RANNÍ PŘEHLED. 25. srpna 2015

RANNÍ PŘEHLED 25. srpna 2015

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 946 bodů (-4.6% d/d); objem: 1,096 mil. Kč Pokračující vlna výprodejů na asijských trzích spustila panický únik z veškerých rizikových aktiv v Evropě, posléze i v zámoří. Globální trhy tak zcela ovládly emoce. I přes mírné zlepšení těsně před závěrem obchodní seance uzavřel pražský index PX slabší o 4,6 %, výjimkou nebyly ani propady o 10 %. Pouze akcie společnosti O2 CR dokázaly jít proti proudu a uzavřely silnější (+4,0 %, 170 Kč). Na trhu stále operuje několik kupců a velmi malý free-float nedokáže tyto nákupní objednávky absorbovat. USA Dow Jones: 15,871 (-3.6%); S&P500: 1,893 (-3.9%); Nasdaq: 4,526 (-3.8%) Americké akciové trhy se včera propadly hlavně v reakci na prudké výprodeje v Číně poté, co ráno akciový index v Šanghaji ztratil 8 %. Série špatných makročísel, devalvace juanu a neúspěch čínské vlády a centrální banky při podpoře akcií vnesly na akciové burzy paniku. Americké indexy otevřely hlubokými propady (S&P 500 až -5 %, NASDAQ až -7 %) a např. akcie Apple se obchodovaly i za 92 USD. Poté došlo k výrazné stabilizaci, kdy se S&P 500 postupně vyšplhalo z hodnot u 1870 b. až nad 1950. V druhé polovině obchodování se však tlak obnovil a možná i kvůli expiraci některých opčních kontraktů se index znovu propadl a uzavřel po 1900 body na hodnotě 1893 (3,94 %). Propadly všechny segmenty trhu, vzhledem k dalšímu propadu ceny ropy pak nejvíce těžaři těchto komodit (-5,2 %). Index volatility VIX včera vystřelil na nejvyšší úrovně od srpna 2011. Zlato nepřevedlo velké pohyby a drželo se v pásmu 1150 – 1160 USD.

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Koruna k euru nečekaně reagovala na nervozitu na globálních trzích: z úrovně 27,02, kde se držela poslední 2-3 týdny, oslabila na 27,07 CZK/EUR. Ostatní měny v regionu opět oslabovaly, polský zlotý (-0,4 % d/d; 4,24 PLN/EUR) se krátce dostal i na 7měsíční minimum 4,26 PLN/EUR. Výprodej u ropy má dál dopad na kurz ruského rublu (-2,5% 71 RUB/USD), který propadl na letošní minima. V pondělí prudce oslaboval dolar, k euru z ranních 1,145 se krátce dostal až na 7měsíční minimum 1,17 USD/EUR, pak se stabilizoval kolem 1,16 USD/EUR. Globální výprodeje rizikových aktiv vedou k poklesu očekávání, že Fed začne brzy zvyšovat sazby. Současně dochází k uzavírání rizikových carry trades, které byly financovány nízko-úročenými měnami (EUR, JPY) a při uzavírání pozic v posledních dnech tyto měny prudce posilují (= dolar oslabuje). Koruna k dolaru vůči pátku posílila o 50 haléřů na 23,4 CZK/SUD, krátce koruna dokonce zpevnila i na 23,1.

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

Německo: HDP +1,6 r/r dle oček. 08:30 – BHP Billiton: výsledky za FY2015 09:00 – ČR: indexy ekonomického sentimentu (srpen) 10:00 – Německo: index Ifo podnikatelské důvěry (srpen) 13:00 – Best Buy: výsledky za 2Q/16 15:00 – USA: ceny nemovitostí (červen) 16:00 – USA: prodeje nových domů (červenec) 16:00 – USA: spotřebitelská důvěra (srpen) 16:00 – USA: index aktivity v průmyslu Fed Richmond (srpen)

PŘEHLED ČR VIG: Čísla za 1H 2015 bez výraznějšího překvapení O2 CR: Vedení údajně uvažuje o vyplacení ažiového fondu

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Prospect Capital: Dividenda za září a říjen ve stejné výši jako doposud Apple: Růst na čínském trhu údajně akceleruje

