esetében látványos hozamesés mutatkozott, és a három hónapos Bubor is elindult lefele: értéke október közepéig néhány bázisponttal az alapkamat alatt állt, mostanra azonban 0,80% közelébe süllyedt. Az O/N Bubor

azonban

bőven

1%

alatt

ragadt

–ami

magyarázhatja a kamatfolyosó felső szélének lejjebb tolását

(az

egynapos

fedezett

hitelkamat

10

bázispontos csökkentését.) Az MNB azonban úgy tűnik nem volt elégedett az eddig látott piaci reakciókkal. Tény, hogy a három hónapos betétből az elmúlt hetekben folyamatosan áramlik ki a likviditás: a szeptember 21-i 1976 milliárd forintról múlt hétre 1300 milliárd alá csökkent az állomány.

A piaci likviditás azonban nem bővült

megfelelő mértékben (az MNB magyarázata szerint az államháztartás alacsonyabb finanszírozási igénye miatt), ezért lehetett szükség az ülés előtt két finomhangoló swap tenderre (a bankok euróért


4

juthattak forint likviditáshoz), amelyen keresztül 400 milliárd forintnyi likviditást pumpált a rendszerbe, amit a tegnapi lazító lépések követtek. (A kötelező tartalékráta csökkentése 170 milliárd extra likviditást jelent a piacon.) E héten tartotta az MNB a változtatások óta az első három hónapos tenderét is, amelyre 150 milliárdos mennyiséget hirdetett meg a 221 milliárdos lejárattal szemben, de végül csak 100 milliárd forintnyi betétet fogadott be (A bankok több mint 300 milliárd forintnyi ajánlatot nyújtottak be.) Év végéig még két lejárat lesz 637, illetve közel 437 milliárd forint értékben, így a 900 milliárdos cél eléréshez a következő két tenderen a 150 milliárdnál nagyobb mennyiségeket kell meghirdetnie. A tegnapi bejelentéseket követően megerősítést nyert, hogy az MNB minden rendelkezésre álló eszközzel arra törekszik, hogy a piaci kamatokat minél alacsonyabbra szorítsa, és nyilvánvaló, hogy ha nem találja kielégítőnek a piaci reakciókat, újabb intézkedések következnek. Első körben valószínűleg a

nem-konvencionális

három

hónapos

eszköztárhoz

betétre

nyúlnak:

vonatkozó

a

limitet

negyedévente vizsgálják felül, az első negyedévben tovább csökkenthetik a 900 milliárdos limitet. Ha azonban ez nem elégséges, 2017 első felében az irányadó ráta további csökkentése is szóba kerülhet. Bár az MNB hagyományosan tartózkodik a forint árfolyamának

bármilyen

kommentálásától,

az

agresszív likviditásbővítésen keresztüli lazítás mögött egy nyilvánvaló cél a forint felértékelődésének a megakadályozása. (Ahogy arról többször írtunk a jegybanknak több szempontból sem kívánatos az erősebb forint árfolyam.) A rekord magas árumérleg többlet, illetve a még mindig vonzó hozamprémium a felminősítésekkel

együtt

jelentős

nyomást jelent, amit a jegybank

felértékelődési a monetáris

kondíciók lazításával próbálhat ellentételezni.


5

Az EUR/HUF keresztárfolyam október első hetében 303 közelében közel másfél éves mélyponton járt, ahonnan azonban az elmúlt napokban fokozatosan felfele araszolt, a tegnapi MNB bejelentések pedig tovább segítették a gyengülést. A forint árfolyamára vonatkozó előrejelzésünkön így nem változtattunk, továbbra is úgy gondoljuk, hogy az EUR/HUF kurzus visszatár a 310-315-ös sávba, 2017-re előretekintve pedig még mindig a 305-315-ös sávot tartjuk irányadónak. Alapkamat

prognózisunkon

egyelőre

nem

változtatunk, jelezzük azonban, hogy a 2017 végéig 0,9%-os

irányadó

rátára

vonatkozó

előrejelzés

esetén erősödtek a lefele mutató (alacsonyabb alapkamat) kockázatok.

