Skripsi. Pengaruh Expense Ratio, Portofolio Turnover, Operating Cash Flow, Size, dan. Tingkat Risiko terhadap Kinerja Reksa Dana Saham Di Indonesia

Skripsi

Pengaruh Expense Ratio, Portofolio Turnover, Operating Cash Flow, Size, dan Tingkat Risiko terhadap Kinerja Reksa Dana Saham Di Indonesia Periode Tahun 2010-2013

Diajukan untuk memenuhi syarat guna mencapai gelar Sarjana Ekonomi di Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Katolik Soegijapranata Semarang

Sinthia Wijaya 11.60.0010

Program Studi Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Katolik Soegijapranata Semarang 2014 i

Skrispi dengan judul :

Pengaruh Expense Ratio, Portofolio Turnover, Operating Cash Flow, Size, dan Tingkat Risiko terhadap Kinerja Reksa Dana Saham Di Indonesia Periode Tahun 2010-2013

Oleh : Sinthia Wijaya 11.60.0010

Disetujui dan diterima baik oleh pembimbing : Semarang, 6 Oktober 2014

Pembimbing,

Yusni Warastuti, SE., M.Si.

ii

Telah diterima dan disahkan oleh panitia penguji pada: Jumat, 17 Oktober 2014 skripsi dengan judul:

Pengaruh Expense Ratio, Portofolio Turnover, Operating Cash Flow, Size, dan Tingkat Risiko terhadap Kinerja Reksa Dana Saham Di Indonesia Periode Tahun 2010-2013

Oleh: Sinthia Wijaya 11.60.0010

Tim Penguji

(H.Sri Sulistyanto,SE.,M.Si.) (Dr.E.Lucky Maretha S.,SE.,M.Si.) (Yusni Warastuti,SE.,M.Si.)

Mengetahui, Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis Unika Soegijapranata

(Sentot Suciarto A., Ph. D)

iii

PERNYATAAN KEASLIAN SKRIPSI

Saya, yang bertanda tangan dibawah ini dengan sesungguhnya menyatakan bahwa skripsi dengan judul:

Pengaruh Expense Ratio, Portofolio Turnover, Operating Cash Flow, Size, dan Tingkat Risiko terhadap Kinerja Reksa Dana Saham Di Indonesia Periode Tahun 2010-2013

benar-benar merupakan karya saya. Saya tidak mengambil sebagian atau seluruh karya orang lain yang seolah-olah saya akui sebagai karya saya. Apabila saya melakukan hal tersebut, maka gelar dan ijasah yang saya peroleh dinyatakan batal dan akan saya kembalikan kepada Universitas Katolik Soegijapranata.

Semarang, 17 Oktober 2014 Yang menyatakan,

Sinthia Wijaya

iv

MOTTO DAN PERSEMBAHAN

MOTTO: HE has made everything beautiful in its time (Ecclesiastes 3:11) HE will make a way, where there seems to be no way. You just have to believe Nothing is impossible. The word itself says “I’m Possible”

PERSEMBAHAN: Karya ini saya persembahkan kepada: Tuhan Yesus dan Bunda Maria Mama dan Alm.Papa tercinta Adikku dan Tunanganku tersayang Dosen Pembimbing Sahabat

v

KATA PENGANTAR Puji Syukur penulis panjatkan kepada Tuhan Yang Maha Esa atas kasih dan karunia-Nya sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi dengan judul “Pengaruh Expense Ratio, Portofolio Turnover, Operating Cash Flow, Size, dan Tingkat Risiko terhadap Kinerja Reksa Dana Saham Di Indonesia Periode Tahun 2010-2013”. Skripsi ini disusun untuk memenuhi syarat guna memperoleh gelar Sarjana Ekonomi pada Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Katolik Soegijapranata Semarang. Selesainya skripsi ini penulis akui tidak terlepas dari bantuan berbagai pihak. Untuk itu penulis mengucapkan terima kasih kepada: 1.

Bapak Sentot Suciarto A., Ph. D selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Katolik Soegijapranata Semarang.

2.

Ibu Stevani Vena Purnamasari, SE., Msi., Akt., CPMA selaku Ketua Program Studi Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Katolik Soegijapranata Semarang.

3.

Ibu Yusni Warastuti, SE., M.Si. selaku Dosen Pembimbing yang selalu bersedia meluangkan waktu untuk berdiskusi, memberi nasihat, memotivasi, membimbing, dan mewujudkan target penulis.

4.

