Tartalom. A hét ábrája

1

Tartalom 

A hét ábrája: Összeomló beruházások 2016-ban



A hét dióhéjban



Amire a jövő héten figyelünk



Táblázatos makrogazdasági, árfolyam- és kamatelőrejelzések



Táblázatos eseménynaptár a következő hétre

A hét ábrája

Forrás: KSH

Az év utolsó három hónapjában éves szinten közel 25%-kal zsugorodtak a nemzetgazdasági beruházások, a 2016-os év egészében pedig 20%-os volt a visszaesés. A fiskális szektor közel 63%os visszaesését a magánberuházások 20%-os zsugorodása kísérte. A számok pontosan jelzik a gazdaság EU-forrásokra való erőteljes ráutaltságát, illetve azt, hogy a magánszektor beruházásai hajlandósága továbbra is igen gyenge. Az idei évben a rendkívül alacsony bázis, és az EU-források intenzívebb felhasználása nyomán nagyobb mértékű visszapattanás sem zárható ki, ami a GDP-re is pozitívan hat, hosszabb távon azonban nem kifejezetten derűs a beruházási kép

2017. március 3. │ www.ebroker.hu

2

..

A hét dióhéjban 

Itthon: Közel negyedével zsugorodó beruházások a negyedik negyedévben, tovább csökkent a munkanélküliségi ráta



MNB ülés: minden változatlan



Forint: stagnálás után gyors gyengülés



Euró övezet: erős konjunktúra az év elején, tovább emelkedett az infláció



USA: A makroadatok és a Fed vezetők nyilatkozatai erősítették a kamatemelési várakozásokat



Globális piacok: Erősödő kamatemelési várakozások támogatták a dollárt, kitart a jó hangulat a részvény piacokon

Itthon: Közel negyedével

A

zsugorodó beruházások a negyedik

nagyjából megadták a választ a korábban publikált

negyedévben, tovább csökkent a

és csalódást keltő GDP számra. Az év utolsó

munkanélküliségi ráta

három hónapjában éves szinten közel 25%-kal

negyedik

negyedéves

beruházási

adatok

zsugorodtak a nemzetgazdasági beruházások, a 2016-os év egészében pedig 20%-os volt a visszaesés. A negyedik negyedévben az állami beruházások zuhanása (-71% év/év) mellett a magánszektor beruházásai is gyorsuló ütemben csökkentek (5,9% év/év), a tavalyi év egészében pedig a fiskális szektor közel 63%-os visszaesését a magánberuházások 20%-os zsugorodása kísérte. A számok pontosan jelzik a gazdaság EUforrásokra való erőteljes ráutaltságát, illetve azt, hogy a magánszektor beruházásai hajlandósága továbbra is igen gyenge. Az idei évben a rendkívül alacsony bázis, és az EU-források intenzívebb felhasználása nyomán nagyobb mértékű visszapattanás sem zárható ki, ami a GDP-re is pozitívan hat, hosszabb távon azonban nem kifejezetten derűs a beruházási kép. Mindeközben a munkaerőpiac feszes maradt. A legfrissebb adatok szerint a november-január közötti három hónapban 4,3%-ra süllyedt a munkanélküliségi

ráta,

ami

újabb

történelmi

mélypontot jelent. A munkanélküliek száma 200


3

ezer fő alá mérséklődött, az elsődleges munkaerő piacon (közfoglalkoztatottak és külföldön dolgozók nélkül) száma,

azonban és

stagnált

az

elmúlt

foglalkoztatottsági emelkedni.

A

ráta

„papíron”

a

foglalkoztatottak

négy sem

hónapban tudott

kimutatott

a

tovább

munkaerő

tartalék, a foglalkoztatottság stagnálása és a felmérésekből ágazatban

visszaköszönő,

egyre

akutabb

egyre

problémává

több váló

munkaerőhiány együttesen arra utalhat, hogy a ténylegesen foglalkoztatható munkaerő tartaléka gyakorlatilag kimerült -ez pedig középtávon a növekedés egyik igen fontos korlátjává válhat.