Forrás: KSH, NBH, Reuters


6

310

közelében

az

EUR/HUF

keresztárfolyam, erős aukciós kereslet

A mögöttünk hagyott napokban folytatódott a forint – előző hetinél mérsékeltebb ütemű- gyengülése. Az MNB ülés előtt az óvatosság, majd a bejelentések támogatták

a

lassú

lemorzsolódást,

aminek

eredményeképpen az EUR/HUF keresztárfolyam megközelítette a 310-es szintet. Áttörni azonban nem tudta, így jelen anyagunk zárásakor 309,50 körül ingadozott –a hetet vizsgálva enyhén alulteljesítve a lengyel zloty-t. Az ÁKK e heti aukcióit erős kereslet és csökkenő hozamok jellemezték. A három hónapos aukciós átlaghozam

2

bázisponttal

csúszott

lejjebb.

A

csütörtöki kötvényaukciókon a robusztus kereslet ellenére

a

kibocsátó

nem

emelte

meg

a

mennyiségeket, így az átlaghozamok kétszámjegyű mértékben estek a megelőző árverésekhez képest. Az állampapírok másodlagos piacán a hároméves referencia hozam még lejjebb tudott csúszni néhány bázisponttal, az 5-10 éves szegmensben heti szinten azonban

már

hozamemelkedést

összhangban a fejlett piaci mozgásokkal.


láttunk,

7

Forrás: Reuters

Euró övezet: erős BMI adatok, megugró Ifo index

Ismét kellemes meglepetést okoztak a héten közzétett európai makrogazdasági adatok, amelyek a konjunktúra erősödésére utalnak. A német Ifo index a vártnál nagyobb mértékben emelkedett októberben: a német vállalatok úgy tűnik teljesen kiheverték a Brexit sokkot, az erős belső kereslet továbbra is komoly támasz, de az elmúlt hetekben a külső kereslettel kapcsolatban is nőtt a derűlátás (stabilizálódó kínai gazdaság, pozitív amerikai adatok). Hasonló képet festenek az euró övezet beszerzési menedzserindexei is: ebben a hónapban mind a feldolgozóipar, mind pedig a szolgáltató szektor aktivitása

várt

feletti

ütemben

erősödött,

az

összetett BMI értéke éves csúcsra emelkedett. Az alindexek mindegyike javult, az inflációs kilátások szempontjából kedvező, hogy az értékesítési árakat mérő

részindex

értéke

50

pont

augusztusa óta nem látott szintre ugrott.


fölé,

2011

8

Az adatközlések után megerősítve látszik, hogy az EKB-nak egyelőre nem kell sietnie a további lazítással. Ahogy azonban Draghi elnök múlt heti sajtótájékoztatóján hangsúlyozta: a növekedési és inflációs kilátásokat övező kockázatok még mindig lefele erősebbek, így továbbra is arra számítunk, hogy decemberben a friss prognózisok ismeretében az EKB meghosszabbítja QE programját.

Forrás: Reuters

USA: a makroadatok nem állnak a kamatemelés útjába

A héten megjelent amerikai makrogazdasági adatok és a megszólaló Fed vezetők bebetonozták a decemberi kamatemelési várakozásokat. Mind a feldolgozóipari,

mind

pedig

a

tercier

szektor

teljesítményét mérő BMI megugrott októberben, az új

munkanélküliek

száma

rendkívül

alacsony

szinten stabilizálódik, az új építésű lakóingatlan eladások –a havi csökkenés ellenére –közel 9 éves csúcson

állnak,

és

fogyasztói bizalomról is.


hasonló

mondható

el

a

9

A Fed döntéshozók is egyre komfortosabbnak tűnnek a decemberi szigorítással, így a határidős jegyzések már több mint 70%-os valószínűséggel árazzák az év utolsó hónapjára a 25 bázispontos kamatemelést.

