1
Tartalom
A hét ábrája: Javuló részvénypiaci hangulat
A hét dióhéjban
Amire a jövő héten figyelünk
Táblázatos makrogazdasági, árfolyam- és kamatelőrejelzések
Táblázatos eseménynaptár a következő hétre
A hét ábrája
Forrás: Reuters
Az elmúlt napokban is jól teljesítettek a globális részvénypiacok, az MSCI feltörekvő indexe 4%-ot, a globális indexe pedig közel 3%-ot emelkedett. A mérséklődő kínai és globális recessziós aggodalmak, az olajár korrekciója, a nagy jegybankok lazító lépései, és a Fed „piacbarát” üzenetei is támogatták a tőzsdéket.
2016. március 18. │ www.ebroker.hu
2
.
A hét dióhéjban
Forint: irány nélkül
Fed-ülés: júniusban jöhet a második kamatemelés?
BoJ, BoE, SNB: Kivárás
Globális piacok: kivárás óvatos optimizmussal
Forint: irány nélkül
A forint a mögöttünk hagyott héten nem tudott érdemben eltávolodni a 310-11-es EUR/HUF-sávtól. A március 11-i záráshoz hasonlóan elemzésünk mai zárásai idején is 310,50
körül
ingadozott
az
euróval
szembeni
keresztárfolyam. A hét közbeni ingadozás lényegében végig szűk sávban zajlott, köszönhetően a hazai vonatkozású tényezők (MNB márciusi kamatdöntés, S&P minősítői bejelentés) előtti kivárásnak, illetve annak, hogy a nemzetközi események (elsősorban a Fed ülés) hazai
hatása
is
visszafogott
volt.
Hazai
kamatvárakozásunk teljesülése esetén (részletek a jövő heti kitekintésben) a forint a hónap végén enyhe gyengülést mutathat, de a 310-315-ös EUR/HUF sávtól való jelentős eltávolodásra egyelőre nem számítunk. A nemzetközi kamatkörnyezet és a hazai monetáris lazítás várható folytatása az állampapírpiacra nagyobb hatást
gyakorolhatott,
ami
az
elmúlt
háromnapos
munkahéten is meg tudott nyilvánulni a hozamszintek csökkenésében az éven túli futamidők esetében. A tízéves benchmark hozam március 17-én 3,10% alá csökkent, amire utoljára több mint egy éve volt példa. Az éven belüli (diszkont-kincstárjegy) hozamok továbbra is az MNB-alapkamat szintje alatt ingadoztak.
2016. március 18. │ www.ebroker.hu
3
Forrás: Reuters
Fed-ülés: júniusban jöhet a második emelés?
A hét legfontosabb eseménye a globális piacokon a Fed kamat-meghatározó ülése volt. A nyíltpiaci bizottság a várakozásokkal irányadó
összhangban
kamatát,
a
nem
közlemény
emelte szövege
meg és
a
sajtótájékoztatón elhangzottak azonban egyértelművé tették, hogy a Fed folytatni kívánja a „normalizálást”, igaz a kamatszint a decemberben előrejelzettnél jóval lassabban emelkedhet. Az
FOMC
makrogazdasági
helyzetértékelése
nem
változott érdemben annak ellenére sem, hogy a stáb mind a 2016-os növekedésre, mind pedig az idei inflációra vonatkozó előrejelzését kismértékben lefele korrigálta,
és
jelezte,
hogy
tudatában
van
a
kockázatoknak. A gyengébb globális kereslet és a piaci turbulenciák negatív hatásaival szemben azonban az amerikai gazdaság eddig ellenállónak bizonyult, így nem látják szükségességét, hogy alapforgatókönyvüket (fokozatosan tovább javuló munkaerő piaci helyzet, 2-3 éven belül a cél értékére emelkedő infláció) érdemben módosítsák. Ezt a vélekedést egyébként az elmúlt időszakban beérkező új adatok is alátámasztják: a munkaerő piac egyre feszesebb, az új álláshelyek erőteljes ütemben bővülnek, az ingatlanpiac erős, a maginfláció –a külső sokkok ellenére- lassan, de biztosan kapaszkodik felfele, miközben az inflációs várakozások az enyhe csökkenés ellenére
még
tekinthetőek.