Semua

dosen

Fakultas

Ekonomi

dan

Bisnis

Universitas

Katolik

Soegijapranata Semarang yang telah membekali ilmu, teladan, dan informasi bagi penulis sepanjang penulis menyelesaikan studi. 5.

Alm. Papa di surga dan Mama tercinta yang selalu menyertai, mendoakan, memberi dukungan baik materiil maupun non materiil bagi penulis dalam menyelesaikan studi.

vi

6.

Adikku, Ricky Wijaya yang senantiasa mendukung penulis selama menyelesaikan studi.

7.

Tunanganku, Felix Rakhmad Thirza, SE dan keluarga yang mendukung, mendoakan, dan memberi motivasi pada penulis selama menyelesaikan studi.

8.

Sahabat penulis, Tio Elvira dan Lily Meliani yang senantiasa mendukung, memotivasi, dan berjuang bersama dari semester awal hingga penulis menyelesaikan masa studi.

9.

Seluruh teman-teman Akuntansi 2011 atas pengalaman dan kerja sama yang terjalin selama ini.

10.

Seluruh

staf

Fakultas

Ekonomi

dan

Bisnis

Universitas

Katolik

Soegijapranata yang telah membantu dalam hal administrasi dan persiapan kondisi perkuliahan selama ini. 11.

Semua pihak yang tidak dapat disebutkan satu per satu yang secara langsung maupun tidak langsung membantu dan mendukung penulis selama menyelesaikan studi. Penulis berharap semoga segala kebaikan dan bantuan semua pihak di atas

mendapat balasan yang berlimpah dari Tuhan Yang Maha Esa. Akhir kata, penulis mengharapkan semoga skripsi ini dapat bermanfaat bagi semua pihak yang membutuhkan. Semarang, 20 Oktober 2014 Penulis

Sinthia Wijaya

vii

Daftar Isi

Halaman Judul...........................................................................................................i Halaman Persetujuan............................................................................................... ii Halaman Pengesahan ............................................................................................. iii Surat Pernyataan Keaslian Skripsi ..........................................................................iv Halaman Motto dan Persembahan ........................................................................... v Kata Pengantar ........................................................................................................vi Daftar Isi............................................................................................................... viii Daftar Tabel ......................................................................................................... xiii Daftar Gambar .......................................................................................................xvi Daftar Lampiran .................................................................................................. xvii Abstrak ................................................................................................................... xx BAB I.

PENDAHULUAN ................................................................................. 1 1.1. Latar Belakang Penelitian ............................................................. 1 1.2. Perumusan Masalah ...................................................................... 9 1.3. Tujuan dan Manfaat Penelitian ..................................................... 9 1.4. Kerangka Pikir ............................................................................ 11 1.5. Sistematika Penulisan ................................................................. 12

viii

BAB II.

LANDASAN TEORI DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS .......... 14 2.1. Landasan Teori ............................................................................ 14 2.1.1. Definisi Reksa Dana........................................................ 14 2.1.2. Jenis Reksa Dana............................................................. 16 2.1.3. Manfaat dan Risiko Investasi pada Reksa Dana ............. 21 2.1.4. Laporan Keuangan Reksa Dana ...................................... 23 2.1.5. Teori Portofolio ............................................................... 27 2.1.6. Teori Capital Asset Pricing Model ................................. 29 2.1.7. Risiko Keuangan ............................................................. 33 2.1.8. Kinerja Reksa Dana......................................................... 34 2.2. Pengembangan Hipotesis ............................................................ 39 2.2.1. Pengaruh Expense Ratio terhadap Kinerja Reksa Dana Saham .............................................................................. 39 2.2.2. Pengaruh Portofolio Turnover terhadap Kinerja Reksa Dana Saham .................................................................... 43 2.2.3. Pengaruh Operating Cash Flow terhadap Kinerja Reksa Dana Saham .................................................................... 47

