RANNÍ PŘEHLED. 6. listopadu 2015

RANNÍ PŘEHLED 6. listopadu 2015

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 976 bodů (-0.5% d/d); objem: 542 mil. Kč Pražská burza včera prošla poměrně klidným obchodováním bez výraznějších výkyvů a kvůli poklesu v samotném závěru zakončila v záporu -0,5 % na hodnotě 975,6 bodů. Největší aktivita se soustředila na akcie KB, titul dosáhl objemu obchodů 257 mil. korun. KB včera před otevřením trhu zveřejnila výsledky za 3Q, které nebyly žádným zklamáním, ale nutno dodat, že také nijak nenadchly. Trh tato čísla „odměnil“ poklesem o 1,3 % na cenu 5003 Kč. Na této ceně by však titul mohl nalézt podporu. Po silném středečním růstu nad 500 Kč včera zisky odevzdaly akcie ČEZ. Titul při objemu 146 mil. korun poklesl o 1,3 % na cenu 498,6 Kč. Společnost zveřejní výsledky hospodaření v úterý 10.11., a proto můžeme být do tohoto data svědky nervózního obchodování.

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

d/d (%) 0.0 -0.1 -0.3 0.2 0.4 -0.5 -0.4 0.3 -1.1 -1.0

17,863 2,100 5,128 3,447 10,888 976 2,422 22,131 2,041 877

t/t (%) 0.6 0.5 1.1 1.0 0.8 -0.4 -0.1 0.8 -0.9 4.5

PX Index (-)

mil. CZK 2500

1050

Dow Jones: 17,863 (-0.0%); S&P500: 2,100 (-0.1%); Nasdaq: 5,128 (-0.3%) USA Akcie na Wall Street během včerejšího obchodování oscilovaly okolo nulových hodnot, nakonec si indexy připsaly mírné ztráty (S&P 500 -0,1 %). Investoři vyčkávají na dnešní měsíční report z trhu práce, který by mohl naznačit další kroky Fedu. V případě silných čísel vzroste pravděpodobnost prosincového zvýšení sazeb. Pokles komoditních titulů byl vyvážen růstem akcií bankovních domů. Propadákem dne se staly v poslední době těžce zkoušené akcie farmaceutické firmy Valeant (-14,4 %; 78,75 USD). Zlato prozatím udrželo úroveň 1 100 USD (1 104 USD; -0,3 %), silná čísla z trhu práce by mohla posunout cenu vzácného kovu níže. Americká lehká ropa oslabila bez výraznější zprávy o 2 % na 45 USD.

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Koruna k euru celý den kolísala kolem úrovně 27,06 CZK/EUR. Lepší výsledky maloobchodních tržeb, ani zasedání ČNB žádný dopad na korunu neměly. Vývoj ostatních měn v regionu byl nevýrazný a nedošlo k výraznějším změnám. Dolar k euru se po předchozím posilování ve čtvrtek stabilizoval a kolísal těsně kolem 1,087 USD/EUR. Koruna k dolaru se obchodovala na úrovni 24,9 CZK/USD.

1025

2000

1000 1500 975 1000 950 500

925 900

0 8/10

15/10

22/1 0

29/10

5/11

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

27.06 24.87 1.09 0.716 1.083 121.8 63.39

*USD/100 RUB

d/d (%) 0.0 0.1 -0.2 -1.3 -0.4 -0.1 -0.3

t/t (%) 0.1 -0.7 0.8 0.2 0.3 -0.5 1.5

- – AP Moeller-Maersk: výsledky za 3Q/15 07:00 – Allianz: výsledky za 3Q/15 před trhem – ArcelorMittal: výsledky za 3Q/15 08:00 – Německo: průmyslová výroba (září) 09:00 – ČR: průmyslová výroba (září) 09:00 – ČR: obchodní bilance (září) 14:30 – USA: změna zaměstnanosti a míra nezaměstnanosti (říjen)

PŘEHLED ČR

USD 23.0

27.0

23.5

27.2 24.0 27.4

27.8

25.0 8/10

15/10

Valeant: Ackman pochybuje o vedení společnosti Air Lease s výsledky vysoko nad odhady Facebook: Lepší výsledky než očekávání díky mobilní reklamně