2016. március 18. │ www.ebroker.hu
mindig
megfelelően
horgonyzottnak
4
Összességében tehát az alapfolyamatok a kívánatos irányba haladnak, a kockázatok miatt azonban indokolt a nagyfokú
óvatosság
(amit
az
is
jelez,
hogy
a
decemberihez képest lassabb kamatemelési pályát mutatnak
a
hangsúlyozta,
prognózisok). hogy
az
Yellen
elnök
FOMC
ismét
„adatfüggő”
üzemmódban marad; a tényleges kamatpálya a beérkező új adatok, információk fényében alakulhat ki. A tagok egyedi előrejelzéseinek mediánja szerint a decemberi négy emeléssel szemben idén alapesetben két 25 bázispontos szigorító lépés várható, és a hosszú
távú
egyensúlyi
kamatszintre
vonatkozó
előrejelzések is lejjebb tolódtak valamelyest. Ez összhangban van az ülés előtti elemzői és elsődleges forgalmazói felmérések eredményével, de a határidős piaci árazásnál gyorsabb ütemet jelent (A Fed Funds határidős piacon 2016-ra nagy biztonsággal csak egy emelés volt beárazva.) Az
ülést
követően
várakozásunk
nem
módosult:
áprilisban minden bizonnyal marad az alapkamat, amennyiben pedig a makrokörnyezet nem romlik és a piacok is stabilak maradnak, júniusban kerülhet sor a második negyed százalékos lépésre. Ezt követően az év második felében nagyobb valószínűséggel még egy, maximum kettő emelés várható – a tényleges mérték és időzítés azonban egyelőre bizonytalan. Az FOMC tagok medián előrejelzése 2016 2017 2018 GDP március december Core PCE március december Munkanélküliségi ráta március december Fed Funds március december
2016. március 18. │ www.ebroker.hu
Hosszú táv
2,2 2,4
2,1 2,2
2 2
2 2
1,6 1,6
1,8 1,9
2 2
4,7 4,7
4,6 4,7
4,5 4,7
4,8 4,9
0,9 1,4
1,9 2,4
3 3,3
3,3 3,5
5
Forrás:Reuters
SNB, BoJ, BoE: kivárás
A héten nem csak a Fed, de a brit, a japán és a svájci jegybank is kamat-meghatározó ülést tartott, meglepetés azonban egyik esetben sem született. Bár a svájci jegybank lépései szempontjából kiemelt jelentősége van az EKB intézkedéseinek, ahogy azt vártuk, az elmúlt heti EKB kamatcsökkentéseket az SNB nem követte, és változatlanul (-1,25%-0,25%) hagyta a három hónapos Liborra vonatkozó célsávját és a betéti kamatot is (-0,75%). (Ez nem meglepő, hiszen az európai kamatcsökkentések ellenére az euró erősödött riválisaival
szemben,
így
az
SNB
sem
került
lépéskényszerbe.) A bank makrogazdasági helyzetmegítélése kissé romlott, a szakértők mind az idei növekedésre, mind pedig az inflációra vonatkozó előrejelzésüket lefele korrigálták, előbbit elsősorban a romló külső környezet, míg utóbbit az olajárak csökkenése miatt. A frankot továbbra is „jelentősen” túlértékeltnek tartják, és megerősítették, hogy készek a jövőben is nyíltpiaci intervenciókkal megakadályozni a túlzott felértékelődést.
2016. március 18. │ www.ebroker.hu
6
Miután a svájci monetáris hatóság számára az árfolyam a legfontosabb változó, továbbra is azt gondoljuk, hogy ameddig a frankra nem
nehezedik
elviselhetetlen
felértékelődési nyomás a kamatokat valószínűleg „békén hagyják”, szükség esetén pedig piaci intervenciókkal próbálják megfelelő irányba terelni az árfolyamot. (Amely egyébként
március
eleje
óta
szépen
fokozatosan
gyengül az euróval szemben, az EUR/CHF kurzus az elmúlt időszakban nem lépett ki az SNB által vélhetően tolerálhatónak
tekintett
Alapforgatókönyvünk
1,07-1,12-es
2017
második
sávból.)
