RANNÍ PŘEHLED. 8. dubna 2015

RANNÍ PŘEHLED 8. dubna 2015

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 1,051 bodů (+0.2% d/d); objem: 723 mil. Kč Pražská burza navzdory úternímu evropskému optimismu, který mimo jiné vyvolala vlna akvizic, přidala pouhých 0,2 %. Za jejím slabším výkonem stojí především akcie ČEZu, jež odevzdaly 1,2 % a uzavřely na 632,1 Kč, když se jim opět nepovedlo překonat úroveň 640 Kč. Cena elektřiny navíc v Německu spadla pod 32 eur za MWh. Zobchodovaný objem přesáhl denní průměr. Akcie Fortuny ztratily 0,85 % (100 Kč) poté, co společnost oznámila, že kvůli chystaným investicím nebude vyplácet dividendu. Její cena tak pravděpodobně může dál pokračovat pod hladinu 100 Kč. Naopak rally předvedl Unipetrol, když zakončil seanci se ziskem 4,7 % na 134 Kč. A pozitivní vývoj předvedly i finanční tituly. Komerční banka posílila o 0,05 %, Erste Group o 1 % na 655 Kč. Dow Jones: 17,875 (-0.0%); S&P500: 2,076 (-0.2%); Nasdaq: 4,910 (-0.1%) USA Akcie na Wall Street při nedostatku makrodat obrátily vývoj do červených čísel v poslední hodině obchodování, na trhy dolehlo mírné vybírání zisků před začátkem výsledkové sezóny, kterou již tradičně odstartuje ve středu po zavření trhu Alcoa. Investoři budou také sledovat záznam z březnového zasedání Fedu (20 hod. SEČ), který ještě nebude zohledňovat poslední slabší data z trhu práce. Hlavní index S&P 500 nakonec odepsal 4 body, největší ztráty si připsaly utility. V zelených číslech se udržely pouze sektory zdravotnictví a díky rostoucí ceně ropy (nejvýše od začátku roku) Oil & Gas. Zlato pod tlakem posilujícího dolaru oslabilo na hodnotu 1 210 USD.

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Úterní obchodování koruny k euru bylo relativně klidné a drželo se v úzkém pásmu 27,45-27,50 CZK/EUR. Vývoj koruny se opět odlišoval od zbytku regionu, kde ostatní měny posilovaly. Maďarský forint (0,2 % d/d; 298 HUF/EUR) testoval nová 16měsíční maxima, polský zlotý (0,7 % d/d; 4,05 PLN/EUR) se dostal již na 2,5leté maximum. Na eurodolarovém trhu se úterní obchodování neslo v duchu nepatrného posilování dolaru, který dopoledne se posunu z 1,095 na 1,085 USD/EUR a kolem této úrovně se obchodoval po zbytek dne. Koruna k dolaru oslabila o 15 haléřů na 25,30 CZK/USD.

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI 08:00 – Německo: průmyslové zakázky (únor) 09:00 – ČR: nezaměstnanost (březen) 20:00 – USA: zápis ze zasedání Fedu (17-18.března) po trhu – Alcoa: výsledky za 1Q/15

PŘEHLED ČR

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

d/d (%) 0.0 -0.2 -0.1 1.4 1.3 0.2 1.4 2.3 0.8 0.0

17,875 2,076 4,910 3,769 12,124 1,051 2,582 20,462 2,421 971

t/t (%) 0.6 0.4 0.2 1.9 1.3 1.7 2.9 3.9 1.0 10.3

ytd (%) -0.6 -0.2 2.8 20.2 23.6 11.0 19.5 23.0 4.5 22.8

PX Index (-) 1075

mil. CZK 2000

1050

1500

1025

1000

1000

500

975

0 6/3

13/3

20/3

27/3

7/4

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

27.40 25.34 1.08 0.730 1.045 120.3 55.03

*USD/100 RUB

d/d (%) 0.2 -0.8 1.0 0.5 0.2 -0.6 0.8

t/t (%) 0.6 1.3 -0.8 -0.8 -0.1 -0.1 5.4

ytd (%) 1.1 -11.2 11.0 6.5 13.1 -0.7 2.4

KORUNA USD 24.0

EUR 27.2

24.5 27.6 25.0 25.5 28.0 EUR USD

26.0

28.4

26.5 10/03

17/03

24/03

31/03

07/04

DLUHOPISY

Fortuna: Za rok 2014 žádná dividenda Erste: Management požaduje na VH schválení možnosti zpětného odkupu akcií CME: Fond T. Rowe Price odprodal většinu pozice Makro: Zahraniční obchod v únoru s přebytkem 18 mld. korun

