RANNÍ PŘEHLED 5. listopadu 2015

RANNÍ PŘEHLED 5. listopadu 2015

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 981 bodů (+0.1% d/d); objem: 682 mil. Kč Výsledková sezóna je za oživením na BCPP. Index PX při středečním obchodování sice uzavřel beze změny, pohyby na jednotlivých titulech však byly zajímavé. Nákupní zájem se po delší době probudil na akciích ČEZu, které se po třech týdnech znovu dostaly nad hladinu 500 Kč, když si připsaly 3,4 % a uzavřely na denním maximu 505 Kč. Za růstem nestojí žádná fundamentální zpráva, ale zahraniční kupec. Společnost zveřejní čísla hospodaření již příští úterý. Naopak zklamáním byl propad na finančních titulech. Komerční banka den před zveřejněním výsledků sotva udržela hladinu technické podpory, když uzavřela na 5069 Kč a odepsala tak 0,4 %. Erste Group následovala otočku na evropském bankovním sektoru a uzavřela níže o 1,8 % na 706 K. Slabší výkon předvedly akcie Pegasu (-1,3 %, 763,1 Kč). Naopak o více jak 2 % posílil CETIN v reakci na oznámení vytěsnění za poněkud kontroverzních 172,4 Kč. Dow Jones: 17,868 (-0.3%); S&P500: 2,102 (-0.4%); Nasdaq: 5,142 (-0.1%) USA Hlavní americké indexy prošlapovaly na místě během celé obchodní seance, aby den ukončily v mírném poklesu. Změna zaměstnanosti ADP nepřinesla žádné výrazné překvapení. Index ISM ve službách byl o něco lepší, než analytici očekávali, a tak se opět přiblížila možnost zvyšování sazeb v prosinci. Toto téma rovněž stvrdila Yellenová ve svém komentáři před Kongresem. Za poklesem může stát i energetický sektor, který táhla níže ropa. Ta odevzdává zisky z předešlých dní po vysokých týdenních zásobách. Dolar jede spanilou jízdu a opět posílil o 0,9 % vůči euru. Na to reaguje i zlato, které se nezastavitelně blíží ke hranici 1 100 USD/unci, a včera oslabilo o 0,9%. Naopak Criteo -16,3%, když společnost mírně snížila výhled na další období.

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Koruna k euru po většinu dne pokračovala v nevýrazném obchodování kolem 27,07 CZK/EUR. Vývoj ostatních měn v regionu byl smíšený, polský zlotý (+0,3 % d/d, 4,23 PLN/EUR) posiloval, naopak forint (-0,5 % d/d) se dostal na nové měsíční minimum 315 HUF/EUR. Dolar k euru postupně posílil z 1,095 na nové 5měsíční maximum 1,085 USD/EUR. Trh postupně přehodnocuje svoje očekávání na růst sazeb Fedu v prosinci, kdy šance na tento krok zvýšilo několik lepších dat z americké ekonomiky. Koruna k dolaru postupně oslabila o 20 haléřů na 24,95 CZK/USD.

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

17,868 2,102 5,142 3,439 10,845 981 2,433 22,058 2,063 886

07:00 – Credit Agricole: výsledky za 3Q/15 08:00 – Německo: průmyslové zakázky (září) 09:00 – ČR: maloobchodní tržby (září) 13:00 – ČR: rozhodnutí ČNB 14:00 – Ralph Lauren: výsledky za 3Q/15 14:30 – USA: týdenní data z trhu práce po trhu – Walt Disney: výsledky za 4Q/15 po trhu – TripAdvisor: výsledky za 3Q/15

