1
Tartalom
A hét ábrája: Az MNB még mindig meredeknek tartja a hozamgörbét
A hét dióhéjban
Amire a jövő héten figyelünk
Táblázatos makrogazdasági, árfolyam- és kamatelőrejelzések
Táblázatos eseménynaptár a következő hétre
A hét ábrája
Forrás: Reuters
Az MNB e heti ülésén a vártnak megfelelően bejelentett két új nem-konvencionális eszközt (jelzálogkötvény vásárlási program, 5 és 10 éves kamatcsere ügylet), melyek célja a hosszú hozamok leszorítása, illetve a lakossági hitelezésben a hosszú kamatfixálású hitelek térnyerésének elősegítése. Az MNB kedvezően értékelte a hosszú hozamok elmúlt hetekben látott csökkenését, de újra hangsúlyozták, hogy „…a rövid és hosszú hozamok közötti különbség csökkent, ugyanakkor nemzetközi összehasonlításban a hozamgörbe továbbra is meredek.” A Monetáris Tanács az alapkamat és az O/N betéti kamat szintjét nem módosította, és a közlemény alapján a következő időszakban nem is tervez ilyen lépéseket.
2017.11. 24
2 .
A hét dióhéjban
Itthon: két új intézkedés az MNB-től
Forint: átmeneti gyengülés az euróval szemben
Szárnyal az euró övezet gazdasága
USA: Jöhet a decemberi Fed kamatemelés, bizonytalanok a 2018-as kilátások
Globális piacok: korrekció után folytatódó optimizmus
Itthon: két új intézkedés az
A piaci konszenzussal és saját várakozásunkkal teljesen
MNB-től
összhangban az MNB Monetáris Tanácsa keddi ülésén sem az irányadó kamatot, sem pedig az O/N betéti kamatot nem módosította. A közlemény iránymutatásra vonatkozó része azonban kissé megváltozott: a laza monetáris kondíciók fenntartását szükségesnek látják, kikerült azonban a bekezdésből a további lazításra vonatkozó utalás. „A Monetáris Tanács megítélése szerint az inflációs cél fenntartható eléréséhez mind az alapkamat, mind a laza monetáris kondíciók tartós fenntartása szükséges. A Monetáris Tanács kiemelt figyelemmel kíséri a monetáris kondíciók
alakulását,
és
a
kibővített
eszköztár
alkalmazásával biztosítja a laza monetáris kondíciók tartós fennmaradását.” A
vártnak
megfelelően
bejelentett
két
új
nem-
konvencionális eszközt is az MT, amelyek célja a hosszú hozamok leszorítása, illetve a lakossági hitelezésben a hosszú kamatfixálású hitelek térnyerésének elősegítése. A két eszköz: 1. Januártól az MNB feltétel nélküli 5 és 10 éves futamidejű kamatcsere-eszközt (IRS) vezet be, amelynek 2018 első negyedévére vonatkozó keretösszegét 300 milliárd forintban határozta meg. Az IRS ügyletben a bank változó kamatot kap és fixet fizet, az eszközt a bankok feltétel nélkül bármire használhatják, bármilyen eszköz mögé odarakhatják. államkötvényt
(Vehetnek és
ennek
például
10
éves
kamatkockázatát
2017.11. 24
3 fedezhetik, vagy ugyanígy fedezhetik vele egy hosszú kamatperiódusú hitel nyújtásából fakadó kamatkockázatot. ) 2.
Emellett az MNB egy célzott programot is indít, amelynek keretében 3 éves vagy annál hosszabb futamidejű jelzálogleveleket vásárol. Jelenleg a teljes hazai jelzálogpiac 850-900 milliárd forint értékű, az MNB a teljes mennyiség 50%-át vásárolhatja meg.
A döntés utáni közlemény szerint az MNB makrogazdasági helyzetértékelése nem változott, a következő néhány évben, stabil növekedést várnak, az infláció pedig 2019 közepén érheti el fenntarthatóan a középtávú célt. A külső környezetet is támogatónak látják, a nagy jegybankok csak nagyon lassan és fokozatosan normalizálják a monetáris kondíciókat, az EKB első kamatemelésére vonatkozó várakozások
időben
későbbre
tolódtak.
