Téma 2: Finanční trhy Struktura přednášky: 1. Modely alokace 2. Struktura FT 3. Finanční zprostředkovatelé 4. Trendy na světových finančních trzích
1. Modely alokace
Nepřímé financování Finanční zprostředkovatelé Přebytkové
Deficitní
jednotky
jednotky
(věřitelé)
(dlužníci)
- domácnosti - firmy - vláda
Trh CP
Přímé financování
- zahraniční subjekty
- firmy - vláda - domácnosti -zahraniční subjekty
1. Modely alokace 1. Trh CP = deficitní subjekt emituje CP, přebytkový subjekt je na FT odkoupí
Deficitní subjekt aktiva +PePr
pasiva + primární instrumenty
Přebytkový subjekt + primární instrumenty - PePr
2. Zprostředkovatelský FT = zprostředkovatel emituje sekundární instrumenty a nakupuje primární instrumenty.
Deficitní subjekt +PePr
+ prim. instrumenty
zprostředkovatel +prim. +sekundární instr. instrumenty
Přebytkový subjekt +sek. instr. - PePr
2. Struktura FT Finanční trh=systém institucí a instrumentů, jejichž prostřednictvím dochází k přelévání volných finančních prostředků mezi různými ek. subjekty. a) primární a sekundární trh •primární = prvotní prodej intrumentu •uzavřená emise •veřejný úpis •tender, aukce •sekundární = obchody s dříve emitovanými instrumenty (N.Y.S.E., Nasdaq, BCPP, RM-S) •zvýšení likvidity aktiv •řízení portfolia •spekulace •cenotvorná funkce •zvýšení efektivity managementu (nebezpečí nepřátelského převzetí)
2. Struktura FT
b) organizovaný a neorganizovaný trh - organizovaný = burza -výběrový trh -omezený přístup (jen přes přímé účastníky) - neorganizovaný = OTC c) Národní trh členění podle kriteria: - subjektů, které se na trhu pohybují - využívaných (typických) instrumentů - doby splatnosti 1. peněžní trh 2. kapitálový trh 3. úvěrový trh
2. Struktura FT
1. peněžní trh = přesun krátkodobých peněz (splatnost do 1 roku) na dluhovém principu Subjekty: není institucionalizován (organizován) --- přímé spojení mezi subjekty (Reuters)
Přístup mají jen prvotřídní subjekty: •KB (řízení likvidity) •CB (OMO=provádění MP) •stát (emise PP pro vyrovnání časového nesouladu příjmů a výdajů SR) •další instituce - pojišťovny, … •fondy peněžního trhu
2. Struktura FT typické instrumenty: •mezibankovní depozita •kr. SCP = PP •REPO (repurchase agreement) (=koleteralizovaná půjčka hotovosti. Kolaterál= cenný papír. Rozdíl oproti klasickému kolaterálu (záruce)= vlastnictví záruky se mění, přechází na věřitele.) •depozitní certifikáty •komerční papíry •poukázky ČNB doba splatnosti < 1 rok Součástí je i: •devizový trh (konverze měn) •trh s kr. finančními deriváty
2. Struktura FT 2. kapitálový trh = přesun střednědobého a dlouhodobého kapitálu (splatnost > 1 rok) prostřednictvím CP 1. organizovaný - Burza CP 2. neorganizovaný - OTC (over the counter) např. RM-S, Nasdaq, přímé spojení mezi bankami. subjekty: subjekty - investoři:(cíl=zhodnocení investovaného kapitálu) •IF a podílové fondy •domácnosti •banky a pojišťovny •nefinanční firmy subjekty - emitenti: (cíl=získat dlouhodobý kapitál) •stát •banky (a další finanční instituce) •firmy (nefinanční instituce)
2. Struktura FT typické instrumenty: •akcie=majetkový CP, který představuje podíl na zákl. kapitálu a.s. a) kmenové b) prioritní (přednostní dividenda, nemají rozhodovací (hlasovací) právo) •podílové listy (PF – otevřený=možná nová emise akcií, povinnost zpětného odkupu fondem, a uzavřený=počet akcií konstantní, není povinnosti zpětného odkupu fondem.) •obligace (dluhopis) = dlužný CP, se kterým je spojeno právo vrácení investované částky (NH) + příp. dohodnuté výnosy a) s pevnou kupónovou sazbou b) s pohyblivou kupónovou sazbou c) konvertibilní (=právo výměny za akcie) d) diskontované •HZ(ástavní)L - slouží k refinancování hypotečních úvěrů (ty jsou zajištěny zástavou nemovitostí) doba splatnosti >1 rok
2. Struktura FT