t/t (%) 0.5 0.6 0.9 0.5 0.1 0.0 -0.1 0.0 -2.0 3.7

ytd (%) -0.6 1.1 7.6 9.7 10.6 3.6 12.6 32.6 -10.9 12.1

PX Index (-) 1050

mil. CZK 2500

1025

2000

1000 1500

975 1000 950 500

925

900

0 7/10

14/10

21/10

28/10

4/11

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

27.06 24.90 1.09 0.706 1.079 121.6 63.20

*USD/100 RUB

d/d (%) 0.1 -0.9 0.9 0.7 0.6 -0.4 -1.0

t/t (%) 0.2 -0.4 0.5 1.3 0.6 -0.4 1.1

ytd (%) 2.4 -9.3 10.6 9.6 10.2 -1.8 -12.1

KORUNA USD 23.0

EUR 26.8 27.0

23.5

27.2 24.0 27.4

24.5

EUR USD

27.6

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI

d/d (%) -0.3 -0.4 -0.1 -0.1 -1.0 0.1 -0.4 2.0 0.1 0.0

27.8

25.0 7/10

14/10

21/10

28/10

4/11

DLUHOPISY 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

výnos (%) 0.55 0.60 2.23 2.78 3.35

2 2 1 5 0

sazba (%) 0.29 0.33 -0.08 0.58 -0.73 1.63 1.35

0 0 0 0 0 0 0

d/d bb bb bb bb bb

t/t

ytd

7 bb 16 bb 12 bb 19 bb 10 bb

-19 bb 6 bb 4 bb 26 bb -25 bb

PENĚŽNÍ TRH

PŘEHLED ČR

3M sazby

Komerční banka: Výsledky bez překvapení, dobrá výkonnost pokračuje Fortuna: Silná výkonnost ve 3Q díky zlepšení hrubé marže Erste Group: Projekce výsledků za 3Q Unipetrol: Modelové marže za říjen klesly Unipetrol: Dividenda za 2015 stále ve hře

CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

d/d

t/t

ytd

bb bb bb bb bb bb bb

0 bb 1 bb -1 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb

-5 bb 8 bb -13 bb 2 bb -67 bb -33 bb -75 bb

d/d (%) -3.8 -0.9 0.1 -1.1 0.2 1.8

t/t (%) -0.9 -4.2 0.5 0.7 -1.3 4.0

ytd (%) -16.1 -7.7 -10.3 -27.2 -18.8 -12.6

KOMODITY

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Adidas: výsledky překonaly očekávání OMV: 3Q15 překonalo odhady na všech úrovních Rangold: Výsledky bez překvapení, výhled potvrzen Allergan: Dobré výsledky za 3Q15 Gilead: Nová rizika u léku Sovaldi AVG: Pod odhady kvůli mimořádným nákladům

závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

48.6 1,108 29.5 48.1 5,134 5.26

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|1


ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH KB neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 6 000 Kč

Komerční banka reportovala za 3Q 2015 čistý zisk ve výši 3 245 mil. Kč, což je mírně nad naší projekcí a mírně pod konsensem trhu. Struktura jednotlivých nákladů a výnosů je bez výraznějších překvapení. Čisté úrokové výnosy meziročně poklesly o 2 %, když rychlý růst úvěrů (+8 % r/r) je nadále tlumen poklesem úrokové marže, která dosáhla za prvních 9 měsíců roku 2,47 % (oproti 2,62 % za stejné období minulého roku). Provozní náklady byly meziročně nižší o 2 % zásluhou poklesu počtu zaměstnanců a úsporami napříč všemi oblastmi. Celkově za prvních 9 měsíců roku vzrostly náklady o 4% r/r, což je výhradně důsledek platby (409 mil. Kč) do nově vzniklého fondu na záchranu bank. Bez této položky by byly provozní náklady nižší o 0,4 %. Opravné položky dosáhly 324 mil. Kč, což je stále extrémně nízká úroveň, nicméně očekávání trhu bylo ještě o něco pozitivnější. Celkově jsou pro nás výsledky neutrální. Oživení české ekonomiky se již začalo projevovat především ve formě zrychlení růstu úvěrů, a to nejen úvěrů na bydlení, ale také korporátních úvěrů. Za celý rok management očekává stagnaci čistého zisku. Podle dosavadních výsledků by společnost měla tento výhled bez problémů a za celý rok zaznamenat růst zisku o nízké jednotky procent. Další informace včetně případných úprav celoročního výhledu lze očekávat v rámci konferenčního hovoru, který banka pořádá dnes od 14:00 SEČ. Kons., IFRS (mil. Kč)