A
hazai
fundamentumok és a külső környezet tehát továbbra is elegendő mozgásteret biztosít a hazai laza monetáris kondíciók fenntartására. A korábbi nem-konvencionális intézkedések (3 hónapos betét
korlátozása,
O/N
betéti
kamat
csökkentése)
hatásaival a közlemény szerint elégedettek az MNB-ben, a rövid hozamok szintjét kielégítőnek tartják. Ez alapján jelenleg nincs napirenden akár az alapkamat, akár az egynapos betéti kamat csökkentése, vagy a három hónapos betétállomány további korlátozása. A hosszú hozamok elmúlt hetekben látott csökkenését is pozitívan értékelik, itt azonban újra hangsúlyozták, hogy bár „…a rövid és hosszú hozamok közötti különbség csökkent, ugyanakkor nemzetközi összehasonlításban a hozamgörbe továbbra is meredek.” A korábbi jelzéseknek megfelelően tehát az újonnan bejelentett eszközökkel az MNB fő célja a hosszú hozamok csökkentése, amivel várakozásaik szerint a fix kamatozású hitelek felé terelhetik a bankokat és az ügyfeleket. (A jelenlegi rendkívül alacsony kamatkörnyezet miatt az ügyfelek számára vonzóak a változó kamatozású hitelek,
2017.11. 24
4 az idei évben a kihelyezett hitelek valamivel több, mint 40%-ánál legfeljebb egyéves volt a kamatperiódus. A változó kamatozású hitelekkel azonban az ügyfelek kamatkockázatot vállalnak, hiszen amennyiben a hitel futamideje alatt megemelkednek a kamatok, a hitel átárazódása után az ügyfél törlesztő részlete is megugrik hasonlóan a devizahitelek árfolyamváltozás miatti törlesztő részlet emelkedéséhez. Az MNB ezt a kockázatot szeretné mérsékelni azzal, hogy a hitelfelvevőket a hosszú kamatperiódusú hitelek felé „tereli”. ) Összességében a bejelentések nem okoztak meglepetést. Az alapkamat, az egynapos betéti kamat módosítására belátható
időn
belül
nem
számítunk,
a
hazai
fundamentumokat és a külső környezetet is figyelembe véve
a
laza
monetáris
kondíciók
normalizálása
legkorábban 2019-ben kezdődhet. A bejelentett intézkedések támaszt nyújthatnak a görbe hosszú
oldalának,
az
azonban,
hogy
mekkora
hozamcsökkenésre van még tér az előző hetek intenzív esése után és ez pontosan hogyan hat a hitelkamatokra csak a következő hónapokban derül ki. Decemberben születik döntés a pontos paraméterekről, ezt követően pedig már láthatjuk, hogy milyen lesz az új IRS eszköz iránti kereslet.
Forrás: KSH, Reuters
2017.11. 24
5
Forrás: Reuters
A forint rövid gyengülési periódus után pénteken (11.24.) Forint: átmeneti gyengülés
visszatért az egy héttel korábbi szintek közelébe az euróval
az euróval szemben
szemben. Az EUR/HUF keresztárfolyam elemzésünk zárása idején a 312-es szint közelében ingadozott, visszatérve a keddi MNB-bejelentések után kialakult 313314 közötti szintekről. Az euróval szemben heti szinten lényegében változatlan árfolyam ugyanakkor további leértékelődést jelentett a zlotyval és a cseh koronával szemben is. A régiós relatív mozgások fő mozgatórugója ugyancsak a monetáris politika, illetve az ezzel kapcsolatos várakozások lehetnek, hiszen a lengyel jegybanktól már nem várnak lazítást, míg a cseh jegybank már meg is kezdte kamatemelési ciklusát. Az állampapírpiacon szintén a bejelentett MNB-programok jelentették a fő mozgatórugót, elsősorban a görbe hosszú végén. Csütörtökig az ÁKK benchmark fixingjei közül az 5 éves 13 bázisponttal, a 10 éves 23 bázisponttal került lejjebb, utóbbi megközelítve a 2%-ot.
2017.11. 24
6
Forrás: Reuters
Szárnyal az euró övezet gazdasága
Meglepően erős adatok érkeztek a héten az euró övezetből. Az év eddigi részében folyamatosan pozitív meglepetést okozó gazdaságban a számok szerint a negyedik negyedévben még tovább tudott gyorsulni a növekedés.
Az
előzetes
novemberi
beszerzési
menedzserindexek mindegyike a konszenzus felett alakult, és előző havi értékéhez képest is nőtt. Az összetett BMI 57,5
pontos
növekedési
szintje ütemmel
0,8%-os
negyedév/negyedév
konzisztens.