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI

10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

výnos (%) 0.44 0.19 1.88 2.29 3.28

d/d

t/t

-1 bb -1 bb -1 bb 3 bb 0 bb

-2 bb 1 bb -4 bb -2 bb 0 bb

sazba (%) 0.31 #N/A #N/A #N/A #N/A 1.55 1.86

d/d

t/t

ytd

0 bb #N/A #N/A #N/A #N/A 0 bb 0 bb

0 bb #N/A #N/A #N/A #N/A 0 bb -3 bb

-3 bb #N/A #N/A #N/A #N/A -41 bb -24 bb

d/d (%) 1.7 -0.5 -0.8 -1.9 1.4 -0.3

t/t (%) 7.2 2.1 -1.1 -3.4 0.4 2.8

ytd (%) 2.1 0.7 -3.3 -16.0 -4.1 -12.6

ytd -29 -35 -30 -23 -32

bb bb bb bb bb

PENĚŽNÍ TRH

Alibaba začne obchodování s automobily Qiwi může koupit službu na peněžní převody od Otkritie Shell jedná o akvizici BG Group E.On najal poradce na vyčlenění divize fosilních paliv

3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

59.1 1,209 31.8 55.5 6,065 5.26

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |1


ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH Erste neutrální zpráva Doporučení: V revizi Cílová cena: V revizi

CME neutrální/negativní zpráva Doporučení: Prodat Cílová cena: 2.0 USD (40 Kč)

Fortuna negativní zpráva Doporučení: V revizi Cílová cena: V revizi

Management v pozvánce na valnou hromadu, která se koná 12. května, mimo jiné uvedl, že bude požadovat schválení možnosti zpětného odkupu akcií. Tento bod programu VH neznamená, že by společnost zpětný odkup plánovala, ale pouze dává managementu větší flexibilitu při budoucím rozhodování. Schválení možnosti zpětného odkupu je naprosto běžné u mnoha společností bez ohledu na to, zda odkup skutečně provádí či nikoliv. V případě Erste zpětný odkup v nejbližších letech neočekáváme. Podle informací deníku E15 prodal fond T. Rowe Price cca tři čtvrtiny své akciové pozice v CME, kterou získal na začátku r. 2014, a to se ztrátou cca 10 %. Podle Bloombergu měl fond 4,14 % akcií firmy a byl čtvrtým největším akcionářem. Společnost včera po zavření trhu oznámila, že nevyplatí žádnou dividendu ze zisku minulého roku. Zrušení dividendy souvisí především s dříve oznámenými plány na investice do nové IT platformy. Nová dividendová politika pak bude oznámena až po skončení tohoto finančního roku. Z našeho pohledu jsou tyto informace výrazně negativní. Zrušení dividendy pro nás není až tak výrazným překvapením, i když jsme alespoň minimální dividendu očekávali. Jako ještě více problematické vnímáme to, že investoři budou po celý zbytek roku v nejistotě ohledně dalšího vývoje dividend. Nový management tímto pokračuje ve změně přístupu k akcionářům, který započal již prezentací výsledků za rok 2014. Zatímco předchozí management se snažil v rámci možností o transparentnost a předvídatelnost, nový management je prozatím pro investory méně čitelný. Dnes očekáváme výraznou negativní reakci trhu.

MAKRO Obchodní bilance – únor

Obchodní bilance v únoru vykázala podle očekávání přebytek 18,0 mld. korun (+14,8 mld. únor 2014). Zahraniční obchod si na začátku nového roku dál drží vysokou dynamiku, růst exportů (+8 % r/r) mírně zrychlil a odráží zrychlení růstu v západní Evropě, která je také hlavní destinací pro české exporty – Británie (+18 % r/r), Německo (+9 %) – a to včetně sousedního Slovenska (+16 %). Naopak ve volném pádu pokračuje vývoj exportů do Ruska (- 38 % r/r). Růst importu (+ 7 % r/r) byl nižší než exportů (+8 %), když výrazný faktorem bylo ekt levnější ropy a tedy nižších dovozů paliv (-19 % r/r), což pomohlo meziročně zvýšit celkový přebytek obchodní bilance téměř o 6 mld. korun. Ovšem dovozy v ostatních položkách drží vysokou dynamiku – spotřební zboží (+14 % r/r), stroje a auta (+12 %) – a podporují očekávání o pokračování růstu spotřeby domácností a investic firem. Za první dva měsíce roku byla obchodní bilance s kumulativním přebytkem 35 mld. korun (vloni 30 mld.). Celoroční přebytek by měl dosáhnout 160 mld. korun (3,7% HDP).

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa

EuroStoxx50 (Eurozóna)

DAX (Německo)

FTSE100 (Velká Británie)

3,769 (+1.4%)

12,124 (+1.3%)

6,962 (+1.9%)

E.ON

( +)

E.On (+3,9 %, 14,3 EUR) si najal poradce na plánované vyčlenění divize fosilních paliv. Podle agentury Bloomberg by hodnota transakce mohla dosáhnout 17 mld. EUR.

Shell

( +)

Shell jedná o akvizici těžaře plynu BG Group. Shell nabízí kombinaci hotovosti a vlastních akcií. Dohromady by se cena měla vyšplhat na 47 mld. GBP, což je cca 50% prémie k včerejší zavírací cena BG Group.