3Q 2015

3Q 2014

r/r

Oček. J&T

Konsensus

7 429

7 588

-2%

7 442

7 425

Čistý úrokový výnos

5 108

5 185

-2%

5 147

5 109

Poplatky & provize

1 708

1 733

-1%

1 680

1 707

Ostatní výnosy

613

670

-9%

615

608

Provozní náklady

-3 193

-3 254

-2%

-3 258

-3 238

Provozní zisk

4 236

4 334

-2%

4 184

4 187

Provozní výnosy

Opravné položky Čistý zisk

-324

-305

6%

-225

-180

3 245

3 257

-1%

3 201

3 316

Zdroj: KB, J&T banka

Fortuna neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 86 Kč

Fortuna za prvních 9 měsíců roku oznámila růst objemu přijatých sázek o 25 % na 615 mil. EUR. Třetí čtvrtletí bylo pro společnost velmi úspěšné z pohledu výsledků sportovních událostí a s tím spojené hrubé marže, která dosáhla 18,6 % (oček. 17,3 %) v porovnání s 16,3 % za první polovinu roku. Hrubé výhry za 9M 2015 ve výši 105 mil. EUR tak překonaly naše odhady (102,5 mil. EUR). Celkové výnosy byly vyšší o 2 % r/r na úrovni 73,2 mil. EUR. Meziroční růst nákladů o 12 % je výrazně vyšší než růst výnosů a je tak hlavním důvodem propadu EBITDA o 20 % r/r na 17,7 mil. EUR. I přes silnou výkonnost ve 3Q management ponechal v platnosti svůj celoroční výhled. Nadále tak očekává objem přijatých sázek až 790 mil. EUR a pokles EBITDA o 25 - 30 %. Z pohledu přijatých sázek je podle našeho názoru uvedený výhled nesmyslný a znamenal by pokles přijatých sázek ve 4Q. Skutečný výsledek se podle naší projekce bude pohybovat okolo 830 mil. EUR. Z pohledu EBITDA očekáváme naplnění výhledu na spodním okraji (pokles okol 25 %) či jeho překonání. Vše bude záležet na kontrole nákladů, která doposud není silnou stránkou managementu. Celkově jsou výsledky pozitivní a mohly by investory trochu uklidnit a pomoci akciím výše. Konferenční hovor začíná dnes ve 14:00 SEČ a hlavními tématy budou CAPEX, akvizice a případně dividendová politika. v mil. EUR Přijaté sázky Loterie Sportovní sázení Hrubé výhry Loterie Sportovní sázení Celkové výnosy Loterie Sportovní sázení EBITDA Loterie Sportovní sázení

9M15 615,1 14 601 105,0 6,1 98,9 73,2 5,0 68,3 17,7 0,5 17,2

9M14 491,6 11,6 480,0 97,1 5,2 91,9 72,8 5,2 91,9 23,1 0,1 22,0

r/r 25% 21% 25% 8% 16% 8% 2% 17% 1% -20% 520% -22%

Oček. J&T 616,3 13,6 602,7 102,5 5,9 96,6 70,8 4,8 66,0 16,3 0,6 15,6

Zdroj: J&T Banka, Fortuna

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|2


Erste neutrální zpráva Doporučení: Prodat Cílová cena: 25 EUR (684 Kč)

Erste Group zítra oznámí výsledky za 3Q 2015. Na úrovni čistého zisku očekáváme výsledek 218 mil. EUR. Úrokové výnosy by měly být meziročně nižší o 1 % na úrovni 1 110 mil. EUR (beze změny q/q). Čistá úroková marže se již postupně stabilizuje, meziročně je však stále níže (oček. 2,60 % oproti 2,68 % ve 3Q 2014), což kompenzuje růst objemu úvěrového portfolia (oček. +3 % r/r). Výnosy z poplatků a provizí by měly být relativně stabilní r/r. Celkově provozní výnosy by pak měly dosáhnout 1 703 mil. EUR (+0,4 % r/r). Provozní náklady by měly být mírně nižší q/q, meziroční růst o 7 % je pak dán nízkou srovnávací základnou ve 3Q 2014. Opravné položky očekáváme stále na nízké úrovni, k čemuž přispívá růst ekonomiky a pokles podílu nesplácených úvěrů na většině klíčových trhů. Ostatní náklady a výnosy budou zahrnovat náklady na konverzi úvěrů ve švýcarských francích v Chorvatsku ve výši 149 mil. EUR. Celkově by třetí kvartál měl navázat na solidní výkonnost v první polovině roku. Po výsledcích za 2Q management snížil celoroční výhled rizikových nákladů na 0,9 – 1,1 mld. EUR. Pokud se potvrdí naše očekávání pro 3Q, je možné, že management tento výhled opět posune směrem dolů. Ohledně provozního zisku očekáváme potvrzení dosavadního celoročního výhledu (pokles o přibližně 5 %). Z našeho pohledu je zlepšení ziskovosti v posledních kvartálech již v ceně akcií zaceněno a výsledky by neměly přinést výraznější impulz pro cenu akcií. Kons., IFRS (mil. EUR) Čisté úrokové výnosy Poplatky a provize Ostatní výnosy Provozní výnosy Provozní náklady Provozní zisk Opravné položky Ostatní náklady a výnosy Čistý zisk