15,871 1,893 4,526 3,073 9,648 946 2,210 20,778 2,056 725

t/t (%) -9.5 -10.0 -11.1 -12.1 -11.8 -7.5 -9.8 -6.7 -5.4 -12.2

ytd (%) -11.7 -9.0 -5.3 -2.0 -1.6 0.0 2.3 24.9 -11.2 -8.3

PX Index (-) 1050

mil. CZK 2500

1025

2000

1000 1500 975 1000 950 500

925 900

0 27/7

3/8

10/8

17/8

24/8

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

27.03 23.26 1.16 0.737 1.081 118.4 70.89

*USD/100 RUB

d/d (%) 0.0 2.0 -2.0 -1.5 -0.3 3.0 -2.5

t/t (%) 0.0 4.6 -4.9 -3.6 0.3 4.8 -8.2

ytd (%) 2.5 -2.1 4.4 5.7 10.1 0.9 -25.7

KORUNA USD 23.0

EUR 26.8 27.0

23.5

27.2 24.0 27.4 EUR USD

27.6

24.5

27.8

25.0 27/07

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI

d/d (%) -3.6 -3.9 -3.8 -5.4 -4.7 -4.6 -4.6 -6.1 -5.7 -4.9

03/08

10/08

17/08

24/08

DLUHOPISY 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

výnos (%) 0.85 0.59 2.00 2.87 #N/A

d/d

t/t

ytd

0 bb 3 bb -3 bb 14 bb #N/A

-3 bb -7 bb -19 bb 8 bb #N/A

12 bb 5 bb -18 bb 35 bb #N/A

sazba (%) 0.31 0.33 -0.03 0.59 -0.73 1.62 #N/A

d/d

t/t

ytd

0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb #N/A

0 bb 1 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb #N/A

-3 bb 8 bb -9 bb 2 bb -66 bb -34 bb #N/A

d/d (%) -6.1 -0.5 -1.9 -2.2 -2.1 0.7

t/t (%) -12.4 3.3 -3.9 -4.2 -3.2 0.5

ytd (%) -26.3 -3.8 -9.3 -22.2 -21.7 -16.4

PENĚŽNÍ TRH 3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

42.7 1,155 29.8 51.4 4,951 5.03

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |1


ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH O2 CR pozitivní zpráva Doporučení: Nehodnoceno Cílová cena: Nehodnoceno

VIG neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 38,0 EUR (1 045 Kč)

Dle dnešního tisku předseda dozorčí rady O2 CR pan Štefunko údajně uvedl, že vedení společnosti zvažuje vyplacení ážiového fondu akcionářům až v plné výši. Aktuální výše ážiového fondu je 11,9 mld. Kč (tedy zhruba 38,4 Kč/akcii). Samozřejmě není jasné, zda by se jednalo o jednorázovou výplatu či postupnou. Ale i tak by se jednalo o velmi zajímavou informaci a dividendový výnos by byl k současné ceně opravdu enormní či přinejmenším v delším horizontu zvýšený. Samozřejmě by se možná jednalo o další krok v rámci rozsáhlejší strategie úpravy společnosti a potenciálně dalšího kroku (například prodeje). Avšak toto jsou prozatím jen spekulace. Nicméně dnes se dá očekávat další pozitivní reakce trhu. Vienna Insurance Group dosáhla v prvním pololetí tohoto roku čistého zisku na úrovni 193 mil. EUR (-14 % r/r), v souladu s očekáváním trhu. Hrubé předepsané pojistné meziročně pokleslo o 2 %, což je způsobeno výhradně záměrným snížením objemů u jednorázového životního pojištění (-16 %). Pravidelné životní pojištění bez zmíněných jednorázových pojistek vzrostlo meziročně o 6 %, segment neživotního pojištění stagnoval (+0,4 %). Náklady na pojistná plnění (-7 %) kleslo výrazně více než předepsané pojistné, k čemuž přispěly příznivé klimatické podmínky bez výraznějších hromadných pojistných událostí. Prostředí nízkých úrokových sazeb se promítlo do poklesu výnosů z investic (-7 % r/r na 525 mil. EUR). Celkový objem investic dosáhl 31,3 mld. EUR (+0,5 % od začátku roku). Celkově jsou pro nás zveřejněná čísla neutrální. Oproti naší projekci je nižší pojistné kompenzováno nižším plněním a nižšími provozními náklady. Zisk za první polovinu roku pak tvoří přibližně 51 % z námi projektovaného celoročního zisku. Další informace mohou být zveřejněny v rámci konferenčního hovoru, který společnost pořádá dnes od 15:00 SEČ. v mil. EUR

1H 15

1H 14

r/r

J&T

Konsensus

Hrubé předepsané pojistné

4 908

4 984

-2%

4 992

5 022

Čisté získané pojistné

4 209

4 321

-3%

4 321

4 283

525

555

-7%

534

531

-3 353

-3 603

-7%

-3 485

-

Provozní náklady

-957

-932

3%

-986

-

Čistý zisk bez minorit

193

215

-14%

187

196

Výnosy z investic Náklady na pojistná plnění

Zdroj: J&T Banka, VIG;

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa

USA Apple

Prospect Capital

Asie, Rusko, Brazílie

WWW.JTBANK.CZ

( +)

EuroStoxx50 (Eurozóna)

DAX (Německo)

FTSE100 (Velká Británie)

3,073 (-5.4%)

9,648 (-4.7%)

5,899 (-4.7%)

Dow Jones

S&P500

Nasdaq

15,871 (-3.6%)

1,893 (-3.9%)

4,526 (-3.8%)