Forrás: Reuters


10

Globális piacok: erősödik a dollár, visszacsúszó olajár, megugró kötvényhozamok, csökkenő részvényindexek

A

mögöttünk

kötvényhozamokat,

hagyott

hét

erősödő

dollárt

megugró és

lefele

csúszó részvénypiacokat hozott. A hét második felében felgyorsult fejlett piaci kötvényhozam emelkedés eredményeképpen a német, a brit és az amerikai tízéves hozamok tavasz óta nem látott szintekre ugrottak. A vártnál erősebb harmadik negyedéves brit GDP adat mérsékelte

a

kamatcsökkentésre

vonatkozó

várakozásokat, az erős tengerentúli adatközlések bebetonozták a Fed kamatemelésére vonatkozó prognózisokat, miközben a piac arra számít, hogy az ultra-laza EKB monetáris politika sem tart örökké. Az amerikai hozamok megugrása komoly támaszt nyújtott

a

dollárnak,

a

külkereskedelemmel

súlyozott árfolyamindex 9 hónapos csúcson áll. Az EUR/USD

keresztárfolyam

lemorzsolódása

lelassult a héten, a kurzus az 1,0850-es támaszt sikertelenül tesztelve 1,09 környékére korrigált péntek délelőttre. A kőolaj 2%-ot valamivel meghaladó veszteséggel zárja a hetet, annak ellenére, hogy a pénteki napot már drágulása jellemezte. Az amerikai készletek folytatódó csökkenése támogatja az árat, az OPEC termeléskorlátozásával

kapcsolatos

bizonytalanságok azonban óvatossá teszik a piaci szereplőket.


11


12

Amire a jövő héten figyelünk Egyetlen adatközlés itthon

A hosszú hétvégét követően szerdán nyitnak újra a hazai piacok, a makrogazdasági naptár viszont teljesen üres. Az

egyetlen

adatközlés

az

októberi

beszerzési

menedzserindex lesz, aminek azonban elenyésző lehet a piaci hatása.

GDP és inflációs

Az euró övezetben a végleges BMI adatok valószínűleg

statisztikák az euró

megerősítik, hogy októberben erőre kapott a valutaunió

övezetben

gazdasága. A szintén októberre vonatkozó előzetes inflációs statisztikák lassan felfele araszoló, de továbbra is mélyen cél alatti árindexet jelezhetnek. E mellett a harmadik negyedéves GDP első becslését is publikálják: a konszenzus szerint negyedéves szinten az előző három havival megegyező ütemben, 0,3%-kal nőtt a gazdaság.

Munkaerőpiaci adatok és

A tengerentúlon az átfogó októberi munkaerő piaci

Fed ülés a tengerentúlon

statisztikák mellett a Fed kamat-meghatározó ülése áll a figyelem októberben

középpontjába. is

A

egészséges

konszenzus ütemben

szerint nőtt

a

foglalkoztatottság, a munkanélküliségi ráta pedig 5% alá csúszhatott. A nyíltpiaci bizottság ebben a hónapban biztosra vehetően nem nyúl irányadó kamatához, a döntés utáni közlemény azonban kulcsfontosságú lehet a kamatvárakozások alakításában. A piac több mint 70%-os

valószínűséggel

árazza

a

decemberi

kamatemelést, és ha a beérkező makrogazdasági adatok nem jeleznek drámai romlást (nem valószínű) a fundamentumokban, illetve az elnökválasztáson nem születik sokkoló eredmény, a döntéshozóknak nem igazán marad érvük a kamatemelés további halogatása mellett.