A
harmadik
negyedévben 0,6%-kal bővült negyedéves alapon a valuta unió gazdasága. Mindeközben a fogyasztók is sokkal optimistábban látják helyzetüket és kilátásaikat, az előzetes novemberi fogyasztói bizalmi index értéke nőtt októberhez képest és 2001 óta nem látott szintet ért el. A közlések megerősítik, hogy az idei évben az euró övezet a válság óta a legerősebb teljesítményt produkálja, így abszolút megalapozottnak tűnik, hogy az EKB elkezdte a monetáris kondíciók normalizálását. Sőt, többen úgy érzik, hogy a közös európai jegybank túl lassú a monetáris stimulus visszavételében. Az infláció azonban még mindig a középtávú cél alatt áll és a bérdinamika sem kielégítő, így drasztikus monetáris politikai irányváltás rövid távon nem valószínű. Az azonban bizonyos, hogy a következő időszakban az EKB döntéshozói között felerősödhetnek a viták a normalizálást ütemével kapcsolatban.
2017.11. 24
7
Jöhet a decemberi Fed kamatemelés, bizonytalanok a 2018-as kilátások
A Hálaadás miatti rövidebb héten az Egyesült Államokban is alapvetően kedvező makrogazdasági adatok kerültek publikálásra. Nőttek a használt ingatlan eladások, javult novemberben a fogyasztói bizalom és az első ízben munkanélküli segélyért jelentkezők számának alakulása is feszes munkaerő piacra utal. A figyelem középpontjában azonban a Fed nyíltpiaci bizottságának legutóbbi üléséről készített jegyzőkönyv állt. A
dokumentum
szerint
a
döntéshozók
többsége
szükségesnek tartja a decemberre várt kamatemelést -amit egyébként a piac már korábban szinte teljes mértékben beárazott. A jegyzőkönyvből azonban az is kiderült, hogy továbbra is igen nagy a bizonytalanság és megosztottság az inflációs kilátásokkal,
illetve
azok
monetáris
politikai
következményeivel kapcsolatban. A Fed-ben továbbra sincs konszenzus a tekintetben, hogy mi az oka a stabil növekedés
és
feszes
munkaerőpiac
mellett látható
alacsony inflációs és bérdinamikának. Így nem meglepő, hogy többen óvatosságot javasolnak a kamatemelések ütemezésével kapcsolatban. Összességében a piac a vártnál enyhébb hangvételűnek értékelte a jegyzőkönyvet, ennek megfelelően a 2018-as évre vonatkozó kamatvárakozások is módosultak. A Fed által előrejelzett 3 darab 25 bázispontos szigorítással szemben a piac maximum 2 kamatemelést áraz a jövő évre.
2017.11. 24
8
Forrás: Reuters
Globális piacok: korrekció után folytatódó optimizmus
A mögöttünk hagyott héten lendületben maradtak a főbb részvénypiacok, miután a megelőző heti korrekció Trump adócsökkentési terveivel kapcsolatos hírek és a megjelenő vállalati eredmények nyomán nem bizonyultak tartósnak. A főbb
New
York-i
indexek
mindegyike
és
számos
euróövezeti piac is 1% fölötti heti nyereséget könyvelhetett el.
Európai
részről
a
pozitív
befektetői
hangulatot
erősítették a legfrissebb, a várakozásokat jelentősen felülmúló BMI adatok is. Az amerikai adócsökkentési csomag jövőjét persze még sok kétely övez. A Szenátusban ugyanis jóval kisebb a Republikánus többség, így egyáltalán nem vehető biztosra, hogy a törvény gyorsan és jelenlegi formájában „átmegy”, bár a legutóbbi nyilatkozatok javuló esélyekre utaltak. A devizapiacokon a vártnál jobb európai makroadatok a német kormányalakítási bizonytalanságok ellenére is támaszt nyújtottak az eurónak, miközben a dollárra még a jövő heti adódöntések előtti várakozás nyomasztotta. Az EUR/USD árfolyam a kereskedési hét végére az 1,1850 szint fölé emelkedett. Az árupiacokon folytatódott az olaj
2017.11. 24
9 drágulása: a Brent jegyzések már 63 dollár fölött jártak, egyelőre töretlen lendületet véve a megelőző heti profitrealizálások után. Az amerikai kötvénypiacon folytatódott a rövid hozamok emelkedése
(összhangban
a
kamatemelési
várakozásokkal): a két éves hozam 9 éves csúcson jár. Ezúttal a hosszú hozamok is kissé feljebb tolódtak, de a 102 éves szpred továbbra is rekord-szűk, 2007 óta nem látott szintek közelében ingadozik.