22/10

29/10

5/11

DLUHOPISY CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

výnos (%) 0.55 0.61 2.23 2.81 3.35

0 1 1 3 0

sazba (%) 0.29 0.34 -0.08 0.58 -0.73 1.63 1.35

0 0 0 0 0 0 0

d/d bb bb bb bb bb

t/t

ytd

1 bb 8 bb 6 bb 12 bb 5 bb

-19 bb 7 bb 5 bb 29 bb -25 bb

PENĚŽNÍ TRH 3M sazby

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI

24.5

EUR USD

27.6

10Y dluhopis

Erste Group: Čistý zisk nad odhady, provozní úroveň slabší ČEZ: Generální ředitel předpokládá stagnaci nebo pokles ceny elektřiny Pegas minulý týden nakoupil 10 tis. vlastních akcií Kofola plánuje IPO v Praze a Varšavě Makro: Postoj ČNB se nemění

ytd (%) 2.3 -9.1 10.5 8.4 9.9 -1.9 -12.4

KORUNA

EUR 26.8

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI

ytd (%) -0.7 0.9 7.3 9.9 11.0 3.1 12.1 33.0 -11.9 10.9

CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

d/d

t/t

ytd

bb bb bb bb bb bb bb

0 bb 1 bb -1 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb

-5 bb 8 bb -14 bb 2 bb -67 bb -33 bb -75 bb

d/d (%) -1.2 -0.4 -0.5 -0.6 -2.4 0.0

t/t (%) -1.6 -3.7 -1.1 -1.1 -2.3 2.1

ytd (%) -17.1 -8.0 -10.9 -27.6 -20.8 -12.6

KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

48.0 1,104 29.3 47.8 5,011 5.26

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |1


ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 661 Kč

Generální ředitel ČEZu Daniel Beneš očekává pro příští rok stagnaci nebo pokles ceny elektřiny. Očekává také, že budou další akviziční příležitosti. Pravděpodobně by se mělo jednat o aktiva německých společností. Očekává také rychlou revoluci v malovýrobě elektřiny. Souhlasíme, že růst ceny elektřiny se asi čekat nedá. Co se týká akvizic, nyní se ČEZ účastní tendru na německá aktiva Vattenfallu. Další případné příležitosti se budou hodnotit podle nabízených aktiv a dalších podmínek. Připomínáme, že příští týden v úterý zveřejní ČEZ výsledky za 3Q15. Čekáme, že ČEZ sníží celoroční cíl na zisk EBITDA.

Erste neutrální zpráva Doporučení: Prodat Cílová cena: 25 EUR (684 Kč)

Erste Group reportovala za 3Q čistý zisk v objemu 277 mil. EUR, což je výrazně nad odhady trhu (216 mil. EUR). Provozní úroveň byla vůči očekávání mírně slabší, výrazný pozitivní rozdíl pak byl ve výši tvorby opravných položek a v ostatních nákladech a výnosech. Úrokové výnosy zůstaly stabilní vůči předchozímu kvartálu a mírně poklesly (-1 %) v meziročním srovnání. Negativní efekt nízkých úrokových sazeb a prodeje nesplácených úvěrů v Rumunsku je tlumen obnovením růstu úvěrového portfolia. Provozní náklady zaznamenaly poměrně výrazný nárůst o 8 %, což je dáno nízkou srovnávací základnou ve 3Q14, vyššími personálními náklady v souvislosti s růstem počtu zaměstnanců, a zaúčtováním příspěvku do fondu pojištění vkladů v Rakousku ve 3Q15. Stagnující výnosy a růst nákladů vedly k poklesu provozního zisku o 9 % r/r na 736 mil. EUR, což je horší výsledek oproti očekávání. Za prvních 9 měsíců roku pak provozní zisk poklesl o 4 % r/r, což je víceméně v souladu s celoročním výhledem managementu (propad okolo 5 %). Nejvýraznějším pozitivním překvapením je extrémně nízká úroveň tvorby opravných položek (144 mil. EUR vůči oček. 216 mil. EUR), k čemu pomohl další pokles podílu nesplácených úvěrů. Ostatní náklady a výnosy pak zahrnují rezervu na náklady spojené s konverzí úvěrů ve švýcarských francích v Chorvatsku (144,9 mil. EUR) a bankovní daně (50,5 mil. EUR). Ohledně výhledu pak management očekává ROTE na úrovni 10 % v tomto roce a 10 – 11 % v příštím roce. Podle očekávání pak také snížil výhled na rizikové náklady z 0,9 – 1,1 mld. EUR na 750 – 950 mil. EUR. Celkové vyznění výsledků je pro nás neutrální. Čistý zisk sice výrazně překonal odhady, nicméně provozní úroveň byla slabší. Výhled pro tento rok je pak poměrně konzervativní a implikoval by relativně slabý výsledek ve 4Q. V příštím roce je pak managementem očekávaná ziskovost v souladu s našimi odhady. Po výrazných problémech v minulých letech se hospodaření banky stabilizovalo a lze očekávat postupný růst zisku. Tento vývoj je nicméně očekáván a podle našeho názoru již i reflektován v ceně akcií. Kons., IFRS (mil. EUR)