13

Makrogazdasági és pénzpiaci előrejelzések Kapcsolatfelvétel Egység GDP-növekedés év/év

%

Ipari termelés év/év

%

Külkereskedelmi mérleg

millió EUR

2013 1,8

2014 3,7

2015

2016

2,9

2,0

2017 2,5

1,4

7,6

7,5

4,7

5,6

7009

6402

8097

7917

7636

Fogyasztói árindex év/év (átlag)

%

1,7

-0,2

-0,1

0,4

1,8

Fogyasztói árindex év/év (év vége)

%

0,4

1,4

0,9

1,4

1,7

Költségvetés mérlege / GDP (ESA, egyedi befolyó összegekkel)

%

-2,6

-2,3

-2,0

-2,0

-2,4

Munkanélküliségi ráta

%

9,1

7,1

6,2

5,3

5,8

(időszak vége) EUR/HUF CHF/HUF USD/HUF EUR/CHF EUR/USD

EUR/HUF CHF/HUF USD/HUF EUR/CHF EUR/USD

(időszak vége) MNB-alapkamat Fed Funds ráta EKB refi ráta SNB 3M Libor cél


ÁRFOLYAMOK, IDŐSZAK VÉGE 2015.12 2016.06 2016.12 316 315 312 291 291 284 291 285 279 1,09 1,08 1,10 1,09 1,11 1,12

2017.06 313 279 272 1,12 1,15

ÁRFOLYAMOK, NEGYEDÉVES ÁTLAG 2015 Q4 2016 Q2 2016 Q4 314 314 312 286 286 285 280 280 281 1,10 1,10 1,09 1,12 1,12 1,11

2017 Q2 313 279 273 1,12 1,15

ALAPKAMAT-ELŐREJELZÉSEK 2015.12 2016.06 2016.12 1,35% 0,90% 0,90% 0,50% 0,50% 0,75% 0,05% 0,00% 0,00% -0,75% -0,75% -0,75%