Forrás: Reuters
2017.11. 24
10
Amire a jövő héten figyelünk Munkanélküliségi és
A KSH a végleges árumérleg adatok mellett a legfrissebb
árumérleg adatok itthon.
munkaerőpiaci számokat publikálja. E mellett a novemberi BMI
A feldolgozóipari BMI is
mutatót is közzéteszik. Az indikátorok piaci hatása korlátozott lehet.
napvilágot lát
Az ÁKK a szokásos keddi három hónapos dkj aukció mellett csütörtökön
éves
kincstárjegyeket
kínál
fel
az
elsődleges
forgalmazóknak. Inflációs, munkaerőpiaci
Az euróövezetben a végleges feldolgozóipari BMI és a novemberre
és végleges BMI adatok
vonatkozó gazdasági hangulat index minden bizonnyal megerősíti,
mellett a gazdasági
hogy erősen zárta az évet a valutaunió gazdasága. Az alacsony
hangulat indexet is
infláció azonban továbbra is problémát jelent, így a piaci figyelem
közzéteszik az
középpontjában az előzetes novemberi inflációs
euróövezetben
állhatnak. A piaci konszenzus szerint ebben a hónapban az októberi
statisztikák
indexekhez képest 0,2 százalékpontos emelkedés következhetett be mind a német, mind a teljes euróövezeti infláció esetében. Ingatlanpiaci, jövedelmi
Az Egyesült Államokban ingatlanpiaci, jövedelmi és fogyasztási
és fogyasztási adatok
adatok mellett az ISM indexet és a második negyedéves GDP
mellett ISM index és
felülvizsgált
harmadik negyedéves
kamatvárakozásokat a számok nem valószínű, hogy érdemben
felülvizsgált GDP a
módosítanák. A jövedelmi számokkal együtt közzétett mag PCE
tengerentúli naptárban
index azonban információt adhat az inflációs folyamatokra
értékét
is
közzéteszik.
A
decemberi
vonatkozóan, amelyek meghatározóak lehetnek a következő év kamatpályájának szempontjából.
2017.11. 24
11
Makrogazdasági és pénzpiaci előrejelzések Kapcsolatfelvétel Egység
2014
2015
2016
2017
2018
GDP-növekedés év/év
%
3,7
2,9
2
3,6
3,1
Ipari termelés év/év
%
7,6
7,5
0,9
4,9
5,5
Külkereskedelmi mérleg
millió EUR
6402
8097
9978
8809
7495
Fogyasztói árindex év/év (átlag)
%
-0,2
-0,1
0,4
2,3
2,5
Fogyasztói árindex év/év (év vége)
%
1,4
0,9
1,8
2,1
2,9
Költségvetés mérlege / GDP (ESA, egyedi befolyó összegekkel)
%
-2,3
-2,0
-1,7
-2,4
-2,4
Munkanélküliségi ráta
%
7,1
6,2
4,5
4,3
4,6
EUR/HUF CHF/HUF USD/HUF EUR/CHF EUR/USD GBP/USD GBP/HUF
(időszak vége) MNB-alapkamat HU 3M BUBOR Fed Funds ráta EKB refi ráta SNB 3M Libor cél
ÁRFOLYAMOK, NEGYEDÉVES ÁTLAG 2017 Q2 2017 Q4 2018 Q2 312 312 314 288 281 278 282 268 266 1,09 1,11 1,13 1,12 1,16 1,18 1,29 1,28 1,31 365
343
KAMATELŐREJELZÉSEK 2017.06 2017.12 0,90% 0,90% 0,15% 0,00% 1,25% 1,50% 0,00% 0,00% -0,75% -0,75%
2018 Q4 310 272 261 1,14 1,19 1,33
348
346
2018.06 0,90% 0,00% 1,75% 0,00% -0,75%
2018.12 0,90% 0,00% 2,25% 0,00% -0,75%
2017.11. 24
12
Makronaptár
48. hét HÉTFŐ 2017/11/27 Ország
Idő
Adat
Időszak
Előző
Várakozás
US
16:00
Új építésű lakóingatlan eladások, millió db.