feléig
nem
számol kamatváltoztatással. A japán jegybank mindeközben a váratlan januári kamatcsökkentést követően (negatív tartományba vágták a betéti kamatot) márciusban nem jelentett be nagy horderejű intézkedéseket, igaz a negatív kamatokra vonatkozó
szabályokat
kicsit
módosította
(a
piaci
reakciók után „kivette” a körből a rövid lejáratú alapokat, amelyek
betétei
újra
0%-on
„kamatoznak”
a
jegybankban.) A borús inflációs kilátások és az erősödő növekedési kockázatok miatt azonban a piac szerint a kivárás csak átmeneti, kényszerül.
hamarosan Az
ülést
a
BoJ
követő
újabb
lépésekre
sajtótájékoztatóan
a
jegybank kormányzója megerősítette, hogy készek akár az
eszközvásárlási
program
további
bővítésére
(mennyiség, értékpapírok köre), akár a kamat további vágására, ha annak szükségét látják. Végül, de nem utolsó sorban a brit központi bank legutóbbi üléséről készített jegyzőkönyvből kiderült, hogy a tagok 9-0 arányban az alapkamat szinten tartása mellett voksoltak. A dokumentum szerint az előző ülés óta a döntéshozók makrogazdasági helyzetértékelése nem változott, a font gyengülését elsősorban a Brexit miatti aggodalmaknak tudják be. Bár elismerték, hogy a referendum miatti bizonytalanság rövidtávon negatívan hathat a növekedésre, a többség továbbra is azt a véleményt osztja, hogy a következő lépés nagyobb
2016. március 18. │ www.ebroker.hu
7
eséllyel a kamatszint emelése lesz. A Fed-hez hasonlóan
azonban
a
brit
monetáris
tanács
is
hangsúlyozta, hogy a normalizálási ciklus lassú és fokozatos lesz. Rövid távon szinte kizárt, hogy a BoE megemelné 0,5%on álló alapkamatát, a piac jelenleg 2017-ig nem számít szigorításra. A nagy jegybankok márciusi döntései megerősítették, hogy a globális monetáris kondíciók hosszabb ideig és a korábban vártnál lazábbak maradhatnak. Bár továbbra is erősen kétséges, hogy a jegybankok egyedül (negatív
külső
környezetben,
a
fiskális
politika
támogatása nélkül) képesek-e növekedést és inflációt generálni, a lefele mutató inflációs és/vagy deflációs kockázatok erősödésére reagálniuk kell (akár lassabb normalizálással,
akár
lazítással)
–ahogy
Draghi
fogalmazott korábban: a „nem-cselekvés” kockázatai nagyobbak, mint a további lazítás negatív mellékhatásai.
Forrás: Reuters
2016. március 18. │ www.ebroker.hu
8
Globális piacok: kivárás, óvatos optimizmussal
A meghatározó jegybankok döntéseivel kapcsolatos várakozások az elmúlt napokban nem okoztak olyan fordulatot, ami érdemben ronthatta volna a globális piaci hangulatot. hajlandóság további
Ennek
megfelelően
fennmaradása,
erősödése
a
illetve
jellemző
kockázatvállalási egyes
maradt.