Forrás: KSH


4

MNB ülés: minden változatlan

Ahogy arra számítani lehetett, az MNB februári kamat-meghatározó ülése semmilyen meglepetést nem tartogatott, a Monetáris Tanács az alapkamat változatlan szinten (0,90%) tartásáról döntött, és az

egyéb

kamatkondíciók

sem

változtak.

(Továbbra is -0,05% az O/N betéti kamat, míg az O/N hitelkamat és az egyhetes hitelkamat szintje továbbra is megegyezik az alapkamatéval.) Az alapkamat szintjére vonatkozó döntés nem jelentett meglepetést a piaci szereplők számára, hiszen tavaly május óta a jegybanki kommunikáció a kamatciklus végének bejelentésével lényegében nullára

csökkentette

a

kamatváltozás-

várakozásokat és ezeket a várakozásokat az elmúlt hónapok kommunikációja is megerősítette. A januári ülés óta beérkezett új adatok, az aktuális piaci folyamatok sem adtak okot a monetáris kondíciók módosítására (erről részletesebben lsd. CIB

Heti

02.24-én

publikált

CIB

Heti

kiadványunkat) Az ülés után kiadott közlemény sem tartalmazott újdonságot, a januári és februári közlemény kilátásokra vonatkozó bekezdése szó szerint megismétlődött:

„A

jegybanki

előrejelzések

feltételeinek teljesülése mellett az alapkamat aktuális

szintjének

tartós

fenntartása

és

a

monetáris kondícióknak a jegybanki eszköztár átalakításával történő lazítása összhangban van az

inflációs

cél

középtávú

elérésével…

és

amennyiben a későbbiekben az inflációs cél elérése indokolja, a MT kész a monetáris kondíciók további lazítására nem-hagyományos, célzott eszközök alkalmazásával.” A februári közleményt és a korábbi jegybanki kommentárokat

is

figyelembe

véve

tehát

hosszabb ideig (akár 2017 végéig) változatlan alapkamat

valószínűsíthető.

További

nem-

konvencionális intézkedések lehetségesek, bár a mozgástér ezen a területen is szűkült és a


5

jegybank által figyelt pénzpiaci paraméterek sem utalnak gyors változásra.

Forrás: Reuters, KSH

Forint: stagnálás után gyors

Az

gyengülés

hagyott hét jelentős részét a 307,50-308,50-es

EUR/HUF

keresztárfolyam

a

mögöttünk

sávban töltötte, irány nélküli mozgással, miután sem a Magyar Nemzeti Bank kamatdöntése, sem a külső piaci hatások nem idéztek elő érdemi és tartós piacmozgató hatást. Változást a csütörtökön megindult gyengülési hullám jelentett, ami a korábbi mozgásokhoz képest viszonylag gyors forintleértékelődést hozott az euróval szemben. A heti legerősebb szintje közelében nyitó forint csütörtökön a 307,50-es EUR/HUF-szint közeléből 309 fölé emelkedett és pénteken

elemzésünk

zárása

idejéig

tovább

gyengült, megközelítve,

illetve néhány kötés

erejéig

310-es

el

is

érve

a

szintet.

Ilyen

árfolyamszintekre utoljára február elején láthattunk példát.


6

Bár a hét közepe óta a forint folyamatosan gyengült a zloty ellenében is, az elmozdulás összességében a továbbra is laza monetáris politikai környezeten kívül nem tekinthető sem egy specifikus okra visszavezethető reakciónak, sem jelentős mértékű kilengésnek. Hosszabb

időszakot

tekintve,

több

hónapra

visszanézve a forint nagyrészt továbbra is a már megszokottnak nevezhető 305-315-ös sávban ingadozik, a legutóbbi mozgás inkább technikai korrekciónak nevezhető. Az

állampapírpiacon

párhuzamosan

a

forint

gyengülésével

csütörtökig

hozamemelkedés nem bontakozott ki.