október
0,67
0,62
Tényleges
Ország
Idő
Adat
Időszak
Előző
Várakozás
Tényleges
EZ
10:00
M3 növekedési üteme, év/év
október
5,1% Várakozás
Tényleges
Tényleges
KEDD 2017/11/28
AUKCIÓK Mennyiség
Előző
40 mrd
0,01%
Adat
Időszak
Előző
Várakozás
Munkanélküliségi ráta
október
4,1%
4,0%
HU
11:30
3 hónapos dkj
Ország
Idő
HU
9:00
SZERDA 2017/11/29
DE
14:00
Harmonizált fogyasztói árindex, év/év, előzetes
november
1,5%
1,7%
US
14:30
GDP- növekedési ütem, negyedév/negyedév, évesített, második becslés
Q3
3,0%
3,2%
US
14:30
Mag PCE, negyedév/negyedév, évesített, második becslés
Q3
1,3%
US
16:00
Piacon lévő lakóingatlan eladások, hó/hó
október
0%
1,1%
US
20:00
Fed Bézs Könyv
Ország
Idő
Adat
Időszak
Előző
Várakozás
CN
2:00
Feldolgozóipari BMI
november
51,6
51,5
HU
9:00
Termelői árindex, év/év
október
4,1%
DE
9:55
Munkanélküliségi ráta
november
5,6%
EZ
11:00
Munkanélküliségi ráta
október
8,9%
EZ
11:00
Harmonizált fogyasztói árindex, év/év, előzetes
november
1,4%
PL
14:00
Fogyasztói árindex, év/év, előzetes
november
2,1%
US
14:30
Első ízben munkanélküli segélyért jelentkezők száma, ezer fő
heti
239
US
14:30
Személyes jövedelem, hó/hó
október
0,4%
0,3%
US
14:30
Személyes fogyasztás, hó/hó
október
1,0%
0,2%
US
14:45
Chicagói BMI
november
66,2
62,0
25 mrd
0,05%
CSÜTÖRTÖK 2017/11/30 Tényleges
1,6%
AUKCIÓK HU
11:30
12 hónapos dkj
PÉNTEK 2017/12/01 Ország
Idő
Adat
Időszak
Előző
HU
9:00
Feldolgozóipari BMI
november
58,3
HU
9:00
Árumérleg egyenlege, millió euró, végleges
szeptember
928
US
15:45
Feldolgozóipari BMI, végleges
november
US
16:00
ISM index
november
58,7
Várakozás
58,3
2017.11. 24
Tényleges
13 47. hét HÉTFŐ 2017/11/20 Ország
Idő
Adat
Időszak
Előző
Várakozás
Tényleges
US
16:00
Előrejelző indikátor
október
0,1%
0,6%
1,2% Tényleges
KEDD 2017/11/21 Ország
Idő
Adat
Időszak
Előző
Várakozás
HU
14:00
MNB-kamatdöntés - alapkamat
november
0,90%
0,90%
0,90%
HU
14:00
MNB-kamatdöntés - O/N betéti kamat
november
-0,15%
-0,15%
-0,15%
US
16:00
Használt lakóingatlan eladások, millió db.
október
5,37
5,41
5,48
Mennyiség
Előző
Várakozás
Tényleges
50 mrd
0,01%
AUKCIÓK HU
11:30
3 hónapos dkj
0,01%
SZERDA 2017/11/22 Ország
Idő
Adat
Időszak
Előző
Várakozás
Tényleges
HU
9:00
Bruttó bérek, év/év
szeptember
13,2%
12,9%
13,6%
US
14:30
Első ízben munkanélküli segélyért jelentkezők száma, ezer fő
heti
252
240
239
US
14:30
Tartós fogyasztási cikkek megrendelés állománya, hó/hó
október
2,2%
0,3%
-1,2%
US
16:00
Michigani fogyasztói bizalmi index, végleges
november
97,8
98,2
98,5
EZ
16:00
Fogyasztói bizalmi index, előzetes
november
-1,1
-1,0
0,1
US
20:00
Fed (FOMC) jegyzőkönyv
november
Ország
Idő
Adat
Időszak
Előző
Várakozás
Tényleges
EZ
10:00
Feldolgozóipari PMI, előzetes
november
58,5
58,2
60,0
EZ
10:00
Szolgáltatóipari PMI, előzetes
november
55,0
55,2
56,2
EZ
10:00
Összetett PMI, előzetes
november
56,0
55,8
UK
10:30
GDP, negyedév/negyedév, előzetes
Q3
0,4%
0,4%
HU
14:30
3 éves kötvény
15 mrd
0,53%
0,57%
HU
14:30
5 éves kötvény
15 mrd
1,10%
1,04%
HU
14:30
10 éves kötvény
15 mrd
2,23%
2,04%
CSÜTÖRTÖK 2017/11/23
57,5
AUKCIÓK
PÉNTEK 2017/11/24 Ország
Idő
Adat
Időszak
Előző
Várakozás
Tényleges
DE
10:00
Ifo index
november
116,8
116,5
117,5
US