piacokon A
Fed
kamatkilátásainak „finomítása” is tükröződött a VIX további csökkenésében és a New York-i tőzsdeindexek több mint 2.2,5%-os erősödésében. A nyugat-európai részvénypiacokon ezzel szemben vegyes volt a kép és kisebb elmozdulások voltak jellemzőek mind pozitív, mind negatív irányba. A DAX és a FTSE100 emelkedni tudott, miközben a Euro Stoxx, valamint a francia és a spanyol indexek lefelé vették az irányt. Az EUR/USD árfolyam a Fed döntés után sajátosnak nevezhető
reakciót
mutatott,
hivatalos
kamatprognózis
hiszen a
miközben
tényleges
a
piaci
várakozásoknál nem jelent lazább monetáris kilátást, a dollár gyors gyengülésnek indult az euróval szemben. A megelőző hét végén látott 1,10-11-es szintek után a Fedbejelentés után nem sokkal már 1,13 fölött ingadozott a fő devizapár. Elemzésünk zárása idején 1,1260-80-as szintek voltak jellemzőek. Az árupiacokon továbbra is az olaj maradt a fő fókusz: a nemrégiben
hosszú
idő
után
elért
40
dolláros
hordónkénti szintről az elmúlt héten átmenetileg lejjebb csúszott a Brent jegyzés, de a hét második felét újra emelkedés jellemezte, elemzésünk zárásakor 41 dollár fölötti mozgással. Az olajárakat jelentős részben a fő termelők várható (és részben már többször előrevetített) stratégiaváltásával (lényegében a termelési szintek befagyasztásával
vagy
csökkentésével)
kapcsolatos
hírek mozgatják, így az emelkedő trend megerősítését, illetve érdemi gyorsulását az áprilisi OPEC-üléstől várják a piaci szereplők. Az elmúlt hét második felének mozgásához a globális kereslet erősödésével, illetve az amerikai kínálat szűkülésével kapcsolatos várakozások
2016. március 18. │ www.ebroker.hu
9
is fűtötték.
Forrás: Reuters
Amire a jövő héten figyelünk MNB ülés itthon
A jövő hét legfontosabb hazai vonatkozású eseménye az MNB kamat-meghatározó ülése lesz. Bár a februári ülést követően
Nagy
Márton
alelnök
kijelentette,
hogy
március-áprilisban kamatcsökkentés kizárható, az elmúlt hetekben beérkező új adatok és az EKB lépései csakúgy,
mint
az
alelnök
múlt
heti
interjúja
bizonytalanabbá tették az ülés kimenetelét. Az MNB alelnöke szerint a
jelenlegi monetáris
kondíciók és a jelenlegi árfolyam veszélyezteti a cél elérését, lazább monetáris kondíciókra van szükség, az év során sor kerülhet kamatcsökkentésre, és az MNB minden rendelkezésre álló eszközt bevet a cél teljesítése érdekében. Véleményünk szerint megnőtt az esélye
2016. március 18. │ www.ebroker.hu
10
annak, hogy már ebben a hónapban a frissített prognózisok
közzétételével
egyidejűleg
tovább
mérséklik a jelenleg 1,35%-on álló irányadó kamatot. De ha nem jövő héten, a következő 1-2 hónap során nagy valószínűséggel sor kerül a kamat mérséklésére. (A frissített Inflációs Jelentésben minden bizonnyal lefele korrigálják
az
idei
évre
vonatkozó
előrejelzést.
Decemberben 1,7%-os éves átlagos fogyasztói árindexet prognosztizáltak, a beérkező adatok alapján ez 1% környékére, kissé e szint alá módosulhat.) E mellett jó eséllyel bejelentenek a kamatfolyosót érintő intézkedéseket is, bár az MNB szerint a negatív kamatokkal nagyon „óvatosan” kell bánni. Az alapkamat körül jelenleg aszimmetrikus a folyosó, a bankok
alapkamat+75
egynapos
hitelt,
és
bázispontonon
vehetnek
alapkamat-125
fel
bázisponton
helyezhetnek el egynapos betéteket a jegybankban. Nagy Márton szerint a kamatfolyosó alja (0,1%) akár negatív tartományba is csúszhat, de egyelőre még az is kérdés, hogy a likviditás csökkenése után a folyosó melyik széle (hitel vagy betét) lesz az effektív. Előzetes PMI adatok és
Az euró övezetben a márciusi német ZEW és Ifo index
német bizalmi indexek az
mellett az előzetes beszerzési menedzserindexeket is
euró övezetben
publikálják.
A
várakozások
szerint
a
mutatók
stabilizálódást/enyhe javulást mutatnak a bizalomban és az aktivitásban.
Ingatlanpiaci és
Az
megrendelés állomány
adatdömping, ingatlanpiaci statisztikákat és megrendelés
adatok a tengerentúlon
állomány adatokat találunk a naptárban. A nagy
Egyesült
Államokban
kissé
alábbhagy
az
jegybankok márciusi üléseit követően a beérkező új adatoktól igazán komoly piaci hatást nem várunk –kivéve persze, ha azok jelentősen eltérnek a várakozásoktól.