Oček. 3Q15 1 110 463 130 1 703 -945 758 -210 -185 218

3Q14 1 126 466 104 1 696 -887 809 -879 -344 -554

r/r -1% -1% 25% 0% 7% -6% -76% -46% -

Zdroj: Erste, J&T banka

Unipetrol pozitivní zpráva Doporučení: Nehodnoceno Cílová cena: Nehodnoceno

Navzdory neplánované odstávky petrochemické výroby vidí Unipetrol šanci na vyplacení dividendy ze zisku r. 2015. Na detaily je podle společnosti příliš brzo, bude záležet na ztrátách z neplánované odstávky. Uvedly zpravodajské servery. S možnou dividendou jsem po havárii a odstavené Chemparku nepočítali. To je pro trh příjemným překvapením. Modelové marže za říjen klesly. Rafinační marže dosáhla 2,9 USD/b (-42 % m/m nebo +38 % r/r), rozdíl B-U je 2,5 USD/b (+67 % m/m nebo +92 % r/r) a spojená petrochemická marže 797 EUR/t (-5,3 % nebo +12 % r/r). Zvlášť patrný je pokles na měsíční bázi u rafinérského segmentu, který nicméně brzdí rozdíl B-U. Podstatný pokles rafinačních marží se z našeho pohledu čekal a byl také avizován u příležitosti zveřejnění výsledků Unipetrolu za 3Q15. Událost, která nyní hýbe Unipetrolem, je délka neplánované odstávky petrochemie, která má trvat asi do července 2016. Další otázkou je, jak se na škodě budou podílet pojišťovny.

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa

Adidas

OMV

Rangold

WWW.JTBANK.CZ

EuroStoxx50 (Eurozóna)

DAX (Německo)

FTSE100 (Velká Británie)

3,439 (-0.1%)

10,845 (-1.0%)

6,413 (+0.5%)

(+ )

Adidas čísly za 3Q15 překonal odhady trhu. Provozní zisk je 505 mil. EUR (oček. 452 mil. EUR) při tržbách 4,76 mld. EUR. Č. zisk dosáhl 311 mil. EUR (oček. 301,2 mil. EUR). vedení společnosti zvyšuje celoroční projekci na růst č. zisku na +10 % r/r a hrubá marže by měla být v intervalu 48-48,5 % (předchozí 47,5-48,5 %).

(+ )

OMV reportovalo výsledky za 3Q15, které jsou lepší na všech sledovaných položkách. Tržby dosáhly 5,93 mld. EUR (oček. 5,46 mld. EUR), očištěný provozní zisk 495 mil. EUR (oček. 350 mil. EUR) a očištěný č. zisk 367 mil. EUR (oček. 273,5 mil. EUR). OMV potvrdilo dlouhodobou dividendovou politiku, výplatní pomět 30 %.

(= )

Randgold dnes ráno reportoval výsledky za 3Q, kde tržby 341 mil. USD i čistý zisk na akcii 0,45 USD byly meziročně nižší kvůli nižší ceně zlata, i když firma dosáhla nového produkčního rekordu 305 tis. uncí zlata. Náklady na unci byly meziročně téměř beze změny na 699 USD. Firma ponechala svůj výhled, že letos vytěží cca 1,2 mil. uncí zlata.

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|3


USA

Allergan

Gillead

AVG Technologies

Asie, Rusko, Brazílie

WWW.JTBANK.CZ

Dow Jones

S&P500

Nasdaq

17,868 (-0.3%)

2,102 (-0.4%)

5,142 (-0.1%)

(+ )

Allergan včera v průběhu dne zveřejnil výsledky za 3Q15, které překonaly odhady analytiků. Odprodej generické divize by měl být dokončen dle plánu v 1Q16. Očištěný čistý zisk na akcii byl 3,48 USD/akcii vs. oček. 3,18 USD/akcii. Tržby rostly o 90 % na 4,09 vs. oček. 4,03 mld. USD. Výhled společnost nedodala kvůli administrativním překážkám spojeným s odprodejem generické divize. Allergan uvedl, že rozhovory s Pfizerem ohledně potenciálního spojení jsou v přátelském tónu. Osoby obeznámené s transakcí uvedly, že by mohlo dojít k dohodě do dne Díkůvzdání (26.11.).