3Q15

3Q14

r/r

Oček. J&T

Konsensus

Čisté úrokové výnosy Poplatky a provize Ostatní výnosy Provozní výnosy Provozní náklady Provozní zisk Opravné položky Ostatní náklady a výnosy Čistý zisk

1 112 455 124 1 692 -956 736 -144 -154 277

1 126 466 104 1 696 -887 809 -879 -344 -554

-1% -2% 19% 0% 8% -9% -84% -55% -

1 110 463 130 1 703 -945 758 -210 -185 218

1 103 460 124 1690 -945 749 -216 -177 216

Zdroj: Erste, J&T banka

Kofola neutrální zpráva

Pegas neutrální zpráva Doporučení: Prodat Cílová cena: 803 Kč

Společnost Kofola, jež před měsícem přihlásila své akcie k obchodování na pražské burze, plánuje veřejnou nabídku až 275 tis. nových akcií a prodej 825 tis. akcií stávajícími akcionáři. Firma má přitom momentálně 26,2 mil. akcií, z nichž se pouze 0,1 mil. veřejně obchoduje. Free float by tak činil necelých 5 %. Kofola uvedla, že realizace IPO bude záviset mimojiné na tržních podmínkách. Pegas Nonwovens vykoupil v uplynulém týdnu 10 395 vlastních akcií za průměrných 769,24 Kč. Tento objem odpovídá 9,6 % týdenního objemu. Celkem Pegas vykoupil 262 227 nebo 56,8 % schváleného odkupu vlastních akcií, nebo 2,8 % celkového počtu. Vedení Pegasu rozhodlo o realizaci zpětného odkupu akcií, kdy je možné vykoupit max. 5 % vydaných akcií (461,5 tis. ks) za cenu do 1 000 Kč, do 14. června 2016.

MAKRO ČNB

WWW.JTBANK.CZ

Čtvrteční zasedání bankovní rady České národní banky bylo opět bez překvapení. Úrokové sazby

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |2


zůstaly na faktické nule (0,05 %) a ČNB potvrdila závazek bránit posílení koruny pod úroveň 27 CZK/EUR do konce roku 2016. ČNB představila i novou makroekonomickou prognózu, kde opět snížila inflační výhled pro příští rok, inflace by se k cílové úrovni 2 % měla dostat nejdříve na začátku 2017. Naopak růst HDP v letošním roce se zvýšil až na 4,7 % (dosud 3,8 %). Oproti očekávání ČNB vůbec nezmínila diskuzi o prodloužení závazku až do roku 2017, diskuzi o prodloužení v září zmiňoval guvernér Singer. Celkový postoj ČNB, včetně oficiálního prohlášení, se nezměnil. Případné devizové intervence (objem, rozsah) ČNB vůbec nekomentovala. Nadále očekáváme, že ČNB současný režim – nulové sazby a intervenční hladina 27 CZK/EUR – udrží nejen do konce roku 2016, ale spíše i déle

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa

USA

Air Lease

Facebook

Valeant

Asie, Rusko, Brazílie

WWW.JTBANK.CZ

EuroStoxx50 (Eurozóna)