2016. március 18. │ www.ebroker.hu
11
Makrogazdasági és pénzpiaci előrejelzések Kapcsolatfelvétel Egység
2013
2014
2015
2016
GDP-növekedés év/év
%
1,8
3,7
2,9
2,0
Ipari termelés év/év
%
1,4
7,6
7,5
5,1
7009
6402
8097
4919
Külkereskedelmi mérleg
millió EUR
Fogyasztói árindex év/év (átlag)
%
1,7
-0,2
-0,1
0,8
Fogyasztói árindex év/év (év vége)
%
0,4
1,4
0,9
2,0
%
-2,5
-2,6
-2,1
-2,0
%
9,1
7,1
6,2
6,0
Költségvetés mérlege / GDP (ESA, egyedi befolyó összegekkel) Munkanélküliségi ráta
(időszak vége) EUR/HUF CHF/HUF USD/HUF EUR/CHF EUR/USD
EUR/HUF CHF/HUF USD/HUF EUR/CHF EUR/USD
(időszak vége) MNB-alapkamat Fed Funds ráta EKB refi ráta SNB 3M Libor cél
2016. március 18. │ www.ebroker.hu
ÁRFOLYAMOK, IDŐSZAK VÉGE 2014.12 2015.12 2016.06 316 316 313 263 291 282 261 291 290 1,20 1,09 1,11 1,21 1,09 1,08
2016.12 315 279 279 1,13 1,13
ÁRFOLYAMOK, NEGYEDÉVES ÁTLAG 2016 Q1 2016 Q2 2016 Q3 311,18 313 314 284 282 280 290 292 288 1,10 1,11 1,12 1,07 1,07 1,09
2016 Q4 315 280 281 1,13 1,12
ALAPKAMAT-ELŐREJELZÉSEK 2014.12 2015.12 2016.06 2,10% 1,35% 1,05% 0,25% 0,50% 0,75% 0,05% 0,05% 0,00% -0,25% -0,75% -0,75%
2016.12 1,05% 1,00% 0,00% -0,75%
12
Makronaptár 12. hét HÉTFŐ 2016/03/21 Ország
Idő
Adat
Időszak
Előző
Várakozás
US
15:00
Használt lakóingatlan eladások, millió db.
február
5,47
5,4
EZ
16:00
Fogyasztói bizalom, előzetes
március
-8,8
-8,15
Tényleges
KEDD 2016/03/22 Ország
Idő
Adat
Időszak
Előző
Várakozás
DE
10:00
Ifo gazdasági hangulat index
március
105,7
105,9
Tényleges
DE
11:00
ZEW index
március
1
5,9
HU
14:00
MNB kamatdöntés
március
1,35%
1,35%
Mennyiség
Előző
Várakozás
Tényleges
35 mrd
1,17% Várakozás
Tényleges
AUKCIÓK HU
11:30
3 hónapos dkj
Ország
Idő
Adat
Időszak
Előző
HU
9:00
Kiskereskedelmi forgalom, második becslés, év/év
január
2,10%
US
15:00
Új építésű lakóingatlan eladások, millió db.
február
0,494
0,51
SZERDA 2016/03/23
CSÜTÖRTÖK 2016/03/24 Ország
Idő
Adat
Időszak
Előző
Várakozás
DE
9:30
Markit feldolgozóipari BMI, előzetes
március
50,5
50,8
Tényleges
DE
9:30
Markit szolgátatóipari BMI, előzetes
március
55,3
55
DE
9:30
Markit összetett BMI, előzetes
március
54,1
54
EZ
10:00
Markit feldolgozóipari BMI, előzetes
március
51,2
51,4
EZ
10:00
Markit szolgátatóipari BMI, előzetes
március
53,3
53,4
EZ
10:00
Markit összetett BMI, előzetes
március
53,0
53
US
12:30
Kiadott építési engedélyek, millió db.