( -)

V tisku se objevila informace, že lék Sovaldi může způsobovat nepřirozeně pomalý tep srdce, což může vést k rizikovým situacím. Lék Sovladi je stěžejním produktem společnosti. Gilead reagoval, že se daná informace prozatím nedá zcela potvrdit, protože dotyční pacienti brali několik léků najednou. Prozatím vnímáme jakékoliv riziko potenciálně spojené s hlavním produktem jako negativní informaci.

( -)

AVG včera po trhu zveřejnilo tržby za 3Q ve výši 108,2 mil. USD (+17 % r/r), mírně pod očekáváním trhu 110 mil. USD, a upr. čistý zisk na akcii 42 centů, pod očekáváním 48 centů. Důvodem pro horší zisk byly mimořádné náklady na posílení vnitřních finančních kontrol, které AVG ve 3Q realizovala. Tyto náklady jsou dočasného charakteru a měly by do příštího roku klesnout. AVG počítá s letošními tržbami 426 – 430 mil. USD, což je pod středem dřívějšího výhledu 420 – 440 mil. USD. Trh čekal cca 431 mil. Roční upravený zisk na akcii má být cca 1,80 USD, tj. na spodní hranici výhledu 1,80 – 1,90 USD. Trh počítal s 1,89 USD. Management uvedl, že pozoruje více nejistoty u výnosů ze zabezpečeného vyhledávání na internetu, což je segment, z něhož společnost dlouhodobě odchází. Růst v hlavním segmentu předplaceného vyhledávání je nicméně nadále silný. Firma rovněž oznámila odchod finančního ředitele Littla. Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

23,054 (+2.1%)

1,764 (nezměněn)

47,710 (-0.7%)

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|4


PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG

52 505 707 74 5,069 0.17 229 763 11,740 205 72 695 146 795

d/d (%) -0.6 3.0 -1.8 -0.5 -0.4 0.0 0.4 -1.3 0.9 0.5 -0.7 0.0 -0.4 0.0

PX Index

981

0.1

závěr

t/t (%) 3.3 4.5 -2.3 1.6 -2.5 -10.5 -0.9 -0.9 1.8 -0.2 -0.1 0.9 -3.4 1.3 0.0

denní min max 51 52 488 505 705 707 74 75 5,051 5,118 0.17 0.18 228 232 760 775 11,650 11,740 205 206 72 72 0 0 146 149 788 802 -

-

mil CZK 1 345 79 1 214 0 20 4 3 0 0 0 1 9

mil USD 0.0 14.0 3.2 0.0 8.7 0.0 0.8 0.2 0.1 0.0 0.0 0.0 0.0 0.3

682

28

doporučení

cílová cena

Prodat Koupit Prodat Koupit Koupit Prodat Koupit Prodat Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Koupit

1.8 USD (45 Kč) 661 Kč 25 EUR (684 Kč) 86 Kč 6 000 Kč V revizi 246 Kč 803 Kč 11 622 Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno 38,0 EUR (1 045 Kč)

20-8-2015 2-5-2014 15-5-2015 30-9-2015 6-5-2015 2-9-2014 1-9-2015 25-9-2015 26-8-2015 1-9-2015 23-10-2013 4-3-2011 19-6-2015

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 CPI 5.85%/2018 EPH 4.20%/2018 JOJ Media House 6,3%/2018 EPH 4.20%/2018 JTSEC 6.25%/2018 JTFG V 5.25%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 TMR II 6.0%/2021

Nominál 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 1000 1000 3 000 000 1000 1000 500 1 1000

Měna EUR CZK EUR EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK CZK EUR EUR EUR CZK EUR

Splatnost 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 16.4.2018 29.6.2018 15.8.2018 30.9.2018 22.10.2018 12.12.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 5.2.2021

Cena nákup 99.25 99.25 99.80 101.25 100.00 98.00 101.50 99.70 101.50 98.00 101.00 98.00 101.50 98.00 99.00 99.50 99.50 99.00

Cena prodej 99.75 102.25 101.80 103.25 103.00 100.00 103.50 101.70 103.50 100.00 103.00 100.00 103.50 100.00 100.00 102.50 102.50 100.00