Podle generálního ředitele Applu Tima Cooka zaznamenává společnost rychlý růst na čínském trhu v průběhu července a srpna, který v posledních týdnech dále akceleruje. Prodeje v Apple Store za poslední dva týdny jsou pak údajně nejlepší za celý tento rok. Společnost oznámila dividendu za září a říjen tohoto roku ve stejné výši jako v předchozích

(+)/(=) měsících, což znamená 8,333 centů na akcii (14 % hrubý anualizovaný dividendový výnos). Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

21,252 (-5.2%)

1,634 (-1.8%)

44,336 (-3.0%)

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |2


PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG

45 532 676 56 4,954 0 170 883 10,525 188 69 589 156 751

d/d (%) -10.8 -4.4 -5.4 -10.2 -5.3 -5.0 4.0 -5.1 -3.4 -2.9 -6.2 0.0 -3.7 -4.8

PX Index

946

-4.6

závěr

t/t (%) -18.0 -4.4 -11.7 -19.3 -9.5 0.0 7.8 -5.4 -1.6 -4.2 -3.7 -0.2 -7.8 -8.6 -7.5

denní min max 43 45 525 551 651 676 56 60 4,912 5,217 0 0 162 173 860 919 10,464 10,896 182 195 69 72 0 0 153 158 743 780 -

-

mil CZK 8 357 290 7 229 2 40 39 25 5 2 0 5 84

mil USD 0.3 14.9 12.1 0.3 9.5 0.1 1.7 1.6 1.0 0.2 0.1 0.0 0.2 3.5

1,096

46

doporučení

cílová cena

Prodat Koupit Prodat Držet Koupit Prodat Nehodnoceno Koupit Držet Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno V revizi Koupit

1.8 USD (45 Kč) 661 Kč 25 EUR (684 Kč) 91 Kč 6 000 Kč V revizi Nehodnoceno 638 Kč 10 637 Kč 215 Kč Nehodnoceno Nehodnoceno V revizi 38,0 EUR (1 045 Kč)

20-8-2015 2-5-2014 15-5-2015 25-6-2015 6-5-2015 2-9-2014 15-5-2015 8-10-2013 4-3-2015 28-5-2014 23-10-2013 4-3-2011 19-6-2015

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis DAIREWA 5,8%/2015 JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 JOJ Media House 6,3%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 ESIN Group 7.5%/2019 TMR II 6.0%/2021

Nominál 3 000 000 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 500 1 1000 1000

Měna CZK EUR CZK EUR EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK EUR EUR

Splatnost 25.5.2015 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 15.8.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 30.9.2019 5.2.2021

Cena nákup n.a. 96.74 99.50 100.50 100.50 100.00 98.00 103.00 101.00 99.00 99.00 100.00 103.50 100.00 99.00

Cena prodej n.a. 98.74 101.50 102.50 102.50 103.00 100.00 105.00 103.00 101.00 100.00 103.00 105.50 102.00 100.00

Roční výnos do splatnosti n.a. 4.03 % 3.45 % 3.35 % 2.87 % 3.67 % 5.20 % 4.63 % 4.48 % 5.92 % 4.50 % 5.62 % 5.21 % 6.93 % 5.99 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 25/8/15 25/8/15 25/8/15 25/8/15 25/8/15 25/8/15 25/8/15 25/8/15 25/8/15 25/8/15 25/8/15 26/8/15 26/8/15

Čas 8:00 8:00 8:00 10:00 14:00 15:00 16:00 16:00 14:30 -

WWW.JTBANK.CZ

Země Německo Německo Německo Německo Maďarsko USA USA USA ČR USA -

Indikátor HDP HDP (očištěno o pracovní dny) HDP (sezónně neočištěno) IFO podnikatelská důvěra MNB - Úrokové sazby Ceny nemovitostí Prodeje nových domů Spotřebitelská důvěra (Conf. Board) Best Buy BHP Billiton Vienna Insurance Group: Výsledky za 2Q15 Zakázky na zboží dl. spotřeby WPP Group

WWW.ATLANTIK.CZ

Období Q2/15f Q2/15f Q2/15f 08/15 06/15 07/15 08/15 2Q15 07/15 -

J&T (oček.) 88 mil. EUR -

Trh (oček.) 0,4% q/q 1,6% r/r 1,6% r/r 107,6 1,35% 5,1% r/r 510,000 93,4 USD 0.34 USD 0.47 -0,4% m/m GBP 0.34

Předchozí 0,4% q/q 1,6% r/r 1,6% r/r 108 1,35% 4,9% r/r 482,000 90,9 USD 2.60 USD 1.88 95 mil. EUR 3,4% m/m GBP 0.82

S T R A NA |3

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

S T R A NA |4

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly Taťána Marešová

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupova

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 684


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 498


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 221 221 221 221 221 221 221

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710 710 710 710

710 710 710 710 710

628 131 606 554 613 633 661 300

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

S T R A NA |5

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 

Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh).



Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva.



Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice.

2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

S T R A NA |6

RANNÍ PŘEHLED. 25. srpna 2015

Recommend Documents