2017.06 0,90% 1,00% 0,00% -0,75%

14

Makronaptár 45. hét HÉTFŐ 2016/10/31 Ország

Idő

Adat

Időszak

Előző

Várakozás

Tényleges

HU: Munkaszüneti nap DE

8:00

Kiskereskedelmi forgalom, hó/hó

szeptember

-0,4%

0,2%

EZ

11:00

GDP növekedési ütem, negyedév/negyedév, első becslés

Q3

0,3%

0,3%

EZ

11:00

Harmonizált fogyasztói árindex, év/év, előzetes

október

0,4%

0,5%

US

13:30

Személyes fogyasztási kiadások, hó/hó

szeptember

0%

0,4%

US

13:30

Személyes jövedelmek, hó/hó

szeptember

0,2%

0,3%

US

13:30

Mag PCE index, hó/hó

szeptember

0,2%

0,2%

US

14:45

Chicagói PMI

október

54,2

54,1

Időszak

Előző

Várakozás

KEDD 2016/11/01 Ország

Idő

Adat

Tényleges

HU: Munkaszüneti nap HU

9:00

Feldolgozóipari PMI

október

57

US

15:00

ISM index

október

51,5

51,5

SZERDA 2016/11/02 Ország

Idő

Adat

Időszak

Előző

Várakozás

DE

9:55


szeptember

6,1%

6,1%

Tényleges

EZ

10:00

Feldolgozóipari PMI, végleges

október

53,3

53,3

US

13:15

ADP, változás a magánszektor álláshelyeinek számában, ezer fő

október

154

160

US

14:45

New York ISM index

október

719,7

US

19:00

FOMC-ülés

november

0,25-0,5%

0,25-0,5%

Mennyiség

Előző

Várakozás

Tényleges

20 mrd

0,39% Tényleges

AUKCIÓK HU

11:30

3 hónapos dkj

Ország

Idő

Adat

Időszak

Előző

Várakozás

EZ

11:00


szeptember

10,10%

10,10%

US

13:30

Első ízben munkanélküli segélyért jelnetkezők száma, ezer fő

heti

258

US

15:00

Szolgáltatóipari ISM index

október

57,1

20 mrd

0,51%

CSÜTÖRTÖK 2016/11/03

55,5

AUKCIÓK HU

12 hónapos dkj

11:30

PÉNTEK 2016/11/04 Ország

Idő

Adat

Időszak

Előző

Várakozás

EZ

10:00

Szolgáltatóipari PMI, végleges

október

53,5

53,5

EZ

10:00

Összetett PMI, végleges

október

53,7

53,7

EZ

11:00

Termelői árindex, év/év

szeptember

-2,10%

-1,60%

US

13:30

Változás a mezőgazdaságon kívüli álláshelyek számában, ezer fő

október

156

170

US

13:30


október

55

4,90%


Tényleges

15

43. hét HÉTFŐ 2016/10/24 Ország

Idő

Adat

Időszak

Előző

Várakozás

Tényleges

EZ

10:00

Feldolgozóipari PMI, előzetes

október

52,6

52,6

53,3

EZ

10:00

Szolgáltatóipari PMI, előzetes

október

52,2

52,5

53,5

EZ

10:00

Összetett PMI, előzetes

október

52,6

52,8

53,7

US

15:45

Feldolgozóipari PMI, előzetes

október

51,5

51,5

53,2 Tényleges

KEDD 2016/10/25 Ország

Idő

Adat

Időszak

Előző

Várakozás

HU

14:00

MNB-kamatdöntés

október

0,90%

0,90%

0,9%

DE

10:00

Ifo index

október

109,5

109,4

110,5

US

15:00

Case-Shiller lakóingatlan árindex, év/év

augusztus

5%

5%

5,1%

US

16:00

Fogyasztói bizalmi index

október

104,1

102

98,1

Mennyiség

Előző

Várakozás

Tényleges

20 mrd

0,39%

AUKCIÓK HU

3 hónapos dkj

11:30

0,37%

SZERDA 2016/10/26 Ország

Idő

Adat

Időszak

Előző

US

15:45

Összetett PMI, előzetes

október

52,3

Várakozás

Tényleges

US

15:45

Szolgáltatóipari PMI, előzetes

október

52,3

US

16:00

Új építésű lakóingatlan eladások, millió dsb.

szeptember

0,609

0,61

0,593

Ország

Idő

Adat

Időszak

Előző

Várakozás

Tényleges

HU

9:00


szeptember

4,90%

EZ

10:00

M3 növekedési üteme, év/év

szeptember

5,10%

5,10%

5%

US

14:30

Első ízben munkanélküli segélyért jelentkezők száma, ezer fő

heti

260

255

258

US

14:30

Tartós fogyasztási cikkek megrendelés állomány, hó/hó

szeptember

0,1%

0,1%

-0,1%

US

16:00

Piacon lévő lakóingatlan eladások, hó/hó

szeptember

-2,4%

1,2%

1,5%

54,9 54,8

CSÜTÖRTÖK 2016/10/27 4,90%

AUKCIÓK HU

11:30

3 éves kötvény

25 mrd

1,36%

1,15%

HU

11:30

5 éves kötvény

20 mrd

1,92%

1,78%

HU

11:30

10 éves kötvény

15 mrd

2,85%

2,97%

PÉNTEK 2016/10/28 Ország

Idő

Adat

Időszak

Előző

HU

9:00

Termelői árindex, év/év

szeptember

-2,8%

HU

9:00

Árumérleg egyenlege, millió euró, végleges

augusztus

601

601

US

14:30

GDP növekedési ütem, előzetes, negyedév/negyedév, évesített

Q3

1,40%

2,70%

US

14:30

Mag PCE index, negyedév/negyedév, évesített

Q3

1,80%

US

16:00

Michigani Egyetem fogyasztói bizalmi indexe, végleges

október

87,9


Várakozás

Tényleges -2,6%

88

591

16

Kapcsolatfelvétel Elemzés  Trippon Mariann Vezető elemző 423-2420  Jobbágy Sándor Senior elemző 423-2904