3. Úvěrový trh = pohyb kapitálu mezi bankami a nebankovním sektorem + vzájemné úvěrové obchody bank, které nejsou: a) krátkodobé ( peněžní trh) → b) sekuritizované = ve formě CP ( kapitálový trh) Subjekty: → 1. domácnosti 2. firmy 3. KB 4. veřejný sektor typické instrumenty: 1. primární: různé druhy úvěrů (komerční, spotřebitelské) 2. sekundární: střednědobé a dlouhodobé vklady
2. Struktura FT
A. národní trh B. mezinárodní trh 1. zahraniční FT = pohyb peněz a kapitálu mezi subjekty z různých zemí, obchody jsou uzavírány v domácí měně jednoho ze subjektů. Členění: - trh peněžní - trh kapitálový - trh úvěrový (např. úvěrování exportu) Nejvýznamnější segment: trh zahraničních dluhopisů Nejvýznamnější zahraniční FT: USA, J, CH, D
2. Struktura FT 2. eurotrhy = pohyb peněz a kapitálu mezi subjekty z různých zemích, obchody jsou uzavírány v měně, které není ani pro jednoho měnou domácí. (historka o vzniku v době korejské války) - pouze pro velké bonitní subjekty (hl. mezi velkými bankami) - velkoobchodní charakter - typické euroměny: USD, EUR, JPY, CHF, GBP • zpravidla nepodléhá regulaci (např. PMR) •depozita nejsou pojištěna Klasická finanční centra: Londýn, Tokio, Paříž Off-shore centra: Hongkong, Singapur, Kajmanské ostrovy, Bahamy,…
2. Struktura FT
(3.) devizový trh – nejedná se o úvěrové vztahy, ale o konverzi měn Subjekty: - Banky (na vlastní účet nebo pro klienta) - CB – provádí Devizové intervence = nákupy a prodeje deviz s cílem ovlivnit MK Motivy obchodování: - zajištění platebního styku - spekulace - zajištění (hedging) - arbitráž
2. Struktura FT
d) Promptní a termínový trh - promptní (spotový) obchod = uzavření a plnění obchodu ve stejnou dobu (resp. z technických důvodů ex. prodleva, např. T+3) - termínový obchod = nesoulad mezi uzavřením obchodu a jeho plněním →
finanční deriváty (forward, futures, opce, swap)
3. Finanční zprostředkovatelé = subjekty specializující se na vyhledávání volných finančních prostředků a jejich redistribuci
Funkce FZ: 1. Transformace peněz a kapitálu: - kvantitativní (denominační) transformace – z malých vkladů velké úvěry a naopak - časová transformace – zdroje s odlišnou dobou splatnosti - teritoriální transformace – získávají zdroje a umisťují úvěry v různých místech - transformace z hlediska obchodovatelnosti - transformace z hlediska úvěrového rizika (diverzif., pojištění) - měnová transformace
3. Finanční zprostředkovatelé 2. Redukce transakčních nákladů: - náklady hledání kontraktu - náklady na posouzení bonity - náklady na vypracování smluvního zabezpečení 3. Monitorování bonity dlužníků a info. servis 4. Racionalizace platebního systému (síť pro provádění transakcí)
Druhy FZ a) Banky b)
NBI - pojišťovny, penzijní F, podílové a IF, firmy cenných papírů
4.Trendy na světových finančních trzích
1. Restrukturalizace bank a fin. institucí - konsolidace (fúze a akvizice) --- finanční supermarkety - tlak na úsporu nákladů 2. Sekuritizace - alokace fin. prostředků přes CP - primární (přímá emise CP) a sekundární sekuritizace (KB dá strukturovaná aktiva (např. úvěry, pohledávky, CP) do balíku, na který jsou vydány akcie) 3. Finanční inovace příčiny vzniku: zvýšení rizika, zvýšená konkurence, snaha obcházet bankovní regulaci, rozvoj ICT - finanční deriváty - automatizace platebních operací (platební karty, elektronické peněženky, internetové a telefonické bankovnictví, …)
4.Trendy na světových finančních trzích 4. Internacionalizace - propojování jednotlivých trhů v trh globální - obchodování 24h 5. Institucionalizace - roste význam institucionálních investorů (penzijní fondy, banky, pojišťovny) 6. Intelektualizace - kriteriem úspěchu jsou vědomosti, informace a znalosti -“knowledge workers“ 7. Integrace finančních trhů - integrované jednotlivé segmenty (prim. a sekund., promptní a deriváty, akciový a dluhopisový trh) - integrace národních trhů do evropského euro trhu (s měnou euro) 8. Reforma burzovních systému - přechod z parketu (open cry) na elektronické burzy