Forrás: Reuters


érdemi

7

Euró övezet: erős konjunktúra az év

A héten megjelent európai makrogazdasági

elején, tovább emelkedett az infláció

adatok beleillettek az elmúlt hetek trendjébe: a számok erősebb és kiterjedtebb konjunktúra mellett emelkedő inflációt mutattak. A tavalyi év végi fellendülést követően az idei év is erősen indul: a beszerzési menedzserindexek februárban tovább emelkedtek, a gazdasági hangulat index magas szinten stabilizálódott, a német munkaerőpiac feszes, az euró övezet munkanélküliségi rátája stabil volt. Mindeközben -előzetes adatok szerint- az elmúlt hónapban a pénzromlás éves üteme 2%-ra emelkedett, ami gyakorlatilag összhangban van az EKB középtávú céljával. A megugró infláció mögött

továbbra

energiahordozók

is

drágulása

elsősorban áll,

a

az

volatilis

komponensektől megtisztított magindex értéke még mindig jócskán cél alatt, 0,9%-on stagnált. Az EKB számára a fundamentumok alapján tehát minden adott ahhoz, hogy folytassák a QE program

fokozatos

kockázatok

kivezetését.

azonban jelentősek

választásokon

a

negatív

A

politikai

(az európai

forgatókönyvek

esetleges megvalósulása pedig visszahathat a reálgazdaságra), így sietségre semmiképpen sem

számítunk.

A

havi

eszközvásárlások

mennyiségének csökkentése legkorábban az év közepén kerülhet szóba.


8

Forrás: Reuters

USA: A makroadatok és a Fed

Bár még távolról sem biztos, hogy a Fed márciusi

vezetők nyilatkozatai erősítették a

ülésén újra megemeli irányadó kamatát, a héten

kamatemelési várakozásokat

közzétett

makrogazdasági

adatok

és

a

megszólaló Fed vezetők jelentősen erősítették a kamatemelési

várakozásokat.

A

határidős

jegyzések több mint 75%-os valószínűséggel árazzák a 25 bázispontos emelést. Az elmúlt napokban megjelent indikátorok közül a negyedik negyedéves GDP második becslése kis csalódást

okozott:

2016

utolsó

három

hónapjában csak 1,9%-kal nőtt a gazdaság


9

(negyedéves évesített adat). Ez a szám azonban a múltra vonatkozik, az egyidejű és előre tekintő indikátorok szinte kivétel nélkül

kedvező

konjunkturális

folyamatokat,

erősödő bizalmat jeleznek. A chicagói BMI értéke februárban

több

mint

kétéves

csúcsra,

a

feldolgozóipari ISM index értéke 30 hónapja, a fogyasztói bizalmi index pedig több mint 15 éve nem látott szinten áll. A szintén februárra vonatkozó

fogyasztási

és

jövedelmi

adatok

vegyesek voltak, de a trend itt is töretlen, a Fed által kiemelten figyelt core PCE inflációs index értéke azonban stabil maradt. (Az év/év index 1,7%-on, kicsivel a 2%-os cél alatt volt.) Bár

az

új

adminisztráció

fiskális

ösztönző

lépéseivel kapcsolatban konkrétumok továbbra sem ismertek, a pozitív növekedési és inflációs folyamatok lehetővé teszik a monetáris kondíciók folytatódó normalizálását. Az FOMC döntéshozói decemberben

2017-re

3

kamatemelést

prognosztizáltak, a kérdés csak az időzítés. A piaci szereplők többsége néhány hete még úgy gondolta, hogy márciusban nem emel kamatot a Fed, és egy ilyen lépés nem is volt beárazva. Mi is felhívtuk a figyelmet arra, hogy ha mégis szeretnének márciusban szigorítani, ahhoz erős kommunikációs kampányt kell indítani annak érdekében, hogy a piaci várakozások is nagyjából összhangba kerüljenek a Fed terveivel (és ne érje sokként a piacot a lépés). Elképzelhető, hogy az elmúlt napok intenzív kommunikációnak nem teljesen titkolt célja pont ez volt. A napokban több regionális Fed vezető (köztük egészen „galamb” FOMC tagok is) arról beszéltek, hogy „nincs szükség késlekedésre”, „komolyan meg kell fontolni a márciusi emelést”. Jane Yellen Fed elnök ma, anyagunk zárását követően szintén megszólal, a fentiek tükrében iránymutató lehet a beszéd hangneme.