15:45
Feldolgozóipari PMI, előzetes
november
54,6
55
US
15:45
Szolgáltatóipari PMI, előzetes
november
55,3
US
15:45
Összetett PMI, előzetes
november
55,2
2017.11. 24
14
Kapcsolatfelvétel Elemzés Trippon Mariann Vezető elemző 423-2420 Jobbágy Sándor Senior elemző 423-2904
Értékesítés – Részvény Borók Balázs Üzletkötő 489-8365 Pápay Balázs Üzletkötő 489-8366
Értékesítés – FI, FX Márvány Zsolt Treasury értékesítés vezető 489-8303 Fenyvesi Sándor FI üzletkötő 489-8352 Verzár Zoltán FI üzletkötő 489-8353 Juhász Mária FX üzletkötő 489-8313 Kelemen Péter FX üzletkötő 489-8304
Budapest, Medve utca 4-14.) készítette. Jelen befektetési ajánlás nyilvánosan hozzáférhető információk alapján készült. A CIB Bank Zrt. az ajánlás készítése során, az elvárható szakmai gondosság mellett törekedett arra, hogy az elemzésben kizárólag pontos és hiteles információk kerülhessenek felhasználásra. Ennek ellenére, a forrásként használt adatok és információk pontosságáért és hitelességéért, valamint az ebből levont következtetésekért – ide értve különösen a pénzügyi eszköz várható, jövőbeli árfolyamat – a CIB Bank Zrt. felelősséget nem vállal. Ezen információk frissítése, vagy a jelen dokumentumban tár-gyaltak alapján történő tanácsadás nem tartozik a CIB Bank Zrt. feladatai közé. Az ajánlásban foglalt vélemény bármikor megváltozhat anélkül, hogy azt a CIB Banknak nyilvánosságra kellene hoznia. Az ajánlásnak, vagy tartalmának felhasználásából, illetve azzal összefüggésben bármely más módon keletkező esetleges veszteségekért a CIB Bank Zrt. felelősséget nem vállal. A CIB Bank Zrt. a befektetési ajánlás tartalmáról a kibocsátót előzetesen nem tájékoztatta. A CIB Bank Zrt, munkatársai, valamint a szerzők a hatályos jogszabályok szerinti korlátozásokat figyelembe véve jogosultak az ajánlás tárgyát képező pénzügyi eszközökben pozíciókat szerezni, saját számlás vagy megbízásos alapon ügyleteket kötni. Jelen ajánlás nem tekinthető sem vételi, sem eladási ajánlatnak, sem befektetési tanácsnak, sem pedig szerződéskötésre, vagy kötelezettségvállalásra történő ösztönzésnek az ajánlás tárgyát képező pénzügyi eszközök vonatkozásában, kizárólag az Ön tájékoztatására szolgál és az sem egészében, sem részleteiben nem másolható, illetve terjeszthető. A CIB Bank Zrt. a befektetési ajánlás készítésében közreműködő alkalmazottai tekintetében alkalmazza a befektetési vállalkozásokról, az árutőzsdei szolgáltatókról, valamint az általuk végezhető tevékenységek szabályairól szóló 2007. évi CXXXVIII. törvény 77. § és 110. §-aiban foglalt rendelkezéseket. Az ajánlást készítő alkalmazottak a befektetési szolgáltatási tevékenységet végző szervezeti egységektől elkülönítve végzik tevékenységüket, juttatásuk nem függ a CIB Bank Zrt, illetve kapcsolt vállalkozásaik által végzett saját számlás ügyletek eredményétől. A CIB Bank Zrt. a Magyar Nemzeti Bank felügyelete alá tartozik. A befektetési ajánlás a szerzői jogról szóló 1999. évi LXXVI. törvény szerinti védelem alatt áll és a CIB Bank Zrt. valamennyi ebből eredő jogát fenntartja. A befektetési ajánlás készítésében közreműködő személyek: Trippon Mariann és Jobbágy Sándor szenior elemzők.
2017.11. 24