február
1,167
1,200
US
13:30
Tartós fogyasztási cikk megrendelések
február
4,70%
-2,30%
US
14:30
Új munkanélküliségi segélykérelmek, ezer fő
heti
268
US
14:45
Markit feldolgozóipari BMI, előzetes
március
51,3
Mennyiség 18,5 mrd
Előző 1,07%
Várakozás
Tényleges
Tényleges
AUKCIÓK HU
11:30
12 hónapos dkj
Ország
Idő
Adat
Időszak
Előző
Várakozás
US
13:30
GDP növekedési ütem, negyedév/negyedév, évesített, végleges
Q4
1,00%
1,0%
US
13:30
GDP deflátor, végleges
Q4
1,00%
PÉNTEK 2016/03/25
2016. március 18. │ www.ebroker.hu
13
11. hét HÉTFŐ 2016/03/14 Ország
Idő
Adat
EZ
Időszak
Előző
Várakozás
Tényleges
január
-1,00%
-0,10%
2,10%
Időszak
Előző
Várakozás
Tényleges
Pihenőnap, piacok zárva
HU
Ipari termelés, hó/hó
11:00
KEDD 2016/03/15 Ország
Idő
Adat Ünnepnap, piacok zárva
HU US
13:30
Termelői árindex, hó/hó
február
0,10%
-0,10%
-0,20%
US
13:30
Kiskereskedelmi forgalom, hó/hó
február
0,20%
0,00%
-0,10%
PL
14:00
Fogyasztói árindex, év/év
február
-0,70%
-0,70%
-0,80%
US
15:00
NAHB ingatlanpiaci index
március
58
59
58
JP
~
BoJ kamatdöntés
március
-0,10%
-0,10%
-0,10%
Ország
Idő
Adat
Időszak
Előző
Várakozás
Tényleges
US
13:30
Fogyasztói árindex, hó/hó
február
0,00%
-0,20%
-0,20%
US
13:30
Mag árindex, hó/hó
február
0,30%
0,20%
0,30%
US
13:30
Kiadott építési engedélyek, millió db.
február
1,204
1,200
1,167
PL
14:00
Nettó infláció, év/év
február
0,20%
0,10%
-0,10%
US
14:15
Kapacitás kihasználtság, hó/hó
február
77,10%
76,90%
76,70%
US
14:15
Ipari termelés, hó/hó
február
0,90%
-0,30%
-0,50%
US
14:30
Megkezdett házépítések, millió db.
február
1,099
1,150
1,178
US
19:00
Fed kamatdöntés
március
0,25%-0,50%
0,25%-0,50%
0,25%-0,50%
Mennyiség
Előző
Várakozás
Tényleges
40 mrd
1,17%
SZERDA 2016/03/16
AUKCIÓK HU
3 hónapos dkj
11:30
1,26%
CSÜTÖRTÖK 2016/03/17 Ország
Idő
Adat
Időszak
Előző
Várakozás
CH
9:30
SNB kamatdöntés
Q1
-0,25%
-0,25%
Tényleges -0,25%
EZ
11:00
Harmonizált fogyasztói árindex, év/év
február
-0,20%
-0,20%
-0,20%
EZ
11:00
Mag árindex, év/év
február
1,00%
0,70%
0,80%
GB
13:00
BoE jegyzőkönyv
március
0,50%
0,50%
0,50%
US
13:30
Philly Fed index
március
-2,80
-1,70
12,4
US
13:30
Folyó fizetési mérleg, milliárd USD
Q4
-121,40
-119
-125,3
US
14:30
Új munkanélküliségi segélykérelmek, ezer fő
heti
259
268
265
US
15:00
Előrejelző indikátor
február
-0,20%
0,20%
0,10%
US
15:00
JOLTS nyitott álláshelyek, millió fő
január
5,607
5,5
5,541
Várakozás
Tényleges
AUKCIÓK Mennyiség
Előző
HU
11:30
3 éves kötvény
27 mrd
1,85%
1,70%
HU
11:30
5 éves kötvény
21 mrd
2,34%
2,14%
HU
11:30
10 éves kötvény
15 mrd
3,29%
3,08%
PÉNTEK 2016/03/18 Ország
Idő
Adat
Időszak
Előző
Várakozás
Tényleges
DE
8:00
Termelői árindex, hó/hó
február
-0,70%
-0,20%
-0,50%
HU
9:00
Bruttó bérek, év/év
január
5,70%
US
15:55
Michigan Egyetem fogyasztói bizalmi index, előzetes
március
91,7
2016. március 18. │ www.ebroker.hu
5,80% 92,2
14
Kapcsolatfelvétel Elemzés Trippon Mariann Vezető elemző 423-2420 Jobbágy Sándor Senior elemző 423-2904