DAX (Německo)

FTSE100 (Velká Británie)

3,447 (+0.2%)

10,888 (+0.4%)

6,365 (-0.7%)

Dow Jones

S&P500

Nasdaq

17,863 (-0.0%)

2,100 (-0.1%)

5,128 (-0.3%)

( +)

Pronajímatel letadel Air Lease vykázal za 3Q15 tržby 313 mil. USD, nad odhadem trhu 309,9 mil., a upravený zisk na akcii 1,20 USD, což bylo vysoko nad prům. odhadem 0,70 USD a i nad nejvyšším odhadem na trhu. Firma uvedla, že flotila letadel je z 100 % využitá a že poptávka je nadále silná

( +)

Facebook představil výsledky za 3Q15, které překonaly očekávání. Tržby překonaly očekávání s 4,5 vs. oček. 4,37 mld. USD a očištěný čistý zisk na akcii dosáhla 0,57 USD vs. oček. 0,52 USD. Společnost uvedla, že se jí nadále daří zpeněžovat reklamu na mobilních zařízeních, což byl dřívější hlavní cíl a zaměření. Důležitý je rovněž pokračující růst uživatelů, kde Facebook či navázané aplikace již využívá více jak 1 miliarda lidí denně a pravidelně. Měsíční přírůstek vzrostl o 14 % na celkových 1,55 mld. lidí (nemusí využívat pravidelně).

(-)

Velké turbulence u farmaceutické společnosti Valeant (78,75 USD či -14,4 % d/d) nadále pokračují. Včerejší zprávy přinesly informace o negativním přístupu jednoho z největších akcionářů (třetí v pořadí) a zároveň aktivistů Billa Ackmana (5,7% podíl ve Valeantu), který nešetřil kritikou směrem k vedení společnosti. Dožadoval se větší transparentnosti a otevřenosti směrem k nařčením z nekalých praktik, které by měl údajně Valeant používat pro vylepšení svého účetnictví. Společnost se bohužel k nepříznivým zprávám doposud veřejně nevyslovila, což jen podporuje spekulace. Později se nechal Ackman slyšet, že nadále současné vedení podporuje. Jen připomínáme, že akcie Valeantu po nařčení z nekalých praktik propadla z úrovně kolem 250 USD na současných 78,75 USD. Situace kolem Valeantu ovlivňují negativně celý biotechnologický sektor. Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

23,051 (-0.0%)

1,766 (+0.2%)

48,047 (+0.7%)

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |3


PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG

52 499 712 76 5,003 0.17 229 763 11,687 206 70 695 151 784

d/d (%) 0.5 -1.3 0.7 3.3 -1.3 0.0 0.1 0.0 -0.5 0.5 -1.7 0.0 3.0 -1.4

PX Index

976

-0.5

závěr

t/t (%) 2.0 0.9 -1.3 5.3 -1.7 -5.6 -0.8 -0.1 0.3 0.1 -1.5 0.0 1.0 0.4 -0.4

denní min max 51 52 496 506 705 712 74 78 5,003 5,099 0.17 0.18 227 233 761 772 11,573 11,789 204 206 70 71 0 0 146 153 780 790 -

-

mil CZK 1 153 51 21 257 0 33 4 8 0 0 0 4 4

mil USD 0.1 6.2 2.1 0.9 10.4 0.0 1.3 0.2 0.3 0.0 0.0 0.0 0.2 0.2

542

22

doporučení

cílová cena

Prodat Koupit Prodat Koupit Koupit Prodat Koupit Prodat Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Koupit

1.8 USD (45 Kč) 661 Kč 25 EUR (684 Kč) 86 Kč 6 000 Kč V revizi 246 Kč 803 Kč 11 622 Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno 38,0 EUR (1 045 Kč)

20-8-2015 2-5-2014 15-5-2015 30-9-2015 6-5-2015 2-9-2014 1-9-2015 25-9-2015 26-8-2015 1-9-2015 23-10-2013 4-3-2011 19-6-2015

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 CPI 5.85%/2018 EPH 4.20%/2018 JOJ Media House 6,3%/2018 EPH 4.20%/2018 JTSEC 6.25%/2018 JTFG V 5.25%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 TMR II 6.0%/2021