10

Készpénznek

persze

nem

márciusban emel a Fed,

vehetjük,

hogy

a következő hetek

adatai, egyéb fejleményei – kiemelten a februári munkaerő piaci számok- még alakíthatják a várakozásokat és a Fed terveit is. A nyilatkozatokból azonban összességében az látszik, hogy a legtöbb döntéshozó szerint rövid időn belül emelni kell a kamatot, és van egy olyan tényező, amely növelheti a márciusi szigorítás esélyét. A tavalyi évben külső események (kínai folyamatok miatti piaci „pánik”, Brexit) többször is halasztani kellett a kamatemelést. Idén az európai

politika

jelenti

a

legnagyobb

bizonytalanságot, így elképzelhető, hogy a tavalyi csapdát elkerülve a Fed megpróbál még a francia választások előtt lépni.

Forrás: Reuters


11

Globális piacok: Erősödő kamatemelési várakozások támogatták a dollárt, kitart a jó hangulat a részvény piacokon

Az elmúlt napokban is kitartott a részvénypiaci optimizmus, az emelkedés mögött a már jól ismert

okok

húzódtak

makrogazdasági gyorsjelentések, várakozások,

meg

(kedvező

környezet, kedvező

amerikai

pozitív

vállalati fiskális

eredmény ösztönzésre

vonatkozó várakozások). A vezető New York- i indexek szerdán új történelmi

csúcsokat

értek

el,

csütörtökön

azonban már kisebb korrekciót láthattunk. Az erősödő amerikai kamatemelési várakozásoknak köszönhetően a tengerentúli rövid hozamok szemmel láthatóan nőttek, a kétéves papír hozama több mint 7 éves csúcsra ugrott. (A hosszú hozamok emelkedése ettől elmaradt, így laposabbá vált a görbe.) A hozamkülönbözet tágulása ismét dollár erősítő tényezőnek bizonyult, a dollár index az elmúlt öt kereskedési napot 1%-os emelkedéssel zárta, így év

eleji

veszteségeinek

java

részét

már

ledolgozta. Az euró is veszteséggel zárta a hetet a zöldhasúval

szemben,

az

EUR/USD

keresztárfolyam a hét elején még többször tesztelte az 1,06-os szintet, ahonnan azonban lefordult, csütörtök kora délután pedig már 1,05es szintet is tesztelte (amit azonban egyelőre nem tudott lefele áttörni.)


12

Forrás: Reuters

Amire a jövő héten figyelünk Inflációs számok és részletes GDP adatok hazánkban

A negyedik negyedéves GDP részletes bontása a beruházási statisztikákat követően valószínűleg sok újdonságot nem tartalmaz majd. A KSH a GDP adatok mellett a legfrissebb inflációs statisztikákat is közzéteszi. A piaci konszenzus és saját várakozásunk szerint februárban tovább gyorsult az infláció, az éves index 2,7%-ra emelkedhetett. A meredek emelkedés mögött azonban továbbra is javarészt bázishatás áll, így a cél környékére ugrót fogyasztói árindex az MNB-t sem fogja túlzottan „izgatni.”

Ülésezik az EKB

Az EKB jövő csütörtökön tartja következő kamatmeghatározó ülését, ahol azonban sem a kamatok, sem pedig az eszközvásárlási program módosítására nem számítunk. Az ülés utáni közlemény hangnemében komoly

változásra

nem

számítunk

(kivárás),

a

sajtótájékoztatóan azonban biztos sok kérdés érkezik


13

majd az infláció emelkedésével és ennek monetáris politikai

hatásaival

kapcsolatban.

Draghi

elnök

valószínűleg hangsúlyozni fogja, hogy az inflációs ugrás mögött a monetáris politika hatókörén kívüli tényezők állnak, ez még nem elég bizonyíték arra, hogy a pénzromlási ütem tartósan és fenntarthatóan elérte a célt. A

politikai kockázatokat is

figyelembe véve

valószínűleg nem hallunk majd „héja” kommentárokat a QE programmal kapcsolatban sem, a fő üzenet a kivárás lehet. Munkaerő piaci adatok az

A tengerentúlon leginkább az ADP munkaerő piaci

Egyesült Államokban

felmérésre, illetve a pénteki átfogó februári munkaerő piaci adatokra figyelhetnek a piaci szereplők; a Fed márciusi ülése előtt ezek lesznek az utolsó igazán fontos adatoka. A konszenzus szerint februárban is feszes maradt a munkaerő piac, és dinamikusan nőtt az álláshelyek száma. Ha a tényleges adatok beigazolják a várakozásokat, valamelyest tovább erősödhetnek az amerikai kamatemelési várakozások.