Értékesítés – Részvény Tóth Eszter Üzletkötő 489-8345 Borók Balázs Üzletkötő 489-8365 Pápay Balázs Üzletkötő 489-8366
Értékesítés – FI, FX Márvány Zsolt Treasury értékesítés vezető 489-8303 Fenyvesi Sándor FI üzletkötő 489-8352 Verzár Zoltán FI üzletkötő 489-8353 Juhász Mária FX üzletkötő 489-8313 Lángi Anita FX üzletkötő 489-8327 Márványi Katalin FX üzletkötő 489-8307 Kelemen Péter FX üzletkötő 489-8304
Budapest, Medve utca 4-14.) készítette. Jelen befektetési ajánlás nyilvánosan hozzáférhető információk alapján készült. A CIB Bank Zrt. az ajánlás készítése során, az elvárható szakmai gondosság mellett törekedett arra, hogy az elemzésben kizárólag pontos és hiteles információk kerülhessenek felhasználásra. Ennek ellenére, a forrásként használt adatok és információk pontosságáért és hitelességéért, valamint az ebből levont következtetésekért – ide értve különösen a pénzügyi eszköz várható, jövőbeli árfolyamat – a CIB Bank Zrt. felelősséget nem vállal. Ezen információk frissítése, vagy a jelen dokumentumban tárgyaltak alapján történő tanácsadás nem tartozik a CIB Bank Zrt. feladatai közé. Az ajánlásban foglalt vélemény bármikor megváltozhat anélkül, hogy azt a CIB Banknak nyilvánosságra kellene hoznia. Az ajánlásnak, vagy tartalmának felhasználásából, illetve azzal összefüggésben bármely más módon keletkező esetleges veszteségekért a CIB Bank Zrt. felelősséget nem vállal. A CIB Bank Zrt. a befektetési ajánlás tartalmáról a kibocsátót előzetesen nem tájékoztatta. A CIB Bank Zrt, munkatársai, valamint a szerzők a hatályos jogszabályok szerinti korlátozásokat figyelembe véve jogosultak az ajánlás tárgyát képező pénzügyi eszközökben pozíciókat szerezni, saját számlás vagy megbízásos alapon ügyleteket kötni. Jelen ajánlás nem tekinthető sem vételi, sem eladási ajánlatnak, sem befektetési tanácsnak, sem pedig szerződéskötésre, vagy kötelezettségvállalásra történő ösztönzésnek az ajánlás tárgyát képező pénzügyi eszközök vonatkozásában, kizárólag az Ön tájékoztatására szolgál és az sem egészében, sem részleteiben nem másolható, illetve terjeszthető. A CIB Bank Zrt. a befektetési ajánlás készítésében közreműködő alkalmazottai tekintetében alkalmazza a befektetési vállalkozásokról, az árutőzsdei szolgáltatókról, valamint az általuk végezhető tevékenységek szabályairól szóló 2007. évi CXXXVIII. törvény 77. § és 110. §-aiban foglalt rendelkezéseket. Az ajánlást készítő alkalmazottak a befektetési szolgáltatási tevékenységet végző szervezeti egységektől elkülönítve végzik tevékenységüket, juttatásuk nem függ a CIB Bank Zrt, illetve kapcsolt vállalkozásaik által végzett saját számlás ügyletek eredményétől. A CIB Bank Zrt. a Magyar Nemzeti Bank felügyelete alá tartozik. A befektetési ajánlás a szerzői jogról szóló 1999. évi LXXVI. törvény szerinti védelem alatt áll és a CIB Bank Zrt. valamennyi ebből eredő jogát fenntartja. A befektetési ajánlás készítésében közreműködő személyek: Trippon Mariann és Jobbágy Sándor szenior elemzők.
2016. március 18. │ www.ebroker.hu