Értékesítés – Részvény  Tóth Eszter Üzletkötő 489-8345  Borók Balázs Üzletkötő 489-8365  Pápay Balázs Üzletkötő 489-8366

Értékesítés – FI, FX  Márvány Zsolt Treasury értékesítés vezető 489-8303  Fenyvesi Sándor FI üzletkötő 489-8352  Verzár Zoltán FI üzletkötő 489-8353  Juhász Mária FX üzletkötő 489-8313  Márványi Katalin FX üzletkötő 489-8307  Kelemen Péter FX üzletkötő 489-8304

Budapest, Medve utca 4-14.) készítette. Jelen befektetési ajánlás nyilvánosan hozzáférhető információk alapján készült. A CIB Bank Zrt. az ajánlás készítése során, az elvárható szakmai gondosság mellett törekedett arra, hogy az elemzésben kizárólag pontos és hiteles információk kerülhessenek felhasználásra. Ennek ellenére, a forrásként használt adatok és információk pontosságáért és hitelességéért, valamint az ebből levont következtetésekért – ide értve különösen a pénzügyi eszköz várható, jövőbeli árfolyamat – a CIB Bank Zrt. felelősséget nem vállal. Ezen információk frissítése, vagy a jelen dokumentumban tárgyaltak alapján történő tanácsadás nem tartozik a CIB Bank Zrt. feladatai közé. Az ajánlásban foglalt vélemény bármikor megváltozhat anélkül, hogy azt a CIB Banknak nyilvánosságra kellene hoznia. Az ajánlásnak, vagy tartalmának felhasználásából, illetve azzal összefüggésben bármely más módon keletkező esetleges veszteségekért a CIB Bank Zrt. felelősséget nem vállal. A CIB Bank Zrt. a befektetési ajánlás tartalmáról a kibocsátót előzetesen nem tájékoztatta. A CIB Bank Zrt, munkatársai, valamint a szerzők a hatályos jogszabályok szerinti korlátozásokat figyelembe véve jogosultak az ajánlás tárgyát képező pénzügyi eszközökben pozíciókat szerezni, saját számlás vagy megbízásos alapon ügyleteket kötni. Jelen ajánlás nem tekinthető sem vételi, sem eladási ajánlatnak, sem befektetési tanácsnak, sem pedig szerződéskötésre, vagy kötelezettségvállalásra történő ösztönzésnek az ajánlás tárgyát képező pénzügyi eszközök vonatkozásában, kizárólag az Ön tájékoztatására szolgál és az sem egészében, sem részleteiben nem másolható, illetve terjeszthető. A CIB Bank Zrt. a befektetési ajánlás készítésében közreműködő alkalmazottai tekintetében alkalmazza a befektetési vállalkozásokról, az árutőzsdei szolgáltatókról, valamint az általuk végezhető tevékenységek szabályairól szóló 2007. évi CXXXVIII. törvény 77. § és 110. §-aiban foglalt rendelkezéseket. Az ajánlást készítő alkalmazottak a befektetési szolgáltatási tevékenységet végző szervezeti egységektől elkülönítve végzik tevékenységüket, juttatásuk nem függ a CIB Bank Zrt, illetve kapcsolt vállalkozásaik által végzett saját számlás ügyletek eredményétől. A CIB Bank Zrt. a Magyar Nemzeti Bank felügyelete alá tartozik. A befektetési ajánlás a szerzői jogról szóló 1999. évi LXXVI. törvény szerinti védelem alatt áll és a CIB Bank Zrt. valamennyi ebből eredő jogát fenntartja. A befektetési ajánlás készítésében közreműködő személyek: Trippon Mariann és Jobbágy Sándor szenior elemzők.


Tartalom. A hét ábrája

Recommend Documents