ix

2.2.4. Pengaruh Size Reksa Dana terhadap Kinerja Reksa Dana Saham .............................................................................. 51 2.2.5. Pengaruh Tingkat Risiko terhadap Kinerja Reksa Dana Saham .............................................................................. 54 BAB III. METODE PENELITIAN ..................................................................... 59 3.1. Populasi dan Sampel Penelitian .................................................. 59 3.2. Sumber dan Jenis Data Penelitian ............................................... 60 3.3. Definisi dan Pengukuran Variabel Penelitian ............................. 61 3.4. Alat Analisis Data ....................................................................... 67 BAB IV. HASIL DAN ANALISIS .................................................................... 72 4.1. Penilaian Kinerja Reksa Dana Saham Berdasarkan Return Nilai Aset Bersih (NAB) per Unit Penyertaan ..................................... 72 4.1.1. Analisis Deskriptif .......................................................... 72 4.1.2. Uji Asumsi Klasik ........................................................... 76 4.1.3. Pengujian Hipotesis ......................................................... 82 4.1.4. Penentuan Kinerja Reksa Dana Terbaik ......................... 88 4.2. Penilaian Kinerja Reksa Dana Saham Berdasarkan Indeks Sharpe.......................................................................................... 89

x

4.2.1. Analisis Deskriptif .......................................................... 89 4.2.2. Uji Asumsi Klasik ........................................................... 93 4.2.3. Pengujian Hipotesis ......................................................... 98 4.2.4. Penentuan Kinerja Reksa Dana Terbaik ....................... 104 4.3. Penilaian Kinerja Reksa Dana Saham Berdasarkan Indeks Treynor ...................................................................................... 105 4.3.1. Analisis Deskriptif ........................................................ 105 4.3.2. Uji Asumsi Klasik ......................................................... 109 4.3.3. Pengujian Hipotesis ....................................................... 114 4.3.4. Penentuan Kinerja Reksa Dana Terbaik ........................ 120 4.4. Penilaian Kinerja Reksa Dana Saham Berdasarkan Indeks Jensen ........................................................................................ 120 4.4.1. Analisis Deskriptif ........................................................ 120 4.4.2. Uji Asumsi Klasik ......................................................... 124 4.4.3. Pengujian Hipotesis ....................................................... 130 4.4.4. Penentuan Kinerja Reksa Dana Terbaik ....................... 136 4.5. Analisis Keseluruhan Model Penilaian Kinerja Reksa Dana .... 137 4.6. Perbandingan Kinerja Reksa Dana Terbaik .............................. 143

xi

BAB V.

PENUTUP .......................................................................................... 149 5.1. Kesimpulan ............................................................................... 149 5.2. Keterbatasan dan Saran ............................................................. 151 5.3. Implikasi Penelitian ................................................................... 152

DAFTAR PUSTAKA .......................................................................................... 154 Lampiran .............................................................................................................. 159

xii

Daftar Tabel

Tabel 3.1 Kriteria Pemilihan Sampel ................................................................... 60 Tabel 4.1 Analisis Deskriptif Model Penelitian 1 ................................................ 73 Tabel 4.2 Uji Normalitas Model Penelitian 1 ...................................................... 77 Tabel 4.3 Pengobatan Uji Normalitas Model Penelitian 1 ................................... 77 Tabel 4.4 Uji Normalitas Data Pengobatan Autokorelasi Model Penelitian 1..... 78 Tabel 4.5 Uji Heteroskedastisitas Model Penelitian 1 ......................................... 79 Tabel 4.6 Uji Autokorelasi Model Penelitian 1.................................................... 80 Tabel 4.7 Pengobatan Uji Autokorelasi Model Penelitian 1 ................................ 80 Tabel 4.8 Uji Multikolinearitas Model Penelitian 1............................................. 81 Tabel 4.9 Uji Model Penelitian 1 ......................................................................... 82 Tabel 4.10 Pengujian Hipotesis Model Penelitian 1 .............................................. 83 Tabel 4.11 Analisis Deskriptif Model Penelitian 2 ................................................ 90 Tabel 4.12 Uji Normalitas Model Penelitian 2 ...................................................... 94 Tabel 4.13 Pengobatan Uji Normalitas Model Penelitian 2 ................................... 94 Tabel 4.14 Uji Normalitas Data Pengobatan Autokorelasi Model Penelitian 2..... 95 Tabel 4.15 Uji Heteroskedastisitas Model Penelitian 2 ......................................... 95