Roční výnos do splatnosti 2.15 % 0.26 % 3.50 % 0.71 % 3.06 % 5.20 % 5.18 % 4.96 % 4.32 % 4.20 % 5.10 % 4.20 % 5.01 % 5.25 % 4.50 % 5.69 % 6.05 % 5.99 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 5/11/15 5/11/15 5/11/15 5/11/15 5/11/15 5/11/15 5/11/15 5/11/15 5/11/15 5/11/15 5/11/15 5/11/15 5/11/15 5/11/15 5/11/15 5/11/15 5/11/15 5/11/15 5/11/15 5/11/15 5/11/15 6/11/15 6/11/15 6/11/15 6/11/15 6/11/15 6/11/15 6/11/15 6/11/15 6/11/15 6/11/15 6/11/15 6/11/15 6/11/15 6/11/15 6/11/15

Čas 8:00 9:00 11:00 13:00 13:00 8:00 9:00 9:00 9:00 9:00 14:30 14:30 -

WWW.JTBANK.CZ

Země Německo ČR Eurozóna ČR Británie ČR ČR Německo ČR ČR ČR Maďarsko USA USA ČR -

Indikátor Průmyslové zakázky Maloobchodní tržby Maloobchodní tržby ČNB: Úrokové sazby BOE rozhodnutí o úrok. sazbách Walt Disney Randgold Adidas Alstom Generali AstraZeneca Deutsche Telekom Hellenic Telecommun MunichRe Societe Generale Swisscom Veolia Zurich Financial Services Komercni Banka Fortuna: Výsledky za 3Q Komerční banka: Výsledky za 3Q Průmyslová výroba Stavební výroba Obchodní bilance - národní pojetí Průmyslová výroba Průmyslová výroba Změna počtu pracovních míst (bez zemědělství) Nezaměstnanost Telecom Italia Erste Group: Výsledky za 3Q Allianz Andritz ArcelorMittal Telefonica PGNIG Erste Group Bank

WWW.ATLANTIK.CZ

Období 09/15 09/15 09/15 3Q15 3Q15 09/15 09/15 09/15 09/15 09/15 10/15 10/15 3Q15 -

J&T (oček.) 0.05% 7,1 mil. EUR 3 201 mil. Kč -

Trh (oček.) 1.0% m/m 4.0% r/r 3.0% r/r 0.05% 0.5% USD 1.14 USD 0.50 EUR 1.49 EUR 0.52 EUR 0.37 USD 1.03 EUR 0.21 EUR 0.18 EUR 4.07 EUR 0.99 CHF 8.88 EUR 0.24 USD 4.28 CZK 86.74 1.3% r/r 17.0 mld. CZK 3.5% r/r 5.5% r/r 180k 5.1% EUR 0.01 EUR 3.53 EUR 0.76 USD -0.13 EUR 0.14 PLN 0.11 EUR 0.52

Předchozí -1.8% m/m 4.4% r/r 2.3% r/r 0.05% 0.5% USD 4.84 Error 2015 EUR 2.89 EUR -0.70 EUR 1.31 USD 0.94 EUR 0.42 EUR 0.37 EUR 19.71 EUR 3.71 CHF 32.42 EUR 0.68 USD 25.9 CZK 350.49 7,3 mil. EUR 3 257 mil. Kč 2.3% r/r 4.7% r/r -0.1 mld. CZK 6.3% r/r 6.2% r/r 142k 5.1% EUR 0.01 EUR 14.61 EUR 2.51 USD -0.83 EUR 0.61 PLN 0.54 EUR 0.08

STRANA|5

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

STRANA|6

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly Taťána Marešová

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Kovářová Markéta

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 638


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 498


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 710 628 221 710 131 221 710 606 221 710 554 221 710 613 221 710 633 221 710 661 221 710 300

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

STRANA|7

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 





Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovém zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není odvozena od obchodů Banky nebo ATLANTIKu FT nebo ovládající a ovládané právnické osoby nebo právnické osoby tvořící koncern (dále jen „propojená osoba“). Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovená právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT, a to zejména zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariéry mezi jednotlivými útvary a pravidelnou vnitřní kontrolou.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů investičních nástrojů, kterých se investiční doporučení přímo nebo nepřímo týká (dále jen „emitent“), u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání střetů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese: https://www.jtbank.cz/informacnipovinnost/#povinne_uverejnovane_informace. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou odpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost v budoucnu. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase a není zaručena návratnost původní investované částky ani výše případného zisku.

2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

STRANA|8

RANNÍ PŘEHLED 5. listopadu 2015

Recommend Documents