Makrogazdasági és pénzpiaci előrejelzések Kapcsolatfelvétel Egység

2013

2014

2015

2016

2017

GDP-növekedés év/év

%

1,8

3,7

2,9

2,0

2,7

Ipari termelés év/év

%

1,4

7,6

7,5

0,9

4,2

7009

6402

8097

9978

8271

Külkereskedelmi mérleg

millió EUR

Fogyasztói árindex év/év (átlag)

%

1,7

-0,2

-0,1

0,4

2,3

Fogyasztói árindex év/év (év vége)

%

0,4

1,4

0,9

1,8

2,0

%

-2,6

-2,3

-2,0

-2,0

-2,4

%

9,1

7,1

6,2

4,5

4,5

Költségvetés mérlege / GDP (ESA, egyedi befolyó összegekkel) Munkanélküliségi ráta


14

(időszak vége) EUR/HUF CHF/HUF USD/HUF EUR/CHF EUR/USD GBP/USD GBP/HUF

EUR/HUF CHF/HUF USD/HUF EUR/CHF EUR/USD GBP/USD GBP/HUF

(időszak vége) MNB-alapkamat Fed Funds ráta EKB refi ráta SNB 3M Libor cél


ÁRFOLYAMOK, IDŐSZAK VÉGE 2016.12 2017.03 2017.06 309 313 313 288 285 282 293 293 290 1,07 1,10 1,11 1,05 1,07 1,08 1,23 1,22 1,22 362 357 354

2017.12 312 276 284 1,13 1,10 1,30 369

ÁRFOLYAMOK, NEGYEDÉVES ÁTLAG 2016 Q4 2017 Q1 2017 Q2 310 312 313 288 285 283 290 293 291 1,08 1,09 1,11 1,07 1,07 1,08 1,24 1,23 1,21

2017 Q4 312 277 284 1,13 1,10 1,30

357

360

352

ALAPKAMAT-ELŐREJELZÉSEK 2016.12 2017.03 2017.06 0,90% 0,90% 0,90% 0,75% 0,75% 1,00% 0,00% 0,00% 0,00% -0,75% -0,75% -0,75%