xiii

Tabel 4.16 Uji Autokorelasi Model Penelitian 2.................................................... 96 Tabel 4.17 Pengobatan Uji Autokorelasi Model Penelitian 2 ................................ 97 Tabel 4.18 Uji Multikolinearitas Model Penelitian 2............................................. 98 Tabel 4.19 Uji Model Penelitian 2 ......................................................................... 99 Tabel 4.20 Pengujian Hipotesis Model Penelitian 2 .............................................. 99 Tabel 4.21 Analisis Deskriptif Model Penelitian 3 .............................................. 106 Tabel 4.22 Uji Normalitas Model Penelitian 3 .................................................... 109 Tabel 4.23 Pengobatan Uji Normalitas Model Penelitian 3 ................................. 110 Tabel 4.24 Uji Normalitas Data Pengobatan Autokorelasi Model Penelitian 3... 110 Tabel 4.25 Uji Heteroskedastisitas Model Penelitian 3 ....................................... 111 Tabel 4.26 Uji Autokorelasi Model Penelitian 3.................................................. 112 Tabel 4.27 Pengobatan Uji Autokorelasi Model Penelitian 3 .............................. 113 Tabel 4.28 Uji Multikolinearitas Model Penelitian 3........................................... 113 Tabel 4.29 Uji Model Penelitian 3 ....................................................................... 114 Tabel 4.30 Pengujian Hipotesis Model Penelitian 3 ............................................ 115 Tabel 4.31 Analisis Deskriptif Model Penelitian 4 .............................................. 121 Tabel 4.32 Uji Normalitas Model Penelitian 4 .................................................... 125

xiv

Tabel 4.33 Uji Normalitas Pengobatan Heteroskedastisitas Model Penelitian 4 ......................................................................................... 125 Tabel 4.34 Uji Heteroskedastisitas Model Penelitian 4 ....................................... 126 Tabel 4.35 Pengobatan Heteroskedastisitas Model Penelitian 4 .......................... 127 Tabel 4.36 Pengobatan Heteroskedastisitas Model Penelitian 4 .......................... 127 Tabel 4.37 Uji Autokorelasi Model Penelitian 4.................................................. 128 Tabel 4.38 Uji Multikolinearitas Model Penelitian 4........................................... 129 Tabel 4.39 Uji Model Penelitian 4 ....................................................................... 130 Tabel 4.40 Pengujian Hipotesis Model Penelitian 4 ............................................ 130 Tabel 4.41 Analisis Perbandingan Keseluruhan Hasil Penelitian ........................ 137 Tabel 4.42 Perbandingan Kinerja Reksa Dana Terbaik ....................................... 144

xv

Daftar Gambar

Gambar 1.1 Laju Inflasi dan Tingkat Suku Bunga SBI .......................................... 2 Gambar 1.2 Kerangka Pikir Penelitian ................................................................. 11 Gambar 2.1 Mekanisme Kinerja Reksa Dana ....................................................... 15 Gambar 2.2 Jenis-Jenis Reksa Dana ..................................................................... 20 Gambar 2.3 Kurva Indiferen ................................................................................. 28 Gambar 2.4 Portofolio Efisien dan Portofolio Optimal ........................................ 29 Gambar 2.5 Grafik Capital Market Line (CML) .................................................. 30 Gambar 2.6 Grafik Security Market Line (SML) .................................................. 32 Gambar 2.7 Perbandingan Beta Beberapa Sekuritas ............................................ 33 Gambar 2.8 Risiko Sistematis dan Risiko Non-Sistematis ................................... 34

xvi

Daftar Lampiran

Lampiran 1.

Data Perbandingan Laju Inflasi dan Tingkat Suku Bunga SBI ... 159

Lampiran 2.

Komposisi Efek Reksa Dana........................................................ 160

Lampiran 3.

Komposisi NAB Reksa Dana ....................................................... 160

Lampiran 4.

Penyampelan Reksa Dana ............................................................ 161

Lampiran 5.

Daftar Sampel Reksa Dana .......................................................... 166

Lampiran 6.

Data Variabel Independen Penelitian ........................................... 167

Lampiran 7.

Contoh

Perhitungan

Expense

Ratio

pada

Ikhtisar

Rasio

Keuangan...................................................................................... 170 Lampiran 8. Contoh Perhitungan Portofolio Turnover pada Ikhtisar Rasio Keuangan...................................................................................... 170 Lampiran 9.