USA Alibaba Group

( =)

Asie, Rusko, Brazílie QIWI

WWW.JTBANK.CZ

( =)

Dow Jones

S&P500

Nasdaq

17,875 (-0.0%)

2,076 (-0.2%)

4,910 (-0.1%)

Alibaba oznámila, že začne provozovat specialiovaný web na koupi a prodej automobilů „O2O“. Divize bude sloučena již s dosavadní službou Alibaby na financování nákupu vozidel. Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

n.a.

1,696 (-0.3%)

53,729 (-0.0%)

Podle listu Kommersant může Qiwi koupit službu Contact na peněžní převody od banky Otkritie. O plánovaných akvizích Qiwi se hovoří již delší dobu.

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |2


PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG

69 632 655 100 5,533 0 203 697 11,197 183 77 555 134 1,172

d/d (%) 1.6 -1.2 1.0 -0.8 0.1 -2.9 -0.1 -0.2 0.0 0.0 -0.8 0.0 4.7 0.7

PX Index

1,051

0.2

závěr

t/t (%) 1.3 0.7 4.2 -2.4 -0.1 -2.9 -1.2 -0.4 0.4 0.3 -3.8 0.0 6.1 4.3 1.7

denní min max 67 69 631 641 650 655 99 102 5,512 5,554 0 0 201 205 697 699 11,190 11,225 0 0 77 79 0 0 128 134 1,140 1,172 -

-

mil CZK 1 313 243 2 112 3 12 3 15 0 3 0 14 1

mil USD 0.0 12.4 9.6 0.1 4.5 0.1 0.5 0.1 0.6 0.0 0.1 0.0 0.6 0.0

723

29

doporučení

cílová cena

Prodat Koupit V revizi V revizi Koupit Prodat Prodat Koupit Držet Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno V revizi Koupit

2.0 USD (40 Kč) 661 Kč V revizi V revizi 6 080 Kč V revizi V revizi 638 Kč 10 420 Kč 215 Kč Nehodnoceno Nehodnoceno V revizi 45,0 EUR (1 250 Kč)

15-8-2014 2-5-2014 1-8-2014 9-3-2015 24-2-2015 2-9-2014 11-2-2015 8-10-2013 20-8-2014 28-5-2014 23-10-2013 4-3-2011 5-6-2014

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis DAIREWA 5,8%/2015 JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 JOJ Media House 6,3%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 ESIN Group 7.5%/2019 TMR II 6.0%/2021

Nominál 3 000 000 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 500 1 1000 1000

Měna CZK EUR CZK EUR EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK EUR EUR

Splatnost 25.5.2015 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 15.8.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 30.9.2019 5.2.2021

Cena nákup 98.95 95.28 101.75 100.00 101.00 101.00 98.00 102.00 101.00 98.00 99.00 100.00 105.20 99.00 99.00

Cena prodej 100.95 97.28 103.75 102.00 103.00 104.00 100.00 104.00 103.00 100.00 100.00 103.00 107.20 100.00 100.00

Roční výnos do splatnosti -1.77 % 4.01 % 2.12 % 4.75 % 3.42 % 3.68 % 5.20 % 5.35 % 4.71 % 6.29 % 4.50 % 5.74 % 4.90 % 7.50 % 5.99 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 8/4/15 8/4/15 8/4/15 8/4/15 8/4/15 8/4/15 9/4/15 9/4/15 9/4/15 9/4/15 9/4/15

Čas 8:00 9:00 9:00 9:00 11:00 8:00 8:00 9:00 13:00 -

WWW.JTBANK.CZ

Země Německo ČR Maďarsko Maďarsko Eurozóna Německo Německo ČR Británie -

Indikátor Průmyslové zakázky Nezaměstnanost CPI Průmyslová výroba Maloobchodní tržby Alcoa Průmyslová výroba Průmyslová výroba CPI BOE rozhodnutí o úrok. sazbách Walgreen

WWW.ATLANTIK.CZ

Období 02/15 03/15 03/15 02/15 02/15 02/15 02/15 03/15 -

J&T (oček.) 7.3% 0.4% r/r -

Trh (oček.) 1.5% m/m 7.2% -0.7% r/r 6.2% r/r 2.8% r/r USD 0.26 0.6% r/r 0.3% r/r 0.5% USD 0.95

Předchozí -3.9% m/m 7.5% -1.0% r/r 7.7% r/r 3.7% r/r USD 0.86 0.9% r/r 0.9% r/r 0.1% r/r 0.5% Error 2015

S T R A NA |3

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

S T R A NA |4

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Marek Pavlíček Taťána Marešová

Dluhopisový a peněžní trh Peněžní a devizový trh Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 221 710 155 +420 221 710 335 +420 221 710 300

[email protected] [email protected] [email protected]

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupova

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 684


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 498


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 221 221 221 221 221 221

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710 710 710

710 710 710 710 710

628 131 606 554 669 633 661

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

S T R A NA |5

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 





Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

S T R A NA |6

RANNÍ PŘEHLED. 8. dubna 2015

Recommend Documents