369

2017.12 0,90% 1,25% 0,00% -0,75%

15

Makronaptár 10. hét HÉTFŐ 2017/03/06 Ország

Idő

Adat

Időszak

Előző

Várakozás

Tényleges

Tényleges

NINCS FONTOS ADATKÖZLÉS

KEDD 2017/03/07 Ország

Idő

Adat

Időszak

Előző

Várakozás

HU

9:00

GDP növekedési ütem, év/év, második becslés

Q4

1,6%

1,6% -2,7%

DE

8:00

Ipar megrendelés állománya, hó/hó

január

5,2%

HU

11:00

ÁHT-egyenleg, milliárd HUF

február

123,4

EZ

11:00

GDP növekedési ütem, negyedév/negyedév, második becslés

Q4

0,4%

0,4%

Mennyiség

Előző

Várakozás

Tényleges

20 mrd

0,06% Tényleges

AUKCIÓK HU

11:30

3 hónapos dkj

Ország

Idő

Adat

Időszak

Előző

Várakozás

CN

3:00

Export növekedési üteme, év/év

február

7,9%

10,3%

CN

3:00

Import növekedési üteme, év/év

február

16,7%

20,3%

DE

8:00

Ipari termelés, hó/hó

január

-3%

2,7%

HU

9:00

Fogyasztói árindex, év/év

február

2,3%

2,7%

US

14:15

ADP, változás a magánszektor álláshelyeinek számábab, ezer fő

február

246

180

SZERDA 2017/03/08

CSÜTÖRTÖK 2017/03/09 Ország

Idő

Adat

Időszak

Előző

Várakozás

CN

2:30

Fogyasztói árindex, év/év

február

2,5%

1,6%

CN

2:30

Termelői árindex, év/év

február

6,9%

7,7%

EZ

14:30

EKB-kamatdöntés

február

0%

0%

US

14:30

Első ízben munkanélküli segélyért jelentkezők száma, ezer fő

heti

223

HU

11:30

12 hónapos dkj

20 mrd

0,22%

Tényleges

AUKCIÓK

PÉNTEK 2017/03/10 Ország

Idő

Adat

Időszak

Előző

Várakozás

US

14:30

Munkanélküliségi ráta

február

4,8%

4,7%

US

14:30

Változás a mezőgazdaságon kívüli álláshelyek számában, ezer fő

február

227

180


Tényleges

16

9. hét HÉTFŐ 2017/02/27 Ország

Idő

Adat

Időszak

Előző

HU

9:00


január

4,5%

Várakozás

Tényleges

US

14:30

Tartós fogyasztási cikkek megrendelés állománya, hó/hó

január

-0,5%

1,8%

1,8%

Várakozás

Tényleges

4,3%

KEDD 2017/02/28 Ország

Idő

Adat

Időszak

Előző

HU

9:00

Termelői árindex, év/év

január

0,5%

HU

14:00

MNB-kamatdöntés

február

0,9%

0,9%

0,9%

US

14:30

GDP, negyedév/negyedév, évesített, 2. becslés

Q4

1,9%

2,1%

1,9%

US

14:30

Személyes fogyasztási kiadások, negyedév/negyedév

Q4

2,5%

US

14:30

Mag PCE index, negyedév/negyedév

Q4

1,3%

1,3%

1,3%

US

15:45

Chicagói BMI

február

50,3

53,0

57,4

Mennyiség

Előző

Várakozás

Tényleges

20 mrd

0,06%

2,2%

3%

AUKCIÓK HU

3 hónapos dkj

11:30

0,06%

SZERDA 2017/03/01 Ország

Idő

Adat

Időszak

Előző

Várakozás

Tényleges

CN

2:00

Feldolgozóipari BMI

február

51,3

51,1

51,6

CN

2:00

Szolgáltatóipari BMI

február

54,6

CN

2:45

Caixin feldolgozóipari BMI

február

51,0

HU

9:00

Feldolgozóipari BMI

február

56,5

DE

9:55


február

5,9%

54,2 50,7

51,7

5,9%

5,9%

59,5

EZ

10:00

Feldolgozóipari BMI, végleges

február

55,5

55,5

55,4

DE

14:00

Harmonizált fogyasztói árindex, év/év, előzetes

február

1,9%

2,1%

2,2%

US

14:30

Személyes jövedelmek, hó/hó

január

0,3%

0,3%

0,4%

US

14:30

Személyes fogyasztási kiadások, hó/hó

január

0,5%

0,3%

-0,3%

US

14:30

Mag PCE index, hó/hó

január

0,1%

0,3%

0,3%

US

16:00

ISM index

február

56,0

55,6

57,7

US

20:00

Fed Bézs könyv

Ország

Idő

Adat

Időszak

Előző

Várakozás

Tényleges

EZ

11:00

Harmonizált fogyasztói árindex, év/év, előzetes

február

1,8%

1,9%

2%

EZ

11:00


január

9,6%

9,6%

9,6%

US

14:30

Első ízben munkanélküli segélyért jelentkezők száma, ezer fő

heti

242

243

223

CSÜTÖRTÖK 2017/03/02

AUKCIÓK HU

11:30

3 éves kötvény

20 mrd

1,56%

1,52%

HU

11:30

5 éves kötvény

15 mrd

2,22%

2,22%

HU

11:30

10 éves kötvény

10 mrd

3,57%

3,39%

PÉNTEK 2017/03/03 Ország

Idő

Adat

Időszak

Előző

HU

9:00

Kiskereskedelmi forgalom, év/év

január

3,3%

HU

9:00

Árumérleg egyenlege, millió euró, végleges

december

556

566

579

EZ

10:00

Szolgáltatóipari BMI, végleges

február

55,6

55,6

55,5

EZ

10:00

Összetett BMI, végleges

február

56,0

56,0

56

EZ

11:00

Kiskereskedelmi forgalom, hó/hó

január

-0,3%

0,2%

US

16:00

Szolgáltatóipari ISM index

február

56,5

56,5


Várakozás

Tényleges 3,7%

17

Kapcsolatfelvétel Elemzés  Trippon Mariann Vezető elemző 423-2420  Jobbágy Sándor Senior elemző 423-2904