Data Nilai Aset Bersih (NAB) Per Unit Penyertaan dan IHSG Setiap Akhir Bulan Pada Tahun 2010 .......................................... 171

Lampiran 10. Data Return Nilai Aset Bersih (NAB) Per Unit Penyertaan dan IHSG Setiap Akhir Bulan Pada Tahun 2010 ............................... 172 Lampiran 11. Data Nilai Aset Bersih (NAB) Per Unit Penyertaan dan IHSG Setiap Akhir Bulan Pada Tahun 2011 .......................................... 173

xvii

Lampiran 12. Data Return Nilai Aset Bersih (NAB) Per Unit Penyertaan dan IHSG Setiap Akhir Bulan Pada Tahun 2011 ............................... 174 Lampiran 13. Data Nilai Aset Bersih (NAB) Per Unit Penyertaan dan IHSG Setiap Akhir Bulan Pada Tahun 2012 .......................................... 175 Lampiran 14. Data Return Nilai Aset Bersih (NAB) Per Unit Penyertaan dan IHSG Setiap Akhir Bulan Pada Tahun 2012 ............................... 176 Lampiran 15. Data Nilai Aset Bersih (NAB) Per Unit Penyertaan dan IHSG Setiap Akhir Bulan Pada Tahun 2013 .......................................... 177 Lampiran 16. Data Return Nilai Aset Bersih (NAB) Per Unit Penyertaan dan IHSG Setiap Akhir Bulan Pada Tahun 2013 ............................... 178 Lampiran 17. Hasil Regresi Beta Portofolio ...................................................... 179 Lampiran 18. Data Perhitungan Indeks Sharpe .................................................. 207 Lampiran 19. Data Perhitungan Indeks Treynor ................................................ 208 Lampiran 20. Data Perhitungan Indeks Jensen .................................................. 209 Lampiran 21. Data Perhitungan Indeks Jensen (lanjutan) .................................. 210 Lampiran 22. Hasil SPSS Model Penelitian 1 .................................................... 211 Lampiran 23. Hasil SPSS Model Penelitian 2 .................................................... 223 Lampiran 24. Hasil SPSS Model Penelitian 3 .................................................... 236 Lampiran 25. Hasil SPSS Model Penelitian 4 .................................................... 248 xviii

Lampiran 26. Penentuan Kinerja Reksa Dana Terbaik Berdasarkan Return Nilai Aktiva Bersih (NAB) Per Unit Penyertaan .................................. 262 Lampiran 27. Penentuan Kinerja Reksa Dana Terbaik Berdasarkan Indeks Sharpe........................................................................................... 263 Lampiran 28. Penentuan Kinerja Reksa Dana Terbaik Berdasarkan Indeks Treynor ......................................................................................... 264 Lampiran 29. Penentuan Kinerja Reksa Dana Terbaik Berdasarkan Indeks Jensen ........................................................................................... 265 Lampiran 30. Contoh Laporan Keuangan Reksa Dana (Batavia Dana Saham 2012-2013) .................................................................................. 266

xix

ABSTRAK Reksa dana merupakan wadah untuk menghimpun dana dari investor yang selanjutnya dana tersebut diinvestasikan kembali oleh Manajer Investasi ke dalam portofolio efek. Reksa dana dapat menjadi salah satu alternatif investasi yang ada, terutama bagi masyarakat yang tidak memiliki keahlian dan waktu khusus untuk melakukan investasi secara langsung atau melakukan analisis-analisis tertentu. Penelitian ini bertujuan untuk menguji secara empiris pengaruh faktor-faktor yang mempengaruhi kinerja reksa dana seperti expense ratio, portofolio turnover, operating cash flow, size reksa dana, dan tingkat risiko terhadap kinerja reksa dana saham. Pada bagian akhir, peneliti juga menyimpulkan kinerja reksa dana saham terbaik. Penelitian ini menggunakan 4 (empat) indikator penilaian kinerja reksa dana saham yakni dengan return Nilai Aset Bersih (NAB) per unit penyertaan sebagai penilaian kinerja reksa dana secara langsung dan indeks Sharpe, indeks Treynor, serta indeks Jensen sebagai penilaian kinerja reksa dana dengan memperhitungan faktor risiko di dalamnya. Peneliti berfokus pada kinerja reksa dana saham pada periode 2010 hingga 2013, sebab reksa dana saham masih menjadi primadona atau pilihan favorit bagi investor dibandingkan dengan jenis reksa dana lainnya. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa secara konsisten variabel operating cash flow dan size reksa dana memiliki pengaruh positif terhadap kinerja reksa dana saham, sedangkan variabel portofolio turnover tidak memiliki pengaruh terhadap kinerja reksa dana saham. Variabel expense ratio dan tingkat risiko reksa dana saham masih memiliki pengaruh yang tidak konsisten berdasarkan masing-masing indikator penilaian terhadap kinerja reksa dana saham.

Kata kunci : reksa dana saham, expense ratio, portofolio turnover, operating cash flow, size reksa dana, tingkat risiko, return NAB per unit penyertaan, indeks Sharpe, indeks Treynor, indeks Jensen

xx