Nominál 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 1000 1000 3 000 000 1000 1000 500 1 1000

Měna EUR CZK EUR EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK CZK EUR EUR EUR CZK EUR

Splatnost 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 16.4.2018 29.6.2018 15.8.2018 30.9.2018 22.10.2018 12.12.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 5.2.2021

Cena nákup 99.27 99.25 99.70 101.25 100.00 98.00 101.50 99.60 101.50 98.00 101.00 98.00 101.50 98.00 99.00 99.50 99.50 99.00

Cena prodej 99.77 102.25 101.70 103.25 103.00 100.00 103.50 101.60 103.50 100.00 103.00 100.00 103.50 100.00 100.00 102.50 102.50 100.00

Roční výnos do splatnosti 2.02 % 0.22 % 3.65 % 0.68 % 3.05 % 5.20 % 5.18 % 5.00 % 4.32 % 4.20 % 5.10 % 4.20 % 5.01 % 5.25 % 4.50 % 5.69 % 6.05 % 5.99 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 6/11/15 6/11/15 6/11/15 6/11/15 6/11/15 6/11/15 6/11/15 6/11/15 6/11/15 6/11/15 6/11/15 6/11/15 6/11/15 6/11/15 6/11/15 6/11/15 6/11/15 9/11/15 9/11/15 9/11/15 9/11/15 9/11/15

Čas 8:00 9:00 9:00 9:00 9:00 14:30 14:30 9:00 9:00 -

WWW.JTBANK.CZ

Země Německo ČR ČR ČR Maďarsko USA USA ČR ČR ČR -

Indikátor Průmyslová výroba Stavební výroba Obchodní bilance - národní pojetí Průmyslová výroba Průmyslová výroba Změna počtu pracovních míst (bez zemědělství) Nezaměstnanost Telecom Italia Erste Group: Výsledky za 3Q Allianz Andritz ArcelorMittal Telefonica MOL Tisza Chemical Group PGNIG Erste Group Bank CPI Nezaměstnanost Richter Gedeon Agora PKO Bank

WWW.ATLANTIK.CZ

Období 09/15 09/15 09/15 09/15 09/15 10/15 10/15 3Q15 10/15 10/15 -

J&T (oček.) -

Trh (oček.) 1.3% r/r 17.0 mld. CZK 3.5% r/r 5.5% r/r 180k 5.1% EUR 0.01 EUR 3.53 EUR 0.76 USD -0.13 EUR 0.14 HUF 814 PLN 0.11 EUR 0.52 0.4% r/r 5.9% HUF 42 PLN -0.16 PLN 0.57

Předchozí 2.3% r/r 4.7% r/r -0.1 mld. CZK 6.3% r/r 6.2% r/r 142k 5.1% EUR 0.01 EUR 14.61 EUR 2.51 USD -0.83 EUR 0.61 HUF 340 HUF 1,647 PLN 0.54 EUR 0.08 0.4% r/r 6.0% HUF 211 PLN 0.05 PLN 2.36

S T R A NA |4

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

S T R A NA |5

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly Taťána Marešová

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Kovářová Markéta

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 638


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 498


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 221 221 221 221 221 221 221

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710 710 710 710

710 710 710 710 710

628 131 606 554 613 633 661 300

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

S T R A NA |6

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 





Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovém zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není odvozena od obchodů Banky nebo ATLANTIKu FT nebo ovládající a ovládané právnické osoby nebo právnické osoby tvořící koncern (dále jen „propojená osoba“). Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovená právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT, a to zejména zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariéry mezi jednotlivými útvary a pravidelnou vnitřní kontrolou.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů investičních nástrojů, kterých se investiční doporučení přímo nebo nepřímo týká (dále jen „emitent“), u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání střetů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese: https://www.jtbank.cz/informacnipovinnost/#povinne_uverejnovane_informace. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou odpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost v budoucnu. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase a není zaručena návratnost původní investované částky ani výše případného zisku.

2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

S T R A NA |7

RANNÍ PŘEHLED. 6. listopadu 2015

Recommend Documents