Értékesítés – Részvény  Tóth Eszter Üzletkötő 489-8345  Borók Balázs Üzletkötő 489-8365  Pápay Balázs Üzletkötő 489-8366

Értékesítés – FI, FX  Márvány Zsolt Treasury értékesítés vezető 489-8303  Fenyvesi Sándor FI üzletkötő 489-8352  Verzár Zoltán FI üzletkötő 489-8353  Juhász Mária FX üzletkötő 489-8313  Márványi Katalin FX üzletkötő 489-8307  Kelemen Péter FX üzletkötő 489-8304

Budapest, Medve utca 4-14.) készítette. Jelen befektetési ajánlás nyilvánosan hozzáférhető információk alapján készült. A CIB Bank Zrt. az ajánlás készítése során, az elvárható szakmai gondosság mellett törekedett arra, hogy az elemzésben kizárólag pontos és hiteles információk kerülhessenek felhasználásra. Ennek ellenére, a forrásként használt adatok és információk pontosságáért és hitelességéért, valamint az ebből levont következtetésekért – ide értve különösen a pénzügyi eszköz várható, jövőbeli árfolyamat – a CIB Bank Zrt. felelősséget nem vállal. Ezen információk frissítése, vagy a jelen dokumentumban tárgyaltak alapján történő tanácsadás nem tartozik a CIB Bank Zrt. feladatai közé. Az ajánlásban foglalt vélemény bármikor megváltozhat anélkül, hogy azt a CIB Banknak nyilvánosságra kellene hoznia. Az ajánlásnak, vagy tartalmának felhasználásából, illetve azzal összefüggésben bármely más módon keletkező esetleges veszteségekért a CIB Bank Zrt. felelősséget nem vállal. A CIB Bank Zrt. a befektetési ajánlás tartalmáról a kibocsátót előzetesen nem tájékoztatta. A CIB Bank Zrt, munkatársai, valamint a szerzők a hatályos jogszabályok szerinti korlátozásokat figyelembe véve jogosultak az ajánlás tárgyát képező pénzügyi eszközökben pozíciókat szerezni, saját számlás vagy megbízásos alapon ügyleteket kötni. Jelen ajánlás nem tekinthető sem vételi, sem eladási ajánlatnak, sem befektetési tanácsnak, sem pedig szerződéskötésre, vagy kötelezettségvállalásra történő ösztönzésnek az ajánlás tárgyát képező pénzügyi eszközök vonatkozásában, kizárólag az Ön tájékoztatására szolgál és az sem egészében, sem részleteiben nem másolható, illetve terjeszthető. A CIB Bank Zrt. a befektetési ajánlás készítésében közreműködő alkalmazottai tekintetében alkalmazza a befektetési vállalkozásokról, az árutőzsdei szolgáltatókról, valamint az általuk végezhető tevékenységek szabályairól szóló 2007. évi CXXXVIII. törvény 77. § és 110. §-aiban foglalt rendelkezéseket. Az ajánlást készítő alkalmazottak a befektetési szolgáltatási tevékenységet végző szervezeti egységektől elkülönítve végzik tevékenységüket, juttatásuk nem függ a CIB Bank Zrt, illetve kapcsolt vállalkozásaik által végzett saját számlás ügyletek eredményétől. A CIB Bank Zrt. a Magyar Nemzeti Bank felügyelete alá tartozik. A befektetési ajánlás a szerzői jogról szóló 1999. évi LXXVI. törvény szerinti védelem alatt áll és a CIB Bank Zrt. valamennyi ebből eredő jogát fenntartja. A befektetési ajánlás készítésében közreműködő személyek: Trippon Mariann és Jobbágy Sándor szenior elemzők.


Tartalom. A hét ábrája

Recommend Documents